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7/21/2019 LongShort (Detalhada)
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LONG & SHORT2014
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OPERAÇÕES COM PARES(PAIRS TRADING)
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HISTÓRIA
• O pioneiro nesta estratégia foi
Nunzio Tartaglia em 1980 (Morgan
Stanley).
• Ele reuniu um grupo com
matemáticos, físicos e
programadores.
• Sua missão era desenvolver
estratégias de arbitragem
quantitativa usando técnicas
estatísticas.
• Em 1989, o grupo se separou e a
estratégia se tornou mais
conhecida.
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O QUE É LONG & SHORT?
As estratégias long/short
compreendem a manutenção simultânea
de ações compradas e vendidas. Regra
geral, seus objetivos são eliminar
ou reduzir a exposição dos
investimentos aos chamados "riscos
sistêmicos” e aos “riscos
direcionais”, fatores que afetam os
mercados acionários em geral,
independentemente dos fundamentos
das empresas.
As operações de long/short se
baseiam na compra de ações que podem
subir ou cair menos e vender as que
devem subir menos ou cair. Por isso,
o termo "long", de comprar em
inglês, e short", de vender.
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MOTIVAÇÃO
• De um modo geral, o investidor
busca comprar ativos
subvalorizados e vender os
supervalorizados.
• Porém, é algo difícil de fazer.
• Operações com pares resolve esse
problema através da ideia de
preços relativos, ou seja, se
dois ativos tem características
similares, então os preços de
ambos devem ser os mesmos.
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VANTAGENS
As estratégias em operações de long/short visam buscar a “neutralidade” no mercado. A eliminação do risco
direcional (risco sistêmico) nos permite obter retornos favoráveis em qualquer situação de mercado,
esteja ele caindo ou subindo.
Na montagem da operação, alugamos um papel que consideramos que irá cair / subir menos e vendemos, usando
o crédito gerado pela venda para comprar outra ação que supostamente irá subir.
A vantagem é que não precisamos ter o valor total para comprar as ações.
Deposita-se apenas uma garantia, que pode ser em Ações / CDB / Letras do Tesouro / Dinheiro Líquido. Se
tudo ocorrer conforme previsto, nos desfazemos da ação valorizada, embolsamos o lucro e recompramos o
papel que caiu a um preço menor do que havíamos vendido para devolvê-lo a quem dizemos o empréstimo.
Como as estratégias de long / short usam apenas garantias, nada impede de utilizarmos AÇÕES que garantam
operações em bolsa, ou seja, com a bolsa em alta, pode-se ganhar nas duas mãos: ganha-se direcionalmente
com o mercado subindo, e ganha-se com as operações de arbitragem montadas no período.
Com o mercado em baixa/ indefinido, pode-se usar CDBs como garantia ou usar a arbitragem como forma de
“hedge” (proteção) da carteira.
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TIPOS DE LONG &SHORT
Intra-Setorial: Operação entre
empresas do mesmo setor.
Ações Preferênciais x Ações
Ordinárias: Operação entre ações da
mesma empresa.
Inter-Setorial: Operação entre ações
de diferentes setores
Controladas x Controladora: Algumas
empresas listadas em bolsa são
controladoras de outras empresas
também listadas na mesma bolsa.
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EXEMPLO 1 – ON X PN
PETR3 x PETR4
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EXEMPLO 2 – MESMO SETOR
IGTA3 x MULT3 Imobiliário e
Construção)
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PÚBLICO ALVO
A operação de Long & short é uma
operação que envolve riscos e é
recomendada para investidores de
perfil agressivo.
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ANEDOTAA INOCENTE E PEQUENA CRIANÇA
• Um criança foi questionada em um
teste a dizer algumas frase
sobre uma vaca. O pobre menino
sabia somente dizer algumas
frases sobre as árvores.
Pensando por um momento, a
criança em sua primeira frase
amarrou a vaca a uma árvore e em
seguida passou a falar sobre a
árvore.
• Esta anedota ilustra a ideia por
trás das operações com pares. Os
preços dos ativos, de um modo
geral, são não estacionários.
Nós buscamos relacioná-los de
maneira que eles se transformem
em uma série estacionária.
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ESTACIONARIEDADE
Uma série temporal é dita estacionária quando ela se desenvolve no tempo aleatoriamente ao
redor de uma média constante, refletindo alguma forma de equilíbrio estável.
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SELEÇÃO DOS PARES
• Combinação de todos os papéis do
IBX100
• Filtragem estatística
• Filtragem de fundamentos
.
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ESTRATÉGIA
• Entrar na operação quando a relação estiver distorcida. Comprar o ativo subvalorizado e vender o ativo
supervalorizado.
• Sair da operação quando a relação de equilíbrio for restabelecida.
-8,00%
-6,00%
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
29/11/13 29/12/13 29/01/14 28/02/14 31/03/14 30/04/14 31/05/14 30/06/14 31/07/14
EVEN3 x MILS3 (Diário)
Spread ∆- ∆+
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EXEMPLO – CIEL3 X CTIP3
OBS1: Neste exemplo não foram considerados custo de corretagem e
BTC.
OBS2: A parte vendida tem chamada de margem da bolsa.
-10,00%
-8,00%
-6,00%
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
27/12/13 27/01/14 27/02/14 27/03/14 27/04/14 27/05/14 27/06/14 27/07/14
CIEL3 x CTIP3 (Diário)
Spread ∆- ∆+
Saída 14/08/2014 Preço (R$) Qtde Financeiro (R$)
Venda CIEL3 43,33 1.200 51.996,00
Compra CTIP3 30,59 1.600 -48.944,00
Total 3.052,00
Entrada 30/07/2014 Preço (R$) Qtde Financeiro (R$)
Compra CIEL3 42,90 1.200 -51.480,00
Venda CTIP3 32,28 1.600 51.648,00
Total 168,00
Entrada Saída Retorno
Ratio 1,3290 1,4165 6,58%
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CARACTERÍSTICAS
• Redução ao risco de mercado: as
variáveis econômicas e políticas
tendem a impactar os dois ativos
igualmente, mantendo a relação
entre elas na zona de
equilíbrio.
• Não se preocupe se a bolsa esta
subindo ou caindo! O movimento
do par é independente da direção
do mercado.
• Autofinanciamento da operação: o
financeiro da venda é utilizado
para pagar a posição da compra.
-8,00%
-6,00%
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
29/11/13 29/12/13 29/01/14 28/02/14 31/03/14 30/04/14 31/05/14 30/06/14 31/07/14
EVEN3 x MILS3 (Diário)
Spread ∆- ∆+
42,00
44,00
46,00
48,00
50,00
52,00
54,00
56,00
58,00
29/11/13 29/12/13 29/01/14 28/02/14 31/03/14 30/04/14 31/05/14 30/06/14 31/07/14
BOVA11
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OBJETIVO
O objetivo dessa estratégia é lucrar
pela diferença de valorização entre
os papéis. Não é necessário, por
exemplo, que o ativo comprado suba e
que o ativo vendido caia.
Se o desempenho do papel comprado
for melhor do que o do papel
vendido, o investidor será bem
sucedido.
Dessa forma, caso o mercado esteja
claramente em queda, esperamos que o
papel long se desvalorize menos que
o papel short.
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OPERACIONAL
É necessário tomar um ativo emprestado e vendê-lo no mercado. Mais tarde espera-se recompra-lo a um preço
inferior ao da venda. Se beneficiando desta forma da queda de preço de um determinado ativo. O investidor
que vendeu a descoberto está na linguagem de mercado short . A ATIVA intermedia o empréstimo do ativo a ser
vendido por meio da mesa de BTC.
Com o financeiro obtido da venda consegue-se comprar o ativo sugerido para estruturar a operação de Long &
Short.
A venda a descoberto exigirá uma margem de garantia. Entretanto podemos utilizar a compra para reduzir este
valor, tendo de desembolsar somente a margem necessária da operação (Margem - Garantia = Margem
Necessária). Ao final da operação, deve-se recomprar a ponta vendida (short) e vender a ponta comprada
(long).
As operações devem ser feitas através de um robô, para evitar fazer o spread errado.
.
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DIFERENCIAIS
Equipe de analistas especializada
em:
• Seleção do pares:
Combinação de todos os
papéis do IBX100
Filtragem estatística
Filtragem de fundamentos
• Otimização dos parâmetros das
operações
• Análise de fatos relevantes
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Riscos:
Na teoria operações long & short tem potencial para gerar lucro independente de o mercado estar subindo ou caindo, pois o queinteressa é a relação entre a variação entre os ativos (spread). Mas na prática o risco é bastante alto, pois existem maiorespossibilidades para que situações desfavoráveis ocorram.
Essas operações são apostas direcionais nas mudanças dos preços de dois ativos e algumas operações que se mostram muito atraentes nateoria, podem não apresentar bons resultados quando implementadas na prática.
Notícias/fatos relevantes ligados diretamente a uma só empresa e não ao seu setor como um todo pode gerar riscos para as operações de
arbitragem, uma vez que estas notícias podem alterar os rumos da operação.
Em um aluguel e venda de um ativo que posteriormente pagará juros sob capital próprio / dividendos / bonificações, as quantiasespecificadas deverão ser pagas aos donos papel.
A baixa liquidez de um ativo poderá interferir negativamente na montagem / realização do long/short. Portanto, assim como nos demaisinvestimentos de renda variável, é recomendável o estudo e o uso do bom senso ao implementar essa estratégia no mercado.
Custos envolvidos: Tabela sugerida da Bovespa percentual de devolução negociado caso a caso), mais a taxa de aluguel percentual
dado pelo mercado).
Importante:
As informações contidas neste material são de caráter meramente informativo, não constituem promessa de rentabilidade, bem como não
se trata de qualquer tipo de aconselhamento para a realização de investimento, não devendo ser utilizadas com este propósito, nem
entendidas como tal, inclusive em qualquer localidade ou jurisdição em que tal oferta, solicitação ou venda possa ser contra lei.
Antes de tomar a decisão de aplicar em qualquer operação, os potenciais investidores devem considerar cuidadosamente, tendo em vista
suas próprias situações financeiras, seus objetivos de investimento, todas as informações disponíveis e, em particular, avaliar os
fatores de risco descritos neste documento, aos quais o investimento está sujeito.
As decisões de investimento são de responsabilidade total e irrestrita do Investidor. A ATIVA não pode ser responsabilizada porprejuízos oriundos de decisões tomadas com base nas informações aqui apresentadas.
Para mais informações, acesse www.ativainvestimentos.com.br, ou www.comoinvestir.com.br ou entre em contato com a nossa Central de
Atendimento: 0800 285 0147
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As análises, opiniões, premissas, estimativas e projeções apresentadas neste relatório são baseadas em julgamento do analista
responsável e estão, portanto, sujeitas à modificação sem aviso prévio, em decorrência de alterações nas condições de mercado. O
analista de investimento responsável pelo relatório declara que as opiniões contidas neste espaço refletem exclusivamente suas
opiniões pessoais sobre a companhia analisada e foram realizadas de forma independente e autônoma.
O conteúdo deste relatório não consiste em oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer ativo financeiro e as opiniões
contidas neste espaço podem não ser aplicáveis para todos os leitores devido aos diferentes objetivos de investimento e situação
financeira específica. Este relatório reflete as opiniões do autor e não da ATIVA.
A ATIVA e o analista não se responsabilizam e nem podem ser responsabilizados por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do
uso destas informações. Toda e qualquer decisão de investimento baseada nas opiniões aqui expostas é de exclusiva responsabilidade do
investidor.
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