ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA

Por: Inocencio Meléndez Julio.

Magíster en Administración de Empresas.

Para adentrarnos en el análisis de la administración del capital es necesario

comprender la estructura de capital de las empresas, entendida como la

forma en que una empresa financia sus activos a través de una

combinación de capital, deuda o híbridos. Es entonces la composición o la

estructura de sus pasivos y su patrimonio neto.

Los recursos de la empresa se pueden representar de la siguiente manera:

ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE LA EMPRESA

ORIGEN DE LOS RECURSOS

PASIVOS (Ajenos)PATRIMONIO NETO (Propios)

RECURSOS QUE DISPONE LA EMPRESA

ACTIVOS

Citemos el ejemplo de una empresa que se financia con $300.000.000 de

acciones ordinarias y $700.000.000 de préstamos y bonos, se dice que el

30% es financiado con acciones y el 70% es financiado con deuda. En

realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye decenas

de fuentes cada una a un coste diferente, lo que origina la necesidad de

calcular el costo del capital medio mediante la técnica del WACC

(valoración de activos) para tener dos datos de partida con los que valorar

la empresa, etc.

Muchos se ha relacionado la estructura de capital y el valor de la empresa,

con el objeto de poder incluir en el segundo a través del primero. Si

valoramos una empresa mediante calculo del valor actual neto de sus flujos

de caja futuros a una tasa de descuento determinada, si esa tasa de

descuento es el costo del capital, podemos deducir que cuanto menor sea

ese costo del capital mayor será el valor de la empresa.

Una empresa puede financiarse con dinero propio (capital) o con dinero

prestado (pasivos). La proporción entre una y otra cantidad es lo que se

conoce como estructura de capital.

En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla específica de

deuda a largo plazo y de capital que la compañía usa para financiar sus

operaciones. El administrador financiero tiene dos puntos de interés en esta

área. Primero: La cantidad de fondos que deberá solicitar la empresa en

préstamo, es decir, debe decidir qué mezcla de deuda y capital contable

será mejor para la empresa. La mezcla elegida afectará tanto el riesgo

como el valor de la empresa. Segundo: Las fuentes de fondos menos

costosas para la empresa.

Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el

porcentaje que el capital accionario y las deudas representan del valor de la

empresa.

Los siguientes factores fundamentales influyen sobre las decisiones de

estructura de capital:

Riesgo financiero del capital de la empresa. A medida que la entidad

dependa de financiamiento por medio de deuda, el rendimiento requerido

del capital accionario aumentará, debido a que el financiamiento por medio

de deuda, incrementa el riesgo que corren los accionistas.

Posición fiscal de la empresa, el interés es deducible, lo cual disminuye el

costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no será

ventajosa.

Flexibilidad financiera o la capacidad de obtener capital en términos

razonables.

Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.

Teorías de la estructura de capital óptima

* La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre

el riesgo financiero de la empresa y el rendimiento, de modo tal que se

maximice el valor de la empresa.

* El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es

minimizado, ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de

descuento apropiada para los flujos de efectivo generados por la empresa.

Existen diferentes definiciones sobre la combinación óptima de estos

fondos, ya sean a corto o largo plazo. Weston y Brigham definen: “La

óptima estructura de capital es la que logra un equilibrio entre el riesgo y el

rendimiento y por tanto maximiza el precio de la acción”.

Como consecuencia de la búsqueda de una estructura de capital óptima, en

los años 50 aparecen dos corrientes teóricas diferenciadas. Aquellos

autores defensores de la existencia de una estructura de capital óptima en

la empresa y por contra también aparecen una serie de autores que afirman

que ésta no existe.

A continuación se exponen los principales criterios que sustentan las

diferentes teorías sobre estructura de capital.

Teoría del Resultado Neto (RN)

Los defensores de esta posición consideran que existe una estructura de

capital óptima, que se consigue con un mayor grado de endeudamiento,

para ellos la empresa es capaz de incrementar su valor total y tener un

costo promedio ponderado de capital más bajo conforme aumenta el grado

de endeudamiento de la empresa.

Estos autores consideran que la estructura financiera de la empresa

alcanza el óptimo cuando está formada toda ella por deuda.

La conclusión, apuntada anteriormente, es que cuanto más se endeude la

empresa, mayor será su valor de mercado, o, equivalentemente, menor

será su costo de capital. Según esto, la estructura de capital óptima será

aquella formada en su totalidad por deudas, lo cual conduce a una situación

irreal. Esta posición es, por tanto, más teórica o académica, que práctica.

La Teoría del Resultado de Explotación de la Empresa (RE)

El supuesto fundamental de esta teoría, es que el costo promedio

ponderado de capital permanece constante para cualquier grado de

endeudamiento ya que un aumento de la deuda se verá compensado con

un incremento del costo del capital propio, ya que los accionistas exigirán

una remuneración mayor, en consecuencia el costo promedio ponderado

de capital y el costo de la deuda permanecerán constantes para cualquier

nivel de endeudamiento, por lo tanto estos autores consideran que no

existe una estructura de capital óptima.

Independientemente de cómo esté financiada la empresa el valor

permanece constante. Este no depende de cómo se financia. Sólo va a

depender de la capacidad que tengan los activos de generar renta.

La Teoría Tradicional

La teoría tradicional propone la existencia de una determinada combinación

entre recursos propios y ajenos que define la estructura de capital óptima.

Esta teoría, puede considerarse como una postura intermedia entre las

posiciones extremas antes expuestas.

Consideran los defensores de esta teoría, que el costo de la deuda es

inferior a la tasa de rentabilidad exigida por los accionistas, ya que los

acreedores de deudas de la empresa arriesgan menos. Por lo tanto el costo

ponderado de capital decrece hasta cierto punto a partir del cual comienza

a aumentar.

Consecuentemente estos autores defienden la existencia de una estructura

de capital óptima para un nivel determinado de endeudamiento en el cual el

costo ponderado de capital se hace mínimo y por tanto se maximiza el valor

de la empresa.

La Teoría de Modigliani y Miller sobre la Estructura de Capital

Los planteamientos anteriores sirvieron a Franco Modigliani y Merton Miller,

para su teoría sobre la estructura de capital en 1958, los cuales realizaron

un estudio sobre la incidencia de la estructura de capital sobre el valor de la

empresa. La tesis inicial estaba sustentada en un conjunto de supuestos

pocos realistas (como no hay impuestos, la quiebra no tiene costos, las

utilidades operativas no se ven afectadas por el uso del endeudamiento),

que implicó la reacción de los detractores, fundamentando la inconsistencia

de los criterios. En correspondencia con lo anterior, Modigliani y Miller

realizaron adecuaciones a su posición inicial, quedando su teoría

presentada mediante dos proposiciones sin impuestos y con impuestos.

-Proposición I de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):

Estos autores consideran que bajo determinadas hipótesis el valor de la

empresa y el costo promedio ponderado de capital son independientes de

la estructura financiera de la empresa.

-Proposición II de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):

La proposición II de M&M, plantea que la rentabilidad esperada de las

acciones ordinarias de una empresa endeudada crece proporcionalmente a

su grado de endeudamiento.

El hecho de que el costo de la deuda sea más bajo que el del capital

accionario, se ve compensado exactamente por el costo en el incremento

del capital accionario proveniente de la solicitud de fondos en préstamo. En

otras palabras el cambio en los pesos de la estructura de capital tiene una

compensación exacta con el cambio en el costo del capital accionario y, por

lo tanto, el costo promedio ponderado de capital sigue siendo el mismo.

En 1963 la proposición de M&M fue corregida por estos, señalando ahora

su teoría con impuestos:

-La proposición I y II indica que debido a la deducibilidad fiscal de los

intereses sobre las deudas, el valor de una empresa aumentará

continuamente a medida que usen más deudas y por lo tanto su valor se

verá maximizado al financiarse casi totalmente con deudas. Y donde se

concluye que si no existen impuestos la deuda la empresa no agrega valor

para la empresa.

Lo descrito anteriormente se puede observar en la siguiente tabla 3.1 que

resume las proposiciones de Modigliani y Miller para su comprensión.

Estructura de capital óptima

La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las

acciones y esto suele exigir una razón de deuda más baja que maximiza las

utilidades por acción esperadas.

Resulta que la estructura que maximiza el precio es también la que reduce

al mínimo el costo promedio ponderado de capital (CPPC). Como es más

fácil predecir cómo un cambio de la estructura afectará al CPPC que al

precio de las acciones, muchos compañías utilizan los cambios predichos

del CPPC para guiar sus acciones referentes a las estructura de capital.

Apalancamiento

El apalancamiento es la capacidad que tiene la empresa de emplear activos

o fondos de costos fijos con el objeto de maximizar las utilidades de los

accionistas.

Los incrementos en el apalancamiento trae como resultado un aumento en

el rendimiento y riesgo, en tanto las disminuciones del apalancamiento

provocan una disminución del rendimiento y del riesgo.

Existen tres tipos de apalancamiento:

1.- Apalancamiento operativo: Es la relación que existe entre los ingresos

por venta de la empresa y las utilidades o ganancias antes de intereses e

impuestos (UAII).

2.- Apalancamiento financiero: Es la relación que existe entre las utilidades

o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII) y la ganancia disponible

para accionistas comunes o ganancias por acción (UPA).

3.- Apalancamiento Total: Es el efecto combinado de los dos

apalancamientos anteriores.

Apalancamiento operativo

En opinión del autor Gitman (1997) el apalancamiento operativo es la

capacidad que tiene la empresa de emplear los costos de operación fijos

para aumentar al máximo los efectos de los cambios en las ventas sobre

utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).

Una forma de análisis del apalancamiento operativo es el grado de

apalancamiento operacional (GAO), que se define como el cambio en

porcentaje de la utilidad operacional, el cual se presenta como resultado de

un cambio porcentual de las unidades vendidas.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero es el resultado de la presencia de cargos

financieros fijos en el flujo de ingresos de una empresa. Los dos gastos

financieros fijos, que normalmente se encuentran en el Estado de

Resultados de una empresa son:

-Intereses por deuda a largo plazo

- Dividendos sobre acciones preferentes.

El apalancamiento refleja la cantidad de deuda que forma parte de la

estructura de capital de una empresa.

El apalancamiento financiero (GAF) según Gitman es un resultante de la

presencia de costos financieros fijos dentro del serie de ingresos de la

empresa y se puede definirse también como la capacidad de la empresa

para emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al máximo

los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos

sobre las utilidades (o rentabilidad) por acción (UPA

MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO

Las diferentes modalidades de financiamiento pueden estudiarse teniendo

en cuenta si son a Corto o Largo Plazo.

Los instrumentos de financiamiento a Corto Plazo lo constituyen los

siguientes:

a. Los Créditos Comerciales

b. Los Créditos Bancarios

c. Los Pagarés

d. Las Líneas de Crédito

e. Los Papeles Comerciales

f. El Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar

g. El Financiamiento por medio de los Inventarios.

A continuación se realiza una descripción de cada uno de estos

instrumentos:

a. Crédito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la

empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar,

las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de

recursos. Es el medio más equilibrado y menos costoso de obtener

recursos y dan oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones

comerciales pero existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele

la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervención legal y

si la negociación se hace a crédito se deben cancelar tasas pasivas.

b. Crédito Bancario. Es el financiamiento a corto plazo que las empresas

obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones

funcionales y su importancia está dada en que es una de las maneras mas

utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un

financiamiento necesario. Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá

mas probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las

necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para

operar y obtener utilidades y permite a las organizaciones estabilizarse en

caso de apuros con respecto al capital.

c. Pagaré. Este es un instrumento negociable consistente en promesa

incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el

formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en

una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en

unión de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador.

Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en

efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los

pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y

un ingreso para el beneficiario.

Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el

tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de

protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades

notariales. El tenedor que protesta paga al notario público una cuota por la

preparación de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle

estos gastos al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El notario

público aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del

protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagaré,

firmándolo y estampando su propio sello notarial.

d. Línea de Crédito. Este instrumento consiste en tener dinero siempre

disponible en el banco, durante un período convenido de antemano. Es un

instrumento de financiamiento importante ya que el banco esta de acuerdo

en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto

período, en el momento que lo solicite. Es un efectivo "disponible" con el

que la empresa cuenta pero se debe pagar un porcentaje de interés cada

vez que la línea de crédito es utilizada.

Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes

del banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garantía

colateral antes de extender la línea de crédito y se le exige a la empresa

que mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones

que se hayan hecho. si así lo desean, al finalizar el plazo negociado

originalmente.

e. Papeles Comerciales. Constituyen una Fuente de Financiamiento a Corto

Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e

importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de

seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que

desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes. Las

empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente

de recursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso que el crédito

bancario sino también porque constituye un complemento de los

prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial

puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden

proporcionarlos en los períodos de dinero apretado cuando las necesidades

exceden los límites de financiamiento de los bancos. El Papel comercial es

una fuente de financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario y sirve

para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.

f. El Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar, consiste en que la

empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo

recursos para invertirlos en ella.

Importancia. Es un mecanismo de financiamiento que resulta menos

costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios

que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias

operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un

agente encargado de cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de

crédito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de

incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque

esto por lo general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez y

prácticamente sin ningún retraso costo.

Este tipo de financiamiento es menos costoso para la empresa, disminuye

el riesgo de incumplimiento y no hay costo de cobranza, pero se presenta

un costo por concepto de comisión otorgado al agente y existe la

posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato.

Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor, que

es el agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar y conforme a un

convenio negociado previamente. A los clientes se les dan instrucciones

para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien actúa

como departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el pago, el

agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un

porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa.

g. Financiamiento por medio de los Inventarios. En esta tipología de

financiamiento se usa el inventario como garantía de un préstamo en que

se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de

que la empresa deje de cumplir. Es importante ya que le permite a los

directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de

recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos

de acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales, en estos

casos, como son el Depósito en Almacén Público, el Almacenamiento en la

Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca y además

permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el

Inventario de Mercancía y Brinda oportunidad a la organización de hacer

mas dinámica sus actividades.

Los instrumentos de financiamiento a Largo Plazo lo constituyen los

siguientes:

a. Hipoteca.

b. Acciones

c. Bonos

d. Arrendamiento Financiero

a. La Hipoteca. Consiste en un traslado condicionado de la propiedad que

es otorgado por el prestatario al prestamista a fin de garantizar el pago del

préstamo. La hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el

que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el

prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será tomada y pasará a

manos del prestatario. La finalidad de las hipotecas por parte del

prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es

el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el

obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Para el

prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por

medio de los intereses generados de dicha operación.

La hipoteca da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el

préstamo y el prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien, pero al

prestamista le genera una obligación ante terceros y Existe riesgo de surgir

cierta intervención legal debido a falta de pago y confiere al acreedor una

participación en el bien. El acreedor tendrá que acudir al tribunal y lograr

que la mercancía se venda por orden de éste para decir, que el bien no

pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo.

Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los

bancos.

b. Las acciones. Consisten en una participación patrimonial o de capital de

un accionista dentro de la organización a la que pertenece. Son de mucha

importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a

un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por

concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos

preferenciales. Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso

y son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición

de empresas. El empleo de las acciones diluye el control de los actuales

accionistas. El costo de emisión de acciones es bastante alto.

Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes y Acciones Comunes.

Las primeras son aquellas que forman parte del capital contable de la

empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de

la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. Las Acciones

Comunes representan la participación residual que confiere al tenedor un

derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de

haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los

accionistas preferentes.

La decisión de utilizar Acciones Preferentes o Comunes debe tomarse por

la empresa después de un análisis juicioso en que se determine que es la

solución mas apropiada como fuente de recurso a largo plazo. Las

emisiones mas recientes se venden a través de un suscriptor, el método

utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de

suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.

Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su

valor y considerar operaciones tales como el aumento del número de

acciones, la disminución del número de acciones, el listado y la recompra.

c. Los Bonos. Este es un instrumento de financiación escrito en la forma de

una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete

pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a

los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. La emisión

de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no

compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos

accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar

dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.

El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario.

Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por

activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono

posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés

que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior

a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Los

bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores, El empleo de

los bonos no diluye el control de los actuales accionistas y mejoran la

liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa, pero la empresa

debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado

d. El arrendamiento financiero. Este es un contrato que se negocia entre el

propietario de los bienes, que se conoce como acreedor y la empresa, que

recibe el nombre de arrendatario.

Al arrendatario se le permite el uso de los bienes durante un tiempo

establecido y mediante el pago de una renta específica. Las estipulaciones

contenidas en el contrato pueden variar según la situación y las

necesidades de cada una de las partes. La importancia del arrendamiento

es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus

posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender

una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de

ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación.

El arrendamiento tiene una característica especial y es que se presta al

financiamiento por partes, por lo que permite a la empresa recurrir a este

medio para adquirir pequeños activos. Los pagos de arrendamiento son

deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa

tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.

Básicamente consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos

obligatorios que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado,

generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El

arrendatario pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo que

recibe en arrendamiento.

CUESTIONARIO

a. En qué consiste el análisis vertical, cuáles son sus ventajas y

sus desventajas

Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero,

con respecto a una cuenta base cuyo valor se hace igual al 100%. En el

balance general; se toma el total del activo como el 100% y se compara el

valor neto de cada una de sus cuentas, para establecer la magnitud

proporcional de cada cuenta con la inversión total.

Se debe hacer el análisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el

patrimonio; dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros

individuales y calcular a qué porcentaje corresponde sobre el total del

activo. También se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qué

porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente.

Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para

dar un solo ejemplo, el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo

con el subtotal del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y Patrimonio.

El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice

mucho de su importancia como tal, de las políticas de la empresa, de la

estructura financiera, de los márgenes de rentabilidad.

En la técnica vertical se obtienen las variaciones en la composición

porcentual de los estados financieros, con la finalidad de percibir la

evolución cuantitativa de la partida y su peso relativo para realizar

comparaciones.

La principal ventaja que encontramos al utilizar este análisis es que al

trabajar con números relativos nos olvidamos de la magnitud absoluta de

las cifras de la empresa y de esta manera se comprende más fácilmente la

importancia de cada cuenta o concepto dentro del conjunto de valores que

componen el estado financiero que sea objeto del análisis.

La principal desventaja es que es fácil llegar a conclusiones erróneas,

especialmente si se quieren establecer porcentajes comparativos. Este

método es más indicado para obtener conclusiones aisladamente, ejercicio

por ejercicio, pero no es aconsejable si se desean establecer

interpretaciones al comparar varios ejercicios.

b. En qué consiste el análisis horizontal, cuáles son sus ventajas y

sus desventajas

Este análisis cconsiste en determinar las relaciones existentes entre los

elementos financieros para dos juegos de estados, es decir, para los

estados de fechas o períodos sucesivos. La comparación se realiza para

estados financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para

determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de

un periodo a otro

En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación

absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros

en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o

decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que

permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue

bueno, regular o malo.

Para determinar la variación absoluta (en números) sufrida por cada partida

o cuenta de un estado financiero en un periodo 2 respecto a un periodo 1,

se procede a determinar la diferencia (restar) al valor 2 – el valor 1. La

formula sería P2-P1.

Este análisis tiene muchas ventajas para, porque mediante él se informa si

los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o

negativos; también permite definir cuáles merecen mayor atención por ser

cambios significativos en la marcha.

Este es un procedimiento dinámico que relaciona los cambios financieros

presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra

también las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo

cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su

estudio, interpretación y toma de decisiones. El análisis horizontal mediante

el cálculo de porcentajes o de razones, se emplea para comparar las cifras

de dos estados. Debido a que tanto las cantidades comparadas como el

porcentaje o la razón se presentan en la misma fila o renglón, es muy útil

para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus relaciones y

permite visualizar rápidamente los aumentos o disminuciones por cuenta o

rubro.

c. Realice los cálculos necesarios para el análisis vertical del

balance de la empresa XZ, con base en los siguientes saldos.

Activo corriente 6.660.000

Activo fijo 4.640.000

Otros activos 1.160.000

Pasivo corriente 5.220.000

Pasivo largo plazo 2.900.000

Patrimonio 4.340.000

Balance GeneralEMPRESA XZ

31 de Diciembre de 2011

Activos Corrientes $ 6.660.000 Pasivo Corriente

$ 5.220.000

Activos Fijos 4.640.000 Pasivo a Largo Plazo

2.900.000

Otros activos 1.160.000 Total Pasivo

8.120.000

Patrimonio

4.340.000

TOTAL ACTIVO $12.460.000 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO $12.460.000

% Activos Corrientes = 6.660.000/12.460.000 = 53.45%

% Activos Fijos = 4.640.000/12.460.000 = 37.23%

% Otros Activos = 1.160.000/12460.000 = 9.30%

Capital De Trabajo = Activos Corriente – Pasivo Corriente = 6.660.000 -

5.220.000 = 1.440.000

Razón Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente = 6.660.000 /

5.220.000 =1.27

Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/ Patrimonio = 8.120.000 / 4.340.000

= 1.87

Estructura de Capital = Total Pasivo/Total Activo = 8.120.000/12.460.000 =

65%

Estructura de Pasivos = Pasivo Corriente/Pasivo Total =

5.220.000/8.120.000 = 64%