Colaboran en esta edición:

N. 265 Enero ‘2017www.febf.org

Boletín InformativoFundación de Estu

dios Bursátiles y Financieros digital

La FEBF imparte un seminario sobre economía y ahorro a familias en riesgo de exclusión social

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros ha impartido un total de 60 charlas gratuitas en 2016

coyuntura económica y bursátil - análisis - empresa - actualidad jurídica y fisca

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inversión colectiva - estrategia y finanzas - perspectivas macroeconómicas

AULA FINANCIERA

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Edita: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

(FEBF)C/Libreros 2 y 446002 Valencia

Tlf: 96 387 01 48/49Fax: 96 387 01 95

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La Fundación de Estudios Bur-sátiles y Financieros ofrece las páginas de este Boletín a cualquier interesado en cola-borar en su labor divulgadora en temas financieros y bursá-tiles. Al mismo tiempo agra-dece comentarios, críticas y sugerencias sobre cualquier tema publicado. Para concretar los mismos pueden dirigirse al responsable de Coordinación del Boletín. La Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros no tiene que hacer suyo necesariamente el contenido de los textos publicados, cuya responsabilidad corresponde a los autores en uso de su plena libertad intelectual. Se autoriza la reproducción del texto y de los gráficos aquí publicados ci-tando la fuente.

Depósito legal: V-2005-1993.

FEBF

► EN PRIMERA PERSONA. Entrevista al Hble. Sr. D. Vicent Soler, Conseller de Hacienda y Modelo Productivo de la Generalitat Valenciana► AULA FINANCIERA: La FEBF imparte un seminario sobre economía y ahorro a familias en riesgo de exclusión social► Noticias Alumni: Entrevista a D. Alberto Girona, responsable de la oficina de Valencia de Banco Finantia Sofinloc► Ventana del Socio. Noticias.

EMPRENDEDORES FINTECH

► Entrevista a D. Pedro Gómez y D. José María Fe-rrer, cofundadores de Colectual

COyUNTURA ECONóMICA y BURSáTIL

► EE.UU, Japón, Eurozona y España. CaixaBank.

ANáLISIS

► Venta de volatilidad de los tipos de interés USA (GE). D. Francisco Llinares.

MERCADOS

► El imperecedero legado de la Administración Obama. D. Felipe Sánchez Coll. Profesor FEBF.

ACTUALIDAD JURíDICA y FISCAL

► Una nueva vuelta de tuerca a la presión tributaria indirecta. El suministro inmediato de información. D. Enrique Beaus. Broseta Abogados.

PERSPECTIvAS MACROECONóMICAS

► La inmadurez democrática en India y sus políticas de diseño. Dª. Isabel Giménez. FEBF.► AFI y Servicio de Coordinación Estadística.

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ÍNDICE

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Alumnos del Máster en Gastronomía y

Management Culinario de la Universidad CEU Cardenal

Herrera visitan la Bolsa de valencia y la FEBF

para saber sobre Bolsa y mercados financieros

DESTACAMOS

pág. 17

Entrevista a D. Pedro Gómez y D. José María Ferrer, cofundadores de Colectual, primera plataforma valenciana de crowdlending autorizada por la CNMv, y la segunda de España

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pág. 20

Entrevista a Alberto Girona, responsable de la oficina de

Valencia de Banco Finantia Sofinloc, y antiguo alumno del Programa

Superior de Asesoramiento Financiero de la FEBF

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Boletín InformativoFundación de Estudios Bursátiles y Financieros

digital

Máster Universitario en Gestión Financiera Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas Programa Superior de Asesoramiento FinancieroPrograma Superior European Financial Planner

INFÓRMATE

PRIMER SEMESTRE 2017

• Almuerzo-coloquio "El desafío del BREXIT casi 7 meses después del referéndum. Perspectivas para España" con D. Ricardo García López, Asesor de Asuntos Europeos y G-20 del Gabinete de Presidencia del Gobierno

18 de enero a las 13.45 horas en Ayre Hotel Astoria Palace.

• Inicio Programa Superior de Asesoramiento Financiero

Inicio 25 de enero a las 16.30 horas.

• Curso "Introducción a Bolsa"

21, 23 y 27 de febrero 1, y 7 de marzo de 16.30 a 19.30 horas.

• Presentación Libro “Retos y Perspectivas de la Sociedad Digital para Intermediarios Financieros”

22 de febrero a las 12.00 horas en Centro Innovación BBVA (Plaza Santa Bárbara, 2 -Madrid)

• Seminario "SOCIMIs, vehículo de inversión"

29 de marzo de 16.30 a 20.30 horas.

• Seminario "Cómo elegir un fondo de inversión"

4 de abril de 16.30 a 20.30 horas.

• Curso "Aprende a gestionar carteras"

4, 9 y 11 de mayo de 16.30 a 20.30 horas.

• Curso "Valoración de Empresas"

16, 18, 23 y 25 de mayo de 16.30 a 20.30 horas.

• Curso "Cómo cubrir una cartera con derivados"

30 de mayo y 1 de junio de 16.30 a 20.30 horas.

AGENDA ACTIvIDADES

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oEN PRIMERA PERSONA

ENTREvISTA REALIZADA POR SERGI PITARCH y PUBLICADA EN EL DIARIO LEvANTE-EMv DEL 18 DE DICIEMBRE DE 2016.

Reproducida con consentimiento del medio.

P.- La patronal autonómica Cierval pedirá el preconcuncurso de acreedores al no poder devolver a la Generalitat sus deudas ¿Se podía haber hecho más por ambas partes?

R.- Todavía se pueden hacer muchas cosas en el futuro inmediato. Hay cuatro meses para buscar una salida a la actual situación pero todo dependerá de lo que las tres patronales provinciales y Cierval hagan si consiguen un acuerdo antes de que sea tarde. En todo caso, como siempre he dicho, cualquier acuerdo será dentro de la ley y siempre pensando en los intereses del contribuyente.

P.- En este caso se ha vuelto a evidenciar que la administración es al final la que debe salvar a un ente empresarial, como ya ha pasado. y pese a que en la patronal de Cas-telló hay una investigación penal y en Ali-cante un agujero económico considerable ¿No trasladamos a la ciudadanía que al fi-nal siempre acaba pagando los excesos el contribuyente?

R.- Debe quedar claro. Nosotros tenemos un mandato legal y político que es la defensa de los intereses de los ciudadanos. Dentro de la ley podemos negociar lo que sea, pero fuera, nada.

P.- La Sociedad de Garantí Recíproca (SGR)

ha sido rescatada con más de 200 millones de euros públicos y en el agujero de Feria valencia la Generalitat se tragará 1.027 mi-llones ¿No tienen miedo de que la sociedad se acabe revelando?

R.- Tanto la Feria como la SGR son impres-cindibles para la economía valenciana. Que se hayan desnaturalizado por los gobiernos ante-riores es un problema moral y político atribuible a los gestores anteriores. De lo que tenemos obligación es de devolver estas instituciones a su naturaleza original. En un tejido productivo basado en las pymes, la SGR es una herra-mienta clave y queremos que vuelva a ser útil. Eso significa que se debe ‘salvar’ sin que eso esté reñido en pedir responsabilidades a los gestores que la hundieron.

P.- Pero en el caso de la SGR parece que

“Doscientos años de invisibilidad política no se curan en un santiamén, pero valencia ya está en el mapa”

Entrevista al Hble. Sr. D. vicent Soler, Conseller de Hacienda y Modelo Productivo. vicent Soler tiene la llave del dinero en la Generalitat. Este año ya ha conseguido reducir el déficit respecto al pasado ejercicio en un 70%, una medida con la que intenta ganar credibilidad en Madrid para seguir reivindicando con toda legitimidad. Abre la puerta a volver a negociar con la patronal autonómica Cierval los pagos de su deuda para que pueda superar el preconcurso de acreedores.

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PATRONATO

PresidenteXimo Puig FerrerPresidente de la Generalitat ValencianavicepresidenteSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaVicente Olmos Ibáñez vocalesConselleria de Hacienda y Modelo EconómicoVicente Soler i MarcoConsejo de Cámaras Oficiales de Comercio, Industria, Servicios y Navegación de la Comunitat ValencianaLourdes Soriano CabanesConfederación Empresarial ValencianaJosé Roselló CíscarUniversitat Politècnica de ValènciaIsmael Moya ClementeFeria ValenciaJorge Fombellida CortésColegio Notarial de ValenciaFrancisco Cantos ViñalsConsulado de la Lonja de ValenciaVicente Ebri MartínezReal Sociedad Económica de Amigos de ValenciaVicent Cebolla i RosellIlustre Colegio de Abogados de ValenciaRafael Bonmatí LlorensUniversidad CEU Cardenal HerreraJoaquín José Marco MarcoFundación CuatrecasasJuan Grima FerradaUría MenéndezJorge Martí Moreno DeloitteJuan Corberá Martínez Divina Pastora SegurosArmando Nieto Ranero

BankiaMiguel Capdevila MuletBanc SabadellRamón Reche Pons

PATRONOS DE HONORDamián Frontera RoigAldo Olcese SantonjaJosé Viñals Iñiguez

CONSEJO PERMANENTE

PresidenteConselleria de Hacienda y Modelo EconómicoVicente Soler i Marco

vocalesSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaVicente Olmos Ibáñez Consejo de Cámaras Oficiales de Comercio, Industria, Servicios y Navegación de la Comunitat ValencianaLourdes Soriano CabanesConfederación Empresarial ValencianaJosé Roselló CíscarUniversitat Politècnica de ValènciaIsmael Moya Clemente

SOCIOS DE LA FEBF CON REPRESENTACIóN EN EL PATRONATOKeraben. Broseta Abogados.Pavasal.

SOCIOS DE LA FEBF CON REPRESENTACIóN EN EL CONSEJO PERMANENTEKerabenBroseta Abogados

FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES Y FINANCIEROS

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www.febf.orgwww.CaixaBank.es/empresas

El banco que eligen las empresas

Cada empresa tiene diferentes motivaciones a la hora de elegir su banco: la cobertura internacional, las transacciones on-line, el asesoramiento financiero... En CaixaBank trabajamos para ser capaces de dar respuesta a todas ellas con la máxima eficacia.

Según FRS Inmark, Estudio del comportamiento financiero de las empresas, 2015. NRI: 1398-2016/09681

alguna inversión privada nunca tiene riesgo porque viene la administración y lo salva.

R.- Ya veremos. Tendrán que hablar los tribu-nales. Estamos defendiendo a la institución, no a las personas que hicieron la mala gestión.

P.- ¿En qué trámite se encuentra el decreto que debe aprobar que la Generalitat asuma la deuda de Feria valencia?

R.- Está muy avanzado. Tiene una cierta complejidad técnica y es cuestión de sema-nas que se apruebe en el Consell. Tenemos

que preservar que la Feria tenga futuro. Otra vez esta administración soluciona un proble-ma que generó la anterior. Feria Valencia es la más antigua de España y ha sido un sím-bolo de la cultura emprendedora y comercial valenciana, por lo que vale la pena hacer esta actuación.

P.- ¿Sus socios de gobierno (Compromís) le han recriminado su afán por ajustar el déficit y el presupuesto?

R.- Tengo un problema, soy conseller de Ha-cienda. Y todo gobierno es una coalición entre el gobierno y el conseller de Hacienda (ríe). Son los problemas típicos de la configuración del presupuesto, pero había una voz única del Consell por preservar los intereses de los va-lencianos en el Consejo de Política Fiscal y Financiera. En aquel momento, en el partido que milito decidieron la abstención a cambio de mejoras sociales como la subida del sala-rio mínimo, algo muy importante. Entiendo y aplaudo este pacto pero el resto de España debe entender que aquí hay una situación sin-gular. Ahora más que nunca se ha visualizado el caso valenciano en una España que nos ha ignorado.

P.- ¿Nos tienen en cuenta en Madrid? Por-que parece que su única preocupación es Cataluña y sus reivindicaciones.

R.- Doscientos años de invisibilidad política no se curan en un santiamén, pero Valencia ya está en el mapa político español.

P.- Han hecho una ambiciosa reforma tribu-taria pero una vez más la tasa turística se ha quedado fuera ¿No estamos perdiendo una oportunidad de oro de conseguir finan-ciación para mejorar un sector estratégico sin que el peso recaiga sobre los hombros de los valencianos?

R.- No estoy conceptualmente en contra de una tasa turística. Estoy a favor de una tasa turística que cuente con la aquiesciencia del sector que la gestionará. Hay que hacer pe-dagogía de los beneficios son superiores a los costes. Hasta que eso no se consiga, no habrá tasa turística.

P.- Pero el sector ha dicho que está en con-tra.

R.- ¿De qué tasa turística?

P.- Nuestros principales competidores en España la aplican y también en Europa.

R.- ¿A qué tasa turística se opone el sector?

P.- Se entiende que una tasa sirve para sufragar un servicio. En este caso de los turistas. Revertiría en el sector. No servirá para construir hospitales, porque no sería una tasa, sino un impuesto.

R.- Hay que hacer mucha pedagogía. Y es-tamos dispuestos a hacerla porque en media Europa el tema funciona y nosotros queremos que si se pone funcione bien.

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P.- Con un turismo de récord en la Comu-nitat valenciana ¿No estamos perdiendo tiempo y dinero?

R.- Necesitamos una potente política turísti-ca y no tenemos los recursos suficientes. Eso anima a aprovechar la buena situación para prepararnos para un futuro que puede cambiar si se calman las aguas en el próximo oriente y el norte de África. Todo lo que sea destinar recursos al Turismo, el sector lo agradecerá si se explica bien.

P.- La empresa familiar recomienda hacer las donaciones antes de que finalice el año porque aseguran que la reforma fiscal au-tonómica les perjudica ¿Qué les parece esta actitud?

R.- Nosotros estamos por facilitar la conti-nuidad de las empresas familiares. Por eso, en impuestos a empresa familiar no hemos tocado nada, incluso hemos ampliado las bonificaciones del 95% para parientes de tercer grado. Otra cosa es el impuesto de sucesiones fuera de la sociedad familiar. Sobre supresiones patrimoniales ha habido cambios en las bonificaciones del 75% al 50%. Piensa que antes era del 99%, un es-cándalo. Pero siempre fuera del ámbito de la empresa. Por eso cuando algún líder em-

presarial habla del tema creo que no lo hace con pulcritud conceptual. Esto es bueno por-que tenemos que ser fuertes y demostrar que estiramos nuestra capacidad fiscal pro-pia y no nos dedicamos a hacer ‘dumping’ fiscal como Madrid.

P.- ¿Les preocupa la carrera de la Comuni-dad de Madrid por bajar impuestos?

R.- Madrid juega con la ventaja de los efectos de la centralidad, que son inmensos. Los bene-ficios en la recaudación por la acumulación de rentas motivada por la centralidad les permite poder rebajar la pata autonómica de impues-tos. Es un caso aparte que habrá que estudiar y negociar. Es de una gravedad similar al cupo vasco y navarro. Habrá que plantearlo desde dos conceptos constitucionales, la suficiencia y la equidad. Todos los ciudadanos deberían contribuir de la misma manera al Estado se-gún sus rentas. Otra situación escandalosa es la asimetría de competencias entre el Estado y las autonomías. Hay que adecuar la suficien-cia financiera a los servicios que ofrece cada administración.

P.- Ahí es donde entran los 1.325 millones ficticios que se han incorporado a los pre-supuestos y que no van a ingresar nunca. ¿No es hacerse trampas a uno mismo?

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R.- Creo que hemos hecho una revolución con-ceptual y política en este tema. De esconder las necesidades a mostrarlas en público. An-tes se escondían en diferentes partidas para que no se detectaran, en concreto 1.800 mi-llones en el último presupuesto del Consell de Alberto Fabra. Y en los gastos 1.000 millones que no se contemplaban en las cuentas. Así, cualquier se ajustaba al objetivo de déficit del señor Montoro. Cuando no quieres esconder el déficit de financiación porque tenemos dere-

cho a más tenemos el derecho político, moral y constitucional.

P.- Pese a esta infrafinanciación han conse-guido reducir el déficit un 70% ¿Cómo ha hecho eso sin recortar?

R.- Hemos mejorado mucho la eficiencia. Es un trabajo oculto que no se ve.

P.- Ponga ejemplos, porque imagino que

P.- ¿Cuál es el modelo produc-tivo que impulsa este Consell? ¿Por qué esa estrategia no coincide a veces en las pro-puestas del PSPv y Compro-mís? Un ejemplo, Puerto Me-diterráneo, donde ha habido encontronazos entre las tesis de la coalición y las de altos cargos socialistas

R.- Cuidado porque a lo mejor el árbol no nos deja ver el bosque. Hablar de Puerto Mediterráneo es un ejemplo donde se han pro-ducido insatisfacciones legales como un informe desfavorable del Ministerio de Fomento. Se debe cumplir la ley, pero nosotros queremos proyectos económica, social y medioambientalmente sostenibles. En la lógica del in-cremento de la productividad y de la innovación, no podemos com-petir en bajos costes salariales.

P.- ya pero, en el caso de Puer-to Mediterráneo, el inversor pri-vado quiere invertir en política comercial. y no hay multina-cionales llamando a la puerta del Palau para montar fábricas de alta tecnología en valencia.

R.- Podemos poner ejemplos de eso y de lo contrario. Galmed rea-

brirá la fábrica de galvanizados en Sagunt. Debemos tratar de ser consecuentes con el modelo productivo que queremos. Y las multinacionales lo que quieren es seguridad jurídica. Este Con-sell asegura estabilidad y que no habrá mordidas. Que se ubique aquí una multinacional será un revulsivo para la economía, como la Ford.

P.- Sí, pero Ford es una inver-sión que llegó en los años 70 del siglo pasado y Galmed se le puede atribuir este Consell pero ya estaba en 2013. Nada nuevo.

R.- Pero eso es muy importante.

P.- ¿Nos podemos permitir el lujo de dejar escapar inversio-nes de cientos de millones de euros porque no se adapten al modelo del nuevo Consell?

R.- Las inversiones se deben hacer de acuerdo con la ley. Y creo que es mejor a largo plazo para evitar problemas legales. Y hacemos un favor facilitando la adecuación a la ley y esta-mos encantados de que venga cualquier inversión. Y reitero, una de las principales causas

para que Puerto Mediterráneo no se hiciera fue un informe del Ministerio de Fomento, no de la Generalitat.

P.- ¿Cuánto dinero para el cam-bio de modelo productivo con-templan las cuentas de 2017?

R.- Economía ha sido una de las que más ha crecido, un 9%, y lo hemos hecho muy consciente-mente. O la creación de la Agen-cia Valenciana de la Innovación. Y siempre con la colaboración de las empresas, que son las que dan viabilidad a la economía. Y donde la lógica del mercado no asigna de manera adecuada los recursos, actúa el sector público. Por eso incrementamos la inno-vación.

P.- Las Corts han tumbado una subida de sueldos a los altos cargos ¿Defendía esta medida?

R.- En ninguna organización, em-presa o institución, el que tiene más responsabilidad tiene que cobrar menos que el que tiene más. Así no se puede funcionar adecuadamente. Por qué debe ser la Generalitat una excepción en el mundo entero.

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magia no ha habido.

R.- Magia no, de momento no se ha apare-cido Sant Vicent Ferrer. Los problemas del año pasado de la SGR, la multa por intere-ses de demora… Eso este año no se con-templó porque lo deglutimos. Pinchamos to-das las zonas de ineficiencia, sobre todo en el tema sanitario donde se están haciendo cosas muy importantes. Aquí no se despilfa-rra, como se hacía antes. Estoy muy conten-to con los consellers porque precisan cada euro y eso permite que con menos dinero se realicen más cosas.

P.- Quieren racionalizar el sector público. ¿Cómo casa ese objetivo con la creación de nuevos entes como las agencias de la innovación, emergencias o la futura televi-sión pública? ¿No es contradictorio?

R.- En absoluto. El problema no es la canti-dad, sino la naturaleza y la gestión del ente. Estas agencias tienen un sentido para hacer determinadas cosas, no para malgastar el dinero u ocultar la gestión. Si mantenemos FGV es porque hay un servicio público que cumplir y que su gestión pública es más efi-ciente. No es un problema de cantidad sino de naturaleza.

P.- ¿Pero la Agencia de la Innovación y el Ivace no duplicarán competencias?

R.- Son dos temas distintos. El Ivace es ejecu-ción de la política empresarial, una herramien-

ta. La Agencia Valenciana de la Innovación es coordinación de toda la innovación: el Gobier-no, los institutos tecnológicos, las universida-des, el Ivace… Es el que diseñará la política de innovación de todo el territorio.

P.- ¿Sobra algún ente?

R.- Sí, Ciegsa (empresa pública para construir colegios). Si no hemos acabado con esta em-presa pública es porque hay temas pendientes que rematar. Cuando esté claro la liquidaremos porque es la tomadura de pelo más grande de la economía valenciana.

P.- ¿Estamos exprimiendo todo lo que de-beríamos los fondos europeos?

R.- No, es una de las herencias más lamen-tables del gobierno anterior. No quiero juz-gar, pero la UE mira con lupa las ayudas que da y no sé si a la administración anterior la interesaba que le fiscalizaran los gastos. La oficina en Bruselas casi no existía y hay que buscar todas las posibilidades de conseguir ayudas europeas. Para nosotros es una po-lítica central.

P.- Claro, si nos quejamos de falta de finan-ciación y dejamos escapar fondos euro-peos no deja de ser un contrasentido y una temeridad.

R.- El plan de acción de fondos europeos que estamos a punto de aprobar responderá a esa pregunta.

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Si quiere recibir nuestra publicación en su correo electrónico o hacernos llegar alguna sugerencia sobre la misma, envíenos un e-mail a:comunicacion@febf.org

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros agradece a sus patronos y socios el inestimable apoyo prestado en la consecución de sus fines fundacionales, contribuyendo de este modo a la divulgación de la cultura Financiera y Bursátil en la Comunitat.

EN PRIMERA PERSONA AULA FINANCIERA

a Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros ha impartido un semi-nario sobre “Consejos Básicos de Economía Familiar” en colabora-ción con la Fundación Iniciativa So-lidaria ángel Tomás en el Centro de

Día Entre Amics. La sesión, dirigida para padres de familias en situación de riesgo de exclusión social, sirvió para poner en valor la importancia del ahorro, resolver dudas sobre el presupuesto familiar y tipología de tarjetas de pago, así como ofrecer consejos para gestionar las deudas.

Esta actividad responde al compromiso de la Fundación de Estudios Bursátiles y Finan-cieros con la educación financiera, y se integra dentro de las actividades del Aula Financiera que desarrolla. Con acciones como la presen-te se quiere ayudar a comprender mejor los

productos financieros, a través de la informa-ción, la enseñanza y la divulgación, al tiempo que se promueven buenas decisiones finan-cieras. De hecho, la Fundación forma parte del Plan de Educación Financiera promovido por el Banco de España y la CNMV desde 2013. A lo largo de 2016 la FEBF ha impartido 60 conferencias gratuitas dirigidas a todo tipo de públicos, siempre con el objetivo de servir de apoyo a las empresas y a la sociedad civil valenciana.

“El presupuesto es una herramienta impres-cindible para gestionar las finanzas domésticas”, apuntó Isabel Giménez, Directora General de la FEBF, quien argumentó que bien confeccionado sirve para saber en qué se gasta el dinero, apar-tar una cantidad todos los meses para ahorrar, acumular un fondo dedicado a emergencias, vi-

La FEBF imparte un seminario sobre economía y ahorro a familias en riesgo de

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La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros ha impartido un total de 60 charlas gratuitas en 2016

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vir de acuerdo a las propias posibilidades y ha-cer previsiones de futuro. Giménez recomendó “vivir conforme a los ingresos y no por encima de las psibilidades”.

Para reducir gastos, se instó a eliminar lo innecesario y reducir lo necesario, y pres-tar especial atención a la sostenibilidad de las deudas. Sobre las tarjetas, se explicaron las tipologías y sus principales diferencias y usos, así como los tipos de comisiones que pueden conllevar, ya que afectarán al presu-puesto familiar.

La transparencia, la austeridad, la sinceri-dad, la implicación de toda la familia, y clasifi-car y ordenar todos los pagos, fueron algunos de los consejos para la economía del hogar. “El ahorro es un hábito bueno para la salud”, con-cluyó Giménez.

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“La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros forma

parte del Plan de Educación Financiera promovido por el Banco de España y la CNMV

desde 2013”

Pregunta.-: En su opinión, ¿Cuáles son las tendencias del asesoramiento financiero pro-fesional en la actualidad?

Respuesta.- Como en el resto de sectores la tendencia principal es lo digital y los automa-tismos. Esto nos lleva a las fintech en general y no únicamente a los famosos roboadvisors. Sinceramente creo que la tendencia se quedará en moda, y que de ahí surgirán buenas herra-mientas para los asesores financieros de carne y hueso.

Por otro lado, espero que se convierta en una tendencia la consolidación de las EAFI, la mayoría de las cuales hacen una gran labor por sus clientes y el buen nombre del sector. Otra cosa es que la encorsetada y lenta burocracia y legislación española, así como el propio cliente en nuestro país, les dejen.

P.- ¿Qué tres aspectos cambiaría para revi-talizar el sistema financiero español desde su perspectiva trabajando en una entidad fi-nanciera?

R.- En mi opinión es necesario reducir cos-tes y sanear la banca. Para ello aún quedan muchas reducciones de personal, cierres de oficinas y fusiones y adquisiciones que con-centren el sector.

A nivel macro sería muy beneficioso el au-

mento del consumo y una subida paulatina de tipos, ya que a estos niveles se está ahogando la banca.

P.- ¿Qué ha supuesto para usted obtener la certificación European Financial Advisor?

R.- Personalmente no ha supuesto mucho. Se trata de una certificación de conocimien-

NOTICIAS ALUMNI... BANCO FINANTIA SOFINLOC

"El sector financiero es enorme, y el asesoramiento es solo la punta del iceberg"

Entrevista a D. Alberto Girona, antiguo alumno del Programa Superior de Asesoramiento Financiero de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

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tos que toda persona, ya no solo asesor si no comercializador de productos financieros debería tener. En el futuro, si como parece que va a ser, se acaba exigiendo ésta u otra certificación similar, sí que supondrá una dis-tinción relevante.

P.- ¿Cuáles son los puntos fuertes de la Co-munitat valenciana para volver a convertirse en una plaza financiera de referencia inter-nacional?

R.- Para volver primero hay que haberlo sido antes. En mi opinión nunca lo fuimos y no hay visos de que lo seamos, por lo menos interna-cionalmente. En lo referente a banca privada no hay más que fijarse en que los grandes patrimo-nios cada vez más gestionan sus patrimonios fuera, generalmente en Madrid. A parte de po-sibles beneficios fiscales, muchos de los profe-sionales de la banca, del derecho e inmobiliario, se ven obligados a irse. La tarta aquí es muy pequeña y sobreviven las entidades ya consoli-dadas y no todas.

P.- Más allá de las finanzas, ¿nos podría ha-blar de alguna de sus aficiones?

R.- Me gusta mucho el campo y la naturaleza. Me relaja y consigo evadirme y desconectar de verdad. La gastronomía se podría considerar otra de mis grandes aficiones.

P.- ¿Cuáles son sus mejores recuerdos de la etapa vivida junto a la Fundación de Estu-

dios Bursátiles y Financieros?

R.- Sin duda el trato con el profesorado. Pro-fesionales especializados con un trato cercano donde se les nota que les gusta lo que hacen. He aprendido mucho de ellos y guardo un gran recuerdo y, en algunos casos, relación.

P.- Ante la situación actual, ¿cuál sería su consejo para un universitario interesado en los mercados financieros?

R.- Que se forme lo máximo posible y esté dis-puesto a la movilidad geográfica, no solo nacio-nal sino internacional. El sector es enorme, y el asesoramiento es solo la punta del iceberg. Que haga prácticas y vea realmente qué parte es la que le gusta y se especialice en ella.

Alberto Girona,Responsable de la oficina de Valencia en Banco Finantia Sofinloc

Alberto Girona posee la Certificación EFA por EFPA España. Previamente cursó el Progra-ma Superior de Asesoramiento Financiero en la Fundación Estudios Bursátiles y Financieros de Valencia. Y es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Católica de Valencia.

Actualmente es responsable de la oficina de Valencia en Banco Finantia Sofinloc, anterior-mente trabajó como agente en Inversis Banco, y como Assistant Director y Consultor Junior en BNP Paribas.

BOLSA DE TRABAJO FEBF

Si eres antiguo alumno, actualiza tu CV en estudiosbursatiles@febf.org

y accede a los mejores empleos

NOTICIASAguas de valencia presenta en México su modelo de mejora del rendimiento hídrico. El responsable del Servicio de Mejora del Rendi-miento Hidráulico del Grupo Aguas de Valencia, Josep Reguart, ha participado en el Primer Foro del Agua de Los Cabos (México) para presentar la metodología y tec-nología de vanguardia que aplica para mejorar el rendimiento hídrico y eficiencia de los más de 12.500 kilómetros de red que esta emprE sa gestiona. Junto a la participa-ción del Grupo Aguas de Valencia, como invitado internacional espe-cializado en la gestión del agua no registrada, participaron el Grupo Urbano Medellín, Aguas de Mede-llín, Conagua, Banobras, Aneas, Gobierno del Estado, ITES Los Ca-bos e Implan Los Cabos, según ha informado la compañía valenciana a través de un comunicado.

Banco Santander ya tiene disponible Apple Pay, un servicio sencillo, seguro y privado para pagar con el móvil que, además, es rápido y práctico. Santander es la primera entidad financiera española que ofrece Apple Pay a sus clientes, en colaboración con Redsys y Mastercard.

Alumnos de Derecho de la Universidad Católica de valéncia conocen el

funcionamiento de la bolsa

ESTRATEGIA

Keraben Grupo transfiere las acciones de

la firma Construplas S.L para orientarse

en exclusiva al producto cerámico

Keraben Grupo, con una facturación prevista de 118 millones de eu-ros en 2016 y un incremento de las ventas superior al 12% respecto al ejercicio anterior, ha transferido las acciones de la empresa Cons-truplas S.L.. Esta decisión sigue la estrategia del grupo empresarial por focalizarse en el negocio cerámico. Con esta operación Keraben Grupo pretende reforzar su estructura para abordar una nueva fase de crecimiento y expansión internacional. Con tres marcas cerámi-cas y más de 4.000 referencias de producto, Keraben Grupo es una empresa líder a nivel europeo. En la actualidad el grupo supera los 12.000.000 m2 de capacidad de producción de azulejos anuales y está presente en más de 120 países. Construplas se comercializa a través de la marca Acquabella para dar respuesta a las necesidades del mer-cado a través de la fabricación y distribución de soluciones en resina para el cuarto de baño, incluyendo platos de ducha, columnas de du-cha, paneles, encimeras y lavabos. Esta operación ha contado con el asesoramiento de BROSETA en la parte vendedora.

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La Fundación Bancaria ”la Caixa” cierra el año con una campaña de agradecimiento y apoyo a las personas y entidades que hacen posible su labor social, los Im-prescindibles. En paralelo, la en-tidad concreta las prioridades de su acción social para el año 2017, centradas en romper la transmi-sión de la pobreza de padres a hijos, promover la contratación de personas en situación o riesgo de exclusión social, fomentar el en-

vejecimiento activo y saludable de las personas mayores, y ge-nerar oportunidades para aque-llos colectivos más vulnerables, entre otras líneas de actuación estratégicas. Con este plantea-miento, la campaña "2017 pro-pósitos Imprescindibles" recoge los testimonios de las entidades sociales Unicef, ACNUR, Fun-dación Vicente Ferrer, Cruz Roja Española, Fundación ONCE, Fundación Mensajeros de la Paz,

Cáritas, Federación Española de Bancos de Alimentos, Save the Children, Banc d’Aliments de Ca-talunya y Casal dels Infants, en representación de los centenares de organizaciones que colaboran con la Obra Social ”la Caixa”.

La Fundación Bancaria "la Caixa" lanza la campaña "2017 propósitos Imprescindibles"

INICIATIvAS SOLIDARIAS

En su edición de 2017, Best Lawyers in Spain ha destacado a 124 abogados de Uría Menéndez de las oficinas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia. De estos, once de ellos han sido además reconocidos como abogados del año en alguna de sus respectivas áreas de práctica. Asimismo, Uría Menéndez ha sido distinguido como firma del año en España en Banca-rio y Financiero y Procesal Contencioso. Por su parte, Best Lawyers in Portugal destaca a 24 abogados de Uría Menéndez - Proença de Carvalho y Duarte Garin obtiene el reconocimiento como abogado del año en Inmobiliario. Además, el despacho se alza como firma del año en Portugal en Arbitraje y Mediación y Laboral.

RECONOCIMIENTO

Best Lawyers destaca a 124 abogados de Uría Menéndez en España y Portugal en su

edición de 2017Tressis ha lanzado una nueva app que permite a sus clientes firmar órdenes a través del móvil. La aplicación, exclusiva de los clientes de la en-tidad, es válida para dispositivos iOS y Android y permite conocer desde el smartphone todas las posiciones de los productos que el cliente tenga en cartera. La sociedad de valores Tressis, es-pecializada en gestión de patrimonios, asesora-miento y distribución de productos de ahorro e inversión, da un paso más allá en su estrategia digital y se posiciona como la primera entidad española independiente que pone a disposición de sus clientes una aplicación que permite firmar órdenes a través del móvil.

INNOvACIóN

Agentes y asesores de Tressis simplif ican su

operativa con clientes gracias a la nueva app de la entidad

Consum amplía a 6 semanas el permiso de paternidad retribuido, dos más de lo que estipula la ley. Desde el próximo 1 de enero de 2017, los trabajadores de Consum podrán beneficiarse de una nueva medida de conciliación: la amplia-ción a 6 semanas del permiso de

paternidad retribuido, dos más de lo que estipula la ley. De esta mane-ra, la Cooperativa mejora las condi-ciones del permiso por nacimiento, adopción o acogida que ya tenía la plantilla, fijado en 4 semanas desde diciembre de 2009. Consum, como empresa de economía social, bus-

ca facilitar la conciliación de la vida familiar y laboral de los trabajado-res con esta iniciativa, pionera en el sector. La Cooperativa se hará car-go de la retribución de los días que excedan el permiso establecido por la ley. Consum cuenta con cerca de 13.500 trabajadores.

atlCapital, como casa de aná-lisis, prepara ya su cartera de va-lores para el nuevo año. Mario La-fuente, CFA gestor de inversiones, e Ignacio Cantos, socio director de inversiones, analizan un 2017 mar-cado por la inestabilidad política y la subida de tipos en EEUU. Como siempre, los expertos recomiendan diversificar la cartera para reducir riesgos, acción que también limitará el recorrido alcista. Para los inver-sores más conservadores aconse-jan destinar un máximo de un 15% a bolsa, mientras que para los más agresivos este riesgo puede llegar al 90%. En palabras de Mario Lafuen-te, “en la banca española lo peor lo hemos visto ya, es difícil que em-peore y además Latinoamérica está en proceso de mejora”.

BMN ha obtenido en los primeros nueve meses del año un beneficio neto de 44 millones de euros, incre-mentando las nuevas disposiciones de crédito hasta superar los 2.380 millones. De este importe destacan los 1.390 millones que se han desti-nado a empresas, un 12% más que el año anterior y las nuevas hipote-cas a particulares que aumentan un 29%. A pesar de la situación de tipos de interés en mínimos históricos, el margen financiero –descontando el efecto de los menores ingresos por la cartera de renta fija–, se in-crementa aproximadamente un 5%. Por su parte, el total del margen de intereses asciende a 284 millones de euros, un 0,94% sobre activos to-tales medios y el margen de clientes se sitúa en el 2,01%, frente al 2,15% de un año antes, manteniéndose entre los mejores del sector.

Cuevas & Carbonell a través de la abogada Belén Zumárraga, perteneciente a su despacho, ha ga-nado el I Concurso de retórca ‘De-cano Pedrol’ por su relato sobre la

Revolución Francesa titulado ‘Luis XVI en la Francia revolucionaria: jui-cio justo o condena de banquillo’.

Ey (antes Ernst & Young) ha cul-minado los trabajos de montaje del logo con el que corona Torre Azca en el distrito financiero de Madrid. La colocación de la marca se ha realizado a 100 metros de altura y permite a la Firma de Servicios Pro-fesionales potenciar su visibilidad, especialmente en el eje Castellana-Paseo del Prado. El logo tiene un diseño curvo tridimensional para

adaptarse a la superficie de la fa-chada del edificio

Garrigues ha vuelto a ser se-leccionado entre prestigiosos des-pachos internacionales para publi-car “The Restructuring Review”, la guía internacional de referencia en el área de las reestructuraciones empresariales. La editorial británica Law Business Research ha confiado nuevamente en el Departamento de Reestructuraciones e Insolvencias de Garrigues para la novena edición de la guía.

Alumnos del Máster en Gastronomía y Management Culinario de la Univrsidad CEU

Cardenal Herrera visitan la Bolsa de valencia y la FEBF para saber sobre Bolsa y

mercados financieros

Los alumnos del grupo internacional de Mercados Financieros de la Universitat

de valència conocen la plaza financiera valenciana con la FEBF

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BBvA Compass ha nombra-do a Onur Genç, procedente de Garanti Bank, nuevo CEO. También ha anunciado que Manolo Sánchez será pre-sidente no ejecutivo, lo que reforzará la estructura directi-va de la franquicia estadouni-dense del Grupo BBVA. Onur Genç es actualmente deputy CEO de Garanti Bank, el ban-co más grande de Turquía por capitalización bursátil (más de 9 mil millones de dólares) y el banco más avanzado en ven-tas digitales del Grupo BBVA. Actualmente, Onur Genç di-rige la banca minorista, la banca privada y la gestión de activos, entre otras responsa-bilidades. Genç se unió a Ga-ranti en 2012 y fue nombrado deputy CEO en 2015. Garanti presta servicios a unos 14,4 millones de clientes y es la principal entidad entre los bancos privados de Turquía en hipotecas, financiación al consumo, financiación de ve-hículos y tarjetas de crédito. BBVA es el mayor accionista de Garanti con una participa-ción del 39,9 por ciento.

Grant Thornton incorpora a Alfonso Ponce de León como nuevo socio de M&A, que se in-tegrará en la línea de Financial Advisory de la firma. Alfonso aportará su visión y experien-cia en la consultoría de tran-sacciones financieras como el asesoramiento estratégico en fusiones, adquisiciones y desin-versiones; internacionalización de compañías y asesoramien-to a fondos y private equity. El nuevo socio llega para reforzar estratégicamente la actividad de Grant Thornton en su divi-sión M&A.

Cuevas & Carbonell Abogados ha incorpora-do como colaborador a Silvia Ayala Moncho para desarrollar e impulsar los Departamentos de Procesal, Civil, Mercantil y Administrativo, en línea con la estrategia de crecimiento de la firma y con el fin de ofrecer un servicio integral a todos los clientes. Desarrolla su principal actividad en las áreas de Dere-cho Procesal, Civil, Mercantil y Administrativo y cuenta con una dilatada experiencia en el ejer-cicio profesional, fundamental-mente en las áreas menciona-das, así como en la dirección letrada ante Juzgados y Tribu-nales Ordinarios, Extraordina-rios en todas las Instancias y Jurisdicciones.

Nombramientos

Ibercaja Gestión alcanza los 10.200 millones de euros de patrimonio gestionado, un 18% superior al que adminis-traba a final del pasado ejer-cicio. La tasa de crecimiento, la más elevada entre las diez mayores gestoras nacionales de fondos de inversión, le ha permitido avanzar su cuota de mercado en 45 puntos básicos situándola en el 4,38% al cie-rre de noviembre, marcando un nuevo máximo en la trayec-

toria de la gestora. Este regis-tro consolida a Ibercaja en la octava posición del ranking de gestoras nacionales por acti-vos administrados.

Hasta final de noviembre, Ibercaja Gestión conseguía, por tercer año consecutivo, un récord de aportaciones, acu-mulando entradas por 1.464 millones de euros, un 12% del total de las contabilizadas por el sistema en España, siendo

la segunda entidad del sector con mayor volumen de suscrip-ciones netas en el periodo.

El servicio de gestión dis-crecional de Ibercaja basado en carteras perfiladas de fon-dos de inversión, Acuerdos de Gestión de Carteras, han cap-turado el 30% del total de las aportaciones en el año y ya acumulan más de un tercio del patrimonio administrado por la gestora de fondos de inversión.

Ibercaja Gestión supera los 10.000 mil lones de euros de patrimonio administrado

CRECIMIENTO

La Organización Europea de Puertos Marítimos (ESPO) ha seleccionado al puerto de Valencia como la mejor instalación portuaria del mes de diciembre del conjunto de Europa y ha destacado las cifras con las que cerrará este ejercicio y su política de innovación y eficiencia energética. Gracias a este reconocimiento, un exhaustivo perfil de la entidad presidida por Aurelio Martínez ocupará un lugar destacado en el portal web de esta asociación de puertos, actualmente la más im-portante que existe a nivel europeo, según ha informa-do la Autoridad Portuaria de Valencia .De esta forma, la ESPO realiza un repaso completo de las caracte-rísticas y situación actual del puerto de Valencia en la sección de su página web en la que cada mes destaca la proyección de un puerto europeo.

RECONOCIMIENTO

El Puerto de valencia, elegido el mejor de Europa por sus

resultados durante 2016

BBVA continúa extendiendo su cartera de nego-cios digitales para acelerar su transformación y acaba de firmar un acuerdo para adquirir la star-tup mexicana Openpay, compañía que ofrece una amplia gama de soluciones de pagos y fun-cionalidades online avanzadas para comercios. Openpay es un procesador de servicios de pagos (PSP) para grandes empresas y pymes, que faci-lita el comercio electrónico, incluido el de disposi-tivos móviles. Con una única integración, combi-na una plataforma de vanguardia, en tiempo real, que permite recibir pagos con tarjetas, en efecti-vo, con puntos de programas de fidelización o vía transferencia bancaria. Además, Openpay utiliza herramientas avanzadas para evitar el fraude.

INNOvACIóN

BBvA compra Openpay, 'startup' mexicana de

servicios de pagos 'online'

KPMG ha presentado el libro "Más de una década marcando el rumbo del M&A en España", en un evento celebrado en las oficinas de KPMG en Torre de Cristal. La industria de M&A en España ha vivido en los últimos 10 años las dos caras de la moneda, un ciclo

de gran expansión y una fuerte contracción a raíz de la gran crisis financiera. La nueva publicación de KPMG lleva a cabo un reco-rrido alrededor de los principales hitos que han marcado el entorno de las operaciones corporativas durante este tiempo.

PAvASAL ha construido las na-ves que componen la nueva facto-ría de Pikolin situada en la Platafor-ma Logística de Zaragoza (Plaza). Con una inversión cercana a los 30 millones de euros y unas insta-laciones que ocupan alrededor de 86.000 metros cuadrados.

Tomarial a través de Isabel Gandía Cambra y Meriem El Maaloumi, Abogada Asociada y Asistente del Área Legal de Tomarial, respectivamente, impartieron en la Universitat Jaume I de Castellón, la 11ª sesión titulada “La Sucesión en la empresa familiar” den-tro del Seminario “El Derecho de Sucesiones: Fundamentos jurídicos y legislación civil, co-mún, autonómica y europea” organizado por el Área de Derecho Romano de la Uni-versitat Jaume I. Entre otros, se abordaron temas como la solución a los problemas de la sucesión de la empresa familiar a través del protocolo familiar.

Beca varona 2017 reco-noce el compromiso del Club Avant de Moncada y a la na-dadora paralímpica Ariadna Edo, después de valorar las 16 candidaturas presentadas y tras estudiar los resultados obtenidos durante la tempo-rada 2016, progresión, visibi-lidad y acciones desarrolladas en el ámbito de los más jóve-nes. Esta comisión está presi-dida por Ricardo Ten, 13 veces campeón de Europa, 7 veces campeón del mundo y 3 veces campeón paralímpico en los juegos de Sidney y Beijing en su especialidad de Braza WR. Completan la comisión Vale-riano Moreno, presidente de la Federación de la Comunidad Valenciana de Triatlón y Fe-derico Varona, uno de los dos socios directores de la firma.

CEv incorpora a ocho empre-sas y entidades como socios. Se trata de Rimontgó, Slisa Soluciones Logísticas Integra-les, Sodexo B&R Beneficios e Incentivos, LafargeHolcim, Vicente Gandia-Casual Inves-tments, SGS Tecnos, Hospital de Manises y la Asociación Empresarial de Restauración Social de la Comunitat Valen-ciana (AERSOCOV).

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Pregunta.- ¿Cómo surgió la idea de Colectual?

Respuesta.- La idea surge cuando un grupo de ex trabajadores de Cajas de Ahorro constata el fuerte impacto que el cierre de los mercados de financiación bancaria en el periodo 2008-2013 tiene sobre las pymes en España, que provoca que cientos de miles de ellas se vean abocadas al cierre, al no existir alternativas a la financia-ción que obtenían de los bancos. Deciden crear una plataforma que pueda permitir a las Pymes obtener financiación en un nuevo mercado alter-nativo al bancario.

P.- ¿Nos podrían contar brevemente qué es y en qué consiste el crowdlending?

R.- El Crowdlending (p2p o p2b Lending) es una de las modalidades dentro del Crowdfunding.

Es un mercado basado en plataformas on-line donde conectan directamente personas que buscan obtener un rendimiento de sus ahorros o capital y empresas que necesitan financiación.

La plataforma formaliza un ‘préstamo co-lectivo’ en nombre de todos los inversores, que

"Existen grandes posibilidades de desarrollo del sector fintech en España y una

regulación positiva será fundamental para alcanzar la velocidad necesaria"

Entrevista a D. Pedro Gómez y D. José María Ferrer, cofundadores de Colectual

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oEMPRENDEDORES FINTECH

deben recuperar su inversión y los intereses co-rrespondientes.

P.- Son la primera plataforma de crowdlen-ding valenciana y la quinta de España auto-rizada por la Comisión Nacional del Mercado de valores. ¿Qué acciones tienen previsto realizar para que tanto empresas e inversores conozcan su proyecto y esta nueva forma de financiación?

R.- Nuestra comunicación tendrá dos vías, la principal será on line pero también realizaremos un road-show con las principales asociaciones empresariales de España, comunicando y expli-cando qué es el crowdlending y cómo puede y podemos ayudar a financiar a una Pyme.

Y para dar a conocer esta nueva actividad, no descartamos ningún canal de comunica-ción que nos permita llegar a convencer tanto a pymes como a inversores de las ventajas de este nuevo mercado de financiación.

P.- ¿Podrían contarnos los perfiles del equi-po fundador de Colectual?

R.- El equipo fundador proviene del sector ban-cario, con amplia experiencia y un perfil multidis-ciplinar ya que contamos con expertos en Ries-gos, Marketing, Operaciones, Responsabilidad Social Corporativa, Tecnología, etc.

P.- El crowdlending es poco conocido toda-vía en España, sin embargo está muy exten-dido en otros países europeos ¿en qué es-pejo nos deberíamos mirar para tomar como ejemplo?

R.- Sin duda los mercados norteamericano y bri-tánico son los claros ejemplos del desarrollo del crowdlending. En la actualidad el 12% del nuevo crédito a PYMES se gestiona a través de pla-taformas como Colectual en el Reino Unido. El mercado global gestiona un volumen de 30.000 millones de euros a nivel mundial, pero España sólo intermedió 150 millones de euros en 2015. Actualmente estamos muy lejos de los mercados anglosajones aunque los crecimientos anuales en España superan los tres dígitos.

P.- ¿Cómo creen que podría mejorar la regu-

lación española para plataformas de finan-ciación?

R.- La actual Ley 5/2015 de 27 abril de Fomento de Financiación Empresarial no ha actuado como ley de fomento sino como ley administrativa y re-gulatoria, lo cual no sería malo sino fuese porque su puesta en marcha tiene una extraordinaria lentitud, pues han sido necesarios 18 meses tras

José María FerrerDirector General de Colectual

Es Economista por la Universitat de Valèn-cia. Con Master of Business Administration (M.B.A.), por la Universidad Europea de Ma-drid. Cuenta con 18 años de experiencia en Desarrollo de Negocio en sectores de Con-sultoría, Sanidad Privada y Energías Renova-bles. Ha trabajado para Conversia Consulting Group, Smartenergy Invest AG, IM2 Energía Solar, Facialdentis, Ceramicas Diago y el Ins-tituto de Biomecánica de Valencia (IBV).

Pedro GómezCofundador de Colectual. Marketing

Es Economista por la Universitat de València, con 38 años de experiencia en el sector finan-ciero en los ámbitos de Marketing, Internet y Desarrollo de Negocio. Dentro de su labor en el ámbito financiero ha trabajado prácticamen-te en todas las áreas funcionales de banca: Riesgos, Marketing, Internet, Financiación al Consumo, Medios de Pago, Canales Alterna-tivos, Desarrollo de Negocio..., con especial interés en Marketing, donde ha sido Director de Marketing en Bancaja, desarrollando el 'Compromiso Bancaja' (un disruptivo proyecto de relación comercial con clientes minoristas), y después en Bankia, donde dirigió la integra-ción funcional de las siete Cajas de Ahorro, y la definición de un nuevo sistema de funcio-namiento en Marketing, incluyendo el catálogo de productos, la política de precios, la acción comercial, la banca on-line, así como el desa-rrollo de un CRM de vanguardia. Tras su salida de Bankia en 2013, se aproximó al mundo del emprendedurismo y las startups, colaborando con varias de ellas y con Big Ban Angels, la mayor asociación de Business Angels del país.

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fundidad. La empresa debe demostrar la capaci-dad de devolución del préstamo solicitado para tener acceso a nuestro Marketplace de inverso-res.

P.- y para los inversores ¿Desde qué cantidad pueden empezar a invertir y qué coste tiene para ellos?

R.- Los inversores pueden invertir desde 100 € por proyecto. Es fundamental en este tipo de in-versiones diversificar en varios proyectos con ob-jeto de mitigar el efecto de un impago por parte de alguna compañía.

Los costes asociados a una cuenta de inver-sor son el 1% del saldo vivo de sus inversiones, aunque los proyectos que se financien antes de Marzo de 2017 están exentos completamente.

P.- Actualmente tienes tres proyectos de in-versión ¿Qué perspectivas tienen para 2017?

R.- Nuestro objetivo para 2017 es intermediar cinco millones de euros en financiaciones, un objetivo ambicioso pero que estamos convenci-dos que podremos alcanzar, aunque seguro que no será fácil.

P.- Indican que financian empresas de forma

productiva, ética, responsable y forman parte de la Red Española del Pacto Mundial de Na-ciones Unidas ¿A qué les compromete formar parte de dicha red?

R.- Pertenecer a la Red Española del Pacto Mun-dial conlleva la aplicación y cumplimiento de los 10 Principios del Pacto Mundial para la respon-sabilidad social empresarial articulados en De-rechos Humanos, normas laborales, medio am-biente y lucha contra la corrupción.

Hemos implementado un exigente código ético para administradores, directivos, emplea-dos y socios así como unas prácticas avanzadas de gobierno corporativo.

Cabe destacar que el 25% de los benefi-cios distribuibles de la compañía irán destina-dos a causas sociales y serán los propios in-versores los que decidan a qué causa quieren ayudar.

Por otro lado, evaluamos el desempeño en materia de Responsabilidad Social Corporativa de las Pymes que lo soliciten, asignándoles un rating de RSC, lo cual permite que la Pyme ponga en valor la forma en la que realiza su actividad, incrementando la elegibilidad del Proyecto de la Pyme ante inversores.

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la publicación de la ley para que las primeras pla-taformas fuesen autorizadas.

También hay que mencionar que los regula-dores (el BdE y la CNMV), hacen una interpre-tación injustificadamente restrictiva, en nuestra opinión, de lo indicado en la ley, excluyendo sor-prendentemente, la actividad del descuento co-mercial, cuando esta práctica es habitual en cual-quier Pyme para financiarse a corto plazo.

Existen grandes posibilidades de desarro-llo del sector en España y una regulación posi-tiva será fundamental para alcanzar la veloci-dad necesaria.

La facilitación de créditos ICO a través de pla-taformas de financiación participativa, la desgra-vación fiscal por inversión minorista en proyectos de Pymes, o permitir compensar ganancias con pérdidas en estas inversiones, son ejemplos de regulación positiva que ayudaría a crear un sec-tor fintech puntero en España con un importante impacto en la generación de empleo y riqueza en nuestra sociedad.

P.- . ¿Qué cantidades se pueden financiar las

empresas a través de su plataforma de présta-mos colectivos y con qué intereses?

R.- La ley permite financiar proyectos de 2M € si va dirigido a inversores no acreditados y hasta 5M€ en caso de proyectos dirigidos a inversores acreditados, aunque la financiación media de los proyectos de crowdlending en España actual-mente es de 20.000 €. Los tipos de interés en Colectual variarán en función del rating que asig-nemos a la operación y de su plazo, moviéndose en una franja del 3.5% al 9% anual.

P.- Analizan minuciosamente cada una de las compañías que solicitan un préstamo ¿Qué requisitos mínimos deben cumplir?

R.- Nuestra política crediticia viene marcada por unos condicionantes previos: la empresa debe tener al menos dos años de actividad (no finan-ciamos startups), deben tratarse de iniciativas de economía real, que tengan detrás creación de empleo y riqueza, no actividades especulativas, y la empresa debe presentar resultados positi-vos. Partiendo de estas consideraciones iniciales analizamos los proyectos para los que destinan fondos así como sus estados financieros en pro-

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Socios Fundadores de Colectual.

Tabla nº1: Ranking de Herramientas financieras de más interés.

Más interactivo, más social, más cerca de ti

Información de tarifas y recepción: comunicacion@febf.org

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o COYUNTURA ECONÓMICA Y BURSÁTIL

stados Unidos. Revisión al alza del PIB en 2017 y 2018. El nuevo escenario con-templa un impulso fiscal de aproximada-mente 1 p. p. entre 2017 y 2018, y prevé un impacto en crecimiento e inflación mo-

derado. Se espera que la incertidumbre se disipe de forma relativamente rápida y que no acabe afectando al cuadro macroeconómico de forma sustancial. Así, se-gún las nuevas previsiones de CaixaBank Research, en 2017 el crecimiento se situará en el 2,3% (antes, 2,1%) y en 2018, en el 2,4% (antes, 2,0%). Esta revisión al alza es la consecuencia de una política fiscal algo más expansiva que la prevista bajo el escenario de una vic-toria de H. Clinton, y contempla bajadas de impuestos a las rentas más altas y a las empresas junto con un mayor gasto en infraestructuras. Por otra parte, en este escenario, la inflación también se acelerará algo más rá-pido de lo previsto anteriormente y alcanzará el 2,3% en 2017 y el 2,4% en 2018, lo que supone una revisión de +1 y +2 décimas, respectivamente.

El nuevo cuadro macroeconómico refuerza las pre-visiones de subidas de tipos de la Fed. La recupera-ción paulatina de la inflación hacia cotas más cercanas al 2% y la mejora de las perspectivas de crecimiento despejan las dudas sobre la futura actuación de la Fed. El mantenimiento del tono positivo del mercado laboral y los buenos datos de actividad también refuerzan este escenario. Así, en octubre, se crearon 161.000 puestos de trabajo, lo que sitúa el promedio mensual en lo que va de año en un vigoroso 181.000. Por su parte, el ín-dice de sentimiento empresarial (ISM) de manufacturas alcanzó los 51,9 puntos, con lo que consolida el fuerte repunte registrado en septiembre.

Los inversores reajustan sus expectativas sobre la velocidad a la que la Fed subirá los tipos de interés. La victoria de D. Trump y los buenos datos de actividad han hecho que el mercado incremente el ritmo espera-do de subidas del tipo oficial: de ninguna subida a una

en 2017 (0,75%-1%) y de una a dos en 2018 (1,25%-1,5%). De este modo, el precio de los activos financie-ros estadounidenses, especialmente la deuda pública a largo plazo, refleja un escenario de tipos más similar al de CaixaBank Research, que se mantiene sin cambios: segunda subida en diciembre de 2016, tres subidas adi-cionales en 2017 (1,25%-1,5%) y tres más en 2018 (2%-2,25%).

apón: Sorpresa al alza del PIB del 3T, que avanzó muy por encima de lo previsto tanto por CaixaBank Research como por el consenso de analistas. Así, en términos intertrimestrales, creció un significativo

0,5%, y en términos interanuales avanzó un 0,8%. Esta grata sorpresa viene matizada por el hecho de que la composición del PIB no ha sido halagüeña: la acele-ración se debió a la sólida contribución de la demanda externa, pero ello contrastó con el tenue avance del consumo privado y el tono modesto de la inversión en equipo. Las previsiones de CaixaBank Research se revisan ligeramente al alza, tanto en 2016 (del 0,6% al 0,7%) como en 2017 (del 1,0% al 1,1%), tras el buen dato del 3T, pero el escenario central, a medio plazo, se mantiene sin cambios. Por otra parte, sigue la ato-nía en la inflación. Así, el IPC general avanzó en octu-bre un 0,1%.

urozona. La eurozona avanza sin pau-sa pero sin prisa. A pesar del brexit, la recuperación de la eurozona continúa avanzando a ritmo moderado apoya-da en la política monetaria expansiva del

BCE, la caída del precio del petróleo y la depreciación del euro. El impacto del brexit sobre el crecimiento está siendo más contenido que el previsto inicialmen-te. Muestra de ello es la mejora generalizada de los indicadores económicos en los últimos meses. Asi-mismo, la Comisión Europea, en su informe de oto-ño, no ha cambiado sustancialmente sus previsiones para 2016 y 2017. La Comisión prevé un crecimiento para la eurozona en 2016 del 1,7% y espera un ritmo de crecimiento similar, aunque algo menor, para 2017 (del 1,5%, prácticamente en línea con el 1,4% de CaixaBank Research) debido a la pérdida de impulso de algunos vientos de cola (como la recuperación del precio del petróleo) y el repunte de la incertidumbre

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Coyuntura Económica

CaixaBank Research

Informe Mensual Núm. 407 Diciembre 2016

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política por las elecciones en Francia, Países Bajos y Alemania. La entidad también recuerda que el es-cenario de previsiones sigue muy condicionado a la resolución favorable de los riesgos externos, como un menor crecimiento global, una mayor debilidad del comercio mundial y un recrudecimiento de las tensio-nes geopolíticas.

El ritmo de crecimiento sigue siendo muy distinto entre países y destaca el avance de la pe-riferia. Eurostat confirmó que el ritmo de crecimiento del PIB de la eurozona en el 3T fue del 0,3% inter-trimestral, el mismo que en el trimestre anterior. Por países, destaca en positivo el fuerte avance de Por-tugal, con un aumento del 0,8% (+0,5 p. p. respecto al 2T), España y Grecia. En Alemania, aunque el in-cremento fue algo menor de lo esperado (0,2% inter-trimestral), el avance de la demanda interna, con una contribución al crecimiento de 0,4 p. p., sugiere que la tendencia de fondo sigue siendo positiva. Para los próximos trimestres, esperamos que el conjunto de la eurozona mantenga un ritmo de crecimiento similar, entre el 0,3% y el 0,4% intertrimestral, aunque todo apunta a que las marcadas diferencias entre países también se mantendrán.

El crecimiento en los países de la Europa emergente se ralentiza temporalmente. Los datos del PIB del 3T muestran que los países de la región mantienen un ritmo de crecimiento elevado, aunque inferior al del 2T. Por países, continúa destacando el crecimiento de Rumanía y Eslovaquia, por encima del 4% y del 3% interanual, respectivamente. Por otro lado, Polonia, Hungría y la República Checa decep-cionaron con un avance menor de lo esperado. No obstante, de acuerdo con el escenario de continua-ción de la recuperación en la eurozona, las perspec-

tivas de crecimiento para los próximos trimestres en los países de la Europa emergente son positivas. Se espera que el crecimiento, tanto en 2016 como en 2017, en la mayoría de estos países, sea de alrede-dor del 3,0%.

Los indicadores de actividad apuntan a una cierta aceleración del ritmo de crecimiento en el 4T. Así lo refleja el índice compuesto PMI, que se mantiene cómodamente en zona expansiva (por en-cima de los 50 puntos) y, en noviembre, se aceleró hasta los 54,1 puntos, el nivel más alto de los últimos 11 meses. Por su parte, el índice de sentimiento eco-nómico (ESI) en el 4T se mantiene en niveles máxi-mos anuales (106,5 puntos).

La demanda interna sigue siendo el motor de la recuperación económica. Las ventas minoristas aumentaron un 1,3% interanual en septiembre y ce-rraron el 3T 2016 con un crecimiento promedio del 1,5%. Este avance, aunque algo menor que el del 2T (1,9%), sigue situando al consumo privado como uno de los principales apoyos de la recuperación econó-mica de la eurozona. Por su parte, el índice de con-fianza del consumidor para el conjunto de la eurozo-na aumentó considerablemente en noviembre, hasta situarse en los –6,1 puntos (–8,0 en octubre), el nivel más alto de 2016. En los próximos meses, se espera que el buen tono del consumo de los hogares conti-núe, apoyado en la mejora del mercado laboral y los bajos tipos de interés, y que contribuya al avance de la inflación.

La inflación se aleja de los números rojos. La inflación general de la eurozona, medida por el índice de precios al consumo armonizado (IPCA), se situó en el 0,6% en noviembre, 0,1 p. p. por encima del

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dato de octubre (0,5%). Por otro lado, la inflación sub-yacente se aceleró ligeramente hasta el 0,8%, 0,1 p. p. por encima del registro anterior. En los próximos meses, esperamos que la inflación general continúe recuperándose a medida que la tendencia alcista del precio del petróleo se vaya afianzando y que la in-flación subyacente aumente paulatinamente con el avance de la actividad. El saldo por cuenta corrien-te de la eurozona se mantiene en terreno positi-vo. El superávit de la balanza por cuenta corriente de la eurozona (acumulado de 12 meses) alcanzó los 337.500 millones de euros en septiembre, un registro equivalente al 3,2% del PIB y superior a los 322.500 millones de euros de septiembre de 2015. El aumento se debió, en buena parte, a un mayor superávit en el saldo de bienes (368.100 millones de euros, equiva-lente al 3,5% del PIB), impulsado por el bajo precio del petróleo y la depreciación del euro. Para los próxi-mos trimestres, esperamos que el superávit externo disminuya gradualmente a medida que el precio del petróleo se recupere y las importaciones aumenten con la recuperación de la inversión en la eurozona.

La Comisión Europea pide a los países que tienen margen fiscal que lo utilicen correctamen-te para dar más apoyo a la política monetaria del BCE. La Comisión recomienda que se implemente una política fiscal moderadamente expansiva en el conjunto de la eurozona con el fin de impulsar la re-cuperación. Además, la Comisión ha subrayado la im-portancia de que los países que disponen de margen fiscal lo usen para impulsar el crecimiento y de que aquellos que no disponen de espacio fiscal mejoren la estructura de sus finanzas públicas para apoyar la inversión tanto pública como privada y dirijan los re-cursos a usos que aumenten el crecimiento potencial de la economía. De todas formas, el mensaje lanzado por la Comisión Europea ha sido recibido con cierto escepticismo. En este sentido, todo apunta a que la política fiscal en el conjunto de la eurozona en 2017 volverá a ser neutral en términos generales, después del tono ligeramente expansivo que tuvo en 2016.

spaña: La actividad económica aca-ba 2016 con un buen tono. El avance del PIB se mantiene vigoroso y me-joran las previsiones de crecimien-to para 2016 y 2017. En el 3T 2016, la economía española avanzó un 0,7% in-

tertrimestral (3,2% interanual), en consonancia con la previsión de CaixaBank Research. Sin embargo,

la revisión de la serie histórica, que constata que en la primera mitad de 2016 la economía española cre-ció algo por encima de lo previamente anunciado, y la aceleración de la actividad que muestran los pri-meros indicadores del 4T, especialmente en el mer-cado laboral, nos llevan a revisar al alza la previsión de crecimiento del PIB para el conjunto de 2016, del 3,1% al 3,3%. Para 2017, la revisión al alza también es notable, del 2,4% al 2,6%. Por tanto, todo apunta a que el crecimiento seguirá siendo vigoroso y con-siderablemente superior al de la mayoría de países desarrollados. Según las previsiones de CaixaBank Research, este buen ritmo de crecimiento hará que en 2017 la economía española supere el nivel de PIB que tenía en 2008, antes de que empezara la recesión. Además, es preciso apuntar que, aunque el ritmo de avance será ligeramente inferior al de 2016, debido a un menor empuje de los vientos de cola (el precio del petróleo o la política monetaria del BCE), la evolución de los factores de fondo seguirá siendo favorable. También se espera que la política fiscal tenga un carácter menos expansivo del que ha tenido los últimos años, lo que reforzará la confianza de la comunidad internacional en la sostenibilidad de las finanzas públicas a largo plazo.

La demanda interna descendió de acuerdo con lo esperado mientras que la externa aumen-tó su contribución positiva. La economía espa-ñola se inscribe en un modelo de crecimiento que compatibiliza subidas de la demanda interna con aportaciones positivas del sector exterior. En este sentido, cabe subrayar que las exportaciones son el componente del PIB que más ha crecido desde 2007 (25,5%), mientras que las importaciones todavía se encuentran un 10% por debajo del nivel precrisis. De este modo, la expansión económica actual contrasta con el periodo 2000-2008, cuando la aportación de la demanda externa fue negativa en promedio.

Los principales componentes de la demanda interna mantienen una buena tendencia de fondo. El consumo privado se mantuvo vigoroso en el 3T, con un avance intertrimestral del 0,6% (2,8% interanual) que, sin embargo, supone una ligera desaceleración en comparación con el crecimiento intenso de la pri-mera mitad del año. La buena marcha del mercado laboral y las favorables condiciones de acceso al cré-dito, propiciadas por la política monetaria acomoda-ticia del BCE y la mayor capacidad de la banca para

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otorgar préstamos a hogares, ayudarán a que el consumo privado mantenga un buen tono a lo largo de 2017. Por lo que respecta a la inversión, el gasto en bienes de equipo tuvo un avance del 0,3% intertri-mestral (4,9% en términos interanuales). Una mirada a los indicadores de confianza empresarial y a los índices de sentimiento económico PMI sugiere que la inversión en equipo, que está en niveles de 2007, tiene recorrido al alza y que esta desaceleración del 3T hay que interpretarla como un cierto respiro des-pués de un año y medio de ininterrumpida fortaleza. Por su parte, la inversión en construcción creció un 2,0% interanual y sigue una evolución alcista cauta, lejos de los excesos del pasado.

La demanda interna se apoya en la recupe-ración del mercado laboral, que se acelera en el 3T con un aumento del empleo en términos de pues-tos de trabajo equivalentes a tiempo completo del 0,8% intertrimestral, lo que situó la tasa interanual en el 2,9%,1 décima por encima del registro del 2T. El dato se añade al buen resultado que arrojó la EPA del 3T (226.500 nuevos ocupados, un incremento del 2,7% interanual). Hay que remarcar que el sec-tor privado siguió liderando la creación de empleo (3,7% interanual), mientras que el sector público mostró una cierta desaceleración (0,6% interanual).

Los buenos datos de creación de empleo se mantienen en el 4T. La cifra de afiliados a la Se-guridad Social de octubre sorprendió positivamente con 107.457 nuevos afiliados, en términos deses-tacionalizados, y el ritmo de creación de empleo se aceleró hasta el 3,4% interanual (3,0% en septiem-bre). Por su parte, el ritmo de descenso del paro registrado también aumentó hasta el –9,9% (–9,1% en junio) y el número de parados se situó en la cota más baja desde septiembre de 2009. Aunque se espera una cierta moderación del ritmo de creación de empleo para finales de año, los últimos datos hacen que la previsión de CaixaBank Research de la tasa de creación de empleo en el conjunto de 2017 suba de 2,1% a 2,3% y, en consecuencia, la previsión de la tasa de desempleo para 2017 baja del 18,2% al 18,0%.

La recuperación de la inflación continúa según lo previsto. El IPC registró una variación interanual del 0,7% en noviembre. El desglose por grupos, disponible hasta octubre, muestra que la re-

cuperación de la inflación se explica por la subida de los precios de la electricidad, frente al descenso de 2015, y por el incremento de los precios de los carburantes (gasoil y gasolina). La tasa de variación interanual de estos últimos (en euros) viene recupe-rándose desde agosto de 2015, y seguirá tirando al alza del IPC hasta mediados de 2017.

El sector exterior evoluciona muy favora-blemente. El saldo por cuenta corriente se situó en agosto en el 1,9% del PIB (acumulado de 12 me-ses), netamente por encima del 1,4% del conjunto de 2015, y muy probablemente cerrará el año con un registro del 2,2% del PIB, el mejor de la serie his-tórica. La mejora del saldo por cuenta corriente re-fleja la reducción del déficit comercial y del de rentas (ayudado por los bajos tipos de interés). Las expor-taciones de bienes en los últimos 12 meses hasta septiembre avanzaron un 1,8% interanual, aupadas por la robustez de las exportaciones no energéticas (3,5% interanual) mientras que las importaciones de bienes cayeron un 0,3% interanual, ya que todavía se ven afectadas por la caída del precio del petróleo.

El Gobierno presenta nuevas medidas pre-supuestarias para cumplir con el objetivo de dé-ficit del 3,1% del PIB en 2017. El grueso de las medidas se centra en la reforma del impuesto de sociedades, que limita las ventajas fiscales y que se prevé que genere un aumento de los ingresos de 4.300 millones de euros (de los 7.500 totales estima-dos). También destaca el incremento en los impues-tos especiales y un nuevo impuesto sobre bebidas azucaradas. Por su parte, el objetivo de déficit de las Administraciones públicas en 2016, del 4,6% del PIB, parece alcanzable. Hasta septiembre, el défi-cit de las Administraciones públicas (excluyendo las corporaciones locales) se situó en el 3,1% del PIB, 2 décimas por debajo del registro de agosto (este dato no incluye las pérdidas por las ayudas financieras).

La mejora del sector bancario se consolida y el sector inmobiliario sigue recuperándose. La tasa de morosidad del sector bancario, que fue del 9,2% en septiembre (1,5 p. p. inferior al año pasa-do y 4,4 p. p. por debajo del máximo de diciembre de 2013), mantiene una tendencia descendente que se apoya en la mejora de la actividad económica y, especialmente, del mercado laboral, y en el mayor dinamismo de las ventas de carteras dudosas.

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amos a vender volatilidad de un spread sobre tipos de interés.

Se trata de comprar el futuro del GE de diciembre del 2021 y vender el de di-

ciembre del 2022

Se está haciendo a 0.115.

Cada 0.01 del spread tiene un valor de 25$.

La idea es comprar un lote a 0.115, otro lote a 0.08 y venderlos cuando se acerquen a 0.20.

He bautizado los spreads de GE para no tener que hacer el rollo demasiado largo a la hora de operar con alguno de ellos.

La operación de (hoy) es comprar el G-1 a 0.115.Como siempre, monto los spreads en positivo para no armar líos.

Pongo la foto para que no haya equivocaciones a la hora de montar los spreads.

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o ANÁLISIS

venta de volatilidad de los tipos de interés USA (GE)

Francisco LlinaresAnalista Financierohttp://www.rankia.com/blog/llinares/

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Aquí se puede ver el gráfico del spread del que se habla. En teoría el riesgo es muy limitado, pues nunca he visto entrar en negativo este tipo de spreads lejanos (también tengo que decir que

en los últimos años han pasado bastantes cosas que nunca había visto). El del primer año a veces sí ha entrado en negativo, pero no ocurre cuando faltan varios años.

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oANÁLISIS

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FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES Y FINANCIEROS PRESIDENTERafael Benavent AdriánKeraben

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Aguas de ValenciaAlentta AbogadosAtl CapitalBanco Finantia SofinlocBanco de SantanderBBVA BMNBondholdersBravo CapitalCaixaBankClub para la Innovación Comunidad ValencianaConsumCuevas & Carbonell Abogados

ECO3 MultimediaÉtica Patrimonios EAFIEY AbogadosGarrigues Abogados y Asesores TributariosGas Natural FenosaGB ConsultoresGómez Acebo & Pombo Abo-gadosGrant ThorntonGVC GaescoIberCajaImproven Consulting, S.LJosé A. Noguera. AbogadosJulio Pascual de Miguel

KPMGMA AbogadosMAIN M&A Investment Network, S.L.Olleros AbogadosPavasalPedrós AbogadosQrentaRomá BohorquesStadler Rail ValenciaTOMARIAL S.L.P.TressisVarona Abogados

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republicanos, en los presupuestos. Unos estímulos que, sumados a los “estabilizadores automáticos”, llegarían a los 2,6 billones de dólares. La conse-cuencia de todo ello ha sido el recorte de la tasa de desempleo a casi la mitad, puesto que ahora se sitúa en un envidiable 4,6%. Además, los ingresos de las familias estadounidenses de la clase media crecieron en 2016 a un ritmo de 2.800$ en prome-dio, el mayor ratio jamás registrado en un solo año. Igualmente, el número de personas que salieron de la pobreza fue de 3,5 millones de estadounidenses, la mayor caída en un solo año desde los años 60. A la vez el S&P 500 ha triplicado su valor desde los mínimos de marzo de 2009.

Pero, en fin, si quieren ver en un sólo gráfi-co los efectos de las políticas de la Administración Obama aquí tienen una transparencia del CEA en el que se contempla la media de creación/destruc-ción de empleo mensual (nóminas en el sector pri-vado) desde 2008 hasta el final de 2016. Obsérve-se la destrucción inicial y la posterior recuperación a una media de 200.000 puestos mensuales duran-te 6 años, la mejor y más larga racha registrada en EEUU jamás.

Por último, coincido con el columnista Samuel-son, cuando expone que lo que ayudó en la re-cuperación era el “intangible” Obama, es decir, la imagen que proyectaba de “razón y calma, cuando gran parte de la nación estaba temerosa y agota-da”. Es cierto, la actual cultura occidental se apoya en unos valores compartidos de democracia, libre comercio, libertad de expresión y respeto a la plu-ralidad de creencias y religiones de sus ciudada-nos, siendo EEUU su máximo exponente, dada su condición de primera potencia mundial económica y política. Ello implica que el ejemplo de EEUU es el modelo a seguir por el resto de países. Por ello, a partir del 20 de enero de 2017 lo que tenemos muy asumido es que la escena política internacional va a cambiar con la nueva Administración Trump. Se-guro. ¿De qué modo? Nadie lo sabe. La predictibi-lidad de EEUU se ha desvanecido.

NOTAS AL PIE:1 ECONOMIC REPORT OF THE PRESIDENT (Ene-ro 2017) https://www.whitehouse.gov/sites/default/files/docs/2017_economic_report_of_president.pdf

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o MERCADOS

ras la salida de la Casa Blanca, Ba-rack Hussein Obama II, el 44º presi-dente de la República Estadouniden-se, dejará tras sí 8 años de mandato y un legado que el nuevo presidente,

Donald Trump, se apresta a demoler a conciencia. Efectivamente, Donald no cree en que el cambio climático sea consecuencia de la acción del hom-bre, ni en una extensión de la cobertura sanitaria en la sociedad estadounidense, ni en una mayor supervisión y control al sistema financiero. Por ello, no parece dispuesto a reconocer la vinculación de EEUU al Acuerdo de Paris de 2015 (dentro del mar-co de la Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático). Igualmente, tratará de derogar total o parcialmente la Ley de Protección al Paciente y Cuidado de Salud Asequible (la Patient Protection and Affordable Care Act) conocida po-pularmente como Obamacare, así como la Ley de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor.

Verdaderamente, debe de ser duro para los funcionarios que estuvieron bajo sus órdenes, y para el propio presidente Obama, tener que asistir a la destrucción de gran parte de su trabajo por la victoria de un presidente que obtuvo casi 3 millo-nes de votos menos que su rival demócrata en las pasadas elecciones y que tiene una visión tan con-traria sobre las políticas que se deben de aplicar. Pese a esta voladura, hay algo por lo que Obama será recordado en los libros de historia y que ningu-na derogación podrá borrar, concretamente evitar que la Gran Depresión se convirtiera en 2009 en la Gran Recesión. Un logro enorme, pero que parece ya lejano en el tiempo, puesto que como señala el columnista Robert J. Samuelson sucedió en los pri-meros meses de su mandato.

No obstante, merece la pena revisar el “ligero” informe anual1 de 594 páginas que presentó el Con-sejo de Economista Asesores de la Casa Blanca

(Council of Economic Advisers, CEA) para recordar cómo comenzó la era Obama y cómo se termina. En el primer trimestre de 2009, justo cuando el nue-vo presidente y su equipo estaban desembalando sus pertenencias en el ala oeste de la Casa Blan-ca, la destrucción de puestos de trabajo mensuales era de casi 800.000, el precio de las viviendas caía un 25% respecto a su pico de 2007 según el índi-ce Case-Schiller y los mercados bursátiles perdían la mitad de su valor desde agosto de 2007 hasta marzo de 2009. Según el CEA la recesión 2008-09 era tan mala, o peor, que el primer año de la Gran Depresión 1929-30. De hecho, como consecuencia de todo lo anterior, la pérdida de valor de los activos en manos de las familias, es decir, sus propiedades inmobiliarias y sus activos bursátiles (bonos, accio-nes, fondos, planes de pensiones…) menos sus deudas (préstamos hipotecarios, créditos al consu-mo, etc…) era de 13 billones de dólares, una quin-ta parte aproximadamente. Como resalta el CEA esta disminución fue “mucho peor que la reducción (ajustada por la inflación) al comienzo de la Gran Depresión”.

Evidentemente, la Administración Obama re-cogió los frutos de algunas de las últimas acciones de la Administración previa, la de George W. Bush, puesto que el Programa de Troubled Asset Relief Program (TARP) permitió la recapitalización del sis-tema bancario y financiero estadounidense con una inyección de capital pública superior a los 350.000 millones de dólares. Además, la Reserva Federal, con su presidente Ben Bernanke, decidió rebajar los tipos de interés a 0. Pero, la decidida acción del presidente Obama y su equipo fueron capitales en ese momento de zozobra. Por ejemplo, no permi-tió la quiebra de 2 compañías icónicas estadouni-denses del sector de la automoción como General Motors y Chrysler, aunque la oposición le atacó con dureza por ello. Esa decisión salvó 1 millón de puestos de trabajo en EEUU, en un sector que ha generado desde 2009 otros 700.000 puestos de tra-bajo y ha permitido que la producción haya vuelto a cifras récord. Igualmente, la Administración Oba-ma defendió el concepto de “estímulo” económico, algo muy cuestionado desde determinados círculos

El imperecedero legado de la Administración Obama

TFelipe Sánchez CollProfesor de la FEBF

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"La Administración Obama defendió el concepto de 'estímulo' económico, algo muy cuestionado desde determinados círculos republicanos"

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ara los que nos dedicamos de for-ma profesional al asesoramiento en materia tributaria, si algo ha tenido de bueno este tiempo sin Gobierno (o con Gobierno en fun-

ciones), ha sido la inactividad legislativa, que ha permitido que las normas tributarias ha-yan permanecido invariables durante meses (sí, sé que es triste que unos pocos meses sin cambios puedan considerarse algo bue-no…). Sin embargo, como suele decirse, poco dura la dicha en casa del pobre, y el Gobierno, una vez constituido, ha vuelto con fuerzas renovadas.

Como es conocido por todos, el pasado mes de diciembre se aprobaron dos normas de distinto alcance pero de fuerte impacto para las empresas, bien por el incremento de la carga tributaria directa (aumento de la fac-tura fiscal de diversos impuestos, destacan-do el impuesto sobre sociedades), bien por el incremento de la carga tributaria indirecta (nuevas obligaciones formales en relación al Impuesto sobre el Valor Añadido).

Centrándonos en esta ocasión en el incremento de la carga tributaria indirecta que soportan las empresas, el próximo día 1 de julio de 2017 entrará en vigor el lla-mado Sistema de Suministro Inmediato de

Información (SII), aprobado por Real Decre-to 596/2016 (BOE 6 de diciembre de 2016) que resultará de aplicación, además de para aquellos sujetos pasivos que opten por apli-carlo, para todas aquellas empresas obliga-das a presentar sus declaraciones de forma mensual bien por tener la consideración de Gran Empresa (facturación superior a 6 mi-llones de euros), o bien por estar inscritas en el régimen especial de devolución mensual o en el de grupos de IVA.

A grandes rasgos, este régimen va a im-plicar la obligación de remitir a través de la sede electrónica de la Agencia Estatal de la Administración Tributaria los registros que conforman los libros registros de facturas emitidas, de facturas recibidas, de bienes de inversión y de determinadas operaciones in-tracomunitarias casi de forma diaria, ya que se impone su envío dentro de los cuatro días siguientes a la fecha de emisión de las fac-turas, de contabilización de las facturas reci-bidas o del inicio el transporte o expedición de las operaciones intracomunitarias (el de bienes de inversión deberá ser objeto de re-misión por sede electrónica una vez al año).

Esta obligación va acompañada, ade-más, por un incremento de la información a facilitar, que no queda limitada a los datos que hasta la fecha se consignaban en los citados libros registros, sino que se amplía de for-ma importante, destacando sobre las demás la obligación de consignar la descripción de las operaciones. Difícil resulta a estas alturas imaginar, por ejemplo, cómo va a incluirse la descripción de aquellas operaciones en las que la misma ocupa varias páginas de la fac-

Una nueva vuelta de tuerca a la presión tributaria indirecta:El suministro inmediato de

información

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Enrique BeausSocio de BROSETA, Director del área de derecho Fiscal en Valencia

tura (i.e., ventas de distintos tipos de tornille-ría a una gran superficie del bricolaje).

Al margen de los detalles, llegado a este punto, uno se plantea si puede considerarse razonable o proporcionada la ingente cantidad de obligaciones tributarias indirectas que so-portan los contribuyentes en general y los em-presarios en especial. Llama la atención que la propia exposición de motivos de la norma, quizás poniendo la venda antes que la herida (o viendo que la herida iba a venir en forma de crítica), señala que, “debe existir un correcto equilibrio entre la obtención de la información imprescindible para un adecuado desarrollo de las actuaciones de comprobación e inves-tigación y los costes indirectos que el suminis-tro de los mismos supone para los obligados tributarios”. Pero la realidad es que no existe ese correcto equilibrio, puesto que la presión fiscal indirecta ha llegado a grados inimagina-bles hace tan solo unos años.

Encuentro un punto de cinismo en dicha exposición de motivos, que para intentar fun-damentar esta nueva vuelta de tuerca a los costes tributarios indirectos de los empresa-rios, señala que se trata de una herramien-ta que facilitará la lucha contra el fraude y supondrá “un ahorro de costes y una mayor eficiencia que redundará en beneficio de to-dos los agentes económicos”, para a conti-nuación indicar que este sistema “permitirá reducir sustancialmente las cargas adminis-trativas asociadas al suministro periódico de información que atañen a estas personas y entidades, quedando con ello exonerados de la obligación de presentar las declaraciones sobre las operaciones con terceras personas (…) modelo 347, así como de la presentación

de la Declaración informativa” modelo 340.

Y claro, es comprensible la cara de es-cepticismo de los empresarios ante la afirma-ción de que este nuevo sistema, que le va a obligar a actualizar sus sistemas informáticos y a reforzar sus departamentos de gestión financiera y contable, realmente supone un ahorro de costes y una reducción de carga administrativa, puesto que, a cambio de es-tar presentando información prácticamente de forma diaria, ya no va a tener que presentar el modelo 347 (anual) o el 340 (mensual).

Y esto, sin entrar a valorar la cantidad de incidencias que previsiblemente se pro-ducirán por la inconsistencia entre los datos declarados por emisores y receptores de fac-turas, que cabe esperar, conociendo la forma de operar de la Administración, se traduzca en un incremento de los requerimientos de los órganos de gestión y de las sanciones por errores cometidos en la aplicación de este nuevo sistema.

La lucha contra el fraude fiscal es algo con lo que nos debemos comprometer to-dos, pero es indudable que no puede hacerse a base de seguir cargando los ya cansados hombros de los empresarios, salvo que se tome la decisión de cambiar el famoso eslo-gan de “Hacienda somos todos” por el de “La Agencia Tributaria somos todos”. Mientras tanto, bien harán las empresas afectadas por el SII y las que pudieran estarlo en el futuro, en empezar a invertir en adaptar sus sistemas informáticos para implementar ese “ahorro en costes” y conseguir “reducir sustancialmente las cargas administrativas” tal como afirma la exposición de motivos comentada.

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"Este nuevo sistema va a obligar a actualizar los sistemas informáticos y a reforzar los departamentos de gestión financiera y contable de las empresas"

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“Los pagos por medios digitales cuatriplicarán su valor hasta 2020. India protagonizará un

crecimiento exponencial. Los pagos digitales superarán a las transacciones físicas en el 2023”.

Alpesh Shah. Socio director BCG. India“Ha llegado el momento de que todos adoptemos

la banca digital y la banca a través del móvil”.Narendra Modi, Primer Ministro India Nov. 2016

a política de diseño puede ser muy pe-ligrosa; en ocasiones, los programas “correctos” sobre el papel al cobrar vida mutan en pesadilla, y conllevan externalidades negativas muy superio-

res a los potenciales beneficios de su trazado teó-rico, pudiendo incluso llevarse por delante a sus ejecutores. A modo de ejemplo, recientemente, In-dia ha sido testigo de un experimento social para potenciar la penetración/inmersión digital, con en-señanzas internacionales.

A principios del pasado mes de noviembre, su Primer Ministro Narendra Modi eliminó de la circulación los billetes de más alta denominación (500 -7,40 $- y 1000 rupias). Esta operación tiene precedentes históricos, por ejemplo Singapur, el propio BCE con los billetes de 500 euros, y en di-ciembre pasado, en Venezuela, el Presidente Ma-duro ha ordenado eliminar los billetes de 100 bolí-vares en 72 horas. Estos billetes valían 2 céntimos de Euro cada uno, siendo más caro el papel en el que estaban impresos. Por su parte, Corea del Sur ha anunciado que quiere eliminar las monedas en circulación para el año 2020.

Pero la iniciativa llevada a cabo en India ha sembrado el caos. Su gobierno eliminó el 86% del

efectivo en circulación en una economía que con-fía en el efectivo en el 90% de sus operaciones.

Una de las principales motivaciones de Modi era combatir la corrupción (y la economía sumer-gida), es decir, eliminar e identificar bolsas de di-nero ilegal sin declarar en el tercer país asiático -de hecho la conversión de billetes antiguos por billetes nuevos estaba limitada por persona-, pero los avances parecen de momento, modestos.

El think tank de Washington Global Finan-cial Integrity publicó un informe en el que esti-maba que India había perdido 213.000 millones de $ por transacciones ilícitas en el periodo 1948-2008. Para India, el volumen de economía sumer-gida en operaciones internacionales representa-ba a finales de 2008 en torno al 50% de su PIB (640.000 millones $). La desmonetización supon-drá un escarmiento y generará una reducción en las operaciones irregulares. Los defraudadores deberán discurrir vías alternativas para realizar sus operaciones fuera de la ley, presionando al alza la cotización de otras monedas como el dólar o la libra esterlina.

Pero hay un grupo de ciudadanos hindúes encabezados por Aruna Roy, Jayati Ghosh y Na-yanara Sahgal que creen que la desmonetización es un desatino, y piden su cancelación por sus in-convenientes para la sociedad de India. En tanto en cuanto el dinero negro se genera por evasión de impuestos y actividades ilegales, ellos creen que “se debe atacar las fuentes de generación de economía sumergida, en caso contrario, la des-monetización será un ejercicio inútil, como lo fue la que tuvo lugar en 1978”.

Entretanto, la sociedad en India está colapsa-da. Las transacciones, compraventas mobiliarias, bodas y funerales se han paralizado; los consumi-dores se enfrentan a problemas de abastecimien-to con largas colas y cajeros fuera de servicio. El estatus de uno de los principales países emergen-

tes está en peligro y el riesgo de cambio ha deva-luado su moneda. Después de las elecciones de USA, con la recuperación del dólar, la situación ha empeorado.

Pero tampoco ha habido un avance en su di-gitalización. Un “idealista” digital diría que seme-jante shock era necesario para que la sociedad cambie sus hábitos de consumo y pago, pero a pesar de las declaraciones del primer ministro, no ha sido así.

Esta disrupción digital no es convencional, consideremos sus principales circunstancias:

a) Esta revolución ha tenido lugar en una de las economías con mayor crecimiento, con una población de 1,25 billones de personas y los consumidores deberían ser los principales beneficiados por la maniobra.

b) Esta disrupción no se ha potenciado des-de una fintech ni un intermediario financiero, sino por propio gobierno.

c) Los principales beneficiarios deberían ser los miembros del sector financiero, la Reser-va Bancaria de India (su Banco Central) y las entidades financieras, que dedican anual-mente 3.500 millones de $ a los costes de conversión.

d) Irónicamente, las principales víctimas han sido, al menos en el corto plazo, los propios consumidores. Esta acción disruptiva no tuvo lugar en un segmento pequeño del mercado, sino a escala nacional. Su efecto ha sido re-gresivo, más grave para los más pobres, y fuera del sistema financiero que han debido

renunciar a su salario para hacer colas o que han perdido su empleo por colapsarse los mercados.

En cuanto a la digitalización, algunos infor-mes han detectado un aumento de las operacio-nes digitales, pero hay que tener en cuenta la va-lidez estadística de los resultados, habida cuenta de que la base era pequeña.

Según un estudio hecho por Mastercard en 2013, India era un país con gran retraso digital ajeno a las operaciones electrónicas y al cambio, con tres elementos estructurales:

a) Los vínculos de India con el efectivo son muy elevados, incluso para los están-dares de países emergentes. La mayoría de sus operaciones se hacen en efectivo. El ratio de dinero en monedas y billetes con respecto al total de depósitos era del 51% en compa-ración con el 29,3% de Egipto o el 8,9% de Sudáfrica y el 8,7% de México. Además de ello, el valor de los billetes y monedas en cir-culación como % del PIB era del 12,04%, en comparación con el 3,93% de Brasil, el 5,32% en México o el 3,73% de Sudáfrica.

Existen poderosas razones para esta sobreconfianza en el efectivo. La mayoría de la población hindú carece de los instrumen-tos para realizar las operaciones de forma digital. Aunque quisieran, menos del 35% de los hindúes mayores de 15 años tienen una cuenta bancaria, menos del 10% han usado un instrumento de pago que no sea efectivo, y menos del 3% del valor de las transacciones fueron con tarjeta hasta marzo de 2014. El cre-cimiento de operaciones a través de ATM está

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La inmadurez democrática en India y sus políticas de diseño

Isabel GiménezDirectora General@IGimenezFebf

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"La iniciativa llevada a cabo en India ha sembrado el caos. Su gobierno eliminó el 86% del efectivo en circulación en una economía que confía en el efectivo en el 90% de sus operaciones".

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lejos de haber sido superado el crecimiento del valor de las transacciones crediticias.

Además de ello, en India el valor total de operaciones ATM se multiplicó entre 2007 y 2012 desde los 3 billones de rupias hasta los 18 trillones, mientras que las operaciones cre-diticias se duplicaron desde el trillón hasta los 2 trillones de rupias para el mismo periodo.

A pesar de la mejora en las telecomuni-caciones, India no avanza en los medios de pago por móvil. Menos del 2% de la pobla-ción ha usado su teléfono móvil para recibir un pago en comparación con el 60% de los keniatas o el 11% de los nigerianos.

b) Las políticas de inclusión financiera son más bancarias que de telecomunica-ciones. El enfoque de India se ha centrado en el lado de la oferta de la inclusión finan-ciera, las prioridades de su Banco Central (RBI) son promover los sistemas de pago seguros, eficientes, accesibles, inclusivos, interoperables y robustos. India abordó es-tas prioridades creando líderes tecnológicos como el NPCI y subsidiarios. India ha creado un sistema eficiente de compensación y li-quidación financiera de formato universal.

El problema es que el RBI eligió un siste-ma bancario en lugar de uno electrónico para su objetivo de inclusión financiera. Como re-sultado, las empresas de telecomunicaciones no han tenido acaso al sistema de pagos in-dio hasta hace muy poco tiempo, y solo pu-dieron a través de alianzas con bancos.

En Kenia por ejemplo ha tenido lugar un gran avance de los pagos a través del móvil gracias a su principal operador safari.com.

El resultado neto del enfoque bancario fue una inversión insuficiente en la necesa-ria infraestructura digital y marketing inade-cuado acerca de sus usos y beneficios po-tenciales. Como resultado los consumidores hindúes están al margen de operaciones en móvil que no sean comunicaciones, mensa-jes de voz o facebook.

c) El coste del efectivo para los consu-midores en India es uno de los más ele-vados del mundo. Cuando se compara el coste de las operaciones de ATM a escala internacional con otros países como Kenia, Nigeria o Egipto sobre todo las ciudades pe-queñas tienen un coste muy elevado.

Antes de la crisis actual, los habitantes de Delhi dedicaron 6 millones de horas y 1,5 millones de $ para conseguir efectivo, mien-tras que los residentes de Hyderabad nece-sitaron 1,7 millones de horas y 0,8 millones para hacer lo mismo, duplicando el coste con respecto de Delhi.

Para evaluar el impacto de la desmone-tización india, tuvieron en cuenta todos los elementos estructurales. A pesar del eleva-do coste del efectivo, decirle a la población cómo hacer sus operaciones a golpe de de-creto o con un discurso parece sobredimen-sionado, como poner un carruaje antes de los caballos. El carruaje sería la infraestruc-tura digital y la confianza en el sistema, pero debería haber puesto antes los caballos, es decir, desarrollar el ecosistema digital.

A pesar de contar con más de 1 billón de te-léfonos móviles, sólo el 30% de los hindúes usan móviles inteligentes (smartphones), y sólo un 33% de la población tiene acceso a internet.

Las conexiones son malas y poco estables con grandes disparidades. El 70% del acceso es urba-no, y sólo el 17% de las mujeres usan internet, sien-do las responsables del consumo en los hogares.

Según Google India y el Boston Consulting Group, para el año 2020 las transacciones digita-les serán 10 veces las actuales, de manera que la desmonetización puede tener un efecto cataliza-dor, pero en ausencia de una inversión suficien-te en infraestructura digital y acceso a internet, el efectivo seguirá siendo el medio de pago líder.

Es útil tener en mente que todo medio de pago facial o digital supone un “equilibrio” -con una lógica que se retroalimenta- en el que las par-tes de toda transacción comparten la creencia en

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la validez de una moneda como medio de pago, y dicha confianza aumenta el valor de dicha mo-neda. Si una parte tuviera una sombra de duda acerca de la validez del medio de pago, la otra parte dejaría de confiar. El efectivo, a diferencia de sus alternativas digitales, cuenta con la ventaja de ser aceptado (casi) en todas partes. Si exis-tiera cierta preocupación acerca de la aceptación de los medios de pago, aumentaría la inseguridad de los consumidores por usar el efectivo en sus transacciones.

Estudiando los hábitos de consumo en la India, se descubrió que había excesiva confian-za en mantener volúmenes medios de dinero en efectivo, especialmente en ciudades pequeñas y zonas rurales.

Aunque la desmonetización india haya su-puesto un empuje para la digitalización, quizás se haya demonizado como dice la Harvard Bu-siness Review, la crisis de India es un ejemplo de una política monetaria poco afortunada y rea-lizada con torpeza, y además de ello, su principal

damnificado ha sido el segmento más empobreci-do de la población.

Aunque el problema monetario está en boca de todos, excepto de su Parlamento. Los nuevos billetes no han tenido ni siquiera tiem-po para ser impresos. El gobierno dice que el problema es temporal y terminará a fin de año, pero el daño ya está hecho, y la población está descontenta.

En cualquier otra democracia parlamentaria, el problema monetario hubiera exigido debate y procedimiento legislativo. Causar semejante que-branto en una economía boyante genera numero-sos interrogantes sobre su legitimidad, y sombras de duda sobre corrupción en el proceso. En otras latitudes cayeron los gobiernos por problemas mu-cho menores.

Existen numerosas razones para la falta de productividad de las instituciones democráticas de India. Una de ellas es su excesivo poder, otorgado por su Constitución, respecto del resto de países.

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Indicadores macroeconómicos internacionales

InflacIón (*) Tasa de Paro P. IndusTrIal (*)

PERIODO DATO ANTERIOR

EEUU octubre-16 1,6% 1,5%

ÁREA EURO octubre-16 0,5% 0,4%

JAPÓN octubre-16 0,1% -0,5%

REINO UNIDO noviembre-16 1,2% 0,9%

PERIODO DATO ANTERIOR

noviembre-16 4,6% 4,9%

octubre-16 9,8% 9,9%

octubre-16 3,0% 3,0%

septiembre-16 4,8% 4,8%

PERIODO DATO ANTERIOR

octubre-16 0,6% 1,4%

octubre-16 -1,2% 0,4%

noviembre-16 -0,6% -0,8%

octubre-16 0,3% 1,4%

cTo. PIb real (*) bza comercIal (**) TIPos de InTerés a lP (**)

PERIODO DATO ANTERIOR

EEUU 3T16 1,0% 1,0%

ÁREA EURO 3T16 2,3% 2,1%

JAPÓN 3T16 1,7% 1,7%

REINO UNIDO 3T16 1,1% 0,9%

PERIODO DATO ANTERIOR

2T16 -125.248.000 -125.217.000

septiembre-16 36.864.815 28.322.476

octubre-16 415.700.000 530.700.000

octubre-16 -1.971.000 -5.812.000

PERIODO DATO ANTERIOR

noviembre-16 2,15% 1,76%

noviembre-16 0,24% 0,04%

noviembre-16 -0,01% -0,07%

noviembre-16 1,34% 1,04%

ProduccIón y demanda

(**)

Matriculación de Turismos

Noviembre 2016 11,1%

Índice de Producción Industrial

Octubre 2016 0,7%

Pernoctaciones Hoteleras

Noviembre 2016 19,5%

Índice de comercio al por menor

Octubre (*) 3,3%

IPc.ÍndIce de PrecIos de consumo

Variación anual

Noviembre 2016 0,4%

Variación mensual

Noviembre 2016 0,4%

Variación en lo que va de año

Noviembre 2016 0,7%

IPC alimentación (**)

Noviembre 2016 -0,2%

mercado de Trabajo

Paro registrado (**)

Noviembre 2016 -8,8%

Tasa de actividad

III Trim. 2016 (***) 59,3%

Tasa de ocupación

III Trim. 2016 (***) 47,4%

Tasa de Paro

III Trim. 2016 (***) 20,2%

comercIo exTerIor

Exportaciones totales

Septiembre 2016

-7,9%

Exportaciones de bienes de consumo

Septiembre 2016

-17,2%

Importaciones totales

Septiembre 2016

-4,9%

Importaciones bienes de consumo

Septiembre 2016

8,0%

Indicadores de coyuntura económica de la Comunitat Valenciana

* Precios corrientes ** Tasas de variación sobre el mismo mes del año anterior*** Útimos datos facilitados por la DGT

(*) Tasa interanual (**) En moneda nacional. (***) Media mensual de datos diarios.

y otra su falta de diligencia, con un calendario de sesiones esporádico y poco resolutivo.

En tiempos de la monarquía el gobierno en la India reunía al Parlamento y determinaba cuántos días tendría sesiones. Cuando no había sesiones el gobierno podía emitir ordenanzas de obligado cum-plimiento en 6 meses, pero los gobiernos podían evitar incluso este trámite ante temas urgentes.

La normativa parlamentaria ha disminuido su rol democrático. Los primeros Ministros no deben responder ante nadie sobre sus encuentros y de-cretos, y pueden delegar en cualquier persona. Un desafortunado cambio constitucional materia-lizado en los años 80 otorgó un poder inmenso a los partidos, y si un Primer Ministro votara en contra de su propio partido perdería sus escaños.

Esta forma de trabajar podría tener senti-do con la oposición dividida, pero es contrapro-ducente con un partido en mayoría. “la primera

prioridad es representar a los votantes, pero hay muchos parlamentarios que ven su trabajo como actuar en una obra de teatro, con el resultado de la votación precocinado”

En el caso de la desmonetización, el partido en el poder (el BJP) rechazó el debate y la vota-ción previa por parte de la oposición. Esto hubiera podido retrasar una agenda legislativa apresurada y poco meditada de consecuencias inesperadas y regresivas, en la que los principales perjudicados han sido los ciudadanos con menos ingresos.

Si India quiere avanzar como sociedad digital debe mejorar su sistema político, exigiendo más a sus gobernantes, y además reducir los desequi-librios sociales y mejorar sus infraestructuras de acceso. Con población y accesos dispares difícil-mente conseguirá la digitalización, por muchos decretos que ponga en marcha, y por el camino, su posicionamiento como economía emergente saldrá dañado.

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