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Leleux Academy 2019 Introduction générale Louvain School of Management Conseil

Leleux Academy 2019 · Leleux Academy LSM : Première partie Page 2 Présentation Programme : – Partie 1 : Introduction générale aux marchés financiers et aux produits non complexes

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Leleux Academy

2019

Introduction généraleLouvain School of Management Conseil

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Présentation

Programme :

– Partie 1 : Introduction générale aux marchés financiers et

aux produits non complexes.

– Partie 2 : Les produits complexes (Forex, ETF, Futures,

Turbos, Options, Warrants).

– Partie 3 : L’analyse fondamentale.

– Partie 4 : L’analyse technique.

– Partie 5 : La gestion de portefeuille.

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A partir du système européen des diplômes de l’enseignement supérieur

(LMD), la difficulté de ce cours peut être graduée du niveau L1 à M1.

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Programme Partie 1 :

– 1/ Introduction générale

– 2/ Qu’est ce que la finance ?

– 3/ Science ou science sociale ?

– 4/ Fonctionnement des marchés financiers

– 5/ Les ordres en bourse

– 6/ Les techniques boursières

– 7/ La Mifid et nouvelles obligations

– 8/ Les actions

– 9/ Les obligations

– 10/ Les indices

– 11/ Les Sicavs

– 12/ Les SIRs

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1/ Introduction générale

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1/ Introduction générale

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1/ Introduction générale

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1/ Introduction générale

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1/ Introduction générale

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1/ Introduction générale

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1/ Introduction générale

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1/ Introduction générale

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 13

1/ Introduction générale

Source : https://www.lopinion.fr/edition/international/l-italie-met-l-europe-en-accusation-151578

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 14

Source: https://sites.google.com/site/webilies/succes-et-echecs/la-plus-grosse-introduction-en-bourse-depuis-ford

1/ Introduction générale

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Source : Bloomberg

1/ Introduction générale

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Source : Bloomberg

1/ Introduction générale

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2/ Qu’est ce que la finance ?

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➔ Définition :

- Le terme « finance » est dérivé du mot latin finis qui signifie « le terme ».

En français du 13ème siècle, le verbe finer veut d'abord dire « finir une

transaction et donc payer ». Par la suite, le mot évolue pour désigner des

« ressources financières » et à partir du 16ème siècle des « affaires

d'argent »*.

- D’un point de vu théorique, la ‘’finance’’ correspond à l’analyse des

façons d’allouer des ressources monétaires (qui sont rares) à travers le

temps. L’octroie de ressources financières doit se faire au regard de

l’ensemble des risques.

Sources : https://fr.wikipedia.org/wiki/Finance

2/ Qu’est ce que la finance ?

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Ressources

monétaires

rares

RisquesTemps

Finance

2/ Qu’est ce que la finance ?

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- Le rôle des marchés financier est de mettre en relation agents

économiques qui ont des excédents de ressources monétaires avec

ceux qui sont à la recherche de ressources monétaires.

- En théorie, le « système financier » doit donner les moyens au capital

d’être acheminé vers l’endroit où il sera le mieux utilisé, afin in fine de

créer de la valeur ajoutée.

2/ Qu’est ce que la finance ?

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 21

- Les marchés financiers assurent la rencontre entre les investisseurs,

placés sous la supervision des autorités de contrôle (voir page suivante).

- Les marchés financiers servent à assurer le financement de l’économie :

ils assurent la liquidité et le transfert de propriété.

- Les marchés financiers sont également le reflet permanent de l’opinion

des agents économiques.

2/ Qu’est ce que la finance ?

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2/ Qu’est ce que la finance ?

- Les autorités de contrôle :

- Banque Nationale de Belgique (BNB) :

- En charge du contrôle des banques et des sociétés de bourse.

- Autorité des services et marchés financiers (FSMA) :

- En charge du contrôle des sociétés de gestion

- En charge du contrôle des agents en services bancaires et

d’investissements

- En charge de la protection des investisseurs (approbation des

prospectus)

- Banque Centrale Européenne (BCE) :

- Contrôle des banques systémiques européennes

- Comittee of European Securities Regulators (CESR) :

- Coordination de la régulation européenne

- Fonds monétaire international (FMI) :

- Niveau international pour la régulation du secteur financier

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- Marchés et opinions des investisseurs : exemple avec la livre turque

2/ Qu’est ce que la finance ?

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- Taux d’intérêts négatifs* : est-ce un « vrai marché » ?

2/ Qu’est ce que la finance ?

*Taux à 5 ans allemand début février 2019

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- Marchés et morale : exemple de l’Allemagne nazie

2/ Qu’est ce que la finance ?

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 26

3/ Science ou science sociale ?

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3/ Science ou science sociale ?

- Le monde de la finance (et de l’économie) s’appuie sur des

disciplines scientifiques telles que les statistiques et les

mathématiques.

- Exemples : le modèle de Black & Scholes, utilisé pour évaluer une

option européenne.

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 28

3/ Science ou science sociale ?

- Si les théories mathématiques ont constitué une avancée

considérable dans le monde de la finance, elles ont été à CHAQUE

fois remises en cause par l’HISTOIRE.

- Les marchés ne sont pas -entièrement- efficients car le

comportement des agents économiques n’est pas rationnel.

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 29

3/ Science ou science sociale ?

- « La récente crise financière a suscité des interrogations sur le rôle

des modèles mathématiques en finance. Ces modèles sont

indispensables, mais il faut connaître leurs limites » (1).

(1) https://www.lpsm.paris/pageperso/ramacont/papers/PourLaScienceJan2009.pdf

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3/ Science ou science sociale ?

PIB USA :

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3/ Science ou science sociale ?

« Les êtres humains privilégient les croyances qui les

arrangent, pour diminuer leur anxiété vis-à-vis de

l’avenir »*.

*Prix Nobel G.Akerhof, dans les années 50,

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4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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Source : http://www.maxicours.com/se/fiche/5/1/393315.html/tes#

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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• Les marchés financiers sont caractérisés par 2 principaux critères.

• Premier critère : Marché primaire / Marché secondaire

• Marché primaire :

– Mise en contact direct d’un émetteur d’un instrument financier (action,

obligation, sicav, warrant, produit structuré, …) avec un investisseur.

– Le montant investi influence directement l’étendue financière de l’instrument

financier (capital pour actions et sicav, dette pour obligations).

– Exemples :

• Souscription par un investisseur particulier d’un Bon d’Etat émis par le Ministère des

finances. La souscription par l’investisseur augmente le volume de la dette publique

belge.

• Souscription ou remboursement de parts de sicav par un épargnant. La souscription

augmente le capital de la sicav, le remboursement diminue son capital.

• Levée de fonds lors de la création d’une entreprise. Le versement de fonds auprès

du notaire en échange d’actions influence le capital de l’entreprise.

• Introduction en bourse par augmentation de capital,

– Lorsqu’un investisseur place un ordre sur un marché primaire, il s’agit donc

d’un ordre de souscription. En général, cet ordre ne peut pas être

conditionné (limite, stop loss, …). Il s’agit d’un ordre au cours.

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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• Marché primaire : IPO de FaceBook mai 2012

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 36

• Marché primaire : synthèse visuelle

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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• Marché secondaire :

- Les instruments financiers, créés au préalable, sont librement négociés

entre les investisseurs.

- La réalisation de la transaction n’influence pas les engagements pris par

l’émetteur, qui est tout à fait étranger à la transaction.

- Exemples :

• Revente par l’investisseur particulier de son Bon d’Etat sur Euronext Bruxelles. Le

volume de la dette publique belge ne varie pas.

• Achat d’actions IBM sur le NYSE : pas de variation du capital de la société.

• Introduction en bourse par Offre Publique de Vente (Exemple : introduction en

bourse de Proximus).

- Les marchés secondaires assurent la liquidité sur des instruments créés

préalablement sur un marché primaire.

- Ils offrent la possibilité à un investisseur de la première heure de se dégager

d’une position qu’il a prise.

- Exemples : la plupart des marchés boursiers, tels que Euronext, XETRA, la

Bourse de Londres, …

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 38

• Marché secondaire :

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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• Marché primaire et Marché secondaire : synthèse visuelle

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 40

• Deuxième critère : Marché réglementé / Marché de gré à gré

• Marché réglementé :

– Institution où se présentent les acheteurs et vendeurs de valeurs mobilières

pour réaliser de manière anonyme leurs transactions.

– Le marché réglementé centralise les ordres de bourse et constitue un

carnet d’ordres pour chaque instrument financier.

– Le prix de la transaction est déterminé par le marché en fonction des

conditions présentes sur celui-ci.

– L’investisseur ne connaît pas sa contrepartie, car le marché s’interpose.

– Historiquement, il s’agissait des places financières domestiques (Bourse de

Bruxelles, Bourse de Paris, …).

– L’évolution des dernières années a conduit les places nationales à fusionner

pour créer des groupes transnationaux (Euronext, London Stock Exchange,

Nasdaq OMX, …).

– La directive européenne MiFID a instauré une concurrence entre les marchés,

stimulant la création de nouveaux marchés concurrents (BATS, Chi-X Europe,

…) qui peuvent être apparentés à des marchés réglementés de par leur

fonctionnement, même si leur statut juridique diffère sensiblement.

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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• Marché de gré à gré :

– En anglais, marché « Over The Counter » (OTC).

– Marché où deux contreparties se mettent en rapport pour réaliser une

transaction ponctuelle.

– Pas de constitution de carnet d’ordres.

– Lorsqu’un opérateur traite un ordre de bourse, il prend contact avec plusieurs

contreparties qui ont un intérêt dans la valeur en question.

– Exemples :

• Plus de 95% des transactions en produits dérivés passent par des

marchés OTC.

• Marchés des euro-obligations (obligations libellées dans une monnaie

différente de celle du pays émetteur).

• Marchés des métaux précieux (or, argent …).

• Marché de la vente publique de Bruxelles (Euronext Expert Market).

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 42

• Marché réglementé / Marché de gré à gré : synthèse visuelle

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 43

• Marché dirigé par les ordres :

– S’applique uniquement aux marchés réglementés où existe un carnet d’ordres

– Détermine le mode de formation des cours

– Les opérateurs transmettent les ordres de bourse au marché qui les classe

par sens (achat / vente), puis par la limite fixée par l’investisseur (achat limité

à 10 EUR, achat limité à 9 EUR, vente limitée à 12 EUR, vente limitée à 13

EUR).

– Le marché calcule alors le cours de bourse de la valeur afin que le plus grand

volume d’instruments financiers puisse être échangé.

– La plupart des marchés réglementés sont des marchés dirigés par les ordres.

– Avantages : transparence complète et certitude de l’exécution de l’ordre.

– Inconvénients : la liquidité n’est apportée que par les investisseurs.

– Exemples : Euronext, XETRA (Deutsche Boërse), …

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 44

• Exemple du titre SOLVAY sur Euronext Brussels

• Avantages : transparence

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 45

• Exemple du titre ACTIVIUM GROUP sur Euronext Paris

• Inconvénients : la liquidité n’est apportée que par les ordres des investisseurs

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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• Quelques Bourses dans le monde :

– Amérique du Nord

• NYSE (Bourse de New York)

• NASDAQ (Bourse des valeurs de croissance à New York)

• CBOT (Bourse des produits dérivés à Chicago)

• TMX (Bourse de Toronto)

– Europe : • LSE (Bourse de Londres) et Bourse de Milan

• Euronext (Paris, Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne)

• Euronext Derivatives (dérivés sur Euronext)

• XETRA (Bourse électronique de Frankfurt)

• VIRT-X (Bourse électronique suisse)

• EUREX (dérivés sur XETRA et sur VIRT-X)

• NASDAQ OMX (Bourses scandinaves) et NORDIC

• BME (Bourse de Madrid) et Bourse de Barcelone

• Bourses de Vienne, de Luxembourg, de Varsovie, de Dublin, …

– Asie :• TSE (Bourse de Tokyo)

• SGX (Bourse de Singapour)

4/ Fonctionnement des marchés

financiers

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5/ Les ordres en bourse

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 48

• Pour effectuer une opération, un investisseur doit transmettre à un

opérateur de marché un ordre de bourse à transmettre sur un marché.

• L’ordre de bourse doit contenir au minimum quatre critères :

– Code d’identification de l’instrument financier (généralisation du code ISIN)

– Sens : Achat ou vente sur un marché secondaire, souscription ou

remboursement sur un marché primaire

– Quantité d’instrument financier

– Date de validité de l’ordre (Day ou autres)

• Sur un marché secondaire (qui est un marché réglementé),

l’investisseur peut conditionner son ordre, en plaçant :

– une limite

– un seuil de déclenchement (stop loss)

• Quatre types d’ordres principaux existent donc :

1) L’ordre sans limite (au cours ou à tout prix)

2) L’ordre limité.

3) L’ordre au cours avec seuil de déclenchement (Stop Loss)

4) L’ordre limité avec seuil de déclenchement (Stop Limit)

5/ Les ordres en bourse

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 49

• Exemple : je veux acheter 500 THROMBOGENICS au cours (ou à tout

prix).

• Résultat : exécutions de - 88 à 40,23 EUR,

- 305 à 40,24 EUR,

- 107 à 40,25 EUR.

5/ Les ordres en bourse

Position des vendeurs

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 50

• L’ordre limité

– Disponible sur les marchés secondaires réglementés.

– L’investisseur veut acheter ou vendre à un prix limité. Si le prix n’est pas

rencontré, l’ordre reste en attente jusqu’à ce que la limite soit rencontrée.

– Si l’ordre n’est pas exécuté immédiatement, l’ordre est placé dans le carnet

d’ordre, aussi longtemps que la date de validité de l’ordre n’est pas dépassée.

5/ Les ordres en bourse

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 51

• Exemple 1 : je vends 2.000 ACCOR limité à 28,20 EUR.

• Résultat : exécution de - 1.740 à 28,25 EUR

- 260 à 28,245 EUR.

5/ Les ordres en bourse

Position des acheteurs

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 52

• Exemple 2 : je vends 500 ACCOR limité à 28,30 EUR.

• Résultat : ordre en note (= en attente) à 28,30 EUR ➔ car premier

acheteur à 28,25 EUR.

5/ Les ordres en bourse

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 53

• L’ordre au cours avec seuil de déclenchement ( ➔ Stop Loss)

– Disponible sur certains marchés secondaires réglementés.

– Dans le cas d’un retournement de marché (à la hausse ou à la baisse),

l’investisseur veut acheter ou vendre au cours. Mais uniquement si le marché

se retourne. Il place un seuil de déclenchement ou stop loss.

– Explications sur deux exemples :

• J’ai acheté 200 ORANGE à 8,00 EUR. Si jamais le cours venait à « dégringoler » en

dessous de 7,00 EUR, je veux limiter ma perte et vendre mes 200 ORANGE. Je

place un ordre de vente de 200 ORANGE avec un Stop à 7,00 EUR. Tant que la

valeur monte, mon ordre de vente au cours n’est pas enclenché.

• Je souhaite acheter des ACCOR, mais tant que le cours reste aux alentours de

28,00 EUR, je ne pense pas qu’il va monter beaucoup plus haut. Par contre, s’il

passe les 30,00 EUR, je suis certain que la valeur va atteindre 40,00 EUR. Je place

un ordre d’achat de 80 ACCORD avec un Stop à 30,00 EUR. Mon ordre d’achat au

cours sera enclenché dès que la valeur aura franchi les 30,00 EUR.

– L’ordre stop loss reste valable durant sa durée de validité, mais il n’apparait

dans le carnet d’ordres que lorsque il a été enclenché.

5/ Les ordres en bourse

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 54

5/ Les ordres en bourse

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 55

5/ Les ordres en bourse

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 56

• L’ordre limité avec seuil de déclenchement (➔ Stop Limit)

– Disponible sur certains marchés secondaires réglementés.

– Dans le cas d’un retournement de marché (à la hausse ou à la baisse),

l’investisseur veut acheter ou vendre, mais pas à n’importe quel prix. Il place

un seuil de déclenchement et une limite à son ordre.

– Exemples sur deux exemples :

• J’ai acheté 200 ORANGE à 8,00 EUR. Si jamais le cours venait à « dégringoler » en

dessous de 7,00 EUR, je veux limiter ma perte et vendre mes 200 ORANGE. Je

place un ordre de vente de 200 ORANGE avec un Stop à 7,00 EUR et une limite à

6,00 EUR. Si le cours dévisse en une fois de 8,00 EUR à 5,00 EUR, mon ordre stop

sera enclenché, mais non exécuté. Il sera visible dans le marché comme un ordre

limité à 6,00 EUR.

• Je souhaite acheter des ACCOR si le cours passe les 30,00 EUR, mais je ne veux

pas payer plus de 31,00 EUR. Je place un ordre d’achat de 80 ACCORD avec un

Stop à 30,00 EUR limité à 31,00 EUR. Mon ordre d’achat au cours sera enclenché

dès que la valeur aura franchi les 30,00 EUR.

- L’ordre stop limit reste valable durant sa durée de validité, mais il n’apparait

dans le carnet d’ordres que lorsque il a été enclenché.

5/ Les ordres en bourse

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5/ Les ordres en bourse

Limit : 2,50 EUR

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5/ Les ordres en bourse

Limit : 74 CHF

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6/ Les techniques boursières

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 60

• Une fois la négociation réalisée, l’acheteur paye et reçoit les titres et le

vendeur livre les titres et touche le produit de la vente.

• Risques potentiels :

– Quid si le vendeur ne livre pas les titres ?

– Quid si l’opérateur fait faillite ?

• Coût d’une opération :

– Coût de l’exécution sur le marché

– Coût du transfert des espèces et des titres

• Sur les marchés secondaires réglementés, une transaction sur un

marché se déroule en trois parties :

– La négociation (Le trading)

– La compensation (Le clearing)

– Le règlement-livraison (Le settlement)

6/ Les techniques boursières

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• Sur les marchés secondaires réglementés, une transaction sur un

marché se déroule en trois parties :

6/ Les techniques boursières

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 62

6/ Les techniques boursières

• La négociation (trading) :

– Rôle principal d’un marché boursier.

– « Signature » du contrat entre l’investisseur acheteur et l’investisseur

vendeur portant sur un nombre de titres et un prix.

– Crée un engagement de l’acheteur vis-à-vis du vendeur et du vendeur

vis-à-vis de l’acheteur.

– N’est pas annulable.

– Est anonyme.

– Sera exigible (date de règlement-livraison) à :

• J+1 pour les marchés de produits dérivés

• J+2 pour les marchés d’actions et d’obligations en Europe

• J+3 pour les autres marchés d’actions et d’obligations hors Europe

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• La compensation (clearing) :

– C’est le rôle d’une chambre de compensation qui prend le risque de

contrepartie à la place de l’acheteur vis-à-vis du vendeur et à la place du

vendeur vis-à-vis de l’acheteur. La chambre de compensation s’interpose

entre l’opérateur de l’acheteur et l’opérateur du vendeur.

– Une fois exécuté, l’opération est envoyée en temps réel du marché boursier

vers la chambre de compensation qui va compenser toutes les opérations

par

• Opérateur

• Instrument financier

• Date de règlement-livraison

– Exemple : sur une journée, un opérateur achète pour 3 investisseurs

différents des titres MICHELIN (50 à 66,00 EUR, 100 à 67,00 EUR et 50 à

68,00 EUR) et vend pour un autre investisseur 190 titres à 67,00 EUR. La

chambre de compensation transforme sa position en un achat net de 10

MICHELIN à 67,00 EUR.

– La Chambre de compensation calcule le risque de la position et demande aux

opérateurs de lui verser des appels de marge couvrant ce risque jusqu’au

moment du dénouement de l’opération (règlement-livraison)

6/ Les techniques boursières

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 64

• Le règlement-livraison (Settlement)

– Organisme qui assure le dénouement des opérations, sur base des

instructions des chambres de compensation.

– Généralement, organisme qui assure également la conservation finale des

titres.

– Assure le transfert simultané des espèces et des titres (Principe de la

livraison des titres contre le paiement des espèces).

6/ Les techniques boursières

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7/ La Mifid et nouvelles obligations

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 66

7/ La Mifid et nouvelles obligations

Source : https://www.fsma.be/fr/quest-ce-que-la-directive-mifid-en-quoi-etes-vous-concerne

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 67

7/ La Mifid et nouvelles obligations

• Compétition entre les marchés financiers, d’où obligation de moyen de Best

Execution pour les intermédiaires financiers.

• Classification des services d’investissement prestés par des intermédiaires

financiers (pas par les PCP ou les ASBI) :

– Execution simple

– Conseil en Placement

– Gestion de portefeuille

• Classification des instruments financiers :

– Produits non complexes (obligations, actions, sicav, trackers)

– Produits complexes (warrants, options, futures, produits structurés, forex …)

• Classification des investisseurs :

– Clients non professionnels ou de détails (investisseurs particuliers)

– Clients professionnels (investisseurs qualifiés)

– Contreparties éligibles (autres intermédiaires financiers ou émetteurs)

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• Profil d’investisseur à établir pour tous les investisseurs, à géométrie variable en

fonction du service d’investissement.

• Pour tous les investisseurs, établir pour chaque catégorie d’instruments financiers :

– La connaissance des instruments financiers

– Leur expérience en la matière

• Pour les investisseurs en conseil en placement et en gestion de portefeuille,

établir:

– L’aversion au risque de l’investisseur

– L’horizon de placement de l’investisseur

– La situation financière de l’investisseur

• Chaque transaction doit être vérifiée en fonction de la connaissance et de

l’expérience de l’investisseur, engendrant :

– Soit la signature par l’investisseur d’un avertissement (Disclaimer)

– Soit l’interdiction de la transaction (produits complexes sans connaissance)

7/ La Mifid et nouvelles obligations

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 69

7/ La Mifid et nouvelles obligations

• Pour les clients en conseil et en gestion, le conseil ou l’acte de gestion doivent

respecter le profil d’investisseur :

– Pas de positions à échéance supérieure à l’horizon temporel de l’investisseur

– Pas d’instruments à trop forte volatilité si aversion au risque importante

– Pas de pondération importante d’actifs financiers à forte volatilité ou à risque élevé si la

situation financière de l’investisseur ne le permet pas.

• Si l’investisseur veut réaliser une opération engendrant une prise de risque

excessif, le client est considéré comme passant un ordre en “exécution simple” et

doit signer une décharge avant de passer son ordre (Uniquement si l’investisseur

est à l’origine de l’ordre).

• Responsabilité accrue dans le chef de l’intermédiaire financier.

• Reporting accru de la part de l’intermédiaire financier (coûts, frais, rétrocessions en

faveur de l’intermédiaire).

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 70

7/ La Mifid et nouvelles obligations

• Pour faire très simple, deux exemples concrets :

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8/ Les actions

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 72

8/ Les actions

Source : https://www.abebooks.fr/Tramways-Enterprises-Electrique-Banlieue-St.Petersbourg-Societè/3682116521/bd

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 73

8/ Les actions

« On la croyait née en Italie au XVe siècle, avec l'apparition des grandes banques, oubien encore en Angleterre et à Amsterdam au début du XVIIe, avec la création desgrandes compagnies commerciales. En réalité, la première société par actions del'histoire est née trois siècles bien avant en France, à Toulouse. Actions librementcessibles, distribution de dividendes, assemblée générale des actionnaires, dirigeantélu... C'est bien là, sur les bords de la Garonne, dans cette très ancienne région où lestraditions romaines ont longtemps survécu, que le capitalisme franchit une étapedécisive de son histoire. {…} les moulins les plus importants peuvent moudre jusqu'à1.500 kilos de blé par jour et employer 40 personnes » (1).

« Pour réunir les capitaux nécessaires à la construction de ces barrages/moulins, lesmeuniers constituèrent une société à laquelle ils confièrent leurs économies, encontrepartie de quoi ils reçurent des papiers notariés attestant de leur placement » (2).

(1) ‘’Les Moulins du Bazacle : aux sources de la première société par actions’’ (Les Echos, 27/07/2016).

(2) Wikipedia (https://fr.wikipedia.org/wiki/Histoire_des_bourses_de_valeurs).

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 74

8/ Les actions

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 75

Source image : KPMG (La chaine du financement d’une entreprise)

8/ Les actions

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 76

Source :

8/ Les actions

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• L’action représente une partie du capital de la société émettrice. Ledétenteur d’une action devient propriétaire d’une part de l’entreprise.Aucune garantie sur l’évolution de sa valeur.

• Les actions font partie de la partie risquée du portefeuille.

• Est considéré comme un produit non complexe par la Mifid.

• La notion de capitalisation boursière : cours * nbre d’actions.

• Deux catégories d’actions en fonction du risque :

– Risque moyen : les blue chips sont les grandes capitalisations, faisant partiedes indices, et actives dans les secteurs traditionnels de l’économie.

– Risque élevé : les mid caps et les small caps sont des petites et moyennescapitalisations, ainsi que les sociétés actives dans les secteurs innovants del’économie : risque lié à l’activité et à la liquidité du titre

• Deux types de revenus :

– Le dividende (rendement = montant du coupon / prix d’achat de l’action)

– La plus-value (différence entre prix d’achat et prix de vente)

8/ Les actions

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 78

• Diversification du risque :- Maximum 20% du portefeuille investi dans le même secteur

- Maximum 5% du portefeuille investi dans la même valeur

• Deux types d’analyses des actions :– Analyse fondamentale (voir prochains cours)

– Analyse technique (voir prochains cours)

• Différence d’approche entre le court et le long terme.– Long terme : privilégier la diversification du risque et l’analyse fondamentale

– Court terme : privilégier l’analyse technique

• Plus grande difficulté : revendre une position

• La taxation des avoirs mobiliers en Belgique : http://www.leleux.be/Leleux/WebSite.nsf/vLUPage/INFOS-TAXES?OpenDocument

8/ Les actions

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 79

9/ Les obligations

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 80

• Obligation : capital prêté par un investisseur à un émetteur, offrant unintérêt, et dont le montant sera intégralement reversé par l’émetteur àl’échéance.

• Est considéré comme un produit non complexe par la Mifid

• Plusieurs types d’obligations :

1) Obligations avec un coupon annuel : souscription au pair ou à un prixlégèrement inférieur ou supérieur, remboursement à 100 % à l’échéance,paiement d’un coupon chaque année.

2) Obligations convertibles : possibilité de convertir dans certaines conditionsdéfinies lors de la souscription l’obligation en actions de la société.

3) Obligations zéro coupons : souscription à un prix en dessous du pair,remboursement à 100 %.

• Quatre éléments à contrôler sur une obligation :

– Qualité du débiteur

– Rendement de l’obligation

– Duration de l’obligation

– Devise de l’obligation

9/ Les obligations

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9/ Les obligations

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9/ Les obligations

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• La qualité du débiteur :- Conditionne le bon remboursement de votre capital à l’échéance

- Différence entre l’Etat belge (AA) et l’Etat grec (D)

• Indicateur : le rating de l’obligation, donné par une agence denotation indépendante indique la qualité du débiteur :

- Exceptionnelle : meilleure qualité : Aaa ou AAA.

- Haute : très bonne, plus volatile : Aa1 ou AA+, Aa2 ou AA, Aa3 ou AA-

- Bonne : service de la dette et intérêts assuré, mais sensible à la dégradationde la situation économique : A1 ou A+, A2 ou A, A3 ou A-

- Satisfaisante : assurance suffisante de paiement des intérêts et deremboursement du principal qui a une forte probabilité d’être affaiblie dansdes situations économique défavorables : Baa1 ou BBB+, Baa2 ou BBB,Baa3 ou BBB-

• A éviter :- Instable : Ba1 ou BB+, Ba2 ou BB, Ba3 ou BB-

- Faible : B1 ou B+, B2 ou B, B3 ou B-

- Très faible : Caa, Ca, C ou CCC (+, , -)

- Défaillance : D

9/ Les obligations

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9/ Les obligations

Source : https://fr.wikipedia.org/wiki/Grille_des_notations_financières

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• La duration de l’obligation (ou durée de l’obligation) estimportante.

• Principe : à l’échéance, remboursement à 100%.

• Quid si revente avant échéance ?- Si les taux d’intérêt montent, la valeur de l’obligation à la revente sera

moindre.

- Si les taux d’intérêt baissent, la valeur de l’obligation à la revente seraplus élevée.

- Si la qualité du débiteur diminue, la valeur de l’obligation à la reventediminue.

9/ Les obligations

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 86

9/ Les obligations

• Exemple pour comprendre cette mécanique :

• En 2000, achat d’une obligation de 100.000 EUR au taux fixe de 3%.

• En 2019, vous avez besoin de votre argent et envisagez de vendre votre

obligation. Or, les taux d’intérêt ne sont plus à 3% mais atteignent maintenant 5%.

• Aucun investisseur n’acceptera de payer 100.000 EUR votre obligation dont le taux

de rendement est de 3%, alors que les taux sont à 5%. Nous devrez baisser le prix

de vente.

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• La devise de l’obligation est finalement importante.

• L’investisseur belge vivant dans un environnement en Euro, la

majorité de son portefeuille obligataire doit être en Euro (entre 70 et

80 % des obligations).

• Les autres devises doivent être choisies en fonction de la situation

macroéconomique de leur pays (exemples de critères : exportations

de matière première qui soutient la devise, politique monétaire, …).

9/ Les obligations

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• Les obligations sont utilisées par les Etats pour s’endetter…

• … mais la dette est un impôt différé, anti-démocratique.

9/ Les obligations

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10/ Les indices

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 90

• Indices boursiers nationaux :– CAC 40 : 40 plus grandes capitalisations françaises

– BEL 20 : 20 plus grandes capitalisations belges

– AEX : 25 plus grandes capitalisations néerlandaises

– DAX : 30 plus grandes capitalisations allemandes

– FTSE : 100 plus grandes capitalisations anglaises

– MIB : 40 plus grandes capitalisations italiennes

– IBEX : 35 plus grandes capitalisations espagnoles

– SMI : 20 plus grandes capitalisations suisses

– RTS : 50 plus grandes capitalisations russes

– Nikkei : 225 plus grandes capitalisations japonaises

– Hang Seng : 45 plus grandes capitalisations de la bourse de Hong-Kong

– ASX : 200 plus grandes capitalisations australiennes

– Dow Jones : 30 plus grandes capitalisations américaines

– Nasdaq : toutes les valeurs cotées sur le Nasdaq

– TSX : 60 plus grandes capitalisations canadiennes

• Indices boursiers continentaux ou mondiaux :– Eurostoxx 50 : 50 plus grandes capitalisations en Europe

– Eurostoxx 600 : 600 plus grandes capitalisations en Europe

– MSCI : plus grandes capitalisations mondiales (plusieurs indices)

10/ Les indices

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 91

10/ Les indices

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 92

10/ Les indices

Source : Bloomberg

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 93

10/ Les indices

Source : Bloomberg

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 94

11/ Les Sicavs

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• Sicav : société d’investissement à capital variable.

• Fait partie de la famille des OPC (Organisme de Placement Collectif).

• Produit non complexe (à quelques exceptions près)

• L’investisseur peut entrer et sortir de la sicav à une fréquencedéterminée (définie dans le prospectus). Le capital de la sicav varie enfonction des souscriptions et des remboursements (marché primaire).

• Le capital de la sicav varie à chaque calcul de la VNI, valeur netted’inventaire, et est calculée à chaque fréquence.

• Les investissements réalisés par la sicav sont décidés par legestionnaire de la sicav qui peut être :

– Soit le conseil d’administration, si la sicav est autogérée

– Soit un gestionnaire agréé par la FSMA, si le conseil d’administration décidede sous-traiter la gestion du portefeuille

11/ Les Sicavs

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• Le prospectus de la sicav détermine le thème d’investissement effectuépar la sicav :

– Sicav d’obligations : investit principalement en valeurs à revenu fixe dontl’échéance est supérieure à 3 ans.

– Sicav monétaire : investit de façon prépondérante en liquidités et en valeurs àcourt terme (dépôts à terme, certificats de trésorerie, obligations …)

– Sicav d’actions : investit essentiellement en actions

• Soit par une gestion active : le gestionnaire tente de battre l’indice

• Soit par une gestion passive : le gestionnaire reproduit l’indice (voir lestrackers)

– Sicavs mixtes :

• Défensifs : 75% en obligations, le reste en actions

• Neutres : répartition entre obligations et actions

• Dynamiques ou agressives : 75% en actions

• La sicav peut être investie en ligne directe, ou en d’autres sicavs (onparle alors de fond de fonds).

• La sicav peut choisir une thématique régionale (pays émergents,Amérique du Nord …) et/ou sectorielle (Biotech …)

11/ Les Sicavs

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• La sicav subit des frais :

– Frais de gestion

– Frais d’opérations

– Frais de conservation des avoirs (droits de garde)

– Frais de révisorat

– Frais d’agrément auprès de la FSMA

– Taxes diverses

• Pour que l’investisseur soit bien informé, obligation de publier un TER(Total Expense Ratio) donnant le coût total en pourcentage de la valeurdu capital.

• Pour les fonds de fonds, les TER des fonds dans lesquels la sicav ainvesti doivent être intégrés dans le TER de la sicav.

• Attention : une sicav peut également demander des droits d’entrée (à lasouscription) ou des droits de sortie (au remboursement). A vérifier dansle prospectus.

• Obligation de remettre le KIID (Prospectus simplifié) à l’investisseuravant tout investissement dans une sicav européenne (Sicav UCITS).

11/ Les Sicavs

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• Schémas (pour simplifier) :

11/ Les Sicavs

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 99

• Schémas (pour simplifier) :

11/ Les Sicavs

Source : https://www.abcbourse.com/apprendre/3_les_opcvm2.html

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11/ Les Sicavs

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11/ Les Sicavs

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 102

• Société d’investissement à capital fixe dans le secteur immobilier.

• Régime fiscal particulier.

• Cotée sur Euronext Brussels.

• Principales caractéristiques :

– Min 30% de flottant (« free float »).

– Max 20% de concentration ➔ si dépassement: taux d’endettement <33%.

– Max 65% d’endettement.

– Min 80% de redistribution des bénéfices.

12/ Les SIRs

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Residential Retail Offices Logistics Other

Aedifica 100% 0%

Care Property Invest 100% 0%

XIOR 85% 15% 0%

Home Invest Belgium 84% 13% 3% 0%

QRF 100% 0%

Retail Estates 100% 0%

Vastned Retail Belgium 100% 0%

Ascencio 97% 3%

Wereldhave Belgium 84% 16% 0%

Warehouses Estates Belgium 66% 9% 23% 2%

Leasinvest Real Estate 42% 42% 16% 0%

Befimmo 100% 0%

Cofinimmo 42% 17% 40% 1%

Montea 100% 0%

WDP 100% 0%

Intervest Offices & Warehouses 49% 51% 0%

Source: Companies, LAB research

12/ Les SIRs

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Leleux Academy LSM : Première partie Page 104

Contacts

• Formulaire d’inscription à remplir en ligne sur www.leleux.be :

– Recevoir par e-mail chaque jour les analyses fondamentales et techniques de

la société de bourse jusqu’à la fin du cycle de formation.

– Recevoir par e-mail chaque jour une revue de presse financière reprenant

l’actualité des sociétés cotées.

– Recevoir par e-mail chaque jour des listes d’obligations émises par les

émetteurs en fonction des conditions de marché.

• Visite de sites internet

– www.leleux.be : Lecture en ligne de notre revue mensuelle : actualités des

marchés, situation macro-économique générale, évolution des taux d’intérêts,

des devises et des marchés.

– www.bnb.be et www.fsma.be : Sites des régulateurs.

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