La internacionalización de los mercados financieros, los euromercados y la fusión de las bolsas europeas

La internacionalización de los mercados financieros, los euromercados y la fusión de las bolsas europeas

La internacionalización de los mercados financieros,los euromercados y la fusión de las bolsas europeas

Pedro Calero Lemes. 2002

INDICE:

1. INTRODUCCIÓN

2. EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

2.1. Introducción

2.2. Los euromercados

2.3. El mercado bursátil europeo, análisis comparado con EE.UU.

2.4. Mercados internacionales de derivados

3. PROCESO DE INTERNACIONALIZACÓN DE LOS MERCADOS DE

VALORES

3.1. Introducción.

3.2. Antecedentes de proyectos de concentración en las Bolsas Europeas

3.3. Estado actual de la integración de los mercados de valores europeos

3.4. El mercado de valores y la Unión Europea

4. CONCLUSIONES

5. BIBLIOGRAFÍA

1


1. INTRODUCCIÓN

En la segunda mitad del siglo XX se ha pasado del proteccionismo de la post

guerra (2ª guerra mundial) a la liberalización económica de las dos últimos

décadas, el cual continúa en los años que llevamos del siglo XXI. Ese

proteccionismo inicial hay que circunscribirlo en la necesidad de la

reconstrucción de las economías nacionales y donde se situó el sistema de

Bretton Woods, el cual generó un clima de estabilidad cambiaria para permitir

de esta manera el crecimiento del comercio internacional y las operaciones

financieras internacionales1 (GONZALEZ, S..; MASCAREÑAS, J.1999)

Sin embargo en los años ochenta y noventa se entra en un proceso de

liberalización económica que, a su vez conlleva el desarrollo de los mercados

financieros internacionales; lo que provoca profundos cambios en el sistema

financiero internacional. No obstante es los años noventa cuando se acelera el

proceso de globalización con ejemplos evidentes como el “Efecto Tequila” con

la crisis mexicana, o el “Efecto Dragón” por la crisis asiática, o el “Efecto

Vodka” y “Efecto Samba”2 o “El Corralito Argentino”. Todo estos ejemplos son

la evidencia del grado de integración de los mercados, ya que cada uno de

esos “Efectos” ha supuesto un autentica crisis en los mercados internacionales.

Los procesos de globalización financiera y los cambios que están sufriendo los

mercados tanto a nivel organizativo como en volumen de contratación y

capitalización.

En los países occidentales este proceso de globalización es fruto del llamado

capitalismo popular, en donde la gran masa de trabajadores se convierten en

accionistas de las empresas a través de los inversores institucionales. Es la

influencia preponderante de estos actores la que imprime la marca en la

competencia financiera, en la asignación de capitales y en los comportamientos

de las empresas3. Lo cual ha generado una gran cantidad de recursos, que son

1 GONZALEZ, S., y MASCAREÑAS,J Universidad Complutense de Madrid 2 BOTELLO, L.M. del Centro Bursátil de Monterrey 3 AGLIETTA, M. Universidad de París X-Nanterre

2


desviados a mercados financieros distintos a los del origen, sobre todo hacia

países emergentes que en ocasiones mantienen mayores niveles de

rendimientos

2. EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 2.1. Introducción

Con el nacimiento del FMI, el Banco Mundial y el GATT se reinició el proceso

de integración económica.

Los profundos cambios del orden económico y político internacional establecen

hoy un mundo que difícilmente habría sido posible imaginar hace apenas

algunos años.

Estos cambios traen consigo que sea imprescindible la globalización de los

mercados financieros. Y que hayamos pasado de mercado financieros

diferenciados y poco relacionados entre sí, a prácticamente un único mercado

financiero global.

El proceso de globalización financiera es debido a:

- Interrelación cada vez mayor entre las distintas economías nacionales a

través del intercambio de servicios

- Innovaciones tecnológicas en los sistemas de información y comunicación,

especialmente el desarrollo de la red.

- Internacionalización de la intermediación financiera

- Bajada en los costes de la intermediación, al incrementarse la eficiencia

- Creciente interés de los inversionistas por adquirir valores extranjeros a fin

de diversificar los riesgos

- Eliminación de los controles cambiarios y de trabas a lo flujos de capitales.

- Tendencias de liberalización y desregulación de los mercados financieros

- La aparición de nuevos productos financieros (opciones, futuros, swaps, ...)

3


Las dos últimas décadas han sido testigos de un crecimiento espectacular de

los mercados financieros en el mundo, incluyendo los mercados cambiarios, los

euromercados y los mercados de bonos internacionales.

Volatilidad a la que se enfrenta el sistema financiero mundial se debe a que la

creación de dinero es superior a la producción mundial

Con la llegada del mercado global diferenciamos:

- Mercados de dinero y capitales

- Mercados auxiliares: como divisas y metales preciosos

- Mercados derivados: como opciones, futuros, swaps y otros instrumentos

de cobertura)

Consecuencias de la globalización financiera:

• Necesidad de estandarizar la información financiera.

• Necesidad de homologar las regulaciones y normas

Geográficamente podemos encontrarnos con tres centros financieros

principales que conforman un mercado financiero global: Nueva York, Londres

y Tokio. Junto a estos tres grandes centros, podemos encontrar otros de menor

entidad pero que se han posicionado en otro tipo de mercados, como Chicago

y Osaka en productos derivados o bien otras bolsas europeas con una gran

influencia regional como Zürich, Francfort, Milán, París.... y los asiáticos Hong

Kong y Singapur.

Dentro de todo este proceso de globalización financiera surgen algunos

mercados que aceleraron este proceso, como el caso de los euromercados que

ya trataremos más adelante

También hay que tener en cuenta que todo este proceso ha estado propiciado

en gran parte por la desreglamentación financiera lo que ha permitido un

notable incremento de la movilidad internacional de capitales, facilitando una

4


mejor aplicación de los recursos a escala mundial, una mayor diversificación de

riesgos y un estímulo al crecimiento de las economías de los mercados

emergentes (GONZALEZ, S, Y MASCAREÑAS, J, 1999)

2.2. Los euromercados

Características y definición

Es una de las categorías más importantes de los mercados financieros a nivel

mundial. se refiere a los mercados de crédito en los que los depósitos son

aceptados y los créditos concedidos sobre cualquier divisa libremente

convertible depositada en un banco fuera del país de origen (Diccionario de la

Bolsa de Valores de Guayaquil).

Una de las principales funciones que tienen los Euromercados es la de enlazar

el ahorro y el gasto a escala mundial. Lo que supone un factor decisivo para el

desarrollo de la Globalización Financiera, tema objeto de este estudio

Su principal plaza es la de Londres, principal mercado offshore. Desde la

década de los ochenta se convirtió en el centro más importante en el mercado

del Eurodólar, debido principalmente a su ubicación geoestratégica y su

funcionamiento al mismo tiempo que los mercados asiáticos y americanos

Operaciones en eurodivisas

El factor que provocó el rápido desarrollo de este tipo de mercados fue el

crecimiento del mercado del Eurodólar, en el cual los dólares estadounidenses

se depositan en bancos fuera de los Estados Unidos. Junto a los eurodólares

empezaron a surgir activos depositados en una moneda distinta a la moneda

de origen. Dando lugar a los ya citados, Euromercados.

El mercado del eurodólar surgió por primera vez en la década del 50, cuando

los ingresos de Rusia por ventas de petróleo -todos en dólares- fueron

depositados fuera de los Estados Unidos ante el temor de que fueran

5


congelados por las autoridades de regulación de los Estados Unidos. Eso

originó un vasto pool de dólares proveniente del exterior, fuera del control de

las autoridades de los Estados Unidos. El gobierno de los Estados Unidos

impuso leyes para restringir los préstamos en dólares a los extranjeros.

Otros factores, que han tenido incidencia, fue la fuerte subida del precio del

petróleo en 1974 y 1979-80 que produjo grandes excedentes de la balanza

comercial de los exportadores de petróleo, y que invirtieron en depósitos

bancarios en dólares, fuera de los Estados Unidos.

Los Euromercados eran particularmente atractivos debido a que tenían muchas

menos regulaciones y ofrecían rendimientos más altos. Desde fines de los 80

en adelante, las empresas de los Estados Unidos comenzaron a pedir

préstamos en el exterior, encontrando en los Euromercados un centro

beneficioso donde mantener la liquidez excesiva, proporcionar préstamos a

corto plazo y financiar exportaciones e importaciones.

Por tanto es de vital importancia para el desarrollo de estas operaciones, las

exportaciones de petróleo de los países productores y el hecho de que sea el

dólar la moneda en la que se realizan las transacciones

Londres fue, y continúa siendo, el principal mercado offshore. En la década del

80, se convirtió en el centro clave en el mercado del Eurodólar cuando los

bancos británicos comenzaron a otorgar préstamos en dólares como una

alternativa a las libras, para mantener su posición de liderazgo en las finanzas

mundiales. La conveniente ubicación geográfica de Londres (que opera al

mismo tiempo que los mercados asiáticos y americanos) también es decisiva

para la preservación de su dominio en el Euromercado

Eurobonos Es un mercado que se ha desarrollado al socaire del endeudamiento

internacional, en el cual las instituciones financieras y corporaciones

6


multinacionales realizaban transacciones de fondos. Las empresas buscan

financiación emitiendo sus propias obligaciones en los Euromercados.

Cerca de la mitad del endeudamiento internacional toma la forma de

emisiones de bonos y obligaciones, y, de estas emisiones, cerca del

ochenta por ciento, son emisiones de eurobonos (programas de europapel

comercial, emisión de europagarés a medio plazo han registrado

crecimientos considerables, superando los 200.000 millones de dólares en

1996).

Inicialmente, el termino eurobono, se reservaba para los bonos y

obligaciones denominados en una divisa diferente de la del lugar de

emisión. Hoy en día, también se utiliza para emisiones realizadas por un

prestatario extranjero en la moneda del país de emisión, siempre y cuando

la distribución de la emisión tenga lugar fundamentalmente entre inversores

internacionales a través de un sindicato de entidades de inversión.

Los eurobonos nunca están garantizados, y suelen emitirse a un tipo de

interés fijo.

El desarrollo de los mercados de eurobonos también fue inicialmente una

reacción a las restricciones y a los costes de transacción de las emisiones

de bonos en moneda nacional. Como los eurobonos son títulos no

registrados al portador, normalmente no sujetos a retención fiscal en la

fuente, ofrecen beneficios fiscales.

Sin embargo las desventajas que tienen los bonos y obligaciones en

moneda nacional ha ido perdiendo importancia paulatinamente. Pese a ello,

y pese a las mejoras introducidas en los mercados nacionales de renta fija,

la proporción de las emisiones de eurobonos sobre el endeudamiento

internacional ha seguido aumentado, pasando del 20% en 1980 a más del

40% en 1996, en detrimento de los créditos bancarios sindicados.

Los eurobonos suponen actualmente los tres cuartos del volumen total de

las emisiones de renta fija internacional. A éste crecimiento ha contribuido la

normalización de los convenios de emisión, así como los mecanismos de

7


pago de intereses y liquidación, que se han mantenido bajos los costes de

emisión. El mercado de emisiones de eurobonos es flexible y competitivo y

no esta sujeto a elevados costes de transacción típicos de los mercados

nacionales que se encuentran muy regulados.

Como norma general, los eurobonos se cotizan en las bolsa de Londres o

Luxemburgo. Se estima que en Londres se negocia el 75% de volumen de

negociación en el mercado secundario, tratándose básicamente de un

mercado extraoficial en el que los bancos actúan como intermediarios.

Cuadro 1 Emisiones totales de bonos internacionales por países (1995)

Países % sobre total mundial

Estados Unidos 15,96

Francia 5,35

Alemania ....

Italia 2,96

Reino Unido 5,56

Fuente: OCDE, 1996

Ventajas de los Euromercados

El desarrollo de los euromercados ha ampliado el acceso de las empresas a

los mercados crediticios, abaratando el endeudamiento en comparación con

los tipos de interés del subyacente. Incluso pequeñas empresas pueden

acudir al euromercado a través de sus bancos, y las grandes empresas

pueden endeudarse en el mercado a tipos mas ventajosos, convirtiendo los

recursos financieros en la moneda en la que necesitan invertir.

La competencia en estos mercados ha dinamizado los mercados

nacionales, beneficiando a los prestatarios.

Al facilitar el acceso a los mercados financieros internacionales y contribuir

a reducir las diferencias de tipos de interés real entre países, los

euromercados han contribuido a crear un mercado mundial de capitales, en

beneficio del crecimiento de la economía mundial.

8


2.3. El mercado bursátil europeo, análisis comparado con los Estados Unidos

En este apartado se va plantear cuales son las bolsas europeas con mayor

capitalización bursátil. Fundamentalmente en Europa la mayor capitalización

bursátil se concentra en tres grandes plazas (Londres, París y Francfort) las

cuales suman el 55% de todo el continente. Y principalmente Londres con un

25% de la capitalización, liderazgo que también tiene en contratación. Luego

estar la Bolsa de París con 15% de la capitalización europeo.

Si seguimos el criterio de capitalización, detrás de las tres grandes, le seguiría

la Borsa Italiana, la Bolsa de Zurich, la de Amsterdam y la de Madrid.

Europa en cifras de 2000 podemos suponer aproximadamente que hay un

volumen de contratación de 240 billones de euros. El ranking según

contratación es aproximadamente el mismo para las tres primeras plazas.

No obstante habrá que comparar la situación en base a otras variables y con

otras bolsas del mundo, particularmente Estados Unidos. Mientras que en

Estados Unidos existen dos bolsas, en Europa hay un total de 33 bolsas.

Cuadro 2 Importancia de las bolsas de valores en distintas economía nacionales en 1996

Países Valor de mercado como %

del PIB

Aumentos de nuevo capital

como % de la formación bruta

de capital fijo

Estados Unidos 111,6 19,4

Francia 38,2 5,0

Alemania 28,3 3,6

Italia 21,1 2,0

España 33,0 -

Reino Unido 142,7 17,8

Fuente: Federación Internacional de Bolsas

9


Cuadro 3 Indicadores de volumen: capitalización y contratación, años 95-97

Capitalización, % sobre

total mundial

Contratación, % sobre

total mundial

Estados Unidos 43,2 51,8

Francia 2,9 2,4

Alemania 3,4 5,5

Italia 1,3 0,9

Reino Unido 8,3 4,4

Japón 14,5 8,6

Fuente: cifras de IFC, elaborado por Estay, J.1997

2.4. El mercado de valores en el marco de la Unión Europea

Actualmente el proceso de integración de los mercados de valores en Europa

esta inmerso en un camino lleno de dificultades.

Principalmente las diferentes regulaciones que tiene cada país al margen de

que se haya desarrollado una importante actividad legislativa en el seno de la

Unión Europea. Que en ocasiones se ve agravada por una serie de obstáculos

en la aplicación práctica, con diferentes requisitos y sistemas de supervisión de

cada país4.

La preocupación de las autoridades de la Unión Europea en cuanto a las

dificultades citadas anteriormente llevo a adoptar del Plan de Acción sobre

Servicios Financieros (Consejo Europeo celebrado en Lisboa en 1999)

Para llevar a cabo los planes del Consejo de Ministros de Economía y Finanzas

acordó designar un Comité (de Wise Men) en junio de 2000. Todo el trabajo

desarrollado vio sus frutos a través de los informes elaborados por el Comité de

Wise Men (formado por seis expertos y presididos por el Profesor Lamfalussy)

donde se incluyen una serie de conclusiones:

4 ROJO, L.A.

10


• La legislación comunitaria disponible presenta lagunas importantes y

ambigüedades considerables

• No existe un cuadro de principios básicos consensuados para la legislación

• No se ha determinado un orden de prioridades que oriente el desarrollo de

la legislación

• El proceso legislativo es demasiado lento.

• La transposición de directivas es lenta y discordante entre países.

• Excesivo número de instituciones competentes.

2.5. Mercados Internacionales de Derivados

Un derivado es un instrumento financieros cuyo precio está ligado a la

cotización de otro instrumentos financiero. A este otro instrumento financiero se

le denomina “activo subyacente”.5

Entendemos mercados de derivados aquellos en los que se negocian contratos

de futuros y opciones. Por lo que es conveniente definir ambos conceptos:

- Contratos de futuros: compra o venta de un determinado activo a un

determinado precio para su entrega en el futuro

- Contratos de opciones o warrants: compra de un activo financiero que

ofrece a sus propietarios el derecho a comprar (call) o vender (put) un activo

en fechas futuras con unas condiciones determinadas

La mayor parte de los países con mercados financieros desarrollados, han

desarrollado mercados de derivados, donde se negocian contratos de futuros y

de opciones sobre tipos de interés, divisas e índices bursátiles.

El origen de los mercados de futuros y opciones financieras se encuentra en

Estados Unidos, concretamente en la ciudad de Chicago, que puede

considerarse el centro financiero más importante en los que a productos

5 CITIBANK “Manual práctico de warrants”

11


derivados se refiere. En el cual se ubican los tres mercados más importantes

en cuanto a volumen de contratación, dichos mercados son6:

• Chicago Board of Trade (CBOE)

• Chicago Mercantile Exchange (CME)

• Chicago Board Options Exchange (CBOE)

Frente a estos mercados, en Europa en los años ochenta, diez años después

que en los Estados Unidos, se crean los mercados de derivados europeos,

donde se harán los contratos de futuros y opciones financieras. Entre los más

importantes podemos considerar:

• Holanda EOE (European Options Exchange) 1978

• Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 1978

• Francia MATIF (Marché e Terme International de France) 1985

• Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988

• Alemania DTB (Deustche Terminbourse) 1990

• Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993

Otros países europeos también disponen de mercados organizados de

productos derivados, como el caso de España MEFF (mercado español de

futuros financieros).

Al margen de Europa y Estados Unidos también hay mercados de futuros y

opciones en otros lugares del mundo, como Japón, Canadá, Brasil, Singapur,

Hong Kong, Australia, Nueva Zelanda, Corea, Sudáfrica.

Una característica común a todos los países que han implantado mercados de

derivados ha sido el gran volumen de contratación, superando en muchas

ocasiones a los volúmenes de contratación de los respectivos producto

subyacentes que se negocian al contado, considerando que éstos también han

6 MEFF

12


experimentado considerables incrementos en sus volúmenes de negociación

(MEFF)

Cuadro 4 Comercio Bursátil de instrumentos financieros derivados seleccionados: contratos y montos pendientes (promedios anuales) 1996-jun1998

Instrumento financiero Miles de millones de US$

Futuros sobre tasa de interés 7408.6

Opciones sobre tasa de interés 3740.3

Futuros sobre monedas 56.7

Opciones sobre monedas 38.2

Futuros sobre índices bursátiles 604.7

TOTAL 12114.4

Fuente: FMI

Cuadro 5 Comercio Bursátil de instrumentos financieros derivados seleccionados: contratos y montos pendientes (promedios anuales) 1996-jun1998 Areas Porcentaje sobre total mundial

Norteamérica 50,8

Europa 30,4

Fuente: FMI

3. PROCESO DE INTERNACIONALIZACÓN DE LOS MERCADOS DE VALORES 3.1. Introducción Las bolsas de valores tienen en la actualidad una importancia económica

mayor que en cualquier otro período. Esa importancia se deriva de la

trascendencia de la Bolsa en relación:

1) a la canalización del ahorro hacia la inversión

2) a la valoración y tráfico diario de los títulos

3) a la privatización de las empresas públicas

13


Nos encontramos que han ganado peso en los sistemas financieros:

• Las instituciones de inversión colectiva (fondos de inversión, de pensiones,

entidades de seguro, etc.

• Los productos derivados y sus mercados, especialmente aquellos en que

los activos subyacentes son acciones o índices bursátiles

La importancia económica de las bolsas7 (TORRERO, 2000) se pone de relieve

en los diversos ámbitos de influencia. El mayor nivel de actividad de los

mercados bursátiles, u las altas valoraciones derivadas del auge de las bolsas

de las cotizaciones en los últimos años, en un entorno de tipos de interés en

descenso, ha afectado a:

1.- Las decisiones de gasto y ahorro de las economías familiares, muy ligadas

en la actualidad al efecto riqueza.

2.- Las decisiones empresariales, al incidir en la valoración financiera de los

activos empresariales, así como la posibilidad de realizar nuevas

Al mismo tiempo el proceso de globalización de los mercados financieros va

más rápido por el desarrollo de Internet y las nuevas tecnologías.

Además de las razones aducidas anteriormente debemos incluir en la razones

que favorecen las integración de los mercados bursátiles son

fundamentalmente la reducción de costes, el aumento de la liquidez de los

valores y el atractivo para las grandes compañías8.

La fusión de las bolsas europeas debe fortalecer la posición de los mercados

financieros en Europa, ya que con la integración y consolidación de estos

mercados se potenciará la economía europea.

7 TORRERO MAÑAS, A en “La importancia económica de las Bolsas en la internacionalización de las finanzas” 8 GRASSO, RICHARD, presidente de la NYSE

14


La medidas encaminadas a integrar los mercados financieros europeos son

“beneficiosas” porque facilitan la liquidez del mercado de capitales europeos

Como anexo a este apartado, significar el volumen de inversionistas

institucionales, comparando Europa y EE.UU.

Cuadro 6 Activos financieros de inversionistas institucionales (1995) como % del PNB9 Países % sobre PNB

Estados Unidos 170.8

Francia 75.3

Alemania 46.1

Italia 20.6

Reino Unido 162.3

Fuente; Estay, J. Con datos de la OCDE

3.2. Antecedentes de proyectos de concentración en las bolsas europeas10 y mundial

IDIS: Sociedad cooperativas propiedad de los miembros de la federación de

bolsas de la CEE cuyo objetivo era conectar los paneles de información de las

Bolsas Europeas (1978-1989)

PIPE-euroquote: Sociedad anónima participada por las Bolsas miembros para

desarrollar una plataforma de contratación para los principales valores

europeos accesible con tecnología 2 way VSAT, para todos los miembros de

las bolsas accionistas (1989-1991)

9 En él se incluyen; las compañías de seguros, los fondos de pensiones, las compañías de inversión y otros 10 ADARRAGA,

15


Eurolist Proyecto diseñado para las admisión a cotización de las mayores

compañías europeas de forma simultánea y con un marco regulatorio único

(1989-1997)

Norex: Alianza estratégica entre las bolsas nórdicas, consistente en un sistema

común de negociación y una normativa bursátil común. Y al mismo tiempo

armonizar los procedimientos de gestión de miembros y de contratación

iX International exchanges

Proyecto de fusión de la primera Bolsa Europea (Londres) y la tercera Francfort

que surge ante la creación de Euronext, proyecto del cual se habían quedado

fuera. A esta dos bolsas se le acercaron otras como Madrid y Milán. Que

fracaso ante la posición adoptada por los operadores de la LSE (Bolsa de

Londres) que querían que el reparto de poder se ajustará más con la cifras de

capitalización y contratación, muy superiores a favor de la LSE,

3.3. Estado actual de la integración de los mercados de valores europeos

En la actualidad las bolsas europeas están en una encrucijada en la que se

están jugando el futuro de la estructura bursátil. Donde por un lado existen

continuos movimientos que parecen que les va llevar a grandes fusiones entre

ellas, pero por otro lado comienzan a multiplicarse las dificultades para el

desarrollo de esa integración deseada.

Euronext

La bolsa paneuropea producto de la fusión de París, Amsterdam, Bruselas y

Lisboa y de momento el único proyecto de fusión europeo que se ha realizado

16


3.4. Proyectos de integración entre mercados: tendencias a nivel internacional

Actualmente en Europa el número de proyectos de integración entre mercados

se multiplica. Euronext, adquirió mediante una OPA sobre la bolsa de Lisboa, y

recientemente compró el mercado de derivados Liffe. Nasdaq cuenta con

Nasdaq Europe y parece interesado en crecer en Europa.

Al mismo tiempo a nivel mundial, y auspiciada por la NYSE (bolsa de Nueva

York) esta explorando crear un mercado bursátil a nivel mundial, el “Global

Equity Markets (GEM)” integrada por la propia NYSE, las bolsas de Tokio,

Hong Kong, Sydney, Sao Paulo, México y el Euronext. Según este proyecto se

unirían 10 grandes bolsas mundiales con una capitalización bursátil de

alrededor de 20 billones de dólares, lo que representa el 60% del valor bursátil

de todas las compañías cotizadas en Bolsa a nivel mundial. Quedando

excluidas de este proyecto las Bolsas europeas como Londres, Francfort, Milán

y Madrid.

Todo hace indicar que el futuro mercado financiero mundial va a quedar

reducido a dos bloques. Por un lado, el liderado por la Bolsa de Nueva York y

por otro el formado por el Nasdaq, Londres y Francfort11.

3.5. Factores determinantes de los nuevos procesos de consolidación

Haya algunos factores que en estos momentos están poniendo en tela de juicio

el proceso de internacionalización de los mercados financieros, por una parte la

diferentes regulaciones internacionales y por otro lado la transparencia en la

información. Además otros factores están ayudando a este proceso,

especialmente en Europa. Y al mismo tiempo es de esperar que otros factores

puedan llevar a los mercados a una profundización en la internacionalización.

Cabe citar los siguientes:

• La entrada en vigor del Euro

17


• Pasaporte europeo

• Euro-índices

• Desmutualización

• Bolsas comerciales

• Privatizaciones

• Análisis sectorial

• Contrapartida central

• Internet

• Cultura RV

• Inversores individuales

• PTS-ATS-ECN

4. CONCLUSIONES

La importancia adquirida por las nuevas tecnologías, la desregulación de

algunos mercados, los mercados de derivados y por los inversionistas

institucionales, junto a otros factores ha hecho cambiar la configuración de los

mercados financieros a nivel internacional, ampliando su ámbito desde un

punto de vista geográfico y al mismo tiempo dando entrada al llamado

“capitalismo popular” (inversiones de las familias). El proceso de globalización

financiera, es un fenómeno que ha llegado para quedarse, aunque la

integración de los mercados va muy lenta y con muchas dificultades.

Posiblemente todo este proceso se acelerará en tanto en cuanto se consoliden

las nuevas tecnologías y la reglamentación que aún queda, vaya

liberalizándose.

El proceso de fusión de mercados financieros en Europa debe ser irreversible,

debido a la propia supervivencia del sistema financiero que necesita competir

con los mercados norteamericanos y asiáticos especialmente. Aunque La

precipitación ha hecho que en muchas que no se culminarán algunos proyectos

de integración como iX. Esta claro que el proceso de globalización financiera

es creciente y cada vez la interrelación es mayor, no obstante debemos de

11 LLORENTE, CARMEN. En el periódico El Mundo, su dinero

18


tener en cuenta que si bien los mercados cada vez están más integrado, no va

tan rápido la integración a nivel organizativo de los distintos mercados. Sobre

todo en Europa

El futuro de los procesos de internacionalización de los mercados pasa por la

desregulación y la transparencia en la información. Debiendo estandarizarse

ambos factores, los cuales darán confianza a los inversores internacionales.

Para finalizar comentar que todo este proceso de internacionalización de los

mercados financieros está abierto. Y que ante los continuos cambios en la

coyuntura internacional se producen aceleraciones y frenos a este proceso.

Como se ha reflejado desde la aparición de los euromercados hasta el día de

hoy con la aparición de las nuevas tecnologías y de la creciente fuerza de los

inversores institucionales (debido a la explosión de las inversiones de las

familias).

19


5. Bibliografía

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22

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- EXPANSIÓN DIRECTO “Ranking de bolsas europeas por capitalización

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- EXPANSIÓN DIRECTO “Euronext I de Europa y V del Mundo”. (28/09/2000)

- EXPANSIÓN DIRECTO “”iX International Exchanges: la fusión imposible”

(29/09/2000)

- EXPANSIÓN DIRECTO “OM: David cambia la honda por la OPA para

vencer a Goliat”. (29/09/2000)

- EXPANSIÓN DIRECTO “Euronext y la Bolsa de Nueva York podrían

negociar una fusión, según la prensa económica” (10/05/2000)

- EXPANSIÓN DIRECTO. “Euronext abre paso a la concentración de los

mercados de acciones europeos” (22/09/2000)

- MEFF.COM.EXPANSIÓN. “Un año decisivo para la integración de las

bolsas europeas (22/12/2001)

- REUTERS. “Presiones del mercado para reducir el horario de las bolsas

europeas”. (19/02/2002)

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La internacionalización de los mercados financieros, los euromercados y la fusión de las bolsas europeas