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L’Italia nel quadro economico internazionaleL’Italia nel quadro economico internazionale
Fedele De NovellisFedele De Novellis
Firenze, 26 novembre 2007Firenze, 26 novembre 2007
www.ref-online.it
26 novembre 2007 2 Fedele De Novellis
Da dove veniamo
• Nel biennio 2006-2007 l’Italia ha registrato un graduale rafforzamento del ciclo con una crescita poco inferiore al 2 per cento.
• La crescita è stata sostenuta da primi recuperi della domanda interna, nonostante la sostanziale stretta fiscale
• Si è giovata di un contesto internazionale moderatamente favorevole, sebbene le esportazioni abbiano mostrato una crescita contenuta
• E’ continuato un forte ciclo delle costruzioni, alimentato dall’indebitamento delle famiglie
• Il rafforzamento della congiuntura si è accompagnato ad un buon ciclo occupazionale e ad una caduta della disoccupazione
Totale economia
-2.0
0.0
2.0
4.0
2004 2005 2006 2007
Var. % tendenziali
unità di lavoro valore aggiunto
26 novembre 2007 3 Fedele De Novellis
L’industria
• Tra i settori industriali emergono andamenti differenziati Evoluzione positiva di alcuni
segmenti produttori di macchinari, legati alla forza del ciclo industriale tedesco e alla domanda asiatica
Recupero strutturale di competitività del settore dell’auto
Primi segnali di stabilizzazione di alcuni settori del made in Italy
Iniziali segnali di declino dei settori indotto dell’edilizia
Italia - Produzione industriale - tessile e abbigliamento
70
80
90
100
110
95 98 01 04 07
Indice base 2000=100, destagionalizzato m.m. 3 mesi
Italia - Produzione industriale - meccanica
80
85
90
95
100
105
110
95 97 99 01 03 05 07
Indice base 2000=100Destagionalizzato m.m. 3 mesi
26 novembre 2007 4 Fedele De Novellis
La crisi edilizia e dei mutui americani
• Il quadro congiunturale per l’Italia si è modificato nel corso degli ultimi mesi, recependo gli effetti del cambiamento dello scenario dell’economia globale.
• Questo ha in generale portato ad una revisione al ribasso delle previsioni per il 2008 da parte dei maggiori centri di previsione italiani e internazionali.
• Le revisione al ribasso della previsione per l’Italia è in generale in linea con quella osservata per l’area euro nel complesso.
• Il nostro sistema bancario non sembra esposto più di altri alla crisi dei subprime
• Non vi è in Italia un legame immediato fra ricchezza immobiliare delle famiglie e livelli di domanda
26 novembre 2007 5 Fedele De Novellis
Le previsioni di crescita, prima e dopo la crisi
2007 2008 2007 2008 2007 2008
Mondo 4.9 4.9 5.2 4.8 0.3 -0.1
Stati Uniti 2.2 2.8 1.9 1.9 -0.3 -0.9Regno Unito 2.9 2.7 3.1 2.3 0.2 -0.4Giappone 2.3 1.9 2.0 1.7 -0.3 -0.2
Cina 10.0 9.5 11.5 10.0 1.5 0.5India 8.4 7.8 8.9 8.4 0.5 0.6
Area euro 2.3 2.3 2.5 2.1 0.2 -0.2Germania 1.8 1.9 2.4 2.0 0.6 0.1Francia 2 2.4 1.9 2.0 -0.1 -0.4Italia 1.8 1.7 1.7 1.3 -0.1 -0.4Spagna 3.6 3.4 3.7 2.7 0.1 -0.7
Previsioni Fmi aprile 2007
Previsioni Fmi ottobre 2007
differenza
26 novembre 2007 6 Fedele De Novellis
• I temi per l’Italia La crisi edilizia La crisi del credito, l’aumento dei tassi, gli effetti
ricchezza e l’impatto sui consumi Il cambio dell’euro, la crisi Usa, la tenuta del ciclo
asiatico, e l’effetto sulle esportazioni italiane L’aumento dei prezzi delle materie prime e
l’inflazione Finanziaria per il 2008: è finita la stretta fiscale, ma è
un bene?
26 novembre 2007 7 Fedele De Novellis
La crisi edilizia
Investimenti residenziali
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
Usa Uk Giap Ger Fra Ita Ola Bel Spa
Var. % cumulate 1998-2006
26 novembre 2007 8 Fedele De Novellis
La crisi edilizia
Italia - Prestiti alle famiglie: mutui
7.5
10.0
12.5
15.0
17.5
20.0
04 05 06 07
Var. % a/a delle consistenze - m.m. 3 mesi
• Anche in Italia il ciclo delle costruzioni è stato robusto, e l’andamento della domanda di mutui risultava in decisa decelerazione già prima della crisi di agosto
Italia - investimenti privati residenziali
40000
45000
50000
55000
1970 1980 1990 2000
a prezzi costanti - milioni di euro
26 novembre 2007 9 Fedele De Novellis
Effetti ricchezzaIl debito delle famiglie italiane
20
25
30
35
40
45
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07
Dati in % del reddito netto disponibile
• L’aumento dei tassi impatta sul reddito delle famiglie (circa lo 0.2% per ogni punto percentuale di aumento dell’euribor)
• In ogni caso per l’Italia non si ha evidenza di significativi effetti ricchezza sui consumi
Italia - Prestiti alle famiglie: credito al consumo
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
04 05 06 07
Var. % a/a delle consistenze - m.m. 3 mesi
26 novembre 2007 10 Fedele De Novellis
Debito delle famiglie in Italia in percentuale delle attività finanziarie
8
9
10
11
12
13
14
15
16
Q1 97 Q1 99 Q1 01 Q1 03 Q1 05 Q1 07
Ricchezza finanziaria netta delle famiglie in Italia - in % del Pil
150
175
200
225
Q1 97 Q1 99 Q1 01 Q1 03 Q1 05 Q1 07
26 novembre 2007 11 Fedele De Novellis
Competitività, esportazioni, domanda internazionale
Italia - Cambio reale effettivo *
80
90
100
110
120
130
140
82 87 92 97 02 07
* Deflazionato con i prezzi al consumoIndice 2000 = 100
Italia - Cambio nominale effettivo *
80
100
120
140
160
180
200
78 81 84 87 90 93 96 99 02 05
* indice 2000 = 100
26 novembre 2007 12 Fedele De Novellis
I cambi bilaterali dell’euro
Cambi bilaterali nei confronti dell'euro
80
90
100
110
120
130
140
05 06 07
Indice 01/01/'05 = 100
yen Jap $ Us China Yuan Swiss franc
Cambi bilaterali nei confronti dell'euro
80
90
100
110
120
130
140
05 06 07
Indice 01/01/'05 = 100
$ Canada Real Bras. Sterl UK Rublo Rus.
26 novembre 2007 13 Fedele De Novellis
Competitività, esportazioni, domanda internazionale
LE DESTINAZIONI DELL'EXPORT ITALIANO2000 2007*
Area euro (a 13) 47.5 45.0-Germania 15.2 13.1-Francia 12.7 11.5-Spagna 6.3 7.4
UK 6.9 5.9Stati Uniti 10.2 7.1Giappone 1.7 1.3BRICs 3.2 5.7-Russia 1.0 2.5-Cina 0.9 1.7OPEC 3.3 4.6* somma agosto 2006-luglio 2007Fonte: elaborazioni su dati Istat
Esportazioni verso gli Usa
70
75
80
85
90
95
100
105
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07
Indice volumi base 2000=100, componente di ciclo-trend
26 novembre 2007 14 Fedele De Novellis
Competitività, esportazioni, domanda internazionale
Esportazioni verso l'area euro
90
92
94
96
98
100
102
104
106
01 02 04 05 07
Indice volumi base 2000=100 Componente di ciclo-trend
Esportazioni verso la Germania
80
85
90
95
100
105
1996 1998 2000 2002 2004 2006
Indice volumi base 2000=100Componente di ciclo-trend
Esportazioni verso la Russia
60
110
160
210
260
310
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07
Indice volumi base 2000=100, componente di ciclo-trend
26 novembre 2007 15 Fedele De Novellis
Le materie prime e l’inflazione
Il prezzo del Brent
0
20
40
60
80
100
01 02 03 04 05 06 07
Prezzo in dollari Prezzo in euro
I prezzi delle materie prime alimentari
60
80
100
120
140
160
180
200
01 02 03 04 05 06 07
Indice 2000 = 100
Prezzo in dollari Prezzo in euro
26 novembre 2007 16 Fedele De Novellis
Prezzi dei prodotti e delle tariffe energetiche
-10
-5
0
5
10
15
02 03 04 05 06 07
Var. % tendenziali
Prezzi dei prodotti alimentari
-1
0
1
2
3
4
5
02 03 04 05 06 07
Var % tendenziali
26 novembre 2007 17 Fedele De Novellis
Prezzi al consumo
1.0
2.0
3.0
02 03 04 05 06 07
Indice IPCA - var % tendenziali
Area euro Italia
• L’aumento dell’inflazione alimentare peserà sul reddito delle famiglie italiane per circa lo 0.6 per cento. Avrà cioè un effetto decisamente maggiore dell’aumento dei tassi legato alla crisi estiva.
• L’aumento dell’inflazione europea è anche un fatto rilevante in quanto impedirà alla Bce di abbassare i tassi d’interesse nel caso di un rallentamento dell’economia.
26 novembre 2007 18 Fedele De Novellis
Prezzi al consumo: pane e cereali
98
100
102
104
106
108
05 06 07
Indice IPCA, 2005 = 100
Ger Fra Ita
Prezzi al consumo: latte, prodotti caseari
98
100
102
104
106
108
110
112
114
05 06 07
Indice IPCA, 2005 = 100
Ger Fra Ita
26 novembre 2007 19 Fedele De Novellis
I conti pubbliciIL DEFICIT STRUTTURALE DI BILANCIOIN EUROPA(al netto del ciclo e delle una tantum, in % del Pil)
2005 2006 2007 2008 2009Belgio 0.0 -0.3 -0.2 -0.1 0.0Germania -2.4 -1.3 0.0 -0.4 -0.2Irlanda 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0Grecia -5.5 -3.5 -3.1 -2.4 -2.3Spagna 0.0 0.1 0.1 0.0 0.0Francia -3.5 -2.8 -2.5 -2.6 -2.4Italia -4.0 -2.7 -2.0 -2.0 -1.9Lussemburgo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0Olanda 0.0 0.0 -0.2 0.0 0.0Austria -0.9 -1.2 -1.0 -1.0 -0.8Portogallo -5.1 -2.9 -2.3 -2.1 -2.1Slovenia -0.8 -1.1 -1.1 -1.4 -1.0Finlandia 0.1 0.2 0.2 0.1 0.2Euro area -2.1 -1.1 -0.7 -0.8 -0.7Bulgaria 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1Republica Ceca -2.2 -3.3 -4.1 -3.6 -3.2Danimarca 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1Estonia 0.0 0.1 0.1 0.0 0.0Lettonia -0.4 -0.8 0.0 0.0 0.0Lituania -0.8 -0.8 -1.2 -1.5 -0.6Ungheria -8.4 -9.4 -5.5 -4.2 -3.9Polonia -4.1 -3.9 -3.0 -3.4 -2.8Romania -1.6 -2.6 -3.3 -3.6 -4.0Slovacchia -1.1 -3.4 -3.0 -2.7 -2.6Svezia 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1Regno Unito -3.2 -2.8 -2.7 -2.8 -2.6EU27 -2.1 -1.4 -1.0 -1.1 -1.0
26 novembre 2007 20 Fedele De Novellis
In conclusione
• Moderato effetto ricchezza sui consumi da crisi bancaria• Probabile recessione dell’edilizia• Effetti contenuti della crisi americana e dell’indebolimento
del dollaro se la domanda asiatica tiene• Effetto negativo sui consumi dai rialzi dell’inflazione• Crescita in rallentamento nel 2008 (previsioni ref 1.4%)
• Rischio conti pubblici nel caso di indebolimento maggiore del quadro macroeconomico
26 novembre 2007 21 Fedele De Novellis
Problemi di fondo
La produttività nell'industria italiana
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
85 88 91 94 97 00 03 06
valore agg per unità di lavorovar % medie annue e media di medio termine
La produttività dei servizi in Italia
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
85 88 91 94 97 00 03 06
valore agg per unità di lavorovar % medie annue e media di medio termine
26 novembre 2007 22 Fedele De Novellis
Italia: salari reali
90
95
100
105
110
81 84 87 90 93 96 99 02 05
retribuzioni di fatto da contabilità deflazionate con il deflatore dei consumi; Indice I '89 = 100
26 novembre 2007 23 Fedele De Novellis
Le previsioniQUADRO DI SINTESIVariazioni percentuali salvo diversa indicazione
Previsioni ref.2006 2007 2008 2009
Prodotto interno lordo 1.9 1.8 1.4 1.6Importazioni 4.3 2.7 3.1 4.3
Domanda finale nazionale 1.3 1.9 1.0 1.3Consumi finali nazionali 1.0 1.8 1.2 1.4 - spesa delle famiglie residenti 1.5 1.9 1.4 1.5 - spesa della PA e ISP -0.3 1.3 0.5 0.9Investimenti fissi lordi 2.3 2.3 0.3 1.2 - macchine, mezzi trasporto 2.6 2.1 1.4 2.6 - costruzioni 2.1 2.9 -1.0 -0.5Scorte (contributo) 0.3 -0.2 0.3 0.1Domanda nazionale totale 1.6 1.7 1.3 1.5Esportazioni 5.3 3.0 3.3 4.6
Saldo bilancia commerciale (doganale in miliardi di euro) -21.36 -12.00 -19.75 -18.13Saldo partite correnti (miliardi di euro) -35.11 -35.75 -38.33 -34.28
Prezzi al consumo (1) 2.1 1.8 2.3 2.1Prezzi alla produzione beni finali di consumo 1.7 2.5 2.6 1.5
Tasso di disoccupazione 6.8 6.1 5.9 6.0Unità di lavoro totali 1.6 0.7 0.5 0.5Unità di lavoro industria in senso stretto 1.3 0.6 -0.2 -0.1V.A industria in senso stretto 2.1 1.2 0.6 1.1
Dati in % del PilSaldo partite correnti -2.4 -2.3 -2.5 -2.2Indebitamento netto -4.4 -2.3 -2.3 -2.5Avanzo primario 0.1 2.3 2.5 2.3Debito P.A. definizione Ue 106.9 104.9 104.0 102.9(1) Indice intera collettività nazionale