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Importância da Elaboração do Orçamento de Capital.
O processo de orçamento de capital é
importante porque através dele será possível
adquirir e instalar os ativos necessários para o
atendimento de sua demanda.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
1
2
Importância da Elaboração do Orçamento de Capital.
Antes que uma empresa possa gastar grandes
quantias, ela precisa dispor dos fundos –
grandes quantias não estão disponíveis
automaticamente. Portanto, uma empresa
deve planejar com antecipação.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Geração de Idéias para Projetos de Capital.
O crescimento de uma empresa e de sua
capacidade de se manter competitiva
depende de um fluxo de idéias de novos
produtos, de novas maneiras de fazer melhor
os produtos e de modos de produção a um
custo mais baixo.3BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
3
Classificação de Projetos.
1.Reposição: manutenção do negócio. Uma
categoria consiste de gastos para substituir
equipamentos velhos ou danificados,
utilizados na produção de produtos rentáveis.
A análise não é elaborada.
4BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
4
Classificação de Projetos.
2.Reposição: redução de custos. Esta
categoria inclui gastos para substituir
equipamentos aproveitáveis porém
obsoletos. O propósito aqui é reduzir os
custos de mão-de-obra, materiais e outros
insumos. A análise é detalhada.5BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
5
Classificação de Projetos.
3.Expansão de produtos ou mercados
existentes. São incluídos gastos para
aumentar a produção de produtos existentes
ou expandir canais ou facilidades de
distribuição em mercados correntemente
atendidos. A análise é detalhada.6BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
6
Classificação de Projetos.
4.Expansão em novos produtos ou
mercados. São incluídos gastos para produzir
um novo produto ou uma área
geograficamente não atendida. A análise é
detalhada.
7BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
7
Classificação de Projetos.
5.Projetos de segurança e ou ambientais. São
incluídos gastos para atender a legislação
trabalhista ou condições de apólices de
seguro. A análise não é detalhada.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
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Semelhanças entre Elaboração do Orçamento de Capital e a Avaliação de
Títulos.1.O custo do projeto deve ser determinado;
2. Os fluxos de caixa esperados, o valor
residual e a vida útil devem ser determinados;
3. O grau de risco dos fluxos de caixa do
projeto deve ser estimado;BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
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Semelhanças entre Elaboração do Orçamento de Capital e a Avaliação de
Títulos.4.O custo de capital deve ser estimado;
5. As entradas de caixa esperadas em valor
presente são determinadas;
6. O valor das entradas de caixa em valor
presente é confrontado com o investimento.BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
1.Período de recuperação ou payback;
2. Período de recuperação descontado ou
payback descontado;
3. Valor presente líquido (VPL);
4. Taxa interna de retorno (TIR);
5. Taxa interna de retorno modificada (TIRM);BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Ano Projeto C
Projeto L
0 (1.000) (1.000)1 500 1002 400 3003 300 4004 100 600
Fluxo de Caixa Líquido Esperado
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
13BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
1.Período de Recuperação do Investimento
ou Payback. É definido como o número de
períodos que se espera ser necessário para
recuperar o investimento original. É
considerado como o primeiro método formal
de avaliação de projetos.
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Período de Recuperação do Investimento ou
Payback.= ano antes da recuperação total + valor não recuperado
fluxo de caixa próximo período
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Período de Recuperação do Investimento ou
Payback.Projeto C Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCL (1.000) 500 400 300 100FCLA (1.000) (500) (100) 200 300
Projeto L Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCL (1.000) 100 300 400 600FCLA (1.000) (900) (600) (200) 400
15
Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
16BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
2.Período de Recuperação do Investimento
Descontado ou Payback Descontado. É
semelhante ao período de recuperação do
investimento, exceto que seus fluxos de caixa
são descontados pelo custo de capital do
projeto.
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Período de Recuperação do Investimento
Descontado ou Payback Descontado.
Projeto C Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCL (1.000) 500 400 300 100FCLD (1.000) 455 331 225 68
FCLDA (1.000) (545) (214) 11 79
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Período de Recuperação do Investimento
Descontado ou Payback Descontado.
Projeto L Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCL (1.000) 100 300 400 600FCLD (1.000) 91 248 301 410
FCLDA (1.000) (909) (661) (360) 50
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Payback Descontado. O payback é um ponto
de equilíbrio no sentido de que os fluxos de
caixa conseguem pagar o investimento. Se o
payback não leva em conta o valor do
dinheiro no tempo o payback descontado faz
isto. O projeto de menor recuperação é o
melhor.
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Payback Descontado. Mesmo levando em
conta o valor do dinheiro no tempo o payback
descontado não considera os próximos fluxos
após a recuperação do investimento. Isto
levou a outros métodos de avaliação.
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
3.Valor Presente Líquido. Representa a
diferença entre o valor presente líquido dos
fluxos de caixa, descontados com base no
custo de capital, e o valor do investimento.
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Projeto C Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCL (1.000) 500 400 300 100
455331225
681.079
VPL= FC0+ FC1/(1+k)1 + FC2/(1+k)2 + … + FCn/(1+k)n
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Projeto L Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCL (1.000) 100 300 400 600
91248301410
1.050
VPL= FC0+ FC1/(1+k)1 + FC2/(1+k)2 + … + FCn/(1+k)n
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Valor Presente Líquido. Se positivo o projeto
está gerando caixa mais do que necessário
para o pagamento do investimento. O
projeto de maior valor presente líquido é o
melhor.
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
4.Taxa Interna de Retorno. Representa a taxa
de desconto que iguala o valor presente
líquido das entradas do projeto ao valor
presente do investimento.
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Projeto C Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCL (1.000) 500 400 300 100
????
1.000
1.000 - FC0+ FC1/(1+tir)1 + FC2/(1+tir)2 + … + FCn/(1+tir)n = 0
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
Ano Custo de Capital
igual a k
Valor Presente Líquido
0 0% 3001 5% 1802 10% 793 15% (8)4 20% (84)
Perfil do Valor Presente Líquido – Projeto C
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
%54025,14
%45977,0%15
09195,0%5%15
87980
%)15%10(%)15(
tir
tir
tir
tir
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Regras de Decisão na Elaboração do Orçamento de Capital.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Taxa Interna de Retorno. Este método é
familiar para os executivos uma vez que tem a
idéia do retorno propocionado pelo projeto.
O projeto de maior taxa interna de retorno é
o melhor.
29
Comparações dos Métodos VPL e TIR.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Em algumas circunstâncias é possível que os
métodos do valor presente líquido e da taxa
interna de retorno apresentem soluções
conflitantes. Desta forma, através do gráfico
do valor presente líquido é possível solucionar
melhor essa circunstância.
30
Comparações dos Métodos VPL e TIR.Projeto 1 Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3
FCL (45.000) 30.000 40.000 75.000VPL(10%) 71.679
TIR 73%
Projeto 2 Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3
FCL (45.000) 65.000 40.000 30.000VPL(10%) 69.688
TIR 104%
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Comparações dos Métodos VPL e TIR.VPL
0% k
Projeto 1
10%
71.679
13,69%
Projeto 2
69.688
104%
73%
64.021
Projeto 1
Projeto 2100.000
90.000
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Comparações dos Métodos VPL e TIR.
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Projetos Independentes. São considerados
como independentes aqueles projetos que
buscam soluções para diferentes situações.
Projetos Excludentes. São considerados como
excludentes aqueles projetos que buscam
soluções para a mesma situação.
33
TIRs Múltiplas.
34BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Em algumas circustâncias é possível que um
projeto apresenta mais de uma saída de caixa.
Isto irá permitir mais de uma taxa interna de
retorno. Além disto dificultar a interpretação
irá tornar seu cálculo mais complexo.
34
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
Projeto Mina
Ano 0 Ano 1 Ano 2
FCL (1,6) 10 (10)TIR 25% e
400%
TIRs Múltiplas.35
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
TIRs Múltiplas.36
k25%
VPL
400%
VPLEm
Milhões
1
0,50
0
-0,5
-1
-1,5
BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.
5.Taxa Interna de Retorno Modificada. É a
taxa de desconto á qual o custo do projeto é
igual ao valor presente de seu valor final, de
forma que ele é definido como a soma dos
valores futuros das entradas de caixa,
capitalizados ao custo de capital.
37Taxa Interna de Retorno Modificada.
Projeto Mina
Ano 0 Ano 1 Ano 2
FCL (1,6) 10 (10)
(8,3)
11(9,9)
5,6%
Taxa Interna de Retorno Modificada.38
Taxa Interna de Retorno Modificada.39
A taxa interna de retorno modificada tem
uma vantagem significativa sobre a TIR
regular. A TIRM supõe que os fluxos de caixa
de todos os projetos são reinvestidos ao custo
de capital enquanto que a TIR regular supõe
que os fluxos são reinvestidos à própria TIR.BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.