LUCRARE DE LICEN

CUPRINS

INTRODUCERE..................................................................................................................................2 1. SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL N TIMPUL PARITILOR FIXE..................51.1. SCURT ISTORIC..............................................................................................................................................5 1.2. NEGOCIERILE DE LA BRETTON WOODS (1-22 IULIE 1944) ............................................................6 1.3. DEZECHILIBRE GENERATE DE SISTEMUL DE LA BRETTON WOODS......................................12 1.4. PRBUIREA SISTEMULUI DE LA BRETTON WOODS ....................................................................13

2. EVOLUII ALE SISTEMULUI MONETAR INTERNAIONAL DIN 1971 I PN N PREZENT...........................................................................................................................................152.1. EVOLUIA SISTEMULUI MONETAR INTERNAIONAL..................................................................16 2.2. FUNCIONAREA SISTEMULUI ACTUAL...............................................................................................18 2.3. REFORMA SISTEMULUI MONETAR INTERNIONAL......................................................................20

3. ROLUL DREPTURILOR SPECIALE DE TRAGERE(D.S.T.).................................................223.1. FUNCIILE I UTILIZAREA DREPTURILOR SPECIALE DE TRAGERE (D.S.T.).......................24 3.2. RATA DOBNZII A DREPTURILOR SPECIALE DE TRAGERE.......................................................26 3.3. EMISIUNI DE TITLURI EXPRIMATE N DREPTURILE SPECIALE DE TRAGERE................26 3.4. DEVALORIZAREA SISTEMULUI FINANCIAR......................................................................................29 3.5. CRIZA FINANCIAR...................................................................................................................................35 3.6. ASPECTE NEGATIVE ALE GLOBALIZRII.........................................................................................40

4. STUDIU DE CAZ: RELAIILE ROMNIEI CU BANCA MONDIAL................................474.1. NFIINARE I STRUCTR.......................................................................................................................47 4.2. OBIECTIVELE BNCII MONDIALE........................................................................................................48 4.3. DESTINAIILE MPRUMUTURILOR ACORDATE DE CTRE BANCA MONDIAL................49 4.4. ATRAGEREA DE FONDURI ......................................................................................................................50 4.4.1. APROVIZIONAREA I FINANAREA PROIECTELOR ...............................................................51 4.4.2. INFORMAREA ...................................................................................................................................51 4.4.3. LICITAIILE PENTRU AFACERILE FINANATE DE CTRE BANCA MONDIAL...............52 4.5. BANCA INTERNAIONAL PENTRU RECONSTRUCIE I DEZVOLTARE..............................54 4.5.1. CONDUCEREA, RESURSELE, I OPERAIILE BIRD...................................................................54 4.5.2. OBIECTIVELE I PRIORITILE FINANCIARE ALE BIRD........................................................55 4.5.3. STRATEGIA DE RESTRUCTURARE ..............................................................................................55 4.6 BANCA MONDIAL N SOCIETATEA CONTEMPORN. ROLUL ACTUAL AL BNCII MONDIALE.............................................................................................................................................................56 4.6.1. DOMENII N CARE BANCA MONDIAL ESTE LIDER I N CARE ANALIZA ACESTEIA SERVETE CA INFORMAIE DE BAZ PENTRU PROGRAMUL FONDULUI MONETAR INTERNAIONAL .......................................................................................................................................58 4.6.2. DOMENII DE RESPONSABILITATE COMUN NTRE BANCA MONDIAL I F.M.I............60

1

LUCRARE DE LICEN4.6.4. STRATEGIA I OPERAIUNILE DE CREDITARE ALE GRUPULUI BNCII MONDIALE ....61 4.7. EXISTENA BNCII MONDIALE N SECOLUL XXI..........................................................................63 4.8. RELAIILE ROMNIEI CU BANCA MONDIAL.................................................................................64

BIBLIOGRAFIE................................................................................................................................69 6. ANEXE............................................................................................................................................72 6. BIBLIOGRAFIE....................................................................................................................73 7. ANEXE.................................................................................................................................... 86

INTRODUCERE

2

LUCRARE DE LICEN Aceast lucrare argumenteaz c sistemul de economie internaional Bretton Woods se cuvine s reflecte experienele i cunotinele acumulate de la crearea lui i s rspund n mod sensibil la complexitile economiei globale. Fr a minimaliza rolul pe care l-a avut n a obine eficiene economice internaionale, evoluia acestui sistem n mesagerul proeminent de politic global economic impune o reanalizare a scopurilor iniiale, a metodelor folosite pentru realizarea acestor scopuri, precum i coordonarea politicilor care s ofere o ghidare clar membrilor asupra aciunilor regulatori permisibile. Sfrsitul Rzboiului Rece a confirmat superioritatea economiilor de pia, iar sistemului Bretton Woods i s-a acordat credit pentru creterile importante ale prosperiti mondiale dup al doilea Rzboi Mondial. Elementele sistemului Bretton Woods comerul liber, stabilitate monetar i distribuirea eficient a resurselor au devenit formule standard ale dezvoltri. Aceste elemente, operative n economia global din 1944, trebuie supuse testului realiti, iar promotori lor din timpul Rzboiului Rece Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial trebuie s suporte o ajustare a mandatului lor. Fondul Monetar Internaional (FMI) i Banca Mondial au fost create n 1944, la Conferina de la Bretton Woods. Ele au fost concepute s se completeze una pe cealalt n implementarea unei economi liberale n lume. La nceput, sistemul Bretton Woods a inclus Organizaia Internaional a Comertului (ITO), care, mpreuna cu FMI i Banca, trebuia s ndeprteze economia mondial de politicile nesntoase care au cauzat depresia din perioada interbelic: protecionismul comercial, devalorizarea competitiv a monedelor naionale i dezvoltarea economic inegal. Cnd ITO a supravieuit ca GATT, sub forma unui regulator slab, dar util, al comerului internaional, cellalte dou instituii s-au afirmat ca puternici susintori ai unei dezvoltri economice capitaliste printr-un comer liber i un curs monetar previzibil. Dar Razboiul Rece a oferit unora dintre rile n curs de dezvoltare o alternativ ideologic la dezvoltarea economic capitalist. Tandemul FMI-Banca Mondial a reacionat deviindu-i politicile i scopul nspre stoparea comunismului prin politici prefereniale, n acelai timp urmrindu-i mandatul iniial. Scena mondial n 1998 nu semna prea mult cu aceea din 1944.

Gradul de integrare economic, vitez i volumul tranzaciilor, mpreuna cu revoluionarea tehnologiilor de comunicaie i informaie, nu mai limiteaz efectele tranzaciilor economice la o singura pia. Este pus n micare un proces de difuzie imprevizibil, de ctre un efect de domino cauzat de orice fel de tranzacie. Un eveniment n Asia, ale crui efecte se3

LUCRARE DE LICEN multiplic n Europa, poate cpta proporii globale odata cu reacia business-ului din Statele Unite. Finanele globale, n viziunea FMI, mpiedic realizrile comerului internaional. Altfel spus liberalizarea cu succes a comerului unei ri expune cursul su monetar la instabilitate. Cauza este fie ca valoarea monedei sale dicteaz direcia fluxului de bunuri i servici, crend n acest fel un stimulent pentru meninerea valori artificiale a monedei sale, fie ca volumul mare de speculai monetare, posibile acum prin simpla apasare de buton, stabilete preuri care nu reflecta un echilibru optim al pieei. Aceasta apreciere iraional a pieei, precum i graba unor actori imperfeci informai de a vinde moneda la orice cost impun costuri sociale uriae n economiile n curs de dezvoltare. Argumentul c piaa va corecta aceast anomalie poate fi el nsui iraional. Chiar dac lumea nu mai este astzi ruina divizat de la sfiritul celui de-al doilea rzboi mondial i nici nu mai este polarizat ideologic ntre capitalism i comunism, reetele FMI si ale Bncii nu conin suficiente variai pentru a acomoda dinamica economiei globale sau complexitatea problemelor domestice. n consecin, noul rol al FMI i Bncii n economia global ar trebui s inteasc o dezvoltare armonioas prin controlul eecurilor, normale ntr-un sistem de pia i s inventeze prescripi economice care s echilibreze investiiile, dezvoltarea i efectele politice. Aceasta nu este ns o modalitate eficient de administrare i extragere a valori din finanele internaionale.

4

LUCRARE DE LICEN

1. SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL N TIMPUL PARITILOR FIXE1.1. SCURT ISTORIC Ca regul general1, relaiile monetare pn n 1944, anul creri sistemului monetar internaional, pe baze bilaterale fr existena unor reglementri concrete, au fost adoptate expres de majoritatea rilor. Au existat unele ncercri de reglementare internaional a acestor relai sub forma de unini i blocuri monetare acestea din urm transformndu-se n zone monetare. Uniunile monetare au fost create cu scopul unificri unor sisteme monetare naionale ca mijloc de nlturare a dificultilor create prin funcionarea neadecvat a bimetalismului sau manametalismului argint. rile membre au adoptat un sistem monetar comun, avnd ca moned central francul francez i o circulaie liber a monedelor lor naionale la cursuri fixe stabilite n raport cu moneda francez. Blocurile monetare au la baz o moned cheie i mai multe monede satelit. Mecanismele monetare s-au caracterizat prin: fixarea raporturilor valorice din moneda privat n cele satelit; convertibilitatea i transferabilitatea nelimitat monedelor satelit n moneda privat i ntre ele; concentrarea rezervelor monetare i administarearea lor de ctre banca emitent; reglementarea i aplicarea uniform a relaiilor monetare i ale rilor din afara blocului. Zona monetar a fost a treia form de agregare monetar, inferioar sistemului monetar internaional, caracteristic pentru perioada postbelic. ntr-o oarecare msur ea a constituit o form mai evoluat a blocurilor monetare, fiind consecina direct a destrmri sistemului colonial al marilor puteri. Pricipalele zone monetare2 au fost cele ale lirei sterline i francului francez, ale cror caracteristici principale au fost convertibilitatea deplin ntre monedele rilor membre ale zonei, micri de capital libere ntre statele membre i rezervele valutare constituite n principal din moneda considerat etalon, dominat pentru zona respectiv. n concluzie, putem spune c uniunile monetare, blocurile i zonele monetare nu au condus la reglementarea global a relaiilor monetare dintre state, dovad lipsa lor de perenitate, i au avut un caracter limitat din punctul de vedere al gradului de cuprindere.1 2

Basno C., Dardac N. Moned, credit, bnci, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1994, pag. 50-65. Oprescu, D. Sistemul monetar internaional, Editura Academiei, Bucureti, 1981, pag. 32-36.

5

LUCRARE DE LICEN n funcie de moneda care a ndeplinit rolul de privat, au existat blocul lirei sterline, francul francez i dolarul american. Blocul lirei sterline a reprezentat modelul blocului monetar i a funcionat n perioada 1931-1939 avnd ca obiectiv asigurarea stabiliti cursurilor de schimb ale monedelor componente. Blocul francului francez a funcionat pn n 1945, moneda francez avnd aceeai putere de circulaie att n Frana, ct i pe pieele rilor membre. Blocul dolarului american a economiei de la Londra, monedele rilor sud-americane fiind legate de dolarul american, evolund i funcionnd n funcie de modificrile intervenite n valoarea paritar i n cursul de schimb al acesteia. Reprezentnd interesele unui grup de ri i avnd din acest punct de vedere un caracter limitat funcionarea uniunilor i blocurilor monetare nu au condus la reglementarea internaional a relaiilor monetare care trebuie s raspund cel puin la 3 obiective majore i anume3: asigurarea stabilitii relative a raporturilor valorice dintre moneda naional n scopul promovri certitudinilor i echiti n tranzaci; crearea unor rezerve monetare i a unor lichiditi suficiente cantitativ i calitativ; instituirea unor mecanisme de ajustare a balanelor de pli n cazul unor deficite sau excedente exagerat de mari.

1.2. NEGOCIERILE DE LA BRETTON WOODS (1-22 IULIE 1944) Momentul Bretton Woods dup anul 1944 marile puteri economice au tras concluzile cele mai utile din derularea evenimentelor, astfel criza din anul 1929 provocase multiple reacii vamale i monetare care au degenerat rapid n conflicte economice. Chiar nainte de finalizarea rzboiului, Marea Britanie i Statele Unite ale Americi au pregtit planurile resconstuciei Sistemului Monetar Internaional care au fost expuse n cadrul Conferinei Monetare a Naiunilor Unite de la Bretton Woods. Conferina Monetar i Financiar din 1944 a abordat pentru ntia oar problema crerii unui Sistem Monetar Internaonal, bazat pe etalonul aur-devize i n cadrul acesteia pe dolar ca principal moneda de rezerv. Crearea n 1944 a Sistemul Monetar Internaional a nsemnat primul mare succes al idei de cooperare internaional n domeniul monetar, un succes al concepiei potrivit creia o moned naional poate ndeplini funci internaionale.3

Bran, P. - Relaii financiar-monetare internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1996, pag. 22

6

LUCRARE DE LICEN Sistemul Monetar Internaional din 1944 a fost conceput ca un ansamblu de norme i tehnici, convenite i acceptate pe baza unor reglementri internaionale menite s coordoneze comportanentul monetar al rilor n relaiilor de pli i de stingere a angajamentelor reciproce, generate de schimburile comerciale, necomerciale internaional. La conferina monetar de la Bretton Woods au participat 45 de puteri dintre care URSS n calitate de observator. Delegaia englez a fost condus de celebrul economist Keynes i de ctre un nalt funconar al Trezoreriei, Harry White, iar ce a Franei de ctre Pierre Mendes. Planul lui Harry White (consilier al Ministerului de Finane al SUA) a fost publicat n aprilie 1943 n ultima variant sub denumirea de Proiectul Preliminar de Schi a unei Propuneri pentru un Fond Internional de Stabilizare a Naiunilor Unite i Asociate. Planul White exprima preocuparea principal a Statelor Unite de a restaura libertatea tranzacilor i plilor internaionale fiind prevzut insituirea Fondului de stabilizare al crui capital era format prin subscrierile rilor membre (31% aur iar restul moned national) Monedele rilor membre trebuia s fie definite n unitas, moneda fondului de stabilizare care urma s dein un rol limitat, putnd fi cumprat i vndut contra aur n cadrul operaiunilor cu fondul. Aceste uniti de cont erau egale cu greutatea n aur corespunztoare cu 10 dolari, paritatea n aur neputnd fi modificat dect cu acordul Fondului, cu o majoritate de din voturi. Fondul de stabilizare prevedea eliminarea restricilor valutare cu excepia celor promovate de Fond i era mputernicit s stabileasc i s modifice cursurile valutare ale rilor membre. Astfel rile membre trebuia s primeasc o cot din moneda scriptual proporional cu volumul comerului lor exterior, n ultimi ani dinaintea rzboiului. Acestea urma s asigure compensarea multinaional a creanelor bnci centrale. n final soldurile debitoare ale unor ri membre reprezentau solduri creditoare ale altor ri. Din confruntarea mecanismelor propuse de cele 2 planuri prezentate sau preluat n declaraia comun numai acele mecanisme care corespundeau ideilor de baz ale SUA. Sistemul Monetar Internaional instruit prin conferina de la Bretton Woods a fost un sistem bazat de Gold Exchange (aur-devize). Aurul rmne etalonul universal al valori, dar monedele convertibile n aur puteau fi utilizate alturi de aur ca rezerve, servind n special la reglarea soldurilor balanelor de pli externe. Toate monedele care puteau fi convertibile n aur la cursul legal, erau monede de rezerv chiar dac era permis convertibilitatea doar n afara granielor rii (dolarul era7

i de micrile de capital pe plan

LUCRARE DE LICEN convertibil n aur la preul de 35$ uncia numai n afara granielor ). Preul aurului exprimat n monede de rezerv, era fix, rile emitente ale acestor monede fiind obligate s asigure convertibilitatea n aur, la cursul legal n afara frontierelor. O dat cu lansarea Sistemului Monetar Internaional s-a creat Fondul Monetar Internaioal ca fond destinat acordri de mprumuturi limitate i temporare pentru rile membre o parte n aur sau dolari i cealalt n moneda naional. La fiecare 5 ani cotele de participare ale statelor sunt revizuite sau pot interveni i revizuiri pariale. n fruntea Fondului Monetar Internaional exista un consiliu al Guvernatorilor, membri acesteia avnd un drept de vot difereniat n funcie de cotele vrsate de diferite ri. Paritile fixe, ca principiu al Sistemului Monetar Internaional a antrenat obligaia din partea rilor care aderau la Fondul Monetar Internaional de a-i apra moneda pe piaa schimburilor intervenind prin vnzri sau cumprri. Scopul principal al Sistemului Monetar Internaional creat n 1944, l-a constituit asigurarea prin intermediul mencanismelor sale de funcionare a unei largi cooperri monetare i pe aceast baza creterea echilibrat a comerului internaional, ca o condiie a dezvoltri economice a fiecrei ri i a economiei mondiale n ansamblu su. Principile pe care s-a bazat Sistemul Monetar Interanional al crui organism a fost Fondul Monetar Internaional sunt urmtoarele: cooperarea monetar internional; creterea echilibrat a comerului internaional; dezvoltarea economic a tuturor membrilor;

stabilitatea cursului de schimb;

lichiditatea; echilibrarea balanei de pli; multilateralizarea plilor internaionale; convertibilitatea monetar. Aplicarea acestor principi n activitatea Sistemului Monetar Internaional s-a realizat dup cum rezult din urmtoarea analiz: Cooperarea monetar internaional a fost considerat esena Sistemului Monetar Internaional i factorul determinant al creri Fondului Monetar Internaional, organismul care s asigure consultan i colaborare n problemele monetare internionale. Se poate afirma c din punct de vedere teoretic prin intermediul Fondului Monetar Internaional se urmrea a ajunge la armonizarea politicilor monetare cu obiectivele unei cooperri internaionale n8

LUCRARE DE LICEN folosul tuturor rilor membre. Unele forme de cooperare monetar internaional au aprut n perioada anilor 60 sub forma acordurilor de mprumut i a facilitilor de finanare compensatorie precum i sub forma Drepturilor Speciale de Tragere. Creterea echilibrat a comerului internaional, acesta a fost formulat n lini generale ca orientare pentru Fondul Monetar Internaional de a contribui la realizare unui astfel de obiectiv. Ca urmare s-a interpretat c exprim un obiectiv i nu un principiu al Sistemului Monetar Internaional pe care Fondul ar fi trebuit s-l propage ca baz sigur a stabiliti i echilibrului balanei de pli. Dezvoltarea economic a tuturor membrilor, modul n care Fondul Monetar Internaional prin activitatea sa, a urmrit realizarea acestui principiu care comport contoverse i puncte de vedere diferite din partea rilor dezvoltate i celor srace. Astfel se susine c tendina rilor industrializate a fost de a nltura din procuprile Fondul Monetar Internaional, acest obiectiv considerndu-se c el intr n atribuile Banca Internaional de Reconstrucie i Dezvoltare i c formularea din Acord ar reprezenta doar exprimarea unei consecine a creteri comerului internaional. Stabilirea cursului de schimb adoptarea acestui principiu ca element al Sistemului Monetar Internaional a fixat opiunea pentru practicarea cursurilor fixe i a etalonului aurdevize. n acest scop fiecare ar trebuie s stabileasc pentru moneda sa, cu acordul Fondului Monetar Internaional valoarea paritar exprimat n aur sau dolari SUA. Fa de paritatea oficial, cursurile de pia ale monedelor naionale puteau varia n jurul unei marje. Atunci cnd cursul monedei unei ri scade prea mult pe piaa schimburilor trebuie s rscumpere cu alte devize moneda sa excedentar, pentru meninerea pariti declarate de Fondul Monetar Internaional. Dac rezervele n devize ale acestor ri se epuizau, se exercita dreptul de tragere asupra fondurilor respective, se cumprau devize cu moneda naional sau se efectua operaiunea invers. Dreptul de tragere al unei ri asupra Fondului Monetar Internaional era limitat, orice ar putea trage fr restrici pn la 25% din cota de participare a fiecrei ri. Ca rezultat al aplicri acestui principiu, dolarul ca principal activ de rezerv n condiiile etalonului aur-devize, n loc s fie un factor de stabilitate a devenit, n urma alimentri excesive a lumii cu dolari, o surs de instabilitate. n primi 15 ani de existen, Fondul a dus o politic rigid n aplicarea i urmarirea aplicri aspectelor principiului stabiliti monetare, legate de declararea valori paritare i a modificri ei.

9

LUCRARE DE LICEN Experiena anilor 60 a artat c o rigiditate n meninerea unor cursuri fixe unice pe baza unei valori paritare exprimate n aur sau n dolari nu contribuie la meninerea stabiliti. Numeroase ri au adoptat cursuri multiple n forme simple sau mai complicate, iar rile care se angajaser fa de Fondul Monetar Internaional s nlture restricile valutare au adoptat alte genuri de msuri care s le asigure aceleai rezultate. Analiza datelor statistice ale Fondul Monetar Internaional evideneaz c ntre 1949 i 1967 SUA i Japonia nu a fcut nici o modificare a valori paritare, Germania i Olanda au revalorizat monedele cu 5%, Belgia, Danemarca, Luxemburg, Norvegia i Suedia care fcuser modificri n 1949 nu au mai intervenit cu nimic asupra valori paritare stabilite. Austria a modificat valoarea paritar a monedei sale de cteva ori pn n 1953 dat dup care a meninut cursuri fluctuate pn n 1960 iar Canada a lsat s fluctueze moneda sa pn n 1962. Multilateralizarea pllor internonale a fost exprimat n Acord numai sub forma unei sarcini a Fondului Monetar Internaional, nefiind precizate modalitile de aplicare a acesteia. De aceea s-a considerat c nu trebuie fcut nimic special n acest scop, multilateralizarea fiind un rezultat automat al nlturri restricilor. Realitatea a impus diverse solui pentru lrgirea formelor de pli, meninndu-se restrici monetare de protecie la care statele nu puteau renuna. Convertibilitatea monetar4 reprezint nlturarea tuturor restricilor la plile privind tranzaciile curente moneda unei ri membre devine convertibil atunci cnd ara respectiv nltur restriciile la plile curente, adic pune la dispoziie moneda sa sau a altei ri membre pentru efectuarea de tranzaci internaionale curente i permite transferul sumelor obinute din astfel de tranzaci. Funconarea convertibiliti a vizat 2 aspecte distincte, astfel primul se refer la convertibilitatea dolarului n calitatea sa de etalon, moneda de rezerv i de plat n cadrul sistemului, i al-2-lea avea n vedere convertibilitatea monedelor naionale ale celorlalte ri membre ale Fondului Monetar Internaional. n cazul monedelor naionale ale celorlalte ri convertibilitatea prevazut n statutul Fondului Monetar Internaional avea 2 accepiuni, conform creia trecerea la convertibilitate presupune desfiinare restricilor i discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale, potrivit creia convertibilitatea nsemna obligaia Bnci Centrale de a cumpra moneda sa naional deinut de o banc central strin la cererea acesteia.4

Kiritescu, C. Relaii valutar-financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978,

pag. 6.

10

LUCRARE DE LICEN Apariia crizei monetare de la nceputul anului 1968 a determinat adoptarea de msuri restrictive privind convertibilitatea dolarilor americani n aur. Msurile adoptate vizau efectele i nu cauzele iar din acest motiv criza monetar s-a accentuat. n practica Fondului Monetar Internaional nu a mai folosit termenul de moned liber convertibil ci a introdus noiunea de moned liber utilizabil. Principiul lichiditii a fost considerat ca element intrisec al funcionri Sistemului Monetar Internaional. Crearea Fondului Monetar Internaional ca instituie financiar avea i scopul asigurri unui rezervor din care la nevoie rile membre s poat obine un sprijin temporar pentru a face fa deficitului balanei de pli. n rezervele monetare alturi de aur i titlurile emise pe pieele financiar-monetare naionale introduse i valuta care ptrunde n economia unei ri prin intermediul operaiunilor comerciale i financiare. Lichiditatea global constituit din aur i valut la care sau adugat poziia rilor la Fondul Monetar Internaional i Drepturilor Speciale de Tragere avea n perioada de dup rzboi un nivel procentual optim de rezerve fa de import de aproximativ 40%. Problema lichiditi globale a sistemului precum i nevoia lichiditi rilor n curs de dezvoltare a cror balan curent este continuu deficitar a dat natere la numeroase discui mai ales n afara Fondului Monetar International. Crearea de Drepturi Speciale de Tragere a reprezentat o contribuie concret la funcionarea principiului lichiditi i un aport al Fondului Monetar Internaional la creterea volumului lichiditi globale. Drepturile Speciale de Tragere au fost considerate un nou activ de rezerv, sumele alocate fiind considerate parte integrat a rezervelor rilor membre. Echilibrarea balanei de pli a constituit un principiu de politic economic al fiecrei ri fiind inclus i n acordul de la Bretton Woods. Concepia de baz n aplicarea acestui principiu era disciplina balanei de pli ceea ce impune adoptarea de msuri de redresare de ctre rile membre n cauz. Un accent deosebit s-a pus pe realizarea unor planuri de stabilizare pe care rile cu balan deficitar care solicitau ajutor financiar de la FMI prin tragerile peste trana de rezerv. Experiena a artat c n decursul timpului statele puternic dezvoltate i industrializate nu au urmrit o politic de respectare a disciplinei de pli.

11

LUCRARE DE LICEN 1.3. DEZECHILIBRE GENERATE DE SISTEMUL DE LA BRETTON WOODS Funcionarea sistemului de la Bretton Woods a demonstrat caracterul asimetric al acesteia n favoarea Statelor Unite ale Americi i a evideniat manifestarea unei incompatibiliti denumit de specialiti dilem5 ntre aprovizionarea economiei mondiale cu dolari, care constituie lichiditi internaionale i convertibilitate acestora n aur. Dei sistemul adoptat la Bretton Woods nu a fost prin natura i principiile sale discriminatoriu, totui funcionarea sa, ntr-o lume marcat de o superioritate economic american a condus la consolidarea poziiei Statelor Unite ale Americi. n anii care au urmat celui de-al doilea Rzboi Mondial, o bun parte din rile industrializate, i n special cele europene, au nregistrat importanate deficite comerciale. Nevoile de reconstrucie economic le-au orientat ctre exterior, i n special ctre Statele Unite ale Americii. Penuria de mijloace de plat internaionale au conferit monedei americane o poziie privilegiat devenind general acceptat n plile dintre diferite state. n acest mod, dolarul Statelor Unite ale Americi a devenit, de fapt, moned internaional. Nevoia de lichiditi internaionle a fost satisfacut prin nevoia de dolari care a rezultat din deficitele extreme ale Statelor Unite ale Americi. Acestea beneficiau de privilegiul de a-i putea finana deficitul extern cu propria moned: investiiile private americane n lume, ajutoarele economice i militare ale guvernului american erau pltite prin simpla emisiune a unei monede pe care alte ri trebuiau s o accepte i anume dolarul. Constrngerile impuse de fixaitatea cursurilor monedelor naionale, n raport cu dolarul american, garantau manifestarea cereri pentru dolar. Dac moneda american era emis n cantiti abundente antrennd scderea cursului pe piaa de schimb, rezultatul l constituia aprecierea monedei celorlalte ri. Pentru a nu depi limitele de fluctuare, aceste ri trebuiau s-i ofere propria moned pe piaa de schimb, achiziionnd n schimb dolarul, meninnd, astfel stabilitatea valori propriei monede n raport cu moneda american. n acest mod, se poate aprecia c deficitul exterior american s-a dovedit inflaionist, dac se ine seama de faptul c dolari difuzai n economia mondial au contribuit la majorarea mesei monetare n rile care l deineau. Singurul mecanism care permitea restabilirea deficitului american i a expansiuni monetare mondiale l constituia convertibilitatea n aur a dolarilor. Aceast convertibilitate a fost problematic fiind calificat de ctre specialiti drept o dilem.

5

Jachand, G. La monnaie et son role dans l economie, Editura Dunod, Paris, 1995, pag. 137.

12

LUCRARE DE LICEN n anul 1960 economistul de origine belgian profesor la Yale, Robert Triffin a subliniat dilema utilizri unei monede naionale ca mijloc de plat internaional, denumit dilema convertibiliti. Nevoia crescut de lichiditi internaionale era satisfacut printro ofert de dolari, primit cu ncredere, n msura n care exista promisiunea de transformare ntr-o cantitate de aur determinat. Pe de alt parte, oferta de dolari nu putea fi asigurat dect prin agravarea deficitului exterior al SUA. Accentuarea deficitului a fost de natur s diminueze ncrederea n moneda american, cu att mai mult cu ct dolari deinui n strintate depeau stocul de aur monetar al SUA. Utilizarea dolarului ca moned de rezerv, care presupunea existana n cantiti reduse (caracteristica rariti) devenea, astfel, incompatibil cu utilizarea acestora ca mijloc de plat internional, ceea ce implica existena unei cantiti sporite de moned. Asimetria sistemului a fost accentuat de puterea conferit S.U.A. pentru adoptarea deciziilor n cadrul Fondului Monetar Internaional. Decizile cu privire la activitatea Fondului erau adoptate cu 85% din voturi, iar SUA, datorit puteri economice, a dispus de un procent de vot superior nivelului de 15% (17,82% n 1993) ceea ce demonstreaz c decizile nu pot fi luate fr acordul american. Fondului Monetar Internaional este controlat de un Comitet Executiv, format din 21 directori executivi. Dintre acetia 6 sunt reprezentai de rile cu participare larg i anume: SUA, Marea Britanie, Germania, Frana, Japonia i Arabia Saudit.

1.4. PRBUIREA SISTEMULUI DE LA BRETTON WOODS Rezervele de aur monetar deinute de S.U.A. s-au diminuat n anii '60, ca urmare a acordului de la Washington din martie 1968, unde bncile centrale din principalele ri dezvoltate au acceptat s renune la convertibilitatea dolarilor deinui n aur. Funcionarea sistemului a fost perturbat de modificrile de curs ale principalelor monede europene, majorarea preului aurului pe pia, ndeprtarea de cursul oficial i speculaile contra dolarului. Tensiunile s-au manifestat pn la 15 august, cnd prin decizia preedintelui Nixon se suspend convertibilitatea dolarului n aur. Aceast decizie dei marcheaz finalul sistemului Gold Exchange Standard,, nu a semnificat abandonarea cursurilor fixe de schimb. La finele anului 1971, reprezentani principalelor ri dezvoltate s-au reunit la Washington, cu scopul de a pune capt anarhiei monetare instaurate dup luna august. n cadrul acordului s-au adoptat mai multe decizi astfel:13

LUCRARE DE LICEN dolarul este devalorizat (pentru prima dat dup 1934 i pentru a 3-a oar dup 1792) prin stabilirea preului unei uncii de aur la 38 $ (comparativ cu 35 $ n 1944); principalele monede sunt reevaluate n raport cu dolarul (cu 16,18% pentru yen, cu13,57% pentru DM, cu 8,57% pentru FF);

marjele de fluctuaie ale monedelor n raport cu definirea sa oficial sunt stabilite la Cu toate decizile adoptate n 1971, dificultile antrenate de criza monetar nu au

2,25%. disprut. Accentuarea deficitului extern american, speculaile contra dolarului au fcut dificil meninerea stabiliti sistemului. La 12 februarie 1973, dolarul este din nou devalorizat, preul unei uncii de aur trecnd de la 38 dolari la 45 dolari. Totodat, se abandoneaz regimul cursurilor fixe, n cadrul cruia abaterea cursului efectiv se stabilea n funcie de definiia n aur a monedelor. Cu acest prilej li se recomand rilor membre ale Fondului Monetar Internaional s nu-i mai defineasc monedele printr-un coninut n aur i nici prin raport fa de o alt valut, ci prin raportare la o moned co compozit. Recomandrile de la Jamaica au fost ratificate n 1978, sub forma unui amendament adus Statutului Fondului Monetar International (primul amendament a fost adoptat n 1969, cnd s-au instituit Drepturile Speciale de Tragere).

n schema de mai jos este prezentat modul de funcionare a sistemului, care a generat numeroase avantaje Statelor Unite ale Americi.

14

LUCRARE DE LICENDeficit exterior american Emisiune de $ Tendina de apreciere a altor monede Cumprarea de $ i vnzarea de monede naionale Stabilizarea valorii externe a monedelor, risc inflaionist ca urmare a cantitii sporite de moned Deinerea de $ suplimentari n afara SUA Majorarea diferenei ntre cantitatea de $ deinui n strintate i rezerva de aur a SUA

Figura 1.4. Modul de funionare a sistemului

2. EVOLUII ALE SISTEMULUI MONETAR INTERNAIONAL DIN 1971 I PN N PREZENT

15

LUCRARE DE LICEN 2.1. EVOLUIA SISTEMULUI MONETAR INTERNAIONAL n perioada care a funcionat normal, comerul internaional a cunoscut o puternic dezvoltare n cadrul unei relative stabiliti a economiei mondiale. Prin stabilirea cursurilor de schimb i asigurarea unei lichiditi corespunztoare au fost simulate schimburile economice internaionale, iar prin creditele puse la dispoziie de ctre Fondul Monetar Internaional6, rile membre au putut face fa unor nevoi temporare al balanelor lor de pli. De asemenea, anumite ri au realizat convertibilitatea monedelor lor naionale. Toate aceste rezultate au fost insuficiente pentru a asigura viabilitatea sistemului i a anihila efectele unor fenomene negative, care au determinat o aplicare necorespunztoare a principilor sale fundamentale, soldate n final, cu abadonarea acestora i a sistemului conceput s funcioneze pe baza lor. Statele Unite ale Americi a fost singura ar care i-a finanat deficitul de balan de pli prin emisiunea propriei monede, dolarul avnd calitatea de etalon i moneda de rezerv a sistemului. Prin aceast finanare, SUA a contribuit la formarea lichiditai internaionale i la creterea rolului dolarului n structura rezervelor monetare ale rilor membre. n primi ani de funcionare a sistemului deficitul balantei de pli americane a fost apreciat ca un ru necesar, pe seama lui alimentndu-se economia mondial cu mijloace de plat, el rspunznd cereri foarte mari de dolari manifestat pe plan internaional. Treptat, acest deficit nregistreaz valori din ce n ce mai mari, bncile centrale i cele comerciale din diferite ri acumulnd diferite sume de dolari. Scderea rezervelor de aur ale SUA, paralel cu existena unor sume importante de dolari aflate n circuit internaional, au slbit ncrederea deintorilor n moneda naional. Acest fenomen, asociat cu rezerva manifestat de autoritile monetare americane privind covertirea dolarului n aur, i-a determinat pe deintori de dolari s-i converteasc n alte monede, a cror evoluie era mai stabil. n aceste condiii, s-au petrecut n lan o serie de fenomene care au dereglat decisiv funcionarea sistemului i anume: a avut loc scindarea pieei aurului ntr-o pia oficial n cadrul creia operau numai bncile centrale la preul oficial de 35 dolari uncia i una liber unde aveau loc vnzricumprri de aur de ctre partriculari, preul formndu-se pe baza cereri i a ofertei;

6

Bourguiant, H. - Finance Internationale, PUF, Paris, 1995, pag. 15.

16

LUCRARE DE LICEN n 1971 se nregistreaz prima devalorizare oficial a dolarului pentru a opri scurgerea aurului monetar n afara SUA; pretul unciei devine n 38 dolari, iar in 1973, dup cea de-a doua devalorizare, 42,22 dolari; Aceste devalorizri nu erau altceva dect convulsile finale ale sistemului de la Bretton Woods. Ele au creat mari dificulti menineri cursurilor de schimb n limitele convenite. Inevitabilul se produce odat cu renunare la mecanismul cursurilor stabile i trecerea la cursurile flotante, evenimente care s-au precipitat n cursul anilor 1974. Practic se prbuete i cel de-al doilea principiu instituit n 1994 i anume acela al stabiliti cursurilor de schimb. nici principiul funcionri convertibiliti nu a fost respectat n totalitate; Convertibilitatea monedelor a avut un caracter limitat, rile continund s menin unele restrici domeniul plilor externe. Mai mult, ea a devenit n ultima perioad a funcionri sistemului una de pia, n sensul c autoritile monetare nu au mai fost obligate s preschimbe, o moned cu alta, la un curs fix sau stabil, ci la cursul pieei, a crei evoluie este imprevizibil. n acelasi timp, convertibilitatea n aur a dolarului, dup cum am artat, nu a rezistat dect pn n 1971. realizarea unui volum adecvat de rezerve monetare, unul din principiile elementare ale

echilibrului monetar global nu a fost posibil; Dac la nceput a existat o lips acut de rezerve n principalele state partenere ale SUA, n ultima faz de funcionare a sistemului, s-a nregistrat un exces inflaionist de rezerve i o distribuie internaional defectuas a acestora, majoritatea rilor confruntndu-se cu o lips acut de lichiditi. Dup devalorizrile succesive ale dolarului SUA, autoritile monetare din multe ri au nceput s-i diversifice structura rezervelor lor, achiziionnd active exprimate i n alte monede. Dac n 1969, totalul rezervelor monetare internaionale se cifrau la 40 miliarde dolari americani, ele au ajuns n 1979 la 270 miliarde dolari americani respectiv, o cretere de circa 7 ori. De asemenea rezervele totale au crescut de la 80 miliarde dolari americani la peste 700 miliarde dolari americani, n 1990. deficitul cronic al balanei de pli a SUA i excedentele de balan nregistrate de alte ri au amplificat conflictele comerciale, financiare i monetare; Aceste fenomene asociate cu criza energetic i de materi prime din anii 1973-1974 au condus la imposibilitatea supravegheri echilibrului balanelor lor de pli. Prin aceasta s-a prbuit i ultimul principiu important cel al funcionri echilibrate a sistemului creat n 1944.17

LUCRARE DE LICEN

2.2. FUNCIONAREA SISTEMULUI ACTUAL Sistemul monetar internaional utilizeaz, n prezent, un etalon naional i unul propriu, n ambele cazuri el fiind rezultatul activiti economice din una sau mai multe economi naionale, fiind internaionalizat n contextul unor factori economici i monetari interni i externi economiilor n cauz. Deci, locul etalonului aur-devize a fost preluat de etalonul putere cumprare. Fiind vorba de economia mondial, nu putem considera ca etalon puterea de cumparare creat de o singur economie; apare o contradicie ntre caracaterul internaional al economiei i utilizarea ca etalon propriu a unei monede naionale. Fa de etalonul aur-dolari, n cursul oficial rezulta din raportarea valorilor paritare determinate oficial de fiecare ar. n actualul sistem compararea puterilor devine o operaiune mult mai complex, neavnd un etalon care s exprime prin uniti de greutate. Ieirea din impas se realizeaz prin urmrirea statistic a preurilor din rile care se compar n cadrul mecanismului cursurilor de schimb pentru grupe de mrfuri i servici similare. Din comparaia indicilor de preuri rezult un curs, considerat drept oficial n relaiile unei economi cu o pia internaional. Poziia internaional a etalonului putere de cumprare constituie o preocupare principal, att n Fondul Monetar Internaional ct i a economiei emitente a monedei cu circulaie pe piaa extern; el poate s-i ndeplineasc funciile monetare numai n condiiile n care oscilaile cursului de pia fa de cursul oficial se menin n anumite considerente rezonabile. n actualul sistem, cnd puterea de cumprare funcioneaz ca etalon, mecanismul de coordonare a cursului de pia a suferit schimbri structurale, dirijarea lui bazat pe o marj relativ fix i pe interveni de tip monetar a ncetat s mai funcioneze. S-a trecut din 1973 la tehnica cursurilor flotante, cursul de pia fiind lsat s oscileze n raport direct cu poziia economiei emitente, dar care nu mai prezint acea stabilitate n timp specific, de astfel, vechiul sistem. La prima vedere, situaia a creat panic n practica i teoria monetar; cu timpul, lumea s-a obinuit cu instabilitatea mecanismelor monetare i a etalonului internaional. O prim msur de atenuare a tehnici cursurilor flotante a fost luat de CEE prin punerea n funciune n 1979 a unui sistem monetar bazat pe cursuri relativ stabile n relaiile dintre rile comunitare, dar pe fluctuarea cursurilor n raport cu tere ri.

18

LUCRARE DE LICEN n ce privete convertibilitatea se menine accepiunea dat de Fondul Monetar Internaional n 1944 nelegnd prin aceasta desfiinarea restriciilor monetare n domeniul plilor i transferurilor de fonduri legate de tranzacile curente. De asemenea, a fost creat o grup de cinci monede liber utilizabile i a fost lrgit numrul monedelor posibil de utilizat de Fondul Monetar Internaional n operaiunile sale, cu condiia ca balana de pli i rezervele internaionale ale rilor emitente s fie suficient de puternice. Interesele divergente nu au permis adoptarea de hotrri care s restructureze fundamental Sistemul Monetar Internaional, ci doar luarea unor msuri cu caracter tranzitoriu, aprecindu-se c un nou sistem va putea fi constituit ntr-o succesiune de etape. n ultimi ani, problema reformei este relansat, trei direci importante fiind prioritare i anume: mai mare stabilitate a cursurilor de schimb; impunerea unei discipline mai severe n politica economic i monetar dus de rile membre ale Fondului Monetar International; asigurarea unor lichiditi corespunztoare cantitativ i calitativ pentru redresarea economiilor confruntate cu dificulti. De la prbuirea sistemului Bretton Woods bazat pe cursuri fixe, reglementrile privind organizarea pieelor monetare i creterea monedei internaionale au fost supuse hazardului, ceea ce nu permite s vorbim de existena unui sistem monetar internaional n accepiunea sa deplin. Unele propuneri de realizare a ordini monetare caut s mbunteasc operaile legate de cursurile de schimb fluctuante, n timp ce altele pledeaz pentru rentoarcerea la mecanismul cursurilor fixe. Cei care susin rentoarcerea la cursurile fixe aduc n discuie cteva argumente7: dezvoltarea comerului i a investiiilor internaionale a fost considerabil diminuat de

evoluia incert a cursurilor flotante; cursurile flotante sunt generatoare de speculai valutare destabilizatoare. De asemenea, prin compararea i vnzarea de active de rezerv, intervenia autoritilor monetare este mai substanial n perioada actual de fluctuaie a cursurilor de schimb dect n deceniile precedente n care cursurile de schimb erau aliniate (fixe). Dac nu ar fi existat aceste interveni, modificarea valori de schimb a dolarului i a altor monede ar fi fost mult mai ampl. n schimb susintori cursurilor fluctuante afirm c utilizarea lor asigur rilor n cauz o mai7

Daianu, D. - Echilibru monetar i moneda : keynesism si monetarism - Ed. Humanitas, Bucuresti, 1993, pag.

23-30.

19

LUCRARE DE LICEN mare independen monetar. Fiecare ar adopt o politic monetar liber de constrngeri din afar. De asemenea, comerul i investiiile internaionale nu trebuie s fie mpiedicate de incertitudinea evoluiei cursurilor de schimb deoarecec se pot introduce n contracte clauze de evitare a riscului valutar. n plus, speculaile nu sunt destabilizatoare pentru c cei care fac speculai privind evoluile ale cursurilor pot ajunge n situai de faliment. O problem cheie este modalitatea prin care reglementrile instituionale influieneaz politica monetar a fiecarei ri. Independena monetar apare datorit faptului c fazele ciclului de afaceri nu sunt perfect corelate ntre diferite ri. Chiar dac ar fi aa, rile acord o importan diferit problemelor privind stabilitatea preurilor i a forei de munc, ca obiective pe plan naional. n plus, chiar dac o ar se decide s dispun de mai mult independen monetar, va ntmpina dificulti din exterior; modificareac politici monetare a unei ri poate avea consecine variate asupra circulaiei capitalurilor sau asupra valori de schimb a propriei sale monede. n dezvoltarea unui nou sistem de reglementri monetare internaionale trebuie avute n vedere, deci, modificri profunde privind organizarea pieelor monetare i oferta de active internaionale de rezerv, diminuarea practicilor intervenioniste ale bncilor central. Realizarea acestui deziderat este cu att mai incert, dac avem n vedere c cei care elaboreaz politica economic i monetar a unei ri aplic analiza cost-benefici, asupra efectelor pe care le-ar avea adaptarea unor noi reglementri monetare internaionale, asupra capaciti lor de a-i atinge obiectivele naionale.

2.3. REFORMA SISTEMULUI MONETAR INTERNIONAL Sistemul Monetar Internaional creat n 1944, trebuia s corespund unor cerine pe care nainte le ndeplineau sistemele monetare bazate pe etalonul aur. Criza sistemului a izbucnit atunci cnd au aprut, tot mai pregnant, dezechilibre care dovedeau carenele sistemului. Aceast criz a constituit un fenomen permanent n anii 60, cnd s-au produs primele accese de criz ale dolarului, i n 1971, cnd sistemul s-a prbuit. Prbuirea n august 1971 a Sistemului Monetar Intenaional i evenimentele urmtoare, n care relaiile financiar-valutare nu mai urmau nici o reglementare, nu a semnificat c economia mondial nu mai avea nevoie de asemenea reglementri. De aceea, s-a cautat revizuirea sistemului.

20

LUCRARE DE LICEN Propunerile de reform a Sistemului i Fondului Monetar Internaional aprute n timp, ncepnd din 1953 pn n 1968, ar putea fi clasificate n 3 grupe, pe baza efectului antrenat: propunerile viznd regimul cursurilor de schimb, al monedelor prin care se cerea modificare mecanismului valori paritare i anulare intervenilor pe pia pentru susinere cursurilor n limite fixe; propunerile viznd schimbarea etalonului monetar;

propuneri care vizau consolidarea sistemului de la Bretton Woods, fie prin lrgirea activiti Fondului Monetar Internaional, fie prin aplicare unor prevederi nc neutilizate ale Acordului. Data de 26 iulie 1972 a marcat o nou etap n procesul de elaborare a proiectelor pentru reforma Sistemului Monetar Internaional, constituind data nfiinri comitetului celor 20. Scopul comitetului era avizare asupra tuturor aspectelor reformei sistemului i propuneri privind aceast reform. La ncheierea misiuni sale, la data de 14 iulie 1974, comitetul celor 20 a prezentat schia,, proiectului de reform. Cele mai importante indicai date de Comitetul celor 20 n legtura cu coninutul sistemului revizuit vizau urmatoarele aspecte: lrgirea supravegheri i gestiuni internaionale n cadrul unor domeni importante i, deci, sporirea rolului Fondului Monetar Internaional ca organism de supraveghere i sprijinire a aplicri sitemului, comparativ cu rolul care i fusese ncredinat n 1944;

elaborare unor proceduri mai eficiente de ajustare a balanelor de pli ale rilor membre cu precizarea necesiti de a lsa la latitudinea rilor respective alegerea propriei politici n acest sens; ridicarea Drepturilor Speciale de Tragere la rangul de principal instrument de rezerv,

concomitent cu reducerea rolului aurului i a valutelor de rezerv n aceast funcie; sprijinirea dezvoltri economice i promovri unui flux net sporit de resurse reale spre rile n curs de dezvoltare. n ultimi ani, problema reformei sistemului a fost relansat, remarcndu-se 3 direci mai importante: stabilirea mai mare a cursurilor de schimb;

21

LUCRARE DE LICEN impunerea unei discipline mai severe n politica economic i monetar dus de rile membre ale fondului; asigurarea unei lichiditi corespunztoare cantitativ i calitativ pentru redresarea

economiilor confruntate cu dificulti.

3. ROLUL DREPTURILOR SPECIALE DE TRAGERE(D.S.T.)Dreptul Special de Tragere este primul activ de rezerv, purttor de dobnd, creat prin decizie internaional; existena lui este legat de completarea activelor existente, i este alocat de ctre Fond, membrilor participani la departamentul D.S.T. n cadrul statutului FMI ca uitate valoric a unui D.S.T. este definit ca echivalentul a 0,888671 grame aur fin, ceea ce corepunde valori paritarea dolarului valabilde la 1 iulie 1944. n anul 1974 s-a renunat la definirea n aur a D.S.T., trecndu-se la o definire pe baza cosului valutar.

22

LUCRARE DE LICEN n urma primului amnedament al statutului Fondului s-a creat, alturi de contul general, un cont special de tragere, prin care se aloc D.S.T. rilor participante. D.S.T-urile sunt emise i anulate de ctre FMI. Aceasta are autoritate, comform statutului, s creeze lichiditi prin alocarea de D.S.T. membrilor Fondului proporional cu cotele acestora n cadrul FMI. De asemenea, statutul FMI d posibilitatea anulri Drepturilor Speciale de Tragere, dei pn n prezent nu a avut loc nici o astfel de anulare. n cadrul statutului este prevzut ca orice decizie de alocare a D.S.T. trebuie s aib la baz nevoia global pe termen lung, de suplimentare a rezervelor de mijloace de plat internaionale. Procedura de emisiune cuprinde n primul rnd propunerea Directorului General al FMI ctre Consiliul Guvernatorilor, la care se asociaz directori executivi. Consiliul Guvernatorilorare puterea s aprobe sau s modifice propunerea, cu o majoritate de 85% din totalul voturilor. Suma D.S.T. alocat fiecrui membru se determin ntr-un raport procentual fa de cota de participare a ri membre la Fond. Alocare se face gratuit, fr obligaia efecturi unei contraprestai din partea beneficiarului. Anulrile de D.S.T. se calculeaz ca procente asupra alocrilor cumulative nete de D.S.T. al fiecarui membru. Metoda iniial de evaluare a D.S.T.-urilor prin intermediul aurului a rmas n vigoare pn la 30 iunie 1974. n 1970, cnd a nceput s funcioneze Contul Special de Tregere, 1 D.S.T. a fost egal cu 1 U.S.D. Dup cea de-a doua devalorizare a dolarului, n februarie 1973 raportul de valoare a devenit 1 D.S.T.=1,20635 U.S.D., sau 1 U.S.D.=0,828948 D.S.T. Cursurile de schimb ale altor valute exprimate n D.S.T. au fost stabilite pe baza cotri acestor valute pe pia n raport cu dolarul. ncepnd cu iulie 1974, D.S.T.-ul este definit pe baza unui co de 16 monede naionale ale rilor care deineau n comerul internaional o pondere mai mare de 1%. Ponderea aleas pentru fiecare moned a fost bazat pe participarea emitentului la exportul mondial. Dolarul facea excepie de la aceast regul, considerndu-se c importana sa n tranzacile internaionale este mai mare dect partea din exportul mondial care revine Statelor Unite ale Americi. Tabelul 3.1. - Coul Drepturilor Speciale de Tragere iulie 1974Moned Dolar S.U.A. Procent 33,0 Cantitate 0,40 Moned Francul belgian Procent 3,5 Cantitate 1,6

23

LUCRARE DE LICENMarca german Lira sterlin Francul francez Yenul japonez Dolarul canadian Lira italian Guldenul olandez 12,5 9,0 7,5 7,5 6,0 6,0 4,5 0,38 0,045 0,44 26,0 0,071 47,0 0,14 Coroana suedez Dolarul australian Peseta spaniol Coroana norvegian Coroana danez ilingul austriac Randul sud-african 2,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,0 1,0 0,13 0,012 1,1 0,099 0,11 0,22 0,0082

Din 1981, coul include monedele a cinci ri membre ale FMI8, care au ponderea cea mai semificativ n exportul mondial de bunuri i servici. Acestea sunt cele 5 monede9 liber utilizabile: dolarul american, marca german, yenul japonez, francul francez i lira sterlin. Procentul deinut de fiecare valut n total rezult din importana fiecrei valute n comerul i plile internaionale. n ceea ce privete rezidurile coului D.S.T., ponderea fiecrei valute n co este modificat la fiecare 5 ani. De la 1 ianuarie 1996, valoarea unui D.S.T. este dat de suma valorilor urmtoarelor ponderi din fiecare valut: USD-0,582; DEM-0,446; JPY-27,2; FRF0,813; GPB-0,105. De asemenea, de la 1 ianuarie 1999, ca urmare a introduceri monedei EURO structura D.S.T. se prezint n funcie de noua moned. (DM+FF=35%EURO)

Tabelul 3.2. Coul Drepturilor Speciale de Tragere$ DM Y FF 1981-1985 42% 19% 13% 13% 13% 1986-1990 42 % 19% 15% 12% 12% 1991-1995 40% 21% 17% 11% 11% 1996-2000 39% 21% 18% 11% 11%

3.1. FUNCIILE I UTILIZAREA DREPTURILOR SPECIALE DE TRAGERE (D.S.T.)

8

Vozganian, V. Reforma pieelor financiare din Romnia, Editura Polirom, Iai, 1999, pag. 77

9

24

LUCRARE DE LICEN Conform statutului, D.S.T. ntlnete urmtoarele funcii: Funcia de etalon monetar internaional, prin D.S.T. putndu-se explica paritile i cursurile valutare Funcia de mijloc de rezerv, D.S.T. figurnd ntre rezervele rilor, alturi de aur i

valutele de rezerv. Rolul D.S.T. ca mijloc de rezerv10 internaional rmne limitat, n mare parte, deoarece moneda FMI poate fi deinut i utilizat numai la nivel oficial n rile membre. Dei a fost creat i D.S.T.-ul privat, piaa sa a rmas limitat. Funcia de instrument de credit , de procurare de moned convertibil prin intermediul

FMI i n anumite condiii; Funcia de mijloc de plat, limitat la plata de dobnzii i comosioane datorate de FMI.

O ar membr a Fondului care primete D.S.T. de la FMI le poate utilize astfel: Participantul cruia i s-au alocat D.S.T. are dreptul s obin n schimbul lor o sum

echivalent n valut de la un alt membru al FMI, indicat de ctre Fond. Pentru ca un participant s fie desemnat de Fond, ca furnizor de valut, este necesar ca

el s aib o balan de pli i rezerve montare suficient de puternice. Participantul care furnizeaz valut unui alt participant, va primi n schimb o sum echivalent n D.S.T. FMI presupune c toate operaiile cu D.S.T. sunt efectuate doar pentru a face fa unor nevoi ale balanei de pli, sau pentru cazul unei evolui nefavorabile a structuri rezervelor monetare internaionale. Participantul poate plti cu D.S.T. dobnzi i comisioane ctre FMI sau poate rscumpara cu D.S.T. moneda sa aflat la FMI, cu anumite excepi; D.S.T.-urile pot fi utilizare pentru creterea rezervei monetare oficiale, corespunztor cotei alocate; ncheierea de acorduri swap, prin care un membru poate transfera altuia D.S.T. n

schimbul altui active de rezerv, cu excepia aurului, cu obligaia de a restitui valuta la o dat viitoare i la un curs stabilit de comun acord. Efectuarea de operaiuni forward, prin care o ar membr a FMI poate vinde sau cumpra D.S.T. cu obligaia pli la o dat viitoare, n schimbul oricror active monetare cu excepia aurului, la un curs la termen previzionat n momentul ncheieri tranzaciei ;

10

Basno, C., Dardac, N., Floricel, C.,- Moned, credit i bnci, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1994,

pag. 76-77

25

LUCRARE DE LICEN D.S.T. pot fi folosite pe piaa financiar internaional, prin emiterea de obligatiuni exprimate n aceast moned. 3.2. RATA DOBNZII A DREPTURILOR SPECIALE DE TRAGERE Ca active de rezerv D.S.T. este purttor de dobnd cu scopul ca moneda FMI s devin atractiv pentru deintori. Astfel toi deintori de D.S.T. primesc dobnd pentru deinerile lor, iar fiecare participant platete comision Fondului11 pentru suma alocrilor de D.S.T. Rata de dobnd a D.S.T. este o medie ponderat a ratelor dobnzilor pentru instrumentele pe termen scurt de pe pieele monetare ale celor 5 state ale cror monede alctuiesc D.S.T. Ponderile ratelor dobnzilor pentru fiecare moned n rata dobnzii exprimat n D.S.T. sunt similare ponderilor fiecrei monede respective n coul D.S.T. De exemplu, dac pe pieele celor 5 ri, ratele dobnzi pe termen scurt prezint urmtoarele valori, iar ponderile valutelor sunt stabilite n mod legal, dupa cum rezult din tabelul urmtor: Tabelul 3. 2. Ponderile valutelorValut $ DM Y FF Pondere 39% 21% 18% 11% 11% Rata anual a dobnzi 12% 8% 9,5% 10% 9%

Atunci, rata anual a dobnzii aferent instrumentelor exprimate n D.S.T. este dat de relaia:Rd=39%12%+21%8%+18%9,5%+11%10%+11%9%=4,68+1,68+1,71+1,11+0,99=10,17%

3.3. EMISIUNI DE TITLURI EXPRIMATE N DREPTURILE SPECIALE DE TRAGERE Cumprarea unei obligaiuni exprimate n D.S.T. se realizeaz pltindu-se contravaloarea acesteia exprimat n dolari la cursul pieei. Dac peste un anumit timp11

Oprel, D. Sistemul Monetar Internaional, Editura Academiei, Bucureti, 1981.pag. 34

26

LUCRARE DE LICEN obligaiunea n D.S.T. este vndut de ctre deintor, vnzarea se face la cursul dolari-D.S.T. din momentul respectiv. Astfel, dei numai autoritile desemnate pot deine D.S.T. nscrisurile exprimate n D.S.T. pot fi deinute i de alte persoane fizice sau juridice. D.S.T.-urile utilizate n tranzacii n afara Fondului, n sectorul privat, se numesc D.S.T.-uri private. Dezvoltarea operaiunilor cu D.S.T. a avut la baz ideea de a oferi acestei monede internaionale un loc ct mai important n anasmblul relaiilor valutar-financiare internaionale, nlocuind astfel aurul sau alte valute naionale cu funci internaionale.

Cu privire la utilzarea D.S.T. ca instrument de rezerv, au fost evideniate urmatoarele aspecte pozitive: D.S.T. este mai stabil dect orice alt moneda naional12 a altui stat;

D.S.T.este emis de un organism internaional, fiind astfel independent de situaia economic i financiar a unei ri. De asemenea nu propag situai negative n economia mondial; D.S.T. poate servi mai bine la meninerea unro rezerve monetare internaionale echilibrate, avnd n vedere c emisiune de D.S.T. este dozat de FMI, n funcie de de nevoile efective de rezerve ale economiei mondiale; Sunt alocate n mod gratuit de Fond, deci nu imobilizeaz nici un activ financiar al ri. Aspecte nevative privind utilizarea D.S.T. vizeaz: D.S.T. nu ndeplineste dect parial funcile unei monede internaionale; el nu este un mijloc direct de plat, ci indirect prin mecanismul su de convertibilitate n valute; D.S.T. nu circul dect ntre autoritile monetare (FMI, BRI, BANCA CENTRAL) Inflaia i deflaia de D.S.T. nu sunt excluse, F.M.I. putndu-se orienta greit n determinarea necesearului de emisiune; Ca urmare a repartizri emisiunilor de D.S.T. proporional cu cota subscris de ctre fiecare ar la FMI, majoritatea alocrilor revin rilor industrializate, astfel c rile n curs de dezvoltare ale cror nevoi sunt cele mai mari primesc alocri cele mai mici. Romnia a devenit

12

Albus, C. Fondul Monetar Interanional, Editura Politic, Bucureti, 1973, pag. 99-101

27

LUCRARE DE LICEN membr cu drepturi depline a acestui organism internaional prin semnarea Acordului de la Bretton Woods i prin vrsarea cotei de participare, la 15 decembrie 1972. Aderarea Romniei a lrgit sfera cooperri monetare i financiare cu celelalte state membre ale FMI, Romnia fiind al 125-lea stat membru al FMI. Prin aderarea la fond, ara noastr a dobndit urmtoarele drepturi: Obinerea de credite n monedele altor ri sau n D.S.T., din resursele generale ale Fondului, n schimbul unei sume n moned naional, n condii mult mai avantajoase dect cele ale pieei. Pentru obinerea acestor credite a fost necesar s se respecte o serie de condii impuse de ctre FMI rilor membre. Romnia a fcut uz att de credite curente n trane, ct i de credite stand-by i de finanarea compensatorie. Obinerea de alocri de D.S.T. n cazul unor noi emisiuni de asemenea instrumente. Deoarece FMI a ntrerupt emisiunile de D.S.T. ncepnd din 1972, Romnia nu a beneficiat pn n 1978 de asemenea alocri. Conform deciziei FMI ara noastr a primit alocri ncepnd din 1979 i 1980.

n urma reuniuni anuale a FMI din septembrie 1997, s-a luat decizia unei noi majorri acotelor rilor membre i a unei noi alocri de D.S.T. Majorarea cotelor de 45% aplicat la nivelul existent de 145,3 mld. D.S.T. a reprezentat o substanial cretere a capaciti rilor membre de a beneficia de resurse financiare de la Fond. Cota Romniei la FMI, care n 1997 reprezenta 754,1 milioane D.S.T., a crescut n anul urmtor la aproximativ 1,1 miliarde D.S.T. (1,5 miliarde dolari). La sfritul anului februarie 1997, din cota parte de 754,1 mil. D.S.T. exista deja o cumprare nerambursabil de 439,9 mil. D.S.T., respectiv un procent de 58,3% din cot. Cumprarea existent poate fi analizat astfel: 19,2 mil. D.S.T. facilitatea de finanare compensatorie i situai neprevzute;

188,5 mil. D.S.T. facilitate de transformare sistemic; 232,2 mil. D.S.T. acord de confirmare. n ceea ce privete decizia de alocare de noi D.S.T. aceasta a prevzut dublarea alocrilor, deci majorarea cu 21,4 miliarde D.S.T. Dup aceast alocare, Romnia deine n total 222,1 milioane D.S.T., (aproximativ 280 300 milioane dolari), care se adaug la rezerva statului.

28

LUCRARE DE LICEN Totalul de 74 276 voturi reprezint un procent de 4,97% din totalul general de 1 493 331 voturi. Obinerea dreptului de aderare a Romniei la B.I.R.D.,i a fost condiionat de aderarea la FMI. Dreptul de vot se exercit prin intermediul unui grup de 12 ri, grup condus de reprezentantul Olandei, care reprezint i interesele ri noastre n Consiliul Executiv al FMI.

n cadrul acestui grup, numit Constituenta, Romnia deine un numr de voturi, dup cum rezult din tabel: Tabelul 3.3 Numrul de voturiDirector (Lociitor) ara Armenia Bosmia i Heregovina Bulgaria Croaia Cipru Georgia Israel Macedonia Moldova Olanda Romnia Ucraina Numr voturi 925 1462 4899 2866 1250 1360 6912 746 1150 34692 7791 10223 74276

Reprezentantul Olandei i al Ucrainei

Total voturi

3.4. DEVALORIZAREA SISTEMULUI FINANCIAR Fiecare ar are propria sa moned naional; existena acesteia este considerat, adesea, un atribut al suveraniti statului respectiv. Cu toate acestea, sunt frecvente situaiile n care rezideni unei ri utilizeaz alte monede (mai puternice) dect moneda naional pentru29

LUCRARE DE LICEN achiziionarea de bunuri, realizarea de investii sau economisire n interiorul ri ai crei rezideni sunt. Aceste monede strine preiau o parte din atribuiile monedei locale, n interiorul ri de emisiune a acesteia, devenind astfel mijloc de schimb, unitate de cont, moned de rezerv, msur a valori etc. Acest fenomen este cunoscut sub denumire de dolarizarea. Dolarizarea, ca proces, const n utilizarea i deinerea de ctre rezideni unei ri de active i monede strine (inclusiv depozite n moned strin ale rezidenilor la bncile autohtone). Dolarizarea vizeaz toate situaiile n care rezideni unei ri substituie, total sau parial moneda emis de ara ai crei rezideni sunt cu o alt moned strin. (nu numai cu dolarul american aa cum s-ar putea nelege din denumirea acestui fenomen). De regul moneda substituent este o moned puternic care deine un rol semnificativ pe plan internaional. Dolarizarea poate mbrca forme diferite i amplitudini diferite n cadrul unei economi naionale. Gradul de dolarizare se apreciaz printr-un indicator rata de dolarizare - calculat ca raport ntre deinerile de devize ale rezidenilor i masa monetar a unei ri. n principiu, rata de dolarizare msoar gradul de substituire a monedei naionale cu monede strine. Motivaile care stau la baza dolarizri vizeaz, n principal: Situaia economic nefavorabil a multor state, instabilitatea pieelor valutare i nivele ridicate ale inflaiei dintr-un numr mare de state (n special ri n curs de dezvoltare i n rile n tranziie) erodeaz puterea de cumprare a monedei naionale i diminueaz ncrederea rezidenilor n propria moned; acetia se vor orienta spre alte monede, mai puternice, ca moned de denominare activelor lor financiare sau depozitelor bancare. Diversificarea portofoliului (frecvent ntlnit n rile dezvoltate); Realizarea de avantaje din utilizarea monedei, mai stabile, a altei ri i participarea la drepturile de segniorage; creterea valori i importanei monedei unei ri prin nlocuirea sa total sau parial, n mod oficial, de ctre autoritile competente cu o moned forte. De cele mai multe ori, pentru autoritile statelor n curs de dezvoltare este mai comod,, s evite sau s elimine efectele negative ale anumitor conjuncturi economice, instabilitatea crizelor financiare sau valutare, nu prin msuri de ajustare structural, ci prin nlocuirea oficial a monedei naionale cu o alt moned forte (aceti determinani se afl la baza dolarizri oficiale). Analiza determinanilor dolarizri nu ar putea fi complet fr luarea n considerare i a urmtorului aspect: modul n care a fost conceput Sistemul Monetar Internaional de la Bretton Woods a ncurajat dolarizarea. Utilizarea dolarului american ca principal moned de rezerv,

30

LUCRARE DE LICEN legarea tuturor cursurilor monedelor participante la sistem de dolar, obligaia statelor participante de a interveni pentru evita variai ale cursului monedelor lor fa de dolar sunt tot attea elemente care au susinut artificial importana dolarului pe plan mondial. n aceste condiii tot mai multe state i rezideni lor s-au orientat spre utilizarea dolarului american ca un substituent eficient al monedei lor oficiale. Chiar i dup cderea sistemului de la Bretton Woods,13 dolarul american a continuat s fie "motorul" dolarizri n multe state, dei locul su a fost serios ameninat de alte monede puternice care au reuit s se impun pe plan mondial, cum ar fi: marca german, lira sterlin, yenul japonez, i probabil, n viitor moneda european EURO. Dolarizarea poate mbrca dou forme: Dolarizarea neoficial; Dolarizarea oficial.

Dolarizarea neoficial se manifest atunci cnd rezideni unei ri au o parte din activele lor financiare i monetare denominate ntr-o moned strin care nu este considerat moneda naional, oficial rii respective. Dolarizarea neoficial este un fenomen determinat de motivai specifice fiecrui individ sau firm i nu este rezultatul unei decizi oficiale adoptate de autoritile statului n care se manifest acest proces. Dolarizarea neoficial se poate manifesta sub urmtoarele forme: Active financiare (obligaiuni, aciuni etc.) i active nemonetare denominate n moned strin; Deineri de sume "cash" n moned strin ; Depozite n moned strin la bncile locale; Depozite n moned strin la bnci din afara rii ai crei rezideni sunt posesori acestora. Dolarizarea neoficial este frecvent ntlnit i amploarea acestui fenomen este considerabil. Un studiu realizat de FMI n 1999 indica faptul c:

n 1995, 18 state membre FMI se confruntau cu nivele extrem de ridicate de peste 30% ale dolarizri neoficiale (nivelul mediu de dolarizare pentru aceste state fiind de 45%); 34 de state nregistrau nivele moderate ale dolarizri - o rat medie a dolarizri de 16%; dolarizarea neoficial nu mai este un fenomen specific doar rilor n curs de dezvoltare,

13

Patrick, L. FMI-ul, Editura Coresi, Bucureti,2001, pag. 198

31

LUCRARE DE LICEN ci afecteaz i ri dezvoltate: n Grecia rata dolarizri neoficiale a atins, n 1996, 22%, iar n Marea Britanie aprox. 15%;

n 1995, ntre 50% i 70% din stocul de dolari americani circulau n afara SUA. Aceste cifre referitoare la circulaia bancnotelor americane n afara granielor SUA sunt confirmate de un studiu realizat n 1996 i 1997 de ctre FED; acest studiu constata c dintr-un volum de 480 mld. dolari SUA n circulaie, circa 300 mld. circul n afara granielor SUA. Dolarizarea oficial presupune adoptarea de ctre un stat a unei monede strine ca moned oficial a statului respectiv. Dolarizarea oficial se poate materializa sub dou forme: dolarizarea oficial complet care presupune eliminarea, n mod oficial, de ctre un stat X a monedei sale naionale i nlocuirea sa cu o moned statului Y care devine astfel moneda oficial a statului X. Aceast form de dolarizare mai poate fi definit ca realizarea de ctre statul X a unei uniuni monetare complete cu un alt stat Y a crui moned devine moneda oficial n cadrul acestei uniuni, moneda statului X fiind complet eliminat. n cadrul acestei forme de dolarizare oficial, emisiunea monetar este realizat doar de statul Y (a crui moned devine moneda oficial a altor state), statul X neavnd acest drept. sistemele bi-monetare care presupune adoptarea de ctre autoritile unui stat a monedei altui stat care devine moned oficial alturi de moneda naional a statului respectiv. Cele dou monede sunt considerate monede oficiale, circulnd n paralel i avnd aceleai roluri i statut legal. Emisiunea monetar se face astfel: statul care se "dolarizeaz" i pstreaz dreptul de emisiune pentru propria moned, dar emisiunea celeilalte monede oficiale (moneda strin adoptat ca moned oficial) este responsabilitatea altui stat. Indiferent de maniera n care se realizeaz dolarizarea oficial, statul care adopt o moned strin ca moned oficial nu dobndete dreptul de emisiune al acesteia; de asemenea statul care se dolarizeaz nu poate conduce independent politica monetar, ci aceste responsabiliti sunt preluate total sau parial de ctre statul emitent al monedei respective. n funcie de acordul intervenit ntre statele participante la acest mecanisme, pot exista i excepii de la aceste principii: astfel, Panama, ar a crei moned oficial este dolarul american, are dreptul s emit moned, dar emite dolari americani, dar acest proces este strict supravegheat de

32

LUCRARE DE LICEN autoritile SUA. Emisiunea de moned de ctre ara a crei moned este utilizat ca moned oficial n alt stat se va face la cererea acestuia din urm pe baza activelor de rezerv (valut, DST, etc.) deinute de statul care dolarizat i depuse ca garani la banca central de emisiune a monedei respective. Din acest punct de vedere acest sistem funcioneaz ntr-o manier similar cu Consiliul Monetar: emisiunile monetare se vor face numai pe baza i n limita rezervelor valutare oficiale ale rii solicitante (statul cu economie dolarizat). n mod normal, rile cu economi dolarizate, chiar dac nu pot emite moneda oficial i nu i pot conduce independent politica monetar, pot primi drepturi de segniorage de la ara care emite moneda respectiv. Aceste drepturi de segniorage pot fi calculate ca procent din valoarea fiecrei noi emisiuni de moned sau ca procent numai din valoarea emisiunilor de moned realizat la cererea i pe contul su. De asemenea, sunt extrem de frecvente situaile n care nu intervine partajarea drepturilor de segniorage, ntreaga valoare a acestora fiind reinut de ctre ara a crei moned este utilizat ca moned oficial n alt stat. Dolarizarea include i situaile n care au stat adopt nu doar o moned strin, ci chiar dou sau mi multe ca monede oficiale. Singura situaie de acest gen a fost ntlnit n Andora, unde a funcionat dolarizarea oficial complet pn n 1999 cnd au avut statut de moned legal dou monede: francul francez i peseta spaniol (din 1999 au fost nlocuite de EURO). n 1999, conform datelor FMI, erau 28 de ri, cu o populaie total de 10,5 milioane locuitori, n care se ntlnea dolarizarea oficial complet: Andorra, Insulele Cook, Cipru, Groenlanda, Guam, Kiribati, Lichenstein, Ile Marshall, Pnma, San Marino, etc. ase dintre aceste ri erau membre FMI: Kiribati, insulele Marshall, Micronesia, Palau, Panama i San Mrino. n unele dintre aceste 28 de ri, dolarizarea oficial este o realitate nc din secolul 19 sa chiar din secolul 13: Guam din 1898, Andora din 1278, Monaco din 1865, Puerto Rico din 1899. Monedele utilizate de aceste ri ca nlocuitor oficial al monedelor naionale sunt: francul francez, francul elveian, dolarul american, lira sterlin, dolarul australian. n 1999 existau dolarizarea oficial sub forma sistemelor bi-monetare exista n 13 state: Bahamas, Bhutan, Bosnia Heregovina, Brunei, Cambodgia, Laos, Lesoto, Liberia, Luxemburg, Namibia, Tadjikistan. Aa cum se poate observa din situaiile statistice prezentate mai sus, dimensiunea dolarizri oficiale este relativ redus comparativ cu cea dolarizri neoficiale. Principala explicaie a acestei evolui difereniate a dolarizrii oficiale fa de cea neoficial deriv din raiuni politice: moneda naional este considerat un atribut important al suveraniti unui stat.

33

LUCRARE DE LICEN Aceast dolarizarea oficial este o decizie de natur politic, adoptat de autoritile unui stat, reticena acestora n a nlocui moneda naional este mult mai pronunat dect la nivelul indivizilor, limitnd astfel dimensiunea dolarizri oficiale. Interesul pentru acest tip de dolarizare (i totodat decizie de politic monetar) a crescut dup crizele financiare din America Latin din 1998-1999, cnd ri ca Argentina, Brazilia etc. au luat n considerare posibilitatea dolarizri economiilor lor. rile n care exist dolarizare oficial, sunt n general economi cu grad ridicat de deschidere spre exterior. Costurile dolarizri oficiale includ costuri pentru ara care adopt dolarizare oficial i costuri pentru ara a crei moned este adoptat ca moned oficial a altui stat. n prima categorie se includ: Pierderea independenei conduceri politici monetare i a politici cursului de schimb; Costuri ridicate i pierderea drepturilor de segniorage de ctre statele cu economi dolarizate ca urmare a nlocuiri monedei lor naionale cu o alta i a pierderi drepturilor de emisiune a noi monede oficiale. Costul total n termeni brui ai dolarizri oficiale, cuprinznd costurile efective aprute ca urmare a nlocuiri efective, n circulaie, a vechi monede cu nou moned oficial, este estimat la circa 8% din PIB14 n 1976 i la circa 4,6 %, n medie ntre 1991-1997. n termeni de fluxuri, costurile dolarizri oficiale (calculate ca pierderi anuale din segniorage i devierea acestor venituri din segniorage dinspre autoritile ri dolarizate ctre o autoritate monetar strin) sunt estimate la un nivel mediu, ntre 1991-1997, de 2,3% din PIB. Costuri legate de diminuarea sau pierderea de ctre banca central a ri dolarizate a rolului de creditor de ultim instan. Costuri legate de legarea ciclului economie dolarizate de ciclul economic din ar a crei moned este adoptat ca moned oficial; Pentru ara a crei moned este adoptat ca moned oficial a altui stat apar urmtoarele categori de costuri: Costuri economice, cum ar fi: partajarea drepturilor de segniorage, dificulti legate de controlul monedei care circul n afara granielor naionale, sensibilitate crescut la evoluile nefavorabile nregistrate n exterior, posibilitatea ca rile dolarizate s renune la moneda strin adoptat ca moned oficial i s revin la vechea moned.

14

Dardac, N., Barbu, T. Moned, bnci i politici monetare, Bucureti, 2005, pag. 55

34

LUCRARE DE LICEN Costuri politice legate de posibilitatea exercitrii de ctre economiile dolarizate de presiuni politice asupra sa; Avantajele dolarizri oficiale pentru economiile dolarizate includ: Reducerea riscului valutar i a riscului de inflaie (sau chiar eliminarea lor); Reducerea presiunilor de cretere a rezervelor valutare; Reducerea riscului de ar; Eliminarea sau reducerea crizelor legate de balanele de pli. Pentru rile a cror moned este adoptat ca moned oficial n alt stat principalele benefici rezid n: Controlul asupra mecanismelor economice ale altor state; Extinderea importanei monedei lor pe plan internaional. n ciuda criticilor i a msurilor luate pentru a limita acest fenomen, dolarizarea reprezint un fenomen natural dictat de ncrederea sporit a oamenilor ntr-o moned strin cu un impact deosebit asupra adnciri gradului de integrare a pieelor monetare i valutare internaionale. 3.5. CRIZA FINANCIAR Criza financiar15 i economic declanat n 2007 produce efectele cele mai dramatice i mai grave n rile emergente i n curs de dezvoltare, n special n cele n care veniturile locuitorilor sunt cele mai mici. Aceast criz a stopat progresul ce a avut loc n aceste ri n ultimul deceniu, progres manifestat anterior printr-o dezvoltare durabil, prin restructurarea conturilor publice, prin reducerea datoriilor externe, extinderea activitilor comerciale, avntul pieei produselor de baz i obinerea unor influxuri de capital pentru dezvoltare. n acest context, n pofida dificultilor ntmpinate i a fondurilor insuficiente, s-au realizat totui mici progrese ctre realizarea Obiectivelor de Dezvoltare ale Mileniului (ODM). Totui, n anii care au precedat criza financiar, rile srace au fost deja lovite de criza alimentar, nsoit de o scumpire a produselor de baz care a afectat capacitatea de subzisten a sute de milioane de persoane, de criza energetic, avnd drept rezultat epuizarea n mare msur a resurselor rilor care nu sunt productoare de petrol sau gaze naturale pentru a-i putea menine activitile, precum i de criza generat de schimbrile climatice, ale15

Albus, C. Fondul Monetar Interanional, Editura Politic, Bucureti, 1973, pag.87-89

35

LUCRARE DE LICEN crei consecine se manifest mai acut n rile n curs de dezvoltare, unde sunt afectate recoltele i este distrus infrastructura. Criza financiar a agravat exponenial situaia n care se aflau rile cu venituri mai mici. Primele simptome ale acestei crize s-au fcut simite n a doua jumtate a anului 2007, iar efectele sale asupra economiei reale s-au manifestat pe ntregul parcurs al anului 2008. Cu puin mai mult de un an n urm, ca urmare a falimentului Lehman Brothers, ne-am aflat, conform opiniei unanime a experilor, la un pas de un adevrat colaps financiar i n pragul unei mari depresiuni. Avnd n vedere evoluiile care s-au putut urmri de la nceputul crizei financiare, putem face urmtoarele constatri: rile n curs de dezvoltare nu au provocat criza. Nu ele sunt la originea ei. Dar ele sunt cele care sufer consecinele cele mai dezastruoase. Cauzele se gsesc n rile dezvoltate, ele sunt legate de expansiunea, n rndul acestora, a anumitor practici opace ale sistemului financiar, de puterea practicilor speculative, de lcomia de a obine benefici rapide i artificiale din economia real i de iresponsabilitatea a numeroase dintre conducerile marilor instituii financiare. Toate acestea, n cadrul unei globalizri care tinde spre o dereglementare total i respingerea tuturor instrumentelor de guvernare public. Ceea ce a fost iniial diagnosticat drept criz financiar, despre care s-a spus ori s-a presupus c va afecta n mic msur rile n curs de dezvoltare, care nu sunt nc integrate puternic n sistemul financiar mondial, s-a manifestat, din ce n ce mai puternic, sub forma unei devastatoare crize economice, sociale, umanitare i de dezvoltare. Aa cum arat Comisia European, dup ce a afectat rile dezvoltate i pe cele cu o economie emergent, al treilea val al crizei a lovit n mod dramatic rile n curs de dezvoltare. n acest caz, valul se poate transforma n tsunami. De fapt, n rile n curs de dezvoltare, aceast criz afecteaz absolut toate domeniile de activitate16. Reducerea ritmului creteri economice i creterea ratei omajului. n 2009, creterea economic n rile emergente i n curs de dezvoltare a sczut la un sfert din cea nregistrat n 2007 i la o treime din creterea nregistrat n 2008. Iar n urmtori ani, sau cel puin n urmtori cinci ani, se ateapt ca aceast situaie s se menin. n consecin, numrul omerilor i al lucrtorilor sraci crete fulgertor de16

Ghibutiu, A. Politici comerciale n relaiile economice internaionale Ed. tiinific i Enciclopedic,

Bucureti , 1984

36

LUCRARE DE LICEN repede, n special n zonele urbane, ceea ce ar putea determina o cretere a fluxurilor de emigrani, la care se adaug i cele generate deja de schimbrile climatice. Reducerea preurilor i a veniturilor obinute din materiile prime. Se prevede reducerea cu peste 20% a preului acestora (cu excepia petrolului) n anul 2009. Reducerea schimburilor comerciale i creterea restricilor comerciale. n anul 2009, se prevede scderea volumului global al schimburilor comerciale cu peste 10%, ntruct exportul de bunuri din rile emergente i n curs de dezvoltare va cunoate o cretere negativ de pn la 17% n Africa, n timp ce n 2008 se preconizase o cretere pozitiv de 11,3%. Toate acestea vor duce la o dezechilibrare grav a contului curent, afectnd profund capacitatea acestor ri de a lua mprumuturi i de a face investiii. Accesul mai dificil la finanare internaional i mai puine investii externe. Fluxurile financiare externe ctre rile emergente i n curs de dezvoltare s-au redus drastic i se preconizeaz c nevoile financiare externe ale rilor cu venituri redus vor atinge, n perioada 2009-2010, 25 de miliarde EUR anual, sum din care cel mult o treime va putea fi asigurat de FMI. Reacia protecionist a rilor dezvoltate, care limiteaz capacitatea de export a rilor n curs de dezvoltare. Comisia European a subliniat necesitatea de a menine pieele deschise pentru a combate recesiunea i a impulsiona revenirea la creterea economic, fapt care ar fi benefic att pentru rile dezvoltate, ct i pentru cele n curs de dezvoltare. Dar, n acelai timp, Comisia a constatat creterea practicilor protecioniste, att a celor declarate, ct i a celor ascunse, i a solicitat ca rile dezvoltate s fie coerente n ceea ce privete declaraiile publice i politicile lor. Diminuarea veniturilor i a transferurilor de fonduri ale imigranilor, care au cunoscut o scdere de 7% n anul 2009 n comparaie cu anul 2008, i n cazul crora se ateapt doar o uoar revenire n anul 2010 i anul 2011, ceea ce afecteaz n special rile cu venitul cel mai sczut, n care aceste fonduri reprezint aproximativ 6% din PIB. Mai puine ajutoare pentru dezvoltare, ntr-un moment n care, de fapt, sunt necesare resurse suplimentare. n anul 2008 ajutoarele financiare au fost cu 25 de miliarde EUR mai sczute fa de obiectivul stabilit la summitul G8 de la Gleneagles pentru anul 2010, iar tendina de scdere se menine n continuare. Comisia European estimeaz c fluxul ajutoarelor financiare va scdea cu 22 de miliarde EUR n anul 2009. Valoarea total a datoriilor externe ale rilor emergente i n curs de dezvoltare a crescut cu dou puncte procentuale din PIB ntr-un singur an.

37

LUCRARE DE LICEN Rezultatul tuturor acestor efecte negative asupra vieii oamenilor este c, conform estimrilor fcute de Intermn Oxfam i general acceptate, conform rapoartelor instituiilor financiare internaionale, precum Banca Mondial, i conform Declaraiei din cadrul summitului mondial privind sigurana alimentar (noiembrie 2009), celor peste un miliard de persoane care triesc deja ntr-o srcie extrem, li se vor aduga alte aproximativ 100 de milioane de persoane; numrul deceselor infantile din Africa subsaharian va crete cu 30 00050 000 de cazuri; cheltuielile pentru educaie, sntate, infrastructur i reelele de securitate i protecie social, deja precare, vor scdea dramatic. n acelai timp, confruntate cu situaia de criz, ajutoarele publice, planurile de stimulare fiscal i msuri extraordinare privind lichiditile au fost orientate ctre rezolvarea problemelor rilor mai dezvoltate, ntr-o proporie inacceptabil de peste 20 la 1. Din noile mprumuturi acordate de FMI n urma summitului G20, doar 1,6% au fost acordate Africii. Dintr-un total de 250 de miliarde USD n Drepturi Speciale de Tragere acordate de G20, numai 17 miliarde USD au fost atribuite Africii. n plus, mprumuturile vor duce la creterea datoriei rilor srace. n cele din urm, necesitatea consolidri bugetare a rilor dezvoltate pune n pericol meninerea angajamentelor privind ajutorul public pentru dezvoltare (APD). Este evident faptul c, n timp ce criza a mai pierdut din putere n rile dezvoltate, aceasta se intensific n rile n curs de dezvoltare. n timp ce rile avansate ies deja din criz, rile care au cea mai mare nevoie s ias din aceast criz continu s se afunde mai mult. Pentru rile dezvoltate, aceast criz va reprezenta o dificultate temporar n bunstarea lor, att ca intensitate, ct i ca durat. Pentru multe ri n curs de dezvoltare, criza amenin s devin o prpastie n care se va irosi un ntreg deceniu de lupt mpotriva srciei i a excluderi, afectnd grav o ntreag generaie. Persistena acestei crize n rile n curs de dezvoltare reprezint, de asemenea, un obstacol pentru creterea mondial. Acelai lucru este exprimat i n declaraia liderilor G20 de la Pittsburgh, n care se menioneaz c msurile de reducere a decalajelor de dezvoltare pot fi un catalizator important al creterii economice mondiale.

Totui, n pofida faptului c ntreaga comunitate internaional a subliniat, n mod repetat, faptul c dezvoltarea constituie o parte integrant a soluiei pentru actuala criz mondial, n pofida faptului c, n cadrul conferinelor internaionale de la New York, Accra i Doha i n cadrul summiturilor G20 de la Washington, Londra i Pittsburgh i, n special, n38

LUCRARE DE LICEN cadrul Reuniunii la nivel nalt a G8 de la LAquila s-au adoptat poziii ferme i s-au luat angajamente concrete pentru ndeplinirea ODM, pentru meninerea obiectivelor de asisten, pentru creterea eficienei acesteia i pentru includerea rilor n curs de dezvoltare n procesul de reformare a guvernanei globale, este clar c resursele promise nu au ajuns n rile respective i c reformele anunate nu au fost puse nc n aplicare. n faa acestei realiti, rile dezvoltate trebuie s dea un rspuns ferm i rapid. Un ajutor al crui scop s fie reducerea srciei i a excluderi, msuri care s contribuie la dezvoltare i mijloacele necesare pentru ieirea din criz, toate acestea sunt necesare acum, n anul 2010. Trebuie gsite mijloace rapide de plat a sumelor promise i modaliti de avansare a ajutoarelor convenite pentru urmtori ani. Acest rspuns rapid trebuie urmat de un altul, de o durat mai lung. Acest lucru nu poate fi realizat prin mijloace izolate, orict de spectaculoase ar fi acestea, ci doar printr-un angajament larg, cu un set de aciuni mai bine coordonate i gestionate, pe baza unor criteri mai eficiente i mai transparente, urmrindu-se realizarea unor acorduri ample ntre principali donatori, rile partenere, instituiile financiare i societatea civil. Pentru punerea n micare a acestui dispozitiv de aciune, UE trebuie s continue s i asume un rol de lider i s dea dovad de o extrem hotrre, fiind necesar consolidarea angajamentelor fiecrui organism al Uniuni i prezentarea unei pozii a Parlamentului lipsite de ambiguiti. La 26 martie 2010, Consiliul European i-a dat acordul pentru propunerea Comisiei Europene de a lansa o nou strategie pentru ocuparea forei de munc i cretere economic, Europa 2020, bazat pe o coordonare consolidat a politicilor economice, care se va concentra asupra domeniilor-cheie n care este necesar s se ia msuri pentru stimularea competitivitii i a creterii economice n Europa. n acest scop, Consiliul European a convenit asupra unui set de obiective principale ale UE, care reprezint obiective comune care dirijeaz aciunile statelor membre i ale Uniuni. n perspectiva acestor obiective, statele membre i-au stabilit propriile obiective naionale. n ceea ce o privete, la nivelul UE, Comisia va lua msuri pentru punerea n aplicare a strategiei, n special prin intermediul celor apte iniiative emblematice ale sale, care au fost anunate n comunicarea privind Europa 2020. Tratatul privind funcionarea UE prevede c statele membre trebuie s considere propriile politici economice, precum i promovarea ocupri forei de munc drept chestiuni de interes comun i s le coordoneze n cadrul Consiliului. n dou articole distincte, tratatul prevede responsabilitatea Consiliului de a adopta orientri generale privind politica economic (articolul 121) i orientri generale privind ocuparea forei de munc (articolul 148), specificnd c acestea din urm trebuie s fie coerente cu cele dinti. Avnd n vedere acest39

LUCRARE DE LICEN temei juridic, orientrile pentru politica privind ocuparea forei de munc i politica economic sunt prezentate ca dou instrumente juridice distincte, dar interconectate n mod intrinsec: O recomandare a Consiliului privind orientrile generale pentru politicile economice ale statelor membre i ale Uniunii Partea I a Orientrilor integrate Europa 2020; O decizie a Consiliului privind orientrile pentru politicile de ocupare a forei de munc ale statelor membre - Partea a II-a a Orientrilor integrate Europa 2020. Aceste orientri puse n aplicare prin instrumentele juridice sus-menionate formeaz mpreun orientrile integrate pentru punerea n aplicare a strategiei Europa 2020. 3.6. ASPECTE NEGATIVE ALE GLOBALIZRII Teoretic, crearea unei piee mondiale a capitalurilor, concurenial, funcionnd fr piedici, trebuia sa stimuleze creterea eficienei sistemului financiar permind o reducere a costului de finanare i o mai bun alocare a capitalurilor ntre ri i sectoare de activitate, de unde s rezulte o mai rapid creterea economiei mondiale. Dup 35 de ani de schimburi i micri de capitaluri administrate, se credea c s-a gsit remediul: liberul joc ntre deintorii de resurse i cei care au nevoie de finanare, acetia ntlnindu-se mai uor i cu cost sczut (dereglementare), utiliznd din ce n ce mai puin intermedierea bncilor (dezintermediere) i circulnd mai uor de la un tip de activitate la altul (deschiderea pieelor). Aceasta tripl revoluie a permis rilor i firmelor s-i finaneze nevoile i a ajutat ntreprinderile s investeasc. De asemenea, din anii '90 pieele emergente din Asia, America latin i Europa de Est erau ncorporate n sistem. Finanele veneau n ajutorul dezvoltrii. n primul rnd, nu este cert faptul c a avut loc o ameliorare a eficienei de alocare a capitalurilor. Dac a avut loc o reducere a costurilor de finanare, de aceasta au beneficiat marile ntreprinderi multinaionale i instituiile financiare, singurele n msur s adere la noile instrumente financiare i mai puin multitudinea de ntreprinderi mici i mijlocii ce reprezint esutul productiv. De asemenea, ne putem ntreba daca noul sistem financiar internaional a condus intr-adevr la o mai bun alocare a capitalurilor ntre regiunile lumii. ncepnd de la criza datoriei lumii a treia, cea mai mare parte a finanrilor internaionale se concentreaz n rile dezvoltate.

40

LUCRARE DE LICEN La nceputul anilor '90, rile n curs de dezvoltare "vrsau" rilor dezvoltate cu titlu de rambursare a datoriei lor mai mult dect primeau de la acestea. Pe de alt parte, globalizarea financiar determin o instabilitate crescnd a pieelor ce pare s devin cronic i accentuarea speculaiei. Se creeaz astfel premisele ca viteza de propagare i aria geografic se cuprindere a crizelor s creasc semnificativ. U