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LA GRAN RECESIÓN YLA GRAN RECESIÓN YEL ESCENARIO POST-CRISISEL ESCENARIO POST-CRISIS
José Antonio OcampoJosé Antonio Ocampo
Universidad de ColumbiaUniversidad de Columbia
LA GRAN RECESIÓN
Y EL MUNDO EN DESARROLLO
LA “GRAN RECESIÓN” Y EL MUNDO EN DESARROLLO
Los países en desarrollo se escaparon de las primeras fases de la crisis (las asociados al colapso de los títulos hipotecarios en agosto de 2007, y al de Bear Stearns en marzo de 2008).
El golpe económico y financiero fue severo y de alcance mundial después de quiebra de Lehman Brothers a mediados de septiembre de 2008.
La recuperación fue más fuerte en los países en desarrollo desde el segundo trimestre de 2009, pero desigual.
¿POR QUÉ NO SE DESENCADENÓ UNA GRAN DEPRESIÓN?
Adopción del paquete keynesiano más masivo de la historia mundial en los países industrializados
Acciones masivas para contener la crisis financiera.
Respuesta también agresiva de la cooperación internacional (FMI y bancos multilaterales), sesgada hacia países de renta media y alta.
Existencia de una economía grande con espacio y deseo de adoptar una política macroeconómica fuertemente expansiva (China).
Remesas: afectaros a los migrantes hacia Estados Unidos, Europa y Rusia, aunque no al Golfo Pérsico.
La crisis financiera fue fuerte pero, gracias a las medidas de ajuste, corta en su impacto sobre el mundo en desarrollo.
El choque comercial fue severo, generalizado y no ha sido superado plenamente
LA TRANSMISIÓN DE LA CRISIS
LAS REMESAS CAYERON Y NO SE LAS REMESAS CAYERON Y NO SE HAN RECUPERADO PLENAMENTEHAN RECUPERADO PLENAMENTE
Remesas recibidas por países latinoamericanos(Miles de millones de dólares trimestrales)
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EL CHOQUE FINANCIERO FUE FUERTE EL CHOQUE FINANCIERO FUE FUERTE PERO RELATIVAMENTE CORTOPERO RELATIVAMENTE CORTO
Márgenes de riesgo y rendimiento de los bonosde las economías emergentes
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1
Márgenes de riesgo
Rendimiento
COLAPSO DEL COMERCIO COLAPSO DEL COMERCIO RECUPERACIÓN DESIGUAL (1)RECUPERACIÓN DESIGUAL (1)
Volumen de exportaciones (1er sem. 2008=100)
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Industria l i zadosEmergentes
COLAPSO DEL COMERCIO COLAPSO DEL COMERCIO RECUPERACIÓN DESIGUAL (2)RECUPERACIÓN DESIGUAL (2)
Exportaciones: volúmenes y valores(Variación vs.1er semestre 2008)
-35.0%
-30.0%
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%1er trim 2009
4o trim 2010
La menor vulnerabilidad externa (menor endeudamiento y mayor disponibilidad de reservas) dio espacio para políticas anti-cíclicas.
Las políticas monetarias fueron, en general, expansivas: reducción de tasas de interés y encajes, e intervenciones en los mercados cambiarios.
Los bancos públicos jugaron un papel positivo
El espacio fiscal fue utilizado por muchos, pero no por todos los países en desarrollo: Asia oriental, Sur de Asia y Golfo Pérsico fueron
agresivos América Latina y África tienen historias diversas.
LAS POLÍTICAS ANTI-CÍCLICAS
LOS RESULTADOS
Dos tipos de economías fueron severamente afectadas inicialmente:Exportadores de manufacturasPaíses con fragilidades financieras (esencialmente
externas)
La recuperación fue generalizada, pero más débil en economías con fragilidad financiera.
Las regiones con altos niveles de pobreza (Sur de Asia y África Sub-Sahariana) tuvieron un comportamiento relativamente bueno.
Las políticas anti-cíclicas tuvieron mayores efectos en las economías más grandes.
LA RECUPERACILA RECUPERACIÓN:ÓN:INDUTRIALIZADOS VS. EMERGENTESINDUTRIALIZADOS VS. EMERGENTES
Producción industrial (1er sem. 2008=100)
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Países industrializados Economías emergentes
LAS ECONOMÍAS EMERGENTESLAS ECONOMÍAS EMERGENTES: : MÚLTIPLES VELOCIDADESMÚLTIPLES VELOCIDADES
Producción industrial (1er sem. 2008=100)
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AsiaEuropa central/orientalAmérica LatinaAfrica y Oriente medio
AMÉRICA LATINA: DOS VELOCIDADES, AMÉRICA LATINA: DOS VELOCIDADES, CON PATRÓN NORTE-SURCON PATRÓN NORTE-SUR
PIB per cápita, 2008-2010 (tasa anual)
2.7%2.1%
2.7%0.3%
0.8%0.3%
-0.3%2.5%
4.5%-4.8%
-2.4%0.2%
3.3%-1.5%
-1.2%-1.7%
-1.0%2.1%
0.6%
-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%
ArgentinaBoliviaBrasilChile
ColombiaEcuador
ParaguayPerú
UruguayVenezuela
MéxicoCosta Rica
R. -DominicanaEl SalvadorGuatemala
HondurasNicaragua
Panamá
América Latina
EL ESCENARIO
POST-CRISIS Y
SUS INCERTIDUMBRES
EL ESCENARIO BÁSICO: EL ESCENARIO BÁSICO: CONTINÚAN LAS DOS VELOCIDADESCONTINÚAN LAS DOS VELOCIDADES
Crecimiento económico mundial
-6.0
-4.0
-2.0
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Mundo
Paises desarrollados
Países en desarrollo
CUATRO CONJUNTOS DE INCERTIDUMBRES
Las que rodean la recuperación del mundo industrializado. Márgenes más limitados de acción, especialmente en materia fiscal.
¿Pueden las economías emergentes volar solas?
La “guerra de monedas”: sus causas y las respuestas en curso.
Incertidumbres que rodean el futuro del comercio internacional.
INCERTIDUMBRES EN TORNO A LAS ECONOMÍAS INDUSTRIALIZADAS
Fin, excesivamente temprano, del “consenso keynesiano”…
… en un contexto en que subsisten muchos problemasCreciente endeudamiento público Tendencia al des-endeudamiento privado, que hace
que política monetaria tenga efectos limitados Crecimiento sin empleo Inestabilidad financiera europea
La incipiente inflación, jalonada por los productos básicos, complicó el escenario, pero ahora actuará de manera favorable.
LA CRECIENTE DEUDA PÚBLICA LA CRECIENTE DEUDA PÚBLICA COMPLICA EL ESCENARIOCOMPLICA EL ESCENARIO
Deuda pública neta (% del PIB)
4045505560657075808590
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2009
2010
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2016
EEUU
Area euro
LA GUERRA DE LAS MONEDAS
Dos problemas básicos:Gran inestabilidad de los tipos de cambio de las
principales monedas
Dificultades políticas para adoptar un paquete de política diferente en Estados Unidos
Ello se refleja en un auge del financiamiento externo hacia las economías emergentes.
Las respuestas: Intervenciones cambiarias masivas y regulaciones a
las entradas de capital … pero desigualesEsta situación continuarán, al igual que el esfuerzo
de China por exportar capitales.
DESPUÉS DE LA CRISIS: RETORNO A DESPUÉS DE LA CRISIS: RETORNO A LA ACUMULACIÓN DE RESERVASLA ACUMULACIÓN DE RESERVAS
Reservas internacionales de economías emergentes(Miles de millones de dólares)
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Otros emergentes
América Latina 7 (eje der)
INESTABILIDAD CAMBIARIA:INESTABILIDAD CAMBIARIA:LA TASA DE CAMBIO DÓLAR-EUROLA TASA DE CAMBIO DÓLAR-EURO
Volatilidad de la tasa de cambio de cambio dólare/euro(desviación absoluta con respecto al promedio móvil de 12 meses)
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EL IMPACTO SOBRE LAS TASAS DE EL IMPACTO SOBRE LAS TASAS DE CAMBIO HA SIDO DESIGUAL EN A.L.CAMBIO HA SIDO DESIGUAL EN A.L.
Variación en la competitividad cambiaria
-30.0%
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
Brasil Colombia Chile México Perú
vs. 2005
vs. 2007
LAS INCERTIDUMBRES QUE RODEAN EL COMERCIO INTERNACIONAL
El comercio no ha recuperado plenamente lo perdido.
Esto no es un problema de renovado proteccionismo, que se logró evitar, sino de otros fenómenos no plenamente discutidos.
China ejerce un papel importante como fuente de demanda de productos básicos…
… pero sus encadenamientos comerciales se reducirán si se reorienta hacia dentro.
¿Cuál es el efecto de la ruptura de los esquemas comerciales centro-periferia?
EL COMERCIO INTERNACIONAL SE ENCUENTRA 7-8%
POR DEBAJO DE SU TENDENCIARelación Exportaciones/PIB (1990=100)
0.5
0.75
1
1.25
1.5
1.75
2
2.25X/PIB
Tendencia 1986-2008
PRINCIPALES TEMAS GLOBALES¿Afectará a la economía mundial el retiro temprano
de los estímulos?
Si China va a jugar un liderazgo más claro, ¿cómo va a difundir los efectos de su crecimiento sobre otras economías?
El retorno precoz de flujos de capital desordenados hacia los países en desarrollo plantea la necesidad de pensar en la regulación de los flujos de capital
¿Quién garantizará la confianza para que algunos países incurran en déficit en cuenta corriente en el futuro?
¿Cómo se van a distribuir los beneficios de un nuevo patrón de crecimiento mundial?
¿Ha perdido espacio la estrategia ortodoxa de desarrollo exportador?
Una ventaja: un escenario de altos precios de productos básicos
Una alternativa es la reorientación hacia adentro: La pura sirve a muy pocos (Brasil, quizás
Argentina y Colombia) La de integración a más países, pero está
bloqueada políticamente
LAS ALTERNATIVAS DE AMÉRICA LATINA (1)
UNA COYUNTURA MUY FAVORABLE PARA LOS PRODUCTOS BÁSICOS
Los bancos públicos jugaron un papel positivo
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
1875 1900 1925 1950 1975 2000
Total MetalsTotal Agriculture Tropical AgricultureNon-Tropical Agriculture
Real Super-Cycle Components of Commodity Prices(Log Scaling)
Apuntarle a una política de diversificación exportadora más agresiva: Estrategias ambiciosas de desarrollo
productivo, con fuerte contenido tecnológico Reorientación hacia Asia (China), pero
también con diversificación de productos.
Pero, para ello hay que superar los rezagos acumulados:Des-industrialización precozRe-primarización de las exportacionesRezago tecnológico
LAS ALTERNATIVAS DE AMÉRICA LATINA (2)
DES-INDUSTRIALIZACIÓNDES-INDUSTRIALIZACIÓN
América Latina: Participación de la industria manufacturera en el PIB
19.0%
21.0%
23.0%
25.0%
27.0%
29.0%
13.0%
14.0%
15.0%
16.0%
17.0%
18.0%
19.0%
20.0%
21.0%
22.0%
23.0%
Precios de 1970 Precios de 1990 Precios de 2000
RE-PRIMARIZACIÓN RE-PRIMARIZACIÓN EXPORTADORAEXPORTADORA
Composición de las exportaciones latinoamericanas
0%
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30%
40%
50%
60%
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Alta tecnología
Media tecnología
Baja tecnología
Manuf de RRNN
Productos básicos
REZAGO TECNOLÓGICOREZAGO TECNOLÓGICO
PR I+D Patentes
Latinoamérica 0.23 0.40 0.5Países desarrollados basados en RRNN 0.72 1.89 65.4Países emergentes de Asia 0.99 1.21 30.5Economías maduras 0.97 2.43 132.6PR: participación de industrias de ingeniería en el valor agregado (vs. EEUU)
I+D: inversión en investigación y desarrollo como % del PIB (1996-2007)
Patentes: patentes acumuladas por millón de habitantes 1996-2007
EL CRECIMIENTO BASADO EN EL CRECIMIENTO BASADO EN RECURSOS NATURALES TIENDE A RECURSOS NATURALES TIENDE A
SER MÁS LENTO E INESTABLESER MÁS LENTO E INESTABLECrecimiento del PIB per cápita de acuerdo
con patrones de especialización
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
AltaTecnología
TecnologíaMedia
Bajatecnología
Basadas enRecursosNaturales
Productosprimarios
1970s
1980s
1990s
2000-06
LA GRAN RECESIÓN YLA GRAN RECESIÓN YEL ESCENARIO POST-CRISISEL ESCENARIO POST-CRISIS
José Antonio OcampoJosé Antonio Ocampo
Universidad de ColumbiaUniversidad de Columbia