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1 MANUAL OPERATIVO EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN (EPI) A) INTRODUCCIÓN El objetivo de este Manual es facilitar al usuario, la incorporación de datos en la planilla financiera, donde se desarrollan los distintos cuadros del Proyecto de Inversión (EPI), que será la base del Área Financiera del Proyecto. B) DESARROLLO Para ingresar a los distintos cuadros, se debe llevar el cursor al Cuadro de Nombres (lado izquierdo). Al hacer clic, aparecen en imagen los distintos cuadros, a elección del usuario.

Manual Teorico Practico

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PROYECTO DE INVERSION

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    MANUAL OPERATIVO

    EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN (EPI)

    A) INTRODUCCIN El objetivo de este Manual es facilitar al usuario, la incorporacin de datos en la planilla financiera, donde se desarrollan los distintos cuadros del Proyecto de Inversin (EPI), que ser la base del rea Financiera del Proyecto.

    B) DESARROLLO Para ingresar a los distintos cuadros, se debe llevar el cursor al Cuadro de Nombres (lado izquierdo). Al hacer clic, aparecen en imagen los distintos cuadros, a eleccin del usuario.

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    CUADRO 1 INVERSIN Y FINANCIAMIENTO En este cuadro se debe considerar el Activo Fijo y el Capital de Trabajo Neto (1.10), el monto que proviene del Cuadro 5 Capital de Trabajo ao 1 - Punto 5.2.2 As, se determina la necesidad total de Inversiones Fijas como del Capital de Trabajo Neto inicial y se evala el nivel de endeudamiento necesario, como de recursos propios, crendose los ndices de participacin porcentual, que servirn para el clculo de la tasa de corte o tasa de comparacin. En el caso del tem 1.3 Edificios y obras civiles, y si se realiza mejoras en bienes de terceros, la vida til no debe superar el tiempo analizado por el Proyecto, siempre y cuando esas mejoras sean recuperables, caso contrario debe considerarse en gastos, pues No se puede depreciar una propiedad que no es propia como tambin su valor no puede ser capitalizado. En este Cuadro se deber tambin incorporar la Garanta de Alquiler (no se deprecia), si el inmueble no es propio. Esta garanta debe ser recuperada como ingreso en el 5 ao. En lo que respecta a Gastos de Instalacin y Puesta en Marcha (1.5), los mismos son los gastos incurridos para que las Maquinarias y Equipos (1.1) estn en funcionamiento. En cuanto a Gastos de Preinversin y Formalizacin, stos comprenden:

    Estudio de Mercado. Estudio de Factibilidad. Estudio de Impacto Ambiental. Escribana. Habilitacin Planta Industrial. Patente de Rodados. Registro de Marcas. Etc.

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    CUADRO 2 CRONOGRAMA DE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO

    Este cuadro nos muestra el tiempo dentro del cual se realiza la Inversin, es decir si la misma se hace completa en el ao 0 si la misma es realizada en forma parcial. Todos los tems estn sealados en porcentajes. En efecto: En el Cuadro 2 y en el Ao 0 se escribe 100 (equivalente al 100%) en cada tem, si es que los activos fijos son terminados en ese ao. Caso contrario, si an por ejemplo falta construccin de Obras Civiles se establece de la manera siguiente:

    Ao 0 Ao 1

    70 30 Con lo cual se complementa la implementacin del Activo Fijo. Asimismo, se debe cargar los datos correspondientes a Aporte Propio (2.2.5) y Financiacin del Pasivo (2.2.1/2/3/4), provenientes del Cuadro 1

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    CUADRO 3 SERVICIO DE DEUDA

    Este cuadro puede realizarse a travs del clculo de amortizacin del sistema alemn, de amortizacin constante por el importe del crdito. El inters se calcula por semestres vencidos sobre saldos, y la cuota resulta de la suma de la amortizacin ms los intereses. En este cuadro y al pie del mismo, el monto total del prstamo es cargado automticamente con el valor proveniente del Cuadro 1. En la parte de Amortizacin y si No hay perodo de gracia: se inserta el N 10 que es equivalente a la misma cantidad de semestres. Si por ejemplo existen 2 semestres de gracia, entonces la relacin es la siguiente: Amortizacin: 8 y gracia: 2 completndose as 10 semestres, y as sucesivamente. Luego se carga la tasa de inters correspondiente (Ej. 22) y finalmente los pagos: 1 (Este 1 para el medio informtico significa pago semestral). Una vez cargados estos insumos, aparecen los intereses y las amortizaciones, tanto semestrales como anuales (sintetizados hacia lado derecho), que servirn de datos para el Cuadro de Costos (C. 6), como el Cuadro de VAN TIR (C. 8).

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    CUADRO 4 VENTAS DEL PROYECTO

    En este cuadro se deben realizar los clculos de ventas (o de comercializacin) que se pueden obtener con la proyeccin de ventas, teniendo en cuenta la capacidad de produccin ya sea de bienes o de servicios. En el Cuadro 4 se cargan los datos relativos a Unidades Fsicas (Ao 1 al 5) como de las ventas a capacidad mxima. Asimismo, se cargan los datos inherentes al precio unitario tanto del ao 1 al 5 como de las ventas a capacidad mxima. Tambin, el ndice de produccin esperada, debindose escribir 1 como cien por ciento para las ventas a capacidad mxima, por lo que para los aos 1 al 5 deben ser, por ejemplo, 0,50 0,60 0,80 sucesivamente hasta llegar al 1, salvo que se quiera castigar el anlisis y llegar por ej. hasta el 0,90. En cuanto a la fijacin del precio unitario, se pueden considerar dos criterios:

    1. Aplicar la tasa de inflacin correspondiente para cada ao (si se consigue informacin relevante sobre proyeccin de tasa de inflacin).

    2. O bien utilizar precios constantes. En este caso, los valores constantes tambin deben ser aplicados a costos y gastos.

    Modelo de Produccin Mxima

    - Se trabaja: 2 turnos. - Produccin: 10 unidades fsicas ( U.F.) por turno. - Produccin da: 2 turnos X 10 U.F. = 20 U.F. - Produccin semana: 20 U.F. X 5 das = 100 U.F. - Produccin ao: 100 U.F. X 48 semanas = 4.800 U.F.

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    CUADRO 5 CAPITAL DE TRABAJO REQUERIDO Los aspectos a ser cargados:

    5.3 Liquidez Corriente: Por Ej. 1,4 1,6 1,8 2,0 - 2,0.- Este criterio es variable. Por ejemplo, si se desea mayor nivel de endeudamiento, entonces en vez de 1,4 puede ser 1,3 para el ao 1, y as sucesivamente, considerando que los primeros aos los recursos propios son menores.

    5.4 Tasa de Inters de Corto Plazo: Por Ej. Acreedores

    Bancarios : 24,0

    5.5 Coeficiente ponderacin activo corriente/costos o ventas. Por ejemplo:

    - Disponibilidades:

    Si la necesidad de efectivo es mensual, entonces su coeficiente ser: 30 das/360 das, o bien 1 mes/12 meses, de donde el resultado es de 0,0833333 Este coeficiente deber ser utilizado en la frmula siguiente, para obtener la disponibilidad: (Costos de Produccin Materias primas y materiales) + Gastos de administracin y ventas X Coeficiente.

    Observaciones: a. Materias primas y materiales se restan, siempre y cuando

    no sean egresos mensuales (Disponibilidades = egresos

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    mensuales, salvo algunos casos en que sueldos se paguen quincenalmente, en cuyo se puede promediar).

    b. Si el Proyecto es Servicios, en vez de costos de produccin se considera costo de venta de servicios.

    c. Si el Proyecto es Comercializacin, se utiliza Costo de Ventas. Si las Mercaderas son tomadas a crdito y no representa salida mensual de efectivo, entonces en la frmula hay que restar, como el modelo industrial.

    - Crditos por Ventas: Si el crdito por ventas es de un 70% a crdito y a 60 das de plazo, entonces su coeficiente ser: 0,70 x 60/360 = 0,116667, luego: Ventas X Coeficiente = Crditos por Ventas.

    - Inventarios:

    - Materias primas: Si el perodo de stock es 75 das, entonces su coeficiente ser: 75/360 = 0,20833333, luego: Materias primas y materiales X Coeficiente = Materias Primas

    - Productos en proceso:

    Si el periodo de procesamiento es de 5 das, su coeficiente ser: 5/360 = 0,013889, luego:

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    Materia prima + (Costo de produccin Materia prima/2) X Coeficiente = Producto en Proceso.

    - Productos terminados:

    Si el periodo de stock es de 15 das, su coeficiente ser: 15/360 = 0,041667, luego: (Costo de produccin + Gastos de ventas) X Coeficiente = Producto terminado. De ah que el Inventario (5.1.3) ser = Materia Prima + Producto en Proceso + Producto Terminado. Como se podr notar, el concepto de valorizacin del Inventario no es contable, sino financiero (capital inmovilizado, por el agregado de gastos de administracin y de ventas, ms el tiempo en que el Inventario se halla en Stock)

    En cuanto a la estructura de financiamiento a corto plazo (5.6), depender por ejemplo:

    - Acreedores bancarios : 0,60 - Acreedores comerciales : 0,40 - Otros acreedores: 0,00

    Esto significa que del total de recursos de terceros (5.2.1), est distribuido en un 60% por prstamos bancarios y en 40% por crditos de proveedores, por ejemplo. Observacin: En el caso de que el Proyecto de Inversin fuese servicios, el Inventario (5.1.3) es sustituido por Insumos necesarios para generar dichos servicios (agua, caf, jabones, toallas desechables, etc.) y sustituidos por la misma expresin en los puntos 5.1.3.1 y 5.5.3

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    Asimismo, en caso de Proyecto Comercial, si el Inventario (5.1.3) es sustituido por Mercaderas, tambin Productos Terminados en 5.1.3.3 y en 5.5.5 deben ser sustituidos por Mercaderas.

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    CUADRO 6.1 ESTRUCTURA DE COSTOS FIJOS Y VARIABLES En este cuadro se deben cargar todos los costos fijos y variables a su capacidad mxima de produccin, es decir, que deben conocerse todos los costos y gastos en los que se van a incurrir, cuando la empresa trabaja con todo el potencial, tanto de su infraestructura fsica como con el personal y materiales con que cuenta. Si el ndice de produccin en el Cuadro 4 de Ventas no llega al 100% (por ejemplo a slo 90%), entonces los costos variables deben ser considerados al 100%. Ejemplo: Costos variables: G 8.500.000.- (90%) Entonces debe ser: G 9.444.445.- (100 %) Para los costos fijos no hay necesidad de esta operativa, pues no dependen de niveles de produccin. Con estos insumos, automticamente se llega a cargar el Cuadro 6.

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    CUADRO 6 COSTOS DEL PROYECTO

    En este cuadro se distribuyen los costos generados en el cuadro 6.1, en funcin al ndice de produccin establecido en el cuadro 4 Ventas del Proyecto, de conformidad al anlisis efectuado como capacidad mxima de venta. En relacin a Costos de Produccin (6.1) se debe generar la valoracin de los costos de produccin (o de produccin de servicios o de ventas, segn el tipo de Proyecto). En cuanto a los montos de Mano de Obra y Beneficios Sociales (6.1.2), tanto para Costos de Produccin como para Gastos de Administracin y Ventas (6.2.1 y 6.2.2), se obtienen del Cuadro auxiliar de Salarios y Beneficios Sociales, cuyo modelo se Anexa. En referencia al punto 6.3 Depreciaciones, los valores provienen del cuadro 9 Clculo de Depreciaciones y Amortizaciones. En cuanto al punto 6.4 Gastos Financieros, los crditos de corto plazo provienen del cuadro 5 Capital de Trabajo (Tasa de inters (5.4.1) X Acreedores Bancarios (5.2.1.1). En cambio, los gastos financieros por crditos de largo plazo (6.4.4), los montos surgen del cuadro 3 Servicio de Deuda Finalmente, el tem 6.5 Impuesto a la Renta su valor proviene del cuadro 7 Estados de Resultados Proyectados (7.9)

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    CUADRO 7 ESTADOS DE RESULTADOS PROYECTADOS Los ingresos por ventas (7.1) se trasladan directamente del cuadro 4 Ventas del Proyecto, punto 4.6 Valor total, para todos los aos. A esto hay que restar los costos de produccin (7.2) surgidos del cuadro 6 Costos del Proyecto punto 6.1 Costos de produccin como tambin Gastos de administracin y ventas (7.3), que proviene del punto 6.2 cuadro 6. Su diferencia genera los Fondos generados en operaciones (7.4). A este resultado se le resta Depreciaciones (7.5) que proviene del cuadro 9, para generar el Margen Operativo (7.6). Luego se restan los Gastos Financieros (7.7), para tener el Resultado neto antes Impuesto (7.8). A esto se deduce el Impuesto a la Renta, obtenido una vez cargada la tasa de tributacin del 10% (10 en la planilla) y as se logra la Utilidad Neta (7.10) y el Margen Neto sobre ventas (7.11) que surge de comparar la Utilidad Neta/Ventas. Asimismo, la planilla calcula automticamente el Impuesto a la Renta (7.13) para el Estado de Resultados sin financiamiento, necesario para el Cuadro 8, clculo de la TIR y del VAN sin financiamiento

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    CUADRO 8 CLCULO DE LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO En este Cuadro, cuando es sin financiamiento y para el Ao 0, dentro de los Ingresos Totales No se considera el Prstamo de largo plazo, por lo que en Egresos Totales, el promotor del Proyecto deber financiar la totalidad, siendo para el Ao 0 Egresos Totales (8.2) por ej. 600 unidades monetarias (u.m) igual al Flujo Neto del Proyecto (8.3), 600 u.m. Si por el contrario, con financiacin en prstamos de largo plazo de 150 u.m. por ej., entonces para el Ao 0 Prstamo de largo plazo ( 8.1.4.) ser 150 u.m. y en Inversiones en Activo Fijo ( 8.2.1) ser 600 u.m., de donde el Flujo Neto del Proyecto (8.3) para el perodo inicial ser de -450 u.m. ( 150 u.m. - 600 u.m.) Asimismo, en lo referente al punto 8.1.1 Fondos generados en operaciones, stos provienen del Cuadro 7 (7.4) . El punto 8.1.2 Valor Residual de la Inversin, del Cuadro 9 Clculo de Depreciaciones y Amortizaciones. El punto 8.1.3 Recuperacin de Capital de Trabajo Neto, surge del Cuadro 5 Capital de Trabajo Requerido. En cuanto al punto 8.2.3 Impuesto a la Renta se obtiene del Cuadro 7 Estados de Resultados Proyectados; el 8.2.4 Amortizacin de Prstamo a Largo Plazo del Cuadro 3 Servicio de la Deuda y 8.2.5 Gastos Financieros, del Cuadro 6 Costos del Proyecto. La TIR es calculada automticamente. Para el clculo del VAN, se debe llevar el cursor sobre la expresin VAN (8.5) en el sitio donde va a figurar el monto. Una vez colocado el cursor, aparece en la barra de frmulas (arriba) la siguiente expresin: = (VNA (0,2; DR 324 : EA 324)) + DQ324 Como se podr observar, despus del VNA aparece (0,2; que significa 20% equivalente a la Tasa de Corte. Por lo tanto, si otra tasa de corte es de un 18%,por ejemplo, entonces debe ser en ese punto 0,18 y as sucesivamente. Una vez cargada esta tasa de corte, el sistema calcula automticamente el VAN del Proyecto.

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    Referente al perodo de recuperacin de capital (8.7), se considera el siguiente modelo: Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 (Horizonte del Proyecto) (100) + 40 + 50 + 60 + 70 + 100 (Flujo Neto) Para recuperar la Inversin Inicial de 100 unidades monetarias (u.m.), se empieza a sumar: Ao 1 = 40 u.m. Ao 2 = 50 u.m. Sumados los 2 da un valor de 90 u.m. Pero an se requiere de 10 u.m. para recuperar la Inversin Inicial, que se debe considerar del ao 3, o sea, de 60 u.m. Utilizando la regla de 3 se tiene: Si: 60 u.m. = 12 meses (factor ao) Entonces: 10 u.m. = X, de donde: 10 u.m. X 12 X = ------------------ = 2 meses, de donde finalmente: 60 u.m. El periodo de recuperacin de capital es de: 2 aos y 2 meses.

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    Observacin: Este modelo no considera el valor del dinero en el tiempo (es decir, los valores no son actualizados al Ao 0). En cuanto a la Tasa de Corte o Costo de Oportunidad (8.6) que correspondan, se debe escribir el monto correspondiente (Ver modelo en Anexo).

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    CUADRO 9 CLCULO DE DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES

    El Cuadro 9 es cargado automticamente por el Sistema Informtico, de conformidad a los valores asignados a los Activos Fijos, y a los Intangibles, como tambin a la Vida til considerada. En relacin al punto 9.9 Terreno, y para el agregado de una plusvala (mayor valor en el tiempo), se puede hacer de manera manual.

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    CUADRO 10 FUENTES Y USOS DE FONDOS Este Cuadro tambin es cargado automticamente, a excepcin del punto 10.7 Tasa de reparto de dividendos, por ejemplo: 0,50 si la misma va ser en un 50% Como particularidad, en el punto Saldo acumulado (10.5), surge de la diferencia entre el Saldo anual (10.3) y el Reparto de Dividendos (10.4), para cada perodo, debiendo sumarse para el ao 2 y sucesivos, el saldo acumulado (10.5) del ao anterior, y as sucesivamente (principio de acumulacin). Ahora bien, el Reparto de Dividendos, o Utilidades a Distribuir en su defecto, (10.4) se calcula de la manera siguiente: El 10.7 (Tasa de reparto de dividendos) se multiplica con el 7.10 (Utilidad Neta Cuadro 7). Finalmente, el ndice de Cobertura de Deuda (10.8) se logra de la manera siguiente: Al Saldo Acumulado (10.5) se le suma Amortizacin de Prstamos de Largo Plazo (10.2.3) y Gastos Financieros (10.2.4). Una vez sumado, el resultado se divide por la sumatoria de 10.2.3 y 10.2.4. Ejemplo:

    - Saldo acumulado = 181 u.m. - Prstamos + Gastos Financieros = 85 u.m.

    Entonces:

    - 181 u.m. + 85 u.m.= 266 u.m., luego - 266 u.m./85 u.m. = 3.13, de donde:

    ndice de Cobertura de Deuda (10.8) = 3.13 veces.

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    CUADRO 11 CLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

    Es cargado automticamente. Costos Fijos La frmula del Punto de Equilibrio Contable = ---------------------------- Ventas Costos Variables Costos Fijos - Depreciaciones La frmula del Punto de Equilibrio Financiero = --------------------------- Ventas Costos Variables La justificacin de la resta de Depreciaciones en el Punto de Equilibrio Financiero, es porque no son salidas de efectivos (slo actan como escudo fiscal).

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    CUADRO 12 BALANCES PROYECTADOS Es cargado automticamente. En este Cuadro, el Activo Corriente para Oper. Normal ( 12.1.1.1) proviene del Cuadro 5 (5.1), en tanto que el Exceso de Efectivo (12.1.1.2) del Cuadro 10 (10.5). La sumatoria de ambas expresiones representa el Activo Corriente (12.1.1) El Activo Fijo (12.1.2.1) surge del cuadro 1 (1.9) de la columna TOTAL. Las depreciaciones acumuladas (12.1.2.2) del Cuadro 9, con sus acumulaciones correspondientes. La diferencia de los puntos anteriores constituye el Activo Fijo Neto (12.1.2) En cuanto al Pasivo Corriente (12.2.1) su valor proviene del Cuadro 5 (5.2.1). El pasivo de largo plazo (12.2.2) del Cuadro 3. El Capital Social (12.2.3.1) se toma del Cuadro 1 (1.9) de la Columna Aporte Propio (cuando es financiado). Las Utilidades Retenidas (12.2.3.2) de la diferencia entre el Cuadro 7 (7.10) y el Cuadro 10 (10.4). Estas Utilidades Retenidas luego van acumulndose. El Patrimonio (12.2.3) resultante es la sumatoria del Capital Social y las Utilidades Retenidas.

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    OBSERVACIONES

    - El modelo de la Planilla Financiera es de empresa Industrial.

    - Si fuese una empresa de Servicios, se debe adecuar todos los cuadros. Por ejemplo, en el cuadro 6 Costos del Proyecto en vez de Costos de Produccin deber ser Costos de Ventas de Servicios, y as sucesivamente en los otros cuadros. En el cuadro 4 Ventas del Proyecto ser ndice de Produccin de Servicios.

    - Si fuese una empresa Comercial, la cuenta a ser utilizada es

    Costos de Ventas (6.1).

    En el cuadro 4, en vez de ndice de Produccin ser por ejemplo ndice de Comercializacin. As sucesivamente, debindose adecuar los otros cuadros como empresa comercial.

    - En cuanto al Impuesto al Valor Agregado (IVA), en la

    Evaluacin de un Proyecto de Inversin, no se recomienda su incorporacin, ya sea como ingreso o como egreso (crdito o dbito fiscal), por las siguientes razones:

    1. No es flujo del Proyecto. 2. Si lo es del Fisco, por ende, no es ni gasto ni ingreso del

    Proyecto.

    3. Al incorporarlo, distorsiona el Flujo Neto del Proyecto y por lo tanto los valores VAN y TIR.

    4. La excepcin slo se da cuando las ventas estn exentas

    de IVA (Ver Libro Evaluacin de Proyectos de Inversin de la Empresa Nassir Sapag Chain. Pg. 119 Impuesto al Valor Agregado (IVA) 4.6 Primera Edicin. Ao 2001).

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    Adems, evaluacin de un Proyecto Puro slo contempla ingresos y egresos operativos (salvo con financiamiento). Es decir, por ejemplo, en la evaluacin de una Panadera, slo se debe considerar los ingresos y egresos por venta de pan y no por ejemplo los ingresos financieros (cobro de intereses) por depsitos bancarios, pues se busca evaluar un Proyecto si ser viable o no dentro del concepto del negocio del pan (aspecto operativo), y no por otros conceptos adicionales.

    Evaluar un Proyecto de Inversin, es distinto a evaluar una Empresa en marcha.

    - Si un rubro es modificado por otro, por ejemplo Maquinarias y Equipos (1.1) del cuadro 1, tambin se debe modificar en los cuadros donde se encuentre el referido rubro, es decir en los cuadros 2 (2.1.1) y 9 ( 9.1), y as en los casos que correspondan. - En la planilla financiera, se cargan todos los datos que estn pintados en Colores Azules.

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    BIBLIOGRAFA

    - Baca Urbina, Gabriel, EVALUACIN DE PROYECTOS

    ANLISIS Y ADMINISTRACIN DEL RIESGO. Editorial McGraw

    Hill. 2 Edicin, Mjico 1990.

    - Ernesto Cohen y Rodrigo Martnez, MANUAL, EVALUACIN Y

    MONITOREO DE PROYECTOS SOCIALES, Divisin de

    Desarrollo Social, ONU

    - MANUAL PARA PEQUEAS EMPRESAS INDUSTRIALES,

    DISEO Y EVALUACIN DE PROYECTOS, 310 Pag. PNUD

    - MANUAL PARA LA EVALUACIN DE PROYECTOS

    INDUSTRIALES, 172 pag. Naciones Unidas

    - MANUAL DE PROYECTOS. Banco Interamericano de Desarrollo

    (BID)

    - MANUAL EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN, Banco

    Interamericano de Desarrollo (BID)

    - EVALUACION-DE-PROYECTOS.htm tesis y monografas

    - http://es.wikipedia

    - Nassir Sapag Chain EVALUACIN DE PROYECTOS DE

    INVERSIN. Pg. 119 Impuesto al Valor Agregado (IVA) 4.6

    Primera Edicin. Ao 2001