matkeu

5/13/2018 matkeu - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/matkeu 1/42

1

NILAI WAKTU UANG

(TIME VALUE OF MONEY) Pert.03-04

Matakuliah : F0274 ± Manajemen Keuangan Perusahaan

Tahun : 2006/2007



2

Nilai Waktu Uang Adalah merupakan salah satu konsep keuanganyang menyatakan uang yang diterima pada hari inilebih besar nilainya bila dibandingkan dari uangyang diterima pada waktu yang akan datang.

Pemajemukan (Compounding)Proses aritmatik Perhitungan nilai akhir suatupembayaran atau rangkaian pembayaran apabila

bunga majemuk dipakai.



3

Nilai waktu uang1. Nilai Mendatang (Future Value), FV.

Suatu jumlah dimana akan dicapai pertumbuhanpembayaran atau serangkaian pembayaran selama

suatu periode mendatang apabila dimajemukkandengan suku bunga tertentu.

nk, PVIFPVk1PVFVnn!!



4

Contoh:

Nn. Rosana menginvestasikan uang $ 1.000 ke dalam usaha grosir dengan tingkat laba 20% per tahun.

Tingkat laba ini tetap selama 3 thn.

Juga, Nn. Rosana menginvestasikan kembali seluruh laba padausaha grosir ini.

Berapakah uang Nn. Rosana pada 3 tahun mendatang?Jawab:

0,2 02, 0,2 Keuntungan------------------------------0 1 2 3 Time

$ 1.000 FV «.?FV3 = $1.000 x (1 + 0,2)³ = $ 1.728

Atau dengan menggunakan table A.3

FV3 = $1.000 (FVIF,20%,3)

= $1.000 x 1,728= $1.728



5

Nilai mendatang dengan mempergunakan faktor bunga

pada tabel Future Value Interest Faktor (FVIF).FVIF k,n = (I + k)n

Mencari Waktu dan Suku BungaNilai mendatang anuitas

Anuitas (Annuity) adalah serangkaian pembayaranatau penerimaan dalam jumlah yang sama selamaperiode tertentu atau aliran kas yang jumlahnya setiaptahunnya sama atau serangkaian pembayaran ataupenerimaan yang jumlahnya sama selama sejumlah

periode tertentuPVA FVn

1 2 3 4 5 dstnya

Nilai Yang Akan Datang dari suatu Anuitas -- FVA, k, n



6

Anuitas Biasa (Ordinary/Deffrered Annuity)/PVAnSuatu anuitas yang pembayarannya dilakukanpada akhir setiap periode (anuitas tertunda).

sama

jumlahnyayangtahunsetiap PAYMENT

anuitassuatumendatang Nilai

,

11

!

!

!

! §!

PMT

nk FVIFA PMT FVAn

k PMT FVAn

n

t

t n



7

Contoh:Selama 5 tahun berturut sejak tahun ini (t=0), PT.Kumala menerima pembayaran bunga $2.000.Hitunglah FV dari ordinary annuity jika discount factor

20%, dan pembayaran bunga awal tahun.

Jawab:

Hitung dengan table A.4

FV5 (due) = PMT(FVIFA,20%,5)= 2.000 (6,3528)

= 12.705,60



8

Annuity Due (Jatuh tempo)/FVAnSuatu anuitas yang pembayarannya terjadi padapermulaan (awal) tahun setiap periode.

Pembayaran pada awal tahunPVA(due) = PMT (FVIFA,k,n) (1+k)

= 2.000 (FVIAF,20%,5) (1+0,2)

= 2.000 (6,3528) (1,2)= 15.246,72

k1nk,FVIFAPMTtempo) jatuhasFVAn(Anuit !



9

Perpetuitas (Perpetuity) Adalah suatu aliran pembayaran yang jumlahnyasama yang diperkirakan akan berlangsungselamanya.

kPMT

BungaSukuPembayaran as)(PerpetuitPV !!



10

Contoh:Prof.Dr.Sondang menerima royalty buku karangannyasebesar $ 10.000 per tahun.Diasumsikan penerimaan ini tetap berlangsung turuntemurun (buku laku dijual terus menerus).

Berapa PV dari royalty buku ini dengan opportunitycost pengarang 10% dan tidak berubah.

Solusinya:

Royalti buku bersifat tidak terhingga adalah cirri-cirikhas dari Perpuituity

PV = PMT/k = 10.000/0,1 = $100.000



11

Nilai Mendatang dari serangkaian pembayarantidak sama

FV dari serangkaian pembayaran yang jumlahnyatidak sama, yang disebut Terminal Value (Nilai Akhir), dapat dicari dengan memajemukkan setiappembayaran (PMT) dan kemudian dijumlahkannilai mendatang (FV) masing-masing.

Pemajemukan FA (nilai mendatang) tahunan,setengah tahunan dan periode berikutnya:

)1(1

nFV,ValueTerminal k PMT t n

n

t

t §

!

!!



12

setahundalamkali beberapa

1,, dihitungmajemuk bunga Nilai7.

2,7183functionlexponentiae

g)compoundins(continuouFV

,, sly)(continuoumenerusTerus6.

365

1, (daily)Harian5.

12 1, (monthly)Bulanan4.

4

1, )(quarterlyTriwulan3.

2

1, annually)(semiahunSetengah t2.

1, (annually)Tahunan.1

365

12

4

2

mn

t kn

n

n

n

n

n

m

Nom K PV nk FV

e PV nk FV

Nom K FV nk FV

Nom K FV nk FV

Nom K FV nk PV

Nom K FV nk PV

k FV nk PV

¹ º

¸©ª

¨!

!!

!

¹ º

¸©ª

¨!

¹ º ¸©

ª¨ !

¹ º

¸©ª

¨!

¹ º

¸©ª

¨!

!



13

Nilai Mendatang yang berkesinambungan.

Pemajemukan berkesinambungan ialah situasi dimanabunga ditambahkan secara bersinambung, bukan padawaktu yang terputus-putus.

Contoh:Rachmad menabung $ 1.000 juta dengan bunga 10%/thndan tidak berubah. Bunga tidak pernah diambil.Berapa FV dari tabungan tsb pad akhir tahun ke 2 jikabunga dibayar setiap 6 bulan atau setengah tahunan?

Jawab:

Bunga seengah tahun/semester = 10%/2 = 5%. Periode 2tahun maka hasilnya 4 semester.

FV = 1.000 (FVIFA,5%,4)

= 1.000 (1.2155)

= 1.215,50



14

Tingkat Bunga Efektif Efective Annual Rate (EAR) atau Pemajemukandengan suku bunga tahunan efektif

Adalah suku bunga tahunan efektif (Effektive Annual Rate atau EAR) adalah suku bunga yang

benar-benar dihasilkan yang ekuivalen dengan sukubunga ditetapkan nominal.

Untuk suku bunga nominal setengahtahunan/semester , maka efektifnya adalah FA

semester = PV( 1 +k/2) ^ 2mDengan perkataan lain EAR adalah suku bunga yangmenghasilkan nilai yang sama dengan penggandaan(compounding) secara tahunan atau suku bungatahunan yang benar-benar dinikmati oleh investor.



15

K Nom = suku bunga per tahun

M = berapa kali dalam setahun bungadibayar.

Hal ini lebih sering disebut juga pemajemukan

mn

mn

m

NomK1PVFAn

m

Nomk1efektif tahunanbungaSuku

¹ º

¸©ª

¨!

¹ º ¸©

ª¨ !



16

Jika sejumlah uang di compounding atau didiscounting secara terusmenerus (continuously).Contoh :Bunga tabungan 12%, bunga dibayar 3 bulan, maka nKom= 12%.

12 bulan

m= ------------- = 4 bulan.3 bulan

Rumus Tingkat Bunga Efeketif atau EAR adalahEAR = ( 1 + k/m) - 1

EAR = ( 1 + 12%/4) -1 = 12,55%.Jadi para investor sebenarnya menikmati bunga tahunan 12,55 %bukan 12%..



17

Contoh lain:Muladi SE,hendak memilih 2 tabungan A dan B. Amenawarkan tingkat bunga 11,5% dan digandakan sekalisetahun. B menawarkan tingkat bunga 11% dan digandakan setiap hari.

Hitunglah Tingkat Bunga Efektive atau EAR.

Jawab:Tingkat bunga B ( 11%) lebih baik dari pada A ( 12%)walaupun bunganya lebih rendah karena di gandakan

setiap hari, dan A di gandakan setiap tahun.EAR ini dapat diperluas dari aliran kas sehingga tidakhanya compounding juga time value of money.



18

Jawab :

Kedua tawaran tersebut mempunyai variasi penawaran yang berbedasatu sama lain..Jadi harus menghitung bunga efektif atau EAR..

Aliran kas kedua tawaran tsb adalah :

Tawaran Dealer Binus:

$ 12.000 = ( 1.000/(1+ k ) +( 1.000+ k )12

«««««««..+ 1 ( 1.000/( 1+ k ) pangkat 12.

Tawaran Nusa : 1 2 10

$ 1.000 = $ 4.000 +(900/ ( 1- k ) + (900/ (1+k ) ««.(900/(1+k )

1 2 . 10$ 6.000 = ( $900/ (1+ k ) + (900/(1+k ) «««««(900/ (1+k )

Kalau dicari maka tawaran dari Binus dengan bunga 3% dan dari

tawaran dari Nusa sebesar 4% Maka dealer mobil Binus menawarkan

EAR atau bunga efektif yang lebih rendah..



19

2 . Nilai Sekarang (Present Value)

Pendiskotoan (Discounting)Nilai sekarang dari suatu pembayaran atau serangkaian pembayaran padamasa datang yang didiskontokan dengan suku bunga diskonto yang tepat.Proses pencarian nilai sekarang dari suatu atau serangkaian pembayaranatau arus kas pada masa mendatang kebalikan dari pemajemukan.

nk,PVIFFVnk1

1 PVnPV

n

!¹ º

¸©ª

¨

!

Nilai Sekarang atau Present Value (PV)

PV adalah kebalikan dari FV, yaituContoh :PT. Rumah TanggL harus membayar pokok pinjaman sebesar $ 20.000untuk masa 5 tahun depan. Berapa PV dari pembayaran tsb. Jikaopportunity cost atau tingkat diskon factor sebesar 10% dan suku bunga initetap Selma lima tahun.



20

Jawab :

PV= FV5/ ( 1 + k ) ^5= 20.0000/(1+0,10)^5= $12.584

Atau menggunakan table A-1.PV = FV5(PVIF,10%,5)

= 20.000(0,6292)= $ 12.584..

Nilai Mendatang (Future Value) versus Nilai Sekarang (Present Value)

¹ º

¸

©ª

¨! nk,FVIF

1

nk,PVIF

Perbedaan FV (Nilai mendatang) dengan PV (Nilai sekarang) dalam GarisWaktu dapat digambarkan sebagai berikut.



21

Nilai

Sekarang

(NS)

Nilai Akan

Datang

(NAD)

-Rp 25.000 Rp 4.500 Rp 6.000Rp 7.500 Rp 3.000Rp 4.500

0 1 2 53 4

Pendiskontoan

Pemajemukan

Akhir Tahun



22

Nilai sekarang anuitas.Nilai sekarang dari suatu anuitas yang terdiri atas n periode

nk,PVIFA,PMTPVAnnPVIFA, !!

Adalah faktor bunga nilai sekarang untuk suatu anuitas yang terdiri atas n

pembayaran periodik yang didiskonto-kan dengan k persen.

¹ º ¸

©ª¨

¹ º ¸

©ª¨

¹¹¹¹

º

¸

©©©©

ª

¨

¹ º ¸

©ª¨

!

§!

!

nk,PVIFA,PMTnPVA,

nk,PVIFA,tn

1t k1

1 PMTnPVA,

Nilai sekarang dari Anuitas (Ordinary Annuity)

¹

º

¸©

ª

¨

¹¹¹

º

¸

©©©

ª

¨

!

!

nk,PVIFA,PMTnk,PVA,

t

k)(11PMTordinary)(annuitynk,PVA,



23

Nilai Sekarang dari Anuitas Jatuh Tempo.

k1nk,PVIFA,PMTk1t

k1

1 PMTnk,PVA, !¹¹ º

¸©©ª

¨

!

Nilai sekarang dari serangkaian pembayaran yang jumlahnya tidak sama.Nilai sekarang dari aliran arus kas mendatang selalu dapat dicari dengan

menjumlahkan nilai dari setiap komponen arus kas.

Nilai sekarang (pembayaran tunggal)

nk,FVIFFVnPV !

Nilai sekarang yang berkesinambungan

2.71828183nilaie

FVne

FVnPV..

kne

k.n

!

!!



24

Dari tabel FVIF (k,n) dapat dicari pada kolom 5% dan didapat

pada periode 5, jadi n = 5.

Mencari Bunga dan Waktu Anuitas

BungaBila PV = $ 432,95 , PMT (Payment) = $ 100 setiap tahunnya

selama n = 5, berapakah nikai k ?

4,3295

k,5

PVIFA

k,5PVIFA100432,95

nk,PVIFAPMTPV

!

!

!

¹ º

¸©ª

¨

¹ º ¸

©ª¨

¹ º ¸

©ª¨

Bila dilihat pada tebal (PVIFA k,n), pada baris n = 5, nilai4,3295Berada pada kolom 5% ., jadi k - 5%



25

Skedule Amortisasi/Amortized Loan)

Skedule yang menunjukkan secara tepat bagaimana pinjaman akandibayar.

Skedul ini menunjukkan pembayaran yang harus dilakukan pada Setiaptanggal yang ditetapkan dan rincian pembayaran yang menunjukkanunsur bunga dan unsur pokok yang mengurangi saldo pokok pinjaman.

Skedule ini disebut juga hutang yang teramortisasi (Amortized Loan)

nk,PVIFAPVAPMT

nk,PVIFAPMTPVA

!

!

Amortisasi Pinjaman

Adalah suatu pinjaman yang dibayar kembali dengan jumlah pembayaranyang sama besar setiap periode selama jangka waktunya.



26

PV Anuitas(FVA) = PMT(PVIFA, k, n)

FVA = $ 4.000,PMT =FVA/PVIFA,6%,3

= 4.000/2,673

= 1,496.44.Skedule Amortisasi:

Tahun Jumlah Pembayaran Bunga Pembayaran Saldoawal Pokok Tersisa l

1 4.000 1,496,44 240 1,256,44 2,743,562 2,743,56 1.496,44 164,61 1.331,83 1.411,73 3 1.411,73 1.496,44 84,71 1.411,73 00«

4.489,32 489,32 4,000 .

C ontoh :

Bernard menerima uang sebesar $ 4.000 dari Kredit Pemilikan Rumah (KPR) BankMandiri untuk memiliki rumah, bunga KPR sebesar 6%/thn. Disepekati antara bankdengan Bernard, bahwa pembayaran bunga dan cicilan pokok pinjamanakandibayar oleh Bernad sebesar $,X setiap tahun selama 3 tahun. Angsuranpertama dilakukan tahun mendatang. Hitunglah X dan buatlah schedule amortisasi.



27

PEN

ILAIAN

OBLIGASI DAN

SAHAMDefinisi Penilaian

Penilaian adalah suatu proses yang menghubungkan risiko (risk) danpengembalian untuk menentukan/ menetapkan dari suatu aktiva.

1. Obligasi adalah surat promes jangka panjang yang diterbitkan oleh

perusahaan atau unit pemerintah.2. Nilai Pari (Par value) adalah Nilai nominal saham atau obligasi.3. Tanggal jatuh tempo adalah Tanggal yang ditetapkan, yang pada tanggal

tersebut.Nilai pari atas obligasi harus dilunasi.4. Jatuh tempo awal adalah Jumlah tahun sampai jatuh tempo sejak

obligasi diterbitkan.

5. Akad penebusan (Call Provision) Suatu ketentuan dalam kontrak obligasiyang memberikan hak kepada pihak yang menerbitkannya gunamenebus obligasi itu dengan syarat tertentu sebelum tanggal jatuh tempoyang ditetapkan.



28

Model dasar penilaian obligasi

Obligasi diskon (Potongan atau premi)

Adalah suatu obligasi yang dijual dibawah nilai parinya, terjadi bila tingkat

kupon lebih rendah dari pada suku bunga berjalan.

nkd,PVIFMnkd,PVIFAIVNilai !!

nkd,PVIFA,baruobligasiatas

bungaPembiayaan

lamaobligasiatas

bungaPembayaranremiPotongan/P ¹¹

º

¸©©ª

¨!

Obligasi Premi

Adalah suatu obligasi yang dijual di atas nilai parinya, terjadi bila tingkatkupon di atas suku bunga berjalan.



29

Mencari Suku Bunga Obligasi : Hasil s/d jatuh tempo.

1. Hasil hingga jatuh tempo (Yield to maturity = YTM).Adalah tingkat pengembalian yang dihasilkan atas obligasi jika ditahanhingga jatuh tempo. Jadi YTM adalah tingkat keuntungan (Yiled) yangdiperoleh pemegang bonds yang dimiliki sampai jatuh tempoh (Mature)

3/2

/

YTM taksirantaksiran V M

nV M I

Kd

!!

Contoh:Andaikata Anda ditawari Obligasi PT.Mulia Tio dengan nilai pari $ 1.000,kupon 15%,umur 14 tahun dengan harga $ 1.368,31. Berapa tingkat sukubunga yang dapat Anda peroleh atas investasi jika Anda menahanya obligasi

sampai jatuh tempo:a. Menurut short cut formulaI(N-P)/N 150+ (1.000 -1,368,31)/14 YTM = ---------- = --------------------------------

(P+N)/2 1.000+(2x1.368,31)/3= 9,93%.



30

Menggunakan PV atau trial and error..

150 150 1.000PV = 1.368,31 = ------- 1««. ------------ 14 + ---------- 14(1+kd) (1 + kd) (1+kd)

= 150(PVIFA ,kd.14) + 1.000 (PVIF kd.14)Dengan melakukan interpolasi dengan kupon 12% maka ditemukan haslnya $1.198,83 atau lebih tinggi dari $ 1.368,31. Kalau digunakan coupon rate 10%

dalam interpolasi ini maka hasilnya $ 1.368,31.Maka hasil bunga bonds samadengan harga pasar atau 10%.

1. Hasil hingga penebusan (Yield to Call = YTC).Adalah tingkat pengembalian yang diperoleh atas obligasi jika obligasiditebus sebelum tanggal jatuh tempo.

nkd)(1PenebusanHargaN

1ttkd)(1ObligasiHarga

§

!!

Pada akhir tahun ke 6 perusahaan memutuskan untuk melunasi bondtsb, dengan harga 150% dari nilai pari. Anda membeli bond tsb denganharga $ 1.368,31. Maka YTC=



31

150 150 1.000$ 1.368,31 =-------------1««.. -------------14 ------------- 14

(1 + YTC) (1+YTC) (1+YTC)Mahasiswa diminta mencarinya atau nilai YTC.Nilai obligasi dengan pemajemukan setengah-tahunan.

Nilai obligasi dengan pemajemukan setengah-tahunan.

nk d PVIF M nk d PVIFAV Rumus 2,2/2,2/I/2 !

Contoh: Lihat contoh soal sebelumnya. Coupon rate 10%, umur 15 tahun ,harganya $ 1.000, pembayaran setengah tahunan:Nilai V=150/2(PVIFA 5%,30)+1.000 (PVIF,5%,30)

= 75 (15,3725)+1.000 (0,2314)= $ 1.384,34. Kalau dibayar dengan tahunan adalah sebesar $ 1.380,32. Berartikalau dibayar dengan setengah tahunan terdapat selisih $4,02, hal inimerupakan tambahan pendapatan bunga bagi investor.

Resiko Suku Bunga (Interest Rate Risk)

Adalah resiko yang dihadapi para investor karena perubahan suku bunga.



32

Contoh:Dari contoh sebelumnya kalau coupon berubah dari 10%, 14% selamasatu tahun tertentu., maka nilai V pada tingkat suku bunga :Nilai V pada k= 10%V = 150(PVIFA,10%,1)+1.000(PVIF 10%,1)

= 150(0,9091) + 1.000(0,9091)

= $ 1.045,47.Nilai V pada k= 14%

= 150( 0,8772) + 1.000(0,8772)= $1,008,78

> Zero Coupon Bond (Obligasi Berkupon Nol)

Beberapa innovasi pembiayaan jangka panjang pada tahun terakhir initelah menerapkan Zero Coupon bond atau obligasi berkupon nol,Yaituobligasi yang tidak membayar bunga tahunan tetapi diterbitkanpada diskonto tertentu.



33

Contoh:Harper Coy sedang mengembangkan mal (pusat pembelanjaan) yangmembutuhkan dana $ 50juta. Dan proyek selesai dalam 5 tahun. Mal tsb setelahselesai akan dijual dan disewakan selama 5 tahun. Perusahaan menggunakansarana pembiyaan yang tidak membutuhkan arus kas keluar selama 5 tahun tetapimemilih Zero Coupon Rate (ZRR) dengan nilai jatuh tempo $ 1.000/lembar.Harper adalah perusahaan terkenal/peringkat A, dan ³Zeros´berperingkat A (bond) jatuhtempo 5 tahun dan memberikan hasil 6%.Pada saat ini (bond kupon dengan jangka

waktu 5 tahun juga menghasilkan 6%. Tax rate 40%. Berapa nilai nominal obligasiharus diterbitkan Harper Coy untuk mendapatkan dana $ 50 juta tersebut ?

Jawab :0 6% 1 .2 3 4 5

Nilai akrual a.thn . 747,25 792,10 839,62 890,00 943,40 1.000Interest 44,84 47,52 50,38 53,40 53,40 56,60Tax saving 17,94 19,01 20,15 21,36 22,54

Cash In Flow + 747,25 +17,94 +19,01 +20,15 +21,30 -977.36.Cost debt after tax 3,60



34

V(nilai obligasi) nominal yang harus diterbitkan untuk mendapat dana $ 50 juta..

= Jumlah yang dibutuhkan/Harga penerbitan sebagai % nominal= 50 .000.000/0, 74726 = $ 66.911.000.

Catatan:Harga penerbitan n=5 thn, didiskontokn kembali dengan k=6% compounding.

PMT = 0

PV = 1.000(0,74726) =$ 747,26., sedangkan nilai akural adalah $747,26(1,06) =$792,10., dan nilai akhir tahun

2kedua $ 792,26(1,06) = $ 839,62 dstnya. Nilai akhir tahun

n=.Harga penerbitan x (1+k)Resiko Suku Bunga Reinvestasi (Reinvestment Rate Risk)Adalah resiko penururnan pendapat-an apabila dana yang diterima dariobligasi jangka pendek yang telah jatuh tempo diinvestasikan kembali.



35

Penilaian Saham Preferen (Preferred Stock).Adalah hibrida (campuran) yang dalam beberapa hal mirip dengan obligasi

dan dalam hal lain mirip dengan saham biasa.

Kp s

D p sV p s !

V p s

D p s p sTingkat !! k dihasilkanyanglaba

3.YIELDBukan merupakan tingkat keuntungan yang diharapkan oleh Investor Bond,tetapi yield sering dipakai sebagai indikator tingkat keuntungan yangdisyaratkan: Yield = Bunga / Harga Pasar Obligasi

Penilaian Saham BiasaIstilah yang dipakai dalam moodel Penilaian Saham.

1. Harga Pasar, harga jual saham di pasar = Po.

2. Nilai Intrinsik,

Nilai suatu aktiva yang terdapat pada pikiran investor tertentu dimana nilai

ini dibenarkan oleh fakta.



36

3. Laju Pertumbuhan, g. yaitu laju pertumbuhan yang diharapkan dalamdividen per lembar saham.

4. Tingkat pengembalian yang disyaratkan, ks yaitu Tingkat pengembalianminimum atas saham yang dianggap pantas oleh investor.

5. Tingkat pengembalian yang diharapkan yaitu Tingkat pengembalian atassaham biasa yang diharapkan diterima pemegang saham.

6. Tingkat pengembalian aktual (direalisasi), yaitu Tingkat pengembalian atas

saham biasa yang benar-benar diterima pemegang saham.7. Dividen, Dt. Yaitu Dividen yang diharapkan oleh pemegang saham akan

diterima pada akhir tahun (t).8. Hasil Dividen, Dt/Po yaitu Hasil dividen yang diharapkan atas saham

selama tahun mendatang.9. Hasil keuntungan modal, Keuntungan modal selama satu tahun dibagi

dengan harga awal.

ks

ks

Pt

P o Pt



37

10. Total pengembalian yang diharapkan

Jumlah hasil deviden yang diharapkan dan hasil keuntungan yangdiharapkan atas selembar saham.

Dividen yang diharapkan sebagai dasar untuk nilai saham

PtPoPtDt/Poks !

§!

!!m

1ttks1

DtPosahamNilai

Nilai saham dengan pertumbuhan nol. (g = o) = perpetuitas.Saham biasa yang dividen mendatang diperkirakan tidak akan tumbuh samasekali.

Po

Dks

ks

DPo !p!



38

Tingkat Pengembalian yang diharapkan atas saham yang pertumbuhannyakonstan.

tg1DoDt

gks

DtPo

!

!

gPo

Dtks

!

awalHargamodalKeuntunganmodalkeuntungan Hasil !

Pertumbuhan super normal atau non konstan.Bagian dari suatu siklus (daur hidup) perusahaan dimana pertumbuhannya jauh lebih cepat daripada pertumbuhan perekonomian secara kese-luruhan.

PertumbuhanNormal atau konstan (Model Gordon).Pertumbuhan yang diharapkan berlanjut dalam masa datang dengan lajupertumbuhan yang sama besar dengan perekonomian secara menyeluruh;g = 0 konstan.



39

Diketahui :ks = tingkat pengembalian disyarat-kan pemegang saham = 16%.

N = jumlah tahun supernormal N= 3 tahun.gs = laju pertumbuhan (g) laba dan dividen = 30%gn = g konstan setelah periode pertumbuhan supernormal = 10%

Do= Dividen terakhir yang dibayar perusahaan = $1,62

Hal tersebut diatas dapat digambarkan berikut ini:0 g=30% 1 2 3 4 .

D1 =1,4950 D2=1,9435 D3=2,5266 D4=2,72871.3163 < 13,4%1.5113 <. 13,14%

36.3838 < 13,4%. P3=50.5310.39.2134 =$39,21 Po 53.0576

Ekuilibrium Pasar Saham

Ekuilibrium :Kondisi di mana pengembalian yang diharapkan atas sekuritas persis samadengan pengembalian yang disyaratkan dan harga stabil.

k k !



40

Dua kondisi pada ekuilibrium1. Tingkat pengembalian yang diharapkan harus sama dengan tingkat

pengembalian yang disyaratkan.

2. Harga pasar saham aktual harus sama dengan harga nilai Intrinsik.

ktk !

!PoPo

Variabel penentu ³pengembalian yang disyaratkan´Dicari dengan menggunakan persa-maan : Security Market Line = SML atauPasar Surat Berharga yang dikembangkan pada C apital Asset Pricing Model =

C APM atau Model Penetapan Harga Aktiva

BxkRFkMkRFkxSML !!

1. Beberapa hal-hal dalam Capital Asset Pricing Model (CAPM)Menghubungkan risiko yang tidak dapat didiversifikasi dan pengem-balianuntuk semua aktiva.

2. Penghitungan / penggambaran koefisien beta yang mengukur resiko yangtidak dapat didiversifi-kasikan baik untuk aktiva dan portofolio-koefisienbeta.



41

Koefisien beta (Bx) adalah pengukuran resiko yang tidak dapat

didiversifikasi yang meru-pakan indeks dari pergerakan pengembalianaktiva karena ada-nya perubahan dalam pengembali-an pasar.Pengembalian pasar (market return) adalah pengembalian dariportofolio pasar dari semua/ sekuritas yang diperdagangkan.

3. Berkaitan erat dengan SML, dan grafik SML adalah grafik CAPM yaituberupa garis lurus menun-jukkan pengembalian yang diingin-kan untuk

setiap resiko yang tidak dapat didiversifikasi (beta).4.CAPM dibagi dalam dua hal penting yaitu risk free rate dan risk

premium.

5.Pergeseran SML karena pengrauh inflasi dan menghindari resiko.

Rumus C APM : ks = RF + (B x (kM - RF))

Dimana :ks = tingkat pengembalian saham biasa.

RF = tingkat pengembalian bebas resiko

B = beta portofolio

KM = tingkat pengembalian atas portofolio pasar.

C ontoh : C APM



42

Documents

matkeu