Lhermite Francois - SMG- Haiti 1 BNC/SMG: COURS DANALYSE FINANCIERE Comment faire le diagnostic financier de lentreprise? DOCUMENT 6 Juillet 2008

Lhermite Francois - SMG-Haiti 1

BNC/SMG: COURS D’ANALYSE FINANCIERE

Comment faire le diagnostic financier de l’entreprise?

DOCUMENT 6

Juillet 2008


BNC/SMG: COURS D’ANALYSE FINANCIERETroisième mot-clé: Comment (suite)Comment faire le diagnostic financier de l’entreprise?

ANALYSE DES ETATS FINANCIERS:

L’appproche des 4 équilibres

3Lhermite Francois - SMG-Haiti

LES APPROCHES D’ANALYSE OU DE DIAGNOSTIC

LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE L’ENTREPRISE SE FAIT SELON 4 APPROCHES COMPLEMENTAIRES:

L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES L’APPROCHE DES RATIOS L’APPROCHE DES POINTS D’EQUILIBRE L’APPROCHE VERTICALE L’APPROCHE HORIZONTALE


L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES

L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE L’EQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU

DES CAPITAUX L’EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA

CROISSANCE

L’EQUILIBRE COUT-RENDEMENT


L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE

LA TRESORERIE DE L’ENTREPRISE EST EQUILIBREE QUAND SON FONDS DE ROULEMENT EST ADEQUAT, C’EST SUFFISANT POUR FINANCER LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

FDR>=BFR


QU’EST CE QUE LE FONDS DE ROULEMENT(FDR)?


LE FONDS DE ROULEMENT

C’EST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI N’EST PAS INVESTIE A LONG TERME

C’EST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI EST INVESTIE A COURT TERME


Un exemple

Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose d’un capital de $100,000 (pas de dette). Il investit $70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie, frais d’études, frais de constitution, etc.).

Conclusion?


Conclusion

L’entrepreneur décide de démarrer avec un FDR de $30,000, soit la partie de son capital qu’il n’investit pas dans les immobilisations. D’où une première formule du fonds de roulement:

FDR = Capitaux permanents – Actifs à LT

FDR = 100,000 – 70,000 = 30,000


Présentation du bilan de démarrage de notre entrepreneur

Encaisse 30,000

Immobilisations (ALT) 70,000

Total actif 100,000

Capitaux permanents (CP) 100,000

FDR = CP - ALT 30,000


Le fonds de roulement est de 30,000 et se trouve dans l’encaisse

Dans ce cas peut-on assimiler le fonds de roulement à l’encaisse?


Notre entrepreneur achète cash $10,000 de matières premières. Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR

Encaisse 20,000

Stocks 10,000

Total de l’actif à ct 30,000


Total de l’actif 100,000

Capitaux à ct 0


Total des capitaux 100,000

FDR= CP - ALT 30,000


REMARQUE

Le FDR n’est pas égal, cette fois-ci à l’encaisse, mais à l’actif à court terme.

Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement c’est l’actif à court terme?


Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à crédit $15,000 de matières premières additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et au FDR

Encaisse 20,000

Stocks 25,000

Total de l’actif à ct 45,000


Total de l’actif 115,000

Dettes à ct 15,000


Total des capitaux 115,000

FDR= CP – ALT = 100000-70000 30,000


Remarques

Le FDR est cette fois-ci différent de l’actif à court terme. Donc,

Le FDR n’est pas l’encaisse Le FDR n’est pas l’actif à court terme

Le FDR est plutôt l’excédent de l’actif à court terme sur le passif à court terme

FDR = Actif à ct – passif à ct FDR = 45,000 – 15,000 = 30,000


Deux formules du FDR

1. FDR= Capitaux permanents - Actifs à LT

2. FDR = Actif à court terme – Passif à court terme


De ces deux formules découlent 4 définitions du fonds de roulement

FDR1. La partie des capitaux permanents qui

n’est pas investie à LT

2. La partie des capitaux permanents qui est investie à CT

3. La partie de l’actif à court terme qui n’est pas financée par des dettes à CT

4. La partie de l’actif à CT financée par des capitaux permanents


Eléments de capitaux permanents et d’actif à LT

Capitaux permaments Dettes à long terme Capitaux propres

Capital actions Surplus d’apport BNR Plus-value constatée

par expertise

Actifs à long terme Immobilisations

corporelles Immobilisations

incorporelles Placements à long

terme Frais reportés à lon

terme Autres actifs à long

terme


LE BESOIN EN FONDS ROULEMENT

QUIZ

Quelle différence y a t-il entre la compagnie “Rhum

Barbancourt” et “l’Usine à Glace Nationale”?


La principale différence est que Rhum Barbancourt (RB) doit attendre au moins 3 ans pour percevoir des recettes provenant de la vente de son rhum (rhum 3 étoiles), alors que le delai n’est que de 48 heures (2 jours) au plus pour l’Usine à Glace Nationale (UGN)

En d’autres termes la durée du cycle (cycle de conversion des actifs a court terme en liquidité) est de 3 ans pour RB et de 2 jours pour UGN


En attendant les recettes autogenérées, les deux compagnies auront à faire des dépenses (achat d’intrants, salaires, taxes, loyer, securite, electricite, etc.). Elles doivent démarrer leurs activités avec un certain niveau de ressources financières.

Ce besoin de ressources pour financer les dépenses pendant la durée du cycle s’appelle BESOIN EN

FONDS DE ROULMENT


LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE RB EST BEAUCOUP PLUS ELEVE QUE CELUI DE UGN, CAR ELLE A UN CYCLE DE PLUS LONGUE DUREE (1095 jours Vs 2 jours).

Si les dépenses par jour sont de $1000 pour les 2 compagnies. Le BFR de RB est $1,095,000, alors qu’il est de $2000 pour UGN.

D’où une première formule du BFR

BFR = Dépenses par jour x Durée du cycle


.

Supposons que RB par exemple soit à sa premièere année d’exploitation. Les dépenses encourues

pendant la durée du cycle ne sont pas des dépenses d’exploitation. Elles sont encourues dans le cadre de

la constitution de stocks destinés à la vente. Ces dépenses affectent donc des comptes du bilan et

non directement des comptes de résultats


Opérations pendant la durée du cycle

Opérations Comptes affectés

Dépenses d’achat de matières premières Stocks de M.P

Utilisation de matières premières Stocks de produits en cours

Dépenses de salaires (main d’oeuvre) Sotcks de produits en cours

Frais Généraux de fabrication Sotcks de produits en cours

Fin de la production Stocks de produits finis

Vente de produits finis Comptes à recevoir

Recouvrement des comptes à recevoir Encaisse


Les dépenses effectuées pendant la durée du cycle transitent à travers des comptes du bilan (comptes de

stocks et de créances ou assimilés, avant leur récupération sous forme de paiement reçus des clients

La somme de ces comptes correspond aux dépenses pendant la durée du cycle donc au BFR.

A remarquer que ces comptes-là seront en permanence dans l’entreprise, vu que les sommes reçues des clients seront réutilisées pour acquérir d’autres M.P, qui seront tranformées en d’autres produits finis, qui seront vendus à crédit, et ainsi de suite. C’est pourquoi on les appelle des actifs cycliques


Dans ce cas le BFR n’est-il pas égal à la somme des actifs cycliques?


OUI, si l’entreprise achète tout au comptant.

Mais si une partie des achats se fait à crédit, son BFR diminue d’un montant égal aux dépenses non encore payées (dettes envers les fournisseurs). Et ces dettes-là ont, comme les actifs que nous venons de voir, un caractère renouvellable, donc permanent. On les appelle de dettes cycliques


Donc, le BFR se mesure selon 2 approches:

L’approche du cycle d’exploitation, selon laquelle….

BFR = Durée du cycle x dépenses par jour

L’approche du bilan selon laquelle…BFR = Actifs cycliques – Dettes cycliques


Quelques examples d’actifs et de dettes cycliques

Exemples d’actifs cyciques Stocks CAR Avances aux

fournisseurs TCA avancée Frais payés d’avance Autres avances

Exemples de dettes cycliques Fournisseurs Avances des clients Déductions à la sources à

payer TCA à payer Frais courus à payer


La trésorerie est équilibrée si:FDR>=BFR

Le niveau élevé du FDR n’est pas synonYme de trésorerie équilibrée.

Un FDR négatif n’est pas la fin du monde!


Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée

A B C

FDR 4,000,000 3,000 -5,000

BFR 5,000,000 3,000 -6,000


Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée

A B C

FDR 4,000,000 3,000 -5,000

BFR 5,000,000 3,000 -6,000

FDR-BFR = solde de la trésorerie (ST)

-1,000,000

ST<0

0

ST=0

+1,000

ST>0

Trésorerie déquilibrée

Trésorerie équilibrée

Trésorerie équilibrée


La trésorerie la plus équlibrée

1. L’entreprise C avec un solde de trésorerie positif de 1000 est la plus équilibrée (en termes de trésorerie)

2. L’entreprise B avec un Solde de trésorerie égal à 0 (non négatif) est aussi équilibrée à la limite. Elle vient après C

3. L’entreprise A a un trésorerie déséquilibrée avec un

solde négatif.


L’ÉQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIÈRE


C’est quoi la structure financière?

C’est la répartition des capitaux de l’entreprise entre “dettes” et fonds propres.

On dit également “structure des capitaux”


Quand est-ce que la structure financière est équlibrée?

C’est quand les propres sont à un niveau suffisant ou que les dettes sont maintenues à un niveau ne dépassent leur limite autorisée.

Niveau d’endettement global <= limite d’endettement autorisée

NEG<=LEA


Le niveau d’endettement global

Le rapport entre les dettes totales et l’actif total

NEG = Dettes totales / Actif total


La limite d’endettement autorisée (LEA)

Il peut s’agir d’une limite… Légalement imposée Règlementairement imposée Statutairement imposée Contractuellement imposée Ou d’une limite sectorielle

Cette limite est généralement établie à 70% pour les entreprises non financières et à 95% pour les banques commerciales


Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le ratio d’endettement global est supérieur à 70% est considérée comme surendettée

Elle a donc une structure financière ou des capitaux dElle a donc une structure financière ou des capitaux déséquilibrée


EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE


Quand est ce que l’exploitation est équilibrée?

C’est quand elle arrive à autogénérer les ressources nécessaires pour financer le BFR additionnel résultant de la croissance du chiffre d’affaires

Les ressources autogénérées par l’exploitation s’appelle “Autofinancement”.

Elles s’obtiennent par la formule suivante:

Autofinancement = Bénéfice net + amortissement – Dividendes

A = Bnet + Amort – Div


L’augmentation du BFR s’obtient par la différence entre le BFR de la fin et du

début de la période.

ΔBFR = BFR2 - BFR1


L’exploitation est donc équilibrée si:

A >= ΔBFR

Dans le cas contraire, on dit que l’entreprise est prise dans l’effet-ciseaux


Si l’autofinancement est insuffisant pour financer le BFR, qu’arrivera t’il?

L’entreprise sera obligée de s’endetter, mais: Elle ne trouvera que des emprunts à court terme, si elle est

encore dotée d’un capacité résiduelle d’endettement. Les emprunts bancaires à court terme sous forme de ligne

de crédit pour financer des besoins cycliques, donc permaments ne feront que fragiliser le solde de la trésorerie.

Ces emprunts porteront des intérêts qui réduiront d’avantage l’autofinancement, et creuseront l’écart défavorable existant entre l’autofinancement et le différentiel de BFR. Ce qui va obliger l’entreprise à avoir recours à d’autres emprunts plus élevés. Elle sera donc prise dans une spirale d’endettement, d’où il sera difficile de sortir


Pour éviter cette situation (effet-ciseaux ) pouvant conduire au surendettement et à une crise de trésorerie, l’entreprise doit donc chercher à autofinancer la

crosissance de son BFR


L’entreprise peut aussi chercher à s’assurer d’une couverture continue du BFR additionnel par l’autofinancement.

Le seul moyen d’avoir une telle assurance, c’est d’avoir un autofinancement en % des ventes (a) supérieur au BFR en % des ventes (b)

a >=b Dans le cas contraire, elle doit limiter le

taux de croissance du chiffre d’affaire à “c”, tel que c = a/(b-a)


EQUILIBRE COUT-RENDEMENT DES CAPITAUX L’entreprise doit dégager un taux de

rendement sur ces investissements supérieur au coût moyen pondéré des capitaux

L’entreprise doit dégager un rendement sur fonds propres supérieur au coût d’opportunité de ces derniers


EQUILIBRE COUT-RENDMENT DES CAPITAUX

ROI >= CMPC

ROE>= COE

A développer plus tard


Formules

ROI= BAII/Investissement

CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E)

D = Dettes

E = Fonds propres

i = Taux d’intérêt sur les dettes

COE = Coût d’opportunité des fonds propres


Un exemple (#1)

1. L’actif total d’une entreprise est de $1 000 000. Cette entreprise est financée à hauteur de 600 000 par des dettes et à 400 000 par des fonds propres (actions). Les créanciers exigent un taux d’intérêt de 15% et les actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%, représentant le coût d’opportunité de leur capital (COE). Quel est le coût moyen pondéré des capitaux utilisés dans l’entrprise? Commenter le résultat.


Solution

CMPC = (600000*0.15+400000*.30)/(1000000)

CMPC = 210000/1000000 = 21%

Commentaire: Le rendement de l’entreprise (ROI) est acceptsable s’il est supérieur ou égal à 21%

A approfondir

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