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Les mthodes de
couverture externedu risque de change
I. Prsentation du risque de change
II. Les instruments traditionnels de couverture du
risqueexterne
III. Les nouveaux instruments de couverture
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Introduction
Le risque de
change
Volont de secouvrir contre
le risque dechange
Naissancedaspectsinternes et
externes de lacouverture du
risque dechange
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Partie 1 : Prsentation
du risque de change
1. Dfnition
. La mesure du risque de change
!. La position de change
". La couverture du risque de change
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Il s#agit du risque qui p$se sur la valeurd#une devise par
rapport % une autre du &aitde la variation &uture du taux
de change.
Dfnition du risque de change
'ne position de change de transaction Position de change de
consolidation Position de change conomique
La position de change
La non(couverture 'ne couverture slective La couverture
automatique
La couverture du risque de change
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Partie 2 : Les instrumentstraditionnels de
couverture externe du
risque1. )vances et dp*ts en devise
. Les contrats dassurances
!. Le change % terme
". +omparaison entre une couverture par une avanceen devise et
par le march % terme
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A. Avances en devises :
. ,inancement -ancaire de trsorerie pour l#exportateur
quiaccorde un dlai de paiement % son acheteurtranger. /lle consiste
% se &aire consentir par la -anquedun crdit de trsorerie %
court terme.
. Les intr0ts du crdit sont rgls au moment durem-oursement de
lavance
. L#avance en devises constitue donc % la &ois un mode
defnancement et une technique de protection contrele risque de
change.
1. Avances et dpts endevise
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B. pts en devises:
/n mati$re d#importation le dp*t en devises
est l#opration inverse % l#avance en devises.
Le dp*t en devises est un pr0t quaccorde la-anque % limportateur
pour lui permettre dergler immdiatement une &acture
dun&ournisseur tranger. Limportateurrem-oursera sa -anque % une
date ultrieure.
La -anque rmunrera ce pr0t au taux
inter-ancaire de la devise considre etl#entreprise pourra pa2er
son &ournisseur %l#chance avec les devises rem-ourses par
la-anque. Le &ait d#acheter la devise le 3our de sacommande
m$ne l#entreprise % lannulation de
son risque de change.
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2. Les contrats d!assurances
.L#entreprisepeut se couvrircontre le risquede change
viadesassurances .
.+es assurancespermettent auxentreprises
exportatricesd#ta-lir leurs prixde vente et depasser descontrats
endevises sansencourir le risquede variation descours de
change.
./lles concernentles oprationsponctuelles des
courantsd#a4airesrguliers et lesvariations dechange sur
uncourant d#a4aires% l#import ou %l#export pendantla priode
de&acturation3usqu#aupaiement.
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". Le change # terme
Le change % terme est un accord portant sur l#achat ou la
vented#un montant dfni d#une devise contre une autre % un cours
dechange &erme et dfniti& mais l#change a lieu % une
dateultrieure dtermine. +ette opration permet de fxer %l#avance un
cours de change pour une transaction &uture sansque
n#intervienne le moindre 5ux de trsorerie avant l#chance.
$ours
aucomptant
Pointsdeterme
$ourt aterme
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%. $omparaison entre une couverture par une avance endevise et
par le march # terme
couverture contre le risque de change 6solution du pro-l$me
defnancement
)vantageuse pour une entrepriseimportatrice.
Lavance endevise
+ouverture contre le risque de change )vantageuse pour une
entrepriseexportatrice qui cherche % se couvriret % se fnancer.
le march %terme
N.7 8le taux dintr0t de la devise sur le march des eurodevises
nest pas un &acteur
dterminant dans la comparaison entre ces deux techniques.
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Partie " : Lesnouveaux instruments
de couverture
1. +ontrats de &uturs en devise
. Les 9:)P9 en devise
!. Les options de change
". )utres instruments
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1. $ontrats de &uturs en
devise
+e sont des contrats au terme desquels lesoprateurs s#engagent %
acheter ou % vendre une
quantit de devises % un cours et % une date fxs %l#avance.
Ils sont assimila-les aux contrats de change %terme.
Ils sont ngocis sur un march organis.
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+aractristiques
9tandardisation
+ham-re decompensation
Dp*ts degarantie
Ngocia-ilit
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,ixe le cours d#achat ou devente des devises % une
date donne.+ours cot sur un march.
Possi-ilit de dnouer lecontrat avant l#chance.
;limination du risque decontrepartie.
,rais de transactionsmoins levs.
La standardisation descontrats &ait que les
montants et leschances correspondentrarement aux -esoins
del#entreprise.
6isque de trsorerie.
Peu de devises sont
traites.Ncessit de gestion etsuivi administrati&.
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2. Les '(AP'
+e sont des engagements % changer des montantsquivalents de
devises et de paiement d#intr0ts %des dates dtermines.
+hacun des oprateurs s#engage % raliser l#oprationinverse au
terme du contrat.
9op$rent entre les -anques ou entre -anque et tr$sgrande
entreprise.
9:)P9 de taux 8 Portent sur des emprunts.
9:)P9 de change ou de devises 8 +am-istes < Devises
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e change ) $am*istes
=ransaction fnanci$re dans laquelledeux contreparties s#engagent
%changer des devises au coursdau3ourd#hui au comptant et %changer
les m0mes devises %l#chance du contrat au cours %terme ou % un
cours convenu %
l#avance.Prot$gent contre le risque dechange.
>nt lieu sur le marchinter-ancaire.
+ontracts sur des priodes % courtterme.
Ne prsentent pas dchangedintr0t.
+n devises
9e situent sur les marchsfnanciers internationauxpermettent aux
entreprises de sefnancer dans des devises autresque leur
monnaie.
Donnent lieux aux versementsdintr0ts sur les deviseschanges.
Les s?aps devises sont desinstruments % long et mo2ens
termes.Il n#2 a pas d#change d#intr0t dansle cadre d#un s?ap de
change alorsque il 2#en a dans les s?aps devises.
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". Les options de
change +est un contrat qui donne un droit d#acheter ou une de
vendre unequantit de devises % un prix fx et % une date convenus
d#avancemo2ennant le paiement d#une prime.
/xistent depuis le 1@$mesi$cle sur les marchs organiss
souslappellation de A primes B.
Ngocia-les sur les marchs de gr % gr 3usqu#au d-ut des
annes1@C.
Les premiers contrats d#option sur devise vrita-lement
ngocis&urent introduits en 1@C sur le march d#)msterdam the
/uropean>ptions /xchange et sur la -ourse de Philadelphie.
Depuis 1@CE le F>N/P propose des options de change.
Introduction au Faroc en E.
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,-pes
Dachat
Devente
Ngocia-les
Nonngocia-les
)mricaines
/uropennes
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+aractristiques et cotation
LA A,/0+ + LP,I :
L#acheteur de l#option est li-re de ne pas excuter lecontrat si
le risque qu#il redoute ne se ralise pas./n contrepartie de son
droit il doit verser une primeau vendeur son risque est connu et
limit alors que
son gain est potentiellement illimit. Le vendeur de l#option est
o-lig d#acheter ou de
vendre au prix d#exercice si l#acheteur le dcide etexerce son
droit. Le gain du vendeur est limit aumontant de la prime.
Droit delacheteur
)-andonde
loption
/xercice
deloption6evente
deloption
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prations
)chat
+allDroit dachat de devises.
L#acheteur accepte de verserau vendeur de l#option une
prime.
Proft potentiellement illimit.
Put
Droit de vendre des devises %un prix fx au moment de
l#achat.
Le risque de l#acheteur estlimit au montant de la
prime alors que son gain est
illimit.
Vente
+allLe vendeur soumis % lavolont de l#acheteur.
9on risque est illimit. Iltouche en revanche la prime
qui constitue son proft.
PutLe vendeur est contraint de
vendre.
9i l#acheteur exerce sonoption il doit recevoir lesdevises et
pa2er le prix
d#exercice.
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Prix et date dexercice
Prixd!exercice +ours auquel l#acheteur
d#une option souhaiteacqurir l#acti& sous(3acent
pendant la dure de viede l#option.
ate d!exercice+est le dernier 3our auquel
l#option peut 0tre exerce.+#est la date % laquellel#option
disparaGt et perdtoute valeur.
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%. Autres instruments
3
or4ardPrice
Agreeme
nt
,unnels
.on
delivra*
le&or4ard
Destin % couvrir lerisque sur unedevise ne se traitantpas sur le
march duchange % terme.
Ne dispense pas leclient de procder %l#achat ou la venteau
comptant de sesdevises et ne donnelieu % aucunelivraison de
devise.
Porte sur unmontant fxe dans
lamonnaiepartiellementconverti-le.
Les parties semettent d#accord surune dated#chance sur un
cours de change %terme et la &aHondont sera dterminle cours
der&rence.
l#chancecomparaison du prixdu contrat avec lecours de
r&rence.La di4rence estrgle selon le sensde la transaction.
+om-inaisonsd#options dechange .
'n tunnelsimple permetde se garantirgratuitementune plage
decours autoursdu cours %terme.
Perted#opportunitlie %l#existence del#option vendue.
L#entreprise nepeut -nfcierde l#volution&avora-le
d#unemonnaie quedans la limiteprvue.
Produitdconnect de
toute oprationde trsorerie.
Permet decouvrireJcacementdes 5ux eneuros lis aucours d#une
devise.9i % l#chancele cours garantiest plus&avora-le que
lecours aucomptant la-anque verse la
di4rence etinversement.
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%. Autres instruments
$hange
#terme#pravis
$ours#te
rmeavecintressementKarantit 3usqu#%
une date donneun cours &erme deconversion d#unedevise et
permetune ventuellevolution&avora-le du coursde la devise
sous&orme
d#intressement.Les contrats fxentun cours planchersi on est
vendeuret un courspla&ond si on estacheteur.
/lle ne ncessitepas de paiement
de prime.De par sescaractristiquesle prix d#exerciceest
tou3oursd&avora-le parrapport au coursde change %terme.
Permet de fxerle coursd#achat ou devente d#unmontantglo-ale
dedevises.
9a dated#excution estindtermine.
'tilisa-lelorsque lesdates des 5ux
ne sont pasfxes aveccertitude.
+est le courscomptant de ladeviseconcerne le
3our de la mise
en place de lacouverture.
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$onclusion
La dcision de couverture sav$re stratgique.
'ne couverture eJcace permet de neutraliser lavolatilit du
compte de rsultat et protger sasu-stance.
Les nouveaux instruments de couverture sont venushuiler le march
suite a l#insuJsance des
instruments traditionnels.
Pour chaque situation un choix de l#instrument idalest
essentiel.
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Les mthodes de
couverture externedu risque de change
ALA (a&ae 5A66I 7hita
6/A50I assim
