Crisis Financiera Externa y Crisis Financiera Externa y sus Efectos en el Perú. sus Efectos en el Perú.

Algunas Implicancias Sobre la Economía Algunas Implicancias Sobre la Economía Peruana y Propuestas de PolíticaPeruana y Propuestas de Política

Dr( c ) Kurt Burneo F.Dr( c ) Kurt Burneo F.

IndiceIndice

Los Signos de la Crisis Financiera (y Los Signos de la Crisis Financiera (y ahora real) Externaahora real) Externa

Los Canales de TransmisiónLos Canales de TransmisiónFortalezas ¿Reales y a toda prueba?Fortalezas ¿Reales y a toda prueba?Algunos Problemas PendientesAlgunos Problemas PendientesAlgunas RecomendacionesAlgunas Recomendaciones

Desaceleración pronunciada de Desaceleración pronunciada de Estados Unidos y la zona EuroEstados Unidos y la zona Euro

Hasta ahora el PBI sigue Hasta ahora el PBI sigue creciendo….¿y luego?creciendo….¿y luego?

Estados Unidos y la Unión europea Estados Unidos y la Unión europea contribuyen con alrededor del 60 % contribuyen con alrededor del 60 %

de la producción mundialde la producción mundial

Situación Externa y Canales de Situación Externa y Canales de transmisióntransmisión

Fases:Fases: 1ª.fase: Crisis mercados financieros y de confianza. Parálisis 1ª.fase: Crisis mercados financieros y de confianza. Parálisis

créditocrédito2ª.fase: Recesión en el sector real. Mas desempleo,mas 2ª.fase: Recesión en el sector real. Mas desempleo,mas inmuebles sin uso, menos ganancias inmuebles sin uso, menos ganancias

a) Canal financiero. Mas intereses, mayor cartera pesada a) Canal financiero. Mas intereses, mayor cartera pesada → ↓ → ↓ crédito. Reducción remesas. No renovación o corte líneas de crédito. Reducción remesas. No renovación o corte líneas de crédito del exterior. crédito del exterior. b) Canal bursátil ( menores cotizaciones )b) Canal bursátil ( menores cotizaciones )c) Canal real. Deterioro expectativas → ↓ Inversiónc) Canal real. Deterioro expectativas → ↓ Inversiónd) Canal comercial ( ↓ Términos intercambio → ↓ X → ↓ d) Canal comercial ( ↓ Términos intercambio → ↓ X → ↓ DemandaDemanda

a+b+c+d = ↓ Crecimientoa+b+c+d = ↓ Crecimiento

Participación en las exportaciones Participación en las exportaciones del Perúdel Perú

Financiamiento de la balanza de pagos Financiamiento de la balanza de pagos y flujos de inversión directa extranjera y flujos de inversión directa extranjera

¿Plausible?¿Plausible?

Nuestra economía mantiene una sólida Nuestra economía mantiene una sólida posición de reservas internacionales ¿Y con posición de reservas internacionales ¿Y con

la Posición de Cambio?la Posición de Cambio?

RIN/ Emisión primaria (veces) 4,4

RIN/ Liquidez total (veces) 1,1

RIN/ Obligaciones corto plazo (veces) 3,2

Posic.Cambio/ Emisión 2.9

Posic. Cambio/Liq. Total 0.73

Posic.Cambio/ Obligac.corto plazo 2.1

* Al 20 de octubre

Pero además hay otros problemas Pero además hay otros problemas pendientes pendientes

• Se ha afectado en alguna forma la Se ha afectado en alguna forma la confianza en los anuncios del directorio confianza en los anuncios del directorio del BCR.del BCR.

• Desde el año 2006 el BCR viene Desde el año 2006 el BCR viene incumpliendo la meta inflacionaria incumpliendo la meta inflacionaria propuesta. Por ejemplo anuncia para el propuesta. Por ejemplo anuncia para el 2008 inflación limite de 3% y la proyección 2008 inflación limite de 3% y la proyección actual es de 6.3%actual es de 6.3%

Pero además hay otros problemas Pero además hay otros problemas pendientespendientes

Con un contexto externo donde el Con un contexto externo donde el producto mundial se desacelera, ello producto mundial se desacelera, ello afectara tasa de crecimiento de afectara tasa de crecimiento de exportaciones, las utilidades de las exportaciones, las utilidades de las mineras y los ingresos fiscales futurosmineras y los ingresos fiscales futuros

El FEF sólo tiene US$ 1,787 mills,¿Cuán El FEF sólo tiene US$ 1,787 mills,¿Cuán suficiente es? Chile tiene mas de US$ suficiente es? Chile tiene mas de US$ 15,000 mills.15,000 mills.

Pero además hay otros problemas Pero además hay otros problemas pendientespendientes

El fuerte crecimiento de importaciones El fuerte crecimiento de importaciones (alrededor de 57% entre enero- setiembre de (alrededor de 57% entre enero- setiembre de 2008 vs similar periodo en 2007) puede 2008 vs similar periodo en 2007) puede deteriorar rápidamente sector externo, dado que deteriorar rápidamente sector externo, dado que exportaciones crecieron solo en 30.4%exportaciones crecieron solo en 30.4%

Al 20 de octubre las RIN alcanzan los US$ Al 20 de octubre las RIN alcanzan los US$ 33,150 mills son todas del gobierno? 33,150 mills son todas del gobierno?

De estas sólo US$22,110 corresponden a la De estas sólo US$22,110 corresponden a la posicion de cambios, estos son los dólares del posicion de cambios, estos son los dólares del BCR. El resto son encajes y depósitos del sector BCR. El resto son encajes y depósitos del sector público (incluído el FEF)público (incluído el FEF)

Pero además hay otros problemas Pero además hay otros problemas pendientespendientes

• Como no se sabe cual es la magnitud de Como no se sabe cual es la magnitud de la crisis financiera y cuanto durará esta, la crisis financiera y cuanto durará esta, no se puede dar una medida del efecto no se puede dar una medida del efecto financiero adverso, que se hace visible via financiero adverso, que se hace visible via la salida de capitales que aparte de limitar la salida de capitales que aparte de limitar el crédito también presiona al alza al tipo el crédito también presiona al alza al tipo de cambio.de cambio.

……Y algunos riesgos nuevosY algunos riesgos nuevos Efectivizacion TLC ENE 09Efectivizacion TLC ENE 09

Enfriamiento Enfriamiento →→ Economía EEUUEconomía EEUU

Desde perspectiva Perù:Desde perspectiva Perù:* (* (↓X-M↑)↓→ Afecta ↓X-M↑)↓→ Afecta

adversamente adversamente PBI → Choque Adverso de PBI → Choque Adverso de

DemandaDemanda

→ ↓→ ↓M USA→↓X per a dicho M USA→↓X per a dicho mercadomercado

a) Por devaluación US$a) Por devaluación US$

→ ↑→ ↑X USA →↑M per de dicho X USA →↑M per de dicho mercadomercado

b) Por mayor calidad b) Por mayor calidad productosproductos

*De a+b = *De a+b = ↑M per de dicho ↑M per de dicho mercadomercado

Algunas RecomendacionesAlgunas Recomendaciones

1)1) Establecimiento de un Balance de riegos y planes de contingencia según Establecimiento de un Balance de riegos y planes de contingencia según escenarios.escenarios.

POR EL LADO FISCAL:POR EL LADO FISCAL:

a)a) Fortalecimiento del FEF, vía aumento de tasa máxima por impuesto a la renta.Fortalecimiento del FEF, vía aumento de tasa máxima por impuesto a la renta.

b)b) Incremento ISC y aranceles a bienes suntuarios.Incremento ISC y aranceles a bienes suntuarios.

c)c) Apuntalamiento del gasto público de capital.Apuntalamiento del gasto público de capital.

d)d) Promover uso de recursos depositados en el sistema financiero de Gobiernos Promover uso de recursos depositados en el sistema financiero de Gobiernos Regionales y locales, en infraestructura e incorporación de tecnología.Regionales y locales, en infraestructura e incorporación de tecnología.

POR EL LADO MONETARIO:POR EL LADO MONETARIO:

a)a) Permitir subidas graduales del tipo de cambio.Permitir subidas graduales del tipo de cambio.

b)b) No continuar incrementando el limite de inversión de AFPs en el exterior.No continuar incrementando el limite de inversión de AFPs en el exterior.

c)c) Reducciones graduales del encaje en dólares y soles.Reducciones graduales del encaje en dólares y soles.

d)d) Establecimiento garantía soberana por deuda externa de bancos locales, en caso Establecimiento garantía soberana por deuda externa de bancos locales, en caso de efectivización, el Estado se convierte en accionista del Banco por el monto de efectivización, el Estado se convierte en accionista del Banco por el monto equivalente a garantía.equivalente a garantía.