N_MF_A Mezinárodní finance 3. Devizový trh

N_MF_AN_MF_AMezinárodní financeMezinárodní finance

3. Devizový trh3. Devizový trh

1.1. Členění a strukturaČlenění a struktura

2.2. Subjekty devizového trhu Subjekty devizového trhu

3.3. Vztah k devizovému kurzu Vztah k devizovému kurzu

4.4. Kotace spotového a forwardového Kotace spotového a forwardového kurzukurzu

Hlavní úlohy devizového trhu z hlediska Hlavní úlohy devizového trhu z hlediska obchoduobchodu

1.1. Realizace transferu kupní síly jedné Realizace transferu kupní síly jedné měny do druhéměny do druhé

2.2. Zajištění proti kursovému rizikuZajištění proti kursovému riziku

2

Klasifikace devizového trhuKlasifikace devizového trhu1.1. Podle druhu obchodovaných penězPodle druhu obchodovaných peněz

valutovývalutový

devizovýdevizový

2. Podle charakteru obchodování2. Podle charakteru obchodování

Neburzovní /OTC/Neburzovní /OTC/

BurzovníBurzovní

3. Podle subjektu3. Podle subjektu

Velkoobchodní /mezibankovní/Velkoobchodní /mezibankovní/

Maloobchodní /klientský/Maloobchodní /klientský/

4. Podle techniky operací4. Podle techniky operací

SpotovýSpotový

Termínový /forward, futures, opce/Termínový /forward, futures, opce/

SwapovýSwapový3

Trh valut a devizTrh valut a deviz

Valutový trhValutový trh /turistický/ /turistický/

Hotovost – bankovky a minceHotovost – bankovky a mince

Spread nákup-prodej 4 – 5%Spread nákup-prodej 4 – 5%

Vyšší náklady a rizikaVyšší náklady a rizika

Devizový trh Devizový trh /zápisy bezhotovostních operací//zápisy bezhotovostních operací/

Umožňuje nakupovat a prodávat devizy Umožňuje nakupovat a prodávat devizy

On-shore centra : Londýn, Paříž, New York, Tokio, On-shore centra : Londýn, Paříž, New York, Tokio, Frankfurt, Amsterdam, Curych, BruselFrankfurt, Amsterdam, Curych, Brusel

Off-shore : Nové hebridy, Hongkong, Singapur, BahrajnOff-shore : Nové hebridy, Hongkong, Singapur, Bahrajn

24 hodin denně24 hodin denně

4

Charakteristické znaky současného devizového trhuCharakteristické znaky současného devizového trhu

Ve světovém měřítku pouze trhy jednotlivých národních Ve světovém měřítku pouze trhy jednotlivých národních měn,případně geograficky oddělených národních trzích, více než 70 měn,případně geograficky oddělených národních trzích, více než 70 měn je volně směnitelných měn je volně směnitelných

Obchodování s předními světovými měnami je diverzifikováno po Obchodování s předními světovými měnami je diverzifikováno po celém světě / nákup, prodej, úvěr, ostatní operace kdekoliv/. celém světě / nákup, prodej, úvěr, ostatní operace kdekoliv/.

Tvorbou dolarových depozit mimo území USA vznikají tzv. Tvorbou dolarových depozit mimo území USA vznikají tzv. eurodolary, které slouží jako zdroj pro poskytování eurodolarových eurodolary, které slouží jako zdroj pro poskytování eurodolarových úvěrů. úvěrů.

Teritoriální rozmístění jednotlivých devizových trhů zajišťuje Teritoriální rozmístění jednotlivých devizových trhů zajišťuje možnost nepřetržitého obchodování 24 hodin denně. možnost nepřetržitého obchodování 24 hodin denně.

Banka dodržující tradiční uzavírací hodiny a 8 hodinový pracovní Banka dodržující tradiční uzavírací hodiny a 8 hodinový pracovní den je vystavena kursovému riziku v čase odpočinku. den je vystavena kursovému riziku v čase odpočinku.

Velké světové obchodní banky mají více směnný provoz ve svých Velké světové obchodní banky mají více směnný provoz ve svých dealingových odděleních, aby si tak udržely nepřetržitý kontakt s dealingových odděleních, aby si tak udržely nepřetržitý kontakt s trhem. trhem.

5

Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní subjektysubjekty

Burzovní obchod - organizovaný devizový trh vystřídán Burzovní obchod - organizovaný devizový trh vystřídán neorganizovaným způsobem obchodování, over the neorganizovaným způsobem obchodování, over the counter /OTC/counter /OTC/

Hlavními subjekty obchodování na neorganizovaném Hlavními subjekty obchodování na neorganizovaném trhu jsou trhu jsou obchodní banky obchodní banky se svými dealingovými se svými dealingovými oddělením - navzájem propojují maloobchodní a oddělením - navzájem propojují maloobchodní a velkoobchodní devizový okruh. velkoobchodní devizový okruh.

V maloobchodním devizovém okruhu umožňují V maloobchodním devizovém okruhu umožňují exportujícím podnikům směnovat jejich devizová aktiva exportujícím podnikům směnovat jejich devizová aktiva do národní měny a naopak importujícím podnikům do národní měny a naopak importujícím podnikům umožňují směnu národní měny do potřebného aktiva v umožňují směnu národní měny do potřebného aktiva v cizí měně. cizí měně.

6

Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní subjektysubjekty - pokračování - pokračování

Provádějí podle potřeby jak operace promptní, tak i Provádějí podle potřeby jak operace promptní, tak i operace termínového typu forward. operace termínového typu forward.

Obchody se zde uskutečňují při kursu kótovaném zvláště Obchody se zde uskutečňují při kursu kótovaném zvláště pro každou operaci. Obnovuje se tak rovnováha pro každou operaci. Obnovuje se tak rovnováha devizového trhu. devizového trhu.

Možnost variantní volby exportujícího nebo importujícího Možnost variantní volby exportujícího nebo importujícího podniku mezi jednotlivými obchodními bankami /vers. podniku mezi jednotlivými obchodními bankami /vers. monopol. /monopol. /

Systém propojuje SWIFT /Society foir Worldwide Systém propojuje SWIFT /Society foir Worldwide Interbank Financial Telecomunications/Interbank Financial Telecomunications/

7

Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní Organizační struktura devizového trhu a jeho hlavní subjektysubjekty - pokračování - pokračování

Lze rozlišit pět základních skupin subjektů, účastnících se obchodování na devizových trzích.

- obchodní banky

- jednotlivci a firmy provádějící obchodní či investiční transakce

- spekulanti a arbitrážeři

- centrální banky

- devizoví makléři

8

Obchodní banky na devizovém trhuObchodní banky na devizovém trhu

Obchodní banky operují na devizových trzích s Obchodní banky operují na devizových trzích s těmito základními cíli: těmito základními cíli:

poskytovat služby svým zákazníkům poskytovat služby svým zákazníkům

hledat optimální strukturu svých devizových hledat optimální strukturu svých devizových aktiv a pasiv z pohledu ziskovosti, jistoty a aktiv a pasiv z pohledu ziskovosti, jistoty a likvidity likvidity

provádět různé typy devizových operací s cílem provádět různé typy devizových operací s cílem dosažení zisku z kursových a úrokových rozdílů dosažení zisku z kursových a úrokových rozdílů

9

Motivation for transactionMotivation for transaction

Základní motivace investoraZákladní motivace investora

1.1. Směna jedné měny za druhouSměna jedné měny za druhou (změna kupní síly (změna kupní síly disponibilních prostředků)disponibilních prostředků)

2.2. Hedging -Hedging - zajištění před ztrátou (opak spekulace) zajištění před ztrátou (opak spekulace)

3.3. Spekulace - Spekulace - aktivita, kdy určitý subjekt vědomě a aktivita, kdy určitý subjekt vědomě a aktivně vytváří otevřenou dev. pozici (dlouhou i krátkou)aktivně vytváří otevřenou dev. pozici (dlouhou i krátkou)

4.4. Arbitráž - Arbitráž - Bezriziková aktivita, která vychází z toho, že Bezriziková aktivita, která vychází z toho, že operace na DT jsou špatně oceněny, cíl arbitráže je operace na DT jsou špatně oceněny, cíl arbitráže je využití těchto špatně oceněných transakcívyužití těchto špatně oceněných transakcí

10

Spekulace – devizové pozice Spekulace – devizové pozice

Subjekt se snaží odhadnout budoucí vývoj devizového kursu a na Subjekt se snaží odhadnout budoucí vývoj devizového kursu a na základě tohoto odhadu utváří svoji základě tohoto odhadu utváří svoji otevřenou devizovou poziciotevřenou devizovou pozici. . //uzavřená pozice uzavřená pozice při vyrovnaných pohledávkách a závazcích/ při vyrovnaných pohledávkách a závazcích/

Otevřenou devizovou pozici ve vztahu k pohybu devizového kursu Otevřenou devizovou pozici ve vztahu k pohybu devizového kursu může spekulant zaujmout jako může spekulant zaujmout jako aktivní nebo pasivníaktivní nebo pasivní. .

V aktivní – V aktivní – dlouhédlouhé -devizové pozici jsou pohledávky v příslušné -devizové pozici jsou pohledávky v příslušné měně větší než závazky a spekulant měně větší než závazky a spekulant očekává zhodnocení kursu očekává zhodnocení kursu této měnytéto měny

V pasivní – V pasivní – krátké krátké -devizové pozici jsou závazky v příslušné měně -devizové pozici jsou závazky v příslušné měně větší než pohledávky a spekulant naopak větší než pohledávky a spekulant naopak očekává znehodnocení očekává znehodnocení kursu kursu uvažované měny. uvažované měny.

Stupeň rizikovosti aktivní spekulační pozice úzce souvisí s Stupeň rizikovosti aktivní spekulační pozice úzce souvisí s rozsahem měnové diverzifikacerozsahem měnové diverzifikace

11

Subjekty devizového trhuSubjekty devizového trhuZáklad velkoobchodního okruhu trhu tvoří Základ velkoobchodního okruhu trhu tvoří

dealeři obchodních bank,dealeři obchodních bank,

dealeři centrálních bank, dealeři centrálních bank,

brokeři brokeři

BrokeřiBrokeři jsou zprostředkovatelé devizových operací mezi jsou zprostředkovatelé devizových operací mezi jednotlivými dealery. jednotlivými dealery.

Neobchodují na vlastní účet a jednotlivé operace Neobchodují na vlastní účet a jednotlivé operace zprostředkovávají za pevně procentem stanovený zprostředkovávají za pevně procentem stanovený poplatek z realizovaného obchodu, který se liší podle poplatek z realizovaného obchodu, který se liší podle obchodované měny.obchodované měny.

Dealeři dávají často přednost zprostředkovanému způsobu Dealeři dávají často přednost zprostředkovanému způsobu obchodování prostřednictvím brokera /anonymita do obchodování prostřednictvím brokera /anonymita do ukončení obchodu/ ukončení obchodu/

12

Organizace trhu podle subjektůOrganizace trhu podle subjektů

Velkoobchodní – mezibankovní trhVelkoobchodní – mezibankovní trh

Vztahy Vztahy banka-banka banka-banka

Propojují dealingy obchodních bankPropojují dealingy obchodních bank

Maloobchodní – klientský Maloobchodní – klientský

obchodní banka – klient obchodní banka – klient / podniky, firmy, / podniky, firmy, pojišťovny, investiční fondy, spořitelny/pojišťovny, investiční fondy, spořitelny/

13

Předpoklady globalizace devizových trhůPředpoklady globalizace devizových trhů

1/1/ ICT ICT

SWIFT /1977/SWIFT /1977/

Reuter 2000 – terminálová síť informací a Reuter 2000 – terminálová síť informací a provádění plateb /EBS, Minex/provádění plateb /EBS, Minex/

Telerate a Quotron – automatické obchodní Telerate a Quotron – automatické obchodní systémysystémy

2/2/ Rozvoj vnější směnitelnosti měn Rozvoj vnější směnitelnosti měn

90% členských zemí MMF90% členských zemí MMF

3/ FOREX – spekulativní obchodování po síti3/ FOREX – spekulativní obchodování po síti

14

Forex: obchodní systém pro Forex: obchodní systém pro spekulacespekulace

denní obrat činí až 3 biliony dolarůdenní obrat činí až 3 biliony dolarů Největší objem obchodů připadá Největší objem obchodů připadá na hlavní na hlavní měnové páryměnové páry, tzv. majors, kterými jsou , tzv. majors, kterými jsou EUR/USD, GBP/USD, USD/CHF a USD/JPY.EUR/USD, GBP/USD, USD/CHF a USD/JPY.95 % obchodů tvoří spekulace na posílení či 95 % obchodů tvoří spekulace na posílení či oslabení jednotlivých měn. oslabení jednotlivých měn. efektivní obchody, kdy například vývozci efektivní obchody, kdy například vývozci směňují devizy za svoji domácí měnu, činí méně směňují devizy za svoji domácí měnu, činí méně než 5 % obchodů.než 5 % obchodů.

Obchodování přes přepážkuObchodování přes přepážku

Forex umožňuje nakupovat a prodávat zahraniční měny v Forex umožňuje nakupovat a prodávat zahraniční měny v bezhotovostní formébezhotovostní forméjednotlivcůmjednotlivcům, , podnikůmpodnikům bankámbankám Forex má Forex má charakter mimoburzovního OTCcharakter mimoburzovního OTC (over-the- (over-the-counter) trhu na základě telefonního, telefaxového a counter) trhu na základě telefonního, telefaxového a počítačového spojení mezi jednotlivými dealery. počítačového spojení mezi jednotlivými dealery. Uzavírání devizových obchodů - telefonicky na základě ústní Uzavírání devizových obchodů - telefonicky na základě ústní komunikace s následným písemným potvrzením, komunikace s následným písemným potvrzením, automatizovaný obchodní systém – automatizovaný obchodní systém – terminálová IT sítterminálová IT sít. . Dealeři bank, obchodující na Forexu, - na tzv. dealingových Dealeři bank, obchodující na Forexu, - na tzv. dealingových odděleních, - aktuální tržní informace a kotace kurzů.odděleních, - aktuální tržní informace a kotace kurzů.

Základní způsoby kotace kurzu

A. Přímá kotace

Prvním způsobem, kterým může být udán devizový kurz, je kotace ve tvaru ceny jednotky zahraniční měny, vyjádřené v měně domácí.

Tento způsob kotace je typický pro národní klientské devizové trhy. Přímým způsobem se na devizovém trhu kótuje směnný kurz amerického dolaru a britské libry, např.

1,6620 USD/GBP.


příklad : Přímá kotace devizového kurzu (matematický zápis)

Je-li USD domácí měnou a EUR měnou zahraniční, potom devizový kurz mezi dolarem a eurem může být vyjádřen ve tvaru

USD 0,95/EUR,

tedy 0,95 dolaru za 1 euro.


B. Nepřímá kotaceDalším způsobem vyjádření kotace devizového kurzu je počet jednotek zahraniční měny potřebných ke koupi jednotky měny domácí.Tento způsob kotace se nazývá nepřímá kotace (indirect quote). Většina kotací na mezibankovním trhu je uváděna nepřímým způsobem kotace


Příklad: Nepřímá kotace devizového kurzu

Je-li USD domácí měnou a EUR měnou zahraniční, potom devizový kurz dolaru a eura může být vyjádřen ve tvaru

EUR 1,05/USD,

tedy 1,05 eura za 1 dolar.

Typy operací na devizovém trhuTypy operací na devizovém trhu

každá transakce znamená směnu jedné měny každá transakce znamená směnu jedné měny za druhouza druhou

odlišnosti: okamžik směny, podmínkyodlišnosti: okamžik směny, podmínky

2 typy operací2 typy operací

1.1. spotové spotové = promptní= promptní

2.2. termínovétermínové = měnové deriváty /forward, = měnové deriváty /forward, futures, a opce/futures, a opce/

3.3. SwapySwapy /kombinace spot a forward //kombinace spot a forward /

21

Typy operací na devizovém trhuTypy operací na devizovém trhu

Spotové operace Spotové operace

dohoda o prodeji, v časovém okamžiku T si 2 subjekty dohoda o prodeji, v časovém okamžiku T si 2 subjekty dohodnou náležitosti operace (měnové dohodnou náležitosti operace (měnové páry,množství, cena = kurz)páry,množství, cena = kurz)

T+2 (velkoobchodní trh): transakce je naplněna (faktické T+2 (velkoobchodní trh): transakce je naplněna (faktické zúčtování operace), zúčtování operace),

směna proběhne za předem stanovených podmínek směna proběhne za předem stanovených podmínek (není důležitý aktuální kurz)(není důležitý aktuální kurz)

časový posun (T+2 )2 = 2 pracovní dny pro poskytnutí časový posun (T+2 )2 = 2 pracovní dny pro poskytnutí měnyměny

na velkoobchodním trhu při směně USD x CAD platí na velkoobchodním trhu při směně USD x CAD platí T+1, jinak T+2 /konvence/T+1, jinak T+2 /konvence/

22

Kótování spotového kursuKótování spotového kursu

Cena obchodu se vyjadřuje Cena obchodu se vyjadřuje v měnovém kurzuv měnovém kurzu, který je , který je vyjádřen formou tzv. kotace.vyjádřen formou tzv. kotace.Např. : Např. : "EUR/USD 1,4482 – 1,4484""EUR/USD 1,4482 – 1,4484". . Proč jsou v kotaci uvedeny dva kurzy?Proč jsou v kotaci uvedeny dva kurzy? Bankovní dealeři, kteří měnové kurzy kotují, realizují z Bankovní dealeři, kteří měnové kurzy kotují, realizují z každého obchodu určitý zisk, který je dán rozdílem mezi každého obchodu určitý zisk, který je dán rozdílem mezi dvěma uvedenými kurzy. dvěma uvedenými kurzy. Tento rozdíl se označuje jako Tento rozdíl se označuje jako kurzové rozpětí neboli kurzové rozpětí neboli spreadspread Investor danou měnu Investor danou měnu základnízákladní nakupuje za druhý vyšší nakupuje za druhý vyšší kurz, tzv. kurz, tzv. ask či offerask či offer (česky nabídka či prodej), a má (česky nabídka či prodej), a má možnost základní měnu prodat za první nižší kurz, tzv.možnost základní měnu prodat za první nižší kurz, tzv. bid bid (česky poptávka či nákup). (česky poptávka či nákup).

KotaceKotace

Někdy je nákupní kurz (bid) kotován celý a Někdy je nákupní kurz (bid) kotován celý a u prodejního kurzu (ask) se kotují pouze u prodejního kurzu (ask) se kotují pouze poslední dvě desetinná místa. Kotace poslední dvě desetinná místa. Kotace měnového páru euro-dolar by tedy v tomto měnového páru euro-dolar by tedy v tomto případě mohla vypadat takto: případě mohla vypadat takto:

1,4570 – 721,4570 – 72

bidbid askask

Měnové rozpětí - spreadMěnové rozpětí - spread

Rozpětí neboli spread představující zisk tvůrců Rozpětí neboli spread představující zisk tvůrců trhu. Bankovní dealeři nepřetržitě nakupují a trhu. Bankovní dealeři nepřetržitě nakupují a současně také prodávají devizy, které mají v současně také prodávají devizy, které mají v mezinárodních transakcích rozhodující význam. mezinárodních transakcích rozhodující význam. Tím, že na principu dvoucestné kotace stanoví Tím, že na principu dvoucestné kotace stanoví kurz nákup a prodeje, kurz nákup a prodeje, ovlivňují v rozhodující ovlivňují v rozhodující míře utváření devizových kurzůmíře utváření devizových kurzů..

Zjednodušený příkladZjednodušený příklad

Investor chce nakoupit 100.000 euro za Investor chce nakoupit 100.000 euro za dolary.dolary.

Při kotaci EUR USD 1,4482 – 1,4484 bude na Při kotaci EUR USD 1,4482 – 1,4484 bude na tedy potřebovat tedy potřebovat 144.840 dolarů.144.840 dolarů. Druhý investor Druhý investor chce prodat 100.000 euro a inkasovat dolary. Za chce prodat 100.000 euro a inkasovat dolary. Za 100.000 euro inkasuje 144.820 dolarů. 100.000 euro inkasuje 144.820 dolarů. Zisk dealera je dán rozdílem mezi těmito dvěma Zisk dealera je dán rozdílem mezi těmito dvěma dolarovými částkami: 144.840 USD mínus dolarovými částkami: 144.840 USD mínus 144.820 USD = zisk 20 USD, tj. dealer realizuje 144.820 USD = zisk 20 USD, tj. dealer realizuje zisk 0,0002 dolaru na jedno zobchodované euro. zisk 0,0002 dolaru na jedno zobchodované euro.

SpreadSpread

Bankovní dealeři Bankovní dealeři vydělávájí především na kurzovém vydělávájí především na kurzovém rozpětírozpětí neboli spreadu, tj. rozdílu mezi nákupním neboli spreadu, tj. rozdílu mezi nákupním měnovým kurzem (bid), za který jsou ochotni devizy měnovým kurzem (bid), za který jsou ochotni devizy nakoupit a prodejním měnovým kurzem (ask, offer), za nakoupit a prodejním měnovým kurzem (ask, offer), za který jsou dealeři ochotni devizu prodat. který jsou dealeři ochotni devizu prodat. Spread je společně s poplatky za uskutečněné měnové Spread je společně s poplatky za uskutečněné měnové konverze obvykle hlavním výnosem banky z měnové konverze obvykle hlavním výnosem banky z měnové transakce. Příjmy z měnových operací jsou zejména pro transakce. Příjmy z měnových operací jsou zejména pro obchodní banky významným zdrojem příjmů.obchodní banky významným zdrojem příjmů.Velikost spreadu záleží na řadě faktorů. Významnou roli Velikost spreadu záleží na řadě faktorů. Významnou roli hraje především hraje především velikost transakcevelikost transakce. Pro relativně malé . Pro relativně malé operace činí kurzové spready obvykle 3 – 7 %, pro velké operace činí kurzové spready obvykle 3 – 7 %, pro velké transakce rozpětí klesá na 0,01 až 0,03 %. transakce rozpětí klesá na 0,01 až 0,03 %.

Bankovní dealeři v roli tvůrců trhuBankovní dealeři v roli tvůrců trhuDealeři větších bank často plní na Dealeři větších bank často plní na mezibankovním trhu funkci tzv. tvůrců trhu mezibankovním trhu funkci tzv. tvůrců trhu neboli neboli market makersmarket makers, což znamená, že , což znamená, že v v každém okamžiku obchodování musí každém okamžiku obchodování musí zajišťovat likviditu trhuzajišťovat likviditu trhu. Pokud dostanou . Pokud dostanou dotaz od některého z účastníků trhu, jejich dotaz od některého z účastníků trhu, jejich povinností je kotovat oba kurzy nákup povinností je kotovat oba kurzy nákup (bid) i prodej (ask). V dotazu přitom není (bid) i prodej (ask). V dotazu přitom není specifikováno, zda chce druhá strana specifikováno, zda chce druhá strana příslušnou měnu nakupovat či prodávat. příslušnou měnu nakupovat či prodávat. Tím se předchází nadměrnému Tím se předchází nadměrnému roztahování kurzových spreadů.roztahování kurzových spreadů.

Měnové arbitráže na devizových trzíchMěnové arbitráže na devizových trzíchArbitražéři, operují ve vlastním zájmu s cílem dosažení Arbitražéři, operují ve vlastním zájmu s cílem dosažení zisku a bez vazby na klienty. zisku a bez vazby na klienty. Arbitražéři nespekulují na pohyb měnového kurzu, ale Arbitražéři nespekulují na pohyb měnového kurzu, ale snaží se využít existence rozdílných cen na různých snaží se využít existence rozdílných cen na různých trzíchtrzích, které mohou být odděleny prostorově, tak i , které mohou být odděleny prostorově, tak i časově.časově.Na rozdíl od spekulace Na rozdíl od spekulace je arbitráž v podstatě je arbitráž v podstatě bezrizikovou operacíbezrizikovou operací, , Nejjednodušší formu arbitráže představuje tzv. Nejjednodušší formu arbitráže představuje tzv. prostorová arbitrážprostorová arbitráž, která spočívá v nákupu určité , která spočívá v nákupu určité měny na levnějším trhu a jejím okamžitém prodeji na měny na levnějším trhu a jejím okamžitém prodeji na dražším trhu.dražším trhu. K prostorové arbitráží může dojít tehdy, pokud je kotace K prostorové arbitráží může dojít tehdy, pokud je kotace kurzu bid i ask u jednoho dealera menší nebo větší než kurzu bid i ask u jednoho dealera menší nebo větší než u jiného dealera /banky.u jiného dealera /banky.

Příklad měnové arbitrážePříklad měnové arbitrážeDealer jedné banky kotuje kurz EUR/CZK Dealer jedné banky kotuje kurz EUR/CZK následovně: 26,040 – 26,060. Dealer druhé následovně: 26,040 – 26,060. Dealer druhé banky bude mít následující kotaci: 26,065 – banky bude mít následující kotaci: 26,065 – 26,085. 26,085. prostorová měnová arbitráž : u prvního dealera prostorová měnová arbitráž : u prvního dealera nakoupíme jeden milión eur za 26.060.000 nakoupíme jeden milión eur za 26.060.000 korun (kurz ask/prodej) a okamžitě u druhého korun (kurz ask/prodej) a okamžitě u druhého dealera jeden milión eur prodáme za 26.065.000 dealera jeden milión eur prodáme za 26.065.000 korun (kurz bid/nákup). Výsledkem je korun (kurz bid/nákup). Výsledkem je bezrizikový zisk 5000 korun.bezrizikový zisk 5000 korun.při měnových obchodech často využívá silného při měnových obchodech často využívá silného pákového efektu. Zisky z arbitrážních obchodů pákového efektu. Zisky z arbitrážních obchodů se tak násobí.se tak násobí.

Typy operací na devizovém trhuTypy operací na devizovém trhuTermínové operaceTermínové operace

T: sjednání náležitostí (měny, množství, kurz) + detailyT: sjednání náležitostí (měny, množství, kurz) + detaily

T+X: vypořádání operaceT+X: vypořádání operace

X: relativně široké rozpětí (např. 1 den i 25 let)X: relativně široké rozpětí (např. 1 den i 25 let)

rozdíly od spotových operací: dohoda může být širší, zúčtování rozdíly od spotových operací: dohoda může být širší, zúčtování v delším časovém horizontu (k zúčtování ani nemusí dojít)v delším časovém horizontu (k zúčtování ani nemusí dojít)

výhody měnových derivátů: v čase T sjednán fixní kurz pro výhody měnových derivátů: v čase T sjednán fixní kurz pro splatnost v dlouhém časovém horizontusplatnost v dlouhém časovém horizontu

typy: forward, FX swap, měnový swap, futures, opcetypy: forward, FX swap, měnový swap, futures, opce

účel: spekulace na budoucí pohyb dev. kurzu, zajištění proti pohybuúčel: spekulace na budoucí pohyb dev. kurzu, zajištění proti pohybu

podíl na celkovém obratu (2004):podíl na celkovém obratu (2004):

32% spotové operace (dříve měly většinu)32% spotové operace (dříve měly většinu)

11% forwardové kontrakty11% forwardové kontrakty

49% FX swap49% FX swap

31

Forwardový kursForwardový kurs

Je realizační cena forwardových obchodů. Je realizační cena forwardových obchodů. Kontrakt je sekundárně neobchodovatelná Kontrakt je sekundárně neobchodovatelná dohoda mezi dvěma protistranami o směně dvou dohoda mezi dvěma protistranami o směně dvou specifikovaných měn v budoucím termínu za specifikovaných měn v budoucím termínu za předem dohodnutou cenupředem dohodnutou cenu

Kotace Kotace Outright /Financial times, Reuter Outright /Financial times, Reuter Kotace v procentech Kotace v procentech Kotace ve swapových bodech Kotace ve swapových bodech

Technika devizových operacíTechnika devizových operací

Termínové operace typu forwardTermínové operace typu forward

dohoda o kontraktu se provádí v přítomné době, avšak dohoda o kontraktu se provádí v přítomné době, avšak plnění nastává v budoucnu v předem dohodnutém plnění nastává v budoucnu v předem dohodnutém termínu, který není žádným způsobem standardizován. termínu, který není žádným způsobem standardizován.

Dohoda mezi podnikem a dealerem v obchodní bance Dohoda mezi podnikem a dealerem v obchodní bance může znít například na 3 měsíce nebo 35 dní.může znít například na 3 měsíce nebo 35 dní.

Devizová operace je uskutečňována při tzv. Devizová operace je uskutečňována při tzv. termínovém termínovém kursukursu, jehož hodnota je závislá na vývoji nabídky a , jehož hodnota je závislá na vývoji nabídky a poptávky.poptávky.

Odchylka termínového kursu Odchylka termínového kursu FRFR od momentálního kursu od momentálního kursu spot spot SR SR nebývá větší než rozdíl v úrokových sazbách nebývá větší než rozdíl v úrokových sazbách mezi zeměmi obchodovaných měnmezi zeměmi obchodovaných měn.(CZK/USD). .(CZK/USD).

33

Technika devizových operacíTechnika devizových operací forwardforward

1/Výpočet termínové prémie p.a. – kotace v procentech1/Výpočet termínové prémie p.a. – kotace v procentech

/přímá kotace//přímá kotace/

f = (FR - SR) / SR * 360/t *100 f = (FR - SR) / SR * 360/t *100

2/ Outright kotace – příklad2/ Outright kotace – příkladType of exchange USD/GBPType of exchange USD/GBP BidsBids OffersOffers

Spot forwardSpot forward 1.61101.6110 1.61201.6120

30-day30-day 1.60651.6065 1.60801.6080

60-day60-day 1.59801.5980 1.60001.6000

180-day180-day 1.58521.5852 1.58771.5877Bids – nákupní kurs z pohledu bankyBids – nákupní kurs z pohledu banky

Offers – prodejní kurs z pohledu banky Offers – prodejní kurs z pohledu banky

34

Technika devizových operacíTechnika devizových operací forwardforward

Kotace ve swapových bodechKotace ve swapových bodechSpotSpot 30-day30-day 60-day60-day 120-day120-day

1.6110/201.6110/20 45/4045/40 130/120130/120 258/243258/243

Kotace ve swapových bodech vychází z rozdílu mezi forward a Kotace ve swapových bodech vychází z rozdílu mezi forward a spot kursem. Výsledný rozdíl se násobí číslem X - 10 nebo 100 spot kursem. Výsledný rozdíl se násobí číslem X - 10 nebo 100 nebo 1000, aby konečný výsledek byl stanoven v celých číslech. nebo 1000, aby konečný výsledek byl stanoven v celých číslech.

(FR-SR) * X = počet bodů (FR-SR) * X = počet bodů

Záporný výsledek - Záporný výsledek - tzv. diskont tzv. diskont –bude se platit méně –bude se platit méně za devizu na termínovém trhu než na spot trhu. za devizu na termínovém trhu než na spot trhu.

Kladný výsledek - tzvKladný výsledek - tzv. prémie . prémie – bude se platit za devizu – bude se platit za devizu více na termínovém trhu než na promptním trhuvíce na termínovém trhu než na promptním trhu. .

35

Měnové futuresMěnové futures

Futures kontraktFutures kontrakt

sekundárně obchodovatelná dohoda mezi sekundárně obchodovatelná dohoda mezi dvěma protistranami dvěma protistranami

o směně dvou specifických měno směně dvou specifických měn

na stanoveném místěna stanoveném místě

ve standardizovaném množství a časeve standardizovaném množství a čase

za předem dohodnutou cenu, která je za předem dohodnutou cenu, která je kotována kotována na burzena burze

36


zajišťovány prostřednictvím organizovaného trhu zajišťovány prostřednictvím organizovaného trhu - burzy, - burzy,

nemají bezprostřední právní vztah vůči sobě nemají bezprostřední právní vztah vůči sobě navzájem, ale k tzv. clearingové ústředně navzájem, ale k tzv. clearingové ústředně

Po uzavření kontraktu jsou obchodující subjekty Po uzavření kontraktu jsou obchodující subjekty povinny složit v clearingové ústředně zálohu. povinny složit v clearingové ústředně zálohu.

Na základě rozdílu mezi uzavíracím kursem Na základě rozdílu mezi uzavíracím kursem běžného a minulého dne clearingová ústředna běžného a minulého dne clearingová ústředna účtuje zisky ve prospěch či neprospěch účtuje zisky ve prospěch či neprospěch margin./zálohy na kontrakt/margin./zálohy na kontrakt/

37


Rozdíly od forwardu:Rozdíly od forwardu:

Obchodovatelnost na trhu – burze, ne OTCObchodovatelnost na trhu – burze, ne OTC

Množství a termín standardizovány, /4 mil. CZK/, Množství a termín standardizovány, /4 mil. CZK/, třetí středy v březnu, červnu, září a prosincitřetí středy v březnu, červnu, září a prosinci

Garance kontraktu clearingovou ústřednou Garance kontraktu clearingovou ústřednou burzy, která přejímá úvěrové riziko burzy, která přejímá úvěrové riziko

Kotace se zveřejňují ve struktuřeKotace se zveřejňují ve struktuře : :Open – otevírací kurs dneOpen – otevírací kurs dneHigh – nejvyššíkurs dneHigh – nejvyššíkurs dneLow - nejnižsí kurs dneLow - nejnižsí kurs dneSettle – uzavírací kurs dneSettle – uzavírací kurs dneOpeninterest – počet obchodovaných množství během dneOpeninterest – počet obchodovaných množství během dne

38

Měnová opceMěnová opce

Smlouva, která kupujícímu /držiteli opce / tzv. Smlouva, která kupujícímu /držiteli opce / tzv. holderholder/ / zaručuje právozaručuje právo /nikoli povinnost/ koupit /nikoli povinnost/ koupit anebo prodat stanovené množství daných deviz za anebo prodat stanovené množství daných deviz za předem pevně stanovenou cenu, k předem předem pevně stanovenou cenu, k předem vymezenému budoucímu termínu. Zároveň vymezenému budoucímu termínu. Zároveň zavazuje protistranuzavazuje protistranu – vypisovatele opce / t.zv – vypisovatele opce / t.zv writerwriter/ - / - koupit nebo prodat devizykoupit nebo prodat devizy za tuto za tuto předem předem dohodnutou cenudohodnutou cenu..

Americká opce – holder může využít kdykoliv do Americká opce – holder může využít kdykoliv do splatnosti opce splatnosti opce

Evropská opce – holder může využít pouze v Evropská opce – holder může využít pouze v termínu, nikoliv dřívetermínu, nikoliv dříve

39


CenaCena každé opce obsahuje dva prvky : každé opce obsahuje dva prvky :

1.1. Realizační cenu Realizační cenu , t,zv, strike (exercise) price, při , t,zv, strike (exercise) price, při které mohou být devizy držitelem opce koupeny, nebo které mohou být devizy držitelem opce koupeny, nebo prodányprodány

2.2. PremiiPremii, cenu, placenou holderem writerovi za získání , cenu, placenou holderem writerovi za získání práva koupi, nebo prodat dohodnuté množství deviz práva koupi, nebo prodat dohodnuté množství deviz za dohodnutou cenuza dohodnutou cenu

Dva základní druhy opcíDva základní druhy opcí::

Kupní opce (call option) – zaručuje právo devizy koupit / Kupní opce (call option) – zaručuje právo devizy koupit / očekávání apreciace devizy/očekávání apreciace devizy/

Prodejní opce (put option) – zaručuje holderovi právo Prodejní opce (put option) – zaručuje holderovi právo devizy prodat / očekávání depreciace/devizy prodat / očekávání depreciace/

40


ObchodováníObchodování – vypisovány většinou bankami – vypisovány většinou bankami

Na OTC, - riziko bankrotu bankyNa OTC, - riziko bankrotu banky

Na burze – standardizovány v místě a čase, Na burze – standardizovány v místě a čase, kotace zveřejňovány v tiskukotace zveřejňovány v tisku

Opční prémie kompenzuje nevýhodné Opční prémie kompenzuje nevýhodné postavení writera / při opačné změně kursu, postavení writera / při opačné změně kursu, než byla očekávána/ a mohou být než byla očekávána/ a mohou být značné /%/značné /%/

41

swapswap

Existuje několik druhů Existuje několik druhů

Devizový swap dvou různých měn Devizový swap dvou různých měn

Měnový swapMěnový swap

Měnově úrokový swap Měnově úrokový swap

Jedná se vždy o neburzovní deriváty, existuje mnoho Jedná se vždy o neburzovní deriváty, existuje mnoho dalších druhů a variací swapů.dalších druhů a variací swapů.

Devizové swapy pomáhají pokrýt přechodnou Devizové swapy pomáhají pokrýt přechodnou nelikviditu a jsou alternativou ke krákodobým nelikviditu a jsou alternativou ke krákodobým úvěrůmúvěrům

42

swapswap

Devizový swap /Devizový swap /krátkodobý derivát/krátkodobý derivát/

Anglicky Anglicky foreign exchange swapforeign exchange swap (forex, FX). Tvoří dvě (forex, FX). Tvoří dvě neoddělitelné operace uzavírané s jedním partnerem v neoddělitelné operace uzavírané s jedním partnerem v jednom termínu. Cílem je směna určité částky jedné měny do jednom termínu. Cílem je směna určité částky jedné měny do druhé a s časovým zpožděním opět zpět. druhé a s časovým zpožděním opět zpět.

Tři základní typy swapu:Tři základní typy swapu:

spot – forward znamená promptní nákup a temínový prodejspot – forward znamená promptní nákup a temínový prodej

forward – forward znamená na kratší forward nákup, na delší forward – forward znamená na kratší forward nákup, na delší forward prodej / nebo opačně/ - operace o nestejné době forward prodej / nebo opačně/ - operace o nestejné době dospělostidospělosti

Velmi krátké swapy – owernight, tomorow-nextVelmi krátké swapy – owernight, tomorow-next

Kotace swapových sazebKotace swapových sazeb

SWAP RATE = (IRD – IRF) x t/360 x SR/ 1 + IRF x t/360SWAP RATE = (IRD – IRF) x t/360 x SR/ 1 + IRF x t/360

43

swapswap

Měnový swapMěnový swap

Anglicky Anglicky (cross) currency swap(cross) currency swap. Jedná se o dlouhodobý . Jedná se o dlouhodobý derivát. derivát.

Nejprve si obě strany kontraktu vymění určitou částku Nejprve si obě strany kontraktu vymění určitou částku mezi sebou do jiné měny, následně si vzájemně po mezi sebou do jiné měny, následně si vzájemně po nějakou dobu platí úrokové, nebo kuponové platby podle nějakou dobu platí úrokové, nebo kuponové platby podle předem domluveného scénáře a poté si opět smění předem domluveného scénáře a poté si opět smění původní částky zpět za předem domluvený směnný kurz.původní částky zpět za předem domluvený směnný kurz.

Umožňuje přeměnu pravidelných plateb vyplývajících z Umožňuje přeměnu pravidelných plateb vyplývajících z dlouhodobých závazků./ fixed to fixed swap/dlouhodobých závazků./ fixed to fixed swap/

Trh je uspořádán OTC bankami, resp. Specializovanými Trh je uspořádán OTC bankami, resp. Specializovanými swap houseswap house

44

swapswap

Měnově úrokový swapMěnově úrokový swap

Podobný princip jako měnový swap, fixované Podobný princip jako měnový swap, fixované úrokové sazby v jedné měně přeměňuje do úrokové sazby v jedné měně přeměňuje do pohyblivých úrokových sazeb v jiné měně ( fixed pohyblivých úrokových sazeb v jiné měně ( fixed to floating swap) nebo opačně.to floating swap) nebo opačně.

Firmy využívají při očekávání výkyvů v důsledku Firmy využívají při očekávání výkyvů v důsledku hospodářského cyklu – kompenzuje do určité hospodářského cyklu – kompenzuje do určité míry výkyvy úrokové míry.míry výkyvy úrokové míry.

45

Documents

N_MF_A Mezinárodní finance 3. Devizový trh