التعلیـم العالـي والبحث العلميوزارة

االقتصادیة، العلوم التجاریة وعلوم التسییر كلیة العلوم 2016:...... /العلوم االقتصادیة الرقم التسلسلي: قسم

)ل م د(مذكرة مقدمة الستكمال متطلبات شهادة ماستر أكادیمي

2016

رعلوم اقتصادیة، علوم تجاریة وعلوم التسیی: المیدان االقتصادیةالعلوم : الشعبة

نقود و مالیة: التخصص دور البنوك المركزية في الحد

من تقلبات أسعار الصرف دراسة حالة بنك الجزائر

:)ة(األستاذ تحت إشراف : من إعداد الطالبین

آسيا مجوب نجاح عبدلي نور الهدى فضل الدين

:نوقشت أمام اللجنة المكونة من األساتذة

الصفــــــــــــــــــــــــــــــــــةالرتبـــــــــــــة العلمیـــــــــــــــة االســـــــــــــــم واللقــــــــــــــــــب

اـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــرئیس -ب–أستاذ محاضر صف میغاویبمن.د

اــــــــــمشرف -أ– مساعدأستاذ آسیا محجوب.أ

مناقشاعضوا -أ– عدسامأستاذ نبیل شنن.أ

20152016

دعاء

إذا فشلنا ربي ال تدعنا نصاب بالغرور إذا نجحنا و ال نصاب باليأس

بل ذكرنا دائما أن التسامح هو اكبر مراتب القوة و أن االنتقام هو أول مظاهر الضعف

يا رب إذا جرتنا من المالي اترك لنا األمل

إذا جرتنا من النجاح اترك لنا العناد حتى نتغلب على الفشل

و إذا جرتنا من نعمة الصحة اترك لنا نعمة اإليمان

ماال ال تأخذ به سعاتنا يا رب إذا أعطيتنا

و إذا أعطيتنا قوة ال تأخذ عقلنا

و إذا أعطيتنا نجاحا ال تأخذ تواضعنا

و إذا أعطيتنا تواضعا ال تأخذ اعتزازنا بكرامتنا

يا رب إذا أسأنا إلى الناس أعطينا شجاعة االعتذار

و إذا أساء الناس إلينا أعطينا شجاعة العفو و الغفران

سينا فال تنسانا يا رب إذا ن

الحمد هللا كثيرا على النعم الذي أنعمها علينا بنعمته الوافرة فسهل علينا دربنا النجاز هذا العمل الذي ينتفع منه اآلخرون و خير من تعلم علم و علمه ، نتقدم بجزيل الشكر و االمتنان الى أستاذتنا الفاضلة و

التي لم تبخل علينا " امحجوب أسي" المشرفة على هذه المذكرة ...بالنصائح و التوجيهات القيمة و التي كانت بحق و مضات بناءة

جزيل الشكر إلى أساتذة كلية العلوم االقتصادية و العلوم التجارية والعلوم التسيير خاصة الدكتور إدريس يحي ، الدكتور ايت يحي سمير ،

.الدكتور بطوري رمضان

صححين لهذه المذكرة ، إلى كل عمال المكتبة كما ال ننسى األساتذة الم .الجامعية الذين لم يخلو علينا المرجع

و نوجه بجزيل الشكر إلى كل من ساعدنا

الملخص

تعد من أھم إذتعد ظاھرة تقلبات سعر الصرف من أھم المواضیع المتداولة حالیا، بالنسبة لألطراف االقتصادیة التي تنشط في المجال الدولي، حیث یساھم المشاكل المطروحة

سعر الصرف في دفع حركة التنمیة االقتصادیة و تطویرھا لمواكبة مختلف التطورات .الدولیة

كما تتعرض عملیات الصرف األجنبیة لعدة مخاطر نتیجة التغیرات المستمرة في أسعار ي تبني عدة تقنیات داخلیة وخارجیة لتحوط من خطر مما ألزم البنك المركزي عل الصرف،

.تقلباتھوالحد من

سعر الصرف، تقلبات سعر الصرف، خطر الصرف، تقنیات تغطیة :الكلمات المفتاحیة . خطر الصرف، البنك المركزي

Résumé

le phénomène des fluctuations des taux de change, des sujets les plus chauds actuellement en circulation, il est des problèmes les plus importants soulevés par les acteurs économiques qui sont actifs dans le champ internationale ,il contribué aux taux de change le type de développement économique et le mouvement développé pour suivre des differents développement internationaux et également suivis a des opération des change étrangère a plusieurs risques en raison de l évolution constante des taux de change ,la banque centrale est engagée a adopter les certains nombre de mécanismes internes et externes afin de couvrir les risque de taux et réduire la variabilité

Les mots clés : taux de change, variabilité de taux de change, risque de change, les techniques de couverture le risque de change, la banque centrale.

قائمة المحتويات

I

قائمة المحتویات الصفحة العنوان

شكر وتقدیر الملخص

I قائمة المحتویات II قائمة الجداول III قائمة األشكال

د-أ مقدمةال الدراسة النظریة حول سعر الصرف: الفصل األول

01 مقدمة الفصل 02 مدخل لسعر الصرف: المبحث األول

02 مفهوم سعر الصرف: المطلب األول 04 صیغ سعر الصرف: المطلب الثاني 06 العوامل المؤثرة في سعر الصرف: المطلب الثالث

09 الصرف كیفیة تحدید سعر: المبحث الثاني 09 أنظمة سعر الصرف: المطلب األول 13 محددات سعر الصرف: المطلب الثاني 19 النظریات المفسرة لسعر الصرف: المطلب الثالث

21 ماهیة مخاطر سعر الصرف: المبحث الثالث 21 مفهوم مخاطر الصرف: المطلب األول 24 أنواع مخاطر الصرف: المطلب الثاني 27 تقنیات تغطیة مخاطر الصرف :المطلب الثالث

33 خاتمة الفصل من تقلبات سعر الصرف الحدمدى مساهمة البنوك المركزیة في : الفصل الثاني

35 مقدمة الفصل 36 السیاق النظري لسوق الصرف األجنبي: المبحث األول

36 مفهوم سوق الصرف األجنبي :المطلب األول 38 م في أسواق الصرف األجنبيالعملیات التي تت: المطلب الثاني 40 المتدخلون في سوق الصرف األجنبي: المطلب الثالث

42 عمومیات حول البنوك المركزیة: المبحث الثاني

قائمة المحتويات

II

42 نشأة البنوك المركزیة: : المطلب األول 44 أهداف ووظائف البنوك المركزیة: المطلب الثاني 45 ق الصرف األجنبي تدخل البنوك المركزیة في سو : المطلب الثالث

46 كیفیة تغطیة تقلبات سعر الصرف من طرف البنوك المركزیة: المبحث الثالث 47 سیاسة تخفیض قیمة العملة: المطلب األول 49 سیاسة التعویم: المطلب الثانيلى الخارج:المطلب الثالث 51 الرقابة على رؤوس األموال من وا

53 خاتمة الفصل ور بنك الجزائر في الحد من تقلبات أسعار الصرفد: الفصل الثالث

55 مقدمة الفصل 56 تقدیم عام حول بنك الجزائر:المبحث األول

56 نشأة بنك الجزائر :المطلب األول 57 مهام بنك الجزائر في ظل اإلصالحات البنكیة:المطلب الثاني 59 الهیكل التنظیمي و هیئات بنك الجزائر:المطلب الثالث

62 واقع سوق الصرف البیني في الجزائر و كیفیة تحدید سعر الصرف فیه:المبحث الثاني 62 نشأة سوق الصرف البیني في الجزائر :المطلب األول

63 خصائص و تنظیم سوق الصرف البیني في الجزائر:المطلب الثاني 65 مراقبة وتقییم سوق الصرف البیني في الجزائر :المطلب الثالث

67 تحدید سعر الصرف لدینار الجزائري و الرقابة علیه: طلب الرابعالم 72 آلیات تدخل بنك الجزائر في سوق الصرف البیني: المبحث الثالث

72 أنظمة سعر الصرف في الجزائر: المطلب األول 73 سیاسة تخفیض قیمة الدینار الجزائري: المطلب الثاني 77 من التعویم للدینار الجزائريتحلیل ظاهرة الخوف :المطلب الثالث 83 واقع االنفتاح المالي و حركة رؤوس األموال: المطلب الرابع

88 خاتمة الفصل 90 الخاتمة

96 قائمة المراجع

قائمة الجداول

III

قائمة الجداول

الصفحة العنوان الرقم 74 2002-1990: مرحلة التراجع المستمر )1-3(الجدول 75 2004-2003مرحلة تطور قیمة الدینار أمام الدوالر خالل فترة )2-3(الجدول 76 )2015-2005(مرحلة التذبذب )3-3(الجدول

81 )2000-1990(تطور تدفقات االستثمار األجنبي )4-3(الجدول

82 )2015-2001(تطور تدفقات االستثمار األجنبي المباشر )5-3(الجدول 84 )2014-2000(تطور میزان المدفوعات )6-3(الجدول 85 )2014- 2000(تطور احتیاطي الصرف )7-3(الجدول

قائمة األشكال

IV

قائمة األشكال الصفحة العنوان الرقم

10 )نقاط الذهب(حدود سعر الصرف في إطار قاعدة الذهب )1-1(الشكل 11 زن الصرفیوضح توا )2-1(الشكل 13 الطلب على الصرف األجنبي )3-1(الشكل 14 عرض على الصرف األجنبي )4-1(الشكل 15 سعر الصرف التوازني )5-1(الشكل 16 أثر زیادة الطلب على الصرف األجنبي )6-1(الشكل 17 طلبة المرون لكیه )7-1(الشكل 18 ضلعر ة امرون لكیه )8-1(الشكل 19 بیةجنألة اعملال یمةقاض فخنا لكیه )9-1( الشكل 19 یةطنلو عملة اة الیماع قارتف لكیه )10-1(الشكل 26 أنواع مخاطر الصرف )11-3(الشكل 32 تقنیات تغطیة مخاطر الصرف )12-3(الشكل 74 )2002- 1990(مرحلة التراجع المستمر )13-3(الشكل 75 )2004-2003(مرحلة التحسن )14-3(الشكل 76 )2015-2005(مرحلة التذبذب )15-3(الشكل 81 )2000-1990(تطور تدفقات االستثمار األجنبي )16-3(الشكل 82 )2014-2001(تطور تدفقات االستثمار األجنبي المباشر )17-3(الشكل 84 )2014- 2000(تطور رصید میزان المدفوعات )18-3(الشكل 86 )2014- 2000(تطور احتیاطي الصرف )19-3(الشكل

المقدمــــة

أ

:تمهید

كانت للصرف عقب انهیار نظام بروتن وودز عرف النظام النقدي الدولي عدة أنظمةم الصرف العائم الذي یعتبر بمثابة تطور تصب بین الطرفین نظام الصرف الثابتة ونظا

حاصل في األنظمة المتبعة على امتداد التطور التاریخي له، وفي ظل االنفتاح االقتصادي والمالي الذي تعیشه االقتصادیات العالمیة وتشابك العالقات االقتصادیة، وتعدد العمالت

عملة من العمالت المتداولة األخرى توجب األمر وجود آلیة واضحة یتم من خالل تقییم كلحیث یعتبر هذا " سعر الصرف" مقابل العمالت األخرى حیث أطلق على هذه اآللیة تسمیة

األخیر األداة األساسیة ذات التأثیر المباشر على العالقة بین األسعار المحلیة واألسعار األمر تشجیع وكثیرا ما یكون األداة األكثر فاعلیة عندما یقتضي) األجنبیة(الخارجیة

الصادرات وكبح الواردات في آن واحد لهذا فقد أولى الباحثون والعلماء االقتصادیون أهمیة والتي ترجمت في وجود محاوالت عدیدة تمثلت في كبیرة لتحدید مفهوم شامل لسعر الصرف

تعدد النظریات والمفاهیم قصد بلورة مفهوم حقیقي یساهم في تشخیص الواقع ویؤسس ت جدیدة في الموضوع، وتعتبر ظاهرة تقلبات سعر الصرف أحد المشاكل المطروحة لنظریا

عنها خسائر یث ینجربالنسبة لألطراف االقتصادیة التي تنشط في المجال الدولي حوتكالیف مالیة ومخاطر صرف العملة األجنبیة، مما یكون لزاما تبني العدید من اإلجراءات

لالزمة سواء من التقنیات الداخلیة أو باللجوء إلى التقنیات واتخاذ مجموعة من التدابیر االخارجیة المتوفرة على مستوى أسواق الصراف واألسواق المالیة على اختالفها من أجل تجنب خطر الصرف وفي هذا الشأن فإن بنك الجزائر الذي یعتبر قمة الجهاز المصرفي

عملیات التي تتم في هذه السوق، یتدخل في سوق الصرف من خالل تنظیمه وتحكمه في الإضافة إلى ت وما یخصها من تدهور في قیمتها، ناهیك عن رقابة مستمرة للصرف والعمال

.تبني نظام التعویم وكذا العمل على رقابة حركة رؤوس األموال وتحویالتها إلى الخارجلیه وكذا وبدراسة كلیة لبنك الجزائر من حیث تدخله بفضل المهام والوظائف المنوطة إ

التخفیف من حدة تقلبات سعر الصرف بنیة هیكله التنظیمي في العمل على من خاللومواجهة مشاكله العویصة من خالل التدخل في سوق الصرف والعمل على تنظیم كافة العملیات التي یتم فیها إضافة إلى إدخال نمط الصرف العائم في الجزائر بعدما تم تخفیض

ادي الحقیقي والنقدي أدى إلى صبح ضروري وحتمي ألن الوضع االقتصقیمة الدینار الذي أ

المقدمــــة

ب

وهذا ما تعرفه اخارجیو اقتصادي داخلیاالستقرار اال تحقیقذلك قصد تصحیح و صدمات و .یجاد آلیات تساعد على استقرار سعر الصرف في المدى الطویلعلى ا عملت الجزائر حیث

:إشكالیة البحث-1 :على ما تقدم تبرز معالم اإلشكالیة للموضوع في السؤال الجوهري التالي ابناء لدینار لتخفیف من تقلبات سعر الصرف اما مدى فعالیة بنك الجزائر في ا

الجزائري؟ : التساؤالت الفرعیة-2

:وینتج تحت السؤال الجوهري لإلشكالیة المطروحة جملة من التساؤالت الفرعیة التالیة ما هو سعر الصرف؟ وما هي العوامل المؤثرة فیه؟ وكیف یتم تحدیده؟ ما هي أبرز مخاطر الصرف وكیف یتم تجنبها؟ جزائر في الحد من تقلبات أسعار الصرف؟ما هي إجراءات تدخل بنك ال :أهمیة البحث-3

:العناصر التالیةالدراسة في تتمحور أهمیة هذه یعتبر سعر الصرف متغیرا اقتصادیا شدید الحساسیة بالمؤثرات الداخلیة والخارجیة السیما أمام اتساع دور التجارة الخارجیة في التنمیة االقتصادیة وتطور األسواق المالیة

.لدولیة وتعدد العمالتاالمساعدة في اتخاذ كل التقنیات الالزمة لمواجهة تغیرات وتقلبات أسعار الصرف على

.مر الزمان :أهداف البحث-4

: تكمن أهداف هذا البحث في النقاط التالیة النمو االقتصادي ومعرفة أهم العوامل التي بیان دور سیاسة الصرف في تحقیق

المدى الطویل ثر في سعر الصرف فيتؤ ر للتحوط من مخاطر الصرف وعالجهااقتراح بعض اإلجراءات والتدابی براز الدور الهام لبنك الجزائر الذي یح التخفیف من التقلبات المستمرة اولمعرفة وا

.في أسعار صرف العمالت

المقدمــــة

ج

:أسباب اختیار موضوع البحث-5الشخصیة الموضوعیة و ود أسباب اختیار موضوع البحث إلى مجموعة من الدوافعتع

:والتي من أهمها الهتمام الكبیر بالمالیة الدولیةا - .محاولة إزالة الغموض وفهم آلیات الصرف وتأثیرها على النشاط االقتصادي -االهتمام الشخصي بموضوع سعر الصرف كموضوع أساسي ضمن التخصص -

.الجزائري، وكذا األوضاع الراهنة لقیمة الدینار "مالیة ونقود" الذي أدرسه :فرضیات البحث-6

:وكإجابة مبدئیة لتلك التساؤالت تم وضع مجموعة من الفرضیات والمتمثلة في تنشأ مخاطر الصرف األجنبي عن طریق تقلباته المستمرة والتي : الفرضیة األولى

تؤثر على ودائع وقروض المتعاملین بمختلف العمالت في البنوك السترجاع القیمة الحقیقیة للعملة إجراءسیاسة التخفیض : الفرضیة الثانیة تدخل بنك الجزائر في سوق الصرف للحد من تقلبات سعر : الفرضیة الثالثة

.الصرف ضعیفا وغیر فعال :منهج البحث-7

فقد تم االعتماد في هذا البحث على منهج الوصف التحلیلي السردي من خالل تدخل بنك الجزائر آلیاتالتعرض لمفاهیم عامة حول سعر الصرف، سوق الصرف،

.بتهل في سوق الصرف والمشرف على مراقباعتباره المتدخ :حدود الدراسة-8

.بنك الجزائر: اإلطار المكاني 2014ـ 1990: اإلطار الزماني

وذلك بسبب دخول الجزائر ضمن اقتصاد السوق وحدوث عدة تغیرات مهمة ومؤثرة في .قیمة الدینار الجزائري

المقدمــــة

د

:البحث تقسیمات-9بناء على األهداف األساسیة للموضوع واستنادا لإلشكالیة المطروحة تم تقسیم البحث

:إلى ثالث فصوللدراسة النظریة لسعر الصرف من خالل مفهومه وكیفیة تم التعرض فیه : الفصل األول

.تحدیده والعوامل المؤثرة فیه وتقنیات تغطیة مخاطر الصرفى ماهیة البنوك المركزیة ومفهوم سوق الصرف األجنبي تم التطرق إل: الفصل الثاني

.وآلیات تدخل البنوك المركزیة في هذه السوق ك الجزائر وواقع سوق الصرف البینيفقد تم تخصیصه إلى معرفة بن: الفصل الثالث

.فیها وأسالیب تغطیة مخاطر الصرف في الجزائر : صعوبات البحث- 10

:الصعوبات نوجزها فیما یلي لقد واجهتنا في بحثنا جملة من كثرة المراجع ولكنها غیر حدیثة. راسة وذلك لتشعب موضوع سعر الصرفصعوبة حصر وتركیز واختصار الد عدم توفر المعلومات الالزمة لألوضاع االقتصادیة المؤثرة في سعر الصرف

.خاصة في إطار بنك الجزائر

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 1 -

دمة الفصل مق

من الواضح جلیا أن النقود والتعامل بها أساس تحدید الكتلة النقدیة، وبما أننا نعیش عصر االنفتاح االقتصادي فإن معظم الدول ال تعیش منغلقة على نفسها، وبالتالي فإن عالقاتها مع الدول األخرى تجبرها على القیام بتحدید قیمة عملتها بالنسبة لباقي الدول

ملة معها على األقل، وهذا ما یسمى بسعر الصرف الذي یعتبر إحدى األدوات ذات المتعا، و لتفعیل هذه التأثیر المباشر على العالقة بین األسعار المحلیة واألسعار األجنبیة

المعامالت و غیرها كان ال بد من وجود مكان یضمن سیرورتها و هو ما یعرف بسوق .نشاطا أكثرتجعله آلیاتات و الصرف و الذي تحدث فیه میكانیزم

إثر تقلباته، ومن ومما الشك فیه أن عملیات الصرف األجنبي تتعرض لعدة مخاطرلهذه المخاطر فإن كل المتعاملین االقتصادیین مطالبین بمعرفة وضعیاتهم أجل تسییر أمثل .من ناحیة الصرف

:وعلیه سوف یتم التطرق في هذا الفصل إلى .خل لسعر الصرفمد: المبحث األول .كیفیة تحدید سعر الصرف: المبحث الثاني .ماهیة مخاطر سعر الصرف: المبحث الثالث

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 2 -

سعر الصرفل مدخل: ولالمبحث األ

القتصادیة إن لسعر الصرف أهمیة كبیرة ألي اقتصاد كان، كونه یؤثر على المتغیرات ااالقتصادیین كما أنه یحظى قبل المستثمرین هتماما كبیرا من األمر الذي جعله یتلقى ا الكلیة

األفراد العادیین، ویوجد لسعر الصرف باهتمام جل القطاعات في الدول وحتى على مستوى .مفاهیم مختلفة وصیغ متعددة، باإلضافة إلى عوامل تؤثر فیه

مفهوم سعر الصرف: المطلب األولل منها دالالته وانعكاساته الصرف بحیث یكون لك متعددة و مختلفة لسعرتوجد مفاهیم

ومن ثم استخدامه، كما أن له صیغ متنوعة یختلف كل واحد منها عن اآلخر، إلى جانب .ذلك یقوم سعر الصرف بعدة وظائف، وهذا ما سیتم التطرق إلیه في هذا المطلب

تعریف سعر الصرف: أوالما بینها، فكل في البدایة تظهر عملیة الصرف عندما یتم تبادل مختلف العمالت فی

مال استع إلىدولة لها عملتها الخاصة تستعمل في عملیات الدفع الداخلیة، وتظهر الضرورة العمالت الخارجیة عندما تقوم العالقات االقتصادیة التجاریة والمالیة بین شركات تعمل داخل

)1(.الوطن مع شركات تعمل خارجهة بعملة دولة أخرى، ادلة عملة دولعبارة عن نسبة مب" ویمكن تعریف سعر الصرف بأنه

أو هو نسبة مبادلة عملتین أو أكثر، فأحد العملتین تعتبر سلعة والعملة األخرى تعتبر ثمنا )2(."لها

المعدل الذي یتم على أساسه تحویل العملة "كما یمكن أن یعرف أیضا على أنه )3(."المحلیة إلى العملة األجنبیة

، 2010، مكتبة حسین العصریة، بیروت، الصرف األجنبي وعالقتها بالسیاسة النقدیة سیاسة: لحلو موسى بخاري - 1

.120ص .38، ص2006، شركة ناس، مصر، التوازن النقدي ومعدل الصرف: محمد الوكیل - 2، 2004- 2003، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، مدخل إلى السیاسات االقتصادیة الكلیة: عبد المجید قدي - 3

.103ص

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 3 -

وحدة من العملة المحلیة ستبدل بها وحدات النقدیة التي تهو عدد ال" وفي تعریف آخر )1( ."إلى أخرى أجنبیة وهو بهذا یجسد أداة الربط بین االقتصاد المحلي وباقي االقتصادیات

عبر عن كمیة النقود من نستنتج أن سعر الصرف ی تعار یفالل ما سبق من ومن خ .ة أخرىعملة ما والتي تدفع من أجل الحصول على وحدة من عمل

طرق تسعیر سعر الصرف: ثانیا :مختلفتین للتعبیر عن قیمة العملة، وذلك كما یلي تینسعیر تیأخذ سعر الصرف )تسعیرة الیقین(تسعیرة المباشرة ال

عن عدد الوحدات من العملة األجنبیة تسعیر بتسعیرة الیقین، ألنها تعبر وتسمى هذه المن العملة المحلیة، وفي الوقت الراهن هناك واحدة وحدة التي یجب دفعها للحصول على

، حیث تقاس نیوزیلندابریطانیا، أسترالیا، : قلیل من الدول التي تستعمل هذه الطریقةـ وأهمها :عملة بریطانیا مثال كاآلتي

دوالر أمریكي 364769= إسترلینيجنیه 9 )تسعیرة عدم الیقین(غیر المباشرة التسعیرة

عدد الوحدات من العملة المحلیة الواجب دفعها للحصول على وتعبر هذه التسعیرة عن مل هذه الطریقة بما في ذلك األجنبیة، ومعظم دول العالم تستع وحدة واحدة من العملة

:الجزائر فمثال یقاس سعر العملة في طوكیو كاآلتي ین یاباني 902= دوالر أمریكي 9

الصرفأسعار لمعرفةالمستعملة المعاییر والرموز : ثالثا: وذلك بدال من قول USD،GPB،DEM،JPY: یجب معرفة كیفیة قراءة الرمز مثال

.، مارك ألماني، ین یاباني على التواليإسترلینيدوالر أمریكي، جنیه حیث یوجد لكل عملة بلد رمز مكون من ثالث أحرف، یعبر الحرفین األولین عن البلد

.عملةالمعني، بینما یدل الحرف الثالث على اسم ال DOLLARتعبر عن UNITED S TATES ،Dتعبر عن USD ،US: مثال

=1GBP(بینما حسابیا، فسعر الصرف یكتب بأربعة أرقام بعد الفاصلة 1.5527USD.(

.96، ص2003، 2، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، طتقنیات البنوك: الطاهر لطرش - 1

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 4 -

على صورة العملة، أما الرقمین اآلخرین في 1.55حیث تدل األرقام الثالث األولى طرح أسعار صرف عملة ما بالتفریق سعر الصرف یعبر عنهما بنقاط، وتقوم البنوك عند

بین سعرین، یدعى األول بسعر الشراء، أما الثاني فیعرف بسعر البیع، والمثال الموالي .یوضح ذلكویكون دائما سعر الشراء أقل من سعر البیع، 1EUR=1.4317 – 1.4340 CAD: مثال

)1(.عملیة البیعوالفرق بینهما یمثل الهامش الذي یتحصل علیه البنك من وراء قیامه ب وظائف سعر الصرف: رابعا

رض ف كل وظیفة عن األخرى باختالف الغیقوم سعر الصرف بعدة وظائف تختل )2(:منه

رض قیاس منتجون المحلیون على سعر الصرف لغحیث یعتمد ال :وظیفة قیاسیة .مع أسعار السوق العالمیة) لسلعة معینة(ومقارنة األسعار المحلیة

ستخدم سعر الصرف في تطویر صادرات معینة إلى مناطق أي ی :تطویریة وظیفةمعینة من خالل دوره في تشجیع تلك الصادرات، في حیث یمكن االعتماد على سعر صرف

.مالئم لكبح واردات معینةویمارسها على مستوى االقتصاد الدولي، وذلك بفعل ارتباطه بالتجارة :وظیفة توزیعیة

یرة بإعادة توزیع الدخل القومي العالمي والثروة الوطنیة حول ث تقوم هذه األخیالخارجیة ح أقطار العالم

صیغ سعر الصرف: المطلب الثانيألمر یعتبر سعر الصرف من بین أهم المتغیرات في المعامالت االقتصادیة الدولیة ا

:في قیاسه وتتمثل في الذي أكسبه صیغا عدة تستخدم سعر الصرف االسمي: أوال

عبارة عن نسبة مبادلة عملتین، حیث تعتبر إحدى العملیتین بمثابة سلعة :" یعرف بأنهوبهذا المعنى یعبر سعر الصرف االسمي عن قیمة ما تساوي ، "والعملة األخرى ثمنا لها

الوحدة الواحدة من العملة المحلیة المقومة في شكل وحدات من العملة األجنبیة وذلك بعد ألجنبي االسمي تبعا لظروف العرض و الطلب على العمالت ویتحدد سعر الصرف اتحویلها

.125، ص2004، دار الصفاء للنشر والتوزیع، عمان، اإلدارة المالیة الدولیةتوفیق عبد الرحیم یوسف حسن، - 1 .147، ص1999، مجد ألوي للنشر، عمان، التمویل الدولي: تقي الحسین عرفان - 2

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 5 -

، كما ینقسم سعر الصرف االسمي إلى في أسواق الصرف و بداللة نظام الصرف المعتمدسعر صرف رسمي معمول به وفیما یخص المبادالت التجاریة الرسمیة، وسعر صرف

)1(.موازي وهو السعر المعمول به قي األسواق الموازیة الصرف الحقیقي سعر: ثانیا

وهو السعر الذي یأخذ بعین االعتبار تقلبات سعر الصرف االسمي ومعدالت التضخم وذلك بإدخال تعدیالت مناسبة، حیث یعبر سعر الصرف الحقیقي عن مستوى القدرة

)2(.التنافسیة ألسعار السلع الدولیة )3(: بافتراض أن :مثال

P :يالمستوى العام لألسعار في البلد المحل. P* :المستوى العام لألسعار في البلد األجنبي E :سعر الصرف االسمي

: فإن سعر الصرف الحقیقي یعرف كاآلتيE’=E.P/P*

:حیث E’ :یعكس األسعار األجنبیة بداللة األسعار

ر سعر الصرف الحقیقي بقیاس تأثیرات أسعار الصرف على میزان شویسمح مؤ لمدفوعات ومعرفة مستوى القدرة التنافسیة ألسعار الصادرات لدولة معینة، فارتفاع هذا ا

)4(.األخیرة، وانخفاضه یعني ارتفاعهاالمؤشر یدل على انخفاض هذه سعر الصرف الفعلي: ثالثا

یعرف بأنه السعر المحلي للعملة األجنبیة على أساس األخذ في الحسبان مختلف أو الرسوم التي لها عالقة بالمعامالت الدولیة، وهكذا فإن سعر الصرف التدابیر الحكومیة

، 2000، دار النهضة، مصر، سعر الصرف وأثره على اختالل میزان المدفوعات: صفوت عبد السالم عوض اهللا - 1

.25ص .8، ص2005، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، الجزء الثاني، األسواق النقدیة والمالیة: مروان عطوان - 2، نوفمبر، 21میة، المعهد العربي للتخطیط، السنة الثانیة ، العدد، مجلة جسر التنسیاسات سعر الصرف: بلقاسم عباس - 3

.2، ص2003الكویت،4 - Peyrard Josette, risque de change, libraire unibert, pris,1986, P70.

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 6 -

الفعلي هو عدد وحدات العملة المحلیة المدفوعة فعلیا أو المقبوضة لقاء معاملة دولیة قیمتها )1( :وحدة واحدة وهو نوعان

هو عدد وحدات العملة المحلیة الممكن الحصول :سعر الصرف الفعلي للصادرات .ء ما تبلغ قیمة دوالر واحد من الصادراتعلیها لقا

قابل ما المحلیة التي تدفع م العملة هو عدد وحدات :سعر الصرف الفعلي للواردات .اتقیمته دوالر واحد من الوارد

سعر الصرف التوازني: رابعاقوة الصرف والطلب عندما یحدث التساوي التام بین الكمیة هو ذلك السعر الذي تحدد

عن أثر المضاربة وحركة روضة من إحدى العمالت، بصرف النظرالكمیة المعالمطلوبة و )2( .رؤوس األموال غیر العادیة

العوامل المؤثرة في سعر الصرف: المطلب الثالثیطرح العدید من االقتصادیین جملة من العوامل التي تؤثر في تحدید سعر الصرف

یم هذه العوامل إلى عوامل اقتصادیة وفنیة عملة معینة مقارنة بالعمالت األخرى، ویمكن تقس .وعوامل أخرى

العوامل االقتصادیة: أوالتؤثر في سعر الصرف یمكن حصرها هناك مجموعة من العوامل االقتصادیة التي

)3( :فیما یليفي میة المطلوبة من عملة معینة كما هو الحال في جمیع السلع فإن الك :الطلب-1

تزداد بانخفاض السعر أي بانخفاض قیمتها مقابل العمالت لحظة زمنیة معینة، سوف لب سیكون متجها نحو األسفل لیعبر عن هذه العالقة خرى، وبذلك فإن منحنى الطاأل

.العكسیة بین سعر صرف العملة وعدد الوحدات المطلوبة منها

.76، ص2000دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، ،مدخل التحلیل النقدي: محمود حمیدان - 1، دار الزهراء للنشر، اإلصالح االقتصادي في الدول العربیة بین سعر الصرف والموازنة العامة، عبد العظیم حمدي - 2

.40، ص1998مصر، ، ورقة بحثیة مقدمة في الملتقى دراسة تحلیلیة: آثار تقلب صرف الیورو في المخاطرة المصرفیة:حیدر نعمة الفرجي - 3

أفریل 20-18الجزائر، أیام بیة، فرص وتحدیات، جامعة األغواط،الدولي األول حول الیورو واقتصادیات الدول العر .8، ص2005

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 7 -

طبق القاعدة العامة بأنه كلما ازداد سعر العملة كلما زادتوهنا أیضا ت :العرض-2الكمیة المعروضة منها لیتجه بذلك منحنى العرض نحو األعلى معبرا عن هذه العالقة

.الطردیة بین سعر صرف العملة وعدد الوحدات المعروضة منهایؤدي انخفاض األسعار في دولة ما إلى زیادة الطلب على :تغیر األسعار النسبي-3

ملتها وزیادة سعر صرفها، والعكس عملة هذه الدولة، األمر الذي یؤدي إلى ارتفاع قیمة ع .صحیحتأثر سعر الصرف العملة النقدیة بالصادرات والواردات، :تغیر الصادرات والواردات-4

فإذا كانت الصادرات دولة أكبر من وارداتها، فهذا یعني زیادة الطلب على عملة هذه الدولة .وارداتها أكبر من صادراتهاومنه ارتفاع قیمتها أو زیادة سعر صرفها، والعكس عندما تكون

حیث ترتفع قیمة العملة المستوردة لرأس المال، وتنخفض :حركة رؤوس األموال-5قیمة العملة بالنسبة للدولة المصدرة لرأس المال، وبناءا على ذلك فإن تغییر حركة رؤوس

.األموال یؤدي إلى تغییر صرف العمالت النقدیةرات الهیكلیة وخاصة تلك المتعلقة بالهیكل اإلنتاجي دي التغیتؤ :التغیرات الهیكلیة-6

ا استخدمت الدولة وسائل تكنولوجیالعملتها النقدیة، فإذلى تغییر سعر الصرف في دولة ما، إحدیثة في مجال اإلنتاج، فإنها تتمكن من زیادة إنتاجیتها إلى الحد الذي یؤدي إلى ال

یادة ویؤدي ذلك إلى زیادة الطلب على انخفاض أسعار منتجاتها تدریجیا، بسبب هذه الز ومن ثم یزداد الطلب على عملتها النقدیة منتجاتها من قبل الدول األخرى وتزداد صادرتها )1( .ویؤدي ذلك إلى زیادة سعر صرف عملتها النقدیة

)2( :وهناك عوامل أخرى اقتصادیة تتمثل في ئدة، فارتفاع معدل الفائدة ترتبط تغیرات أسعار الصرف بمعدالت الفا: معدل الفائدة

المحلي مقارنة بمعدل الفائدة األجنبي یؤدي بعد مرور فترة زمنیة معینة إلى ارتفاع قیمة .العملة المحلیة والعكس صحیح

حیث إذا توقع المضاربون أن قیمة العملة النقدیة لدولة ما سترتفع في : المضاربةومن ثم یزداد الطلب علیها ویرتفع سعر المستقبل فإنهم سیلجئون إلى اقتناء هذه العملة

.صرفها والعكس صحیح

.148، ص2005، دار الزاهران، العراق، المالیة الدولیة نظریة وتطبیق: سعود جاید - 1 .122، ص2003، المؤسسات الجامعیة للدراسات، لبنان، العالقات الدولیة: بسام الحجار - 2

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 8 -

وانخفاض سعر صرفها بالنسبة للدول األخرى، وكلما انخفض معدل التضخم أدى ذلك .إلى ارتفاع سعر صرف العملة

إذ ارتفع الدخل الحقیقي المحلي لبلد ما مقارنة بالدخل األجنبي : الدخل الحقیقيات ومنه زیادة في الطلب المحلي على العمالت األجنبیة ومن ثم فذلك یؤدي إلى زیادة الوارد

.ارتفاع أسعار الصرف والعكس صحیح العوامل الفنیة: ثانیا

:من العوامل الفنیة التي تؤثر على سعر العملة ما یليالت والحالة ي تصل إلى السوق بشأن أسعار العمالمعلومات الت :ظروف السوق-1

تأثیر كبیر على أسعار العمالت، كما أن لها لتقاریر والتصریحات االقتصادیة واإلشاعات وا .تجاوب السوق لمعلومة معینة یختلف عن تجاوب سوق العمالت لمعلومة أخرى

سواء تؤثر الكمیات المتعامل بها : ودرجة السیولة المطلوبة بها الكمیات المتعامل-2 .كانت معروضة أو مطلوبة على أسعار صرف العمالت

وتعكس خبرة المتعاملین في سوق العمالت األجنبیة :المتعاملین وأوضاعهم خبرة-3تجاه حركة األسعار، كما أن القدرة التفاوضیة للمتعاملین واألسالیب المستخدمة من قبلهم

.لتنفیذ عملیاتهم تؤثر على اتجاه أسعار العمالتكانت حاجة كلما :ي العملیاتفمدى الحاجة للعملة المطلوبة ومدى التنویع -4

.المتعاملین من عملة معینة أكبر فإن سعرها یمیل إلى االرتفاع عوامل أخرى: ثالثا

)1( :هناك مجموعة من العوامل األخرى التي تؤثر في سعر الصرف تتمثل في .سعر الصرف باالضطرابات السیاسیة حیث یتأثر :مدى االستقرار السیاسي-1 حیث إذا تحقق: مال في میزان المدفوعاتنتائج الحساب الجاري وحساب رأس ال-2

فائض في میزان المدفوعات یرتفع الطلب على العملة ومنه یرتفع سعر صرفها ویحدث .العكس في حالة العجز

تحصل هذه التدخالت عندما یحاول البنك المركزي تعدیل :التدخالت الحكومیة-3واالقتصادیة، وبالتالي التقلیل العملة حینما ال یكون مالئم مع السیاسة المالیة صرف سعر

.124، صسابقمرجع : لحلو موسى بخاري - 1

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 9 -

بیة من تدهور سعر الصرف ومن هذه العوامل نجد التعریفات الجمركیة، تفضیل السلع األجن )1( .وكمیة النقودعلى السلع المحلیة المنتجة

كیفیة تحدید سعر الصرف: المبحث الثاني ریة النقدیةها النظیعتبر تحدید سعر الصرف من المسائل األساسیة التي تطرقت إلی

، ولفهم كیفیة تحدید سعر الصرف یجب أوال معرفة وخاصة بعد انهیار نظام بروتن وودزالعوامل التي تساهم في تحدیده ثم النظم التي یتحدد من خالله، وكذلك معرفة مختلف

.النظریات المفسرة له أنظمة سعر الصرف: المطلب األول

تحدد تدخل السلطات النقدیة في سوق بر نظام الصرف عن مجموعة القواعد التي یعالصرف األجنبي، وبالتالي التأثیر على سلوك سعر الصرف، وقد عرف النظام النقدي

:الدولي عدة تطورات ظهرت على إثرها نظم أسعار صرف مختلفة یمكن إجمالها في اآلتي نظام الصرف الثابت :أوال

نیة تجاه العمالت األجنبیة باالعتماد یقوم هذا النظام على تبني قیمة ثابتة للعملة الوط ، ظام بأصوله إلى نظام قاعدة الذهبهذا الن على مرجع معدني أو نقدي معین، ویعود أساسا

ووفقا لهذا النظام تكون أسعار الصرف ثابتة أو یسمح لها بالتذبذب في حدود ضیقة جدا )2(.وهي حدود دخول وخروج الذهب :والشكل الموالي یوضح ذلك

.126-125، ص صمرجع سابق: بسام الحجار - 1 .231، ص2002، دار جریر، األردن، تحلیل االقتصاد الدولي: هوشیار معروف - 2

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 10 -

، دار الجامعة االقتصاد الدولي، نظرة عامة في بعض القضایازینب حسین عوض اهللا، :المصدر .83:، ص1999الجدیدة للنشر، اإلسكندریة،

:وللتوضیح أكثر تم طرح المثال التالي

عبارة £و$، فهذا یعني أن سعر الصرف بین 14£=35$= فإذا كانت أوقیة ذهب ذا كان شحن 2.50=جنیه1: فتكون النتیجة 2.50=14£=35$: لیةعن النسبة التا دوالر، وا

.من قیمة الذهب %1=ونقل الذهب من نیویورك إلى لندن نظام سعر الصرف الحر: ثانیا

یتبع هذا النظام لسعر الصرف األجنبي أن یتحدد بالطلب والعرض في السوق، ویمثله الذهب وبالتالي فإن سعر صرف العملة المحلیة نظام العمالت الورقیة التي تستند إلى قاعدة

بعمالت أجنبیة یتحدد على أساس عرض وطلب العملة المحلیة مقارنة بعرض وطلب سعر یتغیر تبعا للتغیرات التي ال العمالت األجنبیة في سوق صرف أجنبي، وبالتالي فإن مثال

تي یتحدد سعر ل على عرض وطلب كل من العملة المحلیة والعمالت األجنبیة التحص )1(.الصرف العملة المحلیة إزاءها

.160، ص1980، دار النهضة العربیة، القاهرة، العالقات االقتصادیة الدولیة: أحمد جامع - 1

مجال تحرك سعر الصرف

منحنى العرض

منحنى الطلب

سعر الصرف

نقطة خروج الذھب

سعر التوازننقطة دخول

الذھب

كمیة التوازن

الصرف األجنبي

)نقاط الذهب(حدود سعر الصرف في إطار قاعدة الذهب ): 1-1(الشكل

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 11 -

نظام الرقابة على الصرف: ثالثایتمثل هذا النظام في تدخل السلطات النقدیة للتأثیر في القوى التي على أساسها یتحدى سعر الصرف، أي التأثیر عن ظروف العرض والطلب للصرف األجنبي، والهدف من وراء

جیع بعض الصناعات التصدیریة، تحدید مجاالت استخدام هذا التدخل یتمثل غالبا في تشالصرف األجنبي، كما قد یتمثل الهدف في اختیار المتعاملین أو الدول التي سیتم التعامل

.معهاوتأخذ أغلب الدول النامیة بأسلوب الرقابة على الصرف وكذلك الدول التي كانت تتمیز

أسلوب التسعیر الجبري ویمكن توضیحها رفالصبالتوجه االشتراكي، وتشابه الرقابة على :كما یلي

فلو أن ) 70.3: (ن نو 70عند Bو Aسعر الصرف التوازي بین عملیتین إذا كان 4وحدة نقدیة سیرتفع الطلب عن الصرف إلى 60السلطات فرضت سعر الصرف یعادل

توزیع ما هو متاح ولتلبیة هذه الزیادة في الطلب تقوم السلطات النقدیة ب" النقطة ب"ملیون في النهایة الكمیة المطلوبة والمعروضة " تتساوى"لدیها من نقد أجنبي على طالبیه بحیث

.ون60=عند السعر الذي حددته س

.249:، ص1999الدار الجامعیة، اإلسكندریة، ،اقتصادیات دولیةمحمود یونس، :المصدر

منحنى الطلب على الصرف

عرضمنحنى الصرف

سعر الصرف

70

60

1 2 3

A B

C

كمیة الصرف

یوضح توازن الصرف): 2-1(الشكل

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 12 -

و ) Bالنقطة (ملیون 4ند الصرف فمن خالل الشكل نالحظ انه سیرتفع الطلب علتلبیة هذه الزیادة في الطلب تقوم السلطات النقدیة بتنویع ماهو متاح لدیها من نقد أجنبي على طالبیه بحیث تتساوى في النهایة الكمیة المطلوبة و المعروضة عند السعر الذي حددته

C=60 فقد یتعلق التعدد ،)1(دد أسعار الصرفعتویتمیز نظام الرقابة على الصرف بونبالسلع حیث یتم توجیه الصادرات والواردات وذلك بقیام السلطات بتشجیع المصدرین بأن یدفع لمصدري هذه السلع ثمن مرتفعا من العملة الوطنیة مقابل النقد األجنبي الذي یحصلون علیه من التصدیر، وهناك تحدد أسعار الصرف الذي یتضمن وجود أكثر من سوق صرف

" أو كمیة سعریهرقابة "د وتقلص حجم الصرف األجنبي ویخلق تضییق التعامالت فتقیوتحدید الكمیة ممكن أن یحصل علیها المتعاملون إنما یؤدي إلى ظهور السوق الموازیة

.والتي یكون فیها سعر الصرف أعلى من سعر الصرف التوازني الصرف ارنظام استقرار أسع: رابعا

ت به اتفاقیة بروتن وودز، ویتلخص جوهر هذا النظام في اءیتمثل في النظام الذي ج )2(.سعار مستقرة عند أسعار تعادل العمالت مع أمكانیة تعدیلهااألجعل

نظام تعویم أسعار الصرف: خامسااة التي تتسم بعدم یعتبر تعویم أسعار الصرف إجراء تلجأ إلیه السلطات النقدیة في القن

كان أمرا نادر الوقوع، ویكمن مدروسةب، وهو كسیاسة مقصودة و رو والح االستقرار األزمات دد وفقا لقوى الطلب والعرض في سوق الصرف، حجوهر التعویم في أن أسعار الصرف ت

على انفتاحهم السابقة على أساس حجم االقتصاد ودرجة ار في أحد النظویتم االختیلواردات، باإلضافة إلى درجة الخارج، تنوع القطاع الخارجي، حجم كل من الصادرات وا

النقدي دولة، ومعدالت التضخم وطبیعة النظام إلیهاتنمیة االقتصادیة التي وصلت ال )3(.السائد

.250، صمرجع سابقمحمود یونس، -1 .25ص ،مرجع سابق ،سالم عوض اهللاصفوت عبد ال -2 1ط ،دار النهضة العربیة ،االقتصادي في مصر سیاسة الصرف االجنبي خالل فترة االنفتاح ،السید احمد جاهین -3 . 45ص 2000، ،مصر،

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 13 -

محددات سعر الصرف: المطلب الثانيأن سعر السلعة یتحدد یمكن النظر إلى الصرف األجنبي كسلعة ومن المعروف

)العرض والطلب(بعاملین هما الطلب والعرض على الصرف األجنبي: أوال الطلب على الصرف األجنبي - 1

یتضح الطلب على الصرف األجنبي باختالف الكمیات المطلوبة من العملة األجنبیة لب على عند أسعار الصرف المختلفة، بافتراض ثبات العوامل األخرى التي تؤثر في الط

)3(.العملة األجنبیة غیر سعر الصرفوهناك عالقة عكسیة بین الصرف والكمیة المطلوبة منه، ففي حالة ارتفاع سعر الصرف األجنبي أصبحت الواردات أكثر تكلفة ومن ثم یقل الطلب على العملة األجنبیة أما

الطلب على العملة في حالة انخفاض سعر الصرف تصبح تكلفة الواردات أقل ومن ثم یزید األجنبیة وعند رسم منحنى الطلب یالحظ أنه ینحدر من أعلى جهة الیسار إلى أسفل جهة

:الیمین كما هو مبین في الشكل ، 2003، الطبعة األولى ، دار وائل ، عمان، مقدمة في التحلیل االقتصادي الكليمجید علي حسین، :المصدر .383- 382ص ص

، ص ص 2003، الطبعة األولى ، دار وائل ، عمان، مقدمة في التحلیل االقتصادي الكليمجید علي حسین، -1

382-383.

D

D

سعر الصرف األجنبي

كمیة الصرف األجنبي

رف األجنبيالطلب على الص): 3-1(الشكل

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 14 -

ض من الصرف األجنبيالعر -2

یمثل العرض األجنبي الكمیات المختلفة من الصرف األجنبي التي ستعرض عند أسعار الصرف المختلفة باقتراض ثبات العوامل األخرى التي تؤثر على العرض، وتمثل مصادر العرض العملیات التي تسجل في الجانب الدائن من میزان المدفوعات ویعتمد

در إلى حد كبیر على قرارات الدول من السلع والخدمـات التي ترغب العرض من هذه المصاوكذلك تعتمد تدفق رؤوس األموال األجنبیة إلى داخل البلد الدول األخرى في استیرادهــا،

.على القدر الذي ترغب الدول األخرى في تقدیمه إلى هذه الدولةین الكمیــة المعروضة ویالحظ أن هناك عالقة طردیة بین سعر الصرف األجـنبي وب

منه، بحیث كلما زاد سعر الصرف األجنبي في دولة ما ترتب علیه زیادة الكمیة المعروضة منه في تلك الدول وهذا یعني أن ارتفاع سعر الصرف في دولة ما یترتب علیه انخفاض

وهكذا تصبح أسعار السلع والخدمات في هذه الدول . سعر الصرف في الدول األخرىلنسبة للدول األخرى وبذلك یطلب المزید من هذه السلع من قبل األجانب ، وتزید أرخص با

الكمیة المعروضة من الصرف األجنبي، ومنه یكون میل منحنى عرض الصرف األجنبي . موجب یتجه من األسفل إلى األعلى كما هو مبین في الشكل

.384، ص قبا، مرجع سمجید علي حسین: المصدر

على الصرف األجنبي عرض): 4-1(الشكل

S

S

سعر الصرف األجنبي

كمیة الصرف األجنبي

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 15 -

سعر الصرف التوازني :ثانیایمكن الوصول إلى مستوى التوازني في سوق الصرف األجنبي بتعادل الكمیة المطلوبة مع الكمیة المعروضة من الصرف األجنبي عند سعر معین للصرف األجنبي یعرف بالسعر

: كما هو مبین في الشكل )1( التوازني،

.384، ص بقا، مرجع سمجید علي حسین: المصدرمن الشكل السابق یتحدد السعر التوازني والكمیة التوازنیة من الصرف األجنبي عند

رف األجنبي والطلب على الصرف األجنبي عند سعر تقاطع منحنى العرض من الص Q0والكمیــة المعروضة والمطلوبة مــن الصرف التوازني p0للصرف التوازني

وبافتراض تغیر أحد العوامل التي افترضناها ثابتة ولیكن زیـادة الدخل القومــي في لطلب على العملة الدولة مما یترتب علیه زیادة في الطلب على الواردات، ومن ثم زیادة ا

األجنبیة مما یترتب علیه انتقال منحنى الطلب إلى األعلى إلى جهة الیمین وهذا سوف یوصلنا إلى نقطة توازن جدیدة وسعر وكمیة توازن جدیدة كذلك، حیث تزید الكمیة المطلوبة من الصرف األجنبي على الكمیة المعروضة منه وسوف تستجیب السوق الحرة لفائض

العرض األجنبي وذلك بارتفاع سعر الصرف حتى یصل إلى السعر التوازني الطلب علىالجدید وعند هذا السعر یعود التوازن في سوق الصرف األجنبي مرة أخرى كما هو موضح

:في الشكل التالي

.384، ص بقامرجع سمجید علي حسین، -1

Po

D

D

0E

S

S

Qo

سعر الصرف األجنبي

كمیة الصرف األجنبي

سعر الصرف التوازني): 5-1(الشكل

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 16 -

.386، ص بقامرجع سسین، مجید علي ح: المصدر مرونة الطلب والعرض: اثالث

یمكن القول أن التوازن في سوق الصرف األجنبي توازن مستقر إذا توافر هناك شروط، والمقصود بالتوازن المستقر ذلك التوازن الذي إذا اختل یولد من قوى العرض والطلب مما

ة منحنى العرض والطلب بالتقرب من یدفعه إلیه مرة أخرى، وبهذا یقودنا الحدیث عن مرون )1(نقطة التوازن

مرونة الطلب - 1تعني مرونة الطلب درجة أو مدى استجابة الكمیة المطلوبة من عملة ما نتیجة للتغیر

)2(:من خالل الشكل التاليالحاصل في سعر الصرف ویمكن أن نبین ذلك

.91، ص 1997، مطبعة القاهرة والكتاب الجامعي، مصر، محاضرات في االقتصاد الدوليجودة عبد الخالق، -1 .80،ص1999، مؤسسة شباب الجامعة، مصر، االقتصاد الدوليمحمد عبد المنعم غفار، -2

P1

P0

D

D1

S

D1

سعر الصرف األجنبي

D الصرف كمیة ياألجنب

أثر زیادة الطلب على الصرف األجنبي): 6-1(الشكل

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 17 -

هیكل مرونة الطلب): 7- 1(الشكل

.80،ص1999، مؤسسة شباب الجامعة، مصر، االقتصاد الدوليمحمد عبد المنعم غفار، : رالمصدوتتوقف هذه الزیادة في الكمیة المعروضة من العملة األجنبیة في الوطن على حالة

)1(الطلب األجنبي على المنتجات الوطنیة ویتم التفرقة بین ثالث حاالتوهنا ): أقل من الواحد( صادرات الوطنیة الطلب األجنبي غیر المرن على ال-1-1

إلى ارتفاع الطلب ) ارتفاع سعر الصرف للعملة األجنبیة(یؤدي تخفیف قیمة العملة الوطنیة .على الصادرات

وهنا یزداد الطلب األجنبي : الطلب األجنبي متكافئ المرونة على الصادرات-1-2لصادرات، وبالتالي یظل عرض النقد بنفس نسبة االنخفاض في العملة الوطنیة ویعني ثبات ا

.األجنبي ثابتا دون تغیراكبر من (حالة الطلب األجنبي المرن على الصادرات وتكون المرونة هنا -1-3ویؤدي تخفیض قیمة العملة الوطنیة إلى زیادة الطلب األجنبي على الصادرات ):الواحد

لسابقة والمختلفة للمرونة ال یتغیر وفي األحوال ا بنسبة أكبر أي زیادة عرض النقد األجنبيوضع عرض النقد األجنبي به ینتقل من نقطة ألخرى على طول المنحنى، ولكن حدوث

أو إلى أسفل ) زیادة( التغیر في ظروف عرض النقد األجنبي وانتقال المنحنى إلى أعلى ول وأذواق یرجع إلى عوامل أخرى، مثل تغیر األسعار الداخلیة للسلع أو تغیر دخ) نقصان(

. األجانب اتجاه السلع

81، صمرجع سابقمحمد عبد المنعم غفار، - 1

انخفاض سعر الصرف للعملة قیمة العملة الوطنیة تخفیض األجنبیة في الوطن

انخفاض أسعار السلع الوطنیة المقومة بالعملة األجنبیة

زیادة الطلب األجنبي عل المنتجات الوطنیة

زیادة الكمیة المعروضة من ي الوطنالنقد األجنبي ف

في السوق الخارجي

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 18 -

مرونة العرض -2تعني مرونة العرض درجة استجابة الكمیة المعروضة من عملة ما نتیجة للتغیر

.الحاصل في سعر الصرفى جانب عرض العملـة األجنبیــة ال یقتصر أثر تخفیف قیمة الــعملة الــوطنیة عل

) االستیراد(ب الوطني على الــعملة األجنبیة جانب الطل بل یشمل هذا األثر) الصــادرات( )1(:أي

هیكل مرونة العرض): 8- 1(الشكل

.83ص ص ،بقامرجع س ،رامحمد عبد المنعم غف -: المصدروال یتحقق هذا إال إذا كانت مرونة الطلب على المنتجات األجنبیة أكبر من الصفر أما

طلب عدیم المرونة فإن الكمیة التي تستورد من إذا كانت هذه المرونة تساوي الصفر، أي الارتفاع العملة (تظل الكمیة ثابتة مهما انخفضت قیمة العملة الوطنیة و الخارج لن تتأثر

)األجنبیةویمكننا أن نتوصل إلى نتائج عكسیة في حالة حدوث انخفاض في سعر صرف العملة

طنیة ویمكن إبراز هذه اآلثار المختلفة األجنبیة وذلك نتیجة حدوث ارتفاع في قیمة العملة الو )1( :على النحو التالي

83-82، ص ص بقامرجع س ،رامحمد عبد المنعم غف - 1 .84ص ، المرجع نفسه -1

ارتفاع أسعار السلع األجنبیة ارتفاع سعر العملة األجنبیة قیمة العملة الوطنیة فتخفی

انخفاض الطلب الوطني على في السوق الوطني المنتجات األجنبیة

نفس الكمیة المطلوبة من النقد األجنبي في الوطن

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 19 -

هیكل انخفاض في سعر صرف العملة األجنبیة): 9- 1(الشكل .84ص ،بقامرجع س ،رامحمد عبد المنعم غف: المصدر

ویوضح هذا، تأثیر ارتفاع قیمة العملة الوطنیة على جانب عرض النقد األجنبي، وال هذا التأثیر إال إذا كانت مرونة الطلب األجنبي على الصادرات أكبر من الواحد، كذلك یكون

یؤثر االرتفاع في قیمة العملة الوطنیة أیضا على جانب الطلب بالنسبة للنقد األجنبي كما )2(:یلي

هیكل ارتفاع قیمة العملة الوطنیة): 10- 1(الشكل .86ص ،بقاس مرجع ،رامحمد عبد المنعم غف: المصدر

وال یتحقق هذا إال إذا كانت مرونة الطلب الوطني على السلع األجنبیة أكبر من .الصفر

النظریات المفسرة لسعر الصرف: المطلب الثالثحاولت الكثیر من النظریات االقتصادیة تفسیر اختالف أسعار الصرف بین مختلف

:ا یليالدول وأهم هذه النظریات المفسرة لسعر الصرف نذكر م نظریة تعادل القوة الشرائیة: أوال

، والتي تقوم 1916سنة " جوستاف كاسل"جاءت نتیجة لجهود البروفیسور السویدي على فكرة أن سعر التبادل بین عملتین یتحدد عندما تتعامل القوة الشرائیة لعملة كل دولة في

86، ص بقامرجع س ،رامحمد عبد المنعم غف -2

قیمة العملة الوطنیة ارتفاع بالنسبة للعملة األجنبیة

انخفاض العملة األجنبیة عملة الوطنیةبالنسبة لل

انخفاض أسعار السلع األجنبیة

الصرف العملة انخفاض سعر قیمة العملة الوطنیة ارتفاع األجنبیة في الوطن

ارتفاع أسعار السلع الوطنیة في السوق األجنبیة

انخفاض الطلب الوطني على الصادرات الوطنیة

انخفاض الكمیة المعروضة من النقد األجنبي في الوطن

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 20 -

د تحویلها إلى عملة هذه سوقها الداخلیة، مع قوتها الشرائیة في سوق دول أخرى، وذلك بع )1(.ا لسعر الصرف الذي یحقق التعادلاألخیرة، وفق

)2(: الشرائیة كما یليوتوضح العالقة الجبریة لنظریة تعادل القوة Et+1/Et=P*/P

.t+1معدل الصرف في الزمن = Et+1 :حیث Et = معدل الصرف في الزمنt. P =ألسعار المحلیةمستوى العام ل P* =مستوى العام لألسعار األجنبیة

نظریة تعادل أسعار الفائدة: ثانیاحسب هذه النظریة ال یمكن للمستثمرین الحصول على معدالت مردودیة مرتفعة في

الخارج عن تلك الممكن تحقیقها في السوق المحلي عند توظیفهم لألموال في دول أخرى، أي دة أكبر من ذلك السائد في السوق المحلي، ألن الفارق بین معدالت الفائدة یتم معدل الفائ

)3(.تعویضه بین سعر الصرف اآلني وسعر الصرف اآلجل )4(: كما یلي: وتوضح الصیاغة اإلحصائیة لنظریة تعادل معدالت الفائدة

i-i*=F-E/E :حیث F =معدل الصرف اآلجل E =لعاجلمعدل الصرف ا.

I =معدل الفائدة المحلي I* =معدل الفائدة األجنبي

نظریة األرصدة: ثالثاتتحدد على أساس ما یطرأ ،تقوم هذه النظریة على اعتبار القیمة الخارجیة للعملة

على أرصدة میزان المدفوعات من تغییر، فإذا حقق میزان المدفوعات لدولة ما فائضا فإن

.21:، صمرجع سابقمدحت صادق، - 1 .243:، صمرجع سابقمحمود یونس، - 2

.20، صمرجع سابقعبد المجید قدي، - 34 - J.Peyrard

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 21 -

یحدث ني زیادة الطلب على العملة الوطنیة، وهو ما یقود إلى ارتفاع قیمتها خارجیا، و ذلك یع )1(.ن المدفوعاتالعكس عند حدوث عجز في میزا

نظریة كفاءة السوق: رابعاالسوق الكفء هو ذلك السوق الذي تعكس فیه األسعار كل المعلومات سواء تعلق

لماضیة، كإعالن عجز او فائض میزاناألمر بالمعلومات االقتصادیة الحالیة أو اوفي السوق الكفء كل المعلومات الجدیدة تجد تأثیرها ، الخ... المدفوعات، معدل التضخم

، وتغیرات أسعار الصرف ضعیفة على أسعار الصرف اآلنیة واآلجلة، تكالیف المعلومات )2(.العشوائیة

النظریة الكمیة: خامسافي كمیة النقود تؤدي إلى ارتفاع األسعار المحلیة تتلخص هذه النظریة في أن زیادة

نقص في الصادرات وبالتالي ییر في معامل التبادل الدولي، إذا حدثمما یؤدي إلى تغغیر موافق، كما أن عامل كمیة النقود یؤثر على القیمة الخارجیة احسابی المدفوعات میزان )3(.للعملة

النظریة اإلنتاجیة: سادسان القیمة الخارجیة لعملة الدولة تتحدد على أساس كفایة ومقدرة جهازها تتلخص في أ

ثابة قرائن على درجة القوى ، فزیادة اإلنتاجیة وارتفاع مستویات المعیشة كل هذه بماإلنتاجي )4(.اجیةاإلنت

مخاطر سعر الصرف: المبحث الثالثعملیات قد یتعرض المتعاملون في سوق الصرف األجنبي إلى عدة مخاطر تعیق

السلبیة الصرف التي تخصهم فمن هذا المنظور توحي المخاطر بوجود مجموعة من اآلثارومن ثم التي یفرزها هذا النوع من العملیات وهذا ما یتطلب تحدید مختلف هذه المخاطر

یجاد حلول لمواجهتها اآللیاتتحدید الطرق أو .من أجل تغطیة هذه المخاطر وا

، دار النهضة العربیة، النقود والبنوك والعالقات االقتصادیة الدولیة: مدحت محمد العقاد محمد عبد العزیز عجمیة، - 1

.373، ص1979لبنان، .342، ص، مرجع سابقعبد المجید قدي - 2 .90، ص2002، دار هومة، الجزائر، العالقات االقتصادیة الدولیة والتنمیةجمال الدین لعویسات، - 3 .342، صمرجع سابقة، مدحت العقاد، محمد عید العزیز عجیم - 4

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 22 -

خاطر أسعار الصرفمفهوم م: المطلب األولالمشاكل المطروحة في التعامالت الدولیة خاصة في أهمیعتبر خطر الصرف من بین

البنوك دولیة النشاط نظرا لعالقاتها مع العالم الخارجي وتعاملها بعمالت أجنبیة، فقد تؤدي .تقلبات أسعار الصرف إلى نتائج سلبیة تؤثر على نشاط هذه البنوك

رفتعریف خطر الص: أوالالتي وردت بشأن خطر سعر الصرف وقبل التطرق إلیها اریفهناك مجموعة من التع

فرصة تكبد أذى أو تلف أو ضرر : "یجب أوال تحدید مفهوم الخطر، والذي یعرف على أنه )1( ."أو خسارة، فهو احتمال الخسارة في الموارد المالیة والشخصیة نتیجة عوامل غیر منظورة

:لصرف فله عدة تعریفات من بینهاأما بالنسبة لخطر ابالعملة األجنبیة والتي زامات تاالل اإلجمالي للموجودات أو المبلغ:" یعرف على أنه

)2(".تتأثر قیمتها المقابلة للعملة الوطنیة في حالة تغیر معدل الصرفالحدث الذي یمكن أن تتعرض له المؤسسة ویترتب علیه ربح أو " :كما یعرف بأنه

)3(".هو خطر الخسارة المرتبطة بالتغیرات في أسعار العمالتخسارة، أو ومن التعاریف السابقة یتضح أن خطر الصرف هو الخطر المشارك أو المصاحب لكل العملیات بالعمالت األجنبیة نتیجة أسعار الصرف لهذه األخیرة، وتتعرض له البنوك

ارة جراء تقلبات أسعار صرف لنشاط الدولي، وقد یترتب علیه ربح أو خساوالمؤسسات ذات .عمالت الفوترة مقابل العملة المحلیة

أسباب مخاطر الصرف: ثانیاإن خطر الصرف ال ینشأ مباشرة عند إتمام أو إبرام العملیة التجاریة أو المالیة

ن المقومة بالعملة األجنبیة ما ینشأ في اآلجال، بین إعداد التي یعتبر فیها الخطر محقق، واوالتسویة النهائیة لها، وهو ما یسمى بخطر الصرف المحتمل أو المتوقع، وذلك ألنه الطلبیة

.مرتبط بحاالت عدم التأكد

.229، ص2000، دار االزارطیة، مصر، إدارة البنوك ونظم المعلومات المصرفیة: طارق طه - 1

, danod, paris, 1999, P142.techniques Financiers internationalesmichel Jura, - 2 on de la Trésorerie Risque de change et GestiBernard Mardis, Olivier L S, - 3

: D Bordas, paris, 1981, P55. international

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 23 -

ویمكن القول أن خطر الصرف یعود إلى التغیرات الحاصلة في أسعار الصرف والتي ثر تي تؤ لتشبعها وكثرة المتغیرات ال ال یمكن التنبؤ بها رغم تعدد النظریات المفسرة لها، وذلك

فیها، وقد تنشأ هذه التغیرات عن وجود مركز مفتوح بالعمالت األجنبیة سواء بالنسبة لكل )1(.عملة على حدا أو بالنسبة إلجمال مراكز العمالت

دید نشأة هذه المخاطر والمتمثلة یر الحسن لمخاطر الصرف البد من تحولضمان التسی )2(:في

كل المؤسسات والبنوك التي : ات التجاریةنشأة مخاطر الصرف المرتبطة بالعملی-1تحقق عملیات تجاریة سواء صادرات او واردات محررة بالعملة األجنبیة فإنها تتعرض

.لمخاطر الصرفیتعرض المصدر لمخاطر الصرف إذا :نشأة مخاطر الصرف بالنسبة للمصدر-2

قیمة عملة الفاتورة كانت عقوده محرر بالعملة الصعبة غیر العملة المحلیة، مع انخفاض في. بالنسبة للعملة الوطنیة الخاصة بالمصدر، هذا األخیر ال یتحصل على المقدار المتفق علیه

محتملة بالنسبة للمصدر في مرحلة التوقعات والموازنة وفي مرحلة الوتكون مخاطر الصرف مضاء العقد إلى غایة الت سویة من العرض غیر أنها تصبح حقیقیة عند استقبال الطلبیة وا

طرف المشتري، أین تزول المخاطر بعد التسویة وبالضبط عند تحویل العملة الصعبة مقابل .العملیة المحلیة للمصدر

غالبا ما یكون المستوردون مخیرون على :نشأة مخاطر الصرف بالنسبة للمستورد-3قبول عملة المصدر األجنبي، فاحتمال التعرض لمخاطر الصرف یكون أكبر عند

.ستوردین منه عند المصدرینالموبالنسبة للمستورد فإن مخاطر الصرف تكون احتمالیة في مرحلة عرض المورد مضاء العقد إلى غایة التسویة من طرف األجنبي ثم تصبح حقیقیة عند إرسال الطلبیة واالمستورد أین تزول عندها المخاطر، وبالتالي تنشأ مخاطر الصرف عند استالم الطلبیة

ة الصعبة حیث یكون البنك المستورد، مجبر على قبول عملة المصدر منه أكثر بالعمل .عرضة لمخاطر الصرف من بنك المصدر

, op cit, p17.Les instruments de Couvertures de risque de change, Fouad Barra - 1

دارة مخاطر البنوك: سمیر الخطیب - 2 ، 2009، منشأة المعارف، اإلسكندریة، منهج علمي تطبیقي وعملي: قیاس وا .223ص

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 24 -

تتعرض العملیات المالیة :الیةت الم نشأة مخاطر الصرف المرتبطة بالعملیا-4الدولیة سواء االقتراض بالعملة األجنبیة أو المعامالت الخاصة في االستثمار األجنبي

: لك كما یلير إلى خطر تقلبات أسعار الصرف، وذباشالمإن المستوى المنخفض للموارد الذاتیة :خطر الصرف واالقتراض بالعملة األجنبیة 4-1

وعدم كفایة االدخار الوطني وكذا ضرورة استیراد معدات التجهیز أو تمویل االستثمارات، كل یة حاجیات التمویل، وتقوم المؤسسة هذه العوامل تستدعي اللجوء إلى الخارج من اجل تغط

سمیة للقرض المتحصل علیه إلى العملة الوطنیة وتلتزم بدفع األصل یمة االبتحویل القوالفوائد بالعملة األجنبیة، وعلیه فإن المؤسسة ستواجه خطر الصرف فیما یتعلق باألصل

سة خسائر في والفوائد وبالتالي فإن أي ارتفاع مرتقب لعملة القرض سیحمل هذه المؤس .الصرفإن أي استثمار أجنبي مباشر في :خطر الصرف واالستثمار األجنبي المباشر -4-2

الخارج سواء تعلق األمر بإنشاء فرع أو شراء جزء، أو كل من رأس مال المؤسسة في بلد :أجنبي، سوف یتولد عنه خطر الصرف، ویأخذ هذا األخیر شكلین

وم هذا النوع، حیث یظهر هذا الخطر عندما خطر الصرف یتعلق بقیمة أصول وخص تقوم المؤسسة األم بتجمیع میزانیات فروعها؛

.خطر یتعلق بالتدفقات المالیة والتجاریة بین المؤسسة األم وفروعها أنواع مخاطر سعر الصرف: المطلب الثاني

إن سعر الصرف أثناء مشواره قد تعترضه عدة مخاطر تعیق بذلك دربه، هذه المخاطر توحي بوجود موجوعة من اآلثار السلبیة وبهذا فقد یكسبه خطر الصرف أوجه مختلفة یمكن

:ذكرها كاآلتي مخاطر الصرف بصفة عامة : أوال

:یمكن تقسیم مخاطر الصرف بصفة عامة إلىهي المخاطر التي تنطوي على احتمال تغیرات الصرف بین :المخاطر المالیة-1

ل الفترة الفاصلة بین اتخاذ القرار بعملیة ما وحلول موعد عملتین بصورة غیر متوقعة خال .الدفع

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 25 -

وهي التي یتعرض لها البنك عندما یجد صعوبة في الحصول :مخاطر التمویل-2على األرصدة الالزمة لتمویل نشاطه المصرفي ویضطر إلى سداد أسعار فائدة باهظة على

.أحد الحسابات بالعملة الصعبة ساعة من أجل تمویل22الودائع النقدیة المودعة لمدة تنص عادة في عقود االئتمان الذي یمنح بالعمالت األجنبیة :المخاطر االئتمانیة-3

الموعد المتفق وضوع العقد للطرف اآلخر بالسعر وفي على التزام كل طرف بتسلیم العملة م .)1(امهعلیه في العقد، وهنا ینشأ خطر من احتمال عدم الوفاء أي من الطرفین بالتز

تتعلق هنا مخاطر الصرف :المخاطر التي تترتب على التغیرات التنظیمیة-4باإلجراءات التي یمكن أن تتخذها الدولة وتأثر على سعر الصرف، وبالتالي على رصید

)2( .العمالت األجنبیة الموجودین بحوزة المتعاملین باالقتصادیینقد تتحقق خسائر للبنك عند : لمفتوحةالمخاطر الناجمة عن إعادة تقییم المراكز ا-5

إعادة تقییم مراكز العمالت األجنبیة المفتوحة لدیه والتي تجري عادة مرة كل شهر، ویتم تقییم كافة المراكز المفتوحة للعمالت على أساس السعر المعلن في السوق في نهایة عمل الیوم

)3(.الذي یتم في إعادة التقییمقد تقع بعض األخطاء في خضم :ریات النشاط الیوميالمخاطر التي تقع في مج-6

النشاط التجاري بالبنك كأن تدرج العملة غیر المطلوبة أو یدرج سعر الصرف الخطأ، أو قد )4( .الصحیح توجد األرصدة بالعملة األجنبیة بطریق الخطأ إلى حساب آخر غیر الحساب

مخاطر الصرف بصفة خاصة: ثانیاالصرف التي تم ذكرها، یمكن التمییز بین ثالث أنواع أساسیة باإلضافة إلى مخاطر

:لمخاطر الصرف هية تعتبر هذه المخاطر من أكثر المخاطر المألوف :مخاطر الصفقات أو التحویالت-1

عن ممارسة األنشطة الدولیة العادیة للمشروعات، أو المعتادة في مخاطر الصرف، وتنتج

، مذكرة ماجستر، كلیة العلوم االقتصادیة وعلوم التسییر، أثر تغیر سعر الصرف على میزان المدفوعات: كمال العقریب - 1 .22، ص2002تخصص نقود مالیة وبنوك، جامعة البلیدة، الجزائر،

، دیسمبر 04العدد ، مجلة التمویل والتنمیة،الداعي للخوف اآلن: من التثبیت إلى التعویم: سیم كاراكاجح وآخرون - 2 .20، ص2002

.22، صمرجع سابقمدحت صادق، - 3مذكرة ماجستیر، كلیة وأقرها على االقتصاد الجزائري،" األورو والدوالر"تقلبات أسعار الصرف : شریف بودري - 4

.23، ص2002االقتصادیة والتسییر، تخصص مالیة ونقود، جامعة الشلف، الجزائر،

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 26 -

رى غیر العملة الوطنیة للمشروع، كما في العملیات التي تتطلب تحویل فعلي لعملة أخالتجاریة الدولیة للمشروعات الدولیة النشاط التي یخص فیها أن تكون عملة الفاتورة عملة أخرى غیر العملة الوطنیة وینشأ هذا النوع من مخاطر الصفقات من جراء القیام بالعملیات

)1(:التالیةصادرات أو (تكون مفوترة بالعملة األجنبیة الصفقات التجاریة مع الخارج عندما

؛)واردات ؛)اقتراض أو إقراض(الصفقات البنكیة والمالیة التي تحدد بالعملة الصعبة

یرتبط ظهور هذا النوع من المخاطر بتغیرات :مخاطر الذمة المالیة أو المحاسبیة-2دى البنك، والمتعلقة سعر الصرف على القیمة المحاسبیة المسجلة في الوثائق المحاسبیة ل

بنشاطه سواء استیراد أو تصدیر، أو عملیاته المالیة سواء إقراض أو اقتراض، أو استثمار لیها أوأجنبي مباشر، والذي یعبر عنه بصفة عامة أي دخول خروج لألموال من البنوك وا

)2( .بالعملة األجنبیةالنقدیة التدفقاتت وهي المخاطر الناجمة عن تغیرا :مخاطر الصرف االقتصادي-3

المستقبلیة المتأثرة بتقلبات أسعار صرف العمالت األجنبیة، فالتعرض للمخاطر االقتصادیة یحدث عند اختالف النفقات النقدیة المحققة مع النفقات النقدیة المتوقعة، فحدوث أي تغییر

صرف عنه تدني القیمة الحقیقیة الحتیاطات ال غیر متوقع في أسعار الصرف قد ینتج .المتولدة عن التدفقات النقدیة من الخارج، فضال عن انخفاض القدرة الشرائیة لهذه التدفقات

، دار النهضة العربیة، المخاطر الناشئة عن تقلبات األسعار في سوق الصرف األجنبي: مدعبد الباسط وفاء مح - 1

.20، ص1998القاهرة، Mémoire de fin , Les instruments de Couvertures de risque de change, Fouad Berra - 2

d’étude, Diplôme supérieur des études bancaire, école supérieur de ban que d’Algérie, 2003, P16.

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 27 -

أنواع مخاطر الصرف): 11- 1(الشكل

تین باالعتماد على ما تقدم سابقامن إعداد الطالب:المصدر

تقنیات تغطیة مخاطر سعر الصرف: المطلب الثالثي البحث عن طرق لتغطیتها لذا لصرف وتنوعها جعل من الضرور إن تعدد مخاطر ا

مل تقنیات مختلفة لتقلیل حجم المخاطر، وفي هذا المجال تنقسم التقنیات المستخدمة تستع : للتحكم في مخاطر الصرف إلى

أنواع مخاطر الصرف

مخاطر الصرف بصفة خاصة

مخاطر الصفقات أو

التحویالت

مخاطر الذمة المالیة

أو المحاسبیة

مخاطر الصرف االقتصادي

مخاطر الصرف بصفة عامة

المخاطر االئتمانیة

مخاطر التمویل

المخاطر المالیة

اجمة المخاطر النعن إعادة تقییم المراكز المفتوحة

المخاطر التي تقع في مجریات النشاط

الیومي

المخاطر التي تترتب على التغیرات التنظیمیة

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 28 -

تقنیات التغطیة الداخلیة : أوال اطر الصرف، ویمكن التمییز بین هذهالتغطیة الداخلیة لمواجهة مخ تعددت تقنیات

)1( .تقنیاتتعتمد هذه التقنیة على مبدأ التغییر في اآلجال أو التواریخ وذلك :تغیر آجال الدفع-1

فیة التي تجعل مطبق هذه التقنیة المقبوضات بالكی أوبتقدیم أو تأخیر آجال المدفوعات تفید من التطورات االیجابیة للعملة األجنبیة المفوترة بها مقارنة بالعملة المحلیة؛یس

تعتبر من أكثر األسالیب شیوعا لتسویة الحقوق وااللتزامات :ة الداخلیةالمقاص-2ة عن طریق تصفیة الحقوق م فیها عمالت مشتركة، وتتم المقاصقصیرة األجل التي تستخدفین أو أكثر وبعمالت متماثلة بحیث ال یظهر إال الرصید الصافي، وااللتزامات المشتركة لطر

، وال شك أن )مجموعة من الوحدات(أو جماعیا ) بین وحدتین(وتتخذ المقامة شكال ثنائیا إتباع هذا األسلوب یخفض من عدد المدفوعات التي تتم بین الوحدات المختلفة داخل

وتساعد على أحكام الرقابة على التسویات المجموعة وتخفض أیضا من المصاریف البنكیة، .ة الداخلیة بین الوحدات المختلفةالمالی

كلما كانت درجة تقلبات العمالت الصعبة كبیرة :االختیار الحسن لعملة الفوترة-3كلما كانت مخاطر الصرف كبیرة، وللتقلیل نسبیا منها فإنه باإلمكان اختیار عمالت صعبة

بادالت التي تتم بها إن توفرت الفرصة لذلك، فالمؤسسات والبنوك قلیلة التقلب لتسویة الم )2(:الدولیة النشطة یمكنها الفوترة بعملة قلیلة التقلب أو سلة من العمالت وهناك طریقتان

تعتبر وسیلة بسیطة لتفادي مخاطر الصرف، فالمستورد أو : الفوترة بالعملة الوطنیةیعرف بالضبط المبلغ الذي سیدفعه في آجال المصدر الذي یفوتر بالعملة الوطنیة س

االستحقاق، وبالتالي یتفادى كلیا مخاطر الصرف؛

، مذكرة ماجستیر، كلیة العلوم االقتصادیة وعلوم التسییر، سعر الصرف وتسویة المدفوعات الدولیة: سمیر ایت یحیى - 1

.22-20، ص ص2002جامعة قالمة، الجزائر، , mémoire de sciences des Gestion, M1Gestion des risques de changeCarol Morel, - 2

Management et commerce in international, université D’avignon et de pays de vaucluse, 2005, P17.

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 29 -

وفي هذه الحالة كل من : الفوترة بعملة صعبة قلیلة التقلب أو سلة من العمالتالطرفین یتحمالن مخاطر الصرف بالنسبة للعملة المفوترة بها، مثل الدوالر األمریكي في

.والبترول أو األورو الذي یعرف استقرارا نسبیا شراء المواد األولیةویعني هذا األسلوب إدارة بنود األصول والخصوم في :إدارة األصول والخصوم-4

المیزانیة وذلك عن طریق زیادة المراكز المكشوفة للتدفقات النقدیة للبنك والمقومة بعمالت ت النقدیة الخارجیة منه والمقومة من المتوقع ارتفاع قیمتها، وفي الوقت نفسه زیادة التدفقا

بعمالت من المتوقع تخفیض قیمتها، أو العمل على موازنة التدفقات النقدیة الداخلیة إلیها مع )1( .التدفقات النقدیة الخارجة منها إذا كانت مقومة بنفس العملة

ة داخلیباإلضافة إلى التقنیات التي تم ذكرها هناك تقنیات :تقنیات داخلیة أخرى-5 )2(:أخرى تتمثل في

إن التأثیر على مستوى األسعار یعتبر من بین الطرق : التأثیر على األسعار 5-1التي قد یتم اللجوء إلیها للوقایة من خطر الصرف وذلك من خالل التأثیر على أسعار السلع

والخدمات المباعة أو المعروضة للزبائن؛در والمستورد على حد سواء، من خالل وعموما یتم التأثیر على األسعار من قبل المص

ة؛نیرفعها بما یتناسب مع التخفیض الحاصل في العملة المعوفقا لهذا الشرط یجري التمییز بین نوعین من :إدخال شروط الصرف في العقد 5-2

، فاألولى )عن إجراء عملیة التصدیر واالستیراد مثال(العمالت عملة اإلحالة وعملة الدفع ة قیاس االلتزامات العقدیة، بینما الثانیة تستخدم كوحدة لتجسید هذه االلتزامات تستخدم كوحد

وهي العملة الفعلیة لتسویة االلتزامات؛یالحظ أن المخاطر التي قد تتولد عن الصرف أدت :التأثیر على مدة الدفع 5-3

نما إلى زیادة االهتمام لیس فقط بالعملة التي ینبغي أن تحصل بها قیمة حساب الع ملیات، واأیضا بالفترة الزمنیة التي ینبغي أن تسدد الفاتورة خاللها، لذا یالحظ أن أحد طرفي العقد

مدة تقلیصیحبذ اختصار هذه المهلة أو إلغائها بواسطة الدفع الفوري لقیمة العقد أو القرض؛

.52، صمرجع سابقمدحت صادق، - 1 .29-25، ص صمرجع سابقعبد الباسط وفاء محمد، - 2

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 30 -

مكون من عمالت هو عبارة عن احتیاطي :إنشاء صندوق موازنة الصرف 5-4مركزیة بغرض التدخل في سوق الصرف لمنع التقلبات غیر السلطة ه الدمحلیة تحدأجنبیة و

.یتدخل لیحفظ سعر صرف العملة عند مستوى معین أنالمناسبة، فمهمته إذن هي تقنیات التغطیة الخارجیة: ثانیا

من أهم ما تمتاز به هذه التقنیات هو لجوء مختلف المتعاملین للبنوك ولألسواق المالیة :ف التغطیة، وهنا یمكن التمییز بین نوعین من التقنیاتبهد

تعرض األطراف المعنیة بالتجارة الخارجیة إن :التغطیة باللجوء إلى سوق الصرف-1لخطر الصرف یستدعي منها الحمایة من خالل القیام بعملیات التغطیة في سوق الصرف

)1(:وذلك من خاللمن األسالیب التقلیدیة جدا والفعالة في نفس تعتبر هذه التقنیة :التغطیة اآلجلة-1-1

الوقت، حیث تسمح ببیع وشراء العمالت بمبلغ ثابت وبتاریخ مستقبلي ضمن تعاقدات خاصة مفردة، ویرجع السبب الرئیسي في اللجوء لتقنیة الصرف اآلجلة إلى الرغبة في تجنب تقلبات

تاریخ إبرام العقد وحتى تاریخ تنفیذ صرف العملة المحددة في العقد وذلك من خالل الفترة من عملیات السداد؛

یلعب سوق الصرف دورا أساسیا في تغطیة خطر الصرف :التغطیة العاجلة-1-2على حد سواء، فالمستورد صاحب الوضعیة القصیرةوالمرتبط بوضعیات الصرف الطویلة أو

سدید، من خالل زیادة القصیرة یستطیع حمایة وضعیته في حالة توقع ارتفاع قیمة عملة التأصوله المقومة بهذه العملة وبنفس مقدار حصیلة مدفوعاته، على اعتبار أن هذه الوضعیة قصیرة وموازنتها تتطلب اتخاذ وضعیة صرف طویلة، وسیعمل هذا المستورد على شراء

.العمالت منذ اآلن من سوق الصرف العاجل لیستعملها الحقا )2(:ویتم ذلك باستخدام الطرق التالیة :ق المالیةالتغطیة باللجوء إلى األسوا-2تعتبر التسبیقات بالعملة الصعبة تقنیة بسیطة من :قات بالعملة الصعبةیالتسب-2-1

تقنیات مواجهة مخاطر الصرف، حیث تمثل قرض قصیر األجل لخزینة المؤسسة بالعملة

is, , Dillaz, ParMarché des changes et Gestion du Risque de changeYoves Simon, - 1

1995, PP 82-83. 2 - Fouad Berra , OP-cit , PP48-49.

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 31 -

یقات باریة، وتقدم هذه التسالصعبة إذ یمكن اعتبارها وسیلة من وسائل التمویل للعملیات الج إما للمصدرین او المستوردین؛

ى بعض المؤسسات غالبا ما یجد البنك وحت :التغطیة عن طریق المبادلة-2-2رض ولكن بعملة صعبة الخزینة بعملة صعبة وأنه مدین بق فائضا في الضخمة أنهم حققو

لوضعیته ویقومان أخرى فمن مصلحة البنك البحث عن بنك آخر یكون في وضعیة معاكسة عند تاریخ االستحقاق بمعنى أنهما استردادهابتبادل العملتین للفترة التي ال یحتاجان إلیها ثم

فلهذه األخیرة أهمیة كبیر ة تتمثل في إقبال كبیر من . یقومان بعملیة االعتماد المتقابلالبنك المتعاملین في هذا السوق من أجل التغطیة ضد خطر الصرف وتستعمل من طرف

في إطار مبدأ التعاون بین الهیئات المالیة؛تستخدم العقود المستقبلیة كإجراء وقائي :التغطیة باستعمال العقود المستقبلیة-2-3

من أجل تخفیض مخاطر الخسارة المستقبلیة الناجمة عن التقلبات السعریة المعاكسة في طریق أخذ مركز مضاد في أسعار الفائدة، أسعار الصرف أو أسعار األسهم، وذلك عن

للمركز الحالي الذي یراد تغطیته، وفي هذا العقد تقوم ي تماما سوق العقود المستقبلیة ومساو المؤسسات والبنوك باالقتراض بالعملة الصعبة ثم تدخل في عقد آجل منخفض، غالبا ما

بة به العملة الصع المستقبل الذي ستشري طرف ثالث لتثبیت سعر الصرف في مع یكون لتسدید القرض للمقرض؛

یعد استخدام خیارات الصرف بالنسبة :التغطیة عن طریق خیارات الصرف-2-4للبنوك أو غیرها بمثابة تأمین مطلق وضمان ضد تقلبات أسعار الصرف، حیث توفر

آلیة للوقایة من االرتفاع المحتمل ) المستورد(الخیارات للمتعامل صاحب الوضعیة القصیرة تي یستعملها للتسدید كما توفر حمایة مماثلة لصاحب الوضعیة الطویلة للعمالت ال

).المصدر(تعمل بعض :التغطیة باللجوء إلى شركات التأمین والوكاالت المتخصصة-3

یر من البلدان على تشجیع الصادرات بتقدیم ثالوكاالت المتخصصة والحكومیة في كلتصدیر، وكذا لتغطیة مخاطر تقلبات سعر ضمانات لتغطیة المخاطر االئتمانیة المرتبطة با

الصرف، وذلك مقابل قیام المصدر بسداد عمولة بسیطة للوكالة لكي تتحمل الخسائر التي قد تنجم عن التخلف عن الدفع أو تذبذب سعر الصرف لغیر صالح المؤسسة المصدرة،

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 32 -

تقل أهمیة عن وتتیح شركات التأمین ضمانات للمتعاملین على المستوى الدولي وحمایة ال .)1(الحمایة التي تترتب عن توظیف مختلف المشتقات المالیة

, Berti edition, Alger, 2011, Le Contrôle de change Algerien: Gide Lorette Noel Algérie - 1

P180.

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 32 -

تقنیات تغطیة مخاطر الصرف): 12-1(الشكل

تین باالعتماد على ما سبقمن إعداد الطالب: المصدر

تقنیات تغطیة مخاطر الصرف

تقنیات التغطیة الداخلیة تقنیات داخلیة أخرى تقنیات التغطیة الخارجیة

التغطیة باللجوء إلى شركات وكاالت التأمین وال

المتخصصة

التغطیة باللجوء إلى سوق الصرف

إدخال شروط الصرف في العقد

التأثیر على مدة الدفع

التأثیر على األسعار

إدارة األموال والخصوم

االختیار الحسن لعملة الفوترة

المقاسة الداخلیة

تعثر آجال الدفع

إنشاء صندوق موازنة الصرف

التغطیة باللجوء إلى سواق المالیةاأل

التغطیة اآلجلة التغطیة العاجلة

التغطیة عن طریق خیارات الصرف

التغطیة باستعمال العقود المستقبلیة

التغطیة عن طریق المبادلة

التسیقات بالعملة الصعبة

الفوترة بعملة صعبة وقلیلة التقلب أو وسیلة من

العمالت

الفوترة بالعملة المحلیة

الدراسة النظرية لسعر الصرف: الفصل األول

- 33 -

خاتمة الفصل

والتي تنشط في المجال من أهم المشاكل المطروحة بالنسبة لألطراف االقتصادیةهومه وتداعیاته الدولي ظاهرة تقلب سعر الصرف فقد أدى ذلك إلى اهتمام كبیر حول مف

تمام المعامالت الخارجیة .والمتابعة المستمرة من أجل تسهیل وافمن خالل هذا الفصل تم الوصول إلى المفهوم الحقیقي لسعر الصرف الذي هو عملیة

أجنبیة أخرى، وهذا وفقا لصیغ ونظم وأسس لتحدیده باإلضافة إلى مبادلة عملة أجنبیة بعملةنظریات مفسرة لسعر الصرف والتي تهدف إلى إیجاد أو توفیر قاعدة معینة یمكن من خاللها

.تحویل عملة بلد ما إلى عملة بلد آخرخسارة مرتبطة اتعرض عملیات الصرف األجنبي لعدة مخاطر الذي تنجم عنهتكما

ت في سعر العملة، مما ألزم المؤسسات المالیة والمصرفیة على تبني عدة تقنیاتبالتغییرا .الصرفمن أجل تخفیض من المخاطر المترتبة عن تغیرات أسعار لتغطیتها

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 35 -

مقدمة الفصل

خاللها الصرف تسعى من بأسعارت النقدیة و الخاصة هناك قرارات تتخذها السلطافي الحدود التي یتطلبها تنفیذ السیاسة األجنبيعر الصرف تكون التطورات في س أن إلى

في تثبیت أساسامثل تتحقیق االستقرار االقتصادي الم إلىالنقدیة و تهدف هذه القرارات .ثم الحفاظ على قیمة العملة الوطنیة خارجیا األسعار

ذلك حسب أخرى إلىالصرف تختلف من دولة أسعارالتي تتخذ فیما یخص فالقراراتالصرف و سنوضح ذلك أسعارعلى كبیر المختلفة و التي كان لها اثر االقتصادیة األهداف

ثالث مباحث كما یلي إلىمن خالل هذا الفصل الذي قسمناه یةاألجنبالصرف سواقالسیاق النظري أل :األولالمبحث

عمومیات حول البنوك المركزیة :المبحث الثاني كیفیة تغطیة تقلبات سعر الصرف من طرف البنوك المركزیة :الثالثالمبحث

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 36 -

السیاق النظري لسوق الصرف األجنبي: األولالمبحث لتحدید سعر الصرف المتعادل لكل عملة ولتبادل العمالت فیما بینها البد من وجود

ن یضمن سیرورة هذه المعامالت وهو ما یطلق علیه بسوق الصرف ، إذ ال یختلف سوق مكانما االختالف الجوهري قد یكون خاص بالمعامالت النقدیة الصرف عن األسواق األخرى وا

.األجنبیة توالمالیة والمتمثلة في شراء وبیع العمال مفهوم سوق الصرف األجنبي: المطلب األول

سعر صرف الدول األخرى كان البد من وجود مكان برف لدولة ما لمقارنة سعر الصقدم سنیضمن تفعیل هذه المعامالت وغیرها وهو ما یطلق علیه بسوق الصرف، وفیما یلي

تحلیال لسوق الصرف، من حیث تعریفه وخصائصه، والوظائف التي یؤدیها ومن ثم أنواع .سوق الصرف

تعریف سوق الصرف: أوال :ف یحظى بها سوق الصرف نذكر أهمها فیما یليهناك عدة تعاری

الذي )الصرف األجنبي(هو سوق لشراء وبیع العمالت األجنبیة "عرف سوق الصرفیأن نفكر في مفید، وقد یكون من العلى العمالت الطلب والعرضقوى تفاعل بتحدد ی

)1( ."معامالت میزان المدفوعات على أنها تنشأ طلبا أو عرضا من الصرف األجنبيالسوق الذي تتم فیه عملیات شراء وبیع العمالت األجنبیة، وال یوجد "سوق الصرف

بین البنوك بواسطة أجهزة تداول تمكان محدد لهذه األسواق، ففي العادة تتم العملیاصناعیة تم رامإلكترونیة أو معلوماتیة مرتبطة فیما بینها عن طریق شبكات اتصال أو أق

)2( ."ساعة 24/24ت الخدمات المالیة وتعمل إنشاؤها من قبل شركا فیه یتمومن التعاریف السابقة یمكن القول أن سوق الصرف األجنبي هو المكان الذي

شراء وبیع العمالت األجنبیة المختلفة، األمر الذي یسهل عملیة استبدال العملة الوطنیة .بالعمالت األجنبیة

.373، ص2003، الدار الجامعیة، مصر، مبادئ االقتصاد الكلي: كامل بكري وآخرون - 12 ، ص 2005، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، ات وسیاسات التسییر المصرفيتقنی: فرید بخزان یعدل - .126-125ص

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 37 -

خصائص سوق الصرف: ثانیا 1( :لصرف األجنبیة بالخصائص التالیةتتمیز أسواق ا( تتمیز سوق العمالت األجنبیة بالسیولة الشدیدة، فالصفقات كبیرة وتنفذ بكثرة، حیث

تذكرة معامالت للصفقات في العملة 4000و3000ب المؤسسة العادیة للسمسرة ما بین تتكت ساعة؛ 24األجنبیة خالل یوم متوسط من

جنبي في كل ساعات النهار واللیل، وتشمل الصفقات في سوق الصرف األ رىتج في أغلب األحیان مؤسسات في مناطق اختصاص وطنیة مختلفة؛

تعتبر أسواق الصرف من أكبر األسواق حریة، حیث تنتقل فیها المعلومات بسرعة . بالغة ودون أي عوائق، األمر الذي یسهل إتمام عملیات الصرف

وظائف سوق الصرف : ثالثا )2( :ذكر بعضها كما یليأن نیقوم سوق الصرف األجنبي بعدة وظائف یمكن

تصال معینة كخدمة وذلك عن طریق استخدام وسیلة ا: تحویل األموال بین الدول ؛التلفون الدولي اق الصرف بمساعدة المستثمرین حیث تقوم أسو : التسهیالت للتغطیة والمضاربة

؛صرف والقیام بالمراجعة والمضاربةالمالیین على تجنب مخاطر ال حیث یختص القسم األجنبي من البنك بهذه : تقدیم االئتمان للتجارة الخارجیة )3(.الوظیفة

أنواع سوق الصرف: رابعانواع تتنوع أسواق الصرف بتنوع األسعار المطبقة في عملیات الصرف فنجد األ

)4(:اآلتیةهي السوق التي یتبادل فیها عروض وطلبات العمالت :سوق الصرف العاجلة-1

األجنبیة دون أن یكون لها موقع دائم، ألنه یمكن معالجتها في المراكز المالیة األخرى

، 1996، 4، مجلة التمویل والتنمیة، عالهیكل والمخاطر المرتبطة بالنظام: أسواق العمالت األجنبیة: لورا كود ویس - 1 .22ص

.248- 247، ص ص2001دار الجامعیة، اإلسكندریة، ، الالتجارة الخارجیة والتمویل: االقتصاد الدولي: كامل بكري - 2 .237، ص2008، دار الجامعة الجدیدة، القاهرة، مبادئ االقتصاد الدولي: إیمان عطیة نامق - 3، ص 1994، 2، الدار المصریة اللبنانیة، القاهرة، طالتجارة الخارجیة بین التنظیروالتنظیم: سامي عفیف حاتم - 4

.39- 38ص

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 38 -

ساعة 24، وهي تعمل في ظل وجود سعر صرف عاجل رسمي، وتنشط على مدى كلندن مني بین المراكز المالیة الدولیة؛مستمرة بسبب االختالف الز

اآلجلة تمثل جزء من سوق الصرف األجنبي لصرف سوق ا :سوق الصرف اآلجلة-2لتسلیم مستقبلي، عند أسعار متفق علیها الیوم، العقد والسعر اآلجالن یمكن عادة أن یعاد

اآلجلة التفاوض بشأنهما لفترة أو أكثر عندما یحل تاریخ االستحقاق، وتتمیز العملیات ؛)السماسرة(للعمالت األجنبیة، بأنها تتم مباشرة بین البنوك، أو عن طریق الوسطاء

تعرف سوق الخیارات للعمالت األجنبیة بأنها :سوق الخیارات للعمالت األجنبي-3المكان الذي یتم فیه التفاوض حول عقود الخیارات للعمالت األجنبیة التي تتضمن الدفع

ول المشتري على الحق طیلة العقد مع تأكید عملیة شراء أو بیع العملة العاجل للعالوة وحص بسعر محدد بین طرفي العقد، وهو سعر العملیة؛

تعتبر هذه السوق امتداد :سوق العقود المالیة المستقبلیة للعمالت األجنبیة-4 .لألسواق العاجلة، وقد استخدمت بهدف تخفیض مخاطر تقلبات أسعار الصرف

األجنبي العملیات التي تتم في أسواق الصرف : ثانيالمطلب الهناك ثالث أنواع من العملیات التي یمكن أن تتم في سوق الصرف أین یكون مستوى

هذه السوق یمكنهم إجراء في متعاملین الالخطر لكل واحد منها مختلفا عن األخرى، في السوقین معا، سواء لحسابهم الخاص أو لحساب زبائنهم، عملیات في السوق العاجلة، وف

)1(: وهي كاآلتي عملیات تتم في سوق الصرف العاجل: أوال

خلون تدیتحقق التوازن في سوق الصرف العاجل من خالل العملیات التي یقوم بها الم )2(: وهي

عادة بیعه :المراجحة-1 ا في وتعني شراء العمالت في األسواق منخفضة السعر، واال أنها األسواق مرتفعة السعر للحصول على ربح في ظرف دقائق معدودة، ومن میزاتها

؛ألن أسعار الصرف تكون معلنة ومعروفة من طرف المتعاملین، تحتوي على مخاطر

.112- 111، ص ص2003، دار الغریب، القاهرة، النقود الدولیة وعملیات الصرف األجنبي :مدحت صادق - 1، ص 2004، عمان، 1، دار الطفاء، طاإلدارة المالیة والتعامل بالعمالت األجنبیة: توفیق عبد الرحیم، یوسف حسني - 2

.112-110ص

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 39 -

قلیل ما یلجأ المتعاملون إلى التعامل المباشر فیما بینهم، بل :عملیات المقاصة-2في بلدانهم، حیث تقوم هذه األخیرة بعملیات البیع والشراء فیما یتعاملون مع البنوك المقیمة

بینهم أو مع سماسرة الصرف، وفي هذه الحالة یقوم البنك بعملیة مقاصة بین المبالغ الدائنة .والمدینة حسب العملة التي یریدها المصدر

العملیات التي تتم في سوق الصرف اآلجل: ثانیا :ستوى السوق اآلجل ما یليمن العملیات التي تتم على م

حمایة من األخطار الكامنة في تقلبات لأسواق الصرف اآلجل وسیلة ل :التغطیة-1ل اآلجلالعاجل، ویمكن إزالة هذه المخاطر عن طریق البیع أو الشراء الصرف السعر

)1(.حصیلة الصرف األجنبي المتوقعةم فقط بأن یستفید من یضع المضارب نفسه في مركز مكشوف حیث یهت :المضاربة-2

إمكانیة حدوث تغیرات في السعر العاجل إلحدى العمالت على مر الزمن، أي أنه یقبل على )2(.الخطر عمدا

یؤدي اختالف معدالت الفائدة بین الدول إلى تحویل :المراجعة في أسعار الفائدة-3ل فائدة مرتفع األرصدة السائلة من مركز نقدي ذو معدل فائدة منخفض إلى آخر یطبق معد

ضد ویستدعي ذلك تحویل العملة المحلیة إلى عملة أجنبیة مع القیام بعملیة التغطیة اآلجلة ، )3(.مخاطر الصرف

العملیات التي تتم في أسواق الصرف العاجلة واآلجلة معا: ثالثا )4( :ومن أهم هذه العملیات نذكر ما یلي

شراء وبیع إمكانیةلعون اقتصادي وهي عبارة عن عملیة تؤمن :عملیات المبادلة-1عملة مقابل أخرى في آن واحد مع مواقیت الدفع المختلفة، أو بمعنى آخر هي صرف

العمالت مع وعد بإنجاز العملیة المعاكسة في زمن محدد مسبقا؛

، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، دوليملخصات شوم نظریات ومسائل في االقتصاد ال: دومینیك سالفادور - 1

.147، ص1993 .52، ص1994، مؤسسات شباب الجامعة، اإلسكندریة، التمویل الدولي: كامل بكري - 2 .123، صمرجع سابقلحلو موسى بخاري، - 3 .114-113، ص صمرجع سابقعبد المجید قدي، - 4

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 40 -

یعرف الخیار في العمالت بأنه عقد قانوني بین طرفین الطرف :الخیارات-2، حیث یتم بموجب هذا العقد أن یكون للطرف "بائع الخیار" والثاني" مشتري الخیار"األول

األول الحق في أن یشتري أو یبیع إذا ما رغب من الطرف الثاني، أصال أو كمیة معینة من عملة ما بسعر معین في تاریخ معین حسب االتفاق مقابل عمولة یدفعها الطرف األول

)1(: سیینقسم عقود الخیار إلى نوعین أسانللطرف الثاني ویحیث یمتلك المشتري حق شراء العملة المتفق علیها بالسعر المتفق علیه : خیار الشراء

خالل فترة زمنیة محددة بتاریخ استحقاق متفق علیه بالعقد؛ .حیث یمتلك البائع فترة زمنیة محددة أو في تاریخ عقد الخیار المتفق علیه: خیار البیع

الصرف األجنبي المتدخلون في سوق: المطلب الثالثإن تحویالت العملة تتم عن طریق الحسابات البنكیة بشكل واسع وهذا یعني أن البنوك

ق الصرف األجنبي أطراف و مفروض في سوق الصرف، ویتعامل في إطار سالمتعامل وه .عدیدة

البنك المركزي: أوالیقوم تي یعتبر تدخل البنوك المركزیة في سوق الصرف تسیبا من حیث المعامالت ال

، إال أن تأثیرها یعتبر في غایة األهمیة كون أن تدخلها یهدف إلى دعم أو حمایة العملة بهاالمحلیة من خالل مراقبتها لألسعار، والعمل على احترام مجاالت تقلبات سعر صرف العملة ، المحلیة في تلبیة حاجیات الدولة من العمالت الصعبة وتنفیذ األوامر الصادرة عن اإلدارة

كالبنوك المركزیة األجنبیة والمنظمات الدولیة، ففي الفترة الممتدة بین شهري ماي وجویلیة ملیار دوالر، ومنه 5تدخلت البنوك المركزیة الرئیسیة في سوق الصرف بما یقارب 1979

فإن المتدخلین یتتبعون باهتمام كبیر عمل البنوك المركزیة قصد معرفة مؤشرات السیاسات )2( .قتصاد الكلي المستقبلیة التي یمكنها أن تؤثر على أسعار الصرفالخاصة باال

، 2003، الدار الجامعیة، االسكندریة اهیم، إدارة المخاطر، المحاسبةالمف: المشتقات المالیة: طارق عبد العال حماد - 1

.44- 39ص ص، مذكرة ماجستر غیر منشورة، الدولة ومشاكل عدم استقرار النقد وأثر الدوالر على االقتصاد الجزائري: محمد علة - 2

.74-73، ص ص2002، الجزائر، كلیة العلوم االقتصادیة وعلوم التسییر، فرع التحلیل االقتصادي، جامعة الجزائر

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 41 -

البنوك التجاریة وبنوك االستثمار: ثانیاتعتبر البنوك من أهم المتعاملین في سوق الصرف، فهم یأخذون على عاتقهم عملیات

وك الصرف سواء كانت لحسابهم أو لحساب زبائنهم، ومن أجل تسهیل عملیاتهم تستخدم البن )1( .ودائعها لدى المؤسسات المالیة األجنبیة، وهي تعتبر أداة لتبادل العمالت

)الوسطاء(سماسرة الصرف :ثالثایلعب السماسرة دورا أساسیا في سوق الصرف من دون أن یكونوا مجبرین على شراء

عطاء معلومات عن بأو بیع العمالت، وعلیه فهم یقومون ضمان االتصال بین البنوك واتسعیرة المعمول بها، فوظیفة السماسرة هي جعل السوق أكثر فاعلیة وسیولة في الوقت ال

الذي یكون فیه على اتصال دائم مع العدید من البنوك، وترتفع مكانة السماسرة تبعا لنوعیة مكاتب : الوساطة التي یقیمونها مع المؤسسات المالیة الناشطة في سوق الصرف مثل

)2( .ة الصرف نقدا بین البنوك وزبائنهمالصرف التي تقوم بعملی الزبائن أو العمالء الخاص: رابعا

ال یتدخل الزبائن أو العمالء الخواص مباشرة في أسواق الصرف، فهم یشترون ویبیعون العمالت متوجهون إلى البنوك التي تمارس نشاطا في سوق الصرف أو سماسرة السوق،

)3(: ویمكن تقسیمهم كاآلتي الصناعیة والتجاریة التي تسمى غالبا بالشركات غیر المالیة؛المؤسسات المؤسسات المالیة التي لیس لها حضور دائم في أسواق الصرف؛ المستثمرون الدولیون.

ویقوم العمالء الخواص بالتدخل في الصرف لسد حاجات المتعاملین في العملیات إقراض أو اقتراض العمالت (ة الدولیة وكذلك العملیات المالی) الصادرات والواردات(التجاریة ).األجنبیة

.100، ص2009، دار المنهل اللبناني، بیروت، نظام النقد العالمي وأسعار الصرف: بسام الحجار - 1

2 - Maurice Debeauvais, yvon semma, la gestion globale du risque de change nouveaux enjeux et neauveaux risque, economique, paris, p91.

، مذكرة ماجستیر غیر نموذج قیاسي الختبار نظریة تعادل القوة الشرائیة في تحدید سعر الصرفزهیر سعیدي، - 3 .27، ص2009منشورة، تخصص إدارة مؤسسات، جامعة أم البواقي، الجزائر،

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 42 -

المؤسسات المالیة غیر المصرفیة: خامساأصبحت المؤسسات المالیة غیر المصرفیة أهم المتعاملین في أسواق الصرف، والتي تشمل في الفروع المالیة للمجموعات الصناعیة والمؤسسات االستثماریة كصنادیق التقاعد

بالنسبة لتدخالتهم فهي ال تقتصر فقط على حیازة العمالت أو التغطیة وشركات التأمین، أما )1(.من مخاطر الصرف، بل تتعدى أیضا للمضاربة على العمالت

عمومیات حول البنوك المركزیة: المبحث الثانيیعتبر البنك المركزي من أهم المؤسسات المالیة، إذ یأتي على رأس النظام المصرفي

ألساسیة للهیكل النقدي والمالي في كل أقطار العالم، وتعتبر نشاطاته في كما یعد الدعامة ا .غایة األهمیة، في تنفیذ السیاسة المالیة واالقتصادیة للدولة

مفهوم البنك المركزي: مطلب األولالرتها من البنوك التجاریة لذلك یتعتبر البنوك المركزیة حدیثة النشأة إذ ما قورنت بنظ

هذا المطلب التطرق إلى ظروف نشأتها تعریفها ثم خصائصهاسنحاول من خالل نشأة البنوك المركزیة: أوال

تعتبر البنوك المركزیة حدیثة النشأة مقارنة بالبنوك التجاریة ولقد نشأت البنوك المركزیة كنتیجة لتطور العمل المصرفي وتنامي دوره في الحیاة االقتصادیة، األمر الذي استدعى

نشاء هیئة یمكن لها أن تشرف علیه وتوجههوجوب تنظیم )2(.هذا العمل واألن الحكومات منحتها " بنوك اإلصدار"وقد سمیت البنوك المركزیة في بدایة نشأتها

الحق باحتكار اإلصدار النقدي، فأصبحت هذه البنوك هي الرقیب األول والوحید على تنظیم ا إلى ذهب أو فضة من جهة ثانیة، إصدار العملة من جهة وتوفیر الضمان من بتحویله

1694سنة ئ م، وبنك انجلترا الذي أنش1656ویعتبر كل من بنك السوید الذي تأسس سنة لیها یرجع الفضل في تطویر ما أصبح یعرف من أوائل البنوك اإلصدار في العالم، وا

، لملح بسكرةحالة مؤسسة ا: آثار تقلبات سعر الصرف وتدابیر المؤسسات االقتصادیة لمواجهتها: السعید العناني - 1

.09، ص2006مذكرة ماجستیر، غیر منشورة، تخصص تسییر مؤسسات، جامعة باتنة، الجزائر، .61، ص2002، جار الفكر، عمان، مدخل تحلیل كمي معاصر: إدارة المصارف: رضا صالح أبو أحمد - 2

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 43 -

ك بأساسیات فن الصرافة المركزیة وتالهما فیما بعد موجة من تأسیس العدید من بنو )1( .العالم اإلصدار في مختلف دول

ومع تطور العمل المصرفي زادت أهمیة بنوك اإلصدار وتشبعت األدوار والوظائف التي أصبحت تقوم بها لتصبح المحور األساسي للجهاز المصرفي في أي دولة، مما جعل

حت تسمیتها تتغیر من بنوك اإلصدار إلى البنوك المركزیة، وفي ظل المكانة التي أصبتحوزها هذه البنوك عمدت الدول والحكومات إلى تأمیمها وجعلها تحت الوصایة المباشرة لها، وأصبحت بذلك البنوك المركزیة أحد أهم المؤسسات والهیئات الحكومیة الفاعلة والمؤثرة في

)2( .الساحة االقتصادیة تعریف البنوك المركزیة: ثانیا

ادیون على تعریف موحد للبنوك المركزیة، بل لم یجمع المصرفیون والمفكرون االقتص :قاموا بتقدیم عدة تعاریف نجد من بینها

، وهو مملوك للقطاع العام، ویمثل العمود ةالبنك المركزي هو بنك البنوك أو بنك الدول"وال عن عملیة إصدار وتنظیم العملة، ؤ الفقري للقطاع المصرفي في أي دولة، ویعد مس

العمالت األجنبیة ویقوم بإدارتها، كما أن له دورا بارزا في عملیة ویحتفظ باالحتیاطي من ).3("التنمیة االقتصادیة

ولة عن تنظیم الهیكل النقدي والمصرفي للدولة، وعن قیادة السیاسة ؤ هو المؤسسة المس" .)4("النقدیة واالئتمانیة إلى النمو الذي یحقق أكبر منفعة لالقتصاد القومي

بنك البنوك ألنه یتولى اإلشراف والرقابة على باقي البنوك، وبنك البنك المركزي هو"اإلصدار ألنه یملك سلطة اإلصدار للنقد للدولة، وبنك الدولة حیث له سلطة إدارة احتیاطات

)5(."الدولة من الذهب والعمالت األجنبیة وتوجیه السیاسات النقدیة في الدولة

، 2004، دار حامد، عمان، میةالنقود والمصارف واألسواق العال: عبد المنعم سید علي، نزار سعد الدین العیسي - 1

.128ص، دار عماد الدین، عالقة البنوك اإلسالمیة بالبنوك التجاریة في ظل نظم الرقابة النقدیة التقلیدیة: حمزة الحاج شودار - 2

.20-19، ص ص 2005، 1عمان، ط .103، ص2008، 1، دار البدایة، عمان، طالنقود والبنوك: سامر بطرس جلدة - 3، 2005، الدار الجامعیة الجدیدة، االسكندر، اقتصادیة النقود والتمویلمحمد الغولي، زینب عوض اهللا، أسامة - 4

.178ص .18، ص2000، دار وائل، عمان، الطرق المحاسبة الحدیثة: العملیات المصرفیةخالد أمین عبد اهللا، - 5

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 44 -

مركزي عبارة عن هیئة نقدیة حكومیة، تقوم ومن التعاریف السابقة یتضح أن البنك الباإلشراف وتنظیم السیاسة النقدیة، االئتمانیة والمصرفیة للدولة، بما یكفل االستقرار في

.النظام النقدي والمصرفي، وتحقیق أفضل معدالت النمو االقتصادي الممكنة خصائص البنوك المركزیة: ثالثا

خصائص التي تمیزها عن مختلف المؤسسات تنفرد البنوك المركزیة بمجموعة من ال )1(: المالیة والنقدیة األخرى والتي یمكن إیجازها في النقاط التالیة

یحتل مركز الصدارة وقمة الجهاز المصرفي بأكمله، كما یتمیز بكونه هیئة نقدیة ؛حكومیة مستقلة

نقدیة هو أول بنك أو مؤسسة نقدیة قادرة على تحویل األصول الحقیقیة إلى أصول ؛ن أدوات الدفعموالعكس، وهو بذلك یملك القدرة على إنشاء وتدمیر هذا النوع

افسه أي مؤسسة البنك المركزي هو هیئة وحیدة في النظام النقدي المصرفي، وال تن ؛في القیام بوظائفه

تختلف أهداف البنك المركزي عن أهداف المؤسسات النقدیة والمصرفیة األخرىحقیق منافع خاصة، فالبنك المركزي یهدف إلى تحقیق أهداف عامة تخدم التي تطمح إلى ت

؛العامالصالح االقتصادي یتمتع البنك المركزي بسلطة قانونیة باستخدام وسائل معینة یستطیع من خاللها أن

.یلزم البنوك التجاریة بتنفیذ السیاسة النقدیة التي ترغب فیها المركزيأهداف ووظائف البنك : المطلب الثاني

تختلف البنوك المركزیة عن غیرها من البنوك والمؤسسات المالیة والنقدیة األخرى، .سواء بالنظر إلى طبیعة األهداف التي تسعى لتحقیقها، أو لطبیعة الوظائف التي تقوم بها

أهداف البنك المركزي: أوال )2(:ليیتولى البنك المركزي تحقیق مجموعة من األهداف، تتمثل عموما فیما ی

النقد والتحكم فیه، الحفاظ على االستقرار التقدي واستقرار سعر تنظیم حجم إصدار صرف العملة؛

العمل على تنظیم االئتمان والتحكم فیه وتوجیهه وفقا ما یخدم االقتصاد الوطني؛

.24-23، ص صمرجع سابقحمزة الحاج شودار، - 1 .107، ص2000، دار میناء، عمان، النقود والبنوك: اض الحلبيرشاد العصار، ری - 2

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 45 -

تحقیق استقرار األسعار والتحكم في معدالت التضخم والعمل على تحقیق أفضل ادي؛معدل للنمو االقتص

وبشكل عام إن هدف البنك المركزي هو خدمة الصالح العام االقتصادي ولیس تحقیق .أقصى ربح ممكن وذلك راجع لطابعه العام وأهمیته االقتصادیة كهیئة نقدیة فاعلة فیه

وظائف البنك المركزي: ثانیاائف ال یقف البنك المركزي عند حدود احتكار عملیة اإلصدار، بل یقوم أیضا بعدة وظ

)1(: تتمثل في یقوم البنك المركزي بمسك حسابات الحكومة، حیث یتمكن من مباشرة المدفوعات

الحكومیة؛ یقوم البنك المركزي نیابة عن الحكومة بعملیة إصدار القروض العامة وخدمتها؛ البنك المركزي هو مستشار الحكومة، فهو یقدم للحكومة خدماته في صورة إبداء

یم مشورته في نوع السیاسات الواجب إتباعها لمواجهة الظروف المختلفة؛رأیه الفني وتقد یقوم البنك المركزي بإقراض الحكومة عند الضرورة، حیث تلجأ هذه األخیرة إلیه

قراض البنك المركزي للحكومة یتم عن طریق إصدار جدید؛ إذا احتاجت إلى االئتمان، وا یقوم بإنشاء النقود القانونیة؛ نك المركزي اإلشراف على جهاز الرقابة على النقد الدولي ویتولى یتولى الب

معامالت الحكومة مع الخارج؛ ألوراق الحكومیة واألوراق المضمونة من لالشراء والبیع في السوق المفتوحة

.الحكومة والسندات التي یحددها مجلس إدارته وغیرها من األوراق التجاریة .األجنبية في سوق الصرف ركزیتدخل البنوك الم: لثالمطلب الثا

ابتعاد قیمة سعر الصرف عن مجال التقلب المحدد من طرف البنوك المركزیة على إنمقابل العملة األجنبیةشراء العمالت أومستوى سوق الصرف و لتعدیل ذلك السعر ببیع

.و هذا ما سیتم توضیحه من خالل هذا المطلب، المحلیة

.107ص ،2000، دار میناء، عمان، اقتصادیات النقود والبنوك: عبد الرحمن یسري أحمد - 1

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 46 -

التدخل غیر المعقم :أوالالزیادة في إلىیؤدي األجنبیة األصولبیع البنك المركزي للعملة المحلیة و شراء إن

التدخل غیر "هذا النوع من التدخل الذي یؤثر على القاعدة النقدیة یسمى القاعدة النقدیة )1(.و هذا الحدث الذي یؤثر في القاعدة النقدیة یسمى غیر معقم" المعقم

ته في سوق یبیع عمل أنفیض قیمة العملة المحلیة فانه ینبغي البنك المركزي تخ أراد إذا .و هذا صحیح بالنسبة للتدخل غیر معقم أجنبیة أصولالصرف و یشتري

التدخل المعقم :ثانیاعلى سعر للتأثیریعرف على انه قیام البنك المركزي بالتدخل في سوق الصرف

النقدي من النقود المركزیة في تغییر حجم المعروض إلىیؤدي ذلك أنصرف عملته دون هذا التدخل ال یتعارض و ال یؤثر على السیاسة النقدیة المنتهجة من قبل أن آي ،االقتصاد سعر الفائدة المحددة كسیاسات عامة دون أوبمعنى یدع المعروض النقدي لمركزي، البنك ا

المركزیة من النقد مبیعات البنوك أومشتریات اوضةعمو یتم التعقیم من خالل تغییر،ما .)مشتریات السندات الحكومیة أومبیعات (ي بعملیات السوق المفتوحة بجناأل

ه قد یتدخل البنك الجزائري لدعم الدینار من خالل استخدام حیازات :و كمثال على ذلكتقلیص المعروض النقدي من إلىو تؤدي هذه العملیة لشراء الدینار، األجنبيمن النقد

قد تكون في غیر صالح إجراءاتو هي ، الفائدة أسعارما یعادل رفع الدینار و هوالمعروض النقدي و سعر الفائدة إرجاعو علیه كان على حافة االنكماش إذااالقتصاد في السوق المفتوحة ) سندات الخزینة(یقوم البنك المركزي بشراء السندات األصليلمستواها

2.لضخ العملة الدینار الجزائري

، ورقة السیاسة النقدیة في ظل نظم الصرف المختلفة تجارب بعض الدول النامیةعماد غزازي ، محمد بولصنام ، - 1

لملتقى الدولي العاشر حول فعالیة السیاسة النقدیة في الدول النامیة تجارب الماضي و تحدیات المستقبل، بحثیة مقدمة في ا 4، ص2015نوفمبر، 18و 17الجزائر،

،ورقة بحثیة فعالیات السیاسة النقدیة في الحفاظ على استقرار القیمة الخارجیة للدینار الجزائري عبد الحمید مرغیت، 2- .6نوفمبر، ص 18، و17الملتقى الدولي العاشر فعالیة السیاسة النقدیة في الدول النامیة، الشلف ،الجزائر مقدمة في

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 47 -

كیفیة تغطیة تقلبات سعر الصرف من طرف البنوك المركزیة: المبحث الثالثسیاسات سعر االعتماد على یقوم البنك المركزي بالرقابة على الصرف من خالل

الصرف والتي هي عبارة عن سیاسات اقتصادیة، یتم من خالل تخفیض قیمة العملة، تعویم لى الخارج، هذا ما سیتم التطرق إلیه سعر الصرف، والرقابة على حركة رؤوس األم وال من وا

.في هذا المبحث تخفیض قیمة العملة: المطلب األول

تعتبر سیاسة تخفیض قیمة العملة من أهم سیاسات سعر الصرف، حیث یستعمل هذا اإلجراء من أجل تحقیق أهداف اقتصادیة وطنیة محددة تختلف من دولة ألخرى، وذلك

.الهیاكل االقتصادیة ومستوى النموحسب األولویات وخصائص تعریف تخفیض قیمة العملة: أوال

أن تقرر الدولة تخفیض قیمة عملتها بالعمالت األجنبیة، :" یقصد بتخفیض قیمة العملةبحیث تصبح تساوي عددا أقل من ذي قبل من هذه العمالت، ومعنى هذا ان التخفیض هو

)1( ."قوتها الشرائیة في الخارج إجراء یخفض سعر صرف العملة، وبالتالي یخفضیة بغیة تغییر نقدویمكن القول أن تخفیض قیمة العملة هو إجراء تقوم به السلطة ال

.للعملة المحلیة إزاء العمالت األجنبیة األخرى) الثابت(سعر الصرف األجنبي أسباب تخفیض قیمة العملة: ثانیا

)2(:ض متنوعة من بینهاإن تخفیض العملة سیاسة قد تتخذ بقصد تحقیق أغرا الواردات؛ دعالج االختالل في میزان المدفوعات وذلك بتشجیع الصادرات وتقیی الحد من تصدیر رؤوس األموال إلى الخارج وتشجیع استیرادها من الخارج؛ قد یكون التخفیض بهدف زیادة دخل بعض الفئات المنتجة وتخفیض عبء

مدیونیتها؛ حمایة الصناعة الناشئة؛

نظریة التجارة الدولیة، النظام الجدید للتجارة الدولیة العالقات النقدیة : االقتصاد الدولي: مجدي محمود شهاب - 1

.258، ص1996، دار المعرفة الجامعة، اإلسكندریة والمالیة للدولة .293ص مرجع سابق،زینب حسین عوض اهللا، - 2

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 48 -

یئة الظروف النتهاج سیاسة نقدیة تضخمیة، فهذه السیاسة تحتاج إلى قاعدة تهعادة تقویم الرصید و معدنیة أوسع یعطي البنك المركزي فرصة التوسع في الذهبمن ا

.اإلقراض واإلصدار آثار تخفیض قیمة العملة: ثالثا

)1(:أهمها ما یلي ىقیمة العملة الوطنیة أثر لعل من لتخفیض خفیض قیمة العملة الوطنیة إلى تحسن وضع میزان المدفوعات، إذا ما ال یؤدي ت

ترتب علیه تدهور معدالت التبادل الدولي، فارتفاع أسعار الواردات وانخفاض أسعار الصادرات قد یؤدي بالدولة المخفضة لقیمة عملتها إلى أن تقوم بتصدیر كمیة أكبر من

ي كانت تحصل علیها من اإلنتاج األجنبي قبل منتجاتها مقابل حصولها على ذات الكمیة الت ؛التخفیض وفي ذلك خسارة شدیدة لالقتصاد القومي

یؤدي تخفیض قیمة العملة الوطنیة إلى زیادة عبء الدیون الخارجیة للدولة التيالدولة المقرضة أو بعملة أجنبیة أخرى، قامت بتخفیض متى كانت هذه الدیون مقومة بعملة

ذات د بدفإن التخفیض ال یؤثر في حجمه ألنه سیسلعملة الوطنیة باما و ن مقأما إذا كان الدی العملة؛ مقومة بالعمالت الإن تخفیض سعر الصرف یؤدي إلى زیادة أسعار الصادرات

مقومة بالعملة الوطنیة والنتیجة هي انخفاض الصادرات الاألجنبیة وانخفاض أسعار الواردات )2( .وتنشیط الوارداتیمكن أن یؤدي تخفیض قیمة العملة إلى تغییر تیارات التبادل الخارجي وبشكل عام )3(:وذلك عن طریق

نظریة التجارة الدولیة، النظام الجدید للتجارة الدولیة العالقات النقدیة : االقتصاد الدولي: مجدي محمود شهاب - 1

.258، ص1996، دار المعرفة الجامعة، اإلسكندریة والمالیة للدولة، دار المهدي، عین ملیلة، الجزائر، ، أزمات العمالت في العالقات الدولیةأسعار صرف العمالت: مروان عطوان - 2

.216، ص1992، 2007، دار المناهج، األردن، مقدمة في المالیة الدولیة: عبد الرحمن نوزاد الهیثي، منجد عبد اللطیف الخشالي - 3

.130ص

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 49 -

زیادة الصادرات ألن األسعار المحلیة بعد التخفیض تكون أرخص بالنسبةلألجانب، وبذلك تصبح األسعار المحلیة بالنسبة للمستوردین األجانب رخیصة، فیزداد الطلب

الخارجي؛ عادل نسبة التخفیض، ألن یبما مرتفعة ن أسعارها تكونانخفاض الواردات أل

المستوردین سیدفعون وحدات أكثر من عملتهم المحلیة للحصول على وحدة واحدة من العمالت األجنبیة؛

التعویم سیاسة: المطلب الثانيأصبح النظام النقدي الدولي یقوم على قاعدة التعویم المدار ألسعار الصرف، هذه

فرضت نفسها ولم یقصد أحد اجتیازها ألن نظام التعویم كانت نتیجة انهیار نظام القاعد التيوقد جاء هذا النظام لمواجهة الفوضى التي سادت أسواق الصرف األجنبي " بروتن وودز"

.والمضاربات التي أحدثت العدید من االختالفات تعریف نظام تعویم العمالت: أوال

م لجوء الدولة إلى تحدید سعر معین لعملتها المقصود بتعویم سعر الصرف هو عدب أو أیا من األموال االحتیاطیة للدول، بل تترك األمر همقابل بقیة العمالت، أو مقابل الذ

تحدید سعر العملة وفقا لظروف الطلب والعرض العالمي علیها، ىولتلقوى السوق الحرة لتتها، ولقد برهنت الدراسات على أنه مركز الدولة في التجارة العالمیة ومركز میزان مدفوعا

لنجاح سیاسة تعویم سعر الصرف واتقاء ما یمكن أن ینتج عنه مخاطر یجب إتباع عدت )1(:إجراءات أهمها

تدخل الحكومات لمنع الظروف السوقیة السیئة التي قد ینقلها التعویم إلى االقتصاد المحلي؛ إتباع سیاسة نقدیة ومالیة معتدلة؛ لح القومیة لمختلف الدول؛انفصال المصا الحیطة والحذر عند تطبیق السیاسات الالزمة لتحقیق التوازن في أسواق الصرف

.سواء في األجل القصیر أو األجل الطویل

.157، ص1996لشرق، مصر، ، مكتبة زهراء لاقتصادیات التجارة الدولیة: عبد العظیم حمدي - 1

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 50 -

الخاص بالسوق ال یضمن اتوقد ذهب المعارضون لهذا النظام بالقول أن المیكانیزمیؤدي إلى تضلیل المتعاملین مع بشكل دائم تحدید سعر الصرف المناسب للعملة وهذا ما

)1( .الخارج )2(:وینقسم نظام التعویم للعمالت إلى

بمعنى أن تقوم السلطات النقدیة بترك سعر الصرف حر :التعویم النظیف للعملة -1یتحدد طبقا لقوى العرض والطلب في سوق الصرف األجنبي، وفي الوقت ذاته تقوم بإنشاء

رف، عن طریق تخصیص أرصدة مناسبة من الذهب ما یعرف باسم أموال موازنة الصواالحتیاطات النقدیة التي یتسنى بمقتضاها للسلطات النقدیة أن تتدخل في أسواق الصرف األجنبي بائعة أو مشتریة بقصد حمایة العملة الخارجیة من التأثیرات العارضة أو المؤقتة

موازنة الصرف وطرق استخدامها التي تسببها عملیات المضاربة غیر الموازنة، وتمثل أموال قواعد اللعبة في ظل نظام أسعار الصرف الحرة؛

یتمثل في تدخل السلطات النقدیة ):التعویم المدار(التعویم غیر النظیف للعملة -2في أسواق الصرف األجنبي بائعة أو مشتریة بقصد التأثیر على قیمة عملتها لتحقیق أهداف

أودیة كبائعة لعملتها الوطنیة بهدف زیادة المعروض منها، معینة، فقد تدخل السلطات النقتخفیض قیمتها من أجل تخفیض أسعار صادراتها لزیادة الطلب العالمي علیها، كما قد تدخل كمشتریة لعملتها الوطنیة بهدف زیادة الطلب علیها، أو رفع قیمتها لمنع رؤوس األموال من

.فائضا دفوعاتها قد حققالهروب إلى الخارج حتى ولو كان میزان م عیوب ومزایا نظام التعویم للعمالت: ثانیا

)3(:بلنظام تعویم العمالت جملة من المزایا، إال أن ال یخلو من العیو :تتمثل مزایا هذا النظام في النقاط التالیة :المزایا-1 هو األنسب في التوزیع األمثل للموارد؛فیقر سعر الصرف بعوامل السوق وبالتالي لن تكون هناك فرصة للمضاربین لعمل أرباح على حساب البنك المركزي؛ یكون فعال للتعامل مع الصدمات الخارجیة؛

، مجلة الباحث، المنافسة بین الدوالر واألورو في ظل استقرار النظام النقدي الدولي: معزوز لقمان، شریف بوردي - 1

.75، ص2011، جامعة الشلف، الجزائر، 09العدد .56، صمرجع سابقسامي عقیقي حاتم، - 2 .145صمرجع سابق، لحلو موسى بخاري، - 3

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 51 -

أن الطلب والعرض على العملة المحلیة یكون متوازن في السوق، وال یكون البنكتالي المركزي ملزما بالتدخل، وبشكل عام ال تتأثر المجمعات النقدیة بالتدفقات الخارجیة وبال .یمكن ممارسة السیاسة النقدیة بشكل مستقل وبمعدل عن السیاسات النقدیة للدول األخرى

:یمكن إجمال عیوب هذا النظام في النقاط التالیة :العیوب-2 نادرا ما تعمل قوى السوق بشكل كامل، وهناك مخاطر من سوء التقییم والتي قد

ألوضاع االقتصادیة؛تؤدي إلى أن یكون سعر الصرف بمستوى ال تبرره ا إن مسار سعر الصرف المستقبلي یكتنفه الغموض، وبالتالي یؤدي إلى خلق

مصاعب لعملیة التخطیط والنشاط االقتصادي؛ یمكن أن یساء استخدام استقاللیة السیاسة النقدیة، فمثال عدم وجوب قیام الحكومة

.تضخمیةانخفاض العملة یمكن أن یؤدي إلى سیاسات مالیة ونقدیة ع بمنلى الخارج: المطلب الثالث رقابة حركة رؤوس األموال من وا

یمكن أن تغیر الدولة سعر الصرف بین عملتها وعمالت الدول األخرى صعودا أو نزوال، وفي الحیاة العملیة قلیال ما تقوم الدول برفع القیمة الخارجیة لعملتها ولكنها كثیرا ما

.لتغلب على مشاكلها االقتصادیةتلجأ إلى تخفیض القیمة كوسیلة ل ود القانونیة على الصرف األجنبيالقی: أوال

یقصد بذلك مجموعة القیود القانونیة التي تفرضها الدول المستقطبة لالستثمار على المدفوعات الدولیة كالقیود المفروضة على حریة الدخول والخروج لرأس المال أو قابلیة

ل من قبل الدولة في حریة تحویل عملة دولة معینة إلى فإن تدخ ،التحویل، بعبارة أخرى )1( :عملة دولة أخرى بعد رقابة على الصرف األجنبي، وذلك بهدف

لمنع خروج رؤوس األموال من ة وذلكتحقیق التوازن في میزان المدفوعات الوطنی ألجنبي المتاح؛لقیود وضوابط قانونیة معینة، وتحقیق االستخدام األمثل للنقد ا اوفقإال الدولة ناعات الوطنیة وحمایتها من المنافسة األجنبیة، إذ تستطیع الدولة من لصتدعیم ا

خالل القیود على الصرف منع استیراد بعض السلع والخدمات األجنبیة، كما قد تمنح الدولة الصرف األجنبي الالزم لالستیراد، فیؤدي ذلك إلى ارتفاع ثمن السلع والخدمات المستوردة

عف بالتالي من منافستها للسلع الوطنیة المشابهة؛ویض

، 2006، دراسات الوحدة العربیة، بیروت، االستثمار األجنبي، المعوقات والضمانات القانونیة :محمد السامرائيدرید - 1 .131-130ص ص

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 52 -

قد تلجأ الدولة إلى استخدام القیود على الصرف لفرض ضریبة مستمرة علىمن أسعار صرف فرضالشركات األجنبیة التي تزاول نشاطها تجاریا في إقلیمها، وذلك ی

ن الفرق بین من األسعار المفروضة على السلع الصادرة، ویكو أعلى على السلع الواردة .السعرین ضریبة غیر مباشرة على الشركات األجنبیة

أغراض الرقابة على النقد: ثانیا )1(:تتلخص أغراض الرقابة على النقد في األمور التالیة

تؤدي الرقابة إلى منع هروب رؤوس األموال :محاولة منع هروب رؤوس األموال -1م إال بعد استئذان الجهات المختلفة، المودعة بالمصارف وذلك ألن تحویل أي مبلغ ال یت

وبالتالي بعد فرض هذه الرقابة على رؤوس األموال قد یمكن القول بأن مجال تهریب األموال إلى الخارج قل بصورة كبیرة في العدید من الدول؛

یقصد بحمایة العملة االحتفاظ :حمایة القیمة الخارجیة للعملة من التدهور -2بتخفیضه خوفا من أن یؤدي التخفیض إلى التضخم وما یتبع ذلك بسعر صرفها وعدم القیام

من متاعب وصعوبات اقتصادیة، وبالتالي تهدف الرقابة إلى حمایة العملة من االنخفاض والتقلب، أي تعمل على منع تدهور قیمتها الخارجیة؛

تحاول الرقابة على الصرف الخارجي أن تقلل من اعتماد :عزل االقتصاد الداخلي -3لدولة على العالم الخارجي أن تنظم تجارتها وتوجهها التوجیه السلیم، فهي ال تعزل اقتصادها ا

نما انعزاال نسبیا ب .غرض حمایته من المؤثرات المزعجة والمؤقتةعزال تاما وا وسائل الرقابة على النقد األجنبي: ثالثا

اسات التخطیط تعتبر الرقابة على الصرف في الوقت الحالي جزءا ال یتجزأ من سیاالقتصادي، فوضع الخطة االقتصادیة یتطلب إحكام الرقابة على الصرف األجنبي، فمن الحسابات الرئیسیة المطلوبة عند وضع الخطة، جداول خاصة بتحلیل میزان المدفوعات

دامها، والرقابة على التجارة الخارجیة خلمعرفة أرصدة العمالت األجنبیة ووضع الخطة الستمباشرة أو غیر مباشرة، وتتمثل صور الرقابة المباشرة في نظام الحصص وقد تكون

وتراخیص االستیراد والتصدیر والرقابة على الصرف األجنبي واالتجار الحكومي المباشر،

.354- 353ص ص مرجع سابق،محمد عبد العزیز عجیمة، مدحت محمود العقاد، - 1

مدى مساهمة البنوك المركزية في التقليل من تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثاني

- 53 -

عانات التصدیر و تغییرأما أسالیب الرقابة غیر المباشرة فتنحصر في الرسوم الجمركیة وا )1( .القیمة الخارجیة للعملة

تمة الفصل خااستعمال سعر بإمكانهاالسلطات النقدیة أنج تمما تم تقدیمه في هذا الفصل نستن

تتحكم في تغیرات حسابات میزان إذاالصرف للمحافظة على التوازن الخارجي فهي مع مرور الوقت باتجاه دول العالم نحو المنافسة أهمیتهاالمدفوعات لكن هذه السیاسة فقدت

عملتها و تقییم عادةإلالبلد إلیهتلجا إجراءالتخفیض فهو أما صادياالقتو التحریر قیمها الحقیقیة و الهدف منه زیادة حجم الصادرات و تقلیص كمیة الواردات لكننا إعطائها

في الدول النامیة و هذا یعود لتصلب هیكل مبادالتها و تمیزه غیر فعال اإلجراءنجد هذا إلى أتصدیر و لعدم نجاعة السیاستین السابقین فان الدولة تلجال أحادي منتجبالتركیز على

مرونة و جعله یتحدد وفق إعطاء أيفبتحریر الصرف حریر المبادالت و سعر الصرف ت العرض و الطلب

هو تحریر أهمهاو هذه السیاسات كما وردت و حسب تسلسلها الزمني مهمة و لكن وضة من طرف هیئات و منظمات دولیة باعتبار مفر ألنهاالتجارة الخارجیة و سعر الصرف

.العالم الیوم یتجه نحو التبادل و التكامل الدولي أن

.355، صسابق مرجعمحمد عبد العزیز عجیمة ، مدحت محمد العقار، - 1

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 55 -

مقدمة الفصل

یلعب بنك الجزائر دورا حاسما في توجیه دوالیب االقتصاد الوطني من الناحیة النقدیة ه من مهام وصالحیات، حیث یتدخل بنك الجزائر في والمالیة هذا من خالل ما یتضح ب

أما لحساب زبائنه أو لحسابه الخاص في إطار احتیاطاته من الصرف الصرف البینیةسوق .األجنبي وسعر الصرف

ویحظى نظام الرقابة على الصرف في الجزائر باهتمام كبیر من قبل السلطات النقدیة الدینار الجزائري في ظل نمط صرف ثابت، حیث یقوم بنك الجزائر بتحدید سعر صرف

إضافة إلى اتخاذ عدة تدابیر وآلیات بهدف حمایة التنمیة االقتصادیة وسعر صرف عملتها، .من التأثیرات الخارجیة وتقلبات أسعار الصرف

:وهذا ما سیتم التطرق إلیه من خالل المباحث التالیة تقدیم عام حول بنك الجزائر: المبحث األول

واقع سوق الصرف البیني في الجزائر وكیفیة تحدید سعر : ث الثانيالمبح .الصرف

.آلیات تدخل بنك الجزائر في سوق الصرف البیني: المبحث الثالث

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 56 -

تقدیم عام حول بنك الجزائر: المبحث األول

یعتبر بنك الجزائر أول مؤسسة نقدیة أنشأت في الجزائر بعد االستقالل، وكغیره من لبنوك المركزیة في العالم أسندت له القیام بكل المهام المتعلقة بشؤون النقد والسیاسة النقدیة ا

والمساهمة في تحقیق االستقرار النقدي واالقتصادي، وفي هذا المبحث سیتم التطرق إلى .نشأته ومراحل تطوره، وأثرها على استقاللیته

نشأة بنك الجزائر: المطلب األولئر غداة االستقالل وتطور بتطور النظام البنكي، فقد نشأ بنك الجزائر نشأ بنك الجزا

دیسمبر 13المصوت علیه من طرف المجلس التأسیسي یوم 144 - 62بموجب قانون 2، والمتضمن إنشاء بنك الجزائر وتحدید قانونه األساسي، وقد شرع في نشاطاته یوم 1962

بنك الجزائر مؤسسة عامة وطنیة تتمتع ، ومن الناحیة القانونیة یعتبر 1963جانفي بالشخصیة المعنویة واالستقالل المالي، وقد أسندت له كل المهام التي تتكفل بها البنوك

، كما أن الهدف )1(المركزیة، فهو المسؤول عن اإلصدار النقدي، وعن نعدل إعادة الخصمذا مراقبة وتوجیه من إنشاءه هو اإلشراف على البنوك وأیضا على السیاسة النقدیة وك

االئتمان، وهو كذلك بمثابة بنك الحكومة نظرا لما یقدمه من تسبیقات للخزینة العمومیة وما هذا على مستوى النصوص، أما على مستوى الواقع )2(من سندات مضمونة من طرفها یقدمه

، فإن بنك الجزائر وضع كلیا لخدمة الخزینة العمومیة وهذا بمنحها تسبیقات غیر منتهیةالشيء الذي قلل من دوره في االقتصاد الوطني آنذاك، ونجم عن ذلك الكثیر من الالمباالة

.في اإلصدار النقدي دون مقابل مما أدى إلى بروز االختناقات النقدیة وظهور التضخمأما فیما یخص إدارة بنك الجزائر خالل تلك الفترة فكانت من خالل مجلس إدارة

یر عام ومراقبین، ومجلس اإلدارة هو السلطة المكلفة بتسییر ومحافظ یساعد من طرف مدیبته جد واسعة ألنها تجمع باإلضافة إلى المحافظ والمدیر العام كشؤون بنك اإلصدار، وتر

، جریدة رسمیة 1962دیسمبر 13المتضمن إنشاء بنك الجزائر وتحدید قانونه األساسي، المؤرخ في 62/144 القانون - 1

.1962دیسمبر 28، الصادر في 10عدد .سابقمرجع ،األساسيالمتضمن إنشاء بنك الجزائر وتحدید قانونه 62/144القانون - 2

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 57 -

من ثمانیة عشرة مراقب كلهم یعینون بمرسوم رئاسي، ویختارون تبعا لكفاءتهم والمناصب )1( .مختصین في الشؤون النقدیة والمالیةالتي یشغلونها في اإلدارات والمؤسسات وال

مهام بنك الجزائر في ظل اإلصالحات البنكیة: المطلب الثانيط المركزي، إضافة إلى األزمة تعثر النظام االقتصادي القائم عن التخطی ىلقد أد

ة التي شهدها االقتصاد الجزائري في منتصف الثمانینات بسبب انخفاض أسعار جو المزدإلى ضرورة إدخال إصالحات واسعة سواء على " الدوالر"هیار سوق الصرف البترول وان

.المستوى القطاع الحقیقي أو على مستوى القطاع البنكي 1986اإلصالح النقدي لسنة : أوال

المتعلق بنظام البنوك 1986أوت 19الصادر في 86/12بموجب قانون رقم والقرض، تم إدخال إصالح جذري على الوظیفة البنكیة، وقد كان أساس هذا اإلصالح هو إرساء المبادئ العامة والقواعد الكالسیكیة للنشاط البنكي سواء فیما تعلق بعملة في منح

نت المنظومة البنكیة بما فیها البنك المركزي الجزائري القروض أو جلب الودائع بعد أن كا .أداة تحویلیة لصالح الخزینة والمؤسسات العمومیة )2(: وأهم اإلصالحات التي مست الجزائر ما یلي

تكفل بأداء المهام األصلیة للبنوك المركزیة وهي احتكام امتیاز اإلصدار یأصبح الصرفزیع القروض لالقتصاد وتسییر احتیاطي النقدي، تنظیم التداول النقدي، مراقبة تو

الفصل بین البنك المركزي كمقرض أخیر وبین نشاطات البنوك التجاریة، األمر .كبنك للبنوك هالذي سمح بإقامة نظام بنكي على مستویین واستعادة البنك المركزي دور

المستوى تقیید لجوء الخزینة العمومیة للبنك المركزي من أجل االقتراض في حدود .المنصوص علیه في المخطط الوطني للقرض

استعادة البنك المركزي صالحیاته في تطبیق السیاسة النقدیة، حیث كلف بإعداد .وتسییر أدواتها

1 - Abdelkrim nass , le system bancaire algérien de la décolonisation a l’économie, édition inas, paris, 2003, p27

، 194، ص ص 2007، دیوان المطبوعات الجامعیة، الطبعة السادسة، الجزائر، تقنیات البنوكالطاهر لطرش، - 2195.

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 58 -

1988اإلصالح النقدي لسنة : ثانیامع مستجدات القانون التوجیهي للمؤسسات العمومیة 86/12من أجل تكییف قانون

88/06لنقائص التي وردت فیه من جهة أخرى، صدر القانون رقم وتدارك ا 1988سنة

المتعلق بنظام البنوك والقرض، 1986لیعدل ویتمم قانون 1998جانفي 12المؤرخ في بحیث أدخل علیه تعدیالت مختلفة، منها االستقاللیة المالیة للبنك المركزي باعتباره مؤسسة

دوره في تسییر السیاسة النقدیة وتطبیق أدواتها عمومیة تتمتع بالشخصیة المعنویة، وتأكید )1( .بما فیها تحدید سقوف القروض البنكیة الموجهة لتمویل االقتصاد الوطني

10- 90إصالحات قانون النقد والقرض : ثالثایمارس بنك الجزائر وفقا لقانون النقد والقرض مهامه كغیره من البنوك المركزیة في

ته األساسیة هي المساهمة مع الحكومة في تحقیق االستقرار معظم دول العالم، ومهم )2(: االقتصادي والنقدي، ومن أهم مهام بنك الجزائر ما یلي

،إصدار األوراق والقطع النقدیة من خالل المطبعة العامة الخاصة بإصدارهاالنقود والكائن مقرها بدار النقود بالجزائر العاصمة، وتتضمن تغطیة النقد المصدر لكل من

عادة والسبائك الذهبیة، العمالت األجنبیة، سندات الخزینة، وسندات مقبولة تحت نظام وا ؛الخصم أو الضمان أو الرهن

؛تسییر احتیاطات الذهب الرقابة على احتیاطات الصرف من العمالت األجنبیة عن طریق ما یسجل من

؛لدولة في الخارجتراكم للعملة الصعبة نتیجة ازدیاد الصادرات واستثمارات ا تنظیم سوق الصرف وتحدید معدالت صرف الدینار الجزائري مقابل العمالت ؛األجنبیة تسییر المدیونیة الخارجیة من خالل عقد االتفاقیات المتعلقة باالقتراض والتفاوض

؛بشأنها وتطبیق القواعد المتعلقة بها ؛تسییر غرفة المقاصة

.195ص مرجع سابق،الطاهر لطرش، - 1مذكرة تخرج دراسة حالة البنك المركزي الجزائري، –النقدي دور البنك المركزي في تحقیق االستقرارعمر سعیدان، - 2

.166،، ص2009مقدمة ضمن متطلبات نیل شهادة الماجستیر في علوم التسییر، جامعة العربي بن مهیدي، أم البواقي،

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 59 -

ادة الخصم، االحتیاطي اإللزامي، عملیات إدارة السیاسة النقدیة من خالل إع ؛األخرى السوق المفتوحة، وغیرها من الوسائل النقدیة من وسائل السیاسة النقدیة

اإلشراف على البنوك التجاریة من خالل منح رخص االعتماد أو إلغائها، وكذلكت المتعلقة من خالل عملیات الرقابة على األنشطة البنكیة، فضال عن القیام بجمیع العملیا

؛بنوك التجاریة والمؤسسات المالیةبإعادة خصم أو إقراض ال توفیر أفضل الشروط لنمو منتظم لالقتصاد الوطني، والعمل على االستقرار

.الداخلي والخارجي للعملة الوطنیةي تأدیة مهامه فوعلیه منح قانون النقد والقرض بنك الجزائر االستقاللیة المطلقة ف

ر أفضل الشروط لنمو منتظم لالقتصاد الوطني وتحقیق االستقرار الداخلي ووظائفه لتوفی .والخارجي للعملة الوطنیة

الهیكل التنظیمي وهیئات بنك الجزائر: المطلب الثالثیعتبر بنك الجزائر بمثابة الدعامة األساسیة التي یرتكز علیها النظام المصرفي، حیث

التنظیمي الذي یتمتع به، والذي یعد الركیزة یمارس صالحیاته ومهامه من خالل هیكله .األساسیة لقیامه

الهیكل التنظیمي لبنك الجزائر: أوال )1(: یتكون بنك الجزائر كغیره من البنوك المركزیة األخرى من

سنوات قابلة للتجدید 6یعین المحافظ بمرسوم رئاسي لمدة : محافظ بنك الجزائر -1مراسیم رئاسیة، ویكون ذلك في حالة العجز الصحي أو مرة واحدة، كما یتم إنهاء مهامه ب

الخطأ الفادح، وتتمثل أبرز مهامه في إدارة أعمال البنك المركزي وتمثیله لدى السلطات .الخ...العمومیة والبنوك المركزیة التابعة لدول أخرى

وعددهم ثالث نواب یعینون بمراسیم رئاسیة لمدة خمس سنوات :نواب المحافظ -2تجدید مرة واحدة، وتحدد هذه المراسیم رتبة كل منهم ویتم تغییر هذه الرتبة تلقائیا كل قابلة لل

سنة حسب الترتیب المعاكس للترتیب الوارد في المرسوم، كما یتم إنهاء مهامهم بمراسیم .رئاسیة

ة ، مذكر دور الجهاز المصرفي في ندعیم وتنشیط برنامج الخصخصة، دراسة التجربة الجزائریةالعید صفوان، - 1

، 2001ماجستیر، كلیة العلوم االقتصادیة وعلوم التسییر، قسم علوم التسییر، فرع إدارة المالیة، جامعة قسنطینة، الجزائر، 14-13ص ص

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 60 -

یتشكل هذا المجلس من محافظ رئیسي، نواب المحافظ :مجلس النقد والقرض -3الحكومة، كما یعین یسسامیین یعینون بموجب مرسوم یصدره رئكأعضاء وثالثة موظفین

ثالثة مستخلفین لیعوضوا األعضاء الثالثة إذا اقتضت الضرورة، یقوم أیضا بتنظیم إصدار .النقود، سوق الصرف ومراقبة الصرف

مسؤولة عن استقبال وبعث البرید وتوصیل القرارات إلى الهیئات :األمانة العامة -4 .المعنیةیعینان بمرسوم یصدر من رئیس الحكومة بناءا على اقتراح الوزیر :اقبانالمر -5

المكلف بالمالیة، حیث یقدم المراقبان للوزیر المكلف بالمالیة تقریرا حول حسابات السنة المالیة المنصرمة، حیث یقدم األشهر الثالثة التي تلي انتهاء السنة المالیة، وتسلم نسخة من

ب أن یتمتع كل منهما بكفاءات والسیما في المحاسبة تؤهلهما لممارسة التقریر للمحافظ ویج .مهامهماوهي مكلفة بمراقبة حسن تطبیق القوانین واألنظمة التي تخضع :اللجنة المصرفیة -6

.لها البنوك والمؤسسات المالیة معاقبة المخالفات المثبتةبین جمیع مدیریات وهي مسؤولة عن التنظیم والتنسیق: مدیریة التنظیم واالتصال -7

المدیریة العامة للدراسات، المدیریة العامة : البنك المركزي وتشمل عدة مدیریات منهاللعالقات المالیة الخارجیة، المدیریة العامة للقرض، المدیریة العامة للرقابة على عملیات

ن المدیریات الصرف، المدیریة العامة للصندوق العام، المدیریة العامة لدار النقد وغیرها م .األخرى

هیئات بنك الجزائر: ثالثا :في إطار قانون النقد والقرض أصبح بنك الجزائر یضم الهیئات اآلتیة یعتبر إنشاء مجلس النقد والقرض من العناصر األساسیة :مجلس النقد والقرض -1

لواسعة التي جاء بها قانون النقد والقرض بالنظر إلى المهام التي أوكلت إلیه، والسلطات االتي منحت له، وهو یعتبر مجلس إدارة بنك الجزائر، وهو سلطة نقدیة تتمتع بصالحیات

دارة شؤون بنك الجزائر .واسعة في مجال النقد والقرض، وا

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 61 -

ویتكون هذا المجلس من المحافظ رئیسا ویعین بمرسوم رئاسي لمدة خمس سنوات، م رئاسي، وثالثة موظفین كأعضاء وثالثة نواب له كأعضاء یعینون لمدة ست سنوات بمرسو

)1(.أیضا یعینون بمرسوم من رئیس الحكومة حسب كفاءتهم في المیدان االقتصادي والماليینص قانون النقد والقرض أیضا على إنشاء لجنة بنكیة مهمتها : اللجنة البنكیة -2

اقبة مراقبة تطبیق القوانین واألنظمة التي تخضع لها البنوك والمؤسسات المالیة، ومع )2(.المخالفات المثبتة

تضمن قانون النقد والقرض أیضا إنشاء مصلحة مكلفة بجمع :مركزیة المخاطر -3أسماء المستفیدین من القروض وطبیعتها وسقوفها والمبالغ المسحوبة والضمانات المعطاة

، وأنه ال یمكن لهذه األخیرة منح أي )3(لكل قرض من جمیع البنوك، والمؤسسات المالیة .ض إال بعد الحصول على المعلومات المتعلقة بالمستفید من مركزیة المخاطرر ق

وقد قام بنك الجزائر وبموجب تنظیمات خاصة بإنشاء هیئات أخرى، هدفها تعزیز عملیات المراقبة على النشاط البنكي والكشف المسبق للمخاطر المترتبة عن االختالفات

.المكتملةء مركزیة عوارض الدفع بموجب التنظیم رقم تم إنشا :مركزیة عوارض الدفع -4

المخاطر، ركزیة ، وهي هیئة مكملة في عملها لعمل م1992مارس 22بتاریخ 22/02حیث تقوم بتنظیم المعلومات المرتبطة بكل الحوادث والمشاكل التي تحدث عن استرجاع

.)4(القروض أو تلك التي لها عالقة باستعمال مختلف وسائل الدفع 02/03تم إنشاء هذا الجهاز بموجب النظام :فحة الشیكات دون رصیدجهاز مكا -5

، وهو یعمل على تجمیع المعلومات المرتبطة بعوارض دفع 1992مارس 22المؤرخ في الشیكات لعدم كفایة أو وجود رصید، والقیام بتبلیغ هذه المعلومات إلى الوسطاء المالیین

عادة الثقة ، هو بذلك یهدف إلى تطهیر الن)5(المعنیین ظام البنكي من الغش في المعامالت وا .إلى أحد أهم وسائل الدفع في االقتصاد المعاصر

.1990أفریل 14المؤرخ في 90/10من قانون النقد والقرض، رقم 18المادة - 1 .1990أفریل 14المؤرخ في 90/10من قانون النقد والقرض، رثم 143المادة - 2 .1990أفریل 14المؤرخ في 90/10من قانون النقد والقرض، رقم 160المادة - 3 .، والخاص بتنظیم وعمل مركزیة عوارض الدفع1992مارس 22المؤرخ في 92/02التنظیم رقم - 4 .ون رصید، والمتعلق بإنشاء جهاز مكافحو الشیكات د1992مارس 22المؤرخ في 92/03التنظیم رقم - 5

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 62 -

الصرف البیني في الجزائر وكیفیة تحدید ومراقبة سعر وقواقع س: المبحث الثاني فیه الصرف األجنبي

یعتبر سوق الصرف البیني سوقا ما بین البنوك والمؤسسات المالیة، حیث تعالج فیه ، العاجلة واآلجلة للعملة الوطنیة مقابل العمالت األجنبیة )بیعا أو شراء(كل عملیات الصرف

وبكل حریة التحویل وهذا ما سیتم توضیحه من خالل هذا المبحث نشأة سوق الصرف البیني: المطلب األول

یعتبر سوق الصرف ما بین البنوك مكان یتم فیه التقاء العرض والطلب على العمالت 1995دیسمبر 23لیوم 08-95تأسیسه من طرف بنك الجزائر، حسب الالئحة رقم تم

المتعلق بقواعد 1995دیسمبر 96لیوم 95-78المتعلق بسوق الصرف واألمر رقم المتعلق بطریقة وعمل 1995دیسمبر 27لیوم 95-79ووضعیات الصرف واألمر رقم

) بیع أو شراء(ة جمیع عملیات الصرف سوق الصرف ما بین البنوك الذي یهدف إلى معالجعلى الحساب وألجل بین العملة المحلیة والعمالت األجنبیة األخرى القابلة للتحویل بحریة، كما یتم فیه أیضا تحدید سعر صرف العمالت عن طریق میكانیزمات التقاء العرض

02القا من والطلب، وقد بدأت أولى العملیات لسوق الصرف ما بین البنوك تتحقق انط .1996جانفي

ومنذ ذلك الحین أصبح یتم تسعیر سعر الصرف للدینار حسب نظام التعویم المدار مما یمكن البنك المركزي من تعدیله إن كانت لذلك ضرورة وهو النظام المطبق بحسب

.تصریحات بنك الجزائر إلى غایة اآلن، وذلك دون اإلعالن المسبق لمسار التعویم :الصرف ما بین البنوك على نوعین هماویحتوي سوق

سوق الصرف العاجل. سوق الصرف اآلجل.

وقد یكون تدخل بنك الجزائر في هذا السوق وفي إطار تسییر احتیاطاته من العمالت األجنبیة والذهب بواسطة مداخیل الصادرات من المحروقات والمنتوجات المنجمیة، كما

المتدخلون فیه عملیاتهم كل أیام االفتتاح، وتعالج یشتغل هذا السوق بصفة مستمرة، وینجز .)1(الخ... العملیات بواسطة الهاتف، التلكس

التحدیات النقدیة الدولیة، ونظام الصرف المالئم للجزائر، أطروحة دكتوراه، قسم العلوم االقتصادیة، : آیت یجیى سمیر - 1

.166، ص2013/2014جامعة الحاج لخضر باتنة، الجزائر،

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 63 -

:خصائص وتنظیم سوق الصرف البیني: المطلب الثانين تنظیم سوق الصرف البیني یتمیز سوق الصرف بین البنوك الجزائریة بعدة مزایا، وا

إلى إزالة التشوهات وخلق سوق موحدة وهذا ما یتم من خالل اللوائح والتعلیمات والتي تهدف .سیتم التطرق إلیه من خالل هذا المطلب

خصائص سوق الصر ف البیني: أوال )1(: یمتاز سوق الصرف ما بین البنوك بعدة مزایا من بینها

یشتغل سوق الصرف ما بین البنوك بصفة مستمرة؛ أیام االفتتاح؛بإمكان الوسطاء المعتمدین تحقیق العملیات أثناء كل تعالج عملیات الصرف بالمقایضة؛ ؛)قانون العرض والطلب(تحدد أسعار الصرف حسب آلیة السوق المتداخلون في هذا السوق هم فقط من یستطیع معالجة العملة المسجلة في

الحساب البنكي؛ :العملیات والموارد المستعملة في سوق الصرف البیني: ثانیا

)2(: ت المالیة في إطار تسییر خزینتها بالعملة األجنبیة بأنیرخص للبنوك والمؤسسا تبیع للبنوك غیر المقیمة العملة الوطنیة مقابل العمالت األجنبیة بحریة التحویل؛ تبیع العمالت األجنبیة القابلة للتحویل مقابل الدینار الجزائري والمودعة في

حسابات الدینار المحولة؛ یة القابلة للتحویل بكل حریة مقابل الدینار الجزائري، بین شراء وبیع العمالت األجنب

سوق الصرف ما بین البنوك؛في المتدخلین تدخل البنوك والمؤسسات المالیة بكل حریة بواسطة الموارد بالعملة األجنبیة في

:سوق الصرف ما بین البنوك وهذه الموارد هي لمنتوجات المنجمیة باستثناء المداخیل المتأتیة من الصادرات خارج المحروقات وا

الجزء العائد للمصدر؛

, P 18.Media Banque Numéro Spécial Décembre 2005, Banque D’Algérie - 1

.139، ص مرجع سابق محمد علة، - 2

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 64 -

المبالغ العائدة من كل قرض مالي أو قرض بالعملة األجنبیة في إطار العقودالمبرمة مع البنوك والمؤسسات المالیة المخصصة لتغطیة حاجیاتها الخاصة أو ألجل

زبائنها؛ المبالغ المتأتیة عن مشتریات التي تمت في سوق الصرف؛ الموارد األخرى التي یعتبرها بنك الجزائر كحاجیات وتكون هذه الموارد موجهة كل

:لتغطیة العملیات الجاریة للبنوك والمؤسسات المالیة أو ألجل زبائنها ومنها تسدید مستحقات الدیون الخارجیة؛ -بیع العمالت القابلة للتحویل وبحریة مقابل العملة الوطنیة الموجودة بحساب الدینار -

.مقابل للتحویلال اإلطار التنظیمي لسوق الصرف البیني : ثالثا

د تم ق، اإلطار التنظیمي لسوق الصرف، و 1995لقد أنشأ بنك الجزائر في دیسمبر إصدار مجموعة من اللوائح والتعلیمات المنظمة له، ومن جملة هذه اللوائح والتعلیمات ما

)1(: یلي المتعلقة بتعدیل واستبدال 1995ي فیفر 23المؤرخة في 07-95الالئحة رقم ،

والمتعلقة بنظام مراقبة الصرف األجنبي؛ 1995مارس 22المؤرخة في 04-92الالئحة رقم المتعلقة بسوق الصرف؛ 1995دیسمبر 23المؤرخة في 95/08الالئحة رقم المتعلقة بقواعد ووضعیات 1995دیسمبر 26المؤرخة في 95-78الالئحة رقم الصرف؛ المتعلقة بتنظیم وتسییر سوق 1995دیسمبر 27المؤرخة في 95-79علیمة رقم الت .الصرف

والمتعلقة بسوق الصرف یتم تحدید عملیة التنظیم 08-95وحسب الالئحة المذكورة رقم وتسییر سوق الصرف ما بین البنوك، كما تحدد الشروط العامة لتسییر العملیات فیه، ولقد

، وقد 1996جانفي 02من ق الصرف ما بین البنوك انطالقابدأت أولى العملیات لسو

1 - Intruction N0 79/95 de 27 décembre 1995 portant organisme et Fonctionement de marche inter bancaire des changs.

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 65 -

استهدف قانون بنك الجزائر إعادة تنظیم سوق الصرف ما بین البنوك بهدف إزالة التشوهات )1(:وخلق سوق موحدة من خالل

وفق استكمال بناء سوق الصرف ما بین البنوك الموحدة وتحریر المعامالت لك سعر الصرف وحركة حیازة النقد األجنبي؛متطلبات العرض والطلب بما في ذ

بنك مركزي، بنوك (تطور دور الجهات مرخص لها بالتعامل بالنقد األجنبيالجهات غیر المصرفیة التي یرخص لها بالتعامل في مجال بیع وشراء النقد ) متعددة

.األجنبي وتشجیعها للقیام بدور الوساطة المصرفیة و نك المركزي للمساعدة في استقرار سعر الصرف العمل على بناء احتیاطات الب

آلیات لذلك؛استحداث إصدار المیثاق المهني للمتعاملین بالنقد األجنبي؛ استكمال نظام تسجیل رأس مال أجنبي، واالستثمارات الخارجیة بغرض توفیر

معلومات عنها ومتابعتها؛ ر المصرفیة التي تنظیم استخدامات موارد النقد األجنبي بالبنوك والجهات غی

یرخص لها التعامل بالنقد األجنبي بهدف الحفاظ على موقف متوازن بالنقد األجنبي لضمان .السالمة المالیة الصرفوق مراقبة وتقییم س: الثالثالمطلب

الصرف بین البنوك بأنظمة مراقبة الصرف وهذا بغیة توفیر الجو وقیتم مراقبة س ذا ما سیتم التعرف علیه من خالل هذا المطلبالمالئم على مستوى هذه السوق وه

مراقبة سوق الصرف بین البنوك: الأو تم تدعیم سوق الصرف ما بین البنوك بأنظمة مراقبة وضعیات الصرف وهذا من زاویة

: الحذر وبالتالي على البنوك والمؤسسات المالیة احترام ما یلي لة والقصیرة للعملة كحد أقصى بین قیمة الوضعیة الطوی %10تحدید نسبة

.األجنبیة وقیمة األموال الخاصة

أثر اللمتغیرات النقدیة، على سعر صرف الدینار الجزائري مقابل الدوالر األمریكي خالل الفترة دراسة عبد القادر مراد، - 1 .24-23، مذكرة ماجستیر، تخصص نمذجة اقتصادیة، جامعة ور قلة، الجزائر، ص ص)1974-2003(

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 66 -

كحد أقصى بین أعلى قیمة للوضعیات الطویلة والقصیرة %30تحدید نسبة )1(.للعمالت األجنبیة في مجموعها وقیمة األموال الخاصة

وعلى هذا األساس ینبغي على البنوك التجاریة والمؤسسات المالیة المتدخلة في سوق جمیع العملیات التي ) بصفة دائمة(ح بتسجیل مالبنوك امتالك نظام دائم یس الصرف ما بین

تقام بالعمالت األجنبیة، حساب النتائج، تحدید وضعیات الصرف اإلجمالیة، ووضعیات منیة ز الصرف لكل عملة أجنبیة ثم إرسالها لبنك الجزائر في شكل تقاریر خالل فترات

)2(.منتظمة بین البنوكما تقییم سوق الصرف : ثانیا

)3(: یمكن إیجاز أهم نقاط تقییم سوق الصرف ما بین البنوك فیما یلي بقي هذا السوق بصفة عامة محتكرا من طرف عارض واحد وهو بنك الجزائر؛ وجود عیوب تنظیمیة على مستوى أغلبیة الوسطاء المعتمدین في هذا السوق؛ یات م الذي أوكلت له عملرقة الكلیة بین غرف السوق، وهي الهیكل القدیفالت

حیث یلعب اآلن دور الوظائف اإلداریة والهیكل المكلف المدفوعات مع العالم الخارجي، بالعملیات التجاریة، وهیكل حركة سیر القروض الخارجیة، مما جعل الربط بین الهیاكل

الثالثة صعب التحقق؛ عقد أكثر - الشبكةمدیریة -تسییر الحسابات بالعملة الصعبة بواسطة هیكل رابع

عملیة تشغیل غرفة السوق؛ أدى الربط الجغرافي بین المحكمین والهیاكل المذكورة إلى صعوبة الربط بینهما؛ استفادة الصیارفة من تكوین نظري متبوع بتربصات تطبیقیة داخل بنك الجزائر

لمعلومات السیاسیة، وبنوك أجنبیة تعمیقا لمعلوماتهم المیدانیة ولرفع قدراتهم في تحلیل أثار ا .االقتصادیة والمالیة على سلوك سوق الصرف

المتعلقة بنظام مراقبة الصرف األجنبي، الجریدة الرسمیة 1995دیسمبر 23المؤرخة في 07- 95الالئحة رقم - 1 .مهوریة الجزائریةللج .167، صمرجع سابقالمالئم للجزائر، التحدیات النقدیة الدولیة و نظام الصرف : آیت یحیى سمیر - 2 .168ص ،نفسه رجعالم - 3

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 67 -

تحدید ومراقبة سعر الصرف: المطلب الرابعیحظى نظام الرقابة على الصرف في الجزائر باهتمام كبیر من قبل السلطات النقدیة وذلك عبر مختلف المراحل التي مر بها منذ االستقالل إلى یومنا هذا، حیث یقوم بنك

.ائر بتحدیده لسعر صرف الدینار وهذا ما سیتم معالجته من خالل هذا المطلبالجز تحدید سعر الصرف: أوال

بالتأثیر على العرض و للصرف، البینیة تسمح وضعیة هیمنة بنك الجزائر في السوقوالطلب على العمالت األجنبیة، حیث یكمن الهدف من سیاسة سعر الصرف التي ینتهجها

ي تقریب تسعیر الدینار من مستواه التوازني، الشيء الذي یسمح بتحدید سعر بنك الجزائر ف .الدینار الجزائري

نظام جلسات التثبیت -1عملیة التثبیت عبارة عن نظام تسعیرة بالمزایدة على جلسات یومیة یجتمع فیها ممثلو

الدینار البنوك التجاریة تحت رئاسة بنك الجزائر، هذا النظام الجدید لتحدید سعر صرف ، أدى إلى 1994الجزائري والمعتمد بعد االتفاق المبرم مع صندوق النقد الدولي في أفریل

تعجیل عملیة تحریر قطاع التجارة الخارجیة ونظام الرقابة على الصرف األجنبي، فبلوغ مرحلة القیام بعملیة التثبیت تعتبر مرحلة هامة في برنامج التوازن العام وفي إصالح نظام

ید سعر الصرف للدینار الجزائري، وینظم بنك الجزائر مع المتدخلین من البنوك التجاریة تحدجلسات كتثبیت سعر الصرف، وهي تهدف إلى تثبیت سعر 19/12/1995بدایة من

) الجلسات تكون شهریة ثم یومیة(الصرف الیومي فیتم هذا بواسطة مناقصات المتدخلین عین االعتبار تدخل في عملیة تحریر سعر الصرف هناك عوامل یأخذها بنك الجزائر ب

)1(: األدنى أو األعلى الذي تباع به العمالت األجنبیة للبنوك التجاریة، هذه العوامل هي تحویل المداخیل من صادرات المحروقات قبل افتتاح الجلسة. احتیاطات الصرف، تسدید الدیون وطلبات البنوك األولیة. ریكي في سوق الصرف الدولي مقابل العمالت الرئیسیةتطور أسعار الدوالر األم.

إن استعمال سعر الصرف كأداة في تقلیص االستیعاب وخاصة تخصیص وتوزیع الموارد حسب االحتیاج الوطني من خالل متطلبات السوق، فسعر الدینار الذي یتحدد من

مذكرة ماجستیر، غیر منشورة، ،)2006-1963(سعر الصرف ومحدداته في الجزائر خالل الفترة سلیمان شیباني، -1

.91- 90، ص ص 2009قسم العلوم االقتصادیة وعلوم التسییر، كلیة العلوم االقتصادیة، جامعة الجزائر،

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 68 -

طلب عكس خالل جلسات التثبیت شبه واقعي وحقیقي ألن تحدیده یتم حسب العرض والالتحدید في السابق، وهو ما یمكن في تجنب اللجوء كل ما اقتضت الضرورة أو الحاجة إلى تعدیل سعر الصرف، كما أن الهدف من تقویم نمط الصرف هو الوصول إلى تعزیز قابلیة تحویل الدینار في محیط یتمیز باستقرار سعر الصرف الرسمي، وانخفاض سعر الصرف

ر الرسمیة، وقد أثبتت مجالس العملة أنها طریقة فعالة للغایة في الموازي في السوق غیتثبیت سعر الصرف، وهي أداة ال تأتي دون مقابل، فالحكومات التي تدیر مجالس العملة یتعین علیها قبول قیود على الطریقة التي تنتهجها في سیاساتها النقدیة، وهذه القیود تعني أن

بلدان التي تعاني من التضخم المفرط، أو البلدان التي لم مجالس العملة غیر صالحة لكل الترسخ فیها بعد االستقرار المالي واالقتصادي، ویتوقف اختیار العملة التي یتم التثبیت بها على ما إذا كانت العملة قویة أو ضعیفة وكذلك على الروابط التجاریة، وفیما یتعلق بالجزائر

ي یعتبر وحدة الحساب المهیمنة على المعامالت التجاریة فقد اختارت الدوالر األمریكي الذ .وغیرها من العملیات الدولیة

تحدید سعر الصرف في ظل نظام الجلسات-2ال یجب أن یتضمن سعر الصرف المختار على المغاالة في قیمة العملة دون مبرر،

ر باإلعالن عند أو أن یمثل تباعدا كبیرا عن السعر السائد في السوق، حیث یقوم بنك الجزائكل عملیة فتح جلسات التثبیت عن سعر الصرف أقصى ومبلغ العمالت الصعبة المقیمة بالدوالر األمریكي، ویتم التذكیر بالتسعیرة السابقة أمام المتدخلین، باإلضافة إلى توزیع قوائم

ر أوامر الشراء على المتدخلین الذین یحددون اسم البنك الذي یعرض األمر ومبلغه وسعالصرف المطلوب، ویقوم أیضا بنك الجزائر اإلعالن عن مبلغ العرض والسعر المحدد للبنوك، حیث یكون سعر االفتتاح یساوي سعر الجلسة السابقة، أما مبلغ العرض فیحدد حسب الهدف لسعر الصرف، وفي حالة كون العرض یساوي الطلب یعلن سعر الصرف عند

النظام اإلداري لتحدید سعر صرف الدینار الجزائري اختتام الجلسة، كما أن التخلي عنواستبداله بنظام شبه حقیقي یعتمد في تحدیده لسعر الصرف على میكانیزمات اللسوق،

)1(سیسمح بتوحید السوق

شكالیة التخفیضات المتتالیة وفق نظریة أسلوب المروناتحمد راثول، م - 1 ، ورقة بحثیة تحوالت الدینار الجزائري وا، جامعة الشلف، الجزائر، )الواقع والتحدیات(مقدمة في الملتقى الدولي المنظومة المصرفیة الجزائري والتحوالت االقتصادیة

.03-02، ص ص 2004

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 69 -

نظام الرقابة على الصرف في الجزائر: ثانیانقدیة یعتبر نظام الرقابة على الصرف األجنبي في الجزائر أداة في ید السلطات ال

المركزیة لمراقبة حركة العمالت األجنبیة باتجاه الداخل والخارج، والذي بدأ تطبیقه بعد )1(: ، كما أنه یهدف إلى1963الخروج من منطقة الفرنك الفرنسي في أكتوبر

عادة هیكلة االقتصاد الحفاظ على استقرار سعر الصرف الدینار الجزائري، وا ؛الوطني من العملة الصعبة والحفاظ علیها بمنع هروب رؤوس ترشید استعمال الموارد

؛األموال للخارج حمایة الصناعات الناشئة من خالل صنع الواردات من السلع المنافسة باإلضافة

.إلى أهداف أخرى تختلف باختالف المراحل التي یمر بها االقتصاد الوطنيدة ارتبطت بمراحل ولقد تطور نظام الرقابة على الصرف في الجزائر عبر فتات عدی

10-90التنمیة االقتصادیة، ویمكن تقسیمها إلى فترتین متباینتین یفصل بینهما قانون :، وذلك كما یلي1990أفریل 14المتعلق بالنقد والقرض الصادر في

عرفت هذه الحقبة بدورها جملة من الفترات التي عرف :1990مرحلة ما قبل -ناتجة عن قوانین وتنظیمات متمیزة، فالفترة الممتدة ما فیها نظام الصرف بعض التعدیالت ال

تمیزت بنظام رقابة یهدف إلى حمایة االقتصاد الوطني من المنافسة 1970و 1962بین األجنبیة، وذلك باستعمال نظام الحصص الذي یقید التجارة الخارجیة وكل العملیات المسددة

طرف وزارة المالیة، واالحتكار بالعمالت األجنبیة من خالل خضوعها إلى ترخیص منبرام االتفاقیات الثنائیة قصد تنویع وتوسیع العالقات االقتصادیة المباشر للتجارة الخارجیة وا

.)2(مع الخارجبتكثیف عملیة إنشاء االحتكارات المسیرة من 1977و 1971وتمیزت الفترة بین

02-78صدر القانون 1978 فیفري 11طرف الشركات الوطنیة لحساب الدولة، وبتاریخ

سة التحریر التدریجي للدینار وانعكاساتها على تطور وضعیة عناصر میزان المدفوعات سیامحمد أمین بربري، - 1

، مذكرة ماجستیر غیر منشورة، قسم العلوم االقتصادیة، فرع نقود ومالیة، جامعة )2003-1990(الجزائري خالل الفترة .90، ص2005الشلف، الجزائر،

، مذكرة ماجستیر غیر منشورة، كلیة العلوم االقتصادیة، صاد الوطنيأثر تخفیض الدینار على االقتسعاد بن سهیلة، - 2 .98، ص1998فرع مالیة، جامعة وهران، الجزائر،

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 70 -

الذي تضمن جمیع عملیات بیع وشراء السلع والخدمات مع الخارج، ونص صراحة على 02- 89إقصاء الوسطاء الخواص في مجال التجارة الخارجیة، ثم صدر بعد ذلك قانون

المتعلق بتنظیم البنوك التجاریة والبنك المركزي، والذي حدد إطار 19/02/1986بتاریخ مة البنكیة ومكن البنوك من استعادة صالحیاتها في مجال الصرف إذ حول إلى البنك المنظو

المركزي صالحیة التشریع والتنظیم المتعلقین بالصرف في التجارة الخارجیة، إال أن هذا أین دخل االقتصاد 1986النظام أظهر حدود في خصم أزمة الدیون الخارجیة لسنة

بسبب االنخفاض الرهیب في أسعار المحروقات وتدهور الجزائري في دوامة مست كیانه 12/01/1988الصادر في 01-88قیمة الدوالر في أسواق الصرف العالمیة، وأن القانون

المتضمن استقاللیة المؤسسات العمومیة أعطى نتائج ملموسة بخصوص تنظیم وتحدید مهام خیص اإلجمالي لالستیراد وتعویضه النظام البنكي والمالي في الجزائر، وتم أیضا إللقاء التر

بمیزانیة العمالت الصعبة، وأصبحت البنوك التجاریة بالتعاون مع لجنة االقتراض الخارجي .)1(تقوم بتمویل واردات المؤسسات من الخارج في إطار القروض التي تتم بین الحكومات

جه عرفت مرحلة التسعینات منعرجا كبیرا من حیث التو :1990مرحلة ما بعد -االقتصادي حیث أسندت مهمة مراقبة الصرف وتنظیم سوقه في مجلس النقد والقرض، باعتباره مجلس إدارة البنك المركزي، كما رخص له بتمویل نشاطات اقتصادیة عن طریق

قد جسد مبدأ حریة 10-90تحویل رؤوس األموال األجنبیة إلى الجزائر، وبالتالي فإن قانون لى الخارج، وقد حدد النظام االستثمار األجنبي، ون 03-90ظم حركة رؤوس األموال من وا

بدقة شروط تحویل رؤوس األموال إلى الجزائر لتمویل 1990سبتمبر 08المؤرخ في النشاطات االقتصادیة ثم إعادة تحویلها إلى الخارج مع المداخیل الناجمة عنها بطبیعة

.)2(الحالمارس 22المؤرخ في 04-92ام رقم وفیما یخص مراقبة الصرف فقد حدد النظ

نجازها، ومن أهم محاوره 1992 :)3(شروط وقواعد تنفیذ هذه المراقبة وا

.100-99، ص ص مرجع سابقسلیمان شیباني، - 1 .101، ص مرجع سابقمحمد أمین بربري، - 2 .225- 224، ص ص مرجع سابقالطاهر لطرش، - 3

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 71 -

یعتبر تسییر جمیع الموارد من العملة الصعبة المتأتیة من التصدیر والقرض من صالحیاتها البنك المركزي ویستفید المصدرون من حصة من مداخیل صادراتهم من العملة

.الصعبةهذا النظام للمقیمین وغیر المقیمین بفتح حسابات بالعملة الصعبة لدى البنوك سمح

.الوسیطیة المعتمدةالتي تزامنت مع بدایة تطبیق برنامج للتعدیل الهیكلي بقیادة صندوق 1994وفي سنة

النقد الدولي على تنفیذ تدابیر واسعة لتحریر التجارة الخارجیة وقد نفذت عملیة إزالة القیود من %84بشكل تدریجي، كما وصلت نسبة تحریر األسعار إلى 1994بدایة من أفریل

أزیلت كل 1995إجمالي السلع المدرجة في مؤشر أسعار المستهلك، وبحلول منتصف عام لغاء القیود على الخدمات، وتم تعزیز ذلك الضوابط على أسعار الصرف في تجارة السلع وا

رف التي أوكلت عملیة المراقبة بشكل كلي إلى البنك ثم تم بالقانون المتعلق بمراقبة الص، كما أعلن البنك المركزي عن تبني نظام 1955إنشاء سوق الصرف البینیة في أواخر سنة

أصبح 1996، وبنهایة عام 1996التعویم المدار الذي كان انطالق عمله بدایة سنة اصة بنفقات الصحة والتعلیم وغیر باإلمكان تفویض البنوك التجاریة بصرف المدفوعات الخ

تم إلغاء القیود 1997ذلك من النفقات في الخارج وهذا في حدود سقف معین، وفي عام المفروضة على المدفوعات ألغراض السیاحة، ومن أجل التكفل بكل األحكام القانونیة، قام

ابة المصرفیة مجلس النقد والقرض وبنك الجزائر یوضح جهاز تنظیمي متكامل في مجال الرقحسب القانون، إذ تعتبر اللجنة المصرفیة السلطة المخولة باإلشراف المصرفي الذي یتم على

حیث أصبح نشاط 1999أساس المستندات وكذلك یعین المكان وذلك إلى غایة بدایة الرقابة واإلشراف على المصارف والمؤسسات أكثر فعالیة، ومن جهة أخرى تم تأسیس جهاز

بواسطة نظام أصدره مجلس النقد والقرض حیث أصبح بعد 2002لداخلیة في سنة الرقابة اذلك لزاما على المصارف والمؤسسات المالیة أن تقوم بتحضیر دفاتر اإلجراءات المتعلقة

خضعت كل الهیئات المصرفیة ) 2006-2002(بمختلف أنشطتها ومن خالل السنوات 2003أوت 26المؤرخ في 11-06یق األمر للرقابة بعین المكان، وباالرتباط مع تطب

المتعلق بالنقد والقرض، تدعم اإلطار القانوني والتنظیمي لإلشراف بإصدار القانون المتعلق

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 72 -

بمكافحة تبییض األموال حیث كلفت باإلشراف المصرفي المفتشیة العامة لبنك الجزائر )1(واللجنة المصرفیة

ر في سوق الصرفآلیات تدخل بنك الجزائ: المبحث الثالثإلى غایة یومنا هذا تحوالت عدیدة كانت 1964شهد الدینار الجزائري منذ نشأته لسنة

تتماشى بحسب األوضاع االقتصادیة السائدة في الجزائر، حیث عرف خطوات تدریجیة من انتقاله من نظام الصرف الثابت إلى نظام الصرف العائم، إضافة إلى اتخاذها عدة تدابیر

جراء ات تكون ضروریة من أجل الرقابة عن سیاسة الصرف للدینار، وهذا سیتم معالجته وا .في هذا المبحث

أنظمة سعر الصرف في الجزائر: المطلب األولتمیز سعر الصرف الخارجي للدینار الجزائري بالثابت والمستقر عن طیلة ثالثة عقود

ع الذي أضاف الكثیر من الثبات من الزمن، ویمكن رد هذه المیزة إلى نظام الرقابة المتبوالجمود عن أسعار صرف العملة الوطنیة مقابل العمالت األجنبیة، ویمكن تلخیص أهم

)2(: المراحل التي مرت بها أنظمة وسیاسات الصرف في الجزائر المستقلة بما یلي نظام الربط بالفرنك الفرنسي: والأ

یربط الدینار الجزائري عند إصداره ، وفي ظله كان 1971استمر هذا النظام إلى غایة .بالفرنك الفرنسي

دج لكل دوالر طیلة 4.94لقد تمتع الدینار الجزائري باستقرار كبیر، حیث ظل یعادل ، وقد كان لظهوره أنظمة سعر الصرف التي تمیزت بمرونة كبیرة إثر 1971-1967الفترة

ر، ویمكن حصر األسباب الرئیسیة دورا كبیرا في هذا االستقرا" بریتون وودز"انهیار نظام :التي ساعدت على استقرار سعر الصرف عند هذا المستوى فیما یلي

تطبیق الرقابة الصارمة عن الصرف األجنبي. خضاع هذه نظام الحصص الذي یخص كل العملیات المسددة بالعملة األجنبیة وا

.العملیات لتراخیص مسبقة لةالتجارة الخارجیة من طرف الدو احتكار.

.2007، بنك الجزائر، أكتوبر ي للجزائردطور االقتصادي والنقالت، 2006التقریر السنوي - 1، مركز دراسات الوحدة العربیة، طبعة التطور التاریخي لألنظمة النقدیة في األقطار العربیةعبد المنعم سید علي، - 2

.30، ص1986الثالثة، بیروت،

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 73 -

إبرام العدید من االتفاقیات الثنائیة مع الخارج لتوسیع المبادالت التجاریة الرسمیة. نظام الربط سلة العمالت: ثانیا

عملة 14في ظل هذا النظام، تم ربط الدینار الجزائري بسلة من العمالت شملت ة للدولة، ومنحت لكل عملة من هذه العمالت ترجیحا یتناسب مع وزن المدفوعات الخارجی

، ولقد أضفى هذا النظام صبغة االستقرار والثبات على أسعار 1974وذلك ابتداء من .صرف الدینار الجزائري

نظام التعویم المدار :ثالثا، وأهمها 1995لقد أعلن عن إتباع نظام التعویم المدار للدینار الجزائري اعتبارا من

في ظله عرفت أسعار صرف الدینار میز هذا األخیر هو ترتیبات صرف أكثر مرونة، و الجزائري تغییرا كبیرا خاصة في السنوات األولى من تطبیق برنامج اإلصالح االقتصادي

.الشامل إصالح نظام الصرف: رابعا

بعد االتفاق المبرم مع صندوق النقد الدولي المدعم لإلصالح الهیكلي في الجزائر، د في جلسات یومیة تعقد بین البنوك التجاریة أصبح سعر الصرف أكثر مرونة، لكونه یتحد

تحت إشراف البنك المركزي، كما أن تحدید سعر الصرف لجمیع العمالت یتم یومیا على أساس العروض المقدمة من البنوك التجاریة في بدایة كل جلسة، مع األخذ بعین االعتبار ما

.توفر من عمالت أجنبیة في نفس الوقتم الصرف أیضا استحداث سلطات نقدیة لسوق یسمح للبنوك لقد تم دعم إصالح نظا

.التجاریة والمؤسسات المالیة باالحتفاظ بمراكز للعمالت األجنبیة واالتجار فیما بینهاكل هذه اإلجراءات المتخذة، كانت تهدف باألساس إلى محاولة مطابقة سعر الصرف

سمیة، وتحقیق التوازنات المحدد في السوق الرسمیة بذلك المحدد في السوق غیر الر .كبرىاالقتصادیة ال

سیاسة تخفیض الدینار الجزائري: المطلب الثانيكم أجل المحافظة على قیمة العملة من التدهور یتخذ بنك الجزائر عدة طرق في الرقابة على عملیات صرف العملة منها تخفیض قیمة الدینار الجزائري، وقد تمثلت عملیة

:حل التالیةتعدیل سعر صرف وفقا للمرا

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 74 -

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

)2002- 1990(مرحلة التراجع المستمر ): 13-3(الشكل رقم

dzd/usd

2002- 1990: مرحلة التراجع المستمر: أوال

عرف الدینار الجزائري انخفاض مستمر أمام الدوالر بصفة مستمرة وبنسب متفاوتة - 1990والجدول التالي بین مرحلة التراجع المستمر الذي مر بها الدینار الجزائري خالل

2002: 2002-1990: مرحلة التراجع المستمر): 1-3(رقم جدول

2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 السنة

DZD/USD 9 18.5 21.8 23.4 95.1 47.6 54.5 57.5 58.8 66.6 75.3 77.3 79.7

بنك الجزائر عن الموقع :المصدرwww.bank-of-algeria.dz , consulté le 02/05/2016

:الي یوضح هذه المرحلةو لتوضیح أكثر نقدم الشكل المو

)8-3(باالعتماد على معطیات الجدول رقم من إعداد الطالبة : المصدرانخفض الدینار الجزائري انخفاضا شدیدا خاصة في ) 1-3(من خالل الجدول رقم

على الترتیب حیث یلغ نسبة 35.1-18.5بسعر صرف قیمته 1994-1991عامي

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 75 -

69

70

71

72

73

74

75

76

77

78

2003 2004

)2004-2003(مرحلة التحسن ): 14-3(الشكل رقم

DZD/USD

ذلك أثر سلبا على البلدان 1994سنة %50.21و 1991سنة %112.05التراجع المصدرة للنفط في ضوء كون الدوالر هو عملة تسعیر النفط انخفاض الدینار مقابل الدوالر

عند تحویلها من الدینار إلى (یسمح للجزائر بتمویل میزانیتها بأكبر قدر ممكن من اإلیرادات ).الدوالر

2004- 2003مرحلة التحسن : ثانیاهذه المرحلة على تحسن نسبي لدینار جزائري أمام الدوالر األمریكي والجدول تعبر

التالي یبین ذلك 2004-2003مرحلة تطور قیمة الدینار أمام الدوالر خالل فترة ): 2-3(الجدول رقم 2004 2003 السنةDZD/USD 77.4 72.1

www.bank-of-algeria.dz, consulté le : 02/05/2016 بنك الجزائر :المصدر

:ولنوضح أكثر تم تقدیم الشكل الموالي

)2-3(من إعداد الطالبة باالعتماد على معطیات الجدول رقم : المصدر

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 76 -

0

20

40

60

80

100

120

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

)2015-2005(مرحلة التذبذب ): 15-3(الشكل رقم

USD/DZD

یتبین ارتفاع قیمة الدینار ) 2-3(من معطیات الجدول رقم) انخفض الدینار الجزائري(اجع وهذا ر 2004سنة %6.86و 2003سنة %2.89الجزائري أمام الدوالر بمقدار

لالنخفاض الشدید في قیمة الدوالر في أسواق الصرف العالمیة 2015- 2005مرحلة التذبذب : ثالثا

تتمیز هذه المرحلة بارتفاع الدینار الجزائري أحیانا أمام الدوالر وینخفض تارة أخرى والجدول التالي یبین ذلك

)2015- 2005(مرحلة التذبذب ) 3-3(الجدول رقم 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 السنةDZD/USD 73.4 72.6 69.3 61.8 72.64 73.94 76.05 78.10 72.15 87.90 99.01

www.bank-of-algeria.dz, consulté le : 02/05/2016 بنك الجزائرتقریر : المصدر

:ولنوضح أكثر تم تقدیم الشكل الموالي

)3-3(على معطیات الجدول رقم من إعداد الطالبة باالعتماد : المصدرنالحظ تذبذب في أسعار صرف الدینار )3-3(باالعتماد على معطیات الجدول رقم

لكل دوالر ثم ارتفع خالل 73.40وصلت إلى 2005الجزائري أمام الدوالر بدایة من سنة وهذا راجع لالنخفاض 2008سنة %6.9وبعدها عرف ارتفاعا ب 72.6إلى 2006سنة والزیادة الكبیر في 2008ید في قیمة الدوالر متأثرا باألزمة المالیة العالمیة لسنة الشد

2009دوالر للبرمیل، وبطول سنة 99.9األسعار العالمیة للبترول التي وصلت إلى

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 77 -

دینار جزائري لكل دوالر وهذا راجع لسیاسة التخفیض التي تم 72.64انخفض الدینار إلى لینخفض إلى غایة السداسي %5.8حیث قدرت قیمة التخفیض بـ انتهاجها في تلك الفترة

لكل دوالر وهذا راجع أیضا إلى دینار 99.01الذي قد بلغ 2015األول من سنة .االنخفاض الحاد في أسعار البترول

وهكذا سمحت هذه المراحل تبني نظام صرف ما بین البنوك في إطار نظام الصرف لدوالر األمریكي نظرا ألن معظم صادراتها تقیم بالدوالر ومنه یتحدد القائم المدار والمرتبط با

سعر صرف الدینار الجزائري تبعا لعاملین هما العرض والطلب على العملة الوطنیة مع لتركه عند مستوى ) سعر الصرف(تدخل بنك الجزائر إما بتخفیض أو زیادة هذه القیمة

.مقبوللى الجزائراالنفتاح المالي و :المطلب الثالث حركة رؤوس األموال من وا

یقصد باالنفتاح المالي هو حریة التدفقات الرأسمالیة الدولیة أو تحریر حساب رأس المال رفي ظل عالم أفضى إلى األوساط المالیة ودخول مرحلة العولمة المالیة وهذا ما سیتم

.معالجته في هذا المطلب :في الجزائر االنفتاح القانوني لالنفتاح المالي: أوال

إن بانتهاج الجزائر القتصاد السوق أي االقتصاد الحر، بدأ التركیز ینصب على دراسة االنفتاح المالي مما أنتج إصدار تشریعات جدیدة محفزة لالستثمارات األجنبیة المباشرة ومن

:هذه اإلصدارات أهمها ما یلي :قانون النقد والقرض-1

قواعد اقتصاد السوق، من خالل تحریر حساب لقد كان هدف هذا القانون هو تنظیمعادة هیكلة النظام البنكي وعلیه جاء هذا رأس مال وتحریر سعر صرف الدینار الجزائري وا

:القانون لیعطي أكثر انفتاح مالي من خالل عاملین أساسینلقد وضع قانون النقد والقرض النظام البنكي الجزائري : استقاللیة السیاسة النقدیة-2

براز السیاسة النقدیة، ) هیكلة(مسار تطویر قصد إعادة على تنشیط وظیفة الوساطة المالیة واوأعید للبنك الجزائري جمیع صالحیاته في تسییر النقد واالئتمان وتغییر تسمیته إلى بنك الجزائر، وكذا تحریر البنوك التجاریة من القیود اإلداریة وفتح المجال أمام البنوك األجنبیة

.صة إضافة التركیز إلدارة السلطة النقدیة لدى بنك الجزائروالخا

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 78 -

قانون : ولعل أهم قوانین االستثمار في الجزائر من خالل النهج االشتراكي هناك 284-66، قانون االستثمار رقم 1963جویلیة 26المؤرخ في 277-63االستثمار رقم

، 1982أوت 21المؤرخ في 11-82، قانون االستثمار رقم 1966سبتمبر 15المؤرخ في ، وكانت جمیع هذه القوانین تحفز 1986أوت 19المؤرخ في 13-86وأخیرا قانون رقم

.االستثمار المحلي واألجنبي خاصة في مجال المحروقاتعرف في اآلونة األخیرة بعض التعدیالت فیما یخص استقاللیة 10-90غیر أن قانون

.)1(ي طرأت على االقتصادالسیاسة النقدیة نظرا للتغییرات التیعتبر قانون خاص 90/10بالرغم أن قانون : تحریر حركة رؤوس األموال-3

باالستثمارات بقدر ما یعتبر متخصص في شؤون النقد والقرض، إلى أن مضمونه ینص بالسماح لغیر المقیمین باالستثمار المباشر في الجزائر، وقد كرس مجموعة من المبادئ

:التحرر المالي منهااألساسیة في مجال تشجیع االستثمار األجنبي وكذا القطاع الخاص وعدم التفرقة بین القطاع الخاص -

.والعام .حریة تحویل األموال بعد تأشیرة بنك الجزائر في مدة شهرین من تقدیم الطلب -تبسیط عملیة قبول االستثمار الخاضع للرأي بالمطابقة وذلك بتقدیم الطلب لمجلس -

.فالنقد والصر كما نص القانون على الضمانات المتعلقة برؤوس األموال، رغم أنه لم ینص على

.)2(االمتیازات الممنوحة للمستثمرینجاء هذا المرسوم : المتعلق بترقیة االستثمار 12-93المرسوم التشریعي رقم -4

والمتعلق بترقیة االستثمارات لیواكب اإلصالحات 1993أكتوبر 5التشریعي المؤرخ في ، وكان متزامنا أیضا مع اإلصالحات الجبائیة 1988االقتصادیة التي بدأت منذ سنة

، ویهدف هذا القانون إلى تحریر االقتصاد الجزائري، وذلك 1992المجسدة ابتداء من مارس بإرساء قواعد اقتصاد السوق بتوفیر البیئة القانونیة والتشریعیة والتنظیمیة المشجعة لجلب

:خاصة، بالخصوص األجنبیة، وترتكز مبادئ هذا المرسوم على ما یلياالستثمارات ال

.214، صمرجع سابق: آیت یحیى سمیر - 1 2014، صالمرجع نفسه -2

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 79 -

فالقطاع الخاص محلیا أو أجنبیا، حر في الدخول : مبدأ الحریة الكاملة لالستثمار - .)1(في أي مشروع استثماري، عدا بعض النشاطات اإلستراتیجیة للدولة

ن األشخاص وذلك من خالل المساواة بی: مبدأ عدم التمییز بین المستثمرین -الطبیعیین والمعنویین، األجانب والمحلیین، بحیث یتمتعون بنفس الحقوق والواجبات فیما

.یخص االستثمارتم إنشاء وألول مرة في : APSSIإنشاء وكالة ترقیة االستثمارات ودعمها ومتابعتها -

عیا الجزائر هیئة تشرف على تكریس وتجسید الضمانات واالمتیازات والتحفیزات، وذلك س .)2(إلعطاء هذا القانون أكثر مصداقیة ودینامیكیة وشفافیة

من خالل منح قانون االستثمار جملة من التحفیزات : مبدأ التشجیع على االستثمار -في إطار االمتیازات التي تمنحها الوكالة للمؤسسات المستثمرة في الجزائر سواء محلیة أو

.أجنبیة :م التشریعي للضمانات التالیةمن خالل منح المرسو : مبدأ الحمایة - ؛)3(ضمان تحویل رأس مال المستثمر والعوائد الناجمة عنه؟ ؛التعویض المالي على األضرار ال تطبق المراجعات واإللغاءات التي تطرأ في المستقبل على االستثمارات المنجزة

؛)4(في إطار هذا المرسوم التشریعي إال إذا طلب المستثمر ذلك بطرافة ؛س بجمیع االمتیازات المحصل علیهالمساعدم ا :المتعلق بتطویر االستثمار 03-01األمر -5

إن من أهداف هذا األمر تشجیع قدوم المستثمرین األجانب وذلك بتوفیر النظام القانوني الجبائي والمالي لهم والذي یمنح لهم الحوافز والضمانات، ذلك من أن شروط نجاح

نیه كمبادئ أساسیة متصلة بتحقیق مشاریع االستثمار األجنبي أي قانون لالستثمارات هو تب، حیث منح المستثمرین الوطنیین واألجانب صنفین 03-01وهو ما یتماشى مع األمر رقم

.09، ص1955من قانون االستثمار، النصوص التنظیمیة والتشریعیة، منشورات وكالة االستثمارات، 01مادة ال - 1 .216، صمرجع سابق: آیت یحیى سمیر - 2 .1993أكتوبر سنة 5المؤرخ في 12-93من المرسوم التشریعي 12المادة - 3 .12-93من المرسوم التشریعي 39المادة - 4

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 80 -

، كما كرس مبدأ )1(من المزایا أدرجها ضمن نظامین هما النظام العام والنظام االستثنائيأنه لم یقتصر على أمكانیة الدولة التدخل في 03-01وأن ما یمیز األمر )2(حریة االستثمار

بعض القطاعات الحیویة ذات األولویة ومنعها على المؤسسات الخاصة الوطنیة واألجنبیة، تتمتع بالشخصیة 03-01مكن التنبیه إلیه، هو إنشاء مؤسسة عمومیة بموجب األمر وی

وترقیته والمتمثلة في الوكالة المعنویة واالستقاللیة المالیة وذلك في إطار حریة االستثمار لدى رئیس الحكومة وقد تم إنشاء هذه الوكالة على شكل ANDIالوطنیة لتطویر االستثمار

.2002شباك وحید وبدأ نشاطها في أفریل ومن ضمن الضمانات الممنوحة هو التعهد من جانب الدولة الجزائریة بعدم تطبیقها

م الشروع في إنجازها إال إذا طلب المستثمر ذلك لقوانین جدیدة على االستثمارات التي تغراء المستثمرین خاصة )3(بصراحة ، وتعتبر مثل هذه التدابیر التشریعیة محفزة في جذب وا

األجانب، هذا باإلضافة إلى الحق المخول للمستثمر األجنبي في النص الجدید لتحویل .مسألة تسویة النزاعاتوباإلضافة إلى )4(رأسماله وعائدات استثماره إلى الخارج

ومن خالل التطور التاریخي للتشریعات المحفزة لالستثمارات خاصة األجنبیة منذ تحول الجزائر إلى اقتصاد السوق فقد فتحت مجال أمام االستثمار من خالل المزایا واإلعفاءات

.والضمانات لألجانب لالستثمارلى الجزائر: ثانیا :2015ـــــــ 1990خالل تطور حركة رؤوس األموال من وا

إن لسیاسة االنفتاح المالي في الجزائر الذي نتج عنها سن التشریعات سالفة الذكر أثر كبیر في ترقیة االستثمار األجنبي، وتنقسم هذه التدفقات منذ إتباع الجزائر االقتصاد الحر

:إلى ما یلي مرحلة ضعف تدفقات االستثمار األجنبي المباشر -1

هذه المرحلة هي ضعف تدفقات االستثمار األجنبي المباشر وتكاد تكون إن ما یمیز معدومة في بعض األوقات بالرغم من الحوافز والتشجیعات المصرح بها من طرف الجزائر

.2001أوت 20المؤرخ في 03-01من األمر 10و09المادتان - 1 .03-01من األمر 04المادة - 2 .03- 01من األمر 15المادة رقم - 3 .03-01من األمر 31المادة - 4

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 81 -

0

100

200

300

400

500

600

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

)2000-1990(تطور تدفقات االستثمار األجنبي ): 16-3(الشكل رقم

التدفق

)2000-1990(تطور تدفقات االستثمار األجنبي ): 4-3(الجدول 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 السنة

438 507 501 260 270 25 - - 30 80 40 التدفق

www.unctad.org, consulté le 02/05/2016األونكتاد عن موقع من تقاریر: المصدر وللتوضیح أكثر تم وضع الشكل الموالي

)4-3(من إعداد الطالبة باالعتماد على معطیات الجدول رقم : المصدرحظ هناك ضعف شدید لتدفقات االستثمار نال) 4-3(فمن خالل مغطیات الجدول

فهي تكاد تكون معدومة، لتبدأ في تحسن 1994إلى 1990األجنبي المباشر خاصة من .1999سنة 507إلى 1996منذ سنة

وعلیه یمكن القول أن من الرغم من التحفیزات المقدمة من طرف دولة الجزائر والمتمثلة ).03األمر(شریعیة في قانون النقد والقرض والمراسیم الت

)1(:إال أن مستوى هذه التدفقات بقي ضعیف وذلك ألسباب عدیدة نذكر منها .األوضاع السیاسیة واألمنیة المتردیة وبالتالي عدم االستقرار-

221- 220ص ص سمیر مرجع سابق ایت یحي 1

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 82 -

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

-2001(تطور تدفقات االستثمار األجنبي المباشر ): 17-3(الشكل 2014(

التدفق

األوضاع االقتصادیة والمالیة المتمثلة في ضعف البنیة التحتیة وتفاقم أزمة المدیونیة - .إلخ.... دم استقرار اقتصاديوبالتالي ع) خدمة الدین(الخارجیة التعقیدات اإلداریة والقانونیة وذلك من خالل خلق صعوبات في الخدمات اإلداریة -

).استهالك الوقت الكبیر في إتمام المعامالت(وتفشي ظاهرة البیروقراطیة :)2015- 2001(مرحلة التحسن لتدفقات االستثمار األجنبي المباشر -2

سن ملحوظ في مستویات هذه التدفقات حیث تعددت إلى إن ما یمیز هذه الفترة هو تح وذلك أثرى إتباع الجزائر لسیاسة الخصوصیة للمؤسسات العمومیة 2008ملیار سنة 2

)2015-2001(تطور تدفقات االستثمار األجنبي المباشر ): 5-3(الجدول

2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 السنة

1504 1691 1500 2571 2291 2761 2594 1662 1795 1081 881.9 633.8 1065 1196 التدفق

,consulté le 02/05/2016 www.unctad.orgمن تقاریر األونكتاد، عن موقع: المصدر

)5-3(من إعداد الطالبة باالعتماد على معطیات الجدول رقم : المصدر

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 83 -

سنة 438تحسن نسبي حیث انتقلت من ) 5-3(جدول نالحظ من خالل معطیات ال

حیث وصلت قیمتها 2002، لتعاود االنخفاض لسنة 2001ملیون سنة 1196إلى 2000ملیون حیث بلغت الجزائر المرتبة الثالثة إفریقیا من ناحیة جذب االستثمار ویرجع 1065

ندیة وبیع الرخصة شركة أسبات اله) منجم الحجار(ذلك إلى خصوصیة الشركات الصناعیة ، االستثمار الكبیر )االستثمار في قطاع االتصاالت(الثانیة للهاتف النقال لشركة أوراسكوم

.إلخ... في مجال المحروقات والتي كانت الحصة األكبر للشركات األمریكیة والفرنسیة ملیون لترتفع خالل 633.8فقد شهدت انخفاض كبیر لتصل إلى 2003أما في سنة

وذلك راجع إلى بیع الرخصة الثالثة للهاتف النقال والتحسن في ) 2006-2004(وات السنرات االقتصادیة واالجتماعیة، ثم تعود لتراجع النسبي شاألوضاع األمنیة وتطور بعض المؤ

.ملیون 1662بمقدار 2007سنة ة فهناك تذبذب لهذه التدفقات وذلك راجع إلى األزم) 2011-2008(أما خالل الفترة

.ملیون 2761بـ 2009، لتبلغ أعلى مقدار لها سنة )أمة الرهن العقاري(المالیة العالمیة ملیون دوالر إلى 2571نالحظ هناك تراجع حیث انتقلت القیمة 2011أما في السنة

لتتراجع من جدید 2013سنة 1691لتعاود االرتفاع بمعدل ضعیف لتصل إلى 1500و ذلك بسبب انهیار أسعار البترول في األسواق 2014ر سنة دوالملیون 1504لتصل إلى

.العالمیة تحلیل ودراسة ظاهرة تعویم الدینار الجزائري: المطلب الرابع

لقد مر الدینار الجزائري بخطوات متعاقبة في انتقاله من نظام الصرف الثابت إلى یم المدار وهذا ما سیتم الربط بسلة العمالت إلى نظام صرف ما یقال عنه أنه نظام التعو

.التطرق إلیه من الزوایا اآلتیة في هذا المطلب من زوایا االنفتاح المالي: أوال

تبقى مؤشرات االنفتاح المالي في الجزائر ضعیفة وال ترقى إلى المستویات المرموقة والمطلوبة، وذلك رغم الجهود المبذولة من طرف السلطات من أجل االنفتاح دولیا على

واق رؤوس األموال ومواكبة العولمة المالیة، وبالرغم من القضاء على الدیون الخارجیة إال أس

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 84 -

-20

0

20

40

60

80

100

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

)2014-2000(تطور رصید میزان المدفوعات ): 18-3(الشكل

الرصید

أن العالقات المالیة الدولیة بین الجزائر والعالم بقیت ضعیفة رغم االرتفاع الملحوظ في .)1(مستوى تدفقات االستثمار األجنبي المباشر

تاح المالي الذي ال یزال ضعیفا رغم وبالرغم من هذه الزیادة أو التحسن بالنسبة لالنفوالجبائیة المقدمة من طرف الدولة الجزائریة للمستثمرین ) التنظیمیة(التحفیزات القانونیة

خاصة األجانبیتكون میزان المدفوعات من الحساب الجاري وحساب رأس مال واحتیاطات الصرف

دفوعات كما یوضحه الشكل األجنبیة ولكن سوف یتم االعتماد فقط على رصید میزان الم :الموالي

)2014-2000(تطور میزان المدفوعات ): 6-3(الجدول

سنةال

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

صیدالر

7.57

6.19

3.65

7.47

9.25

16.9

4 17

.73

29.5

5 36

.99

80.3

6 15

.58

20.0

6 12

.057

1.13

4

-5.

880

، 2013، 2012الجزار التقاریر بنك : أخذ المعطیات من المواقع التالیة :المصدر www.bank-of-algeria.dz, consulté le : 02/05/2016 : عن الموقع، 2014

:وللتوضیح أكثر تم وضع الشكل

)5-3(من إعداد الطالبة باالعتماد على معطیات الجدول رقم : المصدر

.224، صمرجع سابقآیت یحي سمیر، - 1

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 85 -

حظ االرتفاع المستمر في رصید میزان المدفوعات وذلك نال )6- 3( من خالل الجدول

وذلك بسبب الزیادة الكبیرة في اإلیرادات الناجمة عن ) 2012-2000(خالل الفترة الصادرات من المحروقات المتأثرة بالزیادة الكبیرة في أسعار البترول وقد شهد سعر الصرف

م الدوالر وذلك بفعل تأثره باألزمة للدینار الجزائر في خالل نفس الفترة تحسن منخفض أما .المالیة العالمیة

فیمكن القول أنه بالرغم من التحسن الملحوظ على مستوى رصید المیزان المدفوعات إال أن ذلك لم یحسن من وضعیة سعر الصرف الدینار الجزائري، وهو ما یخالف مبدأ التعویم

وق الصرف البیني بكمیات كبیرة من المدار للعملة، ونالحظ كذلك تدخل بنك الجزائر في س .أجل العمل على استقرار قیمة الدینار الجزائري وهذا أیضا في مبدأ التعویم المدار

زاویة تسییر االحتیاطات: ثالثاتمثل االحتیاطات الحساب الثالث من میزان المدفوعات وهو حساب وهمي یجعل لخلق

یة العملة الوطنیة، وقد عرف احتیاطي توازن حسابي فقط وكذلك لمواجهة األزمات وحما :الصرف الجزائر تحسن وذلك نتیجة تحقیق فوائض مالیة والجدول الموالي یوضح ذلك

)2014-2000(تطور احتیاطي الصرف ): 7-3(الجدول رقم

:، عن الموقع2014 ،2013: تقریر بنك الجزائر :المصدر, consulté le : 02/05/2016 www.bank-of-algeria.dz

:ولتوضیح أكثر تم وضع الشكل الموالي

سنةال

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

ونف د

صري ال

یاطاحت

هب

الذاب

تساح

11.9

0 17

.97

23.1

1 34

.92

43.1

1 56

.18

77.7

8 11

0.18

143.

10 14

8.91

162.

22 18

2.28

182.

22 19

0.66

194.

01

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 86 -

0

50

100

150

200

250

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

)2014-2000(تطور احتیاطي الصرف ): 19-3(الشكل

احتیاطي الصرف دون الذھب

)7-3(معطیات الجدول باالعتماد على من إعداد الطالبة:المصدر نظرا لالرتفاع المستمر في أسعار البتر ول الذي عرفته األسواق المالیة خالل الفترة

فقد شهدت تطور االحتیاطات الرسمیة زیادة ملحوظة حیث بلغت قیمتها ) 2013- 2000(الجزائر في المراتب األولى من حیث امتالك ، وهذا ما جعل182.22بمقدار 2011سنة

.احتیاطات صرفحیث 2014ونالحظ من خالل الجدول هناك تراجع كبیر الحتیاطات الصرف سنة

ملیار دوالر وذلك راجع إلى التدهور الكبیر واالنخفاض 178.93إلى 194.01انتقلت من .في أسعار البترول في األسواق الدولیة

ة الصدماتناحیة مقاوم: رابعاتعتبر الجزائر من الدول المنغلقة، أي اقتصاد شبه مغلق في األسواق العالمیة، فإن القطاع البنكي والمالي لم یتأثر بتداعیات األزمة المالیة العالمیة، حیث لم یتعرض سوق األوراق المالیة لهذه التداعیات كونه منغلقا ولم یدخل ضمن العولمة المالیة، كذلك باعتبار الجزائر من الدول المصدرة لمنتوج وحید وهو البترول، فإن الطب العالمي للنفط یؤثر كثیرا في محاصیل الحساب الجاري، حیث تعرضت الجزائر، كباقي الدول آلثار سلبیة جراء األزمة المالیة العالمیة والتي بدورها تكون سبب في تقلب الصادرات والواردات، وهو ما حدث

حیث انخفضت الصادرات بشكل رهیب، وذلك راجع النخفاض أسعار 2009للجزائر سنة

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 87 -

، فمن خالل التدخل الكبیر في سوق الصرف من طرف السلطات )الركود العالمي(البترول الجزائریة لحمایة العملة الوطنیة، فهو یؤدي إلى نظام صرف أقرب للتثبیت منه للتعویم،

القتصاد یقي نفسه من الصدمات الخارجیة وذلك أنه في ظل نظام الصرف العائم فإن االدینار (الحقیقیة بانخفاض في قیمة العملة الوطنیة وهو ما لم یحدث في الجزائر

.)1()الجزائري

، جامعة تبسة، 9، مجلة الباحث، العددئري بین التصریحات والواقعالتعویم المدار للدینار الجزاآیت یحي سمیر، - 1

. 69:، ص2011الجزائر،

دور بنك الجزائر في التقليل من حدة تقلبات أسعار الصرف: الفصل الثالث

- 88 -

:خاتمة الفصل

على یأتيالمؤسسات المالیة في الجزائر حیث أهمنك المركزي الجزائري من بیعد ال، للهیكل المالي والنقدي في الوطن األساسیةلمصرفي، ویعتبر بمثابة الدعامة النظام ا رأس

فوجوده ضروري لتنفیذ السیاسة المالیة للحكومة، لذا یلعب دورا مهما في تنفیذ السیاسة ن عي جعلته ممیزا تجانب المهام و الصالحیات الموكلة له وال إلىفي الدولة االقتصادیة

،ستمرار و سیرورة عملهذلك هیكله التنظیمي المساعد في ا إلى ، ضف األخرىباقي البنوك اهتماما بالغا األخیرهذا أولى دلبنك الجزائر تسییر مختلف العملیات المالیة، فق أسندتولقد

سوق إنشاءالصرف ، حیث تم أسواقبهذا الجانب وذلك من خالل مراقبته و تنظیمه لمراقبة تدعیم إلىك الجزائر من خالل تدخله في هذه السوق نوك فلقد عمل بنبصرف ما بین ال

وذلك عن طریق وضع القواعد اإلمكانقدر العملة الوطنیة محاولة الحفاظ على استقرارها .والتعلیمات القانونیة المنظمة لعملیة الصرف

جل تحدید سعر أصرف الدینار الجزائري من ویقوم بنك الجزائر بالرقابة على سیاسة منها تخفیض قیمة الدینار، الرقابة على حركة رؤوس إجراءاتخالل عدة الصرف من

.، ودراسة ظاهرة التعویم للدینار الجزائري األموال

الخاتمة

- 90 -

ر الدراسات المتعلقة بسعر الصرف اهتمام مختلف االقتصادیین وذلك للمكانة البارزة یثت

وفي سیاق ذلك فإن البنوك ،مجمل الدراسات المالیة الحدیثة التي أصبحت تحللها في العقبات وح تكون عریضة لمجموعة واسعة من والمؤسسات المالیة التي تنشط في اقتصاد مفت

التي تؤثر في إمكانیة توسع وتطویر قدراتها ودخولها ألسواق جدیدة، حیث یمثل خطر لمعیقات ، ولقد تزایدت تقلبات أسعار الصرف على وجه الخصوص أحد أبرز هذه العقبات وا

الصرف في الوقت الراهن خصوصا نتیجة سیطرة نظام الصرف العائم من جهة، والنمو لهذا فقد بدأ ى المتزاید والملحوظ في المعامالت التجاریة والمالیة بین الدول من جهة أخر

على مستوى أسعار تدخل بنك الجزائر واضحا للحد والتخفیف من حدة التقلبات التي تحدث جراءات علمیة تسایر طبیعة ومناخ العمل المتمیز بطابع عدم ، الصرف عبر تبني طرق وا

االستقرار والتغیر المستمر لتكون الحمایة القصوى إزاء المخاطر الناشئة عن خطر الصرف كزي المتمثلة في البنك المر ة النقدیة طر، والسلطاخمال هذهمن خالل تقنیات التغطیة و ذلك

تعمل جاهدة على تحقیق االستقرار وكذا مراقبة الصرف وذلك تبعا وتماشیا مع نظام تسییر دراسة الوقوف عند أما بشأن الدراسة المیدانیة فتم االقتصاد بما یالءم أداء العمل المصرفي،

فضال عما ،من دوره في تدخله بشكل مباشر في السوق البینیةحالة بنك الجزائر والذي یكبه من مهام وصالحیات وهیكل تنظیمي یخوله إلى الوقوف والنهوض بسیاسة صرف یتمتع

الدینار الجزائري من خالل تحدید سعر صرفه، مواكبة التطورات والمراحل المتعاقبة ألسعار الصرف في الجزائر وكذا اتخاذ التدابیر الالزمة من أجل الرقابة على الصرف وصوال إلى

یات تدخل بنك الجزائر للحد من تقلبات أسعار الصرف في السوق وكذا تناول آل ،االستقرار .البیني

فرضیات البحثختیار ا-1 :سیتم اختیار صحة أو خطأ الفرضیات الموضوعة مسبقا كما یلي

مخاطر الصرف األجنبي تنشأ عن طریق تقلباته "تتمحور حول : الفرضیة األولى، هذه "بمختلف العمالت في البنوكالمستمدة والتي تؤثر على ودائع وقروض المتعاملین

التقلب المستمر الذي یحدث على مستوى ، حیث أنفقد تم تأكید صوابها ،صحیحة الفرضیةیة، فإن أسعار صرف العمالت المتداولة تؤثر سلبا وبطریقة مباشرة على األطراف المعن

خطر الصرف ال ینشأ مباشرة عند إتمام أو إبرام العملیة التجاریة أو المالیة المقومة بالعملة

الخاتمة

- 91 -

نما ینشأ في اآلجال، بین إعداد الطلبیة والتسویة األجنبیة التي یعتبر فیها الخطر محقق، وابحاالت النهائیة لها، وهو ما یسمى بخطر الصرف المحتمل أو المتوقع، وذلك ألنه مرتبط

.عدم التأكدوالتي یمكن القول أن خطر الصرف یعود إلى التغیرات الحاصلة في أسعار الصرف

.النظریات المفسرة لهایمكن التنبؤ بها رغم تعدد لقیمة أنه سیاسة التخفیض للعملة إجراء السترجاع ا"تدور حول : الفرضیة الثانیة

حیث أن تخفیض قیمة العملة یعد من تم تأكید صوابها فقد حیحةصهي ، "الحقیقیة للعملةاإلجراءات والتدابیر المتخذة من طرف البنك وذلك من اجل تجنب الخسائر المالیة التي

.تحدث وكذا المشاكل العویصة ضمن هذا اإلطارن تخفیض العملة هو إجراء تقوم به السلطة التنفیذیة بغیة تغییر سعر ویمكن القول أ

.الصرف األجنبي للعملة المحلیة إزاء العمالت األجنبیة األخرى بنك الجزائر یتدخل في سوق "أما فیما یخص الفرضیة الثالثة واألخیرة والقائلة بأن

تم تأكید كذلك صحیحةهي ف، "الصرف ضعیف وغیر فعال الصرف للحد من تقلبات سعرالتغیرات المؤثرة والمهمة في سعر صرف الدینار علىمالحظة ذلك من خالل صوابها

الجزائري خاصة في السنوات السابقة واألخیرة حیث انتهجت الجزائر سیاسة تخفیض قیمة الدینار الجزائري وذلك كإعطائه أكثر مرونة ولكن كل ذلك باء بالفشل دون نتیجة، وقیام

النقدیة بالتصریح بأن سیتم تعویمه أي أن سعر صرف الدینار سیخضع لقوى السلطاتولكن في حقیقة األمر أن الدینار الجزائري یعاني ) أي یتمتع بأكثر مرونة(العرض والطلب

من ظاهرة الخوف من التعویم وأن السلطات النقدیة تقوم بالتصریح إتباع نظام الصرف العائم ة هو أقرب لنظام ربط منه من نظام التعویم، إن األمر الذي دفع ببنك المدار لكنه في الحقیق

.الجزائر إلى مقل هذه التصریحات هي الضغوطات من طرف صندوق النقد الدولي نتائج البحث-2

لقد أفضت دراسة هذا الموضوع إلى النتائج المستقاة من مختلف عناصر الفصول :تيالمشكلة لموضوع البحث حیث تم صیاغتها كاآل

،ویتخذ عدة یظهر سعر الصرف عندما یتم تبادل مختلف العمالت فیما بینها ؛أخرى بناءا على قوى العرض والطلبامل حیث یتم تحدیده كأي سلعة أشكال للتع

الخاتمة

- 92 -

یمكن القول إن سعر الصرف هو متغیر اقتصادي شدید الحساسیة للمؤثراتة الخارجیة في التنمیة االقتصادیة، وتطور الداخلیة و الخارجیة السیما أمام اتساع دورة التجار

أسواق المال الدولیة، لذلك یظهر هذا السعر مختلفا اختالفا جذریا في مضمونه ومدلوله عن المغیرات االقتصادیة األخرى، باعتباره حلقة الوصل بین االقتصادیات الدولیة، ومقیاسا هام

ثر واسع على توازن االقتصاد الكلي لحجم المعامالت باإلضافة إلى ذلك، فسعر الصرف له ا ؛شرة بالمؤشرات االقتصادیة الكلیةمن خالل عالقته المباشرة و غیر المبا

تساعد التقنیات المتخذة لتغطیة خطر الصرف في تفادي تكوین وضعیات صرفواجهته أثناء تحققه والوقایة وظهور خط حیث تعمل على التحوط من الخطر قبل ظهوره، وم

؛منه بنك الجزائر الذي یتدخل من المنتهجة من طرف عف تدخالت أو السیاسات ض

خاللها في سوق الصرف البیني في ظل التحول نحو نظام صرف مرن من أجل الحفاظ على استقرار القیمة الخارجیة للدینار، وهذا في ظل االنخفاض المستمر لهذا األخیر مقابل

بوجوب التزام وحرص ) 10- 90(نقد والقرض العمالت األخرى، وهو ما ینص به قانون ال ؛قیمة الداخلیة والخارجیة للدیناربنك الجزائر باستقرار ال

،یفوق امو تملك الجزائر من االحتیاطات الدولیة ما یقیها من الصدمات الطارئةتعزیز ذلك، و قد استغلت تلك الفوائض للتقلیل من مدیونیتها، تمویل مشاریعها التنمویة، و

؛ط اإلیراداتصندوق ضب لة االستفادة القصوى أتمثل االحتیاطات الدولیة موردا نادر لذا البد أن تكون مس

؛منها ضمن أولویات أجندة السیاسة االقتصادیة الرشیدة المقبلة لالقتصاد الجزائري عرف نظام الصرف للدینار الجزائري عدة تطورات بدایة بتثبیت سعر الدینار

اره في إطار البرنامج العام للواردات أي أن العملة هنا لیست للحفاظ على قیمته و استقر مرتبطة بالوضعیة االقتصادیة و المالیة الداخلیة و بأداة كفاءة االقتصاد الوطني لینتهي

؛1995بنظام الصرف المرن منذ ،زیادة تدخالت بنك الجزائر في سوق الصرف باستخدام احتیاطیاته من الصرف

حتیاطات الصرف غطاء العملة الوطنیة و استقرارها، و من ثم فكما هو معلوم تشكل ااستخدامها في تحسین القیمة الخارجیة للدینار الجزائري أمام باقي العمالت الرئیسیة السیما

؛المستخدمة في فوترة الواردات

الخاتمة

- 93 -

الجزائر على التخلص من ساعد هذا 2000ارتفاع أسعار البترول منذ سنةمدیونیتها و تعزیز احتیاطات صرفها، حیث أصبحت الجزائر تتمیز بالفائض و الوفرة الكبیرة

و لكن حصل تراجع كبیر في نسب 2003-2000في السیولة و ذلك خالل الفترة احتیاطات الصرف في اآلونة األخیرة و ذلك راجع إلى انخفاض الكبیر في أسعار البترول

؛ألسواق العالمیة في ا منذ تحول الجزائر إلى اقتصاد السوق، یمكن استنتاج إن الجزائر قد فتحت الباب

الضمانات لألجانب لالستثمار اإلعفاءات و على مصرعیه و ذلك بإعطاء العدید من المزایا و في الجزائر، و بالتالي فقد تجاوزت الجزائر من الناحیة القانونیة خطوة كبیرة في مجال

.نفتاح المال و تحفیز رؤوس األموال األجنبیة اال :لبحثاتوصیات -3

من خالل استعراض جملة النتائج المستقاة من بحث موضوع الدراسة سیتم تقدیم جملة :من التوصیات واالقتراحات المتمثلة في

؛ام إلدارة أسعار الصرف في الدولةضرورة االهتم ؛یضمن استقرار سعر الصرفسیاسة مالیة مناسبة بشكل إتباعیجب احتیاطاته وذلك حسب توزیع التجارة الخارجیة من على بنك الجزائر التنویع

؛یقلل من مخاطر الصرفما للجزائر وذلك على الجزائر استخدام احتیاطات صرفها بشكل عقالني و امثل و اإلدارة الرشیدة

؛بین العمالت الصعبة، و تنویع مصادر الدخل الوطنيلهذه الوفرة و كذلك المزیج األمثل ینبغي أن یلقى النشاط االستثماري الخاص قدر من المزایا المالیة و االقتصادیة

بما یكفل النهوض به عن طریق تفعیل القوانین و األنظمة و التعلیمات السائدة و ما یمكن ؛من تحسینات تخدم مناخ االستثمار ان یضاف إلیها

التحكم في الزیادة المفرطة للواردات من السلع و الخدمات فعلى الحكومة اتخاذناسبة لجذب المستثمرین لالستثمار في الجزائر و لتشجیع النتاج الوطني بدال اإلجراءات الم

إلى االستیراد الذي یؤدي الى استنزاف وءمن إغراقها بالسلع األجنبیة و التقلیص من اللج .احتیاطات الصرف و یعیق استقرار القیمة الخارجیة للعملة الوطنیة

الخاتمة

- 94 -

ق البحثأفا-4هناك بعض المواضیع الجدیدة أن تكون محل أبحاث ودراسات أخرى مستقبلیة تتمثل

:في ى تطور سعر صرف الدینار سیاسة التحریر التدریجي للدینار وانعكاساته عل ؛الجزائري ؛سعر صرف ومحدداته في الجزائر ؛ول على سعر صرف الدینار الجزائريأثر تقلبات أسعار البتر الیة المناسبة للحد من تفاقم تدهور قیمة الدینار الخارجیةالسیاسة الم.

المراجعقائمة

- 96 -

المراجع باللغة العربیة: والأ

الكتب -1 .1980، دار النهضة العربیة، القاهرة، العالقات االقتصادیة الدولیة: أحمد جامع -1، الدار الجامعیة الجدیدة، ة النقود والتمویلاقتصادیأسامة محمد الغولي، زینب عوض اهللا، -2

.2005، یةاإلسكندر دار النهضة ،سیاسة الصرف االجنبي خالل فترة االنفتاحاالقتصادي في مصر ،السید احمد جاهین -3

. 2000، ،مصر، 1ط ،العربیة .،2003، 2، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، طتقنیات البنوك: الطاهر لطرش -4 .2007، الجزائر، 6مطبوعات الجامعیة، ط، دیوان التقنیات البنوكالطاهر لطرش، -5 .2008، دار الجامعة الجدیدة، القاهرة، مبادئ االقتصاد الدولي: إیمان عطیة نامق -6 .2003الجامعیة للدراسات، لبنان، ، المؤسساتالعالقات الدولیة: بسام الحجار - 7 .2009ار المنهل اللبناني، بیروت، ، دعالمي وأسعار الصرفنظام النقد ال: بسام الحجار - 8 .1999، مجد ألوي للنشر، عمان، التمویل الدولي: تقي الحسین عرفان - 9

، دار الصفاء للنشر والتوزیع، عمان، اإلدارة المالیة الدولیةتوفیق عبد الرحیم یوسف حسن، -102004.

، 1، دار الطفاء، طالمالیة والتعامل بالعمالت األجنبیةاإلدارة : توفیق عبد الرحیم، یوسف حسني -11 .2004عمان،

.2002، دار هومة، الجزائر، العالقات االقتصادیة الدولیة والتنمیةجمال الدین لعویسات، -12عالقة البنوك اإلسالمیة بالبنوك التجاریة في ظل نظم الرقابة النقدیة : حمزة الحاج شودار -13

.2005، 1اد الدین، عمان، ط، دار عمالتقلیدیة .2000، دار وائل، عمان، الطرق المحاسبة الحدیثة: العملیات المصرفیةخالد أمین عبد اهللا، -14، دراسات الوحدة العربیة، االستثمار األجنبي، المعوقات والضمانات القانونیة :درید محمد السامرائي -15

.2006بیروت، ، دیوان المطبوعات م نظریات ومسائل في االقتصاد الدوليملخصات شو : دومینیك سالفادور -16

.1993الجامعیة، الجزائر، .2000، دار میناء، عمان، النقود والبنوك: رشاد العصار، ریاض الحلبي -17 .2002، جار الفكر، عمان، مدخل تحلیل كمي معاصر: إدارة المصارف: رضا صالح أبو أحمد -18 .2008، 1، دار البدایة، عمان، طوالبنوكالنقود : سامر بطرس جلدة -19

المراجعقائمة

- 97 -

، 2، الدار المصریة اللبنانیة، القاهرة، طالتجارة الخارجیة بین التنظیروالتنظیم: سامي عفیف حاتم -201994.

.148، ص2005، دار الزاهران، العراق، المالیة الدولیة نظریة وتطبیق: سعود جاید -21دارة مخ: سمیر الخطیب -22 ، منشأة المعارف، منهج علمي تطبیقي وعملي: اطر البنوكقیاس وا

.2009اإلسكندریة، ، دار النهضة، سعر الصرف وأثره على اختالل میزان المدفوعات: صفوت عبد السالم عوض اهللا -23

.2000مصر، .2000، دار االزارطیة، مصر، إدارة البنوك ونظم المعلومات المصرفیة: طارق طه -24، الدار الجامعیة، المفاهیم، إدارة المخاطر، المحاسبة: المشتقات المالیة: العال حمادطارق عبد -25

.2003 ،اإلسكندریة، دار المخاطر الناشئة عن تقلبات األسعار في سوق الصرف األجنبي: عبد الباسط وفاء محمد -26

.1998النهضة العربیة، القاهرة، ، دار المناهج، مقدمة في المالیة الدولیة: لطیف الخشاليعبد الرحمن نوزاد الهیثي، منجد عبد ال -27

.2007األردن، .2000، دار میناء، عمان، اقتصادیات النقود والبنوك: عبد الرحمن یسري أحمد -28 .1996، مكتبة زهراء للشرق، مصر، اقتصادیات التجارة الدولیة: عبد العظیم حمدي -29، دي في الدول العربیة بین سعر الصرف والموازنة العامةاإلصالح االقتصاعبد العظیم حمدي، -30

.1998دار الزهراء للنشر، مصر، ، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، مدخل إلى السیاسات االقتصادیة الكلیة: عبد المجید قدي -31

2003 -2004. ركز دراسات الوحدة ، مبیةالتطور التاریخي لألنظمة النقدیة في األقطار العر عبد المنعم سید علي، -32

.1986، بیروت، 3العربیة، ط، دار حامد، النقود والمصارف واألسواق العالمیة: عبد المنعم سید علي، نزار سعد الدین العیسي -33

.2004عمان، ، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، تقنیات وسیاسات التسییر المصرفي: فرید بخزان یعدل -34

2005. .2003، الدار الجامعیة، مصر، مبادئ االقتصاد الكلي: بكري وآخرون كامل -35 .2001ر الجامعیة، اإلسكندریة، ، الداالتجارة الخارجیة والتمویل: االقتصاد الدولي: كامل بكري -36 .1994، مؤسسات شباب الجامعة، اإلسكندریة، التمویل الدولي: كامل بكري -37

المراجعقائمة

- 98 -

، مكتبة حسین العصریة، رف األجنبي وعالقتها بالسیاسة النقدیةسیاسة الص: لحلو موسى بخاري -38 .2010بیروت،

.2000،دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، مدخل التحلیل النقدي: محمود حمیدان -39نظریة التجارة الدولیة، النظام الجدید للتجارة الدولیة : االقتصاد الدولي: مجدي محمود شهاب -40

.1996، دار المعرفة الجامعة، اإلسكندریة دیة والمالیة للدولةالعالقات النقنظریة التجارة الدولیة، النظام الجدید للتجارة الدولیة : االقتصاد الدولي: جدي محمود شهاب -41

.1996، دار المعرفة الجامعة، اإلسكندریة العالقات النقدیة والمالیة للدولة .38، ص2006، شركة ناس، مصر، دل الصرفالتوازن النقدي ومع: محمد الوكیل -42، دار النقود والبنوك والعالقات االقتصادیة الدولیة: محمد عبد العزیز عجمیة، مدحت محمد العقاد -43

.1979النهضة العربیة، لبنان، .2003، دار الغریب، القاهرة، النقود الدولیة وعملیات الصرف األجنبي: مدحت صادق -44، دار المهدي، عین أسعار صرف العمالت، أزمات العمالت في العالقات الدولیة :مروان عطوان -45

.ملیلة، الجزائرالثاني، ، دیوان المطبوعات الجامعیة، الجزائر، الجزء األسواق النقدیة والمالیة: مروان عطوان -46

2005. .2002، دار جریر، األردن، تحلیل االقتصاد الدولي: هوشیار معروف -47، مطبعة القاهرة والكتاب الجامعي، مصر، محاضرات في االقتصاد الدوليجودة عبد الخالق، -48

1997. .1999، مؤسسة شباب الجامعة، مصر، االقتصاد الدوليمحمد عبد المنعم غفار، -49، الطبعة األولى ، دار وائل ، عمان، مقدمة في التحلیل االقتصادي الكليمجید علي حسین، -50

2003. :المجالت-2

، مجلة جسر التنمیة، المعهد العربي للتخطیط، السنة الثانیة ، سیاسات سعر الصرف: بلقاسم عباس -1 .2003، نوفمبر، الكویت،21العدد

، مجلة التمویلالهیكل والمخاطر المرتبطة بالنظام: أسواق العمالت األجنبیة: لورا كود ویس -2 .1996 ،4العددوالتنمیة،

، المنافسة بین الدوالر واألورو في ظل استقرار النظام النقدي الدولي: معزوز لقمان، شریف بوردي -3 .2011، جامعة الشلف، الجزائر، 09مجلة الباحث، العدد

المراجعقائمة

- 99 -

:اللوائح و التقاریر -3

.المتعلقة بنظام مراقبة الصرف األجنبي 1995دیسمبر 23المؤرخة في 07- 95الالئحة رقم -1

دیسمبر 13المتضمن إنشاء بنك الجزائر وتحدید قانونه األساسي، المؤرخ في 62/144القانون -2 .1962دیسمبر 28، الصادر في 10، جریدة رسمیة عدد 1962

من قانون االستثمار، النصوص التنظیمیة والتشریعیة، منشورات وكالة االستثمارات، 01المادة -3 .09، ص1955

.03-01من األمر 04المادة -4 .1993أكتوبر سنة 5المؤرخ في 12- 93من المرسوم التشریعي 12المادة -5 .1990أفریل 14في المؤرخ 90/10من قانون النقد والقرض، رثم 143المادة -6 .1990أفریل 14المؤرخ في 90/10من قانون النقد والقرض، رقم 160المادة -7 .1990أفریل 14المؤرخ في 90/10من قانون النقد والقرض، رقم 18المادة -8 .03-01من األمر 31المادة -9

.12- 93من المرسوم التشریعي 39المادة - 10 .03-01من األمر 15المادة رقم - 11 .2001أوت 20المؤرخ في 03- 01من األمر 10و09 المادتان - 12، والخاص بتنظیم وعمل مركزیة عوارض 1992مارس 22المؤرخ في 92/02التنظیم رقم - 13

.الدفع، والمتعلق بإنشاء جهاز مكافحو الشیكات دون 1992مارس 22المؤرخ في 92/03التنظیم رقم - 14

.رصید .2007قي للجزائر، بنك الجزائر، أكتوبر ، التطور االقتصادي والن2006التقریر السنوي - 15

الملتقیات-4

الملتقى الدولي األول حول الیورو واقتصادیات الدول العربیة، فرص وتحدیات، جامعة األغواط -1 .2005أفریل 20-18،الجزائر، أیام

، جامعة )الواقع والتحدیات(تقى الدولي المنظومة المصرفیة الجزائري والتحوالت االقتصادیة المل -2 .2004الشلف، الجزائر،

18، و17الجزائر ، الشلف ،طد ،یة السیاسة النقدیة في الدول النامیةالملتقى الدولي العاشر فعال -3 .نوفمبر

المراجعقائمة

- 100 -

یة تجارب الماضي و تحدیات الملتقى الدولي العاشر حول فعالیة السیاسة النقدیة في الدول النام -4 .2015نوفمبر، 18و 17المستقبل، الجزائر،

الرسائل-5دور الجهاز المصرفي في ندعیم وتنشیط برنامج الخصخصة، دراسة التجربة العید صفوان، -1

، مذكرة ماجستیر، كلیة العلوم االقتصادیة وعلوم التسییر، قسم علوم التسییر، فرع إدارة المالیة، الجزائریة .2001جامعة قسنطینة، الجزائر،

حالة مؤسسة : عر الصرف وتدابیر المؤسسات االقتصادیة لمواجهتهاآثار تقلبات س: السعید العناني -2 .2006، الجزائر، ، مذكرة ماجستیر، غیر منشورة، تخصص تسییر مؤسسات، جامعة باتنةالملح بسكرة

، مذكرة ماجستیر، كلیة العلوم سعر الصرف وتسویة المدفوعات الدولیة: آیت یحیى سمیر -3 .2002عة قالمة، الجزائر، االقتصادیة وعلوم التسییر، جام

، أطروحة دكتوراه، قسم التحدیات النقدیة الدولیة، ونظام الصرف المالئم للجزائر: سمیر یحیىآیت -4 .2013/2014العلوم االقتصادیة، جامعة الحاج لخضر باتنة، الجزائر،

ة العلوم ، مذكرة ماجستر، كلیأثر تغیر سعر الصرف على میزان المدفوعات: كمال العقریب -5 .2002االقتصادیة وعلوم التسییر، تخصص نقود مالیة وبنوك، جامعة البلیدة، الجزائر،

، مذكرة نموذج قیاسي الختبار نظریة تعادل القوة الشرائیة في تحدید سعر الصرفزهیر سعیدي، -6 .2009ماجستیر غیر منشورة، تخصص إدارة مؤسسات، جامعة أم البواقي، الجزائر،

، مذكرة ماجستیر غیر منشورة، كلیة أثر تخفیض الدینار على االقتصاد الوطنيبن سهیلة، سعاد -7 .1998العلوم االقتصادیة، فرع مالیة، جامعة وهران، الجزائر،

مذكرة ،)2006-1963(سعر الصرف ومحدداته في الجزائر خالل الفترة ، سلیمان شیباني -8دیة وعلوم التسییر، كلیة العلوم االقتصادیة، جامعة الجزائر، ماجستیر، غیر منشورة، قسم العلوم االقتصا

2009. مذكرة وأقرها على االقتصاد الجزائري،" األورو والدوالر"تقلبات أسعار الصرف : شریف بودري -9

.2002ماجستیر، كلیة االقتصادیة والتسییر، تخصص مالیة ونقود، جامعة الشلف، الجزائر،

النقدیة، على سعر صرف الدینار الجزائري مقابل الدوالر أللمتغیراتأثر اسة در عبد القادر مراد، - 10، مذكرة ماجستیر، تخصص نمذجة اقتصادیة، جامعة ور قلة، )2003- 1974(األمریكي خالل الفترة

.الجزائردراسة حالة البنك المركزي –دور البنك المركزي في تحقیق االستقرار النقدي عمر سعیدان، - 11مذكرة تخرج مقدمة ضمن متطلبات نیل شهادة الماجستیر في علوم التسییر، جامعة العربي بن ئري، الجزا

.2009مهیدي، أم البواقي،

المراجعقائمة

- 101 -

، سیاسة التحریر التدریجي للدینار وانعكاساتها على تطور وضعیة عناصر محمد أمین بربري - 12ستیر غیر منشورة، قسم العلوم مذكرة ماج ،)2003- 1990(المدفوعات الجزائري خالل الفترة میزان

.2005االقتصادیة، فرع نقود ومالیة، جامعة الشلف، الجزائر، ، مذكرة الدولة ومشاكل عدم استقرار النقد وأثر الدوالر على االقتصاد الجزائري: محمد علة - 13

امعة الجزائر، غیر منشورة، كلیة العلوم االقتصادیة وعلوم التسییر، فرع التحلیل االقتصادي، ج رماجستی .2002الجزائر،

المراجع باللغة األجنبیة :ثانیا1-Les livres

, 2003,le system bancaire algérien de la décolonisation a, Abdelkrim nasse-1

sorerie Risque de change et Gestion de la TréBernard Mardis, Olivier L S, -2

.: D Bordas, paris, 1981 international

la gestion globale du risque de change nouveaux , De beauvais Maurice, yvon semma -3

, economique, parisenjeux et neauveaux risque

, danod, paris, 1999.techniques Financiers internationalesJura michel, -4

, Berti edition, Alger, 2011.Le Contrôle de change Algerien: orette Gide Noel AlgérieL -5

, libraire unibert, pris,1986., risque de changePeyrard Josette -6

, édition inas, parisl’économie p27

Dillaz, Paris, 1995., Marché des changes et Gestion du Risque de changeYoves Simon, -7

2-Les mémoires

, mémoire de sciences des Gestion, M1 Gestion des risques de changeCarol, Morel-1

Management et commerce in international, université D’avignon et de pays de vaucluse,

2005, P17.

, mémoire de fin d etude, re du risque de changeles instruments de couvertuFouad, Berra-2

diplôme superiur des etudes bancaire, ecole superieure de banque d algere, 20

3-Les Rapportes

Numéro Spécial Décembre 2005, P 18.Media Banque , Banque D’Algérie -1

Les Intructions

1- Intruction N0 79/95 de 27 décembre 1995 portant organisme et Fonctionement de marche

inter bancaire des changs

المراجعقائمة

- 102 -

المواقع االلكترونیة :ثالثا

1-www.bank-of-algeria.dz 2-www.unctad.org

الملخص

تعد من أھم إذتعد ظاھرة تقلبات سعر الصرف من أھم المواضیع المتداولة حالیا، بالنسبة لألطراف االقتصادیة التي تنشط في المجال الدولي، حیث یساھم المشاكل المطروحة

سعر الصرف في دفع حركة التنمیة االقتصادیة و تطویرھا لمواكبة مختلف التطورات .الدولیة

كما تتعرض عملیات الصرف األجنبیة لعدة مخاطر نتیجة التغیرات المستمرة في أسعار ي تبني عدة تقنیات داخلیة وخارجیة لتحوط من خطر مما ألزم البنك المركزي عل الصرف،

.تقلباتھوالحد من

سعر الصرف، تقلبات سعر الصرف، خطر الصرف، تقنیات تغطیة :الكلمات المفتاحیة . خطر الصرف، البنك المركزي

Résumé

le phénomène des fluctuations des taux de change, des sujets les plus chauds actuellement en circulation, il est des problèmes les plus importants soulevés par les acteurs économiques qui sont actifs dans le champ internationale ,il contribué aux taux de change le type de développement économique et le mouvement développé pour suivre des differents développement internationaux et également suivis a des opération des change étrangère a plusieurs risques en raison de l évolution constante des taux de change ,la banque centrale est engagée a adopter les certains nombre de mécanismes internes et externes afin de couvrir les risque de taux et réduire la variabilité

Les mots clés : taux de change, variabilité de taux de change, risque de change, les techniques de couverture le risque de change, la banque centrale.