Monthly report 05 - Cicli e Mercati

Cicli e Mercati Research

Monthly report – 05.2016

2016Market Risk Management – www.cicliemercati.it

“Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli”“Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla”

Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità05.2016

Snapshot e Statistiche 2016

Parole d’ordine: pazienza e disciplina 10 ottimi perchè

Economia, Leva, Curva di profittabilità, Valutazioni, Mappa Ciclica

La Strategia del Topo: disamina dettagliata su sei grandi indici e impatto sullo scenario

Come si concilia questa situazione con i modelli ciclici?

Update sull’Italia

Titoli Auriferi, Oro e Biotech

Portafogli Modello e Crisis Indicator

Tavole di rating

1

http://www.cicliemercati.it/cem





2

I DUE PECCATI MORTALI DELL’OPERATORE/INVESTITORE

ENTRAMBE PORTANO A ERRORI. LA PAURA (DI PERDERE, DI NON PARTECIPARE ALRIALZO, DI ENTRARE SUL MKT ECC.) E’ UN ELEMENTO NON QUANTIFICABILE.L’ARROGANZA INVECE HA UNA FORMULA CHE LA PUO’ DEFINIRE:

I DUE PECCATI MORTALI SUI MERCATI SONO

PAURA E ARROGANZA

Formula dell’ARROGANZA =

L’ARROGANZA porta a errori perdite distruzione dei

risparmi/capitale ROVINA ESISTENZIALE

CONOSCENZA IMPLICA RISPETTO DEL MERCATO STESSO,

DELLA SUA STORIA E DELLA SUA AZIONE

Quindi i mercati devono essere affrontati

con CONOSCENZA e senza far prevalere l’EGO

EGO _ CONOSCENZA





Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Snapshot

05.2016

3

SNAPSHOTEconomie

Barometro USA RALLENTAMENTO =Barometro EU CONTRAZIONE =Barometro Globale RALLENTAMENTO =

Mercati azionari – Trend e Forza relativa Trend Forza Relativa

USA Trend Neutrale Trainante =Europa Trend Neutrale Neutrale =Italia Consolidamento in un downtrend Molto Debole q

Asia Trend Neutrale Positiva =EMG Trend Neutrale Positiva =BRIC Trend Neutrale Positiva =LatAm Consolidamento in un uptrend Positiva r

Indicatori

Rischiometro (0-100%) Rischiometri stabili. Globale 47.4% - Equity 0.0% =Volatilità (VIX e VSTOXX) In recupero dai minimi r

CRISIS indicator ON

G10 Carry Trade Index Correzione in un uptrend r

Forza relativa aree USA, LATAM, EMG =Forza relativa settori EUR Nessun settore – Rotazione irregolare

Rapporto Borse/Bonds

US Equity/Bond ratio Rialzo pro equity r

EU Equity/Bond ratio Ribasso pro bonds q

ITA Equity/Bond ratio Ribasso pro bonds q

EMG Equity/Bond ratio Rialzo pro equity r

Reddito fisso

Governativi USA Consolidamento in un uptrend r

Governativi EU Correzione in un uptrend r

Governativi ITA Fase laterale =Corporate e High Yield In rialzo r

Bonds Emergenti Fase laterale accumulativa vicina al breakout =Valute

Euro/USD Rialzo – Supp.1.118 - Res.1.156/1.161 r

USD/JPY Ribasso – Supp.105/106 - Res. 109/110 q

Commodities

Petrolio Brent Rialzo – Supp. 41/40 - Area Res. 47/48 r

Oro Rialzo – Supp.1240/50 - Res.1305/10 1380/90 r

Argento Rialzo – Supp. 16.8 - Res. 18.00/50 r






4

Statistiche 2016






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Tabella dei rendimenti degli assets – 1999-2016 – dati al 30/04

05.2016

L’asset più efficiente si sono rivelati i bonds

(Sharpe Ratio: 1.06); al secondo posto,

nonostante gli alti e bassi degli ultimi anni, l’Oro.

Chi ha investito in cash (brevissimo termine)

negli ultimi 16 anni ha appena coperto le perdite

di valore dovute all’inflazione. Dal 2010 in poi,

chi ha investito in cash ha solo perso potere di

acquisto.

Particolarmente interessanti i dati sull’equity, con

un rendimento medio al lordo dell’inflazione

inferiore al 2%, con una STD del 17%. Tra l’altro,

la STD degli ultimi anni è parecchio sotto media

(10% vs 17%) e questo è un invito statistico a un

notevole aumento della volatilità tra ora e fine

decennio.






La foto della situazione di molti mercati da 12 mesi ad oggi

05.2016

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TANTA FATICA PER NULLA: LA PROVA E’ IL RENDIMENTO PATETICO DI MOLTI HEDGE.






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Statistiche 2016 – Mercati azionari

-30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00

...SHANGHAI COMP

.....FTSEMIB40

.LYX MIB

...TOKYO NIKKEI 225

....SMI

.LYX NASDAQ 100

....MIDEX (Midcap ITA)

.....EURO STOXX50

....STOXX 600

.AMU ESTOXX50 EUR

.LYX MSCI EUROPE

.LYX DAX

....DAX

....CAC 40

.LYX MSCI ASIA ex JP

.LYX MSCI WORLD

....NASDAQ 100

.LYX MSCI USA

.LYX MSCI EMG MKTS

....FTSE 100

...SENSEX (INDIA)

.ISH S&P 500 HED

.....S&P500

....DOW JONES IND

....DOW JONES TR

.LYX MSCI LAT AM

...BOVESPA

...MOSCOW RTS

..PHLX GOLD&SILVER






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Statistiche 2016 – Mercati obbligazionari

-5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00

..EUR 02Y SCHATZ..EUR 05Y BOBL

..EUR 10Y BUND..IT BOT..IT BTP..IT CCT..IT CTZ

..US 02Y T-NOTE

..US 05Y T-NOTE

..US 10Y T-NOTE.Global CONV EUR

EMG MKT DB LIQ EUREMG MKT ISH CORP $

EMG MKT ISH JPM EMBI $EMG MKT ISHARES GOV $

EMG MKT LYX LIQ SOV $EMG ML € EMKT SOVER+HY - AMU HY IBOXX EUR

HY - ISH HY CORP $HY - ISH IBOXX EUR HY

HY - LYX IBOXX LIQ EUR HYHY - ML € HIGH YIELD

ISH EURO AGGREG BONDISH EURO CORP BOND

ISH EURO GOVT BONISH EURO INFL LINKED

ISH USD TRBOND 1-3ISH USD TRBOND 7-10

LYX BTP 1-3 ITALYX BTP 10Y MTSLYX EMTS 01-03YLYX EMTS 03-05YLYX EMTS 05-07YLYX EMTS 07-10YLYX EMTS 10-15Y

LYX EMTS 15+YLYX EMTS GLOBAL BONDS

LYX EMTS INF LINKLYX EU CORP BOND ALYX IBOXX US TREA10






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Statistiche 2016 – Commodities

-25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00

c.ETFS NATURAL GAS

c.ETFS WHEAT

c.ETFS COTTON

c.ETFS COFFEE

c.ETFS CRUDE OIL

c.ETFS ENERGY

c.ETFS COPPER

c.ETFS NICKEL

c.ETFS SOFTS

c.ETFS CORN

c.ETFS CRB INDEX

c.ETFS ALUMINIUM

c.ETFS PETROLEUM

c.ETFS INDMETALS

c.ETFS SUGAR

c.ETFS GRAINS

c.ETFS WTI OIL

c.ETFS AGRIC

c.ETFS ALLCOMM

c..RAME

c.ETFS PH PALLADIUM

c.ETFS SOYBEAN OIL

..CRB CASH INDEX

c.ETFS LEAN HOGS

c.ETFS BRENT OIL

c.ETFS ZINC

c.ETFS SOYBEANS

c.ETFS PH GOLD

c.ETFS GOLD

c.ETFS PRECIOUS METALS

c...BRENT DTD

c.ETFS SILVER

c..PLATINO

c..ORO

c...COMEX-GOLD P

c..ARGENTO

c...COMEX-SILVER P

c..BRENT OIL






Parole d’ordine: pazienza e disciplina 10 ottimi perchè

PREMESSA – Al momento, tutti i nostri Portafogli Modello sono fuori da ogni investimento azionario. A fine Aprile si è chiusa la SDT.

L’unica posizione direzionale ancora aperta è quella SHORT MIB sul PM BLACK SWAN.

Non entriamo nemmeno per un momento nel merito della correttezza e/o logica di questa posizione nel contesto attuale: anni di

performance positive dei modelli, in tutti i contesti e con volatilità estremamente contenute (= EFFICIENZA), sono la nostra guida.

Quello che intendiamo sottolineare in questo report è che, esattamente in questo momento, ci sono CONCRETI MOTIVI per continuare ad

avere la massima fiducia in questi segnali e nella loro successione nei prossimi mesi: quindi anche per non anticiparli, specie sulle borse.

1. AVVICINAMENTO DEI LIVELLI DI INGRESSO/USCITA - I modelli sono o SHORT o NEUTRALI: ma i livelli di LONG, quindi di ingresso

sul mercato, da inizio Giugno in avanti saranno in fortissimo avvicinamento. Lo stesso vale per gli asset ancora al rialzo.

2. MODELLI ECONOMICI E BAROMETRO - I modelli economici sono al ribasso e i barometri sono in territorio negativo: può essere una

pausa di ricarica come altre volte nel passato (Mid-cycle contraction), può essere anche altro. La correlazione di questi modelli con le

borse, specie con i grandi trend, è però fortissima e in questo momento è un fattore di incertezza.

3. ASSENZA DI LEADERSHIP - Non c’è di fatto una leadership stabile né tra le varie aree, né tra i settori: anche la ripresa di aree

tipicamente back-end-of-cycle come Emergenti e Materie Prime non è sufficiente a creare un trend stabile sugli indici.

4. LEVA FINANZIARIA USA (MARGIN DEBT) - Un elemento di rischio viene dalla leva finanziaria negli USA, che è ancora elevatissima

e ha una conformazione comportamentale molto simile a quella delle altre due inversioni del 2000-2001 e 2007-2008.

5. STAGIONALITA’ E STATISTICHE AVVERSE – Il periodo Maggio-Settembre è statisticamente quello meno favorevole per le borse. In

particolare, Giugno è uno dei mesi più poveri di rendimento dell’anno.

6. BLACK SWAN E CRISIS INDICATOR - I nostri studi, BLACK SWAN e Crisis Indicator, segnalano rischio ancora presente sui mercati

azionari.

7. CURVE DI PROFITTABILITÀ DEI PORTAFOGLI MODELLO - Sono una eccellente proxy per capire se i mercati sono in grado di

esprimere tendenze positive stabili (quelle che cerchiamo nel nostro lavoro di asset allocation). Dopo essere state in calo da Aprile

2015 si stanno rigirando al rialzo, come peraltro previsto fin da Gennaio, ma le equity lines non sono ancora tutte in trend positivo.

8. VALUTAZIONI - Le valutazioni degli indici principali sono a buon mercato solo se considerate sulla prospettiva dei forward earnings

(incerti per natura): sulla base delle valutazioni attuali le borse sono care.

9. ORO – Come spiegato nel TOPICAL STUDY pubblicato in Aprile, il trend rialzista dell’Oro non è importante di per sé, quanto in funzione

del suo ruolo di valvola di depressurizzazione del sistema. L’equazione «Oro al rialzo + borse NON al rialzo + modelli economici in

contrazione» indica un ambiente di investimento ancora oggettivamente instabile.

10. USD – La lotta all’ultimo QE tra le varie Banche Centrali continua. Il USD però è debole, soprattutto contro JPY. La storia insegna che il

cambio USD/JPY è fondamentale per il trend delle borse.

05.2016

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ECONOMIA - Modelli economici in discesa

05.2016

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Il MODELLO ECONOMICO elabora e sintetizzaattraverso un algoritmo la tendenza di fondo dei dueprincipali indicatori macroeconomici: FIDUCIA eOCCUPAZIONE.

Lo proponiamo nei nostri report in quantol’importanza analitica del MODELLO risiede nella suacorrelazione con gli andamenti di fondo dei mercati,in particolare di quelli azionari.

C’è quindi un legame strettissimo tra i dati economicie i movimenti delle borse, dei tassi e la definizionedelle strategie da intraprendere a qualunque livello,da money manager a investitore.

In questo momento, i tre modelli (EU, USA eGLOBALE) si stanno muovendo in sincronia al ribasso,dopo una fase di LINEARIZZAZIONE CICLICA senzaprecedenti (vedi permanenza sopra 80 del’indicatoreRSI in alto) dovuta alle politiche delle BancheCentrali.

WARNING – Si nota sull’RSI un flesso negativoderivante da una lettura di IPERCOMPERATOESTREMA, simile a quelle verificatesi in occasionedegli altri picchi ciclici. Un proseguimentodell’assorbimento di questo eccesso è collegabile aun RALLENTAMENTOGLOBALE.

Il modello è particolarmente sensibile al dato sullaFIDUCIA DEI CONSUMATORI.

Le aree in basso sul grafico rappresentano le fasi diESPANSIONE (verde), INVERSIONE DI TENDENZA(grigio) e CONTRAZIONE (rosso) del modello USA.

MINIMODEL CICLO

BLU = USAROSSO = EUROPANERO = GLOBALE






ECONOMIA - Barometri in territorio negativo

05.2016

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Il BAROMETRO ECONOMICO è un algoritmoproprietario che individua il trend dell’economiaattraverso l’analisi delle sue componenti principali:borsa, tassi a breve, tassi a lungo (bonds), fiducia deiconsumatori, occupazione. I dati finanziari vengonofiltrati dall’algoritmo, elaborati e semplificati inmacrotendenze che portano a una ridefinizioneaderente alla realtà, visivamente chiara ed efficacedel quadro economico e della sua evoluzione neltempo.

Barometro Economico sia in Europa che negli USAsotto zero (= contrazione in EU, rallentamento negliUSA). Il Barometro Europa, dopo 5 mesi di letturenegative che lo hanno portato da Crescita (+4) aContrazione (-8), tenta una stabilizzazione grazieall’uscita dalla fase acuta di ribasso dell’equity.L’occupazione a stelle e strisce resta stabile, maconfigurata all’interno di una delle fasi di espansionepiù lunghe degli ultimi 20 anni.I prossimi due mesi chiariranno se questo è l’inizio diuna fase di contrazione o se si tratta di unrallentamento congiunturale destinato a essereriassorbito (Mid-Cycle contraction). Qualora negli USAil dato sulla disoccupazione si portasse sopra il 5%,sarà molto probabile l’entrata del modello incontrazione globale.I dati da tenere in particolare evidenza, comesempre, sono i due dati leading del modello, cioèfiducia dei consumatori e mercati azionari.Ricordiamo che per il nostro modello la discesa deitassi, sia a breve che a lungo, è un fattore negativonella valutazione.Questo modello, come si può vedere dalla seriestorica e dai report, ha un track recordparticolarmente solido nel segnalare correttamente(e spesso anticipare) le fasi di difficoltà dell’economiareale.




Resta vivo l’elemento di rischio della leva finanziaria negli USA


Il nuovo dato del Margin Debt NYSE (sinteticamente:il livello netto di indebitamento presente sul mercatofinanziario USA) è in lieve miglioramento ma ancorain trend negativo ed attualmente in divergenza con lafase di lateralità del mercato statunitense. Il datosulla leva si unisce ad una ormai lunga serie dielementi di valutazione del mercato americano(capitalizzazione/PIL, Shiller P/E ecc.) che stannorientrando da eccessi storici.

Nel 2015 la leva finanziaria USA (che possiamodefinire come la componente speculativa) haraggiunto picchi senza precedenti, grazie alla facilitàdi indebitamento di privati e aziende (buybacks). Iltop del Margin Debt è stato registrato in Aprile 2015,in corrispondenza con l’inizio di una fase non solo enon tanto di deterioramento dei mercati azionari,quanto, in senso più esteso, di contrazione dellaredditività degli asset.

L’analisi della serie storica dei dati (che risale solo al1992) evidenzia tra il 2015 e il 2016 una sequenza dicorrelazione distributiva tra S&P e Margin Debt –indicata sul grafico con la sequenza numerica – cheha forti analogie rispetto a quelle dei due topprecedenti, 2000 e 2007. Una chiusura mensile delloS&P inferiore a 1920 confermerebbe nello schema laperforazione del punto 4 e presumibilmenteaprirebbe a una contrazione della componentespeculativa, cosa che è avvenuta in occasione di tuttii cali più importanti del passato.

Come va sottolineato, i dati del Margin Debt del NYSEsono vecchi di diverse settimane quando vengonopubblicati. Così, anche se può in teoria essere unindicatore interessante, un importante cambiamentonel Margin Debt non è immediatamente evidente.


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Curva di profittabilità in ripresa

05.2016

Il grafico a fianco rappresenta la variazione

percentuale sui 12 mesi delle stesse curve di

profittabilità dei Portafogli Modello.

La deviazione standard è estremamente potente

nell’evidenziare le fasi di contrazione di profitto

per la media degli asset.

Da un lato siamo in un contesto evidente di

bassa profittabilità per la media degli

investimenti, dall’altro si registra una iniziale

ripresa, che in passato si è verificata in

corrispondenza di fasi di accumulazione

importanti del mercato.

14

-10

-5

0

5

10

15

20

25

20

08

20

09

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20

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20

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20

17

MKT

MODEL

AVG

PROFITABILIY

mov3mBMK

mov3mPM






Valutazioni USA e EU ancora cari, a fair value sui 12 mesi

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15

Queste tabelle mettono a confronto la situazionedelle valutazioni dei due principali indici USA e EUROa inizio Agosto 2015 e ora.

Abbiamo cambiato l’indice di riferimento europeo daEurostoxx50 a MSCI Europe in quanto ha unacostruzione più completa e assimilabile a quella delloS&P500.

La contrazione degli utili di alcuni settori(specialmente Energia) ha mantenuto i Price/Earnings(rapporto Prezzo/Utili) attuali a livelli piuttostoelevati, anzi storicamente cari. Lavorando non sugliutili attuali ma su una proiezione di utili forward a unanno, con un P/E prospettico accettato come fair dicirca il 16.5 per lo S&P e di circa 15 per l’Europa, il fairvalue medio, o livello di neutralità, si posiziona perentrambi gli indici intorno al 14% sotto i livelli attuali.

Questa non è la definizione di mercato «cheap». Persalire in modo struttrale da questi livelli divalutazione è necessaria una accelerazioneeconomica che si ripercuota positivamente sugli utili.

ATTENZIONE - Segnaliamo che ci sono alcuni paesicon P/E a 12 mesi sui massimi degli ultimi anni, quindipiuttosto cari:- ARGENTINA- BRASILE- AUSTRALIA- BELGIO- CANADA- DANIMARCA- NUOVA ZELANDA- NORVEGIA- SVIZZERA






Valutazioni bonds governativi europei ancora carissimi

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Queste tabelle mettono a confronto la

valutazione dei principali asset obbligazionari

con i loro redditi di equilibrio (lungo termine), la

duration e la volatilità.

La colonna finale (Sharpe Ratio) esprime la

convenienza oggettiva di ogni asset.

Va tenuto conto che uno Sharpe Ratio ottimale

dovrebbe essere pari o superiore a 1 (rischio

una certa percentuale per ottenre la stessa

percentuale di reddito).

Come emerge chiaramente, la convenienza è

bassa ed è addirittura negativa ( certezza di

perdere soldi) per i bonds tedeschi fino a 7 anni.

Gli asset «meno sconvenienti» al momento sono

corporate, HY e EMG Bonds in USD a cambio

aperto (quindi con rischio di cambio che

potrebbe annullare o aumentare la convenienza)

e HY in EUR. E’ interessante anche il

governativo USA a 1-3 anni.






Mappa ciclica di lungo termine

05.2016

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U

A D

T UT

ARGENTO

ORO

EUROPA

TASSI 6M EU

BRIC

USA

T-NOTE

EUROBONDS 7+Y

TITOLI AURIFERI

TASSI 6M US

HIGH YIELD

EURO GOV BONDS

DOLLAR INDEX

WORLD

EMG MKTS

ITALIA

ASIA

CORPORATE

CONVERTIBILI

SOFT COMM.

PETROLIO

RAME

CRB INDEX

EUR/USD

USD/JPY

Comincia il lento transito degli asset dalla parte

discendente a quella ascendente della curva di

Lungo Termine PASSAGGIO DALLA

DEFLAZIONE DEI PREZZI DEGLI ASSET

DELEVERAGING ALLA REFLAZIONE

Questa è una situazione ciclica con pochissimi

precedenti storici.

EMG MKTS BONDS






La stagionalità e la Strategia del Topo

Esaminate con attenzione le slides che seguono e che presentano i dati reali della Strategia del Topo ( full invested nel periodo Ottobre-

Aprile, in cash tra Maggio e Settembre) per i principali indici azionari.

Per semplificare l’osservazione, il capitale iniziale su cui è basata l’equity line è stato settato allo stesso livello dell’indice al momento della

prima operazione (es.: DAX = 700, valore di entrata della prima operazione aperta a inizio Ottobre 1983).

In questo modo, è più semplice paragonare il dato attuale dell’indice (che corrisponde a una strategia «buy & hold» dello stesso) con il dato

che emerge sull’equity line dall’applicazione della strategia stagionale.

Per il resto dell’anno (periodo 1 Maggio-30 Settembre) nella strategia non viene preso in considerazione alcun investimento (equity line flat).

Quello che vogliamo dimostrare è che questi risultati non possono essere casuali (la casualità statistica scompare dopo il 66% di

osservazioni di un evento) e quindi impongono una riflessione.

05.2016

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Strategia del Topo – DAX

19

Per un investitore che avesse utilizzato solo la Strategia del Topo dal 1983, il DAX non varrebbe 9851 ma oltre 16000.






Strategia del Topo – ES50

20

Per un investitore che avesse utilizzato solo la Strategia del Topo dal 1992, l’ES50 non varrebbe 2940 ma oltre 7000.






Strategia del Topo – FTSE 100

21

Per un investitore che avesse utilizzato solo la Strategia del Topo dal 1984, il FTSE non varrebbe 6117 ma oltre 9700.






Strategia del Topo – SMI

22

Per un investitore che avesse utilizzato solo la Strategia del Topo dal 1989, il SMI non varrebbe 7752 ma oltre 11000.






Strategia del Topo – FTSE MIB

23

Per un investitore che avesse utilizzato solo la Strategia del Topo dal 1998, il FTSEMIB non varrebbe 18000 ma oltre 60000.






Strategia del Topo – NIKKEI

24

Per un investitore che avesse utilizzato solo la Strategia del Topo dal 1982, il NIKKEI225 non varrebbe 16000 ma oltre 33000.






Strategia del Topo – S&P500

25

Per un investitore che avesse utilizzato solo la Strategia del Topo dal 1967, lo S&P500 non varrebbe 2050 ma oltre 2400.






Commento ai dati sulla stagionalità della Strategia del Topo

I numeri appena presentati, estratti in automatico dal software, provano al di là di ogni ragionevole dubbio che esiste una stagionalità,

probabilmente legata alle dinamiche dei flussi finanziari, che trascende mercati e cicli economici. Questa stagionalità è sintetizzata (in modo

peraltro limitativo) dal detto «Sell in May and go away».

Questa frase, uno dei tipici luoghi comuni della borsa, alla luce dei risultati della SDT presentati nei grafici precedenti non va intesa come un

approccio «tout court» negativo al periodo Maggio-Settembre, quanto piuttosto come una presa d’atto (razionale o irrazionale, poco importa)

di due dati reali:

1. La maggior parte della performance dei mercati azionari è concentrata nel periodo Ottobre-Aprile, qualunque sia il background

economico e il trend di fondo in atto;

2. Molti dei peggiori declini della storia dei mercati si sono sviluppati nel periodo Maggio-Settembre (con alcune – rare –

intrusioni in Ottobre, spesso ritracciate al rialzo nei mesi successivi della SDT).

3. Quando la SDT non genera utili (1990, 2001, 2002, 2008) si deve accendere un campanello di allarme sui mesi successivi.

Quando i mercati sono supportati da un trend di fondo positivo e da una economia in accelerazione, il detto si può rivelare inefficace o

addirittura controproducente. Quando tuttavia, come adesso, si accumulano un insieme di fattori fondamentali, tecnici, ciclici, statistici che

inducono prudenza (l’elenco è stato fatto prima), è opportuno dare il giusto peso alla stagionalità.

Un ulteriore fattore di prudenza emerge dal dato sulla redditività dei mercati, intesi come aggregato, considerata mese per mese e trimestre

per trimestre (dove per trimestre non si intende il trimestre solare ma un periodo rolling di tre mesi consecutivi).

Come si vede dalla tabella che segue, il mese peggiore dell’anno è Giugno (riga gialla), seguito da Dicembre, Settembre, Marzo e Maggio. Il

trimestre peggiore è invece Aprile-Maggio-Giugno (riga rossa), seguito da Maggio-Giugno-Luglio. Ricordiamo infine come ci siano solo due

casi, per quanto importanti (Marzo 2003 e Marzo 2009), di minimi ciclici verificatisi nel Q1.

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Come si concilia questa situazione con i modelli ciclici?

Tutti i nostri modelli ciclici (Ciclo sdoppiato USA, Financial Composite Cycle e Kuznets) indicano che questa fase negativa delle borse sarà

seguita dalla creazione di un minimo importantissimo sui mercati azionari, che servirà da base per tutto il prossimo ciclo rialzista. Il time

frame di questo minimo è: 2016, con possibile estensione massima alla prima parte del 2017.

L’importanza di questo pivot point ciclico è analiticamente elevatissima poiché è una congiunzione di lunghissimo periodo: pertanto

trascende ogni considerazione di breve periodo e la sua conferma va quindi subordinata ad adeguate verifiche quantitative.

Le parole d’ordine in questo tipo di situazione sono PRUDENZA e DISCIPLINA.

La prima fonte di guadagno è EVITARE DI PERDERE SOLDI NELLA FASE DI INCERTEZZA. Ricordiamoci tutti che la storia dei mercati

insegna che la fase finale di molti trend negativi, quella che porta alla CAPITOLAZIONE, spesso è la peggiore.

I nostri padri latini dicevano: «In cauda venenum» e «Motus in fine velocior» («Il movimento è più veloce nella sua parte finale»),

perfettamente applicabili ai trend di mercato, specie a quelli ribassisti.

Tutto questo adesso può sembrare all’investitore impaziente una perdita di tempo e di potenziali occasioni; ma chi segue da anni il nostro

lavoro sa che questo servirà quando il quadro si sarà adeguatamente modificato.

Essere stati disciplinati prima porterà a farsi trovare capitalizzati, liquidi, sereni e quindi pronti ad essere aggressivi.

Di seguito proponiamo un recap sulle varie strutture cicliche interconnesse che seguiamo regolarmente:

05.2016

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INDICE S&P500«EQUITY LEADER»

DURATA MEDIA DA MINIMO A

MINIMO

NUMERO TOTALE DI TURNING

POINTS (H+L)

ULTIMO TURNINGPOINT ACCERTATO

PROSSIMO TURNING POINTDA ACCERTARE

RANGE TEMPORALE DEL PROSSIMI 2

TURNING POINTS

CICLO SDOPPIATO USA

6-8 ANNI 4PUNTO 3 (HIGH) –

2134 - 05.2015PUNTO 0

(LOW)L = 1Q 2016-2Q 2017

H =

FINANCIAL COMPOSITE CYCLE

16-17 ANNI 10PUNTO 9 (HIGH) –

2134 - 05.2015PUNTO 0

(LOW)L = 1Q 2016-2Q 2017

H =

CICLO 4 ANNI (PRESIDENZIALE)

4 ANNI 8PUNTO 2 (LOW) –

1810 - 02.2016PUNTO 3

(HIGH)H = 01.2016-02.2017L = 03.2016-04.2017

Ricordiamo comunque sempre che nella nostra logica di lavoro i cicli rappresentano lo scenario ma il trend rappresenta il

trigger. In qualunque situazione di asimmetria tra cicli o indicatori e trend, prevale quest’ultimo in quanto espressione

dell’azione del mercato.

Questo è il motivo per cui i nostri Portafogli Modello sono basati sull’azione del prezzo e non sugli indicatori di ciclo.






Il ciclo sdoppiato in atto da 70+ anni negli USA

05.2016

L’esame del ciclo economico americano, quindi delciclo economico dell’economia leader e del mercatoazionario leader, evidenzia una costantecomportamentale di fondamentale importanza, chepossiamo definire «Ciclo sdoppiato». Ogni ciclo (6-8anni da minimo a minimo) è diviso in 5 fasi:ACCELERAZIONE (01) – CONTRAZIONE (1M) –ESPANSIONE (M2) – DISTRIBUZIONE (2) –REPRICING (2M)

ACCELERAZIONE - La prima fase del ciclo, quella chenel grafico è segnata come fase 1 ed inizia dallafreccia, è caratterizzata da uno sviluppo piùimportante e più legato proprio a una ripresaeconomica vivace.CONTRAZIONE - Segue quella che viene chiamatacontrazione di metà ciclo (M = Mid-cyclecontraction), alla quale le banche centrali hannosempre risposto attraverso le politiche monetarie distimolo (tassi, QE, LTRO, TWIST ecc.)ESPANSIONE - Successivamente alla contrazionearriva il secondo sottociclo, supportato dall’azione disupporto monetario espansivo delle Banche Centrali,quindi quello segnato nei nostri grafici con il 2, in cuiil massimo è stato invariabilmente superiore alprimo.DISTRIBUZIONE - Sul picco del secondo ciclo - quindidopo il punto 2, verso la fine del ciclo completo - sisviluppano comportamenti maniacali: negazionedella realtà - negazione degli eccessi e della naturaspeculativa delle valutazioni - negazione dei rischi -affermazione della perpetuazione dei fattori positivi -creazione di falsi mitiREPRICING - Il bear market di fine ciclo, che poi daorigine al bull market successivo. In quasi tutti i cicli, ilsecondo top è pari/superiore al primo e il declino chesegue il secondo top è significativo e visibile (anchenell’oscillatore) su un grafico trimestrale.

28

Il modello si sta quindi riportandoverso una GIUNTURA DI ACQUISTODI LUNGO TERMINE che prenderàcorpo nei prossimi mesi. E’ essenzialeper questo trimestre una chiusura del30.06 superiore a 2000 perconfermare il flesso positivo che sivede sul chart.

Le fasi 5 di REPRICING (quelletra il punto 2 e il punto 0 sulgrafico) sono quelle cheSchumpeter chiamava le fasi di«distruzione creativa» erappresentano il cuoredell’evoluzione del modello diprogresso capitalistico.






Ciclo di Kuznets e Financial Composite Cycle® negli USA

29

05.2016

Ogni ciclo di Kuznets (16-17 anni) ha 5 massimi e 5 minimi primari. In questo momento siamo tra il punto 9 (un top) e il punto 0,

che in ogni ciclo di Kuznets si è distinto per importanza e successiva profittabilità. Ovviamente non esistono cicli perfettamente

regolari: come ha ben spiegato Schumpeter, è l’interazione dei cicli su vari archi temporali che può aiutare a capire economie e

mercati. Chi cerca il «ciclo perfetto», nel senso di ritmo ripetitivo, è destinato a delusioni.

DISINFLAZIONE

DEFLAZIONE

REFLAZIONE

INFLAZIONE

DISINFLAZIONE

DEFLAZIONE

FCC = 2*KUZNETS

REFLAZIONE






Ciclo Presidenziale USA (4 anni) – Sequenza a 8 punti

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05.2016

Ogni 4 anni, il mercato azionario USA forma secondo inostri studi 8 pivot points primari, 4 HIGH e 4 LOW.L’ultimo punto noto è il 2 (LOW) di inizio 2016.Su questa sequenza ciclica siamo in attesa di definire ilpunto 3, un HIGH, che secondo l’esame delle sequenzepassate può cadere nel range temporale 012016-02.2017.I punti 4 e 6 (due LOWS) rivestono particolare importanzadal punto di vista ciclico in quanto sono i marginitemporali limite entro cui possono cadere secondo i dati deiprecedenti storici i due punti 0 dei cicli superiori (CicloSdoppiato e FCC).






Italia – Scenario rivisto: «FLASH RECESSION» 2016?

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L’unica combinazione che riesce a spiegare questomovimento così violento verso il basso nella primaparte del 2016 è un connubio tra rallentamentoeconomico (la linea rossa) e una interruzione omeglio una sospensione momentanea della secolaritàfavorevole iniziata nel 2012.Questo, sia detto, non vale solo per la borsa italianama più o meno per tutte quelle principali dei paesiavanzati.Come vedete, a variabili cicliche stabili (ciclo di medioe di lungo termine), abbiamo inserito nel modellouna fase di 12 mesi negativa sia per la secolarità cheper l’economia.

Il risultato è la mappa che vedete.

Pertanto, almeno secondo questo modello, l’unicoelemento che potrebbe motivare razionalmentequesto calo è una contrazione pesante o addiritturauna «flash recession» 2016, peraltro pienamenteconfermata dal nostroa BAROMETRO EUROPA, che èda due mesi in CONTRAZIONE.

Sarà interessante verificare quale sarà l’evoluzionefutura, sia dei mercati che dell’economia, perverificare la aderenza del modello alla realtà anche inuna fase di grande difficoltà di lettura come questa.

N.B. – La mappa esprime il ritmo dell’andamentociclico e non i livelli assoluti di prezzo.

Mappa

Indice FTSEMIB






La Mappa di MIB 50000 – Scenario di medio termine

05.2016

32

Anche la nostra Mappa è stata rivista di conseguenza, con l’inserimento di due ulteriori livelli di scostamento dalla proiezione principale a -

30% e -40%.

Lo scopo è individuare livelli di supporto/intervento nel casi di ulteriori discese.

I livelli in rosso rappresentano le aree strategiche di supporto del 2016, quelle in azzurro le resistenze rispetto agli attuali livelli di prezzo.

Ricordiamo che la volatilità media del mercato azionario italiano, tra massimo e minimo dell’anno, è del 45% sui 10 e 20 anni: gli ultimi 4

anni sono stati un’eccezione sotto la media. I prossimi anni vedranno volatilità in crescita.

Dopo aver interrotto il trend rialzista che aveva mantenuto fino a fine 2015, l’indice è sceso in area 16000 (-25%), per poi recuperare. La

strada per MIB 50000, che era stato ipotizzato come target tra il 2020 e il 2023, non è compromessa ma certamente sarà fondamentale che

il 2016, con questo calo, si riveli «anno pivot» da cui far ripartire il percorso.






Italia – Cosa serve al FTSE MIB per tornare in Bull Market

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Questo grafico inquadra molto bene la situazionedell’indice italiano, che si è mosso negli ultimi anni(2009-2016) in una vasta banda laterale 13000-24000,con midpoint intorno a 18500.

Proprio un ritorno stabile dell’indice al di sopradell’area 18500-19200 (per stabile si intende: senzasuccessivi ritorni al di sotto) è il primo fondamentaleprerequisito per l’impostazione di un trend rialzista.

Di seguito l’elenco completo, in presumibilesuccessione, dei segnali necessari per riportare loscenario tecnico dell’indice italiano in Bull Market:1. Superamento stabile del massimo relativo

precedente (19200)2. Segnale LONG su base mensile3. Ritorno del CM trimestrale in posizione UP4. Segnale LONG su base trimestrale5. Superamento di 21194 (attuale massimo 2016)

Per ora nessuno di questi eventi si è verificato.

La tabella a sinistra entra nel quadro interno delmercato.

Sulla base dei volumi medi di controvalore scambiato(= volumi reali), tra i sei titoli dominanti, che da solimuovono il 32% dei volumi del mercato, ve ne sonodue con contribuzione positiva (ENEL, ENI), due concontribuzione negativa (GENARALI, UNICREDITO) edue con contribuzione neutra (FIAT, INTESA).

Le banche pesano per ben il 39% sul volume discambi dell’indice: al momento ce n’è solo una, conpeso molto basso (0.4%) con contribuzione positiva(MEDIOLANUM).






L’Italia per un investitore globale (ETF ISHARES MSCI ITALY in USD)

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Il grafico mensile a fianco mostra l’indice italiano percome appare a un investitore globale che ragioni inUSD. In termini di lungo periodo, la borsa italianaappare ancora in downtrend, in una possibile faseembrionale di accumulazione.

I massimi del 2007 (36) sono a una distanza abissale e(anche a causa della rivalutazione 2015 del USDsull’EUR) l’indice è vicino ai minimi del 2009 e del2012, da cui lo separano circa 10 punti percentuali.

Come si vede anche dal grafico trimestrale qui sotto,il momentum è ancora in fase discendente,presumibilmente diretto verso una giuntura diacquisto nella seconda metà del 2016.

La pazienza nell’attendere i prossimi segnali rialzistisarà ampiamente remunerata.






Titoli auriferi: eccessi e sovraperformance

05.2016

I titoli auriferi hanno effettuato nel corso della primaparte del 2016 un’inversione del trend di MLT, piùvolte segnalata e trattata all’interno del report. Taleinversione si è concretizzata in un violento spikerialzista, rappresentato da una performance di oltrel’80% in soli 4 mesi.Il grafico in basso raffigura l’indice dei titoli auriferi suun timeframe annuale, dal 1987 al 2016. L’indicatorenella parte inferiore mostra la percentuale (lineaverticale blu) di differenza tra la chiusura dell’annoprecedente ed il massimo dell’anno attuale. Come sipuò notare, nel 2016 l’indicatore ha segnato la piùalta lettura di sempre. Gli anni in cui vi è stato undrawdown inferiore al 25% ed un rialzo superiore al50% sono stati 1989 – 1993 – 2002 – 2009 – 2016.

In tutti i casi, l’anno seguente vi è stato unritracciamento, più o meno significativo, del rangedell’anno precedente. In particolare nel 1993 lachiusura annuale divenne un fondamentale livelloresistenza, oltre il quale l’indice non riuscì a chiuderestabilmente per oltre un decennio.

Si riscontra inoltre un forte Ipercomperato su basemensile e settimanale, che in passato ha quasisempre portato a correzioni significative. Suggeriamodi considerare con estrema cautela e prudenza uneventuale ingresso ai livelli attuali. Meglio aspettareuno scaricamento degli indicatori ed un rientro dalleletture di eccesso.La prima resistenza è il massimo dell’anno in corso a93.6, mentre l’area di resistenza successiva èindividuata intorno 108.Supporto a 80, area di sostegno fondamentale incaso di forte correzione a circa 70/68.

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Oro: momentum positivo e ipercomperato di breve

05.2016

La struttura del trend di medio-lungo terminedell’Oro è positiva ed è accompagnata da unaposizione ciclica favorevole: CM LT e MT in faseADVANCING – CM BT in fase UP - COPPOCK GUIDE diMT al rialzo e verso il ritorno sopra lo 0.

Si riscontrano tuttavia letture di Ipercomperato dimedio e soprattutto di breve termine, dove l’RSI èsopra 80 e la Coppock Guide sta effettuando unflesso ribassista da un valore di eccesso molto alto(frecce grafico in basso).

Il primo livello di resistenza è individuato a1305/1310, che se superato porterebbe le quotazionidel metallo giallo verso l’area di target naturale eresistenza successiva a 1380/1390.Attenzione alla tenuta del livello di supporto a 1250.

36






Biotech: correzione del Bull Market precedente

05.2016

In seguito alla correzione innescatasi nel corso del2015, le Biotech stanno tentando la creazione di unabase di supporto in prossimità della banda diBollinger inferiore, reagendo ai flessi positivi sia deglioscillatori più veloci che del momentum, i quali inpassato hanno spesso portato alla formazione dipunti di controllo importanti.

Mentre sul medio periodo vi è la possibilità di unproseguimento della reazione in atto, con una primaresistenza individuata in prossimità del massimo delsecondo trimestre in area 113/115, sul lungo periodo(grafico in basso) sia la posizione ciclica che di trendrestano negative.

E’ fondamentale la tenuta dei minimi del primotrimestre, in particolare l’area 97/95, che se forata alribasso porterebbe ad una ripresa della fasecorrettiva.

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La logica dei Portafogli Modello

05.2016

38






Portafogli Modello – Rendimenti 2007-2016 vs benchmark

05.2016

39

0

50

100

150

200

250

300

350

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Rendimenti % Portafogli Modello dall'1.1.2007 - Base 100

italia

italia tr

euro tr

usd tr

gl growth

multiasset

bond global

bond aggr

topo

black swan

GLOBAL

Ind. FIDEURAM Flex

Ind. FIDEURAM Obbl

S&P in EUR






Portafogli Modello - Analisi della redditività

05.2016

40




Portafogli Modello - Quadro riepilogativo



41




Portafoglio GLOBAL bilanciato basato sui Portafogli Modello

Economia Segnali/Trend Rischi Analisi e Cicli Strategie Opportunità05.2016

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Portafogli Modello - Evoluzione dell’allocazione

Economia Segnali/Trend Rischi Analisi e Cicli Strategie Opportunità05.2016

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Evoluzione dell’allocazione del Portafoglio bilanciato.I PM hanno incrementato durante la prima partedell’anno la quota in USD via Oro.

Sono anche rientrati gli High Yield in EUR nei PMGLOBAL BOND e BOND AGGRESSIVE, mentrel’allocazione in EQUITY si è azzerata in seguito allachiusura della Strategia del Topo.

Sono vicini al rientro gli HY in USD e gli EMG Bonds.




50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

300.00

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

SHORT AVG PROFIT PM PROFIT BMK CRISIS INDICATOR




Crisis Indicator ON

05.2016

Questo grafico rappresenta un portafoglio compostoda sole posizioni SHORT su due asset:1. MIB2. EUROSTOXX50

Pochi segnali ribassisti sono veramente profittevolisul medio termine. Quando la curva di profitto BLACKSWAN sale, vuol dire che i mercati hanno qualcheproblema. Quando scende o sta ferma, vuol dire chenon ci sono problemi strutturali.

Ci sono state solo quattro grandi fasi di profittabilitàal ribasso dal 2000 ad oggi (le fasi con la media verdee l’oscillatore in salita:1. 200020032. 200720093. 201120124. 20152016 (non ancora rientrata)

L’indicatore rosso in basso (CRISIS INDICATOR)segnala le fasi di crisi acuta. Come si vede, si eraattivato prima di tutti i grandi cali del passato (2001,2002, inizio 2003, 2008, 2011-12.

Nel mese di Maggio il CRISIS INDICATOR si ènuovamente attivato, tornando su ON.Il veloce passaggio del CRISIS INDICATOR da ON a OFFe viceversa, evidenzia come le violente oscillazioni dibreve da parte degli indici portino i mercati, conestrema velocità, da una fase di ottimismo ad una dipotenziale pericolo. Per un investitore è opportunoevitare, fino a segnali più stabili, un contesto dimercato di questo tipo, in quanto caratterizzato daun rapporto rendimento/volatilità dannoso per ilportafoglio.

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Portafoglio Global Bond

05.2016

Questo è il Portafoglio Modello GLOBAL BOND. E’stato ritarato per potersi proteggere in caso di unrialzo dei tassi e contemporaneamente per potersfruttare le tendenze favorevoli di EMGB e High Yield.

A seguito del segnale di Marzo, sono rientrati inportafoglio gli High Yield, con una contestualeriduzione della quota in bonds governativi.

Il portafoglio ha un rendimento storico ottimo (8.5%medio annuo, con una STD inferiore a 5% e unoSharpe Index di circa 1.5).

45

0

20

40

60

80

100

120

02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16

CASH

GOVERNMENT BOND

EM. MARKET BOND

HIGH YIELD BOND

EQUITY




Capire i segnali – Algoritmo ID («INVESTITORE DISCIPLINATO»)


L’algoritmo ha due caratteristiche determinanti:Assoluta chiarezza nella determinazione dellaposizione del mercato e del contesto tecnico (rialzo,neutrale, ribasso) e dei livelli di prezzo toccati i qualila tendenza attuale cambia posizioneCapacità pressoché unica di fornire in anticipo, ogniperiodo per quello successivo (quindi: oggi perdomani, questa settimana per settimana prossima,questo mese per il mese prossimo, questo trimestreper il trimestre successivo), i livelli precisi in cuil’algoritmo modificherà la posizione del trend.

L’individuazione dei livelli non avviene in alcun modosu base grafica ma solo attraverso una serie di calcolibasati sul range, sulla volatilità e sulle posizioni dellechiusure di un certo numero di periodi.NB - L’ID è rappresentato su numerose classi di assetinsieme ad altri indicatori proprietari nella sezioneMotore Grafico e nelle TABELLE OPERATIVE.

Sopra è raffigurato il grafico mensiledell’EUROSTOXX50 con i livelli di LONG, NEUTRAL eSHORT dell’algoritmo ID dal 2000 ad oggi. Come èpossibile notare le fasce dei livelli tendono adallargarsi nelle fasi di maggiore volatilità del mercato,in cui il range si estende sia in un senso che nell’altro.Il divaricarsi delle fasce dei livelli rappresenta ilmotivo per cui in un contesto di mercato volatile enervoso i livelli di entrata e di uscita degli strumentipresenti sui Portafogli Modello risultano lontani dallequotazioni attuali.I livelli cambiano mensilmente e rientranoassumendo valori più vicini alla chiusura quando ilmercato mostra segnali di stabilizzazione enormalizzazione, utili alla generazione di nuoveposizioni.

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L’INVESTITORE DISCIPLINATO è un INDICATORE DI TENDENZA basato su un algoritmo che si adattaautomaticamente alle mutate condizioni di volatilità e tendenza del mercato, del tutto indifferente all’arcotemporale di utilizzo, e che indica il contesto di tendenza in cui si muove.Questo algoritmo è alla base dei nostri PORTAFOGLI MODELLO.

Il modello può assumere tre posizioni (visualizzate nell’istogramma in basso con i colori):• LONG – Rialzo o segnale di acquisto• NEUTRALE – Neutro o segnale di incertezza – pausa – attesa – ev. presa di profitto parziale• SHORT – Ribasso o segnale di vendita – mercato/titolo per il momento da evitare



-75.0

-50.0

-25.0

0.0

25.0

50.0

75.0

100.0

125.0

20

00

20

01

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02

20

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06

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08

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09

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20

14

20

15

20

16

20

17


Il valore aggiunto dell’algoritmo di trend nei Portafogli Modello


Cerchiamo di spiegare con un esempio comefunziona il nostro modello direzionale, quello chevedete su base settimanale, mensile e trimestralenelle Tabelle Operative e nei nostri PortafogliModello.Lo scopo di questo modello è di OTTIMIZZARE LARELAZIONE TRA PERFORMANCE E RISCHIO. In questocaso, la performance è calcolata prendendo inconsiderazione solo i SEGNALI DI RIALZO (LONG).Quando il modello è in posizione NEUTRALE o SHORTla performance e pari a zero.

La comparazione tra la performance del modello el’indice Eurostoxx50 dal 2000 ad oggi porta aconclusioni interessanti e soprattutto aiuta a capirequali sono i vantaggi e i limiti di un modellodirezionale come il nostro.

Una strategia BUY&HOLD dal 2000 ad oggi avrebbetotalizzato il -45% (base 1.1.2000 = 100), mentre ilmodello ha totalizzato il +105%, incluse lecommissioni di negoziazione.

Questo vantaggio viene accumulato durante leprincipali fasi negative dell’indice, quando il modelloesce dal mercato e quindi riparte, dal segnale rialzistasuccessivo, da una base mediamente più elevata.Durante le fasi rialziste prolungate, viceversa, ilmodello tende a sottoperformare il mercato inquanto esce alcune volte dalla posizione rialzista, perpoi rientrare a livelli più elevati.

Questo tipo di comportamento, che è quello adottatodai nostri PORTAFOGLI MODELLO su tutti gli assetvolatili, va paragonato a una ASSICURAZIONE che sipaga in quanto a nessuno è dato sapere a priori qualesarà l’output di un segnale.

05.2016

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Tavole di rating automatico – Spiegazione e utilizzo

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Le pagine seguenti contengono la foto dei mercati al momento della pubblicazione del report.Il rating è ottenuto dal mix tra posizione ciclica (trimestrale-mensile-settimanale) e forza relativa.Gli aggregati e i benchmark per la forza relativa sono gli stessi usati nelle Tabelle Operative.

La scala va da 0 ( posizione ciclica negativa su tutti e tre gli archi temporali + bassa forza relativa vs benchmark) a7 ( posizione ciclica favorevole su tutti e tre gli archi temporali + elevata forza relativa vs benchmark).

RATING < 3 SOTTOPESARE/EVITARERATING tra 3 e 5 NELLA MEDIA (preferire in questo range la forza relativa alla posizione ciclica)RATING > 5 SOVRAPPESARE – Candidati ottimali a nuove posizioni rialziste

Lo scopo è quello di permettere a investitori/gestori di visualizzare a colpo d’occhio gli elementi (indici, settori,titoli ecc.) da sovrappesare/sottopesare rispetto a un benchmark o da selezionare per eventuali nuove posizioni.

Per i livelli di cambiamento/conferma del trend mensile si rimanda alle Tabelle Operative pubblicate sul sito e perquelli settimanali alla NTS.






Tavole di rating automatico – Tavola riepilogativa

05.2016

49

0 1 2 3 4 5 6 7

.....EURO STOXX50.....FTSEMIB40

.....S&P500....CAC 40

....DAX....DOW JONES IND....DOW JONES TR

....FTSE 100....MIDEX (Midcap ITA)

....NASDAQ 100....SMI

....STOXX 600...BOVESPA

...MOSCOW RTS...SENSEX (INDIA)

...SHANGHAI COMP...TOKYO NIKKEI 225

..PHLX GOLD&SILVER.AMU ESTOXX50 EUR

.ISH S&P 500 HED.LYX DAX.LYX MIB

.LYX MSCI ASIA ex JP.LYX MSCI EMG MKTS

.LYX MSCI EUROPE.LYX MSCI LAT AM

.LYX MSCI USA.LYX MSCI WORLD.LYX NASDAQ 100

b.10y BTP futb.10Y BUND fut

b.10Y US T-NOTE futbetf.ISH EURO CORP BOND

betf.ISH HY CORP $betf.ISH USD TRBOND 1-3

betf.LYX BTP 10Y MTSbetf.LYX EMG MKT LIQ SOV $

betf.LYX EMTS 07-10Ybetf.LYX EMTS CORP BOND A

betf.LYX EMTS GL BONDbetf.LYX IBOXX LIQ EUR HYbetf.LYX IBOXX US TREA10

c..ARGENTO cashc..BRENT fut

c..CRB INDEX cashc..ORO cash

c..RAME cashc.ETFS BRENT OIL

c.ETFS COPPERc.ETFS CRB INDEX

c.ETFS PH GOLD

Componenti TABELLA MERCATI - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (SOTTOPESARE/EVITARE ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (SOVRAPPESARE)

Posizione ciclica Forza






Indici Fideuram (Forza vs Az. Int. e Flessibili)

05.2016

50

0 1 2 3 4 5 6 7

ML € HIGH YIELD

OB.EUROCORPINVGR

B.F. FONDI LUSS

FONDI OBBLIGAZ

GENERALE F ITAL

OB. ALTRE SPEC.

OB. FLESSIBILI

OB.EURO GOV M-L

OB.PAESIEMERG

OBBLIGAZ. MISTI

AZ.PAESI EMERG

FONDI MONETARIO

LIQ AREA EURO

AZ.INTERNAZ

AZION AREA EURO

AZION EUROPA

AZION ITALIA

AZION PACIFICO

BILANCIATI

BILANCIATIOBBLIG

FLESSIBILI

FONDI AZIONARI

FONDI BILANCIATI

FONDI FLESSIBILI

OB.AREA DOLLARO

AZ.SETTORIALI

AZION AMERICA

OB.EURO GOV. BT

OB.INTERN.GOV

Componenti INDICI FIDEURAM - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)







Tavole di rating automatico – Indici azionari (Forza vs S&P500)

05.2016

51

0 1 2 3 4 5 6 7

...SYDNEY ALL ORD

...DOW JONES

PHLX GOLD&SILVER

..BOVESPA (BRA)

..MOSCOW RTS

....MSCI USA

.BUSE MERVAL(ARG)

.KOSPI200 (COREA)

.MXSE IPC (MEXICO)

....MSCI BRIC

....MSCI EMERGING

...TSE 300 TORONTO

.THAILAND SECT

.....S&P 500

....MSCI EUROPE

....MSCI PACIFIC

....MSCI WORLD

....MSCI WORLD EUR

...AEX (OLANDA)

...CAC 40

...DAX

...EUROSTOXX50

...FTSE 100

...FTSEMIB40

...HONG KONG HS

...IBEX 35 (SPAGNA)

...NASDAQ

...SINGAPORE ST

...STOXX EUROPE 600

...TOKYO NIKKEI 225

..SENSEX (INDIA)

..SHANGHAI COMP

.DFM DUBAI

.JAKARTA COMP

.PSE (FILIPPINE)

.TAIWAN WEIGHTED

...EUROSTOXX DIV 30

...SMI

Componenti INDICI (- Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)







Tavole di rating automatico – Bonds (Forza vs EMTS Global)

05.2016

52

0 1 2 3 4 5 6 7

..US 05Y T-NOTE

..US 10Y T-NOTE

HY - ISH IBOXX EUR HY

LYX EU CORP BOND A

..US 02Y T-NOTE

HY - AMU HY IBOXX EUR

HY - LYX IBOXX LIQ EUR HY

HY - ML € HIGH YIELD

ISH EURO CORP BOND

LYX EMTS INF LINK

..IT BOT

..IT CTZ

EMG MKT DB LIQ EUR

EMG MKT ISH CORP $

EMG MKT ISHARES GOV $

..IT CCT

.Global CONV EUR

HY - ISH HY CORP $

ISH EURO AGGREG BOND

ISH EURO INFL LINKED

LYX EMTS 07-10Y

LYX EMTS 10-15Y

LYX EMTS 15+Y

..EUR 02Y SCHATZ

..EUR 05Y BOBL

..EUR 10Y BUND

EMG ML € EMKT SOVER+

ISH USD TRBOND 1-3

ISH USD TRBOND 7-10

LYX BTP 1-3 ITA

LYX EMTS 01-03Y

LYX EMTS 03-05Y

LYX IBOXX US TREA10

..IT BTP

EMG MKT ISH JPM EMBI $

EMG MKT LYX LIQ SOV $

ISH EURO GOVT BON

LYX BTP 10Y MTS

LYX EMTS 05-07Y

LYX EMTS GLOBAL BONDS

Componenti BONDS - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA







Tavole di rating automatico – Commodities (Forza vs CRB Index)

05.2016

53

0 1 2 3 4 5 6 7

c...COMEX-GOLD P

c...COMEX-SILVER P

c..ARGENTO

c..ORO

c..PLATINO

c.ETFS PRECIOUS METALS

c.ETFS SOYBEANS

c.ETFS BRENT OIL

c.ETFS SILVER

c...BRENT DTD

c..BRENT OIL

c..RAME

c.ETFS AGRIC

c.ETFS GOLD

c.ETFS PH GOLD

..CRB CASH INDEX

c.ETFS ALLCOMM

c.ETFS COTTON

c.ETFS CRUDE OIL

c.ETFS PH PALLADIUM

c.ETFS SOYBEAN OIL

c.ETFS SUGAR

c.ETFS ZINC

c.ETFS ALUMINIUM

c.ETFS COPPER

c.ETFS CORN

c.ETFS CRB INDEX

c.ETFS ENERGY

c.ETFS GRAINS

c.ETFS INDMETALS

c.ETFS LEAN HOGS

c.ETFS NICKEL

c.ETFS PETROLEUM

c.ETFS WTI OIL

c.ETFS NATURAL GAS

c.ETFS SOFTS

c.ETFS WHEAT

c.ETFS COFFEE

Componenti COMMODITES - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA







Tavole di rating automatico – Valute (Forza vs cash)

05.2016

54

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7

AUD/CHFAUD/EUR

AUD/JPYAUD/NZDAUD/USD

CAD/CHFCAD/EURCAD/JPYCHF/EURCHF/GBP

CHF/JPYEUR/AUDEUR/BRLEUR/CADEUR/CNY

EUR/CHFEUR/GBPEUR/HKDEUR/HUF

EUR/JPYEUR/MXNEUR/NOKEUR/NZD

EUR/RUBEUR/SEKEUR/TRYEUR/USDEUR/ZAR

GBP/AUDGBP/CADGBP/CHFGBP/EURGBP/JPY

GBP/USDJPY/CHFJPY/EUR

NZD/CHFNZD/EURNZD/JPYUSD/BRLUSD/CAD

USD/CHFUSD/CNYUSD/EURUSD/JPY

USD/MXNUSD/NZD

USD/RUBUSD/TRYUSD/ZAR

Componenti VALUTE - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)SOPRA LO 0 = POSIZIONI LONG SOTTO LO 0 = POSIZIONI SHORT






Tavole di rating automatico – ETF Azionari (Forza vs MSCI World)

05.2016

55

0 1 2 3 4 5 6 7

ISH MSCI JAP HED

ISH MSCI KOREA

ISH MSCI WORLD

ISH SP500

LYX DJ GL TITAN50

LYX NASDAQ 100

DB CHINA CSI 300

ISH DJ ESX50

ISH DJ SX50

ISH FTSE100

ISH MSCI FAR EAST

ISH MSCI NORTH AM

LYX CHINA ENTERPRISE

LYX DJ INDEX

LYX EAST EUROPE

LYX FTSE MIB

LYX HONG KONG

LYX MS USA RealEstate

LYX MSCI EUROPE

LYX MSCI KOREA

LYX MSCI USA

LYX TURKEY

ISH FTSE BRIC 50

ISH MSCI EM MKTS

LYX MS ASIA ex JP RealEstate

LYX MSCI ASIA ex JP

LYX MSCI EMG MKTS

ISH S&P 500 HED

LYX DAX

LYX MS EURO RealEstate

LYX MS WORLD RealEstate

LYX MSCI EUR SMALL CAP

LYX MSCI INDIA

ISH MSCI BRAZIL

LYX FTSE MIB SHORT

LYX MSCI LAT AM

LYX RUSSIA

DAXGLOBAL GOLD MINING

ETF Azionari - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA







Tavole di rating automatico – ETF Settoriali (Forza vs MSCI Europe)

05.2016

56

0 1 2 3 4 5 6 7

.LYX DJSX600 Oil

.LYX DJSX600 BasRes

.LYX DJSX600 Chem

.LYX DJSX600 Ind

.LYX DJSX600 Utilities

.LYX DJSX600 Banks

.LYX DJSX600 Constr

.LYX DJSX600 Auto

.LYX DJSX600 Fin

.LYX DJSX600 Health

.LYX DJSX600 PersHome

.LYX DJSX600 Food

.LYX DJSX600 Ins

.LYX DJSX600 Retail

.LYX DJSX600 Tech

.LYX DJSX600 Telecom

ETF settoriali LYXOR DJS600 - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA







Tavole di rating automatico – Italia MIB40 (Forza vs FTSEMIB)

05.2016

57

0 1 2 3 4 5 6 7

.A2A

.BCA MEDIOLANUM

.BUZZI UNICEM

.CNH INDUSTRIAL

.PRYSMIAN

.TENARIS

.ATLANTIA

.CAMPARI

.ENEL

.ENI

.EXOR

.FERRARI

.FIAT CHRYSLER

.ITALCEMENTI

.MEDIASET

.MONCLER

.POSTE ITALIANE

.SNAM RETE GAS

.TERNA

.AZIMUT

.BCA MPS

.BP EM ROM

.SAIPEM

.UBI BANCA

..FTSEMIB40

.ANIMA HOLDING

.FERRAGAMO

.INTESA SANPAOLO

.LEONARDO FINMECC

.MEDIOBANCA

.UNICREDITO

.UNIPOL

.UNIPOL-SAI

.YOOX NET PORTER

.BANCO POPOLARE

.LUXOTTICA

.STMICRO

.BCA POP MILANO

.FINECOBANK

.GENERALI

.TELECOM ITALIA

Componenti FTSE MIB - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA







Tavole di rating automatico – Italia Midcap (Forza vs MIDEX)

05.2016

58

0 1 2 3 4 5 6 7

BREMBOI.M.A.

AMPLIFONDANIELI & C

HERAIREN

RCS MEDIAGROUPSALINI IMPREGILO

BENI STABILICERVED

DIASORINIGD

REPLYASTALDI

BP SONDRIOCATTOLICA ASS

CR VALTELLINESECREDEM

MAIRE TECNIMONTOVS

PIAGGIOSIAS

TOD'S.MID CAP (MIDEX)BANCA GENERALI

BANCA IFISBB BIOTECHBCA CARIGE

BIESSEINTERPUMP GROUP

MARRRECORDATI

ANSALDODE'LONGHI

GEOXINWIT

MONDO TVSAFILO GROUP

SARASAUTOGRILL

CELL THERAPEUTICEI TOWERS

ERGTELECOM ITALIA R

Componenti ITALIA MID CAP - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)







Tavole di rating automatico – Italia Small cap (Forza vs MIDEX)

05.2016

59

0 1 2 3 4 5 6 7

ASCOPIAVE

BRUN.CUCINELLI

CAIRO COMM.

ZIGNAGO VETRO

BOLZONI

ENGINEERING

CERVED

B&C SPEAKERS

BE THINK SOLVE

CEMBRE

DADA

ELICA

EUROTECH

FIDIA

MOLECULAR MED

RENO DE MEDICI

AEFFE

DIGITAL BROS

EL.EN.

GRUPPO WASTE ITA

ISAGRO

LANDI RENZO

SAES G

SERVIZI ITALIA

TAMBURI

TERNIENERGIA

TISCALI

.MID CAP (MIDEX)

BCA FINNAT

D'AMICO

DEA CAPITAL

FALCK RENEWABLES

FIERA MILANO

FINCANTIERI

LA DORIA

OVS

PRIMA INDUSTRIE

SABAF

SOGEFI

VITTORIA ASS

DATALOGIC

BCA PROFILO

INWIT

MUTUIONLINE

PANARIAGROUP

PININFARINA

TELECOM ITALIA R

TXT E-SOLUTIONS

Componenti ITALIA SMALL CAP - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)







Tavole di rating automatico – Blue Chips Europa (Forza vs ES50)

05.2016

60

0 1 2 3 4 5 6 7

E - TOTAL

I - ABB

E - BP AMOCO PLC

H - GLAXO SMITHKLINE

I - SIEMENS

M - BILLITON

M - RIO TINTO

T - VODAFONE AIRTOU

E - ROYAL DUTCH

CD - VOLKSWAGEN

E - ENI

FB - BCO SANTANDER

FB - BNP

U - ENEL

FA - ZURICH

FB - BARCLAYS BANK

FB - DEUTSCHE BANK

FB - SOCGEN

FB - UBS

I - BASF

I - SCHNEIDER

M - ARCELOR MITTAL

U - E.ON AG

U - IBERDROLA

U - RWE

.EURO STOXX50

CD - FIAT CHRYSLER

CS - ANHEUSER

CS - DANONE

CS - NESTLE

FB - BCO BILBAO

FB - CS GROUP

FB - ING GROEP

FB - INTESA

FB - UNICREDITO

H - BAYER

H - NOVARTIS

H - SANOFI

I - PHILIPS

IT - SAP AG STAMM

T - TELEFONICA

CD - LVMH

FB - HSBC

H - ROCHE GS

T - ORANGE

U - GDF SUEZ

CD - BMW

CD - DAIMLER

CD - INDITEX

CS - UNILEVER

FA - ALLIANZ

FA - AXA

FA - GENERALI

FA - MUNCHENER RUC

H - ASTRAZENECA

IT - NOKIA

T - DEUTSCHE TELEKO

Componenti EUROPA - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)







Tavole di rating automatico – Blue Chips Svizzera (Forza vs SMI)

05.2016

61

0 1 2 3 4 5 6 7

ABB LTD N 10

AFG I

BARRY CALLEBAUT

KUONI

SIKA I

TRANSOCEAN

FISCHER

KUDELSKI SA-BR

PANALPINA

PSP CH PRPTY

SCHINDLER PS

SYNGENTA

ACTELION

CLARIANT

GEBERIT N

PARGESA I

SGS HOLGING

SONOVA HOLD

STRAUMANN N

ADECCO

FORBO

GIVAUDAN

OERLIKON CORP

RIETER N

TEMENOS GRP AG

BB BIOTECH

HOLCIM

SULZER

SWATCH

UBS

ZURICH FINANCIAL

ALLREAL HLD N

BC VAUD

CS GROUP

GALENICA

LINDT PS

LONZA

NESTLE

NOVARTIS

SWISS LIFE HOLD

SWISS RE

SWISSCOM

ARYZTA

KUEHNE & NAGEL

RICHEMONT

ROCHE GS

VONTOBEL HOLDING

...SMI

BALOISE

GAM HOLDING

HELVETIA PAT N

JULIUS BAER GRP

LOGITECH N

VALIANT

Componenti SVIZZERA - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)







Tavole di rating automatico – Blue Chips USA (Forza vs S&P500)

05.2016

62

0 1 2 3 4 5 6 7

E - EXXON MOBIL CP

CD - AMAZON

CD - MASTERCARD

E - CHEVRON

H - J&J

H - PFIZER

IT - IBM

IT - YAHOO

M - FREEPORT MCMORAN

T - AT&T

CD - 21ST CENTURY FOX

CD - WALT DISNEY

E - SCHLUMBERGER

FB - AMEX

I - BERKSHIRE HAT.

I - CATERPILLAR

CS - MCDONALDS

CS - PEPSICO

CS - WAL MART

IT - PRICELINE.COM

IT - QUALCOMM

T - COMCAST

FB - MS DEAN WITTER

FB - WELLS FARGO

H - MERCK & CO

I - BOEING

IT - FACEBOOK

IT - ORACLE

..S&P 500

CD - HOME DEPOT

CD - TESLA MOTORS

CS - COCA COLA

CS - P&G

FA - AIG

FB - BOA

FB - CITIGROUP

FB - GOLDMAN SACHS

FB - JP MORGAN

H - BIOGEN

H - GILEAD

I - GENERAL ELECTRIC

IT - ALPHABET

IT - CISCO SYSTEMS

IT - MICROSOFT

IT - TWITTER

T - VERIZON COMMS

CS - ALTRIA

IT - LINKEDIN

CD - EBAY

CD - NETFLIX

CD - VISA

H - ALLERGAN

IT - APPLE

IT - BAIDU

IT - INTEL

IT - NASDAQ 100

Componenti USA - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA




Documents

Monthly report 05 - Cicli e Mercati