Los Riesgos de La Gestión Financiera Internacional

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICASDEPARTAMENTO ACADÉMICO DE ADMINISTRACIÓN Y ECONOMÍA

ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACIÓN

ASIGNATURA

GESTIÓN INTERNACIONAL DE EMPRESAS I

CODIGO: C511062

SEMESTRE ACADÉMICO 2014 – I

TEMA : Los Riesgos de la Gestión Financiera Internacional.

INTEGRANTES: Barquero Rivera Giana Castro Giron Jair

Garcia Lizano YaritzaHuaman Silva LizbeydiLuna Rosillo RichiliuMaldonado Hidalgo MerlyMogollón Zapata, D’leoNinahuaman Reyes YeseniaQuevedo Cruz RonaldRumiche Suarez Graciela

DOCENTES RESPONSABLES: Mg. Andrés A. Cumpa Quiroz Lic. Alex A. Armestar Amaya

CICLO : VII

TUMBES-2014

Universidad Nacional de TumbesFacultad de Ciencias EconómicasEscuela de Administración

DEDICATORIA

Este trabajo elaborado con esmero y

dedicación está dedicado al ser más

importante del universo, DIOS… porque él

nos da la vida y nos permite seguir adelante

superándonos, y guiándonos por él camino

del bien.

A nuestros padres por brindarnos su apoyo

incondicional y siempre darnos sus consejos

que nos orientan hacia un mejor futuro, a las

personas que día a día nos apoyan para

seguir adelante, y a nuestro Docente Mg.

Andrés A. Cumpa Quiroz, Lic. Alex A.

Armestar Amaya, por brindarnos sus

conocimientos que nos ayudan en nuestra

formación profesional.

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ÍNDICE

INTRODUCCIÓN...................................................................................................... 5

LOS RIESGOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL........................6

I. GESTIÓN FINANCIERA.................................................................................6

II. RIESGOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL.....................7

2.1. RIESGOS COMERCIALES.....................................................................8

2.2. RIESGOS POLÍTICOS............................................................................9

2.3. RIESGO-PAÍS.......................................................................................13

2.4. RIESGOS FINANCIEROS.....................................................................15

2.5. OTROS RIESGOS.................................................................................23

III. COBERTURAS DE RIESGOS..................................................................24

3.1. COBERTURA DE RIESGOS POLÍTICOS Y COMERCIALES.............24

3.2. COBERTURA DE RIESGOS FINANCIEROS.......................................25

3.3. INTERACCIÓN ENTRE INVERSIONES Y DECISIONES

FINANCIERAS.................................................................................................27

3.4. DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL...............................29

3.5. COSTE DE CAPITAL PARA INVERSIONES EN EL EXTRANJERO. .34

CONCLUSIÓN........................................................................................................ 36

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Objetivos:

Generales:

Conocer y explicar los riesgos de la Gestión Financiera Internacional.

Específicos:

Explicar cómo se establecen los riesgos de la Gestión Financiera

Internacional.

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INTRODUCCIÓN

En los riesgos internacionales los riesgos financieros cobran relevancia y dentro de

ellos el riesgo de tipo de cambio que durante los últimos años debido a las constantes

fluctuaciones de monedas como el dólar americano, el yen japonés, la libra esterlina y

el euro han impactado en la situación económica y financiera de las empresas.

En los últimos años ha cobrado real importancia fortalecer a la alta dirección en la

Gestión de Riesgos. Las organizaciones enfrentan diversos tipos de riesgos, ya sean

riesgos propios del negocio en que se desenvuelven, financieros y operacionales,

como riesgos ajenos a su operación, sociales, ambientales, y éticos, los cuales son

cada día más globales y complejos producto del entorno dinámico en que se

encuentran insertas.

Por ello las organizaciones han debido ser hábiles en identificar y gestionar estos

riesgos para encausarlos a niveles aceptables, con el fin que sean percibidos como

oportunidades y no como amenazas. Se ha intensificado considerablemente la

exposición al riesgo de Instituciones Financieras, producto del aumento importante en

el volumen de operaciones y la gran variedad de servicios que proporcionan.

El riesgo es inherente al negocio financiero, razón por la cual es fundamental que las

Instituciones Financieras posean adecuados sistemas de control interno. Se debe

establecer un sistema de control interno formal, cuya preocupación principal se

encuentre orientada a la administración eficiente de los riesgos asociados a los

negocios, en concordancia directa con los objetivos estratégicos empresariales.

En caso de prescindir de este tipo de sistema, podría poner en riesgo no sólo la

continuidad de la organización, sino además el equilibrio y desarrollo del sector en el

que se encuentre inserta. El concepto de Gestión del Riesgo se compone de un

proceso conjunto que es Evaluación del Riesgo y Control del Riesgo.

La evaluación de riesgos es un proceso enfocado a estimar el impacto de aquellos

riesgos que puedan afectar el normal ejercicio de una entidad, recopilando la

información necesaria para que la organización pueda tomar una decisión adecuada

sobre la necesidad de adoptar medidas preventivas.

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LOS RIESGOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL

I. GESTIÓN FINANCIERA

Se refiriere a todos los procesos que se realizan para manejar la actividad

financiera dentro de una empresa, el movimiento de los fondos, la manera

de conseguir y mantener un equilibrio financiero para las inversiones que se

realicen y cómo manejar y responder a esas inversiones. Igualmente se

trata de planificar, de prever una buena gestión a futuro y, las probables

faltas o excesos de dinero (déficit o superávit).

La gestión financiera internacional, se refiere al flujo de efectivo entre

distintos países, lo cual puede dividirse en: la economía internacional, como

el tipo de cambio, las tasas de interés y otros aspectos financieros; y las

llamadas finanzas corporativas, como los mercados y los productos

financieros.

Dicho esto, se puede hablar acerca de la globalización, la cual es un

proceso económico, tecnológico, social y cultural a gran escala, que

consiste en la creciente comunicación e interdependencia entre los distintos

países del mundo unificando sus mercados, sociedades y culturas, a través

de una serie de transformaciones sociales, económicas y políticas que les

dan un carácter global.

La globalización, implica el libre movimiento de capitales y el levantamiento

de distintos tipos de restricciones (físicas, aduaneras, impositivas), así las

finanzas internacionales han adquirido particular importancia.

Un concepto importante dentro de este ámbito es el de divisa, que es la

moneda de un país que es convertible en moneda de otro extranjero en el

mercado cambiario. Para esto, existe la convertibilidad interna, que es la

posibilidad de comprar y vender monedas extranjeras en un país, y la

convertibilidad externa, que es la cotización de una moneda nacional en los

mercados cambiarios de otros países.

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Este tipo de cambio puede ser fijo, siendo esto cuando el banco central

establece el valor de la moneda e interviene en el mercado cambiario; o

flexible si el banco central no interviene en el mercado, por lo que el valor

de la moneda queda sujeto al libre juego de la oferta y la demanda.

Por otra parte, es necesario hablar sobre la balanza de pagos, el cual es un

documento contable en el que se registran, de manera sistemática, las

operaciones comerciales, de servicios y de movimientos de capitales

llevadas a cabo por los residentes en un país con el resto del mundo

durante un período determinado, normalmente se habla de un año. En la

balanza de pagos se encuentra el saldo de todas las transacciones

económicas de un país con el resto del mundo, así como también, el

registro de todos los ingresos y los egresos de divisas.

II. RIESGOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL

Para que las empresas busquen entrar en el ámbito internacional como una

medida para expandirse internacionalmente y para sobrevivir, dichas

empresas deben analizar los elementos de la finanzas internacionales que

afectan a los negocios así como detectar en el momento adecuado las

oportunidades que el comercio internacional y los mercados financieros

internacionales les ofrece así como medir los riesgos a los que se enfrentan

con ello e implementar medidas de control para minimizarlos, todo estos

solo para cumplir con el objetivo principal de las empresas que es obtener la

mayor ganancia optimizando sus recursos.

Beneficios de expandir el negocio internacionalmente.- Mayores

opciones de financiamiento, incrementar su rentabilidad mediante la

expansión de mercado o la reducción de costos en materia prima en mano

de obra estos son beneficios que muchas empresas han aprovechado

adecuadamente. Pero no todo es beneficios existen diferentes riesgos a los

que se enfrentan las empresas en los negocios internacionales del cual las

empresas deben buscar informarse y protegerse.

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II.1. RIESGOS COMERCIALES.- En toda operación internacional, ya sea de

compra-venta de mercancías, prestación de servicios, inversión o

cualquier otro activo de una empresa, existe un riesgo comercial que

tiene lugar cuando el deudor no procede al pago de las mercancías o

servicios recibidos o existen dificultades en la repatriación de los

capitales invertidos.

Los riesgos comerciales están directamente relacionados con la

solvencia del comprador y con la propia operación comercial. El riesgo

comercial puede ser consecuencia de una situación jurídica (quiebra,

suspensión de pagos), o fruto de la mala fe de la otra parte. El uso de

medios de pago seguros, como los créditos documentarios, avales

bancarios o pólizas de seguro, ayudan a mitigar estas situaciones.

Dentro de los riesgos comerciales existen dos categorías:

a. Riesgo de insolvencia o riesgo de cobro: Es el derivado de la

insolvencia del importador o de su retraso en el pago.

b. Riesgo de resolución del contrato: Se trata de la cancelación

unilateral de la otra parte del contrato o compromiso de compra.

Dependiendo del sector, la resolución de un contrato puede tener

repercusiones más o menos catastróficas. En el caso de ser

fabricantes de bienes de consumo, la cancelación de un pedido no

tiene porqué ser traumática. Sin embargo, en el suministro de una

planta llave en mano, en la que la fabricación se realiza a medida, la

cancelación del contrato en medio del suministro pode tener

repercusiones importantes.

Por este motivo, se estudiarán los elementos de cobertura de los que se

disponen: créditos documentarios confirmados, exigencia de anticipos

significativos, o pólizas de seguros.

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Las compañías aseguradores tienen multitud de pólizas para cubrir los

riesgos comerciales. Eso sí, en función del país con el que se negocie y

del riesgo país que haya asociado obligarán a pagar una prima u otra.

II.2. RIESGOS POLÍTICOS.- La primera gran diferencia entre el comercio

internacional y el nacional en lo tocante a riesgos es la aparición del

riesgo político. Se trata del riesgo derivado de las circunstancias

políticas y económicas del país con el que se comercia. Por lo tanto,

dependiendo del país con el que se trabaje se tendrá un nivel u otro de

riesgo político.

Está originado principalmente por medidas políticas de las autoridades

de un país, que pueden afectar a la capacidad de sus residentes de

realizar transacciones, o directamente al incumplimiento de alguno de

los objetos del contrato.

Piense sobre qué es realmente el riesgo político de una inversión

extranjera.

Es la amenaza de que el gobierno extranjero cambie las reglas del juego

es decir, rompa una promesa o sobrentendido después de hecha la

inversión.

Algunos directivos piensan en el riesgo político como un acto de Dios,

como; un huracán o un terremoto. Pero las empresas multinacionales

con más éxito estructuran su negocio para reducir el riesgo político.

Los gobiernos extranjeros probablemente no expropiarán un local dé un

i negocio si no pueden operar sin el soporte de su matriz. Por ejemplo,

las subsidiarias extranjeras de producción de ordenadores o empresas

farmacéuticas tendrían un valor relativamente pequeño si se les cortara

la tecnología de la casa matriz. Es mucho menos probable que se

expropien tales factorías que, por ejemplo, una explotación minera que

puede operar como una inversión independiente.

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No le estamos recomendando que transforme su mina de plata en una

empresa farmacéutica, pero debe ser capaz de planificar sus

operaciones de ' producción en el extranjero para mejorar su posición de

negociación con los gobiernos extranjeros. Por ejemplo, Ford ha

integrado sus operaciones de manufactura extranjeras de forma que la

producción de componentes, ensamblaje, y montaje del automóvil está

extendida en diferentes plantas en varios países. Ninguna de esas

plantas tendría demasiado valor por sí sola, y Ford puede cambiar la

producción entre plantas si el clima político de un país se deteriora.

Las empresas multinacionales también han diseñado acuerdos de fi-

nanciación para ayudar a mantener a los gobiernos extranjeros

honestos. Por ejemplo, suponga que su empresa está considerando

invertir 500 millones de dólares para reabrir la mina de plata de Santo

Tomé en Costa guana, con maquinaria moderna, equipo sofisticado y

facilidades de transporte. El gobierno de Costaguana acuerda invertir en

carreteras y otra infraestructura y quedarse con el 20 por ciento de la

plata producida en la mina en lugar de impuestos. El acuerdo consiste

en explotarla durante veinticinco años.

El VAN del proyecto es bastante atractivo. ¿Pero qué sucede si un

nuevo gobierno sube al poder dentro de cinco años e impone un

impuesto del 50 por ciento en cualquier metal precioso exportado de la

República de Costaguana? ¿O cambia la participación del gobierno en el

output del 20 al 50 por ciento? ¿O simplemente se apropia de la mina

«por una compensación justa a ser determinada por el Ministerio de

Recursos Naturales de la República de Costaguana?

Ningún contrato puede restringir absolutamente el poder soberano. Pero

puede arreglar la financiación del proyecto para hacer esos actos tan

dolorosos como sea posible para el gobierno extranjero. Por ejemplo,

podría establecer la mina como una subsidiaria, la cual entonces torna a

préstamo una gran parte de la inversión requerida de un consorcio de los Gest

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mayores bancos internacionales. Si su empresa garantiza el préstamo,

asegúrese de que la garantía se mantiene sólo si el gobierno de

Costaguana mantiene el contrato. El gobierno será reticente a romper el

contrato si origina un impago en los préstamos y mina su situación

crediticia con el sistema bancario internacional.

Si es posible debería financiar parte del proyecto con un préstamo del

Banco Mundial (o una de sus filiales). Incluya una cláusula, de forma que

el impago a cualquier acreedor desencadene un impago en el préstamo

del Banco Mundial. Pocos gobiernos tienen las agallas de enfrentarse al

Banco Mundial.

Hay otra variación sobre el mismo tema. Acuerde tomar a préstamo, di-

gamos, 450 millones de dólares a través de la Agencia de Desarrollo de

Costaguana. En otras palabras, la agencia de desarrollo se endeuda en

el mercado internacional de capitales y presta a su vez a la mina Santo

Tomé. Su empresa acuerda respaldar el préstamo siempre que el

gobierno mantenga sus promesas. Si las mantiene, el préstamo es el

pasivo de su empresa. Si no, el préstamo es el pasivo de la agencia.

Estos acuerdos funcionan. Al final de los sesenta KennecottCopper fi-

nanció la expansión de una mina importante de cobre en Chile utilizando

acuerdos como los que acabamos de describir. En 1970 un nuevo

gobierno llegó al poder, liderado por Salvador Allende, quien prometió

recuperar todas las posesiones extranjeras en Chile no dando «ni un

centavo» a cambio. La mina de Kennecott fue cerrada.

El riesgo político no está confinado al riesgo de expropiación. Las em-

presas multinacionales están siempre expuestas a la crítica de que

retiran poco a poco fondos de los países en que operan y, por tanto, los

gobiernos están tentados a limitar su libertad para repatriar beneficios.

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Esto es más probable que pase cuando hay una incertidumbre

considerable en el tipo de cambio, que es normalmente cuando más le

gustaría sacar su dinero.

Aquí también puede ayudar un. Poco de ingenio. Por ejemplo, a menudo

las restricciones son más onerosas para el pago de dividendos a la

matriz que para el pago de intereses o principal de la deuda. Por ello

puede ser mejor para la matriz poner parte de los fondos en la forma de

préstamo. Los pagos de primas y honorarios de dirección son menos

sensibles políticamente que los dividendos, particularmente si se cargan

de la misma forma en todas las operaciones exteriores. Una empresa

también puede, dentro de los límites, alterar el precio de los bienes que

se compran o venden dentro del grupo, y puede exigir pagos más o

menos rápidos por esas ventas.

Este último caso se da sobre todo cuando el cliente es un gobierno,

normalmente a través de licitaciones internacionales, y decide cancelar o

modificar las condiciones del contrato. Los riesgos políticos están

compuestos por tres parámetros:

a. Fuerza mayor: Son los riesgos derivados de situaciones especiales.

Es lo que se denomina casos de Fuerza mayor. Determinadas

situaciones de emergencia como guerras, actos de terrorismo o

catástrofes pueden provocar que se tomen medidas extraordinarias

por parte de los gobiernos que pueden derivar en la suspensión de

pagos o en cancelación de contratos.

b. Riesgo de transferencia: Si se tienen intereses económicos en un

país en el que su gobierno congela las transferencias al exterior, o no

está garantizada la convertibilidad de las divisas, puede darse un

impago como consecuencia de un riesgo político. Las compañías

aseguradoras, las Entidades Colaboradoras de la Administración y

otros organismos como el MIGA (Multilateral Investment Guarantee

Agency) cubren este tipo de riesgo Gest

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En países en los que la situación económica es muy inestable

pueden darse quiebras o suspensión de pagos de los bancos. La

utilización del crédito documentario confirmado en el propio país,

como medio de pago, evitará este riesgo.

c. Riesgos de incumplimiento de contrato: Las medidas políticas de

un gobierno pueden imposibilitar que los socios comerciales sean

capaces de cumplir con lo que firmaron en el contrato. Se trata de

cualquier medida gubernamental que pueda afectar al cumplimiento

del contrato por parte de las partes. En caso de que el cliente sea

público, también se engloba dentro de este riesgo, la ruptura

unilateral por parte de ese organismo del propio contrato. El único

medio que se tiene para cubrir este riesgo es suscribir una póliza de

seguros o haber usado el crédito documentario como medio de pago.

II.3. RIESGO-PAÍS.- El riesgo país, aunque muy similar al político, tiene más

que ver con la situación socioeconómica y macroeconómica del país,

que un momento concreto puede llegar a impedir el cumplimiento del

contrato. La escasez de divisas, el volumen de deuda externa o el déficit

crónico de la balanza de pagos pueden afectar a nuestras relaciones

comerciales con determinados países.

El riesgo país es un factor que se tiene muy en cuenta a la hora de

otorgar financiación pública para las exportaciones. El riesgo país se

entiende que está relacionado con la eventualidad de que un estado

soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus

obligaciones con algún agente extranjero, por razones fuera de los

riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia.

Para determinar el valor mínimo de la rentabilidad que debe buscarse,

los inversionistas suelen utilizar el EMBI (Emerging Markets Bonds

Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes), el cual es

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calculado por J.P. Morgan Chase [2] (un banco estadounidense

especializado en inversiones) con base en el comportamiento de la

deuda externa emitida por cada país. Cuanta menor certeza exista de

que el país honre sus obligaciones, más alto será el EMBI de ese país, y

viceversa.

Este indicador, es una herramienta de análisis económico, de poca

profundidad, pero utilizada ampliamente debido a su practicidad

de cálculo, la cual se expresa en puntos básicos (centésimas de punto

porcentual) y expresa la diferencia que hay entre la rentabilidad de una

inversión considerada sin riesgo, como los bonos de la Reserva Federal

del Tesoro (FED) a 30 años, y la tasa que debe exigirse a las

inversiones en el país al que corresponde el indicador; así:

( TIR de bono del país de análisis - TIR de bono de Estados Unidos ) x 100 = Riesgo País

Por ejemplo, si el 8 de julio de 2004 los bonos de la FED rendían 5,22%

de interés anual y el EMBI de Ecuador marcó 931 puntos (equivalentes a

9,31%), la tasa mínima que exigiría un inversionista para invertir en ese

país debería ser 14,53% o, de lo contrario, optaría por inversiones

alternativas.

El riesgo país calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de

que la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está conformada

solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de

que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy

baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito en sus

bonos es prácticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si

el premio a la espera es igual en todos los países, entonces

la diferencia entre tasas será el componente de riesgo del país

analizado.

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La OCDE se reúne trimestralmente y hace una clasificación de los

países según el riesgo que tienen de originar impagos. Analizan

diferentes variables y clasifican a los países en 7 grupos según el nivel

de riesgo. Cuanto más riesgo tenga un país mayor será la prima que

apliquen las compañías aseguradoras.

II.4. RIESGOS FINANCIEROS.- Son los riesgos relacionados con las fuentes

de recursos financieros y con la gestión de las mismas.

a) Riesgo de cambio.- En las operaciones de comercio internacional

intervienen en muchas ocasiones dos divisas diferentes. Se produce

riesgo de cambio cuando la divisa en la que se basan los costes es

diferente a la divisa en la que se generan los ingresos.

El riesgo de cambio se origina en el hecho de que la cotización de las

divisas no es estática sino que fluctúa en el tiempo. Se puede definir

como riesgo de cambio la diferencia que hay entre el tipo de cambio

existente en el momento de cerrar una operación comercial y

comprometerse a satisfacer un determinado importe, y el tipo de

cambio existente en el momento efectivo de pagar ese importe. Entre

un momento y otro se produce una incertidumbre que puede derivar

en un resultado favorable o desfavorable para nuestra empresa. En

esta situación, se puede optar por cubrir el riesgo de cambio

mediante los mecanismos de cobertura que ofrecen los bancos

(opciones sobre divisas o seguros de cambio) o asumirlo y esperar a

la evolución del mercado.

La única manera de eliminar totalmente el riesgo de cambio sería el

pago por adelantado o simultáneo, pero esta práctica no es habitual

en el comercio internacional.

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b) Riesgo de intereses.- El otro gran bloque de riesgos financieros es

el riesgo de intereses. Este riesgo está muy ligado a las necesidades

de prefinanciamiento que se pueden tener para abordar operaciones

de internacionalización. Si se solicita un préstamo o un crédito

bancario, ya sea en la propia moneda o en alguna divisa, una subida

de los intereses de referencia (Líbor, Euríbor, etc.) podrá tener

repercusiones importantes en los costes financieros.

TIPOS DE INTERÉS Y TASAS DE INFLACIÓN

Ahora a por la cuarta pata! De la misma forma que el agua siempre

fluye cuesta abajo, los capitales siempre fluyen donde las

rentabilidades son mayores. En equilibrio la rentabilidad real

esperada del capital es la misma en los distintos países.

Pero las obligaciones no prometen una rentabilidad real fija:

prometen un pago fijo de dinero. Por tanto tenemos que pensar en

cómo el tipo de interés del dinero en cada país se relaciona con los

tipos de interés reales. Una respuesta a esto la ha proporcionado

Irving Fisher, quien argumenta que el tipo de interés del dinero

reflejara la inflación esperada.

En este caso los Estados Unidos e Italia ofrecerán el mismo tipo de

interés real esperado, y la diferencia de interés nominal será igual a

la diferencia esperada en las tasas de inflación:

Diferencia en tipos de interés

(1+ rSFr)_____________

(1 + rs)

Diferencias esperadas en las tasas de inflación

E (1+ iSFr) ___________

E(1 + Is)

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rSFr(Real)1,045625

_________

1,01


En otras palabras, el equilibrio del mercado de capitales requiere que

el tipo de interés real sea el mismo en dos países cualquiera. En SFr

el tipo de interés real es un 3,5 por ciento.

E (1+ iSFr)

_______________ __ __ 1 = 0,035

E(1 + Is)

¿Es la vida así de sencilla?

Hemos descrito anteriormente cuatro teorías simples que ligan tipos

de interés, tipos a plazo, tipos de cambio al contado, y tasas de

inflación. Por supuesto ninguna teoría económica va a proporcionar

una descripción exacta de la realidad. Necesitamos saber hasta qué

punto estos puntos de referencia simples predicen el comportamiento

real.

1. Teoría de la paridad de tipos de interés. La teoría de la paridad

de los tipos de interés dice que el tipo de interés del SFr cubierto

por el riesgo de cambio debería ser el mismo que el tipo del dólar.

En el ejemplo que dimos antes utilizamos los tipos de interés en

depósitos en eurodólares y euro francos. El mercado de euro

moneda es un mercado internacional que está casi exento de

regulaciones impositivas o gubernamentales. Puesto que el dinero

se puede mover fácilmente entre los distintos depósitos en euro

moneda, la paridad de los tipos de interés se mantiene casi

siempre10. De hecho los agentes establecer, el tipo a plazo de]

franco mirando a la diferencia entre los tipos de interés en euro

francos y eurodólares.

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La relación no se mantiene tan exacta para los mercados de

divisas domésticos. En estos casos las regulaciones

gubernamentales e impositivas prohíben a los ciudadanos de un

país cambiar depósitos domésticos y cubrir su riesgo de tipo de

cambio en el mercado a plazo.

2. La teoría de las expectativas de los tipos a plazo. La teoría de

los tipos a plazo no implica que los directivos sean previsores

perfectos. Algunas veces el tipo futuro al contado real saltará por

encima de los tipos a plazo anteriores. Algunas veces caerá por

debajo. Pero si la teoría es correcta, deberíamos encontrar que en

media el tipo a plazo es igual a] tipo de contado futuro. La teoría

pasa este test simple con amplitud12. Esto es una noticia

importante para el director financiero, significa que unaempresa

que siempre cubre sus compromisos exteriores no tiene que

pagar nada extra por este seguro.

Aunque en media el tipo a plazo es igual al tipo ha contado futuro,

parece que proporciona una estimulación exagerada del probable

cambio en el tipo al contado. Por tanto, cuando el tipo a plazo

parece predecir un incremento brusco en el tipo al contado, el

incremento real generalmente resulta ser menor. Y cuando el tipo

a plazo parece predecir una bajada brusca en el tipo al contado,

la bajada real es también probable que sea menor. Este resultado

no es consistente con la teoría de las expectativas. En cambio

parece como si algunas empresas estuviesen dispuestas a

renunciar a un poco de rentabilidad para comprar divisa a plazo y

que otras veces están dispuestas a renunciar a rentabilidad para

vender divisa a plazo

Deberíamos también advertirle que el tipo a plazo no dice

normalmente demasiado acerca del futuro tipo al contado. Esto no

significa que el tipo o plazo es una medida pobre de las Gest

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expectativas de los directivos; significa simplemente que los tipos

de cambio son muy difíciles de predecir. Muchos bancos y

asesorías producen previsiones de los tipos de cambio futuros.

Pero Richard Levich encontró que más a menudo que menos el

tipo a plazo proporciona una previsión más precisa que

los .servicios de asesoría de divisas

3. La ley del precio único. ¿Qué pasa con nuestro tercer lado del

cuadrilátero, la ley del precio único? Nadie que haya comparado

precios en tiendas extranjeras con tiendas domésticas cree

realmente en que la ley del precio único se da exactamente. Mire

la primera columna del Cuadro 34.2, que muestra el precio de una

Big Mac en diferentes países. Note por ejemplo, que 5,90 francos

suizos compran tantas Big Macs como 2,32 dólares americanos.

Podría decir que el tipo de cambio Big Mac o real es SFr 5,90 =

2,32 $ o equivalente, 2,54 SFr = 1 $15. Éste es el tipo de cambio

que usted esperaría ver si la ley del precio único se mantuviera

para Big Macs. Pero el tipo de cambio de hecho era 1,3 $ este

tipo las Big Macs eran más caras en Suiza que en los Estados

Unidos.

Esto sugiere una forma posible de hacer alguna pasta. ¿Por qué no

compra una hamburguesa para comer fuera del restaurante en China

por el equivalente de 1,05 $ y la lleva para revenderla a Suiza donde

el precio en dólares es 5,20 $? La respuesta, por supuesto, es que la

ganancia no cubriría el coste.

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Precio de las hamburguesa BIG MAC en diferentes paísesPrecio del a moneda

total

Tipo de cambio

(monedaReal/local)

Precio de Moneda al convertirlo en dólares

Australia 1,35 1,82Bélgica 28,4 3.84Canadá 1,39 1.99China 8,54 1,05Dinamarca 5,54 4.92Francia 1,38 3,85Alemania 1,55 3,48Holanda 7,73 3,53Hong Kong 1,702 1,23Italia 84,2 2,64Japón 2,34 4,65Polonia 1,24 2,86España 7,34 3,54Suecia 1,13 5,20Reino Unido 0,62 2,80Estados Unidos ------ 2,32

El mismo bien puede venderse a diferentes precios en distintos

países debido a que el transporte es costoso y engorroso.

Por otra parte, hay claramente alguna relación entre la inflación y las

variaciones en el tipo de cambio. Por ejemplo, entre 1989 y 1994 los

precios en Brasil eran unas 99.999 veces su nivel de 1983. O, puesto

de otra manera, podría decirse que la capacidad de compra del

brasileño bajó sobre un 99,99 por ciento en relación con otros países.

Si los tipos de cambio no se hubiesen ajustado, los exportadores

brasileños hubiesen encontrado imposible vender sus bienes. Pero,

por supuesto, los tipos de cambio se ajustaron.

De en media, un brasileño compró un 99.99 por ciento menos

unidades de moneda extranjera que antes. Por tanto una caída

relativa del 99,99 por ciento en la capacidad de compra, fue cubierta

por una caída del 99,99 por ciento en el valor de la moneda

brasileña.

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Brasil es un caso extremo, pero en la Figura 34.1 hemos plasmado el

cambio relativo en la capacidad de compra para una muestra de

países frente al tipo de cambio. Se repliega es la esquina del fondo a

la izquierda; los Estados Unidos están más cerca de la derecha

superior. Puede ver que aunque la relación está lejos de ser exacta,

grandes diferencias en tipos de inflación están en general

acompañadas por una compensación en el tipo de cambio.

Estrictamente hablando, la ley del precio único implica que el

diferencial de tasas de inflación es siempre idéntico al cambio en el

tipo de cambio. Pero no necesitamos ir tan lejos. Nos deberíamos

contentar si la diferencia esperada en las tasas de inflación iguala el

cambio esperado en el tipo de contado. Esto es todo lo que

escribimos en el tercer lado de nuestro cuadrilátero. Mire por

ejemplo, la Figura 34.2. La línea gruesa muestra que en 1988 una

libra compraba un 70 por ciento de dólares menos que a principios de

siglo. Pero esta caída en el precio de la libra fue en gran parte

correspondida con la tasa de inflación más alta en Gran Bretaña. La

línea estrecha muestra que la inflación ajustada o real y el tipo de

cambio ha sido más constante17. Si usted fuera un directivo

financiero llamado a estimar el cambio a largo plazo en el valor de la

libra, no podría haber hecho mucho más que suponer que compen-

saría la diferencia en tasas de inflación.

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4. Equilibrio en el mercado de capitales. Finalmente llegamos a la

relación entre los tipos de interés en diferentes países. ¿Tenemos

un único mercado de capitales mundial con el mismo tipo de

interés real en todos los países? ¿Podemos incluso extender el

concepto y pensar en un simple mercado mundial de capitales a

riesgo, de forma que el coste de oportunidad real del capital para

inversiones con riesgo sea el mismo en todos los países? Hs una

idea atractiva. Lamentablemente, la evidencia es escasa.

Puesto que los gobiernos no pueden controlar directamente los

tipos de interés en los mercados internacionales de euro

monedas, podríamos esperar,' que en esos mercados, las

diferencias entre los tipos de interés reales esperados fueran

pequeñas. Los gobiernos tienen más control sobre sus tipos de

interés domésticos, al menos en el corto plazo. Por tanto, es

posible para un país tener un tipo de interés real en el mercado

doméstico que está por debajo del tipo real en otros países. Pero

esta posición no se puede mantener indefinidamente con

facilidad. Los individuos y las empresas son capaces de grandes

ingenuidades en su transferencias de tesorería desde países con

tipos de interés real bajo a aquellos con tipos de interés real altos.

No podemos mostrar la relación entre los tipos de interés y la

inflación esperada pero en 1a Figura 34.3 hemos plasmado los

tipos de interés medios en cada uno de los 22 países frente a la

inflación que posteriormente ocurrió. Puede ver que en general,

los países con los tipos de interés más altos también tenían las

tasas de inflación más elevadas. Había unas diferencias muchos

menores entre los tipos de interés real que entre los tipos de

interés nominales (o del dinero).

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II.5. OTROS RIESGOS.- Existen muchos más riesgos en el comercio

internacional. Algunos de ellos coinciden con los mismos que se pueden

encontrar haciendo negocios sin salir de las fronteras, pero otros son

propios del comercio internacional. Algunos de ellos serían los

siguientes:

a) Riesgos fiscales: En lo referente a impuestos, habrá que conocer

muy bien la legislación aplicable y posibles exenciones y beneficios a

los que acogerse. Los riesgos derivados de las aduanas pueden

repercutir en costes, retrasos, restricciones a la entrada de

mercancías, etc.

b) Riesgos logísticos y de transporte: Que pueden derivar en la

pérdida o deterioro de la mercancía. En lo relativo al transporte,

existen seguros específicos para cubrir todos estos problemas (ver

módulo IV dedicado al transporte).

c) Riesgos de construcción: Relacionados con la construcción o

montaje de una infraestructura. Pueden ser riesgos derivados de la

mano de obra, como por ejemplo, de su cualificación y disponibilidad;

asociados a los permisos y normativa; a la maquinaria auxiliar que

interviene en esa construcción (conseguirla, transportarla,

revenderla).

d) Riesgos del contrato: El idioma del contrato, la legislación aplicable,

la gestión de las aceleraciones y retrasos en las entregas, las

cláusulas de revisión de precios, o las variaciones son factores del

contrato en los que el riesgo va inexorablemente asociado.

Con un campo más grande de negocio también se vuelve, más complicado el

control de estos riesgos es decir cuando mas pretenda expandirse la empresa

mas retos y amenazas encontrara en su camino pero esto no debe ser

determinante para que las organizaciones decidan simplemente no arriesgarse

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a participar en un mercado global, solo que no deben elegir incursionar en el

mercado internacional si antes no tienen las herramientas necesarias para

desarrollarse eficazmente en el.

Los riesgos que encontramos en el ámbito internacional son tantos como las

oportunidades que nos ofrecen pero mediante la información y la educación de

las empresas pueden dejar estos riesgos sin efecto y seguir adelante en la

negociaciones internacionales, el principal reto de las organizaciones es

documentarse lo suficiente para estar enterada de todos los riesgos que

existen de cómo les pueden llegar a afectar a cada una en un caso particular,

una herramienta para afrontar estos riesgos es diversificar sus negocios es

decir buscar invertir en diferentes opciones a la vez ya que esto minimiza el

riesgo.

III. COBERTURAS DE RIESGOS

III.1. COBERTURA DE RIESGOS POLÍTICOS Y COMERCIALES

Multitud de compañías aseguradoras ofrecen pólizas de seguros para

cubrir los riesgos comerciales. Las primas suelen calcularse en función

del riesgo país, de la cuantía de la operación, de los informes de

solvencia de los socios, etc.

Las ECAs (Entidades aseguradoras de capital público) ofrecen a las

empresas ofertas muy competitivas. Las entidades aseguradoras

públicas son normalmente las únicas que cubren riesgos políticos.

Asegurarlo en una entidad totalmente personal tendría un coste muy

grande por el elevado nivel de incertidumbre que presentan algunos

mercados.

En este contexto opera CESCE (Compañía Española de Seguros de

Crédito a la Exportación). Es una entidad con capital público cuyo

objetivo es proporcionar cobertura a los riesgos del comercio exterior. En

consecuencia, contribuye al fomento de la competitividad de las

empresas españolas en el exterior. CESCE pone a disposición de los

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exportadores un amplio abanico de pólizas pensadas para diferentes

tipos de proyectos.

CESCE no es la única aseguradora que ofrece coberturas para los

riesgos derivados de las operaciones de comercio exterior. Las

compañías aseguradoras autorizadas por la Dirección General de

Seguros para ofrecer seguros de crédito que disponen de pólizas para

dar cobertura a los riesgos de la internacionalización son: CRÉDITO Y

CAUCIÓN, COFACE IBÉRICA y MAFRE CAUCIÓN Y CRÉDITO.

III.2. COBERTURA DE RIESGOS FINANCIEROS

III.2.1. Cobertura a la entidad financiera

Siguiendo la máxima de que no hay exportación sin financiación y no

hay financiación sobre seguro, CESCE dispone de una serie de pólizas

destinadas a cubrir los riesgos de las entidades bancarias que financian

las operaciones de comercio internacional. De este modo, y bajo las

directrices de la OCDE, se consigue mejorar la competividad exterior.

III.2.2. Cobertura del riesgo de cambio

a) Seguro de cambio: El seguro de cambio es un acuerdo de compra o

venta de divisas para entregar en una fecha futura a un tipo de cambio

prefijado. Es decir, se trata de un acuerdo con la entidad financiera para

asegurar un tipo de cambio en una fecha determinada.

En el seguro de cambio intervienen los dos tipos de cotización de la

divisa: o Cotización de mercado (spot): Que es la cotización al

contado, con un plazo máximo de validez de dos días. o Cotización a

plazo (forward): Que es una cotización a futuros. Es decir, la previsión

de la cotización de la divisa en un plazo de tiempo determinado. El

principal factor que interviene en su cálculo es la evolución de los

intereses de la divisa.

La característica del seguro de cambio es que al vencimiento del plazo

del seguro se aplicará el tipo de cambio estipulado en el seguro, Gest

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independientemente de cuál sea la cotización al contado en ese

momento. Puede darse el caso de que el tipo de cambio acordado en el

seguro sea más favorable, o no. Pero lo que sí está claro es que con el

seguro de cambio se reducen las incertidumbres de la operación; desde

un primer momento se sabe cuál va a ser la rentabilidad a obtener de la

misma.

SEGURO FRENTE AL RIESGO DE CAMBIO

¿Cubrirse o no cubrirse? LakerAirlines fue a la quiebra porque no se

cubrió. Había pedido dólares a préstamo de forma agresiva, cuando la

mayor parte de su ingreso era en libras esterlinas. Cuando el dólar

«despegó» al principio de los años ochenta, Laker no pudo servir la

deuda.

Con desgracias como ésta en mente, la mayoría de las empresas cubren

o al menos limitan su exposición en el extranjero. Por ejemplo, en 1989

otra empresa británica, Enterprise Oíl, compró algunas propiedades

petroleras de Texas Eastern por 440 millones de dólares. Puesto que el

pago se retrasó un par de .meses, el plan de financiación de la deuda de

Enterprise podría haberse ido por la borda si el dólar se hubiese hecho

fuerte durante ese período. Enterprise por tanto cubrió el riesgo de tipo

de cambio endeudándose en libras, comprando dólares al contado, e

invirtiéndolos en instrumentos a corto plazo hasta la fecha de pago.

Al mismo tiempo Enterprise también acordó comprar los activos petrole-

ros de Texas Easten en el Mar del Norte por 1,03 miles de millones de

dólares, pero en este caso la fecha de pago era imprecisa. La solución

de Enterprise fue colocar un soporte del coste en dólares pagando 26

millones de dólares por una opción de compra a noventa días para

comprar los 1,03 miles de millones de dólares que necesitaba. El precio

de ejercicio de la opción era, por supuesto, en libras.

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b) Opciones sobre divisas: Se trata de un derecho de comprar o vender

una cantidad de divisas en una fecha determinada a un precio

preestablecido. Si lo que se adquiere es un derecho a comprar la divisa

se llama call option y si es de venta se llama put option.

Las entidades financieras ponen a disposición de empresas y

particulares las opciones. El comprador de la opción tiene derecho a fijar

el tipo de cambio por el que quiere ejercerla en el momento en el que

vence la operación. A cambio, la entidad financiera va a cobrar una

prima en cuyo cálculo intervienen factores como el tipo de cambio, la

volatilidad de la divisa implicada, la cantidad y plazo y los intereses.

La principal diferencia entre la opción y el seguro de cambio es que al

finalizar el plazo, el seguro de cambio siempre se ejerce. Sin embargo, la

opción sobre divisas, como su propio nombre indica, puede ejercerse o

no.

Una opción de compra se ejecutara, si el tipo de cambio spot es superior

al tipo de cambio fijado en la opción más la prima estipulada. En el caso

de opciones de venta convendrá ejercerlas si el tipo de cambio al

contado es inferior al de la opción más la prima pagada.

El uso de las opciones está recomendado para cuando se usan divisas

con un alto índice de volatilidad, cuya evolución es imposible de preveer.

De este modo, si el cambio es muy favorable se puede optar por ejercer

la opción o no, siempre teniendo en cuenta la prima que hay que pagar

por la opción. Para divisas más estables el seguro de cambio es la vía

que parece más idónea.

III.3. INTERACCIÓN ENTRE INVERSIONES Y DECISIONES FINANCIERAS

No puede divorciarse totalmente el valor de un proyecto internacional de

la forma en que se financia. Por ejemplo, los impuestos pagados en la

inversión holandesa de Outland Steel dependen de la forma en que se Gest

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remitan los beneficios a los Estados Unidos. Si presta fondos a la

subsidiaria en vez de proporcionarle capital, el grupo pagará más

impuestos en Estados Unidos y menos en Holanda.

Las inversiones internacionales más importantes a menudo tienen tantos

efectos colaterales de financiación que sería de locos intentar reducir el

análisis del proyecto a una corriente de flujos de caja y un tipo de

descuento ajustado.

Recuerde que el VAA está definido como 1) el VAN del proyecto caso

base más 2) la suma de todos los valores de los efectos colaterales de la

financiación del proyecto.

El VAN del caso-base de un proyecto internacional se calcula

normalmente suponiendo financiación con, capital propio por parte de la

empresa matriz, y que toda la renta revierte en forma de dividendos a la

primera oportunidad.

El paso siguiente es valorar los efectos colaterales de la financiación. Si

financia el proyecto en parte con un préstamo de la matriz en lugar de

capital, debería calcular el valor de cualquier ahorro impositivo que

resulte. Y si el proyecte permite a la empresa como un todo al

endeudarse más por su propia cuenta, debería también calcular

separadamente el valor de cualquier ahorro impositivo en esta deuda.

Cuando .calcula su valor actual neto del caso-basé, debe suponer que

todos los fondos fueron exportados de Estados Unidos y que todo el

ingreso se remitió tan pronto como fue posible. Pero puede ser mejor

conseguir algo de dinero localmente. O puede tener ya un excedente de

fondos en el extranjero que no le están permitidos repatriar o que no

desea repatriar por razones fiscales. En lugar de remitir toda la renta por

canales normales, puede que sea capaz de remitir parte de la renta de

forma más rentable a través de primas u honorarios de dirección, o

puede preferir retener los fondos en el extranjero para futuras Gest

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expansiones. Esos beneficios deberían evaluarse también sepa-

radamente.

Hay otros muchos ejemplos de efectos colaterales de financiación. La

financiación subsidiada proporcionada a MasseyFerguson por Brasil es

un ejemplo. Por tanto haga una lista completa, valore cada efecto

colateral separadamente, y añada todos los valores para conseguir el

VAN.

III.4. DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

El negocio de exportación de Outland Steel ha aumentado hasta el punto

en el que vale la pena establecer una subsidiaria en Holanda para

mantener inventarios de acero. La decisión de Outland de invertir en el

extranjero debería estar basada en los mismos criterios que la decisión

de invertir en Estados Unidos, es decir, la empresa debe identificar los

flujos de tesorería increméntales, descontarlos al tipo que refleje el coste

de oportunidad del capital, y aceptar todos los proyectos con un VAN

positivo.

Aquí hay dos maneras en las que Outland podría calcular el valor actual

neto de su inversión en Holanda:

Método 1 Outland podría seguir la práctica de muchas empresas

multinacionales y hacer todos los cálculos de presupuesto de capital

en dólares. En este caso debe estimar primero todos los flujos de

tesorería en florines holandeses de sus operaciones en Holanda y

convertirlos en dólares al tipo de cambio proyectado. Estos flujos de

tesorería en dólares pueden descontarse al coste de capitales en

dólares para dar el valor actual neto de la inversión en dólares.

Método 2. Para evitar la predicción de los tipos de cambio, Outland

podría calcular el valor actual neto del proyecto enteramente en flori-

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nes holandeses. Outland podría convertir esta cifra a dólares al tipo

de cambio corriente.

Cada método tiene 3 pasos, pero los órdenes de los pasos 2 y 3 son

diferentes.

Suponga que Outland utiliza el método 1. ¿De dónde viene la previsión

del tipo? Sería estúpido para Outland aceptar un proyecto pobre

simplemente porque la dirección es particularmente optimista sobre los

florines holandeses si Outland desea especular de esta forma, puede

simplemente comprar florines holandeses a plazo.

De la misma forma, sería estúpido para Outland rechazar un buen

proyecto, simplemente porque es pesimista sobre las perspectivas para

el florín holandés. La empresa haría mucho mejor siguiendo adelante

con el proyecto y vendiendo florines holandeses a plazo. De esta

manera, conseguiría lo mejor de ambos mundos.

Por tanto, siempre y cuando la empresa pueda altera su exposición al

cambio, sus decisiones sobre gastos de capital internacionales no debe-

rían depender en si el directivo cree que la moneda está valorada

erróneamente. En lugar de utilizar su propia previsión de tipo de cambio,

Outland debería basar sus decisiones de inversión de capital en la

previsión consensuada del mercado de divisas. Para medir esta

previsión consensuada, Outland puede hacer uso de las relaciones

simples expuestas a principios de este capítulo. Si los inversores están a

lo que deben, el movimiento esperado en el tipo de cambio es igual a la

diferencia entre los tipos de interés en los dos países.

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Si Outland utiliza cualquiera de los do1? métodos, su decisión también

va a estar muy influida por sus hipótesis sobre la inflación. Aunque el

director financiero de Outland puede tener sus propios puntos de vista

sobre la inflación en Holanda, seria de nuevo estúpido dejar de esas

opiniones influyeran en la decisión de inversión. Después de todo hay

formas más eficientes de especular sobre la tasa de inflación que

construyendo (o no construyendo) un depósito de distribución de acero.

Por tanto el director financiero de Outlánd haría mucho mejor en suponer

que en un mercado de capitales eficiente, la diferencia entre los tipos de

interés holandeses y americanos refleja la posible diferencia entre las

tasas de inflación.

¿Importa qué método está utilizando Outland para valorar su inversión?

Importa si Outland utiliza su propia previsión de tipo de cambio y tasa de

inflación. Sin embargo, siempre y cuando Outland suponga nuestras

relaciones simples de paridad entre tipos de interés de cambio e

inflación, los dos métodos le darán la misma respuesta.

Ejemplo: Cálculos del VAN para la inversión de Outland

Lo ilustraremos con un ejemplo sencillo. Suponga que, la factoría

holandesa de Outland se espera genere los siguientes flujos de tesorería

en florines holandeses:

¿Cuánto vale este flujo de tesorería hoy si Outland quiere una rentabili-

dad del 16 por ciento en dólares de su inversión holandesa?

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El director financiero de Outland mira el periódico y encuentra que el tipo

de interés libre de riesgo es el 8 por ciento en Estados Unidos (is =08) y

el 9 por ciento en Holanda (rn, = 0,09). Se da cuenta inmediatamente de

si se espera que los tipos de interés reales sean iguales en los dos

países, entonces la previsión consensuada de la tasa de inflación

holandesa (rn) debe ser aproximadamente un punto porcentual por

encima que la tasa de inflación en Estados Unidos (is). Por ejemplo, si la

tasa esperada de inflación esperada en Estados Unidos es el 5 por

ciento, entonces el tipo de interés real y la tasa de inflación holandesa se

calculan como sigue:

El director financiero comprueba por tanto si la previsión de] flujo de

tesorería en florines holandeses es consistente con esta tasa de

inflación.

Suponga que el tipo al contado comente es 2,00 florines holandeses por

dólar. Puesto que la tasa de inflación en Holanda es un uno por ciento

más alta que en los Estados Unidos,G

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El director financiero puede utilizar estos tipos de cambio proyectados

para producir una previsión de los flujos de tesorería en dólares:

Ahora utiliza el método 1 y descuenta esos dólares de flujo de tesorería

al coste en dólares del capital:

Note que descuenta al 16 por ciento, no al tipo de interés doméstico del

8 por ciento. El flujo de tesorería es arriesgado, por tanto resulta

apropiado un tipo ajustado por riesgo.

Simplemente como comprobación, el director financiero intenta el

método 2. Puesto que el tipo de interés del florín holandés es más bajo

que el del dólar, el tipo de descuento ajustado por riesgo debe ser en

consecuencia también más bajo.

Para utilizar el método 2 el gestor descuenta los flujos de tesorería en

florines con el tipo de descuento del florín.

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III.5. COSTE DE CAPITAL PARA INVERSIONES EN EL EXTRANJERO

Ahora necesitamos pensar más cuidadosamente sobre el riesgo de las

inversiones en el extranjero y la compensación que los inversores exigen

por soportar ese riesgo. Lamentablemente, estas son cuestiones sobre

las que pocos economistas están de acuerdo.

Recuerde que el riesgo de una inversión no puede considerarse aislada-

mente, sino que depende de los títulos que el inversor posea en su

cartera. Por ejemplo, en un extremo podemos imaginar un sencillo

mercado financiero mundial en el que los inversores de cada país

posean carteras internacionales bien diversificadas. En este caso

Outland podría medir el riesgo de su inversión holandesa por la beta del

proyecto relativo a la cartera del mercado mundial. Puesto que Outland

se enfrentará exactamente al mismo riesgo en su proyecto holandés que

una empresa loca! holandesa de acero, debería obtener exactamente la

misma rentabilidad.

En el otro extremo, podemos imaginar un mundo en el que los mercados

de capitales están completamente segmentados de forma que los

inversores americanos poseen sólo acciones americanas y los

inversores holandeses poseen sólo acciones holandesas. En esas

circunstancias, Outland y la empresa holandesa no se enfrentan al

mismo riesgo. Outland podría medir el riesgo del proyecto por su beta

relativa al mercado de Estados Unidos, mientras una empresa

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holandesa quema medir su beta con relación al mercado holandés. Una

inversión en la industria holandesa de acero podría parecer un proyecto

de bajo riesgo relativo para los accionistas de Outland quienes poseen

sólo acciones de Estados Unidos, mientras podría parecer un proyecto

con riesgo relativo alto para una empresa holandesa cuyos accionistas

están ya muy expuestos a la fortuna del mercado holandés. En este,

caso Outland estaría satisfecha con una rentabilidad más baja del

proyecto que el que demandaría la empresa holandesa. Aquí están los

dos escenarios, resumidos:

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CONCLUSIÓN

Al terminar este trabajo se puede concluir que todas las empresas como

conjunto de recursos y personas están obligadas a ajustarse a las exigencias

del entorno. Partiendo de esto es importante aclarar que estas deben analizar

profundamente que aspectos internos son una debilidad frente a su

competencia, es aquí donde radica la importancia de gestionar adecuadamente

las finanzas de la organización dado que esta es la principal causa del cierre de

las empresas en Perú, ya que los emprendedores por lo general tienen poca

preparación en temas como finanzas, contabilidad, economía o administración

de empresas.

Se puede señalar que todo empresario debe fijarse en aquellas áreas críticas

en donde se produzca el mayor flujo de recursos y se observa que existen

algunos procesos en las compañías que por su responsabilidad en el manejo

de los recursos deberían considerarse como estratégicos para las

organizaciones, ya que una adecuada planeación, unos objetivos bien

planteados y un control efectivo en estas áreas, se traduce en un mejor

rendimiento para la empresa a la vez que repercute en la competitividad y la

capacidad financiera.

También se puede señalar que todas las organizaciones sean pequeñas,

medianas o grandes empresas deben visualizar y seguir el proceso

administrativo dado que una buena gestión económica parte desde la buena

planeación continuando con la buena integración y administración de los

recursos, es importante destacar que el principal problema para las

organizaciones se origina desde la inapropiada o pocas veces analizadas

fuentes de financiación, que muchas veces aqueja a la empresa desde sus

inicios y continua afectándola al momento de tener presupuestos que bien sea

de compras, de ventas y/o de producción no son acordes a la realidad y obligan

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al empresario a apalancarse financieramente con tasas de interés que superan

la utilidad del ejercicio.

De la misma forma la organización se ve perjudicada con algunos malos

hábitos en los empleados que desde su poca ética a veces perjudican los

estados financieros al confabularse o incurrir en prácticas como pueden ser,

negociaciones y ventas a clientes poco confiables que luego harán

devoluciones que afectaran los inventarios y la liquidez, o de la misma manera,

compras poco planeadas que terminaran por agotar recursos financieros vitales

para la organización. Combinado con lo anterior en muchas ocasiones la

empresa termina afectada enormemente al tener una inadecuada gestión de

cartera en la que los recaudos no tienen la rotación requerida.

Considerando que la empresa puede afectar sus finanzas desde diversos

ángulos, esta debe recurrir a los instrumentos y técnicas de las que dispone el

administrador actualmente con el fin de valorar la empresa y de tomar las

decisiones apropiadas soportadas en el análisis y la objetividad, podemos

incluir que en la actualidad existe gran cantidad de herramientas que ayudan a

la gestión y la toma de decisiones, entre estas podemos encontrar la

contabilidad, los presupuestos y la auditoria, apoyados en esto se puede

valorar y medir la empresa por medio de indicadores y tomar las mejores

decisiones que minimicen el riesgo.

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Documents

Los Riesgos de La Gestión Financiera Internacional