Kebijakan Dividen

KEBIJAKAN DIVIDEN

IKHTISAR

Kebijakan dividen melibatkan keputusan apakah akan

membagikan laba atau menahannya untuk

diinvestasikan kembali di dalam perusahaan

KEBIJAKAN DIVIDEN YANG OPTIMAL

Kebijakan dividen yang optimal berusaha menetapkan

keseimbangan antara dividen saat ini dan

pertumbuhan di masa mendatang yang

memaksimumkan harga saham perusahaan

KEBIJAKAN MEMBAYAR DIVIDEN:

Pertimbangan-pertimbangan Lain

Juga dipertimbangkan perusahaan ketika menetapkan kebijakan dividen:

kendala hukum

peluang investasi

ketersediaan serta biaya dana dari sumber lain

pajak

DIVIDEND REINVESTMENT PLAN

Rencana reinvestasi dividen (dividend reinvestment plan, DRP atau DRIP) memungkinkan pemegang saham suatu perusahaan secara otomatis menggunakan dividennya untuk membeli lembar saham tambahan dari perusahaan tersebut

DRP populer karena rencana itu memungkinkan pemegang saham untuk mendapatkan saham tambahan tanpa mengeluarkan biaya pialang

Return =

Capital Gain Dividend Yield

Pengembalian (Return)

atas Saham

P1 - Po + D1

Po

P1 - Po D1

Po Po + =

Dilema: Haruskah perusahaan

menggunakan laba ditahan untuk :

a) Membiayai investasi modal yang

menguntungkan?

b) Membayar dividen untuk

pemegang saham?

Bila kita menahan laba untuk investasi

yang mendatangkan profit, dividend yield

akan 0, namun harga saham akan

meningkat, menghasilkan capital gain

yang lebih tinggi.

P1 - Po D1

Po Po + Return =

Bila kita membayar dividen, pemegang

saham akan menerima kas atas investasi

yang ditanamkan, namun capital gain

akan menurun, karena kas yang sama

tidak diinvestasikan ke dalam

perusahaan.

P1 - Po D1

Po Po + Return =

Jadi, kebijakan dividen

melibatkan 2 keputusan:

Berapa banyak pendapatan

perusahaan yang harus

didistribusikan kepada pemegang

saham sebagai dividen, dan

Berapa banyak yang ditahan untuk

investasi modal.

Apakah Kebijakan Dividen

Penting?

Tiga Sudut Pandang:

1) Dividend Tidak Relevan. Bila kita

mengasumsikan pasar sempurna (tidak

ada pajak, tidak ada biaya transaksi,

dll.) dividend tidak penting. Jika kita

membayar dividen, dividend yield bagi

pemegang saham meningkat, namun

capital gain menurun.

Dividen tidak relevan: Dalam pasar

sempurna, setiap peningkatan dividen berarti

lebih sedikit uang yang diinvestasikan, jadi

tingkat pertumbuhan menurun.

Konsekuensinya, kebijakan dividen tidak

mempengaruhi harga saham.

Po = D1

kc - g

Dividend tidak relevan : Dalam pasar

sempurna, investor tidak peduli jika

pengembalian berasal dari dividend

yields atau capital gains.

P1 - Po D1

Po Po + Return =

2) Dividend yang tinggi adalah

yang terbaik

Beberapa investor mungkin lebih memilih

dividen saat ini yang bernilai pasti

daripada capital gain yang diharapkan

akan diperoleh kelak dan berisiko di masa

depan.

P1 - Po D1

Po Po + Return =

3) Dividen yang rendah adalah

yang terbaik

Dividend dikenakan pajak seketika.

Capital gains tidak dikenakan pajak

hingga saham dijual.

Oleh sebab itu, pajak pada capital

gains dapat ditunda hingga batas

waktu tak dapat ditentukan.

Apakah Dividend Penting?

Pertimbangan lainnya:

1) Residual Dividend Theory:

Perusahaan membayar dividen hanya jika

perusahaan memiliki sisa laba ditahan setelah

mendanai semua kesempatan investasi yang

mendatangkan profit.

Hal ini akan memaksimalkan capital gains

untuk pemegang saham dan meminimalisasi

biaya dari menerbitkan saham baru.

2) Clientele Effects:

Investor clienteles yang berbeda memilih tingkat

dividend payout yang berbeda.

Beberapa perusahaan, seperti perusahaan utilities,

mengeluarkan lebih dari 70% dari perolehannya

untuk dividen. Hal ini mengundang clientele yang

memilih dividen yang tinggi.

Perusahaan yang berorientasi pertumbuhan yang

tidak atau membayar sejumlah kecil dividen

mengundang clientele yang memilih apresiasi harga

dibandingkan dividen.


3) Information Effects:

Meningkatkan dividen yang dibagikan

perusahaan biasanya menyebabkan harga

saham meningkat, sedangkan menurunkan

dividen menyebabkan harga saham jatuh.

Perubahan dividen mengubah convey

information terhadap pasar mengenai

prospek masa depan perusahaan.


4) Agency Costs:

Membayar dividen dapat mengurangi agency

costs antara manager dan pemegang saham.

Membayar dividen mengurangi laba ditahan dan

memaksa perusahaan untuk meningkatkan

pendanaan ekuitas eksternal.

Peningkatan ekuitas eksternal dihadapkan pada

peraturan Bapepam dan investor, dengan

demikian membantu memonitor kinerja para

manajer.


5) Expectations Theory:

Investor membentuk ekspektasi mengenai jumlah dividen yang yang akan datang.

Ekspektasi dilakukan berdasarkan dividen yang lalu, pendapatan yang diharapkan, investasi dan keputusan keuangan, ekonomi, dll.

Harga saham akan bereaksi jika dividen aktual berbeda dari dividen yang diharapkan.


Kebijakan Dividen

1) Constant Payout Ratio Policy: jika dewan

direktur mengumumkan suatu constant

payout ratio, contoh, 30%, kemudian dari

setiap dollar pendapatan, tersedia, 30 cents

sebagai dividen bagi pemegang saham.

Rasio dijaga konstan sepanjang waktu, namun

nilai dolar dividen berubah apabila perolehan

berubah.

Kebijakan Dividen

2) Stable Dollar Dividend Policy: perusahaan

mencoba untuk membayar suatu nilai

dividen yang tetap untuk setiap kwartal.

Perusahaan dan pemegang saham memilih

dividen yang stabil. Penurunan pembagian

dividen memberikan sinyal negatif.

Kebijakan Dividen

3) Small Regular Dividend plus Year-End

Extras

Perusahaan membagikan dividen yang stabil

per kuartal dan termasuk satu tambahan

dividen akhir tahun pada tahun yang

menguntungkan.

Dengan mengidentifikasi dividen akhir tahun

sebagai ekstra, dewan direktur berharap

untuk menghindari sinyal bahwa hal tersebut

adalah permanen.

Pembayaran Dividen

1) Declaration Date: Dewan Direksi

menyatakan pembagian dividen,

menentukan jumlah dividen, dan

menentukan tanggal pembayaran.

Jan.4 Jan.28 Feb.1 Mar. 11

Declare Ex-div. Record Payment

dividend date date date

Pembayaran Dividen

2) Ex-Dividend Date: Agar berhak

menerima dividen, anda harus membeli

saham sebelum tanggal ex-dividend

yang ditentukan. Pada tanggal ini, the

stock begins trading ex-dividend dan

harga saham turun kira-kira sejumlah

dividen




Pembayaran Dividen

3) Date of Record: 4 hari setelah tanggal ex-

dividend, perusahaan menerima daftar

pemegang saham yang berhak atas dividen

yang dibagikan.




Pembayaran Dividen

4) Payment Date: Tanggal dimana

perusahaan mengirimkan cek dividen

kepada para pemegang saham yang

terdaftar.




Dividen Saham dan Stock Splits

Stock dividend: pembayaran berupa tambahan

lembar saham kepada pemegang saham biasa.

Contoh: Citizens Bancorporation of Maryland

mengumumkan 5% dividen saham untuk semua

pemegang saham yang tercatat pada March 27,

1987. Untuk setiap 100 lembar yang dimiliki,

pemegang saham menerima tambahan 5 lembar

saham.

Apakah kekayaan pemegang saham meningkat?


Stock Split: Perusahaan meningkatkan jumlah

lembar saham yang diterbitkan dan mengurangi

harga setiap lembarnya.

Contoh: Joule, Inc. mengumumkan 3-for -2

stock split. Untuk setiap 100 lembar saham yang

dimiliki, pemegang saham menerima tambahan

50 lembar.

Apakah hal ini meningkatkan kekayaan

pemegang saham?

Apakah dividen saham dan stock split sama?

Dividend Saham and Stock

Splits

Stock Splits dan Dividen Saham secara

ekonomis sama : jumlah saham beredar

meningkat dan harga setiap lembar saham

turun. Nilai perusahaan tidak berubah.

Contoh: Suatu stock split 3-for -2 adalah

sama untuk suatu dividen saham 50%.

Untuk setiap 100 lembar saham yang

dimiliki, pemegang saham menerima

tambahan 50 lembar saham.


Efek terhadap Kekayaan Pemegang Saham:

hal ini akan memotong kue perusahaan lebih

banyak namun tidak menciptakan kekayaan.

Suatu pembagian dividen saham 100% (or a 2-

for -1 stock split) memberikan pemegang saham

2 kali untuk setiap yang mereka miliki

sebelumnya.

Sebagai contoh, hal ini akan mendobelkan

jumlah lembar saham, namun akan

menyebabkan harga saham senilai $60 menjadi

$30.


Mengapa perlu dipertimbangkan?

Para pendukung konsep ini berpendapat bahwa

hal tersebut digunakan untuk menurunkan

harga saham yang tinggi agar kisaran harga

trading lebih populer

Para penentang konsep ini berpendapat bahwa

sebagian besar saham dibeli oleh investor

institusional yang memiliki jutaan dolar untuk

berinvestasi dan tidak berpengaruh signifikan

terhadap level harga. ditambah, stock splits dan

dividen saham berbiaya mahal.

Contoh Dividen Saham

Lembar saham yang beredar: 1,000,000

net income = $6,000,000; P/E = 10

25% dividen saham.

Seorang investor memiliki 120 lembar. Apakah nilai dari saham yang dimiliki oleh investor berubah?

Sebelum pembagian dividen saham 25% :

EPS = 6,000,000/1,000,000 = $6

P/E = P/6 = 10, jadi P = $60 per lembar.

Nilai= $60 x 120 lembar = $7,200

Setelah pembagian dividen saham 25% :

# lembar = 1,000,000 x 1.25 = 1,250,000.

EPS = 6,000,000/1,250,000 = $4.80

P/E = P/4.80 = 10, so P = $48 per lembar.

Investor sekarang memiliki 120 x 1.25 = 150 lembar.

Nilai = $48 x 150 = $7,200

Pembelian Kembali

Saham

Pembelian kembali saham dapat menjadi

substitusi yang baik dari dividen kas.

Jika perusahaan memiliki kas yang berlebih,

mengapa tidak membeli kembali saham

biasa yang beredar?

Pembelian Kembali

Saham

Pembelian kembali menaikan harga saham,

menghasilkan capital gains untuk pemegang

saham.

Pembelian kembali meningkatkan leverage,

dan dapat digunakan untuk bergerak

menuju struktur modal yang optimal.

Pembelian kembali memberikan signal

informasi positif kepada pasar, dimana akan

meningkatkan harga saham.

Pembelian Kembali

Saham

Pembelian kembali digunakan untuk

menghindari pengambilalihan yang kurang

bersahabat.

Contoh: T. Boone Pickens berusaha untuk

menguasai Phillips Petroleum dan Unocal

pada tahun 1985. Keduanya gagal karena

kedua perusahaan melakukan pembelian

kembali saham.

Documents

Kebijakan Dividen