Lanalyse financière par Louise St-Cyr Titulaire, Chaire de développement et de relève de la PME École des Hautes Études Commerciales

L’analyse financière

par Louise St-CyrTitulaire,

Chaire de développement et de relève de la PME

École des Hautes Études Commerciales

Copyright © 1999 Louise St-Cyr - École des HEC

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Analyse classique :système DuPont

Ratio central :

Bénéfice net de l’exerciceAvoir

Peut se décomposer en trois sous ratios

pour fins d’analyse


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Analyse classique

M arge netteBénéfice ne t

V entes

Rotation des actifsV entesA cti fs

Levier financierA ctifsA voir

Rendem ent de l'avoirBénéfice ne t

A voir

1er groupe 2e groupe 3e groupe

× ×


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Analyse classique

1er groupe : analyse de la rentabilité des ventes

2e groupe : analyse de l’efficacité de la gestion des actifs

3e groupe : analyse de la gestion de la dette


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Analyse classique

ACIER LEROUX METRO

1999 1998 1997 1999 1998 1997

Marge nette 1,40 % 2,43 % 2,64 % 1,93 % 1,78 % 1,92 %x x x x x x

Rotation des actifs 1,66 1,57 1,52 4,012 4,636 4,727x x x x x x

Levier financier 3,09 2,92 2,53 2,54 2,30 2,45= = = = = = =

Rendement de l’avoir 7,2 % 11,1 % 10,1 % 19,6 % 19,0 % 22,3 %

Sources de profitabilité différentes selon les secteurs


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Effet du financement sur la rentabilité

Hypothèses: BAII = 20 (fixe)Impôtsmpôts = 0Actifsctifs = 100Ventes = 100 (fixes)

Dette Actifs/ i % I ($) Bénéfice Marge X Actifs/ =Bén. Net/F. Propres net nette F. Ppres F. Ppres

40 1.67 10.5% 4.2 15.8 15.8% 1.67 26.33%

50 2.00 12.0% 6 14 14.0% 2.00 28.00%

60 2.50 14.5% 8.7 11.3 11.3% 2.50 28.25%

70 3.33 20.0% 14 6 6.0% 3.33 20.00%


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Impact sur le ratio central si le coût de la dette n ’augmente

pas

Dette Actifs/ i % I ($) Bénéfice Marge X Actifs/ =Bén. Net/F. Propres net nette F. Ppres F. Ppres

40 1.67 10.5% 4.2 15.8 15.8% 1.67 26.33%

50 2.00 10.5% 5.25 14.75 14.8% 2.00 29.50%

60 2.50 10.5% 6.3 13.7 13.7% 2.50 34.25%

70 3.33 10.5% 7.35 12.65 12.7% 3.33 42.17%


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Commentaires généraux

Pour les postes du bilan : constance dans le calcul

Examen de l ’évolution des ratios dans le temps est préférable

Pas de valeur absolue bonne ou mauvaise valeur cible pour une entreprise comparaison à un concurrent ou à

l ’ensemble des entreprises du secteur


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Ratios du premier groupe

Marge d’exploitation :

Bénéfice avant intérêts et impôtsVentes


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Importance des diverses charges par rapport aux ventes

Exemples :Frais de ventes/ Ventes

Frais d ’admin./ Ventes

* De façon générale, l’état des résultats en pourcentage


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Importance des frais financiers par rapport aux ventes

Frais financiers / Ventes


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Taux effectif d’imposition

Impôts sur les bénéficesBénéfice avant impôts


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Donc, 3 éléments importants à l’état des résultats :

• le bénéfice d’exploitation

• les frais financiers

• l’impôt


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Ratios du premier groupe : sommaire

B é n é fice b ru tV en tes

F ra is d 'exp lo ita t ionV en tes

Bénéfice d 'explo ita tionV entes

Inté rê tsV entes

Im pôtsBéné fice avant im pôts

R en tab ilité d es ven tesBénéfice ne t

V entes


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Ratios du deuxième groupe

• Actifs à court terme

Rotation des comptes clients

Ventes / Comptes clients

Délai de perception des c/c

Comptes clients / Ventes X 365 jrs

* renseigne sur la vitesse à laquelle les c/c sont perçus

ou


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• Actifs à court terme

Rotation des stocks

Coût des ventes / Stocks

Délai d’écoulement des marchandises

Stocks / coût des ventes x 365

* renseigne sur l’importance relative des stocks* souvent calculé avec les ventes

ou


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• Passifs à court terme

Délai de paiement des fournisseurs

Comptes fournisseurs / Achats x 365

* renseigne sur la vitesse à laquelle on paie les fournisseurs

* souvent calculé avec les ventes ou le coût des ventes


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Actifs à long terme

Rotation des immobilisations

Ventes / Immobilisations

* Attention au vieillissement des immobilisations


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Ratios du deuxième groupe : sommaire

D é la i d 'é cou lem en t d es s tocksou ro ta tion d es s tocks

D é la i d e p ercep tion d es com p tes c lien tsou ro ta tion d es com p tes c lien ts

D é la i d e p a iem en t d es fou rn isseu rs

R ota tion d es im m ob ilisa tion s

E fficac ité d e la g es tion d es ac tifsR o ta tion d es ac tifs

V entesA cti fs


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Rendement des actifs

Rendement des actifs :

Résultat (bénéfice) net / Actif

Rendement des actifs avant intérêts et impôts :

BAII / Actif


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Ratios du troisième groupe

Ratios de couverture :

(1) Couverture des frais financiers

B.A.I .I.Intérêts

(2) Couverture du fardeau financier

B.A.I .I.Intérêts + (portion du principal des dettes)

(1-Tax)


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Liquidité à court terme

Ratio du fonds de roulement :Actif à court terme

Passif à court terme

Ratio de liquidité restreinte :

Actif à court terme - stocks - frais payés d’avancePassif à court terme


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Complément aux ratiosde liquidité

Cycle de conversion de l’encaisse :

délai de perception des comptes clients

+ délai d’écoulement des stocks

- délai de paiement des fournisseurs

Cycle de conversion de l’encaisse


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Ratios de structure

Taux d ’endettement (solvabilité)

Passif total Avoir

• Il existe plusieurs variantes de ce ratio


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Ratios du troisième groupe : sommaire

L iq u id ité g é n é ra le

C yc le d e con vers ion d e l'en ca isse

L iq u id ité res tre in te

Tau x d 'en d e ttem en t

C ou vertu re d es in té rê ts

C ou vertu re d u fa rd eau d e la d e tte

E n d e ttem en tL evie r fin an c ie r

A ctifsA voir


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Le système DuPont

M arg e b ru te

F ra is d 'exp lo ita tionV en tes

M arge d 'explo ita tion

Inté rê tsV entes

Im pôtsBénéfice avant im pôts

R en tab ilité d es ven tesM arg e n e tte

R atio : Bénéfice ne t V entes

D é la i d 'é cou lem en t d es s tocksou ro ta tion d es s tocks

D é la i d e p ercep tion d es com p tes c lien tsou ro ta tion d es com p tes c lien ts

D é la i d e p a iem en t d es fou rn isseu rs

R ota tion d es im m ob ilisa tion s

E fficac ité d e g es tion d es ac tifsR ota tion d es ac tifs

R atio : V entes A cti fs

L iq u id ité g é n é ra le

L iq u id ité res tre in te

Tau x d 'en d e ttem en t

C ou vertu re d es in té rê ts

C ou rvertu re d u fa rd eau d e la d e tte

E n d ettem en tL evie r fin an c ie rR atio : A cti fs A voir

R en d em en t d e l'avo irBénéfice ne t

A voir


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Point mort

Ventes 10 000 000

Coût des ventes

Charges variables 2 250 000

Charges fixes 3 500 000

Frais de ventes et d’administration - fixes1 000 000

- variables 750 000

Frais financiers (intérêts) 500 000

Bénéfice avant impôts 2 000 000

Si 20 000 unités sont vendues à un prix moyen de 500 $,alors la contribution marginale unitaire s’élève à : 350 $

et le point mort en unités est égal à :5 000 000 $ (frais fixes) / 350 $ = 14 285 unités

Ex.:

Point mort : 7 142 500 $ (chiffre d’affaires)


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Indicateur du signe du levier financier

Rendement de l ’avoirRendement des actifs ajusté

Rendement des actifs ajusté :

Bénéfice net + intérêt (1-tax) Actifs

Si ISLF >1, positifSi ISLF <1, négatif


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Flux de trésorerie

L’analyse des fluxde trésorerie


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Flux de trésorerie

• pour obtenir une mesure objective de la rentabilité

Importance des flux de trésorerie

un état qui donne l’évolution de la position en encaisse de l ’entreprise

:

l’état des mouvements de trésorerie

• pour mieux juger de la situation de la liquidité


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Flux de trésorerie

Classification de l’information en 3 catégories

• Flux de trésorerie générés par l’exploitation

• Flux générés (utilisés) par les activités d’investissement

• Flux générés (utilisés) par les activités de financement


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Flux de trésorerie

assurer le repaiement de la portion «capital» des dettes ?

faire des investissements suffisants pour assurer le maintien de la capacité bénéficiaire ?

rémunérer les actionnaires ?

Analyse de l’état des mouvements de trésorerie :

Les flux générés par l’exploitation sont-ils suffisants

pour

Documents

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