I Global Asset Research ETF 만들어보는 EMP (18.08)file.mk.co.kr/imss/write/20180725132840__00.pdf · 2018-07-25 · 02-3771-7528 [email protected] RA 김중훈 02-3771-3112 [email protected]

선진증시와 신흥증시의 이격이 의미하는 것

Investment Strategy

Global ETF

대체투자/자산배분 김훈길

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RA 김중훈

02-3771-3112

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2018년 7월 25일 I Global Asset Research

ETF로 만들어보는 맞춤형 EMP (18.08)

선진증시와 신흥증시의 상관계수 하락이 의미하는 불확실성

상관계수의 관점으로 시장을 보자면 안전자산과 위험자산, 위험자산 내에서도 DM

과 EM의 상관계수가 암시해주는 시그널들을 비교해 볼 수 있다. 2000년대 중반

이후를 살펴보면 S&P500지수와 글로벌 채권지수의 상관계수가 마이너스로 돌아선

경우가 3번 있다. 2008년과 2013년 그리고 2015년인데 모두 시장변동성이 급등

했던 시기이다. 짐작 가능하겠지만 투자자들이 주식을 투매하고 안전자산으로 몰렸

기 때문에 발생한 상황이다. 현재 주식과 채권인덱스의 상관계수가 높게 형성되어

있다는 점에서 변동성 장세를 걱정할 시점은 아니라고 보인다. 하지만 선진증시와

신흥증시의 상관계수가 하락하고 있다는 점은 또 다른 얘기이다. 대세상승국면과

변동성국면에서 자산간 상관계수가 높아진다는 점은 경험적으로 잘 알려진 사실이

다. 이 때 상관계수 하락은 국면 사이의 이행기에 해당하는 경우가 많았다. 지금 선

진증시와 신흥증시의 이격이 의미하는 바가 불확실하지만 이 불확실성 자체에 대응

할 필요는 있을 것이다. 즉, 포트폴리오의 리스크량에 대한 통제가 필요하다.

선진-신흥시장 차별화 진행에 따라 미국 주식 비중 추가 확대

글로벌 증시가 여전히 순항하고 있지만 신흥증시와 선진증시의 변동성에 차별성이

발생하고 있다는 점을 우려해 신흥국에 대한 전망을 하향조정하고 대신 미국 자산

시장에 대한 전망을 상향 조정했다. 이에 따라 글로벌 주식형 포트폴리오에서 미국

주식 ETF가 차지하는 비중은 71.2%로 상승했다. 반면 글로벌과 이머징 ETF 비

중은 각각 17.1%, 11.8%로 소폭 축소되었다. 배당투자형 포트폴리오 역시 미국

주식이 차지하는 비중은 72%를 넘어서고 있다. 안정투자형 포트폴리오에서는 전세

계 채권 ETF BNDX에 지나치게 집중되어 있던 비중을 다소 축소시켜 미국 저변동

성 주식 ETF로 이동시켰다.

하나금융투자가 추천하는 국내외 주요 ETF

글로벌 주식형 배당 투자형 안정 투자형

코드 투자자산 비중(%) 코드 투자자산 비중(%) 코드 투자자산 비중(%)

IVV 대형주 16.6 VYM 배당주 16.5 TIP 물가연동채 10.2

QQQ 대형주 20.0 SCHD 배당주 18.4 MBB MBS 1.6

KBE 은행주 10.6 HDV 배당주 13.7 BKLN 시니어론 6.0

XLK 기술주 24.0 FVD 배당주 23.6 LQD 크레딧 8.2

IEFA EAFE주식 8.1 FDD 유럽 배당주 8.0 BNDX 전세계채권 25.5

VPL 아태선진주식 8.9 IDV EAFE 배당주 8.0 UUP 달러인덱스 10.3

VWO 이머징 주식 6.0 DEM 이머징 배당주 6.4 USMV 저변동주 22.6

DEM 이머징 배당주 5.8 SDIV 글로벌 배당주 5.5 VYM 배당주 15.5

자료: 하나금융투자

Monthly ETF Portfolio 대체투자/자산배분 김훈길 02-3771-7528

2

1. 주식 ETF 주간 퍼포먼스 점검

표 1. 글로벌 주식 ETF 주간 수익률 TOP 10 (단위: %)

티커 ETF명 기초자산 1주 1개월 3개월 6개월 YTD

TUR iShares MSCI Turkey ETF 터키 주식 4.99 (5.70) (25.66) (36.34) (33.58)

EWZ iShares MSCI Brazil Capped ETF 브라질 주식 4.70 11.27 (14.96) (17.02) (10.44)

ARGT Global X MSCI Argentina ETF 아르헨티나 주식 4.48 2.44 (15.40) (21.00) (15.49)

KBE SPDR S&P Bank ETF 미국 은행 주식 3.09 (0.81) 0.88 (4.20) 3.53

ILF iShares Latin America 40 ETF 남미 대형주 2.73 9.22 (11.73) (12.18) (4.75)

KRE SPDR S&P Regional Banking ETF 미국 지방은행 주식 2.68 (1.54) 1.62 (0.70) 6.91

THD iShares MSCI Thailand Capped ETF 태국 주식 2.59 2.43 (11.52) (10.83) (4.96)

EWN iShares MSCI Netherlands ETF 네덜란드 주식 2.41 2.54 0.21 (4.38) 1.98

EWT iShares MSCI Taiwan ETF 대만 주식 2.33 3.41 2.17 (4.85) 2.93

VNM Market Vectors Vietnam ETF 베트남 주식 2.24 (1.96) (12.14) (18.41) (10.51)

주: 주간 집계 기간: 18.07.16-18.07.20 (1주)

자료: Bloomberg, 하나금융투자

자금유출 컸던 신흥국 반등

미국 은행주 ETF 상승

미∙중 무역전쟁에 대한 우려와 달러 강세 일변도 양상이 완화되면서 자금유출이 컸던 신흥국

증시가 조금씩 반등하고 있다. 특히 통화 가치가 연일 폭락을 거듭했던 브라질, 터키, 아르

헨티나 등 국가는 환율이 안정되면서 주식 ETF가 각각 4% 이상 상승했다. 또한, 미국 국채

금리 상승에 따른 은행주들의 실적 호조로 미국 은행 주식에 투자하는 KBE, KRE 등 ETF

가 수익률 상위에 올랐다.

표 2. 글로벌 주식 ETF 주간 수익률 Bottom 10 (단위: %)

티커 ETF명 기초자산 1주 1개월 3개월 6개월 YTD

WOOD iShares Global Timber & Forestry ETF 전세계 삼림주식 (3.82) (2.86) (7.09) (0.57) 6.53

RSX Market Vectors Russia ETF 러시아 주식 (3.44) 0.77 (0.05) (10.77) (0.80)

OIH VanEck Vectors Oil Services ETF 전세계 원유서비스 주식 (3.15) (2.67) (5.73) (13.10) (2.19)

CHIQ Global X China Consumer ETF 중국 소비재 주식 (3.06) (8.36) (5.94) (11.95) (8.46)

VOX Vanguard Telecommunication Services Index Fund 미국 통신서비스 주식 (2.18) (0.01) (0.46) (4.23) (3.99)

LIT Global X Lithium & Battery Tech ETF 전세계 리튬(배터리) 주식 (2.08) (1.67) (2.96) (15.15) (16.20)

KWEB KraneShares CSI China Internet ETF 중국 인터넷 주식 (1.84) (7.61) (0.32) (11.25) (0.14)

IGE iShares North American Natural Resources ETF 북미 천연자원 개발기업 주식 (1.83) 0.08 2.03 (2.75) 3.64

TAN Guggenheim Solar ETF 전세계 태양광 주식 (1.80) (3.54) (9.07) (10.60) (9.03)

XLE Energy Select Sector SPDR Fund 미국 에너지 주식 (1.80) (0.35) 2.25 (2.53) 5.09

주: 주간 집계 기간: 18.07.16-18.07.20 (1주)


미∙중 무역전쟁으로 무역감소

우려되며 목재, 원유 등 원자재

관련 ETF 하락

미∙중 무역전쟁 지속으로 무역감소와 세계 경제성장 둔화에 대한 우려가 지속되고 있다. 목

재, 리튬 등 주요 원자재에 대한 수요감소 전망으로 전세계 삼림기업에 투자하는 WOOD,

리튬배터리 제조기업에 투자하는 LIT 등 ETF의 주가가 하락했다. 또한, 주요 산유국의 증

산 가능성으로 석유 공급과잉 우려가 조망되며 유가 하락이 지속되고 있다. 이에 따라 러시

아, 원유서비스, 천연자원 개발기업, 에너지 기업 등을 추종하는 ETF의 수익률이 하락했다.


3

2. 채권&원자재&대체 ETF 주간 퍼포먼스 점검

표 3. 주요 채권 ETF 수익률 TOP & Bottom 종목 (단위: %)

구분 티커 ETF명 기초자산 1주 1개월 3개월 6개월 YTD

상위

DTYS iPath US Treasury 10-Year Bear ETN 미국 중기 국채 인버스 2.16 (0.96) (5.46) 10.29 23.04

TBF ProShares Short 20+ Year Treasury 미국 장기 국채 인버스 1.56 (0.31) (2.20) 1.68 4.37

TBX ProShares Short 7-10 Year Treasury 미국 중기채 인버스 0.45 (0.14) (0.84) 1.53 3.02

EMCB WisdomTree Emerging Markets Corporate Bond Fund 달러표시 신흥시장 회사채 0.42 1.24 0.04 (2.48) (2.58)

IBND SPDR Bloomberg Barclays International Corporate Bond ETF 전세계 투자등급 회사채 0.38 0.74 (3.79) (5.36) (3.28)

하위

LTPZ PIMCO 15+ Year U.S. TIPS Index Exchange-Traded Fund 미국 장기 TIPS (15년 이상) (1.98) 0.35 2.11 (0.33) (1.85)

TLT iShares 20+ Year Treasury Bond ETF 미국 장기 국채 (20 년 이상) (1.60) 0.42 2.61 (1.10) (3.56)

VGLT Vanguard Long-Term Government Bond ETF 미국 장기 국채 (10년 이상) (1.59) 0.38 2.46 (1.08) (3.58)

VCLT Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF 미국 투자등급 장기 회사채(10년 이상) (1.27) 1.86 0.15 (4.51) (5.81)

BLV Vanguard Long-Term Bond ETF 미국 투자등급 장기 채권 (1.27) 1.27 1.16 (3.15) (4.75)

주: 주간 집계 기간: 18.07.16-18.07.20 (1주)


미국 국채 금리 상승하며

중장기 국채 ETF 하락

트럼프 미국 대통령의 비판에도 불구하고 경제지표 호조 및 물가상승 압박으로 미 연준의

금리 인상이 지속될 것이라는 기대감에 미국 국채 10년물 금리는 2.96%까지 상승했다. 이

에 따라 미국 중장기 국채를 추종하는 ETF들의 수익률이 가장 낮았으며 미국 중장기채를

역으로 추종하는 인버스 ETF가 상승했다. 반면, 신흥국에 대한 우려가 완화되면서 신흥시

장 회사채를 추종하는 EMCB가 소폭 상승했다.

표 4. 주요 원자재/대체투자 ETF 수익률 TOP & Bottom 종목 (단위: %)

구분 티커 ETF명 기초자산 1주 1개월 3개월 6개월 YTD

상위

JJGTF iPath Bloomberg Grains Subindex Total Return ETN 원자재 곡물품목 (최근월) 4.34 (2.91) (10.31) (5.16) (4.27)

CORN Teucrium Corn Fund 옥수수 (동일가중) 3.49 (2.33) (7.38) (2.86) (2.67)

BZF WisdomTree Brazilian Real Fund 브라질 헤알 2.50 0.17 (8.08) (12.27) (10.05)

SGGFF iPath Bloomberg Sugar Subindex Total Return ETN 원당 (최근월) 2.46 (11.56) (4.98) (19.70) (31.35)

RJA Elements Rogers International Commodity Index-Agriculture TR ETN 원자재 농산물품목 (최근월) 1.53 (1.01) (4.06) (2.32) (1.18)

하위

PALL ETFS Physical Palladium Shares 팔라듐 (실물) (4.65) (6.59) (9.19) (18.67) (16.34)

OILNF IPATH S&P GSCI CRUDE OIL TR ETN 크루드 오일 (3.14) 0.38 1.20 11.08 22.63

USO United States Oil Fund LP 원유 (WTI, 최근월) (2.21) 0.93 1.65 9.10 17.82

DBO PowerShares DB Oil Fund 원유 (WTI, 최적화) (1.97) (0.08) 1.18 9.62 17.93

SLV iShares Silver Trust 은 (실물) (1.95) (5.87) (6.89) (9.27) (8.76)

주: 주간 집계 기간: 18.07.16-18.07.20 (1주)


가뭄으로 곡물 수확량 전망치

낮아지며 곡물 관련 ETF 상승

미∙중 무역전쟁에 대한 우려감으로 산업금속, 원유, 목재 등 원자재의 하락이 지속되고 있다.

곡물 또한 하락세를 지속했으나 브라질과 아르헨티나 등 주요 곡물 생산국에서 가뭄이 이어

지면서 반등세를 보였다. 가뭄 영향으로 곡물 수확량 전망치가 낮아질 수 있다는 우려감이

돌자 JJGTF, CORN, SGGFF, RJA 등 곡물 관련 ETF의 수익률이 상승했다.


4

3. ETF 지역별 자금 흐름 점검

표 5. 글로벌 ETF 주요 지역별 자금 흐름 (단위: 백만 달러)

자산 지역 구분 세부 지역 Net Flows (백만 USD) 총자산 유입강도

1주전 2주전 3주전 4주전 (백만 USD) (%)

주식 ETF

선진시장

글로벌 985 566 378 (217) 556,958 0.18

북미 3,798 5,148 3,412 (20,346) 2,388,661 0.16

서유럽 304 (634) (796) (1,619) 290,274 0.11

아시아 태평양 1,667 2,318 2,444 2,557 388,691 0.44

선진시장 Total 6,754 7,399 5,437 (19,624) 3,624,584 0.19

신흥시장

글로벌 신흥 (174) (854) (186) (2,096) 207,340 (0.08)

신흥아시아 (676) 283 1,032 296 157,184 (0.43)

EMEA (111) 115 (8) 137 17,802 (0.62)

남미 (136) (84) (76) 58 20,356 (0.68)

신흥시장 Total (1,097) (541) 762 (1,605) 402,682 (0.27)

주식 ETF Total 5,657 6,858 6,199 (21,230) 4,027,266 0.14

채권 ETF

선진시장

글로벌 142 (210) (154) 121 54,330 0.26

북미 1,643 4,586 2,611 3,517 607,624 0.27

서유럽 343 75 580 4 94,715 0.36

아시아 태평양 (11) 13 (3) 40 2,329 (0.46)

선진시장 Total 2,117 4,465 3,034 3,682 758,998 0.28

신흥시장

글로벌 신흥 247 472 1 (367) 48,094 0.52

신흥아시아 (85) 75 (38) (17) 8,893 (0.94)

EMEA (1) 1 1 (6) 1,717 (0.03)

남미 1 2 (1) 0.0 149 0.67

신흥시장 Total 163 549 (36) (390) 58,852 0.28

채권 ETF Total 2,280 5,013 2,997 3,292 817,850 0.28

자료: EPFR, 하나금융투자

주1. 기준일: 18.07.18

주2. 유입강도(%)는 주간 유입액/ 전주말 총자산 x100

서유럽 주식 ETF 3개월 만에

순유입 전환, 신흥국에서는

자금 유출

비둘기적 정책으로 올해 3월 이후 지속적으로 자산유출을 보였던 서유럽지역이 4개월 만에

자산순유입으로 돌아섰다. 이에 따라 북미 및 아시아 태평양을 포함한 선진시장 전반에 자산

이 유입되고 있는 양상이다. 신흥국 주식시장에서는 자산이 유출되었다. 글로벌 불확실성이

확대되면서 자금이 안전자산인 채권시장으로 유입되는 모습이 나타나고 있다.

그림 1. 북미지역 자금 유입 지속 그림 2. 주식 & 채권 ETF 지역별 주간 자금 흐름 유입 강도

(40)

(20)

0

20

40

60

80

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

< 연초대비누적자산유입현황 >

북미 유럽 아태

($bn)

0.2 0.2 0.1

0.4

-0.1

-0.4 -0.6 -0.7

0.3 0.3 0.4

-0.5

0.5

-0.9

0.0

0.7

(1.5)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

글로벌

북미

서유럽

아시아태평양

글로벌신흥

신흥아시아

EMEA

남미

글로벌

북미

서유럽

아시아태평양

글로벌신흥

신흥아시아

EMEA

남미

주식 ETF 채권 ETF

(%)

자료: EPFR, 하나금융투자 자료: EPFR, 하나금융투자


5

4. ETF 자산별 자금 흐름 점검

표 6. 글로벌 ETF 자산별 주간 자금 흐름 (단위: 백만 달러)

구분 분류 1주 1개월 3개월 YTD 1년 유입 강도(%)

주식

대형주 1,133 (1,504) 20,862 90,827 221,432 0.04

중형주 656 (1,849) 3,867 5,905 13,789 0.31

소형주 (752) (3,064) 13,070 19,096 34,331 (0.29)

브로드마켓 2,073 2,230 9,655 25,682 68,576 0.29

주식ETF 전체 3,424 (2,864) 50,258 160,751 355,603 0.10

채권

국, 공사채 1,147 5,745 13,349 31,674 43,952 0.62

투자등급 716 6,111 10,921 25,765 59,712 0.16

하이일드 (616) (19) 530 (4,860) (4,305) (0.76)

채권ETF 전체 1,031 14,827 27,256 65,625 119,672 0.10

원자재

귀금속 (288) (1,864) (2,423) 1,969 5,293 (0.27)

산업금속 (63) (378) (329) (168) (376) (4.26)

농, 축산품 4 (2) (9) 108 188 0.19

에너지 170 (213) (546) (3,728) (7,238) 1.52

브로드마켓 (547) (1,024) 599 4,186 5,327 (2.63)

원자재ETF 전체 (722) (3,481) (2,709) 2,368 3,191 (0.50)

통화 통화 ETF (11) (130) (309) (137) (302) (0.10)


주) 주간 집계 기간: 18.07.16-18.07.20

표 7. 주요 국가/지역별 ETF시장 주간 자금 흐름 (단위: 백만 달러)

구분 국가(지역) 1주 1개월 3개월 연초대비 1년 유입 강도(%)

유입

미국 3,700 3,553 72,492 115,010 257,842 0.13

중국 421 2,810 6,212 23,598 18,919 0.38

유럽지역* 358 (489) (3,612) (3,376) (1,995) 0.31

캐나다 234 640 100 1,980 4,331 0.34

스위스 189 598 483 414 (309) 1.10

유출

타이완 (421) (197) 580 142 153 -4.46

일본 (304) 8,660 8,352 36,211 59,124 -0.08

대한민국 (184) 490 1,030 2,534 5,855 -0.61

독일 (182) (173) (1,550) (1,216) (1,853) -0.45

호주 (140) (41) 181 225 1,339 -0.79


주) 주간 집계 기간: 18.07.16-18.07.20 / *은 지역중시형 펀드

유럽지역 자산 유입

제조업 국가 자산 유출

미∙중 무역전쟁에 대한 영향으로 원자재 ETF에서의 자산유출이 지속되고 있다. 한편, 지속

적으로 자산이 유출됐던 유럽지역이 ECB 회의가 다가오자 유입으로 반전됐다. 반면 주요

제조업 국가인 대만, 일본, 한국, 독일 등 국가에서는 자산이 유출되는 양상을 보였다.

그림 3. 자산별 ETF 주간 자금 유입 강도

0.0 0.3

(0.3)

0.3 0.6

0.2

(0.8)(0.3)

(4.3)

0.2

1.5

(2.6)

(0.1)

(5.0)

(4.0)

(3.0)

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

대형주 중형주 소형주 브로드마켓 국채 투자등급 하이일드 귀금속 산업금속 농, 축산품 에너지 브로드마켓 통화ETF

주식 채권 원자재/통화

(%)


주: 주간 흐름은 주간 유입액/ 전주말 총자산 x100


6

5. 글로벌 자산시장 동향 및 전망

글로벌 매크로 – 상승하는 물가가 이머징 시장을 압박하는 구조

미국 금리상승을 우려하는 시각에도

불구하고 하반기 금리 추가 상승

전망되며 이는 달러강세를 통해

이머징 자산시장을 위협하게 될 것

금리는 어떻게 될까? 연초 글로벌 증시급락에서 보았듯 금리상승 속도는 금년 자산시장의

최대 이슈이다. 지난 주 트럼프 대통령은 이례적으로 Fed의 통화정책을 비판하며 저금리 지

속을 주문한바 있다. 트럼프 발언 당일 금리는 일시적으로 하락했으나 다음날 다시 반등을

시작했다. 정부의 시장개입은 기본적으로 한계를 가지고 있다. 과거에도 그랬지만 시장의 규

모와 독립성이 확대되는 현 시점에는 더욱 그러하다. 결국은 물가가 금리의 방향성을 결정하

게 될 것이다. 알다시피 지난 해 하반기 이후 물가지표는 지속 상승하고 있으며 미국의 6월

CPI는 2012년 2월 이후 6년 만에 가장 크게 상승했다. 물가상승은 대체로 경기개선의 결과

이지만 금년 하반기의 경우 설령 경기흐름이 지체되더라도 물가상승에 우호적 환경이 조성

되어 있다는 점을 생각할 필요가 있다. 거시적으로 물가가 상승하는 국면에서 금리와 달러는

추가 강세로 이어질 개연성이 크며 결국 문제는 이머징이다. 개방경제이며 동시에 외부의존

적 구조를 가진 이머징 시장은 펀더멘털 여부와 상관없이 글로벌 유동성의 방향에 너무 크

게 영향을 받는다는 것이 현 시점 자산시장의 근본적 고민인 것이다.

그림 4. 미국 6월 CPI 2.9% 도달. 2012년 2월 이후 최고점 그림 5. 금리상승에 따라 장단기스프레드 지속 축소

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

US CPI US core CPI(%)

미국물가 2012년 이후

최고점도달

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7

스프레드 미국 10년물 미국 2년물(%)

미국장단기스프레드 30bp

이하로하락

2007년중순 이후 최저

자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: Bloomberg, 하나금융투자

그림 6. 미국 금리 상승은 통화가치 상승으로 연결 그림 7. 달러강세는 투자자의 이머징 이탈 자극

78

83

88

93

98

103

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7

미국 10년물 달러인덱스(우)(%) (pt)

금년금리, 달러

동반상승 중

(10.0)

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

이머징채권 이머징주식($bn)

달러강세에따라 투자자의

이머징자산시장 이탈

추세적으로지속

자료: Bloomberg, 하나금융투자 자료: EPFR, 하나금융투자


7

원자재 – 유가는 안정되고 금 가격은 반등할 것

원유시장의 수급균형 속에 국제유가

$60 중반대에서 안정될 것으로 전망.

달러강세 영향으로 하락했던

금 가격은 조만간 반등 예상

국제유가의 강세를 전망하는 의견이 늘어나고 있지만 논리가 풍부한 것은 아니다. 주로 이

란, 베네수엘라 등 정치적 리스크에 노출된 산유국들의 공급 이슈가 유가 상승의 이유였지만

실제 원유시장은 평온한 편이다. 금년 1분기까지 지속된 OPEC 감산정책으로 원유시장은 공

급부족 상태가 이어져왔지만 4월 이후 OPEC 증산 결정으로 수급의 균형을 회복했다. 적어

도 공급부족으로 유가가 자극 받는 구조는 아니다. 산유국들의 지정학적 불확실성이 문제가

되고 있지만 이미 충분히 가격에 반영되어온 이슈라는 점에서 향후 유가의 하향안정을 전망

하는 것이 합리적이라 보인다.

금년 달러강세의 타격을 가장 크게 받은 자산 중 하나는 귀금속이다. 연초 온스 당 $1,300

중반에 형성되었던 금 가격은 현재 $1,220 선까지 내려와있다. 달러가치가 귀금속 가격에

매우 민감한 변수라는 점은 사실이지만 그 영향이 과하게 반영된 것으로 판단된다. 달러강세

가 시작된 4월 중순 이후 달러인덱스가 5% 상승한 반면 금 가격은 9% 가까이 하락했다. 달

러 만큼 금 가격에 중요하게 작용하는 시장금리는 이 기간 특별한 변동이 없었다는 점 역시

고려할 필요가 있다. 즉, 원자재 특성상 다소 과도한 변동성을 보였지만 금 가격은 추가 하

락보다는 반등 가능성이 더 높을 것으로 생각된다.

그림 8. 세계 원유수급 금년 4월 이후 초과공급 상태로 전환 그림 9. OPEC 증산 결정 이후 사우디 산유량 큰 폭 상승

-2

0

2

4

6

94

96

98

100

102

17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7

초과생산량

생산량

소비량

(백만베럴) (백만베럴)

4월이후 세계 원유수급

초과공급상태로 전환

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

사우디 러시아 미국(백만베럴)

미국증산 꾸준히 진행.

사우디최근 급격한 증산


그림 10. 2분기 달러강세 국면에서 금 가격 큰 폭 하락 그림 11. 최근 금 가격 변동에 시장금리의 영향 제한적

88

90

92

94

96

98

100

1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

1,400

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

금 달러인덱스(우)

상관계수 -0.887

4월중순 이후

달러 5.4% 상승, 금 8.9% 하락

($) (pt)

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

1,400

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

금 미국시장금리(우)

상관계수 -0.275

(%)($)



8

6. 스타일 별 ETF Managed Portfolio

글로벌 주식형 미국 주식 71.2% + 글로벌 17.1% + 이머징 11.8%, 기대수익률 13.76%, 변동성 11.16

분류 코드 지역 기초자산 수익률(%) 변동성(%) AUM($bn) 보수율(%) 비중(%)

글로벌 주식형

IVV 미국 대형주 11.00 8.87 154.06 0.04 16.6

QQQ 미국 대형주 19.96 15.99 70.24 0.20 20.0

KBE 미국 은행주 11.59 33.20 3.71 0.02 10.6

XLK 미국 기술주 23.46 14.55 22.67 0.13 24.0

IEFA EAFE EAFE주식 2.82 11.09 57.99 0.08 8.1

VPL 아시아태평양 아태선진주식 5.10 11.44 4.57 0.10 8.9

VWO 이머징 이머징 주식 3.99 19.00 60.65 0.14 6.0

DEM 이머징 이머징 배당주 3.06 21.59 1.96 0.63 5.8

자료: ETF.com, 하나금융투자

주: 수익률은 최근 3년 누적수익률의 연평균, 변동성은 3년 월간수익률의 분산

배당 투자형 미국 배당주식 72.2% + 글로벌 배당주식 21.5% + 이머징 6.4 %, 기대수익률 6.44%, 변동성 6.52


배당 투자형

VYM 미국 배당주 8.13 7.43 21.26 0.08 16.5

SCHD 미국 배당주 10.41 7.91 7.66 0.07 18.4

HDV 미국 배당주 4.96 6.81 5.73 0.08 13.7

FVD 미국 배당주 9.64 5.33 4.17 0.70 23.6

FDD 유럽 배당주 0.74 12.24 0.50 0.60 8.0

IDV EAFE 배당주 0.73 11.40 4.52 0.50 8.0

DEM 이머징 배당주 3.06 21.59 1.96 0.63 6.4

SDIV 글로벌 배당주 -1.44 10.06 0.96 0.58 5.5



안정 투자형 채권 51.5% + 주식 38.1% + 통화 10.3%, 기대수익률 3.66%, 변동성 1.24


안정 투자형

TIP 미국 물가연동채 -0.16 0.79 24.36 0.20 10.2

MBB 미국 MBS -1.63 0.38 12.13 0.09 1.6

BKLN 미국 시니어론 -0.86 0.68 7.93 0.65 6.0

LQD 글로벌 크레딧 -0.32 1.72 34.19 0.15 8.2

BNDX 글로벌 전세계채권 1.20 0.58 11.42 0.11 25.5

UUP 미국 달러인덱스 -0.63 3.55 0.52 0.79 10.3

USMV 미국 저변동주 10.05 5.44 15.30 0.15 22.6

VYM 미국 배당주 8.13 7.43 21.26 0.08 15.5




9

글로벌 주식형 글로벌 주식형 포트폴리오

편입 ETF : 선진국 주식형(IVV, QQQ, IEFA), 이머징 주식형(VWO, DEM)

2분기를 지나며 글로벌 자산시장의 양극화가 심화되고 있다. 신흥국 대비 선진국의 우위가

확대되고 있으며 선진국 중에서도 미국증시의 독주가 이어지고 있다. 경기사이클 측면에서

가장 양호한 모습을 보이는 미국은 금리와 달러의 동반강세에 따라 자산시장 역시 우호적 환

경에 위치해 있다. 하반기 미국 주식 비중 확대 전략으로 접근할 것을 권고한다.

분류 코드 지역 기초자산 수익률(%) 변동성(%) 금월 비중(%) 전월 비중(%) 증감(%)

글로벌 주식형

IVV 미국 대형주 11.00 8.87 16.6 18.0 - 1.4

QQQ 미국 대형주 19.96 15.99 20.0 18.2 + 1.8

KBE 미국 은행주 11.59 33.20 10.6 11.6 - 1.0

XLK 미국 기술주 23.46 14.55 24.0 21.3 + 2.7

IEFA EAFE EAFE주식 2.82 11.09 8.1 9.0 - 0.9

VPL 아시아태평양 아태선진주식 5.10 11.44 8.9 9.8 - 0.9

VWO 이머징 이머징 주식 3.99 19.00 6.0 6.2 - 0.2

DEM 이머징 이머징 배당주 3.06 21.59 5.8 6.0 - 0.2



그림 12. 글로벌 주식형 포트폴리오 편입종목별 비중 그림 13. 글로벌 주식형 포트폴리오 편입종목 수익률 및 변동성 비교

16.6%

20.0%

10.6%

24.0%

8.1% 8.9%

6.0% 5.8%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

IVV QQQ KBE XLK IEFA VPL VWO DEM

11.0

20.0

11.6

23.5

2.8 5.1 4.0 3.1

8.9

16.0

33.2

14.6

11.1 11.4

19.0

21.6

0

5

10

15

20

25

30

35


수익률 변동성(%)


그림 14. 글로벌 주식형 포트폴리오 종목별 비중 및 리스크 비중

ETF 종목별비중


16.6% 20.0% 10.6% 24.0% 8.1% 8.9% 6.0% 5.8%

ETF 종목별리스크비중


14.1% 22.8% 10.8% 25.2% 7.2% 8.2% 6.2% 5.6%

자료: 하나금융투자.


10

표 8. 글로벌 주식형 포트폴리오 주요 리스크 지표 추이

구분 3개월 6개월 12개월 24개월 36개월

표준편차(%) 9.04 9.29 9.50 7.41 11.57

BM민감도(β) 0.77 0.75 0.88 0.90 0.99

트래킹에러(%) 2.53 1.90 1.52 1.21 1.23

샤프비율 6.16 3.58 2.95 3.65 3.54

젠센의 알파(%) 16.67 6.35 9.12 9.28 6.87

정보비율(IR) 6.98 5.31 5.96 7.41 5.88


그림 15. 글로벌 주식형 포트폴리오 수익성 및 변동성 비교 그림 16. 글로벌 주식형 포트폴리오 지역별 비중

수익성 변동성

글로벌주식형

글로벌주식형

MSCI ACWI

MSCI ACWI

KOSPI

채권지수

채권지수

KOSPI

배당지수

배당지수

미국

71.2%

EAFE

8.1%

아태

8.9%

이머징

11.8%


주: 배당지수 FTSE High Dividend Yield Index

채권지수 Bloomberg Barclays Global Aggregate Treasury Bond Index


그림 17. 글로벌 주식형 포트폴리오 누적성과

(1.0)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

92

94

96

98

100

102

104

18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

스프레드(우) 글로벌주식형 MSCI ACWI(pt) (pt)

누적수익률 :

1.43%



11

배당 투자형 배당투자형 포트폴리오

편입 ETF : 선진국 배당형(VYM, SCHD, FDD), 이머징 배당형(DEM)

배당투자형 포트폴리오는 수익성 측면에서 글로벌 증시와 유사한 양호한 성과를 보이면서도

변동성 측면에서는 BM을 하회하는 안정된 모습을 보이고 있다. 금년 증시 변동성이 상승하

면서 고배당 자산에 대한 관심 역시 높아지는 상황이다. 장기적 관점으로 미국 배당주 중심

의 포트폴리오를 구성하기에 적절한 시점이다.


배당 투자형

VYM 미국 배당주 8.13 7.43 16.5 16.3 + 0.2

SCHD 미국 배당주 10.41 7.91 18.4 18.4 -

HDV 미국 배당주 4.96 6.81 13.7 14.1 - 0.4

FVD 미국 배당주 9.64 5.33 23.6 24.1 - 0.5

FDD 유럽 유럽 배당주 0.74 12.24 8.0 8.0 -

IDV EAFE EAFE 배당주 0.73 11.40 8.0 7.7 + 0.3

DEM 이머징 이머징 배당주 3.06 21.59 6.4 5.9 + 0.5

SDIV 글로벌 글로벌 배당주 -1.44 10.06 5.5 5.5 -



그림 18. 배당투자형 포트폴리오 편입종목별 비중 그림 19. 배당투자형 포트폴리오 편입종목 수익률 및 변동성 비교

16.5%

18.4%

13.7%

23.6%

8.0% 8.0%6.4%

5.5%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

VYM SCHD HDV FVD FDD IDV DEM SDIV

8.1

10.4

5.0

9.6

0.7

0.7

3.1 (1.4)

7.4 7.9 6.8

5.3

12.2 11.4

21.6

10.1

(5)

0

5

10

15

20

25




그림 20. 배당 투자형 포트폴리오 종목별 비중 및 리스크 비중

ETF 종목별비중


16.5% 18.4% 13.7% 23.6% 8.0% 8.0% 6.4% 5.5%



16.8% 19.2% 12.9% 19.9% 8.0% 9.0% 8.4% 5.9%



12

표 9. 배당 투자형 포트폴리오 주요 리스크 지표 추이


표준편차(%) 4.78 8.64 8.04 6.54 8.84

BM민감도(β) 0.71 0.79 0.83 0.81 0.89

트래킹에러(%) 0.70 0.66 0.60 0.75 0.70

샤프비율 -3.40 -0.21 -0.97 -0.79 1.69

젠센의 알파(%) -2.33 -3.06 -1.60 -0.52 -0.96

정보비율(IR) -4.64 -0.75 -3.37 -2.14 -2.31


그림 21. 배당 투자형 포트폴리오 수익성 및 변동성 비교 그림 22. 배당 투자형 포트폴리오 지역별 비중

수익성 변동성

배당투자형 배당

투자형

MSCI ACWI

MSCI ACWI

KOSPI

채권지수

채권지수

KOSPI

배당지수

배당지수

미국

72.2%

유럽

8.0%

글로벌

5.5%

EAFE

8.0%

이머징

6.4%





그림 23. 배당 투자형 포트폴리오 누적성과

(1.0)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

90

92

94

96

98

100

102

104

18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

스프레드(우) 배당투자형 FTSE배당지수(pt) (pt)

누적수익률 :

-0.70%



13

안정 투자형 안정투자형 포트폴리오

편입 ETF : 선진 글로벌 채권형(TIP, MBB, LQD), 주식형(USMV, VYM)

채권과 주식, 통화를 적절히 편입한 안정투자형 포트폴리오의 성과가 두드러지는 시기이다.

최근 5개월 안정투자형 포트폴리오의 누적수익률은 1.74%로 주가지수를 상회하고 있다. 증

시 불확실성 확대 속에 달러강세, 안전자산 선호가 모두 가격상승에 반영된 결과이다. 채권

과 주식의 낮은 상관성이 당분간 효율적 전략으로 작용할 전망이다.


안정 투자형

TIP 미국 물가연동채 -0.16 0.79 10.2 12.1 - 1.9

MBB 미국 MBS -1.63 0.38 1.6 2.2 - 0.6

BKLN 미국 시니어론 -0.86 0.68 6.0 4.5 + 1.5

LQD 글로벌 크레딧 -0.32 1.72 8.2 7.7 + 0.5

BNDX 글로벌 전세계채권 1.20 0.58 25.5 29.8 - 4.3

UUP 미국 달러인덱스 -0.63 3.55 10.3 10.8 - 0.5

USMV 미국 저변동주 10.05 5.44 22.6 17.6 + 5.0

VYM 미국 배당주 8.13 7.43 15.5 15.3 + 0.2



그림 24. 안정 투자형 포트폴리오 편입종목별 비중 그림 25. 안정 투자형 포트폴리오 편입종목 수익률 및 변동성 비교

10.2%

1.6%

6.0%8.2%

25.5%

10.3%

22.6%

15.5%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

TIP MBB BKLN LQD BNDX UUP USMV VYM

(0.2)(1.6)

(0.9)(0.3) 1.2

(0.6)

10.1

8.1

0.8 0.4 0.7 1.7

0.6

3.6

5.4

7.4

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12




그림 26. 안정 투자형 포트폴리오 종목별 비중 및 리스크 비중

ETF 종목별비중


10.2% 1.6% 6.0% 8.2% 25.5% 10.3% 22.6% 15.5%



3.8% 0.2% 2.3% 5.6% 8.6% -1.1% 46.6% 34.0%



14

표 10. 안정 투자형 포트폴리오 주요 리스크 지표 추이


표준편차(%) 1.52 3.94 3.19 3.05 3.86

BM민감도(β) 0.41 -0.12 0.14 0.13 0.16

트래킹에러(%) 1.60 1.77 1.40 1.74 1.84

샤프비율 37.14 4.42 3.37 4.30 1.32

젠센의 알파(%) 9.98 -3.63 1.72 0.95 1.56

정보비율(IR) 7.23 2.75 2.55 2.42 0.48


그림 27. 안정 투자형 포트폴리오 수익성 및 변동성 비교 그림 28. 안정 투자형 포트폴리오 자산별 비중

수익성 변동성

안정투자형

안정투자형

MSCI ACWI

MSCI ACWI

KOSPI

채권지수

채권지수

KOSPI

배당지수

배당지수

채권

51.5%

주식

38.1%

통화

10.3%





그림 29. 안정 투자형 포트폴리오 누적성과

95

96

97

98

99

100

101

102

103

18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

안정투자형 MSCI ACWI Barclays채권지수(pt)

누적수익률 :

1.74%

MSCI ACWI

Barclays채권지수



15

분류 코드 기초 자산 Net flow($mil) 분류 코드 기초 자산 Net flow($mil)

자산유입

상위

(주간)

BBJP 일본 중대형 주식 965

자산유출

상위

(주간)

IWM 미국 소형주 (816)

QQQ 미국 나스닥 대형주 744 EWJ 일본 주식 (667)

VTV 미국 대형 가치주 698 SPY 미국 대형주 (493)

EMB 달러표시 신흥시장 채권 401 IVV 미국 대형주(S&P500) (393)

XLF 미국 금융 주식 374 HYG 달러표시 하이일드 회사채 (316)

EUFN 선진유럽 금융 주식 332 XLU 미국 유틸리티 주식 (286)

VGSH 미국 단기 국공채 314 IEI 미국 중기 국채 (3-7 년) (263)

VGIT 미국 중기 국공채 312 TDTT 미국 중기 TIPS (3 년) (237)

IYR 미국 부동산 주식 286 IVE 미국 대형 가치주 (232)

GDX 전세계 금광주 277 CIU 달러화표시 중기 크레딧채 (207)

965 744 698

401 374 332 314 312 286 277

(207) (232) (237) (263) (286) (316) (393)(493)

(667) (816)

BBJP QQQ VTV EMB XLF EUFN VGSH VGIT IYR GDX CIU IVE TDTT IEI XLU HYG IVV SPY EWJ IWM

< 주간 유입 >

$322억

< 주간 유출 >

-$293억

< 주간 순유입 >

$30억

코드 운용사 거래소 분류 기초자산 인덱스 보수율 상장일

신규상장

ETF

(7.9~7.13)

OPER Clear Shares NYSE Arca 채권형 환매조건부채권(1년 미만) - 0.30 2018-07-13

DWMC Advisor Shares Nasdaq 주식형 미국 마이크로캡 주식 - 0.99 2018-07-11

DWSH Advisor Shares Nasdaq 주식형 미국 대형주 인버스 - 0.99 2018-07-11

Documents

I Global Asset Research ETF 만들어보는 EMP (18.08)file.mk.co.kr/imss/write/20180725132840__00.pdf · 2018-07-25 · 02-3771-7528 [email protected] RA 김중훈 02-3771-3112 [email protected]