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Analisis financiero
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HERRAMIENTAS PARA EL ANÁLISIS FINANCIERO
¿Qué son?¿Cómo se dividen?
COSTO DE CAPITAL
¿Qué son las finanzas?
• Las finanzas es aquella parte de la empresa que busca maximizar el valor de mercado de la empresa en cuanto al valor de las acciones , con las restricciones que provienen de sus responsabilidades con los distintos grupos vinculados a la empresa por intereses directos.
Conceptos clave en Finanzas
• Los flujos de caja o de efectivo.
• El desarrollo de esos flujos en el tiempo.
• El riesgo.
• La asociación entre riesgo y rentabilidad.
• La inflación.
• Las variables económicas (marginales).
• Las finanzas como una extensión de la teoría microeconómica de la empresa.
Decisiones Financieras
• Inversión.
• Financiamiento.
• Dividendos.
• Abandono.
Estructura de estudio Finanzas
ANÁLISIS FINANCIERO
¿Qué es el análisis financiero?
• Cuando necesitamos determinar el desempeño de una organización a través de las decisiones que se han tomado en el pasado, es necesario saber que se decidió en cuanto a inversión, financiamiento y operaciones del mismo, y las consecuencias de esas decisiones.
• Eso es lo que llamamos análisis financiero.
Análisis Financiero
• El análisis financiero es el proceso de evaluar información financiera principalmente para la toma de decisiones.
• Se recomienda tener un proceso de seis pasos.
• Es un análisis hacia el pasado, para prever el futuro.
Seis pasos
• Identificar el propósito del análisis financiero.
• Vista general de la empresa.
• Técnicas financieras a utilizar.
• Análisis contable comprensivo.
• Análisis financiero.
• Decisión o recomendación.
Propósito del análisis
• Coherente con la misión de la empresa.
• La misión = Objetivo.
• ¿Cuál es el objetivo de toda organización?– Ganar dinero.
Vista de la empresa
• Análisis de la industria.
– Características clave económicas.
– Contexto histórico.– Utilidades y rendimientos
del sector. (Desempeño)– Riesgos del negocio.
• Estrategia de negocios de la compañía.
– Estratégica competitiva de acuerdo a las características de la industria.
Análisis de la industria
• Competencia.
– Tasas de crecimiento.– Concentración.– Diferenciación.– Economías de escala.
– Productos sustitutos.
Análisis de la industria
• Barreras legales.– Propiedad intelectual.– Licencias.– Regulación especial.
• Poder de compra de proveedores o clientes.
• Sensibilidad del precio.
• Compañías más grandes.
• Mercado que tienen en su poder.
• Potencial futuro de la industria.• Efectos del Ciclo de Negocios.
Estrategia del negocio
• Líder de costos. Productor de bajo costo, economía de escala, producción eficiente, entre otros.
• Diferenciación. Productos específicos que hacen que el consumidor compre mi producto o servicio y no el de la competencia.
• Importancia de las fortalezas de la empresa.
Estrategia del negocio
• Perspectiva Histórica.
• Operaciones primarias de operación.
• Estrategia más importante.
• Segmentos de mayor operación.
• Pronóstico corporativo.
Valorar la actuación de la empresa a lo largo del tiempo
SOLIDEZ FINANCIERA – RENTABILIDAD – VALOR ACCIONISTAS.
¿Quiénes usan el análisis?
• Administración.– Análisis operativo.– Administración de
recursos.– Productividad.
• Dueños o Accionistas.– Retorno de la inversión.– Disposición de las
utilidades.– Desempeño del mercado
• Prestamistas.– Liquidez.– Apalancamiento financiero.– Servicio de la deuda.
CAPITAL DE TRABAJO Y NECESIDADES OPERATIVAS DE
FINANCIAMIENTO
Capital de Trabajo y Necesidades Operativas de Financiamiento
• Hay una diferencia sustancial entre el capital de trabajo y lo que necesito para operar.
• Esto debido a que en el pasivo circulante existe parte de deuda bancaria con costo.
• Es por esto que utilizamos un término nuevo que no toma en cuenta lo bancario y es NECESIDAD OPERATIVAS DE FINANCIAMIENTO.
NOF
ACTIVO CIRCULANTE
PASIVO CIRCULANTESIN COSTO
PASIVO CIRCULANTECON COSTO
NOF
• Entonces tenemos que las Necesidades Operativas Financieras (NOF) son igual a:
Activo Circulante – Pasivo Circulante sin Costo.
O
ACO - PCO
Nuevo Balance según NOF
NecesidadesOperativasFinancieras
Activo Fijo
PasivoTotal
CapitalTotal
NOF
• Esta nueva estructura nos es muy útil, ya que gracias a ella se determina la proporción deuda/capital de la empresa.
• Además, nos da una buena idea de lo que realmente se hace por la operación de la misma, y como están divididos los financiamientos de la misma.
Administración del Negocio
¿Cómo usa el análisis financiero la administración?
• La administración del negocio tiene un objetivo dual para el análisis:
– Comprobar la productividad y eficiencia de las operaciones.
– Juzgar que tan efectivamente están siendo usados los activos de la empresa.
ANÁLISIS OPERACIONAL
Análisis Operacional
• El primer análisis que se realiza es el llamado de los porcentajes sobre ventas, mediante el cual tomamos dos estados de resultados de la empresa y en base a ello, sacamos el porcentaje que cada una de las cuentas tiene con respecto a las ventas, comparamos un año con otro, para determinar la eficiencia de las operaciones de la misma.
Costo de Ventas y Margen Bruto
• Este análisis es complementario, la suma de estas dos razones financieras nos tiene que dar la unidad.
• Para determinar el costo de Ventas y el margen bruto utilizamos las siguientes fórmulas:
totalesVentasventasdeCosto
ventasdeCosto___
__
TotalesVentasBrutaUtilidad
BrutoenM__
_arg
Costo de Ventas y Margen Bruto
• Un cambio, ya sea positivo o negativo, en el margen bruto (es decir, que dicho margen crezca o se reduzca) significa que puede ser una combinación de las siguientes causas:
– Cambio en el precio de venta del producto.– El nivel de costo de producir los bienes sube.– Un cambio en la mezcla del o de los productos.
• Para una empresa de servicios o comercial las causas son:
– El cargo de los productos o servicios ofrecidos.– El precio pagado por la mercancía a los proveedores.– El costo de los servicios de fuentes internas y externas.– Cualquier variación en la mezcla de producto/servicio.
Margen de Utilidad
• El margen de utilidad me dice que tan exitoso es un negocio y la habilidad que tiene para lograr el éxito necesario.
• La fórmula de cálculo es:
TotalesVentasNetaUtilidad
UtilidaddeenM__
__arg
Margen de Utilidad
• Un decrecimiento en este margen significa que se está siendo menos exitoso que en el pasado y que la competencia puede estar afectando de manera sustancial el negocio.
• Por otro lado un incremento significa que las decisiones tomadas en ese año han aumentado significativamente la rentabilidad del negocio.
Margen de Utilidad. (Variaciones)
• La primera variación utiliza la Utilidad antes de impuestos e intereses entre ventas Netas. A esta utilidad le llamaremos EBIT.
• La segunda variación utiliza la Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, a la que llamaremos EBITDA.
Margen de Utilidad. (Variaciones)
• La tercera variación es la utilizando la Utilidad antes de intereses después de impuestos a la que llamaremos EBIAT.
• La última variación utiliza la Utilidad Neta de Operación después de impuestos, a la que llamaremos NOPAT.
Análisis de Gastos Operativos
• Aquí incluimos todos los gastos que tienen que ver con la operación de la empresa, a los cuales llamamos Gastos Generales, de Administración y de Ventas.
VentasistraciónGastosAdaGastosVent
gastodeRazónmin
__
Análisis de Contribución
• Aquí me dice el margen de contribución que la operación tiene directamente en la compañía. Este es muy útil para determinar puntos de equilibrio.
VentasVentasdeCostoVentas
ónContribucienM__
_arg
ADMINISTRACIÓN DE LOS RECURSOS
Rotación de los activos
• Esta razón de me dice cuantas veces vendí mis activos, lo cual es necesario para saber la eficiencia de los mismos, entre más grande el número, mayor eficiencia.
promedioActivosNetasVentas
activosaVentas__
__
NetasVentaspromedioActivos
VentasaActivos__
__
Administración del capital de trabajo
• El capital de trabajo se divide en tres grandes rubros, que son los necesarios para un ciclo financiero y operativo de la empresa.
• El ciclo va de caja a cuentas por pagar a inventarios a cuentas por cobrar a caja.
Inventarios
• Para los inventarios necesitamos los días que permanece el inventario en el almacén, para lo cual utilizamos la siguiente fórmula:
360_
_ xVentasCosto
sInventarioInventarioDias
Clientes
• Se hace lo mismo para los clientes, cuántos días le damos efectivamente de crédito a los clientes.
360_
_ xNetasVentas
ClientesclienteDías
Proveedores
• Y después necesitamos saber los días efectivos que nos dan crédito los proveedores.
360__
PrPr_ x
VentasdeCostooveedores
oveedoresDías
Ciclo financiero
• Y ya podemos entonces tener el ciclo financiero, que es el tiempo real que me tardo en recuperar mi dinero desde que sale de caja hasta que vuelve a entrar.
• Ciclo financiero = Días cliente + Días inventario – Días proveedores.
• Podemos también determinar cuantas veces tenemos ciclo financiero al año
• Ciclo anual = 360 / ciclo financiero.
PRODUCTIVIDAD
Productividad
• La productividad de una empresa es que tan bien emplea los activos la compañía para generar utilidades en la misma.
Retorno de los activos (ROA)
• Este cálculo nos dice que tan efectivamente generamos utilidad con nuestros activos. También es el rendimiento que efectúa la empresa en su conjunto con respecto a las utilidades.
ActivosNetaUtilidad
ROA_
ROA antes de impuestos
• En este caso, queremos determinar el rendimiento que tiene la compañía antes de efectuar los pagos de impuestos e intereses.
ActivosEBIT
ROABIT
Free Cash Flow
• Esto me dice cuanto es lo que realmente estoy generando de efectivo en la compañía, que es lo que nos ayuda a subsistir.
Utilidad Neta+ Depreciación+/- Cambios en el Capital de
Trabajo.+ Pago de Intereses ( 1 –
Impuestos)- Inversiones en Activo Fijo.
= Free Cash Flow.
EVA. Economic Value Added
• Es una medida que nos da el valor económico agregado que la empresa tiene en ese momento.
WACCEquityCapitalNOPATEVA *
Propietarios
Propietarios
• ¿Qué es lo que les interesa a los propietarios principalmente en el análisis financiero?
• El retorno de la inversión.
• El valor de mercado de su inversión.
• La disposición adecuada de las utilidades y los dividendos.
RETORNO DE LA INVERSIÓN
Retorno del Capital (ROE)
• Es el rendimiento que la utilidad de la compañía tiene sobre el Capital invertido por los accionistas.
• Es importante notar lo siguiente, para crear valor el ROE > ROA, si destruye valor ROE < ROA.
EquityNetaUtilidad
ROE_
Utilidad por Acción UPA (EPS)
• Es la utilidad que cada una de las acciones que tiene la empresa gana por periodo.
._._accionesdeNoNetaUtilidad
UPA
FCF por acción
• Es el flujo de efectivo por acción que la empresa determino en el periodo que se necesita evaluar.
AccionesNoFCF
acciónFCF_.
_
DISPOSICIÓN DE LAS UTILIDADES
Dividendos por acción
• Es la cantidad determinada por la administración a pagar en efectivo por cada acción, derivado de la utilidad de la compañía. Es más bien discrecional.
Razón de pago de dividendos
• También conocido como pay-out ratio. Nos dice que porcentaje de las utilidades se paga en forma de dividendos.
acciónporUtilidadacciónporDividendo
ratiooutPay____
_
Cobertura de dividendos
• En este caso es saber si se tiene el efectivo para pagar los dividendos o se utilizó otro tipo de recurso para pagar (financiamiento)
• Si es mayor a 1, se pago con recursos propios.
• Si es menor a 1, no fue así.
.___
_acciónporDividendos
acciónFCFdividendosCobertura
DESEMPEÑO DEL MERCADO
Razón Precio/Utilidad
• La razón precio utilidad (P/E en inglés), indica como se percibe en el mercado la empresa, si sólida, en crecimiento o en decrecimiento.
UPAacciónecio
UP_Pr
/
Razón VM/VL
• Nos dice esta razón, cuántas veces vale la acción más en el mercado contra la que vale en libros. Es una razón de referencia, no de decisiones.
acciónlibrosValoracciónMktValor
VLVM____
/
Prestamistas
Prestamistas
• Los prestamistas o terceros que dan dinero a la empresa tienen su mirada en dos cosas:
– La posibilidad de una quiebra.– La certeza del retorno de su inversión.
• Es por eso que ellos ven en tres grandes aspectos a la empresa:
– Liquidez– Apalancamiento Financiero.– Servicio de la deuda.
LIQUIDEZ
Liquidez
• La liquidez es la fortaleza o posibilidad de la empresa de pagar con sus derechos a corto plazo, sus obligaciones a largo plazo.
• Debe ser mayor a 1.
operativosscirculantePasivosoperativosscirculanteActivos
Liquidez____
Prueba del ácido
• Es llevar la liquidez al extremo.
• A los activos circulantes operativos les disminuimos los inventarios.
• Debe ser mayor a 1.
PCOsInventarioACO
ácidoueba_Pr
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Deuda a Activos
• Es el porcentaje de Deuda que la compañía tiene con respecto al total de la misma.
TotalActivoTotalPasivo
ActivosDeuda__
/
Deuda a Capital
• Esta fórmula nos dice que tanto porcentaje de nuestro capital está representado por nuestros pasivos con costo. (financiamientos)
EquityTotaltoconPasivo
CapitalDeuda_cos__
/
SERVICIO DE LA DEUDA
Cobertura de Intereses
• Esta fórmula me dice cuantas veces puedo pagar mis intereses con la EBIT dela compañía.
InteresesEBIT
deudaCobertura _
Cobertura total
• Este índice no solo me dice si puedo cubrir mis intereses, sino también el pago del principal del crédito a pagar en ese año.
incipalPagoInteresesEBIT
TotalCoberturaPr_
_
LAS RAZONES FINANCIERAS COMO UN TODO
El sistema