II Seminário InternacionalII Seminário Internacional““Reestruturação e Regulação do Setor de Energia Reestruturação e Regulação do Setor de Energia

Elétrica e Gás Natural” Elétrica e Gás Natural”

O Setor Elétrico Brasileiro O Setor Elétrico Brasileiro e o Custo de Capital das e o Custo de Capital das

EmpresasEmpresas

Edilson Antonio CatapanCOPEL - catapan@copel.com

GESEL – UFRJ – Rio de Janeiro/RJ - 13 e 14.09.2007

I - INTRODUÇÃOI - INTRODUÇÃONo campo das finanças e

crescimento sustentável, é de importância vital conhecer o custo do capital todo da empresa, uma vez que a escassez de recursos internacionais e o elevado custo dos financiamentos nacionais recomendam cada vez mais a boa eficiência na aplicação dos recursos empresariais.

I - INTRODUÇÃOI - INTRODUÇÃO-reconfiguração societária, corporativa e organizacional => compra e venda de empresas;-fusões e aquisições ou vendas => cálculo do valor da empresa;

- leilões.

=== POUCO CONSENSUAL POUCO CONSENSUAL ======

Método do fluxo de caixa descontado, o qual traz os fluxos financeiros futuros a valor presente, pelo uso de uma taxa de

desconto derivada do custo de capital da empresa.

II – ESTRUTURA E CUSTO DE CAPITALII – ESTRUTURA E CUSTO DE CAPITAL

Custo do capital: é custo médio ponderado do capital próprio e do capital de terceiros, considerando-se os benefícios fiscais do imposto de renda e da contribuição social.

O custo do capital: taxa mínima que a empresa precisa obter em suas operações. Remuneração

mínima necessária a ser auferida para manter o valor de suas ações

e o respectivo crescimento sustentável da empresa.

II – ESTRUTURA E CUSTO DE CAPITALII – ESTRUTURA E CUSTO DE CAPITAL

Custo médio ponderado do capital (weighted average cost of capital –

WACC)

TcRd

V

D

V

EWACC 1Re

TcRd

V

D

V

EWACC 1Re

III – CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROSIII – CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS

A taxa de retorno que os credores exigem para emprestar capitais ou

recursos adicionais à empresa.

Pode-se calcular o custo da dívida, acrescentando-se a taxa livre de risco, o prêmio pela classificação de risco e

o diferencial de inflação.

IV – CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIOIV – CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO

A metodologia mais difundida para o cálculo do custo do capital próprio é o capital asset pricing

model (CAPM) - “modelo de precificação de ativos de

capital”.

IV – CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIOIV – CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO

rfrrmbrfrCAPM Custo do capital próprio, resulta da soma da taxa de retorno dos títulos livres de risco e da taxa

de risco sistemático da empresa (beta), multiplicada

pela taxa de prêmio relativa ao risco de mercado.

V – SIMULAÇÃO DO CUSTO DE CAPITALV – SIMULAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL

Para operacionalizar o cálculo, foram assumidas algumas premissas e condições dadas por organismos especializados de mercado e outras hipotéticas:

V – SIMULAÇÃO DO CUSTO DE CAPITALV – SIMULAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL

Resolução: cálculo da taxa de custo do capital próprio (CAPM):

CAPM= 7,0% + [1,0 x (11,0% - 7,0%)]

CAPM = 11,0 %

V – SIMULAÇÃO DO CUSTO DE CAPITALV – SIMULAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL

Resolução: cálculo docusto médio ponderao de capital (WACC):

WACC = (0,6 x 11,0%) + [0,4 x 9,5% x (1 – 0,34)]

WACC = 9,11%

V I– CONSIDERAÇÕES FINAISV I– CONSIDERAÇÕES FINAIS

Os mercados regionais e locais tornam-se mais abertos e eficientes, e isto propiciará

que o custo de capital das empresas em qualquer parte

do mundo se aproxime do custo do capital global

internacional.

V I– CONSIDERAÇÕES FINAISV I– CONSIDERAÇÕES FINAIS

A utilização do CAPM requer a observância de certos

cuidados com: título livre de risco, spread – prêmio de risco

e beta.

A consideração inadequada do risco de um país pode elevar significativamente o custo do

capital acionário.

V I– CONSIDERAÇÕES FINAISV I– CONSIDERAÇÕES FINAIS

O estabelecimento de premissas e o cálculo do custo de capital

necessitam de prudência contínua, pois os impactos sobre os resultados

são elevados.

Ressalta-se as limitações e a prudência necessária ao cálculo

correto do custo do capital – para fins de avaliação de empresas, análise de investimentos e gestão estratégica

da performance financeira.