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|GTM – Brasil
2
Equipe de Estratégia - Global Market Insights
Américas Europa Ásia
Dr. David P. Kelly, CFANova York
Stephanie H. FlandersLondres
Tai HuiHong Kong
Andrew D. GoldbergNova York
Manuel Arroyo Ozores, CFAMadri
Yoshinori ShigemiTóquio
Anastasia V. Amoroso, CFANova York
Tilmann Galler, CFAFrankfurt
Marcella ChowHong Kong
Julio C. CallegariSão Paulo
Lucia Gutierrez-MelladoMadri
Kerry Craig, CFAMelbourne
Samantha M. AzzarelloNova York
Vincent JuvynsLuxemburgo
Dr. Jasslyn Yeo, CFACingapura
David M. LebovitzNova York
Dr. David StubbsLondres
Ian HuiHong Kong
Gabriela D. SantosNova York
Maria Paola ToschiMilão
Akira KunikyoTóquio
Abigail B. Dwyer, CFANova York
Michael J. Bell, CFALondres
Ben LukHong Kong
John C. ManleyNova York
Alexander W. DrydenLondres
Ainsley E. WoolridgeNova York
Nandini L. RamakrishnanLondres
Hannah J. AndersonNova York
2
|GTM – Brasil
3
| Renda fixa39. Perfil da renda fixa no Brasil40. Perfil da dívida pública federal brasileira41. Perfil da dívida corporativa no brasil42. Mercado brasileiro de renda fixa43. Curva a termo dos títulos soberanos brasileiros44. Atratividade das taxas de juros brasileiras45. Dívida denominada em dólares46. Preços globais de proteção contra default47. Política monetária global48. Oscilações nas taxas de juros globais49. Papéis americanos high yield
Renda variável50. Índice Bovespa nos pontos de inflexão51. Liquidez do mercado de renda variável no Brasil e na América Latina52. Composição do mercado de renda variável53. Medidas de valuation54. Lucro corporativo 55. Retornos e valuation por setor56. Retornos anuais e declínios dentro do ano
Outras classes de ativos 57. Setor imobiliário comercial brasileiro: Escritórios corporativos58. Setor imobiliário residencial brasileiro59. Private equity60. Alternativas globais de yield61. Commodities
Princípios de investimento62. Expectativa de vida e déficit previdenciário63. Investimento local e oportunidades globais64. Retornos por classe de ativo65. CDI e inflação66. Carteiras CDI67. Timing do mercado: Renda variável68. Timing do mercado: Moedas69. Captação dos fundos mútuos brasileiros
Economia brasileira4. Expansões e recessões econômicas5. Crescimento econômico e composição do PIB6. Componentes do PIB e contribuição para o crescimento7. Resumo do PIB8. Crescimento desequilibrado9. Medidas de confiança10. Emprego e salários11. Inflação12. Política monetária13. Política fiscal14. Déficit fiscal15. Condições fiscais16. Resumo do crédito17. Indicadores de crédito18. Comércio, moeda e custo de mão-de-obra19. Fluxos de capital20. Brasil e China21. Defasagens estruturais do Brasil
Economia global22. Mercados globais de renda variável23. Ímpeto da indústria manufatureira24. Desequilíbrio nos investimentos e consumos globais25. Mercados do petróleo26. Estados Unidos: Crescimento econômico e composição do PIB27. Estados Unidos: Inflação e desemprego28. Estados Unidos: O Fed e os juros29. Índice S&P 500 nos pontos de inflexão30. Mercado acionário americano desde 190031. Estados Unidos: Lucro e valuations corporativos32. Recuperação europeia33. Índice MSCI Europe nos pontos de inflexão34. Europa: Receitas e lucro35. China: Resumo econômico e político36. Ventos contrários para os mercados emergentes37. Fatores externos para os mercados emergentes38. Renda variável dos mercados emergentes
Sumário 3
|GTM – Brasil
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|
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
1 5 9 13 17 21
1T 1995
4T 1997
1T 2001
4T 2002
3T 2008
1T 2014
0
5
10
15
20
25
1980 1987 1989 1995 1997 2001 2002 2008 2014
Fonte: FGV/IBRE (Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas), IBGE, J.P. Morgan Asset Management.*O gráfico pressupõe que a recessão atual teve início no 2T14 e continuou até o 1T16. Dados sobre a duração das expansões e recessões econômicas do Comitê de Datação de Ciclos Econômicos Brasileiros do FGV/IBRE. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Expansões e recessões econômicas
Duração das expansões e recessões econômicasTrimestral
Força das expansões econômicasCrescimento real do PIB acumulado desde o último pico, percentual
Expansões: 12 trimestresRecessões: 5 trimestres
Duração média (trimestres):
4
8tris.*
Pico anterior da expansão
Número de trimestres
Econ
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bra
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|GTM – Brasil
5
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-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
Fonte: IBGE, J.P. Morgan Asset Management.A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Crescimento econômico e composição do PIB
PIB Real% de variação trimestral anualizada, com ajuste sazonal
Componentes do PIBPIB nominal do 1T16, anualizado, R$ bilhões
1T16:-1,1%
Média:2,7%
64% Consumo
19% Gastos governamentais
17% Investimento fixo
-0,01% Exportações líquidas
-0,3% Variação do estoque
5
Econ
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bra
sile
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|GTM – Brasil
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|
-2,9%
-2,6%
-0,9% -0,2%2,7%
-3,8%
-7%
-5%
-3%
-1%
1%
Investimento Consumo Estoque Gov. ExportaçõesLíquidas
PIB Real
2,2%
0,4% -0,7%
1,9%
0%
1%
2%
3%
Consumo Gov. Investimento Estoque ExportaçõesLíquidas
PIB Real
2,2%
1,2%
0,3%0,1%
-0,7%
3,0%
0%
1%
2%
3%
4%
Consumo Investimento Gov. Estoque ExportaçõesLíquidas
PIB Real
0,8%
0,2%
0,0% 0,0%
-1,0%
0,1%0,0%
0,4%
0,8%
1,2%
Consumo Gov. ExportaçõesLíquidas
Estoque Investimento PIB Real
Fonte: IBGE, J.P. Morgan Asset Management.Os valores do PIB representam a variação percentual com relação ao ano anterior. A contribuição dos componentes para o crescimento do PIB pode não corresponder à soma exata do PIB devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Componentes do PIB e contribuição para o crescimento
2012PIB real e contribuição dos componentes para o crescimento do PIB
2013PIB real e contribuição dos componentes para o crescimento do PIB
2014 PIB real e contribuição dos componentes para o crescimento do PIB
2015PIB real e contribuição dos componentes para o crescimento do PIB
0,2%
-0,1%
6
Econ
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bra
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|GTM – Brasil
7
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-3,8%
-1,8%
0,2%
2,2%
4,2%
6,2%
8,2%
'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
-13%
-9%
-5%
-1%
3%
7%
11%
15%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadro superior: IBGE, Oxford Economics, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior: Consensus Economics, J.P. Morgan Asset Management. A demanda doméstica é definida como consumo público e privado mais investimentos. A demanda externa é definida como exportações. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Resumo do PIB
Estimativas do PIBConsenso das estimativas p/ o crescimento real do PIB no ano
Demanda doméstica X externa% variação com relação ao ano anterior
Comércio exterior% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 4 trimestres 1T16:
7,8%
1T16:-8,8%
1T16:7,6%
1T16:-18,6%
2005 2006 2007 2008 2009 20102011 2012 2013 2014 2015 2016
ExportaçõesImportaçõesDemanda doméstica
Demanda externa
2016: -3,4%
7
2017
2017:0,8%
Econ
omia
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sile
ira
|GTM – Brasil
8
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60
105
150
195
240
285
330
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
80
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140
160
180
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
-7%
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
11%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadros superior e inferior esquerdo: IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: IBGE, Funcex, J.P. Morgan Asset Management.*Conceito restrito de vendas no varejo, que exclui veículos e materiais de construção. Consumo inclui somente o consumo privado.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Crescimento desequilibrado
Vendas no varejo* e produção industrialJan. de 2007 = 100, com ajuste sazonal
Consumo e investimentos reais% variação com relação ao ano anterior
Produção industrial e volume de importaçõesJan. de 2000 = 100, com ajuste sazonal
Vendas no varejo
Produção industrial
Abr. de 2016: 150
Abr. de 2016: 91
1T16: -17,5%
1T16:-6,3%
InvestimentoConsumo
Produção industrial
Abr. de 2016: 194
Abr. de 2016: 116
Índice de volume de importações
8
Econ
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|GTM – Brasil
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65
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110
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'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '1660
70
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100
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120
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: FGV/IBRE (Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas), J.P. Morgan Asset Management.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Medidas de confiança
Confiança do consumidor – FGVSet. de 2005 = 100, com ajuste sazonal
Confiança da indústria – FGVMéd. 1996-2005 = 100, com ajuste sazonal
Média: 100
Jun. de 2016:83
9
Média: 95
Jun. de 2016:71
Econ
omia
bra
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|GTM – Brasil
10
|
60,5%
60,7%
60,9%
61,1%
61,3%
61,5%
61,7%
61,9%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
'12 '13 '14 '15 '16
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
'13 '14 '15 '16-200
-150
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0
50
100
150
200
250
'01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Esquerda: CAGED, J.P. Morgan Asset Management. Quadros superior e inferior direitos: IBGE, J.P. Morgan Asset Management.As séries de desemprego, taxa de participação na força de trabalho, e crescimento salarial fazem parte da pesquisa PNAD. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Emprego e salários
Criação líquida de empregosEm milhares, média de 3 meses, com ajuste sazonal
Desemprego e taxa de participação na força de trabalhoSem ajuste sazonal, média de 3 meses
Todos os empregos, em reais, % cresc. c/ rel. ano anterior, méd. 3 mesesCrescimento salarial
RealNominal
Mai. de 2016: -2,7%
Mai. de 2016: 6,4%
Taxa de desemprego
Participação na força de trabalho
Mai. de 2016: 11,2%Mai. de 2016:
61,6%
10
2,3 milhõesde empregos
perdidos
6,6 milhões de empregos
ganhos
Econ
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bra
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|GTM – Brasil
11
|
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '162%
5%
8%
11%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: Esquerda: Banco Central, IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro à direita: IBGE, J.P. Morgan Asset Management.Bandas para a meta de inflação estabelecidas pelo Banco Central do Brasil. *Pesquisa Focus realizada pelo Banco Central do Brasil. **Inclui preços administrados pelo governo federal (serviços de telefonia, derivativos do petróleo, eletricidade, planos de saúde) e pelos governos estaduais e municipais (taxas de água e luz, impostos sobre valor agregado e imóveis, e custos de transporte público). Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Inflação
Meta de inflação e inflaçãoIPCA, % variação acumulada em 12 meses
Composição da inflaçãoIPCA, % variação com relação ao ano anterior
Consenso*Mai. de 2016:
9,3%
Meta: 4,5%
Piso da meta: 2,5%
Teto da meta: 6,5% Serviços
Bens
Administrados**
11
3,0%
6,0%
Econ
omia
bra
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ira
|GTM – Brasil
12
|
14,3%
13,3%
11,1%10,6%
10,2% 10,0%9,3%
7,3%
5,4%4,9% 4,7% 4,6%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Atual '16 '17 '18 '19 '200%
3%
6%
9%
12%
15%
18%
21%
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17
Fonte: Esquerda: Banco Central, J.P. Morgan Economics, IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Direita: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. *Pesquisa Focus realizada pelo Banco Central do Brasil. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Política monetária
Mensal, IPCA, % de variação c/ rel. ano anterior, meta Selic Taxas de juros e inflação
Taxa de jurosInflação
12
Consenso* das expectativasFinal do ano, IPCA, % de variação c/ rel. ano anterior, meta Selic
Mais recente
Taxa de juros 14,3%
Inflação 9,3%
Consenso*
Econ
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|GTM – Brasil
13
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Pessoal21%
Discricionárias 22%
Outros –Custeio e
capital20%
Previdência38%
-5%
5%
15%
25%
35%
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
Fonte: Quadro esquerdo: Banco Central do Brasil, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Quadro direito: Tesouro Nacional, J.P. Morgan Asset Management. O setor público inclui o governo central, os governos regionais e algumas companhias estatais selecionadas. Receita líquida é a receita menos o total de transferências para estados e municípios. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Política fiscal
Receitas e despesas do Governo Central% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 12 meses
Balanço primário do setor público% do PIB, acumulado em 12 meses
% das despesas totais, 2015
Mai. de 2016: 13%
Receita líquidaDespesas
Mai. de 2016: 2%
Mai. de 2016: -2,51%
Despesas do Governo Central
13
Meta 2016: -2,75%
Econ
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|GTM – Brasil
14
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-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '154%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Esquerda: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Direita: Bloomberg, Banco Central, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Déficit fiscal
Despesa com juros do setor público% do PIB, yield do título soberano de 5 anos, moeda local
Déficit do setor público% do PIB, acumulado em 12 meses
14
Mai. de 2016: 12,9%
Mai. de 2016: 7,6%
Mai. de 2016: -10,1%
Despesa com juros do setor públicoYield de 5 anos
Econ
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bra
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|GTM – Brasil
15
|
0,0
0,5
1,0
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2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
28%
43%
58%
73%
'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
-75%
-50%
-25%
0%
25%
50%
75%
'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
Mai. de 2016:39,7%
Fonte: Esquerda: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: Tesouro Nacional, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Banco Central, FMI, J.P. Morgan Asset Management. *Percentual negativo porque os ativos em dólares (principalmente reservas internacionais) ultrapassam os passivos soberanos em valor. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Condições fiscais
Dívida líquida do setor público denominada em US$% do total da dívida
Dívida bruta% do PIB
Dívida líquida do setor público em % do PIB, câmbio em unidadesDívida líquida e o Real
Mai. de 2016:68,6%
Média: 61,2%
Dívida líquida
Câmbio
Mai. de 2016: 3,54
Mai. de 2016: -45,7%*
Credor externo, líquido
15
Econ
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bra
sile
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|GTM – Brasil
16
|
3,4%
8,1%
20,9%
18,9%
48,7%
14%
16%
18%
20%
22%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
10%
20%
30%
40%
50%
60%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. *Recursos livres são aqueles para os quais as taxas de juros são determinadas pelas condições do mercado. **Outros inclui cheque especial, desconto de cheques, financiamento de outros bens, arrendamento mercantil e outras operações. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Resumo do crédito
Crédito por tipo de controle
Composição do crédito para pessoas físicas% do crédito com recursos livres total*, em mai. de 2016
% do crédito total, pessoas físicas e jurídicasEmpréstimos BNDES% do crédito total, pessoas físicas e jurídicas
Bancos públicos
Bancos privados nacionais
Mai. de 2016: 29%
Mai. de 2016: 57%
Bancos estrangeiros
Mai. de 2016: 14%
Mai. de 2016: 21%
Financiamento de veículos
Crédito pessoal
Cartões de crédito
Outros**Hipoteca
16
Econ
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|GTM – Brasil
17
|
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
'11 '12 '13 '14 '15 '16
Pessoas físicasMai. de 2016:
6,3%
10%
20%
30%
40%
50%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. *Recursos livres são aqueles para os quais as taxas de juros são determinadas pelas condições do mercado. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Indicadores de crédito
Taxas de inadimplência % dívida em atraso (>90 dias)/total do crédito, sem ajuste sazonal
Crescimento do crédito% variação com relação ao ano anterior, crédito livre*
Dívida de pessoas físicas e serviço da dívida% da renda, com ajuste sazonal
Pessoas físicasCorporativos
Mai. de 2016:1,4%
Mai. de 2016: -1,9%
Abr. de 2016: 44%
Abr. de 2016: 23%
Endividamento
Serviço da dívida
17
Corporativos
Mai. de 2016:5,4%
Econ
omia
bra
sile
ira
|GTM – Brasil
18
|
0,8x
0,9x
1x
1,1x
1,2x
1,3x
1,4x
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
-$40
-$20
$0
$20
$40
$60
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
50
70
90
110
130
150
170
190
2100
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
'94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: Quadro superior esquerdo: Banco Central, Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC), Funcex, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Funcex, J.P. Morgan Asset Management. Direita: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Comércio, moeda e custo de mão-de-obra
Balança comercialUS$ bilhões, mensal, acumulado nos últimos 12 meses
Taxa de câmbio real e custo unitário do trabalhoJun. 1994 = 100, USD-BRL ajustado p/ inflação, custo do trabalho em US$
Termos de trocaRelação preços exportação / importação, mai. de 2006 = 100, s/ ajuste saz.
Taxa de câmbio realCusto unitário do trabalho
Moedamais fraca
Moeda mais forte
Mai. de 2016:$41,6 bi
Abr. de 2016: $21,4 bi
Preços correntes
Preços 2005
Abr. de 2016: 0,96x
18
Econ
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|GTM – Brasil
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|
-6,0%
-5,0%
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15-$25
-$15
-$5
$5
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$25
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
$0
$20
$40
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$80
$100
$120
$140
-$25
-$15
-$5
$5
$15
$25
$35
$45
'07 '09 '11 '13 '15
Fonte: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Fluxos do setor privado incluem transações comerciais (importações e exportações) e financeiras. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Fluxos de capital
Saldo da conta corrente% do PIB, acumulado nos últimos 12 meses
Captação do setor privado e emissões de swaps de câmbioUS$ bilhões
Captação
Emissões de swapsde câmbio
InfluxosUS$ bilhões, líquido, acumulado nos últimos 12 meses
IEDRenda fixaRenda variável
19
Mai. de 2016:-1,7%
Econ
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bra
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|GTM – Brasil
20
|
Soja44%
Minério de ferro
18%
Outros26%
Petróleo bruto12%
Brasil Commodities* ChinaBrasil 1Commodities* 0,83 1China 0,68 0,78 1
Correlações
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
-15%
0%
15%
30%
45%
60%
75%
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadro superior: IBGE, J.P. Morgan Economics, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC), J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Alfândega Chinesa, J.P. Morgan Asset Management. *Preços das Commodities: Índice FMI Mundial de Commodities Não-Combustível. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido arredondamento.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Brasil e China
% var. rel. ano anterior, méd. móvel de 4 trim., normalizada p/ mesma escala, c/ ajuste saz.PIB brasileiro, PIB chinês e commodities*
Crescimento no volume de importações da China% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 6 meses
Exportações brasileiras para a ChinaEm %, 2015
SojaMinério de ferro
Des
vio
padr
ão
Preços das commodities*
PIB do BrasilPIB da China
20
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|GTM – Brasil
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542
409
294 279
185 184
8637 11 10
0
100
200
300
400
500
600 $2.344 $2.160
$1.910 $1.677
$950 $913 $788 $685 $629 $609
$0
$500
$1.000
$1.500
$2.000
$2.500
0
1
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8
9
'50 '55 '60 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '13
Fonte: Quadro superior esquerdo: Barro-Lee, Nações Unidas, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: World Trade Alert, J.P. Morgan Asset Management. Quadro direito: Pesquisa “Doing Business in 2016” do Banco Mundial, J.P. Morgan Asset Management. *América Latina é a média simples dos seguintes países: Argentina, Bolívia, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Nicarágua, Panamá, Paraguai, Peru, Uruguai e Venezuela. **Medidas que podem envolver ou que quase certamente envolvem discriminação contra interesses comerciais estrangeiros. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Defasagens estruturais do Brasil
Medidas comerciais protecionistas**
EscolaridadeMédia de anos na escola, população total com 25 anos de idade ou mais
Número de medidas implementadas, 2015
Indicadores selecionados de competitividade: 2015
Custo exportaçãoUS$ por contêiner, 2015
América Latina*Brasil
21
Indicador Brasil Am. Lat. OCDE Alta Renda
116 104 25
Dias para abertura de nova empresa 83 36 8
Dias para obter licenças de construção 426 186 152
Dias para solução de disputa judicial 731 783 538
22 31 72
2.600 478 177
Imposto total (% do lucro) 69 52 41
Econ
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Facilidade de realizar negócios (1-189)
Nº horas gasto na preparação de impostos
Recuper. empresas insolventes (centavos)
|GTM – Brasil
22
|
18,6%
-13,7%-16,5%
-21,5%-23,3% -23,4%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
Brasil ME EUA ReinoUnido
Europa,exc. Reino
Unido
Japão
Fonte: Bloomberg, Standard & Poor’s, MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Todos os valores de retorno são dados (oficiais) do MSCI Gross Index. Os múltiplos e o lucro no cálculo das fontes de retorno são calculados com base no consenso das expectativas. O gráfico serve somente para ilustração. O desempenho passado não é indicativo de retorno no futuro. Confira as definições dos índices na página de divulgações.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Mercados globais de renda variável
Fontes dos retornos globais de renda variável Acum. ano, retorno total, R$
Dividendos
Lucro (moeda local)
Múltiplos
Retorno total
22
Efeito moeda
País / Região US$ US$ R$
Regiões / Índices AmplosTodos os países 0,0 1,6 -17,7 1,8 -1,8 46,1
EUA (S&P 500) 3,8 3,8 -16,5 1,4 1,4 51,7
EAFE -6,8 -4,0 -22,3 5,8 -0,4 48,2
Europa, exc. R. Unido -7,4 -5,3 -23,3 9,1 0,1 48,9
Pacífico, exc. Japão 0,5 2,5 -17,0 -0,8 -8,4 36,4
Mercados emergentes 3,6 6,6 -13,7 -5,4 -14,6 27,1
MSCI: Países selecionadosReino Unido 6,9 -3,0 -21,5 -2,2 -7,5 37,7
França -5,5 -3,3 -21,7 12,3 0,8 50,0
Alemanha -9,3 -7,3 -24,9 10,0 -1,3 46,9
Japão -19,3 -5,4 -23,4 10,3 9,9 63,6
China -4,4 -4,5 -22,7 -7,7 -7,6 37,5
Índia 3,2 1,1 -18,1 -1,6 -6,1 39,7
Brasil 18,6 46,5 18,6 -12,5 -41,2 -12,5
Rússia 8,3 20,6 -2,3 22,9 5,0 56,3
Local R$ Local
Acum. ano 2015
Econ
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glo
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|GTM – Brasil |
23
Ímpeto da indústria manufatureira
Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management.As cores do mapa de temperatura são baseadas no PMI (Purchasing Managers' Index) e relativas ao nível 50, que indica aceleração ou desaceleração do setor, pelo período indicado. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Índice dos Gerentes de Compras (PMI) global para a indústria manufatureira
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/16
jun/
16
Global 52,4 52,3 52,0 52,0 51,7 51,4 51,6 51,8 51,5 50,8 51,1 50,9 50,8 50,4 50,4 51,1 51,0 50,7 50,9 50,0 50,6 50,2 50,0 50,4Mercados desenvolvidos 53,2 54,1 53,6 53,4 52,8 52,4 52,5 52,8 53,0 52,1 52,4 52,1 52,5 52,3 52,1 53,0 52,6 52,1 52,3 50,9 50,9 50,4 50,2 50,9Mercados emergentes 51,2 50,5 50,4 50,5 50,6 50,4 50,8 50,9 49,8 49,3 49,4 49,2 48,8 48,3 48,3 48,9 49,0 49,2 49,2 48,8 50,0 49,5 49,4 49,3EUA 55,8 57,9 57,5 55,9 54,8 53,9 53,9 55,1 55,7 54,1 54,0 53,6 53,8 53,0 53,1 54,1 52,8 51,2 52,4 51,3 51,5 50,8 50,7 51,3Canadá 54,3 54,8 53,5 55,3 55,3 53,9 51,0 48,7 48,9 49,0 49,8 51,3 50,8 49,4 48,6 48,0 48,6 47,5 49,3 49,4 51,5 52,2 52,1 51,8Reino Unido 54,9 53,2 51,7 53,0 53,2 52,7 52,9 54,1 53,6 52,2 52,0 51,2 51,9 51,7 51,6 55,2 52,4 51,8 53,0 50,8 50,9 49,6 50,4 52,1Zona do Euro 51,8 50,7 50,3 50,6 50,1 50,6 51,0 51,0 52,2 52,0 52,2 52,5 52,4 52,3 52,0 52,3 52,8 53,2 52,3 51,2 51,6 51,7 51,5 52,8Alemanha 52,4 51,4 49,9 51,4 49,5 51,2 50,9 51,1 52,8 52,1 51,1 51,9 51,8 53,3 52,3 52,1 52,9 53,2 52,3 50,5 50,7 51,8 52,1 54,5França 47,8 46,9 48,8 48,5 48,4 47,5 49,2 47,6 48,8 48,0 49,4 50,7 49,6 48,3 50,6 50,6 50,6 51,4 50,0 50,2 49,6 48,0 48,4 48,3Itália 51,9 49,8 50,7 49,0 49,0 48,4 49,9 51,9 53,3 53,8 54,8 54,1 55,3 53,8 52,7 54,1 54,9 55,6 53,2 52,2 53,5 53,9 52,4 53,5Espanha 53,9 52,8 52,6 52,6 54,7 53,8 54,7 54,2 54,3 54,2 55,8 54,5 53,6 53,2 51,7 51,3 53,1 53,0 55,4 54,1 53,4 53,5 51,8 52,2Grécia 48,7 50,1 48,4 48,8 49,1 49,4 48,3 48,4 48,9 46,5 48,0 46,9 30,2 39,1 43,3 47,3 48,1 50,2 50,0 48,4 49,0 49,7 48,4 50,4Irlanda 55,4 57,3 55,7 56,6 56,2 56,9 55,1 57,5 56,8 55,8 57,1 54,6 56,7 53,6 53,8 53,6 53,3 54,2 54,3 52,9 54,9 52,6 51,5 53,0Austrália 50,7 47,3 46,5 49,4 50,1 46,9 49,0 45,4 46,3 48,0 52,3 44,2 50,4 51,7 52,1 50,2 52,5 51,9 51,5 53,5 58,1 53,4 51,0 51,8Japão 50,5 52,2 51,7 52,4 52,0 52,0 52,2 51,6 50,3 49,9 50,9 50,1 51,2 51,7 51,0 52,4 52,6 52,6 52,3 50,1 49,1 48,2 47,7 48,1China 51,7 50,2 50,2 50,4 50,0 49,6 49,7 50,7 49,6 48,9 49,2 49,4 47,8 47,3 47,2 48,3 48,6 48,2 48,4 48,0 49,7 49,4 49,2 48,6Indonésia 52,7 49,5 50,7 49,2 48,0 47,6 48,5 47,5 46,4 46,7 47,1 47,8 47,3 48,4 47,4 47,8 46,9 47,8 48,9 48,7 50,6 50,9 50,6 51,9Coreia do Sul 49,3 50,3 48,8 48,7 49,0 49,9 51,1 51,1 49,2 48,8 47,8 46,1 47,6 47,9 49,2 49,1 49,1 50,7 49,5 48,7 49,5 50,0 50,1 50,5 Taiwan 55,8 56,1 53,3 52,0 51,4 50,0 51,7 52,1 51,0 49,2 49,3 46,3 47,1 46,1 46,9 47,8 49,5 51,7 50,6 49,4 51,1 49,7 48,5 50,5 Índia 53,0 52,4 51,0 51,6 53,3 54,5 52,9 51,2 52,1 51,3 52,6 51,3 52,7 52,3 51,2 50,7 50,3 49,1 51,1 51,1 52,4 50,5 50,7 51,7Brasil 49,1 50,2 49,3 49,1 48,7 50,2 50,7 49,6 46,2 46,0 45,9 46,5 47,2 45,8 47,0 44,1 43,8 45,6 47,4 44,5 46,0 42,6 41,6 43,2México 51,5 52,1 52,6 53,3 54,3 55,3 56,6 54,4 53,8 53,8 53,3 52,0 52,9 52,4 52,1 53,0 53,0 52,4 52,2 53,1 53,2 52,4 53,6 51,1Rússia 51,0 51,0 50,4 50,3 51,7 48,9 47,6 49,7 48,1 48,9 47,6 48,7 48,3 47,9 49,1 50,2 50,1 48,7 49,8 49,3 48,3 48,0 49,6 51,5
|GTM – Brasil
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|
14%
20%
26%
32%
38%
44%
50%
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '1530%
35%
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45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
JapãoÍndia
Fonte: Esquerda: FMI, J.P. Morgan Asset Management. Quadro à direita: INEGI (Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México), BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), CSO (Depto. Central de Estatística da Índia), IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística), Instituto Nacional de Estatística da China, J.P. Morgan Asset Management. *2015 é uma estimativa do FMI somente para o Brasil. **Todas as séries se referem ao período até 2015, exceto China, que é até 2014.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Desequilíbrio nos investimentos e consumos globais
Consumo das pessoas físicas por país% do PIB**
Investimento por país% do PIB*
EUAAlemanha
China Brasil
20%20%
22%
19%
43%
33%
EUAMéxico
Índia
BrasilChina
69%
38%
55%
63%
68%
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|GTM – Brasil
25
|
Fonte: Quadro superior esquerdo: EIA (Depto. de Energia dos Estados Unidos), J.P. Morgan Asset Management. Quadro à direita: FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: EIA, Baker Hughes, J.P. Morgan Asset Management.*Estimativas do Relatório Short-Term Energy Outlook do EIA de junho de 2016, com início em 2016. **Os estoques norte-americanos de petróleo bruto incluem a Reserva Estratégica de Petróleo (REP). A contagem de perfuratrizes ativas inclui as de gás e petróleo. Os preços do Brent em bruto são médias mensais em US$, utilizando os preços ICE à vista globais. Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
Mercados do petróleo
Estoques petróleo bruto e contagem de perfuratrizes, EUA**Milhões de barris, número de perfuratrizes ativas
Variação na produção e no consumo de petróleoProdução, consumo e estoques, milhões de barris por dia
Preço do petróleoPetróleo Brent, preços nominais, US$/barril
Estoques (incl. REP) Perfuratrizes ativas
Econ
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glo
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25
Jun. de 2016: $48,37
Jul. de 2008: $135,73
Dez. de 2008: $43,09
Jun. de 2014: $111,93
2013 2014 2015 2016* 2017* Crescimento desde 2013Produção
EUA 12,4 14,1 15,0 14,5 14,4 16,3%OPEC 37,3 37,2 38,1 39,2 40,2 7,7%Global 91,0 93,3 95,7 96,2 97,0 6,7%
ConsumoEUA 19,0 19,1 19,4 19,6 19,7 3,8%China 10,5 10,9 11,3 11,7 12,1 15,3%Global 91,4 92,4 93,8 95,3 96,7 5,9%
Variação estoque -0,4 0,9 1,9 1,0 0,3
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
950
1.000
1.050
1.100
1.150
1.200
1.250
1.300
'13 '14 '15 '16
|GTM – Brasil
26
|
-$1
$1
$3
$5
$7
$9
$11
$13
$15
$17
$19
Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), FactSet, J.P. Morgan Asset Management.A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. As variações percentuais trimestrais são anualizadas. A média representa a taxa anualizada de crescimento para o período completo. A média de expansão se refere ao período iniciado no segundo trimestre de 2009. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Estados Unidos: Crescimento econômico e composição do PIB
Econ
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bal
PIB Real
PIB Real% variação com relação ao ano anterior
1T16
Componentes do PIBPIB nominal do 1T16, US$ trilhões
Média: 2,8%
Média de expansão:
2,1%
12,9% Investimento, exceto moradia
68,6% Consumo
17,6% Gastos do governo
3,6% Moradia
-2,7% Exportações líquidas
26
% var. anual: 2,1%
% var. trimestral: 1,1%
|GTM – Brasil
27
|
'70 '80 '90 '00 '100%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), J.P. Morgan Asset Management.Valores do CPI utilizados são referentes ao CPI de zonas urbanas (CPI-U), representam o percentual de variação com relação ao ano anterior e se referem aos dados do CPI para maio de 2016. O Núcleo do CPI é definido como o CPI menos os preços de alimentos e energia. O índice PCE (Gastos de Consumo Pessoal, na sigla em inglês) é um deflator que emprega uma cesta de gastos de consumo ponderada pela cadeia, ao invés da cesta com peso fixo utilizada no cálculo do CPI, e reflete os dados do PCE de maio de 2016. Salários de trabalhadores de produção e outros exc. supervisão. Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
Estados Unidos: Inflação e desemprego
Taxa de desemprego civil e crescimento dos saláriosCresc. dos salários com rel. ano anterior, c/ ajuste sazonal
CPI e núcleo do CPI% var. versus ano anterior, com ajuste sazonal
Méd. 50 anos
Mai. de 2016
CPI Headline 4,1% 1,1%Núcleo do CPI 4,1% 2,2%PCE Headline 3,6% 0,9% Núcleo do PCE 3,5% 1,6%
Econ
omia
glo
bal
Média: 4,3%
Maio2016: 4,7%
Out. de 2009: 10,0%
Maio 2016:2,4%
Média: 6,2%
Crescimento salarial
Desemprego
27
|GTM – Brasil |
28
0,88%
1,63%
2,38%
3,00%
0,45%0,61%
0,77%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
'99 '03 '07 '11 '15 '19
Estados Unidos: O Fed e os juros
Fonte: FactSet, U.S. Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management.As expectativas de mercado são as taxas dos fundos federais precificadas no mercado de futuros do Fed até a data da reunião do FOMC (Comitê Federal do Mercado Aberto, na sigla em inglês) em junho de 2016. *As projeções dos 17 participantes do FOMC são os pontos médios da tendência central, exceto para as taxas de fundos federais, que são estimativas medianas.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Expectativa para as taxas de fundos FedExpectativas de mercado e do FOMC para a taxa de fundos Fed
Taxa de fundos Fed
Projeção de longo prazo do FOMC
Estimativas do FOMC para o final do anoExpectativas do mercado em 15/06/16
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28
Longoprazo
Projeções do FOMC de junho de 2016*Percentual
2016 2017 2018 Longo prazo
Variação no PIB real, 4T/4T 2,0 2,1 2,0 1,9
Taxa de desemprego, 4T 4,7 4,6 4,6 4,9
Inflação PCE, 4T/4T 1,5 1,9 2,0 2,0
|GTM – Brasil |
29
Fonte: Standard & Poor’s, Compustat, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.O dividend yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço mais recente, fornecido pela Compustat. O múltiplo preço/lucro projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do Índice S&P 500, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, fornecido pela FactSet Market Aggregates. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço do Índice S&P 500, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
-49%
9 de out. de 2002 P/L (proj.) = 14,1x
777
24 de mar. de 2000 P/L (proj.) = 27,2x
1.527
31 de dez. de 1996 P/L (proj.) = 16,0x
741
+101%
Característica mar-2000 out-2007 jun-2016Nível do índice 1.527 1.565 2.099 Múltiplo P/L (proj.) 27,2x 15,7x 16,6xDividend yield 1,1% 1,8% 2,3%Tít. 10 anos do Tesouro 6,2% 4,7% 1,5%
9 de out. de 2007 P/L (proj.) = 15,7x
1.565
-57%
9 de mar. de 2009 P/L (proj.) = 10,3x
677
+210%
+106%
Índice de preços S&P 500 30 de jun. de 2016 P/L (proj.) = 16,6x
2.099
Índice S&P 500 nos pontos de inflexão
Econ
omia
glo
bal
29
|GTM – Brasil |
30
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Mercado acionário americano desde 1900
Fonte: Robert Shiller, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Dados demonstrados em escala logarítmica para melhor ilustrar os padrões de longo prazo.Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. O gráfico serve somente para ilustração. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Econ
omia
glo
bal
Índice S&P CompostoEscala logarítmica, anual
1.000 -
100 -
10 -
Grandes recessões
Boom tecnológico(1997-2000)
Fim da Guerra Fria (1991)
Era Reagan(1981-1989)
Boomdo Pós-guerra
New Deal(1933-1940)Anos 20
Era do Progresso (1890-1920)
1ª Guerra Mundial
(1914-1918) Grande Depressão(1929-1939)
2ª Guerra Mundial
(1939-1945)
Guerra da Coreia
(1950-1953)
Guerra do Vietnã(1969-1972)
Choques do petróleo(1973 e 1979)
Estagflação (1973-1975)
Crise Financeiraglobal (2008)
Segunda-feiraNegra(1987)
30
|GTM – Brasil
31
|
8x
10x
12x
14x
16x
18x
20x
22x
24x
26x
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14-$1
$3
$7
$11
$15
$19
$23
$27
$31
$35
'01 '04 '07 '10 '13 '16
Fonte: Esquerda: Compustat, FactSet, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Direita: Standard & Poor’s, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Níveis de lucro por ação são baseados no lucro operacional por ação. *Estimativas de lucro do 1T16 são o consenso das expectativas de analistas, com base no lucro real dos 98% das companhias do Standard & Poor’s que divulgaram resultados e no lucro estimado dos 2% remanescentes. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Estados Unidos: Lucro e valuations corporativos
Econ
omia
glo
bal
Consenso das estimativas de analistas da S&P
Índice S&P 500: Múltiplo P/L projetado
31
1T16*:$23,97
Média: 15,9x
Atual:16,6x
Desv. padr. +1: 19,1x
Desv. padr. -1: 12,7x
Lucro por ação do S&P 500Índice de lucro operacional trimestral
|GTM – Brasil
32
|
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '166%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15
20253035404550556065
-12%
-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadro superior esquerdo: Markit, Eurostat, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Eurostat, J.P. MorganAsset Management. Direita: ECB (Banco Central Europeu), J.P. Morgan Asset Management.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Recuperação europeia
PMI e crescimento do PIB na Zona do EuroÍndice PMI Composto Markit e PIB real da Zona do Euro, var. trim. anualizada
Desemprego na Zona do EuroPessoas desempregadas como % da força de trabalho, c/ aj. saz.
Demanda por crédito na Zona do Euro% líquido de bancos c/ demanda positiva por empréstimos
Econ
omia
glo
bal
32
PIB real
PMI Composto
Demanda maiorpor empréstimo
Demanda menor por empréstimo
1T16: 2,2%
Jun. de 2016: 53,1
Mai. de 2016:10,1%
Jul. de 2013: 12,1%
|GTM – Brasil |
33
Característica set-2000 jul-2007 jun-2016Nível do índice 1.623 1.641 1.329Múltiplo P/L (proj.) 21,3x 13,4x 14,6xDividend yield 1,9% 2,9% 3,9%German Bunds de 10 anos 5,2% 4,6% -0,1%
'97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
Índice MSCI Europe nos pontos de inflexão
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Níveis dos índices em moeda local. O dividend yield é calculado como o dividend rate anualizado dividido pelo preço, fornecido pelo MSCI. Múltiplos P/L são múltiplos P/L projetados. O múltiplo preço/lucro projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base nos dados de preço mais recentes, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, fornecido pela FactSet Market Aggregates. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço do Índice MSCI Europe, em moeda local, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Índice MSCI Europe
16 de jul. de 2007:P/L (proj.) = 13,4x
1.641
12 de mar. de 2003:P/L (proj.) = 11,9x
676
4 de set. de 2000:P/L (proj.) = 21,3x
1.623
9 de mar. de 2009:P/L (proj.) = 8,3x
714
-58%
+143%
-57%30 de jun. de 2016:P/L (proj.) = 14,6x
1.329
+86%
+124%
31 de dez. de 1996:P/L (proj.) = 16,3x
726
Econ
omia
glo
bal
33
|GTM – Brasil
34
|
Europa55%
África e Oriente Médio
5%
Américas25%
Ásia/Pacífico15%
20
30
40
50
60
70
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadro superior esquerdo: Markit, MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Inferior esquerdo: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Direita: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Crescimento de receita reflete os números reais dos últimos 12 meses, e o LPA reflete as estimativas para os próximos 12 meses da FactSet para o Índice MSCI Europe. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Europa: Receitas e lucro
Crescimento econômico e estimativas de crescimento de receitaCresc. de receita (12 meses), PMI indústria manufatureira (12 meses adiante)
Lucro por açãoConsenso do lucro por ação para os próximos 12 meses
Origem geográfica das receitasMSCI Europe
MSCI Europe
S&P 500
PMI ind. manufatureiraCrescimento da receita
Econ
omia
glo
bal
34
|GTM – Brasil
35
|
$0,0
$0,5
$1,0
$1,5
$2,0
$2,5
$3,0
$3,5
$4,0
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
0,3%
-3,9%
-1,2%-0,8%
0,1%
-0,2%
0,2%
-0,2%
4,3% 5,2% 4,9%6,0%
4,3%3,7% 3,7% 4,6%
5,0%
7,9%6,9% 4,2%
3,2% 4,2% 3,4% 2,5%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fonte: Bloomberg, CEIC, FactSet, Instituto Nacional de Estatística da China, J.P. Morgan Asset Management.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
China: Resumo econômico e político
Contribuição para o PIB real da China% variação com relação ao ano anterior
InvestimentoConsumoExportações líquidas
Econ
omia
glo
bal
Ferramentas da política monetáriaTaxa básica de juros para depósitos de 1 ano em Renminbi
Reservas cambiais chinesasUS$ trilhões
35
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '160%
1%
2%
3%
4%
5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%Reservas obrigatóriasTaxa de juros
9,6%
9,2%
10,6%
9,5%
7,7% 7,7%7,3% 6,9%
Mai. de 2016: $3,2 triJun. de 2014: $4,0 tri
|GTM – Brasil
36
|
12%
47%49% 50%
55%
60%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Petróleo Zinco Níquel Cobre Alumínio Minério deferro
Fonte: Esquerda: Bloomberg, Agência Internacional de Energia (AIE), J.P. Morgan Asset Management. Direita: BIS, vários departamentos nacionais de estatística, J.P. Morgan Asset Management. *Crédito privado inclui companhias não-financeiras, pessoas físicas e empréstimos bancários, títulos privados e o sistema bancário paralelo (“shadow banking”). Soma a partir de dados subjacentes do BIS. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Ventos contrários para os mercados emergentes
Consumo chinês de commodities% do total global, média de 2015
Crédito privado*% do PIB
Econ
omia
glo
bal
36
ME exc. China
China
4T15: 203%
4T15: 88%
50%
90%
130%
170%
210%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
|GTM – Brasil
37
|
98
99
100
101
102
'11 '12 '13 '14 '15 '16
$10
$30
$50
$70
$90
$110
$130
40
50
60
70
80
90
100
'11 '12 '13 '14 '15
90
100
110
120
130
140
'11 '12 '13 '14 '15
-$30
-$10
$10
$30
$50
'11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadro superior esquerdo: U.S. Federal Reserve, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: OCDE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: IIF, J.P. Morgan Asset Management. Moedas de MD representadas pelo índice Major Currency do Federal Reserve, e moedas de ME representadas pelo índice Other Important Trading Partners do Federal Reserve. Os indicadores compostos (CLIs) da OCDE são formados por vários dados estatísticos de alta frequência sobre o crescimento econômico, específicos para a estrutura econômica e disponibilidade de dados de cada país. Os CLIs fornecem uma indicação prévia dos pontos de virada no ciclo de negócios. 100 representa o nível médio de longo prazo do índice. Os preços do petróleo são para o Brent bruto. Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
Fatores externos para os mercados emergentes
Moedas de mercados emergentes
Moedas de mercados desenvolvidos
Petróleo ($/barril)
Índice de Commodities da BloombergÍndice de Metais Industriais
EUA
China
Zona do Euro
Desempenho do dólarÍndices de câmbio nominais ponderados pelo comércio, semanal, ago. 2011= 100
Principais indicadores econômicosIndicadores compostos da OCDE
Preços das commoditiesPara índices: Ago. de 2011 = 100; preços do petróleo: US$/barril
Fluxos líquidos para MEUS$ bilhões, mensal
Econ
omia
glo
bal
37
Renda fixaRenda variável
Total
|GTM – Brasil
38
|
10
30
50
70
90
110
130
150
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
Fonte: FactSet, MSCI, Consensus Economics, J.P. Morgan Asset Management. O “Crescimento do PIB dos ME-MD” é o consenso das estimativas para o crescimento dos ME nos próximos 12 meses menos o consenso das estimativas para o crescimento nos MD nos próximos 12 meses, fornecido pela Consensus Economics. “MSCI ME / MSCI MD” é o nível do índice de preços USD MSCI Emerging Markets com relação ao USD MSCI The World Index, reajustado para base 1995=100. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Renda variável dos mercados emergentes
Crescimento e desempenho da renda variável dos MEaumentando
Crescimento e desempenho da renda variável dos MEdiminuindo
Crescimento do PIB dos ME - MD
MSCI ME / MSCI MD
ME x MD: Crescimento e desempenho de renda variável Mensal, consenso expectativas p/ crescimento do PIB em 12 meses
Lucro dos ME por regiãoConsenso LPA para os próx. 12 meses, moeda local, base 100
América Latina
ME Ásia
EMEA (Europa, Oriente Médio e África)
Média: 1,8x
Jun. de 2016: 1,4x
Preço/valor patrimonial MEÚltimos 12 meses, real
Econ
omia
glo
bal
38
|GTM – Brasil
39
|
R$0
R$500
R$1.000
R$1.500
R$2.000
R$2.500
R$3.000
R$3.500
R$4.000
R$4.500
R$5.000
R$5.500
2008 Mai. de 2016
R$14,72
R$2,62
R$0
R$4
R$8
R$12
R$16
Títulos Públicos Títulos Privados
0%
4%
8%
12%
16%
20%
24%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Banco Central, Tesouro Nacional, Cetip, ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), J.P. Morgan Asset Management. Títulos bancários incluem certificados de depósito, recibos de depósito, letras financeiras e outros. Títulos públicos federais e corporativos incluem somente as dívidas em moeda local. O volume inclui somente operações definitivas (exclui compromissadas). Parcela em posse de estrangeiros é definida como investidores não-residentes e entidades de investimento, e inclui somente as dívidas em moeda local. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Perfil da renda fixa no Brasil
Rend
a fix
a
EstoqueR$ bilhões e em valores percentuais
Mercado secundário – volume médio diário de negóciosMédia seis meses, R$ bilhões, em mai. de 2016
Dívida pública federal em posse de estrangeiros% do total
Mai. de 2016:16,6%IOF sobre RF
implementadoIOF sobre RF
eliminado
Títulos bancáriosR$1.013 (20%)
Títulos públicos federais
R$2.686 (53%)
Títulos corporativosR$786 (15%)
Títulos de créditoR$614 (12%)
Títulos bancáriosR$736 (32%)
Títulos públicosfederais
R$1.265 (54%)
Títulos corporativosR$267 (11%)
Títulos de créditoR$62 (3%)
39
|GTM – Brasil
40
|
R$0
R$400
R$800
R$1.200
R$1.600
R$2.000
R$2.400
R$2.800
'05 '10 Mai. de 2016
0-5 anos39%
5-10 anos21%
10-20 anos10%
20-30 anos14%
30-40 anos16%
0-1 ano33%
1-2 anos20%
2-3 anos14%
3-5 anos17%
5-10 anos15%
Fonte: Esquerda: Tesouro Nacional, J.P. Morgan Asset Management. Direita: ANBIMA, J.P. Morgan Asset Management.Nota: Dívida pública interna (inclui somente as dívidas em moeda local). A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Perfil da dívida pública federal brasileira
Composição da dívida pública
Títulos indexados à inflação – por vencimento
R$ bilhões, % do total
Em %, em jun. de 2016
Títulos prefixados – por vencimentoEm %, em jun. de 2016
Pré-fixada Flutuante
Indexada à inflação
Câmbio
Total: R$980
Total: R$1.604
Total: R$2.744
54%38%
33%
28%
27%
37%
16%
1%
28%36%
1%
3%Rend
a fix
a
40
|GTM – Brasil
41
|
R$0
R$250
R$500
R$750
R$1.000
R$1.250
R$1.500
R$1.750
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
R$0
R$15
R$30
R$45
R$60
R$75
R$90
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16$0
$4
$8
$12
$16
$20
Fonte: Quadros à esquerda e superior direito: Cetip, ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management. O Índice CEMBI Brasil é o Sub-índice Brasil Diversificado do J.P. Morgan Corporate Emerging Bond Index (CEMBI), referente a dívida corporativa brasileira denominada em dólares. O Índice Corporate Emerging Bond (CEMBI) do J.P. Morgan é um índice de dívida externa denominada em dólares que monitora títulos emitidos por empresas em nações em desenvolvimento. As debêntures compõem mais de 97% do mercado local de dívida corporativa. As debêntures incluem somente moeda local. *Inclui somente operações definitivas (exclui compromissadas). Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Perfil da dívida corporativa no brasil
Debêntures locais – por atividade do emissor
Debêntures locais – volume médio diário de negócios*R$ milhões, média seis meses
Debêntures locais – emissõesR$ bilhões, acumulado
Dívida corporativa denominada em dólaresUS$ bilhões, CEMBI Brasil
Média: R$33 bi
2015:R$58 bi
Metalurgia e siderurgia
6%
Comércio e indústria5%
Financeiro22%
Outros29%
Energiaelétrica
18%
Jun. de 2016:R$1.514 mi % Peso no CEMBI Valor de mercado
Jun. de 2016:$13,6 bi
Jun. de 2016:6,3%
Rend
a fix
a
41
|GTM – Brasil
42
|
6,9%
5,7%
5,0%
2,5%
1,6%
1,4%
1,0%
-6,9%
-5,7%
-5,0%
-2,5%
-1,6%
-1,4%
-1,0%
-14% -10% -6% -2% 2% 6% 10%
Dívida soberana (US$)
Dívida corporativa (US$)
Indexados à inflação gov.
Debêntures indexadasinflação
Debêntures
Prefixados gov.
Debêntures indexadastaxa de juros
Fonte: ANBIMA, BDS, Bloomberg, J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management.As informações acima são baseadas nos índices da ANBIMA correspondentes a títulos públicos pré-fixados, títulos públicos indexados à inflação, debêntures, debêntures indexadas a taxa de juros e debêntures indexadas à inflação: IRF-M, IMA-B, IMA-S, IDA-GERAL, IDA-DI, e IDA-IPCA, respectivamente, além do sub-índice Brasil Diversificado do J.P. Morgan EMBI Global (EMBIG) referente à dívida soberana brasileira denominada em dólares, e o Sub-índice Brasil Diversificado Amplo do J.P. Morgan Corporate Emerging Bond Index (CEMBI) referente à dívida corporativa brasileira denominada em dólares. Variação percentual no preço do título é calculada com base na duração, segundo a fórmula: % variação = duração * variação das taxas de juros.O gráfico serve somente para ilustração. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Todos os retornos são em moeda brasileira.Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
Mercado brasileiro de renda fixa
Impactos nos preços: Alta/queda de 1% nas taxas de juros
Rend
a fix
a
42
Públicos # de emissões
Valor de mercado
Venc. médio
Acum. ano
2015
Prefixados 19 R$1.022 bi 2,6 anos 14,4% 7,1%
Indexada à inflação 16 R$ 864 bi 13,3 anos 16,1% 8,9%
Indexado a taxa de juros 11 R$ 742 bi 3,9 anos 6,6% 13,3%
25 $16 bi 10,4 anos 2,6% 35,4%
Corporativos
Debêntures 186 R$ 59 bi 5,6 anos 7,4% 13,5%
101 R$ 33 bi 2,2 anos 7,0% 14,1%
77 R$ 25 bi 5,3 anos 7,9% 12,6%
121 $26 bi 12,1 anos -0,9% 33,7%
RetornoCaracterísticas
Dívida soberana (US$)
Indexadas a taxa de juros
Indexadas à inflação
Dívida corporativa (US$)
|GTM – Brasil |
43
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
O/N 3M 6M 1 2 3 4 5 7 10 20 30
Curva a termo dos títulos soberanos brasileiros
Fonte: FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Rend
a fix
a
Moeda local, histórico e último Curva a termo dos títulos soberanos brasileiros
31 de dez. de 2015
30 de jun. de 2015
1 de jan. de 2010
43
Mais recente
|GTM – Brasil
44
|
25
164
232
427
448
607
613
635
720
758
1.114
0 200 400 600 800 1000 1200
Coreia
China
Malásia
Peru
México
Colômbia
Indonésia
Índia
África do Sul
Rússia
Brasil
2%
5%
8%
11%
14%
17%
20%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
7%
9%
11%
13%
15%
17%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadro superior esquerdo: Bloomberg, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Federal Reserve Bank (FRB), FactSet, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Quadro à direita: FactSet, J.P. Morgan Asset Management.*EMBI é representado pelo spread da sub-categoria EMBIG Brazil do J.P. Morgan. As taxas Selic e dos fundos do Fed são efetivas.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Atratividade das taxas de juros brasileiras
Spread tít. soberanos globais e Treasuries EUA 5 anosPontos-base, dívida denominada em moeda local, jun. de 2016
Spread entre taxa Selic e fundos Fed + EMBI*Em pontos percentuais
Em pontos percentuaisSpread tít. soberanos brasileiros e notas Tes. EUA 5 anos
Méd. ‘08-‘11
Méd. ‘12-‘13
Jun. de 2016:11,1%
Jun. de 2016:10,1%
Rend
a fix
a
44
|GTM – Brasil
45
|
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '160
200
400
600
800
1000
1200
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management.Soberanos de ME são representados pelo índice Emerging Market Bond Index Global Diversified (EMBIG Global Diversified) e seus sub-índices. Corporativos de ME são representados pelo índice JPM Corporate Emerging Market Bond (CEMBI) Broad Diversified e seus sub-índices.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Dívida denominada em dólares
Spreads de DME corporativaDívida denominada em US$, pontos-base sobre os Treasuries EUA Dívida denominada em US$, pontos-base sobre os Treasuries EUA
Spreads de DME soberana
Rend
a fix
a
45
Média Mais recenteME 335 387América Latina 373 446Brasil 224 366
Média Mais recenteME 378 376América Latina 397 494Brasil 404 708
|GTM – Brasil |
46
Preços globais de proteção contra default
Fonte: Credit Market Analysis, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Spreads de swaps de créditoYield, em pontos-base, crédito corporativo sênior de 5 anos, US$ Foco 2013-2016 (exc. Rússia)
46
Rend
a fix
a
Mais recente
Brasil 309Rússia 229Colômbia 200México 156 Chile 93
|GTM – Brasil
47
|
0,38%
0,32%
0,38%
0,37%
0,43%
0,60%
-0,32%
-0,38% -0,37%
-0,04%
-0,16%
-0,17%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
09/16 09/17 09/18
4,9%
3,1%
2,3%
1,7% 1,6%
0,7%0,5%
0,3% 0,2% 0,1%
-0,5%-0,7%-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
Fonte: Bloomberg, FactSet, várias agências nacionais de estatística, J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management. Juros Reais: Metas de taxas básicas de juros de curto prazo determinadas pelos bancos centrais menos a inflação headline mensal mais recente em comparação com o ano anterior. *As metas de juros do Japão são estimadas utilizando contratos futuros de 3 meses do EuroYen menos um prêmio de risco de 6 pontos-base.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Política monetária global
Expectativas de mercado para a meta de taxa de juros Taxas reais globaisEm jun. de 2016
Rend
a fix
a
47
Reino Unido
Zona do Euro
EUA
Japão
Países MEPaíses MD
|GTM – Brasil
48
|
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
'11 '12 '13 '14 '15 '163%
6%
9%
12%
15%
18%
'11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadro superior esquerdo: Barclays Capital, Tullett Prebon, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Direita: Barclays Capital, FactSet, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Yieldsdos títulos EUA Grau de Investimento: Yield to worst do Barclays U.S. Corporates – Investment Grade Index. Yield de títulos do Tesouro são yield até o vencimento. Yield das companhias americanas high yield: Yield to worst do Barclays U.S. Corporates - High Yield Index. Soberanos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan EMBIG. Corporativos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan CEMBI. *Juros nominais Brasil: contrato futuro de depósito interbancário de um dia, com vencimento em janeiro de 2019. Juros reais Brasil: títulos soberanos indexados à inflação (NTN-B) com vencimento em 15 de agosto de 2050. Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
Oscilações nas taxas de juros globais
Taxas Brasil*
Taxas EUA High yield EUA e dívida de mercados emergentesYieldYield
Yield até o vencimento
Títulos Tesouro EUA 10 anos
Títulos EUAinvestment grade
Jun. de 2016:2,88%
Jun. de 2016: 1,47%
Juros reais
Juros nominais
Jun. de 2016:12,4%
Jun. de 2016:6,1%
Rend
a fix
a
48
Mais recenteHigh Yield EUA 7,27%
Corporativos ME (US$) 5,29%
Soberanos ME (US$) 5,38%
|GTM – Brasil
49
|
0¢
10¢
20¢
30¢
40¢
50¢
60¢
70¢
'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16*
350
550
750
950
1150
1350
1550
1750
1950
2014 2015 20160%
5%
10%
15%
20%
25%
'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, FRB, J.P. Morgan Asset Management. As taxas de default são definidas como o percentual do valor nominal do total comercializado no mercado a ou abaixo de 50% do valor nominal e incluem pedidos de falência ou recuperação judicial, ou pagamentos de juros em atraso. Os spreads indicados são o yield-to-worst de referência menos os vencimentos comparáveis de yields do Tesouro. Yield-to-worst é definido como o yield potencial mais baixo que pode ser recebido em um papel sem que o emissor entre em default e reflete a possibilidade de o papel ser resgatado em um momento desfavorável para o detentor. High yield é representado pelo índice J.P Morgan Domestic HY. *A taxa de recuperação de 2016 é o acumulado do ano e não está incluída na taxa média de recuperação calculada para o período.Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
Papéis americanos high yield
Rend
a fix
a
49
Média Mais recenteSpreads de high yield 5,9% 6,7%Defaults high yield 3,9% 3,6%
High yield energiaHigh yield exc. energia e metais
Spreads e defaults high yieldSpread to worst
Taxas históricas de recuperação de high yieldPapéis high yield, centavos de dólar
Spreads de high yieldSpread to worst, pontos-base
Média: 41,0¢
|GTM – Brasil |
50
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '160
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
Índice Bovespa nos pontos de inflexão
Fonte: Bloomberg, Bovespa, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Níveis dos índices em moeda local. O dividend yield é calculado como o consenso para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço, fornecido pela FactSet. O múltiplo preço/lucro projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente da Bovespa, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, fornecido pela FactSet (agregados de mercado), exceto o último ponto de dados, que é fornecido pela Bloomberg. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço, em moeda local, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
Índice de preços Bovespa Brasil19 de mai. de 2008P/L (proj.) = 13,5x
73.439
27 de out. de 2008P/L (proj.) = 5,2x
29.435
4 de nov. de 2010P/L (proj.) = 11,8x
72.996
30 de jun. de 2016P/L (proj.) = 11,8x
51.526
+ 777% -60% +148%
-29%
16 de out. de 2002P/L (proj.) = 7,3x
8.371
Característica mai-2008 nov-2010 jun-2016Nível do índice 73.439 72.996 51.526 Múltiplo P/L (proj.) 13,5x 11,8x 11,8xDividend yield 2,2% 2,9% 3,3%Yield 10 anos 13,5% 11,9% 11,7%
Rend
a va
riáv
el
50
|GTM – Brasil
51
|
Pessoa física16%
Institucional23%
Inves. estrangeiro
54%Empresas1%
Instit. financeiras
5%
$1,91
$0,78
$0,05 $0,01 $0,02$0,0
$0,4
$0,8
$1,2
$1,6
$2,0
$2,4
Brasil México Colômbia Argentina Peru
$0,0
$0,5
$1,0
$1,5
$2,0
$2,5
$3,0
$3,5
$4,0
$4,5
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Quadros esquerdo e superior direito: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: BM&FBovespa, J.P. Morgan Asset Management.*Somente ações locais (exclui ADRs). A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Liquidez do mercado de renda variável no Brasil e na América Latina
Rend
a va
riáv
el
Hist. volume diário de negócios* – América LatinaMédia de seis meses, US$ bilhões
Volume diário atual de negócios* – América LatinaMédia de seis meses, US$ bilhões
Participação do investidor no volume total da Bovespa% do volume total acumulado, em jun. de 2016
MéxicoBrasil
51
|GTM – Brasil
52
|
35%
19%
12%10%
7%6% 5%
4% 3%
0%
22%
8%
12%
26%
12%
8%
5%
2%4%
1%0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
10 maiores companhias*
58,1%
Outros41,9%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
R$0 R$50 R$100 R$150 R$200 R$250 R$300 R$350
Fonte: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Companhias agrupadas em setores utilizando o padrão GICS (Global Industry Classification Standard). Valor de mercado baseado no valor monetário de todas as ações em circulação, na moeda de precificação. *Como a Petrobas e a Vale são compostas por várias companhias, as 10 maiores empresas do Ibovespa são na verdade as 12 maiores holdings. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Composição do mercado de renda variável
Rend
a va
riáv
el
Ibovespa por setor: Metodologia atual X anterior Ibovespa por companhia
Composição do Ibovespa
Peso
no
índi
ce B
oves
pa
Valor de Mercado na Bovespa (R$ bi)
Ambev
Itaú
Vale Petrobras
Bradesco
2013Atual
52
Peso do setor no índice
|GTM – Brasil
53
|
4x
6x
8x
10x
12x
14x
16x
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Bovespa, FactSet, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management.Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. A série foi editada em junho de 2005. Estimativas anteriores são da FactSet e posteriores, da Bloomberg. Preço/valor patrimonial é o preço dividido pelo valor patrimonial por ação. Preço/fluxo de caixa é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de fluxo de caixa por ação para os próximos 12 meses. Preço/vendas é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de faturamento por ação para os próximos 12 meses. O dividend yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. Todasas estimativas de analistas são fornecidas pela FactSet, exceto lucro por ação. Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
Medidas de valuation
Rend
a va
riáv
el Múltiplo de preço sobre valor patrimonial do Ibovespa Múltiplo preço/lucro do Ibovespa
Média: 1,6x
Jun. de 2016: 1,1x
Jun. de 2016:11,8xMédia: 10,6x
Desv.padr. +1: 12,1x
Desv.padr. -1: 9,1x
53
Índice Bovespa: Medidas de valuation Médias históricas
Medida de valuation DescriçãoMais
recente1 ano atrás
Média3 anos
Média 5 anos
Média10 anos
Média 15 anos
P/L Preço/lucro 11,8x 12,7x 11,2x 10,8x 10,7x 10,0x
P/VP Preço/valor patrimonial 1,1 1,2 1,1 1,1 1,5 1,2
P/FC Preço/fluxo de caixa 5,7 6,2 5,5 6,0 6,5 5,8
P/V Preço/vendas 0,8 0,9 0,9 0,9 1,1 1,0
Div. yield Dividend yield 3,3% 3,8% 3,9% 3,8% 3,5% 4,0%
|GTM – Brasil
54
|
R$3.000
R$3.500
R$4.000
R$4.500
R$5.000
R$5.500
R$6.000
07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16
45%
69%53%
41%28%
16% 15% 12% 11%
0%
-40%
0%
40%
80%
MSC
I Bra
sil
Mat
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is
Indú
stria
Serv
. Util
.Pú
blic
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Ener
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Saúd
e
Tele
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ãoEs
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Fina
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R$0
R$1.000
R$2.000
R$3.000
R$4.000
R$5.000
R$6.000
'05 '07 '08 '10 '11 '13 '14 '16
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Retorno sobre o patrimônio líquido
Margem de lucro
Fonte: Esquerda: FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: MSCI, IBES, Eikon, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management.O consenso das estimativas de analistas para o LPA foi fornecido pela FactSet (esquerda) e IBES (quadro superior direito). Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Lucro corporativo
Lucro do Ibovespa Estimativas de lucro do MSCI Brazil por setor
Revisões nas estimativas de lucro do IbovespaLPA anual, consenso, R$
LPA para os próximos 12 meses, consenso, moeda localLPA últimos 12 meses, R$
2016
2015
54
Margem de lucro e retorno sobre o patrimônio líquido IbovespaMargem de lucro dos últimos 12 meses, ROE p/ os próximos 12 meses
2017
190%184%
Rend
a va
riáv
el
|GTM – Brasil
55
|
18,9%
39,2%35,0% 34,0% 33,4% 32,9%
22,1% 22,0%
14,4%
5,4% 3,8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Ibov
espa
Saú
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Mat
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Con
sum
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s
Indú
stria
Fonte: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Companhias agrupadas em setores utilizando o padrão GICS (Global Industry Classification Standard). Os retornos médios por setor são ponderados pelo valor de mercado. O retorno por ação para cálculo individual é cumulativo e não anualizado. O retorno por ação exibido acima representa o retorno total em R$. Dados históricos podem ser alterados conforme novas informações são disponibilizadas. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. O dividend yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela Bloomberg. Guide to the Markets – Brasil.Dados de 30 de junho de 2016.
Retornos e valuation por setor
Rend
a va
riáv
el
Retornos do Ibovespa por setor - Acum. ano Retornos do Ibovespa por setor – 2015
55
-13,3%
7,2% 5,9% 4,6%
-1,5% -2,4%-10,7% -11,5%-13,3%
-24,4%
-43,5%-55%
-45%
-35%
-25%
-15%
-5%
5%
15%
Ibov
espa
Mat
eria
is
Con
sum
oes
senc
iais
Indú
stria TI
Ser
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til.
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Con
sum
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oes
senc
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Fina
ncei
ro
Tele
com
Saú
de
Ibovespa % peso
100,0% 35,0% 18,7% 11,7% 9,9% 6,7% 5,6% 5,3% 3,6% 3.1% 0,5%
Peso
Peso
Div. yield proj.
Consenso mercado
P/L proj.
Consenso mercado
3,3%
11,8x
3,6%
12,5x18,7x10,0x 18,4x 18,8x
4,4% 4,2% 3,1%3,5%
12,4x 16,6x 16,6x
4,1%
20,1x
5,9% 2,0%
P/L
Div
.
17,6x
2,9% 5,0%
|GTM – Brasil |
56
6445
-33
152
-11
97
18 28 33 44
-41
83
1-18
7
-3
19
-13-43
-61
-31 -30-44 -42
-18 -28 -18 -22 -17
-60
-15 -19-32 -23 -29 -24 -26 -13
-90%
-40%
10%
60%
110%
160%
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
1521 19
26
-11
-15 -25
23
9 14 143
-40
23
8
-8
13
26
80
-2-7 -10
-24
-10-16
-31 -34
-15-7 -6
-11 -10
-48
-25-15
-21-12
-8 -8-14 -13
-60%
-30%
0%
30%
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
Retornos anuais e declínios dentro do ano
Fonte: Bloomberg, Bovespa, FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Os retornos são baseados somente no índice de preços e não incluem dividendos. Quedas dentro do ano se referem às maiores quedas do mercado a partir de um pico até um vale durante o ano. Somente para ilustração. Retornos são retornos para o ano calendário desde 1996 até 2015, exceto 2016, que se refere ao acumulado do ano.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Ibovespa: Quedas dentro do ano X retornos para o anoMoeda local, média de quedas dentro do ano de 29,7% (mediana -26,6%), e retornos anuais positivos em 11 de 20 anos
MSCI The World: Quedas dentro do ano X retornos para o ano Moeda local, média de quedas dentro do ano de 16,6% (mediana -12,8%), e retornos anuais positivos em 15 de 20 anos
56
Rend
a va
riáv
el
-11 -17-13-15
|GTM – Brasil
57
|
R$0
R$20
R$40
R$60
R$80
R$100
R$120
R$140
R$160
R$180
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 1T160
50
100
150
200
250
300
350
400
450
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 1T16
0
5
10
15
20
25
30
35
40
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Esquerda e Quadro inferior direito: NAI Dworking, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Dados referentes a imóveis comerciais no Brasil. *As classes A e A+ se referem ao segmento de alta qualidade do mercado. **Yield médio de dividendo ponderado por valor de mercado. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Setor imobiliário comercial brasileiro: Escritórios corporativos
Custos de ocupação em São Paulo Aluguel médio, R$/m2/mês, corrigido pelo IGPM corrente
Mercado de São Paulo Imóveis entregues, absorção líquida, taxa de vacância
1T16:R$101
Taxa de vacância
Imóveis entreguesAbsorção líquida
Milhares de m2
REITs no BrasilNúmero de fundos, dividendos por ação, últimos 12 meses**
Rio de Janeiro São Paulo
Total (milhões, m²) 7,5 15,0
Classes A+ & A* 1,6 3,3
% do total 21% 22%
Outros 5,9 11,7
% do total 79% 78%
Dividendos por ação Número de fundos
57
Out
ras
clas
ses
de a
tivos
Tamanho do mercado e composição por segmento
|GTM – Brasil
58
|
R$0
R$75
R$150
R$225
R$300
R$375
R$450
R$525
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
22%
27%
'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
2325 26
3934
32
38 38
2833 35
21
0
10
20
30
40
50
'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15
Fonte: Esquerda: Banco Central, IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: Secovi (Sindicato da Habitação do Estado de São Paulo), Embraesp (Empresa Brasileira de Estudos de Patrimônio), J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management.*Medido pelos preços de imóveis residenciais utilizados como garantia de financiamentos no Brasil (índice IVG-R).Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Setor imobiliário residencial brasileiro
Taxas reguladasTaxas não reguladas
Mar. de 2016: -17,1%
58
Valores de imóveis residenciais* (em termos reais)
Financiamento imobiliário Saldo de crédito, pessoas físicas, R$ bilhões
% de crescimento rel. ano anterior, ajustado para inflação pelo IPCALançamentos residenciais: Cidade de São Paulo Milhares de unidades
Mai. de 2016:R$513 bitotal
Out
ras
clas
ses
de a
tivos
|GTM – Brasil
59
|
146%135%
101%
76%
55%
34% 32% 30% 26%
0%
40%
80%
120%
160%
EUA ReinoUnido
Japão Coreia Índia China Rússia México Brasil
10
12
19
19
20
28
44
59
0 10 20 30 40 50 60
Varejo
Metais
Alimentos
Têxtil
Petróleo e Gás
Construção
Serv. Util. Pública
Financeiro
1,95%
1,41%
0,31% 0,20% 0,10% 0,09% 0,07% 0,03% 0,01%0,0%
0,4%
0,8%
1,2%
1,6%
2,0%
2,4%
ReinoUnido
EUA Índia Coreia China Brasil Japão México Rússia
$0
$1
$2
$3
$4
$5
$6
'03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
Fonte: Quadro superior esquerdo: FactSet, FMI, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: BM&FBovespa, J.P. Morgan Asset Management. Direita: EMPEA (Associação de Private Equity dos Mercados Emergentes), J.P. Morgan Asset Management. Capital privado inclui private equity, crédito privado, infraestrutura privada e ativos reais. O número de companhias listadas exclui listagens secundárias, valores mobiliários ex-ações, e companhias com valor de mercado abaixo de $1 bilhão. *Companhias individuais agrupadas em setores utilizando a metodologia de Fundamentos da FactSet. Exclui setores com menos de 10 companhias. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Private equity
Tamanho dos mercados públicos
Número de companhias listadas por setor* no Brasil Investimento em private equity no BrasilUS$ bilhões
Valor das companhias em % do PIB, em bolsas de valores locais, 2015
Na BM&FBovespa, 2015
Investimento em capital privado% do PIB, 2015
1T16:$0,4 bi
59
Out
ras
clas
ses
de a
tivos
|GTM – Brasil |
60
R$0
R$50.000
R$100.000
R$150.000
R$200.000
R$250.000
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
14,1%13,0%
10,0%8,4%
7,2% 6,6% 6,0%4,6% 3,9% 3,8% 3,6%
2,8% 2,7% 2,1% 1,5%
0%
6%
12%
18%
Caixa(CDI)
Jurosnominais
REITs MarítimoEUA
MLPsEUA
Jurosreais
PreferenciaisEUA
Imobiliárioprivado EUA
RendavariávelBrasil
REITsglobais
REITsEUA
Rendavariável ME
Rendavariável MD
Rendavariável EUA
TreasuriesEUA 10 anos
Alternativas globais de yield
Fonte: Topo: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Inferior: Alerian, Bank of America, Clarkson, Drewry Maritime Consultants, Federal Reserve, FTSE, MSCI, NCREIF, Standard & Poor’s, ANBIMA, Cetip, J.P. Morgan Asset Management. Inferior: Marítimo EUA = Yields não alavancados para ativos marítimos são calculados como a diferença entre tarifas de afretamento (lucro de aluguel) e despesas operacionais como percentual do valor corrente do ativo. Os yields para cada tipo de sub-embarcação acima são calculados e as respectivas ponderações são aplicadas para se chegar aos yields correntes e específicos do sub-setor, que são então ponderados para se chegar ao yield corrente indicativo para World Maritime Fleet; U.S. MLPs = Alerian MLP, Preferenciais = BAML Hybrid Preferred Securities, Imobiliário privado EUA = NCREIF ODCE, REITs = dividend yield ponderado por valor de mercado de REITs individuais, Global/U.S. REITs = FTSE NAREIT Global/USA REITs, Renda variável ME = MSCI Emerging Markets, Renda variável MD = MSCI The World Index, Renda variável EUA = MSCI USA, Renda variável Brasil = MSCI Brazil, Taxas nominais = IRF-M, Taxas reais = IMA-B, Caixa = taxa CDI efetiva. Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
60
Yield por classe de ativos
O poder do retorno compostoRetorno de preço X retorno total do MSCI Brazil, crescimento de R$10 mil, trimestral
Com dividendos reinvestidos
Somente retorno de preço Jun. de 2016: R$196.894
Jun. de 2016: R$85.264
Ativos brasileiros Ativos internacionais
Out
ras
clas
ses
de a
tivos
Treasuries
|GTM – Brasil
61
|
-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
ÍndiceBloomberg
de commodities
Metais industriais
Petróleo
Pecuária
Gás natural
Agricultura
Prata
Ouro
0
100
200
300
400
500
600
700
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Fonte: Esquerda: Bloomberg, CME, J.P. Morgan Asset Management. Direita: FMI, Bloomberg, Dow Jones & Company, CME Group, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Preços de commodities são representados pelo sub-índice Bloomberg Commodity apropriado. Outros preços de commodities são representados por contratos de futuros. Z-scores são calculados utilizando os preços diários nos últimos 10 anos. *Preco mais recente do minério de ferro é da CUSTEEL de Pequim.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Commodities
Commodities BrasilPreços mensais reajustados para base 100, 2005 = 100
Soja
Petróleo
Minério de ferro*
Açúcar
Preços das commoditiesZ-scores dos preços das commodities
61
Exemplo
Alto nívelAtual
Baixo nível
Out
ras
clas
ses
de a
tivos
$98,0
$48,3
$18,6
$1.320,6
$84,2 $266,8
$145,3
$48,6
$1.891,9$566,7
$8,8
$26,2
$73,4$28,0$30,5
$13,6$1,8$2,9
$101,8$47,7$60,0
$238,0$72,9$88,8
|GTM – Brasil
62
|
97%93%
86%
74%
56%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
65-69 70-74 75-79 80-84 85-89
Fonte: Esquerda: dados do WHO Global Health Observatory, tabelas de expectativa de vida (2013), J.P. Morgan Asset Management. Direita: “O Futuro da Aposentadoria: Vida Após o Trabalho?” estudo do HSBC, J.P. Morgan Asset Management.Os números do déficit de aposentadoria são baseados no número de anos que as pessoas esperam que sua poupança dure após a aposentadoria e quantos anos de déficit percebido de aposentadoria são necessários após toda a sua poupança ter sido consumida.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Expectativa de vida e déficit previdenciário 62
Probabilidade de atingir certas idades – BrasilPessoas com idades entre 55-59 anos, por gênero e casal combinado
Percepção de déficit de aposentadoria por país
Homens
MulheresCasal – ao menos um vive até a idade especificada
Expectativa de déficit de poupança (anos)
Expectativa de duração da poupança (anos)
Prin
cípi
os d
ein
vest
imen
to
1012
9 10 10 9 911 11
14
79
8
11
8
10
5 68
108
7
1210
0
5
10
15
20
25
Méd
ia
Bra
sil
Méx
ico
Chi
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UA
E
Cin
gapu
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Aus
trália
Can
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EU
A
Rei
no U
nido
Fran
ça
|GTM – Brasil
63
|
36%
19%
12%
9%
6%5% 5% 4%
3%
1%
19%
11%
7%
5%4%
12%11%
14%
4%
13%
0%
10%
20%
30%
40%
2,8% 2,0% 0,9%
98,5%97,2% 98,0% 99,1%
1,5%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
PIB Mercado de rendafixa
Mercado de rendavariável
Alocação deinvestidorbrasileiro*
Fonte: Esquerda: BIS, FMI, MSCI, ANBIMA, J.P. Morgan Asset Management. Direita: MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Fatia do PIB global baseada na paridade do poder de compra conforme calculada pelo FMI para 2015. A fatia do valor de mercado global é baseada em dados do MSCI ajustados para flutuação em dólares. A fatia do mercado global de títulos é baseada em valores do BIS para países individuais para o total da dívida em aberto em dólares (total da dívida em aberto do Brasil é uma estimativa do JPMAM para o 3T15). A definição de mercados emergentes baseia-se em fontes de dados do MSCI e do FMI. *Alocação média do investimento é determinada utilizando o relatorio resumido “Investment Fund” da ANBIMA para AUM na categoria offshore, de dezembro de 2015. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil.Dados de 30 de junho de 2016.
Investimento local e oportunidades globais 63
Universo de investimento e investidores brasileiros Percentual do total de ativos, 2015
Exposição setorial% do Índice MSCI The World e MSCI Brazil
Prin
cípi
os d
ein
vest
imen
to
Brasil Global
Brasil Mercados desenvolvidos
|GTM – Brasil
64
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Acum. Ano Acum. AnualRe nda va r.
Bra silRe nda va r.
Bra silUSD/BRL Re nda va r.
Bra silJurosre a is
Corp. Bra sil
e m US$ *
Re nda va r.ME*
Re nda va r.MD*
Re nda va r.MD*
USD/BRL Re nda va r.Bra sil
Jurosre a is
Jurosre a is
3 2 ,9 % 4 3 ,6 % 3 1,0 % 8 2 ,7 % 17 ,0 % 18 ,1% 3 0 ,2 % 4 6 ,8 % 18 ,9 % 4 8 ,8 % 18 ,9 % 2 5 2 ,2 % 13 ,4 %
Jurosre a is
Re nda va r.ME*
Corp. Bra sil
e m US$ *
Re nda va r.ME*
Re nda va r.ME*
High yie ld EUA*
Re nda va r.MD*
High yie ld EUA*
High yie ld EUA*
Re nda va r.MD*
Jurosre a is
High yie ld EUA*
High yie ld EUA*
2 2 ,1% 16 ,6 % 2 4 ,3 % 3 3 ,8 % 13 ,5 % 18 ,0 % 2 7 ,9 % 2 3 ,8 % 15 ,4 % 4 8 ,4 % 16 ,1% 2 3 1,9 % 12 ,7 %
Re nda va r.ME*
Jurosre a is
Jurosnomina is
Jurosre a is
Jurosnomina is
Jurosre a is
High yie ld EUA*
USD/BRLCorp. Bra sil
e m US$ *
High yie ld EUA*
Jurosnomina is
Jurosnomina is
Jurosnomina is
2 1,2 % 14 ,0 % 13 ,9 % 19 ,0 % 11,9 % 15 ,1% 2 7 ,1% 15 ,2 % 15 ,1% 4 2 ,2 % 14 ,4 % 2 0 0 ,7 % 11,6 %
Jurosnomina is
Ca ixa(CDI)
Ca ixa(CDI)
High yie ld EUA*
Aloc a ç ã o de a tivos
Jurosnomina is
Jurosre a is
Re nda va r.ME*
Jurosre a is
Corp. Bra sil
e m US$ *
Aloc a ç ã o de a tivos
Aloc a ç ã o de a tivos
Aloc a ç ã o de a tivos
18 ,3 % 11,8 % 12 ,4 % 18 ,3 % 11,4 % 14 ,5 % 2 6 ,7 % 12 ,6 % 14 ,5 % 3 3 ,7 % 7 ,6 % 2 0 0 ,5 % 11,6 %
Aloc a ç ã o de a tivos
Jurosnomina is
Jurosre a is
Aloc a ç ã o de a tivos
Ca ixa(CDI)
USD/BRLCorp. Bra sil
e m US$ *
Corp. Bra sil
e m US$ *USD/BRL Re nda va r.
ME*Ca ixa(CDI)
Corp. Bra sil
e m US$ *
Corp. Bra sil
e m US$ *16 ,6 % 10 ,7 % 11,0 % 16 ,8 % 9 ,7 % 12 ,4 % 2 2 ,6 % 9 ,0 % 12 ,7 % 2 7 ,1% 6 ,7 % 2 0 0 ,3 % 11,6 %
Ca ixa(CDI)
Aloc a ç ã o de a tivos
Aloc a ç ã o de a tivos
Jurosnomina is
High yie ld EUA*
Ca ixa(CDI)
Aloc a ç ã o de a tivos
Ca ixa(CDI)
Aloc a ç ã o de a tivos
Aloc a ç ã o de a tivos
Corp. Bra sil
e m US$ *
Re nda va r.MD*
Re nda va r.MD*
15 ,0 % 9 ,3 % 5 ,9 % 12 ,5 % 9 ,6 % 11,6 % 18 ,8 % 8 ,1% 12 ,3 % 15 ,2 % - 0 ,9 % 19 1,1% 11,3 %
Re nda va r.MD*
Re nda va r.MD*
High yie ld EUA*
Ca ixa(CDI)
Re nda va r.MD*
Aloc a ç ã o de a tivos
Jurosnomina is
Aloc a ç ã o de a tivos
Jurosnomina is
Ca ixa(CDI)
High yie ld EUA*
Ca ixa(CDI)
Ca ixa(CDI)
10 ,3 % - 8 ,7 % - 3 ,3 % 9 ,9 % 7 ,0 % 11,4 % 14 ,3 % 4 ,0 % 11,4 % 13 ,2 % - 11,7 % 18 6 ,0 % 11,1%
High yie ld EUA*
Corp. Bra sil
e m US$ *
Re nda va r.MD*
Corp. Bra sil
e m US$ *
Corp. Bra sil
e m US$ *
Re nda va r.MD*
USD/BRL Jurosnomina is
Ca ixa(CDI)
Jurosre a is
Re nda va r.ME*
Re nda va r.ME*
Re nda va r.ME*
2 ,2 % - 10 ,8 % - 2 1,8 % 3 ,1% 6 ,7 % 6 ,7 % 9 ,8 % 2 ,6 % 10 ,8 % 8 ,9 % - 13 ,7 % 14 9 ,5 % 9 ,6 %Corp. Bra sil
e m US$ *
High yie ld EUA*
Re nda va r.ME*
Re nda va r.MD*
Re nda va r.Bra sil
Re nda va r.ME*
Ca ixa(CDI)
Jurosre a is
Re nda va r.ME*
Jurosnomina is
Re nda va r.MD* USD/BRL USD/BRL
1,2 % - 15 ,1% - 3 8 ,7 % - 2 ,2 % 1,0 % - 8 ,1% 8 ,4 % - 10 ,0 % 10 ,6 % 7 ,1% - 18 ,2 % 6 9 ,4 % 5 ,4 %
USD/BRL USD/BRLRe nda va r.
Bra sil USD/BRL USD/BRLRe nda va r.
Bra silRe nda va r.
Bra silRe nda va r.
Bra silRe nda va r.
Bra silRe nda va r.
Bra sil USD/BRLRe nda va r.
Bra silRe nda va r.
Bra sil
- 8 ,6 % - 16 ,6 % - 4 1,2 % - 2 5 ,2 % - 4 ,8 % - 18 ,1% 7 ,4 % - 15 ,5 % - 2 ,9 % - 13 ,3 % - 19 ,0 % 2 9 ,6 % 2 ,6 %
2006-2015
Retornos por classe de ativo
Fonte: BM&FBovespa, Barclays, ANBIMA, Cetip, BDS, MSCI,FactSet, J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management.Os retornos de Juros reais, Juros nominais, Caixa, Corporates Brasil em US$, High yield EUA, Renda variável mercados desenvolvidos, Renda variável mercados emergentes, Renda variável Brasil são os retornos de, respectivamente, IMA-B, IRF-M, CDI, Sub-índice J.P. Morgan CEMBI Brazil, Barclays U.S. Agg. Credit – Corporate HY, Índice MSCI The World, MSCI Emerging Markets e Ibovespa. A carteira “Alocação de ativos” implica os seguintes pesos: 25% em Juros reais, 25% em Juros nominais, 20% em Caixa (CDI), 10% em Corporates Brasil em US$, 5% em high yield EUA, 5% em Renda variável MD, 5% em Renda variável ME, 5% em Renda variável Brasil. Todos os retornos de classe de ativos são sem hedge e em moeda brasileira. *Classes de ativos denominadas originalmente em dólares, e retornos em real incorporam o desempenho USD/BRL para cada ano. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – Brasil. Dados de 30 de junho de 2016.
64
Prin
cípi
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ein
vest
imen
to
|GTM – Brasil |
65
CDI e inflação
Fonte: FGV/IBRE (Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas), IBGE, Cetip, BDS, J.P. Morgan Asset Management.Retorno do CDI denominado em reais e ajustado pela inflação acumulada dos últimos 12 meses. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. *IPC-3i é um índice criado pela FGV/IBRE com base nas famílias compostas, majoritariamente, por indivíduos com mais de 60 anos de idade.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Retorno real do CDIAnual, R$, ajustado para a inflação (IPCA)
100
200
300
400
500
600
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
Medidas de inflaçãoJan. de 1995 = 100, mensal
IPC-3i (Terceira idade)*IPC – Brasil (população total)
65
Prin
cípi
os d
ein
vest
imen
to
11,9%
7,4%6,5%
5,6%
3,8%
5,1%
2,6% 2,1%
4,4%2,6%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15
Média: 5,2%
|GTM – Brasil |
66
R$10.000
R$12.000
R$14.000
R$16.000
R$18.000
R$20.000
R$22.000
R$24.000
R$26.000
R$28.000
R$30.000
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15
Carteiras CDI
Fonte: Cetip, BDS, J.P. Morgan Asset Management. A diferença da carteira 100% CDI em base anual pressupõe um investimento de R$10.000 no início de cada ano. A diferença cumulativa da carteira 100% CDI pressupõe um investimento inicial de R$10.000 em 31/12/2005. As carteiras CDI são calculadas utilizando os retornos trimestrais do CDI.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Carteiras hipotéticas X CDICrescimento de R$10.000 de 2006-2015, R$, trimestral
Carteiras hipotéticasInvestimento
acumulado após10 anos
Diferença cumulativa de
100% CDI
100% CDI R$28.596
98% CDI R$28.009 -R$587
102% CDI R$29.195 +R$599
31/12/2006:-R$31,66
31/12/2006:+R$31,72
31/12/2007:-R$24,63
31/12/2007:+R$24,67
31/12/2008:-R$25,81
31/12/2008:+R$25,85
31/12/2009:-R$20,48
31/12/2009:+R$20,51
31/12/2010:-R$20,15
31/12/2010:+R$20,18 31/12/2011:
-R$24,13
31/12/2011:+R$24,17
31/12/2012:-R$17,33
31/12/2012:+R$17,35
31/12/2013:-R$16,56
31/12/2013:+R$16,58 31/12/2014:
-R$22,43
31/12/2014:+R$22,47
31/12/2015:-R$27,68
31/12/2015:+R$27,73
66
Prin
cípi
os d
ein
vest
imen
to
|GTM – Brasil |
67
$0
$5.000
$10.000
$15.000
$20.000
$25.000
Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias
Perdeu 20 melhoresdias
Perdeu 30 melhoresdias
Perdeu 40 melhoresdias
Perdeu 50 melhoresdias
Perdeu 60 melhoresdias
R$0
R$20.000
R$40.000
R$60.000
R$80.000
R$100.000
R$120.000
Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias
Perdeu 20 melhoresdias
Perdeu 30 melhoresdias
Perdeu 40 melhoresdias
Perdeu 50 melhoresdias
Perdeu 60 melhoresdias
Timing do mercado: Renda variável
Fonte: Bloomberg, Bovespa, FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.Retornos em suas respectivas moedas locais. Gráfico somente para ilustração e não representa o desempenho de nenhum investimento ou grupo de investimentos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
67
Retornos do IbovespaDesempenho de um investimento de R$10 mil entre 2 de jan. de 1996 e 31 de dez. de 2015, retorno anualizado
Retornos do MSCI The WorldDesempenho de um investimento de $10 mil entre 2 de jan. de 1996 e 31 de dez. de 2015, retorno anualizado
Prin
cípi
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Sete dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias
Cinco dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias
R$100.835(retorno de 12,25%)
R$25.329(retorno de 4,76%) R$10.900
(retorno de 0,43%) R$5.352(retorno de -3,08%)
R$2.875(retorno de -6,04%)
R$1.650(retorno de -8,62%)
R$989(retorno de -10,92%)
$23.771(retorno de 4,42% )
$13.704(retorno de 1,59% )
$9.548(retorno de -0,23% ) $7.026
(retorno de -1,75% ) $5.308(retorno de -3,12% ) $4.084
(retorno de -4,38% )$3.189
(retorno de -5,55% )
|GTM – Brasil |
68
7,3%
3,2%
0,8%
-1,2%
-3,0%
-4,5%
-5,9%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
Totalmente investido Perdeu 10 melhoresdias
Perdeu 20 melhoresdias
Perdeu 30 melhoresdias
Perdeu 40 melhoresdias
Perdeu 50 melhoresdias
Perdeu 60 melhoresdias
Timing do mercado: Moedas
Fonte: WM/Reuters, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Gráfico somente para ilustração e não representa o desempenho de nenhum investimento ou grupo de investimentos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Valorização do dólar X realRetorno do dólar entre 2 de janeiro de 1996 e 31 de dezembro de 2015, anualizado
68
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Seis dos 10 melhores dias ocorreramdentro de duas semanas dos 10 piores dias
|GTM – Brasil
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-R$80
-R$60
-R$40
-R$20
R$0
R$20
R$40
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'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16-R$150
-R$100
-R$50
R$0
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R$100
R$150
R$200
R$250
R$300
'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
Fonte: ANBIMA, BDS, J.P. Morgan Asset Management. Multimercado é uma classe de fundos de investimento com estratégias em juros, câmbio e renda variável. Alternativos incluem private equity e recebíveis. *Captação mensal de renda fixa não inclui fundos de money market.Guide to the Markets – Brasil.
Dados de 30 de junho de 2016.
Captação dos fundos mútuos brasileiros
Captação acum. em fundos de ações e de títulosDesde jan. de 2009, R$ bilhões, mensal
Captação acum. por classe de fundoDesde 2002, R$ bilhões, anual
Renda variável
Renda fixa
Alternativos
Aposentadoria
Multimercado
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Renda variável
Renda fixa*
|GTM – Brasil |
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J.P. Morgan Asset Management – Definições – Índices 70Todos os índices abaixo são índices de referência. Investidores pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Os retornos dos índices não incluem taxas ou despesas.Renda Variável:O Dow Jones Industrial Average é a média ponderada pelo preço de 30 companhias blue-chip dos EUA com negociação ativa.O MSCI ACWI Index (All Country World Index – Índice de Todos os Países do Mundo) é um índice ponderado de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países desenvolvidos e emergentes. O MSCI EAFE Index (Europa, Australásia, Extremo Oriente) é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos, exceto EUA e Canadá.O MSCI Emerging Markets Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável dos países emergentes.O MSCI Europe Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável de países desenvolvidos na Europa.O MSCI Pacific Index é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de renda variável na região do Pacífico.O índice Russell 1000 Index® mede o desempenho das 1.000 maiores companhias do Russell 3000. O índice Russell 1000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 1000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento.O índice Russell 2000 Index® mede o desempenho das 2.000 menores companhias do índice Russell 3000.O índice Russell 2000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 2000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. O índice Russell 3000 Index® mede o desempenho das 3.000 maiores companhias norte-americanas com base no valor total do mercado. O índice Russell Midcap Index® mede o desempenho das 800 menores companhias do índice Russell 1000.O índice Russell Midcap Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Growth. O índice Russell Midcap Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Value.O índice S&P 500 é considerado o melhor indicador do mercado de ações norte-americano. Este índice, reconhecido mundialmente, inclui uma amostra representativa das 500 principais companhias dos principais setores da economia norte-americana. O índice S&P 500 se concentra no segmento de empresas de grande porte do mercado. No entanto, é representativo do mercado como um todo, pois inclui uma parte significativa do valor total do mercado.
Renda Fixa:O índice Barclays 1-3 Month U.S. Treasury Bill inclui todas as Notas do Tesouro norte-americano emitidas para o público, com cupom zero e vencimento remanescente de um a três meses, que possuam grau de investimento e valor de face em aberto de pelo menos US$ 250 milhões. Além disso, os títulos devem ser não-conversíveis, denominados em dólares norte-americanos e ter taxa pré-fixada.O índice Barclays Global High Yield é uma medida multi-moedas representativa do mercado de dívida high yield global. O índice representa a união dos índices US High Yield, Pan-European High Yield, e Emerging Markets (EM) Hard Currency High Yield. Os sub-componentes high yield e mercados emergentes são mutuamente excludentes. Até 1 de janeiro de 2011, o índice também incluía títulos CMBS high yield. O índice Barclays Municipal consiste de uma ampla seleção de general obligation bonds e revenue bondscom grau de investimento e vencimento entre um e 30 anos. É um índice não administrado e representativo do mercado de títulos isentos de impostos.O índice Barclays US Dollar Floating Rate Note fornece uma medida do mercado de notas com taxa flutuante e denominadas em dólares.O Barclays US Corporate Investment Grade é um índice não administrado formado por debêntures e notas garantidas emitidas ao público por companhias norte-americanas e determinadas companhias estrangeiras, que possuem grau de investimento (pelo menos Baa3/BBB) por pelo menos duas agências de classificação, vencimento remanescente de pelo menos um ano e valor em aberto de pelo menos US$250 milhões. Para entrarem no índice, os papéis devem ser registrados na SEC.O índice Barclays US High Yield cobre o universo da dívida de taxa pré-fixada e que não possui grau de investimento. Eurobonds e emissões de dívida de países designados como mercados emergentes (classificação soberana de até Baa1/BBB+/BBB utilizando a média de Moody’s, S&P e Fitch) são excluídos, mas papéis canadenses e globais (registrados na SEC) de emissores que não sejam de países emergentes são incluídos.O Barclays US Mortgage Backed Securities é um índice não administrado que mede o desempenho de títulos de repasse lastreados em hipotecas com taxa pré-fixada e grau de investimento emitidos pelo GNMA, FNMA ou FHLMC.O índice Barclays US TIPS consiste de títulos de proteção contra a inflação (Inflation-Protection Securities) emitidos pelo Tesouro norte-americano.O índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Global (EMBI) inclui títulos Brady denominados em dólares norte-americanos, Eurobonds, empréstimos negociados e títulos de dívida do mercado local emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo.O índice J.P. Morgan Domestic High Yield foi criado para refletir o universo de investimento do mercado norte-americano de dívida corporativa de alto retorno. O índice J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI Broad Diversified) é uma expansão do J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). O CEMBI é um índice ponderado pelo valor de mercado e consiste de títulos privados de mercados emergentes denominados em dólares. O J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) monitora o retorno total de instrumentos de dívida denominados em dólares emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo de mercados emergentes: títulos Brady, empréstimos, Eurobonds. O índice limita a exposição de alguns dos maiores países.O J.P. Morgan GBI EM Global Diversified monitora o desempenho de dívida em moeda local emitida por governos de mercados emergentes cuja dívida é acessível pela maior parte da base de investidores internacionais.O índice U.S. Treasury é um componente do índice U.S. Government.
|GTM – Brasil |
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J.P. Morgan Asset Management – Definições 71
Outras classes de ativos:O índice Alerian MLP é composto pelas 50 maiores companhias do tipo Master Limited Partnership (MLPs) do setor de energia e oferece aos investidores um benchmark sem viés e bastante abrangente desta classe de ativos.O índice Bloomberg Commodity (e sub-índices relacionados) é composto por contratos de futuros de commodities físicas e representa vinte e duas commodities negociadas em bolsas norte-americanas, exceto alumínio, níquel e zinco.O Cambridge Associates U.S. Global Buyout and Growth Index® é um índice baseado em dados compilados de 1.768 fundos globais (USA e ex-USA) de renda variável de aquisição e crescimento, incluindo sociedades totalmente liquidadas, formados entre 1986 e 2013.O índice CS/Tremont Hedge Fund Index é compilado pelo Credit Suisse Tremont Index, LLC. É um índice de fundos de hedge ponderado por ativos e inclui somente fundos, ao invés de contas separadas. O índice utiliza o banco de dados Credit Suisse/Tremont, que monitora mais de 4500 fundos, e é formado somente por fundos com no mínimo US$ 50 milhões sob gestão, um histórico de pelo menos 12 meses e demonstrações financeiras auditadas. É calculado e reequilibrado mensalmente, e demonstrado líquido de todas as taxas de desempenho e despesas. É propriedade exclusiva da Credit Suisse Tremont Index, LLC.Os HFRI Monthly Indices (HFRI) são índices de desempenho ponderados igualmente, utilizados por vários gestores de fundos de hedge como benchmark para seus próprios fundos. Os índices HFRI são separados em quatro estratégias principais, e cada uma contém várias sub-estratégias. Todos os fundos de gestor único do índice HFRI são incluídos no HFRI Fund Weighted Composite, que contém mais de 2.200 fundos listados no banco de dados HFR.O índice NAREIT EQUITY REIT foi criado para oferecer a avaliação mais abrangente do desempenho geral do setor, e inclui todos os fundos de investimento imobiliário elegíveis para dedução de imposto (REITs, ou Real Estate Investment Trusts) listados na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) ou na NASDAQ National Market List.O NFI-ODCE (NCREIF Fund Index - Open End Diversified Core Equity) é um índice de retornos de investimento que traz os resultados históricos e atuais de 33 fundos mistos sem prazo definido cujo objetivo é uma estratégia de investimento do tipo core, alguns dos quais possuem histórico de desempenho desde a década de 1970. O índice NFI-ODCE é ponderado por valor de mercado e é bruto de taxas. A mensuração é ponderada por tempo.Definições:O investimento em ativos alternativos envolve um maior grau de risco do que os investimentos tradicionais, e é apropriado somente para investidores sofisticados. Investimentos alternativos envolvem mais riscos do que os tradicionais e não devem ser considerados como um programa de investimento completo. Não são eficientes com relação a impostos e os investidores devem consultar seus consultores fiscais antes de investir. Os investimentos alternativos possuem taxas mais altas do que os tradicionais e podem ser altamente alavancados e utilizar técnicas especulativas, o que aumenta o potencial para ganho ou prejuízo. O valor do investimento pode subir ou cair, e os investidores podem receber menos do que investiram.Títulos estão sujeitos a riscos de taxas de juros. Os preços dos títulos geralmente caem quando as taxas de juros sobem.Os investimentos em commodities podem ser mais voláteis do que os investimentos em títulos tradicionais, principalmente se tais instrumentos envolverem alavancagem. O valor dos derivativos de commodities pode ser afetado por mudanças na movimentação geral do mercado, volatilidade no índice das commodities, mudanças nas taxas de juros, ou ainda por fatores que causem impacto em um setor ou uma commodity em particular, tais como seca, enchente, fatores climáticos, doenças de rebanhos, embargos, tarifas de importação, e acontecimentos internacionais nas esferas econômica, política ou regulatória. O uso de derivativos alavancados de commodities cria uma oportunidade para um retorno maior; porém, paralelamente, cria a possibilidade de um prejuízo maior.Derivativos podem apresentar mais riscos do que outros tipos de investimento, pois podem ser mais sensíveis a mudanças nas condições econômicas ou de mercado do que outros tipos de investimento, o que poderia resultar em perdas significativamente maiores do que o investimento original. O uso de derivativos pode não ser bem-sucedido, resultando em perda de investimento, e o custo de tais estratégias pode reduzir o retorno do investimento. As Estratégias de Reestruturação para Ativos Altamente Depreciados (Distressed Restructuring Strategies) empregam um processo de investimento concentrado em instrumentos corporativos de renda fixa, principalmente instrumentos de crédito de companhias que estejam negociando com descontos significativos com relação ao valor de emissão ou ao valor de face no vencimento como resultado de processo formal de falência ou pela percepção do mercado financeiro de que o processo acontecerá no curto prazo.
Os investimentos em mercados emergentes podem ser mais voláteis. Os riscos normais de investimento em países estrangeiros aumentam quando o investimento é realizado em mercados emergentes. Some-se a isso o fato de que mercados pequenos e com baixo volume negociado podem levar à falta de liquidez, que por sua vez resulta em aumento de volatilidade. Além disso, os mercados emergentes podem não oferecer proteção legal adequada para investimento privado ou estrangeiro ou para imóveis privados.O preço de títulos de renda variável podem subir ou cair de acordo com mudanças no mercado ou alterações na condição financeira da emissora, o que às vezes acontece de maneira repentina e imprevisível. Tais movimentos nos preços podem resultar de fatores que afetam somente algumas companhias ou alguns setores, ou que afetam o mercado de títulos como um todo, como mudanças em condições econômicas ou políticas. Ações estão sujeitas ao "risco de mercado acionário", ou seja, o risco de que os preços das ações em geral podem cair por curtos ou longos períodos.Estratégias de renda variável de mercado neutro empregam técnicas quantitativas sofisticadas de análise de preço para obter informações sobre futuros movimentos de preço e relações entre os títulos, e para selecionar títulos para compra e venda. Tais estratégias geralmente mantêm uma exposição líquida ao mercado de renda variável de até 10% comprada ou vendida.Estratégias macro globais negociam uma vasta gama de estratégias nas quais o processo de investimento é indicado por movimentos nas variáveis econômicas subjacentes e seu impacto sobre os mercados de renda variável, renda fixa, moedas fortes e commodities.O investimento internacional envolve um maior grau de risco e maior volatilidade. Mudanças nas taxas de câmbio e diferenças nas políticas tributárias e contábeis fora dos EUA podem aumentar ou diminuir o retorno. Alguns mercados internacionais podem não ser tão estáveis em termos políticos e econômicos quanto os EUA e outras nações.Não há garantia de que o uso de posições compradas e vendidas será bem-sucedido em limitar a exposição de um investidor a movimentos no mercado acionário doméstico, a valor de mercado, a reviravoltas no setor, ou a outros fatores de risco. Utilizar estratégias de compra ou venda a descoberto pode resultar em taxas mais altas de rotatividade de carteira. Vender a descoberto (short selling) envolve certos riscos, incluindo custos adicionais para a cobertura de posições vendidas e a possibilidade de perda ilimitada em certas posições de venda a descoberto.Estratégias de arbitragem em fusão são aquelas que empregam um processo de investimento concentrado principalmente nas oportunidades em renda variável e instrumentos relacionados a renda variável de companhias passando por processo de transação corporativa.O investimento em companhias de médio porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias bem estabelecidas de primeira linha (blue chips). Historicamente, as ações de companhias de médio porte apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.O preço sobre lucro projetado é o índice de preço sobre lucro (PL) medido com base no lucro projetado. O preço sobre valor patrimonial compara o valor de mercado de uma ação com seu valor patrimonial. O preço sobre fluxo de caixa é uma medida da expectativa do mercado com relação à saúde financeira futura de uma companhia. O preço sobre dividendos é a razão entre o preço de uma ação em uma bolsa de valores e o dividendo por ação pago no ano anterior; é utilizado como uma medida do potencial como investimento de uma companhia.Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a um maior grau de risco de mercado devido à concentração em uma indústria, setor ou setor geográfico específicos. Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a riscos que incluem, entre outros, queda no valor dos imóveis, riscos relacionados a condições gerais e econômicas, mudanças no valor dos imóveis subjacentes de propriedade do fundo, e inadimplência por parte do tomador.Estratégias de Valor Relativo são aquelas que mantêm posições nas quais a tese de investimento é indicada pela realização de uma discrepância de valuation na relação entre vários títulos. O investimento em companhias de pequeno porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias de primeira linha e bem estabelecidas, pois as empresas menores geralmente possuem um risco maior de falência. Historicamente, as ações de companhias menores apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.
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J.P. Morgan Asset Management – Riscos e divulgações
O programa Market Insights fornece dados e comentários abrangentes sobre os mercados globais sem referência a produtos. Criado como uma ferramenta para ajudar os clientes a compreender os mercados e fornecer apoio para a tomada de decisões de investimento, o programa explora as implicações dos dados econômicos atuais, além das mudanças nas condições de mercado.As perspectivas contidas neste documento não devem ser tomadas como conselho ou recomendação para comprar ou vender qualquer investimento em qualquer jurisdição. Nem o J.P. Morgan Asset Management e nem quaisquer de suas subsidiárias se comprometem a participar de quaisquer transações aqui mencionadas. Previsões, números, opiniões ou técnicas de investimento aqui contidas têm propósito exclusivamente informativo, e são baseados em certas premissas e condições do mercado atual, estando sujeitos a alterações sem aviso prévio. Todas as informações aqui apresentadas são consideradas exatas no momento em que foram escritas, mas não garantimos sua exatidão, nem assumimos a responsabilidade por quaisquer erros ou omissões. Este material não deve servir de base para avaliação de investimento em quaisquer valores mobiliários ou produtos. Além disso, o Investidor deve fazer uma avaliação independente dos aspectos legais, regulatórios, fiscais, de crédito e contábeis e determinar, juntamente com seus assessores, se os investimentos mencionados neste documento são apropriados para seus objetivos. Os investidores devem se certificar de que obtiveram todas as informações relevantes disponíveis antes de realizar qualquer investimento. É importante saber que o valor do investimento e a receita dele advinda pode flutuar de acordo com as condições do mercado e as taxas contratadas, e os investidores podem não recuperar todo o montante investido. O desempenho e o resultado passados podem não representar uma orientação confiável para o desempenho futuro. J.P. Morgan Asset Management é a marca da divisão de gestão de ativos do JPMorgan Chase & Co. e afiliadas no mundo. Este comunicado é publicado pelas seguintes entidades: no Reino Unido, pelo JPMorgan Asset Management (UK) Limited, autorizado e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira; em outras jurisdições da UE, pelo JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.; em Hong Kong pela JF Asset Management Limited, ou JPMorgan Funds (Asia) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Asia) Limited; na Índia pelo JPMorgan Asset Management India Private Limited; em Cingapura pelo JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Singapore) Pte. Ltd.; em Taiwan pelo JPMorgan Asset Management (Taiwan) Limited; no Japão pelo JPMorgan Asset Management (Japan) Limited, membro da Associação de Fundos de Investimento do Japão, da Associação de Consultorias de Investimento do Japão, e da Associação de Corretoras de Valores Mobiliários do Japão, e regulado pela Agência de Serviços Financeiros (número de registro “Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firm) No. 330”); na Coreia pelo JPMorgan Asset Management (Korea) Company Limited; na Austrália, somente para clientes do atacado conforme definido nos itens 761A e 761G da Lei de Sociedades Por Ações de 2001 (Cth), pelo JPMorgan Asset Management (Australia) Limited (ABN 55143832080) (AFSL 376919); no Brasil pelo Banco J.P. Morgan S.A.; no Canadá somente para uso de clientes institucionais pelo JPMorgan Asset Management (Canada) Inc., e nos Estados Unidos pelo JPMorgan Distribution Services, Inc. e J.P. Morgan Institutional Investments Inc. os dois membros do FINRA/SIPC; e J.P. Morgan Investment Management Inc.Na APAC, a distribuição é para Hong Kong, Taiwan, Japão e Cingapura. Para todos os outros países da APAC, apenas a destinatários exclusivos.
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