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Universidad Cesar VallejoMBA
Prof. Luis Muñoz Díaz
Alumno: Campos Buscene, Norma C. Carolina
VALORIZACION DE EMPRESAS
Ejercicios para resolver
1. ¿Cuánto pagará a lo más un inversionista por un bono de US$ 5,000 (valor nominal),
que paga 10% anual, con cupones semestrales con vencimiento en tres años
deseando ganar el 6% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o
sobre la par.
precio 1 vp 4754.13cupon 250k 0.06n 6valor nominal 5000
R: $ 4 754.13El bono se compra bajo la par.
2. ¿Cuánto pagará a lo más un inversionista por un bono de US$ 10,000 (valor nominal), que paga 12%
anual, con cupones semestrales con vencimiento en cinco años deseando ganar el 6% semestral. Indique
si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par.
precio 1 vp 10000.00cupon 600k 0.06n 10valor nominal 10000
R: $ 10 000El bono se compra a la par.
3. ¿Cuánto pagará a lo más un inversionista por un bono de US$ 1,000 (valor nominal),
que paga 10% anual, con cupones semestrales con vencimiento en diez años
deseando ganar el 4% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o
sobre la par.
precio 1
Vp 1135.90Cupon 50K 0.04N 20valor nominal 1000
R: $ 1 135.90El bono se compra sobre la par.
4. Una empresa se financia en bolsa mediante emisión de bonos, los cuales los ofrece
con descuento del 4%. La emisión fue de 30,000 bonos de valor nominal US$ 1,000
con vencimiento en 3 años, con cupón del 10% anual pagadero semestralmente. Se
pide que calcule el costo semestral (expresado en tasa de interés) de esta emisión
para la empresa si la comisión del broker es del 1.2% del valor nominal y el costo de
la estructuración de los bonos es de US$ 300,000.
COSTO EMISIÓN DE BONOS
Financ. Neto 24,900,000 Cupones semestral
1,500,000
VN 1,000.00 Principal 30,000,000
%comisiones 12% 30,000,000 #bonos 30,000.00 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 costos 300,000.00 descuento 4% 24,900,000 semestre flujo
0 24,900,000 1 -1,500,000 2 -1,500,000 3 -1,500,000 4 -1,500,000 5 -1,500,000 fórmula abreviada: 8.5610% 6 -31,500,000 n 6
TIR 8.7629%
5. ¿La empresa Pacocha emite un bono con cupón en el mercado de capitales a un
valor nominal de S/. 10,000, que paga una tasa cupón del 4% trimestral, y tiene un
vencimiento de 7 años.
a. ¿Cuánto pagaría a lo más un inversionista por dicho bono si desea ganar un
3.5% trimestralmente?
b. ¿Si la empresa Pacocha vende 5,000 bonos con un descuento del 5% y paga
una comisión a su agente de bolsa de 1%, y el costo de la estructuración de los
bonos asciende a S/. 450,000. a cuanto asciende el financiamiento que capta?
a. VN: 10 000%c: 4% trimestral
n: 28i: 3.5%P: ¿?
V.A. S/. 10,883.35
a. Pagará a lo más 10 883.35 nuevos soles.
b. Y capta 46 550 000 nuevos soles
Financ. Neto
46,550,000.00
VN 10,000.00 %comisiones 1% #bonos 5,000.00 costos 450,000.00 descuento 5%
6. Un inversionista compra un bono al 96.5%, paga a su agente de bolsa un 0.5% del
valor nominal, el bono tiene un vencimiento de 4 años paga una tasa cupón trimestral
del 3%, un valor nominal de 5,000. ¿Cuál es su rentabilidad esperada?
n flujo
compra de bonos 0-
4,850.001 150
N 16 Precio bono 2 150dcto 3.50% vn*(1-dcto+comisiones) 4,850.00 3 150%c 3.00% 4 150VN 5000 5 150comisiones 0.5% TIR 3.2433% 6 150
7 1508 1509 150
10 15011 15012 15013 15014 15015 15016 5150
7. Un inversionista compra un bono al 95%, paga a su agente de bolsa un 1% del valor
nominal, el bono tiene un vencimiento de 10 años paga una tasa cupón trimestral del
4%, un valor nominal de 10,000. ¿A cuanto asciende su rentabilidad esperada?
n flujocompra de bonos 0 -9,600.00
1 400N 40 Precio bono 2 400Dcto 5.00% vn*(1-dcto+comisiones) 9,600.00 3 400%c 4.00% 4 400VN 10000 5 400comisiones 1.0% TIR 4.2084% 6 400
7 40039 40040 10400
8. ¿Cuánto pagaría a lo más por una acción de una empresa cuya tasa de retención de
utilidades es del 4%, una rentabilidad de las inversiones (ROE) del 20%, si el último
dividendo pagado fue de S/. 4.56, si se desea ganar con la inversión un 32% anual?
VALOR DE LA ACCIÓN SEGÚN ROE
tasa de retención 4% g 0.8000% Roe 20%
últ. div 4.56 Vacción S/. 14.732
R 32% D1 4.59648 D0 4.56 g 0.80% r 32%
9. ¿Cuánto pagaría a lo más por una acción de una empresa cuya tasa de reinversión
de utilidades es del 55%, una rentabilidad de las inversiones (ROE) del 18%, si el
último dividendo pagado fue de S/. 1.60, si se desea ganar con la inversión un 40%
anual?
VALOR DE LA ACCIÓN SEGÚN ROE tasa de reinversión 55% tasa de retención 45.00% g 8.1000% roe 18% últ. div 1.6 Vacción S/. 5.422 r 40% D1 1.7296 D0 1.6 g 8.10% R 40%
10. ¿Cuánto pagaría a lo más un inversionista que desea ganar un 22% anual por una
acción de una empresa que ha iniciado un proceso de crecimiento reinvirtiendo sus
utilidades, con lo cual los dividendos de la empresa para los próximos 4 años
crecerán en un 4% anual a partir de esa fecha el crecimiento de los dividendos será
de 2% permanentemente, si el dividendo último pagado fue de S/. 4.3 ?
VALOR DE LA ACCIÓN g
variable
Año Dividendos G 0 4.3 i 22% Año Flujo
4% VP en año 4 = Div año 5 / (i-g) 1 4.472 1 4.472 = 25.6549982 2 4.65088
4% 3 4.8369152 2 4.65088 4 30.68539
4% 3 4.8369152 VNA S/. 23.31
4% 4 5.03039181
2% 5 5.13099964
2% 6 5.23361964
11. Una empresa ha iniciado un proceso de expansión reinvirtiendo sus utilidades, con lo
cual los dividendos de la empresa para los próximos 5 años crecerán en un 3%
anual, a partir de esa fecha el crecimiento de los dividendos será de 2%
permanentemente ¿Si el inversionista desea ganar 22% anual, cuánto pagaría a lo
más si el dividendo último pagado fue de S/. 1.6 ? Si la acción en bolsa se cotiza en S/.
16.90, debe o no comprar la acción
VALOR DE LA ACCIÓN g
variable Año Dividendos G
0 1.6 i 22% Año Flujo 3% VP en año 5 = Div año 6 / (i-g) 1 1.648
1 1.648 = 9.45967645 2 1.69744 3% 3 1.7483632
2 1.69744 4 1.8008141 3% 5 11.314515
3 1.7483632 VNA S/. 8.45 3%
4 1.8008141 3%
5 1.85483852 2%
6 1.89193529 2%
7 1.929774
Si la acción se cotiza a 16.90, no debo comprarla, porque su valor de mercado es mayor
al valor que yo le asigno como inversionista, y no obtendré la tasa de interés que yo
espero.
12. Calcule el precio de una acción si los dividendos que ha pagado en los últimos 4
años son los siguientes:
Año Dividendo2005 2.12006 2.42007 2.92008 3.2
La tasa del inversionista es del 30% anual
VALOR DE LA ACCION SEGÚN DIVIDENDOS año D
2005 2.1 g 15.073917%2006 2.4 2007 2.9 2008 3.2 i del inversionista 30% anual valor presente en 0 24.67067357 divisas en 1 3.682365329 divisas en 0 3.2 tasa de descuento 30% tasa de incremento 15.0739% Respuesta: Pagaría a lo más S/. 24.6707
13. Calcule el precio de una acción si los dividendos que ha pagado en los últimos 4
años son los siguientes:
Año Dividendo2008 4.22007 3.92006 3.42005 3.2
La tasa del inversionista es del 18% anual
b) S/. 54.02
VALOR DE LA ACCION SEGÚN DIVIDENDOS
año D 2005 3.2 g 9.487978%2006 3.4 2007 3.9 2008 4.2 i del inversionista 18% anual valor presente en 0 54.02353713 divisas en 1 4.598495097 divisas en 0 4.2 tasa de descuento 18% tasa de incremento 9.4880% Respuesta: Pagaría a lo más S/. 54.0235
14. Un empresario desea invertir S/. 4’500,000 utilizando cuatro fuentes de
financiamiento: emisión de acciones, deuda de banco, aporte propio y emisión de
bonos, de los cuales el 55% es aporte propio, emite bonos por S/. 800,000 y emite
acciones comunes por S/.600,000. Los bonos los emite con un descuento del 3%,
pagan una tasa cupón del 2% trimestral, tienen un valor nominal de S/. 10,000 y tienen
un vencimiento 7 años. Las acciones tienen un precio de mercado de S/. 18 el último
dividendo pagado fue de S/. 2.4 los cuales crecen a una tasa del 5% anual. El ROE de
los empresarios es del 25% anual, y el costo de la deuda es del 22%. ¿A cuanto
asciende el costo del capital para esta inversión si la tasa de impuesto a la renta es del
30%?
Inversión: 4500000FUENTES DE
FINANCIAMIENTO monto wacciones 600,000.00 13.33%deuda banco 625,000.00 13.89%Ap 2,475,000.00 55%bonos 800,000.00 17.78%
4500000 100%Bonos
Dcto 3% Pb 9700%cupón 2% trimestralVN 10,000.00 Rb 2.1392% Trimestralvcto 7 años Rb 8.8354% Anualcupón 200 trimestraln 28 t anual 8.8354%
i por periodo 2.1392%
Acciones N 4Pm 18
últ. D D0 2.4 D1 2.52g 5% anual r acc 19.00% Anual
Deuda bcor d 22% anual
ROE 25% r apT 30%
COK 19.5217% Respuesta
15. Un empresario desea invertir S/. 820,000 en un nuevo proyecto, de los cuales el 40%
es aporte propio, emite bonos por S/. 98,400 y emite acciones comunes por S/.393,600.
Los bonos los emite con un descuento del 4%, la comisión del agente de bolsa cobra
una comisión del 2%, los bonos pagan una tasa cupón del 10% anual, tienen un valor
nominal de S/. 5,000 y tienen un vencimiento 5 años. Las acciones tienen un precio de
mercado de S/. 18.5 el último dividendo pagado fue de S/. 2.65 los cuales crecen a una
tasa del 3% anual. El ROE de los empresarios es del 35% anual. ¿ A cuanto asciende el
costo del capital para esta inversión si la tasa de impuesto es del 30% anual?
inversión 820,000.00fuentes de financiamiento monto w
acciones 393,600.00 48%deuda banco ap 328,000.00 40%bonos 98,400.00 12%
820,000.00 100%
BonosDcto 4% Pb 4700%cupón 10% anualVN 5,000.00 rb 11.5464% anualvcto 5 añoscupón 500 anualn 5comisión AB 2%
AccionesPm 18.5
últ. D D0 2.65 D1 2.7295g 3% anual r acc 17.75% anual
ROE 35% r apT 30%
COK 23.4918% Respuesta
16. Texaco S.A. desea adquirir a Mobil S.A. intercambiando 1.2 de sus acciones por
cada acción de Mobil S.A. Los datos Financieros son:
Texaco S.A. Mobil S.A.
Utilidad Neta 1’800,500 650,600
Acciones en Circulación 920,000 400,000
Precio de Mercado 10.0 6.5
a. ¿Cuántas acciones debe emitir Texaco S.A. para la compra?
Texaco MobilUt. Neta 1’800,500 650,600.00
Acc. Circulación 920,000.00 400,000.00
P mercado 10.00 6.50
acc de texaco acc de mobil1.2 1
x 400,000.00
# acciones a emitir X 480,000.00
b. Suponiendo que las utilidades netas se mantiene igual ¿Cuál es la utilidad por
acción luego de la adquisición? R: 1.751
(antes de la absorción)Texaco Mobil
UPA 0 1.957 1.627Ut Neta/#acciones
(luego de la absorción)Texaco Mobil
Ut. Neta 2,451,100.00 Acc. Circulación 1,400,000.00 UPA 1 1.751
17. Mota S.A.A desea comprar algunos activos de la empresa Alicorp. S.A.A. Pero
Alicorp. S.A.A. desea vender toda la empresa. El Balance resumido de Alicorp. S.A.A.
es el siguiente: …….
Mota S.A.A. solo necesita los equipos A y C y los edificios, los otros activos (sin contar
el efectivo) pueden venderse por S/. 140,000. Alicorp. S.A.A. pide S/. 350,000 por la
empresa. El flujo de caja de los nuevos activos adquiridos generarán S/. 98, 500 para
los próximos 10 años.
a. ¿Si el costo de capital de Mota S.A.A es de 20%, a cuanto asciende el valor actual
neto de la adquisición?
BALANCE ALICORPACTIVO
Efectivo 12,852 Inversión 703,198Cuentas por Cobrar 25,600
Existencias 55,600 n flujo
Equipo A 69,785 0 -703,198Equipo B 79,528 1 98,500Equipo C 110,520 2 98,500Edificios 580,560 3 98,500Total Activo 934,445 4 98,500 5 98,500PASIVO Y PATRIMONIO 6 98,500Total Pasivo 506,050 7 98,500Total Patrimonio 428,395 8 98,500Total Pasivo y Patrimonio 934,445 9 98,500
10 98,500Precio empresa 350,000
demás activos 140,000
flujo anual 98,500 VAN -290,239N 10 añosCOK de Mota 20%
b. ¿Debería Mota S.A.A comprar los activos?
No, ya que considerando el flujo de caja que originaría esta compra, no es rentable.
18. Perubar S.A.A. desea comprar algunos activos de la empresa Refinería la Pampilla
S.A.A (Relapasa). Pero Relapasa desea vender toda la empresa. El Balance
resumido de Relapasa es el siguiente:
ACTIVO Efectivo 8,500Cuentas por Cobrar 18,568Existencias 45,000Equipo A 58,560Equipo B 65,800Equipo C 90,500Edificios 450,820Total Activo 737,748 PASIVO Y PATRIMONIO Total Pasivo 506,050Total Patrimonio 231,698Total Activo y Patrimonio 737,748
Perubar S.A.A. solo necesita los equipos A y C y los edificios, los otros activos (sin
contar el efectivo) pueden venderse por S/. 105,000. Relapasa pide S/. 170,000 por la
empresa. El flujo de caja de los nuevos activos adquiridos generarán S/. 55, 000 para los
próximos 8 años.
a. ¿Si el costo de capital de Perubar S.A.A. es de 18%, a cuanto asciende el valor
actual neto de la adquisición?
BALANCE RELAPASA ACTIVO Efectivo 8,500 Inversión 562,550Cuentas por Cobrar 18,568 Existencias 45,000 n flujoEquipo A 58,560 0 -562,550Equipo B 65,800 1 55,000Equipo C 90,500 2 55,000Edificios 450,820 3 55,000Total Activo 737,748 4 55,000 5 55,000PASIVO Y PATRIMONIO 6 55,000Total Pasivo 506,050 7 55,000Total Patrimonio 231,698 8 55,000Total Pasivo y Patrimonio 737,748 Precio empresa 170,000 demás activos 105,000 flujo anual 55,000 VAN -338,284N 8 años COK de Perubar 18% b. ¿Debería Perubar S.A.A. comparar los activos?
No, dado el COK de Perubar, no es rentable.
19. En el año 2006 la Pesquera Hyduck S.A.A ha obtenido utilidades netas por S/.
8’950,000, de los cuales ha decidido un 30% destinarlos para la recompra de sus
acciones. La empresa tenia en ese momento 3’800,000 acciones en circulación, que
cotizan en el mercado a S/. 26.5. El precio que asegure la recompra de sus acciones
es de S/. 28.2.
a. ¿A cuánto asciende la utilidad por acción luego de la recompra?
b. Suponiendo que el PER (ratio precio utilidad por acción) se mantenga constante,
cuál sería el precio de mercado esperado?
Utilidad luego de la recompra#acciones recompradas 95,212.77#acciones en circulación 3,704,787.23UPA1 S/. 2.416
Precio de mercado luego de la recompra (PER cte)P=PER*UPA P UPA P/UPA
ANTES S/. 26.50 S/. 2.355 11.2513966
DESPUÉS S/. 27.18 S/. 11.2513966
2.416
20. En el año 2006 la Cia. Minera Volcan S.A.A ha obtenido utilidades netas por S/.
5’250,000, de los cuales ha decidido un 25% destinarlos para la recompra de sus
acciones. La empresa tenia en ese momento 2’600,000 acciones en circulación, que
cotizan en el mercado a S/. 16.5. El precio que asegure la recompra de sus acciones
es de S/. 18.2.
a. ¿A cuánto asciende la utilidad por acción luego de la recompra?
b. Suponiendo que el PER (ratio precio utilidad por acción) se mantenga constante,
cuál sería el precio de mercado esperado?
Ut netas S/. 5,250,000.00
para recompra 25% S/. 1,312,500.00
#acciones 2,600,000
P mercado S/. 16.50 UPA0
S/. 2.019
P compra S/. 18.20
Utilidad luego de la recompra
#acciones recompradas 72,115.38 #acciones en circulación 2,527,884.62
UPA1 S/. 2.077
Precio de mercado luego de la recompra (PER cte)
P=PER*UPA P UPAP/UPA o PER
ANTES S/. 16.50
S/. 2.019 8.17142857
DESPUÉS S/. 16.97
S/. 2.077 8.17142857
21. Cementos Pacasmayo S.A.A desea adquirir a Cementos Lima S.A.A intercambiando 0.8 acciones de
Cementos Lima S.A.A por cada una de sus acciones. Los datos Financieros son:
Cementos
Pacasmayo
S.A.A
Cementos
Lima S.A.A
Utilidad Neta 6’400,200 2’750,050
Acciones en Circulación 3’820,000 1’500,000
Precio de Mercado 15.0 8.5
a. ¿Cuántas acciones debe emitir Cementos Pacasmayo S.A.A. para la compra?
b. Suponiendo que las utilidades netas se mantiene igual ¿Cuál es la utilidad por
acción luego de la adquisición?
Cementos Pacasmayo S.A.A
Cementos Lima S.A.A
Ut. Neta 6,400,200.00 2,750,050.00
Acc. Circulación 3,820,000.00 1,500,000.00
P mercado 15.00 8.50
Cementos Pacasmayo S.A.A
Cementos Lima S.A.A
1 0.8x 1,500,000.00
# acciones a emitir x 1,875,000.00
(antes de la absorción)Cementos Pacasmayo S.A.A
Cementos Lima S.A.A
UPA 0 1.675 1.833Ut Neta/#acciones
(luego de la absorción)Cementos Pacasmayo S.A.A
Cementos Lima S.A.A
Ut. Neta 9,150,250.00 Acc. Circulación 5,695,000.00 UPA 1 1.607