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MEMORANDO DE INVERSIÓN
ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS S.A.
REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS – REVNI
CARACTERISTICAS GENERALES
TIPO: PAGARES A LA ORDEN
MONTO
EMISION: USD 600.000,00
PLAZO: 370 días
TASA: 8.5% anual
La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de
Valores ni de los miembros del Directorio de ésta Institución,
recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni
pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de
entidad emisora, el riesgo o la rentabilidad de los valores anotados.
Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su
negociación no constituye Oferta Pública. El cumplimiento de estas
operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de Garantía de
Ejecución aportado por las Casas de Valores
2
ÍNDICE
1. INFORMACIÓN GENERAL ............................................................................................................................................. 3
a) Razón social del emisor ........................................................................................................................................ 3
b) Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil ............................ 3
c) Número del Registro Único de Contribuyentes (RUC) ................................................................................... 3
d) Objeto Social de la Compañía .......................................................................................................................... 4
e) Domicilio principal del emisor. ............................................................................................................................ 4
f) Capital autorizado, suscrito y pagado ............................................................................................................. 5
g) Empresas vinculadas. ........................................................................................................................................... 5
h) Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la compañía hasta el
tercer nivel de propiedad. ........................................................................................................................................... 5
i) Nombre y registro del auditor externo .............................................................................................................. 5
j) Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y sus
respectivas hojas de vida ............................................................................................................................................ 5
k) Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación numérica ............................... 6
l) Información sobre la garantía de la emisión ................................................................................................. 23
m) Resguardos de la emisión.................................................................................................................................. 24
n) Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras, que incluya riesgos
exógenos del negocio y los planes de mitigación que tiene la compañía frente a ellos. ........................... 24
o) Destino de los recursos a ser recibidos ............................................................................................................ 26
p) Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión .......................................................... 27
q) Fecha de inicio de negociación ..................................................................................................................... 27
r) Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación .................................................................... 27
s) Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación.................................................................... 27
2. ENTORNO ECONÓNICO ECUATORIANO ................................................................................................................ 27
3. ANÁLISIS FINANCIERO ................................................................................................................................................. 37
Aspectos Financieros. ................................................................................................................................................. 37
Estado de Resultados .................................................................................................................................................. 38
Balance General ......................................................................................................................................................... 46
Índices Financieros ........................................................................................................................................................... 52
4. MODELO FINANCIERO ................................................................................................................................................ 54
Construcción de la Serie de Tiempo ........................................................................................................................ 54
Análisis de la Serie de Tiempo ................................................................................................................................... 55
Proyección de los Estados Financieros .................................................................................................................... 70
Balance General ......................................................................................................................................................... 71
5. CONSTRUCCIÓN DE ESCENARIOS ............................................................................................................................ 72
6. ANEXO 1: Reporte de Proyección ........................................................................................................................... 77
3
1. INFORMACIÓN GENERAL
a) Razón social del emisor
ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS S.A.
b) Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro
Mercantil
Escritura Pública de Constitución:
La compañía fue constituida en la República del Ecuador mediante escritura pública
otorgada ante el Notario Vigésimo Octava del Cantón Quito, el 28 de julio de 1995, como
ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS COMPANIA LIMITADA.
El 01 de junio de 2001 se da la transformación de la compañía de responsabilidad ALITECNO
a la sociedad anónima ALITECNO S.A.
Reforma de Estatutos, mediante Escritura Pública celebrada el 1 de junio del 2001, en la
Notaria 25, inscrita el 27 de julio del 2001. Aumenta de Capital de Cambio de Estatutos,
mediante Escritura Pública celebrada el 13-12-2002, en la Notaria 16, inscrita el 27-12-2002.
Aumento de Capital mediante Escritura Pública celebrada el 12-09-03, Notaria 16, inscrita el 27-
10-03. Aumento de Capital, mediante Escritura Pública del 13-09-04, Notaria 16, inscrita de 22-
10-04. Reforma de Estatutos, según Escritura Pública del 23-01-06, Notario 16, inscrita el 23-02-06.
Inscripción en el Registro Mercantil:
La COMPAÑÍA ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS
COMPANIA LIMITADA S.A., fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Quito el 14 de
septiembre de 1995.
c) Número del Registro Único de Contribuyentes (RUC)
1791307860001
4
d) Objeto Social de la Compañía
La compañía tiene como objeto:
a) La importación, exportación, comercialización y distribución de productos alimenticios
procesados, no procesados o materia prima para su elaboración.
b) Importación, exportación, comercialización y distribución interna y externa de productos
de consumo masivo.
c) La importación, exportación, comercialización y distribución interna y externa de insumos
para la agroindustria.
d) La importación, exportación, comercialización y distribución de maquinaria para la industria
alimenticia; y, el servicios técnicos y mantenimiento de la misma,
e) La importación, exportación, comercialización y distribución de empaques, etiquetas, artes
y cireles para la industria alimenticia.
f) La compañía podrá además asociarse o fusionarse a otras sociedades.
g) Al igual que transformarse con empresas nuevas o existentes, nacionales o extranjeras,
suscribir acciones, participaciones o derechos de compañías o empresas nuevas o
existentes y celebrar todos los actos y contratos que se relaciones con su objeto social, para
cumplir con el mismo, podrá ejecutar actos y contratos permitidos por las leyes
ecuatorianas y que tengan relación con el mismo.
h) Sin prejuicio de las prohibiciones esta establecidas en otras leyes, la compañía no podrá
dedicarse a ninguna de las actividades contempladas en el artículo veinte y siete de la ley
de regulación económica y control del gasto público, cuyo alcance fija la regulación
ciento veinte guion ochenta y tres de la junta monetaria.
e) Domicilio principal del emisor.
Oficina Matriz Quito
Dirección: Av. Galo Plaza Lasso 4651 y de las Retamas
Quito-Pichincha
Teléfonos: (593) (2) 2407316
Fax: (593) (2) 2406717
Pagina Web: www.alico-sa.com
5
f) Capital autorizado, suscrito y pagado
Capital autorizado : USD 614.200,00
Capital suscrito : USD 614.200,00
Capital pagado: USD 614.200,00
g) Empresas vinculadas.
No mantiene vinculación con ninguna empresa.
h) Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la
compañía hasta el tercer nivel de propiedad.
i) Nombre y registro del auditor externo
PÁEZ, FLORENCIA & CO. Cía. Ltda.
Registro No. SC-RNAE-434
j) Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y miembros
del directorio y sus respectivas hojas de vida
Representante Legal:
La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Compañía ALITECNO COMERCIO DE
INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA, reunida el 19 de agosto del
2008, acordó por unanimidad nombrar a la Sra. Leivid Moreira, para que desempeñe el cargo
de Gerente General de la compañía por el período estatutario de cinco años.
Nómina de los principales ejecutivos de la empresa:
Accionistas No. Acciones % Participación
Gradiel International Inc. 288,674 47%
Stefan Cresp 288,674 47%
Helmut Jancke 12,284 2%
Leivid Moreira 12,284 2%
Iván Herrera 12,284 2%
Total 614,200
6
Nómina miembros del Directorio: La compañía no cuenta con Directorio.
Currículo de los principales Ejecutivos:
PRESIDENTE: Helmut Jancke Valencia
Tecnología de alimentos, Sena-Medellín.
GERENTE GENERAL: Leivid Moreira
Educación superior TEC.COMER.ADM.ADUANERA
CONTRALORA GENERAL: Jessy Del Rocío
Ingeniería en Auditoría, Universidad central del Ecuador.
Actualmente cursando su MBA, Universidad central del Ecuador.
CONTADORA: María Elena Viteri
LCDA-contadora auditora CPA, Universidad Central del Ecuador.
k) Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación
numérica
Serie: A
Sub-serie A1,A2,A3,A4,A5,A6
Tipo de instrumento Pagaré a la orden
Monto: USD 600,000.00
Plazo: 370 días
Unidad Monetaria: Dólares de los Estados Unidos de América
Número y Valor Nominal de los Pagarés:
El número de títulos de los pagarés se establecen de acuerdo al siguiente detalle según su
serie y sub-serie:
7
Serie: A
Sub-serie A1
Número de títulos: 100
Valor nominal de cada título: USD 1.000
Numeración de títulos:
Del 1 al 100 inclusive
(A1-1, …, A1-100)
Número de cupones de interés: 4
Número de dividendos de capital: 4
Serie: A
Sub-serie A2
Número de títulos: 100
Valor nominal de cada título: USD 1.000
Numeración de títulos:
Del 1 al 100 inclusive
(A2-1, …, A2-100)
Número de cupones de interés: 4
Número de dividendos de capital: 4
Serie: A
Sub-serie A3
Número de títulos: 100
Valor nominal de cada título: USD 1.000
Numeración de títulos:
Del 1 al 100 inclusive
(A3-1, …, A3-100)
8
Número de cupones de interés: 4
Número de dividendos de capital: 4
Serie: A
Sub-serie A4
Número de títulos: 100
Valor nominal de cada título: USD 1.000
Numeración de títulos:
Del 1 al 100 inclusive
(A4-1, …, A4-100)
Número de cupones de interés: 4
Número de dividendos de capital: 4
Serie: A
Sub-serie A5
Número de títulos: 100
Valor nominal de cada título: USD 1.000
Numeración de títulos:
Del 1 al 100 inclusive
(A5-1, …, A5-100)
Número de cupones de interés: 4
Número de dividendos de capital: 4
Serie: A
Sub-serie A6
Número de títulos: 100
9
Valor nominal de cada título: USD 1.000
Numeración de títulos:
Del 1 al 100 inclusive
(A6-1, …, A6-100)
Número de cupones de interés: 4
Número de dividendos de capital: 4
Denominación:
Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la firma del
Representante Legal de la ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE
ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA.
Tasa de Interés y Forma de Reajuste:
Los pagarés de la serie A reconocerán una tasa de 8.5% anual fija y esta no será
reajustable. Su base es 30/360.
Fecha a partir de la cual el tenedor de los pagarés empezará a ganar Intereses:
Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de
negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de
cálculo la fecha de la primera colocación en mercado primario de cada sub-serie, por lo que,
aquellas colocaciones posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el
caso.
Serie A:
Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD 600,000 (Seiscientos mil
dólares de los Estados Unidos de América), a un plazo de 370 (Trescientos setenta) días
contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores y con tasa
de interés del 8.5%. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera
colocación de cada sub-serie.
A continuación se detallan las condiciones de cada una de las 6 sub-series:
Sub-Serie A1:
Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de
los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370
(trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las
10
Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera
colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A1 tendrán amortización de
capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera
colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses
vencidos.
Los VALORES de la SERIE A1 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A1”
Cada uno de los Valores de la SERIE A1 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de
los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá
contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000.
Sub-Serie A1
CUPON DE INTERES FECHA DE PAGO
Primer cupón 90 días
Segundo cupón 180 días
Tercer cupón 270 días
Cuarto cupón 370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de
cada cupón.
Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable,
los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique
reconocer intereses adicionales.
Amortización de Capital:
El pago del capital de la SERIE A1 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de
intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los
títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la
primera colocación de un valor de cada sub-serie.
Sub-Serie A1
CUPON DE CAPITAL PORCENTAJE
DEL CAPITAL
Primer cupón 25%
Segundo cupón 25%
Tercer cupón 25%
11
Cuarto cupón 25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón:
La tabla de amortización de la SERIE A1 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos
de América con una tasa fija anual de 8.5%.
Sub-Serie A2:
Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de
los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370
(trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las
Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera
colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A2 tendrán amortización de
capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera
colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses
vencidos.
Los VALORES de la SERIE A2 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A2”
Cada uno de los Valores de la SERIE A2 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de
los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá
contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000.
SERIE A1
Monto Emitido 100,000$
Amortización del capital A los 90, 180, 270
y 370 días
Amortización interes A los 90, 180, 270
y 370 días
Desgloses mínimos 1,000$
Plazo 370 días
Número de títulos 100
Tasa Anual 8.50%
Período Capital InteresesAmortizacion de
CapitalTotal pago Saldo Capital
1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$
2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$
3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$
4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$
5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53
12
Sub-serie A2
CUPON DE INTERES FECHA DE PAGO
Primer cupón 90 días
Segundo cupón 180 días
Tercer cupón 270 días
Cuarto cupón 370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de
cada cupón.
Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable,
los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique
reconocer intereses adicionales.
Amortización de Capital:
El pago del capital de la SERIE A2 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de
intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los
títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la
primera colocación de un valor de cada sub-serie.
Sub-serie A2
CUPON DE CAPITAL PORCENTAJE
DEL CAPITAL
Primer cupón 25%
Segundo cupón 25%
Tercer cupón 25%
Cuarto cupón 25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón:
La tabla de amortización de la SERIE A2 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos
de América con una tasa fija anual de 8.5%.
13
Sub-Serie A3:
Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de
los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370
(trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las
Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera
colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A3 tendrán amortización de
capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera
colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses
vencidos.
Los VALORES de la SERIE A3 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A3”
Cada uno de los Valores de la SERIE A3 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de
los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá
contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000.
Sub-Serie A3
CUPON DE INTERES FECHA DE PAGO
Primer cupón 90 días
Segundo cupón 180 días
Tercer cupón 270 días
Cuarto cupón 370 días
SERIE A2
Monto Emitido 100,000$
Amortización del capital A los 90, 180, 270
y 370 días
Amortización interes A los 90, 180, 270
y 370 días
Desgloses mínimos 1,000$
Plazo 370 días
Número de títulos 100
Tasa Anual 8.50%
Período Capital InteresesAmortizacion de
CapitalTotal pago Saldo Capital
1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$
2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$
3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$
4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$
5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53
14
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de
cada cupón.
Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable,
los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique
reconocer intereses adicionales.
Amortización de Capital:
El pago del capital de la SERIE A3 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de
intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los
títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la
primera colocación de un valor de cada sub-serie.
Sub-Serie A3
CUPON DE CAPITAL PORCENTAJE
DEL CAPITAL
Primer cupón 25%
Segundo cupón 25%
Tercer cupón 25%
Cuarto cupón 25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón:
La tabla de amortización de la SERIE A3 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos
de América con una tasa fija anual de 8.5%.
15
Sub-Serie A4:
Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de
los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370
(trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las
Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera
colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A4 tendrán amortización de
capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera
colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses
vencidos.
Los VALORES de la SERIE A4 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A4”
Cada uno de los Valores de la SERIE A4 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de
los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá
contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000.
Sub-Serie A4
CUPON DE INTERES FECHA DE PAGO
Primer cupón 90 días
Segundo cupón 180 días
Tercer cupón 270 días
Cuarto cupón 370 días
SERIE A3
Monto Emitido 100,000$
Amortización del capital A los 90, 180, 270
y 370 días
Amortización interes A los 90, 180, 270
y 370 días
Desgloses mínimos 1,000$
Plazo 370 días
Número de títulos 100
Tasa Anual 8.50%
Período Capital InteresesAmortizacion de
CapitalTotal pago Saldo Capital
1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$
2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$
3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$
4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$
5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53
16
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de
cada cupón.
Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable,
los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique
reconocer intereses adicionales.
Amortización de Capital:
El pago del capital de la SERIE A4 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de
intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los
títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la
primera colocación de un valor de cada sub-serie.
Sub-Serie A4
CUPON DE CAPITAL PORCENTAJE
DEL CAPITAL
Primer cupón 25%
Segundo cupón 25%
Tercer cupón 25%
Cuarto cupón 25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón:
La tabla de amortización de la SERIE A4 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos
de América con una tasa fija anual de 8.5%.
17
Sub-Serie A5:
Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de
los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370
(trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las
Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera
colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A5 tendrán amortización de
capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera
colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses
vencidos.
Los VALORES de la SERIE A5 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A5”
Cada uno de los Valores de la SERIE A5 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de
los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá
contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000.
Sub-Serie A5
CUPON DE INTERES FECHA DE PAGO
Primer cupón 90 días
Segundo cupón 180 días
Tercer cupón 270 días
SERIE A4
Monto Emitido 100,000$
Amortización del capital A los 90, 180, 270
y 370 días
Amortización interes A los 90, 180, 270
y 370 días
Desgloses mínimos 1,000$
Plazo 370 días
Número de títulos 100
Tasa Anual 8.50%
Período Capital InteresesAmortizacion de
CapitalTotal pago Saldo Capital
1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$
2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$
3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$
4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$
5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53
18
Cuarto cupón 370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de
cada cupón.
Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable,
los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique
reconocer intereses adicionales.
Amortización de Capital:
El pago del capital de la SERIE A5 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de
intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los
títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la
primera colocación de un valor de cada sub-serie.
Sub-Serie A5
CUPON DE CAPITAL PORCENTAJE
DEL CAPITAL
Primer cupón 25%
Segundo cupón 25%
Tercer cupón 25%
Cuarto cupón 25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón:
La tabla de amortización de la SERIE A5 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos
de América con una tasa fija anual de 8.5%.
19
Sub-Serie A6:
Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de
los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370
(trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las
Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera
colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A6 tendrán amortización de
capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera
colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses
vencidos.
Los VALORES de la SERIE A6 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A6”
Cada uno de los Valores de la SERIE A6 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de
los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá
contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000.
Sub-Serie A6
CUPON DE INTERES FECHA DE PAGO
Primer cupón 90 días
Segundo cupón 180 días
Tercer cupón 270 días
SERIE A5
Monto Emitido 100,000$
Amortización del capital A los 90, 180, 270
y 370 días
Amortización interes A los 90, 180, 270
y 370 días
Desgloses mínimos 1,000$
Plazo 370 días
Número de títulos 100
Tasa Anual 8.50%
Período Capital InteresesAmortizacion de
CapitalTotal pago Saldo Capital
1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$
2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$
3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$
4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$
5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53
20
Cuarto cupón 370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de
cada cupón.
Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable,
los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique
reconocer intereses adicionales.
Amortización de Capital:
El pago del capital de la SERIE A6 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de
intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los
títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la
primera colocación de un valor de cada sub-serie.
Sub-Serie A6
CUPON DE CAPITAL PORCENTAJE
DEL CAPITAL
Primer cupón 25%
Segundo cupón 25%
Tercer cupón 25%
Cuarto cupón 25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón:
La tabla de amortización de la SERIE A6 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos
de América con una tasa fija anual de 8.5%.
21
Total de Pagos:
El total de pagos que se deberá realizar por el REVNI de Alitecno si se suma el pago de
capital intereses será de USD 632,299.17 miles.
SERIE A6
Monto Emitido 100,000$
Amortización del capital A los 90, 180, 270
y 370 días
Amortización interes A los 90, 180, 270
y 370 días
Desgloses mínimos 1,000$
Plazo 370 días
Número de títulos 100
Tasa Anual 8.50%
Período Capital InteresesAmortizacion de
CapitalTotal pago Saldo Capital
1 100,000.00$ 2,125.00$ 25,000.00$ 27,125.00$ 75,000.00$
2 75,000.00$ 1,593.75$ 25,000.00$ 26,593.75$ 50,000.00$
3 50,000.00$ 1,062.50$ 25,000.00$ 26,062.50$ 25,000.00$
4 25,000.00$ 590.28$ 25,000.00$ 25,590.28$ -$
5,371.53$ $ 100,000.00 $ 105,371.53
Total 632,229$
Capital 600,000$
Interés 32,229$
22
Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Agente Pagador, Lugar y Modalidad de Pago:
El agente pagador será el originador, la compañía ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA
LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA., quien realizará los pagos del pagaré
SERIE A
Monto Emitido 600,000$
Amortización del capital A los 90, 180, 270
y 370 días
Amortización interes A los 90, 180, 270
y 370 días
Desgloses mínimos 1,000$
Plazo 370 días
Número de títulos 100
Tasa Anual 8.50%
Período Capital InteresesAmortizacion de
CapitalTotal pago Saldo Capital
1 600,000.00$ 12,750.00$ 150,000.00$ 162,750.00$ 450,000.00$
2 450,000.00$ 9,562.50$ 150,000.00$ 159,562.50$ 300,000.00$
3 300,000.00$ 6,375.00$ 150,000.00$ 156,375.00$ 150,000.00$
4 150,000.00$ 3,541.67$ 150,000.00$ 153,541.67$ -$
32,229.17$ $ 600,000.00 $ 632,229.17
$-
$20
$40
$60
$80
$100
$120
$140
$160
1 2 3 4
Milk
es
USD
Intereses
Amortizacion de Capital
23
mediante cheque emitido a nombre del tenedor del título o transferencia bancaria según
indicaciones del inversionista.
Oficina Matriz Quito
Dirección: Av. Galo Plaza Lasso 4651 y de las Retamas
Quito-Pichincha
Teléfonos: (593) (2) 2407316
Fax: (593) (2) 2406717
Pagina Web: www.alico-sa.com
l) Información sobre la garantía de la emisión
La anotación de los pagarés en el Registro Especial de Valores No Inscritos (REVNI) de
Alitecno S.A., cuenta con garantía general es decir, el monto máximo de valores a ser
anotados no excede del ochenta por ciento del monto total de activos libres de todo
gravamen de la compañía; para este efecto no se considerarán los activos diferidos, ni los que
se encuentren en litigio. La relación porcentual determinada se mantendrá respecto de los
saldos por amortizar de los valores en circulación, hasta la total redención de los mismos.
Además, la emisión está respaldada por una Garantía Global y Flotante de inventarios de
productos disponibles para la venta de propiedad de Alitecno S.A. La garantía sobre el
inventario flotante cuenta con un contrato de prenda comercial ordinaria de conformidad con
lo previsto en la Sección I, Título XV del Libro Segundo del Código de Comercio, y
concretamente según los artículos 569 y siguientes de ese cuerpo legal. La garantía equivaldrá
al 140% del monto total del capital más intereses de los pagarés a la orden a emitir por Alitecno
S.A. mediante el Registro Especial de Valores No Inscritos (REVNI). El monto de la garantía irá
TOTAL DE ACTIVOS 5,603,278$
ACTIVOS GRAVADOS 185,000$
ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 5,418,278$
80% DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 4,334,623$
REVNI 600,000$
Cobertura activos libres de gravamen sobre emisión
REVNI
7.22
A septiembre de 2011
24
disminuyendo en función del cumplimiento de los pagos de capital e intereses a los 90, 180, 270
y 370 días que Alitecno S.A. vaya amortizando. A continuación se detalla un cuadro de
garantías mínimas:
m) Resguardos de la emisión
A continuación se detallan los siguientes resguardos a los que la compañía se compromete
como parte integrante del proceso de emisión de pagarés de la Serie A por un monto de USD
600.000,00.
Determinar las medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o
finalidad de las actividades del emisor, tendientes a garantizar el pago de las
obligaciones a los inversionistas.
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Mantener una relación deuda/patrimonio máximo de 2, el índice se construye de
la siguiente forma: obligaciones bancarias de corto y largo plazo con instituciones
financieras + valores emitidos por la compañía dividido para el patrimonio total de
la compañía.
n) Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras,
que incluya riesgos exógenos del negocio y los planes de mitigación que
tiene la compañía frente a ellos.
Alitecno, comercializa empaques, maquinaria e insumos para la industria alimenticia.
Dentro de su s productos estrellas se encuentras las siguientes líneas: Plásticos, proteína, lamina
y atlantis. Otros de sus productos son:
Capital Intereses % USD
600,000.00$ 12,750.00$ 140% 857,850.00$
450,000.00$ 9,562.50$ 140% 643,387.50$
300,000.00$ 6,375.00$ 140% 428,925.00$
150,000.00$ 3,541.67$ 140% 214,958.33$
GarantíaValores
25
GRAPAS
PLASTICOS FUNDAS
PROTEINA
TRIPA NATURAL
MAQUINARIA EMBUTIDOS
ACEITE
MAQUINARIA PANADERIA
REPUESTOS EMBUTIDOS
LAMINA
ATLANTIS
REPUESTOS `PANADERIA
CONDIMENTOS
CONDIMENTOS TECNAS
PLASTICOS ALIFAN ALICO
ETIQUETAS
PLASTICOS LAMINA ALICO
SUMINISTROS EMBUTIDOS
CAJAS DE CARTON
MANTENIMIENTO EQUIPOS
SUMINISTROS PANADERIA
SUMINISTROS DE LIMPIEZA
TAPAS CHINAS
SUMINISTROS INDUSTRIALES
TRIPA COLAGENO EDICAS
26
Dentro de maquinaria las líneas principales son: equipos para limpieza e higiene
industrial, panificación, sistemas de empaques, y la línea cárnica, Alitecno tiene una amplia
variedad de maquinaria para el procesamiento de cárnicos, derivados y análogos.
Dentro de ingredientes para la industria de alimentos, tiene conservantes, ingredientes
cárnicos (colorantes, saborizantes, etc.), proteínas, funcionales (ingredientes que ayudan a
aumentar la energía corporal y mantener el peso), carrageninas (mejora la textura,
gelificación, retención de agua e incremento de la vida útil) y pecticas (esterificación para
mermeladas).
Dentro de empaques, están los flexibles con gran variedad y estructuras satisfaciendo la
demanda de la industria en general, la línea termoformados que se adaptan a la forma del
producto y la línea fundas con alta resistencia y flexibilidad, ideales para varios tipos de
industrias como son la de lácteos o cárnicos.
Alitecno es filial de Alico, Citalsa y Tecnas, estas son también proveedoras de Alitecno, y se
encuentran posicionadas en varios países de América. Alitecno busca constantemente brindar
la mejor calidad y servicio en sus productos, es por esto que logró posicionarse fuertemente
dentro del mercado ecuatoriano.
o) Destino de los recursos a ser recibidos
Los recursos provenientes de la colocación de
títulos en el REVNI, a través de la Bolsa de Valores,
serán destinados a:
Capital de trabajo e inventarios.
27
p) Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión
El Directorio de la Bolsa de Valores de Quito, autorizó la presente anotación en Sesión
Celebrada el día XX de XXX del 201X, mediante Resolución No. XXXX.
q) Fecha de inicio de negociación
La negociación de los pagarés producto de la presente emisión, podrán ser negociados en
el mecanismo de REVNI de la Bolsa de Valores de Quito a partir del tercer día bursátil contado
desde la fecha en que se realice la publicación, en un diario de amplia circulación, del
extracto de la resolución en cual se autoriza la anotación.
r) Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación
La presente anotación tiene una vigencia de 180 días, contados a partir de la fecha de la
aprobación de la anotación, vence el x de xxxx de 201x.
s) Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación
Analytica Securities C.A. Casa de Valores.
2. ENTORNO ECONÓNICO ECUATORIANO
Ecuador es un país con alrededor de 14„306,876 habitantes, su Producto Interno Bruto es
57,978 millones de USD (datos provisionales 2010 según Banco Central del Ecuador), tiene como
moneda oficial el dólar americano y su principal fuente de recursos es la exportación de
petróleo. Además de petróleo, que en términos nominales representa un 17% de la economía,
Ecuador tiene como fuentes de ingreso importante: remesas de los migrantes, las cuales en los
últimos 4 años (2007 – 2010) han promediado los 2,700 millones de USD anuales, y la exportación
de productos tradicionales como Banano y plátano, Café y elaborados, camarón, cacao y
elaborados, y atún y pescado, que en el mismo período promediaron los 3,100 millones de USD
anuales. Al primer trimestre del 2011 las remesas totalizaron 590 millones de USD, en el 2010 al
mismo período fueron de 556 millones de USD, mientras la exportación de los productos
tradicionales de enero a mayo alcanzaron los 3,839 millones de USD.
28
El crecimiento del PIB real en los últimos 5 años ha promediado 3.59%, con valores por
encima del promedio en los años 2004, 2005, 2006 y el 2008, y con valores menores en los años
2007 y 2009.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
*Provisional
Al primer trimestre del 2011 la economía creció 8.62% comparado al mismo período 2010.
Adicionalmente, comparado al último trimestre del 2010 la economía creció 1.79%. Por el lado
de la oferta, alrededor del 50% de la economía se concentra en 4 sectores: La industria de
explotación de Minas y Canteras, manufactura, construcción y el Comercio al por mayor y
menor.
Sectores con mayor participación en la economía en valores reales.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
% del PIB 2008 % del PIB 2009 % del PIB 2010 % del PIB 2011 (*)
Explotación de Minas y Canteras 12.74% 12.28% 11.88% 11.77%
Industrias Manufactureras 13.90% 13.64% 14.06% 13.80%
Construcción 8.84% 9.28% 9.55% 10.32%
Comercio al por mayor y por menor 14.92% 14.52% 14.91% 14.64%
Total 50.40% 49.72% 50.40% 50.53%
*Primer Trimestre 2011
29
Por el lado de la demanda, el componente principal es el consumo de los hogares, el cual
representa casi el 68.41% del Producto Interno Bruto (datos I trimestre 2011), la formación bruta
de capital fijo (inversión) es del 30.5% del PIB (datos I trimestre 2011), el consumo del Gobierno
representa el 8.76% y la variación de existencias (inventarios) el 3.49%. Sumando los cuatro
componentes de la demanda agregada se alcanza un valor de 111% del PIB, lo cual se ajusta
a través de la balanza comercial, la cual representa alrededor del 11% del PIB en términos
reales (miles de dólares del 2000).
Participación de cada uno de los componentes del Producto Interno Bruto
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Además, se va a analizar la situación de sectores importantes de la economía en el país
como son el sector externo, el mercado laboral, la inflación y el desempeño del sistema
financiero.
Sector Externo
BALANZA COMERCIAL
Durante los últimos 10 años, la balanza comercial ha tenido en su mayoría resultados de
superávit (2004 -2008), sin embargo, estos han estado ligados a un incremento progresivo en los
precios del petróleo en los últimos años, excepto 2009, año donde los precios disminuyeron por
efecto de la crisis internacional, en este período Ecuador regreso a tener un resultado
deficitario en la balanza comercial de 208 millones de USD, lo cual no había ocurrido desde el
año 2003. A diciembre de 2010 la balanza comercial se encuentra con un déficit de 1,789
millones de USD, esto por un incremento mayor de las importaciones al de las exportaciones,
principalmente en materias primas, bienes de capital y combustibles y lubricantes. A julio 2011
la balanza comercial registra un superávit de 6.47 millones de USD que comparado al mismo
periodo 2010 (-564.89 millones de USD) presenta una crecimiento de 101.05%.
% PIB 2008 % PIB 2009 % PIB 2010 % PIB 2011(*)
Consumo Final Hogares 67.48% 66.76% 69.39% 68.41%
Consumo Final Gobierno General 8.99% 9.32% 9.13% 8.76%
FBKF 28.61% 27.29% 29.05% 30.50%
Variación de Existencias 5.55% 3.83% 5.37% 3.49%
* Primer Trimestre 2011
30
*Julio 2011
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
En los últimos 5 años (2006 – 2010) las exportaciones petroleras han representado en
promedio el 57.05% del total de las exportaciones del país. A Julio 2011 representan el 57.32%,
en segundo lugar los productos no tradicionales con un 21.87% (2,772 millones de USD) y en
tercer lugar los productos tradicionales con un 20.81% (2,638 millones de USD), en donde el
principal producto es el banano y plátano con 10.98% (1,392 millones de USD) y el camarón con
5.29% (671 millones de USD).
El principal problema de la balanza comercial en el país, es el déficit de la balanza
comercial no petrolera, al 2010 este déficit supera los 7,609.13 millones de USD, y ha tenido un
incremento progresivo en los últimos años.
De Enero – Julio 2011 la Balanza Comercial Petrolera registró un saldo favorable de 4,359
millones de USD, lo que representa un 37.78% más que el superávit comercial obtenido durante
Enero – Julio 2010 que fue de 3,164 millones de USD; esto se debe al incremento de los precios
del barril de petróleo crudo (36.05%).
-$302 -$969 -$32 $178$532 $1,462 $1,426 $1,266
-$208 -$1,789
$6.472001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
Balanza Comercial FOB (millones de USD)
EXPORTACIONES FOB IMPORTACIONES FOB BALANZA COMERCIAL
31
La Balanza Comercial No petrolera a Enero – Julio 2011 presenta un déficit de 4,353 millones
de USD y comparando al mismo período año 2010 (-3,783 millones de USD) se ha incrementado
este déficit en 15.07%, esto se debe al aumento del valor FOB de las importaciones no
petroleras.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
REMESAS
Por el lado de las remesas, ha existido un decrecimiento en los últimos cuatro años,
consecuencia de la crisis económica internacional y la recesión de las principales economías
generadoras de remesas para Ecuador, que son España y Estados Unidos. Las remesas han
pasado de 3,100 millones de USD en el 2007 a 2,324 millones de USD en el 2010, esto representa
una reducción de USD 763 millones, lo cual afecta el balance de la cuenta corriente en
balanza de pagos. Durante este período (2007 – 2010 las remesas han decrecido en un
promedio del 9%).
Durante el segundo trimestre 2011 las remesas que ingresaron al país fueron 626.37 millones
de USD, comparado al cuarto trimestre del 2010 (605.5 millones de USD) crece en 3.45% y con
respecto al segundo trimestre del 2010 (549.84 millones de USD) presenta un crecimiento de
13.92%.
$2,510.52
-$564.89
-$619.09
$6.47
$6,023.24
$2,226.46
$3,164.40
$4,359.96
-$3,512.72-$2,791.35
-$3,783.49-$4,353.49
$96.13
$42.36
$70.37
$95.74
$-
$20
$40
$60
$80
$100
$120
$(6,000)
$(4,000)
$(2,000)
$-
$2,000
$4,000
$6,000
$8,000
Ene - Jul 2008 Ene - Jul 2009 Ene - Jul 2010 Ene - Jul 2011
Pre
cio
Ba
rril
Pe
tró
leo
Balanza Comercial FOB en millones de USD (Enero - Julio)
Total Petrolera No Petrolera Precio Barril de Petróleo
32
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
-
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
700.0
800.0
900.0
Remesas (millones de USD)
-$47
$463$618 $554
$1,203 $1,438
$141
-$1,420
-$812
$17
$515
$100 $138
-$398
-$977
-$680
$200
-2,000.0
-1,500.0
-1,000.0
-500.0
0.0
500.0
1,000.0
1,500.0
2,000.0
Resultado Cuenta Corriente (millones de USD)
33
INVERSIÓN EXTRANJERA
A través de la cuenta de capital y financiera se puede financiar déficits en cuenta corriente
de balanza de pagos mediante inversión extranjera directa o préstamos internacionales. Los
resultados de la inversión extranjera han sido volátiles en los últimos años, con un valor mayor en
el año 2008 de 1,006 millones de USD, y con un valor menor en el año 2007 con 194.3 millones de
USD. En el 2009 la inversión extranjera directa fue de 319 millones de USD, lo cual representa un
0,6% del PIB. Para el año 2010 la inversión extranjera directa fue de alcanzó 167 millones de USD,
que a comparación del 2009 presenta un decrecimiento de 47.55%.
En lo que corresponde al primer trimestre del 2011 la inversión extrajera directa es de 188
millones de USD, a comparación del mismo trimestre 2010 (-172 millones de USD) la inversión
incrementó 360 millones de USD.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
MERCADO LABORAL
En cuanto a los indicadores del mercado laboral es importante mencionar que el análisis se
realiza desde Junio del 2007, porque a partir de este período se cambio la metodología de
cálculo para la tasa de empleo en el país. Otro aspecto importante es analizar las cifras año a
año, dado que existen diversos factores de estacionalidad que afectan el desempeño del
mercado laboral trimestralmente.
$147
$232
$60
$188
-$286
$427
$109
$310
$160$127
$221
$143
-$172 -$172
$208$150
-$19
$188
$(400)
$(300)
$(200)
$(100)
$-
$100
$200
$300
$400
$500
2006-I
V
2007-I
2007-I
I
2007-I
II
2007-I
V
2008-I
2008-I
I
2008-I
II
2008-I
V
2009-I
2009-I
I
2009-I
II
2009-I
V
2010-I
2010-I
I
2010-I
II
2010-I
V
2011-I
Inversión Extranjera Directa (millones de USD)
34
Dentro del período Diciembre 2007 – Diciembre 2010 la tasa de desempleo ha fluctuado con
un rango del 3%, con una menor tasa en Diciembre del 2007 (6,1%), y la tasa más elevada se
registró en septiembre del 2009 (9.1%), año de crisis económica mundial. La Tasa de
Desempleo a Diciembre del 2010 fue del 6.11%, la tasa de ocupados plenos por otro lado ha
tenido un desempeño positivo al aumentar en 3% de Diciembre 2007 a Diciembre 2010, de
42.60% a 45.60% respectivamente, el subempleo ha disminuido en 3.1% en el mismo período de
análisis 2007 – 2010. A Junio 2011, la tasa de ocupación plena aumentó en 5.3 puntos
porcentuales a comparación de Junio 2010, al ubicarse en 45.6%. Con respecto a la subempleo
a Junio 2011 se registró el 46.7%, valor inferior comparado al mismo período año 2010 en 3.7
puntos porcentuales, de la misma manera la tasa de desempleo también disminuyó en 1.3
puntos, ubicándose en el 6.4%.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
INFLACIÓN
En cuanto a la inflación, el país ha logrado mantener los niveles inflacionarios por debajo de
los dos dígitos durante los últimos 5 años (2005 -2009), llegando así a su nivel más bajo en el 2005
(3.14%). Durante el 2008 existió un repunte inflacionario debido a un incremento de la inflación
internacional en dicho año y una presión inflacionaria interna consecuencia de ingresos
adicionales a la económica ecuatoriana por los precios record del petróleo y un aumento
significativo en el gasto público. En el 2008, Ecuador creció al 7,24%, durante dicho período la
inflación fue de 8,8%, con valores pico durante el segundo trimestre.
35
Fuente: INEC
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
En el 2009 la inflación fue de 4,31%, mientras que en el 2010 la inflación fue de 3.33%, a
Agosto 2011 la inflación es de 0.49%, la inflación acumulada es de 3.49% y año a año es de
4.84%.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
SISTEMA FINANCIERO
En los últimos 5 años, las captaciones y colocaciones del sector financiero han duplicado sus
valores, como resultado de la bancarización (Cartera Total / PIB Nominal), el sistema ha pasado
de 15% en el 2005 a 28.41% en el 2010. Parte de este incremento ha sido consecuencia de
factores económicos externos favorables: un boom en los precios del petróleo en los últimos 5
años y los ingresos por remesas de los migrantes. Además, el sistema financiero privado ha
manejado adecuadamente sus operaciones, incrementando sus captaciones, y generando
colocaciones con bajos índices de siniestralidad. Es importante también resaltar el rol de la
2005 2006 2007 2008 2009 2010
3.14% 2.87% 3.32% 8.83% 4.31% 3.33%
Inflación anual a
Diciembre
-0.40%
-0.20%
0.00%
0.20%
0.40%
0.60%
0.80%
1.00%
1.20%
Inflación Mensual 2009 - 2011
36
Banca Pública, la cual a partir del 2007 ha aumentado sus operaciones exponencialmente,
para el diciembre 2010 las captaciones llegaron a 30,064 millones de USD y las colocaciones
alcanzaron un valor de 34,510 millones de USD pero presenta índices de siniestralidad de la
cartera mayores al de la banca privada.
* Julio 2011
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El desarrollo de las colocaciones en los últimos 4 años total del sistema financiero ha pasado
de 11,395.07 millones de USD en el 2007 a 19,174.38 millones de USD en Julio 2011. En el 2009 se
registró un bajo crecimiento (1.55%) como consecuencia de la crisis internacional, lo cual causó
una disminución la colocación de créditos por parte del sistema financiero privado como
medida de precaución para el sistema financiero ecuatoriano.
Por el lado de las captaciones, a Diciembre del 2010 las captaciones totalizaron 11,469
millones de USD, el crecimiento ha sido del 18.99% frente al mismo período del 2009. Parte de
este incremento en los depósitos se debe a alrededor de 800 millones de USD repatriados por
los bancos privados por decreto gubernamental. Efectuando el mismo análisis a Julio 2011, el
total de las captaciones alcanzaron los 13,005.14 millones de USD, la tasa de crecimiento fue
del 19.02%.
$11,395.07
$14,300.28 $14,522.55
$17,272.75
$19,174.38
14.34%
25.50%
1.55%
18.94% 11.01%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
$-
$5,000
$10,000
$15,000
$20,000
$25,000
2007 2008 2009 2010 2011*
Colocaciones del Sistema Financiero (millones USD)
Colocaciones Crecimiento
37
*Julio 2011
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
3. ANÁLISIS FINANCIERO
Aspectos Financieros.
El análisis financiero de Alitecno S.A. se realizará en base a los informes auditados del
período 2007 – 2010. Los informes auditados fueron realizados por el Auditor Externo PÁEZ,
FLORENCIA & CO CIA. LTDA. quien en su opinión expresa en todos los años que ¨los Balances
Generales, los Estados de Resultados, los Estados de Evolución del Patrimonio y los Estados de
Flujos de Efectivo, que se acompañan presentan razonablemente en todos sus aspectos
importantes, la situación financiera de ALITECNO COMERCIO DE ISUMOS PARA LA INDUSTRIA DE
ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA al 31 de diciembre del 2010 y 2009, los resultados de sus
operaciones, la evolución patrimonial y sus flujos de efectivo por el año terminado en esta
fecha, de conformidad con normas y prácticas de contabilidad establecidas en el Ecuador¨1
1 Informe de auditoría 2009-2010 realizado por PÁEZ, FLORENCIA & CO CIA. LTDA.
$7,312.36
$8,594.18
$9,638.71
$11,469.04
$13,005.14
18.28%
17.53%
12.15%
18.99%
13.39%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
$-
$2,000
$4,000
$6,000
$8,000
$10,000
$12,000
$14,000
2007 2008 2009 2010 2011*
Captaciones del Sistema Financiero (millones de USD)
Captaciones Crecimiento
38
Estado de Resultados
Estado de Pérdidas y Ganancias Alitecno S.A. (En Dólares de los Estados Unidos)
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Análisis horizontal del Estado de Pérdidas y Ganancia.
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Estado de Pérdidas Y Ganancias 2007 2008 2009 2010 11-Sep
Ventas 6,480,626$ 8,197,678$ 7,863,851$ 9,811,326$ 8,392,655$
Costo de Ventas 5,122,383$ 6,293,604$ 6,063,872$ 7,238,443$ 6,226,156$
Utilidad bruta en Ventas 1,358,243$ 1,904,074$ 1,799,979$ 2,572,883$ 2,166,500$
Gastos de administración y ventas 830,258$ 931,877$ 1,083,233$ 1,240,560$ 972,662$
Utilidad en operación 527,985$ 972,197$ 716,746$ 1,332,323$ 1,193,837$
Otros Ingresos 76,754$ 24,243$ 82,425$ 47,080$ 23,183$
Utilidad antes de impuestos 604,739$ 996,440$ 799,171$ 1,379,403$ 1,217,020$
Participación Trabajadores 15% 92,997$ 151,940$ 132,507$ 206,863$
Impuesto a la renta 131,746$ 215,249$ 187,718$ 307,885$
Utilidad del ejercicio antes de reserva legal 379,996$ 629,251$ 478,946$ 864,655$ 1,217,020$
Reserva legal 10% 38,000$ 62,925$ 47,895$ 13,405$
Utilidades neta 341,996$ 566,326$ 431,051$ 851,250$ 1,217,020$
Estado de Pérdidas Y Ganancias 07-08 08-09 09-10 Promedio
Ventas 26.50% -4.07% 24.76% 15.73%
Costo de Ventas 22.86% -3.65% 19.37% 12.86%
Utilidad bruta en Ventas 40.19% -5.47% 42.94% 25.89%
Gastos de administración y ventas 12.24% 16.24% 14.52% 14.34%
Utilidad en operación 84.13% -26.28% 85.88% 47.91%
Otros Ingresos -68.41% 240.00% -42.88% 42.90%
Utilidad antes de impuestos 64.77% -19.80% 72.60% 39.19%
Participación Trabajadores 15% 63.38% -12.79% 56.11% 35.57%
Impuesto a la renta 63.38% -12.79% 64.01% 38.20%
Utilidad del ejercicio antes de reserva legal 65.59% -23.89% 80.53% 40.75%
Reserva legal 10% 65.59% -23.89% -72.01% -10.10%
Utilidades neta 65.59% -23.89% 97.48% 46.40%
Análisis Horizontal
39
Análisis vertical del Estado de Pérdidas y Ganancias
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El estado de pérdidas y ganancias representa la utilidad o pérdida que un negocio genera
en un período de tiempo determinado, el análisis de las cuentas que lo conforman es
importante para analizar la gestión, manejo y recursos que cuenta la compañía a través de su
giro de negocio.
Las ventas han mantenido un crecimiento promedio de 15.73% del 2007 al 2010, pasando de
USD 6.43 millones a USD 9.81 millones. Es importante notar que el 25% de las ventas que se
generan están concentrados en la venta de la línea de productos plásticos, seguido por un 19%
de proteína. El decrecimiento en ventas del 2009 se debió únicamente a un tema de cupos
puesto por el gobierno. A septiembre de 2011 las ventas sumaron USD 8.4 millones.
Estado de Pérdidas Y Ganancias 2007 2008 2009 2010 Promedio 11-Sep
Ventas 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Costo de Ventas 79.04% 76.77% 77.11% 73.78% 76.68% 74.19%
Utilidad bruta en Ventas 20.96% 23.23% 22.89% 26.22% 23.32% 25.81%
Gastos de administración y ventas 12.81% 11.37% 13.77% 12.64% 12.65% 11.59%
Utilidad en operación 8.15% 11.86% 9.11% 13.58% 10.68% 14.22%
Otros Ingresos 1.18% 0.30% 1.05% 0.48% 0.75% 0.28%
Utilidad antes de impuestos 9.33% 12.16% 10.16% 14.06% 11.43% 14.50%
Participación Trabajadores 15% 1.44% 1.85% 1.69% 2.11% 1.77% 0.00%
Impuesto a la renta 2.03% 2.63% 2.39% 3.14% 2.55% 0.00%
Utilidad del ejercicio antes de reserva legal5.86% 7.68% 6.09% 8.81% 7.11% 14.50%
Reserva legal 10% 0.59% 0.77% 0.61% 0.14% 0.52% 0.00%
Utilidades neta 5.28% 6.91% 5.48% 8.68% 6.59% 14.50%
Análisis Vertical
40
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Entre la cartera de clientes de Alitecno S.A. los clientes que representan más del 4% de las
ventas de son: Pronaca (23%), Industria de alimentos la europea CIA. LTD. (7%) Productos familia
san cela del Ecuador S.A. (7%), Piggs embutidos pigem CIA. LTDA. (5%), Embuandes CIA. LTDA.
(4%).
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
OTROS
29%
PLASTICOS
25%
PROTEINA
19%
LAMINA
14%
ATLANTIS
13%
Ventas por línea de producto Jun-11
22%
8%
4%
4%
3%
59%
Principales clientes a Diciembre-10
PRONACA
PRODUCTOS FAMILIA SAN
CELA DEL ECUADOR S.A.
INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA
EUROPEA CIA. LTD.
PIGGS EMBUTIDOS PIGEM
CIA. LTDA.
FABRICA JURIS CIA. LTDA.
OTROS
41
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
23%
7%
7%
5%
4%
54%
Principales clientes a Abril-11
PRONACA
INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA
EUROPEA CIA. LTD.
PRODUCTOS FAMILIA SAN
CELA DEL ECUADOR S.A.
PIGGS EMBUTIDOS PIGEM
CIA. LTDA.
EMBUANDES CIA. LTDA.
OTROS
$- $2,000 $4,000 $6,000
PRONACA
PRODUCTOS FAMILIA SAN CELA DEL …
INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA …
PIGGS EMBUTIDOS PIGEM CIA. LTDA.
FABRICA JURIS CIA. LTDA.
OTROS
Miles USD
Principales clientes a Diciembre-10
42
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El costo de ventas pasa de USD 5.12 millones en el 2007 a USD 7.24 millones en el 2010,
creciendo a una tasa promedio de 12.86%. El costo de ventas ha representado en promedio el
76.68% de las ventas netas de la compañía. A septiembre de 2011 el costo de ventas registrado
fue USD 6.2 millones.
Como resultado, el margen bruto ha decrecido de USD 1.36 millones en el 2007 a USD 2.57
millones en el 2010, creciendo 25.89% en el periodo analizado. El margen bruto promedio entre
el 2007 y 2010 ha sido del 23.32 %. A septiembre de 2011 la utilidad bruta fue USD 2.2 millones.
Es importante analizar y comparar el crecimiento que han tenido las ventas netas y el costo
de ventas de los datos analizados, del año 2007 al 2010 el crecimiento en ventas tiene un
promedio anual de 15.73%. Mientras el crecimiento promedio que presentan los costos de
ventas es de 12.86%, lo que significa que las ventas han crecido 2.87% más rápido que los
ingresos por ventas netas, con lo que concluimos que el margen bruto ha presenciado una
mejora de 20.96% en el 2007 a 26.22% en el 2010, a septiembre de 2011 el margen bruto fue de
25.8%
$- $500 $1,000 $1,500 $2,000
PRONACA
INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA …
PRODUCTOS FAMILIA SAN CELA DEL …
PIGGS EMBUTIDOS PIGEM CIA. LTDA.
EMBUANDES CIA. LTDA.
OTROS
Miles USD
Principales clientes a Abril-11
43
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Los gastos de administración y ventas de la empresa constituyen el gasto en sueldos,
movilización, arriendo, etc. Estas han aumentado de USD 0.83 millones en el 2007 a USD 1.24
millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio del 14.34%. Este crecimiento se debe
principalmente al fuerte crecimiento de la empresa. Los gastos de administración y ventas
representan en promedio el 12.65% de las ventas netas. A septiembre de 2011 este rubro fue
USD 0.97 millones.
Una vez descontados del margen bruto en ventas, tanto el gasto de ventas y administrativo,
obtenemos el resultado operacional, que históricamente ha sido un 10.68% de las ventas netas.
En el 2007, la utilidad operativa fue USD 0.53 millones y en el 2010 fue USD 1.33 millones. Esto
representa un crecimiento durante el periodo analizado de 47.91%. A septiembre de 2011 esta
utilidad fue USD 1.2 millones.
$-
$500
$1,000
$1,500
$2,000
$2,500
$3,000
$-
$2,000
$4,000
$6,000
$8,000
$10,000
$12,000
2007 2008 2009 2010 11-Sep
Mile
s U
SD
Utilidad Bruta
Ventas Costo de Ventas Utilidad bruta en Ventas
44
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Otros ingresos son ingresos financieros y otras rentas, que en el 2007 fueron USD 76.75 miles,
pasando en el 2010 a USD 47.1 miles. Este representa en promedio un 0.75% de los las ventas
totales. A septiembre de 2011, otros ingresos fueron USD 23.18 miles.
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
En el período del año 2007 al 2010, la compañía ha generado y pagado impuesto a la renta
y ha cumplido con el pago por participación a sus trabajadores. El pago del 15% por
participación de trabajadores ha crecido pasando de USD 93 miles en el 2007 a USD 207 miles
en el 2010. También el pago de impuesto a la renta del 25% creció de USD 132 miles en el 2007
$-
$2,000
$4,000
$6,000
$8,000
$10,000
$12,000
$-
$200
$400
$600
$800
$1,000
$1,200
$1,400
2007 2008 2009 2010 11-Sep
Mile
s U
SD
Utilidad operativa
Gastos de administración
y ventas
Utilidad en operación
Ventas
$-
$2,000
$4,000
$6,000
$8,000
$10,000
$12,000
2007 2008 2009 2010 11-Sep
Mile
s U
SD
Utilidad Neta
Ventas
Costo de Ventas
Gastos de administración y
ventas
Utilidades neta
45
a USD 307.89 miles en el 2010. El 10% de reserva legal ha decrecido de USD 38 miles a USD 13
miles ya que para el año 2010 alcanzaron el 50% de su capital social.
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
La utilidad neta en el 2007 fue USD 342 miles, y ha crecido hasta el 2010 a USD 851 miles. El
margen neto histórico ha sido de 6,59%. A la vez, el crecimiento promedio de la utilidad es del
46.4%, siendo que su mayor crecimiento fue del 97.48% al 2010. A septiembre de 2011 la utilidad
antes de impuestos fue USD 1.2 millones.
$- $50 $100 $150 $200 $250 $300 $350
2007
2008
2009
2010
Miles USD
IR, Participación trabajadores y Reserva legal
Reserva legal 10%
Impuesto a la renta
Participación Trabajadores
15%
46
Fuente: Analitica S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Balance General
Balance General Alitecno S.A. (En Dólares de los Estados Unidos)
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
$-
$200
$400
$600
$800
$1,000
$1,200
$1,400
2007 2008 2009 2010 11-Sep
Mile
s U
SD
Margen Neto
Utilidades neta Margen neto
Balance General 2007 2008 2009 2010 11-Sep
Activos 3,671,225$ 4,609,707$ 4,517,519$ 5,800,119$ 5,603,278
Activo Corriente 3,651,422$ 4,577,809$ 4,485,537$ 5,768,129$ 5,431,498
Activo No Corriente 19,803$ 31,898$ 31,981$ 31,990$ 171,781
Pasivos 2,514,127$ 3,165,354$ 3,160,546$ 4,009,542$ 3,446,932
Pasivo Corriente 2,514,127$ 3,165,354$ 3,100,933$ 3,920,863$ 3,342,049
Pasivo Largo Plazo 59,613$ 88,679$ 104,883
Patrimonio 1,157,097$ 1,444,352$ 1,356,971$ 1,790,576$ 2,156,347
Total Pasivo y Patrimonio 3,671,225$ 4,609,707$ 4,517,519$ 5,800,119$ 5,603,278$
47
Análisis horizontal y vertical del Balance General
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Los activos totales de Alitecno pasaron de USD 3.67 millones a USD 5.8 millones del año 2007
al 2010, mostrando un crecimiento promedio del 17.32%, mismo que ha sido promovido por el
crecimiento de los activos corrientes, que representan en promedio el 99.38% de los activos
totales. A septiembre de 2011 el activo total sumó USD 5.6 millones.
Los pasivos pasaron en el 2007 de USD 2.51 millones a USD 4.01 millones en el 2010, creciendo
a una tasa promedio del 17.54%. Por otro lado, el patrimonio pasó de USD 1.16 millones en el
2007 a USD 1.79 millones en el 2010, creciendo al 16.91%. Los pasivos de la compañía
Balance General 2007 2008 2009 2010 Promedio 11-Sep
Activos 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Activo Corriente 99.46% 99.31% 99.29% 99.45% 99.38% 96.93%
Activo No Corriente 0.54% 0.69% 0.71% 0.55% 0.62% 3.07%
Pasivos 68.48% 68.67% 69.96% 69.13% 69.06% 61.52%
Pasivo Corriente 68.48% 68.67% 68.64% 67.60% 68.35% 59.64%
Pasivo Largo Plazo 0.00% 0.00% 1.32% 1.53% 0.71% 1.87%
Patrimonio 31.52% 31.33% 30.04% 30.87% 30.94% 38.48%
Total Pasivo y Patrimonio 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Análisis Vertical
Balance General 07-08 08-09 09-10 Promedio
Activos 25.56% -2.00% 28.39% 17.32%
Activo Corriente 25.37% -2.02% 28.59% 17.32%
Activo No Corriente 61.08% 0.26% 0.03% 20.45%
Pasivos 25.90% -0.15% 26.86% 17.54%
Pasivo Corriente 25.90% -2.04% 26.44% 16.77%
Pasivo Largo Plazo 48.76% 48.76%
Patrimonio 24.83% -6.05% 31.95% 16.91%
Total Pasivo y Patrimonio 25.56% -2.00% 28.39% 17.32%
Análisis Horizontal
48
representaron el 69.06% y el patrimonio el 30.94% del activo total. A septiembre de 2011 el
pasivo fue USD 3.45 millones y el patrimonio fue USD 2.16 millones.
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El capital de trabajo es la capacidad monetaria que tiene una compañía para cumplir
normalmente con su gestión en el corto plazo, es decir en un año o menos, este índice se
obtiene al restar los activos corrientes de los pasivos corrientes, sirve para entender la cantidad
de dinero que financia o se debe financiar. El capital de trabajo de Alitecno S.A. pasa de USD
1.14 millones en el 2007 a USD 1.85 millones en el 2010. El capital de trabajo ha representado en
promedio el 17.8% de las ventas en el periodo analizado. A septiembre de 2011 el capital de
trabajo fue USD 2.1 millones.
Fuente: Alitecno S.A.
$-
$1,000
$2,000
$3,000
$4,000
$5,000
$6,000
$7,000
2007 2008 2009 2010 11-Sep
Mile
s U
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Balance General
Activos
Pasivos
Patrimonio
$-
$500
$1,000
$1,500
$2,000
$2,500
$-
$1,000
$2,000
$3,000
$4,000
$5,000
$6,000
$7,000
2007 2008 2009 2010 11-Sep
Mile
s U
SD
Capital de Trabajo
Activo Corriente Pasivo Corriente Capital de Trabajo (KNT)
49
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Al analizar el capital de trabajo operativo, es decir, aquel que no toma en cuenta las
obligaciones financieras a corto plazo dentro del pasivo, este cambia de USD1.33 millones en el
2007 a USD 2.2 millones en el 2010. El capital de trabajo operativo representa en promedio el
22.19% de las ventas netas de Alitecno S.A., esta diferencia con el capital de trabajo antes
presentado muestra la influencia de las obligaciones financieras a corto plazo que la empresa
utiliza para financiar sus actividades a corto plazo, es decir, los pasivos financieros a corto plazo
son dentro del capital de trabajo un 21.56%. A septiembre de 2011 el capital de trabajo
operativo fue USD 2.78 millones.
El activo de la compañía en promedio se conforma de activos corrientes (99.38%) y activos
fijos netos (0.62%). El activo corriente ha pasado de USD 3.65 millones en el 2007 a USD 5.77
millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio de 17.32%. Las principales cuentas que
conforman este activo son caja y equivalentes de caja (0.73%), cuentas por cobrar clientes
(56.78%), inventario producto terminado (29.97%), importaciones en tránsito (7.74%), provisión
cuentas incobrables (-1.84%), otras cuentas por cobrar (5.75%) y otros activos corrientes (0.24%).
A septiembre de 2011, el activo corriente fue USD 5.4 millones.
Las cuentas por cobrar clientes de Alitecno pasaron de USD 2.17 millones en el 2007 a USD
3.06 millones en el 2010. Esta cuenta registra los saldos por cobrar de los clientes de Alitecno, los
cuales se describieron anteriormente. A septiembre de 2011, esta cuentas por cobrar clientes
fue USD 2.9 millones.
El activo realizable ha pasado de USD 1.26 millones en el 2007 a USD 2.39 millones en el 2010,
creciendo a una tasa promedio del 24.45%, este incremento se debe principalmente al
incremento en ventas. A septiembre de 2011 el inventario fue USD 2.3 millones.
Así también, el activo fijo neto ha crecido a una tasa del 20.45%, pasando de USD 19.8 miles
en el 2007 a USD 31.99 miles en el 2010. Por último, otros activos corrientes fueron en el 2007 de
USD 7.08 miles pasando a USD 13.74 miles en el 2010. A septiembre de 2011, otros activos fueron
USD 10.31 miles, también aparece cuentas por cobrar a clientes a largo plazo, este rubro fue de
USD 145.3 miles y se encuentra dentro de los activos no corrientes junto con propiedad planta y
equipo neto que fue el único activo fijo para los otros periodos, el rubro de propiedad planta y
equipo neto fue de USD 26.51 miles dando un total de activos no corrientes de USD 171.8 miles.
50
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Los pasivos en conjunto conforman en promedio el 69.06% de los activos totales, de los
cuales en promedio, los pasivos corrientes son el 68.35% y pasivos no corrientes el 0.71%. El
pasivo corriente pasó de USD 2.51 millones en el 2007 a USD 3.92 millones en el 2010, lo que
significa un crecimiento promedio de 16.77%. El pasivo corriente se encuentra principalmente
conformado por cuentas por pagar proveedores nacionales 0.36%, cuentas por pagar
proveedores extranjeros 48.19%, préstamos bancarios 5.23%, prestamos accionistas 3.16%,
obligaciones administrativas, tributaria, patronal 11.4%. Por otro lado, el pasivo no corriente ha
pasado de USD 0 en el 2007 a USD 89 miles en el 2010, creciendo 48.76% en relación al 2009. La
institución financiera con las que Alitecno S.A. tiene pasivos financieros con un banco nacional.
A septiembre de 2011 el pasivo corriente fue USD 3.3 millones y el pasivo no corriente fue USD
104.9 miles.
$-
$1
$2
$3
$4
$5
$6
2007 2008
2009 2010
11-Sep
Millo
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Composición de activos
Activos No Corrientes
Activos Corrientes
51
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El patrimonio ha crecido de USD 1.16 millones en el 2007 a USD 1.79 millones en el 2010. Tanto
el capital social, reserva facultativa y reserva de capital se han mantenido constantes en el
periodo analizado, esto significa un crecimiento de 16.91%. A septiembre de 2011 el patrimonio
total fue USD 2.16 millones. El patrimonio representa en promedio el 30.94% de los activos.
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
$-
$1
$1
$2
$2
$3
$3
$4
$4
2007 2008
2009 2010
11-Sep
Millo
ne
s U
SD
Composición de pasivos
Pasivo largo plazo
Pasivos Corrientes
34.30%
17.15%
0.10% 0.91%
47.54%
Composición del patrimonio a diciembre 2010
Capital social
Reserva legal
Reserva facultativa
Reserva de capital
Utilidad del ejercicio
52
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Índices Financieros
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
28.48%
14.24%
0.08%
0.75%
67.97%
Composición del patrimonio a septiembre de 2011
Capital social
Reserva legal
Reserva facultativa
Reserva de capital
Utilidad del ejercicio
2007 2008 2009 2010 Sep-11
Razón de Endeudamiento 0.68 0.69 0.70 0.69 0.62
Apalancamiento 2.17 2.19 2.33 2.24 1.60
Patrimonio sobre activos 0.32 0.31 0.30 0.31 0.38
Razón Corriente 1.45 1.45 1.45 1.47 1.63
Prueba Ácida 0.95 0.92 0.87 0.86 0.94
Capital de Trabajo (KNT) 1,137,295$ 1,412,455$ 1,384,604$ 1,847,266$ 2,089,449$
Indice Cash 0.03 0.00 0.00 0.01 0.02
Rotación de cuentas por cobrar (veces) 2.99 2.95 3.15 3.21 2.89
Periodo promedio de cobro (días) 120 122 114 112 93
Rotación de inventario (veces) 4.07 3.79 3.40 3.03 2.70
Periodo promedio de inventario (días) 88 95 106 119 100
Rotación cuentas por pagar proveedores 2.74 2.79 2.86 2.63 2.61
Periodo promedio de pago (días) 131 129 126 137 103
Ciclo de efectivo 77 88 94 94 90
Rotación de activos 1.77 1.78 1.74 1.69 1.50
Margen bruto 20.96% 23.23% 22.89% 26.22% 25.81%
Margen neto 5.28% 6.91% 5.48% 8.68% 14.50%
ROA 9.32% 12.29% 9.54% 14.68% 21.72%
ROE 29.56% 39.21% 31.77% 47.54% 56.44%
Rentabilidad
Endeudamiento
Liquidez
Eficiencia
53
En el 2010, Alitecno presentó una razón corriente (liquidez) de 1.47 veces, al aplicar el índice
de la prueba ácida, el cual no considera los activos corrientes menos líquidos, presenta un valor
de 0.86. Esta diferencia se debe a que los inventarios son un gran porcentaje del activo
corriente (41.4%) En el período analizado 2007 – 2010, la razón corriente se mantuvo casi
constante pasando de 1.45 en el 2007 a 1.47 en el 2010; por otro lado, la prueba ácida
disminuyó de 0.95 en el 2007 a 0.86 en el 2010, debido al incremento constante del inventario.
A septiembre de 2011, la razón corriente fue 1.63 y la prueba ácida fue 0.94.
Las medidas de eficiencia de Alitecno S.A. en el 2010 mostraron los siguientes índices: la
rotación de cuentas por cobrar fue de 3.21, reflejando un período de cobro de 112 días; del
mismo modo, la rotación de inventario fue de 3.03, que resulta en un período promedio de
inventario de 119 días; y la rotación de cuentas por pagar fue 2.63, que resulta en un período
promedio de pago de 137 días. Como resultado, el ciclo de conversión de efectivo en el 2010
fue de 94 días. A pesar de haber mejorado el periodo de cobro a clientes y el periodo de pago
a proveedores, el ciclo de conversión de efectivo ha mostrado una pequeña desmejora de 77
días en el 2007 a 94 días en el 2010, desmejora principalmente impulsada por el manejo de los
inventarios. La rotación de activos en el 2010 fue de 1.69. La rotación de activos que mide la
eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas ha
mejorado de 1.77 a 1.69 del 2007 al 2010. A septiembre de 2011, el periodo promedio de cobro a
clientes fue 93 días, el periodo promedio de inventario fue 100 días y el período promedio de
pago fue 103 días, que resulta en un ciclo de conversión de efectivo de 90 días. La rotación de
activos en septiembre de 2011 fue 1.5.
Considerando las medidas de endeudamiento en el 2010, el pasivo/activo fue 69%,
complementariamente el patrimonio/activo fue el 31%. Es decir, la mayor parte de los activos
se financian con pasivos, es así que el nivel de apalancamiento fue 2.24 en el 2010. Este índice
ha aumentado de 2.17 en el 2007 a 2.24 en el 2010, lo que implica también que se ha
aumentado obligaciones con terceros en el periodo. A septiembre de 2011, la razón de
endeudamiento fue 62%, el patrimonio sobre activos fue 38%, el apalancamiento fue 1.6.
Por último, en las medidas de rentabilidad se debe mencionar que en el 2010 el margen
bruto fue de 26.22%, el margen neto fue 8.68%, la rentabilidad del patrimonio (ROE) fue 47.54% y
la rentabilidad de los activos (ROA) fue 14.68%. Se puede observar un mejoramiento del
margen bruto que ha aumentado de 20.96% en el 2007 a 26.22% en el 2010. Mientras que, el
54
margen neto también ha mostrado una mejora pasando de 5.28% en el 2007 a 8.68% en el
2010. A septiembre de 2011, el margen bruto fue 25.81%. A esta misma fecha, tanto el margen
neto, ROE y ROA se calcularon en base a la utilidad antes de impuestos, siendo estos de 14.50%,
56.44% y 21.72% respectivamente.
4. MODELO FINANCIERO
Se construyó un modelo financiero que simula las operaciones de Alitecno S.A. con el
objetivo de definir las características del proceso de la Emisión REVNI de la compañía, para
esto se proyectaron los ingresos (ventas) que es la cuenta principal – debido a su correlación
con el resto de cuentas que conforman los estados financieros – para realizar las proyecciones
de los balances financieros y los estados de resultados.
Consideraciones:
Las proyecciones se han realizado en dólares americanos nominales en un
horizonte de tiempo de 1 año, tiempo igual al plazo de vigencia de los valores a emitirse.
Se proyectaron la totalidad de las ventas de la compañía para la construcción
de los flujos futuros.
La determinación de la capacidad de generación del flujo de la compañía se
determinó a través del EBITDA.
Construcción de la Serie de Tiempo
Para realizar las proyecciones de las ventas netas de Alitecno S.A., desde el tercer cuarto del
año 2011 hasta el cuarto trimestre del año 2012, se utilizaron los datos de las ventas históricas
trimestrales de la compañía en el período de enero de 2007 a septiembre de 2011. Para estas
proyecciones se proyecto por las líneas de los productos más importantes y otra línea que
involucra el resto de los productos.
La metodología estadística que se utilizó para realizar esta proyección fue una serie de
tiempo, esto se debe a que estadísticamente es una de las metodologías que ofrece mejor
certidumbre al analizar una variable aleatoria. La técnica utilizada busca describir con ayuda
estadística una variable y el movimiento que ha tenido en el tiempo, encontrar posibles
patrones temporales que se puedan repetir y sobrepasar la incertidumbre futura sobre el
comportamiento de la variable. Es decir, se busca encontrar un modelo para explicar la
55
estructura temporal de los datos analizados y prever la evolución de la variable al pasar del
tiempo.
El primer paso en una serie de tiempo consiste en graficar la serie para detectar los
componentes esenciales de la misma, de esta manera determinar posibles puntos atípicos al
comportamiento común que ha tenido la serie históricamente. Estos puntos reflejan un
comportamiento anormal o error de medición que no va tener incidencia alguna en el futuro.
Ventas Trimestrales Históricas
En el siguiente cuadro se presentarán los datos trimestrales de ventas de Alitecno S.A.
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Se puede observar una tendencia creciente en la serie.
Análisis de la Serie de Tiempo
El análisis de la serie de tiempo permite encontrar una tendencia en los datos, esta
representa un comportamiento que ha predominado en la serie histórica y se pretende
predominará en la serie proyectada.
y = 837.43x - 3E+07
R² = 0.6647
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
Millo
ne
s U
SD
VENTAS DESACUMULADAS
56
Una vez que se ha identificado la tendencia, es preciso observar si existen variaciones
estacionales en la misma. La variación estacional es un movimiento periódico que se da en una
serie de tiempo, esto puede darse por varios motivos ya que son factores asociados
directamente a la temporalidad de la variable analizada.
Finalmente cuando ya se ha identificado tanto la tendencia de la serie como las probables
variaciones estacionales, se busca un modelo matemático ajustado a la serie de tiempo para
predecir el comportamiento de las variables en el futuro.
Con el fin de afinar más el análisis e identificar un modelo más exacto, se utilizó el software
Crystal Ball, un programa de análisis de riesgo y pronóstico orientado a reducir la
incertidumbre2. A través de la simulación de miles de escenarios mejora la confianza, eficiencia
y precisión al momento que se necesita tomar una decisión. Asimismo muestra los niveles de
confianza, de manera tal que se pueda conocer con la probabilidad de que cualquier evento
específico pueda ocurrir.
Proyección Ventas
Una vez ingresada la serie de las ventas de Alitecno S.A. al software Crystal Ball, se
construyeron 1000 escenarios con una curva de confianza del 95% para encontrar el modelo
matemático de una serie de tiempo que tenga estacionalidad y tendencia que sirva para
predecir el futuro con mayor exactitud.
Métodos utilizados para la proyección
Fuente: Crystal Ball.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
2 http://www.oracle.com/crystalball/index.html
OTROS Método RMSE MAD MAPE
1 Suavizamiento Exponencial Doble 56153 40062 23,92%
2 Suavizamiento Exponencial Simple 58236 38185 21,90%
3 Holt-Winters Aditivo 58866 42368 22,54%
4 Holt-Winters Multiplicativo 60908 48512 27,67%
5 Promedio Movil Simple 61022 39315 21,68%
6 Promedio Movil Doble 61149 41538 19,55%
7 Estacional Aditivo 62309 43182 22,27%
8 Estacional Multiplicativo 63290 46226 24,51%
57
Fuente: Crystal Ball.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
PLASTICOS Método RMSE MAD MAPE
1 Promedio Movil Simple 46813 37101 16.05%
2 Suavizamiento Exponencial Simple 51274 37892 19.24%
3 Suavizamiento Exponencial Doble 51756 38486 19.52%
4 Promedio Movil Doble 52707 38836 17.35%
5 Estacional Aditivo 61444 47320 24.03%
6 Holt-Winters Aditivo 61448 47320 24.03%
7 Holt-Winters Multiplicativo 61728 47708 24.02%
8 Estacional Multiplicativo 62113 48005 24.18%
PROTEINA Método RMSE MAD MAPE
1 Promedio Movil Simple 37827 31741 28.06%
2 Promedio Movil Doble 39130 32213 27.90%
3 Suavizamiento Exponencial Simple 40491 31032 26.84%
4 Suavizamiento Exponencial Doble 40881 31602 27.35%
5 Estacional Aditivo 49045 35372 30.87%
6 Holt-Winters Multiplicativo 49058 35356 30.88%
7 Estacional Multiplicativo 55177 39029 34.93%
8 Holt-Winters Multiplicativo 55243 39051 34.98%
LAMINA Método RMSE MAD MAPE
1 Promedio Movil Doble 29512 23565 27.92%
2 Suavizamiento Exponencial Simple 29544 24210 32.95%
3 Suavizamiento Exponencial Doble 29784 24443 33.31%
4 Promedio Movil Simple 30545 24624 33.72%
5 Holt-Winters Aditivo 31401 25336 33.75%
6 Estacional Aditivo 31972 24705 32.24%
7 Estacional Multiplicativo 32906 26278 34.65%
8 Holt-Winters Multiplicativo 32975 27107 36.82%
58
Fuente: Crystal Ball.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El software Crystal Ball arrojó opciones matemáticas que se utilizan en una serie de tiempo
para realizar pronósticos, el software después de correr las opciones de escenarios da ocho
posibles métodos que incluyen tendencia y estacionalidad y los puestos en los que se
recomienda utilizar. Estos puestos son seleccionados minimizando el error de la media al
cuadrado, el cual mide y eleva al cuadrado la desviación para mantenerla positiva evitando
que se eliminen mutuamente, esta medida tiende a exagerar los errores prolongados, es muy
utilizada y de gran ayuda para comparar métodos. En este caso los métodos estadísticos que
más se adecuan son: suavizamiento exponencial doble para otros, promedio móvil simple para
plásticos y proteínas, promedio móvil doble para lamina y suavizamiento exponencial simple
para Atlantis.
El Método de Suavizamiento Exponencial doble es un modelo estadístico de una serie de
tiempo que se utiliza cuando se observa que en la serie existe una tendencia marcada. Este
método estima la pendiente de la serie de tiempo y la multiplica por la estimación del número
de periodos futuros que se quiere pronosticar, una vez calculada la primera serie suavizada
exponencialmente, se realiza el mismo procedimiento sobre esta serie obteniendo un segundo
conjunto de serie de datos.
En la primera parte se realiza un modelo de ajuste, en donde se estiman los índices de
estacionalidad usando el método de promedios móviles, el cual se usa para estimar el
promedio de una serie de tiempo, para proceder a suavizarla, reduciendo en una parte las
grandes fluctuaciones que puedan existir en la misma.
El método promedio móvil simple suaviza datos históricos calculando la media de los últimos
periodos y proyecta la última media en adelante. El programa puede calcular
ATLANTIS Método RMSE MAD MAPE
1 Suavizamiento Exponencial Simple 50395 39290 47.67%
2 Suavizainto Exponencial Doble 50719 39955 48.70%
3 Promedio Movil Simple 51123 41663 48.11%
4 Promedio Movil Doble 54115 44506 54.07%
5 Holt-Winters Aditivo 58148 46144 51.10%
6 Estacional Aditivo 58193 45937 50.47%
7 Holt-Winters Multiplicativo 61987 48935 53.50%
8 Estacional Multiplicativo 63493 51113 54.52%
59
automáticamente el número óptimo de periodos que van estar en la media, o se puede
seleccionar el número de periodos manualmente.
Este método funciona mejor con datos volátiles sin tendencia ni estacionalidad. Reproduce
una proyección en línea plana.
El método promedio móvil doble aplica la técnica del promedio móvil dos veces, una a los
datos históricos y la otra a los datos del resultado del método de promedio móvil simple. Luego
este método una los dos suavizamientos obtenidos para proyectar a futuro. El programa puede
calcular automáticamente el número óptimo de periodos que van estar en la media, o se
puede seleccionar el número de periodos manualmente.
Este método funciona mejor con datos volátiles sin tendencia ni estacionalidad. Reproduce
una proyección en línea recta con pendiente.
En el método Suavizamiento exponencial simple, los datos históricos reciben un peso que
disminuye exponencialmente, lo que significa que los datos se ponderan dando un mayor peso
a las observaciones más recientes y uno menor a las más antiguas. Este proceso supera las
limitaciones de los métodos de media móvil o de cambio porcentual. El programa puede
calcular automáticamente la constante de suavizamiento o se puede definir manualmente la
constante.
Este método resulta en una proyección en línea recta y se aplica mejor a datos volátiles sin
tendencia ni estacionalidad.
0
50
100
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-11
Mile
s U
SD
Otros
Histórico
Ajustado
60
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
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Proteina
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Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Al suavizar la serie se trata que esta sea lo más homogénea posible, con esto se busca crear
una tendencia que no afecte al pronóstico que se va a realizar.
Una vez que se obtiene esta información se procede a efectuar el pronóstico, para esto con
la ayuda del Crystal Ball se definió los parámetros y valores con los cuales va a ser proyectada
la serie.
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Histórico
Ajustado
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Parámetros del Método de Proyección de Productos Genéricos
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Estos datos representan los valores de estacionalidad, tendencia y nivel con que los que la
serie va a ser pronosticada, por otro lado se calculó el error de la media al cuadrado que da el
valor mínimo en comparación con el resto de métodos que se obtuvieron como opciones para
realizar la serie de tiempo.
OTROS Método Parámetro Valor
Suavizamiento Exponencial Doble Alpha 0.074
Beta 0.153
PLASTICOS Método Parámetro Valor
Promedio Movil Simple Periodos 15
PROTEINA Método Parámetro Valor
Promedio Movil Simple Periodos 26
LAMINA Método Parámetro Valor
Promedio Movil Doble Periodos 12
ATLANTIS Método Parámetro Valor
Suavizamiento Exponencial Simple Alpha 0.226
63
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
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Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
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Lamina
Históricos
Ajustados
Proyectados
Máximo: 95%
Mínimo: 5%
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Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Al proyectar la variable con los datos históricos de la serie, suavizando los datos de la forma
antes mencionada, se realizó el pronóstico con la ayuda del software Crystal Ball, el cual
expone los errores que se consiguieron con una curva de confianza del 95%.
Los datos estadísticos de la serie están representados con el valor mínimo y máximo, la
media y la desviación estándar, los cuales son la base para proyectar la serie de ventas netas
de Alitecno S.A.
Datos Estadísticos
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
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Atlantis
Históricos
Ajustados
Proyectados
Máximo: 95%
Mínimo: 5%
Media 163224.67
Desviación estandar 80043.84
Mínimo 39402.98
Máximo 416706.61
Ljung-Box 108.7316
Otros
Estadísticas de la serie
66
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Media 222061.62
Desviación estandar 52721.38
Mínimo 69705.31
Máximo 346736.85
Ljung-Box 16.5294
Plasticos
Estadísticas de la serie
Media 128130.9
Desviación estandar 44914.96
Mínimo 55931.54
Máximo 284631.71
Ljung-Box 70.4609
Proteina
Estadísticas de la serie
Media 83806.36
Desviación estandar 33418.92
Mínimo 29809.26
Máximo 173406.48
Ljung-Box 44.502
Lamina
Estadísticas de la serie
Media 104457.95
Desviación estandar 54268.46
Mínimo 22334.56
Máximo 250722.94
Ljung-Box 34.945
Estadísticas de la serie
Atlantis
67
En el siguiente cuadro están descritos el error de la media al cuadrado (RMSE), este es el
error que se pueden dar con los valores que podría tomar la media en la serie proyectada, el
error absoluto de la media (MAD), que es el error promedio estadístico de los valores entre la
distancia de la serie actual y la serie que se suavizo. Y por último, el error absoluto porcentual de
la media (MAPE), el cual es el error relativo de la medida con valores absolutos dados en
porcentaje, utilizado para comparar los modelos que mejor se ajusten a la serie a pronosticar.
Error del Método de la Proyección
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El valor Durbin-Watson son pruebas para auto correlación del retraso y el valor Theil‟s U es
una medida del grado de la serie de tiempo.
OTROS Método RMSE MAD MAPE
Suavizamiento Exponencial Doble 56153 40062 23.92%
PLASTICOS Método RMSE MAD MAPE
Promedio Movil Simple 46813 37101 16.05%
PROTEINA Método RMSE MAD MAPE
Promedio Movil Simple 37827 31741 28.06%
LAMINA Método RMSE MAD MAPE
Promedio Movil Doble 29512 23565 27.92%
ATLANTIS Método RMSE MAD MAPE
Suavizamiento Exponencial Simple 50395 39290 47.67%
68
Prueba para auto correlación del Método de Proyección
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Crystal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Los métodos mencionados son de naturaleza descriptiva, por lo que el conocimiento de
cómo la empresa se ha gestionado y desarrollado durante el tiempo es importante. Por otro
lado, estos métodos son conocidos como métodos clásicos y tienen la desventaja de no
adaptarse correctamente a través del tiempo, lo que implica que el proceso de estimación
OTROS Método Durbin-Watson Theil's U
Suavizamiento Exponencial Doble 1.753 0.856
PLASTICOS Método Durbin-Watson Theil's U
Promedio Movil Simple 1.425 0.809
PROTEINA Método Durbin-Watson Theil's U
Promedio Movil Simple 0.848 1.038
LAMINA Método Durbin-Watson Theil's U
Promedio Movil Doble 1.702 0.787
ATLANTIS Método Durbin-Watson Theil's U
Suavizamiento Exponencial Simple 1.849 0.672
69
debe volver a iniciarse cuando se conoce un nuevo dato, en todo caso son la mejor forma de
estimar el futuro comportamiento de una serie de datos.
Fuente: Alitecno S.A., Cristal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Evolución Ventas Históricas y Proyectadas
Fuente: Crystal Ball, Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Con las proyecciones realizadas se obtiene que Alitecno S.A. del año 2011 al 2012 se prevé
que generará un crecimiento promedio anual en ventas netas del 10% llegando a un valor de
USD 12.5 millones en el 2012; estos valores expresan la posibilidad ocurrencia dada la curva de
confianza del 95% que se utilizó en la proyección.
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PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S) PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S)
2007 6,480,625.52 6,480,625.52 6,480,625.52
2008 8,197,677.83 8,197,677.83 8,197,677.83 26% 26% 26%
2009 7,863,851.24 7,863,851.24 7,863,851.24 -4% -4% -4%
2010 9,811,326.43 9,811,326.43 9,811,326.43 25% 25% 25%
2011 9,803,586.97 11,395,792.28 12,987,997.58 0% 16% 32%
2012 9,364,102.79 12,548,513.40 15,732,924.02 -4% 10% 21%
70
Fuente: Alitecno S.A., Cristal Ball
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Proyección de los Estados Financieros
Con la información obtenida de la proyección de las ventas se buscó la correlación que
existía entre la cuenta de ventas netas históricas y el resto de cuentas que conforman los
estados financieros de Alitecno S.A. El principio básico de la metodología es proyectar los flujos
que puede generar la compañía en el futuro ajustados por el valor del dinero en el tiempo. La
construcción de los flujos futuros se ha ajustado el modelo con el riesgo propio de la empresa,
la industria en la que desarrolla sus operaciones y el país en que se encuentra ubicada.
La estimación de los flujos de caja futuros se realizó mediante la elaboración de un modelo
financiero de Alitecno, donde se replicó su funcionamiento en el futuro utilizando como base
los datos consolidados enviados por la administración de Alitecno, proyectándose su nivel de
ventas netas, su costo de ventas, las inversiones programadas, entre otros. Como resultado, el
modelo financiero permitió proyectar los ingresos, costos y gastos de la empresa, lo que a su
vez permitió la elaboración de los estados financieros proyectados.
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Ventas históricas y proyectadas
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Balance General
Fuente: Analytica Securities.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Estado de Resultados
Fuente: Analytica Securities.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El Estado de Resultados toma en cuenta los gastos adicionales de la Emisión de Obligaciones
de Alitecno S.A., intereses bancarios y el impuesto a salida de divisas de sus importaciones,
estas tres dentro de gastos financieros.
Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12
ACTIVOS 6,485,065$ 6,489,793$ 6,069,600$ 6,597,370$ 6,726,066$
ACTIVO CORRIENTE 6,454,048$ 6,458,158$ 6,037,336$ 6,564,464$ 6,692,505$
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 31,017$ 31,634$ 32,264$ 32,906$ 33,561$
PASIVOS 4,660,440$ 4,282,086$ 4,341,346$ 4,468,422$ 4,777,085$
PASIVO CORRIENTE 4,575,120$ 4,194,771$ 4,252,037$ 4,377,117$ 4,683,786$
PASIVO LARGO PLAZO 85,320$ 87,315$ 89,310$ 91,304$ 93,299$
PATRIMONIO 1,824,625$ 2,207,706$ 1,728,254$ 2,128,948$ 1,948,981$
Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12
INGRESOS 11,474,432$ 3,054,114$ 6,178,003$ 9,371,668$ 12,635,108$
OPERACIONALES 11,395,792$ 3,033,183$ 6,135,663$ 9,307,439$ 12,548,513$
OTRAS RENTAS GRAVADAS 78,640$ 20,931$ 42,341$ 64,229$ 86,595$
TOTAL EGRESOS 10,085,728$ 2,671,033$ 5,389,076$ 8,182,046$ 11,051,336$
COSTO DE VENTAS 8,699,861$ 2,315,615$ 4,684,133$ 7,105,555$ 9,579,880$
GASTOS DE OPERACIÓN 1,282,196$ 331,041$ 669,329$ 1,014,862$ 1,406,286$
GASTOS FINANCIEROS 103,671$ 24,377$ 35,614$ 61,629$ 65,170$
UTILIDAD/PERDIDAD DEL EJERCICIO: 1,388,704$ 383,081$ 788,927$ 1,189,622$ 1,583,772$
Participación empleados (208,306)$ (237,566)$
Impuesto a la renta (295,100)$ (336,552)$
MENOS 10% RESERVA LEGAL
UTILIDAD NETA 885,299$ 383,081$ 788,927$ 1,189,622$ 1,009,655$
72
5. CONSTRUCCIÓN DE ESCENARIOS
Para definir la sensibilidad que tienen las proyecciones de las ventas de Alitecno para
cumplir con sus obligaciones financieras, se crearon tres escenarios, moderado, pesimista y
optimista.
El escenario moderado será el que se obtuvo de la proyección realizada en el software
Crystal Ball a partir de los datos históricos de ventas de la compañía. Por otro lado, tanto el
escenario optimista como el pesimista de ventas serán proyectados tomando en cuenta una
desviación estándar que fue calculada a partir de la serie de datos histórica de ventas anuales.
Fuente: Alitecno S.A.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno, Crystal Ball.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Producto Desviación estadar
OTROS 80,044
PLASTICOS 52,721
PROTEINA 44,915
LAMINA 33,419
ATLANTIS 54,268
PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S) PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S)
2007 6,480,625.52 6,480,625.52 6,480,625.52
2008 8,197,677.83 8,197,677.83 8,197,677.83 26% 26% 26%
2009 7,863,851.24 7,863,851.24 7,863,851.24 -4% -4% -4%
2010 9,811,326.43 9,811,326.43 9,811,326.43 25% 25% 25%
2011 9,803,586.97 11,395,792.28 12,987,997.58 0% 16% 32%
2012 9,364,102.79 12,548,513.40 15,732,924.02 -4% 10% 21%
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Fuente: Crystal Ball.
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Flujo de Efectivo proyectado manteniendo características actuales de la compañía
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2010 2011 2012
Millo
ne
s U
SD
Escenario en Ventas
PESIMISTA (-1S)
MODERADO
OPTIMISTA (+1S)
VENTAS OPERACIONALES 11,395,792$ 12,548,513$
(-) COSTO DE VENTAS 8,699,861$ 9,579,880$
(-) GASTO DE OPERACIÓN 1,282,196$ 1,406,286$
(=) UTILIDAD OPERACIONAL 1,413,735$ 1,562,347$
(-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL 512,479$ 566,351$
(+) OTROS INGRESOS 78,640$ 86,595$
(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 979,896$ 1,082,591$
(+) GASTO DEPRECIACION 8,852$ 6,305$
(-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO 134,816$ 245,261$
(=) FLUJO OPERATIVO 853,932$ 843,635$
(-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 8,849
(=) FLUJO DISPONIBLE 846,053$ 834,786$
(-) GASTO FINANCIERO 103,671$ 32,941$
FLUJO LIBRE 742,382$ 801,845$
FLUJO MODERADO 2011 2012
74
VENTAS OPERACIONALES 9,803,587$ 9,364,103$
(-) COSTO DE VENTAS 7,484,328$ 7,148,813$
(-) GASTO DE OPERACIÓN 1,110,795$ 1,063,485$
(=) UTILIDAD OPERACIONAL 1,208,464$ 1,151,804$
(-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL 438,068$ 417,529$
(+) OTROS INGRESOS 67,653$ 64,620$
(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 838,048$ 798,895$
(+) GASTO DEPRECIACION 8,852$ 6,305$
(-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO 34,961$ 68,464$
(=) FLUJO OPERATIVO 811,939$ 736,736$
(-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 8,849
(=) FLUJO DISPONIBLE 804,060$ 727,887$
(-) GASTO FINANCIERO 98,478$ 19,388$
FLUJO LIBRE 705,582$ 708,498$
FLUJO PESIMISTA 2011 2012
VENTAS OPERACIONALES 12,987,998$ 15,732,924$
(-) COSTO DE VENTAS 9,915,394$ 12,010,947$
(-) GASTO DE OPERACIÓN 1,453,596$ 1,749,087$
(=) UTILIDAD OPERACIONAL 1,619,007$ 1,972,891$
(-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL 586,890$ 715,173$
(+) OTROS INGRESOS 89,627$ 108,570$
(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 1,121,744$ 1,366,287$
(+) GASTO DEPRECIACION 8,852$ 6,305$
(-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO 234,285$ 393,007$
(=) FLUJO OPERATIVO 896,311$ 979,585$
(-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 8,849
(=) FLUJO DISPONIBLE 888,432$ 970,736$
(-) GASTO FINANCIERO 108,864$ 49,249$
FLUJO LIBRE 779,568$ 921,487$
FLUJO OPTIMISTA 2011 2012
75
Flujo de Efectivo proyectado considerando la Emisión de Obligaciones
VENTAS OPERACIONALES 11,395,792$ 12,548,513$
(-) COSTO DE VENTAS 8,699,861$ 9,579,880$
(-) GASTO DE OPERACIÓN 1,282,196$ 1,406,286$
(=) UTILIDAD OPERACIONAL 1,413,735$ 1,562,347$
(-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL 512,479$ 566,351$
(+) OTROS INGRESOS 78,640$ 86,595$
(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 979,896$ 1,082,591$
(+) GASTO DEPRECIACION 8,852$ 6,305$
(-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO 134,816$ 245,261$
(=) FLUJO OPERATIVO 853,932$ 843,635$
(-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 8,849
(=) FLUJO DISPONIBLE 846,053$ 834,786$
(+) COLOCACIÓN EMISION DE OBLIGACIONES 600,000$
(-) PAGO CAPITAL EMISION OBLIGACIONES 600,000$
(-) GASTO FINANCIERO EMISIÓN DE OBLIGACIONES -$ 32,229$
(-) OTRO GASTO FINANCIERO 103,671$ 32,941$
FLUJO LIBRE 1,342,382$ 169,616$
FLUJO MODERADO 2011 2012
VENTAS OPERACIONALES 9,803,587$ 9,364,103$
(-) COSTO DE VENTAS 7,484,328$ 7,148,813$
(-) GASTO DE OPERACIÓN 1,110,795$ 1,063,485$
(=) UTILIDAD OPERACIONAL 1,208,464$ 1,151,804$
(-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL 438,068$ 417,529$
(+) OTROS INGRESOS 67,653$ 64,620$
(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 838,048$ 798,895$
(+) GASTO DEPRECIACION 8,852$ 6,305$
(-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO 34,961$ 68,464$
(=) FLUJO OPERATIVO 811,939$ 736,736$
(-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 8,849
(=) FLUJO DISPONIBLE 804,060$ 727,887$
(+) COLOCACIÓN EMISION DE OBLIGACIONES 600,000$
(-) PAGO CAPITAL EMISION OBLIGACIONES 600,000$
(-) GASTO FINANCIERO EMISIÓN DE OBLIGACIONES -$ 32,229$
(-) OTRO GASTO FINANCIERO 98,478$ 19,388$
FLUJO LIBRE 1,305,582$ 76,269$
FLUJO PESIMISTA 2011 2012
76
VENTAS OPERACIONALES 12,987,998$ 15,732,924$
(-) COSTO DE VENTAS 9,915,394$ 12,010,947$
(-) GASTO DE OPERACIÓN 1,453,596$ 1,749,087$
(=) UTILIDAD OPERACIONAL 1,619,007$ 1,972,891$
(-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL 586,890$ 715,173$
(+) OTROS INGRESOS 89,627$ 108,570$
(=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. 1,121,744$ 1,366,287$
(+) GASTO DEPRECIACION 8,852$ 6,305$
(-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO 234,285$ 393,007$
(=) FLUJO OPERATIVO 896,311$ 979,585$
(-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 8,849
(=) FLUJO DISPONIBLE 888,432$ 970,736$
(+) COLOCACIÓN EMISION DE OBLIGACIONES 600,000$
(-) PAGO CAPITAL EMISION OBLIGACIONES 600,000$
(-) GASTO FINANCIERO EMISIÓN DE OBLIGACIONES -$ 32,229$
(-) OTRO GASTO FINANCIERO 108,864$ 49,249$
FLUJO LIBRE 1,379,568$ 289,258$
FLUJO OPTIMISTA 2011 2012
77
6. ANEXO 1: Reporte de Proyección
Report for VENTAS1
Created: 8/8/2011 at 11:01:13 AM
Summary:
Number of series: 5
Periods to forecast: 66
Seasonality: 12 months
Error Measure: RMSE
Series: OT ROS Range: C4:BD4
Method: Double Exponential Smoothing
Parameters:
Alpha: 0.074
Beta: 0.153
Error: 56153
Series Statistics:
Mean: 163,224.67
Std. Dev.: 80,043.84
Minimum: 39,402.98
Maximum: 416,706.61
Ljung-Box: 108.7316
Forecast:
Date Lower: 5% Forecast Upper: 95%
Jul-11 180,133.67 273,216.71 366,299.76
Aug-11 182,334.88 277,412.33 372,489.79
Sep-11 184,665.65 281,607.96 378,550.26
Oct-11 187,548.32 285,803.58 384,058.83
Nov-11 191,638.49 289,999.20 388,359.91
Dec-11 196,458.91 294,194.82 391,930.74
Jan-12 201,515.58 298,390.45 395,265.31
Feb-12 208,116.76 302,586.07 397,055.38
Mar-12 208,749.77 306,781.69 404,813.61
Apr-12 215,285.74 310,977.32 406,668.89
May-12 213,917.44 315,172.94 416,428.44
Jun-12 212,803.98 319,368.56 425,933.14
Jul-12 210,630.23 323,564.18 436,498.14
Aug-12 206,923.97 327,759.81 448,595.65
Sep-12 203,824.74 331,955.43 460,086.12
Oct-12 206,281.56 336,151.05 466,020.55
Nov-12 207,615.95 340,346.68 473,077.40
Dec-12 212,678.23 344,542.30 476,406.37
0.00
100,000.00
200,000.00
300,000.00
400,000.00
500,000.00
600,000.00
Jan
-07
Mar
-07
May
-07
Jul-
07S
ep-0
7N
ov-
07Ja
n-0
8M
ar-0
8M
ay-0
8Ju
l-08
Sep
-08
No
v-08
Jan
-09
Mar
-09
May
-09
Jul-
09S
ep-0
9N
ov-
09Ja
n-1
0M
ar-1
0M
ay-1
0Ju
l-10
Sep
-10
No
v-10
Jan
-11
Mar
-11
May
-11
Jul-
11S
ep-1
1N
ov-
11Ja
n-1
2M
ar-1
2M
ay-1
2Ju
l-12
Sep
-12
No
v-12
OTROS
Data
Fitted
Forecast
Upper: 95%
Lower: 5%
78
Method Errors:
Method RMSE MAD MAPE
Best: Double Exponential Smoothing 56153 40062 23.92%
2nd: Single Exponential Smoothing 58236 38185 21.90%
3rd: Holt-Winters' Additive 58866 42368 22.54%
4th: Holt-Winters' Multiplicative 60908 48512 27.67%
5th: Single Moving Average 61022 39315 21.68%
6th: Double Moving Average 61149 41538 19.55%
7th: Seasonal Additive 62309 43182 22.27%
8th: Seasonal Multiplicative 63290 46226 24.51%
Method Statistics:
Method Durbin-Watson Theil's U
Best: Double Exponential Smoothing 1.753 0.856
2nd: Single Exponential Smoothing 1.923 0.892
3rd: Holt-Winters' Additive 2.232 0.877
4th: Holt-Winters' Multiplicative 2.393 0.88
5th: Single Moving Average 1.93 0.917
6th: Double Moving Average 2.274 0.766
7th: Seasonal Additive 2.259 0.92
8th: Seasonal Multiplicative 2.326 0.919
Method Parameters:
Method Parameter Value
Best: Double Exponential Smoothing Alpha 0.074
Beta 0.153
2nd: Single Exponential Smoothing Alpha 0.268
3rd: Holt-Winters' Additive Alpha 0.073
Beta 0.156
Gamma 0.378
4th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha 0.046
Beta 0.999
Gamma 0.444
5th: Single Moving Average Periods 3
6th: Double Moving Average Periods 14
7th: Seasonal Additive Alpha 0.205
Gamma 0.44
8th: Seasonal Multiplicative Alpha 0.176
Gamma 0.513
79
Series: PLAST ICOS Range: C5:BD5
Method: Single Moving Average
Parameters:
Periods: 15
Error: 46813
Series Statistics:
Mean: 222,061.62
Std. Dev.: 52,721.38
Minimum: 69,705.31
Maximum: 346,736.85
Ljung-Box: 16.5294
Forecast:
Date Lower: 5% Forecast Upper: 95%
Jul-11 169,480.98 246,488.86 323,496.73
Aug-11 166,988.28 246,488.86 325,989.43
Sep-11 165,778.61 246,488.86 327,199.10
Oct-11 164,889.93 246,488.86 328,087.78
Nov-11 164,138.94 246,488.86 328,838.77
Dec-11 160,813.77 246,488.86 332,163.95
Jan-12 158,489.27 246,488.86 334,488.45
Feb-12 157,062.45 246,488.86 335,915.26
Mar-12 158,253.37 246,488.86 334,724.35
Apr-12 158,231.13 246,488.86 334,746.58
May-12 157,943.67 246,488.86 335,034.05
Jun-12 156,144.69 246,488.86 336,833.02
Jul-12 153,677.34 246,488.86 339,300.38
Aug-12 150,912.76 246,488.86 342,064.96
Sep-12 148,059.97 246,488.86 344,917.74
Oct-12 145,425.52 246,488.86 347,552.19
Nov-12 144,370.92 246,488.86 348,606.79
Dec-12 140,009.94 246,488.86 352,967.78
0.00
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
350,000.00
400,000.00
Jan
-07
Mar-
07
May-0
7Jul-
07
Sep
-07
No
v-0
7Jan
-08
Mar-
08
May-0
8Jul-
08
Sep
-08
No
v-0
8Jan
-09
Mar-
09
May-0
9Jul-
09
Sep
-09
No
v-0
9Jan
-10
Mar-
10
May-1
0Jul-
10
Sep
-10
No
v-1
0Jan
-11
Mar-
11
May-1
1Jul-
11
Sep
-11
No
v-1
1Jan
-12
Mar-
12
May-1
2Jul-
12
Sep
-12
No
v-1
2
PLASTICOS
Data
Fitted
Forecast
Upper: 95%
Lower: 5%
80
Method Errors:
Method RMSE MAD MAPE
Best: Single Moving Average 46813 37101 16.05%
2nd: Single Exponential Smoothing 51274 37892 19.24%
3rd: Double Exponential Smoothing 51756 38486 19.52%
4th: Double Moving Average 52707 38836 17.35%
5th: Seasonal Additive 61444 47320 24.03%
6th: Holt-Winters' Additive 61448 47320 24.03%
7th: Holt-Winters' Multiplicative 61728 47708 24.02%
8th: Seasonal Multiplicative 62113 48005 24.18%
Method Statistics:
Method Durbin-Watson Theil's U
Best: Single Moving Average 1.425 0.809
2nd: Single Exponential Smoothing 1.718 0.566
3rd: Double Exponential Smoothing 1.7 0.566
4th: Double Moving Average 1.172 0.948
5th: Seasonal Additive 2.017 0.674
6th: Holt-Winters' Additive 2.016 0.674
7th: Holt-Winters' Multiplicative 1.914 0.653
8th: Seasonal Multiplicative 1.932 0.661
Method Parameters:
Method Parameter Value
Best: Single Moving Average Periods 15
2nd: Single Exponential Smoothing Alpha 0.111
3rd: Double Exponential Smoothing Alpha 0.102
Beta 0.009
4th: Double Moving Average Periods 12
5th: Seasonal Additive Alpha 0.077
Gamma 0.402
6th: Holt-Winters' Additive Alpha 0.076
Beta 0.001
Gamma 0.401
7th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha 0.009
Beta 0.273
Gamma 0.368
8th: Seasonal Multiplicative Alpha 0.035
Gamma 0.398
81
Series: PROT EINA Range: C6:BD6
Method: Single Moving Average
Parameters:
Periods: 26
Error: 37827
Series Statistics:
Mean: 128,130.90
Std. Dev.: 44,914.96
Minimum: 55,931.54
Maximum: 284,631.71
Ljung-Box: 70.4609
Forecast:
Date Lower: 5% Forecast Upper: 95%
Jul-11 70,719.28 132,944.94 195,170.61
Aug-11 69,133.05 132,944.94 196,756.84
Sep-11 68,773.44 132,944.94 197,116.45
Oct-11 69,652.90 132,944.94 196,236.99
Nov-11 68,849.81 132,944.94 197,040.07
Dec-11 70,703.84 132,944.94 195,186.05
Jan-12 71,276.92 132,944.94 194,612.96
Feb-12 72,197.28 132,944.94 193,692.60
Mar-12 72,029.86 132,944.94 193,860.03
Apr-12 76,511.27 132,944.94 189,378.62
May-12 79,152.71 132,944.94 186,737.18
Jun-12 80,125.69 132,944.94 185,764.20
Jul-12 80,687.92 132,944.94 185,201.97
Aug-12 79,903.79 132,944.94 185,986.09
Sep-12 78,518.72 132,944.94 187,371.17
Oct-12 77,194.91 132,944.94 188,694.97
Nov-12 75,193.54 132,944.94 190,696.35
Dec-12 73,303.69 132,944.94 192,586.19
0.00
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
Jan
-07
Mar-
07
May-0
7Jul-
07
Sep
-07
No
v-0
7Jan
-08
Mar-
08
May-0
8Jul-
08
Sep
-08
No
v-0
8Jan
-09
Mar-
09
May-0
9Jul-
09
Sep
-09
No
v-0
9Jan
-10
Mar-
10
May-1
0Jul-
10
Sep
-10
No
v-1
0Jan
-11
Mar-
11
May-1
1Jul-
11
Sep
-11
No
v-1
1Jan
-12
Mar-
12
May-1
2Jul-
12
Sep
-12
No
v-1
2
PROTEINA
Data
Fitted
Forecast
Upper: 95%
Lower: 5%
82
Method Errors:
Method RMSE MAD MAPE
Best: Single Moving Average 37827 31741 28.06%
2nd: Double Moving Average 39130 32213 27.90%
3rd: Single Exponential Smoothing 40491 31032 26.84%
4th: Double Exponential Smoothing 40881 31602 27.35%
5th: Seasonal Additive 49045 35372 30.87%
6th: Holt-Winters' Additive 49058 35356 30.88%
7th: Seasonal Multiplicative 55177 39029 34.93%
8th: Holt-Winters' Multiplicative 55243 39051 34.98%
Method Statistics:
Method Durbin-Watson Theil's U
Best: Single Moving Average 0.848 1.038
2nd: Double Moving Average 0.957 1.026
3rd: Single Exponential Smoothing 2.226 0.852
4th: Double Exponential Smoothing 2.215 0.852
5th: Seasonal Additive 2.256 0.869
6th: Holt-Winters' Additive 2.255 0.868
7th: Seasonal Multiplicative 1.951 0.958
8th: Holt-Winters' Multiplicative 1.949 0.959
Method Parameters:
Method Parameter Value
Best: Single Moving Average Periods 26
2nd: Double Moving Average Periods 14
3rd: Single Exponential Smoothing Alpha 0.378
4th: Double Exponential Smoothing Alpha 0.377
Beta 0.001
5th: Seasonal Additive Alpha 0.283
Gamma 0.491
6th: Holt-Winters' Additive Alpha 0.283
Beta 0.001
Gamma 0.491
7th: Seasonal Multiplicative Alpha 0.164
Gamma 0.53
8th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha 0.164
Beta 0.001
Gamma 0.53
83
Series: LAMINA Range: C7:BD7
Method: Double Moving Average
Parameters:
Periods: 12
Error: 29512
Series Statistics:
Mean: 83,806.32
Std. Dev.: 33,418.92
Minimum: 29,809.26
Maximum: 173,406.48
Ljung-Box: 44.5020
Forecast:
Date Lower: 5% Forecast Upper: 95%
Jul-11 95,400.78 144,746.47 194,092.16
Aug-11 97,637.81 148,250.52 198,863.22
Sep-11 99,934.87 151,754.57 203,574.27
Oct-11 100,302.78 155,258.62 210,214.46
Nov-11 98,649.62 158,762.68 218,875.74
Dec-11 95,606.20 162,266.73 228,927.26
Jan-12 96,011.97 165,770.78 235,529.60
Feb-12 97,074.27 169,274.84 241,475.40
Mar-12 99,478.25 172,778.89 246,079.53
Apr-12 92,083.64 176,282.94 260,482.24
May-12 87,621.31 179,786.99 271,952.68
Jun-12 90,804.43 183,291.05 275,777.67
Jul-12 90,381.67 186,795.10 283,208.53
Aug-12 84,095.54 190,299.15 296,502.77
Sep-12 73,074.40 193,803.21 314,532.01
Oct-12 67,045.02 197,307.26 327,569.50
Nov-12 59,229.05 200,811.31 342,393.57
Dec-12 55,068.47 204,315.36 353,562.26
0.00
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
350,000.00
400,000.00
Jan
-07
Mar-
07
May-0
7Jul-
07
Sep
-07
No
v-0
7Jan
-08
Mar-
08
May-0
8Jul-
08
Sep
-08
No
v-0
8Jan
-09
Mar-
09
May-0
9Jul-
09
Sep
-09
No
v-0
9Jan
-10
Mar-
10
May-1
0Jul-
10
Sep
-10
No
v-1
0Jan
-11
Mar-
11
May-1
1Jul-
11
Sep
-11
No
v-1
1Jan
-12
Mar-
12
May-1
2Jul-
12
Sep
-12
No
v-1
2
LAMINA
Data
Fitted
Forecast
Upper: 95%
Lower: 5%
84
Method Errors:
Method RMSE MAD MAPE
Best: Double Moving Average 29512 23565 27.92%
2nd: Single Exponential Smoothing 29544 24210 32.95%
3rd: Double Exponential Smoothing 29784 24443 33.31%
4th: Single Moving Average 30545 24624 33.72%
5th: Holt-Winters' Additive 31401 25336 33.75%
6th: Seasonal Additive 31972 24705 32.24%
7th: Seasonal Multiplicative 32906 26278 34.65%
8th: Holt-Winters' Multiplicative 32975 27107 36.82%
Method Statistics:
Method Durbin-Watson Theil's U
Best: Double Moving Average 1.702 0.787
2nd: Single Exponential Smoothing 1.873 0.774
3rd: Double Exponential Smoothing 1.876 0.773
4th: Single Moving Average 1.743 0.774
5th: Holt-Winters' Additive 2.077 0.814
6th: Seasonal Additive 2.081 0.778
7th: Seasonal Multiplicative 2.011 0.776
8th: Holt-Winters' Multiplicative 1.971 0.857
Method Parameters:
Method Parameter Value
Best: Double Moving Average Periods 12
2nd: Single Exponential Smoothing Alpha 0.242
3rd: Double Exponential Smoothing Alpha 0.24
Beta 0.002
4th: Single Moving Average Periods 5
5th: Holt-Winters' Additive Alpha 0.141
Beta 0.273
Gamma 0.039
6th: Seasonal Additive Alpha 0.215
Gamma 0.039
7th: Seasonal Multiplicative Alpha 0.195
Gamma 0.004
8th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha 0.079
Beta 0.999
Gamma 0.093
85
Series: AT LANT IS Range: C8:BD8
Method: Single Exponential Smoothing
Parameters:
Alpha: 0.226
Error: 50395
Series Statistics:
Mean: 104,457.95
Std. Dev.: 54,268.46
Minimum: 22,334.56
Maximum: 250,722.94
Ljung-Box: 34.9450
Forecast:
Date Lower: 5% Forecast Upper: 95%
Jul-11 76,137.75 159,766.20 243,394.66
Aug-11 71,978.07 159,766.20 247,554.34
Sep-11 71,356.24 159,766.20 248,176.17
Oct-11 68,612.87 159,766.20 250,919.53
Nov-11 69,040.74 159,766.20 250,491.67
Dec-11 65,229.07 159,766.20 254,303.33
Jan-12 59,222.46 159,766.20 260,309.94
Feb-12 51,732.54 159,766.20 267,799.86
Mar-12 51,051.54 159,766.20 268,480.87
Apr-12 52,482.93 159,766.20 267,049.47
May-12 52,598.51 159,766.20 266,933.90
Jun-12 53,647.55 159,766.20 265,884.85
Jul-12 49,539.34 159,766.20 269,993.06
Aug-12 45,017.47 159,766.20 274,514.94
Sep-12 46,149.71 159,766.20 273,382.69
Oct-12 50,643.63 159,766.20 268,888.78
Nov-12 53,178.53 159,766.20 266,353.88
Dec-12 53,712.48 159,766.20 265,819.93
0.00
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
Jan
-07
Mar-
07
May-0
7Jul-
07
Sep
-07
No
v-0
7Jan
-08
Mar-
08
May-0
8Jul-
08
Sep
-08
No
v-0
8Jan
-09
Mar-
09
May-0
9Jul-
09
Sep
-09
No
v-0
9Jan
-10
Mar-
10
May-1
0Jul-
10
Sep
-10
No
v-1
0Jan
-11
Mar-
11
May-1
1Jul-
11
Sep
-11
No
v-1
1Jan
-12
Mar-
12
May-1
2Jul-
12
Sep
-12
No
v-1
2
ATLANTIS
Data
Fitted
Forecast
Upper: 95%
Lower: 5%
86
Method Errors:
Method RMSE MAD MAPE
Best: Single Exponential Smoothing 50395 39290 47.67%
2nd: Double Exponential Smoothing 50719 39955 48.70%
3rd: Single Moving Average 51123 41663 48.11%
4th: Double Moving Average 54115 44506 54.07%
5th: Holt-Winters' Additive 58148 46144 51.10%
6th: Seasonal Additive 58193 45937 50.47%
7th: Holt-Winters' Multiplicative 61987 48935 53.50%
8th: Seasonal Multiplicative 63493 51113 54.52%
Method Statistics:
Method Durbin-Watson Theil's U
Best: Single Exponential Smoothing 1.849 0.672
2nd: Double Exponential Smoothing 1.834 0.667
3rd: Single Moving Average 1.666 0.632
4th: Double Moving Average 1.743 0.601
5th: Holt-Winters' Additive 2.06 0.777
6th: Seasonal Additive 2.068 0.783
7th: Holt-Winters' Multiplicative 1.636 0.77
8th: Seasonal Multiplicative 1.66 0.775
Method Parameters:
Method Parameter Value
Best: Single Exponential Smoothing Alpha 0.226
2nd: Double Exponential Smoothing Alpha 0.209
Beta 0.014
3rd: Single Moving Average Periods 7
4th: Double Moving Average Periods 7
5th: Holt-Winters' Additive Alpha 0.191
Beta 0.01
Gamma 0.391
6th: Seasonal Additive Alpha 0.198
Gamma 0.399
7th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha 0.002
Beta 0.591
Gamma 0.346
8th: Seasonal Multiplicative Alpha 0.029
Gamma 0.393