2EL EVA Y EBDITA
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERU
EXONERACIONES E INAFECTACIONES 2014HUANCAYO-PERU
CATEDRA : TRIBUTACION II CATEDRATICO: DAVID COTERA AVELLANEDA
INTEGRANTES: BAQUERIZO ALIAGA YASMIN QUISPE VENTOCILLA KAREN
RAMIREZ ALANYA KATHIA NATALY RODRIGUEZ CANCHUMUNI YISELA VIDAL
NAVARRO LIZET VILCHEZ AMARO ANGELA
SEMESTRE : VI
DEDICATORIA
Dedicamos este trabajo principalmente a Dios, a nuestros padres
por habernos dado la vida, permitindonos el haber llegado hasta
este momento tan importante de nuestra formacin profesional y a
todos nuestros compaeros de estudio para que conozcan ms sobre EVA
y EBITDA..
PRESENTACION
El impuesto general a las ventas es uno de los tributos ms
importantes desde el punto de vista de la recaudacin. Por el ello,
el estado, a travs de la SUNAT, dirige el mayor de los esfuerzos al
control del correcto cumplimiento de las obligaciones tributarias
que se derivan de las normas que lo regulan, y en especial der la
obligacin sustancial constituida en primer lugar para su
determinacin y posterior pago.
RODOLFO SPISSO expresa que el poder de imposicin lleva consigo
tambin la facultad de eximir al sujeto de cumplimiento de la
prestacin tributaria pues ambos son el anverso y reverso de una
misma moneda. Siendo ello as, El poder tributario implica el poder
de eximir y de conferir beneficios tributarios. De modo que la
potestad de gravar contiene la de estatuir supuestos en que no
nazca la obligacin tributaria o nazca en menor medida cuantitativa,
o sea otorgar facilidades de pago, etc., pese a ver configurado el
hecho imponible con fundamento en distintas razones (polticas,
econmicas, sociales, etc.)
Surge en ese contexto el problema de la exoneracin, la no
sujecin e inmunidad, tpico que ha conciliado la atencin de la
doctrina especializada y respecto de las cuales se han planteado
posturas divergentes en torno a su naturaleza jurdica.
INTRODUCCIN
En la actualidad inicios de la segunda dcada del siglo XXI, cada
vez ms Financieros hacen uso de EBIT, EBITDA y EVA como ndices
financieros, adicionales a los tradicionales de Rentabilidad razn
por la cual se mencionan en el presente documento, para dar una
visin general y se entiendan los trminos y las diversas opiniones
que existen de ellos.La misin de toda entidad econmica con o sin
fines de lucro, es la generacin de riqueza, pues de lo contrario no
se podran repartir utilidades, incrementar el valor de las
acciones, o no se podra reinvertir en proyectos sociales.Una
empresa crea valor, si el retorno sobre la inversin es mayor que el
costo de capital, si por el contrario el retorno de la inversin es
menor que el costo de capital, se destruye valor.El presente
trabajo muestra la determinacin del EVA y EBITDA, as mismo, su
aplicacin como herramienta para evaluar Propuestas de inversin,
como mtodo alterno al Valor Presente Neto por tanto, es importante
hacer algunas precisiones sobre lo que es y sobre su utilidad.
INTRODUCCIN.............................................................................................EVA
Y EBITDACAPITULO I
CAPITULO IEBIT, EBITDA Y EVA
Introduccin y Definiciones del EBIT, EBITDA y EVA.
Consideraciones y opiniones de los Financieros acerca de
EBITDA
Crticas Severas al EBITDA
Clculo de EBIT, EBITDA, MARGEN EBITDA, NOPAT y EVA.
Cuadro comparativo de criterios de evaluacin de las ganancias de
una empresa.
BIBLIOGRAFA
CAPITULO I
EVA (economic value added)AntecedentesEl Valor Econmico
Agregado, EVA por sus siglas en ingls (Economic Value Added), es un
concepto financiero relativamente nuevo que se ha conocido en
Latinoamrica a finales del siglo pasado, a pesar que las teoras
econmicas y financieras desarrollaron elementos similares desde
hace poco ms de un siglo. En 1980 Alfred Marshall fue el primero
que expres una nocin de EVA, en su obra The Principles of
Economics: "Cuando un hombre se encuentra comprometido con un
negocio, sus ganancias para el ao son el exceso de ingresos que
recibi del negocio durante al ao sobre sus desembolsos en el
negocio. La diferencia entre el valor de la planta, los
inventarios, etc., al final y al comienzo del ao, es tomada como
parte de sus entradas o como parte de sus desembolsos, de acuerdo a
si se ha presentado un incremento o un decremento del valor. Lo que
queda de sus ganancias despus de deducir los intereses sobre el
capital a la tasa corriente es llamado generalmente su beneficio
por emprender a administrar".
En las primeras dcadas del siglo pasado, apareci en la
literatura de la teora contable la idea del beneficio residual; se
defina como la diferencia entre la utilidad operacional y el costo
de capital. La empresa General Electric lo utilizo a partir de los
aos veinte.
Posteriormente, algunos acadmicos finlandeses lo estuvieron
usando (dcada de los 70) , entre ellos, Virtanen lo define como un
complemento del retorno sobre la inversin (Return Over Investement,
ROI) para la toma de decisiones.En un artculo publicado por Harvard
Business Review, Peter Ferdinand Drucker se aproxima al concepto de
creacin de valor cuando expresa: "Mientras que un negocio tenga un
rendimiento inferior a su costo de capital, operar a prdidas".
La compaa consultora estadounidense Stern Stewart & Co.
desarrollo una metodologa sobre la creacin de valor y patento ese
producto, llamndolo EVA (Economic Value Added) como marca
registrada, pero como aqu se ha descrito, es un concepto general
basado en la teora financiera y econmica de muchos aos.
EVA: ECONOMIC VALUE ADDED
EL Valor Econmico Agregado (EVA) se calcula restando de la
Utilidad Operativa Neta despus de impuestos la carga de costo de
oportunidad del capital invertido. Es una estimacin del monto de
las ganancias que difieren de la tasa de rentabilidad mnima
requerida (contra inversiones de riesgo comparable) para los
accionistas o los prestamistas. La diferencia puede ser un exceso o
una escasez de rentabilidad.El EVA se usa para: Fijar metas de la
empresa, medir desempeo, presupuesto de capital, anlisis de
acciones y comunicacin con accionistas e inversores.EVA es la
diferencia entre la utilidad operativa que una empresa obtiene y la
mnima que debera obtener. El EVA se compone de tres variables: UODI
(utilidad operativa despus de impuestos), costo del capital y
activos netos de operacin (capital empleado) El EVA es la cantidad
que resulta de restar a la UODI, el costo financiero que implica la
posesin de los activos por parte de la empresa. Tambin puede
entenderse como el remanente de los activos netos de operacin
cuando producen una rentabilidad superior al costo de capital. Si
el EVA es positivo significa que la rentabilidad del activo
operativo es mayor que el costo de capital y a la inversa
Incrementar UODI sin realizar inversin alguna para lograrlo es la
mejor forma de mejorar EVA. Hay que resaltar que el incremento de
UODI se produce como consecuencia del aumento del EBITDA. Invertir
en proyectos que produzcan RAN (rentabilidad del activo operativo),
superior al costo de capital y liberar fondos ociosos son las otras
dos formas de mejorar el EVA. La RAN de un perodo, puede ser
superior al costo de capital, con el EVA disminuyendo La RAN que se
utiliza para obtener el EVA del perodo debe ser calculada sobre la
base del activo operativo neto del principio del perodo, no del
final. El EVA es una medida del valor agregado de un perodo dado,
lo importante es que este valor agregado aumente perodo tras
perodo, es decir debe crecer de un ao a otro.
NOTA: EVA es una marca registrada por Stern, Steward y Cia de
USA.
EVA es igual al beneficio antes de intereses menos el costo del
capital necesario para generar dicho beneficio:EVA = (ROIC WACC) x
IC
EBITDA (Earnings Before Interest, Tax AND DEPRECIATION and
Amortization)
2.3.1 Qu razones financieras nos sirven para analizar el
negocio?
Razn de flujo operativo= EBITDA AccionesEBITDA (por sus siglas
en ingls significa Earnings Before Interest, Tax and Depreciation
and Amortization) se obtiene sumando a las utilidades netas, el
gasto financiero, las provisiones de impuestos y la depreciacin y
amortizacin. Representa el flujo de efectivo generado por las
operaciones normales, medido por accin.
CALCULO DE EBITDAEl EBITDA, se obtiene a partir del estado de
Prdidas y Ganancias: es la Utilidad antes de descontar los
intereses, los impuestos, las depreciaciones y las
amortizaciones.Es conveniente utilizarlo como un indicador de la
Rentabilidad del Negocio, porque prescinde de aspectos Financieros
y Tributarios, as como de gastos contables que no significan salida
de dinero, por lo que se podra utilizar comparativamente para
evaluar resultados, ya sea entre la inversin realizada o entre las
ventas hechas en un perodo de tiempo mediante una comparacin entre
varias empresas (anlisis horizontal) o comparando los resultados de
la misma en diferentes momentos del tiempo (anlisis
vertical).Ventas Netas {o Ingreso operacional} Gastos de Produccin
= EBIT {Utilidad Operacional}EBIT + Costos de depreciacin + Costos
de amortizacin = EBITDA Margen EBITDA = (EBITDA/ Ingreso
operacional o Ventas netas) x 100EBIT {o Margen Operativo o
Utilidad Operacional}EBIT IMPUESTOS = NOPAT {Utilidad neta despus
de impuestos}NOPAT = Net Operative Profit After TaxNOPAT Cargas de
Capital (Costo del Capital Invertido x Costo de Capital) = EVAEVA =
NOPAT Costo de oportunidad del capital invertido
Cuadro comparativo de los criterios de evaluacin de las
ganancias de una empresa.
Valor del negocio en base a flujo operativo Precio de mercado=
12.00= 3.56 veces Flujo operativo por accin 3.37
Significa que la empresa tiene un valor de mercado equivalente a
3.56 veces su generacin de flujo de efectivo
CONCEPTO:En trminos generales, lo que el Ebitda hace, es
determinar las ganancias o la utilidad obtenida por una empresa o
proyecto, sin tener en cuenta los gastos financieros, los impuestos
y dems gastos contables que no implican salida de dinero en
efectivo, como las depreciaciones y las amortizaciones. En otras
palabras, el Ebitda nos dice: Hasta aqu el proyecto es rentable, y
en adelante, depender de su gestin que el proyecto sea viable o
no.
UTILIDAD:La principal utilidad que nos presenta el Ebitda, es
que nos muestra los resultados de un proyecto sin considerar los
aspectos financieros ni los tributarios del proyecto, algo
importante puesto que estos dos aspectos, se pueden analizar por
separado, y que si se pueden manejar o administrar, no deben
afectar para nada el desarrollo del proyecto y su resultado
final.Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es conocer
cunto puede generar un proyecto; luego los aspectos financieros y
tributarios son otra historia.Si el Ebitda de un proyecto es
positivo, quiere decir que el proyecto en s es positivo, y depender
su xito del tratamiento o gestin que se haga de los gastos
financieros y del tema tributario, adems de las polticas
dedepreciaciny amortizacin.
El Ebitda, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se
trata de un proyectos que por estar altamente financiados por
recursos externos, resulta en altos costos financieros, de modo que
el xito del proyecto, estar en buscar una solucin a los costos
financieros, puesto que el Ebitda es positivo, pero los altos
costos de financiacin pueden afectar seriamente los resultados
finales del proyecto. Igual sucede con la parte impositiva, la
depreciacin y la amortizacin.
CASO PRCTICO
Supongamos dos proyectos iguales pero uno es financiado con
recursos externos en un 60% y el otro sin financiamiento
externo.Proyecto ACapital invertido 100.000.000Ingresos
50.000.000Costos y gastos 30.000.000Ebitda = 20.000.000Gastos
financieros por endeudamiento 6.000.000Depreciaciones y
amortizaciones 4.000.000Utilidad antes de impuestos =
10.000.000Impuestos = 3.500.000Utilidad a distribuir =
6.500.000
Proyecto BCapital invertido 100.000.000Ingresos 50.000.000Costos
y gastos 30.000.000Ebitda = 20.000.000Gastos financieros por
endeudamiento 0Depreciaciones y amortizaciones 4.000.000Utilidad
antes de impuestos = 16.000.000Impuestos = 5.600.000Utilidad a
distribuir = 10.400.000
Aqu vemos que en los dos proyectos el Ebitda es de 20.000.000,
sin embargo, el proyecto B que tiene un alto costo financiero por
estar financiado en un 60%, es ms rentable que el A. Fijmonos que
solo hemos tenido en cuenta los gastos financieros, mas no la parte
impositiva ni las depreciaciones ni amortizaciones, por tanto, segn
sea la poltica adoptada frente a estos aspectos, el resultado final
ser diferente ya sea desde un resultado positivo o negativo.
EARNING = UTILIDADES
BEFORE = ANTES
INTEREST = INTERESES
TAXES = IMPUESTOS
DEPRECIATION = DEPRECIACION
AMORTIZATION = AMORTIZACION
El origen del EBIDTA se remonta a los aos 90 popularizndose a
finales de los aos 90, en plena burbuja tecnolgica con las empresas
de internet y el auge petrolero. Por ejemplo, poda ocurrir que una
compaa petrolfera que estuviera realizando gastos cuantiosos en
prospecciones, poda ocurrir perfectamente que estuviese por ello
dando nmeros rojos en su Balance, y sin embargo que cada da la
compaa valiera ms, al descubrir yacimientos, que sin haber an
entrado en explotacin, no producan ingresos, pero en cambio
aumentaban el valor de la compaa. Con la intencin de evitar que
esta y otras razones distorsionaran la visin de la valoracin real
de la compaa, se tom en cuenta otro ndice diferente al de la pura
generacin de beneficios, el EBITDA, resultado antes de intereses,
impuestos, depreciaciones y amortizaciones, que se pretenda que
diera una imagen de la compaa sin que consideraciones de tipo
circunstancial, distorsionaran la valoracin de la compaa. Pero como
todo, el uso adecuado acompaado de otros parmetros es bueno; pero
el abuso indiscriminado como nico valor para analizar una empresa
puede ser catastrfico.
EL EBITDA, es el Margen Bruto de Explotacin de la Empresa; antes
de deducir los Intereses, Impuestos, las depreciaciones y las
amortizaciones.
DEPRECIACIN: Es la prdida de valor contable que sufren los
activos fijos por el uso a que se les somete y su funcin productora
de renta. En la medida en que avance el tiempo de servicio, decrece
el valor contable de dichos activosAMORTIZACIN: Es el pago total o
parcial del capital nominal de una deuda o prstamo. Son las
dotaciones realizadas paracompensarladepreciacin.
CONSIDERACIONES Y OPINIONES DE LOS FINANCIEROS
Un error bastante comn entre NO Financieros es considerar el
EBITDA como una medida de Cash Flow de la compaa. El error procede
del hecho de que los intereses y los impuestos son gastos reales, y
por lo tanto relevantes en el clculo del flujo de Caja. Tampoco
tiene en cuenta las inversiones realizadas, que segn el sector,
pueden llegar a ser muy relevantes. Vincular EBITDA y Cash Flow
tambin supondra asumir que todas las ventas se cobran, todas las
deudas se pagan y todo lo que se compra se vende, lo cual,
evidentemente no es as.Algunos analistas financieros lo critican
diciendo que puede ser un indicador maleable, en cuyo clculo un
contable creativo puede realizar distintas asunciones, y por lo
tanto se puede llegar a maquillar los verdaderos resultados de una
organizacin. Su clculo es ms sencillo de realizar, mientras que el
Cash Flow exige un manejo ms fino.
Por otra parte, otros Financieros sostienen que el EBITDA tiene
la ventaja de eliminar el sesgo de la estructura financiera, del
entorno fiscal (a travs de los impuestos) y de los gastos ficticios
(amortizaciones).
De esta forma, permite obtener una idea clara del rendimiento
operativo de las empresas, y comparar de una forma ms adecuada lo
bien o mal que lo hacen distintas empresas o sectores o proyectos
en el mbito puramente operativo siempre y cuando se use como medida
de Rentabilidad.
Si el EBITDA de un proyecto es positivo, quiere decir que el
proyecto en s es positivo, y depender su xito del tratamiento o
gestin que se haga de los gastos financieros y del tema tributario,
adems de las polticas de depreciacin y amortizacin.
El EBITDA, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se
trata de un proyectos que por estar altamente financiados por
recursos externos, resulta en altos costos financieros, de modo que
el xito del proyecto, estar en buscar una solucin a los costos
financieros, puesto que el EBITDA es positivo, pero los altos
costos de financiacin pueden afectar seriamente los resultados
finales del proyecto. Igual sucede con la parte impositiva, la
depreciacin y la amortizacin. El EBITDA, como todos los indicadores
financieros, por s solos no son una medida suficiente para
determinar si un proyecto es o no rentable, sino que se debe
evaluar junto con otros indicadores que evalen otros aspectos
sensibles de un proyecto..
CRITICAS SEVERAS
http://www.razonesdeser.com/contenido/02-11-05_contabilidad.asp
El profesor J. Ramn Jimnez asegura que el EBITDA es una de las
armas preferidas del Capitalismo Financiero Moderno para defraudar
al pblico inversionista, al fisco y a las autoridades
Judiciales.Este uso se le relaciona con el caso ENRON, WorldCom,
Natural Gas y en especial l asegura que inclusive toca a las
grandes empresas de Contabilidad y Auditoras, quienes falsearon y
manipularon los estados financieros. John Percival, profesor en
Wharton University se refiere al EBITDA como EBIT-DUH,
http://www.upenn.edu/pennnews/researchatpenn/articleprint.php?503&bus
resaltando, adems su peligrosidad dado que las consideran
responsables de gran parte del crack tecnolgico, con empresas que
no son rentables, y que muestran ese dato para tapar sus problemas
de rentabilidad.
http://www.ehow.com/how_2060379_calculate-ebitda.htmlEBITDA es
un clculo financiero que no est regulado por GAAP (Generally
Accepted Accounting Principles) y por lo mismo puede ser manipulado
para los propios fines de una empresa,
OPININEn opinin imparcial del que escribe el presente documento,
y desde un punto de vista totalmente profesional y tico se puede
decir que EBITDA es un buen indicador si se usa con precaucin y
para lo que est diseado, y es un indicador peligroso si se toma
como nica medida de la capacidad de una empresa de generar
efectivo
CRITERIO PERSONAL:
El Ebitda es una gua que nos ayuda a canalizar como un proyecto
despus de sacar las utilidades y con la aplicacin del ebitda
(evitad) nosotros sabremos tomar decisiones correctas con las
finanzas y tomar en cuenta la verdadera situacin de la empresa. Y
en el caso que nuestra empresa ya han sacado la situacin econmica
de nuestra empresa si hacemos la aplicacin del ebitad nos vamos a
dar cuenta que la disminucin de dinero por ejercicio contable va
disminuir notoriamente.( tributacin, de amortizacin y
depreciacin.), evidentemente que el resultado final ser negativo,
por tanto, esto sera suficiente para descartar un proyecto.El
Ebitda, como todos los indicadores financieros, por s solos no son
una medida suficiente para determinar si un proyecto es o no
rentable, sino que se debe evaluar junto con otros indicadores que
evalen otros aspectos sensibles de un proyecto.En conclusin podemos
decir que el ebitda es una herramienta muy importante para
determinar el valor econmicoEl EBITDA es la utilidad operativa ms
los gastos por depreciacin, amortizacin y provisiones, es decir,
los gastos que no generan salda de efectivo
CONCLUSIONES
CONCLUSIONES EL EVA NO REEMPLAZA LOS INDICADORES TRADICIONALES.
LOS AGRUPA EN EL CONTEXTO DE GENERACIN DE VALOR. EL EVA NO
CONSIDERA EL COMPORTAMIENTO DEL FLUJO DE CAJA.
El Uso del EBITDA fue resucitado a comienzos de los noventa por
empresas altamente endeudadas que pagaban intereses muy altos o que
habian realizado grandes adquisiciones y estaban inmersas en
importantes amortizaciones de su plusvalia mercantil o de
inversiones en inmovilizados. Caso Time Warner, AOL, etc. El EBITDA
no sirve para nada si suben los tipos de inters, que puedan poner
en peligro la estabilidad de cualquier compaa muy apalancada. Una
empresa X que ofrezca un beneficio neto de 100 y no est en deuda no
vale (o no debera valer) lo mismo que una empresa con un beneficio
neto igualo a 0 y un EBITDA igual a 100. No tener en cuenta las
amortizaciones y la deuda, adems de los gastos extraordinarios, era
algo apetitoso para ofrecer la mejor cara de las empresas que se
expandieron a finales de los 90. El EBITDA no recoge el impacto del
fondo de comercio (diferencia entre el precio pagado por una
empresa y el valor en libros), que se dispar con la fiebre de
fusiones y adquisiciones.
Puede resultar siendo peligroso que analistas financieros
intenten demostrar la viabilidad futura de su compaa citando cuando
tendrn EBITDA positivo. Porqu no hacerlo antes de gastos de
Marketing?. Al final, cualquier anlisis correcto de una empresa y
de sus expectativas pasa por ver toda su cuenta de resultados:
desde la evolucin de las ventas hasta el control de los costos, la
poltica de amortizaciones y el pago de intereses.
BIBLIOGRAFIA
Bibliografa.
1. J. Ramn Jimnez. EBITDA Y CASH FLOW. Universidad de Piura.
FCA-UNAM.14/04/2003
2. Cornejo, Edinson y Daz, David: Medidas de ganancias de
Measuring and Managin the Value of Companies USA 3 Edicin 2000.
Preparacin y Evaluacin de proyectos McGraw Hill Edicin 2000.
Chile.
3. Serrano Samuel Apuntes de clases de acreditacin de contadores
CONSEJO REGIONAL METROPOLITANO COLEGIO DE CONTADORES DE CHILE
4. Miras C. Antonio Apuntes de Clases de Finanzas Esc. Auditoria
U. de Chile
