Marcos, Diego N. “Grandes saldos de Cuenta Corriente y su relación con los tipos de cambio nominales. El caso de la República Popular China"

8/18/2019 Marcos, Diego N. “Grandes saldos de Cuenta Corriente y su relación con los tipos de cambio nominales. El caso d…

1/78

}

UNIVERSIDAD NACIONAL DE ROSARIOFACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ESTADÍSTICAS

CCAARRRREERRAA DDEE PPOOSSGGRRAADDOO MAESTRÍA EN FINANZAS

Tema: Grandes saldos de Cuenta Corriente y su relación con los tipos de cambionominales. El caso de la República PopularChina.

Autor: Lic. Diego Nicolás Marcos

Tutor: Mg. Ernesto R. Seselovksy

Agosto de 2011


2/78

}

Abstract: A partir del abandono del patrón monetario

mundial basado en el anclaje con el dólar y el oro en 1971se configuró un esquema donde las monedas nacionalescomenzaron a fluctuar unas contra otras y las políticasmonetarias/cambiarias de los países ganaronpreponderancia. Pasada esa década de los setenta, consus dos crisis internacionales, Estados Unidos deNorteamérica se convirtió en un deudor crónico del restodel mundo. Cada año, ininterrumpidamente, fue el país quemás pidió prestado a escala global. Durante los añosochenta y noventa, fue el Japón el principal financista deese desequilibrio americano. La revaluación nominal del

Yen de mediados de los ochenta no alteró su posición deprincipal acreedor y financista pero sí se presentó en unaeconomía con mayor desempleo, en recesión y condeflación. A partir del nuevo milenio el principal financistaglobal en general, y americano en particular, pasó a ser laRepública Popular China. Hace ya algunos años que nuevasvoces se alzan a favor de la generación de una revaluaciónnominal del Yuan. En este trabajo se analizan someramenteeconomía, sociedad e historia reciente china junto a lascondiciones de desequilibrios externos de las últimasdécadas en el mundo, con énfasis en los principales

tomadores y dadores de financiamiento (ahorro); parapoder llegar a discutir ese debate que fue el más intenso deuno más general que devino en llamarse “la guerra de lasmonedas”.


3/78

}

Í Í NNDDIICCEE

11.. EELL TTIIPPOO DDEE CCAAMMBBIIOO RREEMMBBIIMMBBÍ Í PPOORR DDÓÓLLAARR CCOOMMOO TTEEMMAA DDEE LLAA EECCOONNOOMMÍ Í AA GGLLOOBBAALL PPOOSSTT CCRRIISSIISS 22000088--22000099

22.. IITTEEMMSS SSEELLEECCCCIIOONNAADDOOSS DDEE LLAA HHIISSTTOORRIIAA CCHHIINNAA DDEELL SSIIGGLLOO XXXX

22..11.. SSEELLEECCCCIIÓÓNN DDEE PPUUNNTTOOSS PPOOLLÍ Í TTIICCOOSS SSAALLIIEENNTTEESS,, LLAA IINNFFLLAACCIIÓÓNN YY LLAA RREEVVOOLLUUCCIIÓÓNN

22..22.. LLOOSS PPRRIIMMEERROOSS PPAASSOOSS

22..33.. EELL GGRRAANN SSAALLTTOO AADDEELLAANNTTEE

22..44.. LLAA RREEVVOOLLUUCCIIÓÓNN CCUULLTTUURRAALL YY LLAASS RREEFFOORRMMAASS

33.. LLAA EECCOONNOOMMÍ Í AA CCHHIINNAA HHOOYY

33..11.. LLAA PPEERRFFOORRMMAANNCCEE AAGGRREEGGAADDAA

33..22.. CCUUEESSTTIIOONNEESS AADDIICCIIOONNAALLEESS AA DDEESSTTAACCAARR

44.. RREEFFEERREENNCCIIAASS HHIISSTTÓÓRRIICCAASS AA LLOOSS AARRRREEGGLLOOSS MMOONNEETTAARRIIOOSS GGLLOOBBAALLEESS YY CCOONNCCEEPPTTOOSS BBÁÁSSIICCOOSS DDEELL SSEECCTTOORR EEXXTTEERRNNOO DDEE UUNNAA EECCOONNOOMMÍ Í AA

44..11.. BBAALLAANNCCEE DDEE PPAAGGOOSS:: CCUUEENNTTAASS YY DDEEFFIINNIICCIIOONNEESS

44..22.. RREELLAACCIIÓÓNN DDEE LLAA CCUUEENNTTAA CCOORRRRIIEENNTTEE CCOONN EELL AAHHOORRRROO YY LLAA IINNVVEERRSSIIÓÓNN

44..33.. CCOONNTTRROOLLEESS CCAAMMBBIIAARRIIOOSS.. TTRRÍ Í AADDAA DDEELL SSEECCTTOORR EEXXTTEERRNNOO 44..44.. EESSQQUUEEMMAASS MMOONNEETTAARRIIOOSS PPOOSSIIBBLLEESS.. SSIISSTTEEMMAASS DDEE DDIINNEERROO

EENNDDÓÓGGEENNOOSS YY EEXXÓÓGGEENNOOSS


4/78

}

55.. AAPPLLIICCAACCIIOONNEESS YY AANNÁÁLLIISSIISS DDEELL CCAASSOO DDEE LLAA EECCOONNOOMMÍ Í AA CCHHIINNAA

55..11.. GGLLOOBBAALL 55..22.. EEEEUUUU

55..33.. JJAAPPÓÓNN

55..44.. LLAA RREEPPÚÚBBLLIICCAA PPOOPPUULLAARR CCHHIINNAA

66.. CCOONNCCLLUUSSIIOONNEESS

77.. BBIIBBLLIIOOGGRRAAFFÍ Í AA GGEENNEERRAALL 88.. RREEFFEERREENNCCIIAASS BBIIBBLLIIOOGGRRÁÁFFIICCAASS

99.. AANNEEXXOO EESSTTAADDÍ Í SSTTIICCOO


5/78


6/78

}

sistema financiero falto de regulación, una sobresofisticación financiera (cuyoexponente principal fueron los derivados y su propio proceso de securitizacióncon énfasis en la aplicación al mercado inmobiliario) y un nivel de desequilibriosexternos globales que se avecinaban como insostenibles evidenciados por losdéficits y superávits de Cuenta Corriente de un grupo de países.

Pasado el pánico, el Banco Internacional de Pagos de Basilea actualizó unmarco regulatorio del sistema financiero intentando dar respuesta a los dosprimeros puntos mencionados; a saber: la falta de regulación y la sofisticaciónfinanciera, aunque en realidad atendiendo principalmente lo primero. Si losargumentos esgrimidos en el párrafo anterior fueron los verdaderos, entonces eldebate sobre los desequilibrios globales de Cuenta Corriente parece estar bienubicado, ganando escena como un gran tema pendiente de resolución.

La realidad, sin embargo, mostró que la discusión se concentróexclusivamente en China, dejando de lado el déficit de Estados Unidos, el ReinoUnido y de España por un lado; y el superávit de Japón, Alemania, Rusia yalgunos países petroleros por el otro. Podría ensayarse alguna argumentaciónacerca que tal foco sobre China obedece a cuestiones más de tinte geopolíticasque económicas 2, aunque tal cosa abordaría un campo de estudio muydiferente al que aquí se trata y, por lo tanto, se lo desecha.

El objetivo de este trabajo es por tanto el de aportar al debate existente entorno a la “guerra de las monedas” con énfasis en la presión existente sobre laapreciación nominal de Yuan chino respecto del Dólar americano. La hipótesisinicial de trabajo manda a pensar que una revaluación nominal no lograría tenerefectos positivos en términos de lograr achicar los desequilibrios globales deCuenta Corriente y que, por el contrario, podría exacerbar el superávit chino. Sialguna semejanza con el caso japonés de los ochenta pudiera plantearse estoreforzaría la hipótesis de trabajo.

Este trabajo posee dos partes bien diferenciadas entre sí. En primer términose presentará un breve compendio de la historia “reciente” de la RepúblicaPopular China, de las características básicas de funcionamiento, de susinstituciones y de su situación actual. Estos son los puntos 2 y 3 del Índice. El motivode la incorporación de esta parte en este estudio estriba sobre la necesidad dehacer el esfuerzo de observar y analizar el fenómeno bajo estudio en una ópticamás abarcativa. La comprensión del modo de operar en ese país, especialmenteen cuanto a los tiempos de implementación y maduración de cambiosinstitucionales importantes, brindan apoyo a la comprensión de las decisiones de

política económica-cambiaria en la actualidad.

2 Tenga presente el lector que España y el Reino Unido fueron los aliados estratégicos de los EEUU desdeel comienzo de la guerra contra el terrorismo en el año 2001. Por su parte están quienes mantienen que lospaíses árabes superavitarios son justamente aquellos aliados americanos en medio oriente; mientras queAlemania contribuye a la estabilidad de Europa, Rusia sería un par americano y Japón habría perdidoimportancia estratégica en la úl tima década.


7/78

}

Esta mirada más generalista, que excede el análisis estricto de lamacroeconomía, es necesaria para trabajar sobre la comprobación de lahipótesis y, además, estaría comprendida en ella al llevar, de suyo, que loscambios coyunturales en esa economía no deben ser considerados tal como lohacemos en nuestra lógica occidental. Es decir que esto que está subyacente enla tesis es la concepción de los fenómenos económicos en China comodeterminados por corrientes y factores que, en promedio, poseen plazos máslargos a los que, al menos en Argentina, estamos acostumbrados a someter aestudio.

Además, aunque ya fuera enunciado y descartado como tema central deltrabajo, bordea a la tesis aquí expuesta la reflexión realizada acerca de losfactores geopolíticos que influencian fuertemente el debate sobre la monedachina y, para eso, es crucial el entendimiento de parte de la estructura de esepaís, además de cuestiones idiosincrásicas que están profundamente arraigadasen ese pueblo.

La segunda parte trata directamente sobre el corazón del problemaabordado en este trabajo. Se presentará el cuerpo teórico en el punto 4 delÍndice y la contrastación empírica en el punto siguiente. A partir del problemametodológico existente por el debate sobre la conveniencia o no de laapreciación nominal cambiaria de la moneda china y, luego de haber trabajadosobre la hipótesis que echa por tierra la ligazón lineal entre la revaluación del RMBy la reducción del superávit externo de ese país en el punto 5, el punto 6 presentalas respuestas obtenidas.

Ya en este punto es dable aclarar que indistintamente se nombrará RMB alRembimbí o Yuan a la moneda de la República Popular China y, además, quepor simplicidad muchas veces se hará referencia al nombre de ese paíssimplemente como China y, por necesidad de comprimir la extensión de éste,muchas veces se sintetizarán fenómenos y relaciones sociales de ese país a riesgode inexactitud, aunque solamente en el caso que no sean medulares en laargumentación del tema. Cultura tan interesante y economía tan importantecomo las de este gigante asiático ameritan todo un tratado que, aunqueinteresante, exceden el campo de las finanzas internacionales que determinaneste esfuerzo de tesis.


8/78

}

22.. IITTEEMMSS SSEELLEECCCCIIOONNAADDOOSS DDEE LLAA HHIISSTTOORRIIAA CCHHIINNAA DDEELL SSIIGGLLOO XXXX

22..11.. SSEELLEECCCCIIÓÓNN DDEE PPUUNNTTOOSS PPOOLLÍ Í TTIICCOOSS SSAALLIIEENNTTEESS,, LLAA IINNFFLLAACCIIÓÓNN YY LLAA RREEVVOOLLUUCCIIÓÓNN

En este apartado muy brevemente se presentan algunos ítems ypersonalidades salientes de la historia reciente china para hilarlas luego hacia elobjetivo del trabajo. La idea reciente es natural que en China ocupe un períodomayor al que en estas latitudes consideraríamos, como ya se ha dicho.

Para figurarse cuan duraderas son las acciones y sus consecuencias a lolargo del tiempo en China, véase el caso de Chiang Kai-Shek (1887-1975) 3, líderpolítico y militar a cargo de la facción del Kuomintang. Tomó el poder de laRepública de China en 1928 y lideró al país frente a la guerra contra los japonesesy fue un actor estelar en este período de guerra civil que duró desde 1926 hastala revolución de 1949. Ante la derrota en manos de los comunistas se vio forzadoa recluirse en Taiwán hasta su muerte. Esto es relevante en la economía ysociedad china aún en la actualidad.

Hablando sobre el Kuomintang Fairbank dice: “Al principio, el impulso motrizhabía sido el nacionalismo, primero contra la dominación extranjera manchúdespués de 1905, y más tarde -después de 1923- contra el imperialismo de laspotencias involucradas en el sistema de tratados. La ideología del Kuomintang,tan necesaria para inspirar a los activistas estudiantiles, se basaba nominalmenteen los Tres Principios del Pueblo proclamados por Sun Yatsen, pero en realidadéstos constituían más una plataforma partidaria (un conjunto de metas) que unaideología (una teoría de la historia). El Kuomintang se vio impedido de avanzarante la tiranía regional de los señores de la guerra en Cantón hasta que en 1923se alió con la Unión Soviética, se reorganizó según parámetros leninistas, formó unejército adoctrinado del partido y creó un Frente Unido con el PCCh 4. Los cuatroaños de ayuda soviética y colaboración del PCCh, unidos a la aversión patrióticamarxista-leninista hacia el “feudalismo” de los señores de la guerra y el“imperialismo” de las potencias extranjeras llevaron al Kuomintang al poder” 5.

Y avanza el citado autor hacia el punto que se prentende destacar en estetrabajo acerca del trasfondo político del siglo XX, diciendo en referencia alpárrafo anterior: “De esta enrevesada historia se desprende que, en el fondo, laChina del siglo XX ha contado con un solo movimiento revolucionario: elsocialismo, liderado principalmente por el PCCh (quizá ello le otorgue alKuomintang una mejor imagen, como si hubiese estado dedicado a la

3 Cfr.: Fairbank, John King, “China, una nueva historia”, pág. 343 y ss. 4 En referencia al Partido Comunista Chino. 5 Ibídem, pág. 344.


9/78

}

construcción del Estado y a la reformas y no a la interminable violencia de lalucha de clases). La traicionera masacre del PCCh ordenada por Chiang Kai-chek en 1927 en Shanghai, aunque favoreció el reconocimiento de las potenciasal gobierno de Nankín el año siguiente, tendió a disipar el espíritu revolucionariodel Kuomintang. Pronto éste se hallaría a la defensiva no sólo frente al PCCh, sinotambién ante Japón” 6.

Se entiende que Chiang Kai-chek tenía su principal preocupación en lalucha contra los comunistas y que la frase famosa “primero la pacificacióninterna y luego la resistencia externa” fue acuñada cuando la invasión japonesaen el norte chino (Manchuria) en 1931.

Esta disyuntiva entre la unión con los comunistas para detener a los japoneses o ocuparse solo del frente interno peleando contra el ejército rojo, tuvoa los Estados Unidos como invitado a la mesa. EEUU apoyó su accionar,especialmente con el envío de armas. En 1943 Chiang Kai-Shek se reunió conRoosevelt, Churchill y Stalin en la Conferencia del Cairo como representante deuno de los cuatro grandes aliados en la guerra.

Ya en 1947 fue elegido para ser Presidente, pero la economía le estaba jugando una mala pasada, especialmente por la inflación. Este es un primerpunto crucial de la historia china reciente. El proceso inflacionario está vinculadoa una derrota política absoluta. Además del análisis de su impacto sobre lasociedad misma la valoración política de la inflación por parte de las autoridadeschinas debería ser inequívoca. En 1949 sucesivas derrotas lo fueron acorralandohasta quedar en Chengdu y el 10 de diciembre fue evacuado en avión conrumbo a Taiwán, desde donde nunca regresó.

Un párrafo adicional merece la cuestión de la inflación cerca del término dela Segunda Guerra Mundial y después. “Para estabilizar la moneda, en 1948 losnacionalistas instituyeron el Yuan de Oro, avaluado en cuatro Yuanes por Dólaramericano. La Moneda Nacional china (MNC), previamente puesta encirculación, debía devolverse al gobierno a un valor de intercambio de un Yuande Oro por tres millones de MNC. En 1949, el Banco Central de China emitíabilletes de cien mil Yuanes de Oro para el uso diario” 7.

De lo hasta aquí expuesto pueden realizarse algunas reflexiones sobre latemporalidad de las acciones y sus cosecuencias, sobre la presencia americanay su influencia en el país, sobre las religiones en los líderes, sobre la relación con laUnión de Repúblicas Socialistas Soviéticas, etc., pero no debe imitirse considerar

el dato económico de la inflación de fines del período de la República de Chinaal paso a la revolución para la República Popular China. El raconto hecho teníapor objetivo llegar hasta este punto de histórico. Se resume que existen opinionesque plantean la supremacía del partido como gran eje durante todo el siglo y se

6 Ibídem. 7 Ibídem, pág. 401 .


10/78

}

marca el ito de la inflación commo fuerte en la historia de este pueblo. Esto enclaro vínculo con la actualidad.

En lo siguiente se resaltarán algunos ítems que vinculan la llega de MaoZedong al poder a la economía y sociedad rural del interior del China. El mismoautor continúa diciendo: “Mientras el gobierno nacionalista luchaba por constituiruna fuerza militar para hacer frente a Japón, el PCCh luchaba por sobrevivir enlas aldeas. A pesar de que en 1927 el partido contaba con cerca de 60 milmiembros, el terror blanco de Chiang Kai-chek pronto se encargó de -literalmente- diezmarlo. Muchos se dispersaron suponiéndose en el anonimato y lainacción; los más dedicados huyeron a esconderse en fortalizas lejanas en elcampo. Así se desarrollaron aproximadamente una docena de áreas de base,pequeños bolsones donde las aún reducidas tropas del Ejército Rojo (el PCCh)apoyaban a los líderes políticos rebeldes” 8.

Y refuerza la idea de la importancia de las bases agrarias a partir delimpacto de la agresión japonesa, como sigue: “De no haberse producido ladevastadora invasión japonesa, el gobierno de Nankín podría haber dirigidogradualmente el camino hacia la modernización de China. Pero el hecho dehaberse resistido a Japón le proporcionó a Mao y al PCCh la oportunidad deestabler un nuevo poder autocrático en las áreas rurales, sin contar con loselementos de una incipiente sociedad civil urbana que aún estaban en procesode desarrollo bajo los nacionalistas. En tiempos de guerra, el PCCh estabaemprendiendo la construcción de un nuevo tipo de Estado chino preparadopara la lucha de clases. En el siglo XX, los revolucionarios chinos comenzaban asía prepararse para atacar y reorganizar una estrctura de clases que habíapermanecido durante tres mil años, por lo menos”.

En el objetivo del presente trabajo sería descontextualizado avanzar en elestudio de los acontecimientos históricos de ese país. En la introducción se salvólo que vendría en esta parte del trabajo en términos que la sola selección deítems arbitrarios de tan rica evolución cultural, social y económica es, pordefinición, un desatino si no fuera que van metodológicamente atados a unobjetivo y una tesis.

En ese sentido, la presencia americana reviste importancia pero no se latrabaja; tampoco el papel incipiente de personalidades terriblemente relevantesen la historia como ser Zhou Enlai, Deng Xiaoping, y otros, durante este período. Alos objetivos expresados, resulta relevante destacar que el basamente popular nourbano del PCCh se encuentra en el propio gérmen de su gestación y, ergo, en

las etapas posteriores durante los 50´s y 60´s esto debe ser tenido en cuenta. Conesto como imput, lo que aconteciera en esas décadas habilitaría a la existenciade condiciones sociales para la posterior reforma de Xiaoping.

8 Ibídem, pág. 365.


11/78

}

22..22.. LLOOSS PPRRIIMMEERROOSS PPAASSOOSS El período que sigue a la constitución de la República Popular China tiene

que ver en primer lugar con la consolidación del control político de unageografía de estas dimensiones. Entre 1949 y 1953 el foco de la política estuvodireccionado a la creación de un nuevo Estado.

La gestión administrativa de la cosa pública había estado en manos delKuomintang (que tenía 2.000.000 de personas entre sus cuadros) y entoncespasaba a estar en manos del PCCh que apenas tenía unas 750.000 personas. Desuyo que gente del Kuomintang permaneció en gestiones. Esto fue un temacrucial de rápida implementación.

Otro fue el ataque directo al proceso inflacionario. Naturalmente lo que sehizo fue apropiarse de todo el sistema bancario y controlar férreamente el

crédito. Controlar precios por asociaciones comerciales a nivel nacional porproducto (importante). Los pagos de salarios se hacían en términos de unacanasta y no por valores nominales. Entre otras medidas esto hizo que la inflaciónbajara a un 15% anual y la clase asalariara pudiera mantenerse como tal.

La cohesión nacional se buscó a partir de aglutinar al pueblo en torno a laidea de ir a la guerra apoyando a Corea contra los EEUU. Se enviaron a lafrontera casi 2.300.000 soldados y el armamento pertinente tuvo impactos en elesquema productivo en todo el país.

Lo que siguió fue la colectivización de la agricultura. La cooperativizaciónimplicaba que el campesinado ralizaba sus labores en independencia de sucontribución marginal al producto y, ni siquiera, en función de su contribución debienes de capital para el proceso productivo. No se tomaba en cuenta siaportaba propiedades, herramientas, ni animales, etc. Las tenencias de losterratenientes en la reforma agraria habían sido distribuidas. Detrás de unaparente éxito productivo lo que hubo fue una irrupción del Estado hasta el másbajo nivel de la familia rural a través de sus esquemas de administración.

22..33.. EELL GGRRAANN SSAALLTTOO AADDEELLAANNTTEE El objetivo primario de esta política fue la aceleración del crecimiento

económico. Mao Zedong impulsó esto a través de la constitución de comunas enel interior y de la utilización masiva y colectiva del factor trabajo. Por supuestoque el acero se imponía como la producción insignia junto a la agricultura. El añode inicio de la política es 1957, que viene a ser el momento en el cual el PCChreconoce que el modelo estalinista de desarrollo industrial no sería exitoso enChina debido a condiciones estructurales diferentes en las economías. El


12/78

}

compendio de la estrategia del Gran Salto Adelante podría ser la utilización delas masas para alcanzar el desarrollo económico.

Hubo un fuerte movimiento del factor trabajo desde la actividad agrariahacia la industrial en centros más urbanizados. Esto llevó a la natural caída en laproducción de la primera. El esquema de incentivos para las autoridades localesestaba seteado solo para eludir el castigo del gobierno central; ergo lasestadísticas de producción siempre se fraguaban y la información reportaba uncrecimiento que en realidad no se estaba dando. Aunque también es cierto quehubo un proceso de descentralización de la administración económica hacia losniveles locales (en algunos casos llegando a delegarse hasta cuestionesmonetarias).

Esta cuestión de las estadísticas locales hacie al gobierno central fue crucialpara explicar parte del fracaso. En la cosecha de 1959 el clima no había sido tanbeneficioso como en el año anterior. La producción mermó significativamente ylas estadísticas mostraban un gran aumento. El gobierno central actuó enconcordancia y continuó demandando grandes envíos desde el interior. Laambrura fue una consecuencia inmediata ante esta realidad. Las ciudades, porsu parte, continuaban recibiendo las raciones provenientes del interior y estohacía parecer que la situación no era tan grave.

Debe notarse que la producción siderúrgica tuvo un salto importantealcanzando casi los 15 millones de toneladas de acero anuales, siendo que sehabía partido de niveles de un tercio del mismo. Aunque esto no pudo tapar loque sucedió a partir de 1960 en la producción de alimentos. Las estimacioneshablan de entre 20 y 30 millones de muertes por hambruna 9. Esto motivó algunoscambios retrocediendo a la situación preliminar, principalmente impulsados porDeng Xiaoping (aunque también por Liu Shaoqi). A su vez, los éxitos de lasmedidas impulsadas por estos dos líderes motivó una nueva reacción en MaoZedong y reforzó la persecución ideológica, que es el punto a continuación.

22..44.. LLAA RREEVVOOLLUUCCIIÓÓNN CCUULLTTUURRAALL YY LLAASS RREEFFOORRMMAASS

En mayo de 1966 se publicó el “Mensaje del Comité Central del PartidoComunista Chino” y con él simbólicamente comienza el período de la RevoluciónCultural, liderado por Mao Zedong. Aunque alguna influencia de parte de sumujer Jiang Qing en este proceso podría reconocerse, el mayor aporte queaquella realizara sería a favor de la construcción del “culto a la personalidad” desu esposo. El 28 de julio de ese mismo año la Guardia Roja le presentó un escritoformal a Mao justificando las purgas masivas. Es ese mismo día el que la historiatoma como comienzo de la Revolución Cultural.



13/78

}

Hasta 1969 el proceso fue llevado a cabo con rigor. Los procedimientosabarcaban desde publicar listados de personas “contrarrevolucionarias” hasta lasejecuciones públicas de esos “enemigos” y aún de familiares. Siempre en manosde la Guardia Roja. La llamada clase burguesa pasó a sufrir esta persecución. Elavance de la revolución llegó hasta lo más profundo de lo ideológico.

Los grandes apoyos de Mao Zedong tuvieron suertes algo contrariadas.Concretamente el General Lin Biao terminó estrellándose en un avión intentandoescaparse hacia la Unión Soviética (muere el 30 de septiembre de 1979), DengXiaping siendo purgado y enviado a trabajar en una usina eléctrica y Liu Shaoqifue enviado a un campo de detención donde murió de hambre en 1969 (hoy endía es considerado uno de los más grandes líderes del Partido Comunista Chinode la República Popular China de la historia).

Luego de la muerte de Lin Biao, el entonces Premier Zhou Enlai reforzó aúnmás su apoyo sobre Deng Xiaoping (en el contexto donde Mao Zedong se habíaquedado sin sucesor inmediato y estaba ya grande en edad). Cuando en 1974Zhou fue hospitalizado, Deng profundizó el alcance de su poder y para cuandollegó el año siguiente y Mao cayó gravemente enfermo Deng ya acuñaba unagran cuota del mismo en su país continuando con el incipiente proceso dereformas. La figura de Zhou Enlai se vió reforzada aún más con su muerte el 08 deenero de 1976 (y también afectando positivamente a la de Deng Xiaoping).

Poco tiempo después, el 9 de septiembre de 1976, Mao Zedong falleció. Losucedió Hua Guofeng, que había sido personalmente elegido por Mao en vida.Su acción contra los líderes de la Revolución Cultural fue tan rápida,eliminándolos, que para el 10 de octubre ya ninguno quedaba en pie y con esose puede fechar el fin de la Revolución Cultural.

Luego de este paso político-socio-cultural, el movimiento económico fuehacia la profundización del modelo soviético (en contra de la posición de DengXiaoping a favor de la apertura). A pesar de esto Deng fue nombrado miembrodel Politburo Standing Comité; órgano central de la más alta importancia en elPartido Comunista Chino. Las cosas fueron mutando poco a poco y para mayode 1978 ya Deng se oponía abiertamente a la política de Hua Guofeng y endiciembre del mismo año las diferencias quedaron en el Congreso del Partidocon contrapuntos abiertos entre las dos figuras.

Para 1980 muchos de los líderes que habían sido purgados en la revolucióncultural fueron reivindicados. Los puestos importantes pasaron a estar en manos

de los seguidores de Deng y para septiembre del mismo año Hua Guofengpresentó su renuncia, con Deng ya como Jefe de la Comisión Central Militar ycomo el hombre político más importante de China.

Antes de comenzar y enumerar sólo algunos puntos referenciales de esteperíodo es interesante notar la concepción general de la economía que estelíder poseía: “El genio político de Deng Xiaoping residió, en primer lugar, en


14/78

}

entender que el sistema económico importado de la URSS, que atentaba contratodas las leyes de la gravedad económica, debía desaparecer para dar paso auna economía de mercado” 10.

Y continúa diciendo respecto de la idea general sobre la misma: “A lapregunta ¿Qué es el comunismo?, Deng Xiaoping contesta: “El comunismosupone el fin de la explotación del hombre por el hombre y se basa en elprincipio de “de cada cual según su capacidad, a cada cual según susnecesidades”. Dar a cada cual según sus necesidades (el viejo sueño de ir a latienda y tomar lo que uno quiera gratis) sólo será posible con una enorme riquezamaterial, lo que exige unas fuerzas productivas muy desarrolladas. La tareafundamental en la etapa socialista, previa a la comunista, es, por tanto, eldesarrollo de las fuerzas productivas. Sólo la guerra mundial nos haría cambiar laprioridad de las “cuatro modernizaciones”, el desarrollo de las fuerzasproductivas” 11.

El examen de ingreso en las universidades fue repuesto por Deng Xiaopingen 1977, y la ausencia del mismo había provocado una decadencia cualitativade magnitud. La intervención política en la vida universitaria había tenidograndes consecuencias y una década generó una generación perdida encuanto al desarrollo intelectual. Esta consecuencia era una de las limitantes conla que Deng se enfrentaba ahora que tenía el poder.

La llave para el desarrollo tenía que ser, de suyo, la existencia o aparición através de terceros de crédito que permitiera el financiamiento por un lado y porotro el propio know how que la producción requiere. En ambos puntos en elmomento inicial se pensaba en tomar los dos (crédito y el conocimiento de“saber hacer”) desde la Unión Soviética, aunque con el paso del tiempo debiópasarse a la provisión y desarrollo de ambos en forma endógena.

En el XIII Congreso del PCCh el exdirector del Instituto de Marxismo-Leninismo-Pensamiento de Mao Zedong hizo una declaración de la doctrina dela “fase inicial del socialismo” que permite comprender el sustento ideológico dela reforma y sus implicancias. La aprobación de Deng Xiaoping está entre líneas.Parte de ese statement fue: “Creer que el pueblo chino no puede tomar la víasocialista sin pasar por el estadio del capitalismo desarrollado es adoptar unaposición mecanicista sobre la cuestión del desarrollo de la revolución, y éste es elorigen de los errores de derecha…Porque nuestro socialismo ha salido del vientrede una sociedad semicolonial, semifeudal, con fuerzas productivas muyatrasadas en relación a los países capitalistas avanzados, estamos destinados aatravesar un estadio inicial del socialismo muy largo. Durante este estadiolograremos la industrialización, la economía de mercado, la socialización y la

10 Bregolar, Eugenio, “La Segunda Revolución China”, pág. 21. 11 Ibídem, pág. 22.


15/78

}

modernización de la producción, que muchos otros países han logrado bajocondiciones capitalistas” 12.

Una última cuestión que se quiere resaltar aquí va de la mano con la másfamosa frase de Deng Xiaoping: “Da igual que el gato sea blanco o sea negro, loque importa es que cace ratones”. “Se trata según el propio Deng de un refrántradicional de Sichuan que tomó prestado a Liu Bocheng, uno de los diezmariscales del Ejército Popular de Liberación (EPL), que lo empleaba a menudo.Deng lo usó en marzo de 1961, tras el estrepitoso fracaso del Gran Salto Adelante,en una Conferencia del Politburó ampliado para revisar la política agrícola quetuvo lugar en Cantón. Deng estuvo entre los defensores de distribuir la tierra entrelas familias –cuya propiedad retenía el Estado- y demantelar las comunas.Defendió su punto de vista con la citada frase, que encierra toda una filosofía,una forma de ver el mundo: el pragmatismo, contra la utopía igualitarista deMao; la prioridad es lograr un país rico y fuerte, no la lucha de clases. Mao utilizóla frase del gato para reprochar a Deng su falta de interés por la lucha de clases,acusándole de “seguidor del camino capitalista”…La frase sobre los colores delgato es una síntesis inmejorable del último cuarto de siglo de la historia deChina” 13.

El compendio precedente es, una vez más, escueto hasta casi perdervalidez. Solemente es dable su presentación debido a la contextualización quelos objetivo planteados le brindan. En lo siguiente algo adicional ya de la reformay sus instituciones y luego algo de la geopolítica actual.

12 Ibídem, pág. 25. 13 Ibídem, pág. 30.


16/78

}

33.. LLAA EECCOONNOOMMÍ Í AA CCHHIINNAA HHOOYY

Aunque podría parecer que reclasificar la evolución de la historia recientechina añade poco al esclarecimiento de los puntos que se quieren resaltar, endiferencia a la antecedente, aquí se avanza sobre otra debido a que presentaun enfoque institucional en el sentido de trazar el camino hacia la reforma deapertura que lideró Deng Xiaoping.

En la clasificación que este apartado trató se tomó como argumento parala división entre una y otra a alguno de los grandes hitos político-sociales de esepaís. Se avanza ahora sobre esta clasificación más del tipo de orden institucional,que complementa a la anterior y allana el camino hacia el proceso de aperturay al estudio de sus condiciones y características de seguimiento en este trabajo.

Resulta muy interesante la clasificación histórica que realiza la autora LindaYueh14, a saber:

1. 1949-1952. Los comienzos de la economía socialista, incluyendo laredistribución de la tierra.

2. 1952-1956. El movimiento cooperativo.3. 1956-1958. El movimiento comunisante.4. 1958-1961. El Gran Salto Adelante, cuando se dejó paso a la industria

pesada en contra de la agricultura y la industria liviana, siguiendo elmodelo soviético.

5. 1961-1966. El período de la recuperación económica.6. 1966-1976. La década de la Revolución Cultural, donde el progreso se

estancó.7. 1978-1984. Un período de búsqueda de reformas económicas para un

mayor grado de penetración del mercado.8. 1984-al presente. La implementación de las reformas orientadas hacia el

Mercado.

A su vez, y en términos más generales, cuatro fueron las modernizacionesque se encararon a partir de los 70´s. Ellas incluyeron las siguientes áreas:

- Agricultura- Industria- Defensa Nacional- Ciencia y Tecnología

14 Yueh, Linda, “The Economy of China”, pág. 10.


17/78

}

Aunque otros autores15 plantea la importacia de los principios con loscuales este proceso fue implemtado: “La estrategia de Deng Xiaoping puedeexpresarse en la fórmula “4+4”: cuatro modernizaciones más cuatroprincipios….Los cuatro principios fueron formulados por Deng Xiaoping ante elComité Central, en plena campaña contra el Muro de la Democracia, el 30 demarzo de 1979. Son los siguientes: vía socialista, dictadura del proletariado,liderazgo del PCCh y pensamiento de Marx-Lenin-Mao Zedong”.

Desde la óptica institucional estas reformas sectoriales pueden ser vistascomo de conjunto y su impacto más certeramente identificado. La autora citadaen lo inmediato anterior hace una buena introducción al tema: “Suele decirseque el fuerte crecimiento económico chino por tres décadas tuvo lugar en unambiente de inciertos derechos de propiedad y altos costos de transacción loque desafía la concepción tradicional de los mercados eficientes desde lapercepción de Coase y Walras” 16.

La pieza que destraba este engranaje resulta ser el gradualismo en latemporalidad de la implementación. Allí radica parte de su éxito y es justamenteeste ítem el que se resaltará en este trabajo a momento de plantear el real politikde la presión por la reforma cambiaria en pos de la revaluación nominal delYuan.

Las reformas institucionales que se llevaron a cabo en China han sido muyinnovadoras al crear, de alguna manera, el imperio de los derechos depropiedad sin terminar el traspaso de lo público a lo privado. Las leyes de JointVenture creadas en los 80´s son un ejemplo de esto. China no tuvo derechos depropiedad como los entendemos hoy día hasta el año 2004 cuando el conceptofue incluído en su Constitución.

Antes de avanzar hacia el propio desempeño económico, el gráficosiguiente 17 muestra la relación entre reformas institucionales (sólo algunas) y elcrecimiento económico medido por variación interanual del PBI real.

Variación % interanual del PBI real chino.

15 Bregolat, Eugenio, op. Cit. Pág. 31.16 Ib idem, pág. 24.

17 Ibi ídem, pág. 25.


18/78

}

El Household Responsibility System (HRS) es de 1979. El BudgetaryResponsibility System (BRS) comenzó en 1980. El Contract Responsibility System(CRS), en 1981 y estuvo vigente hasta fines de los 1980s dándo paso a préstamosdirectos de bancos comerciales de propiedad estatal -state-owned commercial

banks (SCBs)-.Durante la implementación del Household Responsability System (HRS) los

productores agropecuarios tenían incentivos a compartir algo de riesgo con elEstado al permitírseles quedarse con algo de la producción que ellos mismosllevaban a cabo. Un componente inicial de la producción se remitía al Estado yel remanente se les permitía quedárselo. A la postre, este sistema fue extendido alas ciudades y a los inversores extranjeros a través de la sofisticación de los propiosderechos de propiedad. La complementación de esto fue la implementación delas reformas en dos velocidades, el “dual track” implicaba que, mientras algunossectores iban liberándose otros permanecían bajo control estatal.

A la descentralización operativa se la acompañó con otras reformasinstitucionales de gran relevancia. El Budgetary Responsability System (BRS) y elContract Responsability System (CRS) fueron acompañados de la graninnovación de permitirles a las empresas estatales chinas tomar prestado dineropor ellas mismas y mantenerlos dentro de su esquema presupuestario y de flujo defondos para su propio beneficio, autoridad y responsabilidad. Siguiendo la ideade “el primer melón es para el Estado y el resto para el productor” que estádetrás de la Household Responsability System, para las empresas estatales

Fuente: Linda Yueh, “The Economy of China”


19/78

}

operaba idénticamente la Contract Responsbility System, en el sentido quetenían que pagar un monto fijo de impuestos al Estado Central y luego elremanente de lo recaudado por su operatoria podían quedárselo para ellasmismas. En este párrafo queda explícito que las reformas implementadoras delesquema de incentivos alcanzó a todos los sectores de la economía, incluído elestatal.

En el área rural se llevó a cabo una reforma aún mayor a los comienzos delos 90´s al permitir la tenencia de la tierra por parte de los productores por unperíodo de 50 años, incentivando así a la inversión de largo plazo y con ésta alsalto productivo que la economía estaba necesitando.

Deberían agregarse los ítem o hitos institucionales más reciente perotambién de gran importancia que se implementaron; a saber: en el año 2001 laRepública Popular China se adhirió formalmente a la Organización Mundial delComercio. En el 2002 aprobó la Ley de Fusiones y Adquisiciones de empresas y enel 2007 la Ley de Quiebras.

Un resultado notable colateral que todo este esquema de reformasinstitucionales tuvo fue el relativo al desarrollo de los mercados bursátiles. A partirde 1991 se da el desarrollo de los mercados en Shenzhen y Shanghai y a partir deentonces el desempeño de los mismos ha sido incesante en el sentido expansivo.La tabla siguiente 18 lo muestra claramente:




20/78

}

El el punto siguiente se compendia, muy suscintamente, alguna idea de laperformance que todo esto acarreó en esa economía.

33..11.. LLAA PPEERRFFOORRMMAANNCCEE AAGGRREEGGAADDAA

A partir de esas reformas presentadas en el apartado anterior eldesempeño agregado de esta economía fue claramente espectacular. En elgráfico siguiente 19 puede verse la evolución del PBI real.

Resulta interesante resaltar la imposibilidad que implica intentar cuantificarmetas cuando se trata de cuestiones económicas donde miles de millones dedecisiones individuales convergen a dar vida a indicadores. En el siguientegráfico puede verse la comparación entre las metas de evolución del PBI de losPlanes Quinquenales y lo verdaderamente acaecido.

19 Ib iem, pág. 21.



21/78

}

Fuente: Wall Street Journal

Por su parte, en el gráfico que sigue 20 se presenta la transiciónexperimentada desde una economía básicamente primaria, en términos desectores productivos, hacia una economía más del estilo de las desarrolladasdonde los servicios poseen un mayor peso relativo en total la oferta del país.

20 Ib idem, pág. 38.



22/78

}

En el puente entre el punto anterior y el presente puede presentarse eldesarrollo y la performance que tuvieron las empresas del Estado (SOEs -StateOwn Enterprices- por sus siglas en inglés). La tabla que sigue 21, que se expone acontinuación puede verse lo que con ellas aconteció en el período bajo estudio.La reducción que las mismas tuvieron en cuánto a su número y al número deempleo pareciera contradecirse con lo que ocurrió en el lado de los beneficios;mientras el número de empresas estatales caía, los beneficios subíanmarcadamente, explicándose esto en la reforma institucional implementada.

Un punto adicional de gran relevancia que debe adicionarse es el relativoa la performance de la economía china en términos de la productividad. Paraesta visualización se ha realizado una comparación entre China y algunos de lospaíses más importantes del mundo en relación a cuán productivoscomparativamente son con los EEUU. Puede verse que EEUU es el país líder eneste tema y los grandes de Europa son aproximadamente un 60% de loproductivo que es aquel. Por su parte, China e India, se encuentran muy lejos deéstos en cuánto a las unidades físicas que la mano de obra produce. Resulta deesta información que la gran producción física de ese país se realiza gracias a laabundancia de la mano de obra y no debido a lo que ella puede producir;mientas que EEUU por su parte, basa su producción en la altísima productividadque un trabajador exibe.

21 Ib idem, pág. 62.



23/78

}

Comparative labour productivity (USA = 100), 2005

A continuación se pasará revista sobre algunas cuestiones de lageopolítica de la República China (y a veces con referencia la China imperial) ya la República Popular China. Esto será imput para mejorar el entendimiento alproceso decisorio en términos de la gestión política, cambiaria y monetaria en

ese país dentro del marco de la discusión aquí abordada.

33..22.. CCUUEESSTTIIOONNEESS AADDIICCIIOONNAALLEESS AA DDEESSTTAACCAARR

En este apartado se sigue básicamente, aunque estre otras, la publicaciónde la muy reconocida publicacón Stratfor sobre geopolítica internacional 22.Según se expone en uno de sus informes, China puede ser dividida en dos partesesencialmente. La “China Central” y la “China Periférica” desde el punto de vistade cierta clasificación sobre su cuestión interna 23. La famosa isoyeta de las 15pulgadas, divide estas dos regiones hipotéticas.

El porqué del desarrollo y el diferencial respecto de lo que parecen “dosChinas” se encuentra fuertemente influenciado por condiciones naturales. Enprimer lugar, por lo dicho de la isoyeta, las lluvias, que permiten la agricultura: Las

22 Para un mayor conocimiento sobre éste y otros temas: http:www.stratfor.com 23 Cfr.: “The geopolitics of China: A great power enclosed”, Friedman George, pag. 2 y siguientes.



24/78

}

15 pulgadas hacen referencia a los 381 mm anuales de agua que caen a lo largode esta línea (véase el gráfico adjunto que además presenta la densidadpoblacional). Al este y al sur existe un mayor número de precipitaciones anuales yal oeste y al norte una menor cantidad.

Tres ríos atraviesan esta zona enumerados de norte a sur: el Amarillo, elYangtze y el Perla, apuntalando lo antedicho a favor de la agricultura. Por lotanto, lo que se encuentra es que en el este-sur viven más de 1.000 millones depersonas en un área territorial que podría ser la mitad aproximadamente que lade EEUU.

En esta zona vive principalmente gente de la etnia Han (la más tradicional ola que occidente entiende como puramente china). Sobre una nueva líneaimaginaria, dentro de la propia zona del este-sur de la isoyeta, puedeencontrarse principalmente dialecto Mandarín en el norte y Cantonés en el sur(que se escriben igual pero suenan diferente).

Fuente: “The geopolitics of China: A great power enclosed”, Friedman George.


25/78

}

Desde la cuestión geopolítica más estrictamente, la seguridad geográfica ylas estrategias de la etnia Han tuvieron algún punto de contacto, en términos delo planteado por Friedman en su artículo citado 24.

Este autor elabora una tesis hipersimplificada de la historia china al presentarla idea que debajo de la isoyeta de los 381 mm los Han son una etnia deagricultores y mercaderes, mientras que por fuera de aquella encontramos jinetesy guerreros. Claramente es una tesis inexacta, pero la lógica que persigue semezcla aún más con la cuestión geográfica al considerar los límites naturales.

Según este autor, si los Han se quedaban en su zona de confort, los jinetesguerreros de las zonas periféricas, a las que él llama “buffers” 25, podrían entrar ysalir atacándolos y despojándolos de sus pertenencias. Los Han cambiaron suestrategia y en vez de defenderse pasivamente simplemente atacaron todas lasáreas de la periferia asegurando los límites externos. Esto es especialmenteplanteado luego de la conquista mongol del siglo XII.

Por supuesto que va mucho más allá de lo relevante para este trabajoavanzar en esta dirección. Lo que aquí se pretende destacar es que existenargumentos y estudios que tienden a explicar el fenómeno social, demográfico yeconómico que está ocurriendo con la migración desde “el campo a la ciudad”o, según lo expuesto, desde las zonas más pobres a las más ricas. Si todo estosigue su curso según se espera y, si estos argumentos históricos e institucinoalesplanteados son lo suficientemente sólidos, entonces la vida económica chinaseguirá por el sendero que viene atravesando. Con todas las implicancias queesto conlleva para este trabajo y su relevancia analítica para el futuro.

Algunas características del funcionamiento social chino desde la óptica

política. En ningún caso pretende ser abarcativo. Solmente se busca pararsedesde un lugar de análisis que sirva a comprender el modelo decisorio y, con él,las implicancias para la política económica.

En un conocido informe del semanario británico The Economist 26 “Thedangers of a rising China. A 14-Page special report”, el semanario cita una teoríade la guerra llamada “Power-Transition Theory” (Teoría del Poder en Transición” 27 que presenta la sencilla idea que cuando un país se encuentra ascendiendo(está contento) en la escala global de poder simplemente no desafía el ordenmundial y, en la otra dirección, los desatisfechos que se encuentran cayendoconcluirán que el formato en el que el juego está seteado los perjudica. Si estofuera cierto lo que debería esperarse es que China irá tensando y aflojando la

cuerda pero siempre manteniendo el status quo institucional en el orden global,pues es claramente el que más rápido va ascendiendo en el tablero de poder.

24 Ibídem.25 Ibídem, pag. 3. 26 The Economist, “The dangers of a rising China”, a 14-page special report. December 4th 2010. 27 En referencia a los estudios del profesor de Mitchigan Abramo Fimo Kenneth Organski en la segunda

post-guerra.


26/78

}

En la contraparte de esta cuestión existen aquellos que ven en el estrictoambiente de la geopolítica una tensa relación a future. The Economist cita aHenry Kissinger conferenciando en septiembre 2010, diciendo acerca de lageopolítica futura de la relación China-EEUU: “The DNA of both (America andChina) Could generate a growing adversarial relationship, much as Germany andBritain drifted from friendship to confrontation…Neither Washington nor Beijing hasmuch practice in co-operative relations with equals. Yet their leaders have nomore important task than to implement the truths that neither country will ever beable to dominate the other, and that conflict between them would exhaust theirsocietes and undermine the prospects of world peace” 28. A pesar de esto, elescenario de trabajo más probable sería el de la teoría del “Power TransitionTheory”.

Yendo ahora a la cuestión más coyuntural de la transición política a la quese enfrenta en los próximos mese ese país. En la actualidad se está dando unatransición política entre la llamada cuarta y la quinta generación de líderes 29. Estoafectará para el 2012 la composición del Political Bureau (Politburo) del ComitéCentral del Partido Comunista Chino. Los expertos no anticipan que esto pudieratener algún problema de sucesión, hay quien aventura una importanciacreciente de las fuerzas armadas en las decisiones públicas (“The fifth generationmilitary leaders are the first to have come out of the military modernizationprocess, and to have had their careers shaped by the priorities of a China that hasbecome a global economic power. They will take office at a time when themilitary’s budget, stature and influence over politics is growing, and when it hascome to see its role as extending beyond that of a guarantor of national securityto becoming a guide for the country as it moves forward and up the ranks ofinternational power”) 30 31.

La primer generación fue la de la formación del Partido Comunista Chino yde la Larga Marcha. La segunda fue la de la Segunda Guerra Mundial (la luchacontra Japón). La tercera la que creó el estado chino con la revolución de 1949.La cuarta es la que va a nacer a partir del Gran Salto Adelante, ya descripto. Laquinta tomará riendas en el 2012. En el proceso, también ya analizado, de laRevolución Cultural fue que se formó inicialmente esta quinta generación.

Una de las ramas que disputan el poder en esta quinta generación es la quelidera el Presidente Hu Jintao. Es el llamado informalmente “populista”. Lainstitución a través de la cual se implementa su acción es la China ComunistYouth League (CCYL). Por su parte, los “elitistas” están liderados por elexpresidente Jiang Zemin. Esta segunda facción más enfocada al mercado y alas reformas económicas aperturistas bajo política de shock. A los efectos de

28 “The dangers of a rising China. A 14-Page special report”, pag. 5. 29 Mi artículo de aposgran 30 “Looking to 2012: China's Next Generation of Leaders”, 14 de septiembre 2010. Stratfor Global

Inteligence. 31 “China and the End of the Deng Dynasty”, April 19 2011. Stratfor Global Inteligence.


27/78


28/78

}

44.. RREEFFEERREENNCCIIAASS HHIISSTTÓÓRRIICCAASS AA LLOOSS AARRRREEGGLLOOSS MMOONNEETTAARRIIOOSS GGLLOOBBAALLEESS YY CCOONNCCEEPPTTOOSS BBÁÁSSIICCOOSS DDEELL SSEECCTTOORR EEXXTTEERRNNOO DDEE UUNNAA EECCOONNOOMMÍ Í AA

Antes de pasar a revisar lo acontecido en la realidad con la cuestión de losdesequilibrios externos y los tipos de cambio en el mundo en el período bajoselección se hace necesario pasar revista sobre algunos conceptos teóricosrelativos al sector externo de una economía y, a su vez, conocer algunasconceptualizaciones de lo que, en términos de los arreglos institucionales teórico-prácticos ha tenido el mundo en los últimos tiempos.

En este apartado se sigue con especial énfasis a autores especializados en

la materia, tal el caso de Ronal McKinnon y Barry Eichengreen, principalmente,quienes serán citados oportunamente según corresponda.

En primer lugar se vuelve necesario hacer una caracterización de lo que esel propio Sistema Monetario Internacional y su diferencia con el Orden Monetario.El Sistema es “el conjunto de diversas entidades unidas en una relación regular deacuerdo a alguna forma de control” 33, mientras que un Orden Monetario Internacional“representa un conjunto de prácticas, conceptos y procedimientos (framework) en elcual el sistema opera”, siguiendo McKinnon una histórica destinción hecha por Mundell.

Se podría estudiar el Sistema Monetario Internacional y analizar si cumple ono con sus objetivos, entre ellos: promocionar el comercio, la alocación eficientedel capital, limitando el ciclo económico, alineando los precios nacionales,evitando la inflación y la deflación y demás ítems relevantes, aunque escaparía alos objetivos planteados en esta tesis.

Sólo brevemente cabe resaltar que Eichengreen es un poco más escuetoen cuanto a los objetivos del Sistema, según él su rol es “…darle orden yestabilidad a los mercados cambiarios, eliminar los problemas de balanza depagos y proveer acceso al mercado internacional en el caso de shocksdisruptivos”34.

Aunque los autores difieren en la clasificación que realizan de los períodosen los cuales se podría estratificar el orden monetario mundial, básicamente elcambio institucional es el que va a estar determinando cada etapa paraMcKinnon y el ambiente de movilidad de capitales para Eichengreen.

En la dirección de este último de categorizar según el ambiente demovilidad o restricciones que hubiera en el mundo, él hace una clasificación de

33 McKinnon, Ronald I., “The Rules of the Game: International Money in Historical Perspective”, pág. 1.34 Eichengreen, Barry, “Globalizing Capital”, pág. 1.


29/78

}

cinco etapas (que no se desarrollan pues se sigue la conceptualización másinstitucional en este trabajo), a saber: 1. El período que va desde la aceptacióngeneralizada del oro como patrón a fines del siglo XIX (1870) y hasta el comienzode la primera guerra mundial en 1914, 2. El que va desde entonces hasta el fin dela segunda guerra mundial en 1945, 3. Desde 1945 hasta el comienzo del últimocuarto del siglo XX y 5. El del nuevo siglo.

Aunque claramente la tesis resulta ser interesante en términos de analizar loacontecido en el mundo (en cuanto a la selección de los arreglos cambiarios ylas políticas monetarias) y correlacionarlo con el ambiente de movilidad decapitales, no constituye tema central en el presente. Se avanza en lo que siguesobre la división que realiza McKinnon que aporta más detalladamente alperíodo más certeramente relevante para la tesis de este trabajo.

Los órdenes monetarios en el mundo han sido según este autor ya citado:

1. El Patrón Oro Internacional 1879-1913.2. El Acuerdo de Bretton Woods 1945.3. El Patrón Dólar Fijo 1950-1970.4. El Patrón Dólar Flotante 1973-1984.5. El Acuerdo de la Intervención del Plaza-Louvre para el tipo del cambio del

Dólar 1985-1992.6. El Sistema Monetario Europeo en 1979.7. El Sistema Monetario Europeo como el gran Área del Marco Alemán, 1979-

1992.

Como se dijo anteriormente, el enfoque que este autor le da a laclasificación tiene que ver con la cuestión más institucional. Las discusiones quehacen que se elijan esos rangos de años tienen que ver con lo acaecido sobrearreglos o reglas mayoritariamente aceptadas en el mundo (puede verse queademás de lo estrictamente institucional cosas de lo acaecido en la prácticatambién son determinantes). Estas discusiones son las siguientes:

1. Las reglas que rijan sobre los objetivos de tipos de cambio.2. Las tenencias oficiales de reservas internacionales.3. Los compromisos de convertibilidad.4. Ajustes de las políticas monetarias domésticas.5. La elección del ancho de banda de los precios internos.6. Otros.

En lo que sigue se recorrerá muy brevemente los períodos históricos comoprolegómenos de lo acontecido hasta llegar al tiempo de análisis de este trabajo.Se verá luego que desde 1973, los mayores bloques –Europa, Estados Unidos yJapón- han estado en un régimen de Flotación de sus tipos de cambio; peroantes de avanzar sobre eso se realiza este pequeño raconto histórico.


30/78

}

1. El Patrón Oro Internacional 1879-1913

En este período histórico los países optaban unilateralmente seguir reglas de juego similares. Para 1879 el Patrón Oro se había vuelto inclusivo de la mayorparte de las economías industrializadas y también la mayoría de las pequeñasagrarias. En agosto de 1914 el Patrón Oro Internacional terminó abruptamentedebido a que las naciones europeas en guerra declararon sus monedasinconvertibles al oro y entre ellas. Salvo EEUU que se mantuvo en el Patrón hasta1933.

Las reglas del juego en el período de la pre-guerra del Patrón Oroimplicaban tres Reglas que aseguraban la convertibilidad de la monedadoméstica al oro a un precio fijo por un lado y, por otro, con las monedasinternacionales hacía lo mismo al permitir el libre arbitraje. En el caso de lasmonedas internacionales el margen de variación podía ser muy pequeño y se loconocía como “gold points”. Estas tres reglas eran:

I. Fijar un paridad de conversión y convertir libremente la moneda domésticaen oro a ese precio.

II. No restringir la exportación o importación de oro de parte de losparticulares (sin restricciones en la cuenta corriente ni en la cuenta capital)

III. Respaldar las emisiones nacionales con reservas físicas de oro ycondicionar el crecimiento de largo plazo de los depósitos monetarios a ladisponibilidad de esas reservas.

Por su parte dos reglas adicionales del tipo activas presentaban la idea delBanco Central como Prestamista de Última Instancia; a saber:

IV. En crisis de liquidez de corto plazo por oro que estaba siendo drenado alexterior, el Banco Central debía prestar libremente a los bancosdomésticos a tasas de interés mayores (Regla de Bagehot 35).

V. Si la Regla primera de fijar libremente la paridad con el oro fueratemporariamente suspendida, restablecer la convertibilidad a la paridadtradicional tan pronto como sea practicable, aún a costa de deflacionarla economía doméstica,

Estas dos reglas estarían implicando que en los hechos, el patrón oro eraalgo más flexible de lo que en general se cree ya que al darle a la autoridadmonetaria la potestad de intervenir en caso de la fuga de los capitales, lo que sehacía en los hechos era abrir una ventana en el tiempo para la fijación arbitrariade la cantidad de crédito de la economía; aunque esto era una solucióntemporaria pues la última implicaba que en algún momento deberíarestablecerse la situación anterior.

35 En referencia al conocido libro de Walter Bagehot, “Lombard Street: A Description of the Money Market” de1873.


31/78


32/78

}

La realidad fue que, salvo una muy pequeña prima de riesgo a medida quelas inversiones se iban moviendo desde el centro del mercado de capitales enLondres, las tasas de interés nominales tendían a igualarse en el mundo (y por lotanto así las reales).

2. Bretton Wood en 1945. La búsqueda de la autonomía macreconómicanacional

Es importante destacar, antes de entrar en su análisis pormenorizado, que eltrabajo preliminar para Bretton Woods llevó dos años, desde 1943 a 1945. Elhecho concreto del abandono de las paridades hacía imperioso que un nuevoesquema fuera buscado. Inglaterra había devaluado abruptamente en 1931. LosEEUU finalmente devaluaron en 1933 y Francia tres años más tarde. Como essabido a través de la deflación y el proteccionismo la economía internacionalcolapsó. Para 1933 el comercio exterior había caído a un tercio del nivel de 1929,y los controles en los flujos de capitales habían proliferado. Terminada la segundaguerra un nuevo orden debía ser impuesto. En este acuerdo había otras 6 reglasimperantes:

I. Fijar una paridad cambiaria.II. Para el corto plazo existía una banda del 1% y para el largo plazo se

debían ajustar a lo pautado con el FMI.III. Libre convertibilidad monetaria en la Cuenta Corriente, aunque no en la

Cuenta Capital.IV. Usar la moneda nacional para las transacciones internacionales.V. Esterilizar las intervenciones en el mercado cambiario.VI. Autonomía macroeconómica nacional.

El oro estaba pautado como numerario, aunque la importancia del mismocomo tal fue siendo oscurecida a medida que pasaba el tiempo y virtualmentetodos los países, excepto los EEUU por supuesto, eligieron fijar sus paridades entérminos del dólar.

3. El Dólar Estándar de cambio fijo.

Desde 1950 a 1970 prácticamente no hubo modificaciones (conexcepciones) en las paridades cambiarias y fue, por lo tanto, muy diferente de loque se habían propuesto los que habían negociado el acuerdo. Se pretendíadarle flexibilidad al sistema y ahondar el proceso de autonomía monetaria y, sinembargo, la primera de estas pareció no ocurrir.

La determinación del dólar como referencia global planteaba que habríaunas Reglas para todos los países y otras para los EEUU. Este es el rol asimétricoque le corresponde a los EEUU. Mundell (1968) llamó al problema de cómo


33/78

}

aprovechar este grado de libertad extra del sistema como el “Problema de laRedundancia”. Lo que se discutía era que, al estar todas la monedas atadas aotra que podía llevar a cabo una política activa, se creaba una oportunidad(problema) de llevar a cabo una política monetaria “autónoma” pero a nivelglobal.

En ausencia de dinero internacional como el oro, el problema de laredundancia podría ser resuelto designando la moneda de un país como laEnésima. Ese enésimo país podría setear el tipo de cambio y otros objetivos debalance de pagos, pero sólo él podría ejercitar la independencia monetaria enaras de proveer un ancla nominal al sistema en su conjunto.

Las Reglas bajo el Dólar Estándar para todos los países excepto EEUU:

I. Fijar la paridad vs el dólar.II. Libre convertibilidad monetaria en la Cuenta Corriente, aunque no en la

Cuenta Capital.III. Utilizar el dólar para las intervenciones monetarias, y mantener las reservas

en Bonos del Tesoro americano.IV. El crecimiento de largo plazo de la oferta monetaria doméstica

subordinarlo a la evolución de precios de los EEUU.V. Si hubiera pérdidas de corto plazo de reservas la debería financiar

mediante la compra de activos domésticos para no restablecer la iliquidezen los mercados domésticos (Regla de Bagehot).

VI. Limitar los desequilibrios de Cuenta Corriente ajustando la política fiscalnacional (ahorro del sector público).

Las reglas para los EEUU;

I. Mantenerse pasivo en el mercado de cambios. Buscar el libre comercio sinobjetivos ni de Balance de Pagos ni de Tipo de Cambio.

II. Mantener el mercado de capitales abierto a residentes y extranjeros.III. Mantener una posición acreedora en el mercado internacional de crédito

y limitar los déficits fiscales.IV. Anclar el precio en dólares de los bienes transables mediante la ejecución

de una política monetaria americana.

Las reglas acerca de mantenerse pasivo en los mercados y de mantenerlibre los flujos de capitales plantean el lado pasivo de ser el país enésimo. LosEEUU debían permitir a los otros n-1 países la libertad de acción de determinarvarias facetas del balance de pagos -tipos de cambio, tenencia oficiales dereservas internacionales (dólares), superávit neto de cuenta corriente, y asísucesivamente-.

Según las Reglas 1 y 2 aplicables solamente a los EEUU la contracara para elresto era que cada país tenía libertad para la fijación cambiaria y EEUU


34/78

}

respetaba esa libertad. Pero al devaluar en 1971 rompió una regla no escrita,porque iba más allá de la flexibilidad que el sistema permitía.

Aunque constreñido por el tipo de cambio fijo bajo la Regla I para todos lospaíses, la Regla 5 (financiar la fuga de divisas mediante la inyección de dinero enel mercado a través de la compra de los activos domésticos para impedir lailiquidez en los mercados internacionales) permitía a cada país ajustar sus reservasinternacionales a través de alterar su política monetaria doméstica.

Bajo la Regla 1 aplicable a los EEUU (de mantenerse pasivo en el mercadode cambios) el país central permanecía pasivo sin importar cómo fuera lademanda externa por dólares; modesta al estilo Japón de 1950 a 1967 o altacomo la alemana también durante los 50s y 60s.

Un artículo que fue muy discutido en su momento fue “The Dollar and WorlfLiquidity: A Minority View”, publicado por The Economist en 1966, de EmileDespres, Charles Kindleberger y Walter Salant, argumentando que los EEUU através de la Regla 1 aplicable a EEUU estaban proveyendo de liquidez al mundoa través de los Treasuries a los gobiernos y de los certificados de depósitos ybilletes a los particulares.

Por su parte, nuevamente sobre McKinnon, él dice que la acuñación dereservas en dólares podría haber sido benigna en el mundo de post-guerra yaque minimizaban el stress financiero del sistema en su conjunto (mientras que elnivel general de precios estaba determinado por la Regla 3 que implicaba lautilización del dólar para las intervenciones al mercado y la mantención del losTreasuries como respaldos en el activo). Los EEUU usaban activamente el “gradoextra de libertad” asociado al problema de la redundancia presentado porMundell, para estabilizar el poder de compra del dólar en términos de unacanasta de bienes y servicios.

Esta Regla 3 también tiene otro aspecto importante. La acumulación odesacumulación de dólares en los balances de los bancos centrales no afecta laBase Monetaria americana. Esto es así pues cuando deba comprar oro al exteriorpagará con Treasuries. Las intervenciones en lo mercados externos eranpasivamente o automáticamente esterilizadas al cambiar la oferta monetariaamericana. En el exterior la oferta monetaria estaba siendo afectada por laintervención de los gobiernos en el mercado de cambios, pero la ofertamonetaria americana no. En la ausencia de cambios institucionales en los EEUUmismos (i.e. “innovaciones financieras”) la demanda efectiva para el M1americano era bastante estable.

Asegura McKinnon que fue muy importante para la estabilidad del sistema ypara garantizar el volumen necesario para que funcione que ya para septiembrede 1950, el importante progenitor del Plan Marshall (esta es: la Unión Europea dePagos) fue establecida para los pagos de clearing multilaterales dentro deEuropa mediante la utilización del dólar americano tanto como unidad de


35/78

}

cuenta como así también como medio de pago. Luego de la formación delSistema Monetario Europeo en 1979, aquellos países europeos con mayorinflación se colgaron de Alemania (el país con la mejor reputación por elBundesbank) para proveerse de un ancla nominal para sus niveles de precios.Esto no cambiaría hasta la creación del Euro inclusive. Toda la arquitectura delsistema está armada a partir de la credibilidad mundial sobre la políticamonetaria alemana.

Pero también a esas instancias la gran reputación financiera existía en losEEUU. Gracias a esta fuerte reputación de los EEUU y al especial papel del dólaren la Unión de Pagos Europea los bancos centrales del extranjero preferían, enpromedio, acumular dólares que rendían intereses (Treasuries) antes queconvertirlos en oro (estéril desde el punto de vista del rendimiento).

Para comienzos de los 60´s emerge el “Triffin Dilemma”. En él, aunque losEEUU fueran prudentes en el seteo de los precios de los bienes internacionales, elrápido ritmo de acumulación de dólares en los bancos internacionales enrelación a los niveles limitados de stock en oro americano hacía que laespeculación fuera en un solo sentido. Porque EEUU siempre podría poner un pisoa la valorización del dólar pero no podría prevenir una corrida masiva que forzaraal precio del oro a incrementarse. Pero ya para 1968 los EEUU se comenzaban aponer más reacios a convertirle a los Bancos Centrales su acreencias en dólares aoro.

La acumulación de “reservas excedentes” por parte de países conbalances de pagos superavitarios pudo ser fácilmente acomodado para unpatrón dólar estándar puro si ellos hubieran tenido Bonos del Tesoro Americanono monetarios (según la Regla 3 que los mandaba a intervenir el mercado endólares americanos manteniendo como reservas los bonos del tesoro de esepaís), lo que era bastante cierto en la práctica. En contraste, la acumulaciónexcesiva de reservas en oro por uno o más países bajo el patrón oro estándarinternacional podría llevar al mundo a una deflación que fue particularmentenotable en 1880´s y 1890´s (sin mencionar la debacle 1929-1933). Por lo tanto, elPatrón Dólar de cambio Fijo estaba inherentemente menos sujeto a crisis deliquidez que el patrón oro clásico.

Luego de la caída. El fracaso en acordar nuevas reglas en el seteo deparidades cambiarias. El período 1971-1974. Nixon insistió en agosto de 1971 queel dólar fuera devaluado. En diciembre de 1971 nuevas paridades cambiariasfueron declaradas abaratando el dólar entre un 10 y un 20 porciento respecto delas otras monedas importantes. Norte América, Europa y Japón han estadoflotando desde entonces unas contra otras.

Dos problemas surgieron a partir de ello. 1. El dinero especulativo (hotmoney) comienza a moverse en el corto plazo en permanente especulaciónentre las tasas relativamente fijas de corto y las de largo plazo que seanconsistentes con la autonomía monetaria de los países, y ellos pueden en este


36/78

}

vaivén desestabilizar esas relaciones cambiarias y éstas influenciar estosmovimiento a su vez. El segundo punto, tiene que ver con que los negociadoresse negaron a reconocer la naturaleza de la redundancia de del problema deMundell y que si ellos tres estuvieran flotando, uno y solo uno, podría ser el quetuviera la potestad de ostentar el grado de libertad del sistema y la resoluciónsería por preponderancia de los mismos.

4. El patrón de tipo flotante del dólar. 1973-1984

Bajo tipos flotantes (aunque también en los fijos), las economías de escalason tales que “el uso de una moneda como internacional refuerza la utilidad deella misma”. Esto es muy importante y no solo lo trata McKinnon sino queEichengreen es muy claro en cuanto al énfasis puesto en este punto 36. Esteargumento es muy fuerte desde lo intuitivo, aún más ligado al orden espontáneode la toma decisoria de los países. Si, bajo un tipo de cambio flexible, además dela propia volatilidad del arreglo no hubiera un acuerdo tácito respecto de lamoneda sobre la cual trabajar, los costos “cotidianos” y ordinarios que implicaríanlas transacciones serían por demás elevados. Existe, de suyo, grandes economíasde escala en la utilización de una moneda referencial en el conciertointernacional.

Bajo este esquema, cuando comercializan dos países monedas, existe untrading simétrico en cualquier par de países que involucraría organizar ymantener N(N-1)/2 mercados externos de monedas para cada momento deltiempo hasta su momento de ejecución si es desplazado en el tiempo elintercambio. A pesar de esto, si todas las transacciones se llevan a cabo contrauna única de referencia (o la moneda enésima), el número de tales mercados severía reducido a N-q. Esta economía de escala es particularmente pronunciadaen usar el dólar como vehículo para organizar los mercados de futuros y opcionesdonde las transacciones se desarman más rápidamente para las más distantes.Esta argumentación va de la mano siempre sobre la idea de las economías deescala en la utilización de la moneda de referencia a escala global ya expuesta.

Además de esta importante cuestión de la escala, McKinnon ofrece otroargumento: “Finalmente, el rol del dólar como depósito de valor a nivelinternacional nace naturalmente de la propia conveniencia de las intervencionesoficiales. Como medio de pago privado generalmente aceptado en lastransacciones interbancarias, como la moneda prevaleciente de denominaciónde los commodities primarios, y por su uso generalizado como patrón de pagosdiferidos en las transacciones de deuda internacional” 37.

36 Cfr.: Eichengreen, Barry, “Global Imbalances and the Lessons of Bretton Woods”.37 McKinnon, Ronald I., “The Rules of the Game: International Money in Historical Perspective”, pág. 28.


37/78

}

En este marco de hegemonía del dólar en el mundo pasa a estarargumentado por cuestiones de talante más economicista que geopolítico. Aúnen este marco, obligaciones o reglas cabían para cada país. Concretamente:

Para los países desarrollados, excluido los EEUU.

I. Achatar las fluctuaciones de corto plazo versus el dólar.II. Libertad perfecta en Cuenta Corriente y eliminación de restricciones

remanentes que hubiera en Cuenta Capital.III. Mantener las reservas en Treasuries americanos y utilizar el dólar como

elemento de intervención en los mercados.IV. Reducir la emisión monetaria cuando la moneda doméstica se debilita

contra el dólar y viceversa.V. Determinar el crecimiento de largo plazo de los precios y de la oferta

monetaria en forma independiente a los EEUU.

Para los EEUU imperaba lo siguiente:

I. Mantenerse pasivo en los mercados externos.II. Mantener abiertos los mercados de capitales al resto del mundo.III. Llevar a cabo una política monetaria en independencia de la del resto

de los países industrializados.

5. El Acuerdo de Intervención del Plaza-Louvre para el Tipo de cambio deldólar. 1985-1992.

El punto más importante de lo que va a acontecer en este período puedeverse en el siguiente gráfico extraído del artículo ya citado de McKinnon 38.

38 Ibídem, pág 31.


38/78


39/78

}

Mientras se analiza el caso del acuerdo del Plaza-Louvre y susconsecuencias sobre la economía japonesa, el paralalelismo mental con laactualidad de la República Popular China es espontáneo.

Por entonces ocurrió que el gobierno americano dio por finalizado supasividad en los mercados cambiarios y activamente intervino devaluando elDólar (tal como lo muestra el gráfico anterior).

Dos reflexiones surgen directamente luego de analizar la implementación ylos resultados de este acuerdo: la primera la presenta McKinnon 39: “Tal vez porqueel régimen de intervención en los mercados de cambios del Plaza-Louvre era mássimétrico que el del Tipo Flotante del Dólar precedente, los ciclos económicosestuvieron menos sincronizados entre los países luego de 1984”. La segunda tieneque ver con las implicancias en términos de la Cuenta Corriente, la actividad y losprecios en el caso de la economía japonesa. Esto será analizado en el apartadosiguiente.

En referencia a lo que se estudia en este trabajo, una pregunta que podríaacarrear serias y fuertes implicancias de política económica, sería la referente ala existencia o no de “Zonas” o “Precios Objetivo” de los Tipos de Cambionominales. Lo mismo se podría preguntar respecto de lo que aconteciera porentonces.

Puede verse en McKinnon, que lo que ocurrió ese 22 de septiembre de 1985en el Hotel Plaza en Nueva York, simplemente habría sido una ratificación de loque el mercado estaba realizando. El gobierno americano continuaríaintervimiendo en concordancia con los europeos y japoneses para depreciar aún

más la moneda americana. Cosa que efectivamente ocurrió en octubre de 1985y continuó con una política de relajación durante todo 1986. Textualmente: “Enfebrero de 1987, el meeting de los Ministros de Finanzas del G-7 en el Louvre enParís proveyeron las indicaciones fundamentales para un intento oficial deestablecer zonas objetivos de tipos de cambio” 40.

En lo sucesivo se volverá sobre este período histórico debido a su relevanciapara con la tesis de este trabajo. En lo inmediato siguiente se terminará el análisisperíodo de lo acaecido cerrando y dándo coherencia a lo hasta aquí realizado.

6. El SME, el Plan Marshall, y el Patrón Dólar de Postguerra: Resolviendo unrompecabezas histórico.

Para este período también se presentan las reglas vigentes para todos lospaíses miembros:

39 Op cit., pág. 33. 40 Ibídem, pág. 34.


40/78

}

I. A partir de la construcción de la Unidad Monetaria Europea(European Currency Unit -ECU-) promediando ponderadamentetodos los países según el peso de su PBI, cada uno debería fijar surelación cambiaria para con la misma.

II. Limitar simetricamente el rango de variación en cada tipo de cambiobilaeral a una tasa de 2.25% a cada lado de la tasa central.

III. Cuando el punto uno pudiera estar alejándose el Banco Central másfuerte daría apoyo al seggundo para que relice la operación.

IV. Ajustar la paridad cambiaria en el mediano plazo si fuera necesarioaún a través de los precios domésticos, pero sólo con el acuerdo delos demás miembros del SME.

V. Trabajar simetricamente para la convergencia de las políticasmacroeconómicas nacionales y la estabilidad de largo plazo de lostipos de cambio.

VI. Mantener la libre convertibilidad de la cuenta Corriente del Balancede Pagos.

VII. Mantener las reservas principalmente en ECU y reducir la tenencia deDólares. Evitar mantener cantidades importantes de reservas en otrasmonedas del SME.

VIII. Repagar las deudas de los bancos centrales tomando préstados delFondo Europeo para la Cooperación Monetaria, o con reservas, pero

siempre dentro de los límites de largo plazo.IX. Ningún país miembro podría ser el ancla nominal (asimétrico) de

referencia de los demás países ni ser usada su moneda como reserva.

Es cierto que Alemania cumplió un rol especial en este esquema. Ese paísdebía mantenerse pasivo en los mercados cambiarios en el SME manteniendolibre de objetivos específicos las cuentas del Balance de Pagos. Sobre estarealidad la pregunta que se plantea es si en verdad no era suficiente conflexibilizar las reglas con el dólar y dejar que éste compitiera con el favor de losbanco centrales europeos frente al Marco Alemán. Bajo este esquema larealidad de los demás países pasaba a estar condicionada por lo queaconteciera con la política monetaria alemana. En 1992 Gran Bretaña e Italiatuvieron que suspender su paridad cambiaria del momento.

Hasta aquí este reconto histórico. El acuerdo del Plaza-Louvre es el másrelevante de los períodos y se volverá sobre él más adelante y sobre su impactosobre la economía japonesa especialmente.


41/78

}

44..11.. BBAALLAANNCCEE DDEE PPAAGGOOSS:: CCUUEENNTTAASS YY DDEEFFIINNIICCIIOONNEESS

En este apartado se compendian algunos conceptos escenciales que sonnecesarios para poder avanzar en las cuestiones de lo acaecido en el ambienteinternacional del sistema monetario financiero, bajo la óptica de su devenirhistórico y situación actual.

Algunos conceptos, aunque básicos, refrescan al lector los suyos y facilitanla lectura y comprensión de lo que se desarrolla posteriormente. El Balance dePagos de una economía se define como un “…estado estadístico que resumesistemáticamente las transacciones económicas entre los residentes de un país yel resto del mundo. Las transacciones, que en su mayoría tienen lugar entreresidentes y no residentes, comprenden a las que se refieren a bienes, servicios yrenta, las que entrañan activos y pasivos frente al resto del mundo y las que seclasifican como transferencias (por ejemplo, donaciones), en las que se efectanasientos compensatorios para equilibrar, desde el punto de vista contable, lastransacciones unilaterales. La Cuenta Corriente refleja el concepto de ahorroexterno, o sea el endeudamiento neto de una economía con respecto al restodel mundo” 41.

En lo que hace a Cuenta Corriente, la misma “…refleja todas lastransacciones en bienes, servicios, rentas y transferencias corrientes, que tienenlugar entre entidades residentes y no residentes” 42.

Respecto de la Cuenta Capital, la misma “…contabiliza los créditos poractivos de residentes que son pasivos de no residentes, y los débitos por pasivosde residentes que constituyen deudas contraídas con no residentes. Esta cuentatiene dos componentes principales, la Cuenta de Capital, y la CuentaFinanciera” 43. Si bien esta cuenta posee igual importancia que la CuentaCorriente al ser la contraparte de financiera en un “balance”, no se avanzarásobre su estudio en este trabajo pues el marco teórico a utilizar orientado atrabajar sobre la tesis propuesta se encuentra fuertemente basado en la CuentaCorriente más que en esta Cuenta Capital.

La cuenta “Errores y Omisiones” va a estar compensando las diferencias quepudieran surgir en los registros de las autónomas ya explicadas. Si bien es sabidoque los países tratan con la mayor rigurosidad las estadísticas y los registrossistemáticos de información, también es conocido que la infinidad deoperaciones que deben ser registradas y procesadas generan algunos errores,

41 METODOLOGIA DE ESTIMACION DEL BALANCE DE PAGOS. Dirección Nacional de CuentasInternacionales Instituto Nacional de Estadística y Censos Secretaría de Política Económica. Pág. 4.

42 Ibidem, pág. 5. 43 Ig idem pág 22.


42/78

}

omisiones e inconsistencias en todos los países del mundo. Cuando los saldosparticulares de cada nacionalidad se suman para obtener valores globales llevanconsigo estas diferencias de cada país y, ergo, el número agregado posee todoslos errores sumados, pues no se compensan matemáticamente unos con otros.

Por su parte, la cuenta “Variación de Reservas Internacionales”, viene acompensar el diferencial existente entre las cuentas autónomas antes definidas.El resultante del diferencial está constituído por los activos de reservainternacional que “…comprenden los activos de las autoridades monetarias quese encuentran disponibles para atender necesidades de financiamiento de labalanza de pagos. Puede clasificarse en oro monetario, posición en el FondoMonetario Internacional, tenencia de derechos especiales de giro, depósitosbancarios y

Documents

Marcos, Diego N. “Grandes saldos de Cuenta Corriente y su relación con los tipos de cambio nominales. El caso de la República Popular China"