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MILA: Mercado Integrado Latinoamericano Agosto 2012

Informe Mila julio de 2012

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Informe del Mercado Integrado Lationamericano 2012

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Page 1: Informe Mila julio de 2012

MILA: Mercado Integrado Latinoamericano

Agosto 2012

Page 2: Informe Mila julio de 2012

Calendario Macroeconómico

Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Sabado Domingo

1 2 3 4 5

IP P jul IP C jul

6 7 8 9 10 11 12

IMACEC jun (E:5,5%) IP C jul (E: -0,1%) Tasa BCRP

Balanza comercial jun

13 14 15 16 17 14 15

Reunión política Reunión Banco de la

monetaria (E:5,00%) República: M inutas

20 21 22 P roducción 23 24 25 26 industrial

Ventas al por menor

27 28 29 30 31 Tipo de interés

P IB IIT 2012 a un día

Desempleo Urbano

Desempleo jul (E: 6,7%)

Inflación jul (E:0,11%)

P BI de jun (E: 5.8%)

Desempleo jul

P IB Trimestral (E: 5.4%)

AG

OS

TO

Page 3: Informe Mila julio de 2012

Panorama Macroeconómico

Chile Perú Colombia

  Observado Estimado

Indicadores 2011 IT12 2012 2013

PIB 6,00% 5,60% 4,60% 3,50%

Inflación 4,40% 3,80% 1,50% 2,60%

Tasa de cambio promedio

483,67 492,83 500,00 505,00

Tasa de interés de referencia

5,25% 5,00% 4,50% 4,00%

  Observado Estimado

Indicadores 2011 IT12 2012 2013

PIB 6,90% 6,00% 6,00% 6,50%

Inflación 4,70% 4,20% 3,00% 2,55%

Tasa de cambio promedio

2,754 2,682 2,657 2,604

Tasa de interés de referencia 4,25% 4,25% 4,25% 4,75%

  Observado Estimado

Indicadores 2011 IT12 2012 2013

PIB 5,90%  4,70%  4,30%  4,50% 

Inflación 3,73%  3,50%  3,07%  3,20% 

Tasa de cambio promedio

1850  1789  1820  1850 

Tasa de interés de referencia

4,75%  5,25%  4,50%  4,25% 

Page 4: Informe Mila julio de 2012

Coyuntura Macroeconómica Chile

Los últimos datos sectoriales de junio mostraron un positivo desempeño en la mayoría de los sectores, con un importante repunte de los datos asociados a la demanda interna, evidenciando tasas de expansión superiores a las exhibidas en los dos meses previos.

Sin embargo, nuestras proyecciones para la economía local para el año 2013, consideran que Chile exhibirá una moderación respecto a 2012, creciendo en torno a 3,5%. Esta ralentización del crecimiento se justifica en una moderación de la demanda interna, particularmente del componente privado, así como de una contracción de la inversión, justificada por una caída del componente maquinaria y equipos. Las exportaciones e importaciones también registrarían cifras sustancialmente menores que las del presente año. En tanto, estimamos una convergencia de la inflación hacia niveles algo por debajo de la meta, desde la variación de 1,5% que esperamos para este 2012.

PIB: La actividad económica de junio de 2012 medida con el IMACEC, se expandió 6,2% en relación a igual mes de 2011, resultado influenciado principalmente por el positivo desempeño de las actividades de comercio, servicios y generación eléctrica. Si bien se esperaba un alto IMACEC en junio tras la publicación de los datos sectoriales durante la semana pasada - en torno a 5,5% - el dato efectivo resultó sorpresivamente muy por sobre nuestra estimación, incluso acelerando el ritmo de expansión de la economía local. La interrogante que viene a poner ésta cifra es cuándo comenzaremos a observar la tan esperada moderación que debiese comenzar exhibir la economía local.

Inflación: El INE publicó el IPC de julio, el cual registró una variación de 0,0%, valor mayor que nuestra expectativa de -0,1%. Con este resultado, el IPC alcanzó una variación interanual de 2,5%. Así, la inflación mantiene la tendencia decreciente observada desde meses atrás. Mientras tanto la inflación subyacente como el IPCX1 se estabiliza en valores cercanos a cero. Para el mes de julio esperamos una inflación de 0,1%.

Política Monetaria: En este contexto, creemos que existirá espacio, de aquí a 18 meses más, para ver caídas de TPM en torno a 100 puntos base desde los niveles actuales.

Page 5: Informe Mila julio de 2012

Coyuntura Macroeconómica Perú

El crecimiento del PIB en mayo sorprendió al alza, debido principalmente al desempeño del sector manufactura. A pesar de este rebote, creemos que el sector industrial va a mantenerse rezagado en los siguientes meses, como consecuencia de la incertidumbre en los mercados externos. No obstante, hacia el 4T12, el sector debería recuperarse en respuesta a las medidas de impulso a las exportaciones implementadas por el gobierno en junio.

Una semana antes de su mensaje a la nación, durante el cual no hubo mayores sorpresas, el presidente Ollanta Humala nombró al Ministro de Justicia Juan Jiménez como el nuevo Primer Ministro, en reemplazo de Oscar Valdés, cuya autoridad y credibilidad fueron afectadas en los últimos meses como consecuencia de las protestas en Cajamarca alrededor del proyecto Minas Conga. Asimismo, cinco nuevos ministros ingresaron al Gabinete (Defensa, Justicia, Salud, Interior y Agricultura).

Respecto al equipo económico, Miguel Castilla (Economía) y José Silva (Comercio) fueron ratificados en sus cargos. Asimismo, René Cornejo seguirá al frente del Ministerio de Vivienda y Construcción, lo que asegura la continuidad de diversos proyectos de infraestructura en el marco del Plan de Contingencia Fiscal.

PIB: La economía peruana creció 6,5% en mayo, luego de una expansión de 4,4% en abril. Al igual que en meses previos, el sector Construcción (+15,8%) lideró el avance, impulsado por el mayor gasto fiscal. En esa misma línea, el sector Comercio (+6,5%) continuó reportando un sólido desempeño. Más aún, el sector Manufactura (+2,7%) creció por primera vez en tres meses, amparado en el rebote de la producción de bienes de capital. Según nuestros estimados, el PIB crecería 6,1% en junio, cerrando el 2T12 con un crecimiento de 5,6%.

Inflación: El IPC en Lima Metropolitana subió 0,09% en julio, en línea con el consenso del mercado, toda vez que el efecto de una menor oferta de vegetales y frutas fue contrarrestado por los mayores precios de combustibles. Así, la inflación anual disminuyó de 4,0% a 3,3%, aún por encima del rango meta del BCRP (1,0% - 3,0%). En agosto, la inflación anual continuaría convergiendo hacia el rango objetivo del BCRP.

Política Monetaria: El BCRP mantuvo su tasa de interés en 4,25%. En contraste con los comunicados anteriores, esta vez el BCRP hizo énfasis en los riesgos en torno a la turbulencia de los mercados globales y su efecto potencial sobre la actividad local. Consideramos que este cambio de tono abre la posibilidad de una flexibilización monetaria. Sin embargo, creemos que el BCRP centrará sus acciones en otros instrumentos (encajes) en lugar de la tasa de referencia.

Page 6: Informe Mila julio de 2012

Coyuntura Macroeconómica Colombia

Durante el primer trimestre del año 2012, la economía colombiana mostró un crecimiento de 4,7% frente al primer trimestre del año anterior. Esto refleja una desaceleración en la tasa de crecimiento del PIB durante los dos últimos trimestres. No obstante, el crecimiento actual colombiano se encuentra cerca a sus promedios históricos.

Asimismo, la desaceleración en la demanda interna y en algunos tipos de cartera y un ambiente macroeconómico internacional de incertidumbre, ha provocado una revisión a la baja en el pronostico de crecimiento, que en SERFINCO estimamos en 4,3%.

Por tanto, en SERFINCO esperamos una inflación baja, predecible y controlada para el año 2012, dado el lento crecimiento de los precios de los alimentos, la gasolina y varios rubros como transporte y energía. No obstante, existen amenazas por la potencial llegada del Fenómeno de El Niño a finales del año 2012, que tendrá mayor o menor efecto sobre los precios dependiendo de la magnitud de la sequías.

PIB: El debilitamiento de la economía mundial está restringiendo el crecimiento de la economía colombiana por la reducción de la demanda externa y la caída de los precios internacionales de los commodities, que son los principales productos de exportación. Estos factores probablemente continuarán operando en esa dirección durante los próximos trimestres.

Inflación: La inflación acumulada a julio del 2012 fue de 1,98%, que se constituye como la más baja de toda la serie histórica, al igual que el dato observado para junio. Esta disminución en las presiones inflacionarias se da gracias a la reducción en los precios de energía eléctrica, combustibles y alimentos perecederos como arroz y huevos.

Política Monetaria: La Junta del Banco de la República, en su reunión del 27 de julio, redujo en 25pb su tasa de intervención. De esta manera, su tasa base para subastas de expansión será de 5%. Si la información económica internacional y nacional sigue mostrando señales de desaceleración, el Emisor podría realizar una política monetaria más laxa en lo que resta del 2012, bajando su tasa 50pb adicionales.

 

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Chile Perú Colombia

Mercado Accionario

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76

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124

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Feb

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Jul-

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IGBVL MILA 40Fuente: Bloomberg

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Oct

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Dic

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Feb

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Feb

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Mar

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Abr

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Abr

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May

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Jul-

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Colcap MILA 40Fuente: Bloomberg

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96

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Ag

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Oct-1

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Dic

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Feb-

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Abr-12

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Jul-1

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2

IPSA MILA 40Fuente: Bloomberg

Perú

Cierre Mes Año a/a

IGBVL 19.653 -2,74% 0,92% -10,52%Mkt Cap (US$ m) 96,02 95,18 88,76 86,89Vol. Prom. Diario ( US$m) 13,80 12,10 16,26 17,11Mejor Desempeño

Rio Alto Mining USD 4,37 12,05% 39,17% 77,64%Peor Desempeño

Atacocha S/. 0,51 -30,14% -39,29% -59,52%

Colombia

Cierre Mes Año a/a

COLCAP 1.674 2,06% 6,51% 0,87%Mkt Cap (US$ m) 177,99 174,72 179,32 168,90Vol. Prom. Diario ( US$m)Mejor Desempeño

Avianca Taca Holding COP 4.200 11,41% 27,66% -10,45%Peor Desempeño

Petrominerales COP 16.580 -17,43% -47,86% n.a.

Chile

Cierre Mes Año a/a

IPSA 4.228 -3,92% 1,20% -4,48%Mkt Cap (US$ m) 205,24 210,53 211,23 202,53Vol. Prom. Diario ( US$m) 224,8 150,31 153,06 153,02Mejor Desempeño

Empresas Iansa S.A. CLP 38,60 8,12% 3,65% -14,43%Peor Desempeño

Enersis S.A. CLP 160,93 -14,59% -11,88% -19,84%

Page 8: Informe Mila julio de 2012

Chile Perú Colombia

Mercado Accionario

PER Jul-12 Dic-12 Jul-11

IGBVL 12.90x 10.55x 10.56xMILA 40 16.38x n.a n.aBovespa 13.41x 10.54x 9.51xMerval 16.48x n.a n.aIPyC 19.06x 16.71x 16.28x

PER Jul-12 Dic-12 Jul-11

Colcap 15.53x 17.92x 20.62xMILA 40 16.38x n.a n.aBovespa 13.41x 10.54x 9.51xMerval 16.48x n.a n.aIPyC 19.06x 16.71x 16.28x

PER Jul-12 Dic-12 Jul-11

IPSA 22.22x 18.20x 17.98xMILA 40 16.38x n.a n.aBovespa 13.41x 10.54x 9.51xMerval 16.48x n.a n.aIPyC 19.06x 16.71x 16.28x

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Ratio Precio-Utilidad

IPSA MILA 40 Bovespa Merval IPyC Histórico

Fuente: Bloomberg

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ic

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eb

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eb

15-M

ar

04-A

br

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br

14-M

ay

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un

23-J

un

13-J

ul

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Ratio Precio-Utilidad

IGBVL MILA 40 Bovespa Merval IPyC Histórico

Fuente: Bloomberg

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go

Ratio Precio-Utilidad

Colcap MILA 40 Bovespa Merval IPyC Histórico

Fuente: Bloomberg

Page 9: Informe Mila julio de 2012

Coyuntura de Mercado Chile

Durante este año, el índice IPSA acumula una rentabilidad prácticamente nula con una tendencia al alza pero con una alta volatilidad producto del desarrollo de la situación en los mercados internacionales. Hemos observado un desacople de los rendimientos respecto de otros mercados en las últimas semanas debido al anuncio de aumento de capital de Enersis y a los posibles cambios de regulación en los límites por emisor en los fondos de pensiones.

Seguimos viendo una tendencia positiva en los retornos del IPSA para lo que queda de este año. Sin embargo, creemos que la incorporación de una estrategia más defensiva en la selección de carteras de los inversionistas más aversos al riesgo puede ser una buena estrategia.

Enersis: el viernes 3 de agosto la SVS estableció la operación anunciada por la empresa de hacer un aumento de capital social, corresponde a una operación entre partes relacionadas, al considerar que se trata de una actuación entre una filial (Enersis) y su matriz controladora (Endesa España por intermedio de Endesa Latinoamérica). Esta operación contempla que el controlador haga su aporte de US$ 4.860 millones mediante la entrega de participaciones en diversas filiales a la eléctrica nacional, en tanto el resto de los accionistas –minoritarios- deberían concurrir sólo mediante el aporte de recursos financieros frescos. Adicionalmente se menciona un conflicto de interés, dado el aporte en participaciones societarias que puede hacer solamente el controlador. Reiteramos nuestra opinión que el precio de estos títulos mostraría una alta volatilidad en las próximas jornadas, basada en el conocimiento de nuevos antecedentes respecto de la operación o decisiones que adopte finalmente la compañía.

Masisa: comprará una planta de paneles con capacidad de 460 mil m3 por año y una planta de resinas de 24 mil toneladas por año en México al Grupo Kuo. Los activos se encuentran ubicados en las regiones de Lerma, Zitácuaro y Chihuahua. La compra requiere de la aprobación de la Comisión Federal de Competencia de México. La empresa espera financiar la operación y otros proyectos mediante un aumento de capital de USD 100 millones.

Page 10: Informe Mila julio de 2012

Coyuntura de Mercado Perú

El IGBVL cayó 1,1% en julio, en un contexto en el cual los mercados de acciones a nivel global mostraron una tendencia volátil. El sector Industriales (-3,1%) registró el peor desempeño, influenciado por Aceros Arequipa y Cementos Pacasmayo, luego que ambas empresas reportaran una caída en su utilidad neta del IIT12. Asimismo, el sector Minería”(-2,4%) cayó al tiempo que la mayoría de metales industriales corrigió y los balances de algunas empresas del sector decepcionaron al mercado.

El gobierno aprobó un decreto que elimina la exoneración del impuesto a las ganancias de capital para individuos por la venta de acciones y otros activos, como bonos y papeles comerciales, cuya ganancia de capital no supere 5 UITs (PEN 3.650). La medida entrará en vigencia en enero 2013.

Esperamos que la bolsa local continúe siendo influenciada por el panorama externo. En este sentido, los índices podrían continuar mostrando volatilidad en los siguientes meses. No obstante, permanecemos optimistas con respecto a las acciones relacionadas con la demanda interna dado el dinamismo de la economía peruana.

Cementos Lima (CL): Los accionistas de CL y Cemento Andino aprobaron la fusión, que tomaría lugar en octubre. La empresa se llamará Unión Andina de Cementos (UNACEM).

Cerro Verde: Según Freeport, se espera que la nueva planta concentradora empiece a operar en el 2016, con una inversión estimada de $4 mil millones.

Refinería La Pampilla: Repsol, empresa holding de Refinería La Pampilla, prepara la venta de su participación (20%) en Perú LNG.

Grupo Gloria: Corporación Azucarera del Perú (Coazúcar), holding del Grupo Gloria y al cual pertenecen Casa Grande, Cartavio, San Jacinto y Azucarera Olmos, emitió bonos en los mercados internacionales por $325 millones a 6,375%.

Backus: La empresa anunció que realizó inversiones por $65 millones en el IS12, orientadas a expandir la capacidad de su planta y mejorar su eficiencia operativa.

Sistema Privado de Pensiones: El Poder Ejecutivo promulgó la Ley de la Reforma del Sistema Privado de Pensiones. Sin embargo, aún se encuentra pendiente la reglamentación por parte del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) y la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS).

Page 11: Informe Mila julio de 2012

Coyuntura de Mercado Colombia

Durante julio el mercado accionario colombiano presentó una valorización en moneda local del 2,1% en el Colcap y del 2,6% en el IGBC. Se destacan las importantes correcciones de empresas petroleras canadienses como Petrominerales y Canacol, que se han visto impactadas por la falta de publicaciones sobre su éxito exploratorio, así como por los menores precios del petróleo.

En julio comenzó la temporada de publicación de resultados corporativos para el segundo trimestre de 2012. En términos generales, se evidencia un menor número de sorpresas positivas en comparación con las cifras conocidas al primer trimestre del año.

Ecopetrol: en su teleconferencia de resultados redujo su meta de producción para el año 2012, pasando de 800.000 barriles diarios estimados inicialmente a 780.000 barriles. Grupo Argos: tras la absorción de los activos inmobiliarios, mineros y portuarios a su filial Cementos Argos, la compañía anunció que actualmente se encuentra estructurando planes estratégicos para cada uno de estos negocios. Una vez consolidados, Grupo Argos anunciará al mercado las proyecciones e inversiones necesarias para desarrollar estos negocios.

Petrominerales: anunció el cierre de la adquisición de Veraz, una compañía con activos petroleros en Perú. El monto de la transacción ascendió a US$5 millones. Así mismo, la petrolera anunció el inicio de operaciones de perforación del pozo Sheshea 1X en Perú, de los cuales se conocerán resultados durante el cuarto trimestre de 2012.

Tablemac: anunció la suscripción de 8.465 millones de acciones de la compañía por parte de Duratex Belgium y Duratex Europe. Esta operación se enmarca dentro del acuerdo de capitalización con Duratex publicado en mayo de 2012.

Cóndor: el Grupo Odinsa cedió los derechos de construcción de un tramo en el proyecto Autopistas de las Américas. La cesión representa ingresos adicionales para el Cóndor por $304.000 millones en los próximos 3 años.

Page 12: Informe Mila julio de 2012

Acciones MILA

Page 13: Informe Mila julio de 2012

Recomendación CorpResearch(Ver Nota 1 en Equipo Análisis Chile )

Colbun: Segunda mayor compañía productora y comercializadora de energía eléctrica del SIC. Más de 2600 MW de capacidad instalada con un 51% térmica y 49% hidráulica. Posee proyectos en construcción con un Capex de aprox. USD 500 millones. Tiene un 49% del proyecto HidroAysén. Los nuevos proyectos le permitirían a Colbún generar energía suficiente para abastecer de manera progresiva sus compromisos de generación que actualmente están bajo los niveles históricos de contratación, a un costo menor al de períodos anteriores y con mejores perspectivas hidrológicas.

Entel: Empresa de telecomunicaciones con presencia en los sectores de telefonía móvil (78% de los ingresos), telefonía fija (2% de los ingresos) y transmisión/almacenamiento de datos (9% de los ingresos). Tiene presencia en Perú a través de Americatel (2% de los ingresos).

Chile: Banco controlado por una sociedad compartida entre el grupo Luksic y Citibank, es el Banco más grande en Chile con un 19,2% de participación de mercado en colocaciones. Tuvo una reciente alza en rating internacional de riesgo de crédito a A+ en moneda extranjera a largo plazo, ratificando el buen manejo de riesgo de la cartera. Tiene un alto retorno esperado de dividendos lo que reduce el riesgo de inversión, asi como un bajo beta contra el IPSA respecto de sus pares. Adicionalmente, tiene una base sólida de financiamiento enfocada en depósitos a la vista y a plazo.

AESGENER: Es la segunda mayor generadora eléctrica en Chile y es controlada en un 70,7% por una filial de la norteamericana Aes Corp. Posee instalaciones por 4.821 MW y opera en el SIC (2.355 MW), el SING-SADI(1.465 MW) y en Colombia (1.000 MW), los que en 2011 aportaron 33%, 37% y 30% al EBITDA, respectivamente. En 2011 su participación de mercado en Chile alcanzó 22% y en Colombia alcanzó 7%. Ha elevado en 1.424 MW la capacidad de sus centrales desde 2006. Junto a su coligada Guacolda (50% de propiedad) agregará 422 MW entre 2013 y 2015.

LAN: LATAM AirlinesGroup S.A. surge como resultado de la fusión entre las aerolíneas latinoamericanas LAN Airlines (con sus filiales en Perú, Argentina, Colombia y Ecuador, incluyendo LAN CARGO) y TAM S.A (con sus filiales TAM Linhas Aéreas S.A, TAM Transportes Aéreos Del Mercosur S.A. TAM Airlines (Paraguay) y Multiplus S.A.). Esta asociación genera uno de los mayores grupos de aerolíneas del mundo en red de conexiones ofreciendo servicios de transporte para pasajeros a alrededor de 150 destinos en 22 países y servicios de carga a alrededor de 169 destinos en 27 países, con una flota de 310 aviones. En total, LATAM Airlines Group S.A. cuenta con más de 51.000 empleados y sus acciones se transan en la bolsa de Santiago, y en las bolsas de Nueva York en forma de ADRs, y de Sao Paulo en forma de BDRs. .

COLBUN

Precio actual CLP$ 134,2

Precio objetivo CLP$ 150,0

P/U 34,95x

Valor Empresa/EBITDA 57,15x

Retorno sobre dividendos 0,9%

ENTEL

Precio actual CLP$ 9.684,0

Precio objetivo CLP$ 10.810,4

P/U 11,20x

Valor Empresa/EBITDA 5,08x

Retorno sobre dividendos 7,1%

CHILE

Precio actual CLP$ 68,2

Precio objetivo CLP$ 82,0

P/U 12,97x

Valor Empresa/EBITDA 0,00x

Retorno sobre dividendos 7,7%

AESGENER

Precio actual CLP$ 266,0

Precio objetivo CLP$ 320,0

P/U 17,73x

Valor Empresa/EBITDA 10,13x

Retorno sobre dividendos 5,6%

LAN

Precio actual CLP$ 11.989,0

Precio objetivo CLP$ 15.843,2

P/U 24,58x

Valor Empresa/EBITDA 10,50x

Retorno sobre dividendos 1,2%

Page 14: Informe Mila julio de 2012

Recomendación Intéligo

Cementos Lima: Es la compañía productora de cemento más grande del Perú, con una participación de mercado cercana a 38%. El mayor dinamismo del sector Construcción impulsará los ingresos de la empresa. A pesar de las sólidas perspectivas de la compañía, el precio de mercado no refleja el valor fundamental de la misma.  

Ferreycorp: Compañía importadora de maquinaria enfocada principalmente en los sectores Minería y Construcción. Posee la representación de Caterpillar en el Perú. La cartera de proyectos de inversión en Minería y la solidez del sector Construcción beneficiarán sus resultados financieros. Más aún, Ferreycorp cuenta con la infraestructura adecuada para absorber dicho crecimiento.     

Credicorp: Es el holding financiero más importante del Perú, conformado por empresas líderes de los rubros bancos, seguros, fondos de pensiones y servicios de banca privada. La solidez relativa de la economía local y el dinamismo del sector financiero continuará impulsando la generación de valor de Banco de Crédito, el principal activo que conforma el holding. Además, la reciente caída mostrada por la acción parece injustificada toda vez que sus balances financieros continúan sólidos.  

Volcan: La principal compañía productora de plata, zinc y plomo. Las ventas de plata representan cerca del 50% del total. En cuanto a sus proyectos, la empresa posee un programa agresivo para incrementar su producción de plata (+50%) y cobre en el mediano plazo. Además, Volcan se encuentra incursionando en proyectos hidroeléctricos, los cuales también generarán valor para la compañía.   

Buenaventura: Una de las principales compañías productoras de oro y plata. La demanda por oro como refugio de valor continuará favoreciendo sus resultados financieros. Además, su activo programa de exploración continuará brindando valor. Adicionalmente, su participación en Yanacocha, Cerro Verde y El Brocal, tres empresas con interesantes perspectivas de crecimiento, incrementa el atractivo de BVN.       

Cementos Lima

Precio actual S/. 2,70

Precio objetivo S/. 3,75

P/U 15,50x

Valor Empresa/EBITDA 11,50x

Retorno sobre dividendos 2,5%

Ferreycorp

Precio actual S/. 2,20

Precio objetivo S/. 3,20

P/U 8,90x

Valor Empresa/EBITDA 8,30x

Retorno sobre dividendos 4,0%

Credicorp

Precio actual $113,95

Precio objetivo $142,00

P/U 10,90x

Valor Empresa/EBITDA n.a

Retorno sobre dividendos 2,4%

Volcan

Precio actual S/. 2,81

Precio objetivo S/. 3,66

P/U 11,30x

Valor Empresa/EBITDA 8,20x

Retorno sobre dividendos 3,5%

Buenaventura

Precio actual $35,00

Precio objetivo $47,21

P/U 9,90x

Valor Empresa/EBITDA 10,90x

Retorno sobre dividendos 1,6%

Page 15: Informe Mila julio de 2012

Recomendación Serfinco

Grupo Sura: Es una holding de inversión que brinda la posibilidad de invertir en diferentes compañías de gran solidez y atractivo crecimiento a través una sola acción. En 2011 Gruposura realizó la adquisición más grande que ha hecho una empresa colombiana por USD 3.763 millones. La inversión implicó la compra de activos de pensiones y seguros en Latinoamérica a ING. Lo anterior, la ubica como uno de los jugadores más importantes en Latinoamérica del negocio de pensiones.

InverArgos: Es una holding de inversión que se concentra primordialmente en los sectores de energía y cemento a través de Cementos Argos y Colinversiones. También tiene participaciones en los sectores de alimentos y servicios financieros. Recientemente, absorbió los activos no cementeros de Cementos Argos, con lo cual se posiciona como una holding especializada en negocios de infraestructura.

BVC: El crecimiento anual (TACC) del volumen en dólares negociado en la BVC ha sido del 25% entre el 2003 y el 2011. Adicionalmente, cuenta con un interesante portafolio de proyectos que agregarán valor a la compañía.

Nutresa:Es la empresa de alimentos más grande de Colombia, y un jugador relevante en América Latina, país y región de alto crecimiento. Por el mix de productos de Nutresa (consumo básico y discrecional), la exposición a esta acción permite aprovechar momentos de expansión económica y a la vez servir de refugio en momentos de recesión.

Grupo Aval: es una holding del sector financiero con una posición importante en los principales bancos del país. A través de su participación en el Banco de Bogotá también se beneficia de la adquisición del BAC Credomatic de Centroamérica.

Precio actual COP 1.145

Precio justo COP 1.490

Rendimiento del dividendo 3,7%

P/U 20,17X

P/VL 2,43X

Precio actual COP 31.540

Precio justo COP 43.440

Rendimiento del dividendo 1,0%

P/U 39,40X

P/VL 0,93X

Precio actual COP 28,60

Precio justo COP 42,24

Rendimiento del dividendo 5,3%

P/U 16,61X

P/VL 4,74X

Precio actual COP 17.120

Precio justo COP 21.720 (post-escisión)

Rendimiento del dividendo 1,2%

P/U 42,10X

P/VL 1,46X

Precio actual COP 20,60

Precio justo COP 27,70

Rendimiento del dividendo 1,7%

P/U 37,10X

Valor Empresa/EBITDA 19,50X

P/VL 1,49X

Grupo Nutresa

Preferencial Grupo Aval

Grupo Suramericana Ordinaria

Bolsa de Valores de Colombia

Grupo Argos Ordinaria

Page 16: Informe Mila julio de 2012

CorpResearch

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere. 

Nota 1: El objetivo del Modelo de Selección de Carteras de Renta Variable es obtener una cartera de acciones que, en base al procesamiento de información generada por CorpResearch y de la información pública existente en el mercado, tenga la mejor perspectiva de resultados para el inversionista. El modelo asigna un valor esperado al incremento de precio de cada acción, basándose en variables como expectativas de incremento en la relación P/U, Ev/EBITDA, expectativas de crecimiento de la producción sectorial relevante para la empresa en cuestión o correlación estimada entre el retorno de la empresa y el retorno de mercado (beta). Asimismo, se asigna una ponderación a la opinión de los analistas. Además de la información generada al interior de CorpResearch, se utiliza información pública y estimaciones de otros analistas existente en el mercado. Las carteras recomendadas ( 5 y 10 acciones) se conforman ateniéndose al ranking de valor esperado de incremento de precios de las acciones que resulta de la aplicación del modelo.

Equipo de Análisis

DIRECTORÁlvaro Donoso [email protected]

ESTUDIOS ECONOMICOS

DIRECTOR EJECUTIVO Y ESTUDIOS ECONÓMICOS Sebastián Cerda [email protected]

ECONOMISTA SENIORNicolás Birkner [email protected]

ANALISTA DE INVERSIONESNatalie Charles [email protected]

ECONOMISTAJuan Ortiz [email protected]

ESTUDIOS DE RENTA VARIABLE

DIRECTOR DE ESTRATEGIASCristóbal Lyon [email protected]

ELECTRICAS Y ENERGIASergio Zapata (Analista Senior)[email protected]

FORESTAL Y BANCOSVicente Meschi (Analista Senior) [email protected]

TRANSPORTE Y CONSUMOPedro Letelier [email protected]

ANALISTAJosefina [email protected]

ANALISTAAndrea Puebla [email protected]

ANALISTAPatricio Acuña [email protected]

Page 17: Informe Mila julio de 2012

Intéligo SAB

La información contenida en este reporte ha sido obtenida de fuentes consideradas como confiables; sin embargo, Intéligo SAB no garantiza su entereza o exactitud con excepción de cualquier información referida a Intéligo SAB o a la relación del analista con el emisor.

El desempeño pasado no es un indicador de resultados futuros. Los precios de mercado de las acciones o instrumentos financieros, o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra de los intereses de los inversionistas. Los inversionistas deben estar advertidos que ellos podrían incluso sufrir una pérdida en su inversión.

Este material no ha sido concebido como una oferta o solicitud para la compra o la venta de ningún instrumento financiero. Las opiniones y las calificaciones adjuntas no toman en cuenta las circunstancias, objetivos o necesidades individuales de los clientes, y no son concebidas como recomendaciones de acciones particulares, instrumentos financieros o estrategias para clientes específicos. Por lo tanto, los inversionistas deben tomar sus propias decisiones de inversión considerando dichas circunstancias y deberían obtener tanta asesoría especializada como sea necesaria.

Ni este documento ni su contenido forman la base para ningún contrato, compromiso o decisión de cualquier tipo. Intéligo SAB no aceptará ninguna responsabilidad de ningún tipo, por alguna pérdida directa o indirecta resultante del uso de este documento o de su contenido. Las opiniones y las estimaciones constituyen nuestra opinión a la fecha de la publicación de este material y están sujetas a cambios sin previo aviso.

Equipo de Análisis

ECONOMÍA, RENTA FIJA, MERCADOS GLOBALES Y CONSUMO

Roberto Flores(Jefe de Análisis)[email protected]

BANCOS, AGROINDUSTRIALES, PESCA, CONSTRUCCIÓN Y MILA

Rodrigo ZuazoAnalista [email protected]

PETRÓLEO & GAS Y ELÉCTRICAS

Fernando IbericoAnalista [email protected]

MINERÍA

Lali [email protected]

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Serfinco

El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir de información pública, y no refleja un interés específico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, se entiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta información, por los destinatarios de este documento, han sido adoptadas con base en criterios y análisis propios y en ningún momento constituye ni constituirá, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores, directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa.  

 

En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ninguno de sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes,  hacen declaración de garantía alguna, explícita o implícita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la información presentada en este documento.

 

Finalmente la información suministrada no constituye para Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa,  ni para sus funcionarios, directivos o accionistas una garantía de cumplimiento de los resultados esperados ó que se obtengan en el futuro y constituyen meras opiniones de quienes la emiten.

Equipo de Análisis

GERENTE DE INVESTIGACIONES ECONÓMICAS

Ricardo [email protected]

ANALISTA SECTOR FINANCIERODaniel [email protected]

ANALISTA INTERNACIONAL Sebastián [email protected]

ANALISTA MACROLuis Jairo [email protected]

ANALISTA SENIOR DE RENTA VARIABLECatalina [email protected]

ANALISTA DE RENTA VARIABLELaura Gutié[email protected]

ANALISTA DE RENTA VARIABLENelsha [email protected]

ANALISTA DE RENTA VARIABLENicolas Noreñ[email protected]