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Abundan los riesgos
Investment Monthly – Febrero 2020
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Resumen
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Perspectiva macroeconómica
Nuestro Nowcast global aumentó durante todo el cuarto trimestre de 2019 y ahora
se mantiene justo por arriba del 2%. El crecimiento de Estados Unidos se mantiene
estable en un ritmo “en tendencia” y se espera que permanezca estable a lo largo
del año en medio de la fortaleza en el mercado laboral y el sector de consumo
El Nowcast de China aumentó en diciembre, y es probable que haya una mayor
flexibilización de la política. Sin embargo, es probable que la recuperación se
estanque a corto plazo debido al desconcierto reciente causado por el brote de
coronavirus. Sigue habiendo mucha incertidumbre acerca de las dimensiones y la
duración del impacto en la economía
Por otro lado, Japón ha tenido un bajo desempeño clave, aunque el gobierno ha
anunciado recientemente un gran paquete de estímulo fiscal
La naturaleza desequilibrada del crecimiento deja a la economía global vulnerable
ante las sacudidas negativas. La buena noticia es que la baja inflación permite que
los responsables de formular las políticas monetarias continúen centrándose en la
estabilización macroeconómica
Bancos centrales
Después de tres recortes en 2019, la Reserva Federal de los EE. UU. (Fed) ha
señalado una pausa con crecimiento en torno a la tendencia. La expectativa para
una reducción de tasas es mucho más baja que para un aumento de tasas. Nuestro
supuesto es de 0-1 recortes de tasas para el 2020
El Banco Central Europeo (ECB) podría participar en más acciones para la
formulación de la política monetaria (dado el bajo crecimiento y la inflación). Pero
las divisiones en el Consejo de Gobierno podrían limitar la adopción de medidas.
Una revisión de la política también está en curso
Debido al débil crecimiento y a la inflación, dos miembros del MPC del Banco de
Inglaterra (BoE) votaron por un recorte de las tasas en enero. La política podría
flexibilizarse en los próximos meses
Destacando la disminución de riesgos en el exterior, el Banco de Japón (BoJ) ha
señalado que podría flexibilizar su política monetaria si la actividad económica
continúa estabilizándose. Lo podría detonar la fortaleza del yen.
El Banco Popular de China (PBoC) continuó flexibilizando su política a finales de
2019 y podría ofrecer más apoyo si es necesario, pero es poco probable que
implemente un estímulo a mayor escala
Riesgos clave
Perspectivas clave
Los riesgos geopolíticos y la incertidumbre política continúan creando episodios de
volatilidad. Pero desde nuestra perspectiva, es probable que un cambio a una postura
conservadora en la asignación sea costoso, tal como ocurrió en 2019
Las acciones no están sobrevaluadas y, en nuestra opinión, hay espacio para una
mayor recuperación. Sin embargo, necesitamos monitorear minuciosamente las
tendencias en las ganancias, en especial, en los EUA
Las primas de riesgo de EM seleccionados parecen relativamente altas y el escenario
económico está proporcionando menos apoyo. Continuamos sobreponderando el riesgo
EM
La prima de riesgo en los bonos gubernamentales es negativa. Pero una venta masiva
drástica en los bonos requiere cambio en las políticas fiscales o un marcado aumento
en la inflación
La perspectiva es ligeramente a la baja para el dólar estadounidense debido a que la
Fed esta en pausa. Sin embargo, el dólar puede servir como refugio Seguro mientras
crecen las incertidumbres
Fuente: HSBC Global Asset Management Limited, Global Investment Strategy, febrero de 2020
Las opiniones expresadas se hicieron al
momento de elaboración y están sujetas a cambios.
El riesgo de un error en el
aumento prematuro de la
política monetaria es
cercano a cero
Crecimiento/riesgo de
recesión
Riesgo de que la debilidad
en el sector manufacturero
se propague
Política preventiva
Recesión de las
ganancias
Bajo crecimiento de las
ganancias y deterioro
crediticio. ¡Los datos
deben monitorearse de
cerca!
Incertidumbre política
La política es la principal
amenaza del ciclo
2
Perspectivas de inversión
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Acciones globales: Permanecemos sobreponderados debido a la amplia brecha que
existe en relación con los bonos. Sin embargo, es probable que el potencial de
crecimiento se vea limitado por la incertidumbre estructural, mientras que el potencial de
disminución está limitado por los responsables para la formulación de las políticas
monetarias
Bonos gubernamentales: Estamos subponderados debido a nuestros cálculos de
primas de riesgo de bonos negativos, es decir, estamos siendo penalizados por asumir
los riesgos de cambios inesperados en las tasas de interés o la inflación. La política
también se mueve hacia el estímulo fiscal. Preferimos los bonos vinculados a la inflación
Bonos corporativos: Desde nuestro punto de vista, la mayoría de las clases de activos
de crédito están sobrevaluadas y los inversionistas están siendo penalizados por asumir
los riesgos de tasa de interés y de inflación. Preferimos las acciones. Los fundamentales
han comenzado a estar bajo presión.
Acciones Bonos gubernamentales Bonos corporativos y alternativas Activos asiáticos
Clase de activos Perspectiva mov. Clase de activos Perspectiva mov. Clase de activos Perspectiva mov. Clase de activos Perspectiva mov.
Global Sobreponderado– Mercados
(DM) Subponderado – Grado de inversión
global (IG)Subponderado – Deuda de EM
asiáticosSubponderado –
EUA Sobreponderado – EUA Subponderado – USD IG Subponderado – Acciones Asiáticas
excepto JapónSobreponderado –
Reino Unido Sobreponderado – Reino Unido Subponderado – EUR & GBP IG Subponderado – China Sobreponderado –
Eurozona Sobreponderado – Eurozona Subponderado – Asia IG Neutral – India Sobreponderado –
Japón Sobreponderado – Japón Subponderado – Global high-yield Neutral – Hong Kong Sobreponderado –Mercados emergentes
(EM) Sobreponderado – EM (moneda local) Sobreponderado – High-yield EUA Neutral – Singapur Sobreponderado –
CEE & América Latina Neutral – High-yield Europa Neutral – Corea del Sur Sobreponderado –High-yield Asia Sobreponderado – Taiwán Sobreponderado –
Bonos EM agg
(USD)Subponderado –
Oro Neutral –Otros bienes
primarios Sobreponderado –
Bienes raíces Neutral –
Movimientos:
– Sin cambio
Alza en la calificación en el último mes
Baja en la calificación en el último mes
Fuente: HSBC Global Asset Management Limited, a febrero de 2020 y está sujeto a
cambios.
Estamos viviendo una “época de incertidumbre” con
incertidumbres persistentes en la perspectiva
macroeconómica. Las tensiones geopolíticas han
demostrado que tienen la capacidad de crear episodios
de volatilidad en los mercados. Sin embargo, creemos
que es importante no ser demasiado conservadores:
esto fue un costoso error para los inversionistas en
2019
3
Desempeño de diferentes clases de activos en un vistazo
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Nota: El desempeño de la clase de active está representado por distintos índices.
Acciones globales: MSCI ACWI Net Total Return USD Index. Acciones globales de mercados emergentes: MSCI Emerging Market Net Total Return USD Index. Bonos corporativos: Bloomberg Barclays
Global HY Total Return Index sin cobertura. Bloomberg Barclays Global IG Total Return Index sin cobertura. Bonos gubernamentales:: Bloomberg Barclays Global Aggregate Treasuries Total Return Index. JP
Morgan EMBI Global Total Return en moneda local. Bienes primarios y bienes raíces: Gold Spot $/OZ (Gold); Otros bienes primarios: S&P GSCI Total Return CME. Bienes raíces : FTSE EPRA/NAREIT
Global Index TR USD.
Fuente: Bloomberg, todos los datos al cierre del 31 de enero de 2020 en USD, rendimiento total, del mes a la fecha.
Bonos gubernamentales: Los bonos gubernamentales de EUA y Europa
subieron (los rendimientos cayeron) en enero en medio de la aversión al riesgo
de los inversionistas después del brote de CoV en China en 2019, el cual se
propagó a otros países alrededor del mundo
Bienes primarios: Los precios del petróleo Brent cayeron en medio de una
perspectiva de la demanda debilitada desde China después del brote de
coronavirus, que ha detenido la actividad económica en la región. Los precios
de otros bienes primarios importantes de China, como mineral de hierro y cobre
también terminaron más bajos
El desempeño pasado no es un indicativo del desempeño futuro
Las acciones globales cayeron en enero lo
que neutralizó el rally ocurrido a principios de
mes en medio de la incertidumbre generada
por el brote del inesperado coronavirus (2019-
nCoV) en China
4
Perspectivas e implicaciones del caso base
La política monetaria acomodaticia y un mercado laboral sólido respaldan el gasto familiar.
La actividad en los sectores de manufactura, inversión comercial y exportaciones ha sido
débil, pero ahora hay signos tentativos de que estos sectores están comenzando a
cambiar
EU
A
Es probable que el crecimiento económico de los EUA se mantenga
en un nivel de "tendencia" en este año, a medida que el estímulo
fiscal se desvanezca y el mercado laboral madure
La política de la Reserva Federal parece estar en pausa, pero los
riesgos probablemente se inclinen hacia las pérdidas. Es posible una
flexibilización durante este año
Las valuaciones de los bonos del Tesoro de EUA son altas y se
descartan los riesgos de inflación. Siguen siendo preferibles las
acciones y los bonos vinculados a la inflación.
Eurozona: Un sector de manufactura muy débil sigue siendo un obstáculo para el
crecimiento; el sector de servicios continua mostrando fortaleza, a pesar del reciente
debilitamiento
Reino Unido: El Brexit y la incertidumbre política han tenido un impacto negativo en la
confianza y el crecimiento pero el gasto fiscal y una política monetaria más flexible están
listos para compensar esta situación
Eu
rop
a
Eurozona: Las acciones europeas continúan relativamente baratas,
aunque reconocemos impactos adversos debido al débil crecimiento.
Reino Unido: Tenemos perspectivas fuertes y positivas con una
posición sobreponderada en acciones del Reino Unido, dadas las
atractivas valuaciones
China: La actividad repuntó en los meses anteriores debido a la flexibilización de la
política en 2019. No obstante, el impacto del coronavirus sigue siendo muy incierto
India: Los datos de la actividad del sector privado continúan siendo débiles, aunque se
han aumentado los esfuerzos de flexibilización de la política. El crecimiento del consumo
podría estar tocando fondo.
Japón: Los datos económicos siguen teniendo un impacto del aumento en el IVA del 4o
trimester de 2019 pero un gran paquete fiscal que recién se anunció es alentador para las
perspectivas
As
ia
China: La flexibilidad continua de las políticas actuales es un
respaldo para la economía de China, junto con signos de que el
crecimiento del comercio mundial está tocando fondo.
India: El argumento estructural de largo plazo sigue siendo positivo,
lo cual respalda nuestra perspectiva sobreponderada
Japón: Consideramos que la valuación de las acciones japonesas
aún es atractiva, aunque el crecimiento económico representa un
riesgo a la baja
Brasil: El impulso positivo de las reformas y la mejora de las condiciones financieras
podría respaldar el crecimiento. La política monetaria podría flexibilizarse aún más dada la
baja inflación
Rusia: La actividad sigue siendo lenta, en medio de la demanda interna moderada. Es
probable que la flexibilización de la política monetaria y la planeación de proyectos de
infraestructura respalden el crecimiento.
MENA: Las perspectivas de crecimiento se ven restringidas por los elevados riesgos
geopolíticos y una reducción en la producción de petróleo. Un aumento en el comercio
global podría ser alentador para las perspectivas
Otr
os
EM
El escenario para los mercados emergentes está respaldado por la
reciente flexibilización de la Reserva Federal y los bancos centrales
de los mercados emergentes más acomodaticios
Seguimos sobreponderando las acciones de los mercados
emergentes, con señales de recuperación del crecimiento en
ganancias corporativas de los EM.
Perspectivas e implicaciones del caso baseActualización macroeconómica mensual
PUBLIC - PÚBLICAFuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambio.
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Clase de
activosPerspectiva Fundamentales Riesgos a considerar
Global
Sobreponderado
–
Creemos que las acciones globales continúan ofreciendo rendimientos
futuros atractivos desde nuestra perspectiva de “base de referencia favorable”
de la economía global. La reciente venta masiva debido al brote de casos de
2019-nCoV podría ofrecer oportunidades de compra una vez que comience a
disminuir el crecimiento de casos.
Las recientes tensiones geopolíticas en Medio Oriente, el brote de coronavirus
en China y el juicio político en EUA confirman que seguimos en una “época de
incertidumbre”
Nuestro indicador de prima de riesgo de acciones globales (rendimiento
mayor que el efectivo) sigue siendo atractiva en
relación con la mayoría de los activos de renta fija, especialmente
los bonos gubernamentales de mercados desarrollados.
Un deterioro significativo del panorama económico global también podría
afectar nuestra perspectiva; sin embargo, creemos que la “desaceleración
cíclica” está mostrando signos de estar tocando fondo. Según nuestra
perspectiva, el riesgo de una recesión global es bajo.
Los rendimientos prospectivos están respaldados por los responsables de la
formulación de políticas que han demostrado ser proactivos, que han estado
dispuestos y han podido ir en contra
de los riesgos de crecimiento a la baja debido a que la inflación es baja y los
préstamos gubernamentales
son baratos.
Los fundamentales corporativos están comenzando a someterse a presión,
aunque ha habido una mejora relativa en los datos sobre ganancias de los
mercados emergentes y una estabilización en los EUA.
EUA
Sobreponderado
–
El crecimiento económico de EUA es sólido y las ganancias corporativas
permanecen a niveles altos. Consideramos que es muy poco probable que
ocurra una recesión en el corto plazo.
Después de un sólido desempeño en el 2019, la prima de riesgo de capital de
los EUA es ahora más baja que en otros mercados.
Un mayor debilitamiento en el crecimiento de las ganancias y los
fundamentales de crédito podría afectar las valuaciones y debilitar la
perspectiva económica
La Fed promulgó una política de "seguro" que se flexibilizó en 2019, y aunque
ahora tiene signos de estar en pausa, sigue siendo posible que este año
ocurra una flexibilización.
Es probable que continúen los riesgos persistentes de las tensiones
comerciales entre EUA y China, a pesar de la “fase uno” del acuerdo
comercial anunciado en diciembre.
Eurozona
Sobreponderado
–
En nuestra opinión, las acciones de la Eurozona se benefician de las
primas de riesgo implícito bastante alto (desde una perspectiva con
cobertura).
Calculamos rendimientos ajustados a un riesgo más alto en otras acciones de
mercados desarrollados.
El ECB flexibilizó la política en septiembre y es posible que persistan las
tasas de interés ultra bajas por un periodo prolongado. También se está
enfocando en el estímulo fiscal.
El crecimiento económico sigue siendo frágil, con el sector manufacturero bajo
presión, especialmente en Alemania. También se está enfocando en la
amenaza de nuevos aranceles de EUA sobre las exportaciones de autos.
En estos momentos, la solidez del mercado laboral respalda la actividad del
sector de servicios, aunque hay signos de debilitamiento. La región puede
beneficiarse de las mejoras en el ciclo comercial a nivel global.
La continua incertidumbre sobre la futura relación comercial con el Reino
Unido podría pesar un poco en la actividad.
Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)
Acciones
PUBLIC - PÚBLICOFuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
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Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)
Acciones, continuación
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Clase de
activosPerspectiva Fundamentales Riesgos a considerar
Reino
Unido
Sobreponderado
–
La prima de riesgo de acciones del Reino Unido (rendimiento mayor que el
efectivo) sigue cómodamente por encima de la prima de riesgo de las
acciones de otros mercados desarrollados (DM).
El crecimiento es débil y un deterioro mucho más significativo en el crecimiento
de la actividad en el Reino Unido y en los fundamentales corporativos
representaría un reto mayor para las acciones del Reino Unido.
Una mayor claridad del Brexit este año y un impulso presupuestario al
crecimiento podría respaldar las acciones enfocadas al mercado interno.
Una libra esterlina más fuerte respaldada por una mayor claridad del Brexit
podría limitar las ganancias de las acciones extranjeras cotizadas en el Reino
Unido.
JapónSobreponderado
–
Consideramos que las valuaciones son atractivas, mientras que la política las
respalde y recientemente se anunció un gran paquete de estímulo fiscal.
El desempeño económico reciente de Japón ha sido débil y continua el impacto
del impuesto al consumo implementado en octubre de 2019 sobre los datos. La
economía continúa vulnerable a los desarrollos en el ciclo comercial global.
Las reservas de efectivo de los grandes corporativos brindan a las
compañías el alcance para impulsar los dividendos o comprometerse a
realizar recompras de acciones.
Mercados
emergentes
(EM)
Sobreponderado
–
Las primas de riesgo de acciones de los mercados emergentes parecen
relativamente altas. La perspectiva macroeconómica de los mercados
emergentes es respaldada por la flexibilización de la política en China y una
Fed con una postura más relajada. Los bancos centrales de los EM también
están comenzando a flexibilizar las condiciones monetarias en medio de la
inflación moderada.
Un estancamiento en la recuperación del comercio mundial y el ciclo de
fabricación y tecnología podrían reducir el impulso del crecimiento económico
en los mercados emergentes
Aunque las autoridades chinas hayan flexibilizado la política, aún
está por verse si ésta brindará el respaldo suficiente.
Creemos que aún hay un potencial significativo para que las monedas de los
mercados emergentes (seleccionados) se aprecien en el mediano plazo
Las características estructurales de las economías de los EM son
significativamente mejores que en el pasado.
La rentabilidad corporativa fue decepcionante en 2019, aunque
recientemente se ha notado una mejora tentativa en el crecimiento de las
ganancias.
CEE y
Latam
Neutral
–
Ha habido una disminución en el impulso del crecimiento económico en
América Latina, aunque existen signos recientes de estabilización.
Partes de CEE nos ofrecen primas de riesgo de capital atractivas, pero
consideramos que las altas tasas de interés locales y los rendimientos
soberanos en muchos países disminuyen los beneficios de asumir el riesgo
de capital.
El crecimiento económico sigue siendo frágil, con muchas economías que
dependen de que el ciclo comercial e industrial toque fondo.
Las tensiones geopolíticas son elevadas en muchas regiones y son
altamente impredecibles.
Fuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
7Fuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)Bonos gubernamentales
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Clase de
activosPerspectiva Fundamentales Factores positivos a considerar
Mercados
desarrollados
(DM)
Subponderado
–
Los rendimientos futuros parecen muy bajos y han caído durante el mes. Los
inversionistas continúan siendo penalizados por asumir riesgos relacionados con
cambios inesperados en las tasas de interés o la inflación. Si la perspectiva
macroeconómica sigue mejorando, como lo esperamos, podría haber una venta
masiva de bonos.
Los bonos gubernamentales de los DM aún tienen un papel que jugar como
diversificadores de la cartera, pero debido al precio actual, preferimos otros
diversificadores.
Potencialmente, existe una falta de factores desencadenantes que podrían elevar las tasas
de forma significativa en el corto plazo. La inflación permanece estructuralmente moderada.
“Las fuerzas de “estancamiento secular” continúan (poblaciones en proceso de
envejecimiento, baja productividad e inversión). El conjunto global de activos de "seguridad"
percibidos es limitado.
EUA Subponderado
–
El riesgo de una mayor inflación ha sido descartado por el mercado, y desde
nuestro punto de vista, las preocupaciones de crecimiento de los inversionistas son
exageradas.
Existe incertidumbre respecto a si los bonos del Tesoro pueden actuar como un
activo “diversificador” efectivo dado el precio actual del mercado.
Los rendimientos futuros ajustados al riesgo son más altos en los bonos del Tesoro de
duración más corta.
La inflación puede permanecer moderada, lo cual podría ayudar a limitar los rendimientos.
La expectativa para la alza en las tasas es alta.
Reino Unido Subponderado
–
Los rendimientos estimados de los Gilts del Reino Unido continúan siendo bajos, y
nos están penalizando por mantener un riesgo de tasa de interés. Una mayor
claridad del Brexit y un crecimiento más sólido podrían impulsar rendimientos más
altos.
Es probable que el riesgo de que no se concrete un acuerdo comercial con la UE a fines de
2020 bajo un gobierno liderado por el partido conservador y la inflación subyacente del
Reino Unido con un objetivo secundario limiten cualquier aumento en el rendimiento de los
Gilts.
Eurozona Subponderado
–
Desde nuestro punto de vista, los principales bonos gubernamentales de la
eurozona están sobrevaluados. El ECB parece tener un espacio limitado para un
mayor estímulo, mientras que la flexibilización fiscal también es un tema que está
acaparando la atención.
Las presiones inflacionarias subyacentes en la región permanecen moderadas, y el
crecimiento económico es vulnerable a los desarrollos externos. Esto debería mantener la
política monetaria en condiciones acomodaticias por un periodo extendido.
Japón Subponderado
–
Desde nuestro punto de vista, los bonos gubernamentales japoneses (JGB) están
sobrevaluados. El BoJ ha disminuido la cantidad de sus compras de JGB.
El marco de “Control de la curva de rendimiento” debe limitar la volatilidad y reducir el riesgo
de rendimientos significativamente más altos en el corto plazo.
Clase de
activos
Perspectiva Fundamentales Riesgos a considerar
Moneda local
en los
Mercados
Emergentes
(EM)
Sobreponderad
o
–
Desde nuestro punto de vista, la mayoría de los países de los EM ofrecen
rendimientos estimados altos. El riesgo de un repunte del dólar se encuentra
contenido por la postura de la política de la Fed. Los países de mercados
emergentes tienen el alcance de reducir las tasas para apoyar el crecimiento.
Creemos que aún hay un potencial significativo para que las monedas de los
mercados emergentes (seleccionados) se aprecien en el mediano plazo.
Una ganancia rápida del dólar estadounidense es un riesgo clave. Esto podría detonarse si
los bancos centrales de los EM continúan flexibilizándose en el 2020 y si la Fed se mantiene
neutral.
Los regímenes económicos y políticos discrepantes en el universo de los EM también
significa que ser selectivo es clave.
8
Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)
Bonos corporativos con grado de inversión
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Clase de
activosPerspectiva Fundamentales Factores positivos a considerar
Grado de
inversión
global (IG)
Subponderado
–
Los rendimientos esperados son consistentes con la posición subponderada.
En particular, existe una prima de riesgo de duración negativa importante. En
otras palabras, nos están penalizando por asumir riesgos relacionados con
cambios
inesperados en las tasas de interés o en la inflación.
Los fundamentales corporativos están comenzando a verse presionados; los
riesgos en los mercados desarrollados están aumentando. Sin embargo,
existen signos tentativos de una recuperación en el crecimiento de las
ganancias.
De acuerdo con Moody’s, se espera que las tasas de incumplimiento a nivel
global aumenten este año; sin embargo, se espera que permanezcan
por debajo del promedio histórico de alrededor del 4%.
La política del banco central aún relajada y las bajas tasas de interés son
aspectos Positivos.
Grado de
inversión
en USD
Subponderado
–
Las valuaciones de Grado de Inversión en los EUA son altas y consideramos
que existe un margen inadecuado de seguridad con respecto a los riesgos de
una baja.
El crecimiento de Estados Unidos se mantiene estable y la Fed aún se
encuentra con postura relajada. El nivel de rentabilidad sigue siendo
relativamente alto, a pesar de que la tasa de crecimiento se ha desacelerado.
El IG de los EUA podría verse presionado por un reciente deterioro de los
fundamentales corporativos.
Los fundamentales corporativos de EUA son relativamente sólidos, con niveles
típicos de apalancamiento e índices de cobertura de tasas de interés
saludables (una medida de cómo una compañía puede pagar con facilidad sus
gastos financieros sobre la deuda existente).
Grado de
inversión
en EUR y
GBP
Subponderado
–
Los rendimientos esperados de los bonos de IG en EUR también se ven
afectados por una prima de riesgo de duración negativa relativamente grande.
Moody's espera que las tasas de incumplimiento aumenten bruscamente en
2020.
El ECB ha reiniciado las compras de activos netos que iniciaron en 2019,
incluyendo bonos corporativos de la eurozona. Las tasas de incumplimiento
también permanecen bajas, aunque se prevé que aumenten este año.
Clase de
activosPerspectiva
Fundamentales Riesgos a considerar
Grado de
inversión
en Asia
Neutral
–
Dentro del universo de IG, el “carry” (o “rendimientos”) que ofrecen los
créditos asiáticos parecen atractivos en relación con los DM, desde nuestra
perspectiva.
Un dólar estadounidense más fuerte representa un riesgo, especialmente para
los corporativos con deuda en USD.
La actividad razonablemente sólida en los mercados emergentes de Asia y
una postura más neutral de la política monetaria en la mayoría de los también
países también son de apoyo.
Los riesgos que surgen de un mayor proteccionismo tampoco pueden
ignorarse, mientras que el grado de apalancamiento en China sigue siendo un
problema a largo plazo.
Fuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
9
Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)
Bonos corporativos de high-yield
Clase de
activosPerspectiva Fundamentales Riesgos a considerar
High-yield
Global
Neutral
–
La fijación de precio al riesgo de duración es un obstáculo para los
rendimientos esperados, pero sigue existiendo una prima de riesgo de crédito
razonable (compensación por asumir riesgos relacionados con
incumplimientos corporativos).
Nuestras estimaciones muestran que seguimos siendo mejor
recompensados por las acciones como una forma de beneficiarnos ante un
escenario económico aceptable.
Esta clase de activos sensible al crecimiento puede tener un buen
desempeño si la actividad sorprende al alza.
Las señales recientes de presión sobre los fundamentales corporativos nos
obligan a dar un mayor seguimiento a esta clase de activo. Se espera que
las tasas de incumplimiento aumenten en el 2020, pero solo a los niveles
promedio históricos.
High-yield
EUA
Neutral
–
La actividad económica sólida de los EUA continua respaldando los
fundamentales corporativos subyacentes.
Los créditos high-yield de los EUA siguen siendo vulnerables al deterioro en
relación con el panorama de crecimiento, con la caída de las ganancias
corporativas y la perspectiva de incumplimiento.
Las tasas de incumplimiento son relativamente bajas (aunque están en
aumento). Los bonos high-yield (HY) también tienen una duración efectiva
menor, dejándolos más expuestos al crecimiento que al riesgo de tasa de
interés. Desde nuestro punto de vista, el riesgo de recesión en los EUA es
muy poco probable
High-yield
Asia
Sobreponderado
–
El “carry” (o “rendimientos”) que ofrecen los bonos high-yield en Asia nos
parece atractivo dadas las alternativas con rendimientos ajustados a un
riesgo relativamente más alto.
Un dólar estadounidense más fuerte representa un riesgo, especialmente
para los corporativos con deuda denominada en USD.
El crecimiento económico se mantiene al alza y las presiones inflacionarias
parecen relativamente estables.
Los riesgos que surgen de un mayor proteccionismo tampoco pueden
ignorarse, mientras que el grado de apalancamiento en China sigue siendo
un problema a largo plazo.
High-yield
Europa
Neutral
–
Los fundamentales corporativos subyacentes se mantienen sanos (por ahora,
existen tasas de incumplimiento bajas), aunque la actividad económica está
deteriorada. La política monetaria sigue siendo acomodaticia, con el BCE
reiniciando las compras de activos netos de 2019. El estímulo fiscal se está
considerando.
El crecimiento de la eurozona podría decepcionar aún más. Aunque por
ahora, los problemas parecen estar concentrados en el sector de
manufactura, existe el riesgo de que se propaguen y afecten al sector de
servicios y al mercado laboral.
Los riesgos políticos europeos permanecen, con la posibilidad de que se
lleve a cabo un Brexit "sin acuerdo comercial" a fines de 2020, a pesar del
resultado de las Elecciones Generales en el Reino Unido del 2019.
Fuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
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10
Clase de
activosPerspectiva Fundamentales Riesgos a considerar
Oro Neutral
–
Los futuros de oro puede ofrecer beneficios de diversificación razonables
para nuestras carteras de multiactivos y tienen algunas características de
cobertura inflacionaria. El oro tuvo buen desempeño en la venta masiva de
agosto de 2019.
Desde nuestra perspectiva, los rendimientos esperados sobre futuros de
oro se ven desfavorables. Esto se debe al rendimiento “roll yield”
considerado bastante negativo (el costo de renovar contratos de futuros) y
un rendimiento negativo esperado sobre precios spot.
Otros
bienes
primarios
Sobreponderado
–
Ciertos bienes primarios seleccionados podrían ser coberturas atractivas en
un escenario de riesgos geopolíticos considerablemente crecientes; una
posibilidad en esta “época de incertidumbre”.
Creemos que los futuros del petróleo en particular parece atractivo debido a
un rendimiento positivo roll yield (el costo de renovar los contratos de futuros)
dada la forma de la curva de futuros, es decir, los precios de los futuros son
menores que los precios spot.
Seguimos considerando un “roll yield” muy negativo (el costo de renovar
contratos de futuros) para algunos bienes primarios (en especial trigo y
maíz).
Aunque los bienes primarios pueden ser un buen diversificador en tiempos
de incertidumbre política elevada, también son susceptibles a cualquier
sacudida de crecimiento negativo que pudiera reducir la efectividad de la
cobertura.
Cualquier sobreoferta de bienes primarios específicos también podría
disminuir la presión en los precios.
Bienes
raíces
Neutral
–
Con base en los rendimientos actuales y nuestras proyecciones de
crecimiento futuro de los dividendos, creemos que los rendimientos
esperados a largo plazo de las acciones en bienes inmuebles a nivel global
implican rendimientos atractivos por encima de los bonos gubernamentales
de los mercados desarrollados. A fines de diciembre los rendimientos por
dividendos de las acciones inmobiliarias globales de 3.83% fue de unos 150
puntos base por encima del rendimiento de las acciones generales y de
alrededor de 300 puntos base por encima del rendimiento de los bonos
gubernamentales de DM.
Las acciones del sector inmobiliario que están enfocadas en los inmuebles
en renta son vulnerables al creciente comercio electrónico, aunque esto se
compensa en parte por una demanda constante de espacio de logística
para respaldar las compras por internet. Un importante aumento en las
controversias comerciales a nivel internacional podría afectar a la demanda
del ocupante. La perspectiva del control futuro de rentas está
obstaculizando los mercados residenciales seleccionados. Si bien las
acciones del sector inmobiliario en el Reino Unido respondieron de manera
positiva después de la decisiva elección general, la incertidumbre del Brexit
continúa opacando el mercado.
Clase de
activosPerspectiva Fundamentales Factores positivos a considerar
Bonos
agg.
de EM
(USD)
Subponderado
–
Las valuaciones son relativamente desfavorables, con una prima de riesgo
de duración negativa. En otras palabras, nos están penalizando por asumir
riesgos relacionados con cambios inesperados en las tasas de interés o
inflación.
La exposición a mercados emergentes vulnerables e idiosincráticos también
impacta nuestra perspectiva. En general, los rendimientos ajustados al riesgo
parecen bajos en relación con el resto del conjunto de oportunidades.
Esta clase de activo puede tener un buen desempeño si los riesgos
macroeconómicos y políticos clave de los EM no se materializan.
Es poco probable que el dólar se aprecie considerablemente dado que la
Fed sigue en postura relajada con riesgo relativamente bajo un alza en las
tasas
Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)
Alternativas
PUBLIC - PÚBLICAFuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
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Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)Activos asiáticos
PUBLIC - PÚBLICAFuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
Clase de
activosPerspectiva Fundamentos Factores positivos a considerar
Deuda de
EM
asiáticos
Sobreponderado
–
Desde una perspectiva a corto plazo, esta clase de activos es sensible a la política
monetaria de los EUA.
Desde una perspectiva a largo plazo, consideramos que las señales de
rendimientos siguen siendo positivas, respaldadas por fundamentales
económicos relativamente sólidos, una inflación estable y calidad crediticia.
Aunque la postura prudente de la Fed en los EUA es positiva para esta clase de
activos, los márgenes de bonos asiáticos parecen particularmente ajustados en
comparación con otras regiones de mercados emergentes, lo cual reduce su atractivo
relativo.
Clase de
activos
Perspectiva Fundamentos Riesgos a considerar
Acciones
en Asia
(excepto
Japón)
Sobreponderado
–
Consideramos que esta clase de activos puede, potencialmente, ofrece rendimientos
ajustados al riesgo atractivos.
El crecimiento económico en Asia se ha mantenido relativamente bien y las
características estructurales macroeconómicas son mejores que
en otra regiones de EM.
Consideramos que las divisas asiáticas tendrán una apreciación a
mediano plazo.
Un incremento brusco en los rendimientos del Tesoro de los EUA y/o del dólar
estadounidense es un riesgo, junto con una postura menos flexible de lo esperado
de la política del banco central de los mercados desarrollados.
El crecimiento de las ganancias corporativas asiáticas se ha deteriorado
recientemente en medio de las tensiones comerciales a nivel mundialOtros riesgos incluyen políticas proteccionistas de los EUA, eventos geopolíticos, el
precio de los bienes primarios y/o la volatilidad cambiaria, así como preocupaciones
renovadas sobre el crecimiento y la estabilidad financiera de China.
Acciones
en China
Sobreponderado
–
Los recientes datos económicos sugieren una estabilización en el crecimiento cíclico,
que debería ayudar a la perspectiva de las ganancias / ingresos corporativos en
medio de recortes de impuestos y otras medidas de políticas para reducir los costos
de financiamiento empresarial y reactivar la actividad económica
A pesar del impacto a corto plazo, es probable que se produzca una recuperación del
crecimiento técnico en medio de la demanda acumulada / reposición y la política anti
cíclica una vez que haya señales de que el coronavirus se ha controlado. El impacto
general en las ganancias de MSCI China puede ser moderado, dado el peso
significativo de los nuevos sectores económicos (comercio electrónico, TI,
entretenimiento en línea)
Los catalizadores potenciales incluyen una mayor apertura de la economía, la
liberalización del mercado de capitales, así como una serie de reformas por parte del
banco central y los reguladores de valores para apoyar la economía y los mercados
Es probable que el brote de coronavirus tenga un impacto transitorio pero
significativo en la actividad económica a corto plazo de China, especialmente porque
el factor miedo podría restringir la movilidad de las personas y afectar los
gastos/servicios de los consumidores. También podría haber algún impacto en el
lado de la oferta por la política de cierre y las suspensión extendida de fábricas. La
pregunta clave sigue siendo el punto de inflexión de la epidemia, que aún no está
muy claro. Se espera una mayor volatilidad del mercado.
No es probable que las medidas anti-cíclicas de la política resuelvan los factores
adversos estructurales. El margen para la flexibilización de políticas enfrenta
limitaciones de posiciones fiscales mas débiles, altos niveles de endeudamiento y
caída de loa eficiencia crediticia. Los problemas en los bancos pequeños y los
crecientes riesgos crediticios también han estancado los canales de crédito.
Aún no hay un cambio claro hacia un acuerdo comercial o resolución integral y a
largo plazo entre China y EUA. Las pláticas comerciales podrían aumentar o
disminuir los riesgos.
12Fuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)Activos asiáticos, continuación
Clase de
activo
Perspectiva Fundamentales Riesgos a considerar
Acciones
en India
Sobreponderado
–
Esperamos una recuperación modesta del crecimiento en los siguientes trimestres, gracias a la
flexibilización monetaria (incluyendo medidas para mejorar la transmisión de la política y contener
los riesgos de las firmas financieras no bancarias para la economía) y el respaldo de la política
fiscal (por ejemplo, los recortes de los impuestos sobre la renta de las empresas y otras medidas
fiscales (incentivos).
El banco central no alcanzó la meta del déficit fiscal para el año fiscal 2020, pero el Presupuesto
para el año fiscal 2021 tiene como objetivo lograr la consolidación fiscal mientras se mantiene el
enfoque de crecimiento a más largo plazo y se impulsa la infraestructura / gasto de capital. Las
medidas para atraer entradas de capital extranjero y la eliminación del impuesto a la distribución de
utilidades son positivos.
La versión estructural a largo plazo sigue siendo positiva ya que presenta un avance importante en
las reformas estructurales para aumentar la productividad, modernizar la infraestructura,
urbanización y mejorar la gestión y la facilidad para hacer negocios, incluyendo el gran recorte de
los impuestos sobre la renta para hacer que India sea más competitivo a nivel mundial.
Prevemos el riesgo de que una recuperación del crecimiento podría ser más superficial de lo
esperado, ya que la economía aún enfrenta problemas crediticios generados por las instituciones
financieras no bancarias, la transmisión de una política monetaria débil, inversión deficiente y al
mercado laboral, así como una perspectiva global incierta. Además de los incrementos transitorios
en los precios de los alimentos, vemos presiones potenciales más persistentes en los precios que
pueden mantener la inflación por arriba del objetivo del Banco de Reservas de India (RBI).
El Presupuesto para el año fiscal 2021 no proporciona un importante estímulo que pudiera
aumentar la demanda rápidamente. El riesgo de deslizamiento fiscal permanece ya que el
presupuesto depende en gran medida de la desinversión y los ingresos del espectro de
telecomunicaciones, que dependen de la ejecución y las condiciones del mercado. El impacto de
los cambios impositivos (ingresos personales) son inciertos. No existen medidas de apoyo
importantes para las firmas financieras no bancarias o bienes inmuebles, como esperaban los
inversionistas antes del anuncio de presupuesto.
A pesar de tasas más competitivas, otros factores determinantes para atraer inversión extranjera
directa (por ejemplo: capacidades, infraestructura y adquisición de suelo, etc.) tomarán tiempo para
llevarse a cabo. Se someterá a prueba la capacidad del gobierno para aplicar reformas más
firmes.(p.ej. agraria, laboral).
Hong Kong
equities
Sobreponderado
–
El rendimiento aceptable de dividendos es un factor positivo. Muchas de las compañías
multinacionales operan fuera de la ciudad y están dentro de los sectores que aprovechan el
crecimiento potencial de Asia a largo plazo.
El gobierno ha lanzado múltiples paquetes de estímulos/incentivos, incluyendo el aumento en los
préstamos a las pequeñas empresas, medidas para mejorar la vida de las personas y el recorte de
las reservas de capital para mitigar una desaceleración económica. Se esperan más medidas
fiscales en el presupuesto para 2020-21.
Las condiciones acomodaticias de la política monetaria mundial reducen un poco la presión sobre
las tasas de interés de Hong Kong. Las condiciones de liquidez en Hong Kong siguen siendo
abundantes. Esto, junto con una relajación de las reglas hipotecarias y un suministro relativamente
limitado, brindan un cierto apoyo a corto plazo al mercado inmobiliario. El sistema financiero
parece saludable.
El crecimiento de Hong Kong se ha deteriorado significativamente en medio de la debilidad en la
demanda externa y nacional. A pesar de los signos incipientes de que las exportaciones han
tocado fondo y cierto alivio derivado de la disminución de las tensiones comerciales entre Estados
Unidos y China, Hong Kong, como una pequeña economía abierta con grandes proporciones de
turismo, consumo y servicios al PIB, es vulnerable a cualquier sacudida económica negativa
causada por el brote de coronavirus.
Los cálculos de las ganancias han disminuido, pero probablemente desciendan más.
Las medidas del gobierno podrían brindar soporte, pero probablemente deba pasar un tiempo para
que los efectos de las medidas fiscales se vean reflejados y la efectividad de la política es clave.
La economía y los mercados de activos de Hong Kong siguen expuestos a la sacudida de la
demanda externa o a las tasas de intereses más altas a nivel nacional, debido a las grandes
salidas de capital. Hong Kong también está expuesto a los acontecimientos en China.
Singapore
equities
Sobreponderado
–
La economía de Singapur está viendo brotes verdes de una recuperación modesta (aunque
desigual) a medida que disminuyen los obstáculos de los semiconductores. El cambio de las
cadenas de suministro a la ASEAN y el flujo constante de proyectos de construcción pueden
ayudar al gasto de capital en Singapur. Se espera un presupuesto preelectoral expansivo para
2020 y la ciudad estado tiene municiones de política fiscal amplias para navegar contra los
factores adversos de la macroeconomía.
Las valoraciones son atractivas y un alto rendimiento de dividendos podría proporcionar soporte.
El sector bancario tiene balances sólidos.
Las medidas específicas de flexibilización enfocadas en el sector inmobiliario y la planeación del
gasto para mejorar las urbanizaciones públicas y privadas respaldan el mercado de la vivienda
privada.
Singapur se encuentra entre las economías más vulnerables de Asia en caso de que el brote de
coronavirus se intensifique dada su pequeña economía abierta y los factores adversos
relacionados con el turismo.
Singapur también es vulnerable a las incertidumbres sobre el crecimiento global y la geopolítica.
La sostenibilidad y la fortaleza de una recuperación cíclica aún están por verse y hay signos de un
leve debilitamiento del mercado laboral en medio de un año de debilidad en el crecimiento. La
economía de Singapur también enfrenta restricciones estructurales como el deterioro de la
demografía, el aumento de los costos laborales y los altos niveles de deuda del sector privado.
Reducir la liquidez del mercado sigue siendo un riesgo. Singapur también es sensible a
movimientos bruscos en el USD.
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Tablas de posicionamiento por clase de activos a largo plazo (>12 meses)
Activos asiáticos, continuación
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Clase de
activosPerspectiva Fundamentales Riesgos a considerar
Acciones
de Corea
del Sur
Sobreponderado
–
La economía de Corea de Sur ha mostrado señales de una recuperación cíclica,
como resultado de una mejor demanda externa y una mejora en el ciclo industrial,
especialmente el sector de semiconductores. El sólido aumento del empleo respalda
el poder adquisitivo de los hogares, y el acuerdo comercial de la primera fase entre
Estados Unidos y China reduce el riesgo externo.
La perspectiva económica cuenta con el respaldo de la planeación de un estímulo
fiscal para este y una política monetaria acomodaticia. El crecimiento de las
ganancias futuras está a la alza. Una recuperación continua del sector de los
Semiconductores, con precios de chips en recuperación, debe llevar a un repunte de
las ganancias/ingresos de Corea.
A mediano plazo, Corea podría beneficiarse de la división comercial y de la
disminución temporal de las presiones generadas por la competencia con China.
La economía coreana está expuesta a la propagación del coronavirus, debido a sus
estrechos vínculos con China en términos de geografía y actividad económica.
Existe un posible impacto negativo de la cadena de suministro manufacturera
regional, además de un impacto en el sector de servicios relacionados con el
turismo.
Las incertidumbres continúan respecto a las relaciones de Corea con Japón y las
relaciones económicas entre los EUA y China a pesar de la tregua comercial
extendida. La desaceleración de la globalización y los riesgos geopolíticos
(incluyendo a Corea de Norte) siguen siendo preocupantes.
Las ganancias generadas por el trabajo del sector privado siguen siendo débiles.
Las políticas de vivienda siguen ajustadas (con el riesgo de un mayor ajuste) para
controlar la especulación / los riesgos de burbujas. La economía y los mercados
coreanos enfrentan factores adversos estructurales derivados del aumento de los
costos laborales en medio de una regulación más estricta y una estructura
demográfica envejecida, así como un alto nivel de endeudamiento de los hogares.
Acciones
de
Taiwán
Sobreponderado
–
Hemos visto más signos de una recuperación cíclica, en especial, en la manufactura
y exportaciones, con el liderazgo de el sector de tecnología / semiconductores. Una
perspectiva relativamente benigna para el entorno empresarial y las políticas
macroeconómicas acomodaticias (incluyendo los programas de infraestructura)
podrían respaldar la resiliencia de la demanda interna.
El crecimiento de las ganancias futuras está al alza. Las valuaciones pueden no ser
muy atractivas, pero el rendimiento de dividendos relativamente alto ofrece soporte.
Taiwán se ha beneficiado de la división/redistribución comercial derivada de las
fricciones comerciales entre EUA y China, y su gasto de capital corporativo cuenta
con el respaldo del reapuntalamiento industrial. Se espera la continuidad de la política
postelectoral, incluyendo las políticas de "bienvenida a casa" para atraer inversiones,
repatriación de capital y talento de regreso a Taiwán.
Las valuaciones de acciones no son particularmente atractivas y probablemente se
han valuado en una recuperación técnica.La economía de Taiwán es vulnerable a cualquier shock de demanda por el
empeoramiento del brote de coronavirus, mientras que las cadenas de suministro de
tecnología podrían enfrentar perturbaciones a corto plazo si hay más demoras en
los horarios de reapertura de fábricas de China en ubicaciones clave.
La perspectiva de las ganancias corporativas y de la economía de Taiwán
enfrenta los retos derivados de la perspectiva de la demanda global y el
proteccionismo comercial. Taiwán no está incluido dentro de los acuerdos
comerciales/de inversión regionales.
Al enfrentar una dura competencia con China, Taiwán deberá mantener su
ventaja comparativa a través de la innovación continua. Así mismo, Taiwán también
enfrentar los factores adversos estructurales derivados de su demografía poco
favorable.
Fuente: HSBC Global Asset Management Limited. Al 3 de febrero de 2020. Las opiniones
expresadas se hicieron al momento de la elaboración y están sujetas a cambios.
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Datos del Mercado
Enero 2020
*Índices expresados como rendimiento total. Los demás se refieren a los rendimientos sobre los precios.
Fuente: Bloomberg, HSBC Global Asset Management Limited. Datos al cierre del 31 de enero 2020.
El desempeño pasado no es indicio de los rendimientos futuros.
Mes 3 meses 1 año Año 52 sem 52 sem Fwd
Cierre Cambio Cambio Cambio Cambio Alza Baja P/E
Índices en Acciones (%) (%) (%) (%) 0.00 0.00 (X)
Mundo
MSCI AC World Index (Dólar Americano) 559 -1.2 4.5 13.7 -1.2 581 491 16
América del Norte
Índice Dow Jones Industrial Average - EUA 28,256 -1.0 4.5 13.0 -1.0 29,569 24,681 18.7
Índice S&P 500 - EUA 3,226 -0.2 6.2 19.3 -0.2 3,381 2,722 19.4
Índice NASDAQ Composite - EUA 9,151 2.0 10.4 25.7 2.0 9,729 7,292 26.3
Índice S&P/TSX Composite - Canadá 17,318 1.5 5.1 11.4 1.5 17,873 15,608 15.9
Europa
MSCI AC Europa (Dólar Americano) 473 -2.6 2.5 9.8 -2.6 492 420 14.8
Índice Euro STOXX 50 3,641 -2.8 1.0 15.2 -2.8 3,854 3,176 14.9
Indice FTSE 100 Index - Reino Unido 7,286 -3.4 0.5 4.6 -3.4 7,727 7,004 13.5
Índice DAX* - Alemania 12,982 -2.0 0.9 16.2 -2.0 13,759 11,019 14.8
Índice CAC-40 - Francia 5,806 -2.9 1.3 16.3 -2.9 6,110 5,060 15.1
Índice IBEX 35 - España 9,368 -1.9 1.2 3.4 -1.9 9,947 8,409 12.9
Índice FTSE MIB - Italia 23,237 -1.1 2.4 17.8 -1.1 24,902 19,536 12.3
Asia Pacífico
MSCI AC Asia Pacíf ico sin Japón (Dólar Americano) 532 -3.7 1.9 4.1 -3.7 575 480 13.9
Índice Nikkei-225 Stock Average - Japón 23,205 -1.9 1.2 11.7 -1.9 24,116 20,111 18.4
Índice Stock Exchange 200 - Australia 7,017 5.0 5.3 19.7 5.0 7,146 6,047 18.9
Índice Hang Seng - Hong Kong 26,313 -6.7 -2.2 -5.8 -6.7 30,280 24,900 10.6
Índice Shanghai Stock Exchange Composite 2,977 -2.4 1.6 15.2 -2.4 3,288 2,667 10.6
Índice Hang Seng China Enterprises 10,241 -8.3 -2.8 -7.2 -8.3 11,882 9,732 8.2
Índice TAIEX - Taiw an 11,495 -4.2 1.2 15.7 -4.2 12,198 10,056 15.9
Índice KOSPI - Corea 2,119 -3.6 1.7 -3.9 -3.6 2,277 1,892 12.3
Índice SENSEX 30 - India 40,723 -1.3 1.5 12.3 -1.3 42,274 35,287 22.9
Índice Jakarta Stock Price - Indonesia 5,940 -5.7 -4.6 -9.1 -5.7 6,636 5,767 14.0
Índice Kuala Lumpur Composite - Malasia 1,531 -3.6 -4.2 -9.1 -3.6 1,732 1,518 15.3
Índice Stock Exchange PSE - Filipinas 7,201 -7.9 -9.7 -10.1 -7.9 8,420 7,129 14.5
Índice FTSE Straits Times - Singapur 3,154 -2.1 -2.4 -1.1 -2.1 3,415 3,040 12.9
Índice SET - Tailandia 1,514 -4.2 -5.5 -7.8 -4.2 1,748 1,496 15.6
Latinoamérica
Índice Merval - Argentina 40,105 -3.8 14.6 10.4 -3.8 44,471 22,484 5.1
Índice Bovespa* - Brasil 113,761 -1.6 6.1 16.8 -1.6 119,593 89,409 13.9
Índice IPSA - Chile 4,572 -2.1 -3.6 -15.4 -2.1 5,516 4,408 14.0
Índice COLCAP - Colombia 1,624 -2.3 -0.6 12.2 -2.3 1,678 1,457 11.2
Índice S&P/BMV IPC - México 44,108 1.3 1.8 0.3 1.3 45,955 38,266 14.9
EEMEA - Este de Europa, Oriente Medio y África
Índice MOEX - Rusia 3,077 1.0 6.3 22.0 1.0 3,227 2,448 7.0
Índice JSE - Sudáfrica 56,080 -1.8 -0.6 3.6 -1.8 59,545 53,260 12.4
Índice ISE 100* - Turquia 119,140 4.1 21.0 14.5 4.1 124,537 83,535 6.6
PUBLIC - PÚBLICA
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3 meses 2,019.00 1 año 3 años 5 años Dividendo
Cambio Cambio Cambio Cambio Cambio Rend
Índices en acciones - Rendimientos Totales (%) (%) (%) (%) (%) (%)
Acciones Globales 4.9 -1.1 16.0 36.9 50.4 2.4
Acciones EUA 6.9 0.2 21.2 47.8 73.4 1.8
Acciones Europa 2.8 -2.5 13.2 26.3 24.8 3.7
Acciones Asia Pacif ico sin Japón 2.3 -3.7 7.0 27.9 29.0 3.0
Acciones Japón 1.3 -1.4 11.2 22.9 39.7 2.4
Acciones Latinoamérica -0.2 -5.6 -3.5 19.1 23.5 3.2
Acciones Mercados Emergentes 2.3 -4.7 3.8 25.5 24.5 2.7
Datos de Mercado (continuación)
Enero 2020
Los rendimientos totales incluyen los ingresos de los dividendos y los intereses, así como la valoración o devaluación de un activo en un periodo determinado.
Fuente: Bloomberg, HSBC Global Asset Management Limited. Datos al cierre del 31 de enero 2020.
El desempeño pasado no es indicio de los rendimientos futuros.
Los rendimientos totals estan expresados en dólares americanos.
Fuente de la información de MSCI AC World Total Return Index, MSCI USA Total Return Index, MSCI AC Europe Total Return Index, MSCI AC Asia Pacific ex Japan Total Return Index, MSCI Japan Total Return
Index, MSCI Latam Total Return Index and MSCI Emerging Markets Total Return Index.
Mes 3 meses 1 año Año
Cierre Cambio Cambio Cambio Cambio
Índice en Bonos - Rendimiento Total (% ) (% ) (% ) (% )
BarCap GlobalAgg (Cobertura en Dólares Americanos) 577 1.8 1.5 9.0 1.8
JPM EMBI Global 897 1.7 3.5 11.5 1.7
Índice BarCap US Corporate (Dólar Americano) 3,316 2.3 2.9 14.5 2.3
Índice BarCap Euro Corporate (Euro) 262 1.2 0.9 6.3 1.2
BarCap Global High Yield (Dólar Americano) 519 0.4 3.0 9.0 0.4
BarCap US High Yield (Dólar Americano) 2183 0.0 2.4 9.4 0.0
BarCap pan-European High Yield (Dólar Americano) 479 0.5 2.9 12.6 0.5
BarCap EM Debt Hard Currency 443 1.3 2.8 10.2 1.3
Índice Markit iBoxx Asia ex-Japan Bond (Dólar Americano) 218 1.4 1.9 9.8 1.4
Índice Markit iBoxx Asia ex-Japan High-Yield Bond (Dólar Americano) 276 0.7 1.8 8.9 0.7
PUBLIC - PÚBLICA
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Último Mes 3 meses 1 año Año 52 sem 52 sem
Cambio Cambio Cambio Cambio Alza Baja
Commodities - Productos Básicos (% ) (% ) (% ) (% ) 0.00 0.00
Oro 1,589 4.7 5.0 20.3 4.7 1,611 1,266
Mezcla Brent 58.2 -11.9 -3.4 -6.0 -11.9 76 53
Crudo WTI 51.6 -15.6 -4.8 -4.1 -15.6 67 49
Índices Futuros R/J CRB 170 -8.3 -3.7 -5.2 -8.3 190 167
Cobre LME 5,567 -9.8 -4.0 -9.8 -9.8 6,609 5,518
Cierre mes 3 meses 1 año Cierre
Bonos Cierre anterior 2018
Rendimientos Bonos del Tesoro EUA (%)
3 meses 1.54 1.54 1.52 2.38 1.54
2 años 1.31 1.57 1.52 2.46 1.57
5 años 1.31 1.69 1.52 2.44 1.69
10 años 1.51 1.92 1.69 2.63 1.92
10 años 2.00 2.39 2.18 3.00 2.39
Mercados Desarrollados Rendimientos Bonos 10 años (%)
Japón -0.07 -0.02 -0.14 0.00 -0.02
Reino Unido 0.52 0.82 0.63 1.22 0.82
Alemania -0.44 -0.19 -0.41 0.15 -0.19
Francia -0.18 0.12 -0.10 0.55 0.12
Italia 0.93 1.41 0.92 2.59 1.41
España 0.23 0.46 0.23 1.19 0.46
Datos de Mercado (continuación)
Enero 2020
Fuente: Bloomberg, HSBC Global Asset Management Limited. Datos al cierre del 31 de enero 2020.
El desempeño pasado no es indicio de los rendimientos futuros.
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Datos de Mercado (continuación)
Enero 2020
Cierre mes 3 meses 1 año Cierre 52 sem 52 sem
Monedas (vs Dólar Americano) Último anterior 0.00 0.00 2018 Alza Baja
Mercados Desarollados
Índice DXY 97.39 96.39 97.35 95.58 96.39 99.67 95.74
Euro/Dólar 1.11 1.12 1.12 1.14 1.12 1.14 1.09
Libra esterlina/Dólar 1.32 1.33 1.29 1.31 1.33 1.35 1.20
Franco Suizo/Dólar 1.04 1.03 1.01 1.01 1.03 1.04 0.98
Dólar Canadá 1.32 1.30 1.32 1.31 1.30 1.36 1.30
Yen Japón 108.4 108.6 108.0 108.9 108.6 112.4 104.5
Dólar Australia 1.50 1.43 1.45 1.37 1.43 1.50 1.39
Dólar Nueva Zelanda 1.55 1.49 1.56 1.45 1.49 1.61 1.44
Asia
Dólar Hong Kong 7.76 7.79 7.84 7.85 7.79 7.85 7.76
Renminbi China 6.94 6.96 7.04 6.70 6.96 7.18 6.67
Rupia India 71.35 71.38 70.93 71.09 71.38 72.41 68.29
Ringgit Malasia 4.10 4.09 4.18 4.10 4.09 4.23 4.05
Won Corea del Sur 1,192 1,156 1,164 1,113 1,156 1,223 1,115
Dólar Taiw an 30.22 30.04 30.45 30.74 30.04 31.73 29.85
Latinoamérica
Real Brasil 4.28 4.03 4.02 3.65 4.03 4.36 3.69
Peso Colombia 3,421 3,277 3,380 3,107 3,277 3,547 3,048
Peso México 18.84 18.93 19.23 19.11 18.93 20.26 18.56
Peso Argentina 60.35 59.87 59.65 37.31 59.87 62.00 38.10
EEMEA - Este de Europa, Oriente Medio y África
Rublo Rusia 63.92 61.99 64.14 65.41 61.99 67.17 60.89
Rand Sudáfrica 15.03 14.00 15.10 13.25 14.00 15.50 13.80
Lira Turquía 5.98 5.95 5.71 5.16 5.95 6.25 5.26
Fuente: Bloomberg, HSBC Global Asset Management Limited. Datos al cierre del 31 de enero 2020.
El desempeño pasado no es indicio de los rendimientos futuros.
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Bases para los puntos de vistas y definiciones de las tablas de "Posicionamiento de clase de activo a largo plazo" (> 12 meses)
Los puntos de vista se basan en las reuniones regionales de Asignación de Activos de Gestión de Activos Globales de HSBC celebradas a lo largo de enero de 2020, los
pronósticos de rendimiento esperado a largo plazo de Gestión de Activos Globales de HSBC que se generaron al 30 de diciembre de 2019, nuestro proceso de optimización de la
cartera y las posiciones reales de la cartera.
Iconos: El punto de vista en esta clase de activo se ha actualizado - Sin cambios El punto de vista en esta clase de activo se ha degradado.
Las clasificaciones subponderadas, sobreponderadas y neutrales son las inclinaciones de las asignaciones de activos de alto nivel aplicadas en carteras diversificadas,
generalmente de multi- activos, que reflejan una combinación de nuestras señales de valuación a largo plazo, nuestras vistas cíclicas a corto plazo y el posicionamiento real en las
carteras. Los puntos de vista se expresan con referencia a las carteras globales. Sin embargo, las posiciones individuales de la cartera pueden variar según el mandato, el punto
de referencia, el perfil de riesgo y la disponibilidad y el riesgo de las clases de activos individuales en diferentes regiones.
"Sobreponderar" implica que, dentro del contexto de una cartera bien diversificada, generalmente de multi-activos, y en relación con puntos de referencia internos o externos
relevantes, HSBC Global Asset Management Limited tiene (o tendría) una inclinación positiva hacia la clase de activo.
La "subponderación" implica que, dentro del contexto de una cartera bien diversificada, generalmente de multi-activos, y en relación con puntos de referencia internos o externos
relevantes, HSBC Global Asset Management Limited tiene (o tendría) una inclinación negativa hacia la clase de activo.
"Neutral" implica que, dentro del contexto de una cartera bien diversificada, generalmente de multi-activos, y en relación con puntos de referencia internos o externos relevantes,
HSBC Global Asset Management Limited no tiene (o no tendría) una inclinación particularmente negativa o positiva hacia la clase de activo.
Para los bonos corporativos con grado de inversión global, las categorías subponderadas, sobreponderadas y neutrales para la clase de activos a nivel agregado también se
basan en consideraciones de asignación de activos de alto nivel aplicadas en carteras diversificadas, generalmente de multi-activos. Sin embargo, los bonos corporativos con
grado de inversión en USD y los bonos corporativos con grado de inversión en EUR y GBP se determinan en relación con el universo global de bonos corporativos con grado de
inversión.
Para las acciones de Asia excluyendo Japón, las categorías subponderadas, sobreponderadas y neutrales para la región a nivel agregado también se basan en consideraciones
de asignación de activos de alto nivel aplicadas en carteras diversificadas, generalmente de multi-activos. Sin embargo, a partir del 30 de diciembre de 2019, las opiniones
individuales de cada país se determinan en relación con el universo de acciones de Asia excluyendo Japón.
De manera similar, para los bonos del gobierno de EM, las categorías subponderadas, sobreponderadas y neutrales para la clase de activos a nivel agregado también se basan en
consideraciones de asignación de activos de alto nivel aplicadas en carteras diversificadas, generalmente de multi-activos. Sin embargo, los puntos de vista sobre instrumentos de
deuda asiáticos de EM se determinan en relación con el universo de bonos del gobierno de EM (moneda dura) al 31 de enero de 2020.
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