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Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Unidad III – Instrumentos y Modalidades de
Operaciones del Mercado de Capitales
Instrumentos de Renta Variable: Acciones
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Conceptos generales
• Una participación accionaria representa propiedad • Los inversionistas pueden ganar dividendos de dos
formas: – Cuando el precio de la acción aumenta – La empresa pague dividendos
• Las acciones son más riesgosas que los bonos porque los accionistas tienen menor prioridad de pago y no hacen pagos constantes
• Los retornos no son seguros, ni que el precio aumente • Las acciones no vencen
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Conceptos generales
• Derechos de los accionistas: – Demandante residual (residual claimant. Los accionistas tienen
el derecho de demandar todos los activos e ingresos que quedan después de que todos los otros acreedores son pagados
– La mayoría de los accionistas tienen el derecho a votar por los directores y por otras cuestiones
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Acciones comunes
• Los accionistas comunes votan, reciben dividendos, y esperan que el precio de sus acciones aumenten
• Existen diferentes clases de acciones comunes, usualmente denotadas como tipo A, tipo B, y así sucesivamente
• Las diferencias de los tipos usualmente involucran ya sea la distribución de dividendos o los derechos de voto
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Acciones preferenciales
• Reciben un dividendo fijo • El precio de este tipo de acción es relativamente estable • Los accionistas preferenciales usualmente no votan a
menos que la empresa haya fallado en pagar el dividendo prometido
• Tienen un derecho de demandar los activos con mayor prioridad que los accionistas comunes pero después que los acreedores y los tenedores de bonos.
• Se paga impuestos por estas
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Bolsas de valores organizadas
• La definición tradicional de una bolsa organizada es que existe una localización específica donde oferentes y demandantes se encuentran de manera regular para negociar acciones usando un método de a viva voz
• Se han incorporado sistemas electrónicos de negociación
• Algunas de las Bolsas más importantes del mundo son: NYSE, Nikkei, Bolsa de Londres.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Bolsa de Valores de New York (NYSE)
• Comenzó operaciones en 1792 • Actualmente la Bolsa más grande del mundo y la que
tiene mayor liquidez • Incentiva solo a empresas grandes a cotizar en bolsa
para tener volúmenes de transacción altos • Alrededor de 8500 compañías de todo el mundo tienen
sus acciones en la NYSE Euronext • El 28 de Octubre de 1998, sobrepasó el volumen de 1
billón de acciones en un día
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Mercados sobre el mostrador (Over-‐the-‐Counter)
• Los valores que no están registrados en una bolsa se transan en mercados sobre el mostrador
• Este mercado no está organizado en el sentido de tener un edificio donde el comercio se lleva a cabo
• Las transacciones se dan a través de redes de telecomunicación sofisticadas
• La más importante de estas redes es NASDAQ
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Mercados sobre el mostrador (Over-‐the-‐Counter)
• Los dealers “hacen un mercado” con estas acciones comprando para inventario cuando los inversionistas quieren vender y vendiendo del inventario cuando los inversionistas quieren comprar.
• Los dealers proveen pequeñas cantidades de acciones con la liquidez necesaria para su aceptación en el mercado.
• Gracias a estos la demanda se ve incentivada
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Bolsas organizadas vs Mercados sobre el mostrador
• Las bolsas organizadas se caracterizan por ser mercados de subastas que usan operadores de piso que se especializan en acciones particulares
• Los especialistas reúnen a los compradores con los vendedores
• Es el deber del especialista mantener un mercado ordenado en las acciones aun si significa comprar acciones en un mercado que se viene abajo
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Bolsas organizadas vs Mercados sobre el mostrador
• Los mercados sobre el mostrador tienen hacedores de mercados
• En vez de negociar con subastas, tienen redes electrónicas donde los precios son establecidos por los hacedores de mercado
• Los hacedores de mercados son compensados por la diferencia entre el precio de demanda y de oferta
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Redes de comunicación electrónicas (ECNs)
• Características: • Transparencia: Todas las ordenes incompletas están
disponibles para que los traders la puedan revisar. • Reducción de costos: Como evita el intermediario reduce
los costos de comisiones. • Ejecución más rápida: Las transacciones se completan y
confirman más rápido que con un humano involucrado • Comercio a toda hora: Las ECNs nunca cierran
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Fondos negociables de mercado (ETFs)
• Fueron introducidos en 1990 y para el 2007 más de 400 ETFs separados estaban siendo transados
• Son formados cuando una canasta de valores son comprados y una acción es creada en base a esta canasta
• Se asemejan a los fondos de índices de acciones en que siguen el comportamiento de un índice bursátil, pero se diferencia por la naturaleza de los instrumentos
• Ejemplos: Diamonds (IADJ), Spiders (S&P500), Qubes (NASDAQ)
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Características de los ETFs
• Son registrados y transados como acciones individuales en las bolsas. Actualmente, todas las ofertas disponibles son transados en la American Stock Exchange
• Están sujetos a un índice, en vez de variar según oferta y demanda.
• Su valor está basado en el valor de las acciones que están en la canasta
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Fijación de precio de las acciones
• El precio es fijado por el comprador que está dispuesto a pagar el precio más alto. El precio no necesariamente es el mayor precio que el activo puede tener, pero es mayor que lo que otro comprador está dispuesto a pagar
• El precio de mercado será fijado por el comprador que tiene la mayor ventaja sobre el activo
• Una información mayor acerca de un activo puede incrementar su valor al reducir su riesgo
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Acciones extranjeras
• Se puede eliminar el riesgo diversificando a lo largo de diferentes países
• Las acciones extranjeras no están registradas en las Bolsas de Valores estadounidense
• Los Intermediarios han encontrado la manera de solventar este problema al vender ADRs (American depository receipts)
• Un banco compra acciones de compañías extranjeras y sobre éstas emite títulos que se pueden transar en las bolsas. El banco convierte los dividendos a dólares
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
MÉTODOS DE VALORACIÓN
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Precio de una acción
• Precio de una acción depende de los dividendos y el precio de venta
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Acciones sin crecimiento
• Los dividendos son constantes para todos los períodos
• Ejemplo: Calcular el precio de una acción que pagará dividendos de $5 a una tasa de descuento del 8%
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Acción con crecimiento constante
• Es cuando se proyecta que la empresa va a pagar dividendos que van a ir aumentando a una tasa constante
• Ejemplo: Calcular el precio de una acción que paga $3 de dividendo dentro de un año. Este dividendo se espera que crezca 10% anualmente. El inversor desea una tasa de retorno del 15% por el riesgo. ¿Que pasa si crece 12.5% anualmente los dividendos?
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Acciones con crecimiento variable
• En este caso no se tiene una fórmula definida, depende de las diferentes tasas de crecimiento
• Ejemplo: Calcular el precio de una acción que va a pagar dentro de un año $1.15 de dividendos, con un crecimiento del 15% por 4 años más y después mantiene un crecimiento de 10%. La tasa de retorno requerida es del 15%
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Diferencias entre acciones