Les états financiers

8/7/2019 Les tats financiers

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I. Les tats financiersII. L'analyse financire par les ratios

III. La capacit d'autofinancement ou cash-flow, l'autofinancementIV. Fond de roulementV. Besoin de financement court terme

VI. L'endettement de l'entreprise : trois formules pour une mesureVII. La liquidit de l'entrepriseVIII. Le ratio de rendement des capitaux ou rendement de l'avoir des actionnaires

IX. La rentabilit commerciale ou marge bnficiaire netteX. Le dlai moyen des endossements-clients

XI. Le dlai moyen des rglements-fournisseursXII. La rotation des stocks et ge moyen des stocks

XIII. Ratio d'exploitation, de rentabilitXIV. Seuil de rentabilit

I. Les tats financiers

Le bilan prsente ce que possde l'entreprise : c'est l'actif et, en contrepartie, il prsentegalement l'origine des fonds qui ont servi acqurir l'actif.Le passif indique l'origine (dette vis--vis de tiers, y compris les propritaires, fondateurs ouactionnaires) de ces fonds, et l'avoir prcise les montants investis par les propritaires.

Synthse du bilan de GUESS WHO CUY au 31-12-02ACTIF (en milliers de EUR) PASSIF (en milliers de EUR)

Actifs immobiliss

Immob. corporelles

terrainscontructions

machines-

amortiss.cumul.Actifs circulants

Crances un an ouplus

Stocks - Comm encoursCrances un an auplusValeurs disponiblesCptes de rgul.

2002

263

6017575

- 47

530

22028030

=======793

2001

======x

Capitaux propres

Capital

RservesBnfice reportProv.risq.-charg.Dettes

Dettes plus d'unanDettes un an auplus

Fournisseurstabliss d

crditEffets

payerCptes de rgul.

2002

281

80

201

512

360

80657

=====

793

2001

80

182

=====

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http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#01http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#01http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#02http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#02http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#03http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#03http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#04http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#05http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#06http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#06http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#07http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#07http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#08http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#08http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#09http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#09http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#10http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#10http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#11http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#11http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#12http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#12http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#13http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#13http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#14http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#14http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#01http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#02http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#03http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#04http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#05http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#06http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#07http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#08http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#09http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#10http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#11http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#12http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#13http://www.cuy.be/cours/cpta/etats_financiers_et_ratios.html#14


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Ainsi, tout comme un mdecin publie le bilan de sant d'une personne, le bilan fournit, unedate donne, la situation des possessions de l'entreprise (son actif), ainsi que l'origine interneet externe des possessions de l'entreprise, ainsi que l'origine interne et externe des fondsutiliss par l'entreprise lors de ses transactions (son passif).

L'actif long terme est constitu de masses montaires investies dans des biens qui resterontplus d'un an sous cette forme immobilise et parfois mme cinq ou dix ans, voire mme letemps que vivra l'entreprise. Il s'agit ici des quipements, btiments, terrains et autresimmobilisations ncessaires la cration de produits et de services. Si de nombreux auteursexpriment que l'actif prsente l'utilisation qui a t faite des sommes originant de diffrentessources, nous prfrons affirmer que l'actif dcrit tous les avoirs de l'entreprise (sans oublierde distinguer l'entreprise de l'entrepreneur ou des actionnaires).

L'actif court terme (certains auteurs parlent des actifs circulants, mais nous dconseillonsl'emploi de cette expression) prsente la situation des stocks qui seront vendus ettransformes en comptes clients (lorsque les ventes se font crdit) ou en argent liquide (pour

les ventes au comptant). Suivent les sommes qui deviendront liquides dans un avenirrapproch (les comptes clients venant chance dans quelques jours ou dans moins d'un an).Viennent enfin les biens liquides (argent en caisse ou en banque). Notons que certains actifs court terme comportent des titres de placements (bons du Trsor et obligations) ; ces titressont rapidement transformables en liquide.

Le ct droit du bilan prsente les diverses origines des fonds utiliss. Ces sources sontparfois externes : les fournisseurs vendent parfois crdit, les banques peuvent octroyer desprts, etc. ; c'est le passif. Celui-ci se subdivise galement en court terme (moins d'un an) eten long terme (dettes sur plus d'un an).

Les sources proviennent aussi des actionnaires - sources internes - qui investissent dansl'entreprise (capital actions) et qui parfois placent dans l'entreprise une part des profits qui leurappartiennent (bnfice report, provisions, rserves et autres, les Canadiens emploientl'expression BNR pour Bnfices Non Rpartis).

Une info culturelle (pour ceux qui cherchent des informations francophones sur le Net, parexemple) : les Canadiens ont aussi un systme comptable semblable au ntre, mais chez eux,l'actif est prsent dans un ordre de liquidit dcroissant. Chez nous, le classement se fait parordre de liquidit croissant. Quant au passif, chez nous, il est prsent dans un ordred'exigibilit croissante alors qu'au Canada, l'ordre est aussi invers.

B. Le compte de rsultats

L'tat des rsultats est une sorte de film exposant les transactions qui sont survenues durantune certaine priode : autant les acquisitions d'intrants que les changes d'extrants. Cet tatprsente donc les ventes ralises pendant le cycle d'exploitation (on utilise en comptabilit leterme de produits) et les charges encourues pour raliser le revenu.

L'tat des rsultats prsente la diffrence entre les produits (ventes) et les charges.Si cette diffrence est positive, il y a profit : l'entreprise est rentable ;si cette diffrence est ngative, il y a perte.

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II. L'analyse financire par les ratios

Un ratio est un outil de gestion qui dfinit un rapport (ou une relation) entre deux grandeursayant une relation de cohrence ou de corrlation.

Les ratios financiers, tirs de la comptabilit, sont des outils indispensables l'analysefondamentale. Ils permettent notamment d'valuer la performance passe de la socit et

du management, d'estimer l'importance de la dette, de mieux comprendre le business de lasocit tudie et in fine de tenter de trouver la valeur intrinsque de la socit.

Synthse du compte de rsultatsCHARGES (en milliers de EUR) PRODUITS (en milliers de EUR)

Cots ventes et

prest. achatloyer

amortissem.

autresfraisChargesfinanciresChargesexception.

IMPTSBnfice del'exercice

2002

720156

6526

45559

=====

950

2001

====

x

Ventes etprestations

Prod.financ.Prod.exception.

2002

950

========

950

2001

=======

Synthse des affectations et rsultatsCe dont GUESS WHO CUYdispose, avant affectation...

Ce que GUESS WHO CUY en fait (elleaffecte)...

Bnf. del'exercicePrlv. s/rserv.Bnficereport

2002

59

182========

241

2001

0

=====

Dotations auxrservesBnf. reporterRmunrat. ducapitalTantimes

2002

020140

=========241

2001

=======

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Cependant, il ne faut pas leur donner une importance exagre car ils dcrivent le pass,doivent tre parfois adapts au cas particulier de la socit tudie, ont plus ou moins designification suivant les rgles comptables utilises et enfin certains sont plutt rservs lagestion interne de la socit.

L'outil utilis dans les analyses financires est appel ratio, qui est un coefficient calcul partir d'une fraction, c'est--dire un rapport entre des sommes tires des tats financiers. Ilsservent :

de mesure de la performance ;

d'instrument de contrle ;

de guide l'tablissement de mesures correctives.

Dans la vie courante, nous utilisons galement des ratios : on parle de vitesse moyenne pourun trajet en voiture, d'indice des prix la consommation (IPC), de consommation de litresd'essence pour 100 km parcourus : ce sont autant d'exemples de ratios. Il est autant ridicule decomparer les consommations de deux vhicules qui parcourent des distances diffrentes, quede comparer les bnfices d'entreprises qui ont des activits d'ampleur non comparable... Enfinance les ratios sont employs en comparaison avec :

les ratios des annes prcdentes de l'entreprise ;

les ratios du mme secteur d'activit.

Un ratio peut tre un outil de scurit, d'alerte, une incitation la rflexion et l'analyse. Ilillustre une information et permet de visualiser un instant donn son volution ou sasituation. Il est ncessaire que son laboration rsulte de donnes exprimes une mme dateou pour une mme priode

Les ratios sont regroups dans des tableaux de bord. Une slection rigoureuse doit tre faiteselon leur utilit, leur importance, les problmes rsoudre et l'intrt des destinataires.

Le ratio peut permettre ainsi des comparaisons :

inter-entreprises ou secteurs d'activit ;

l'intrieur de l'entreprise :

comparaison entre les produits, les priodes, les activits, les fonctions,

les processus les units de gestion, etc

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Faire une analyse financire consiste donc valuer les points suivants :

les rsultats de l'entreprise ;

sa sant financire, sa rentabilit ;

sa solvabilit ;

les risques encourus ;

la probabilit de survie de l'entreprise.

Cette analyse s'effectuera cinq niveaux :

La liquidit (solvabilit) ;

ratio de liquidit gnrale

ratio de liquidit immdiate

La structure des dettes et la scurit des prteurs ;

fonds de roulement

ratio d'endettement ratio de passif p/r au capital

ratio d'effet de levier

ratio de couverture des intrts

La gestion de l'actif ;

ratios de rotation et ge des stocks

ratios de rotation et ge des comptes clients

ratios de rotation des immobilisations

ratio de rotation de l'actif total

La rentabilit des activits ;

capacit d'autofinancement ou cash-flow

marge bnficiaire brute

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marge bnficiaire nette

rendement sur actif total

rendement sur avoir des actionnaires

L'investissement des actionnaires, sa scurit, sa rentabilit.

bnfice par actions

cours/bnfice ou PER (price earning ratio)

rente sur dividende

valeur comptable

x

Examinons maintenant les cinq catgories de ratios. Pour les calculs qui suivront, nousutiliserons les donnes de notre entreprise fictive GUESS WHO CUY.

Principalement, les ratios financiers sont calculs en prenant les chiffres des tats financiersde l'entreprise et en les convertissant en rapports significatifs et en indicateurs du rendementfinancier de l'entreprise. Ces ratios sont exprims selon la couverture (x) ou en pourcentage(%).Le calcul des ratios financiers pour les exercices courant et prcdent d'une entreprise et leurcomparaison les uns aux autres ou des moyennes industrielles comparables pour la mmepriode donnent un aperu de la situation financire et de la performance oprationnelle del'entreprise.

En gnral, les ratios financiers visent cinq catgories : liquidit, endettement, rentabilit,trsorerie et valeur de march.

L'application des ratios financiers a des limites et ceux-ci ne doivent pas tre utiliss commerponses dfinitives aux questions lies aux oprations financires d'une entreprise. Les ratiosfinanciers servent simplement mettre en vidence les rsultats des dcisions financires quiont t prises ou qui le seront. De plus, les ratios financiers sont plus significatifs lorsqu'ils

sont calculs et suivis pour tablir les tendances au sein de l'entreprise.

III. La Capacit d'autofinancement ou cash-flow, l'autofinancement

A. La capacit d'autofinancement est une ressource interne, dgage par l'activit del'entreprise, au cours d'une priode de rfrence, restant disposition de l'entrepriselorsque tous les produits auront t encaisss, les charges dcaisses. Les Anglo-saxons utilisent le terme de cash-flow pour dsigner le solde de ces flux d'argent.

Pour obtenir la capacit d'autofinancement d'une entreprise, on rintgre au rsultat net toutesles critures qui ne sont pas associes des mouvements de trsorerie, telles que les reprises

et les dotations aux amortissements et provisions, les plus ou moins values sur cessionsd'actifs.

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Au cours d'un exercice, une entreprise voit sa trsorerie affecte par des mouvementsentrants et sortants correspondant au diffrents flux occasionns par son activit :d'une part, elle doit financer des charges qui se traduisent par des dcaissements (achat dematires premires, paiement des salaires...)alors que dans le mme temps, elle encaisse entre autre le produit de ses ventes.

La diffrence entre ces dcaissements et ces encaissements fait apparatre un solde que l'onappelle Capacit d'Autofinancement.

La Capacit d'Autofinancement (=CAF) reprsente donc l'ensemble des ressources,dgages au cours de l'exercice, grce aux oprations de gestion de l'entreprise. Elle dfinitdonc le montant global des ressources que l'entreprise pourrait consacrer l'Autofinancement.La CAF diffre donc du Rsultat net de l'entreprise du fait qu'elle ne tient pas compte desproduits et des charges calcules mais ne comptabilise que les flux financiers rels ayantaffect la Trsorerie de l'entreprise.

Aprs dduction de la rmunration des actionnaires, on dtermine l'autofinancement qui

sert essentiellement raliser les nouveaux investissements. Il permet en outre de rembourserles emprunts et de renforcer le fonds de roulement.

Le lecteur pourrait tre surpris des parenthses utilises en dernire ligne de la formule. Ellesmanent du fait que certains auteurs confondent Capacit d'autofinancement (pour laquelle ilfaut supprimer les parenthses susmentionnes, ainsi que leur contenu) et l'autofinancement.Or, la part consacre l'autofinancement correspond alors la Capacit d'Autofinancementdiminue du montant des dividendes verss aux actionnaires.

Les charges non dcaissables correspondent d'une part aux dotations aux amortissementsqui constatent une dprciation des lments de l'actif mais qui n'a pas entrane de dpensede la part de l'entreprise, et d'autre part aux dotations aux provisions car la dpense dans cecas l n'est pas encore intervenue. Et ceci est valable quelque soit le type d'amortissement oude provision pass.

Les produits non encaissables correspondent aux reprises sur amortissements et provisionsqui ne constituent pas une recette relle pour l'entreprise mais annulent simplement unamortissement ou une provision antrieure.

Cash flow = capacit d'autofinancement =

Rsultat net

+ dotations aux amortissements (provisions)

reprises d'amortissements (de provisions)

+ moins-values sur cessions d'actifs

plus-values sur cessions d'actifs

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ou

Cash flow = capacit d'autofinancement =

Produits encaissables

- charges dcaissables

et,

Autofinancement =

capacit d'autofinancement

rmunrations du capital

B. Exemple GUESS WHO CUY 2002

Res. net 59

+ dot amortiss 6

+ moins-value s/session 4voir charges exceptionnelles

( rmun capital 40)

soit 29 ou 69

Produits encaissables

950

- charges dcaissables(720+15+65+26+55)

- 881

69

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GUESS WHO CUY a gnr 29 000 d'autofinancement qui pourraient lui servir, au-deldu paiement des dividendes aux actionnaires, raliser de nouveaux investissements, derembourser les emprunts (au-del de ses obligations contractuelles) et de renforcer le fonds deroulement (voir ci-dessous).

Variante : GUESS WHO CUY a gnr 69 000 de capacit d'autofinancement quipourraient lui servir raliser de nouveaux investissements, de payer des dividendes ettantimes aux actionnaires et aux administrateurs, de rembourser les emprunts (au-del de sesobligations contractuelles) et de renforcer le fonds de roulement (voir ci-dessous).Cette situation semble bonne ; il faudra cependant nuancer cet optimisme : l'endettement deGUESS WHO CUY semble assez important.

IV. Fonds de roulement

Bien que le fonds de roulement ne soit pas un ratio en tant que tel, on peut le calculer dedeux faons quivalentes, dites "par le haut du bilan" et "par le bas du bilan".

Par le bas du bilan (vision court terme), il reprsente les actifs disponibles pour garantir lacapacit de l'entreprise faire face ses dettes court terme.De mme, par le haut du bilan (vision long terme), il reprsente la manire dont sontfinancs les actifs immobiliss de l'entreprise.Ce chiffre isol cependant, ne sert pas grand chose si l'on ne sait pas comment ce fonds deroulement est utilis. Les autres ratios mentionns ci-dessus, fournissent l'analyse ncessaire.

Le lecteur comprendra facilement que ce fonds de roulement doit tre, de prfrence, positif.Ngatif, cela signifierait que l'entreprise ne dispose pas d'assez d'actifs circulants (stocks ycompris) que pour faire face au paiement de ses dettes court terme.De mme, elle ne dispose pas d'assez de capitaux propres et dettes long terme pour financerson actif immobilis, indispensable la survie de l'entreprise.

S'il est clairement prfrable davoir un fonds de roulement net positif... c'est que l'on prfreque les emplois durables soient intgralement financs par des ressources stables... n'oublionscependant pas que l'excs nuit en tout. En effet, cela traduit une comptabilit moins tendue etdonc plus prudente. Cependant, un fonds de roulement trop positif pourrait signifier unventuel manque dinvestissement ou mme encore une surcapitalisation de lentreprise.

Cependant, une entreprise doit acheter (et payer) ses matires premires, puis lancer laproduction (et payer les salaires des ouvriers...), et c'est seulement aprs qu'elle pourra vendre

sa production aux clients (et enfin se faire payer). Un certain nombre de dpenses gnrespar l'activit de l'entreprise prcdent les recettes issues des ventes. C'est parce que lesdcaissements prcdent les encaissements qu'il existe un besoin de financement ou besoin defonds de roulement. Nous en parlerons ci-aprs.

Nous serions dsols de dcourager le lecteur ordinaire de nos pages : le lecteur attentif auraitdj signal l'erreur de prsentation de notre entreprise cible "Guess Who". En effet, les"crances un an ou plus" ont t places, tort, dans les actifs circulants... or chacun sait quele court terme comptable est l'anne et que tout ce qui dpasse l'anne doit figurer dans le longterme, donc ici, dans les immobilisations, par contre, les dettes peuvent reprendre des dettesLT (externes, donc pas propres) et des dettes CT, d'o ce bilan corrig dans sa prsentation de

"Guess Who" :

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Synthse du bilan de GUESS WHO CUY au 31-12-02ACTIF (en milliers de EUR) PASSIF (en milliers de EUR)

Actifs immobiliss

Immob. corporelles

terrainscontructions

machines-

amortiss.cumul.Crances un an ouplus

Actifs circulants

Stocks - Comm encoursCrances un an auplusValeurs disponiblesCptes de rgul.

2002

483

6017575

- 47220

310

28030

=======793

2001

======x

Capitaux propres

CapitalRservesBnfice reportProv.risq.-charg.Dettes

Dettes plus d'unan

Dettes un an auplusFournisseurs

tabliss dcrdit

Effets payerCptes de rgul.

2002

281

80

201

512

360

80657

=====793

2001

80

182

=====

A. Formule FdR =

(par le bas)

Actif court terme Passif court terme = ?ou

(par le haut)Capitaux propres+ DLT Actif immobilis = ?

B. Exemple GUESS WHO CUY 2002

Actif circulants 310 Capitauxpropres 281

dettes CT (512 360) 152DLT 360

158 -Immobil - 483

158

10


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la firme dispose de 158 k d'actif circulant en plus de ses dettes court terme. Cela signifie quesi elle avait payer toutes ses dettes court terme, il lui resterait 158 k d'actif circulant pour

continuer ses activits. Cette situation semble excellente et rassurante pour les cranciers ; ilfaut cependant nuancer cet optimisme : le montant figurant dans les stocks (220 k) sembleassez important, mais toujours acceptable.C'est l'approche par le bas ( court terme).

Une autre faon de percevoir ces 158 000 :

la firme dispose de 158 k de capitaux propres en plus de ses actifs immobiliss. Celasignifie qu'elle dispose de ce surplus d'argent propre (personnel, et non pas le contraired'argent sale ;-)) aprs avoir financ son actif immobilis, indispensable la survie del'entreprise.

C'est l'approche par le haut ( long terme).

Ce FRN positif prsage-t-il d'une vision favorable de l'entreprise ? Ou alors un tel excdanttraduit-il soit une surcapitalisation de lentreprise par rapport ses besoins en ressources long terme, soit une politique dinvestissements insuffisante ? Pas facile de rpondre unetelle question sans s'en poser d'autres :Quel est le FRN des entreprises du mme secteur d'activit ? Comment volue ce FRN dans letemps ? Est-il en croissance ou en dcroissance, bien qu'il soit positif ? S'il crot, est-ce d l'augmentation des capitaux propres (bnfice report ? provisions cres ? nouveauxemprunts long terme ?) ou une diminution des immobilisations (amortissements noncompenss par le renouvellement des immobilisations) ?Il pourrait mme s'agir d'une augmentation des capitaux propres accompagne d'uneaugmentation (moins forte) des immobilisations...

Bref, un ratio, non... mais un bon dbut de rflection.

V. Besoin de financement court terme

Le besoin de financement court terme aussi appel besoin en fonds de roulement, lui nonplus, n'est pas un ratio en tant que tel, il correspond la quantit de fonds devant trefinance. Ce besoin de financement rsulte du cycle d'exploitation de l'entreprise et est li au

dcalage entre les recettes et les dpenses pour raliser son activit.Ce besoin de financement est dtermin par les lments de l'exploitation de l'entreprise, savoir le cycle de production, la rotation des stocks, les dlais de paiement fournisseurs etclients.

Durant tout le cycle de production :

L'entreprise est amene engager des dpenses, qui ne seront rcupres que lors del'encaissement des ventes ou des prestations.Par exemple :

- si son activit consiste vendre des marchandises, l'entreprise devra acqurir un stockminimum, avant mme de commencer fonctionner ;

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- si elle consiste produire ou transformer des biens, elle devra acheter ses matirespremires, puis lancer la production et rmunrer ses salaris avant de pouvoir commercialiserses produits et se faire payer ;- si elle consiste effectuer des prestations "intellectuelles" (conseil, expertise...),l'entrepreneur devra travailler un certain nombre de jours et supporter ses frais avant

d'adresser sa note d'honoraires.

Lorsque l'activit ncessite d'accorder des dlais de rglement aux clients, l'argent d par lesclients, aprs livraison, constitue une "crance client".

Mais les fournisseurs pourront accorder, eux-aussi, des dlais permettant de ne pas payerimmdiatement leurs factures. C'est le "crdit fournisseur".

Il existe donc une "masse d'argent" mobiliser, ncessaire au fonctionnement de l'entreprise,au mme titre qu'il est ncessaire d'en mobiliser pour payer les locaux, machines,quipements, etc., qui correspond la diffrence entre les besoins de financement du cycle de

production (stocks + crances clients) et les ressources apportes par le crdit fournisseur.Cette masse d'argent immobilise dans l'entreprise est appele "Besoin en fonds deroulement" (BFR).

A. Formule

BFR =

Stocks + Crances Commerciales + Autres Crances + Rgularisation d'actif

-

(Dettes Commerciales + Acomptes sur Commandes + Dettes Fiscales, Salariales et

Sociales+ Autres Dettes + Rgularisation du Passif)

ou, parfois not plus simplement,

Actifs circulants d'exploitation (c--d Actif CT - actifs financiers)-

dettes court terme d'exploitation (c--d Passif CT - dettes financires)

B. Exemple

Actifs circulants non financiers 310

- Fournisseurs 80

Effets payer 7

223

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Que la firme a besoin de 223 k de fonds, dcalage entre les recettes de lentreprise et lesdpenses qui sont ncessaires la ralisation de son activit. En effet, une entreprise peutparfaitement faire preuve de prudence en assurant la couverture de ses actifs fixes par descapitaux permanents, tout en prouvant des difficults de trsorerie et ce car elle na pas lapossibilit de financer les besoins de financement court terme partir de leur cycle

dexploitation.

Dune manire gnrale, le besoin en fonds de roulement (BFR) volue en fonction du niveaudactivit de lentreprise. Il est galement influenc par la politique de gestion des stocks, parla politique de crdit lgard des clients et par les conditions de paiement octroyes par lesfournisseurs.

Au contraire du fonds de roulement (FRN) qui est prfr positif, il est prfrable davoir unbesoin en fonds de roulement ngatif ou nul... mais rien n'empche d'avoir un BFR positif. Eneffet, lactivit gnre alors les ressources ncessaires au financement du cycle dexploitationde lentreprise qui, par consquent, na plus ncessairement besoin de recourir au financement

externe... n'a plus besoin de fonds pour rouler...

C. Autre exemple, plus dtaill

Pour une entreprise de production prsentant les caractristiques suivantes :- CA HT : 500 000 euros- CA TTC : 598 000 euros (TVA 19,6%, en France)- Les achats reprsentent 40 % du CA HT soit 200 000 euros (239 200 euros TTC) (TVA19,6%, en France)- Conditions de rglement des clients : 40 % des clients rglent 30 jours et 60 % 60 jours.- Conditions de rglement des fournisseurs : 30 % des fournisseurs se font payer 60 jours et70 % 30 jours.- Stocks matires premires : 1,5 mois d'achats HT- Stocks produits finis : 8 jours de CA HT

Le calcul du BFR sera fait de la manire suivante :

1) Crances clients :40 % x 30 jours = 12 jours60 % x 60 jours = 36 joursSoit au total : 48 jours de CA TTC (les factures sont libelles TTC)

598 000 euros x 48 / 365 jours = 78 640 euros2) Stocks de matires premires :200 000 x 1,5 / 12 mois = 25 000 euros

3) Stocks produits finis :500 000 x 8 / 365 jours = 10 960 euros

4) Crdit fournisseur :30 % 60 jours = 18 jours70 % 30 jours = 21 jours

Soit 39 jours d'achats TTC239 200 euros x 39 / 365 jours = 25 600 euros.

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BFR = (78 640 + 25 000 + 10 960) - 25 600 = 89 000 euros

Le lecteur attentif remarquera qu'une anne, en algbre financire, compte en thorie 360jours au lieu de 365 jours...

Quelle diffrence entre le Fonds de roulement et le besoin en fonds de roulement ?

Quasi aucune, sauf que les valeurs disponibles en trsorerie ne sont pas reprises dans les actifscirculants de la formule de besoin en fonds de roulement. Il reprsente les actifs disponibles(hors trsorerie) pour garantir la capacit de l'entreprise faire face ses dettes court terme.

De mme, il reprsente la quantit d'actifs circulants raliser ( liquidifier ) pour pouvoirpayer ces dettes court terme.

On se rappellera que :

FdR ou FRN =

(par le bas)Actif court terme Passif court terme

ou que :

FRN =Actif CT non financier + Actifs circulants financiers

(Passif CT non financier + dettes financires CT)

ou que :

FRN =

Actif CT non financier Passif CT non financier

+ Actifs circulants financiers dettes financires CT

Le lecteur aura donc conclu rapidement que :

Fonds de Roulement Net =

BFR + Trsorerie

ou que :

Trsorerie =

FRN BFR

La littrature conomique scinde le BFR (besoin en fonds de roulement) en deux parties, savoir :

Le BFRE : besoin de fonds de roulement d'exploitation

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Le BFRHE : besoin de fonds de roulement hors exploitation

Livraison dematirespremires

t0

Dure destockage desmatirespremires

Dbut duprocessus deproduction

t1

Dlai de rglementdes dettes envers

les fournisseurs

Rglement de lafacture d'achatdes matirespremires

t2 Dure duprocessus deproduction

Fin duprocessus deproduction

t3

Dure de

stockage duproduit fini

Dure de

financement ducycled'exploitation

Livraison duproduit fini

t4

Dlai derecouvrement descrances sur lesclients

Rglement de lafacture de ventedu produit fini

t5

De la variation du FR (fonds de roulement), qui dpend de la stratgie d'investissement et definancement de l'entreprise,et de la variation du BFR (besoin en fonds de roulement), lie aux conditions del'exploitation,

dpend la variation de trsorerie.

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Le besoin de financement se renouvelle sans cesse au cours du cycle d'exploitation. Il eststable dans le temps pour un niveau d'activit constant. C'est pour cela que la partie stable duBFR devrait tre finance par des ressources stables (le FR), en vertu du principe d'quilibrefinancier. En revanche en priode de forte croissance le BFR croit proportionnellement et doitdonc tre financ par apport de capitaux stables. C'est pourquoi une entreprise croissance

forte et rapide devient vite financirement fragile si son BFR n'est pas combl et soutenuconcomitamment.

Si le FR est suffisamment important pour financer l'intgralit du BFR (si FR>BFR), alorsl'entreprise dispose d'une Trsorerie Nette (TN) positive. l'inverse, quand le BFR estsuprieur au FR, l'entreprise a recours des ressources court terme pour financer unepartie du BFR. Ces ressources court terme sont des passifs de Trsorerie.

Le FR dgag sert au financement du BFR engendr essentiellement par l'exploitation duBFRE. Le solde est employ en trsorerie positive.Quand il y a insuffisance ( c--d que BFR>FR ), comme c'est le cas de notre fil rouge "Guess

Who" o FRN = 158 k et BFR = 223 k, il faut recourir du financement court terme...c'est la dette financire que l'on dcouvre dans le bilan, au passif, dans le poste "tablissementde crdit" pour 65 k... sans aucun disponible au bilan.

Aussi peut-on dire que le BFR est le besoin de financement du cycle d'exploitation que l'onestime devoir tre couvert par des capitaux permanents. Cependant, il devra tre couvert, aumoins partiellement, par des ressources stables (FR).

Le BFR peut tre positif, nul ou ngatif.

Un BFR ngatif stable (ressource en FRE) est compatible avec un FR ngatif (excdent desvaleurs immobilises nettes sur les capitaux permanents). Cette situation est typiqued'activits faible valeur ajoute comme dans le secteur de la grande distribution. Un BFRngatif devient une ressource permanente que l'entreprise utilisera en dehors du cycled'exploitation.Si le chiffre d'affaires augmente, les ressources disponibles (BFR ngatif) augmentent aussi.Dans le cas contraire, une diminution du chiffre d'affaires se traduira par une diminution desressources, et l'entreprise devra rduire l'utilisation qu'elle fait de ces fonds en dehors del'exploitation.

E. BFR, FR et trsorerie

1. Cas 1

BFR FR+T+

Les BFR constats sont entirement financs par des ressources permanentes (FR+) dontl'importance permet de dgager des disponibilits (trsorerie positive) dont on pourrait sedemander si elles ne dcouvrent pas un sous-emploi de capitaux. L'entreprise ne devrait pas

avoir de concours bancaires court terme. C'est occasionnellement pour les entreprises quiont des ventes stables dans le temps, sans ventes saisonnires typiques.

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Cette situation est mauvaise si elle n'est pas occasionnelle, elle exige de reconsidrer lesstructures de financement. Ne serait-il pas temps de rinvestir, de dcapitaliser, de liquider sesdettes CT et mme LT ?

2. Cas 2

BFR FR+T

Les BFR constats sont financs, partie par des ressources permanentes (FR+) et partie par unexcdents de concours bancaires courant sur les disponibilits. L'entreprise doit emprunter court terme pour financer ses activits. C'est une situation que connaissent les entreprisessaisonnires avant la saison (fleuristes en fin octobre), les entreprises qui accordent de pluslongs crdits leurs clients ou celles qui voient leur crdit aux fournisseurs diminuer. Onpourrait se demander quelle est l'importance du risque bancaire courant.

3. Cas 3

T+ FR+BFR

Les concours bancaires courants couvrent une partie des actifs fixes, les BFR et lesdisponibilits.

4. Cas 4

T++ FR+RFRou BFR-

Les ressources induites par le cycle d'exploitation s'ajoutent des ressources permanentes(FR+) pour dgager un excdent de liquidits important dont on pourrait se demander si ellesne recouvrent pas un sous-emploi de capitaux.

C'est typiquement la situation des entreprises faible valeur ajoute, comme la grandedistribution : longs crdits fournisseurs exigs, aucun crdit clients... ces entreprises peuventse permettre d'avoir un FdR ngatif, c'est--dire avoir plus d'immobiliss que de capitaux longterme...

5. Cas 5

FR RFR ou BFR-T+

Les ressources issues du cycle d'exploitation couvrent un excdent de liquidits,ventuellement excessives, mais encore une partie de l'actif immobilis (FR). Les fournisseurset les avances la clientle financent le cycle, mais aussi une partie des immobilisations. Un

renforcement des ressources stables est examiner.

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6. Cas 6

FR RFR T

Les ressources permanentes ne couvrent qu'une partie de l'actif immobilis (FR) et leurinsuffisance est compense par les fournisseurs, les avances de la clientle et les concoursbancaires courants. La dpendance financire externe de l'entreprise est grande et la structuredes financements est revoir.

F. Exercice : Analyse des BFR, FRN et T

Tante Agathe a reu le bilan d'une socit dont elle est actionnaire. L'importance del'endettement l'inquite et elle craint que la socit ne soit proche de la faillite.

Bilan de la socit ( 000 )

ACTIF PASSIFIMN 1400 K 1000S 200 RES 300CCT 400 DLT 800DISP 650 DCTfin 250

DCTexp 300Total 2650 Total 2650

1. Solution

Un indicateur de la situation financire de la socit est la trsorerie. De plus, la mesure duBFR et du FRN permettent d'apprcier la manire dont le passif finance l'actif.

BFR = 200+400-300 = 300

T = 650-250 = 400

FRN = 1000+300+800-1400 = 700 (= BFR + T)

Le FRN est positif. Cela indique que les actifs long terme (machine, terrain, quipement, &)

sont financs par des fonds long terme.Le BFR est positif. La socit peut donc faire face ses obligations court terme d'exploitation(c'est--dire ses fournisseurs) grce ce que l'exploitation de son activit doit lui rapporter(c'est--dire ce qu'elle a dj vendu mais qui n'a pas encore t pay (CCT) et ce qu'ellepossde dj mais qu'elle n'a pas encore soit transform, soit vendu (S)).

De plus, FRN>BFR T >0. La socit n'a pas de problmes de trsorerie.

Par consquent, les craintes de tante Agathe propos de la quantit de dettes ne sont pas tout fait fondes. En effet, la socit utilise bien son financement (p.ex. les immobiliss ne sont

pas financs par des moyens de court terme). Cependant, au vu de l'importance de latrsorerie, il semble que la socit pourrait mieux utiliser l'argent qu'elle a directement sa

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disposition au lieu de le laisser simplement en caisse (ex : distribution de dividendes auxactionnaires, remboursement anticips de la dette long terme, investissement en matriel &)

VI. L'endettement de l'entreprise : trois (ou quatre) formules pour une mesure

A. Ratio Passif p/r aux capitaux propres ou ratio d'effet de levier

Ce ratio compare ce que doit l'entreprise (total passif) ce qu'elle possde rellement(capitaux-propres), permettant de dterminer la part des obligations de l'entreprise couvertepar l'investissement de ses propritaires. Un ratio infrieur 2/1 est prfrable. Un ratio de2/1 ou de 200 % signifierait que le passif est le double de l'apport des actionnaires et doncqu'il y a autant de dettes envers les actionnaires que de dettes extrieures.

Nous verrons que le taux d'endettement exprime mieux cette mme notion.

1. Formule

Total du passif = ?Passif - dette extrieure (LT + CT)

2. Exemple

793 = 2,82793 512

Pour chaque 1 EUR de capital propre (capital + bnfice report + rserves + provisions), lafirme doit au total 2,82 EUR & donc doit l'extrieur 1,82 EUR. Cette situation pourrait

gnrer une crainte des cranciers et parmi eux des banquiers (en cas de besoin de liquidits) ;en cas de besoin d'argent, il faudra peut-tre augmenter le capital, plutt que de faire appel un crdit bancaire.

Pourquoi appelle-t-on ce ratio "ratio d'effet de levier" ?

Rappelons-nous les lments essentiels du bilan (voir page 1) et du compte de rsultats (voirpage 2). Le capital est de 80 k : imaginons qu'il soit reprsent par 80 000 actions de valeurnominale initiale de 1 l'action. On constate que le bnfice de l'exercice est de 59 k, soit59/80 ou 0,74 par action.

Si, dans un souci de mieux quilibrer capitaux propres et dettes extrieurs, l'entreprisedcidait d'augmenter son capital de 240 k, le nouveau ratio Passif p/r aux capitaux propresdeviendrait : (793+240)/(793+240-512) soit 1033/521 ou encore 1,98 soit un ratio proche de 2comme souhait. Au prix de 1 l'action, cela signifierait l'mission de 240 000 actions.

Le bnfice n'aurait pas t modifi. Mais le bnfice par action, compte tenu del'mission de nouvelles actions, en aurait t affect : il serait devenu 59/(80+240) soit 0,18 par action.

Imaginez la raction des anciens actionnaires : quelle diminution du bnfice par action& partager avec de nouveaux actionnaires qui ont achet ces actions 1 pice, alors que

selon eux, le prix d'une action tait (fin 2001) : (80+182)/80 soit 3,275 l'action. Ds lors,

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pour rcolter les 240 000 de capitaux propres, on mettra que 240 000/3,275 soit 73 282nouvelles actions.

Le nouveau capital aurait augment de 73 282 fois 1 soit de 73 282 et il y aurait euune prime d'mission de 73 282 fois 2,275 soit 166 717 ce qui augmente bien les

capitaux propres de 239 999 , sans changer le prix courant de l'action.

ce prix-l, le bnfice n'aurait pas t modifi. Mais le bnfice par action, comptetenu de l'mission de nouvelles actions, en aurait t affect : il serait devenu 59/(80+73,282)soit 0,38 par action.

En analysant les chiffres ci-dessus, le lecteur comprendra mieux pourquoi, si j'taisconcepteur du vocabulaire financier, j'aurais appel ratio d'effet de levier, non pas ce ratio-ci,mais plutt le ratio de dette extrieure p/r aux capitaux propres dvelopp ci-aprs.

E. Ratio de solvabilit

Ce ratio reprsente souvent la liquidit de l'entreprise... cependant, certains auteurs ledfinissent comme le rapport inverse du ratio "Passif p/r aux capitaux propres" vu ci-dessus.

Ce ratio compare ce qu'elle possde rellement (capitaux-propres) ce que doit l'entreprise(total passif), permettant de dterminer l'investissement des propritaires par rapport l'ensemble de ses obligations. Un ratio suprieur 1/2 est prfrable. Un ratio de 1/2 ou de 50% signifierait que le passif est le double de l'apport des actionnaires et donc qu'il y a autant dedettes envers les actionnaires que de dettes extrieures.

B. Ratio d'endettement

Ce ratio compare ce que doit l'entreprise (emprunts ou dette extrieure) ce qu'elle possde(total actif ou total bilantaire), permettant d'indiquer le pourcentage des fonds utiliss dansl'actif qui proviennent des cranciers externes. Il est vident que le complment de cepourcentage constitue la proportion des actifs totaux financs par les actionnaires

Un ratio un peu suprieur 0,5 est jug prfrable.

1. Formule

Dette extrieure (LT + CT) = ?Total bilantaire

2. Exemple

512 = 0,646793

Le pourcentage de 64,6% signifie que les cranciers fournissent prs des deux tiers de fondsncessaires au financement des actifs de GUESS WHO CUY. Par consquent, les actionnaires

n'apportent que 35,4% des fonds, ce qui n'est qu'un peu plus que le tiers du total utilis .Notons que ce financement des actionnaires est constitu par le capital-actions et les bnfices

non rpartis de l'entreprise. Ce taux de 64,6% est nettement suprieur au taux du secteur, ce

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qui peut laisser supposer que l'entreprise pourrait avoir certaines difficults B trouver ducrdit auprs de nouveaux cranciers externes.

Pour chaque 1 EUR d'actif, prs de 0,65 sont dus des cranciers extrieurs & doncseulement 0,35 sont apports par les actionnaires. Le lecteur attentif aura remarqu que ce

ratio et le prcdent mesure exactement la mme chose, mais l'exprime autrement. Cettesituation pourrait gnrer une crainte des cranciers et parmi eux des banquiers (en cas debesoin de liquidits) ; en cas de besoin d'argent, il faudra peut-tre augmenter le capital, pluttque de faire appel un crdit bancaire.

Ce ratio, qui en principe ne devrait pas tre infrieur 0,5, caractrise l'importance del'endettement long terme de l'entreprise. Le montant des fonds emprunts moyen et longterme ne doit pas excder le montant des capitaux propres. Dans la mesure o la rentabilitdes capitaux propres est suprieure au cot des capitaux extrieurs, ces derniers ne font queconforter la rentabilit des premiers (effet de levier financier). Le contraire, des capitauxextrieurs au cot trop lev, ne fait que dtriorer la rentabilit globale.

C. Ratio Dette extrieure p/r aux capitaux propres

Ce ratio compare ce que doit l'entreprise ( ses cranciers) ce qu'elle possde rellement(capitaux-propres), permettant de dterminer la part des obligations de l'entreprise couvertepar l'investissement de ses propritaires. Un ratio infrieur 1/1 est prfrable. Un ratio de1/1 ou de 100 % signifierait que la dette extrieure est identique l'apport des actionnaires etdonc qu'il y a autant de dettes envers les actionnaires que de dettes extrieures.


1. Formule

Dette extrieure = ?Passif - dette extrieure (LT + CT)

2. Exemple

512 = 1,82793 512

Pour chaque 1 EUR de capital propre (capital + bnfice report + rserves + provisions), lafirme doit des cranciers extrieurs 1,82 EUR. Cette situation pourrait gnrer une craintedes cranciers et parmi eux des banquiers (en cas de besoin de liquidits) ; en cas de besoind'argent, il faudra peut-tre augmenter le capital, plutt que de faire appel un crdit bancaire.

D. Ratio de couverture des intrts

Ce ratio sert dterminer le degr de protection dont bnficient les cranciers. Il indiquecombien de fois les intrts peuvent tre couverts par le bnfice annuel ; c'est un indice durisque de non-paiement des intrts de la dette

Un ratio suprieur 1/1 est prfrable. Un ratio de 1/1 ou de 100 % signifierait qu'il n'y aitaucun bnfice avant impts et que le numrateur soit gal au dnominateur, les intrts.

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1. Formule

Bnfive avant impts + intrts = ?

Intrts

2. Exemple GUESS WHO CUY 2002

114 + 26 = 5,426

GUESS WHO CUY couvre donc le paiement de ses intrts 5,4 fois avec ses profits annuels(hors charges d'intrts); ceci indique ses cranciers que le risque de non-paiement desintrts est trs faible. Mme si les profits baissaient de faon substantielle, la compagnieGUESS WHO CUY pourrait faire face au service de sa dette. Les prteurs peuvent donc

dormir tranquilles !

VII. La liquidit de l'entreprise (ou solvabilit)

Le ratio de liquidit compare l'actif court terme avec le passif court terme, comme le fait lebesoin en fonds de roulement, et permet donc de mesurer la solvabilit de l'entreprise courtterme. Cependant, au lieu d'tre une diffrence, il s'agit d'un rapport, donc d'une valeurrelative.

Le ratio de liquidit gnrale est le rapport entre l'actif court terme et le passif court

terme. Rappelons que l'actif court terme comprend : l'encaisse, les comptes clients, les titresde placements et les diffrents stocks. D'autre part, le passif court terme se compose descomptes fournisseurs, des emprunts court terme, ainsi que de la portion de la dette longterme devenue exigible dans l'annes courante. Ce ratio mesure la solvabilit et indique dansquelle proportion les actifs court terme garantissent le paiement des dettes court terme.

Le lecteur aura rapidement compris qu'il vaut mieux avoir plus d'actifs court terme que depassif court terme & ds lors, que le rapport donn dans la formule ci-dessous soit suprieur l'unit, ce qui n'arrive que si le fonds de roulement est positif &

A. Ratio de liquidit rduite (ou relative ou immdiate ou rduite)

Ce ratio indique donc la capacit qu'a l'entreprise de faire face ses engagements sansrecourir la vente de ses stocks. Pour calculer ce ratio, on limine les lments les moinsliquides (stocks, commandes en cours, comptes de rgularisation). On peut ainsi considrerque les stocks se rvlent insuffisamment liquides pour couvrir un besoin urgent de liquidits.La vitesse ou la lenteur de la ralisation des stocks peuvent dpendre de la dfinition du cycled'exploitation.

Par exemple, un ratio de liquidit gnrale (stoks compris, voir ci-dessous) de 2/1signifierait que vous avez deux fois plus d'actifs court terme (stocks compris) que de dettes

court terme. Toutefois, considrant que les stocks ne reprsentent pas toujours une valeursre, il est plus prudent d'observer le ratio de liquidit rduite, soit :

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( Actifs circulants - Stocks ) / Dettes court terme

ou encore :

( Crances clients + Disponibilits) / Dettes moins d'un an

mais pas (voir fonds de roulement) :

( Capitaux propres + Dettes long terme) / (Actifs immobiliss + inventaire)

Une entreprise sera solvable si ce ratio est suprieur 1, en particulier s'il s'agit d'uneentreprise de services ou d'une entreprise industrielle.

Ce ratio mesure la solvabilit d'une faon trs svre pour l'entreprise et l'on admetfacilement que ce ratio soit infrieur 1 tout en restant suprieur 0,5 ; en anglais, on lenomme d'ailleurs "acid-test". Un test moins svre est le ratio de liquidit gnrale.

Ainsi, imaginons que dans un secteur d'activit, l'habitude des fournisseurs estd'accorder leurs clients des dlais de quatre semaines pour le rglement de leur facture. Siles taux d'intrt viennent augmenter, la fdration professionnelle des fournisseurs dusecteur d'activit pourrait inciter ses membres rduire le crdit accord 3 semaines.L'entreprise devrait raliser rapidement de la liquidit pour satisfaire cette rduction decrdit fournisseurs.

2. Exemple

Voici le ratio de liquidit rduite de GUESS WHO CUY :

Ratio de liquidit gnrale = Actif CT stock = 530 k - 220 k = 2,04 foisPassif CT 152 k

Ratio du secteur: 2 fois

Que signifie 2,04 fois ?

Pour chaque 1 EUR devenu exigible dans l'anne courante, la firme dispose de 2,04 EUR

d'actif disponible court terme (hors stocks). Cette situation semble excellente et rassurantepour les cranciers ; il faut cependant nuancer cet optimisme : le montant figurant dans lesstocks semble assez important.

B. Ratio de liquidit gnrale (en anglais : current ratio)

Ce ratio, comparant l'actif court terme (stock compris) par rapport au passif court terme,rvle la capacit de votre entreprise payer ses factures. Par exemple, un ratio de 2/1signifie que vous avez deux fois plus d'actifs court terme que de dettes court terme. Il estcalcul en divisant tout l'Actif circulant (current assets) par tout le passif exigible (currentliabilities). C'est un indicateur de la solvabilit des engagements d'une entreprise court

terme.

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Ce ratio est galement connu comme Ratio du fonds de roulement propre (working capitalratio) et vrai ratio et est la mesure standard de la sant financire de l'entreprise. Il nousindique si une entreprise est capable de payer ses engagements courants en mesurant si sonactif court terme est suffisant pour couvrir son passif court terme.

Pour ceux qui sont lents la lecture, le ratio de liquidit gnrale est une traduction en ratiodu fonds de roulement.

Le ratio de liquidit mesure la capacit de l'entreprise respecter ses obligations financires court terme et survivre des conditions conomiques dfavorables.

Une situation ngative (ratio infrieur 1) reflte une situation dangereuse puisque les actifs court terme ne permettent pas de rembourser les dettes court terme. Lorsque ce ratio estsuprieur 1, cela signifie qu'il existe un fonds de roulement positif. Une valeur leve duratio de liquidit au sens large n'est pas ncessairement avantageuse car elle peut signifier quel'entreprise surinvestit en actifs circulants ou est proportionnellement trop endette long

terme.

Par exemple, si une entreprise a M50 dans l'Actif circulant (current assets) pour couvrir lesM50 dans le passif exigible (current liabilities), ceci signifie qu'il a Current Ratio (Ratio deLiquidit Gnrale) de 1.Un ratio gal 1 (ou FdR=0) est gnralement considr comme insuffisant pour assurer unebonne solvabilit court terme, l'entreprise ne disposant pratiquement d'aucune marge descurit. En effet, la solvabilit court terme rsulte de l'quilibre entre les flux d'actifs et desdettes, et ce flux peut tre trs variable durant un exercice si l'entreprise est soumise d'importantes fluctuations saisonnires.

Cela varie d'une industrie l'autre. D'une manire gnrale, plus l'Actif circulant est liquide,et moins le CUR est un sujet d'inquitude. Pour la plupart des entreprises industrielles, 1.5 estun CUR acceptable. Un CUR standard pour une activit saine est de prs de deux. Cecisignifie que l'entreprise a deux fois plus d'actif (circulant) que de passif (exigible).

Une chose pour se rappeler quand employer le CUR est qu'il ignore la synchronisation desliquidits reues et payes.

Prenez l'exemple d'une entreprise qui n'a aucune facture due aujourd'hui, mais un nombreimportant de factures qui sont dues demain. L'entreprise possde galement beaucoup de

stocks (en tant qu'lment de son Actif circulant). Cependant les stocks seront seulementvendus plus long terme. Cette entreprise peut montrer un bon Ratio de Liquidit Gnrale,mais ne pas tre considre comme ayant une bonne liquidit.

1. Formule

Encaisse + Comptes clients + Inventaire = ?Passif court terme 1

2. Exemple

Ratio de liquidit gnrale = Actif CT = 530 000 = 3,5 foisPassif CT 152 000

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Ratio du secteur : 2 fois Que signifie 3,5 fois ?

Pour chaque 1 EUR devenu exigible dans l'anne courante, la firme dispose de 3,5 EURd'actif disponible court terme (stocks y compris). Cette situation semble excellente etrassurante pour les cranciers ; il faut cependant nuancer cet optimisme : le montant figurant

dans les stocks semble assez important.

Le lecteur se rappellera de la remarque formule lors de la prsentation du fonds deroulement.

C. Exercice : Cas d'une socit de distribution

Tante Agathe a reu le rapport annuel de la socit CROSSROAD (secteur de la distribution). la lecture du bilan, elle remarque l'importance du disponible et des dettes d'exploitation.Elle se demande s'il est normal que personne ne s'en offusque.

Bilan de CROSSROAD ( 000)

ACTIF PASSIFIMN 1400 K 1000S 50 RES 400CCT 50 DLT 200DISP 750 DCTfin

50DCTexp 600

Total 2250 Total 2250

1. Solution

FRN = 1000+400+200 - 1400 = 200

BFR = 50+50 - 600 = -500

T = FRN-BFR = 200-(-500) = 700

Liq Gen = (50+50+750) / (50+600) = 1,31

La socit n'a donc pas de problmes de trsorerie (T>0), ni de liquidit (FRN>0 etLiq Gen>1).Par contre, le BFR ngatif peut paratre tonnant. Cela est cependant explicable dans le casprcis de CROSSROAD. En effet, les clients d'une socit de distribution payent directementleurs achat (d'o CCT faible).De plus, les stocks sont galement rduits (travail en flux tendus) afin de limiter les cotsd'entreposage.Par contre, la socit utilise le dlai laiss par ses fournisseurs pour payer (d'o DCTexpimportant). Le surplus d'argent qui en ressort se retrouve dans la trsorerie.

C'est le placement de cette somme qui assure une partie des revenus de la socit.

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D. Exercice : Liquidit gnrale et trsorerie

Tante Agathe a entendu parler du ratio de liquidit gnrale. Elle se demande si les autresmesures (BFR, FRN et T) ont encore une utilit une fois le ratio de liquidit calcul. Pourrpondre sa question, elle analyse le bilan des deux socits suivantes.

Socit A ( 000)


DCTexp 500


Socit B ( 000)


DCTexp 500Total 2900 Total 2900

1. Solution

Socit A: FRN = -100 ; BFR = 200 ; T = -300

Liq Gen = (400+300+200) / (500+500) = 0,9

Socit B : FRN = 100 ; BFR = 200 ; T = -100

Liq Gen = (400+300+400) / (500+500) = 1,2

On remarque que Liq Gen < 1 FRN < 0 et inversement. Ces deux mesures donnent desinformations sur le financement des actifs de long terme.Dans le cas de la socit A, FRN


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VIII. Le ratio de rendement des capitaux ou rendement de l'avoir des actionnaires

Les actionnaires qui ont donn leur confiance l'entreprise en lui apportant des capitaux sontenclins observer le rendement de ces capitaux, c'est--dire mesurer le bnfice gnr parrapport leur investissement. C'est le ratio de rentabilit financire par excellence, il

dtermine le rendement descapitaux propres, l'aptitude de l'entreprise rentabiliser lescapitaux engags par les actionnaires, et indirectement lres rmunrer.C'est aussi ce que l'on appelle le taux de profit.

Le ratio de rentabilit financire est gal :

Rsultat net / Capitaux propres

Attention, un taux faible du ratio de rentabilit financire peut correspondre une phased'investissement important, les amortissements amputant les bnfices raliss.C'est pourquoi le ratio suivant est trs utilis par les banquiers pour dterminer la rentabilit

d'une entreprise par rapport son investissement.

Chiffre d'affaires / Capitaux propres

La dcomposition du ratio de rentabilit financire selon les composantes suivantes :

fait apparatre une combinaison

de la rentabilit commerciale (1),

du ratio de rotation des actifs (2) et

du levier d'endettement (3).

La rentabilit commerciale est dtermine par la politique des prix ;

la rotation des actifs est lie au volume d'activit et

le levier d'endettement est associ la politique financire de l'entreprise.

On voit ainsi qu'une entreprise peut tout aussi bien tre rentable grce un gros volumed'affaires faible marge commerciale (grande distribution) ou un plus faible volumed'affaires avec des produits forte marge (luxe).Le levier d'endettement est lev si

l'endettement de l'entreprise est important. Il prsente un facteur multiplicatif intressant pour

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les actionnaires lorsque le rsultat est bnficiaire, mais son incidence sera dangereuse dans lecas d'un rsultat dficitaire.

A. Formule

Le rendement des capitaux propres est considr comme le meilleur indicateur de larentabilit d'une entreprise. Dans ce ratio, le bnfice net est compar l'ensemble descapitaux investis ou rinvestis par les propritaires (le financement interne).

Les milieux financiers anglophones utilisent le terme "ROE" (Return on Equity), pourdsigner ce ratio. Nous utiliserons l'abrviation "RAA". Il indique le vritable rendement duplacement en actions des investisseurs. Quel est-il pour les actionnaires de GUESS WHOCUY ?

Que signifie ce pourcentage? Pour 100 $ investis, l'entreprise en gnre 20,90 $ par anne.

Bnfice net * 100 = ? %Capitaux propres

B. Exemple

59 = 21 %281

Chaque 1 EUR dont les actionnaires sont propritaires, a rapport 0,21 EUR ; mme si cesderniers n'ont pas tout reu sous forme de dividendes. Le lecteur comprendra facilement la

joie des actionnaires de cette entreprise GUESS WHO CUY, fictive, alors que les taux actuelsdpassent rarement les 5 %, ce rendement semble tre trs allchant pour les investisseurs.Ceci favoriserait mme un ventuel financement par l'mission de nouvelles actions.

IX. La rentabilit commerciale ou marge bnficiaire nette

La rentabilit commerciale est gnralement dtermine par le ratio :

Rsultat net / Chiffre d'affaires

Ce ratio de marge permet d'apprcier l'efficacit commerciale de l'entreprise, sa"profitabilit".Un fort ratio signifie que l'entreprise se situe dans un secteur d'activit forte valeur ajouteou ngocie avec une forte marge (produit de luxe).Un faible ratio suppose que l'entreprise ne fabrique pas mais ngocie avec une marge bruterduite.

Que gagne finalement une entreprise & par rapport son activit, mesure par son chiffred'affaires ? & Telle est la premire question que l'on peut se poser.

Ce sont l des donnes finales publies par toutes les entreprises, compte tenu de toutes les

contraintes, en particulier fiscales.

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Ce ratio est un indicateur grossier de la rentabilit finale mais intressant car il prend encompte l'activit gnrale de l'entreprise et les bnfices, tous comptes faits.

Aux tats-Unis, les normes sont de 5 7 % environ.

Elles sont infrieures en Belgique et en France, de l'ordre de 3 4 % gnralement.

Toutefois, compte tenu des lments financiers et exceptionnels qui peuvent avoir uneincidence non ngligeable dans le calcul du rsultat net, il est prfrable d'analyser larentabilit d'une entreprise avec des indicateurs plus conomiques.

Ainsi, le rapport de l'excdent brut d'exploitation sur le chiffre d'affaires sera un meilleurindicateur pour dterminer la marge obtenue sur le cot de revient de la production. En effet,ce ratio ne tient pas compte de la politique d'investissement, de la gestion financire del'entreprise et encore moins des vnements exceptionnels ; le rsultat net dpend trop deconsidrations fiscales et il est prfrable de se rfrer au rsultat avant impts (souvent

dsign parRAI) pour faire des comparaisons internationales fiables quant la rentabilitinterne des entreprises. Ce ratio amlior est donc :

Rsultat brut avant impts / Chiffre d'affaires

Cependant, pour affiner la mesure, le rapport de l'excdent brut d'exploitation sur le chiffred'affaires sera encore amlior. En effet, le rsultat brut avant impt est influenc par desventuels rsultats financiers, voire exceptionnels qui ne ressortent pas d'une indication del'activit relle de l'entreprise. On pourrait ds lors proposer de ne pas tenir compte du rsultatbrut avant impt, mais du rsultat brut d'exploitation. Le ratio devient alors :

Rsultat brut d'exploitation / Chiffre d'affaires

Ce ratio dtermine la marge sur le cot de revient de fabrication, c'est la rentabilitcommerciale pure.Il exprime la performance de l'entreprise sur son activit industrielle et commerciale.La centrale de bilan de la Banque de France le dfinit comme le taux de marge brutecommerciale.

B. Exemple

59 = 0,0621 ou 6,21 %950

ou, selon la variante souhaite et souhaitable :

(950 720 15 6 65 - 55) = 0,0937 soit 9,37 %950

Que signifie ces 6,21 ou 9,37 % ?Pour chaque 1 EUR de produits vendus gnre 6 % (ou 9 selon ce que l'on veut mesurer). Lelecteur comprendra facilement la joie des actionnaires de cette entreprise GUESS WHO CUY,

fictive, alors que les taux actuels dpassent rarement les 5 %.

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X. Le dlai moyen des endossements-clients

Le dlai moyen des encaissements clients correspond au dlai de paiement que les entreprisesaccordent leurs clients.

Les commerciaux peuvent tre tents d'accorder des dlais de paiement plutt que des remisespour dvelopper leur chiffre d'affaires et, en consquence, leurs commissions sur vente. Il estdonc prudent d'observer ce ratio et de comprendre si l'augmentation du chiffre d'affaires d'uneentreprise n'est pas assortie d'un allongement anormal des crdits-clients.

Les dlais d'usage sont compris entre 30 et 90 jours.

Ce ratio permet de mesurer le degr de liquidit des crances clients. En bonne gestion, larotation des crances clients ne devrait pas tre moins rapide que celle des dettes fournisseurs.Afin de rendre homognes le dnominateur et le numrateur, ce dernier est exprim TTC.

Le ratio va mesurer le temps gnralement pris par les clients pour payer.

On va donc comparer le total des ventes de l'anne (ou chiffre d'affaire) au montant que nousdoivent encore nos clients au moment de l'tablissement du bilan. Ainsi, si nous avons vendu(CA) pour 120 000 dans l'anne, et que nos crances clients se montent 10 000 ... on peuten conclure que notre crance est de 1/12 (soit 10 000 / 120 000) du chiffre d'affaires... ou que

nos clients prennent un douzime d'anne pour nous payer.Pour convertir ce rapport en jours, il suffit de multiplier par 360 le douzime trouv, ce quidonnerait 30 jours.

Cependant, le solde de notre compte de crance Clients est le total des factures qui n'ont pasencore t payes... et c'est un montant TVAC.Le solde de notre compte de produit Vente est le total des ventes de l'anne, mais c'est unmontant hors TVA...Pour comparer des choses comparables (des montants tous deux TVAC), on multipliera lemontant des ventes par 1,21 (si la TVA applicable est de 21 % ; ou par 1,06 si la TVAapplicable est de 6 %).

Ainsi, imaginons une entreprise qui a vendu pour 7 510 k (HTVA) de marchandises et qui seretrouve au moment du bilan avec une crance Clients de 800 k (TVAC) ;le montant des ventes TVAC sera de 7 510 * 1,21, soit 9 087,1 k... dont 800 k n'ont pas tencore pays... donc 8 287,1 ont t pays...

Le ratio 'dlai moyen des endossements clients' sera :800 * 360 = 31,69 ou 32 jours.

7510 * 1,21

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Grand Livre des comptes

Endossement clients

70 Ventes

7 510

4510 TVA S/ventes

1 577,1

4O0 Clients

9087,1 8 287,1

5500 Caisse

8 287,1

A. Formule

Ce ratio est obtenu par le calcul suivant :

( Crances Clients / Chiffre d'affaires ) * 360

Sachant que le poste Crances Clients est exprim en TVAC (ou TTC), il est ncessaire deretraiter le Chiffre d'affaires pour l'exprimer lui aussi en TVAC (ou TTC) (rappel : dans lecompte de rsultat, le chiffre d'affaires est comptabilis hors taxes HTVA).

B. Exemple (dont le taux de TVA est suppos de 21 %)

250 * 360 = 87,7 jours950 * 1,21

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En moyenne, l'entreprise doit attendre prs de trois mois entre la vente aux clients, plusprcisment la facturation, et le paiement de ses clients. Ces dlais semblent trs longs etGUESS WHO CUY aurait avantage rclamer des paiements plus prompts de ses dbiteurs.

XI. Le dlai moyen des rglements-fournisseurs

Ce ratio permet de voir combien de temps les fournisseurs m'accordent avant de payer la detteque j'ai envers eux lors de l'achat de ma marchandise.

Le dlai moyen de rglements fournisseurs est gnralement de l'ordre de 30 60 jours.

Il existe deux manires d'analyser une entreprise dont le ratio Rglement Fournisseurs dpasse60 jours.

Dans un cas, l'entreprise dispose d'excellents acheteurs et ngocie de trs longs dlais depaiement au risque d'craser ses fournisseurs.

Dans l'autre cas, elle rencontre des difficults de trsorerie et n'est pas mme de payerses fournisseurs dans les dlais impartis.

Ainsi, dans l'exemple ci dessous, le solde de mon compte 'Fournisseurs' est de 1 130 (3 630- 2 500) ;ce qui signifie qu'il me reste payer 1130 sur le montant d'achats TVAC de 3630 (ou 3000HTVA)... soit un petit tiers de mes achats de l'anne, soit un peu moins de 120 jours.

Le ratio 'dlai moyen des rglements fournisseurs' sera :1130 * 360 = 112 jours.

3000 * 1,21

Le lecteur comprendra facilement qu'il vaut mieux disposer d'un 'dlai moyen des rglementsfournisseurs' plus grand que le 'dlai moyen des endossements clients' que l'on accorde sesclients (ou que les clients s'accordent eux-mmes) : en effet, si nous laissons deux mois nosclients pour nous payer, alors que nous devons payer nos fournisseurs 15 jours aprs lalivraison, il va y avoir des problmes de paiement.

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60 Achats

3 000

4110 TVA S/ach

630

440 Fournisseurs

2 500 3 630

5500 Caisse

2 500

A. Formule

Ce ratio est obtenu par le calcul suivant :

( Dettes Fournisseurs / Chiffre d'affaires ) * 360

Sachant que le poste Dettes Fournisseurs est exprim en TVAC (ou TTC), il est ncessaire deretraiter le Chiffre d'affaires pour l'exprimer lui aussi en TVAC (ou TTC) (rappel : dans lecompte de rsultat, le poste Ventes (ou chiffre d'affaires) est comptabilis hors taxes HTVA).

De plus, s'agissant d'un dlai entre achat et paiement aux fournisseurs, on prfrera la formule:

( Dettes Fournisseurs / Achats marchand ou matires premires ) * 360

Sachant que le poste Dettes Fournisseurs est exprim en TVAC (ou TTC), il est ncessaire deretraiter le poste Achats pour l'exprimer lui aussi en TVAC (ou TTC) (rappel : dans le comptede rsultat, le poste Achats est comptabilis hors taxes HTVA).

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B. Exemple (dont le taux de TVA est suppos de 21 %)

(80+7) * 360 = 35,9 jours720 * 1,21

Qu'en moyenne, l'entreprise attend plus d'un mois entre un achat chez ses fournisseurs et lepaiement ses fournisseurs. Ces dlais semblent corrects, mais trop courts par rapport audlai moyen d'endossement-client. GUESS WHO CUY accorde des dlais suprieurs sesclients qu'elle n'en prend elle-mme pour rgler ses factures, elle aurait avantage rclamerdes paiements plus prompts de ses dbiteurs ou s'accorder des dlais plus longs pour lepaiement de ses fournisseurs.

C. Comparaison rglement fournisseurs / endossement clients


Rglement fournisseurs

60 Achats

3 000

Endossement clients

70 Ventes

7 510

4110 TVA S/ach

630

4510 TVA S/ventes

1 577,1

440 Fournisseurs

2 500 3 630

4O0 Clients

9087,1 8 287,1

5500 Caisse

2 500

5500 Caisse

8 287,1

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XII. La rotation des stocks et ge moyen des stocks

Une entreprise a tout intrt faire tourner rapidement ses stocks sans toutefois risquer larupture d'approvisionnement ou de livraison. En effet, des stocks qui ne tournent pasimmobilisent des capitaux et constituent des charges lourdes pour la trsorerie.

Plusieurs facteurs contribuent dterminer la vitesse de rotation des stocks : les dlaisd'approvisionnement, la dure du processus de fabrication, mais aussi la dure de vie duproduit (prissable ou non) ou le caractre saisonnier de l'activit.

Aussi, nous comprenons qu'il existe des normes diffrentes de rotation des stocks selon lesecteur d'activit.

La rotation des stocks indique le niveau d'efficacit avec lequel les gestionnaires grent etcontrlent leurs stocks. Il fournit d'autres informations trs utiles :

- la rapidit avec laquelle un stock devient liquide ;

- le nombre de fois qu'un stock se renouvelle sur les tagres en un an.

Cependant, l'interprtation de ce ratio est difficile et dangereuse. En effet, la comparaison dece ratio avec d'autres entreprises du mme secteur est parfois boiteuse, puisque le moded'estimation de la valeur des stocks n'est pas partout le mme LIFO, FIFO ou PMP (premiersentrs/premiers sortis, premiers entrs/ derniers sortis, etc.).

A. Formule

Le ratio de rotation des stocks est obtenu par l'un des calculs suivants :

Chiffre d'affaires / stock moyen

ou

Achats marchandises / stock moyen

Le ratio d'ge moyen des stocks est obtenu par le calcul suivant :

360 / Rotation des stocks

Exprime en nombre de jours, la rotation des stocks est calcule partir des lmentscomptables. Pour une entreprise commerciale, elle concerne le stock et les achats demarchandises. Dans une entreprise industrielle, on calculera deux ratios : la rotation desstocks de matires premires et la rotation de stocks de produits finis.

B. Exemple

Rotation des stoks (1) = 950 / 220 = 4,3

Rotation des stoks (2) = 720 / 220 = 3,3

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ge moyen (1) = 84 jours

ge moyen (2) = 109 jours

En moyenne, le stock est renouvel 4,3 fois par an si le calcul se base sur le C.A. (seulement

3,3 fois par an si le calcul se base sur la base de la valeur d'acquisition de ce stock, chiffrevidemment infrieur mais plus parlant, puisque le stock moyen est (quasi) toujours valu envaleur d'acquisition).En moyenne, le stock est renouvel tous les 84 jours si le calcul se base sur le C.A. (seulementtous les 109 jours si le calcul se base sur la base de la valeur d'acquisition de ce stock, chiffrevidemment infrieur mais plus parlant, puisque le stock moyen est (quasi) toujours valu envaleur d'acquisition).

Notons que le numrateur est exprim en de vente, alors que le dnominateur est enprix cotant. Il s'en suit une survaluation de la rotation : 4,3 fois au lieu de 3,3 fois, si lesdeux chiffres taient valus sur une mme base B partir du cot des marchandises vendues.

Le stock moyen du dnominateur est souvent calcul par la formule suivante :

Stock moyen = ( Stock dbut + Stock final ) / 2

Dans notre calcul nous avons mme simplifi encore ce calcul en utilisant la formule :

Stock moyen = Stock final / 2

Or, il est possible que le niveau des stocks de dbut et de fin soient anormalement bas, Bcause de variations saisonnires, ou, au contraire, anormalement levs. Il faudra doncs'assurer que le stock moyen est reprsentatif de la moyenne annuelle ; il serait souhaitabled'utiliser :

Stock moyen = ( Somme des Stocks de fin de mois ) / 12

L'interprtation de ces ratios touchant aux stocks devra donc se faire avec prcaution. Ilfaut bien comprendre que la politique d'achat et de stockage n'est pas du seul ressort de lafinance ; les services de production et du marketing viennent, eux aussi, influer sur cesdcisions. D'autres facteurs, tels que la rpartition gographique des fournisseurs, lalocalisation de clients, interfrent dans la dcision de niveau des stocks. L'ge des stocks est

une autre faon d'estimer la qualit de gestion de ce poste d'actif.

Une rotation des stocks trop faible (par rapport la moyenne du secteur dans la mmeactivit) entrane ncessairement une augmentation de l'ge moyen des stocks. Il se peut quele niveau des stocks soit anormal et qu'il y ait surstockage. Il ne faudrait pas perdre de vue lesaspects gographiques mentionns plus tt et analyser la situation avec ces nouvelles donnesqualitatives.

XIII.Ratio d'exploitation, de rentabilit

De trs nombreux indicateurs permettent de suivre l'volution de l'exploitation de

l'entreprise. En effet, les donnes comptables peuvent tre compares entre elles ou associes des donnes du systme d'information pour dterminer toutes sortes de ratios conomiques.

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L'volution dans le temps du chiffre d'affaires ou de la valeur ajoute est mesure sous laforme suivante :

(Chiffres affaires n - Chiffres affaires n-1) / Chiffres affaires n-1

ou

(Valeur ajoute n - Valeur ajoute n-1) / Valeur ajoute n-1

Le taux de valeur ajoute est l'un des nombreux indicateurs conomiques qui peuvent trecalculs. Il est dtermin de la faon suivante :

Valeur ajoute * 100 / Chiffre d'affaires

On pourra obtenir des ratios de rentabilit du personnel tels que :

Valeur ajoute / effectif

ou

Frais de personnel / Valeur ajoute

De faon gnrale, pour une analyse conomique plus fine au sein d'une entreprise, on pourrarapporter le chiffre d'affaires, ou la valeur ajoute, ou l'excdent brut d'exploitation diffrentes donnes propres l'entreprises telles que les semaines lves pour une socit deformation, les kilomtres parcourus dans une entreprise de transport, les tonnes de matireproduites par l'usine, &

A. Cas d'une socit en croissance

Oncle Sraphin veut crer une socit. Il lui faudrait acheter du matriel pour 1000 . Pourfinancer son activit, il contracterait un emprunt de 400 et investirait lui-mme 800 . Ilestime que pour le premier trimestre son chiffre d'affaire sera de 1000 . Par la suite, celui-cidevrait crotre de 10 % par trimestre. Pour ne pas tomber court de marchandise, il devraitavoir des stocks d'une valeur de 15 % du chiffre d'affaire.

Les dettes court terme d'exploitation et les crances court terme devraient s'quilibrer ets'lveraient 40 % du CA. L'entiret des bnfices serait distribue aux actionnaires.Sraphin se dit que son projet est fabuleux puisqu'il suffit d'investir au dbut et ensuite detoucher les dividendes. tes-vous d'accord ?

Solution

Le bilan au 1 trimestre est le suivant :

CA = 1000

S = CA*15% =150; CCT = DCTexp = CA*40% = 400

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FRN = 800+400-1000 = 200

BFR = 400+150-400 = 150

T = FRN BFR = 200-150 = 50 = DISP

ACTIF () PASSIF ()IMN 1000 FP 800S 150 DLT 400CCT 400 DCTexp 400DISP 50Total 1600 Total 1600

Au deuxime trimestre &

CA = 1000* (1+10%) = 1100

S = 1100*15% = 165; CCT = DCTexp = 1100*40% = 440

FRN inchang

BFR = 440+165-440 = 165

T = 200-165 = 35 = DISP

ACTIF () PASSIF ()IMN 1000 FP 800S 165 DLT 400CCT 440 DCTexp 440DISP 35


On remarque que le FRN reste inchang de priode en priode (pas d'augmentation decapital et pas de rserves). Par contre, le BFR varie en fonction du chiffre d'affaire (15% duCA). Il est possible de reprsenter graphiquement l'volution du FRN, BFR et T dans letemps.

On constate que pendant les 4 premiers trimestres, FRN>BFR et donc T > 0. Cependant,comme FRN est constant et que BFR augmente avec le CA, la trsorerie diminue et devient

ngative partir du 5 trimestre. Une solution envisageable pour financer ce besoin d'argentest de contracter une dette court terme financire. Toutefois, le problme tant structurel

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plutt que conjoncturel (si rien n'est entrepris, la situation ne s'amliorera pas), les DCTfin nesont pas une solution de long terme. C'est le cas typique des socits en forte croissance. Ellesdoivent trouver des moyens pour financer leur croissance. Il faut donc penser soit changer lastructure du BFR dans la mesure du possible (rduire les stock ncessaire, amener les clients payer plus rapidement &), soit augmenter le FRN (augmentation de capital, mise en rserve

des bnfices, augmentation des dettes long terme &).

B. Cas d'une socit en croissance

Il est possible de raliser l'exercice prcdent en utilisant une commande spciale dutableur Excel : Donnes|Table.

Reprenons les donnes de l'exercice ci-dessus. L'objectif est de calculer la trsorerie del'entreprise pour les 10 priodes futures.

Dans un premier temps, il faut construire le bilan en introduisant les paramtres (S, CCT,DCTexp, croissance du CA). On introduit une donne supplmentaire : Temps, dans le but depouvoir calculer les diffrents lments du bilan des priodes diffrentes. En Temps = 0, lechiffre d'affaire est de 1000. Par aprs (Temps>0), le chiffre d'affaire augmente en fonction dutaux de croissance et de la priode considre.

A B C1

Ratio S/CA 15%2 CCT/CA 40%3 DCTexp/CA 40%4 Croissance CA 10%56 Temps 07 CA 1000 =1000*(1+C4)^(B6)89 Actif10 IMN 1000 =100011 S 150 =C1*B7

12 CCT 400 =C2*B713 T 50 =B20-B10-B11-B1214 Total 1600 =SOMME(B10:B13)1516 Passif17 FP 800 =80018 DLT 400 =40019 DCTexp400 =C3*B720 Total 1600 =SOMME(B17:B19)

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On pourrait imaginer modifier le paramtre Temps et noter pour chaque nouveau paramtre,la valeur de la trsorerie. Cependant, cette mthode n'est pas trs pratique. L'alternative estl'utilisation de la commande Donnes | Table.

1. Introduire les valeurs du paramtre modifier. Ici : dans les cellules E3:E12.

2. Introduire la formule calculant la valeur que l'on veut tudier. Ici : en F2, crire =B13 (coordonne de la cellule avec le calcul de la trsorerie).

3. Slectionner la table de calcul. Ici : les cellules E2:F12.

4. Choisir Donnes|Table dans le menu.

5. crire les coordonnes de la cellule contenant le paramtre dans Cellule d'entre encolonne . Ici : B6.

6. OK.

Excel recalcule automatiquement la valeur de la trsorerie pour chaque priode introduitedans les cellules d'entres.

E F1 Temps Trsorerie2 503 1 354 2 18

5 3 06 4 -207 5 -428 6 -669 7 -9210 8 -12211 9 -15412 10 -189

Il est possible de montrer plusieurs valeurs recalcules (en plus de la trsorerie). Lors dela cration de la table, il suffit d'introduire d'autres formules ct de celle de la trsorerie(cad en G2, H2, &) lors de l'tape 2. Ensuite, il faut slectionner la table adquate l'tape 3(cad E2:G12, E2:H12, &). Le reste des tapes reste inchang.

Pour plus de lisibilit, il est possible de cacher la valeur de la cellule qui contient la formule.Ici : F2.Pour ce faire, il faut1) slectionner la cellule ;2) choisir la commande Format|Cellule dans le menu ;

4) dans l'onglet nombre , choisir Catgorie|Personnalise ;5) tapez ; dans l'espace rserv sous Type:

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C. Information donne par les bnfices

Le directeur de la socit FLOP est heureux. Il vient de vendre son stock de produits finisavec une large plus-value. Les stocks taient comptabiliss au bilan pour un montant de 20 et ont t revendus au prix de 100 . Le payement se fait en deux temps : 25 % aujourd'hui et

75 % au cours de la prochaine priode. Le directeur de FLOP dcide de distribuer l'entiretdu bnfice de la socit aux actionnaires. Est-ce une bonne ide ?

Le bilan de la socit avant la vente est donn ci-dessous. La socit n'est pas soumise l'impt et ses immobiliss ne sont pas amortissables.

ACTIF () PASSIF ()IMN 200 FP 180S 20 DLT 30CCT 10 DCTexp 20

DISP 0 DCTfin 0Total 230 Total 230BFR 10 FRN 10T 0

1. Solution

Le compte de rsultat se prsente de la manire suivante :

Compte de rsultats ()CA 100

- D S - 20= BEN = 80 Div 80

Le bilan aprs la vente devient alors :

ACTIF () PASSIF ()IMN 200 FP 180S 0 DLT 30CCT 85 DCTexp 20DISP 0 DCTfin 55Total 285 Total 285BFR 65 FRN 10T -55

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La vente des stocks a induit 3 changements dans le bilan :

les stocks ont t limins (S=20-20=0) ; le disponible a augment de 25 (DISP=0+25=25) ; les crances ont augment (CCT=10+75=85).

La distribution du bnfice doit diminuer le disponible. Cependant, celui-ci n'tant passuffisant, la socit doit contracter des dettes financires. Le dividende (80) est pay en partiepar le disponible (25) et en partie par les DCTfin (80-25=55).

La trsorerie est ngative. La socit FLOP est donc en difficult financire malgr sonrsultat comptable positif.

Si on regarde les flux financiers de l'opration :

Cash Flow de l'opration ()

BEN 80- DBFR - (65-10)= CF = 25

On voit que le mouvement d'argent induit par la vente des stocks n'est que de 25. Comme latrsorerie tait nulle au dpart, la socit ne peut distribuer que l'argent rellement obtenus parson activit si elle ne veut pas tre en difficult financire.

XIV. Seuil de rentabilit

Plusieurs approches du seuil de rentabilit coexistent, mais toutes ont pour but de dterminerla quantit minimale produire pour que l'entreprise commence raliser un bnfice.Tout le monde conviendra qu'une boulangerie ne pourrait s'enrichir en ne vendant qu'un seulpain par jour... il n'y aurait pas assez d'argent gagn pour payer l'lectricit du magasin, lepersonnel, le loyer ventuel (ou l'amortissement, le cas chant) en sus des ingrdientsindispensables faire le pain (farine, levure, sel et eau).

L'analyse de l'activit et de la croissance d'une firme dpend de plusieurs facteurs : l'objectif

principal d'une entreprise tant de produire et par consquent, de crer des bnfices.Mais, comment dterminer quel moment une entreprise couvre ses frais de production, credes bnfices et est rentable ? Un seul lment peut nous le confirmer : c'est l'analyse du point mort de la firme ! Le point mort est un principe permettant de calculer le seuilde rentabilit d'une firme c'est--dire, de dterminer le chiffre d'affaires partir duquel ellepourra dgager une marge de bnfice.En d'autres termes, le point mort mesure le niveau d'activit partir duquel le chiffred'affaire relatif la quantit de biens produits et vendus couvre l'ensemble des charges del'entreprise.

Une premire mthode dtermine la quantit produire pour que l'ensemble des cots (fixes

et variables) gale la recette totale.

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La deuxime mthode calcule la marge sur cot variable unitaire, puis divise les frais fixespar cette marge sur cot.

A. Approche par "recettes = cots"

Les cots variables, ce sont les lments intervenant proportionnellement au volume deproduction ;Les cots fixes, ce sont ceux qui ne varient pas en fonction de la taille de l'activit. Autrementdit, il s'agit des cots qui restent constants malgr le volume de production ;exemples : frais d'lectricit, d'assurance, les salaires ou d'autres cots directs, main d' Suvre,matires premires &

Ses frais fixes de production s'lvent 70.000 Ses frais variables s'lvent 25 par bonnet.Sachant qu'elle peut produire jusqu' 1000 bonnets par mois et qu'elle peut les vendre 200 pice, dterminons le volume de production minimal qui lui permet de ne pas tre en perte.

On constate donc que pour un volume en dea de 400 units, l'entreprise est en perte, pour unvolume au-del, elle est en situation de profit. Son seuil de rentabilit sera donc de 400 units produire.

B. Approche par la marge

Avec les mmes chiffres que l'exemple donn ci-dessus, on calculera la marge sur cotvariable. savoir ce que l'entreprise gagne sur ces cots variables par unit produite : ce quidonnera 200 - 25, soit 175 sur cot variable, donc sans tenir compte des cots fixes.

Compte tenu que les cots fixes sont de 70 000 , combien d'units faudra-t-il produire pourcouvrir ces frais fixes ? Il suffit de diviser les frais fixes par le montant gagn par unit surcot variable... 70 000 / 175 = 400...Donc les 400 premires units produites dgageront un profit sur cot variable qui serainsuffisant et totalement absorb par les cots fixes... au del, l'entreprise commence gagner.

Pour arriver calculer le bnfice, il faut dans un premier temps imputer sur le chiffred'affaires encore appel montant des ventes , les charges relatives la production de cebien, lesquelles sont rparties en charges variables et en charges fixes .Les charges variables sont comme leur nom l'indique, des charges dont le montant varie

en fonction du niveau de la production. C'est le cas par exemple des matires premires, desmarchandises, des commerciaux dont la rmunration est fonction des objectifs de vente ... etde certaines charges de transport pour ne citer que celles-l !Les charges fixes quant elles, sont celles supportes par l'entreprise, qu'il y aitproduction ou non. Elles concernent, le frais gnraux savoir les charges du personnel, lesfrais de recherches et d'tudes, les frais d'entretien , les charges de main-d'oeuvre ... maisgalement les amortissements des immobilisations.Cependant, aprs avoir dtermin les charges fixes et les charges variables, il fautcalculer la marge sur cot variable qui est la diffrence entre le chiffre d'affaires et les charges variables (et retranscrite en pourcentage du chiffre d'affaires). Et lorsque le chiffred'affaires dpasse le montant des charges variables , on dit que l'entreprise dgage une

marge sur cot variable , lment primordial dans la dtermination du point mort de lafirme.

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Le point mort de l'entreprise sera alors obtenu en divisant le montant des chargesvariables par la marge sur cot variable (en % du chiffre d'affaires ). ce niveau d'activit,l'entreprise ne ralise ni bnfice ni perte du fait que le montant de ses ventes est gal aumontant de ses charges variables. Le bnfice ce stade est nul.Face aux difficults conomiques, les entreprises se fixent donc pour objectif, d'avoir un

point mort de plus en plus faible pour limiter au maximum le montant de leurs chargesfixes , lorsqu'elles n'arrivent plus augmenter de faon significative leurs ventes. Le

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Les états financiers