Upload
victor-acuna
View
619
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 1/76
UNIVERSIDAD DE ORIENTEVICERECTORADO ACADEMICO
CONSEJO DE ESTUDIOS DE POSTGRADONÚCLEO NONAGAS
COORDINACIÓN DE POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
“LA GLOBALIZACION Y LOS MERCADOS DE CAPITALES”
Autores:Acuña Taula E.Infante Juan CarlosMárquez OswaldoZorrilla Marielis
Maturín, Marzo de 2011
Profesor:
Nelson Montenegro
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 2/76
UNIVERSIDAD DE ORIENTEVICERECTORADO ACADEMICO
CONSEJO DE ESTUDIOS DE POSTGRADONÚCLEO NONAGAS
COORDINACIÓN DE POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
“ LA GLOBALIZACION Y LOS MERCADOS DE CAPITALES”
RESUMEN
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 3/76
INDICE
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 4/76
INTRODUCCIÓN
El mercado bursátil es un tema muy relevante en la realidad
económica mundial, ya que es por sí mismo un indicador de la marcha de la
actividad económica y, a su vez, es muy sensible a los movimientos de ésta,
tanto en el ámbito actual como el esperado.
La aceleración del proceso de globalización de la economía mundial,
ocurrida en las últimas décadas del siglo XX, ha vinculado aún más la
realidad interna de las naciones con su contexto externo. La expansión del
comercio, las operaciones transnacionales de las empresas, la integración de
los mercados financieros en un gran mercado de alcance global, y el
desarrollo alcanzado en el campo de la tecnología y de la información, han
estrechado los vínculos entre los países y provocado profundos cambios en
las reglas fundamentales del juego económico.
Cada vez más los países tienden a organizarse en bloques para
mejorar su capacidad de respuesta ante la competencia internacional y los
mercados capitales no están ajenos a esta realidad. Su integración en un
solo mercado global está sucediendo rápidamente; a la par, las empresas
han asumido proporciones globales. En este sentido, los sectores
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 5/76
financieros, y sus estructuras, parecieron dejar su nicho local (nacional) y se
transformaron en el sector financiero global.
El término "globalización" ha adquirido una fuerte carga emotiva. Algunos
consideran que la globalización es un proceso beneficioso --una clave para el
desarrollo económico futuro en el mundo, a la vez que inevitable e
irreversible. Otros la ven con hostilidad, incluso temor, debido a que
consideran que suscita una mayor desigualdad dentro de cada país y entrelos distintos países, amenaza el empleo y las condiciones de vida y
obstaculiza el progreso social.
En la presente investigación se pretende definir la globalización y el
mercado de capitales, los elementos que caracterizan la misma, la evolución
de los sistemas financieros, ventajas y desventajas de la globalización, la
relación de ésta con elementos sociales y políticos, entre otros factores que
describen el comportamiento de la globalización y los mercados de capital en
nuestros tiempos.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 6/76
CAPITULO I
Planteamiento del Problema.
En la actualidad existe una marcada tendencia a la unificación de los
mercados de valores en todo el mundo, principalmente como respuesta a la
creciente internacionalización de los negocios.
La búsqueda por mejorar la competitividad y eficiencia de sus
operaciones, hace que los principales jugadores del mundo bursátil
extiendan su alcance fuera de las fronteras nacionales y aprovechen las
oportunidades del negocio donde se presenten.
En este sentido, se escucha, desde hace mucho tiempo, hablar de la
integración de los mercados de valores y de los beneficios que esta acarrea
para los participantes.
Pero, ¿qué se entiende por integración bursátil? Se puede ver desde
distintos puntos de vista, pero el más global de todos es la posibilidad de que
los títulos emitidos por un emisor local estén inscritos en cualquier otra bolsa
de valores y así se pueda realizar la compra y venta coordinada de valores
entre mercados. Esta integración permitiría la unión de emisores e
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 7/76
inversionistas de distintas nacionalidades, mediante una bolsa de valores
organizada.
En la región centroamericana este tema ha estado en el tapete de los
reguladores y bolsas de valores desde hace algunos años, sin que hasta el
momento se haya avanzado en la puesta en marcha de algún acuerdo en
concreto.
La cercanía territorial y la homogeneidad en las culturas de las
naciones de la región es lo que ha llevado a los actores a pensar en la
posibilidad de unificar sus mercados. Sin embargo, el camino por recorrer
antes de lograr este objetivo es largo.
Una integración busca, principalmente, incrementar la competitividad
de un mercado, mediante la generación de una masa grande de emisores
activos, que elaboren una mayor diversidad de productos y servicios, así
como la participación de inversionistas e intermediarios, nacionales o
extranjeros.
De esta forma, las bolsas pueden incrementar el número de títulos
ofrecidos en cada plaza, lo que permite aumentar el volumen de negociación
y los ingresos relacionados. Para las empresas emisoras, implica una mayor
liquidez de sus títulos y la oportunidad de atraer capital nuevo para
implementar proyectos de desarrollo, lo que sin duda favorece las economías
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 8/76
nacionales. Los intermediarios se benefician al contar con una amplia
cantidad y variedad de títulos valores para negociar y sus costos de
operación tienden a disminuir.
Sin embargo, es un proceso complejo, que involucra una serie de
transformaciones al interior de cada régimen. La integración de varios
centros de valores, en su definición estricta, conlleva la creación de un solo
mercado, en el que se genera un precio único para los valores negociados.
Además, implica la existencia de una misma regulación para todos los
nuevos participantes.
En el caso hispanoamericano este proceso tiene mucho sentido, por
cuanto cada jugador por sí solo no tiene una alta presencia en la región ni el
suficiente poder de negociación bursátil. "Está claro que ninguno de los
países del área tiene por sí solo una masa crítica interesante para ser un
mercado importante a nivel latinoamericano. Ninguno puede pensar en
convertirse en centro bursátil o financiero más allá de la región", comentó
Federico Carrillo, gerente general de la Bolsa Nacional de Valores de Costa
Rica.
De acuerdo con el documento Análisis sobre Integración de Mercados,
elaborado por los miembros del Subcomité de Trabajo de la Federación
Iberoamericana de Bolsas de Valores (FIABV), se pueden dar dos tipos de
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 9/76
integraciones entre mercados de valores: operativas y tecnológicas. La
diferencia entre ambas está en los beneficios que persiguen.
La integración operativa busca la consolidación de los mercados
nacionales o regionales en procura de un aumento de la cartera de clientes,
del volumen de intercambio y la disminución de costos.
Las especificaciones de la modalidad de integración tecnológica
varían de según los requisitos de cada país y de su capacidad para
satisfacerlos de forma eficiente y oportuna. Este tipo busca desarrollar una
plataforma tecnológica única de intercambio de valores. Cualquiera que sea
la modalidad adoptada, se deben analizar los procedimientos técnicos,
financieros y legales que cada plaza exige para la negociación, así como los
pros y contras como centro de negociación, la regulación y los costos.
Las centrales de valores o centros de custodia juegan un papel
fundamental en un proceso de integración bursátil. En la mayoría de las
experiencias internacionales, los procesos de unificación de mercados han
ido acompañados de una integración de las centrales de valores o de
custodia de los países involucrados.
Estas deben homologarse y contar con una comunicación ágil para
lograr eficiencia, seguridad y agilidad en la custodia, traspaso y liquidación
de los valores de un mercado a otro, lo que implica que todas deben invertir
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 10/76
en la modernización de sus sistemas tecnológicos para que las operaciones
se realicen en tiempo real.
Cualquier iniciativa de unificar mercados debe ser liderada en primera
instancia, por el interés de las partes involucradas, es decir, ningún
organismo debería imponer su voluntad.
Las entidades reguladoras deben entablar acuerdos para el
establecimiento de marcos regulatorios similares, o al menos el
reconocimiento de las distintas jurisdicciones, con el propósito de lograr un
acceso ágil de los operadores y emisores extranjeros a las diferentes plazas
para transar e inscribir sus emisiones.
No es necesario establecer una misma legislación para todo el grupo,
mientras la entidad reguladora del mercado de origen y del destino acepte
esa negociación. Sin bien un intermediario debe buscar la aprobación de la
autoridad reguladora del mercado destino y esta reglamentar su presencia, el
proceso resulta mucho más ágil si previamente se ha logrado un
entendimiento entre los órganos fiscalizadores.
La responsabilidad de las bolsas de valores reviste un carácter
primordial en el allanamiento del camino hacia la integración. En primera
instancia, deben renovar sus sistemas tecnológicos como parte de la
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 11/76
infraestructura básica necesaria para avanzar hacia un verdadero mercado
de valores.
Deben interesarse por mejorar y afianzar la cooperación entre sus
homólogas de la región, con el fin de facilitarles a los intermediarios la
inserción en los mercados. Asimismo, deberán incentivar la generación de
nuevos instrumentos que diversifiquen la oferta, asegurar la fluidez de
información relevante para la toma de decisiones, tanto de los intermediarios
como de los emisores e inversionistas, y promover convenios entre
intermediarios y centrales de custodia de las diferentes áreas.
Los intermediarios y emisores de valores también cuentan con una
dosis de responsabilidad en este proceso. En el caso de los primeros, deben
velar por los intereses de sus clientes y aprovechar las oportunidades de
negocios que se presenten. Los emisores actuales y potenciales deberían
estar adecuadamente informados sobre los beneficios que representa
participar en bolsa. Esto permitiría lograr una presencia más activa de los
antiguos emisores y la incorporación de nuevos participantes que generen
suficiente tráfico de valores.
Una vez esbozados los principales puntos que abarca un proceso de
integración de mercados bursátiles, es conveniente analizar cómo se
encuentra Hispanoamérica en esta materia y qué peldaños hace falta
escalar.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 12/76
Si bien se podría decir que existe consenso en la región sobre los
beneficios que se percibirían de lograr una unión de nuestros mercados, en
la práctica este proceso se ha llevado a cabo únicamente a nivel de
intermediarios bursátiles, y ha sido más una apertura de mercados que una
verdadera integración.
Aunque a la fecha se han dado algunos intentos por parte de las
bolsas hispanoamericanas y de otras instituciones relacionadas como la
Asociación de Bolsas de Centroamérica y Panamá (BOLCEN), lo que se ha
llegado a implementar es mínimo.
Actualmente, cada bolsa se concentra en desarrollar sus propios
mercados, en mejorar sus sistemas tecnológicos para agilizar las
negociaciones, requisitos indispensables para optar por una regionalización.
En este sentido, hace falta empezar por implementar esfuerzos en
todos los países para estandarizar las emisiones, es decir, emitir valores de
un mismo monto e igual rendimiento; y desmaterializar los títulos, lo que
permitiría la transacción electrónica y promovería la formación de precios de
manera más eficiente.
De acuerdo con Álvaro Gómez, gerente general de BN Valores de
Costa Rica, “es necesario, además, adoptar normas internacionales de
liquidación para lograr la entrega contra pago de los títulos y reducir los
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 13/76
riesgos, así como contar con cámaras de compensación de fondos. Pese a
que cada país desarrollaría estos aspectos de forma distinta, es un paso muy
importante para ingresar a la siguiente fase”.
Gómez añadió a la lista de temas pendientes la fluidez y volumen de
información que debe existir entre los mercados de valores del área, para
facilitar la toma de decisiones acertada. "Desconocemos los precios, la
regulación, nuestras contrapartes y todo ese desconocimiento es de
información". Asimismo, reconoció la importancia de contar con calificaciones
del riesgo país, lo que determina qué tan propicio es invertir en valores de
una nación desde el punto de vista de la capacidad de pago.
Es importante, además, generar un alto volumen de transacción, sobre
todo de valores del sector privado, impulsado por la participación de
emisores activos. Revierte particular importancia el desarrollo del mercado
accionario, elemento indispensable para el crecimiento de largo plazo de una
economía.
Un mercado profundo permite al sector empresarial financiar
proyectos de gran envergadura, y sobre todo, capacita al pequeño
inversionista para realizar inversiones atractivas e innovadoras, impulsando
de esta forma el ahorro individual.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 14/76
Para Federico Carrillo, el principal escollo es la falta de cultura bursátil
de la población. En el caso mexicano, frente al que Hispanoamérica como
grupo se encuentra muy mal ubicado, su relación comercial con Estados
Unidos le ha permitido avanzar hacia un mercado de valores desarrollado.
Empresas con fuerte participación en el mercado mexicano como Telmex,
Televisa, Grupo Bimbo y Gruma transan ADRs (American Depositary
Receipts) en bolsas estadounidenses.
"El mercado mexicano tiene un gran desarrollo de su cultura bursátil por su
integración con Estados Unidos. Como nosotros (Hispanoamérica) no
tenemos registros allá ni crossover trading, no entendemos cómo se mueven
esos mercados y eso hace que nuestro desarrollo sea muy limitado", dijo
Carrillo.
Pese a que aún persisten temas a los que cada mercado debe dirigir
la atención antes de empezar a hablar de una integración bursátil, lo cierto es
que Hispanoamérica camina, poco a poco, en esa dirección.
Se está avanzando para uniformar los requisitos de inscripción en
cada país y adoptar una misma plataforma tecnológica que sirva de base
para las transacciones interregionales.
Sin embargo, la velocidad con que se avance en este proceso
depende de la voluntad e interés que tengan las bolsas de valores y los
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 15/76
entes reguladores para regionalizar sus operaciones mediante la unificación
de sus mercados. Contar con un solo mercado, con suficiente profundidad y
liquidez, sin duda despertará el interés de posibles inversionistas y emisores
para decidirse a participar activamente en el nuevo mercado.
De lograrse estas condiciones, el beneficio para las economías
Hispanoamérica sería incalculable.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 16/76
Objetivos.
Objetivo General.
Determinar la incidencia de la globalización y el mercado de capitales
en la economía Hispanoamericana bajo un contexto de integración bursátil.
Objetivos Específicos.
Describir la integración de los principales mercados bursátiles del
mundo como incremento de su competitividad.
Evaluar el papel de los mercados financieros en la economía y su
integración como modelo estratégico.
Determinar las ventajas y desventajas de la de integración de mercado
de valores, operativo y tecnológico en Hispanoamérica.
Señalar los requisitos para adoptar una plataforma tecnológica que
sirva de base para un óptimo desarrollo de transacciones bursátiles en la
región.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 17/76
Justificación.
Cuando el objetivo prioritario es promover el desarrollo de quienes
más carencias tienen, una condición mínima razonable para asignar recursos
es bajo la regla de que los recursos asignados a un grupo sean
proporcionales a las privaciones sufridas en él. Esta es la razón de los
cambios que se han venido dando en el acontecer político, económico y
social del país; por tanto se hace necesario determinar en que medida estos
esfuerzos han impactado sobre las necesidades colectivas de las instancias
territoriales; entendiéndose que el crecimiento económico de una región
apalanca directamente el desarrollo humano de la misma, ya que se traduce
en mejores oportunidades, capacidades y condiciones de vidas para la
población.
El Índice de Desarrollo Humano es una variable ineludible, por su
potencial para incrementar la equidad regional sirviendo de guía para evaluar
la asignación de recursos públicos en función de algunas carencias en los
niveles de vida. Éste posee la cualidad de poder dirigir la asignación de gasto
público para el desarrollo económico y por ende el desarrollo humano
regional.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 18/76
El país tiene grandes desafíos por delante, construir un nuevo
horizonte para las políticas públicas en el marco de la Constitución Nacional
y apostar por la transformación de las instituciones públicas. Valorar estos
nuevos desafíos exige comprender y enfrentar los déficits e inequidades
descritas. Por eso, la necesidad de buscar nuevas perspectivas y enfoques
que permitan avanzar en la superación de esta realidad, en el marco de la
creación del Consejo Federal de Gobierno.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 19/76
Marco Referencial.
EJEMPLO:
Roberto Bouzas y Ricardo Ffrench-Davis (1998). La
Globalización y la Gobernabilidad de los países en
Desarrollo. Comisión Sudamericana de Paz, Cochabamba.
EL FENÓMENO DE LA GLOBALIZACIÓN HACE REFERENCIA A LAEXPANSIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA MÁS ALLÁ DE LASFRONTERAS NACIONALES A TRAVÉS DEL MOVIMIENTO CRECIENTEDE BIENES, SERVICIOS Y FACTORES. COMO TENDENCIA GENERAL,LA GLOBALIZACIÓN TIENE POCO DE NUEVO: DESDE SUS ORÍGENESLA HISTORIA DEL CAPITALISMO HA ESTADO ASOCIADA A LAGRADUAL INTEGRACIÓN DE LOS MERCADOS LOCALES PRIMERO, YNACIONALES DESPUÉS. SIN EMBARGO, LA NATURALEZA Y ELIMPACTO DE LA GLOBALIZACIÓN HAN CAMBIADO CON EL TIEMPO.
COMO FENÓMENO DE MERCADO, LA GLOBALIZACIÓN ENCUENTRASU IMPULSO BÁSICO EN EL PROGRESO TÉCNICO Y,PARTICULARMENTE, EN LA CAPACIDAD DE ÉSTE PARA REDUCIR ELCOSTO DE MOVER BIENES, SERVICIOS, DINERO, PERSONAS EINFORMACIÓN. ESTA REDUCCIÓN DE LA DISTANCIA ECONÓMICA HAPERMITIDO APROVECHAR LAS OPORTUNIDADES DE ARBITRAJEEXISTENTES EN LOS MERCADOS DE BIENES, SERVICIOS YFACTORES, DISMINUYENDO (PERO NO ELIMINANDO) LAIMPORTANCIA DE LA GEOGRAFÍA Y LA EFICACIA DE LAS BARRERASDE POLÍTICA. EN LA ETAPA ACTUAL, EL PROCESO DEGLOBALIZACIÓN TAMBIÉN SE CARACTERIZA POR UN NOTABLEINCREMENTO EN LA CAPACIDAD DE LAS FIRMAS PARA FRAGMENTARGEOGRÁFICAMENTE LOS PROCESOS PRODUCTIVOS, LO QUE HACONTRIBUIDO A UN CRECIMIENTO SOSTENIDO DEL COMERCIO(ESPECIALMENTE DE MANUFACTURAS) Y LA INVERSIÓNINTERNACIONALES.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 20/76
Metodología.
Todo proceso de investigación implica la realización de un conjunto de
actividades de orden metodológico, lo que indica las distintas técnicas y
procedimientos que serán empleados para abordar el objetivo de estudio.
En este caso el marco planteado fue el siguiente:
Tipo de Investigación.
La investigación documental depende fundamentalmente de la
información que se recoge o consulta en documentos, entendiéndose este
término, en sentido amplio, como todo material de índole permanente, esdecir, al que se puede acudir como fuente o referencia en cualquier momento
o lugar, sin que se altere su naturaleza o sentido, para que aporte
información o rinda cuentas de una realidad o acontecimiento.
Las fuentes documentales pueden ser, entre otras: documento
escritos, como libros, periódicos, revistas, actas notariales, tratados,
encuestas y conferencias escritas; documentos fílmicos, como películas,
diapositivas, fílmicas; documentos grabado, como discos, cintas y casetes,
incluso documentos electrónicos como páginas web.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 21/76
CAPITULO II
RESULTADO DE LA INVESTIGACIÓN
Historia de la Globalización.
Atendiendo al tipo de mecanismos, entre finales del Siglo XIX y la
actualidad, podemos describir la evolución de los sistemas monetarios de la
siguiente manera:
Patrón Oro, (de 1879 a 1° Guerra Mundial). Asegura el respaldo en
oro de la oferta monetaria, relacionando de forma directa la capacidad de
crear liquidez con las reservas de metal del país. Estas restricciones que la
moneda-mercancía ejercía sobre el funcionamiento económico es
abandonado al comienzo de la 1° Guerra Mundial, cuando los países, para
financiar sus gastos militares, emiten dinero sin respetar la obligación del
respaldo en oro.
Patrón de cambio dólar-oro (de 1944 a 1971). Nacido en Bretton
Woods, en 1944, solo el dólar, mantenía el compromiso de convertibilidad a
una paridad fija con el oro. Esto se hizo insostenible a finales de la década
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 22/76
de los sesenta, ya que solo uno de cada nueve dólares que circulaban en la
economía mundial tenia respaldo en oro.
Desde 1971, cuando fue suprimido el sistema de paridades fijas
definido en Bretton Woods en 1944, el sistema financiero actual se fue
delineando en varias etapas:
En los años ochenta, la crisis de la deuda externa desencadenó una
oleada de fusiones, bancarrotas y reestructuraciones de empresas. Estas
transformaciones favorecieron la aparición y el desarrollo de una nueva
generación de agentes financieros entre los inversionistas, firmas de
corretaje y de administración de fondos de inversión, así como entre grandes
compañías de seguro.
El crac bursátil de 1987, permitió que tales cambios tomaran forma,
quedando solamente las empresas lo suficientemente competitivas y con
ventajas comparativas.
Entre los principales cambios ocurridos en los mercados financieros
internacionales en las últimas décadas, podemos destacar:
1. El acortamiento de los plazos en depósitos e instrumentos financieros,
y el desarrollo de un mercado secundario de títulos más activo.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 23/76
2. Desaparición de las fronteras que separaban a la banca de depósito
de la banca de inversión.
3. Consolidación de la actividad de los fondos de inversión con un alto
grado de concentración de activos financieros en pocos administradores,
quienes pueden mover grandes volúmenes de activos en muy corto
plazo, desestabilizando monedas y economías. (como sucedió en
Inglaterra, México, Sudeste Asiático y Rusia).
4. Rápido crecimiento del volumen y tamaño de las transacciones
financieras. El desarrollo de operaciones bancarias fuera de balance ha
estrechado los vínculos entre distintos intermediarios financieros,
concentrándose en unos cuantos el manejo de los mercados, lo cual ha
fortalecido la tendencia a la conformación de grandes mega
conglomerados financieros.
5. Profunda complejidad de los problemas de supervisión financiera y
dificultad en la cualificación de los niveles de riesgo y las posibilidades de
intervención de las autoridades financieras a pesar de las previsiones y la
insistencia que mantienen los organismos financieros, tales como el
Banco de Pagos Internacional, el FMI, y el Banco Mundial.
6. Considerable aumento de la incapacidad de los estados nacionales
para regular la actividad de los grandes conglomerados financieros en la
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 24/76
supervisión de los niveles de riesgo de las distintas operaciones,
dificultando las posibilidades que tienen las autoridades financieras de
frenar las crisis financieras sistémicas. (Girón y Correa, 1999).
Globalización.
La globalización surge como consecuencia de la internacionalización
cada vez más acentuada de los procesos económicos, los conflictos sociales
y los fenómenos políticos culturales, este concepto se viene utilizando para
describir los cambios en las economías nacionales, cada vez mas integradas
en sistemas sociales abiertos e interdependientes, sujetas a los efectos de la
libertad de los mercados, las fluctuaciones monetarias y los movimientos
especulativos de capital.
El mercado internacional de capitales, que había desaparecido con la
crisis de los años treinta, renació lentamente después de la segunda guerra
mundial con el resurgimiento de la inversión extranjera directa y los flujos
oficiales bilaterales y multilaterales. Aunque puede discreparse de las
orientaciones que han tomado muchos organismos multilaterales en la
posguerra, las propuestas de eliminarlos (a la Milton Friedman) son
profundamente erróneas. Ellos han representado un papel importante en el
proceso de desarrollo económico, el que ha sido crucial en situaciones de
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 25/76
crisis. Indudablemente, es necesario mejorar el desempeño de -estas
instituciones ante los desafíos de fin de siglo, y procurar su
desideologización.
A partir de los años sesenta comienza a desarrollarse un mercado de
créditos bancarios, al cual accede intensamente América Latina en los
setenta. A ello, sigue una grave crisis de la deuda y una década con un
mercado de capitales privados internacional fuertemente comprimido, en elque prácticamente desaparecieron las fuentes de financiamiento voluntario.
En este período América Latina se convirtió abruptamente y de manera
forzada en exportadora neta de recursos hacia el exterior, Esta situación se
invirtió en los años noventa al registrarse cambios en los mercados
internacionales, especialmente en Estados Unidos (Calvo, Leiderman y
Reinhart, 1993; CEPAL, 1998, Parte Tercera; Ffrench-Davis y Griffith-Jones,
1995).
Los movimientos de capital han ido cobrando importancia a lo largo de
la década de 1980 y 1990, a medida que se liberaba el sistema financiero
internacional y se suprimía los controles sobre los tipos de cambio.
Por ello, los especuladores monetarios y los inversores, ayudados por
los adelantos en las telecomunicaciones, pueden mover grandes cantidades
de dinero por todo el mundo a una velocidad vertiginosa.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 26/76
Los factores que llevan a la integración de mercados financieros son:
1. Liberalización de los mercados y de las actividades de los
participantes en el mercado en los principales centros financieros del
mundo.
2. Avances tecnológicos para monitorear los mercados mundiales,
ejecutar órdenes y analizar las oportunidades financieras.
3. La institucionalización cada vez mayor de los mercados financieros.
En esencia, la globalización es un proceso en el cual desaparecen las
fronteras tradicionales, donde se produce una integración acelerada a nivel
internacional, en el área de los bienes, la tecnología, el trabajo y el capital.
Entre los países se han formado bloques, las fronteras empiezan a ser
determinadas hoy en día, cada vez más, por la comunidad de intereses
económicos y políticos, en lugar de las jurisdicciones territoriales
tradicionales.
Elementos característicos de la Globalización.
“La reducción de las barreras al comercio”: Apalancada por las
medidas unilaterales de los gobiernos, medidas en el marco de acuerdos de
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 27/76
libre comercio (TLC), medidas en el marco de acuerdos sub-regionales y
regionales de comercio y medidas en el marco de los acuerdos multilaterales
de comercio en la Organización Mundial de Comercio(OMC), entre otras.
“El alto nivel de integración de los mercados financieros está
impactando el desempeño y la forma de actuar del sector industrial en
forma creciente”: La globalización financiera ha sido más rápida que la
comercial y productiva.
“Las empresas transnacionales constituyen una de las
principales fuerzas de la internacionalización económica”: Este es el
trasfondo de la operación de las transnacionales en todo el mundo: El
carácter nacional de las decisiones políticas frente al carácter internacional
de la economía. Es decir, “La realidad económica de la unidad de negocios
transnacional y la realidad política de la “soberanía” de un país. “La
globalización no borra las diferencias nacionales, locales y regionales, sino
que se articula con ellas”.
“La internacionalización de la producción: el origen multinacional
de los componentes de un producto, los servicios y el capital a menudo
caracterizados por los acuerdos de cooperación o subcontratación
entre empresas”: La experiencia actual de India en la subcontratación:
“Cualquier servicio, cualquier centro telefónico de atención al cliente,
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 28/76
cualquier operación de apoyo empresarial y cualquier tarea relacionada con
las tecnologías de la información que pudiese digitalizarse era susceptible de
ser subcontratada en cualquier punto del planeta con el suministrador más
barato, más rápido o más eficiente. Al usar terminales conectados entre sí
por cable de fibra óptica, los técnicos de la India podían asomarse al capó
informático de tu empresa y hacer todos los ajustes necesarios, aun estando
en la otra punta del mundo” (Friedman, p. 119)
“Las estrategias de localización para la realización de las
actividades de las empresas transnacionales están fuertemente
influidas por las ventajas comparativas de los países y las regiones”: La
búsqueda de materias primas, de mercado (nacional o regional), de
eficiencia, de elementos estratégicos.
“La competencia simultánea en los mercados entre muchos
competidores nuevos provenientes de todo el mundo coloca en riesgo
las posiciones ya adquiridas, requiriendo rápidos y severos ajustes
estructurales en numerosas áreas”: El mundo está viviendo a diario
reestructuraciones productivas en todas las partes del mundo. Un ejemplo
son los cambios en la estructura manufacturera de los países desarrollados
ante la reciente participación de las manufacturas del mundo en desarrollo en
el comercio internacional. Los países en desarrollo aumentaron su
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 29/76
participación en los mercados mundiales de manufacturas al pasar de cerca
del 25% en 1980 al 80% en 1998.
“La existencia de una compresión del tiempo y la distancia en las
transacciones internacionales y la reducción de los costos de
transacción”: La fase actual de la globalización se caracteriza por cambios
rápidos en el transporte, las telecomunicaciones y la informática.
“La multiplicación de los acuerdos de libre comercio en el ámbito
regional”: Una ilustración en América Latina y el Caribe: La Comunidad
Andina de Naciones, El MERCOSUR, El Mercado Común Centroamericano,
La CARICOM, El Tratado Trilateral de Libre Comercio de América del Norte,
El Tratado de Libre Comercio entre Estados Unidos y Chile, El Tratado de
Libre Comercio entre Estados Unidos y Centroamérica y República
Dominicana, El Tratado de Libre Comercio de MERCOSUR con la CAN,
entre otras.
El efecto de la globalización sobre la banca de inversión.
En los últimos años las áreas del negocio de la banca de inversión han
experimentado un auge importante debido a una serie de razones, entre las
que están:
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 30/76
La aparición del euro como moneda sustitutoria de un buen número de
divisas europeas que obliga a las empresas de la UE a una
reestructuración forzosa para hacer frente a la fusión de sus mercados
nacionales en un sólo mercado con una única moneda.
Por otro lado, las cada vez más florecientes economías de los países
emergentes van a necesitar la colaboración de la banca de inversión para
ayudarles a conseguir los recursos financieros necesarios (provenientesdel extranjero) que alimenten el proceso de crecimiento.
Algunos de los efectos observables de la globalización en la banca de
inversión se describen seguidamente:
Mayor numero de ahorristas:
En el mundo occidental hay un porcentaje cada vez mayor de la
población que ahorra y que necesita consejo de dónde colocar su dinero de
tal manera que le proporcione el máximo rendimiento al menor riesgo
posible, lo que ha disparado el crecimiento de los fondos de inversión y de
los fondos de pensiones. Los mercados de capitales se encuentran en una
economía real, que con el pasar del tiempo, tiene mayor fuerza a través de
procesos como el de la titulización que convierte la financiación de
hospitales, hipotecas, etcétera en activos financieros negociables.
Auge de la Informática y las telecomunicaciones:
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 31/76
Desde comienzo de los años ochenta la banca de inversión ha visto
crecer sus oportunidades de negocio y sus operaciones pero
curiosamente, ha visto desplomarse sus márgenes y sus rendimientos
financieros. Una explicación a esta contradicción puede surgir del hecho
de que su papel de intermediario, en un mundo donde la información era
escasa y difícil de conseguir, las comunicaciones dejaban mucho que
desear y los mercados financieros tendían ineficiencia, era un papel que
valía dinero, lo que se reflejaba en sus fuertes comisiones.
A partir los años ochenta, todo cambió, y mientras la necesidad de
contar con este tipo de intermediario aumentaba, también lo hacían los
sistemas informáticos, a un ritmo acelerado, lo que producía un
abaratamiento impresionante en la consecución de la información a nivel
mundial, junto a un sistema de comunicaciones que hace parecer
prehistórico al de la década pasada.
Cualquier tipo de información y, en concreto, la información financiera
es una de las más fácilmente disponibles. Los grandes inversores están
comenzando a encontrar formas de operar en los mercados financieros
sin necesidad de acudir obligatoriamente a un banco de inversión para
que actúe de intermediario financiero a través de intermediarios
electrónicos cuyos costes son mucho más bajos que los cargados por
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 32/76
aquéllos, y que comunican directamente a las bolsas las operaciones
realizadas.
Fusión de Grandes Bancos Comerciales:
Otro punto importante resulta el hecho de que ante la fuerte atracción
que significa el negocio de la banca de inversión, han aparecido en el
mercado los grandes bancos comerciales potenciando sus filiales de banca
de inversión, lo cual a su vez, anima a la realización de los procesos de
fusión y adquisición entre ambos tipos de bancos, Asi como también la
adquisición por parte de estos bancos de las empresas gestoras de fondos
de inversión (la fusión de los bancos suizos UBS y SBC, y la compra de la
gestora británica Mercury Assets Management por parte de Merril Lynch son
dos claros ejemplos de esta tendencia).
Aumento de Apalancamiento de la banca de inversión y el
Incremento de medidas de Control de Riesgos:
Otra forma de actuar de cara a contrarrestar el estrechamiento de los
márgenes consiste en asumir más riesgos ya sea aumentando el riesgo
específico del negocio (llegando incluso a duplicar su apalancamiento) a
base de asumir en solitario el riesgo de asegurar una emisión de acciones
en lugar de repartirlo a través de un sindicato de entidades aseguradoras;
o bien, invirtiendo más dinero propio en los mercados financieros.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 33/76
Ese aumento de riesgo ha llegado a provocar grandes pérdidas a
diversos bancos de inversión alguno de los cuales ha trascendido más
allá de su propio ámbito. Lo cual ha forzado a los bancos a incrementar
las medidas de control de riesgos, medidas que resultan insuficientes si
los bancos se encuentran en un proceso de crecimiento que dificulta
sobremanera la gestión de los nuevos riesgos asumidos.
La Globalización Financiera y Latinoamericana
La globalización de los mercados financieros en América Latina está
tomando tres vías. Las instituciones financieras internacionales están
entrando a competir en nuestros mercados. Las instituciones
latinoamericanas se están expandiendo dentro de América Latina (en banca
comercial, banca de inversión, fondos de pensiones, seguros) y también
buscan posicionarse en los mercados de los países industriales.
Este proceso crea nuevos riesgos y nuevas oportunidades. Un
problema potencial es que la volatilidad de los países más inestables de la
región se transmita a los más estables, a través de la banca, creando
turbulencias como consecuencia de problemas que afecten a la casa matriz
de bancos latinoamericanos, particularmente si hay una presencia importante
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 34/76
de bancos del país más inestable o con bancos más débiles. (De Krivoy,
1997).
Durante la década de los años noventa en el ambiente político
latinoamericano había grandes expectativas con respecto al ingreso de la
banca extranjera; entre los determinantes internacionales destaca la
tendencia de los grandes bancos de los países desarrollados a expandirse
hacia otros mercados. Esa actitud se vio favorecida por cambios en elentorno macroeconómico mundial, innovaciones tecnológicas (en
información y comunicación) y la liberalización y desregulación del mercado
financiero de esos países.
En América Latina, las entradas de capital sustituyeron un ahorro
interno que se hundió en el sector privado. De este modo, financiaron el
consumo de las clases sociales acomodadas. En México fue el caso de
escuelas, con una excesiva valorización del 20% de la tasa de cambio real
entre 1989 y 1994 y un déficit corriente llevado al 8% del PBI en 1994.
La posición de Venezuela frente a la globalización y la realidad del
mercado de capitales es que a Venezuela la última crisis, la protegió
relativamente el hecho de que tiene mercados de capitales pequeños, poco
profundos, con instrumentos poco atractivos y con un mercado secundario
virtualmente inexistente. Ahora, eso es una protección inapropiada.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 35/76
Aunque las condiciones macroeconómicas hayan sido diferentes, el
factor decisivo de la inestabilidad provocada por la liberalización financiera
fue la fragilidad de los bancos endeudados en dólares y dadores de crédito
en monedas locales. Los bancos acumularon los riesgos de crédito,
vencimiento y cambio. La fragilidad bancaria acrecentó la vulnerabilidad ante
la entrada de capitales cada vez más especulativos y restringió los medios
de la política monetaria para luchar contra la especulación.
El caso chileno refleja otro gran problema de América Latina, la
desigualdad de ingresos. Entre 1979 y 1988 el 10% más rico de la población
chilena aumentó su proporción del ingreso nacional del 36,2% al 46,8%. Y la
mitad más pobre vio reducidos sus ingresos del 20,4% al 16,8%. En la
Argentina el modelo produce pobreza sin inflación; en 1983 había un 18% de
argentinos que vivían debajo de la línea de pobreza. Entre 1987 y 1990 subió
al 47,4%; bajó al 21,5% en 1991 y se alcanzó el 16% en 1993. Respecto a
los niveles de ocupación, en 1990 los desocupados y sub ocupados
sumaban 18%; nueve años después ascendieron al 28,1%.
En Perú, según datos del Banco Mundial, tras ocho años de
neoliberalismo cinco de cada diez peruanos son pobres y ganan menos de
un dólar al día, tres viven en condiciones de extrema pobreza y más del 50%
de las familias del país recibe alimentos.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 36/76
El caso del Brasil es diferente por dos razones centrales. En primer
lugar, por la propia historia, magnitud y transformación de la sociedad
brasileña, ya que representa el 7% del PBI mundial y porque la migración
campo-ciudad y la expansión de las metrópolis ha provocado la
concentración urbana del 80% de la población. En segundo lugar, el proceso
de reformas constitucionales y legislativas que permitieron las privatizaciones
en sectores estratégicos como petróleo, telecomunicaciones, energía
eléctrica, puertos, minas.
En la nueva etapa de la evolución financiera internacional, varios
países latinoamericanos y de otras regiones han experimentado crisis
externas y financieras con dramáticos efectos reales. Estos episodios
involucran generalmente altos costos económicos y sociales y retrocesos en
el crecimiento. Las crisis de México (1994-95), Argentina (1995), Brasil
(1998-99) y nuevamente Argentina (2001-02), estallaron en los países que
habían recibido los mayores flujos de capital en las fases de auge previas.
Estos países son, a su vez, las economías de mayor tamaño de América
Latina y los mayores “mercados emergentes” constituidos en la región.
Algunos rasgos comunes de los contextos institucionales y de política
económica en que se presentaron las crisis: 1) el tipo de cambio nominal era
fijo o cuasi-fijo; 2) el tipo de cambio real estaba apreciado; 3) no existían
prácticamente barreras al libre movimiento de capitales; 4) los ingresos de
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 37/76
capitales del período de auge previo fueron de gran magnitud en
comparación con el tamaño de los mercados nacionales de dinero y capitales
preexistentes; 5) la regulación de los sistemas financieros nacionales en la
etapa de auge fue débil y permisiva.
América Latina se destaca por ser líder en el endeudamiento (28,5%) ;
casi un cuarto de su PBI está hipotecado en la deuda externa y, observando
las variaciones del Producto Bruto y de la Deuda Externa, la situación actuales más que preocupante.
Mercado de Capitales
Para intentar comprender el funcionamiento de los mercados de
capitales explicaremos los principios que los rigen, veremos las funciones
que desempeña la bolsa, tanto en su concepto de canalización del ahorro
como en el de Mercado Financiero, y cómo se organiza.
Las bolsas de valores cumplen un papel muy importante. Al canalizar
el ahorro hacia la inversión, ponen en contacto a las empresas y entidades
del Estado necesitadas de recursos de inversión con los ahorradores,
confieren liquidez a la inversión, de manera que los tenedores de títulos
pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con facilidad y,
adicionalmente, favorecen una asignación eficiente de los recursos.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 38/76
Por otra parte, las bolsas están sujetas a los riesgos de los ciclos
económicos y sufren los efectos de los fenómenos sicológico que pueden
elevar o reducir los precios de los títulos y acciones.
Principios
El mercado de capitales por excelencia es la Bolsa que es un lugar
donde se realizan operaciones de compra y venta de valores mobiliarios, que
son documentos jurídicos acreditativos de la propiedad de partes alícuotas
del capital de una sociedad anónima (Acciones) o de un préstamo a la misma
(Obligaciones), o a entidades publicas (Deuda Publica) y que devengan una
renta variable o fija según los casos.
Los principios en los que se basa el mercado bursátil son los siguientes:
1.- Indiferencia Real: Supone que los bienes intercambiados son
homogéneos.
2.- Indiferencia Personal: Supone que la identidad de la persona o
institución que ofrece o demanda el activo financiero, es irrelevante a la horade fijar el precio de la compra / venta.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 39/76
3.- Indiferencia Espacial: Las operaciones que se realizan en la bolsa no
suponen el tener que pagar gastos adicionales de transporte, por rapidez de
entrega, etc.
4.- Indiferencia Temporal: El bien que se ofrece en el mercado puede
alcanzar precios diferentes en atención al plazo de entrega, ahora bien, para
iguales plazos de entrega, los precios han de ser ideáticos.
Funciones de la Bolsa
Se pueden agrupar en dos grandes apartados:
En primer lugar, la Canalización del ahorro que se ve facilitada por el
hecho de que permite a cualquier inversor la posibilidad de acceso a
actividades rentables de las grandes empresas.
En segundo lugar, el ahorrador dirige sus ahorros hacia actividades
productivas, ya que el propio mercado proporciona un conjunto de precios de
los diferentes valores, formados libremente en el mercado, y que tiende a
reflejar la situación de las diferentes empresas.
Atendiendo al concepto de bolsa como Mercado Financiero y desde el
punto de vista de los demandantes de fondos, tiene las siguientes funciones:
a).- Ejerce el lazo de unión entre los mercados de dinero y de capitales a
través de las operaciones a crédito, estableciéndose un factor compensador
entre los tipos a corto y a largo plazo.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 40/76
b). Facilita la obtención de fondos a largo plazo, tanto para el caso de
acciones como de obligaciones.
Otras funciones que también se dan en los mercados bursátiles son
las que hacen referencia a favorecer la financiación empresarial, someter a
las empresas a la racionalidad económica siendo la cotización el precio que
refleja la opinión del mercado sobre la marcha de la empresa.
También facilita al ahorro modesto las oportunidades de inversión y
consiguiendo la estabilidad social, al hacer posible el incremento de los
ahorradores - inversores.
Supervisión, Regulación y Funcionamiento.
En la mayoría de los países es necesaria la aprobación de la Comisión
Nacional de Valores o la Superintendencia de Valores, para que títulos o
certificados privados puedan ser negociados en la Bolsa. Generalmente los
títulos públicos, emitidos por los gobiernos, no requieren tal autorización.
Estos organismos de control y regulación cumplen funciones de
supervisión, regulación y control de bolsas de valores, cajas de valores,
corredores de valores, asesores de inversión, empresas emisoras de valores,
contadores y las calificadoras de riesgo, entre otras entidades y personas.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 41/76
Citas
"La Bolsa es un juego que consiste en ir pasando de unos a otros una cerilla
encendida, hasta que llega a uno que se quema los dedos."
John Kennedy
"Si tienes un minuto te diré cómo ganar dinero en el mercado bursátil.
Compra con precios bajos y vende con precios altos. Si tienes 5 ó 10 años te
diré cuándo los precios están bajos y cuándo están altos."
Jesse Lauriston
“Es de necios confundir valor y precio”.
Quevedo
“El precio es lo que se paga. El valor es lo que se obtiene”.
Warren Buffet
"Únicamente compra aquellas acciones que puedas mantener en tu
portafolio despreocupadamente, así al mercado lo cerraran por 10 años."
Warren Buffett
"Consigue información confidencial interna del gerente de la compañía y
perderás la mitad de tu dinero; consíguela del propio presidente de la junta
directiva y lo perderás todo."
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 42/76
Jim Rogers
"Nunca nadie ha perdido dinero tomando una ganancia." Dicho de bolsa
“Para hacer dinero en el day-trading, se necesita la combinación de un
doctorado en matemáticas, el tiempo de reacción de un piloto de combate y
la estabilidad emocional de un negociador de rehenes”.
David Schehr
"La cotización de las acciones es un valor virtual que resulta de comparar el
tipo de interés con las expectativas de beneficios o creación de valor de las
empresas" .
José Manuel Naredo
"Dejar correr las ganancias y cortar rápido las pérdidas." Dicho de bolsa
"Comprar en el rumor y vender en la noticia."
Dicho de bolsa
"El verdadero perdedor no es aquél que no gana. El verdadero perdedor es
aquél que tiene tanto miedo a no ganar que ni siquiera lo intenta" .
Alan Arkin
"No hay nada más miedoso que el dinero"
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 43/76
(Frase muy difundida de autor anónimo)
Mercados Futuros
Una opción se define como un contrato que conlleva un derecho a
comprar ó vender ciertos bienes o títulos a un precio especificado y durante
un periodo estipulado (opción americana) ó a una fecha fija (opción europea).
Existen dos tipos básicos de opciones:
1) Opción de compra o Call : Da a su poseedor el derecho (no la
obligación) de adquirir un numero especificado de acciones de una
determinada empresa al vendedor de la opción a un precio establecido y
en/o hasta una fecha estipulada.
2) Opción de venta o Put : Proporciona a su poseedor el derecho ( no la
obligación ) de vender un numero especificado de acciones de una
determinada empresa al vendedor de la opción a un precio establecido y
en/o hasta una fecha estipulada.
El acto de realizar la transacción del activo primario a que da derecho
la opción se denomina ejercicio de la misma. El precio establecido para dicha
transacción se conoce, entonces , como precio de ejercicio ( que no debe
confundirse con el precio propio de la opción: precio al cual se contrata o
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 44/76
negocia dicha opción). La fecha estipulada es, obviamente, la fecha de
vencimiento de la opción, mas allá de la cual, la opción carece por completo
de valor.
Factores que Influyen en el Valor de una Opción
1.- Volatilidad. Mide la variabilidad de los precios futuros del activo
subyacente. Cuando es alta, son mas probables los valores extremos, lo que
incrementa el valor de las acciones.
2.- Precio actual del activo. Cuando el precio actual del activo subyacente
es alto, es mas probable que su precio al vencimiento sea alto, lo que tiene
un efecto positivo en la opción de compra y negativo en la opción de venta.
3.- Precio de Ejercicio. Como una opción de compra da derecho a comprar
un activo al precio de ejercicio, la opción vale mas cuanto mas bajo sea. En
el caso de opciones de venta sucede lo contrario.
4.- Tiempo de Vida. En las opciones americanas, a mayor tiempo de vida,
mas vale la opción, ya que da al titular mayor discrecionalidad sobre cuándo
ejercerla. En las europeas, el aumento de vida (1) aumenta la dispersión del
valor del activo subyacente al vencimiento (2) y reduce el valor presente del
precio de ejercicio. El efecto (1) aumenta el valor de las opciones de compra
y de las de venta. Pero si la acción da dividendos ordinarios, el aumento del
tiempo de vida aumentaría el valor actual de los dividendos, con un efecto
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 45/76
negativo sobre las opciones de compra europeas. El efecto (2) aumenta el
valor de las opciones de compra y reduce el valor de las opciones de venta.
5.- Tipos de interés. Cuando suben, se reduce el valor presente del precio de
ejercicio, suben las opciones de compra y bajan las de venta.
6.- Dividendos distribuidos. Como distribuir dividendos produce una caída
de la cotización, aumentar los dividendos distribuidos tiene un efecto positivo
sobre las opciones de venta y negativo sobre las de compra.
Factor(Aumentos) OPCION CALL OPCION PUT
Volatilidad Aumenta el valor Aumenta el valor
Precio del activo Aumenta el valor Disminuye el valor
Precio de ejercicio Disminuye el valor Aumenta el valor
Tiempo hasta vencimiento Aumenta el valor
Aumenta el valor(En americanas)
En Europeas depende del reparto dedividendos ,si lo hay disminuye en
parte el valor
Tipos de interés Aumenta el valor Disminuye el valor
Dividendos Disminuye el valor Aumenta el valor
Organización de los Mercados Financieros
La realización de una operación financiera conlleva cuatro fases bien
diferenciadas: cotización, contratación, compensación y liquidación. Los
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 46/76
mercados se organizarán para tratar de conceder la mayor agilidad a cada
una de estas fases y minimizar los riesgos que se producen en las mismas.
Los sistemas se dividen dos:
Sistema de cotización-contratación
Sistema de compensación-liquidación
Sistema de cotización-contratación
En el sistema de cotización-contratación, los parámetros más
representativos del grado de acercamiento a un mercado perfecto son: por
un lado, los niveles alcanzados de profundidad, amplitud y elasticidad, y, por
otro, el ahorro en los costos de transacción, cuyo principal componente es el
costo de información.
Un mercado es tanto más profundo cuanto más posiciones
compradoras y vendedoras existan, o puedan llegar a existir rápidamente, en
torno al precio al que se puedan cruzar más operaciones. Por su parte, un
mercado es tanto más amplio cuanto mayores importes tengan las
posiciones citadas en el párrafo anterior. Finalmente, el concepto de
elasticidad incluye el de transparencia (capacidad de generar y difundir
información sobre precios y cantidades), pero lo trasciende, ya que incluye,
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 47/76
además, la posibilidad de operar en el mercado en función de la información
recibida, mientras ésta continúa siendo veraz.
Todo avance organizativo hacia el mercado perfecto tiene unos costos
fijos y variables en los que únicamente tiene sentido incurrir si resultan
inferiores a las ventajas obtenidas: básicamente, un ahorro en los costos de
información o búsqueda de la mejor contrapartida. Normalmente, este
ahorro, que, simplificando, explica los diversos niveles de organización
alcanzados en el sistema de cotización-contratación, depende del volumen
de negociación, del número de participantes, del número e importe de las
operaciones y de la variabilidad del precio del instrumento negociado.
Mercados descentralizados
La forma organizativa del sistema de cotización-contratación más
elemental es la búsqueda directa. En ella, quien desea comprar o vender un
instrumento financiero debe localizar, por sus propios medios, a los
potenciales vendedores o compradores. En estas condiciones, lo sumamente
costoso de acceder individualmente a una información actualizada y
completa provoca, además de lentitud, que transacciones realizadas
simultáneamente se contraten a diferentes precios, frecuentemente alejados
del mejor posible. Esta organización, o más correctamente la falta de ella,
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 48/76
corresponde a mercados de instrumentos con tan escasa negociación que no
hacen rentable la existencia de entidades especializadas en facilitar el
proceso de cotización-contratación.
Con mayor volumen de negociación puede surgir el nivel de
organización, algo mayor, que caracteriza el mercado de mediadores
(brokered market). Su actuación resulta viable en la medida que son capaces
de prestar sus servicios de búsqueda y asesoramiento a cambio de unas
comisiones inferiores al costo de búsqueda de los participantes. Para ello,
deben contar con suficientes economías de escala, proporcionadas por un
bajo costo marginal en el uso de los servicios de información y por un
conocimiento del mercado y de las necesidades de sus clientes que les
permita ofrecer alternativas. La existencia de mediadores agiliza los procesosde cotización-contratación y permite un mayor agrupamiento de los precios
contratados en torno al mejor posible. Entre nosotros, un ejemplo de
mercado de mediadores puede ser el interbancario de depósitos.
Mayores niveles de contratación pueden hacer rentable la actuación
en el mercado de entidades especializadas en aportar liquidez, al acortar el
proceso de búsqueda ofreciendo contrapartida por cuenta propia. Ello da
lugar a la aparición de los mercados de especialistas (dealer markets), de los
que puede ser ejemplo el mercado español de deuda anotada. Cuando la
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 49/76
aportación de liquidez implica un compromiso formal, que incluye
operaciones con otros especialistas, estas entidades se denominan
creadores de mercado. Una vez más, su existencia depende de que el
volumen de negociación haga rentable su actividad.
Los especialistas y creadores de mercado cubren sus costos,
incluyendo el del riesgo de liquidez que asumen, mediante el diferencial entre
los precios de venta y de compra que practican. Lógicamente, cuanto más
estrecho es este diferencial menor fragmentación existe en el mercado.
Juega a favor del estrechamiento de diferenciales, ante todo, la competencia
entre especialistas, que será tanto mayor cuanto más elevado sea el número
de ellos que el mercado puede sustentar. Por su parte, diferentes
apreciaciones del riesgo, del valor del instrumento y de la situación delmercado, así como diferentes estrategias tienden a favorecer la diversidad
de precios.
En cualquier caso, la existencia de especialistas no suprime los costos
de búsqueda, que tenderán a ser tanto mayores cuanto más elevado sea su
número. Ello explica que puedan existir mediadores para facilitar el contacto
tanto de participantes con especialistas, como de los especialistas entre sí.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 50/76
Dado el carácter mayorista que reviste la actuación de los
especialistas, puede llegar a serles rentable contribuir a otra forma de
disminución del costo de búsqueda para su clientela institucional o para otros
especialistas: se trata de contratar los servicios de distribución de
información especializados.
Mercados centralizados
Pese a sus evidentes ventajas frente a las formas organizativas
previamente citadas, el mercado de especialistas no está exento de
inconvenientes. Derivan, en primer lugar, de que puede seguir siendo
costoso averiguar qué especialista ofrece el mejor precio, en particular si su
número es elevado. En segundo lugar, derivan de la existencia del diferencialentre los precios de compra y de venta que practican los especialistas,
diferencial que, en parte, podría repartirse entre comprador y vendedor si
existiera un procedimiento, con costos menores que dicho diferencial, capaz
de asegurar la agilidad de las transacciones.
A estos factores se debe la aparición de los mercados centralizados,
en los que las cotizaciones confluyen en un mismo lugar, al que tienen fácil
acceso los participantes. El citado lugar puede ser físico, en cuyo caso
ofertas y demandas se formulan de viva voz, de acuerdo con reglas
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 51/76
establecidas, tendentes a potenciar la seguridad y fluidez de las
transacciones. El ejemplo más característico de estos sistemas son los
corros de las bolsas de valores tradicionales. El lugar puede ser electrónico,
siempre que el volumen de contratación pueda hacer rentable los altos
costos fijos que implica el sistema. A cambio de ellos, son evidentes las
ventajas que, frente a los procedimientos físicos de contratación, puede
presentar la conexión telemática entre los participantes en un mercado. En
nuestro país, un ejemplo de procedimiento electrónico de cotización-
contratación centralizado puede ser el utilizado por las bolsas de valores en
el denominado mercado continuo.
Los dos tipos de mercados centralizados operan mediante técnicas de
subasta, posibles por la confluencia simultánea de gran número de ofertas yde demandas, lo que minimiza los costos de información y agiliza las
transacciones sin incurrir en los costos que implica el diferencial de los
especialistas. Lógicamente, las técnicas de subasta son tanto más eficaces
cuanto mayor es el número de ofertas y demandas competitivas que son
capaces de hacer confluir. Por tanto, resuelta mediante la centralización la
cuestión de la concentración espacial de las cotizaciones, se plantea la de su
concentración temporal. Para decidir la duración del período de contratación
de un mercado, junto a temas relacionados con el volumen de contratación
se plantea el de la variabilidad de precios del instrumento cotizado.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 52/76
Esta duración tiende a ser mayor cuanto más elevados son el volumen
de contratación y la variabilidad de precios. Esto explica la existencia, en
primer lugar, de mercados centralizados discretos, en los que la contratación
de cada instrumento, o de cada conjunto homogéneo de ellos, se desarrolla
durante períodos de tiempo relativamente cortos. El ejemplo más
característico son los tradicionales corros bursátiles. Por el contrario, en los
mercados centralizados continuos la contratación se producen durante
períodos de tiempo relativamente largos, e incluso ininterrumpidos. Los
procedimientos electrónicos de centralización favorecen la existencia de este
tipo de mercados, del que puede servir como ejemplo entre nosotros el
mercado continuo bursátil.
La centralización de mercados tiene unos costos fijos relativamente
elevados, más altos en los electrónicos que en los físicos, y en los continuos
que en los discretos. Además, aunque en distintos grados, los recursos
disponibles son limitados en todos los casos. La necesidad de optimizar
estos recursos explica que existan barreras de entrada destinadas a
seleccionar los instrumentos negociables en los diferentes sistemas: los
llamados requisitos de admisión a cotización, relacionados tanto con el
volumen y frecuencia de contratación como, en especial, destinados a
disminuir el costo que para los participantes en el mercado tiene obtener
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 53/76
información sobre la situación económica del emisor de los instrumentos
financieros admitidos a cotización, es decir, para conocer el riesgo de crédito
de éstos.
El significado de estos requisitos hay que relacionarlo con lograr una
menor variabilidad de los precios. En el primer caso, favoreciendo los
instrumentos más líquidos, de forma que la profundidad y amplitud del
mercado quede reforzada. En el segundo, intentando prevenir alteraciones
del precio de mercado del instrumento, originadas por cambios en la
solvencia de su emisor.
Mercados cerrados
Hasta ahora, se ha hecho mención, esencialmente, a la posibilidad de
incurrir en pérdidas por no obtener el mejor precio posible, ya sea porque
durante el período de cotización-contratación el precio de mercado del
instrumento negociado hubiera evolucionado desfavorablemente, ya porque
en el momento de contratar existieran mejores precios que el obtenido.
Otra posibilidad de incurrir en pérdidas deriva de errores cometidos al
concretar el precio o el instrumento contratado, con probabilidad tanto mayor
cuanto más ágil sea el procedimiento de cotización-contratación. Estos
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 54/76
errores, aparte de generar pérdidas individuales, pueden llegar a afectar
gravemente la seguridad de todas las transacciones, anulando cualquier
avance logrado en la organización del sistema de cotización contratación. De
ahí que cuanto más organizado sea éste, con los consiguientes costos, más
importante sea evitarlos. El procedimiento más frecuente para lograrlo es
dotar al sistema de barreras de entrada, ahora relativas a los participantes en
el mercado. Surgen así los mercados cerrados, en los que para poder operar
se exigen determinados requisitos, que normalmente se refieren a la
honorabilidad, profesionalidad y solvencia.
Con ello nace la diferenciación entre la figura del participante en un
mercado, que es el comprador o vendedor último, y la del miembro
negociador, que es quien puede operar en un mercado cerrado y quienasume los riesgos antes comentados. Las relaciones entre los participantes y
el miembro negociador que actúa por cuenta de ellos se rigen por un sistema
de órdenes de compra o venta (limitadas, por lo mejor, condicionadas, etc.)
A su vez, entre los miembros negociadores, que como tales actúan
siempre en el mercado en nombre propio, hay que distinguir entre quienes
sólo pueden actuar por cuenta ajena, sólo por cuenta propia o d e ambas
formas a la vez. Por ejemplo, en nuestros mercados bursátiles, las agencias
de valores y bolsa sólo pueden operar por cuenta ajena, mientras que las
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 55/76
sociedades de valores y bolsa pueden operar por cuenta propia y por cuenta
ajena, salvo que mediante una declaración de actividades restrictiva
renuncien a una de las dos posibilidades.
Cuando el miembro negociador puede actuar de ambas formas en su
relación con el participante, éste asume riesgos especiales derivados del
conflicto de intereses que puede surgir de que el comisionista y la
contrapartida coincidan. Por ello, en algunos mercados, esta doble capacidad
no está autorizada, y, en otros, está sometida, entre otras cautelas, a la
obligación de que el miembro negociador informe al participante de la
naturaleza de su actuación en cada caso.
Con barreras de entrada especialmente rigurosas, puede lograrseentre los miembros negociadores de un mercado niveles suficientemente
elevados y homogéneos de honorabilidad, profesionalidad y solvencia como
para hacer posible la contratación ciega, en la que no se conoce el miembro
negociador que actúa como contrapartida. Este procedimiento, que exige
sistemas de cotización-contratación centralizados electrónicamente o la
actuación de mediadores especializados, es el utilizado en el segmento entre
negociantes del mercado de deuda anotada.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 56/76
Sistema de compensación-liquidación
Pasando al sistema de compensación-liquidación, su principio rector,
como se ha dicho, es lograr la máxima eficiencia en el proceso de
liquidación, medible por su grado de seguridad, agilidad y economía.
Eficiencia de los Mercados Financieros.
El trading cuantitativo y el desarrollo de sistemas de trading es una
campo que exige un gran sacrificio de estudio e investigación por descubrir
nuevas formas de ganar dinero en los mercados financieros, existen miles de
sistemas y constantemente se están creando nuevas ideas y desechando las
que no funcionan, por lo que se trata de una lucha constante contra elmercado para resolver la eterna pregunta: ¿cuánto dinero se gana con esta
estrategia?. Sin embargo, existe otra pregunta anterior a ésta, ¿Por qué se
puede ganar dinero con un sistema de trading? o dicho de otra forma ¿son
realmente eficientes los mercados financieros?
La mayoría de los traders han oído hablar de la Hipótesis de Eficiencia
de los mercados (Efficient Markets Hypothesis – EMH), cuya principal
conclusión es que los precios de los activos financieros registran toda la
información contenida en precios pasados, así como toda la información
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 57/76
disponible al alcance de traders e inversores. Bajo un mercado eficiente,
algunos traders ganarán y otros perderán, pero cualquier resultado será
producto del azar, ya que lo mercados se mueven de forma aleatoria y es
imposible predecir las variaciones futuras de las cotizaciones en el largo
plazo.
Según la EMH existen tres niveles de eficiencia en los mercados:
Eficiencia Débil
Un mercado es eficiente en la forma débil si logra descontar
instantáneamente en el precio toda la información histórica. En otras
palabras, la eficiencia débil implica que los precios pasados no permitenpredecir la evolución de los precios futuros. Bajo esta eficiencia queda
invalidado el análisis técnico como forma de obtener un beneficio de los
mercados.
Eficiencia Semifuerte
Un mercado es eficiente en la forma semifuerte si descuenta
instantáneamente en el precio toda la información actual. En tal caso, y dado
que las noticias aparecen de manera aleatoria, resulta imposible predecir las
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 58/76
variaciones de los precios aprovechando la nueva información que aparece
en el mercado. En un mercado que cumpla este nivel de Eficiencia queda
invalidado el análisis fundamental como forma de beneficiarse de los
movimientos de los activos financieros. En general, existe consenso entre los
académicos en que los mercados desarrollados son eficientes en la forma
semifuerte.
Eficiencia Fuerte
Un mercado es eficiente en la forma fuerte si descuenta toda la
información existente tanto pública como privada. La información pública es
la conocida por todo el mercado. Por el contrario, la información privada es
conocida sólo por quienes la están elaborando, antes de su publicación. Estáprohibido aprovechar económicamente la información privada ya que está en
contra de la libre competencia de los participantes de los mercados. Quienes
no cumplen con esta prohibición están cometiendo un delito denominado
Insider Trading .
Los Mercados Financieros en el Mundo Ideal y en el Mundo Real
En el Mundo Ideal.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 59/76
Las transacciones en los mercados financieros ideales se dan bajo un
esquema de competencia perfecta, es decir, con ausencia de poder de
mercado, total información sobre las unidades deficitarias (prestatarios) y sus
proyectos por las superávitarias (prestamistas), negociación y cumplimiento
óptimo de los contratos y acuerdos, ya que ambas partes incorporan en
estos últimos todas las contingencias posibles.
En consecuencia, la intermediación financiera no tiene costos reales y
se podrá llevar a cabo por individuos. Por otro lado, permitirá asignar
ingresos entre consumo y ahorro, y ahorro hacia diferentes proyectos de
inversión. Para un prestatario, el costo de recursos es el mismo si es
generado interna o externamente.
Cuando las condiciones son ideales en el mercado, el precio del
riesgo sistemático (común a todos los proyectos) dependerá del grado de
aversión al riesgo de los agentes; y, el precio del riesgo idiosincrásico seria
cero, por la plena diversificación.
En el Mundo Real:
En una situación fuera del aula de clases, la competencia es
imperfecta: la información disponible es desigual, clasificada y no
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 60/76
generalizada, y el comportamiento de los involucrados es oportunista. Como
resultado, los agentes no tienen la misma información y el compromiso de
cumplimiento leal de todos los contratos es escaso.
Bajo esta perspectiva, se pone en práctica un mecanismo legal de en
forzamiento, así como el incremento de los costos de la intermediación,
debido a que aparecen los gastos de corretaje, la selección aversa y el
riesgo moral. Algunas alternativas para disminuir esos costos son: prestar a
agentes con una reputación bien establecida, diseñar contratos compatibles
con los incentivos (por ejemplo, convertir al prestatario en socio), y monitoreo
del desempeño de los prestatarios.
Desde el punto de vista económico, la asimetría informativa origina laprima por financiamiento externo, o sea “el margen entre el retorno bruto
pagado por el prestatario y el retorno neto recibido por el prestamista
aplicado a los recursos externos” , impactando el tipo de economía ha
desarrollarse (los costos de intermediación afectados por esta prima no
dependen del tamaño del préstamo facilitando una economía de escalas); en
el costo por préstamo cuando el monto es pequeño; y, negativamente, en la
motivación para el financiamiento de proyectos potencialmente productivos,
disminuyendo el crecimiento económico en detrimento de la sociedad.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 61/76
Ubicación de los Principales Mercados Financieros del Mundo.
Con base en el volumen de dinero y transacciones que realizan, los
principales mercados financieros mundiales tienen su sede en: Estados
Unidos, Alemania, Japón y el Reino Unido.
Principales Mercados Financieros en el Mundo
Caso Alemania
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 62/76
Según Grinblatt, 2003, desde su posición de tercera economía
mundial, Alemania soporta en Frankfurt la sede del Banco Central Europeo,
del Eurobourse (operador de la bolsa de acciones de Frankfurt) y el Eurex (la
bolsa de acciones de derivados mas grande del mundo.
El sistema financiero alemán se caracteriza por ser banca universal,
es decir, puede realizar simultáneamente actividades de banca comercial y
de inversión con lo cual, en un solo sitio, las empresas alemanas y/o
extranjeras obtienen tanto colocaciones comunes como créditos a corto y
largo plazo y, el banco puede conseguir una posición de propiedad en la
empresa. Otra situación descriptiva es el bajo nivel de exposición a riesgo de
los agentes alemanes quienes apenas desde 1999, iniciaron la expansión de
la estrategia de emisión de acciones como herramienta para la obtención defondos por parte de las entidades productivas. Igualmente se conoce que en
Alemania, sus bancos comerciales extranjero mantienen un 5% de la cuota
de mercados de activos totales, pero controlan mucho mas del 5 %de las
transacciones internas, por ejemplo, las emisiones de los EURO BONOS,
divisas y derivados.
Una contribución importante para el impulso de Alemania como
mercado financiero privilegiado, lo constituyo la supresión por parte del
gobierno, en 1991, de un impuesto que desalentaba las transacciones en
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 63/76
papel comercial, en conjunto con la directriz del Ministerio de Finanzas de no
realizar mas emisiones a largo plazo para la deuda interna. Con esta
decisión, el mercado alemán se ubicó en el cuarto mas grande de Europa.
Caso Japón
En la capital nipón se encuentra la segunda Bolsa de Valores mas
grande del mundo después de Nueva York, donde se transan papeles
comerciales, bonos y ofertas de Euromercados. Su mercado financiero es
sustancialmente distinto al estadounidense, en tanto que los bancos influyen
marcadamente en las decisiones gerenciales de la industria o empresas
sobre la gestión de préstamos, en relación a la tenencia de acciones,
situación observada en los mercados norteamericanos, solo concentra el 5%de ellas, contraria a la conducta.
Otra figura característica del mercado financiero japonés son las
participaciones cruzadas, observadas cuando dos empresas mantienen una
correspondencia proporcional y directa en cuanto a la tenencia de acciones
de la otra respectivamente y por las relaciones cliente – proveedor. Esto les
garantiza menos problemas contractuales y ayuda de su cliente o proveedor
en caso de inconvenientes financieros.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 64/76
Caso Reino Unido
La historia de Londres como mercado financiero se remonta al siglo
XVIII sin embargo, su escalada vertiginosa se dio en 1986, con los cambios
promovidos por el Big Bang:
∗ Eliminación de las comisiones fijas.
∗ Concesión de permisos a bancos y empresas de valores extranjeras
para comprar las empresas domesticas en el mercado británico, obligando a
estas últimas a la competencia.
∗ Eliminación del sistema de comerciantes al mayor y al menor, por uno
libre donde todos los miembros puedan actuar como broker o intermediarios.
∗ Introducción de un sistema electrónico de negociación.
El resultado de estas medidas fue el incremento de la competencia, el
aumento de depósitos en moneda diferente a la libra esterlina, disminución
de costes, aumento de los precios de leas acciones, y promoción de los
bancos universales o de aquellos encaminados a este fin, libertad de estas
entidades para adherirse a cualquier negocio. En el Reino Unido los bancos
prefieren no asumir los riesgos exigidos en la propiedad de acciones y
otorgan capital externo a las empresas para su autofinanciación.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 65/76
Caso Estados Unidos
Al inicio de la gran depresión, los mercados financieros fueron
regulados, obligando a los bancos comerciales a aumentar su capacidad
para proveer capital privado fuera de la banca de inversión, haciendo al
mercado mas competitivo .
En la actualidad, la banca volvió a sectorizarse por actividades, solo
que cada ramo ha logrado mayor posicionamiento a lo largo de país y en
otras latitudes. La emisión de bonos y acciones se ha convertido en el
mecanismo preferido para la obtención de fondos por las empresas,
posibilitando a las compañías norteamericanas, el emitir un bono en moneda
extranjera en un país como Japón, por ejemplo, significando con ello elcumplimiento de todas las obligaciones domesticas japonesas. Sin embargo
a diferencia de otros mercados financieros, esta modalidad estadounidense
no ha colocado a los bancos en posición de dueños de acciones de las
empresas que financia.
El papel de los mercados financieros en las economías.
Los mercados financieros desempeñan un papel económico y social
trascendental, con una enorme influencia en la calidad de las decisiones de
inversión y, por lo tanto, en la situación general de la economía.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 66/76
Históricamente, los mercados financieros estaban integrados por dos
tipos de instituciones: Bolsas (acciones, bonos y otros títulos) y bancos (o
similares). Recientemente han surgido los mercados de derivados.
Los mercados financieros consiguen un equilibrio entre consumo
presente y futuro. Los mercados ponen en contacto a los inversores con los
ahorradores, logrando que ambos se beneficien y permiten distribuir el riesgo
entre los inversores. Los riesgos pueden ser diversificables y no
diversificables. En el primer caso se elimina invirtiendo en activos cuya
rentabilidad no este perfectamente relacionada entre si
Los mercados financieros ofrecen una gama de instrumentos con
diversas relaciones rentabilidad - riesgo (deuda pública, deuda privada,
acciones etc.) y que el inversor elige de acuerdo con sus preferencias. Los
mercados de futuros y opciones permiten transferir el riesgo de los
inversores cautelosos a otros más audaces. (www.5campus.com)
En los países desarrollados, los mercados financieros, como el de los
bonos y el de las acciones, son mecanismos cruciales para promover una
mayor eficiencia en la economía. Esta mayor eficiencia se logra con la
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 67/76
canalización de fondos desde agentes que no tienen un uso más productivo
para sus excedentes de fondos hacia agentes que sí lo tienen. De ahí que
éstos últimos estén dispuestos a pagar intereses por el uso de estos fondos
(emisión de bonos) o a compartir la propiedad y las utilidades futuras de sus
propios negocios (emisión de acciones).
El buen funcionamiento de los mercados financieros es un factor clave
para tener un alto crecimiento económico, pero un pobre desempeño de
dichos mercados es una de las razones por las que aún muchos países
permanecen muy pobres. En los países desarrollados las actividades de los
mercados financieros tienen impactos directos sobre la riqueza de las
personas, sobre el comportamiento de las empresas y de los consumidores y
sobre el desempeño cíclico de toda la economía.
Instituciones financieras como bancos, compañías de seguros y
administradoras de fondos, entre otras, son las que hacen que los mercados
financieros realmente funcionen. Sin ellos, los mercados financieros no
serían capaces de mover fondos de inversión.
Por tanto, un sistema financiero desarrollado y eficiente constituye un
importante rol en el desarrollo económico de un país. De hecho, desde el
punto de vista social es fundamental que el sistema financiero, en su
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 68/76
conjunto, no sólo sea eficiente sino que no sea frágil. Por ambas razones es
necesario que el sistema sea fuertemente regulado por el Estado.
(renzojimenez.blogspot.com).
El proceso de integración regional es un elemento fundamental para
insertarnos en la globalización. Ciertamente la integración regional es una de
las salidas estratégicas en Latinoamérica, para aumentar la escala de
nuestros mercados, para sumar recursos y para complementarnos. Esto se
ha visto no sólo en materia estrictamente comercial, sino también en materia
financiera. En tal sentido, la integración regional juega un papel importante,
pero vista como un proceso abierto, como un proceso integrado a esa
internacionalización de los mercados de los que hemos estado tratando.
(www.cincodias.com).
El rol preponderante de las corporaciones transnacionales, en el
campo de la reestructuración o regionalización industrial, se visualiza
especialmente con relación a las dos áreas principales, en las cuales se ha
incrementado la competencia internacional, el comercio y la inversión directa.
Justamente aquí, es donde se expresan las tendencias que impulsan
la competencia internacional y lo que lleva a la regionalización e integración
con los mercados.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 69/76
La globalización económica tiene manifestaciones: en el comercio de
bienes y servicios entre países, denominada la globalización comercial; la
creación del mercado de capitales globales, denominada globalización
financiera o geofinanza; y el traslado de personas entre países en búsqueda
de mejores oportunidades de trabajo (globalización del factor trabajo). El
recíproco de globalización es la autarquía, en la cual un país se asila del
comercio internacional, a través de aranceles y restricciones, y controla los
movimientos de capital. Un país en autarquía trata de bastarse por sí mismo.
Con la globalización comercial, los países tratan de mejorar sus
niveles de productividad a través de mejor formación de los medios de
producción, que permita que el país desarrolle industrias exportadoras. Un
país que ignore la existencia de la globalización comercial, normalmente sevuelve un país importador de materias primas y algunos productos
manufacturados, y presenta periódicamente problemas en sus balanzas de
pago.
Los Mercados Financieros y la Economía Venezolana
Mercado Primario:
Según Garay (2007), es aquel que facilita la emisión de nuevos títulos-
valores. Entre ellos:
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 70/76
Acciones.
Unidades de Inversión.
Papeles Comerciales.
Obligaciones.
Certificados de depósitos.
Títulos de participación.
Mercado Secundario:
Es el que permite la negociación de instrumentos ya emitidos (Garay, 2007).
Éstos son:
Acciones
Unidades de Negociación.
Bonos: DPN, Par A, De Conversión, Globales, Exportación.
Obligaciones.
Títulos de Participación
Papeles Comerciales.
Movimientos de los Mercados Primarios y Secundario en Venezuela
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 71/76
De acuerdo a datos de la Superintendencia Nacionales de Valores,
podemos grafica el comportamiento del Mercado Primario en Venezuela
entre los años 2002 al 2010.
Fuente: Superintendencia Nacional de Valores
OFERTAS PÚBLICAS AUTORIZADAS DE TÍTULOS VALORES
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.002,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
4,500.00
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
AÑOS
MM Bs F
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 72/76
CAPITULO III
CONCLUSIONES GENERALES
Consideraciones Finales
Como se ha podido apreciar en lo expuesto a lo largo de este trabajo
hay posturas encontradas acerca de la existencia o no de una economía
mundial globalizada, aunque sí parece deducirse que dicha globalización
existe en el mercado financiero. También hay posturas encontradas en
cuanto los efectos que dicho proceso puede ejercer sobre la economía de los
diferentes países.
Lo que sí parece claro es la existencia un mercado financiero
internacional globalizado que se ha ido gestando en las dos últimas décadas
debido a la desintermediación producida en la finanzas, a la aparición de
nuevos instrumentos financieros que lidian con casi cualquier tipo de riesgo
asumido y a la mejora de los sistemas informáticos y de telecomunicación.
Todo esto ha desembocado en una serie de movimientos
espectaculares de cara a reestructurar a los agentes financieros a base
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 73/76
fusiones, adquisiciones, alianzas y escisiones entre los bancos comerciales,
la banca de inversión y las grandes gestoras de fondos de inversión.
Dicha globalización del mercado financiero se nota sobre todo cuando
surge una crisis en alguna zona económica de cierta importancia,
automáticamente se ven sacudidos los demás mercados financieros. Es el
denominado “efecto contagio”. Éste hace que la discusión sobre si la
economía mundial está o no globalizada pase a un segundo plano porque en
dicho instante la economía real de los países corre el riesgo de verse
sacudida por la economía financiera globalizada. Es decir, las finanzas
internacionales hacen de canal de transmisión de la globalización económica
para lo bueno y para lo malo.
Continua siendo decisivo promover una inserción más dinámica y
diversificada en el comercio mundial, preocuparse de la manera más
explícita de la sostenibilidad de las tendencias macroeconómicas (en
particular de los flujos financieros) y aumentar la capacidad de incorporar
tecnología y difundir productividad en la sociedad a través de políticas
mesoeconómicas (inversión en infraestructura, educación, capacitación
laboral, apoyo a la innovación tecnológica y de gestión, desarrollo del
segmento de largo plazo del mercado de capitales y acceso de las empresas
pequeñas y medianas, etc.). Para ello es preciso identificar los atributos que
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 74/76
mejoran esa capacidad y que permiten revertir los aspectos negativos
heredados de comportamientos pasados, y moderar la transmisión de
nuevos rasgos disfuncionales para la estabilidad y la equidad (CEPAL,
1998).
Es evidente que el nuevo escenario internacional y los movimientos
globalizados plantean grandes desafíos al Estado. Este debe reacomodarse
a los nuevos tiempos: ser más ágil, profesionalizado, con funcionarios bien
remunerados, capaz de interpretar y armonizar las aspiraciones de la
población. La reforma debe desarrollar la capacidad de las instituciones para
aprovechar de manera eficaz el margen remanente de discrecionalidad en
las políticas públicas nacionales.
La globalización, con su heterogeneidad, plantea el desafío de
aprovecharla y orientarla. Las tareas son múltiples, pues es difícil el camino
hacia el desarrollo económico. Pero raras veces las respuestas simples han
servido para resolver los problemas complejos.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 75/76
Conclusiones.
5/9/2018 Mercado de capitales (1) - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/mercado-de-capitales-1 76/76
BIBLIOGRAFÍA
PARRA Gastón (2004). Mensaje de Fin de Año del Presidente del Banco
Central de Venezuela. Disponible: www.bcv.or.ve
Comisión Nacional de Valores. Informe Anual 2009. Disponible:
http://www.cnv.gob.ve/
Comisión Nacional de Valores. Informe Anual 2009. Disponible:
http://www.cnv.gob.ve/
Sánchez, Inocencio (2010). Resumen año 2010. Disponible:
www.Inosanchez.com
Sánchez, Inocencio (2010). Resumen año 2010. Disponible:
www.Inosanchez.com
Sánchez, Inocencio (2008). Resumen año 2009. Disponible:
www.Inosanchez.com
La Comisión Económica para América Latina (CEPAL)
www.cepal.org/publicaciones