Material de Clases

UNIVERSIDAD TÉCNICA FEDERICO SANTA MARÍA

MBA - USM

INGENIERÍA ECONÓMICA Programa del Curso

Darcy Fuenzalida O’Shee Noviembre 2008 – Abril 2009

CONTENIDO

1. ctos de Inversión y El Ciclo del Proyecto ProyeMatemPrepa

Presentación

Blank Ineson. “ Principles of Engineering Economy”. Poland Press.

Ayresluación de Proyectos Industriales. ONU.

FuenzLectu

UACI1. Casos, Trabajos y Controles 50%

50%

2. áticas Financieras 3. ración de Proyectos

a. Diagnóstico b. Metodología c. Análisis del Proyecto de Inversión.

i. Estudio de Marcado ii. Estudio Técnico

iii. Estudios Administrativos, Legal, Financiero, Tributario, Societario, Otros Estudios

d. Evaluación de Inversiones i. Construcción y Análisis del Flujo de caja del Proyecto.

ii. Aspectos tributarios iii. Financiamiento del Proyectos iv. Optimización del Proyecto v. Análisis de Sensibilidad

vi. Análisis de Riesgo 4. de Proyectos

BIBLIOGRAFÍA

1. , Antony Tarquin. “ Ingeniería Económica”. Segunda Edición. México. 2. E.L.Grant y W. G.3. , Jr. “ Matemáticas Financieras”. 4. Manual de Eva5. alida, Darcy. Apuntes de Clases. 6. ras entregadas por el profesor.

EVAL ÓN

2. Proyecto

Darcy Fuenzalida O’Shee Doctor en Ciencias Empresariales, Universidad de Lleida, España. MBA de la Universidad Politécnica de

Cataluña de Barcelona, España. M.Sc. en Evaluación Social de Proyectos en la Universidad Católica de

Chile. Ingeniero Civil Químico de la Universidad Federico Santa María, Chile. Se ha desempeñado en

importantes cargos a nivel empresarial como, Presidente de la Cámara Regional de Comercio, Vice-

Presidente del Centro de Arbitraje de Valparaíso, Consejero y Director de la Cámara Nacional de Comercio

de Chile, Empresario y Director de varias Empresas y Organizaciones. Es Consultor Internacional en

Gestión y Modelos de Negocios. Ha realizado numerosas conferencias internacionales. Tiene más de 20

publicaciones en revistas internacionales y 2 libros en el área de Gestión Empresarial. Ha desarrollado

importantes proyectos académicos como la formación de programas de postgrado y carreras profesionales.

Es profesor de postgrado en Escuelas de Negocios de universidades nacionales y extranjeras como la

Universidad Federico Santa María en Chile y Ecuador, la Universidad de Valparaíso, la Universidad de

Lleida en España y la Universidad Politécnica de Cataluña en Barcelona.

PUBLICACIONES EN REVISTAS

2008 : D. Fuenzalida, S. Mongrut y M. Nash. “Valoración de Inversiones Reales en Latinoamerica. Hechos y Desafìos”.. Revista Académico. México 2008. (Paper aceptado, Revista con comité editorial).

2007 : D. Fuenzalida, S Mongrut y M. Nash. "Evaluación de Proyectos en Mercados de

Capitales Incompletos", Trimestre Económico, Volumen LXXIV, Número 293, (Enero-Marzo 2007), Paginas 69-121 de), México. REVISTA ISI.

2006 : D. Fuenzalida, S Mongrut, M. Nash. y J. Tapia. ¨Tender Offer in South America: Are

Annormal returns Really High?. ", Revista Estudios Gerenciales, ICESI, Journals Indexed in EconLit. ISBN: 0123-5923. Volumen 22, Número 101, Páginas 13-36. Octubre-Diciembre 2006, Cali, Colombia. (Journal of Economic Literature) REVISTA JEL. REVISTA SCIELO.

2006 : D. Fuenzalida, S. Mongrut y M. Nash.¨Tender Offers in South America: Do they

Convey Good News to the Market?. Análisis Económico, Tercer Cuatrimestre, año 2006, Volumnen 22 N°101. Páginas 189-214, México.

2005 : D. Fuenzalida, S. Mongrut y M. Nash. "Country Risk and Sovereign Risk: Concept and

Measurement", Revista Mexicana de Economía y Finanzas, REMEF, Vol. 4, Número 4 (2005), páginas 347-367, Ciudad de México, México. 2005.

2004 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Efecto del reparto de dividendo en el retorno de la acción en

Chile". Revista de Ciencias Sociales Apuntes, Universidad del Pacifico, Número 52/53, Páginas 23-41, (Diciembre de 2004), Perú.

2004 : D. Fuenzalida y M. Nash. "The effect of dividend distribution on share return in Chile", Revista Estudios Gerenciales, ICESI, Journals Indexed in EconLit. ISBN: 0123-5923. Número 93, Página 99-114. (Diciembre, 2004). Cali, Colombia. (Journal of Economic Literature) REVISTA JEL. REVISTA SCIELO.

2004 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Diferent Legislations Regarding OPAS", Revista Estudios

Gerenciales, ICESI, Journals Indexed in EconLit. ISBN: 0123-5923. Número 91, Página 13-34. (Junio, 2004). Cali, Colombia. (Journal of Economic Literature) REVISTA JEL. REVISTA SCIELO.

2003 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Efecto de la Ley de OPA en el retorno de la acción en Chile".

Mexican Journal Of Economics and Finance, Volumen 2, Número 4 Página 305-320. (Diciembre 2003). México.

CONGRESOS

2008 : Fuenzalida, D, S. Mongrut. y M. Nash “Evaluación de proyectos de mercados de capitales incompletos”. 38th Congreso de Investigación y Desarrollo. Monterrey, México. Enero 30th – Febrero 1°th 2008.

2007 : Fuenzalida, D, S. Mongrut. y M. Nash “Características de los mercados emergentes

Latinoaméricanos y valoración de Proyectos”. 7th International Finance Conference. Monterrey, México from 26th -28th of September, 2007.

2007 : Fuenzalida, D, S. Mongrut. y M. Nash “Tender offers in South America: do they convey

good news to the market?”. 7th International Finance Conference. Monterrey, México from 26th -28th of September, 2007.

2005 : Fuenzalida, D. y M. Nash. “The different types of bank takeover in Chile, and its

outcome". V Encuentro Internacional de Finanzas. Santiago de Chile. (Enero 2005) 2005 : Fuenzalida, D. y M. Nash. "The effect of dividend distribution on share return in Chile".

V Encuentro Internacional de Finanzas. Santiago de Chile. (Enero 2005) 2004 : Fuenzalida, D. y M. Nash. "Comparaciones de distintas legislaciones de OPAs y el efecto

de la ley de OPAs chilena en el mercado accionario". IV Encuentro Internacional de Finanzas. Viña del Mar, Chile. Enero de 2004.

2003 : Fuenzalida, D. y M. Nash. "Efecto de una OPA en el Retorno de la Acción en Chile", III

Encuentro Internacional de Finanzas. Santiago, Chile. Enero de 2003. 2002 : Fuenzalida, D. "Methodological Aspects of e-learning in Chile". Conferencia

Internacional de Tecnologías de la Información y Comunicación en Educación 13 al 16 de Noviembre de 2002. Badajoz, España

2002 : Fuenzalida, D. "Demand by e-Learning for directive formation in Chile". Conferencia

Internacional de Tecnologías de la Información y Comunicación en Educación 13 al 16 de Noviembre de 2002. Badajoz, España.

2002 : Fuenzalida, D. “Análisis Comparativo de Aspectos Metodológicos del E-Learning en

Chile”. Conferencia Internacional de Tecnologías de la Información y Comunicación en Educación 13 al 16 de Noviembre de 2002. Badajoz, España.

2002 : Fuenzalida, D. "Desarrollo de las TIC y el E-learning en Chile". II Congreso Europeo

sobre Tecnologías de la Información en la Educación y la Ciudadanía. Una Visión Crítica. Barcelona, Junio de 2002. Barcelona, España

2002 : Fuenzalida, D. "MBA Internacional Universidad Técnica Federico Santa María". Sexta junta consultiva sobre el postgrado en Iberoamérica. Convención Universidad, Habana 2002

2002 : Fuenzalida, D. "E-Learning en Chile". II Congreso Europeo de Tecnologías de la

Información en la Educación y la Ciudadanía: Una Visión Crítica. Barcelona. Junio 2002. España.

CONFERENCIAS

2008 : Negociación y Resolución de Conflictos Empresariales. Seminario Aula Empresa Universidad de Lleida. España

2007 : Emprendimiento y Negociación. Postgrado en Diseño Estratégico. Universidad de

Valparaíso. 2006 : Gestión Estratégica y Plan de Negocios. Postgrado en Diseño Estratégico.

Universidad de Valparaíso. 2005 : El Emprendimiento una Tarea de Todos. Jornadas de Experiencias Empresariales

2005. Universidad de Lleida. España. 2005 : "El Emprendedor y su Equipo”. Fundación Futuro Emprendedor. Universidad Adolfo

Ibáñez. Valparaíso 2003 : Administración de Proyectos. Fundación Alta Dirección. Hotel Hilton Colón,

Guayaquil Ecuador 2002 : Desarrollo y Control de Proyectos. Escuela de Negocios ADEN, Argentina. 2002 : "Desarrollo Empresarial". Convención Internacional de MBA. Santiago, Chile. 2002 : Análisis de Negocios e Inversiones. Universidad Técnica Federico Santa María,

Campus Guayaquil. Ecuador 2001 : Desarrollo Empresarial en Chile. Encuentro Latinoamericano de Estudiantes de

Ingeniería Industrial, CLEIIN. La Paz. Bolivia.

2001 : "La Mediación y el Arbitraje como Solución de Conflictos Comerciales en las Pyme". Seminario de Arbitraje y Mediación, Congreso Nacional, Valparaíso, Chile.

2001 : "Tarjeta de Crédito, una Oportunidad de Negocios". Consejo Cámara Nacional de

Comercio. Santiago. 2000 : "Presidencia del Comité Laboral". Asamblea Nacional del Comercio de Chile.

Valdivia. 2000 : "El Desarrollo Empresarial Chileno y la Coyuntura Actual". Seminario de

Desarrollo y Emprendimiento Empresarial . Universidad Católica del Norte. Coquimbo.

2000 : "Desarrollo Empresarial en Chile. Encuentro Nacional de Estudiantes de Ingeniería

Comercial", Universidad Federico Santa María 2000 : "Moderador de Panel en Seminario de Integración Internacional". Prochile

Introducción a laIntroducción a laEvaluación de Proyectos

¿Qué se entiende por proyecto?

Darcy Fuenzalida19

1

Dr. Darcy Fuenzalida O’SheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspañaM.Sc Economía PUC, MBA, Universidad Politécnica UPC BarcelonaIngeniero Civil Químico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario

OB J E T I V O S

• El proceso de la Evaluación de Proyectos

• Metodología válida para distintos tipos de proyectos• Metodología válida para distintos tipos de proyectos• Productivos• Servicios• Mejoramiento continuo• Reemplazo de equipos• Ampliaciones• Reducciones• Privados• Sociales• Caminos

Darcy Fuenzalida19

2

Caminos• Salud• Educación

• Medir Rentabilidad con Indicadores Económicos• Estimación de todos los Beneficios y Costos

Qué es un proyecto

• De acuerdo con la ONU:

“Un proyecto es el conjunto de antecedentes que permiten estimar las ventajas y desventajas económicas, que se derivan de asignar ciertos recursos de un país, para la

d ió d d t i d

Darcy Fuenzalida19

3

producción de determinados bienes y servicios”.

Proyecto

• Para el Gobierno (MIDEPLAN):

“Proyecto es la unidad de inversión destinada a

generar capacidad productiva de bienes y

servicios, coherentes desde el punto de vista técnico y

Darcy Fuenzalida19

4

p yeconómico y que puede

desarrollarse con independencia de otras

inversiones”.

Proyecto

• Para un político:

“Un proyecto representa una iniciativa de inversión, que modifica la oferta y demanda de bienes y servicios mejorando la

Darcy Fuenzalida19

5

servicios mejorando la calidad de vida”.

Proyecto

• Para un empresario:

“Un proyecto no es mas que una idea de negocios viables, que busca alcanzar un conjunto de objetivos preestablecidos”.

Darcy Fuenzalida19

6

p

Para un economista ...

Es la fuente de ingresos y egresos que ocurren

en distintos períodos deen distintos períodos de tiempo.

Desafío

Es identificar los costos y beneficios atribuibles al proyecto, y medirloscon el fin de emitir un

j i i b l

Darcy Fuenzalida19

7

juicio sobre la conveniencia de

ejecutar el proyecto.

EVALUACIÓN ECONÓMICA

Para un financista ...

Cuáles son los Flujos de Dinero correspondientes a

los usos y fuentes delos usos y fuentes de fondos, de cada período.

Desafío

Es determinar si los flujos de dinero son suficientes

para cancelar las obligaciones de la empresa

Darcy Fuenzalida19

8

obligaciones de la empresa (capacidad de pago).

EVALUACIÓN FINANCIERA

¿Qué es un proyecto de inversión?

Insumo 1

PROCESO PRODUCTOSInsumo 2

Insumo 3

Visión

Demanda

¿¿??

Darcy Fuenzalida19

9

OBJETIVOS

21

VisiónMisión

Justificación¿Ventaja

competitiva?

¿GENERA VENTAJA COMPETITIVA?

¿Quiénes participan?

• Emprendedores

Agentes Estratégicos

• Aportan o toman la idea• Negocian• Articulan el proyecto• Convocan inversionistas y

profesionales

• Inversionistas• Asumen riesgos

Fi i l t

Darcy Fuenzalida19

10

• Financian el proyecto• Reciben utilidades

• Profesionales• Estudian y analizan el proyecto• Materializan el proyecto

Proceso de Gestión del Proyecto

• Diseño• Desarrollo de la Idea• Análisis de la idea• Concepción del proyecto• Análisis del proyecto

• Negociación• Lograr el apoyo• Complementación de agentes e

instituciones que intervienen en el

Darcy Fuenzalida19

11

qproyecto

• Implementación• Materialización de la inversión• Asignación de los recursos• Satisfacer objetivos

¿Qué es Formular un Proyecto?

El proyecto combina insumos, que le significan costos, con el fin de obtener productos, que le entreguen beneficios.

Se pretende que el valor de los beneficios sea mayor que el de los costos

Dada la

Darcy Fuenzalida19

12

Objetivo Buscar eficiencia

Dada la producción,

minimizar costos.

Dados los costos, maximizar la producción.

Diseño

• Dependientes• Complementarios:

Ef t i é i

Tipología de Proyectos

• Efecto sinérgico• Lines Aereas: Carga pasajeros• Hoteles: Hospedaje y Eventos

• Independientes• Evaluar distintas alternativas de inversión

• No hay interacción• Sucursales en distintos países• Transporte en distribución

Darcy Fuenzalida19

• Excluyentes • Limitación física, Materiales de construcción

• Se anulan• Paso desnivel – Rotonda• Altenativas de ubicación

13

¿Cómo estimar la rentabilidad de un Proyecto?

Ct = Σ (yjt x Pyjt)Genera costos

Un proyecto ...

t jt jt

Genera ingresos Bt = Σ ( xit x Pxit)

Resultado Neto BNt = Bt - Ct

Darcy Fuenzalida19

14

VAN = Σ (BNt x Fat )TIR, Payback, …

Indicadores para la toma de decisiones

Punto de EquilibrioSensibilidad

Proyecto A Proyecto B

Inversión $ 60 000 $ 56 000Inversión $ 60.000 $ 56.000

Vida útil 8 años 8 años

Valor Residual $ 10.000 $ 9.500

Volumen de Ventas 162.000 unidades 128.000 unidades

$ $

Darcy Fuenzalida19

15

VAN $ 13.000 $ 26.000

Ventas para VAN = 0 73.000 unidades 122.000 unidades

El Rol del Financiamiento ¿?

Apalancamiento Financiero

Inversión Retorno Margen TasaFlujo proyecto -12.000 13.560 1.560 13,0%Financiamiento 7.200 -7.992 -792 11,0%Flujo inversionista -4.800 5.568 768 16,0%

• El inversionista logra una mayor tasa de rendimiento que el proyecto

• Invierte una cantidad menor a la requerida por el proyecto

Inversión Retorno Margen Tasa

Darcy Fuenzalida19

16

• Logra dos tipos de retorno• Recibe el retorno de lo invertido• Recibe el retorno del monto invertido que está por encima del costo del

financiamiento

• En este caso el apalancamiento es positivo

• Mayor riego, por obligación de pagar financiamiento

Evaluación Privada vs. Social

EVALUACION

PRIVADA SOCIALPRIVADA SOCIAL

• Maximizar utilidad de los Inversionistas

• Precios de mercado• De interés de los Inversionista

• Maximizar bienestar social• Precios sociales• Análisis de externalidades• De interés para el país o comunidad

Beneficios Privados Beneficios Sociales

• Son pocos• Generalmente son mas fácil de

• Muchos• Disminuciones de Costos

Darcy Fuenzalida19

17

identificar• El objetivo del proyecto los define bien

• Externalidades positivas

Costos Privados Costos Sociales

• Son muchos• Identificación complicada

• Muchos• Disminuciones de Beneficios• Externalidades negativas

Proceso de Formulación y Evaluación

Formulación y Preparación

Diagnóstico

Metodolo

gía

Análisis Evaluación

Presentación

Estudio de

Mercado

Estudio

Técnico

Estudio

Organizacional

Estu-dio

Le-gal

Estudio So

cietario

Estudio

Tributario

Otros

Estudio

Rentabilidad

Financia

miento

Sensibilización

Riesgo

Obtención y

Darcy Fuenzalida19

18

yCreación de Información Construcción de

Flujos de Caja

Análisis Econó-mico

Análisis Financiero

Proyecciones

Introducción a laIntroducción a laEvaluación de Proyectos

FIN

Darcy Fuenzalida19

19

Dr. Darcy Fuenzalida O’SheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspañaM.Sc Economía PUC, MBA, Universidad Politécnica UPC BarcelonaIngeniero Civil Químico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario

Ci l d l P tCiclo del Proyecto

¿Cómo nace, evoluciona y termina el Proyecto?

Darcy Fuenzalida14 1

Dr. Darcy Fuenzalida O’SheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspañaM.Sc en Economía PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspañaIngeniero Civil Químico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario

Ciclo del Proyecto

IdeaAbandono

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad

Operación


EjecuciónIngeniería

Etapas, ¿Por qué?

Costos

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

Incertidumbre

100 %

Costos

Los costos aumentan en una mágnitud al subir una etapa


Idea Perfil Prefactibilidad Factibilidad Etapas

0 %

Idea Perfil Prefactibilidad Factibilidad Etapas

Idea del Proyecto

Corresponde al i t áti

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

proceso sistemático de búsqueda de posibilidades de

mejoramientoen el funcionamiento de una empresa y que

surgen de la identificación de

opciones de:

... solución de problemas eineficiencias internas que

pudieran existir o ...

... formas de enfrentar oportunidades de negocio que se pudieran presentar.


opciones de:

PROCESO CEATIVOPROCESO CEATIVO

• Modelo de funcionamiento del Cerebro• Método de Potenciamiento Creativo (Swing)

Estudio a nivel de Perfil

• Objetivo:D t i i j tifi t di f d

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

• Determinar si se justifica un estudio mas profundo

• Estudio de carácter general

• Análisis preliminar

• Realizado por expertos

• Se toma la decisión de continuar estudiando el proyecto o abandonarlo


• Disminuye riesgo de análisis de proyectos no rentables

• Muy importante debido al alto costo del siguiente estudio

• Estudio rápido (1 a 2 meses)

• Se acepta hasta un 40 % de error

Estudio de Prefactibilidad

• Objetivo:• Rentabilidad Económica• Determina la realización o abandono del proyecto

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

• Análisis detallado que contiene:• Diagnóstico, Metodología, Mercado, Tecnología, Administración, Legislación, Sociedad,

Medio Ambiente, Financiamiento, Indicadores Económicos, Riesgo y otros

• Da la estructura del proyecto

• Identifica las alternativas mas sobresalientes que permitan fortalecer la conveniencia del proyecto

• Optimiza el proyecto ya que establece su fecha de puesta en marcha tamaño y


• Optimiza el proyecto ya que establece su fecha de puesta en marcha, tamaño y localización

• Es la última instancia de abandonar

• Se acepta hasta un 25% de error

• Estudio de 4 a 6 meses

Estudio de Ingeniería

• Objetivo: • Definir la implementación y ejecución del proyecto.

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

• Contenido: • Ingeniería básica, planos y especificación equipos, contratistas, montajes,

estudios de suelos…

• Estudios de Ingeniería de detalle

• Se inicia la adquisición de activos fijos


• Se acepta hasta un error máximo de 5%

• Duración aproximada de 6 meses

• La decisión económica ya está tomada, sólo se refiere a aspectos técnicos constructivos

Ejecución del Proyecto

• Corresponde al proceso de implementación

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

p p pdel proyecto, donde se materializan todas las inversionesprevias a la puesta en marcha

• Se asumen los riesgos del proyecto

• Etapa de inversión

• Ejecución de obras y compra de bienes de capital


• Ejecución de planes de marketing

• Contratación gerente y personal estratégico

• Planificación, Desarrollo, CPM, PERT

Operación del ProyectoEvaluación

Expost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

• Corresponde a la etapa donde la inversión ya materializada está en ejecución

• Administración de la empresa

• Se hace uso de los métodos clásicos de administración


• Se estructura la empresa para una gestión mas eficiente• Funcional, Objetivos, Matricial

• Es la preparación que entregan las carreras de negocios

Abandono del Proyecto

• Cumplimiento de los objetivos

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

Cumplimiento de los objetivos

• Paralización del Proyecto

• Venta de Activos


• Reinserción Laboral

• Relocalización de los recursos

Generación de nuevas IdeasEvaluación

Expost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

• A lo largo de todas las etapas del proyecto se generan nuevas ideas

• Con cada nueva idea se comienza un nuevo ciclo

• Se produce un proceso de mejoramiento continuo


Se produce un proceso de mejoramiento continuo

• Se produce desarrollo y crecimiento económico

Evaluación ex post

Dos propósitos fundamentales

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad


Operación

IdeaAbandono

Aprender de los errores de apreciación (estimación)

Otorgar premios o castigos que vengan a

incentivar la buena calidad de los futuros

estudios

• Análisis retrospectivo

G f


• Genera experiencia para proyectos futuros

• Retroalimentación

• Generación de nuevos proyectos

• Mejora desempeño de ejecutivos

• Se cierra el ciclo

rrol

lo

stud

io

Ciclo del Proyecto

IdeaAbandonoD

esa Es

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad

Operación



Ci l d l P tCiclo del Proyecto

FIN



MatemáticasFinancieras

Darcy Fuenzalida de 36de 36

Dr. Darcy Fuenzalida O’SheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspañaMaster en Economía PUC, Ingeniero Civil Químico USM, Profesor UniversitarioDirector de Empresas y Empresario

1

Situaciones que entregan el concepto de valor del dinero en el tiempo

• En el tiempo el dinero tiene un valor.

• Una misma cantidad de dinero en tiempo presente es másvaliosa que en tiempo futuro.

• Una persona que cuenta con dinero para gastarlo hoyestará dispuesta a esperar para hacer uso de este derechosólo si se le compensa debidamente por éste sacrificio.


• Una persona que hoy no cuenta con dinero, pero que si lotendrá en el futuro estará dispuesta a pagar por tener elprivilegio de contar con dinero hoy.

2

Análisis Cuantitativo

VP = Cantidad de dinero con que se cuenta hoy.

VF = Su equivalente dentro de un año.

VF = VP + r VP

VF = (1+r) * VPdonde:


r : Tasa de interés

3

Tasa de Interés

Corresponde a la fracción de VP que seexige en compensación por esperar unperíodo para recibir el dinero.

Es decir, el pago que se debe hacer por


transformar VP en VF, por trasladardinero de tiempo presente a tiempofuturo.

4

FlujosIngresosIngresoPeríodo 1

Representación Gráfica

EgresosInstante 1

0 1 2 3 n-1 n tiempo

Egreso

Instante 0

El 1 denotará al período siguiente, es decir, al primer período transcurrido entre losi t t 0 1 ti t í i t


instantes 0 y 1 respectivamente, y así sucesivamente.

Las barras verticales sobre la línea indicarán los ingresos o flujos positivos.

Las barras verticales bajo la línea los egresos o flujos negativos.

5

Valor del Dinero en el Futuro:

VF1 VF3VF2 VFn

Donde:= VP(1+r) Valor futuro para año 1

0 1 2 3 ………… NVP

VF1


= VF1(1+r) Valor futuro para año 2= VP(1+r)(1+r)…..

Valor futuro para enésimo período.

VF n = VP(1 + r) n

1

VF2

VF2

6

Relación entre VP y VF:

Donde:VF = VP (1 + r)n

Despejando la expresión anterior:

VF = VP (1 + r)

V P = V F

r ) n(1 +


El dinero en el tiempo presente es más valioso que en el tiempofuturo, pues, en la medida que se avanza en la línea del tiempo,se puede observar que los VF exigidos son cada vez mayores.

)(

7

Período de Capitalización

Corresponde al tiempo en el cual se considera la ganancia de interés delcapitalcapital.

Define cada cuanto tiempo debe aplicarse la tasa de interés sobre elcapital acumulado, por tanto, en estricto rigor debería señalarse ademásdel interés, su período de capitalización.

Generalmente se asume que el período de capitalización corresponde al


mismo período para el cual se entrega la tasa de interés.

En los casos en que el período de capitalización es diferente al períodopara el cual se entrega la tasa de interés, se deberán aplicar lasrelaciones de matemáticas financieras para determinar el interés efectivo.

8

Transformación de la Tasa de Interésde un período a otro

Transformación de la tasa anual para conocer su tasamensual.

Por lo tanto:

(1 + r ) = (1 + r )a m12

r = (1 + r12 ) 1


Donde:rm : Interés mensualra : Interés anual

r = (1 + r m a12 ) − 1

9

Ejemplo :Si la tasa anual pagada por un banco a una cuenta de ahorro es d l 7%del 7%

• ¿Que tasa está pagando mensualmente?

( ,1 0 07+ ) = (1 + r )m12


r = (1 + 0,07 m12 ) − 1

r m = 0, 0056 = 0, 56%10

Otros ejemplos:Para una tasa anual de un 15% determinar su

i l tequivalente en :Tasa Semestral

(1+ r ) = (1 + r )a s2

(1+ 0 15) = (1 + r )2


r = 0,072 = 7,2%S

(1+ 0,15) = (1 + r )s

11

Otros ejemplos:

Para una tasa anual de un 15% determinar su equivalente en :

Tasa Trimestral

(1 + r ) = (1 + r )a T4


• (1 + r ) = (1 + r )a T4

r = 0,035 = 3,5%T12

Otros ejemplos:Para una tasa mensual de un 3% determinar su equivalente en :

Tasa Semestral

( ) ( )16

+ r = 1 + rS m


( ) ( )1 6 + r = 1 + 0 ,03S

r = 0.194 = 19,4%S13

Otros ejemplos:Para una tasa mensual de un 3% determinar su equivalente en :q

Tasa Trimestral

( ) ( )13

+ r = 1 + rT m

Darcy Fuenzalida de 36de 36r = 0,0927 = 9,27%T

( ) ( )1 3 + r = 1 + 0,03T

14

Tasa de Interés RealCorresponde a una tasa de interés medida en términosreales.

Es equivalente a medir en unidades de bienes.

Luego, supone que el dinero no cambia su poderadquisitivo en el tiempo.

Supuestos:El dinero se comporta perfectamente como una moneda dura, sin perder en absoluto poder adquisitivo


sin perder en absoluto poder adquisitivo

Una mayor cantidad de dinero corresponde, en forma proporcional, a una mayor cantidad de bienes.

En caso que exista inflación, la tasa efectiva será la tasa de interés real más la tasa de inflación.

15

Tasa de Interés Nominal

•Incluye el efecto de la inflación además del interés real.

•Al transcurrir el tiempo, el dinero pierde su poder adquisitivo.

•Una misma cantidad de dinero alcanza en el futuro paraadquirir cada vez una menor cantidad de bienes.


•Los proyectos se desarrollan en economías inflacionarias.

16

Tasa de InflaciónPorcentaje que en promedio suben los precios de la economía en un período de análisis. Sin embargo, cadabien de la economía variará su precio en forma independiente.

Será utilizada cuando sea de interés medir la pérdida de poder adquisitivo que en promedio ha tenido el dinero.

Si los precios contienen el aumento por inflación, se hablade:

• Valores Nominales


Valores Nominales

La tasa que relaciona dos valores nominales equivalentesde períodos distintos se conoce como:

Tasa de Interés Nominal

17

VF Considerando Inflacción:

Donde:VF: Cantidad de dinero a recibir

VP VF

VF: Cantidad de dinero a recibirVP: Cantidad de dinero actualø : Tasa de inflación anualr : Tasa de interés real anualrN : Tasa de interés nominal

anual

VF = VP (1 + )(1 + r)φVF = VP (1 + rN )

VP ( 1 + rN ) = VP ( 1 + φ )( 1 + r )

0 1


( N ) ( φ )( )rN = (1 + φ )(1 + r) - 1 rN = r + φ + φ r

18

Una aproximación:• Cuando la tasa de inflación y la tasa de interés son razonablemente bajas, el

término ør será despreciable y se podrá aproximar a:

r = r + φ

• Cuando en la economía en la cual se desarrolla el proyecto es altamenteinflacionaria, es preferible no usar la aproximación para determinar la tasade interés nominal.

El interés nominal para economías moderadamente inflacionarias se podrá

r N = r + φ


determinar satisfactoriamente aproximándolo a la suma de la tasa deinflación y la tasa de interés real.

El cálculo del VP y VF es igual sea con tasa real o nominal.

19

CuotasCorresponden a flujos de dinero constantes yque ocurren periódicamente durante unque ocurren periódicamente durante unintervalo de tiempo.

Ejemplo:Créditos cuya devolución se puede pactar habitualmenteen cuotas iguales y mensuales.


Sistema de ahorro de una cantidad fija mensual parajuntar una cantidad determinada de dinero.

20

VP de un flujo de cuotas iguales y periódicas

VP PMT PMT PMT PMT PMT

0 1 2 3 4 N

VPP M T(1 r)

P M T(1 r)

P M T(1 r)

P M T(1 r)

.......P M T(1 r)

P M T(1 r)2 3 4 N 1 N=

++

++

++

++ +

++

+−

En consecuencia VP =PMTN

.........

∑


Donde:PMT = Valor de cuota, recibida al vencimiento de cada período (Payment)

r = Tasa de InterésN = Nº de períodos

En consecuencia VP =(1 + r) j

j=1∑

21

1 ) VPPMT

+PMT

+ +PMT

+PMT

Relación entre PMT y VP

1.)

2.)

VP = (1+ r)

+ (1+r)2 + ...............+

(1+r)N-1 +(1+ r)N

VP = PMT 1

(1+r) +

1(1+r)2 +.................+

1(1+r)N-1 +

1(1+r)N

⎡ ⎣ ⎢

⎤ ⎦ ⎥


El término entre paréntesis es el factor de recuperación que se

busca. Se denominará por Sn :

3.) S = 1

(1+r) +

1(1+r)

+ +1

(1+r) +

1(1+r)n 2 N-1 N.................

22

Multiplicando Sn por (1+r) e igualando términos:


4.)

Restando 4.) - 3.)

5 )

(1 + r)S = 1+ 1

(1+r) +

1(1+r)

+ +1

(1+r) n 2 N-1.................

(1 + r) S S = 11


5.)

Despejando:

(1 + r) S - S = 1 -(1 + r)n n N

S = (1 + r)r(1 + r)

n

N

N

− 1

23

Reemplazando en la expresión de VP:S n


p p

Luego,

n

VP = PMT (1 + r)r(1 + r)

N

N

− 1


PMT = VP (1 + r) Nr

(1 + r) N −1⎡

⎣ ⎢ ⎤

⎦ ⎥

24

Factor de Recuperación de Capital

El factor (1 + r) rN

se conoce con el nombre de:

frc = (1 + r) r

r N( )1 1+ −

“Factor de Recuperación de Capital frc”


Entonces,PMT = frc * VP

acto de ecupe ació de Capital f c

25

Relación entre PMT y VF

¿Cómo calcular el valor de lacuota para juntar un fondodeterminado, si las cuotas


correspondientes ganan un

interés r ?

26


Se trata de determinar el valor de una cuota igual y periódica que sea equivalente a un valor futuro. VF

PMT PMT PMT PMT PMT PMT PMT


0 1 2 3 4 5………… N-1 N

27


Cuota de valor PMT que se paga al vencimiento del período desde el 1 hasta el Nperíodo desde el 1 hasta el N.

El VF está dado por:

1.)

N 1 N 2 2


VF = PMT (1 + r) + PMT (1 + r) +........+ PMT (1 + r) + PMT (1 + r) + PMTN-1 N-2 2

28


La ecuación Nº 1, corresponde a la sumatoria deN té i d l lN términos, que puede calcularse como:2.)

Reordenando:

[ ]VF = PMT (1 + r) + (1 + r) + (1 + r) +.....+(1 + r) + (1 + r) + 1N -1 N-2 N-3 2


3.)

Sea la sumatoria de N términos que estáentre paréntesis.

[ ]VF = PMT 1 + (1 + r) + (1 + r) + (1 + r) +.....+(1 + r) + (1 + r)2 3 N -2 N -1

S`n

29


4.)

Multiplicando ec. 4.) por (1+r) se tiene:

S̀ = 1+(1+r) +(1+r) +(1+r) +.....+(1+r) +(1+r)n2 3 N-2 N-1


p ) p ( )5.)

(1+r) S` = (1+r) +(1+r) +.......+(1+r) +(1+r)nN-1 N2

30


Restando 4.) - 5.)6.)6.)

Despejando :7.)

S̀ - (1+r) S̀ = 1-(1+r)n nN

S`n


S` = -1+ (1+ r)

rn

N

31


Remplazando en la expresión de VF:S ` n

Luego, VF = PMT(1+r)

r

N −1


PMT = VFr

(1 + r) N − 1⎡ ⎣ ⎢

⎤ ⎦ ⎥

32


El factor que está entre paréntesis se conoceEl factor que está entre paréntesis se conoce como el:“Factor del Fondo de Amortización Sff”

sff = r

(1 + r)N − 1


( )

PMT = VF * sff33

• Corresponde al Valor Actualizado de Beneficios menos Costos• Es conocido como NPV (Net Present Value)

VAN

NN

44

33

22

11

0 )i1(F

)i1(F

)i1(F

)i1(F

)i1(FF VAN

+++

++

++

++

++= L

∑= +

=N

0ii

i

)i1(F

VAN


• Indicador Económico para determinar Rentabilidad• Mayor VAN corresponde a mayor generación de Riqueza• Mayor rentabilidad• Hacer los Proyectos de mayor VAN

34

Resumen

VP = VF / (1 + r)N

sff = r

(1 + r) N − 1

PMT = frc * VP frc = (1 + r) r

r

N

N( )1 1+ −

VF = VP (1 + r)N

PMT = VF * sff


(1 + r) 1

∑= +

=N

0ii

i

)i1(F

VAN

35

Matemáticasate át casFinancieras

FIN


Dr. Darcy Fuenzalida O’SheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspañaMaster en Economía PUC, Ingeniero Civil Químico USM, Profesor UniversitarioDirector de Empresas y Empresario

36

CRITERIOS DE DECISIÓNCRITERIOS DE DECISIÓN

¿Cómo medir la rentabilidad?

Dr. Darcy Fuenzalida O’SheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspañaMBA Universidad Politécnica, UPC BarcelonaM.Sc. en Economía PUC, Ingeniero Civil Químico USM, Profesor UniversitarioDirector de Empresas y Empresario

CRITERIOS DE DECISIÓNCRITERIOS DE DECISIÓNCRITERIOS DE DECISIÓNCRITERIOS DE DECISIÓN

Formas de combinar los elementosrelevantes a fin de configurar indicadoresrelevantes a fin de configurar indicadoresque faciliten y guíen el proceso de toma dedecisiones

Recogen e incluyen las dimensiones económicas financieras.económicas financieras.

Elementos fundamentales para la decisión.

2 de 48

INDICADORESINDICADORESValor Actual Neto (VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Tasa de Rentabilidad

Razón Beneficio Costo (RB/C)

Período de Recuperación (Payback)

Valor An al Eq i alente (VAE)Valor Anual Equivalente (VAE)

Costo Anual Uniforme (CAUE)

VAN sobre Inversión (IVAN)

3 de 48

DECISIÓNDECISIÓN

Los indicadores no definen la decisiónLos indicadores no definen la decisión.

Las autoridades de alto nivel son quienes consideran estos indicadores en conjunto con otros elementos de en conjunto con otros elementos de tipo estratégico, político e incluso el riesgo.

4 de 48

VANVANValor Presente del incremento en riqueza del inversionista que realiza el proyecto

Bt - Ct

(1 + r)t∑t=N

t=0

del inversionista que realiza el proyecto

t = 1, 2, 3, ..., N

Donde:Bt : Beneficios en los distintos instantesCt : Costos en los distintos instantesr : Tasa de descuento del inversionista

5 de 48

BENEFICIOSBENEFICIOS

Corresponde a todos los beneficios monetarios que p qrecibe el proyecto

Contabilizarlos el monto en el momento en que ocurra el ingreso del dinero

Deben estimarse el equivalente monetario de los b fi ibeneficios

Bt : Monto de dinero que ingresa al proyecto en el instante t

6 de 48

COSTOS

Egresos del proyectoCostos y Gastos del proyectoInversiones del proyecto

Debe estimarse el equivalente monetario de cada egreso

Contabilizar el egreso en el instante en que ocurra

Ct = Costost + Inversionest

Invesionest: Inversiones realizadas en el periodo t

7 de 48

VANVAN

El criterio de decisión del VAN

El criterio de decisión del VAN establece:

decisión del VAN establece:

Un proyecto esrentable si el Valor

VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo)

VAN < 0 Proyecto No Rentable (archivarlo)

Actual Neto es mayorque cero.

(archivarlo)

VAN = 0 Proyecto Indiferente

8 de 48

VENTAJAS DEL VANVENTAJAS DEL VAN

Es confiable por ser un indicador de riqueza

Determina el incremento en la riqueza del inversionista al realizar este proyecto

Considera el costo alternativo del inversionista

Entrega un valor monetarioEntrega un valor monetario

9 de 48

DESVENTAJAS DEL VANDESVENTAJAS DEL VAN

No refleja la duración del proyecto.No refleja la duración del proyecto.

No refleja la inversión del proyecto

Se requiere la tasa de descuento del inversionista, o costo alternativo

10 de 48

OBSERVACIONES DEL VANOBSERVACIONES DEL VAN

Es muy importante el momento en que se y p qperciben los beneficios.

A medida que es mayor la tasa de interés, menos importante son los costos e ingresos que se generan en el futuro y e ingresos que se generan en el futuro y mayor importancia tienen los costos e ingresos cercanos al inicio del proyecto.

11 de 48

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Corresponde a la tasa de descuento (r) que haceCorresponde a la tasa de descuento (r) que haceque el valor presente de los beneficios seaexactamente igual al valor presente de loscostos.

Es la tasa de descuento (r) que hace el VAN=0

12 de 48

LA TASA INTERNA DE RETORNO R ES:LA TASA INTERNA DE RETORNO R ES:

B1 - C1 +B2 - C2B C + + + = 0BN - CN1 1

(1 + ρ)1 + 2 2(1 + ρ)2B0 - C0 + +...+ = 0N N

(1 + ρ)N

En forma resumida se puede escribir como:

Bt - Ct

(1 + ρ)t∑t=N

t=0

= 0

13 de 48

CRITERIO DE DECISIÓN DEL TIRCRITERIO DE DECISIÓN DEL TIR

Se acepta el proyecto en elcual la tasa interna de retorno,es mayor a la tasa pertinentede interés.

14 de 48

VENTAJAS DE LA TIRVENTAJAS DE LA TIR

Puede calcularse utilizando únicamente los datoscorrespondientes al proyecto.p p y

No requiere la información sobre el costo deoportunidad del capital

La TIR es una tasa de suma importancia en ladeterminación del VAN

Determina la máxima tasa que el proyectosoporta

Solicitada por las instituciones crediticias15 de 48

DESVENTAJAS DE LA TIRDESVENTAJAS DE LA TIR

Requiere finalmente ser comparada con un costode oportunidad del capital para determinar lade opo tu dad de cap ta pa a dete a adecisión sobre la conveniencia del proyecto

Existe posibilidad de múltiples TIR

Asume la reinversión de los excedentes delr tproyecto

No toma en cuenta el tamaño del proyecto

No toma en cuenta la duración del proyecto16 de 48

OBSERVACIONES A LA TIROBSERVACIONES A LA TIR

Los flujos se reinvierten a la tasa de Los flujos se reinvierten a la tasa de descuento TIR. Esto distorsiona la medición de rentabilidad

Los flujos no pueden rendir la TIR, sólo rinden la tasa de desc ento alternati a del la tasa de descuento alternativa del inversionista

17 de 48

OBSERVACIÓN AL TIROBSERVACIÓN AL TIR

Proyecto A

Proyecto BVANB

VANA

VAN’

VAN

ρA ρB r1 r2

Proyecto BVAN’BVAN’A

Tasa de descuento

18 de 48

CRITERIO DE LA TIRCRITERIO DE LA TIR

Si b i

ρAρB >Sin embargo, si:

r = r1 el VANA > VANB

r = r2 el VANB > VANA

La TIR no es definitiva

Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.

No sirve para comparar entre dos proyectos excluyente

19 de 48

TIR MÚLTIPLESTIR MÚLTIPLESLa TIR corresponde a solucionar un polinomio de grado N, por lo tanto existirán N soluciones o TIR.

Darcy Fuenzalida

lo tanto existirán N soluciones o TIR.

( ) ( ) ( ) ( )F

F1+

F

1+

F F

1+0

1 2 3 NN+ + +

++ + =

ρ ρ ρ ρ2 3

10................

x = 1 + ρ

F F F F1 2 3 NFFx

Fx

Fx

Fx

* x01 2

233

NN

N+ + + + + =........ 0

F x F x F x F0N

1N-1

2N-2

N+ + + + =......... 0

20 de 48

GRÁFICAMENTEGRÁFICAMENTE

VAN

Darcy Fuenzalida

VAN

r0 ρ ρ ρ r0 1 2 3ρ ρ ρ

21 de 48

ANALIZANDO EL GRÁFICOANALIZANDO EL GRÁFICOEl número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo. (Discriminante)

Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.

Si hay reinversiones, se producen cambios de signo en el polinomio y podría haber mas de una TIR.

La TIR se vuelve ambigua

En las cercanías de r1 y r3 el comportamiento es normal

En las cercanías de r2 el comportamiento es inverso. Si r aumenta, el VAN disminuye.

22 de 48

CONCLUSIONES DE LA TIRCONCLUSIONES DE LA TIR

Debe cuidarse de estar frente a una TIR única.

La TIR es útil para resolver entre proyectos que compitan por capital.

La TIR no es útil para resolver entre proyectos excluyentesexcluyentes

23 de 48

CONCLUSIONES DE LA TIRCONCLUSIONES DE LA TIR

La TIR no se debe interpretar como tasa de rentabilidad del proyecto

Esta distorsionada por reinvertir los excedentes y déficit a la tasa TIR. Sobre estima la rentabilidad

Los excedentes o superávit de caja se deberían descontados a la tasa alternativa del inversionistadescontados a la tasa alternativa del inversionista

24 de 48

COMPARACIÓN VAN V/S TIR: ANÁLISIS DE LOS INDICADORESCOMPARACIÓN VAN V/S TIR: ANÁLISIS DE LOS INDICADORES

Sin limitaciones de capital, VAN y TIR son criterios alternativoscriterios alternativos

Situaciones de multiples TIR u otras anomalías el VAN prima sobre la TIR

La TIR es útil en condiciones de escases de capitalp

Permite priorizar los proyectosLa TIR da resultados correctosEl VAN requiere recalcularse

25 de 48

VAN VS TIRVAN VS TIR

Para carteras compuesta por 2 o masalternativas de inversión las cuales sonalternativas de inversión, las cuales sonmutuamente excluyentes entre sí.

El criterio de la TIR puede fallar

26 de 48

VAN VS. TIRVAN VS. TIR

Proyectos de diferentes tamañosUsar el criterio del VANUsar el criterio del VANLa TIR no es segura

Proyectos repetibles de Largo de Vida diferente TIR y VAN no funcionanSolución: Repetir los proyectos hasta un múltiplo

úcomún y usar el VANUsar indicador anualizado

VAE: Valor anual equivalenteCAUE: Costo anual equivalente

27 de 48

TASA DE RENTABILIDAD DEL PROYECTOTASA DE RENTABILIDAD DEL PROYECTO

Es una tasa de rentabilidad equivalente a los flujos que genera el proyecto

También se conoce como Tasa Interna de Retorno Modificada

TIR Modificada

rproyecto

28 de 48


Calcular el Valor Presente de las inversiones a la tasa de descuento del inversionistade descuento del inversionista.

Calcular el Valor Futuro en el horizonte del proyecto de los Beneficios Netos a la tasa de descuento del inversionista.

Calcular la TIR entre: VP0(Inversiones) yVFN(Beneficios Netos)

29 de 48


ΣΣt=0

t=N

t=N

t=0

ItBNt (1 + r)N-t

(1 + r)t(1 + rproyecto)N= 0-

rproyecto = TIR Modificada = Rentabilidad del proyector : tasa de descuento del inversionistaN: Horizonte del proyecto

30 de 48

OBSERVACIONES A LA RPROYECTO

OBSERVACIONES A LA RPROYECTO

Los flujos se reinvierten a la tasa pertinente.

La rproyecto corresponde a la rentabilidad equivalente uniforme del proyecto.

Para un período la rproyecto ó laTIR modificada coinciden con la TIR.

Esto también es válido para proyectos sin flujos i t diintermedios

31 de 48

RAZÓN BENEFICIO-COSTORAZÓN BENEFICIO-COSTO

El cálculo se efectúa dividiendo los beneficios actualizados del proyecto por los costos actualizados del proyecto.

Si ésta razón es mayor a uno, es decir, los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, el proyecto es rentablep y

32 de 48

CÁLCULO DE LA RAZÓN BENEFICIO-COSTOCÁLCULO DE LA RAZÓN BENEFICIO-COSTO

Σt=N BjΣt=0

(1 + r)t

Σt=0

t=N Cj(1 + r)t

RB/C =

Si el RB/C > 1, el Proyecto es Rentable

Si el RB/C < 1, el Proyecto es no Rentable

33 de 48

OBSERVACIONES A LA OBSERVACIONES A LA

ProyectoBA CA R VAN

R B/C

BA CA RB/C VAN

100 60 1,67 401000 800 1,25 200

( )R B/C A ( )R B/C B

VAN B VAN A>

>

No es un indicador consistente34 de 48

Indica la decisión de emprender o no un

R B/C

Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto.

No determina el proyecto mas rentable.

No indica el tamaño del Proyecto

35 de 48

PERÍODO DE RECUPERACIÓN Ó PAYBACKPERÍODO DE RECUPERACIÓN Ó PAYBACK

Corresponde al período de tiempop p pnecesario para que el flujo de caja delproyecto cubra el monto total de lainversión.

Método muy utilizado por losevaluadores y empresarios.y p

De fácil interpretación

36 de 48

CÁLCULO DEL PAYBACKCÁLCULO DEL PAYBACK

T

( )

F

rj

jj=0

Tp

10

+=Σ

T P a y b a c kp =

37 de 48

APROXIMACIÓN DEL PAYBACK:APROXIMACIÓN DEL PAYBACK:

Si los flujos de caja anuales son constantes:

Payback = Inversión / Flujo de caja anual

Si los flujos de caja anuales no son constantes, el PAYBACK se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a ceroy acumulado es igual a cero.

38 de 48

FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO Y ACUMULADOFLUJO DE CAJA ACTUALIZADO Y ACUMULADO

$

} VAN

TP N t

$

P t

39 de 48

PAYBACK CON ABANDONO DEL PROYECTOPAYBACK CON ABANDONO DEL PROYECTO

Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe considerar el valor residualdebe considerar el valor residual

Fj

1+ r( )jj=0

T p̀

∑ +VR

1+ r( )T p̀= 0

( )j 0 ( )

T ̀ =p Payback con abandono del proyecto ( el proyecto se vende)

40 de 48

PAYBACK CON ABANDONO DEL PROYECTOPAYBACK CON ABANDONO DEL PROYECTO

$$

TT’P TP N T

Valor Residual

41 de 48

CARACTERÍSTICAS DEL PAYBACK:CARACTERÍSTICAS DEL PAYBACK:

Método utilizado por firmas o instituciones quedisponen de muchas alternativas de inversión condisponen de muchas alternativas de inversión, conrecursos financieros limitados y desean eliminarproyectos de maduración mas lenta.

De fácil interpretación

Diversas formas de cálculoDiversas formas de cálculoCon o sin interésCon o sin abandono

42 de 48

VAE

Valor períodico y uniforme equivalente al VAN

Permite tener un valor anual equivalente

VAE = VAN * frc

El problema se independiza de la Vida del Proyecto

43 de 48

CAUE

Es equivalente al VAE, pero corresponde solo a costo

Es usado para análisis comparativo cuando los beneficios son iguales en las alternativas

Se usa para minimizar costos

Se debe obtener costo uniforme equivalente

44 de 48

ESCASEZ DE CAPITAL

No todos los proyectos se pueden realizar

El Criterio del VAN fallaLa tasa alternativa pierde validez

Los indicadores antes visto pierden validez

La TIR permite priorizar los proyectos

IVAN

45 de 48

IVAN

IVAN = VAN / I

Se usa para hacer ordenamiento de los proyectos en escasez de capital

Se seleccionan los de mayor IVANy

Corresponde a una rentabilidad aproximada

46 de 48

ESCASEZ DE CAPITAL

TIR

IVAN

Rentabilidad

Optimización de CarteraOptimización de Cartera

47 de 48

CRITERIOS DE DECISIÓNCRITERIOS DE DECISIÓN

FIN

Dr. Darcy Fuenzalida O’SheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspañaMBA Universidad Politécnica, UPC BarcelonaM.Sc. en Economía PUC, Ingeniero Civil Químico USM, Profesor UniversitarioDirector de Empresas y Empresario

Di ó tiDiagnóstico yMetodología

¿Cómo iniciar el Estudio del Proyecto?

Darcy Fuenzalida21

1


rrol

lo

stud

ioCiclo del Proyecto

IdeaAbandono

Des

a Es

EvaluaciónExpost

Perfil

Prefactibilidad

Operación

Darcy Fuenzalida21

2


Etapas de la Prefactibilidad

Diagnóstico• Objetivos:

• Determinar la rentabilidad del proyecto g

Metodología

Análisis

proyecto• Determinar si se realizará o no

el proyecto

• Es un análisis desde la perspectiva económica

• Estudio Técnico Económico

Darcy Fuenzalida21

Evaluación

• Estudio Técnico Económico

• Última etapa de análisis económico

Contenido del Diagnóstico

1. Objetivos del proyecto

2. Antecedentes Generales del • El diagnóstico es Proyecto

3. Contexto en el cual se

desarrollará el Proyecto

4. Mostrar Magnitud del

Proyecto

5 I t d l P t

gimportante porque define el desarrollo futuro del proyecto

• Establece el contexto y el punto de partida del Proyecto

Darcy Fuenzalida21

4

5. Impacto del Proyecto

6. Justificación del Proyecto

7. Situación Actual del Proyecto

8. Análisis Estratégico

Proyecto

• Define y justifica el proyecto

Objetivos del Proyecto

• Objetivo Principal• Sólo uno, por ejemplo

• Desarrollar un nuevo producto• Incrementar la producción• Atender un nuevo mercado

• Debe Explicarse detalladamente

• Objetivos Secundarios• Ejemplos

Darcy Fuenzalida21

5

j p• Mejorar la calidad• Contratación de Mano de Obra• Mejorar la imagen• Incrementar la fidelización

• Debe explicarse detalladamente cada uno

Antecedentes del Proyecto

• Información disponible en relación al tema del proyectop y

• Casos de proyectos similares

• Información demográfica, geográfica, clima, etc.

• Tecnología disponible

Darcy Fuenzalida21

6

• Tecnología disponible

• Toda información o dato que pueda ser útil para comprender el proyecto

Contexto del Proyecto

• Debe incluirse toda la información que describa el entorno y las condiciones en las que se desarrollará el proyecto

• Contexto económico

• Contexto político

• Contexto social

Darcy Fuenzalida21

7

• Contexto cultural

• El contexto debe se analizado tanto en su realidad actual como la proyecciones durante el Horizonte del Proyecto

Magnitud del Proyecto

• Incluir toda información que permita cuantificar el tamaño del proyecto

Ni l d i ió• Nivel de inversión

• Cantidad de personas que serán contratadas• Durante el período de ejecución• Durante el Período de Operaciones

• Niveles de Producción• Exportaciones

• Personas de la Comunidad que atenderá

Darcy Fuenzalida21

8

• Personas de la Comunidad que atenderá• Especialmente si es del sector de Educación, Salud, Vialidad

• Capacidad• Hoteles, Aeropuertos, Puertos, Mall, etc

• Incluir cualquier información que permita definir el tamaño del proyecto

Impacto del Proyecto

• Describir como el proyecto afectará el entorno en el que se desarrollará

• Análisis Endógeno• Impacto en los costos• Impacto en el ambiente laboral• Impacto en los clientes• Impacto en los proveedores• Impacto financiero

Darcy Fuenzalida21

9

• Análisis Exógeno• Comunidad• Aporte al desempleo• Contribución en generación de divisas• Aumento en disponibilidad de bienes• Mejoramiento del bienestar

Justificación del Proyecto

• Identificar y exponer los elementos que justifiquen el desarrollo del proyectos

• Hacerlo desde las perspectivas

• Interna• Generación de resultados• Mejoramiento de Calidad• Seguridad

Darcy Fuenzalida21

10

Seguridad

• Externa• Satisfacer demanda insatisfecha• Mejorar estandares• Aporte a la comunidad, sociedad, pais• Aporte al Medio Ambiente

Situación Actual

• Definición de la situación antes de comenzar el proyectoproyecto• No considerar el impacto del proyecto• Lo que hay respecto del proyecto antes de comenzarlo

• Es importante porque es el escenario relevante si el proyecto no se realiza

Darcy Fuenzalida21

11

• Es el punto de partida del proyecto

• Deben quedar identificados todos los aspectos pertinentes

Análisis FODA

Oportunidades

Amenazas

Fortalezas Debilidades

Darcy Fuenzalida21

12

• Análisis FODA nos permite visualizar la relación interna y externa del proyecto

• Análisis competitivo nos permite visualizar los espacios disponibles en el mercado

• El proyecto debe ser diseñado para tener el mejo posicionamiento competitivo durante su horizonte

Análisis Competitivo

Las 5 fuerzas competitivas que determinan

la utilidad del sector industrialCompetidores 1potenciales

CompradoresProveedores

Amenaza de nuevosingresos al sector

Poder denegociación

de proveedores

Poder denegociación

de compradores

Competidores en elsector industrial

Rivalidad entre

5

4

1

Darcy Fuenzalida21

13

Sustitutos

de compradores

Amenaza de productos o servicios sustitutos

los competidoresexistentes

3

2

Metodología del Proyecto1. Obtención de Información

• Secundaria, primaria, tratamiento• ¿Dónde? ¿Cómo? ¿Cuánto costará?

2. Metodología de Análisis• Escenarios relevantes de análisis

• Situación Sin Proyecto, Base y Con Proyecto• Separabilidad de Proyectos

• Métodos de Cálculo• ¿Qué indicadores cuantitativos se usarán para medir la

calidad del proyecto?• VAN, TIR, Payback, Calidad, Seguridad, Productibidad, etc.

Darcy Fuenzalida21

14

3. Estructura del Informe• Proponer Contenidos e Indice

4. Planificación de Tareas de Tareas• Explicar como se asignarán los recursos disponibles para

realizar el Estudio de Prefactibilidad • Tiempo, Dinero, Personal, Equipamiento, etc.• Carta Gantt, Pert, CPM

Escenarios de Análisis

Escenarios Relevantes• Situación Actual

Situación:

• Que pasa respecto del proyecto actualmente, antes del proyecto

• Escenario al momento de iniciar el proyecto• Definido en el Diagnóstico

• Situación sin Proyecto• Proyección futura de la situación actual, sin el

proyecto• Que pasaría si el proyecto no se realiza,

Con Proyecto

Con Base

Rentabilidad del Proyecto

Sobre estimación de la rentabilidad

Darcy Fuenzalida21

15

respecto del proyecto

• Situación Base• Situación sin Proyecto optimizada

• Situación con Proyecto• Escenario futuro considerando la existencia del

proyecto

Con Base

Sin Proyecto

rentabilidad

Optimización

Separabilidad de Proyectos

Subproyecto 1 Subproyecto 2Separabilidad de

VAN = 2.500

Subproyecto 1VAN = -500

Subproyecto 2VAN = 3.000Proyectos

• Analizar separabilidad de proyectos

• Subproyectosindependientes deben evaluarse

Darcy Fuenzalida21

16

separadamente

• Sólo realizar los subproyectos rentables SUBPROYECTO B

SUBPROYECTO A

Métodos de Cálculo

• Establecer los procedimientos• Mediciones• Procesamiento de Encuestas• Tratamientos estadísticos

• Establecer los modelos Matemáticos• Modelos Econométricos• Modelos de simulación

Darcy Fuenzalida21

17

• Criterio conservador• Ni optimista, ni pesimista.• Opción mas probable

Criterios de Evaluación

• Definir los criterios que se usarán para medir, priorizar y decidir la conveniencia del proyecto

• Los inversionistas esperan saber el VAN• Los financistas (Bancos) esperan conocer la TIR• Los inversionistas menos técnicos comprenderán mejor el Payback

• Dependiendo del Proyecto, podría ser necesario establecer otros indicadores

• Ventas / Metro cuadrado de tienda• Mejoramiento de calidad• Disminución de Accidentabilidad• Impacto en medio ambiente

O

Darcy Fuenzalida21

18

• Otros

• Se debe dejar absolutamente claro cual es la forma de estimar y calcular estos indicadores

• En casos de ranking de proyectos, las definiciones deben ser coincidentes con las usadas por la empresa

Propuesta de Indice

Capítulos

1.- Resumen Ejecutivoj2.- Resumen y Conclusiones 3.- Diagnóstico4.- Metodología de Evaluación5.- Estudio de Mercado6.- Estudio Técnico7.- Estudio Administrativo8.- Estudio Legal9.- Estudio Societario

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10.- Estudio Tributaria11.- Estudio Financiera12.- Estudio Ambiental13.- Otros Estudios14.- Evaluación Económica 15.- Anexos

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DIAGRAMA DE GANTT

ENFOQUE GRAFICO PARA PLANIFICAR LA AGENDA DEL PROYECTO.

Planificar etapas de análisis del proyecto Realizar Carta Gantt del proyecto y determinar la Ruta Crítica de la Preparación del Proyecto

A

B

F

C

DE

ActividadesHOY

Determinar por cada tarea:

•Presupuesto

•Recursos

Darcy Fuenzalida21

20

F

G

H

J

I

5 10 15 20 23 Semanas

•Tiempo

•Riesgo de cumplimiento

Di ó tiDiagnóstico yMetodología

FIN

Darcy Fuenzalida21

21


ETAPA 3

Análisis del Proyecto

Estudios de cada aspecto del proyecto



Estudios del Proyecto

• Objetivos de la etapa de

TEMAS:• Mercado• Técnico

O i i lestudios• Dar viabilidad a todos los

aspectos del proyectos

• Resolver los problemas del proyecto

• Encontrar y establecer el costo de las soluciones

• Organizacional• Legal• Societario• Tributario• Financiero• Ambiental• Otros

• Calidad• RSE• Seguridad

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costo de las soluciones

• Objetivo Económico.

• Estimación de Beneficios y Costos

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Seguridad• Accidentabilidad• Políticos• Estratégicos• Vialidad• Externalidades

Estudio de Mercado

• Definición del producto: Formal (Primario)

• Establecer características

• Servicios asociados

• Establecer todos los atributos: • unidades, calidad, color, envase, servicios...

Medular

Accesorio Terciario

Accesorio Secundario

¿Por qué comprar?

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• Segmento de mercado al que esta dirigido

• Forma de comercialización

3

Estudio de Mercado

• Proyección de la Demanda• Estimación de la Demanda de los Consumidores

• Proyección de la OfertaProyección de la Oferta• Producción de Otros Productores

• Proyección de Oferta del Proyecto• Los que producirá el Proyecto

• Proyección del Mercado• Ajuste de equilibrio Oferta Demanda• Exceso de demanda para el proyecto

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• Proyección para otros bienes del proyecto• Subproductos• Insumos

• Definir para el Horizonte del Proyecto• Precios• Cantidades

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Estudio de Mercado

PLAN DE MARKETING

1 P i i d t i i1. Posicione su producto o servicios• ¿A quién dirige sus ventas?• ¿Qué necesitan esos clientes?• ¿En qué se distingue su producto o servicio de los que ofrece la competencia?• ¿Qué tácticas de marketing pueden dar mejores resultados?

2. Inteligencia de Mercado• Análisis de competencia, los productos o servicios que ella vende, la

presentación, el empaque, las propiedades y los valores agregados que ellos ofrecen

• Encuestas, Focus Group

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3. Plan• Resumen del mercado• Panorama de la competencia• Comparación de productos y posicionamiento• Estrategias de comunicación• Estrategias de lanzamiento• Embase y entrega• Calendario de costo y Marketing

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Estudio de Mercado

• Equipos de Venta • Sistemas de Pago

VENTAS

q p• Cantidad de Vendedores• Perfil de los vendedores• Estructura de Ventas

• Vendedores, Supervisores, Gerente de Ventas

• Cantidad => $• Capacitación

• Ventas• Producto• $

• Infraestructura

g• Financiamiento directo

• Efecto en Caja• Políticas de descuentos

• Precios de introducción• Descuentos por volumen• Descuentos clientes

especiales• Frecuentes• Estratégicos

• Entrega• Sistema de distribución

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• Infraestructura• Salas de Venta• Productos en

Demostraciones• M2 => $

• Eventos• Seminarios• Reuniones• $

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Sistema de distribución• Propio vs. Externalizado

• Servicios de post venta• Instalación• Garantías• Servicio Mantenimiento

• Fidelización• Reemplazo equipos

Estudio de Mercado

Localización

J t l t i i• Junto a las materias primas• Costo de transporte

• Recursos Naturales

• Junto al mercado• Orientación al cliente

• Retail

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• Lugar intermedio• Competencia Proveedores vs Distribuidores• Restricciones

• Urbanas• Medioambiente

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Estudio TécnicoProceso

• Análisis y selección de la tecnología• Diseño del Proceso

• Volumen de Producción

• Inversiones

• Terrenos• Costo• Volumen de Producción

• Insumos• Cantidades• Estimación de costos de los

insumos• Selección de Equipos de Proceso

• Diseño• Cotizaciones (100)

• Nacionales• Importados

• Internación

• Edificios• Tipo de construcción

• Equipamiento• Muebles y Útiles• Maquinas y equipos de

Oficina

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• Instalación de Equipos• Ingeniería (15%)• Accesorios (100%)• Contratistas (20%)• Imprevistos (15%)

• Servicios Anexos• Agua, Energía, Teléfonos, Internet, Gas,

Vapor, Oxígeno, Vacío, etc

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• Capital de Trabajo• Activo Circulante, menos• Pasivo Circulante

• Gastos de Puesta en Marcha• Requerimientos de capital

hasta lograr punto de equilibrio

Flow Sheet

• Proceso de Impresión


Personal Operaciones• Personal de Operaciones

• Cargo, perfil, sueldos• Programas de Trabajo

• Turnos• Gastos en personal• Tabla de Costos de Personal

1 2 3 4 Total

Gerente de Producción 1 0 0 0 1 6.000,00 6.000,00 Profesión, Experiencia, Idiomas, Características Personales como Edad, Sexo y otras…

Jefe de Turno 1 1 1 1 4 3.000,00 12.000,00 Profesión, Experiencia, Idiomas, Características Personales como Edad, Sexo y otras…

PerfilPersonal

Personal de OperacionesCantidad por turno Costo

unitarioTotal


Operarios Máquina A 4 4 4 4 16 800,00 12.800,00 Estudios, Experiencia, Caracteristicas personales como Edad, Sexo y otras…

Operador Grua 2 2 2 2 8 600,00 4.800,00 Estudios, Experiencia, Caracteristicas personales como Edad, Sexo y otras…

Controlador 2 2 2 2 8 800,00 6.400,00 Estudios, Experiencia, Caracteristicas personales como Edad, Sexo y otras…

Tornero 4 4 4 4 16 700,00 11.200,00 Estudios, Experiencia, Caracteristicas personales como Edad, Sexo y otras…

Apoyo 5 5 5 5 20 500,00 10.000,00 Estudios, Experiencia, Caracteristicas personales como Edad, Sexo y otras…

TOTAL 73 63.200,00

Calendario de Inversiones

Determinar que inversiones se requerirán cada añoInversiones se consideran al inicio del periodo en que se realizanp qVida Útil de cada equipo determina las reinversiones necesariasResumir los requerimientos de inversióngenerar el Calendario de Inversiones

INVERSIONES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10 TOTALMaquinaria y Equipos 500.000 450.000 950.000

Galpones 120.000 120.000

Edificios 350 000 100 000 450 000


Edificios 350.000 100.000 450.000

Oficinas 140.000 65.000 205.000

Computadores 95.000 95.000

Otras 45.000 20.000 65.000

REINVERSIONES

Maquinaria y Equipos 53.000 68.000 121.000

Edificios 150.000 150.000

TOTAL 970.000 830.000 85.000 203.000 68.000 2.156.000

CALENDARIO 970.000 830.000 85.000 203.000 68.000

Estudio Societario

• Definir relación entre los inversionistas• Pacto entre los socios• Potencia relación e interés por invertir haciendose socio o accionista• Cláusulas especiales• Quorum• Quorum• Administración• Poderes• Sucesión o inhabilidades• Etc.

• Estatuto social• Escritura Social, debe legalizarse adecuadamente

• Objeto social• Cuál será el propósito o destino de la sociedad• A que se podrá dedicar y a qué no• Evitar confusiones• Fluidiza la delegación de poderes

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• Fluidiza la delegación de poderes

• Gasto para dar forma a la sociedad

• Definir tipo de sociedad:• Persona Natural• Empresa Unipersonal• Sociedad Limitada• Sociedad Anónima• Otras

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Estudio Societario

¿Cuándo escoger?

PERSONA NATURAL RESPONZABILIDAD LIMITADA

• Socios que se conozcan

SOCIEDAD ANÓNIMA

• Negocios mediano a grandes• Negocios pequeños

• Unico negocio

• Muy bajo capital

• Negocios de muy poca duración

• Oportunidades repentinas

• Socios que se conozcan

mucho

• Negocios de tamaño mediano

• Negocios familiares

• Negocios bajo capital

• Importante aporte personal de

los socios

• Es mas importante el socio

g g

• Negocios intensivos en capital

• Se quiere socios que sólo participen como capitalistas

• Se quiere mantener el control con sólo una parte del capital

• Libre movilidad de los socios accionistas

• Aumento de capital vía emisión de acciones


que el capital

• Se quiere un fuerte amarre de

los socios

• Sociedad simple en sus

trámites

• Se quiere mantener siempre

algo de control

• Se requiere Directorio mínimo de 3 personas

• Compleja en sus trámites

• Actas de Junta y directorio

• Escrituras públicas

• Libro de Accionistas

• Responsabilidad por mantención de libros sociales

Estudio Organizacional

• Estructura Organizacional

Si t d I f ió Ad i i t ti• Sistema de Información Administrativo• Lógico• Parte manual• Parte Computarizada

• Personal• Definir perfil de cargo

E i ld b d d

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• Estimar sueldos brutos de mercado

• Resumir costos de Estructura y Gestión Administrativa

• Tabla de Resumen de Gastos14

Impuesto a la Renta

• Tasa de impuesto• Tasa que se aplica por tramos, para determinar el impuesto anual a

pagar por el contribuyente. Las tasas se determinan según el ingreso del contribuyente• Las tasas se determinan según el ingreso del contribuyente

• En el caso de las empresas es fija

• Tasa Impuesto pertinente• Relevante para el inversionista

• Persona Natural• Nivel de ingreso inversionista• Ingreso incluyendo nuevo proyecto• Tasa variable según ingreso

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g g• 0% al 40%

• Empresa• Impuesto a la renta incluyendo nuevo proyecto

• 17% sobre la Utilidad• Constituye crédito para los dueños en el Retiro

• Extranjeros• Impuesto adicional del 35%

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Impuesto


Impacto del IVA

Empresas Afectas al IVA

• El IVA sólo lo recaudan

Empresas NO Afectas al IVA

• El IVA lo pagan como costo• No es Costo para la empresa

• Sólo tiene impacto financiero

• Se debe financiar el IVA de:• Inversión• Cuentas por cobrar

• Si la empresa tiene siempre Débito Fiscal

p g

• No recuperan el IVA

• Deben incluir el IVA en el valor del artículo

• El proyecto se evalúa a precios con IVA incluido

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Débito Fiscal• El IVA no lo afecta• Se evalúa a precios SIN IVA

• Si la Empresa mantiene Crédito Fiscal

• Se debe evaluar el financiamiento para ajustar la caja a los pagos de IVA no recuperados

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• El precio del producto final del proyecto, incorpora como costo el IVA

Impuestos

• Impuestos son un importante costo de los Proyectos

• Debe determinarse los diferentes impuestos que afectan al proyecto• Debe determinarse los diferentes impuestos que afectan al proyecto• Renta• IVA• Aranceles• Impuestos Específicos• Impuestos patrimoniales

• Patentes• Contribuciones de Bienes y raíces

• Impuesto al mutuo• Impuesto de timpbres y estampillas

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p p y p

• Debe estimarse los montos que corresponderá pagar• Impacto en la caja del proyecto

• Planificación Tributaria• Pagar todo lo que corresponda, pero no demás

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Estudio Financiero

• Requerimientos de financiamiento de los inversionista.

• Fuentes de Financiamiento• Inversionistas• Fondos de desarrollo• Instituciones crediticias• Leasing• Emisión de bonos• Emisión de acciones (ADR)

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( )• Fondo de capital de riesgo

• Beneficios tributarios• Estimación costo financiamiento.

• Tasas y costos fijos

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Estudio Ambiental

• Marco legal vigente

• Ajuste a la norma

• Análisis de efluentes

• Análisis de Impacto ambiental

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• Costos de ajustes técnicos

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Estudio Legal

• Marco legal vigente• Nacional• Internacional

• Aspectos legales del giro del proyecto• Salud• Alimentos• Transporte• Cada industria tiene legislación específica

• Políticas de desarrollo industrial

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• Zonas francas

• Incentivos y Subsidios

• Costos asociados al cumplimiento de la legislación vigente

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Estudio Laboral

• Marco legal vigente

• Exigencias laborales administrativasg

• Exigencias Laborales contractuales

• Sistemas de Remuneraciones• Fijos • Variables (Incentivos)

• Aspectos laborales del giro del proyecto

Sindicatos

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• Sindicatos

• Negociación laboral

• Costos asociados al cumplimiento de la legislación vigente

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Otros Estudios

• CalidadA id t bilid d• Accidentabilidad

• Responsabilidad Empresarial• Seguridad• Vialidad• Externalidades

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• Externalidades• …

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Resultado de Estudios

• Resolver todos los problemas que el proyecto pueda presentar.

• Encontrar el ¿Como?

• Determinar los costos para hacer realidad el proyecto.

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• Resumen de costo

• Tablas24

ETAPA 3

Análisis del Proyecto

FIN



1 de 28

ETAPA 4

EVALUACION DEL PROYECTO

Obteniendo los resultados de la EvaluaciónObteniendo los resultados de la Evaluación


2 de 28

Flujo de Caja Proyectado

Proyecto

Inicialmente sólo egresosI iInversiones y gastos

Posteriormente ingresos

Finalmente los ingresos permiten pagar los recursos utilizados en su producción y en la inversión

Excedentes para el Inversionista

Beneficios Netos $

DARCY FUENZALIDA O’SHEE

t

Beneficios Netos $A

B

0

3 de 28

Beneficios

BENEFICIOSIdentificación

Objetivo del proyectoVenta de Productos y subproductos

COSTOS• Identificación

• Insumos usados en la producción

Externalidades positivasCostos que se eliminan

CuantificaciónVolumen de producciónDeterminado es Estudio de Mercado

• Gastos del funcionamiento de la empresa (proyecto)

• Inversiones (Estudios de Prefactibilidad)

• Beneficios que se dejan de percibir

• Externalidades negativas

• Cuantificación• Buscar unidad de medida• Determinados por los estudios


ValoraciónPrecio de MercadoPrecio conocido permite su valoraciónDisposición a pagarDeterminado por precio y cantidad

Determinados por los estudios de ingeniería

• Valoración• No siempre es fácil encontrar el

precio pero debe hacerse• Precios de Mercado• Costos alternativos

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Características de Flujos Relevantes

Líquidos:

El costo de los recursos monetarios depende de

CantidadCantidad

Tiempo

Impacto Económico = Movimiento de Caja

Si no hay movimiento de caja no hay impacto en el costo de capital

Futuros:

Sólo los flujos futuros dependen de la decisión. Los pasados están


sepultados

Diferenciales:

Sólo interesa el cambio en el beneficio o costo que produce la decisión.

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Flujos Líquidos

Ejemplo Venta al Crédito

Una venta al crédito no constituye un ingreso efectivo en cajaUna venta al crédito no constituye un ingreso efectivo en caja

Su flujo líquido de ingreso se producirá al vencimiento del crédito

Esta operación corresponde a un inventario de producto que se transforma en un inventario de cuentas por cobrar

El ingreso en caja se percibirá al momento del vencimiento del crédito y no al momento de venta


El concepto devengado de contabilidad no representa un flujo líquido efectivo de caja

Debe considerarse en momento efectivo de los flujos líquidos

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Flujos Líquidos

Ejemplo de Depreciación

La depreciación es otro flujo que no corresponde a un gasto líquidoLa depreciación es otro flujo que no corresponde a un gasto líquido

Es una figura contable, utilizada para prorratear el monto a invertir durante su vida útil

No es un pago efectivo


Desde el punto de vista de la evaluación de proyecto

El flujo relevante es la evaluación misma en el momento que se realiza el pago efectivo

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Flujos Evitables e Inevitable

InevitablesNo se ven afectados por la decisión de hacer o no el proyecto

El flujo no cambia, independiente de si se hace o no el proyecto

EvitablesSe ven afectado por la decisión de hacer o no el proyecto


Se ven afectado por la decisión de hacer o no el proyecto

El beneficio o costo cambia entre hacer o no el proyecto

Se puede evitar el flujo, si se cambia la decisión

La diferencialidad del flujo lo hace evitable

Líquido, futuro y diferencial

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Depreciación

• Según la Ley de la Renta los bienes son:• Depreciables

• Se consumen, desgastan, Obsolescencia• No Depreciable

• Se mantienen inalterables

Las inversiones no se pueden descontar de los ingresos tributablesSe supone que durarán mas de un períodoSe debe depreciar durante su vida útilLa depreciación si se descuenta de los ingresos tributablesLa rentabilidad del proyecto mejora mientras menor sea el período de depreciación

La Depreciación No impacta directamente el Flujo de CajaNo es flujo monetario

El gasto de las inversiones no es flujo monetario


El gasto de las inversiones no es flujo monetarioEl gasto de la inversión se produce al momento de la compra

La inversión ya esta considerada al inicio del proyecto

El Impacto es IndirectoLey de impuesto

No permite descargar gasto de la inversión de una vezDebe hacerse proporcionalmente a la vida útil legal de la inversiónDesfase de los flujos de inversión

Efecto artificial por la ley

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Determinación del Impacto de la Depreciación

Métodos de depreciación

Vida útil = NFracción anual a depreciar

• Monto a depreciar anualmente:

• dFracción anual a depreciar = 1/N

Depreciación LinealDeprecia en la vida útilSe deprecia linealmenteMonto a depreciar = I * (1/N)

Monto a depreciar: Valor total de los bienes

• Depreciación Acumulada:• Suma de las

depreciaciones anuales realizadas hasta la fecha

• D = ∑ d

• Valor de adquisición de la inversión:

• I


Valor total de los bienes físicos del activoNo descontar el Valor ResidualEl Valor residual impacta el análisis financiero, no el tributable.

• Valor libro:• Monto aún no depreciado

del activo• L = I - D

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Ejemplos de Vida Útil

Maquinaria industrial: 10 años

Herramientas pesadas: 10 años

Automóviles: 10 años

Camiones: 7 años

Construcciones con estructuras de acero: 100 años

Edificios de hormigón: 60 años


g

Edificios de albañilería: 40 años

Galpones: 25 años

Muebles y enseres: 10 años

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Impacto Flujo Caja

EjemploValor Activo = 6.000Vida útil = 10 AñosTasa impuesto = 15 %Valor residual = 1.000

Entonces:

Caso LinealAño 0 1 2 3 4 … 10Depreciación 600 600 600 600 … 600Valor Libro 6.000 5.400 4.800 4.200 3.600 … 0

Entonces:Depreciación lineal anual = (1/10) 6.000 = 600Ahorro en impuesto por depreciación = 600 * 0,15 = 90 por 10 añosTotal = 900

Depreciación acelerada anual = (1/3) 6.000 = 2.000Ahorro en impuesto por depreciación = 2.000 * 0,15 = 300 por 3 añosTotal = 900


Ahorro Impuesto 90 90 90 90 … 90Total ahorro impuesto = 900

Caso AceleradoAño 0 1 2 3Depreciación 2.000 2.000 2.000Valor Libro 6.000 4.000 2.000 0Ahorro Impuesto 300 300 300Total ahorro impuesto = 900

El ahorro es igual, pero su distribución temporal es diferente

12 de 28

Venta de Activos

Existen 3 posibilidades al vender a Precio de Mercado: Precio de Mercado

Precio de Venta > Valor Libro

Pagar Impuestos por utilidad

Tributar por la utilidad extraordinaria

= (Precio de Venta ‐ Valor Libro)

Precio de Venta < Valor Libro

Perdida

Crédito por pérdida

Crédito tributario por la pérdida

Precio de Venta = Valor Residual

Pago de Impuesto por:


p pextraordinaria

= (Valor Residual ‐ Valor Libro)

Valor Residual = Valor Libro

No hay efecto tributario.

Precio de Venta – Valor Libro

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Venta Año 4

Caso LinealAño 0 1 2 3 4 10

Venta Activo al año 4

Caso Lineall

Año 0 1 2 3 4 … 10Depreciación 600 600 600 600 … 600Valor Libro 6.000 5.400 4.800 4.200 3.600 … 0Ahorro Impuesto 90 90 90 90 … 90

Caso AceleradaAño 0 1 2 3Depreciación 2.000 2.000 2.000Valor Libro 6.000 4.000 2.000 0Ahorro Impuesto 300 300 300


Valor venta = 1.000Valor libro = 3.600Pérdida venta = 1.000 ‐ 3.600 = ‐2.600Impuesto = (‐2.600)*0,15 = ‐390 (crédito)

Caso AceleradoValor venta = 1.000Valor libro = 0Utilidad venta = 1.000Impuesto = 1.000*0,15 = 150 (débito)

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Proyecto Puro

Inversionista aporta todos los recursosAnálisis del Proyecto Puro

No se considera financiamiento externo

Se mide la rentabilidad propia del proyecto para el inversionista


Proyecto SeparablesProyecto Puro

Financiamiento

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Flujo de Caja del Proyecto Puro

• Flujo de Caja Sin Financiamiento (Proyecto puro) Años 0 1 2 …

+ Ingresos ………‐ Egresos ………

= Margen ………

‐ Depreciación ………+ Valor Residual (de venta de activos) ………‐ Valor Libro (de venta de activos) ………

= Utilidad antes de Impuestos ………

‐ Impuestos ………

= Utilidad después de Impuestos ………


+ Depreciación ………‐ Inversión ………+ Valor Libro (de venta de activos) ………

= Flujo de Caja ………

• Se calculan los Indicadores de Rentabilidad del Proyecto• VAN, TIR, Payback, Etc…

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Ejemplo Proyecto Puro. Minera los Pelambres (Cal Viva)


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Proyecto Financiado

Es el proyecto que realmente se realizará

Incluye Créditos

Inversionista aporta parte de la inversiónAnálisis del Proyecto Financiado

Se mide la rentabilidad del conjuntoproyecto y financiamiento

Incide positivamente el apalancamiento financiero

Mejora la rentabilidad el escudo fiscal Impuestos


Corresponde a la Evaluación de 2 proyectos separables evaluados juntosProyecto Puro

Puede ser rentable o no rentableProyecto de Financiamiento

Si tasa de financiamiento es menor que costo del crédito es rentable

Sirve para determinar proyecto que se ejecutara, pero no para tomar la decisión

Decisión se toma con Proyecto Puro

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Proyecto PuroAños 0 1 2 3 4 5 6 7Flujo ‐2.000 800 800 800 800 800 800 800


Flujo 2.000 800 800 800 800 800 800 800Tasa 12%VAN 1.474

FinanciamientoInterés 5%Crédito 1.000 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐1.050 Tasa 12%

El proyecto de Financiamiento es rentable


VAN 285

Proyecto ApalancadoFlujo ‐1.000 750 750 750 750 750 750 ‐250 Tasa 12%VAN 1.759 El proyecto apalancado es mejor

El proyecto de Financiamiento es rentable

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Proyecto PuroAños 0 1 2 3 4 5 6 7Flujo ‐2 000 400 400 400 400 400 400 400


Flujo ‐2.000 400 400 400 400 400 400 400Tasa 12%VAN ‐156

FinanciamientoInterés 5%Crédito 1.000 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐1.050 Tasa 12%

1. El proyecto empeora2. Proyecto no rentable

1 El financiamiento no cambia


VAN 285

Proyecto ApalancadoFlujo ‐1.000 350 350 350 350 350 350 ‐650 Tasa 12%VAN 129

1. El financiamiento no cambia2. Ahora la tasa

1. El proyecto sigue rentable2. Mala decisión

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Créditos

PrincipalMonto que se debe. Al inicio es igual al monto prestado. Al final debe ser cero.

CuotaMonto periódico para cancelar la deuda, esta compuesta de Amortización e Intereses.

Intereses


Cantidad que cancela el servicio de la deuda. Corresponde al costo del dinero en el tiempo que se tiene prestado.

AmortizaciónMonto cancelado que disminuye el Principal.

21 de 28

Tabla de Amortización

Ejemplo

Período de Gracia Cuota Fija con pago de intereses

P í d d G i 2Períodos de Gracia = 2Frc (n=4, i=10%) = 0,3155PMT = frc *PV = 0,3155 * 4000 = 1.262

Cuota = 1.262

Año 0 1 2 3 4 5 6


Principal 4.000 4.000 4.000 3.138 2.190 1.147 0Intereses 400 400 400 314 219 115Amortización 0 0 862 948 1.043 1.147Cuota 400 400 1.262 1.262 1.262 1.262

22 de 28

Tabla de Amortización

Ejemplo

Período de Gracia Amortización Fija sin pago de intereses

Períodos de Gracia = 2Crédito = 4.000Plazo = 4 añosInterés = 10%Amortización = 4000 / 4 = 1000

Año 0 1 2 3 4 5 6


Principal 4.000 4.400 4.840 3.630 2.420 1.210 0Intereses 400 440 484 363 242 121Amortización 0 0 1.210 1.210 1.210 1.210Cuota 0 0 1.694 1.573 1.452 1.331

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Flujo de Caja Financiado

Flujo de Caja con Financiamiento (Proyecto Financiado) Años 0 1 2 …

+ Ingresos ………‐ Egresos ………

= Margen ………

‐ Depreciación ………+ Valor Residual (de venta de activos) ………‐ Valor Libro (de venta de activos) ………‐ Intereses ………

= Utilidad antes de Impuestos ………

‐ Impuestos ………

= Utilidad después de Impuestos ………

+ Depreciación


+ Depreciación ………‐ Inversiones+ Valor Libro (de venta de activos) ………+ Créditos ………‐ Amortizaciones ………

= Flujo de Caja ………

Se calculan los Indicadores de Rentabilidad del ProyectoVAN, TIR, Payback, Etc…

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Ejemplo Proyecto Financiado (Cal Viva)


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Optimización de Proyectos

Momento Optimo

Cuando La demanda es creciente y depende del Tiempo CalendarioCuando La demanda es creciente y depende del Tiempo CalendarioCantidad no depende del proyectoDepende del Tiempo Calendario

Evaluar el proyecto en distintos tiempos de inicio y hacer el mayor VAN

Si la demanda crece demasiado rápidoPuede ser mas rentable esperar que invertir


Puede ser mas rentable esperar que invertir

La decisión es:PostergarInvertir

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Tamaño Óptimo


El Tamaño del Proyecto se determina:Evaluando el Proyecto a distintos tamaños

Proceso de optimización requiere adaptar el diseño a distintos tamaños factibles de proyectos

Proceso de optimización es discreto y no continuo


La decisión del tamaño de los equipos o subproyectos se realiza en los Estudios de Ingeniería

Se realiza el Proyecto de mejor VAN

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Ubicación ÓptimaExisten las siguientes alternativas para ubicar el Proyecto:

Cerca de insumos


Cerca de insumosMineralesRecursos NaturalesCosto alto de Transporte de Materias primas

Cerca de DemandaProductos altamente orientados al ClienteRetailServicios

En lugar intermedioSistemas productivos


pCosto del producto alto y restricciones en ubicaciones urbanasAbastecimiento de múltiples lugares

OptimizaciónUso de Investigación de Operaciones

Programación LinealMétodo del Transporte

Casos discretosEvaluar cada alternativa y seleccionar la mas rentable

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Horizonte del ProyectoEl Horizonte del Proyecto es el tiempo en que éste estará en funcionamiento.

• DefinidoC t t


q

La Vida Útil de las inversiones depende de factores técnicos y económicos

El Horizonte del Proyecto y la Vida Útil son independientes

Si la Vida Útil es completada antes del Horizonte del Proyecto la inversión debe reinvertirse

L A ti d d h h did

• Contratos• Concesiones• Horizonte determinado

• Optimizar• Mineros• Bosques• Recursos agotables• Horizonte mas rentable


Los Activos de deshecho son vendidos a su Valor Comercial

El Valor Residual es a precio de Mercado

El Valor Contable del Activo es su Valor Libro

• Indefinidos• Costo de capital hace

despreciables tiempo lejano

• Horizonte por aproximación

SensibilizaciónSensibilizacióndel Proyecto

¿Cómo se impacta el proyecto por nuevos escenarios?

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Sensibilización

• El proyecto se evaluó en condiciones de certidumbre.• Variables fueron estimadas en su valor mas probable

• Algunas variables se darán en condiciones diferentes a las estimadas• Escenario estimado modificado

• La sensibilización intenta determinar el rango de variación de la rentabilidad del proyecto• Efectos de las principales variables

C bi lt d d l t

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• Cambio en resultados del proyecto.

• Evaluación indirecta del riesgo

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Procedimiento

• Determinar variables críticas y rangos de variación

• Evaluar el proyecto para distintas condiciones de las variables críticas.

• Se estima el comportamiento del proyecto en condiciones distintas a las condiciones iniciales.

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iniciales.

• Someter al proyecto a situaciones extremas

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Ceteris Paribus

• Análisis univariable• Una variable crítica a la

vezVAN $

vez.

• Las otras variables críticas son mantenidas constantes en sus valores normales• Ceteris Paribus

Precio Producto $

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4

Precio Producto $

Escala de medición

VAN $ VAN $1 caja = 10 unidades

Precio unidadPrecio caja10 20 30 1 2 3 4

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• Usar un indicador adimencional

• Elasticidad• ¿Cuánto varía el indicador

frente a una variación de un 1% de la variable?

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Estos gráficos corresponden al mismo proyecto pero se han utilizado unidades diferentes para medir el precio.

Aparenta diferente sensibilidad del proyecto al precio, sin embargo, son iguales.

Elasticidad

• La elasticidad permite determinar la relación de impacto entre dos variables

• Efecto porcentual que experimenta el VAN ante una variación de un uno porciento de la variable crítica

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VAN = Elasticidad Precio del VAN = εVAN

PP

Punto de Equilibrio

• Determinar el valor de la variable para la cual el proyecto se hace no rentable

VAN (VCRITICA) = 0

TIR (VCRITICA) = r

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(r = tasa de descuento)

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Presentación Sensibilización

• VAN (ó Indicador de Rentabilidad)

= ? (Elasticidad)= ? ( Punto de Equilibrio)= ? (Valor Normal)

ε PP*

POVAN0

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P* Po Variable Crítica

Metodología

• Seleccionar las variables críticas• Considerar aquellas variables sujetas a cambios, no predecibles.• Variables no controlables endógenas o exógenas• Seleccionar no mas de cinco variables críticas.

• Seleccionar indicadores a evaluar• Aquellos mas significativos para el inversionista.• No mas de tres indicadores

• Se analiza y varía una variable a la vez (Ceteris Paribus)

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• Para cada Variable crítica• Realizar los gráficos de Variación del Indicador vs. Variación de la

Variable Crítica• Calcular las elasticidades • Calcular el de Punto de Equilibrio• Indicar el valor normal de la Variable Crítica

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SensibilizaciónSensibilizacióndel Proyecto

FIN

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Análisis de RiesgoAnálisis de Riesgo

¿Cómo medir el impacto del riesgo en el Proyecto?

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1


Factores de Riesgo

• Factores de decisión bajo condiciones de riesgo

• Grado de conocimiento del fenómeno• Seguridad en las proyecciones

• Precisión de los cálculos• Probabilidad de errores

• Nivel de recuperación de la inversión

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Nivel de recuperación de la inversión• Volatilidad de la inversión

• Actitud del inversionista frente al riego• Propenso o adverso

Tasa de Riesgo

• Supongamos que a cada proyecto se le exige asegurarse. • El uso del seguro es una forma

correctiva para proyectos en condiciones de riego o

• El seguro debería garantizar los beneficios esperados.

• El costo del seguro dependerá del:

• Monto del Capital comprometido

condiciones de riego o incertidumbre.

• Los seguros disponibles en el mercado, son para cubrir riesgos de la naturaleza.

• Daños físicos, fuego, explosiones, tormentas, accidentes, etc….

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• Proporcional a la inversión

• Grado de incertidumbre asociado al proyecto

• Proporcional al nivel de riesgo

• Los riesgos económicos no son asegurables y cada empresa debe cubrir sus pérdidas.

• Existen algunos seguros económicos, como futuros y opciones, pero son escasos

Valor del Seguro

• Se asume como: Dependencia de h

F ió d i ió

h * IDonde:

h T i

• Fracción de inversión recuperable si el proyecto es terminado repentinamente.

• Incertidumbre de las proyecciones técnicas y económicas.

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h = Tasa por riesgoI = Monto de la Inversión • Grado de riesgo asociado a la

inversión

• Propensión o aversión al riesgo del inversionista

Tasa mínima aceptable:

• Al capital se le exigirán dos pagos:

• Pago del costo de la alternativaTasa de Descuento = i

• Se exige una rentabilidad mayor para cubrir los

• Pago de tasa por riesgoTasa = h

La Tasa Global a pagar será:

Tasa mínima aceptable = i + h

mayor para cubrir los riesgos asociados al proyecto.

• La Tasa Mínima Aceptable es una forma de castigar en forma intuitiva el proyecto para considerar

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5

im = i + hAhora esta tasa es la pertinente al proyecto.

proyecto, para considerar el riesgo del proyecto.

Tasa de RiesgoNivel de Riesgo h Tipo de Proyecto im

(i = 10%)

Muy Bajo 0 % a 1%

• Empresa funcionando bien en un mercado conocido• Reducción de Costos• Cambio de Equipos• Reducción de personal

10% a 11% (0,10 a 0,11)p

• Mejoramiento de Imagen

Bajo 1% a 5%

• Proyectos de pequeños crecimientos de mercados, para productos conocidos

• Expansiones con producto y mercado conocido• Innovaciones técnicas pequeñas, pero conocidas• Actualización de Tecnología

11% a 15%(0,11 a 0,15)

Normal 5% a 10%

• Proyectos algo fuera del campo de actividades de la empresa.• Procesos nuevos que no han sido completamente

investigados.• Proyectos del campo actual de la empresa pero con algunos

t

15% a 20%(0,15 a 0,20)

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conceptos nuevos.• Información de mercado incompleta.

Alto 10% a 20%• Proyectos que usan conceptos novedosos.• Productos que el mercado no conoce bien.• Datos de mercado, productos, insumos no probados

20% a 30%(0,20 a 0,30)

Muy Alto 20% a 100%• Proyectos que usan conceptos muy novedosos.• Proyectos que salen totalmente del marco de la empresa• Tecnología no probada anteriormente.

30% a 110%(0,30 a 1,10%)

Conclusiones

• Calcular el VAN considerando la Tasa Mínima Aceptable im como Tasa de Descuento.

• La TIR debe ser mayor que im para que el proyecto siga siendo conveniente.

• A mayor riesgo, mejor deben ser los flujos del proyecto para que este sea rentable.

Si t i l id l i t d l

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7

• Sistema simple que considera el impacto del riesgo en el proyecto.

• Es más valioso mientras más numerosa sea la cartera de proyectos del inversionista.

Resultado de la Evaluación

• Construir Flujos de Caja• Evaluar Proyecto PuroEvaluar Proyecto Puro• Evaluar Proyecto Financiado• Hacer Sensibilización del Proyecto• Hacer Análisis de Riesgo del Proyecto• Optimizar el Proyecto

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• Recursos • Profesionales 2 ingenieros• Duración de 8 a 12 semanas.

Análisis de RiesgoAnálisis de Riesgo

FIN

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Presentación delPresentación delProyecto

¿Cómo hacer el Informe del proyecto?

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1


INFORME DEL PROYECTO

• El Informe esta dirigido a los tomadores de decisión

• El Informe se estructura en tres niveles

• Cada nivel debe ser autosuficiente

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Presentación de Proyectos

• Resumen Ejecutivo• Resumen y Conclusiones

Nivel 1

Nivel 2Resumen y Conclusiones• Diagnóstico• Metodología de Evaluación• Análisis de Prefactibilidad• Evaluación Económica

Nivel 3

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3

• Anexos Nivel 4

Resumen Ejecutivo

• Corresponde al Capítulo 1 (Nivel 1)

• Desarrollar una síntesis global descriptivo y• Desarrollar una síntesis global, descriptivo y cuantitativo del proyecto.

• Usar lenguaje simple.

• Dar una idea general del proyecto.

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• Entregar información cuantitativa del proyecto como: • Inversión• Empleos• Plazos• Indicadores económicos…..

• De 1 a 3 páginas.

Resumen y Conclusiones• Corresponde al Capítulo 2 (Nivel 2)

• Incluir en forma resumida todo el proyectoIncluir en forma resumida todo el proyecto

• Plantear las decisiones importante que se tomaron durante el desarrollo

• Usar gráficos para las tablas o información numérica

• Usar diagramas y figuras ilustrativas

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• Debe ser autosoportante. • Las citas deben ser sólo referenciales.

• Capítulo con unas 15 a 70 páginas.

Resumen y Conclusiones

• Hacer subtítulos con un resumen del contenido y de las conclusiones de los Capítulos:

• Diagnóstico• Metodología• Estudio de Mercado• Estudio Técnico• Estudio Administrativo• Estudio Legal• Estudio Societaria

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• Estudio Tributaria• Estudio Financiera • Estudio Ambiental • Análisis de Otros Estudios• Conclusiones Generales y Específicas del proyecto.• Limitaciones y Recomendaciones del proyecto.

Capítulos siguientes

• Capítulos 3 en adelante (Nivel 3)

• Los capítulos de este nivel deben ser autosuficientes• Los capítulos de este nivel deben ser autosuficientes respecto del los niveles anteriores• Pueden haber interrelación dentro de los capítulos de este nivel

• Capítulo que contenga todo el trabajo realizado en cada una de las siguientes etapas

• Incluir con detalle los aspectos analizados

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• Objetivos• Desarrollo• Análisis• Decisiones• Concluisones

Capítulos siguientes

• Los capítulos a considerar son:

3.- Diagnóstico4.- Metodología de Evaluación5.- Estudio de Mercado6.- Estudio Técnico7.- Estudio Administrativo8.- Estudio Legal9.- Estudio Societario10.- Estudio Tributaria11.- Estudio Financiera

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12.- Estudio Ambiental13.- Otros Estudios14.- Evaluación Económica

Anexos

• Documentación Complementaria

• Información recopilada

(Nivel 4)

• Estudios complementarios

• Análisis de alternativas

• Ejemplos de cálculo

• Información complementaria

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• Sirve para estudios posteriores o para reestudiar algo específico del proyecto

• Capítulo con tantas páginas como información complementaria se acumule en el estudio

• El número de páginas de los Anexos es variable

Informe Final

• Proyectos Pequeños• Menores a 1 Millón de dólares

• Proyectos Medianos• 1 a 10 Millones de dólares

• Proyectos Grandes• De 10 a 100 Millones de dólares

M P t

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• Mega Proyectos• Mas de 100 Millones de dólares

Informe Final

Capítulos

1.- Resumen Ejecutivoj2.- Resumen y Conclusiones 3.- Diagnóstico4.- Metodología de Evaluación5.- Estudio de Mercado6.- Estudio Técnico7.- Estudio Administrativo8.- Estudio Legal9.- Estudio Societario

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10.- Estudio Tributaria11.- Estudio Financiera12.- Estudio Ambiental13.- Otros Estudios14.- Evaluación Económica 15.- Anexos

Presentación delPresentación delProyecto

FIN

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Documents

Material de Clases