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Beatriz Martín Bobillo Jesús Amador Castrillo Ana Achau (asesoramiento)

Pilar Aranda Barrio Rebeca Delgado Gil

Análisis

Informe diario: bolsas, bonos y divisas

Claves del día: España e Italia: emisión letras. Draghi visita España.

Ayer: “Prudencia y falta de acuerdo en el Eurogrupo” Prudencia, ésta podríamos decir que fue la tónica dominante de

una sesión, la de ayer, que abría con avances en las bolsas europeas, aunque no así en las de los periféricos. La devaluación de Venezuela, las elecciones italianas y la ausencia de información sobre el rescate a Chipre llevaban a la bolsa española e italiana a registrar caídas desde la apertura. Tampoco WS encontraba argumentos y se tomaba un respiro sin indicadores macro o compañías que publicaran resultados, tratando de romper máximos de 2007. En este contexto, la deuda periférica, y más concretamente España e Italia volvían a verse penalizadas ligeramente, con el diferencial español en niveles de 381p.b vs. 375 p.b ant., y sin perder de vista el italiano, sobre el que pesan también las tensiones políticas (301 p.b vs. 294 p.b ant.). Desde el Eurogrupo, nada en concreto . Parece que el rescate a Chipre se retrasa como mínimo hasta marzo y que se podría imponer un límite máximo en importe a la recapitalización directa a la banca.

Día/hora Hora

País Indicador Periodo Tasa Tasa

(e) Ant.

UEM Ecofin

ESP

Draghi

compar

ece en

el

Congres

o de los

Diputad

os

Draghi comparece ante el Congreso

10:30h ESP Emisión 4.500M€-5.500M€ en letras a 6 y 12 meses

10:30h GB IPC suby. Ene a/a 2.4% 2.4%

10:30h GB IPC Ene m/m -0.5% 0.5%

10:30h GB IPC Ene a/a 2.7% 2.7%

11:00h ITA Emisión 8.500M€ en letras a 365 dias

11:00h GRE Emisión 1.000M€ en letras a 91 días

11.30h ALE Emisión 1.000M€ bonos inflación 2018

20:00h EEUU Déficit Fiscal Ene B $ -2.00B -27.41B Próximos días: indicadores más *relevantes

X;14:30h EEUU Vtas.Minoristas Ene m/m 0.1% 0.5%

J;8:00h ALE PIB Preliminar 4T a/a 0,2% 0.4%

J;11:00h UEM PIB a/a Adelantado 4T a/a -0,7% -0.6%

J-V-S Reunión G-20: “Guerra de divisas”

V;15:00h EEUU Entrada Capitales total Dic 000M

$

42.5 52.3

V;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. Ene % 78.9% 78.8%

V;15:15h EEUU Prod. Industrial Ene m/m 0.2% 0.3%

V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan Feb Ind. 74.8 73.8

Hoy: “Draghi visita España” Esta madrugada la mayoría de las bolsas asiáticas seguían

celebrando el Año Nuevo. No obstante, el Nikkei volvía a cerrar con importantes subidas (+1,94%) apoyándose en las palabras de Kuroda, candidato a suceder a Shirakawa (ver indicadores macro), mientras que la prueba nuclear en Corea del Norte, no afectaba significativamente al Kospi (-0,26%). Hoy los acontecimientos de carácter político y las emisiones de España e Italia marcarán la sesión, ante la ausencia de datos macro relevantes. El Ecofin elaborará un borrador sobre política econonómica que se llevará a la Cumbre europea del 14-15 de marzo, mientras que Draghi visita España. Por su parte, España e Italia tratarán de colocar letras sin demasiado problema, si bien no descartamos tengan que ofrecer tipos algo más elevados. En este contexto, resulta difícil encontrar hoy argumentos que impulsen las bolsas, por lo que podríamos ver otra sesión de ligeros recortes, sólo los resultados empresariales estadounidenses podrían salvar la sesión en WS. El Bund seguirá viéndose reforzado y los periféricos bajo presión (ampliación de diferenciales), con un eurodólar pendiente de cualquier declaración de cara al G20 pero que no debería de romper el nivel 1,34.

Cierre de este informe:

BolsasÚltimo (*) Anterior % día % año

Dow Jones Ind. 13.971 13.993 -0,2% 6,6%S&P 500 1.517 1.518 -0,1% 6,4%NASDAQ 100 2.775 2.776 0,0% 4,3%Nikkei 225 11.369 11.153 1,9% 9,4%EuroStoxx50 2.623 2.630 -0,3% -0,5%IBEX 35 8.079 8.175 -1,2% -1,1%DAX (Ale) 7.634 7.652 -0,2% 0,3%CAC 40 (Fr) 3.651 3.650 0,0% 0,3%FTSE 100 (GB) 6.277 6.264 0,2% 6,4%FTSE MIB (It) 16.530 16.631 -0,6% 1,6%Australia 4.959 4.960 0,0% 6,7%Shanghai A festivo 2.546 7,1%Shanghai B festivo 286 16,9%Singapur (Straits) festivo 3.270 3,3%Corea 1.946 1.951 -0,3% -2,6%Hong Kong festivo 23.215 2,5%India (Sensex30) 19.486 19.461 0,1% 0,3%Brasil festivo 58.498 -4,0%México 45.064 45.089 -0,1% 3,1%

* Pueden no quedar recogidos los cierres de los índices asiáticos.

Mayores subidas y bajadasIbex 35 % diario % diarioMEDIASET ESP 0,7% ABENGOA SA-B -4,8%TECNICAS REU 0,6% SACYR VALLEH -2,5%VISCOFAN 0,6% INTL CONS AI -2,1%EuroStoxx 50 % diario % diarioSANOFI 3,4% INDITEX -2,0%E.ON SE 3,1% BAYER MOTORE -2,0%RWE AG 1,7% REPSOL SA -1,7%Dow Jones % diario % diarioMICROSOFT CO 1,1% UNITEDHEALTH -1,1%PFIZER INC 1,0% HOME DEPOT I -0,9%BANK OF AMER 0,9% BOEING CO/TH -0,9%Futuros*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día

1.510,25 -2,75 -0,18%1er Vcto. EuroStoxx50 2.622 -1,0 -0,04%

7.629,50 0,00 0,00%142,85 0,01 0,01%

Bonos11-feb 08-feb +/- día +/- año

Alemania 2 años 0,18% 0,18% 0,3pb 19,90Alemania 10 años 1,61% 1,61% 0,0pb 29,30EEUU 2 años 0,25% 0,25% 0,4pb 0,7EEUU 10 años 1,96% 1,95% 1,4pb 20,61Japón 2 años 0,030% 0,033% -0,3pb -6,80Japón 10 años 0,766% 0,77% -0,2pb -2,10

Diferenciales renta fija en puntos básicos

Divisas11-feb 08-feb +/- día % año

Euro-Dólar 1,3406 1,3365 0,004 1,6%Euro-Libra 0,8561 0,8456 0,011 5,4%Euro-Yen 126,45 123,87 2,580 10,5%Dólar-Yen 93,97 94,32 -0,350 8,3%

+/- día: en pb; %año: Var. desde cierre de año anterior

Materias primas11-feb 08-feb % día % año

CRBs 301,19 301,55 -0,1% 1,9%Brent ($/b) 117,73 118,29 -0,5% 5,2%West Texas($/b) 97,03 95,72 1,4% 5,7%Oro ($/onza)* 1647,95 1667,20 -1,2% -1,6%

* Para el oro $ /onza troy; cotización M do. de Londres

Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)

1er Vcto.Bund

12 de febrero de 20137:44 AM

1er Vcto. DAX

1er.Vcto. mini S&P

3,82

0,64

3,01

2,79

5,01

2,60

0,09

1,55

1,00

3,32

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

2A 10A

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/ Ramón Forcada

Beatriz Martín Bobillo Eva del Barrio Arranz http://www.bankinter.com/

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Jesús Amador Castrillo Ana Achau (Asesoramiento)

Pilar Aranda Barrio Rebeca Delgado Gil

Análisis

Informe diario: bolsas, bonos y divisas

1.- Entorno Económico

ALEMANIA.- Emitía 3.385M€ en letras a 6 meses tipo medio 0,0203% y bid to cover 1,94x.

MEXICO.- Producción industrial dic. m/m -0,1% vs. -2,1% e. y 0,9% ant. a/a 2% vs. -1,1% e y 2,8% ant.

EE.UU.- (i) Yellen, vicepresidenta de la Fed, indicaba ayer que la subida de tipos no estaba asegurada, ya que el objetivo de reducir la tasa de desempleo por debajo del 6,5% son niveles que harían plantearse un cambio de política con subidas de tipos, pero no un factor que activaría inmediatamente un repunte en los tipos. (ii) Lael Brainard, subsecretaria del Tesoro para política exterior, apoyaba ayer los esfuerzos de Japón para combatir la inflación e impulsar su crecimiento, invitando al G20 a redibujar un nuevo escenario en materia de política cambiaria.

EUROGRUPO.- Sin acuerdos concretos y ante la ausencia de comunicado oficial, de las palabras del nuevo presidente del Eurogrupo, Dijsselbloem extraemos las siguientes conclusiones:

(i) La Eurozona no irá al G20 con una posición clara sobre la guerra de divisas.

(ii) Chipre. No se ha alcanzado acuerdo sobre rescate al país. Se llevará a cabo una auditoría independiente al país, condición previa a cualquier rescate. No se descartan pérdidas a los depositantes de los bancos y una reestructuración de la deuda como parte del rescate. El acuerdo no será alcanzado antes de marzo.

(iii) Posible fijación de tope al MEDE en lo que se refiere a la recapitalización directa a la banca, con el objetivo de no agotar sus recursos en ello. No descartan la posibilidad de dar entrada a capital privado para evitar tener que ampliar capital o garantías por parte de los Estados miembros.

COREA DEL NORTE.- Ha realizado una prueba nuclear que ha provocado un terremoto artificial de 5,1 grados en la escala de Ritcher. El impacto sobre el Kospi (Corea del Sur) ha sido limitado, con un retroceso de -0,26% si bien el won coreano se ha depreciado.

JAPÓN.- (i) La confianza del consumidor en enero repuntó hasta 43.3 desde 39.2, mientras que los pedidos de maquinaria según el dato preliminar mejoraban ligeramente hasta -26,1% vs. -27,5% anterior, en tasa interanual. (ii) Kuroda, uno de los candidatos con más posibilidades para suceder a Shirakawa en el BoJ, indicaba ayer su apoyo a las políticas de Abe y consideraba que había posibilidades de seguir flexibilizando la política monetaria del BoJ para paliar la deflación y debilitar el yen. (iii) El Mº de Economía (A. Amari) ha afirmado que el Gobierno incrementará sus esfuerzos para que el Nikkei continúe revalorizándose y aludió, en concreto y sorprendentemente, a un nivel deseable para finales de Marzo de 13.000 puntos (aprox. +17%). Indirectamente el mensaje recoge una voluntad clara de continuar promoviendo la depreciación del yen, ya que este es el factor que más ha contribuido a la reciente revalorización del Nikkei (+28% en los últimos 3 meses) al impulsar las exportaciones y, por tanto, los resultados, de las compañías japonesas.

INDIA.- Mal dato de la producción industrial en diciembre, por la revisión a peor del dato de noviembre. Así, la producción industrial en tasa interanual se registró una contracción de -0,6% vs. 1% esperado y -0,8% ant. (dato revisado desde -0,1%). Entre 2004 y 2008, el promedio de la producción industrial fue de +8,5%.

MOODY’S.- Afirma en su Global Macro Risk Scenarios Report que los riesgos a la baja para la economía global han disminuido durante los últimos 3 meses. Para las economías del G-20 estima un PIB’13 de +2,9% y PIB’14 de +3,3%. De cumplirse, estas cifras indicarían, en nuestra opinión, una normalización del ciclo económico.

IRLANDA.- La agencia de calificación de riesgos S&P ha mejorado su perspectiva sobre el país desde negativa hasta estable, manteniendo su rating en BBB+, tras el acuerdo del Gobierno con el BCE para reestructurar la deuda del banco nacionalizado Anglo Irish Bank.

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2.- Bolsa española IBERDROLA (Neutral; P.Obj.: 4,10€; Cierre: 3,72€): Novedades en la venta de Medgaz y aportación a la Sareb.- A finales del año pasado anunció la venta del 20% de Medgaz a la empresa belga Fluxys. Pues bien, finalmente Cepsa y Sonatrach han ejercido su derecho preferente de compra y se harán con la participación de Iberdrola, igualando la oferta de Fluxys (146M€). Asimismo, se harán con el 12% de Endesa por 87,5M€. Por otro lado, Iberdrola Inmobiliaria, filial de la compañía, entrará en la Sociedad de Activos procedentes de la Reestructuración Bancaria con una aportación de 2,5M€. Impacto: Neutral.

TELEFÓNICA (Cierre: 9,94€; Var. Día: -1,26%): Aplaza la salida a bolsa de su filial de Latinoamérica.- La decisión de aplazar la venta de una parte de su división latinoamericana se debe a la mejora de la confianza de los inversores en España, que ha permitido a la compañía realizar una emisión de deuda de 1.500 M.€ a 10 años. No obstante, la OPV de la filial latinoamericana no se descarta y dependerá de la evolución de la compañía y el mercado en los próximos meses. Telefónica ya ha llevado a cabo algunas operaciones para reducir su endeudamiento, como a salida a bolsa de la filial alemana y las ventas de Atento y de una participación en China Unicom. Impacto: Neutral.

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Jesús Amador Castrillo Ana Achau (Asesoramiento)

Pilar Aranda Barrio Rebeca Delgado Gil

Análisis

Informe diario: bolsas, bonos y divisas

3.- Bolsa europea L’OREAL (Cierre: 107,95€; Var.: -0,6%): Buenos resultados y subida del dividendo.- La compañía presentó ayer al cierre sus cuentas de 2012 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ventas 22.460M€ (+10,4%, lfl +5,5%) vs 22.300M€ estimado, EBITDA 3.697M€ (+12,3%) vs 3.660M€ estimado, margen operativo 16,5% vs 16,2% en 2011, BPA 4,91€ (+13,6%). El dividendo aumentará un 15% hasta 2,30€ y además, se recomprarán acciones por 500M€ (un tercio de su caja actual), el mismo importe del año pasado. Se trata de unos buenos resultados, con un incremento de las ventas aceptable y mejora de márgenes. Por mercados, destaca la subida de las ventas en los mercados emergentes (lfl -9,2%) y Norteamérica (lfl +7,2%) mientras que Europa occidental apenas crece (lfl +0,6%). De cara al 2013, la compañía no ha establecido objetivos concretos, tan sólo que espera batir a sus competidores e incrementar las ventas y el beneficio. Impacto: Positivo

NOVO NORDISK (Cierre: 928,50 DKK; Var. Día: -13,22%): La FDA estadounidense no aprueba su medicamento Tresiba.- La farmacéutica danesa, mayor productor mundial de insulina, sufrió un gran retroceso en bolsa en la jornada de ayer después de que la Food and Drug Administration no aprobara su medicamento Tresiba para el tratamiento de la diabetes y solicitara pruebas adicionales para prevenir riesgos y efectos secundarios para el corazón. Esta necesidad de nuevos tests provocará un retraso estimado de 2 años en la comercialización del medicamento y reducirá significativamente los ingresos de 2.800 M.$ previstos hasta el año 2017 en el caso de haber podido comercializar el medicamento. Esta decisión de la FDA ha favorecido a su rival Sanofi, que tendrá menos competencia para sus medicamentos contra la diabetes y ayer repuntó +3,4%. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,26%, Tecnología +0,21%, Utilities +0,18%.

Los peores: Energía -0,57%, Materiales Básicos -0,32%, Consumo Discrecional -0,29%.

Ayer presentaron: (BPA real vs estimado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Loews (0,09$ vs 0,295$ e.).

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): McGraw-Hill (0,718$), Western Union (0,353$) y tras el cierre del mercado presentarán: Coca-Cola (0,436$), Goodyear (0,2$) y Avon (0,269$).

Hasta el momento han publicado 345 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 6,48% frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 69,0% ha sorprendido positivamente, el 9,9% sin sorpresas y el 21,2% ha quedado por debajo de las expectativas.

BNY MELLON (Cierre: 16,9$; Var. Día: +0,15%).- El Servicio Interno de Impuestos estadounidense (IRS) le reclama el pago de 850M$ con cargo a resultados 1T´13 tras una batalla judicial. Además de él, varios bancos fueron acusados de generar créditos fiscales en el extranjero de manera artificial a través de préstamos concedidos por Barclays a un precio muy reducido y con la finalidad de evitar la doble tributación. BNY Mellon reclamó para evitar el pago, pero IRS alegó que estas transacciones no tenían sustancia económica y que únicamente se hacían por efectos fiscales. El banco afirmó en su momento que dispone de una reserva por el mismo importe por si finalmente la sentencia no fuera favorable para ellos. Este pago implicará una reducción de 55 p.b en su ratio Tier 1 según la normativa Basilea III, que a finales de 2012 era de 9,8%. Actividad: Financiera.

STARZ (Cierre: 17,9$; Var. Día: +7,4%).- Alcanza un acuerdo con Sony, por medio del cual, obtiene en exclusiva derechos sobre sus películas hasta 2021, bloqueando así el acuerdo con Netflix. Ésta última, había obtenido los derechos de distribución de Walt Disney y anunció que también estaba interesada en los derechos sobre las películas de Sony. No se han transcendido detalles de la operación, pero se calcula que podría ascender en torno a 300M$ anuales. Actividad: Televisión.

ELI LILLY (Cierre: 53,9$; Var. Día: +0,34%).- Anuncia que mantendrá la división de salud animal, la cual representa el 10% de las ventas totales de la compañía. Esta sección ha crecido mucho en los últimos años y ha tenido un comportamiento mejor que el resto de áreas. Estas declaraciones, se producen después de que Pfizer realizara una oferta pública de venta para separar su negocio de salud animal y tras la cual se están repitiendo algunas especulaciones que apuntan a que otras empresas del sector pudieran hacer lo mismo. La compañía continúa avanzando en fármacos contra el cáncer, diabetes, problemas del corazón y alzheimer, y para esta última, espera contar en 10 años con un medicamento que frene su progresión. Actualmente, tiene 13 medicamentos en la fase III y de 8 de ellos, espera obtener avances a lo largo de este año. Actividad: Salud.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.