MODULO VEVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN PBLICAYungay, Agosto2007ECO. OLIVER GONZALES PACHECOoliverigonza@yahoo.comogonzales@mef.gob.peRPM: #274080 CEL:943-480-844

1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN (1)SON ALTERNATIVOSCAPITALIZARV1 = V0 x (1+r)

V1: Valor Capitalizado de V0r: Tasa de intersACTUALIZARV0 = V1 / (1+r)

V0: Valor Actual de V1r: Tasa de descuento

Definicin Matemtica

1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN (2)VAN = FC0 + FC1 + FC2 + + FCn-1 + FCn _____ ______ ______ ______ (1+r) (1+r)2 (1+r)n-1 (1+r)n nVAN = FCi i=0 (1+r)in: vida tili: ao de operacinr: tasa de descuento (COK)FC: flujo de caja

Interpretacin y criterio de decisin

El Valor Actual Neto (VAN) mide, en trminos presentes, cunto ms rico (en relacin a la inversin) ser el inversionista si decide hacer el negocio en vez de mantener su dinero al Costo de Oportunidad de su Capital (COK).

Si VAN > 0 ES RENTABLE hacer el negocio

Si VAN = 0 ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si VAN < 0 NO ES RENTABLE hacer el negocio1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN (3)

EjemploEl negocio que generara los siguientes flujos:COK = 10%FC0 = -10000FC1 = 2 000FC2 = 4 000FC3 = 7 000VAN = - 10 000 + 2 000 + 4 000 + 7 000 ______ ______ ______ = 383 (1,1) (1,1)2 (1,1)3 1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN (4)

Ejemplo (cont.)

VAN = 383

El inversionista ser 383 soles ms rico si hace el negocio en vez de invertir en su COK (mejor alternativa especulativa de igual riesgo).

HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE (VAN > 0)

Si por ejemplo el VAN = - 383, no quiere decir que necesariamente habran prdidas de dinero en el negocio, sino que faltan 383 soles para que el inversionista obtenga lo mismo que consegua si invirtiera en la otra alternativa que le genera una rentabilidad del 10%.1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN (5)

...VAN (5%) = 1 580VAN (10%) = 383VAN (11.79%) = 0VAN (15%) = - 634.COKVANEl VAN depende del COK: podemos graficar una curva de VAN en funcin del COK.VAN = - 10 000 + 2 000 + 4 000 + 7 000 ______ ______ ______ (1,1) (1,1)2 (1,1)3 VAN = f (COK) = 1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN (6)Representacin Grfica

NOTAS ADICIONALES

El VAN est medido en unidades monetarias, por lo que su INTERPRETACIN ES MS COMPLEJA.

El tipo de variables utilizadas (nominales o reales) debe ser consistente con el COK (nominal o real), pero el VAN SIEMPRE ES EL MISMO (EN VALORES ACTUALES).

La PERIODICIDAD de los flujos y el COK debe ser igual.1. EL VALOR ACTUAL NETO VAN (7)

2. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR (1)Es una tasa porcentual que mide la rentabilidad promedio por perodo que genera el dinero que PERMANECE invertido en el proyecto a lo largo de su vida til.

Visto desde otro punto de vista, es aquella tasa que, si fuera igual al Costo de Oportunidad del Capital (COK), hace que sea INDIFERENTE llevar a cabo el proyecto o invertir al COK (RENTABILIDAD DEL PROYECTO ES NULA).

LA TIR nos lleva al lmite de la rentabilidad del proyecto.

Definicin Matemtica2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR (2)0 = FC0 + FC1 + FC2 + + FCn-1 + FCn _____ ______ ______ ______ (1+) (1+ )2 (1+ )n-1 (1+ )n n0 = FCi i=0 (1+ )in: vida tili: ao de operacinFC: flujo de caja = TIR

INTERPRETACIN Y CRITERIOS DE DECISIN

La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad promedio por perodo del proyecto, considerando los fondos que permanecen invertidos en el proyecto.

Si TIR > COK ES RENTABLE hacer el negocio

Si TIR = COK ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si TIR < COK NO ES RENTABLE hacer el negocio2.LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR (3)

EJEMPLO

Negocio que generara los siguientes flujos:

FC0 = -10 000FC1 = 5 917FC2 = 5 917

El dinero invertido en ese proyecto genera 12% de rentabilidad cada ao.2.LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR (4)0 = - 10 000 + 5 917 + 5 917 _____ ______ (1+) (1+ )2 = 12% = TIR

2. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR (5)..VAN (10%) = 269VAN (12%) = 0VAN (15%) = - 381.COKVANSe grafica la funcin VAN para diferentes COK; la TIR es aquella que hace VAN = 0.VAN = - 10 000 + 5 917 + 5 917 ______ ______ (1 + r) (1 + r)2 TIR = 12%REPRESENTACIN GRFICA

EJEMPLO (cont.)

Qu quiere decir este 12%?

Considera slo el dinero que se queda en el proyecto

AO 0AO 1AO 210 00011 2005 917(5 917)(5917) 5 283 02. LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR (6)0 = - 10 000 + 5 917 + 5 917 = 12% = TIR _____ ______ (1+) (1+ )212%12%

3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC (1)La relacin beneficio costo (BC) es un indicador que relaciona el Valor Actual de los Beneficios con el Valor Actual de los Costos (incluyendo la inversin) de un proyecto.

BC = VA Beneficios VA Costos

Si BC > 1 ES RENTABLE

Si BC = 1ES INDIFERENTE

Si BC > 1 NO ES RENTABLE

La magnitud de la relacin beneficio costo (BC) no nos dice mucho; slo nos interesa saber si BC es mayor, igual o menor que uno por qu?

BC expresa la relacin entre beneficios y costos CONSIDERANDO el volumen invertido: por tanto, dos proyectos con diferente rentabilidad pueden tener la misma relacin BC.

BC depende de CMO SE PRESENTEN los beneficios y costos: por tanto, un mismo proyecto con una diferente presentacin de beneficios y costos puede tener diferente BC.3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC (2)

Comparemos dos proyectos con diferentes niveles de Inversin:

Dos proyectos con el mismo BC pero diferente rentabilidad: BC no sirve para comparar proyectos.3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC (3)PROYECTO A

VAB = 500VAC = 100BC = 5VAN = 400PROYECTO B

VAB = 5 000VAC = 1 000BC = 5VAN = 4 000

3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC (4)Analicemos un mismo proyecto con dos diferentes presentaciones de beneficios y costos:VAN = 2 450BC = 1.22VAN = 2 450BC = 25.50DiferentesEl ratio B/C no sirve para comparar proyectos, slo sirve para saber si individualmente es rentable ejecutar el proyecto

Alt. 1012VA (10%)Costos1001 10012 10011 100Ing.501 65014 52013 550

Alt. 2012VA (10%)Costos10000100Ing.505502 4202 550

Si BC > 1 indica que VAN > 0, el proyecto es rentable.

BC slo se puede utilizar para analizar la rentabilidad de un proyecto, pero no para la comparacin de proyectos: un mayor BC no necesariamente implica mayor rentabilidad. 3. LA RELACIN BENEFICIO COSTO BC (5)

4. EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL PR (1)Existen dos tipos de PR:

PERIODO DE RECUPERACIN NORMAL (PRN): es el nmero de aos requerido para recuperar el capital invertido en el proyecto (sin actualizar los beneficios netos).

PERODO DE RECUPERACIN DINMICO (PRD): es el nmero de aos requerido para recuperar el capital invertido en el proyecto considerando los beneficios netos actualizados.

PERODO DE RECUPERACIN NORMAL (PRN)

Inversin = 100

BN ao = 204. EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL PR (2)BN1 = 20BN acumulado1 = 20BN2 = 20BN acumulado2 = 40BN3 = 20Bn acumulado3 = 60BN4 = 20BN acumulado4 = 80BN5 = 20BN acumulado5 = 100

PRN = 5

PERODO DE RECUPERACIN DINMICO (PRD)

Inversin = 100

BN ao = 20

PRD = 84. EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL PR (3)VABN1 = 18.18VABN ac. 1 = 18.18VABN2 = 16.53VABN ac. 2 = 34.71VABN3 = 15.03VABN ac. 3 = 49.74VABN4 = 13.66VABN ac. 4 = 63.40VABN5 = 12.42VABN ac. 5 = 75.82VABN6 = 11.29VABN ac. 6 = 87.11VABN7 = 10.26VABN ac. 7 = 97.37VABN8 = 9.33VABN ac. 8 = 106.70

La informacin del PR es til en situaciones riesgosas: si se espera que algn factor afecte negativamente el proyecto en los prximos aos, se puede preferir un proyecto con menor PR aunque su VAN y/o TIR no sean los mejores.

PRN es til cuando estamos frente a proyectos de vida til larga y beneficios netos constantes.4. EL PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL PR (3)

5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (1)El Costo Anual Equivalente (CAE) es el monto anual que equivale a la inversin realizada en el perodo 0 (Valor Actual del flujo de n CAE es igual a la inversin).

INV = CAE x 1 (1 + r) n r

- 1CAE = INV x 1 (1 + r) n r

El CAE es til cuando tenemos proyectos con beneficios netos iguales pero diferentes montos de inversin (generalmente con diferentes vidas tiles), siempre que sean repetibles: elegir el proyecto con menor CAE.

Supongamos que el ejemplo anterior tendra una vida til de 18 aos con iguales beneficios netos, pero hay dos opciones:

Maquinaria 1: costo de 100 y vida til de 3 aos.

Maquinaria 2: costo de 200 y vida til de 6 aos.5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (2)

Maquinaria 1: costo de 100 y vida til de 3 aosCAE1 = 40.21

Maquinaria 2: costo de 200 y vida til de 6 aosCAE2 = 45.92

Elegimos la maquinaria 1.

Suponemos PROYECTOS REPETIBLES (se podr volver a comprar cualquiera de las maquinarias con las mismas condiciones) y que cada una de las mquinas generar BENEFICIOS NETOS IGUALES.5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (3)

COSTO ANUAL EQUIVALENTE AMPLIADO (CAE amp)

Cmo cambiara el ejemplo anterior si cada una de las mquinas tuviera costos de operacin uniformes anualmente pero diferentes?

Ejemplo: Maq. 1, Costos operacin de 100 / aoCAE1 amp. = CAE 1 + 100 = 40.21 + 100 = 140.21

Maq. 2, Costos operacin de 80 / ao.CAE2 amp. = CAE2 + 80 = 45.92 + 80 = 125.925. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (4)

COSTO ANUAL EQUIVALENTE AMPLIADO (cont.)

Cmo cambiara el ejemplo anterior si la mquina 1 tuviera costos de operacin diferentes y no uniformes anualmente?

Ejemplo: Maq. 2 igual: CAE2 amp. = 125.92Maq. 1Costos de operacin, ao 1: 70ao 2: 80ao 3: 1005. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (5)

COSTO ANUAL EQUIVALENTE AMPLIADO (cont.)

El CAE ampliado de la mquina 1 ser la suma del CAE y el Monto Anual Equivalente de los Costos Operativos (MAE Cop.), estimado sobre la base del Valor Actual de los Costos Operativos (VACOp.)

CAE1 amp. = CAE1 + MAE Cop. = 40.21 + 82.39 = 122.60

5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (6) - 1MAE Cop = VA COp 1 (1 + 0.1) -3 = 82.390.1

VACOp = 70 + 80 + 100 = 204.88 1.1 1.12 1.13

6. EL VALOR ANUAL EQUIVALENTE VAE (7)El Valor Anual Equivalente (VAE) es el monto anual que equivale a un determinado VAN (Valor Actual del flujo de n VAE es igual al VAN).

VAN = VAE x 1 (1 + r) n r

- 1VAE = VAN x 1 (1 + r) n r

Inversin = 100FC1 = 80; FC2 = 140r = 10%VAN = 88.43VAE = 88.43 x r / (1 + r)- 2VAE = 50.95

6. EL VALOR ANUAL EQUIVALENTE - VAEEl VAE es til cuando comparamos proyectos con vidas tiles diferentes siempre que dichas vidas tiles se puedan igualar; es decir, siempre que los proyectos sean repetibles: elegir el proyecto con mayor VAE.

Supongamos que comparamos el proyecto anterior con otro con una inversin de 100, vida til de 4 aos y flujos de caja anuales de 40, 70, 90 y 110 respectivamente.

VANB = 136.96 / VAEB = 43.21VANA = 88.43 / VAEA = 50.95Si son repetibles, el mejor es el Proyecto A.

EVALUACIN SOCIAL

Resumen de la EvaluacinCul es la alternativa ms eficienteCon qu recursos se har el proyectoQuin ejecutar el proyecto

Cul?7Evaluacin privada y social1. EvaluacinCul es la alternativa ms eficiente?

7.1.- Criterios de rentabilidadValor Actual NetoVANTIRB/CTasa Interna de RetornoValor actual de los beneficios netos que genera el proyectoRelacin Beneficio Costo VAN > 0, aceptar VAN = 0, indiferente VAN < 0, rechazarTasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el capital invertido en el proyecto TIR > COK, aceptar TIR = COK, indiferente TIR < COK, rechazarCociente que resulta de dividir el valor actual de los beneficios y el valor actual de los costos del proyecto B/C > 1, aceptar B/C = 1, indiferente B/C < 1, rechazarRecuerdan?

Tipos de evaluacin de proyectosEvaluacinPrivadaSocialEconmicaFinancieraCosto BeneficioCosto Efectividad

Evaluacin privada econmicaEstime ingresos totales IT (ventas = P * Q, valor residual)Determine el flujo de caja econmico (IT CT)Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN, TIR, B/C)Seleccione la alternativa de mayor VAN, segn sea el casoEfecte anlisis de riesgo de la mejor alternativa13456Perspectiva del inversionista o dueo del proyectoEstime los costos totales CT (inversin, produccin, O&M)2

Evaluacin privada financieraEstime ingresos totales IT (ventas = P * Q, prstamo, valor residual)Determine el flujo de caja financiero (IT CT)Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN, TIR, B/C)Seleccione la alternativa de mayor VAN, segn sea el casoEfecte anlisis de riesgo de la mejor alternativa13456Perspectiva del banco o del financistaEstime los costos totales CT (inversin, produccin, O&M, capital e intereses)2

Evaluacin social Enfoque Costo BeneficioIdentifique beneficios y costos sociales (Arbol de Medios-Fines) Mida beneficios y costos sociales a travs de indicadoresValore beneficios y costos sociales usando precios socialesEstime el flujo neto de beneficios y costos a precios socialesCalcule y compare indicadores de rentabilidad social12345Seleccione la alternativa de mayor VANS67Efecte anlisis de riesgo de la alternativa recomendada

Son aquellos que permiten a los pobladores atendidos por el proyecto incrementar su nivel de bienestar producto de la implementacin del mismo. Se podra decir que son los beneficios que se observan de manera indirecta.No confundir estos beneficios con los ingresos monetarios del proyecto (los cuales se analizaron pginas atrs). Algunos ejemplos a entender esta diferencia:A qu se llama Beneficios Sociales de un Proyecto?

Para estimar el Flujo de Beneficios Sociales se requiere de mucha habilidad tcnica y conocimiento slido de la teora microeconmica, por lo que se recomienda revisar las guas metodolgicas del sector especfico que se est evaluando.El VABST representa el valor, en soles de hoy, del conjunto de beneficios sociales que involucra cada una de las alternativas definidas a lo largo de su horizonte de ejecucin, considerando el valor del dinero en el tiempo, expresado a travs de la tasa de descuento.El Flujo de Beneficios Sociales Totales y su Valor Actual (VABST)

Se construye corrigiendo el flujo de costos a precios de mercado para que reflejen sus valores sociales, utilizando para ello los factores de correccin.Sobre la base de este flujo, se estima el valor actual de los costos sociales totales, que representa el valor en soles de hoy del conjunto de costos sociales totales que involucra cada una de las alternativas definidas a lo largo de su horizonte de ejecucin, considerando el valor social del dinero en el tiempo, expresado a travs del costo de oportunidad social del capital.El Flujo de Costos Sociales Totales y su Valor Actual (VACST)

FLUJO DE BENEFICIOS SOCIALESFLUJO DE COSTOS SOCIALESFLUJO DE BENEFICIOS NETOS SOCIALES (FBNS) -=VALOR ACTUAL NETO SOCIALLa metodologa consiste en estimar la rentabilidad social de un proyecto a partir de la comparacin de los beneficios sociales contra los costos sociales. El anlisis se hace a nivel de cada Alternativa de Solucin. Para estimar dicha rentabilidad social se recurre al VALOR ACTUAL NETO SOCIAL (VANS), y segn lo establecido por el SNIP, se usa una Tasa Social de Descuento (TSD) del 11% Esta es la misma metodologa utilizada en la evaluacin econmica a precios privados.METODOLOGA COSTO - BENEFICIO

Evaluacin social Enfoque Costo EfectividadAsegrese que no es posible valorar beneficios sociales atribuibles al proyecto Estime costos sociales a lo largo del horizonte de evaluacinCalcule el valor actual de los costos sociales neto (VACSN)Defina el indicador de efectividad (IE)Calcule el ratio costo efectividad (CE)12345Seleccione la alternativa de menor CE, comparndola con lnea de corte67Efecte anlisis de riesgo de la alternativa recomendada

INDICADOR DE IMPACTOaumento de la poblacin atendidaaumento de la capacidad de atencin en los ambientes de saludaumento del nmero de consultas realizadas.INDICADOR DE EFECTIVIDADNmero de ambientes fsicos beneficiadosNmero de servicios de salud beneficiadosNmero de personas atendidasPROYECTO DE MEJORA AL ACCESO DE SERVICIOS DE SALUDMEDICIN DE CORTO PLAZOMEDICIN DE LARGO PLAZOPara utilizar esta metodologa, se define un indicador que exprese los objetivos y metas del proyecto, al cual se le conoce como INDICADOR DE

IMPACTO. Sin embargo, no siempre se puede encontrar indicadores de impacto, por lo cual alternativamente se utiliza como medida de aproximacin indicadores basados en resultados inmediatos, INDICADOR DE EFECTIVIDAD.METODOLOGA COSTO - EFECTIVIDAD

Se construye deduciendo del flujo de costos sociales totales, el valor social de los ingresos recibidos por el pago de los usuarios.Los ingresos calculados en el flujo de costos y beneficios a precios de mercado tambin deberan ser corregidos para reflejar los valores sociales.Sobre la base de dicho flujo se estima el VACSN.El VACSN representa el valor en soles de hoy del conjunto de costos sociales netos que involucra cada una de las alternativas definidas a lo largo de su horizonte de ejecucin, considerando el valor social del dinero en el tiempo, expresado a travs del costo de oportunidad social del capital.El Flujo de Costos Sociales Netos y su Valor Actual (VACSN)

Conocidos los indicadores, se calcula el RATIO COSTO EFECTIVIDAD, el cual se estima dividiendo el VALOR ACTUAL DE COSTOS SOCIALES NETOS (VACSN), y el INDICADOR DE EFECTIVIDAD.VACSNINDICADOR DE EFECTIVIDADCE =En nuestro ejemplo, los indicadores son:ALT. 2IMPLEMENTACIN DE BRIGADAS MVILES DE SALUDALT. 1CONSTRUCCIN DE UNA NUEVA POSTA DE SALUDPOSTASVACSNCEI.NMERO DE ATENCIONES283,000 1.091.1153. 85 a)Medicina General232,000 b)Primeros Auxilios51,000 ALT. 1BRIGADASVACSNCEI.NMERO DE ATENCIONES269000 1.093.543 3.86 a)Medicina General b)Primeros Auxilios ALT. 2232,00051,000

Se busca elegir la alternativa con la que se puede alcanzar los indicadores de efectividad planteados al menor costo posible. En ese Caso se seleccionara Alternativa 1 y se comparara con el respectivo Indicador de Costo Efectividad de Lnea de Corte.Qu se busca con esta metodologa?

IMPORTANTELa valoracin social no es igual a la valoracin de mercado debido a una serie de elementos asociados a las distorsiones del mercado (impuestos, subsidios, organizacin de los mercados, entre otros).Para valorizar los precios sociales se debern considerar los FACTORES DE CORRECCIN (FC).

Los FC son aquellos que permiten ajustar los valores privados para estimar valores sociales.VALOR PRIVADOFACTOR DE CORRECCINVALOR SOCIALX=

Con la finalidad de expresar los costos a precios sociales, el Ministerio de Economa y Finanzas ha calculado FACTORES DE CORRECCIN para los costos (ANEXO SNIP 09).Cules son los Factores de Correccin?1. Factor de Correccin para Bienes de Origen Nacional2. Factor de Correccin para Bienes de Origen Importado3. Factor de Correccin para Combustibles4. Factor de Correccin para Mano de Obra Calificada5. Factor de Correccin para Mano de Obra No Calificada

2.- Fuentes de financiamiento del proyectoCon qu recursos se har el proyecto

Quin?3Diseo institucional3.- Diseo institucional del proyectoQuin ejecutar el proyecto?

3. Cronograma10Cundo?Cundo se realizar el proyectoCronograma

Al final de la EvaluacinUna vez concluida la Etapa de Evaluacin, hemos logrado:La seleccin del mejor proyecto alternativo (a menudo es necesario hacer una segunda iteracin de todo el proceso), La generacin de informacin con cierto grado de certeza para tomar la decisin de:- Realizar o no el proyecto, o- Elaborar estudios ms avanzados (prefactibilidad o factibilidad)

AdR en Evaluacin

Identificar y estimar los beneficios sociales asociados a la incorporacin de medidas de reduccin del riesgo de desastres.

2. Determinar si las medidas de reduccin del riesgo son rentables socialmente. 3. Definir los niveles de riesgo aceptables para la sociedad.Evaluacin del PIP y el AdR

Incorporacindel AdR

Beneficios atribuidos a las medidas de reduccin de riesgosLiberacin de recursosCostos evitados de atencin, rehabilitacin y reconstruccin, costos evitados a usuariosExcedente del consumidor (productor)Cantidad adicional (al no haber interrupcin) de bienes y servicios a disposicin de usuarios Externalidades:Beneficios generados a terceros.

Beneficios sociales por MRRIdentificacin de los beneficios:Se parte de la estimacin de los daos y prdidas probables en el escenario que ocurriese el desastre al no incorporarse medidas de reduccin del riesgo.

Los beneficios correspondern a los costos evitados de atencin, rehabilitacin, reconstruccin, menor disponibilidad de servicios y otros costos sociales asociados a la interrupcin del servicio

Cuantificacin de los beneficios: en funcin a los escenarios de:Probabilidad de ocurrencia del peligro durante la vida til del proyectoCaractersticas del peligro que podra afectar al proyectoPerodo, dentro de la vida til del proyecto, en el cual podra ocurrir el peligro.Grado de vulnerabilidad que se podra generarLos daos y prdidas que se generaran de acuerdo con los escenarios de peligros y condiciones de vulnerabilidad

Valorizacin de los beneficios: Precios sociales

Flujos para evaluacin PIP

Flujos incrementales asociados a MRR

Anlisis de sensibilidad y AdRVariables con mayor incertidumbrePeriodo de ocurrencia del peligro e intensidadSeveridad de daos (costos de recuperacin de la capacidad y las probables prdidas o sobrecostos para usuarios)

Recomendaciones:Realizar anlisis de sensibilidad evaluando distintos periodos de ocurrencia y escenarios de riesgo. Investigar otras experiencias para tener mayor certidumbre de la severidad de los daos.

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