Mémoire de mastère de recherche en Finance « La fuite des capitaux : gouvernance, facteurs institutionnels et variables macro-économiques » Elaboré par:

Mmoire de mastre de recherche en Finance La fuite des capitaux : gouvernance, facteurs institutionnels et variables macro-conomiques Elabor par: Dirig par: Olfa Kharrat Michel Henry Bouchet [email protected] Rochdi Feki Tl: 216 23 133 033 Anne universitaire 2012 - 2013 1

Plan de la prsentation 1. Motivations, problmatique et questions de recherche 2. Dfinition de la fuite des capitaux 3. Facteurs de la fuite des capitaux 4. Mthodologie de recherche 5. Rsultats et conclusions 2

Motivations Ltendue du problme de la fuite des capitaux dans la littrature des sciences conomiques partir des annes 1990. Limportance de la fuite des capitaux, de ses facteurs et de ses effets. Limpact ngatif de la fuite des capitaux sur le dveloppement conomique et social. Lexposition des pays mergents et ceux fortement dpendants des ressources naturelles, la fuite des capitaux. 3

Problmatique Ltude des dterminants de la fuite des capitaux dans les pays mergents. 4

Questions de recherche Quelles sont les principaux facteurs de la fuite des capitaux sous forme de dpts privs dans des banques internationales ? Quelle relation peut exister entre la rente ptrolire et le phnomne de la fuite des capitaux dans les pays en voie de dveloppement? 5

Dfinition de la fuite des capitaux Plusieurs dfinitions 6

Fuite des capitaux Sorties normales Sorties anormales Les proccupations des rsidents diversifier leurs portefeuilles Les risques et incertitudes trs levs sur les avoirs domestiques des rsidents Les activits des banques commerciales domestiques visant acqurir des avoirs ltranger B.M (1985) 7

Fuite des capitaux Boyce et Ndikumana (2001): le phnomne de la fuite des capitaux provient galement des dirigeants corrompus qui peuvent profiter de leurs positions privilgies, pour amasser des fortunes personnelles dtenues ltranger . 8

Fuite des capitaux Une pargne expatrie qui chappe au-del de la porte des investisseurs et gouvernements nationaux, en qute de protection extrieure contre l'instabilit sociopolitique et les mauvaises gouvernances, ou contre des mesures conomiques dissuasives. 9

Facteurs de la fuite des capitaux 10

Facteurs de la fuite des capitaux Facteurs push Facteurs pull

Facteurs push Corruption (Vishny, 1993; Weidmann, 1999) Dettes extrieures (Boyce et Ndikumana, 2002, 2008, 2011) Ouverture commerciale (Collier et Hoeffler, 2004) Inflation Taux de change Crdits domestiques Rente ptrolire (Boyce et Ndikumana, 2012) 12

Paradis fiscaux -la nullit du taux dimposition sur le revenu; -l'absence d'change effectif de renseignements fiscaux et des revenus; -le manque de transparence financire; -labsence dactivit commerciale importante. (FMI et OCDE) Facteurs pull 13

Mthodologie de recherche Dfinition des donnes Slection des variables Modlisation Tests statistiques 14

Echantillon: 40 pays mergents selon la classification de la Banque Mondiale. Priode: 1984 2011. Donnes 15

Slection des variables Variable endogne CAP/PIB (BRI) Variables exognes ICRG ( Universit de Gteborg) (-) Dettes extrieures (BM) (+) POLITY (Universit du Maryland) (-) Crdits domestiques (BM) (-) Ouverture commerciale (BM) (+) Inflation ( BM) (+) Taux de change ( BM) (-) 16

Estimation des modles Modle I: Fuite des capitaux/variables institutionnelles. CAP/PIB it = i + 1.ICRG it + 2.Polity it + it Modle II: Fuite des capitaux/variables institutionnelles et macroconomiques. CAP/PIB it = i + 1.ICRG it + 2.Polity it + 3.Inflation it + 4.Taux de change it + 5.Crdit dom it + 6.Dettes extrieures it + 7.Ouvert.commerciale it + it Modle III: Fuite des capitaux/v. instit et rente ptrolire. CAP/PIB it = i + 1.ICRG it + 2.Polity it + 3. Dummy.Ptrole+ it Modle IV: Fuite des capitaux/corruption. CAP/PIB i = i + 1.CL_PR i + 2.CPI_RANG i + i 17

Tests statistiques Tests de spcification ou dhomognit (Hsiao, 1986 ) Un modle de panel htrogne: modle effets individuels. Test de HausmannModle effets individuels fixes. 18

Fuite/V. institutionnelles Constante 9.088 (0.0000) ICRG -0.851 (0.0001) Polity -0.253 (0.0000) Inflation Taux de change Ouverture commerciale Dettes extrieures Crdits domestiques R2R2 0.724 Rsultats (modles I et II) Fuite/ V. inst et macroconomiques 4.892 (0.0000) -0.530 (0.0126) -0.281 (0.0000) 0.185 (0.0002) -0.021 (0.0005) 0.057 (0.0000) 0.090 (0.0173) -4.201 (0.0000) 0.7474 19

Conclusions (modles I et II) Le niveau de la fuite des capitaux est fortement affect par la politique de gouvernance. Le recours aux crdits domestiques est signe dune situation de liquidit favorable incitant les rsidents des pays y investir, loppos du recours aux dettes extrieures. Linflation incite les pargnants transformer leurs avoirs en devises et les placer hors du pays. Le niveau lev douverture commerciale offre une meilleure possibilit de manipuler les prix du commerce dclars et la fuite des capitaux connexe. 20

Rsultats (modle III) Fuite / V. inst. et rente ptrolire constante 6.769 (0.0000) ICRG -0.782 (0.0085) Polity -0.3845 (0.0000) Dummy.ptrole 3.356 (0.0000) 21

Conclusions (modle III) Lexistence dune corrlation significative et positive entre la richesse en ptrole et le volume de la fuite des capitaux sexplique par la dpendance du secteur des hydrocarbures des ngociations accompagnes de commissions occultes souvent rinvits dans des comptes bancaires offshore. 22

Rsultats (modle IV: fuite des capitaux/ corruption) VariableCoefficientT de studentProbabilit CL_PR0,4823,6350,0085** CPI_RANG1,1102,244 0,0307** R2R2 0,6832 R 2 Ajuste0,6654 CAP/PIB i = i + 1.CL_PR i + 2.CPI_RANG i + i CL_PR: indice de libert civile et politique (Freedom House) CPI_RANG: indice de perception de la corruption (Transparency international) 23

Conclusions (modle IV) Une corrlation significative et positive entre la corruption et la fuite des capitaux. La corruption entrane une allocation sous optimale des ressources, dcourage linvestissement, diminue la productivit et pousse ainsi la fuite des capitaux. La corruption est une entrave la bonne gouvernance et freine les efforts en faveur de la rduction du blanchiment dargent. 24

Etude de lvolution de la fuite des capitaux pour le Maroc et la Tunisie 25

Cas du Maroc La corruption et les facturations falsifies reprsentent un grand problme au Maroc. Les marocains ne font pas confiance aux banques nationales et ils prfrent dissimuler leur argent dans des paradis fiscaux ou dans des banques europennes. 2 milliards de dollars par an = 5 % PIB 26

Cas de la Tunisie 860 M$ 135 M$ 1700 M$ 27

Pour une Tunisie rvolutionnaire , le chemin doit passer par toute une pdagogie rigoureuse du gouvernement de transition et par un audit public prsentant objectivement les enjeux socio-conomiques et politiques du pays. Lenjeu est de stimuler linvestissement en Tunisie, des fins de production, demploi, dexportation et de dveloppement. 28

Limpact de plusieurs facteurs influant la fuite des capitaux a t tudi dans le cadre de ce projet. La qualit de gouvernance et la corruption sont des facteurs cls de la fuite des capitaux, elles doivent faire lobjet dune attention particulire dans les stratgies des pays mergents. Une corrlation entre la rente ptrolire et lampleur de la fuite des capitaux a t tudie et dmontre. Conclusion gnrale 29

Perspectives Les mcanismes mettre en uvre pour la rcupration des richesses nationales voles, le rapatriement des capitaux expatris et la promotion dune bonne gouvernance pour un dveloppement conomique durable? 30

Merci pour votre attention

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