INTERGARANTIAS S.G.R.evaluadora.com/ar/usr/archivos/563_Intergarantias.pdf · OCTUBRE 2016 INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS INTERGARANTIAS S.G.R. San Martin 551 5º “31”

San Martin 551 5º “31” | 1004 Buenos Aires Rep. Argentina | Telefax: (011) 4393‐0485 (Líneas Rotativas) www.evaluadora.com | Agente Registrado bajo Nº 10 de CNV

1

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS

Buenos Aires, 28 de Octubre de 2016 INTERGARANTIAS S.G.R. Corrientes 545 Piso 4, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina

INFORME TRIMESTRAL COMPLETO

Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen

Fundamentos principales de la calificación:

• Intergarantías S.G.R. mantiene una creciente participación en el mercado de negociación de cheques de pago diferido; es una de las 4 principales S.G.R. en volumen de negocios.

• Los indicadores de capitalización de la Sociedad son favorables.

• La calidad de la cartera de garantías es adecuada, observándose una alta cobertura del fondo de riesgo disponible y de las contragarantías recibidas y baja participación del fondo contingente.

• Se considera razonable la política de administración de la Sociedad.

• Los indicadores de rentabilidad son adecuados.

• Se observan favorables indicadores de liquidez.

Analista Responsable Julieta Picorelli | [email protected]

Consejo de Calificación Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov

Manual de Calificación Manual de Procedimientos y Metodología de Calificación de Instrumentos de Deuda Emitidos por Intermediarios Financieros no Bancarios Último Estado Contable Estados Contables al 30 de Junio de 2016

Capacidad de hacer frente a los compromisos Calificación

INTERGARANTIAS S.G.R. A+

OCTUBRE 2016

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS INTERGARANTIAS S.G.R.


2

1. POSICIONAMIENTO

Evolución del negocio en su conjunto

La Ley 24.467 promulgada en marzo de 1995 posibilitó el surgimiento de las Sociedades de Garantía Recíprocas (SGRs) con el objeto de promover el crecimiento y desarrollo de las pequeñas y medianas empresas (PyMES). Las SGRs se crearon para facilitar el acceso al crédito de dichas empresas, a través del otorgamiento de garantías a sus socios partícipes.

Los instrumentos financieros ofrecidos por las SGRs fueron ganando aceptación tanto entre las PyMES beneficiaras como entre los aceptantes de estas garantías (entidades financieras y grandes empresas).

Las SGRs desarrollan su actividad a través de la emisión de avales financieros, técnicos (cumplimiento de contratos) o mercantiles (ante proveedores o anticipo de clientes) y de cualesquiera de los permitidos por el derecho mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca.

Las SGRs están constituidas por Socios Partícipes y Protectores. Los Socios Partícipes son únicamente los titulares de pequeñas y medianas empresas, sean personas físicas o jurídicas, y tienen como mínimo el 50% de los votos en asamblea. Los Socios Protectores pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al Fondo de Riesgo de las SGR, detentando como máximo el 50% del Capital Social. Los gobiernos provinciales o municipales pueden ser socios protectores de una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos ordenamientos jurídicos.

El marco normativo determina que las SGRs no podrán asignar a un mismo socio garantías por un valor que supere el 5% del Fondo de Riesgo. Las SGRs no pueden asignar obligaciones con un mismo acreedor por más del 25% de su Fondo de Riesgo, a excepción de instituciones públicas.

En el gráfico a continuación se observa el crecimiento del Sistema de SGRs desde el año 1996, según información del Ministerio de la Producción (ex Ministerio de Industria). A finales del año 2015 el Fondo de Riesgo (FdR) Integrado del sistema superó los $ 3.833 millones y las SGRs con autorización para funcionar ascendieron a 30. La relación entre el Fondo de Riesgo Disponible y las Garantías Vigentes para el total del sistema al cierre del año fue de 39%.

Al 30 de Junio de 2016 el apalancamiento del total del sistema, medido como el riesgo vivo sobre el FdR Integrado, fue de 218%.

OCTUBRE 2016



3

Respecto a la composición de las garantías otorgadas por el total de SGRs, al 30 de Junio de 2016 el 99,95% fueron del tipo financieras y se orientaron hacia los sectores: agropecuario (31% del monto total), comercio (28% del monto y 39% de la cantidad de garantías otorgadas) e industria (24% del monto y 32% de la cantidad).

Parte del dinamismo de las SGRs fue reflejado a través de la creciente participación en el mercado de capitales, garantizando la negociación de Cheques de Pago Diferido, Fideicomisos Financieros y Obligaciones Negociables PyMES. El año 2015 finalizó con record en monto financiado a través de instrumentos utilizados por las PyMES en la BCBA, superando los altos montos ya observados en 2014. El total financiado a PyMES en el año 2014 ascendió a $ 6.097 millones, mientras que en 2015 dicho monto superó los $ 8.818 millones. Este aumento se debió a la participación de los cheques de pago diferido (CPD) que al cierre de 2015 representaron el 97% de la financiación total a Pymes.

Entre Enero y Septiembre de 2016 la participación de los CPD en la negociación de instrumentos PyMES en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires se mantuvo en 97%, superando en esos nueve meses los $ 10.540 millones negociados.

En Septiembre de 2016, según informe mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales, se registró el volumen efectivo récord del año con una negociación de CPD avalados de $1.663 millones. Desde marzo, todos los meses se operaron, como mínimo, $1.000 millones. El récord de volumen negociado hasta el momento ($1.707 millones) fue en septiembre de 2015, producto de un cambio regulatorio que hoy no está vigente. Los CPD Avalados por SGRs son la variable explicativa clave en el crecimiento de CPD negociados.

OCTUBRE 2016



4

Evolución del segmento en el que se especializa la institución

En el marco de una fluida comunicación con sus socios y de su objetivo de asistencia a las micro, medianas y pequeñas empresas del país, la sociedad está atenta a detectar oportunidades en todo el territorio y en distintos campos de acción para sostener una cobertura territorial lo más amplia posible.

El monto a otorgar al socio surge luego de un detallado análisis de riesgo, exigiéndose en todos los casos contragarantías conforme lo requiera cada evaluación entre las que se contarán avales personales, prendas, hipotecas, etc.

Si bien tres cuartas partes de la deuda corresponden a socios asistidos en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Provincia de Buenos Aires, Intergarantías SGR posee socios en otras once provincias del territorio nacional.

En cuanto al sector de actividad asistido, la cartera se encuentra diversificada, ya que posee socios en los sectores de Servicios, Comercio, Industria, Agropecuaria y Construcción.

Competitividad

La Sociedad opera principalmente en la negociación de Cheques de Pago Diferido (CPD). Durante el año 2015, Intergarantías S.G.R. negoció más de $ 513 millones, lo cual representó el 6,7% del monto total de CPD avalados. Dicha participación aumentó durante el año 2016; entre Enero y Septiembre la Sociedad avaló más de $ 820 millones en CPD, representando el 8,5% de la negociación del mercado y ubicándose como la cuarta S.G.R. en términos de volumen de negocios.

Asimismo, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires otorgó la autorización del listado de pagarés en dólares avalados por Intergarantías S.G.R. y el Banco Central de la República Argentina (BCRA) le otorgó la inscripción en el Registro de Sociedades de Garantía Recíproca (artículo 80 de la Ley N° 24.467) para que sus avales sean considerados como Garantía Preferida A.

Las principales fortalezas y ventajas competitivas de la Sociedad son los siguientes:

Diversificación geográfica

Incorporación de variadas cadenas de valor

Variedad de productos crediticios

Tasas de interés similares a las empresas de primera línea

Solvencia y trayectoria

OCTUBRE 2016



5

2. SITUACION

En este punto se analizan algunos indicadores de la Sociedad, comparando generalmente los datos de los estados contables anuales a Junio.

Capitalización

La capitalización de la Entidad medida por el cociente entre el Fondo de Riesgo y las Garantías Otorgadas es satisfactoria y similar al promedio del sistema en su conjunto, ubicándose en 39% en el último ejercicio anual.

El indicador de la Sociedad disminuyó durante el último ejercicio anual debido al fuerte aumento en las garantías otorgadas (entre Junio 2016 y 2015 crecieron 188%). Cabe mencionar que al 30 de Junio de 2016 el Fondo de Riesgo Integrado prácticamente alcanzaba el máximo autorizado por la Secretaría de Promoción al Financiamiento de la Pequeña y Mediana Empresa ($ 250 millones).

Calidad del capital

El Patrimonio está compuesto por el capital social de los Socios Partícipes y de los Socios Protectores, los resultados acumulados y, principalmente, el Fondo de Riesgo, disponible y contingente. Los aportes al fondo sólo pueden retirarse en la medida que se cumpla la normativa vigente y los contratos específicos de aportes, lo cual implica que se debe mantener una proporción de respaldo de liquidez a las garantías otorgadas.

Al 30 de Junio de 2016 el Fondo de Riesgo Contingente de Intergarantías S.G.R. representó el 0,4% de su Fondo de Riesgo Total.

Capacidad de incrementar el capital

Los socios Protectores podrían incrementar el capital ante potenciales requerimientos. Durante el ejercicio 2016/15 el aumento neto del Fondo de Riesgo superó los $ 126 millones.

Posibilidad de reducir el nivel de activos

La Entidad no necesita reducir sus activos a efectos de enfrentar potenciales problemas de liquidez, los cuales pueden ser cubiertos con el Fondo de Riesgo.

OCTUBRE 2016



6

Composición de activos

Las disponibilidades e inversiones financieras representaron en todos los ejercicios analizados más del 90% de los activos, por lo cual se considera muy favorable su composición. Al 30 de Junio de 2016 la suma de disponibilidades e inversiones superó el 95% del activo.

Concentración

La SGR no presenta concentraciones relevantes por clientes o grupos económicos, por lo cual se puede afirmar que los riesgos crediticios derivados del otorgamiento de garantías están atomizados. Cabe destacar que la normativa vigente limita la exposición de riesgo por el otorgamiento de garantías al 5% del Fondo de Riesgo para un deudor considerado individualmente (incluye al grupo vinculado).

GARANTIAS POR SECTOR DE ACTIVIDAD AL 30-06-2016

Las garantías otorgadas están asignadas principalmente a socios del sector de Servicios, aunque según monto de deuda el principal sector es el Agropecuario. Comercio e Industria representan cada uno aproximadamente el 18% del total de deuda avalada. Por su parte, el sector Servicios representa el 33,3% de los socios de Intergarantías S.G.R. y el 26,6% de la deuda, incluyendo distintos subsectores en lo que la Sociedad diversifica sus garantías. En el siguiente cuadro se presenta la apertura del sector servicios al 30 de Junio de 2016:

OCTUBRE 2016



7

La actividad de la SGR prevalece en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y, en segundo lugar, en la Provincia de Buenos Aires. Alrededor de un 20% de la cartera corresponde a socios de otras once provincias; estos representaban un 25% de la deuda al 30 de Junio de 2016.

Descalce de monedas.

Todas las garantías otorgadas son en pesos. Gran parte de las inversiones del fondo de riesgo están en bonos nacionales, bonos provinciales y obligaciones negociables en dólares según la decisión de los Socios Protectores.

La política de la entidad limita el descalce de monedas, previendo equilibrar las eventuales exposiciones en moneda extranjera a cuenta de las Garantías Otorgadas con las inversiones en moneda extranjera del Fondo de Riesgo.

Operaciones con vinculados.

No se registran operaciones con grupos vinculados.

Cartera irregular

La cartera en mora es casi inexistente. Al 30 de Junio de 2016 el monto de deuda por garantías afrontadas representó el 0,4% del total de avales vigentes.

Las previsiones por incobrabilidad con respecto al total de garantías otorgadas y con respecto al patrimonio son bajas.

Siguiendo los parámetros establecidos en la normativa correspondiente a la constitución de previsión, la Sociedad informó al 30 de Junio de 2015 que no correspondía estimar riesgo de incobrabilidad y al 30 de Junio de 2016 la estimación correspondiente ascendió a $ 903.760 (0,1% de la cartera vigente).

OCTUBRE 2016



8

Las contragarantías recibidas exceden las garantías otorgadas; al cierre del último ejercicio anual presentaron un exceso del 25%.

Crecimiento

Los indicadores analizados indican que todavía existe potencial de crecimiento sin afectar la solvencia de la entidad, si bien la misma ya presenta una favorable estabilidad en su negocio e indicadores.

Gerencia General y Administración

Gerencia General: Coordina las tareas de las restantes áreas existentes fijando los objetivos que permitan el cumplimiento de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración.

Área comercial: Tiene a su cargo los programas de vinculación de los Socios Partícipes, incluyendo el diseño y adaptación de productos que permitan cumplir los objetivos establecidos, como así también el desarrollo de líneas de financiamiento para ser utilizadas por los Socios Partícipes.

Área Administrativa y Operaciones: Tiene a su cargo las tareas administrativas (cumplimiento de normas de socios, contables e impositivas), y las tareas operativas concernientes a la instrumentación de las garantías y sus contragarantías.

Área de Riesgo: Tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la verificación de la documentación de respaldo, todo ello en el marco de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración.

Políticas y planes de negocios

Los actuales Socios Protectores, desde su actividad habitual, han llevado a cabo una política sostenida de desarrollo y crecimiento del crédito comercial acompañando el crecimiento sustentable de pequeñas y medianas empresas a lo largo y ancho de todo el territorio nacional.

En este marco y con el fin de profundizar el modelo y la política planteada, durante el ejercicio analizado la SGR ha sido autorizada a incrementar su Fondo de Riesgo a $ 250 millones.

OCTUBRE 2016



9

Al cierre del último ejercicio, al 30 de Junio de 2016, el Fondo de Riesgo Disponible alcanzaba los $ 247,8 millones.

Proceso de toma de decisiones

Para asegurar la mayor confiabilidad en las operaciones, Intergarantías SGR cuenta con un Área de Administración de Riesgos que, según la evaluación de la documentación presentada, trayectoria y desempeño (tanto de un nuevo socio partícipe como de uno ya existente) aprueba o no la emisión de una garantía. Para tal fin, la gestión y aprobación cuenta el siguiente procedimiento:

- El Área de Riesgo asigna un analista para poder realizar el análisis de riesgo a partir de los datos económicos y financieros que le fueran solicitados al Socio Postulante / Vigente de Garantía.

- Concluido su informe, el analista ingresa el informe al Sistema de Gestión de Avales y eleva la Carpeta a la Gerencia de Riesgo, quien seguidamente genera el informe final de riesgo.

- Una vez completa la carpeta con el Informe de Riesgo se eleva al Área Comercial para que genere el Informe Final y lo presente a la Gerencia General para su aprobación.

- La Gerencia General presenta la propuesta al Consejo de Administración para que proceda a la toma de decisión sobre la aprobación o no de la Solicitud. La misma queda registrada en la correspondiente acta del día. La Secretaría del Consejo de Administración comunica su resolución a las Áreas involucradas.

- Finalmente, el Área de Administración y Operaciones carga en el Sistema Avales la resolución del Consejo de Administración y notifica al socio.

Auditoría externa

La auditoría es desarrollada por el Dr. José Luis Serpa, quien practica la revisión de los estados contables de acuerdo a la aplicación de los procedimientos establecidos por la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas.

Sistema informativo

El software para la operatoria permite la administración de los Socios Partícipes y de los avales, y la captura de información que la Autoridad de Aplicación requiere proveniente de registros contables.

OCTUBRE 2016



10

El sistema de administración provisto por el Estudio Gallo incluye módulos con los siguientes ítems para cumplir con las necesidades tanto de Intergarantías SGR como las de SEPYME y el BCRA:

• Tratamiento de socios y aspirantes

• Tratamiento de avales

• Tratamiento del Fondo de Riesgo

• Módulo de contabilidad general

• Módulo de Seguridad Informática

Tolerancia al riesgo

El Área de Riesgo tiene a su cargo la evaluación del riesgo crediticio y la verificación de la documentación de respaldo, todo ello en el marco de las políticas establecidas por la Asamblea de Socios y el Consejo de Administración.

Participación en otras sociedades

Intergarantías SGR no tiene participación en otras sociedades.

Utilidades

La ganancia del ejercicio anual al 30 de Junio de 2016 ‐que incluye los rendimientos del Fondo de Riesgo‐ fue nominalmente 279% superior al del ejercicio 2015/14. En términos de indicadores, a Junio 2016, la rentabilidad también aumentó debido a un crecimiento relativamente menor del patrimonio y los activos (123% y 125% respecto al ejercicio anual anterior):

Si bien el cuadro presenta el resultado total de la sociedad y del fondo de riesgo, cabe destacar que la Sociedad presenta todos los años resultado operativo positivo y creciente; la utilidad operativa a Junio 2016 fue 500% mayor a la de Junio 2015. Los ingresos operativos derivan principalmente de servicios por garantías y servicios por la administración del fondo de riesgo.

Los costos se explican principalmente por los gastos de administración, los cuales han mostrado estabilidad en la comparación anual, manteniéndose entre 10% y 12% respecto del activo y del Fondo de Riesgo:

OCTUBRE 2016



11

Liquidez

Los activos corrientes exceden largamente los pasivos corrientes.

Las inversiones del Fondo de Riesgo están constituidas principalmente por títulos públicos y letras del BCRA, obligaciones negociables en moneda extranjera y fondos comunes de inversión en pesos. La Sociedad mantiene cierta diversificación en su cartera de inversiones, dentro de los límites determinados por la normativa vigente.

SENSIBILIDAD FRENTE A ESCENARIOS ALTERNATIVOS

Se ha efectuado una proyección del flujo de fondos de la institución en el contexto de un escenario base (a) y un escenario desfavorable (b).

En el escenario base (a), sin aumento de Fondo de Riesgo autorizado, se proyecta un leve incremento de las garantías otorgadas del 15%. Las inversiones rinden un 30%, se cobra un 5% de comisiones sobre las garantías y los gastos de administración aumentan en 500 puntos básicos su participación sobre los ingresos por comisiones y servicios en relación al porcentaje de Junio 2016. No se registran avales caídos. En el escenario desfavorable (b) el crecimiento de las garantías otorgadas se reduce un 10% y las inversiones rinden 10% menos respecto al escenario base, los avales caen en forma proporcional a la reducción de los otorgados y existe un nivel de recupero de 95%.

En los escenarios considerados el fondo de riesgo permite afrontar satisfactoriamente los riesgos asumidos. Cabe destacar que la Institución muestra un ratio de contragarantías recibidas a garantías otorgadas en niveles satisfactorios, lo cual implicaría que en un escenario adverso los eventuales

OCTUBRE 2016



12

incumplimientos podrán ser solventados no sólo con el Fondo de Riesgo sino también con la cesión de estas contragarantías recibidas.

CALIFICACION ASIGNADA

En función del análisis efectuado, se asigna un puntaje a cada concepto, que será calificado en una escala de 1 a 11, representando 1 la mejor calificación y 11 la peor.

En función de los puntajes asignados y las ponderaciones respectivas se obtiene un puntaje global para la Entidad de 3.0, por lo que la calificación de la Entidad se mantiene en Categoría A+.

OCTUBRE 2016



13

ANEXO

OCTUBRE 2016



14

DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA

A+: El instrumento de deuda cuenta con una muy baja probabilidad de incumplimiento de los términos pactados. Muy buena capacidad de pago. En el más desfavorable escenario económico previsible, el riesgo de incumplimiento es bajo. INFORMACIÓN UTILIZADA ‐ Estados Contables anuales al 30 de Junio de 2014, 2015 y 2016

‐ Información cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Sociedad

‐ Indicadores del Sistema de SGRs del Ministerio de Industria y de la Cámara Argentina de Sociedades y Fondos de Garantías

‐ www.bcba.sba.com.ar | Reporte Mensual PYMES de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y otra información publicada por la Bolsa

‐ www.iamc.com.ar | Informe Mensual del Instituto Argentino de Mercados de Capitales sobre Cheques de Pago Diferidos

A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica ‐ financiera de INTERGARANTIAS S.G.R. y que, por lo tanto, generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa. La información cuantitativa y cualitativa suministrada por INTERGARANTIAS S.G.R. se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener. Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa.

http://www.bcba.sba.com.ar/

http://www.iamc.com.ar/

Documents

INTERGARANTIAS S.G.R.evaluadora.com/ar/usr/archivos/563_Intergarantias.pdf · OCTUBRE 2016 INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS INTERGARANTIAS S.G.R. San Martin 551 5º “31”