Informe Trimestral:

2do trimestre de 2012

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Estimados clientes,

En nuestras perspectivas para el 1er trimestre concluimos que la volatilidad probablemente regresaría a pesar de que el 1er trimestre hubiese sido muy positivo. El 2do trimestre, tal y como previmos, trajo consigo más

volatilidad como consecuencia del regreso de los “rumores” de riesgo sistémico en Europa. Tuvieron lugar las

elecciones presidenciales en Grecia y se formó una coalición afín al Euro, aunque ya están solicitando

concesiones para el acuerdo de rescate de febrero. Obviamente es mucho más fácil decir que hacer en cuanto a

poner en práctica la implementación de las medidas de austeridad necesarias para ordenar las cuentas. Parece que cada conversación de inversión incluye una discusión sobre la situación europea y desafortunadamente es

muy difícil saber qué pasará. Algunos anticipan un escenario del tipo “big bang” – ya sea a corto o a largo plazo.

Este riesgo existe pero no creemos que sea un escenario muy probable. A largo plazo es probable que los

gobiernos mejoren sus balances a través de una “represión financiera”, un costo que inevitablemente deberán

pagar los ciudadanos de ese país. Esto implica impuestos más altos, inflación, menos beneficios de pensión, menos asistencia sanitaria, etc. Si el cálculo financiero es en el corto plazo, entonces los mercados se verán muy

afectados por la incertidumbre. No creemos que los inversores deban sentarse a esperar que ocurra algo porque pueden pasar muchos años antes de que podamos ver sucesos identificables, y ocurrirán muchas cosas en el camino. Cabe recordar el escenario japonés, en el que Japón, tras el rescate de su sistema financiero, ha tenido más de

diez años de excesiva deuda pública y, por consiguiente, un largo período de bajo crecimiento y bajas tasas de

interés. Hay diferencias importantes entre la situación de Japón y la de Europa pero creemos que los inversores

deben aprender la lección de que el sistema financiero puede continuar bajo estrés sin quebrarse totalmente durante largos períodos de tiempo. En conclusión, no estamos de acuerdo con la “teoría del fin de Europa” y seguiremos atentos a las oportunidades que surjan allí, aunque con una “posición de riesgo infraponderada” desde el punto de vista de la clase de activos. Como siempre lo invitamos a plantear preguntas al equipo de inversiones, ya sea por medio de su Asesor

Financiero Personal o directamente por medio de info@piowealth.com. Nuestros mejores deseos, Equipo de inversiones, Private Wealth Planning, Pioneer International Group

Informe Trimestral: 2do trimestre de 2012

Descargo de responsabilidad

Las opiniones expresadas en este Informe deberían considerarse como comentarios del mercado para el corto plazo únicamente con fines informativos. Por

consiguiente, las opiniones contenidas en el presente pueden estar sujetas a cambios frecuentes, son únicamente indicativas y no se debe basar en las mismas. Este

Informe no constituye un asesoramiento legal, fiscal o contable, recomendación de inversión, ni es una oferta para comprar o vender instrumentos financieros de

ningún tipo, y no toma en cuenta los objetivos o necesidades de inversión de inversores específicos. A pesar de que este Informe ha sido elaborado cuidadosamente

en base a fuentes que se consideran confiables, y refleja las opiniones al momento de su redacción y está sujeto a cambios en cualquier momento sin previo aviso, ni

el servicio Private Wealth Planning, ni ninguna otra entidad o segmento dentro del Pioneer International Group hace ninguna declaración con respecto a ni garantiza

la exactitud o lo completo del presente y no acepta responsabilidad por cualquier pérdida o daño que pueda surgir de su uso. 2

Breve resumen del rendimiento de las clases de activos para el 2do trimestre

Las clases de activos de alto riesgo se vieron gravemente afectadas en el 2do trimestre mientras que las clases

de activos más conservadoras se mantuvieron esencialmente sin cambios. Los commodities, las acciones

europeas y las acciones de los mercados emergentes bajaron entre el 8% y el 10% en el 2do trimestre. Los hedge

funds se mantuvieron moderadamente bajos o sin cambios. Los hedge funds han luchado por lograr un

rendimiento absoluto positivo pero en general se desempeñaron bien para reducir el riesgo a la baja. Las

acciones de los Estados Unidos bajaron aproximadamente 4,5%, menos que las acciones de otros países, dado

que en los Estados Unidos se obtuvieron datos económicos mixtos. Los bonos con mayor riesgo sufrieron

ligeramente pero los bonos con grado de inversión sobrevivieron bastante bien el trimestre.

Esto trajo como resultado que las carteras de PWP reembolsaran algunas de las ganancias del 1er trimestre, pero no todas. Desde el punto de vista de la volatilidad estamos satisfechos con la capacidad de nuestra cartera modelo de resistir la creciente volatilidad del mercado y mantener sus objetivos. Los clientes sin hedge funds están mostrando una volatilidad más alta que los clientes con hedge funds.

Perspectiva para el 3er trimestre Mantenemos una posición táctica defensiva con nuestras

recomendaciones sobreponderadas en efectivo hasta un

15%. Los niveles de estrés en Europa continuarán

aumentando y los políticos continuarán respondiendo

como siempre – “un minuto para la medianoche”.

Esperamos que respondan, eventualmente, y que emitan

la cantidad necesaria de billetes europeos para

mantener el sistema a flote y evitar un desastre

financiero. Cuando respondan y le den al mercado la

comodidad que necesita, el mercado podrá responder; o

sea que aún es posible que haya picos positivos. Por lo

tanto, la volatilidad continuará siendo más alta a medida

que nos acercamos a las elecciones en los Estados

Unidos. Los principales problemas a corto plazo serán la

política impositiva y el tope de la deuda, de modo que

nuevamente tendremos problemas políticos complicando

aún más la situación de la volatilidad.