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8/2/2019 ISE-bovespa

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ISEndice de Sustentabilidade Empresarial


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ndice

Introduo...............................................................................................................................3

Critrios de Seleo ............................................................................................................... 4

Metodologia do ISE ................................................................................................................ 5

A. Apresentao ................................................................................................................. 5

B. Aes Elegveis para o ndice .......................................................................................5

C. Critrios de Incluso de Aes no ndice...................................................................... 5

D. Critrios de Excluso.....................................................................................................5

E. Vigncia da Carteira ......................................................................................................6

F. Critrio de Ponderao ..................................................................................................6

G. Clculo do ndice ........................................................................................................... 7

H. Suspenso de Negociao............................................................................................7

I. Procedimentos para Rebalanceamento..........................................................................7

J. Ajustes no ndice ............................................................................................................ 8

L. Procedimentos Especiais.............................................................................................11

ANEXO I - Frmula de Clculo e Procedimentos................................................................12

1. ndice de Negociabilidade ............................................................................................12

2. Frmula de Clculo do ISE ..........................................................................................123. Procedimento de Ajuste para Proventos .....................................................................13

4. Frmula Geral de Clculo do Preo Ex-terico.........................................................14


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Introduo

J h alguns anos iniciou-se uma tendncia mundial dos investidores procuraremempresas socialmente responsveis, sustentveis e rentveis para aplicar seusrecursos. Tais aplicaes, denominadas investimentos socialmente responsveis(SRI), consideram que empresas sustentveis geram valor para o acionista nolongo prazo, pois esto mais preparadas para enfrentar riscos econmicos, sociaise ambientais. Essa demanda veio se fortalecendo ao longo do tempo e hoje amplamente atendida por vrios instrumentos financeiros no mercadointernacional.

No Brasil, essa tendncia j teve incio e h expectativa de que ela cresa e seconsolide rapidamente. Atentas a isso, a BOVESPA, em conjunto com vrias

instituies ABRAPP, ANBID, APIMEC, IBGC, IFC, Instituto ETHOS e Ministriodo Meio Ambiente1 decidiram unir esforos para criar um ndice de aes queseja um referencial (benchmark) para os investimentos socialmenteresponsveis, o ISE ndice de Sustentabilidade Empresarial.

Nesse sentido, essas organizaes formaram um Conselho Deliberativo presididopela BOVESPA, que o rgo responsvel pelo desenvolvimento do ISE.Posteriormente, o Conselho passou a contar tambm com o PNUMA em suacomposio. A Bolsa responsvel pelo clculo e pela gesto tcnica do ndice.

O ISE tem por objetivo refletir o retorno de uma carteira composta por aes de

empresas com reconhecido comprometimento com a responsabilidade social e asustentabilidade empresarial, e tambm atuar como promotor das boas prticas nomeio empresarial brasileiro.

1

Instituies participantes do Conselho do ISE: ABRAPP: Associao Brasileira das Entidades Fechadas de Previdncia Complementar; ANBID: Associao Nacional dos Bancos de Investimento; APIMEC: Associao dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais; BOVESPA: Bolsa de Valores de So Paulo; IBGC: Instituto Brasileiro de Governana Corporativa; IFC: International Finance Corporation; Instituto ETHOS de Empresas e Responsabilidade Social; e Ministrio do Meio Ambiente.

Obs.: O Instituto Ethos de Empresas e Responsabilidade Social est suspenso do ConselhoDeliberativo do ISE no perodo da carteira 2008/2009.


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Critrios de SeleoPara avaliar a performance das empresas listadas na BOVESPA com relao aosaspectos de sustentabilidade, o Conselho considerou pertinente contratar umainstituio com expertise nessas questes o Centro de Estudos deSustentabilidadeda Fundao Getlio Vargas(CES-FGV).

O CES-FGV desenvolveu um questionrio para aferir o desempenho dascompanhias emissoras das 150 aes mais negociadas da BOVESPA, que partedo conceito do triple bottom line (desenvolvido pela empresa de consultoriainglesa SustainAbility). O conceito de TBL envolve a avaliao de elementos

ambientais, sociais e econmico-financeiros de forma integrada. No questionriodo ISE, a esses princpios de TBL foram acrescidos mais trs grupos deindicadores: a) critrios gerais (que questiona, por exemplo, a posio da empresaperante acordos globais e se a empresa publica balanos sociais); b) critrios denatureza do produto (que questiona, por exemplo, a posio da empresa peranteacordos globais, se a empresa publica balanos sociais, se o produto da empresaacarreta danos e riscos sade dos consumidores, entre outros); e c) critrios degovernana corporativa.

As dimenses ambiental, social e econmico-financeira foram divididas em quatroconjuntos de critrios: a) polticas (indicadores de comprometimento); b) gesto

(indicadores de programas, metas e monitoramento); c) desempenho; e d)cumprimento legal. No que se refere dimenso ambiental, as empresas do setorfinanceiro respondem a um questionrio diferenciado, e as demais empresas sodividas em alto impacto e impacto moderado (o questionrio para elas omesmo, mas as ponderaes so diferentes). O preenchimento do questionrio que tem apenas questes objetivas voluntrio, e demonstra ocomprometimento da empresa com as questes de sustentabilidade, consideradascada vez mais importantes no mundo todo.

As respostas das companhias so analisadas por uma ferramenta estatsticachamada anlise de clusters, que identifica grupos de empresas com

desempenhos similares e aponta o grupo com melhor desempenho geral. Asempresas desse grupo iro compor a carteira final do ISE (que ter um nmeromximo de 40 empresas), aps aprovao do Conselho.

O questionrio do ISE ser objeto de constante aprimoramento (o ndice terreviso anual, quando as empresas sero avaliadas novamente), com vistas aatender permanentemente as demandas contemporneas da sociedade.


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Metodologia do ISE

A. Apresentao

O ISE ndice de Sustentabilidade Empresarial um ndice que mede oretorno total de uma carteira terica composta por aes de empresas comreconhecido comprometimento com a responsabilidade social e a sustentabilidadeempresarial (no mximo 40). Tais aes so selecionadas entre as maisnegociadas na BOVESPA em termos de liquidez, e so ponderadas na carteirapelo valor de mercado das aes disponveis negociao.

B. Aes Elegveis para o ndice

O ndice ISE composto pelos de emisso das empresas papis melhorclassificadas em termos de responsabilidade social e sustentabilidade (escolhidosdentre os mais lquidos da BOVESPA), de acordo com critrios de seleo eclassificao referendados pelo Conselho Deliberativo do ndice deSustentabilidade Empresarial.

C. Critrios de Incluso de Aes no ndice

Integraro a carteira do ISE as aes que atenderem cumulativamente aoscritrios a seguir:

a) ser uma das 150 aes com maior ndice de negociabilidade apurados nosdoze meses anteriores ao incio do processo de reavaliao;

b) ter sido negociada em pelo menos 50% dos preges ocorridos nos doze mesesanteriores ao incio do processo de reavaliao;

c) atender aos critrios de sustentabilidade referendados pelo Conselho do ISE.

Cumpre ressaltar que companhias que estejam sob regime de recuperaojudicial, processo falimentar, situao especial, ou ainda que tenham sofrido ouestejam sob prolongado perodo de suspenso de negociao no integraro oISE.

D. Critrios de Excluso


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a) Uma ao ser excluda do ndice, nas reavaliaes peridicas, se deixar deatender a qualquer um dos critrios de incluso.

b) Se, durante a vigncia da carteira, a empresa emissora entrar em regime derecuperao judicial ou falncia, as aes de sua emisso sero excludas dacarteira do ndice. No caso de oferta pblica que resultar em retirada decirculao de parcela significativa de aes do mercado, suas aes seroexcludas da carteira. Nessas eventualidades, sero efetuados os ajustesnecessrios para garantir a continuidade do ndice.

c) Se, durante a vigncia da carteira, ocorrer algum acontecimento que alteresignificativamente seus nveis de sustentabilidade e responsabilidade social, oConselho do ISE poder decidir pela sua excluso da carteira do ndice.

E. Vigncia da Carteira

A carteira terica do ndice ter vigncia de um ano, sendo reavaliada utilizando-se os procedimentos e critrios integrantes desta metodologia.

F. Critrio de Ponderao

O ISE medir o retorno de uma carteira terica composta pelos papis que

atenderem a todos os critrios discriminados anteriormente, ponderados pelorespectivo valor de mercado no tipo pertencente carteira de suas aesdisponveis para negociao (free float), ou seja, sero excludas as aes depropriedade do controlador.

A participao de uma empresa no ISE (considerando todos os tipos de aes daempresa, se for o caso) no poder ser superior a 25%, quando das reavaliaesperidicas. Caso isso ocorra, sero efetuados ajustes para adequar o peso daempresa a esse limite.

A base do ISE foi fixada em 1.000 pontos para a data de 30 de novembro de 2005,

e sua divulgao teve incio em 01 de dezembro de 2005. Para adequar-se baseinicial, o valor de mercado da carteira foi ajustado por um redutor (coeficiente deajuste), designado por na frmula do ndice. Isto ,

ndice inicial = Valor da Carteira / = 1.000

O redutor do ndice ser alterado sempre que necessrio para acomodar inclusesou excluses de aes na carteira, por ocasio dos rebalanceamentos peridicos


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ou quando ocorrerem ajustes decorrentes de proventos/eventos concedidos pelasempresas, de forma a que o ndice se ajuste automaticamente.

O peso especfico de cada ao no ndice poder alterar-se ao longo da vignciada carteira, em funo da evoluo dos preos de cada ao e/ou da distribuiode proventos pela empresa emissora.

Quando da distribuio de proventos por empresas emissoras de aespertencentes ao ndice, efetuar-se-o os ajustes necessrios de modo a assegurarque o ndice reflita no somente as variaes das cotaes da ao, comotambm o impacto da distribuio dos proventos. Em funo desta metodologia, oISE considerado um ndice que avalia o retorno total ( total return) das aescomponentes de sua carteira.

G. Clculo do ndice

A BOVESPA calcula o ISE ao longo do perodo regular de negociao,considerando os preos dos ltimos negcios efetuados no mercado vista (lote-padro) com aes componentes de sua carteira.

H. Suspenso de Negociao

No caso de suspenso de uma ao componente, o ndice utilizar o preo doltimo negcio registrado em bolsa, at a normalizao das negociaes com opapel. No havendo liberao para negociao por 50 dias, a contar da data dasuspenso, ou em caso de ausncia de perspectivas de reabertura dos negciosou de rebalanceamento da carteira, a ao ser excluda da carteira. Nestaeventualidade, sero efetuados os ajustes necessrios para garantir acontinuidade do ndice.

I. Procedimentos para Rebalanceamento

Nos rebalanceamentos anuais sero adotados os seguintes procedimentos:

I.1. O rebalanceamento da carteira terica do ndice ocorrer aps o encerramentodo ltimo prego do ano-base e tomar como base o ndice de fechamento dessedia.

I.2. Concluda a seleo das empresas (na ao/tipo) que integraro a carteirapara o prximo ano-base, calcula-se para cada empresa/ao no tipo o seurespectivo valor de mercado produto da multiplicao do nmero de aes desua emisso disponveis para negociao pelo seu preo de fechamento ,


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procedendo-se, a seguir, somatria de todos esses valores. Isto , calcula-se ovalor econmico da nova carteira utilizando-se os preos de fechamento demercado do dia.

I.3. O redutor ajustado para a nova carteira apurado pela diviso do valoreconmico, calculado conforme indicado no item I.2, pelo ndice de fechamento doano-base.

I.4. O ajuste no redutor busca garantir a continuidade do ndice, permitindo que onmero de pontos do ndice no se altere em decorrncia do rebalanceamento.Assim, se assegura que tanto a diviso do novo valor de mercado da carteiraterica do ndice pelo novo divisor, quanto a diviso do valor de mercado dacarteira terica anterior pelo seu respectivo divisor, resultem no mesmo ndice empontos.

J. Ajustes no ndice

De forma a medir o retorno total de sua carteira terica, o ISE ser ajustado paratodos os proventos distribudos pelas companhias emissoras das aesintegrantes de seu portflio.

J.1.Ajustes para proventos em aes do mesmo tipo(Bonificaes/Desdobramentos/Grupamentos/Subscries)

Aps o ltimo dia de negociao com-direito, o valor de mercado da empresa naao/tipo recalculado. Para tanto, utiliza-se a quantidade terica ajustada aoprovento distribudo e o preo ex-terico da ao. O valor assim obtido servircomo base para comparao da evoluo dessa ao no prego seguinte.

Exemplo:

Considere a empresa XPT que distribuiu uma bonificao de 50% no tipo, sendoD-0 o ltimo dia de negociao com.

Data Preo(R$)

Qtde. aesXPT no ndice

Valor de mercadoda ao XPT (R$)

Variao(%)

ndice(*)

D-0 (1) 300,00 1.000.000 300.000.000,00 - 100D-0A(2) 200,00 1.500.000 300.000.000,00 - 100D+1 (3) 220,00 1.500.000 330.000.000,00 + 10,0 110D+2 230,00 1.500.000 345.000.000,00 + 4,5 115

(1) Posio de fechamento da empresa na ao/tipo no ltimo dia de negociao com, isto , aquantidade de aes antes da distribuio do provento multiplicada pela ltima cotao do ativocom-direito.


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(2) Posio de fechamento ajustada da empresa na ao/tipo no ltimo dia de negociao com,isto , considerando a nova quantidade de aes e a cotao ex-terica. Esses dados seroutilizados como base de comparao para o dia seguinte.

(3) Posio de fechamento da empresa na ao/tipo no primeiro dia de negociao ex, levandoem conta a nova quantidade de aes e a cotao de fechamento ex-mercado.(*) Se necessrio, o redutor do ndice ser adequado, de forma a permitir que o nmero de pontosdo ndice no sofra alterao em funo do ajuste para o provento.

No caso de grupamentos por parte das empresas emissoras, a quantidade tericaser reduzida na proporo determinada pela empresa e ser calculado um preoex-terico especial, de forma a manter o valor econmico da empresa naao/tipo inalterado.

Alm dessas situaes, sempre que a empresa emissora comunicar a ocorrnciade fatos que impliquem em alteraes na quantidade total de seus ttulos

(converso de debntures em aes, cancelamentos de aes, converso de umtipo de ao em outro, etc.) sero efetuados os ajustes pertinentes.

J.2.Proventos em dinheiro ou outros eventos

Aps o encerramento do prego referente ao ltimo dia de negociao com-direito, o valor de mercado da ao recalculado, mantendo-se inalterada aquantidade terica dessa ao na carteira e utilizando-se o seu preo ex-terico.Esse valor servir como base para comparao da evoluo das cotaes daao no dia seguinte.

Exemplo:

Considere a empresa ABC que distribuiu um dividendo de R$ 30 por ao, sendoD-0 o ltimo dia de negociao com.

Data Preo(R$)

Qtde. aesABC no ndice

Valor de mercadoda ao ABC (R$)

Variao(%)

ndice(*)

D-0 (1) 250,00 1.000.000 250.000.000,00 - 100,0D-0A(2) 220,00 1.000.000 220.000.000,00 - 100,0D+1 (3) 230,00 1.000.000 230.000.000,00 + 4,5 104,5

D+2 235,00 1.000.000 235.000.000,00 + 2,2 106,8

(1) Posio de fechamento da empresa na ao/tipo no ltimo dia de negociao com, isto , aposio calculada utilizando a ltima cotao com-direito.(2) Posio de fechamento ajustada da empresa na ao/tipo no ltimo dia de negociao com,isto , considerando a mesma quantidade de aes e a cotao ex-terica. Esses dados seroutilizados como base de comparao para o dia seguinte.(3) Posio de fechamento da empresa na ao/tipo no primeiro dia de negociao ex, levandoem conta a cotao de fechamento ex-mercado.(*) Se necessrio, o redutor do ndice ser adequado, de forma a permitir que o nmero de pontosdo ndice no sofra alterao em funo do ajuste de provento.


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L. Procedimentos Especiais

L.1. Ajustes em Caso de Ciso e de Incorporao de Empresas

A situao de uma empresa componente do ISE que fizer uma ciso ou umaincorporao ser analisada caso a caso.

L.2. Ajustes em Caso de Ofertas Pblicas de Aquisio de Aes

Sempre que uma empresa efetuar uma oferta pblica que resulte na aquisio de

parte expressiva de suas aes em circulao, a BOVESPA poder adotar um dosdois procedimentos:

a) quando a aquisio for inferior a 2/3 (dois teros) das aes em circulao,retirar do ndice o percentual do capital em circulao que foi comprado pelaempresa; ou

b) retirar a ao do ndice quando a aquisio for superior a 2/3 (dois teros) dasaes em circulao.

Em qualquer um dos casos, ser efetuado um ajuste no redutor do ndice.


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ANEXO I - Frmula de Clculo e Procedimentos

1. ndice de Negociabilidade

O ndice de negociabilidade calculado pela seguinte frmula:

IN =ni

N

vi

V*

onde:

IN = ndice de negociabilidadeni= nmero de negcios com a ao i no mercado vista (lote-padro)N = nmero total de negcios no mercado vista da BOVESPA (lote-padro)vi = volume financeiro gerado pelos negcios com a ao i no mercado vista(lote-padro)V = volume financeiro total do mercado vista da BOVESPA (lote-padro)

Nota: No clculo do ndice de negociabilidade no so considerados os negcios diretos.

2. Frmula de Clculo do ISE

O ISE pode ser calculado por meio das seguintes frmulas:

a)sem utilizar o redutor:

ISE ( t ) = ISE ( t - 1) *t t

i

n

t ti

n

Qi Pi

Qi Pi

=

=

11

1 11

*

*

onde:

ISE (t) = valor do ndice no dia tISE (t - 1) = valor do ndice no dia t - 1n = nmero de aes integrantes da carteira terica do ndice


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tQi

1= quantidade terica da ao i disponvel negociao no dia t - 1. Na

ocorrncia da distribuio de proventos em aes do mesmo tipo, pela empresa,

refere-se quantidade terica da ao i disponvel negociao no dia t - 1,recalculada em funo deste provento.

tPi = preo da ao i no fechamento do dia t

tPi 1 = preo de fechamento da ao i no dia t - 1, ou seu preo ex-terico nocaso da distribuio de proventos nesse dia.

b)utilizando o redutor:

ISE (t)=Redutor

carteiradatotalValor =

=

n

i tt Qi

Pi1*

onde:

ISE (t) = valor do ndice no instante tn = nmero total de empresas (na ao/tipo) integrantes da carteira terica dondicePit = ltimo preo da ao i no instante t

Qit

= quantidade da ao i na carteira terica no instante t

= redutor utilizado para adequar o valor do ndice base corrente

3. Procedimento de Ajuste para Proventos

As quantidades tericas das empresas na ao/tipo (i.e. suas quantidadesdisponveis para negociao) permanecero constantes durante o ano de vignciada carteira, e somente sero alteradas no caso de distribuio de proventos emaes do mesmo tipo pelas empresas emissoras (bonificao, desdobramento,subscrio, etc.).

O ajuste das quantidades tericas, na exata proporo do provento distribudo, efetuado aps o encerramento das negociaes na BOVESPA, no ltimo dia denegociao com-direito.

A frmula utilizada a seguinte:

Qn = Qa * (1 + B + S)


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onde:

Qn = quantidade de aes ajustada

Qa = quantidade de aes anteriorB = percentual de bonificao e/ou desdobramento, em nmero-ndiceS = percentual de subscrio, em nmero-ndice

No caso de algum provento aprovado ser homologado parcialmente, ou no vir aser homologado, a quantidade de aes integrantes da carteira ser reduzidaproporcionalmente, de forma a refletir a real quantidade de aes disponveis paranegociao.

Esse ajuste ser efetuado no prego subseqente ao recebimento, pelaBOVESPA, da comunicao expedida pela empresa emissora informando esses

fatos. O redutor do ndice ser adequado, de forma que o valor do ndice no sofraalterao.

4. Frmula Geral de Clculo do Preo Ex-terico

SB

VetJDZSPcPex

++

+=

1

)*(

onde:

Pex = preo ex-tericoPc = ltimo preo com-direito ao proventoS = percentual de subscrio, em nmero-ndiceZ = valor de emisso da ao a ser subscrita, em moeda correnteD = valor recebido a ttulo de dividendo, em moeda correnteJ = juros sobre capital, em moeda correnteVet = valor econmico terico resultante do recebimento de provento em outrotipo/ativoB = percentual de bonificao (ou desdobramento), em nmero-ndice

Nota: O Vet calculado considerando-se o montante financeiro que seria apurado com a vendadas aes do outro tipo e/ou outro ativo (debntures, aes de outra empresa, etc.) recebidos. Porexemplo, suponhamos que a empresa A esteja distribuindo gratuitamente, aos seus acionistas,uma ao da empresa B para cada duas aes A possudas, e que as aes B estejam avaliadasem $ 5,00/ao. Neste caso, o Vet ser igual a $2,50.

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