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LEZIONI DI MACROECONOMIA CAPITOLO 7
Equilibrio macroeconomico con prezzi fissi, il modello IS-LM
Efficacia delle politiche fiscali e monetarie
1
Verso un modello di sintesiSlide 2
Abbiamo studiato: Mercato dei beni Mercato della moneta
Definiamo ora un modello interdipendente in cui sono determinati simultaneamente i valori di equilibrio di tutte le variabili macroeconomiche rilevanti
Mercato dei beni e curva IS
Slide 3
Mercato dei beni e curva ISSlide 4
Sappiamo che : con prezzi dati e capacità produttiva inutilizzata
Il livello del reddito d’equilibrio in un sistema economico in presenza del settore pubblico:
Y = C(Y – T) + I + G
Mercato dei beni e curva ISSlide 5
Gli investimenti programmati dalle imprese sono correlati al tasso d’interesse i ed al livello di produzione Y esiste una relazione inversa tra il livello degli
investimenti ed il tasso d’interesse ed una diretta tra livello degli investimenti e volume della produzione
La condizione d’equilibrio tra domanda aggregata e produzione diventa:
Y = C(Y – T) + I(i, Y) + G
Mercato dei beni e curva ISSlide 6
Y = C(Y – T) + I(i, Y) + G
Il livello della produzione Y deve essere uguale alla domanda aggregata di beni da parte delle famiglie, delle imprese e della pubblica amministrazione
Mercato dei beni e curva ISSlide 7
L’equilibrio si raggiunge nel punto in cui la domanda coincide con la produzione, il che avviene nel punto A
Quando la funzione DD interseca la retta a 45°
Il reddito d’equilibrio è pari a Y0
45°
YY0
A
O
DD
DD
Mercato dei beni e curva ISSlide 8
Che cosa succede se il tasso d’interesse varia?Un tasso d’interesse più alto provoca una riduzione dell’investimentoLa curva di domanda DD si sposta verso il basso in DD1: per un dato livello di produzione, ora la domanda è più bassaIl nuovo equilibrio si trova in corrispondenza dell’intersezione della nuova curva di domanda DD1 con la retta a 45°, nel punto B. Il livello d’equilibrio della produzione ora è Y1
45°
YY1 Y0
B
A
O
DD
DD
DD1
Figura 2
Mercato dei beni e curva ISSlide 9
Quello che accade è che: un aumento del tasso d’interesse riduce
l’investimento tale riduzione fa diminuire la produzione, che a
sua volta riduce ulteriormente il consumo e l’investimento
Che meccanismo si attiva? La riduzione iniziale dell’investimento genera una diminuzione maggiore della produzione attraverso l’effetto del moltiplicatore
Mercato dei beni e curva ISSlide 10
Y1 Y0 Y
i
i1
i0
O
IS
La relazione fra tasso d’interesse e produzione è rappresentata dalla curva negativamente inclinata chiamata curva IS
L’equilibrio sul mercato dei beni implica che un aumento del tasso d’interesse porta ad una riduzione della produzione
DD
DD (i0)
45°
DD1 (i1)
Mercato dei beni e curva ISSlide 11
Y1 Y0 Y
i
i0
O
Analizziamo ora gli spostamenti della curva IS
Notiamo che abbiamo derivato la curva IS per dati valori delle imposte (T) e della spesa pubblica (G)
Variazioni di T o di G sposteranno la curva IS nel piano
IS1 (T1)
IS0 (T0)
T1 > T0
Consideriamo un aumento delle imposte, da T0 a T1
Per un dato il tasso d’interesse, diminuirà il reddito disponibile e di conseguenza il consumo, causando una riduzione nella domanda di beni e, attraverso il moltiplicatore, una riduzione nella produzione d’equilibrio
Il livello d’equilibrio della produzione diminuisce da Y0 a Y1
Mercato dei beni e curva ISSlide 12
In generale: ogni variazione che, dato il tasso d’interesse,
determina una riduzione della produzione fa spostare la curva IS verso sinistra aumento delle imposte riduzione della spesa pubblica sfiducia dei consumatori
ogni variazione che, dato il tasso d’interesse, determina un aumento della produzione fa spostare la curva IS verso destra riduzione delle imposte aumento della spesa pubblica fiducia dei consumatori
Mercato della moneta e curva LM
Slide 13
Mercato della moneta e curva LMSlide 14
Offerta di moneta è esogenamente determinata dalla banca centrale
Domanda di moneta è una funzione del reddito Y, e del tasso di interesse i un aumento del reddito aumenta la domanda di
moneta un aumento del tasso d’interesse diminuisce la
dom. di moneta
L’equilibrio sul mercato monetario richiede che l’offerta di moneta sia uguale alla domanda di moneta:
Ms = Md(Y, i)
Mercato della moneta e curva LMSlide 15
MS M
i
i0
O
MD (Y0)
MD (Y1)
Y1 > Y0
i1
A
B
• L’offerta di moneta è data dalla retta verticale MS
• La domanda di moneta MD, per un dato Y0, è funzione decrescente del tasso d’interesse
• In equilibrio (A) il tasso d’interesse è pari ad i0
Consideriamo un incremento del reddito da Y0 a Y1
gli individui aumentano la loro domanda di moneta per ogni livello del tasso d’interesse
La domanda di moneta si sposta verso destra in MD (Y1)
Il nuovo equilibrio è in B, con un tasso d’interesse più alto i1
Mercato della moneta e curva LMSlide 16
Perché un aumento del reddito provoca un aumento del tasso d’interesse?
Se il reddito aumenta cresce la domanda di moneta ma l’offerta di moneta è data il tasso di interesse deve pertanto aumentare generando una riduzione della domanda di moneta l’aumento di i finisce quando ha compensato l’aumento di domanda di moneta generato dall’aumento del reddito
A questo punto la domanda di moneta è uguale all’offerta di moneta iniziale e il mercato monetario è di nuovo in equilibrio
Mercato della moneta e curva LMSlide 17
MS M
i
i0
O
MD (Y0)
MD (Y1)
Y1 > Y0
i1
A
B
Y0 Y
i
O
LM
A
B
• Possiamo studiare la relazione tra produzione e t.i.• Se aumenta il reddito la domanda di moneta aumenta • Il tasso di interesse di equilibrio aumenta da i0 ad i1
• Tracciamo una curva nello spazio cartesiano (i, Y) chiamata LM
Y1
Mercato della moneta e curva LMSlide 18
Analizziamo ora gli spostamenti della curva
LM
Se la banca centrale aumenta l’offerta reale di moneta da MS,0 a MS,1
dato Y, il tasso d’interesse compatibile con l’equilibrio sul mercato monetario è più basso
La curva LM si sposta verso il basso, da LM0 a LM1
Y0Y
i
i0
O
LM1 (MS,1)
i1
LM0 (MS,0)
L’equilibrio macroeconomico
Slide 19
L’equilibrio macroeconomico
Slide 20
Disegniamo le curve IS ed LM sullo stesso grafico
Il reddito Y, è misurato sull’asse orizzontale, il tasso d’interesse i è misurato sull’asse verticaleY0
Y
i
i0
O
IS
LM
A
L’EM individua le coppie di i ed Y che tengono simultaneamente in equilibrio il mercato dei beni e il mercato della moneta
L’equilibrio macroeconomico
Slide 21
Ogni punto della curva IS corrisponde all’equilibrio sul mercato dei beni
Ogni punto della curva LM corrisponde all’equilibrio sul mercato monetario
Solo nel punto A le due condizioni di equilibrio sono entrambe soddisfatte Questo significa che il punto A, cui è
associato il livello della produzione,Y0, ed il tasso d’interesse i0, rappresenta l’equilibrio macroeconomico generale ossia quello in cui si realizza l’equilibrio in entrambi i mercati
L’equilibrio macroeconomico
Slide 22
Lo schema teorico di determinazione del reddito non assicura che in equilibrio vi sia la completa utilizzazione dei fattori produttivi Si può verificare:
disoccupazione forza lavoro sottoccupazione degli impianti
C’è spazio per azioni di policy! stimolare la domanda globale accrescere la produzione
Le azioni di Policy
Slide 23
Politica fiscaleSlide 24
Politica espansiva fiscale aumento della spesa pubblica e/o riduzione delle imposte aumento del disavanzo di bilancio che
dovrà essere finanziato aumento di base monetaria emissione di titoli di stato
Spostamento della curva IS verso destra
Politica fiscaleSlide 25
Un incremento del disavanzo pubblico finanziato con titoli genera un aumento del reddito d’equilibrio
Se il tasso d’interesse restasse invariato il reddito passerebbe da Y1 a Y2
Tuttavia si manifesta un fenomeno di “retroazione monetaria”
resta immutata la quantità di moneta presente sul mercato aumenta il tasso d’interesse rispetto alla situazione iniziale il reddito anziché giungere a Y2, si stabilizza al livello di Y1
Y0Y
i
i0
O
IS
LM
A
IS1
Y1 Y2
B
Ci1
Politica fiscaleSlide 26
Perché il reddito d’equilibrio è Y1 e non Y2? La maggiore spesa pubblica mette in moto il
moltiplicatore che fa crescere il reddito (portandolo, in teoria, da Y0 ad Y2)
Ma la crescita del reddito aumenta la domanda di moneta per transazioni, siccome abbiamo assunto che la quantità di moneta nell’economia è rimasta invariata, per aumentare la quantità di moneta la gente vende i titoli
Se aumenta il volume di titoli venduti diminuisce il loro prezzo e quindi (relazione inversa prezzo/tasso d’interesse) il tasso d’interesse tenderà a crescere
L’aumento del tasso d’interesse scoraggerà una serie d’investimenti privati, diventati non più convenienti ai nuovi livelli del costo del denaro
Il reddito tende a ridursi a causa della contrazione degli investimenti (passando da Y2 ad Y1)
Politica fiscaleSlide 27
La retroazione monetaria è tanto più intensa quanto più elevati sono
l’elasticità della domanda di moneta rispetto al reddito
l’elasticità degli investimenti rispetto al tasso d’interesse
tanto più debole quanto più alta è l’elasticità della domanda di moneta rispetto
al tasso d’interesse
Politica fiscaleSlide 28
In altri termini: Alta elasticità della domanda di moneta
rispetto al tasso d’interesse appiattisce la curva LM e impedisce un forte rialzo del tasso d’interesse
Alta elasticità degli investimenti al tasso
d’interesse diminuiscono l’inclinazione negativa della IS e creano le condizioni per una forte retroazione monetaria
Politica fiscaleSlide 29
Un caso particolare (LM piatta):
Trappola della liquidità keynesiana LM orizzontale
L’immobilità del tasso d’interesse annulla la retroazione monetaria e consente di sviluppare integralmente il moltiplicatore keynesiano
Politica fiscaleSlide 30
Y0 Y
i
O
IS
LM
IS1
Y1
Bi0 = i1
Politica monetariaSlide 31
Gli interventi di politica monetaria sono intrapresi dalla banca centrale
Politiche monetarie espansive provocano uno spostamento della LM verso destra riduzione del tasso d’interesse aumento degli investimenti
Ciò mette in moto un meccanismo di moltiplicazione identico a quello della spesa pubblica
Politica monetariaSlide 32
la politica monetaria espansiva della banca centrale produce: riduzione del tasso
d’interesse d’equilibrio da i0 ad i1,
incremento del livello di produzione da Y0 aY1.
Y0Y
i
i0
O
IS
LM1
A
Y1
Bi1
LM
Slide 33
L’efficacia delle politiche monetarie e fiscali a confronto
Una politica fiscale espansiva sarà poco efficace e avrà un effetto relativamente debole sul reddito di equilibrio se provocherà un aumento considerevole del tasso di interesse e quindi si accompagnerà ad un consistente effetto di spiazzamento degli investimenti privati.
Al contrario, la politica fiscale sarà molto efficace e quindi avrà un effetto relativamente forte sul reddito di equilibrio, se essa non fa aumentare di molto il tasso di interesse.
Slide 34
Valutazione dell’efficacia della politica monetaria
Una politica monetaria espansiva sarà poco efficace e avrà un effetto relativamente debole sul reddito di equilibrio se provocherà una riduzione modesta del tasso di interesse, a seguito dell’aumento dell’offerta di moneta, e se tale riduzione influenzerà in misura limitata gli investimenti privati.
Se la domanda di moneta è poco sensibile al tasso di interesse, l’aumento dell’offerta di moneta riduce di molto il tasso di (Politica Monetaria efficace)
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Valutazione dell’efficacia della politica fiscale
Slide 36
Valutazione dell’efficacia della politica monetaria