LS Cable & System Asia · 2018-01-30 · 001 Company Analysis 002 Industry Analysis 003 Investment Point 004 Risk Point 005 Valuation 006 Appendix 003 Investment Point –2. 호치민지중화사업

`

LS Cable & System AsiaKOSPI 229640

Team 4th

전창익 전현우 정현준 하혜림 황진혁

001 Company Analysis 002 Industry Analysis 005 Valuation003 Investment Point 006 Appendix004 Risk Point

Investment Opinion

BUYUpside Potential

Target Price

Current Price(05.04) 6,700원

41.5%

1

9,480원


000 Overview

Fig 0-1.Key Data

57.06%

9.66%

33.28%

엘에스전선(주)외 8인 KHQ 기타

Source: Company data, YIG

Fig 0-2.주주 구성(17.03 기준)

시가총액2,165억원

(코스피 427위)

상장 주식수

PER(현재) 15.3

52주 최고/최저 7,300원/4,995 원

52주 베타 0.77

30,624,879 주

Source: Company data, YIG

2


Index

1. Company Analysis

2. Industry Analysis

3. Investment Points

4. Risk Point

5. Valuation

6. Appendix

3


001 Company Analysis – 지배구조

Why GSE?

LS 전선

LS 전선아시아

LS-VINA Cable &

System Joint Stock Co.

80.38%

LS Cable & System

Vietnam Co., Ltd.

81% 100%

H&Q Korea

19.62%

하이퐁인민위원회

(‘16년 6월 기준)

15%베트남 현지 설립

국내에 위치

4


001 Company Analysis - 매출 구성 및 추이

Fig 1-2. LS-CV 매출 구성Fig 1-1. LS-VINA 매출 구성

76.60%

23.40%

전력케이블(HV, MV) 기타

Source: Company data, YIG Source: Company data, YIG Source: Company data, YIG

Fig 1-3. LS전선아시아 매출액 추이

42.20%

50.30%

7.50%

전력케이블(MV, LV) 통신케이블(UTP) 기타

22.2 27.6 33.3 36.8 40.2 43.5

184.9 161.2

234.9 282.1

333.4 350.6

176.3 156.3

140.5

153.5

150.9 157.0

0

100

200

300

400

500

600

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

HV MV/LV 기타

(Wbn)

[551.1]

[345.1]

5


001 Company Analysis – 종속회사별 제품 소개

LS-VINA (하이퐁)

LS CV (호치민)

HV (고압): 66KV~770KV 생산-베트남 현지에선 주로 66KV 사용

MV (중압): 1KV ~ 66KV

LV (저압): 0KV ~ 1KV50.3%통신 케이블

LV (저압) : 0KV~ 1KV

MV (중압) : 1KV ~66KV

기타

전력 케이블 전력 케이블

기타

76.6%

23.4%

구리로드, 알루미늄로드 기초소재

주력 제품은 HV와 MV

42.2%

UTP

7.5%

광케이블

6


001 Company Analysis – HV&MV

발전소에서 생산된 전기를 각 지역으로 보내는 것먼 거리의 이동이므로 고압으로 시간을 단축시키는 것이 중요 (같은 시간에 많은

양을 보내야 하기 때문에 고압전선이 주로 사용됨) HV

1. 송전

2. 배전

송전된 전기를 각 지역 내에서 이동시키는 것지역내 이동으로 비교적 가까운 거리이기에 중압으로 안전도를 높이는 것이 중요

MV

7


Index

1. Company Analysis



4. Risk Point

5. Valuation

6. Appendix

8


002 Industry Analysis – 베트남 인구/도시화율

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

70

75

80

85

90

95

100

2000 2005 2010 2015 2016 2017

총 인구 인구 증가율

총 인구(백만명) 인구증가율(%)

25

30

35

40

45

한국 베트남

(%)

현재 베트남 도시화율의 증가속도는한국의 60’s 후반~70’s초반의 증가속도와 비슷

Fig 2-2. 베트남 도시화율 증가 추이

Source: World bank, YIG

Fig 2-1. 베트남 인구 및 증가율

Source: Worldometers, YIG

9


002 Industry Analysis – 베트남 전력 시장의 성장

8695

103113

124

210

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

(Twh)

400

590

0

100

200

300

400

500

600

2020F 2025F

(Twh)

Fig 2-4. 전력 수요량 예측Fig 2-3. 증가하는 베트남 전력소비량

Source: World bank, YIG Source: World bank, YIG

15년부터 시작된 급격한 전력소비의 증가는 향후 2025년 연간 약 600Twh 수준으로 커질 것으로 예상됨10


002 Industry Analysis – Peer 분석

26.17%

17.56%

14.70%7.29%

34.27%

LS-VINA CADIVI THINH PHAT TAYA ETC

Fig 2-5. MV/LV Market Share

Source: Company Data, YIG

1위 LS전선아시아- HV시장 독점, MV/LV 생산 중

2위 CADIVI- 기술적 문제로 HV/MV 수요 충족에

어려움. 전선 매출 비중 감소

3위 THINH PHAT- 매각 협상 중

4위 TAYA- LV위주 생산, Local 업체 성장으로 점유율 하락

기타 Local- 각 지역 내 수요를 자체적으로 충족

Fig 2-6. Market Peer Analysis

11

Source: YIG


Index

1. Company Analysis



4. Risk Point

5. Valuation

6. Appendix

12


003 Investment Point – 1. 고압 송전망 수요의 증가

400

590

0

100

200

300

400

500

600

2020F 2025F

(Twh)

Fig 3-2. 전력 수요량 예측

8695

103113

124

210

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

(Twh)

Fig 3-1. 증가하는 베트남 전력소비량 (2010-15)

Source: World bank, YIG Source: World bank, YIG

15년부터 시작된 급격한 전력소비의 증가는 향후 2025년 연간 약 600Twh 수준으로 커질 것으로 예상됨13



발전소 신설 증가

17.220

24.228

31.835.1 36.4

10.911.7

12.7

13.7

13.8

14.215.4

0.5

0.6

0.7

0.7

0.7

0.80.8

0

10

20

30

40

50

60

2014 2015 2016 2017 2018F 2019F 2020F

화력 수력 신재생에너지

(Gwh)

6,650

11,950

16,750 4,200

6,800

9,800

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2016~2020 2021~2025 2025~2030

220KV 500KV

(Km)

Fig 3-4. 베트남 정부 고압 송전망 확충 목표Fig 3-3. 베트남 발전설비 용량 추이 예측

전력 생산량 증가 같은 시간동안 많은 양의 전기를 보내야함: HV(고압송전)의 수요 증가

Source: BMI, Vietnam Power Report, YIG Source: 베트남 7차 국가전력개발계획, YIG

[27,550]

14



Fig 3-5. 확고한 시장 점유율


15

HV Market Share

독점 기술이전 인증서 납품 실적 확보

1~2년 2~3년 5년~

1. 국내기업의 시장 진입 어려움

내수 HV OPM

수출 HV OPM

10% 3-4%

• 무거운 무게로 인한 물류비 증가 = OPM 감소

• 16년 12월 호치민 지중화 사업 입찰 시 2,3위 기업(일진전기,pry-bs)과의 가격차이가 15%

2. 해외기업의 시장 진입 어려움



(Wbn)

Fig 3-7. HV 매출 증가에 따른 OPM 증가Fig 3-6. HV 매출액 추이

Source: YIG

16

22.24

27.64

33.27

36.78

40.16

43.53

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

40.00

45.00

50.00

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

5.74% 5.65%

6.33%

6.70%

7.13%

7.47%

4.00%

4.50%

5.00%

5.50%

6.00%

6.50%

7.00%

7.50%

8.00%

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

Source: YIG

(%)


003 Investment Point – 2. 호치민 지중화 사업

도시 전선 확충 방법

고가의 건설비용

장점

단점

도시 미관↑, 안정성이 높음저렴한 설비 비용 장점

단점도시 미관↓, 안정성이 낮음

Ex) 기존 100개의 전선 + 신규 100개의 전선(신규수요) Q 100상승 Ex) 100개의 지중선 + 신규 100개의 전선(신규수요) Q 200상승

Fig 3-8. 가공선 방식 Fig 3-9. 지중선 방식

17



지중화 사업: 2020년까지 3,087억원

Fig 3-10. 가공선 방식 Fig 3-11. 지중선 방식

동사 연간 매출의 710억(연 매출의 14.8%)씩 기여

18

Ex)호치민 72시간 정전사태



Fig 3-12. 호치민 지중화 계획 MV/HV Volume Fig 3-13. 동사의 경쟁력

24.7

309

0

50

100

150

200

250

300

350

HV MV

(Wbn)

Source: EVN Annual Report

• 동사는 베트남 내 HV 독점기업

• HV가 포함된 지중화 사업은 동사가확보할 가능성이 매우 큼.

• 실제로 16년 말, 호치민 지중화 사업1차 수주 확보.

19


Index

1. Company Analysis



4. Risk Point

5. Valuation

6. Appendix

20

4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,500

2014.1

월

2014.3

월

2014.5

월

2014.7

월

2014.9

월

2014.1

1월

2015.1

월

2015.3

월

2015.5

월

2015.7

월

2015.9

월

2015.1

1월

2016.1

월

2016.3

월

2016.5

월

2016.7

월

2016.9

월

2016.1

1월

2017.1

월


004 Risk Point – 구리 가격하락은 매출하락?

Source: LME OFFICIAL, YIG

(US$/ton)

Fig 4-1. 최근 3년 구리가격 추이


Fig 4-2. 최근 4년 원자재/ASP 스프레드

• 2014-16년 구리가격이 꾸준히 하락하였으나 제품판매가격은 구리가격 하락폭보다 작았음.

• 원자재가격이 상승전환이 된 시점에선 제품의 판매 단가를 증가시킴에 따라 매출이 오히려 증가할 것.

• 향후 2-3년간 구리가격은 상승할 것으로 예측됨.

21

2016 72.30%

2015 75.30%

2014 88.50%

2013 79.40%

SPREAD(원자재가격/판매가격)

Fig 4-3. Escondida 파업과 구리가격 추이


004 Risk Point – 구리 가격은 상승한다!

• 세계 최대 광산 Escondida 파업 종료 직후 가격이 하락하였으나 다시 상승.

• 공급에 대한 리스크가 쉽게 해소되지 않을 것임을 보여줌

(US$/ton)

5790 5782

5673

5774

58465858

5848

5,550

5,600

5,650

5,700

5,750

5,800

5,850

5,900

3월25일 3월26일 3월27일 3월28일 3월29일 3월30일 3월31일

파업종료

Source: LME OFFICIAL, YIG

광산명 지속기간 지난해생산량 차질생산량

Escondida(칠레) 43일 99.1 11.1

Cerro Verde(페루) 18일 50.3 1.7

Grasberg(인도네시아) 38일 48.2 5

197.6 17.8

• 2017년 주요 구리광산의 파업으로 인한 생산 차질량은2016년 공급초과량(17만톤) 초과 = 공급감소

• 생산의 차질과 파업으로 인한 공급감소의 리스크가구리가격 상승에 기여함

Fig 4-4. 주요 광산 파업 현황

(10,000Ton)

Source: Cooper Development Association, YIG

22


Index

1. Company Analysis



4. Risk Point

5. Valuation

6. Appendix

23


005 Valuation – Key Assumption

500

550

600

650

700

750

800

850

900

950

1000

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2013 2014 2015 2016 2017E 2018E

Cooper Price and MV Product Price

LME 동가 MV제품가격

• 구리가격과 전선판매가의 CORR=0.86

• 구리가격 예측에는 불확실성이 많기에 18년 이후는평균가격적용

• 시장의 성장: CAGR 10.8% (Asian Development Bank)

• 지중화 사업: 2020년까지 3087억원(Vietnam Electricity Annual Report)

• 고압송전망 사업 CAGR 8.4%(베트남 전력수급현황과 전원개발계획)

0

10

20

30

40

50

60

70

0

50

100

150

200

250

300

2016 2017F 2018F 2019F 2020F

전력수요 및 발전설비 추이

전력수요 발전설비

Source: World Bank, YIG Source: Asian Development Bank, 베트남 전력개발계획, YIG

Fig 5-1. P: 구리가격 연동 Fig 5-2. Q: 시장과 신규 사업

24

$/ton(LME동가)

Twh(전력수요)

W/ton(MV제품가격)

Gw(발전설비)


005 Valuation – 매출추정

• 매출액 연평균 10% 성장 예상

• HV/MV성장으로 마진율 상승 예상

22.2 27.6 33.3 36.8 40.2 43.5

184.9 161.2

234.9 282.1

333.4 350.6

176.3 156.3

140.5

153.5

150.9 157.0

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

HV MV/LV 기타

(Wbn)(Wbn) 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

총매출 375.0 338.4 383.5 345.1 408.7 472.4 524.4 551.1

연결조정전 매출 416.7 399.4 491.5 460.7 545.5 630.6 700.0 735.6

LS vina 307.3 285.0 349.1 312.0 391.3 457.2 517.9 544.6

전력선 HV 29.3 22.6 22.2 27.6 33.3 36.8 40.2 43.5

지중화사업 77.2 69.5 69.5 69.5

MV/LV 178.4 169.2 233.7 211.3 202.3 270.6 328.3 351.8

소재 64.9 61.8 68.1 61.9 65.1 67.2 67.2 67.2

기타 17.6 12.5 10.4 11.1 13.5 13.2 12.8 12.6

LS CV 109.4 114.4 142.4 148.7 154.2 173.4 182.1 191.0

UTP케이블 63.6 68.3 76.0 74.8 87.1 88.9 88.9 88.9

전력선(LV) 40.7 41.6 61.0 62.7 55.7 72.4 80.4 88.4

광케이블 1.7 7.3 7.1 7.8 8.6 9.4

기타 5.2 4.5 3.7 3.9 4.3 4.3 4.3 4.3


Fig 5-3. TOP LINE Fig 5-4. 매출 추이 및 구성


25


005 Valuation – IS

• 고수익 제품의 판매증가로 OPM 상승

• Capa증설로 인한 감가상각비(dDep)

• 베트남 내 사업으로 인한 환율 변동 위험계상(Gain & Loss on FX rate)

• Absolutely Diluted Estimates:

증자 계획 반영(17.4.27)

Fig 5-5. IS

26

(Wbn) 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

Sales 416.7 399.4 383.5 345.1 408.7 472.4 524.4 551.1

COGS 309.3 364.2 418.9 463.7 485.9

GP 35.8 44.5 53.5 60.7 65.2

GPM(%) 10% 11% 11% 12% 12%

SG&A 16.3 18.7 21.8 23.3 24.0

OP 25.8 19.2 22.0 19.5 25.8 31.7 37.4 41.2

OPM(%) 6% 5% 6% 6% 6% 7% 7% 7%

Non-OP -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2

Net interest income -0.6 -0.6 -0.6 -0.6 -0.6

Other non-OP -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2

Pre-tax Profit 19.6 16.4 17.0 18.4 24.8 30.6 36.3 40.1

Tax expense 5.0 3.6 3.5 3.7 5.4 6.6 7.9 8.7

NI 14.6 12.8 13.5 14.7 19.4 23.9 28.4 31.4

NPM(%) 4% 3% 4% 4% 5% 5% 5% 6%

Gain&Loss on FX rate 0.00 -0.72 -1.20 -1.42 -1.57

AOCI 14.6 12.8 13.5 14.7 18.7 22.7 27.0 29.8

Non-controlling income 1.5 2.8 3.5 4.2 4.7

Controlling income 13.2 15.9 19.3 22.8 25.1

Avg. outstanding common shares (million) 30.62 30.62 30.62 30.62 30.62

EPS 436 519 629 744 821

Absolutely diluted estimates

Avg. outstanding common shares (million) 31.24 31.24 31.24 31.24

EPS 508 617 729 805

연결조정 전 (내부거래포함) 연결조정 후 (내부거래제외)



005 Valuation – PER Valuation

80년대 한국 전선기업들과

당시 대장주인 대한 전선의 산술평균 PER를

“GDP성장률(7.2%)과 베트남 향후 예상 GDP

성장률(6.5%) 차이 감안하여 20% Discount”

17.5을 적정 PER로 책정

Adjusted 80년대 한국 전선기업 평균 PER 20.5

80년대 대한전선 평균 PER 23.2

CADIVI(베트남 내 MS 2위) 14.6

현재 LS전선아시아 PER 15.3

Peer PER

8.0%

9.0%

10.0%

11.0%

12.0%

13.0%

14.0%

15.0%

16.0%

17.0%

2016/1981 2017/1982 2018/1983 2019/1984 2020/1985

베트남 1인당 전력 수요 증가율 한국 1인당 전력 수요 증가율

현재 베트남 전선 산업 = 대한민국 80년대 전선산업

Fig 5-7. Historical & Peer PERFig 5-6. 1인당 전력 수요 누적 증가율

Source: 에너지 경제 연구원, YIG

Source: Data Guide, YIG

27

(%)


005 Valuation – PER Valuation

12개월 목표주가 9480원 산정

Target P/E 2017E Apr-18E 2018E

(x) 508 541 617

15.5 7,874 8,392 9,564

16.5 8,382 8,934 10,181

17.5 8,890 9,475 10,798

20.5 10,414 11,099 12,649

23.5 11,938 12,723 14,500

Fig 5-8. 12month Forward Per BandFig 5-7. PER Valuation Table

Source: Data Guide, YIG

28

(Won)

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

2016-09 2017-03 2017-0910.5 12.5 14.5 16.5 17.5 수정주가

Fig 5-10. 예정된 신규 투자 반영 시 안정성 변화


005 Valuation – Ratio

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

250.00%

300.00%

350.00%

400.00%

대원전선 대한전선 가온전선 ls전선아시아

유동비율(%) 당좌비율(%) 부채비율(%) 이자보상배율(배)

• 국내의 기업들과 비교 시 동사는재무적으로 안정적인 상태임.

• 신규투자가 반영되더라도 안정적인 재무상태

현재상태 신규투자반영 후

유동비율 144% 136%

당좌비율 102% 94%

부채비율 112% 122%

이자보상배율 10.65배 7.82배

Fig 5-9. PEER Stability Ratio

Source: Dart, YIG

29

(%)


Index

1. Company Analysis



4. Risk Point

5. Valuation

6. Appendix

30


006 Appendix – Raw Data

Assets 275.82

Current assets 199.50

Cash and Cash equivalents 28.47

Accounts recivables 77.87

Inventories 59.16

Other current assets 33.99

Non-current assets 76.33

Property, plant and equipment 23.23

Intangible assets 34.56

Other non-current assets 18.52

Deferred income taxes assets 0.01

Balance Sheet (Wbn)

Fig 6-2. Balance Sheet-Liabilities & EquityFig 6-1. Balance Sheet

Liablities 145.81

Current liablities 138.18

Accounts payable 81.31

Short-term debt 39.56

Other current liablities 16.20

Taxes payable 1.12

Non-current liablities 7.62

Firm commitment debt 2.97

Other long-term debt 0.58

Deffered income taxes liablities 4.08

Equity 130.01

Total equity attributable to owners of parent 122.78

Issued capital 15.31

Capital surplus 89.26

Elements of other stockholder's equity 3.29

Retained earing 14.91

Non-controlling interests 7.24

Liablities and stockholder's equity 275.82

Balance Sheet (Wbn)

Source: Company Data, YIG Source: Company Data, YIG

31



Fig 6-4. 공장 증설에 따른 감가상각비 증가분Fig 6-3. Cash Flow Statment


(Wmn) 2017F 2018F 2019F

dDep 113.26 6.94 598.19

Fig 6-5. 환산외화차익

(Wmn) 2017F 2018F 2019F 2020F

Gain&Loss on FX rate 717.25 1197.07 1421.44 1568.80


32

CFO 25.7

Cash inflows from operating activities 44.4

Cash outflows form operating activities (18.7)

CFI (1.2)

Cash inflows from investing activities 0.3

Cash outflows form investing activities (1.5)

CFF (2.9)

Cash inflows from financing activities 67.4

Cash outflows form financing activities (70.3)

Net change in cash 21.6

Cash at beginnig of period 6.5

Effect of exchange rate changes 0.3

Cash at end of period 28.5

Cashflow statement (Wbn)




Fig 6-7. LS CV Earnings Model(Top Line)Fig 6-6. LS VINA Earnings Model(Top Line)


33

LS vina (Wbn) (1000ton) 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

총계 307.3 285.0 349.1 312.0 391.3 457.2 517.9 544.6

전력선 HV 29.3 22.6 22.2 27.6 33.3 36.8 40.2 43.5

내수 29.3 22.6 22.2 27.6 33.3 36.8 40.2 43.5

P(Won) 10.9 10.6 11.1 9.1 10.1 10.3 10.3 10.3

Q 2.7 2.1 2.0 3.1 3.3 3.6 3.9 4.2

지중화사업 77.2 69.5 69.5 69.5

MV/LV 178.4 169.2 233.7 211.3 202.3 270.6 328.3 351.8

내수 127.7 116.9 170.0 131.5 131.4 180.2 235.9 259.5

P(Won) 9.5 9.2 9.7 7.9 8.7 8.9 9.0 9.0

Q(ton) 13.4 12.7 17.6 16.7 15.0 20.2 26.3 28.9

수출 67.8 71.2 78.4 79.8 70.9 90.4 92.3 92.3

P 11.4 8.4 8.5 8.3 9.2 9.3 9.5 9.5

Q 5.9 8.4 9.2 9.7 7.7 9.7 9.7 9.7

소계 224.8 210.7 270.6 239.0 312.7 376.8 437.9 464.8

소재 내수 64.9 61.8 68.0 61.1 64.5 66.5 66.5 66.5

P(Won) 7.3 6.4 6.1 5.6 6.4 6.4 6.4 6.4

Q 8.8 9.7 11.1 10.9 10.1 10.4 10.4 10.4

수출 - - 0.1 0.8 0.6 0.7 0.7 0.7

P(Won) 0.0 0.0 2.1 3.3 2.7 3.0 2.8 2.9

Q 0.0 0.0 0.0 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2

소계 64.9 61.8 68.1 61.9 65.1 67.2 67.2 67.2

기타 내수 10.3 5.5 8.1 4.4 7.1 7.1 7.1 7.1

수출 7.3 6.9 2.3 6.7 6.4 6.1 5.8 5.5

소계 17.6 12.5 10.4 11.1 13.5 13.2 12.8 12.6

LS CV (Wbn) (1000ton) 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F

총계 109.4 114.4 142.4 148.7 154.2 173.4 182.1 191.0

UTP케이블 내수 0.4 0.8 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8

P(Won) 14.6 16.1 15.7 15.4 17.1 17.5 17.5 17.5

Q 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

수출 63.2 67.5 75.4 74.0 86.3 88.0 88.0 88.0

P(Won) 13.5 13.6 12.7 12.0 13.3 13.6 13.6 13.6

Q 4.7 5.0 6.0 6.2 6.5 6.5 6.5 6.5

소계 63.6 68.3 76.0 74.8 87.1 88.9 88.9 88.9

전력선(LV) 내수 40.7 41.6 61.0 62.7 55.7 72.4 80.4 88.4

P(Won) 8.2 8.5 8.7 7.0 7.8 8.0 8.0 8.0

Q 4.9 4.9 7.0 8.9 7.1 9.1 10.0 11.0

소계 40.7 41.6 61.0 62.7 55.7 72.4 80.4 88.4

광케이블 내수 0.0 0.2 0.1 0.2 0.2 0.2

P(Won) 0.5 0.9 0.7 0.7 0.7 0.7

Q 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3

수출 1.6 7.2 6.9 7.6 8.4 9.2

P(Won) 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5

Q 3.5 11.5 12.7 13.9 15.3 16.8

소계 1.7 7.3 7.1 7.8 8.6 9.4

기타 내수 5.2 4.4 3.3 3.4 4.1 4.1 4.1 4.1

수출 0.0 0.1 0.4 0.5 0.2 0.2 0.2 0.2

소계 5.2 4.5 3.7 3.9 4.3 4.3 4.3 4.3




Source: YIG

Fig 6-8. CADIVI 매출 추이

Source: 당사,YIG

Fig 6-9. CADIVI 매출 비중 추이

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2014 2015 2016

전선 기타제품 소재

295,253

292,318

283,888

250,000

255,000

260,000

265,000

270,000

275,000

280,000

285,000

290,000

295,000

300,000

2014 2015 2016

(Wmn)

34

(%)



Fig 6-11. 80년대 국내 전선업체 매출액Fig 6-10. 80년대 국내 전기시장 규모 추이

Source: IMF, YIG Source: Data Guide, YIG

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986

(Wbn)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

매출액 (Wbn)대한전선

매출액 (Wbn)

대한전선 대원전선 가온전선 극동전선

35


Investment Opinion

BUYUpside Potential

Target Price

Current Price(05.04) 6,700원

41.5%

36

9,480원

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Documents

LS Cable & System Asia · 2018-01-30 · 001 Company Analysis 002 Industry Analysis 003 Investment Point 004 Risk Point 005 Valuation 006 Appendix 003 Investment Point –2. 호치민지중화사업