Upload
phungduong
View
218
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
INDONESIAN ECONOMICREVIEW AND OUTLOOK
Macroeconomic DashboardFakultas Ekonomika dan BisnisUniversitas Gadjah Mada
Menghadapi Headwind2015
No 1/Tahun Iv/Maret 2015
Kata Pengantar
Selamatmembaca
DenniP.Purbasari
HeadofResearcher
MacroeconomicDashboard
SelamatdatangdiIEROedisipertamatahun2015.PadaedisiinikamimengangkattemaMenghadapiHeadwind2015sejurusdenganprediksikamibahwaekonomiIndonesiaakanmelambatpadakuartalI‐2015.PenyebabdariperlambataniniadalahrendahnyapertumbuhanekonomiglobalkhususnyaUS,Jepang,danTiongkok,ketidakpastianmasadepanEuroyangditimbulkanolehYunanidanbelumbekerjanyamesinfiskalpemerintah.
IEROterbagidalamenambagian.BagianpertamahinggabagianketigaakanmembahasreviewperekonomianIndonesiadalamtigabulanterakhir.Padabagiankeempat,redaksiakanmenyajikantigaartikelopinidaridosen‐dosenJurusanIlmuEkonomiFakultasEkonomikadanBisnisyangmembahasisu‐isuterkinisesuaidengantemaantaralain,MenguraiSasaranMakroRPJMNJokowi,PerkembanganFiskal,danBelumSaatnyaMelonggarkanLikuiditas.Padabagiankelimadankeenam,redaksimembahasproyeksidanprospekperekonomianIndonesiakedepannya.
Secarakhusus,proyeksiekonomipadabagiankelimaakanmenyajikanGAMALeadingEconomicIndicator(GAMALEI).GAMALEImerupakaninstrumenproyeksiperekonomiansatukuartalkedepanyangdikembangkansecaraorisinalolehtimMacroeconomicDashboarddanterusmengalamipenyempurnaanpadasetiapedisinya.
Akhirkata,kamiberharapulasankamiinisenantiasamemberimanfaatdansecondopinionuntukparapengambilkebijakanpublik,praktisibisnis,peneliti,akademisi,mahasiswadanmasyarakatsecaraumum.KitabersamajugaberharapsemogamomentumtahunpertamapemerintahanbaruIndonesiadapatmemberikanharapandanoptimismeyangmembangunarahperekonomianIndonesiamenjadilebihkuatsertaberkelanjutan.
Daftar Isi
RINGKASANEKSEKUTIF....................................................................................................................................................... 1
A. PERKEMBANGANMAKROEKONOMIDANFISKAL
1. PertumbuhanIndonesiadidorongolehKonsumsiRumahTangga,
KonsumsiPemerintah,Investasi,danSektorJasa........................................................................................... 3
2. KeuanganPemerintahMemangkasSubsidisecaraBesar‐besaran......................................................... 5
3. TingkatKemiskinanMenurundanPengangguranTidakPenuhMeningkat....................................... 6
B. PASARFINANSIALDANSEKTORMONETER
1. TingkatInflasiMenurun,SektorMoneterMasihMixedFeeling............................................................... 8
2. UtangLuarNegeriIndonesiaMasihModeratketikaMinatInvestorAsing
TerhadapSuratBerhargadiIndonesiaTinggi................................................................................................. 12
3. SurplusNeracaPembayaranIndonesiaMenurun.......................................................................................... 14
C. PERKEMBANGANEKONOMIDAERAH................................................................................................................... 17
D. ISUTERKINI
1. MenguraiSasaranMakroRPJMNJokowi............................................................................................................ 18
2. PerkembanganFiskal.................................................................................................................................................. 21
3. BelumSaatnyaMelonggarkanLikuiditas........................................................................................................... 23
E. GAMALEI............................................................................................................................................................................... 25
F. ECONOMICOUTLOOK..................................................................................................................................................... 26
iiiMacroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
Daftar Istilah
APBN AnggaranPenerimaandanBelanjaNegara
APBNP AnggaranPenerimaandanBelanjaNegaraPerubahan
ASEAN AssociationofSouthEastAsianNations
BBM BahanBakarMinyak
BEI BursaEfekIndonesia
BI BankIndonesia
BoJ BankofJapan
BPS BadanPusatStatistik
bps basispoint
cagr compoundannualgrowthrate
CDS CreditDefaultSwap
DPK DanaPihakKetiga
DPR DewanPerwakilanRakyat
DSR DebtServiceRatio
ECB EuropeanCentralBank(BankSentralEropa)
GAMALEI GadjahMadaLeadingEconomicIndicator
GAPKI GabunganPengusahaKelapaSawitIndonesia
IBPA IndonesianBondPricingAgency
IDMA InterDealerMarketAssociation
IDR IndonesianRupiah
IHSG IndeksHargaSahamGabungan
ldr loantodepositratio
LHS LeftHandSide(sisivertikalkiri)
LPS LembagaPenjaminSimpanan
Migas MinyakdanGasBumi
Minerba MineraldanBatubara
m-t-m month-to-month
NDF Non-DeliverableForward
NYSE NewYorkStockExchange
OPEC OrganizationofThePetroleumExportingCountries
PDB ProdukDomestikBruto
PMTB PembentukanModalTetapBruto
QE QuantitativeEasing
q-t-q quarter-to-quarter
RHS RightHandSide(sisivertikalkanan)
RPJMN RencanaPembangunanJangkaMenengahNasional
SBI SertifikatBankIndonesia
SBN SuratBerhargaNegara
SNA SystemofNationalAccount
SPN SuratPerbendaharaanNegara
SUN SuratUtangNegara
TheFed TheFederalReserve(BankSentralAmerika)
TKI TenagaKerjaIndonesia
TNP2K TimNasionalPercepatanPenanggulanganKemiskinan
UMKM UsahaMikroKecildanMenengah
USD DolarAmerika
UU Undang‐Undang
y-o-y year-on-year
iv Indonesian Economic Review and Outlook
RINGKASAN EKSEKUTIF
PertumbuhanekonomiIndonesiamengalamiperlambatansejakkuartalIhinggakuartalIV‐2014sebesar
5,01%y-o-ylebihrendahdaripadaasumsiAPBNP5,5%.Darisisipengeluaran,pertumbuhanekonomikuartal
IV‐2014masihdimotoriolehkonsumsirumahtanggayangtumbuh5,01%y-o-y.Sedangkandarisisiproduksi,
dimotoriolehsektorjasayangtumbuhsebesar6,58%y-o-y.Sementaraitu,ekspormengalamikontraksiyang
cukuptajamsebesar4,53%y-o-ypadakuartalIV‐2014akibatlemahnyapermintaannegaramitradagang
utama.PadaFebruari2015,BPSmelakukanpembaharuantahundasarpenghitunganPDBdaritahun2000
menjadi2010sehinggabiladihitungdengantahundasaryangbaru,pertumbuhanPDBIndonesiatahun2014
sebesar5,02%y-o-y.
Darisisipengeluaranpemerintah,sampaidengankuartalIV‐2014,belanjanegarahanyamencapai94%dari
APBNP2014sehinggadefisitmenjadi2,2%terhadapPDBataulebihrendahdaripadaasumsiAPBNP2014
yaitu2,4%terhadapPDB.SuratBerhargaNegara(SBN)pada31Desember2014mencapaiIDR1.210triliun,
naikdariposisi30SeptemberIDR1.199triliunPada27Februari2015kembalinaikmenjadiIDR1.268
triliun.Darijumlahiniasingmenguasai40%,naikdariposisiDesember2014yangmasih38%atau
September2014(37%).APBNP2015telahdisahkandimanaasumsipertumbuhanekonomilebihrendah
(5,7%turundari5,8%dariAPBN2015)dankurslebihlemah(IDR12.500perUSDdibandingkanIDR12.200
perUSD)danhargaminyaklebihrendah(USD60perbarelturundariUSD70).Pencabutandanpengurangan
subsidimembuatsubsidienergimenurunhinggaIDR206,9triliunsehinggadalamAPBNP2015hanya
sebesarIDR137,8triliun.
JumlahpendudukmiskinpadaSeptember2014menurunjikadibandingkandenganMaret2014yaitu
sebanyak27,73jutaorangatau10,95%daritotalpenduduk.Sementaragariskemiskinannaiksebesar3,17%
yaitudariIDR302.735padaMaret2014menjadiIDR312.328perkapitaperbulanpadaSeptember2014.
Dalamhalketenagakerjaan,angkatankerjaAgustus2014meningkat1,7jutaorangatau1,4%y-o-y.Tingkat
pengangguranterbukamenurundari6,17%padaAgustus2013menjadi5,94%padaAgustus2014namun
jumlahpekerjatidakpenuhwaktucenderungmeningkat.Produktivitaspekerjaterendahadadisektor
pertanian,peternakan,kehutanandanperikanansedangkanproduktivitaspekerjatertinggiadadisektor
pertambangandanpenggalian.
Dipasarobligasi,yieldobligasitenor10tahunturunkelevel6,96%padaFebruari2015,lebihrendah
daripadaDesember2014yangmencapai7,97%.Dipasarsaham,IHSGmasihkearahyangpositif.IHSG
ditutupdilevel5.227padaakhirtahun2014,danpadaakhirFebruari2015ditutupdilevel5.450atau
menguat4,2%dengannilaikapitalisasiIDR5.427,6triliunpadaFebruari2015.Dipasarvalas,Rupiahpada
31Desember2014ditutupmelemah1,9%padatingkatIDR12.440perUSDrelatifterhadappenutupan
kuartalIII‐2014atau30September2014yangmasihberadaditingkatIDR12.212.PadaakhirFebruari2015,
RupiahkembaliditutupmelemahkelevelIDR12.863perUSDatauterdepresiasisebesar3,4%sejakawal
tahun.CadangandevisaIndonesiaperDesember2014mencapaiUSD111,8miliarnaiktipisdariposisi
September2014sebesarUSD111,1miliar.SedangkanpadabulanFebruari2015,cadangandevisameningkat
menjadiUSD115,5miliar.
DipasaruangRupiah,BImenurunkanBIRatesebesar25bpskelevel7,5%padaFebruari2015setelah
sebelumnyaBImenaikkanBIRatesebesar25bpspadaNovember2014sebagaiantisipasidampakikutan
kenaikanhargaBBMbersubsidiNovember2014.LangkahBIinididugamelihatturunnyatekananinflasipada
awal2015sejalandenganturunnyahargaminyakdunia.Namundemikian,sukubungapenjaminanLPStetap
beradapadalevel7,75%diakhirFebruari2015;sedangkansukubungadeposito1bulanbergerakfluktuatif
1Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
2
mengikutiarahinflasi.PadaDesember2014sukubungadepositoberadarata‐rataditingkat8,5%,sedangkan
padabulanFebruarituruntipismenjadi8,4%.Ketikasukubungadepositobergerakturun10bps,sukubunga
kreditrelatifstagnanmasihdikisaran12,9%.
PadaJanuaridanFebruari2015,terjadideflasimasing‐masingsebesar‐0.24%dan‐0.36%m-t-msehingga
inflasitahunanpadaFebruari2015mencapai6,29%,lebihrendahdaripadaDesember2014yangmencapai
8,36%.Inflasipalingtinggiterjadipadakelompokbarangyangharganyadiaturolehpemerintahdisusul
denganinflasikelompokmakananyangbergejolak.
SementaraituutangluarnegeriIndonesiaturunmenjadiUSD293miliarpadakuartalIV‐2014dibandingkan
dengankuartalsebelumnyayangmencapaiUSD294miliar.Penurunantersebutdisebabkanolehmenurunnya
tingkatutangluarnegeripemerintahdanbanksentral,sedangkanutangluarnegeriswastajustrumengalami
peningkatandibandingkankuartalsebelumnya.Berdasarkanjangkawaktunya,totalutangluarnegerijangka
pendekIndonesiamengalamipeningkatansebesar2,6%q-t-qyangdikontribusiolehswasta;sedangkan
utangluarnegerijangkapanjangmengalamipenurunandibandingkankuartalsebelumnya.DebtServiceRatio
(DSR)Tier12014mengalamipenurunandibandingkandengan2013yaitumenjadi19,37%.Sebaliknya,DSR
Tier2mengalamipeningkatantajam,menjadi46,23%.Rasioutangluarnegeriterhadapekspormengalami
peningkatan2percentagepointmenjadi130%,sedangkanrasioutangluarnegeriterhadapPDBmengalami
penurunansebesar1,3percentagepointmenjadi32,9%padakuartalIV‐2014dibandingkankuartal
sebelumnya.
KinerjaNeracaPembayaranIndonesiamenurundikuartalIV‐2014relatifdibandingkankuartalsebelumnya,
meskimasihmencatatsurplussenilaiUSD2,41miliar.Penurunansurpluspadakuartalinidisebabkanoleh
berkurangnyasurplusNeracaTransaksiModaldanFinansialdandefisitNeracaTransaksiBerjalanyang
tercatatsebesarUSD6,18miliar.
Dalamlaporankaliini,GAMALEImemprediksikankecenderunganpenurunansiklusperekonomian
IndonesiayangmasihberlanjutdikuartalI‐2015.Berdasarkanperkiraandariparaekonomdanlembaga‐
lembagainternasionalsertaanalisisdariTimMacroeconomicDashboard,ekonomiIndonesiapadakuartalI‐
2015diperkirakantumbuhantara4,7–4,8%.AngkainijauhdibawahasumsiAPBN‐P2015yang
menargetkanpertumbuhan5,7%.SelainituTimMacroeconomicDashboardjugamemprediksiRupiahakan
melemahlebihlanjutmenghadapiHeadwind2015.
Indonesian Economic Review and Outlook
3
A. PERKEMBANGAN EKONOMI DAN FISKALMAKRO
1.PertumbuhanEkonomiIndonesiadidorongolehKonsumsiRumahTangga,KonsumsiPemerintah,
Investasi,danSektorJasa
PertumbuhanProdukDomestikBruto(PDB)IndonesiapadakuartalIV-2014meningkat
dibandingkandengankuartalIII-2014,namunsecaratahunanpertumbuhanekonomitahun2014
melambatdibandingkandengantahun2013.PadakuartalIV‐2014,PDBIndonesiatumbuhsebesar5,01%
y-o-y,tumbuhtipisdibandingkandengankuartalIII‐2014(4,92%).Namunbiladibandingkandengankuartal
IV‐2013(5,61%),pertumbuhankuartalIV‐2014jauhlebihrendah.Secarakumulatif,pertumbuhanPDB2014
mencapai5,02%,melambatdibandingkantahunsebelumnyayangmencapai5,58%.Inidisebabkanoleh
melemahnyapertumbuhanekonomiglobaldanakumulasikebijakanekonomidiIndonesia.
Darisisiproduksi,pertumbuhanterjadidiseluruhlapanganusahapadakuartalIV-2014.Padakuartal
ini,sektorprimer,yangterdiriataslapanganusahapertanian,kehutanandanperikanansertapertambangan
danpenggalian,tumbuhsebesar2,52%y-o-y,samadenganpertumbuhanpadakuartalIII‐2014dan
melambatdibandingkurtalIV‐2013yangtumbuhhingga3,75%.Pertumbuhanlapanganusahapertanian
padakuartalinimelambatmenjadi2,77%dibandingdengankuartalIII‐2014yangtumbuhsebesar3,63%,
seiringdenganadanyaefekmusimanbeberapakomoditipertanian(misalnya,musimtanampadi)dan
perkebunan(berakhirnyamusimpanenkopi)padakuartalIV‐2014.Disisilain,lapanganusaha
pertambangandanpenggaliantumbuhsebesar2,22%,meningkatdibandingkuartalIII‐2014yanghanya
tumbuhsebesar0,78%,namunmelambatjikadibandingkandenganpertumbuhansektorinipadakuartalIV‐
2013yaitu2,72%.PenyebabnyaadalahbaseeffectdaripenerapanUndang‐UndangMineraldanBatubara(UU
Minerba)padaJanuari2014,dimanaangkapembandingpadakuartalIV‐2013relatiflebihbesardibanding
dengankuartalyangsamapadatahun2014.Sektorindustripadakuartalinitumbuhsebesar4,24%,
melambatdibandingkuartalIII‐2014dankuartalIV‐2013,yangmencatatpertumbuhanmasing‐masing
Gambar1:PertumbuhanPDBTahunanatasDasarHargaKonstan2010,2010-2014(y-o-y)
PertumbuhanEkonomiTahunanIndonesiaterusMelambatselamaLimaTahunTerakhir
Gambar2:PertumbuhanPDBatasDasarHargaKonstan2010menurutLapanganUsaha,2012-2014(y-o-y)
PertumbuhanEkonomiIndonesiaMeningkatTipispadaKuartal-IV2014
Catatan:
SektorPrimer: (1)PertanianKehutanandanPerikanan;(2)PertambangandanPenggalian
SektorIndustri: IndustriPengolahan
SektorJasa: (1)PengadaanListrikdanGas;(2)PengadaanAir,PengelolaanSampah,LimbahdanDaurUlang;(3)Konstruksi;(4)PerdaganganBesardanEceran,ReparasiMobildanSepedaMotor;(5)TransportasidanPergudangan;(6)PenyediaanAkomodasidanMakanMinum;(7)InformasidanKomunikasi;(8)JasaKeuangandanAsuransi;(9)RealEstat;(10)JasaPerusahaan;(11)AdministrasiPemerintahan,PertahanandanJaminanSosialWajib;(12)JasaPendidikan;(13)JasaKesehatandanKegiatanSosial;(14)JasaLainnya.
Sumber:BPSdanCEIC(2015)
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
Sumber:BPSdanCEIC(2015)
4
sebesar4,98%dan4,81%akibatpenurunankinerjaekspor.Sektorjasa,yangterdiriatas14lapanganusaha
terkait,mencatatpertumbuhansebesar6,58%padakuartalIV‐2014,danterusmenunjukkanpeningkatan
dibandingkuartalIII‐2014dankuartalIV‐2015masing‐masingsebesar4,98%dan6,53%.Pertumbuhan
tertinggiterjadipadasektorjasakeuangandanasuransi(10,20%),informasidankomunikasi(10,03%),dan
jasaperusahaan(9,69%).
Darisisipengeluaran,konsumsirumahtangga
mencatatpertumbuhantertinggidiantarapos
pengeluaranlainnyapadakuartalIV-2014
(5,01%y-o-y),namunlebihlambatdibandingkan
dengankuartalsebelumnya(5,08%)akibat
melemahnyadayabelimasyarakat.Pertumbuhan
konsumsirumahtanggakuartalIV‐2014juga
melambatdibandingkankuartalIV‐2013yang
tumbuhsebesar5,41%.Salahsatupemiculemahnya
dayabelimasyarakatadalahpeningkataninflasi
pascapengurangansubsidiBBM.Halinitercermin
darimenurunnyapenjualanmotordanmobil,dan
indekskeyakinankonsumendarihasilsurvei
konsumenpadakuartalIV‐2014(lihatGambar4dan
5).KonsumsipemerintahdanPembentukanModal
TetapBruto(PMTB)jugamengalamipeningkatan
padakuartalIV‐2014masing‐masingsebesar2,83%
dan4,27%y-o-y.Pertumbuhankonsumsipemerintahmeningkattajammengikutipolapenyerapananggaran
yangbiasamenumpukpadaakhirtahunanggaran.Pertumbuhankonsumsipemerintahtersebutlebihtinggi
daripadakuartalIII‐2014(1,33%)namunlebihrendahdarikuartalIV‐2013(7,89%).
Sementaraitu,ekspormengalamikontraksiyangcukuptajampadakuartal-IV2014akibatlemahnya
permintaannegaramitradagangutama,penurunanhargakomoditasdunia,sertaadanyakebijakan
pembatasanekspormineralmentah.Padakuartalinieksporterkontraksisebesar4,53%y-o-y,menurun
tajamjikadibandingkandengankuartal‐III2014dankuartalIV‐2013yangmasing‐masingtumbuhsebesar
4,86%dan9,44%.EkonomiAmerikaSerikat,UniEropa,danJepangbelummenunjukkantanda‐tanda
pemulihanyangkuatsementaraekonomiTiongkokmengalamiperlambatan.Selainitu,penerapanUU
MinerbasecararelatifmenyebabkaneksporpertambanganpadakuartalIV‐2014menjadilebihrendahrelatif
terhadapeksporpertambangankuartal‐IV2013.
Gambar3:PertumbuhanPDBatasDasarHargaKonstan2010menurutPengeluaran,2012-2014(y-o-y)
PertumbuhanEkonomiIndonesiapadaKuartal-IV2014,DidukungolehKonsumsiRumahTangga,KonsumsiPemerintah,danInvestasi
Sumber:BPSdanCEIC(2015)
Gambar4:IndeksKeyakinanKonsumen,2013-2014
IndeksKeyakinanKonsumenMenurunpadaKuartal-IV2014
Gambar5:PejualanMobil,Motor,danSemen,2013-2014
PenjualanMobildanMotorMenurunsedangkanPenjualanSemenMeningkatpadaKuartalIV-2014
Sumber:BI,BPS,danCEIC(2015) Sumber:AstraInternasional,AsosiasiMobilIndonesia,AsosiasiSemenIndonesia,danCEIC(2015)
Indonesian Economic Review and Outlook
5
PadaFebruari2015,BPSmelakukanpembaharuantahundasarpenghitunganPDBdaritahun2000
menjadi2010.PerubahaninijugadiiringiolehpenyesuaianstandarperhitunganSNAdari1993menjadi
2008,yangmeliputiperubahankonsep,cakupan,valuasi,danpenggunaanklasifikasi,sesuaidenganyang
rekomendasikanPerserikatanBangsa‐Bangsa.PerubahantahundasardanbasisSystemofNationalAccount
(SNA)untukperhitunganPDBmenyebabkannilaiPDBterlihatlebihbesardanpertumbuhanekonomi
menjadilebihrendah.PerbandinganperhitunganPDBdengandasar2010dan2000dapatdilihatpadaTabel
1.PerludiperhatikanbahwaperubahaninipadadasarnyaakanmeningkatkankualitasdataPDB,
menunjukkankeadaanperekonomianIndonesiayangsesungguhnya,danmenjadikanPDBIndonesiadapat
diperbandingkandenganPDBnegara‐negaralaindidunia(BPS,2015).
2. KeuanganPemerintahMemangkasSubsidisecaraBesar-besaran
SubsidienergidipangkaspadaAPBNP2015.
SubsidienergiyangditetapkandalamAPBNP2015
menurunhinggaIDR206,9triliunsehinggasubsidi
energidalamAPBNP2015sebesarIDR137,8triliun.
SubsidiBBMditurunkansebesarIDR211,3triliun
menjadiIDR64,7triliundariAPBN‐2015sebesar
IDR276,2triliun.Subsidienergidipangkaskarena
perubahansubsidiBBMdanhargaminyakdunia.
Sejakawaltahun2015,pemerintahmenghapus
subsidiBBMpremium,menetapkansubsiditetap
(fixedsubsidy)untuksolarmaksimalIDR1000per
literdisetiaplevelharga.
Proporsirealisasibelanjadanpenerimaan
APBNP2014tercatatlebihrendahdibandingkan
denganAPBNP2013.Padatahun2014,belanja
negaraturunmenjadi94,2%biladibandingkan
dengantahunsebelumnyasebesar95,6%.Selainitu,persentasepencapaianrealisasipenerimaanAPBNP
2014jugalebihrendahdibandingkandenganAPBNP2013.PenerimaanAPBNP2014mencapai94,8%dari
totaltargetpenerimaannegaradalamAPBN2014,lebihrendahdariAPBNP2013sebesar95,8%.
APBNP2015telahdisahkandanpenyesuaianasumsimengalamiperubahan.Perbedaanasumsipada
APBNP2015denganAPBN2015dikarenakanadanyaperkembanganekonomiterkinidariperekonomian
Tabel1:PerbandinganPDBRiilTahunDasar2000dan2010,2011-2014
PerubahantahundasarmenyebabkannilaiPDBterlihatlebihbesardanpertumubuhanekonomimenjadilebihrendah
Sumber:BPSdanCEIC(2015)
Sumber:KementerianKeuangan(2015)
Gambar6:PerkembanganSubsidiEnergiAPBNP2014,APBN2015danAPBNP2015
PemerintahmemangkassubsidienergipadaAPBNP2015
Perkembangan Makroekonomi dan Fiskal
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
Tabel2:RealisasiBelanjaDanPenerimaanAPBNP2013–2014
ProporsirealisasibelanjadanpencapaianpenerimaanAPBN2014meningkat
Sumber:KementerianKeuangan(2015)
Indonesian Economic Review and Outlook6
global,domestikdankebijakanyangdilakukanpemerintahyangperludilakukanpenyesuaian.Pada
pertumbuhanekonomimenurunkarenakondisiekonomiglobalyangmasihbelummenunjukkanpemulihan
yangcukupberartimemberikanrisikodampakterhadapkinerjaperekonomiannasional.Risikotekanan
inflasisepertigejolaknilaitukardantekananakibatgangguancuacadanhambatanpadaarusdistribusipada
sisihargakomoditassehinggaasumsiinflasinaik.Nilaitukaryangmelemahdikarenkannormalisasi
kebijakanmoneterolehTheFed.Selanjutnya,padaminyakduniajugamenurunkarenaturunnyaharga
minyakdunia.Sementaraituliftingminyakbumidangasjugaberpengaruh.Beberapasumbermengatakan
penyebabturunnyaminyakduniakarenaadanyapenemuansumberenergibarusepertishaleoildiAmerika
Serikat,sertaadanyaketidaksepakatanOrganizationofthePetroleumExportingCountries(OPEC)untuk
mengurangikuotaproduksiminyaknyatelahmendorongpenurunanhargaminyakdunia.
RealisasiAPBNP2014relatiflebihrendahterhadapAPBNP2014.Rendahnyarealisasiditandaidengan
realisasipertumbuhanekonomi2014sebesar5,1%tercatatlebihrendahdariasumsipertumbuhanekonomi
yangditargetkanpadaAPBNP2014sebesar5,5%.Penurunandisebabkanolehturunnyakinerjaeksporyang
sejalandenganturunnyapermintaanduniadanturunnyahargakomoditasdipasarinternasional.Selainitu
realisasinilaitukaryangmelemahlebihdiakibatkanfaktoreksternalsepertiadanyapenguatandolar
AmerikaSerikatterhadapmatauangduniasepanjangtahun2014.Realisasiinflasijugamelesetjauh
mencapai8,36%dariasumsidasarnya5,3%.Tingginyainflasilebihdiakibatkanolehdampakkenaikanharga
BahanBakarMinyak(BBM)padaNovember2014.Sementaraitukondisilikuiditasglobaldanketidakpastian
disektorkeuangansehinggarealisasisukubungaSPNdibawahasumsidalamAPBNP2014sebesar6,0%.
Sementaraitu,realisasihargadanliftingminyakmentahmasihdibawahtargetdariasumsidasarnya105
USD/bareldan818ribubarelperhari.Rendahnyarealisasitersebutdipengaruhiolehpenurunanharga
minyakmentahduniakarenatingginyapasokanminyakmentahdunia.Daritujuhasumsimakroyang
ditargetkanhanyasatuasumsiyangsesuaidenganrealisasiyaituliftinggasbumi.
Defisitanggarantahun2015turunmenjadi
1,90%.PemerintahdanBadanAnggaranDPR
menyepakatibesarandefisitanggarandalamAPBNP
2015diturunkanmenjadiIDR225,9triliun(1,90%
dariPDB)dariusulananggaransebelumnyasebesar
IDR245triliun(2,21%dariPDB).Tahun2015ini
pemerintahakanberusahamengurangidefisit
budgetsekaligusdefisittransaksiberjalan.
Penurunandefisittransaksiberjalansendiri,menurutMenkeu,sangatdiperlukansebagaiupayauntuk
mencegahdampakrencanakenaikantingkatbungaolehbanksentralAmerikaSerikat.
3. TingkatKemiskinanMenurundanPengangguranTidakPenuhMeningkat
SeiringdenganpertumbuhanekonomipadakuartalIII-2014yangmencapai4,92%y-o-y,jumlah
pendudukmiskinpadaSeptember2014menurunjikadibandingkandenganMaret2014.Jumlah
pendudukmiskinpadaSeptember2014mencapai27,73jutaorangatausebesar10,95%daritotaljumlah
Tabel3:PerbandinganAsumsiMakrodalamRealisasi2014,APBN2015danAPBNP2015
PenyesuaianasumsimakrosetelahdisahkannyaAPBNP2015
Sumber:KementerianKeuangan(2015)
Tabel4:DefisitAnggarandalamAPBNP2014,APBN2015danAPBNP2015(IDRTriliun)
RevisitargetdefisitanggaranAPBNP2015turun1,90%
Sumber:KementerianKeuangan(2015)
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 7
penduduk.Jumlahpendudukmiskininiterusmenunjukkantrenpenurunanjikadibandingkandengan
periodeMaret2014(28,28jutaorang)danSeptember2013(28,6jutaorang).Berdasarkanlaporanyang
dilansirBPS,faktorlainyangmenyebabkanpenurunanjumlahpendudukmiskinpadaSeptember2014
antaralainadalahlajuinflasiyangrelatifrendah,hargaeceranbeberapakomoditasbahanpokokyang
menurunsepertiberas,gulapasir,caberawitdancabemerahsertaperbaikanpenghasilanpetanidimana
terdapatkenaikanupahburuhtanisebesar1,6%selamaperiodeMaret2014hinggaSeptember2014.
Sementaragariskemiskinannaiksebesar3,17%yaitudariIDR302.735padaMaret2014menjadiIDR
312.328padaSeptember2014seiringdenganmeningkatnyalajuinflasiumumsebesar4,53%y-o-y.
Dipasartenagakerjapadatahun2013,sebanyak39,50%orangbekerjakurangdari35jamdalam
seminggu(pekerjatidakpenuh).Angkainicenderungnaikdaritahunketahun.Berturut‐turutdaritahun
2010hingga2012besarnyajumlahpekerjatidakpenuhadalahsebesar19,18%,33,94%,dan33,67%.
DemikianpuladenganhalnyajumlahangkatankerjaIndonesiayangterusmembesar.Padatahun2013
jumlahangkatankerjaadalahsebesar118,19jutajiwa,naikdari118,05jutajiwaditahun2012(year-on-year
tumbuh0,12%).Sebaliknyatingkatpengangguranterbuka(TPT)diIndonesiamenunjukkantrenyang
menurun.Tahun2010terdapat7,14%angkatankerjayangmenganggur.Sedangkanditahun2013,Indonesia
memilikiTPTyanglebihkecilyakni6,25%.
Sumber:BPS,danCEIC(2015)
Gambar7:PendudukMiskin,2012-2014
JumlahPendudukMiskinpadaSeptember2014Menurun
Gambar8:GarisKemiskinan,InflasiGarisKemiskinan,danInflasiUmum,2012-2014
GarisKemiskinanMeningkatSeiringdenganMeningkatnyaInflasiUmum
Sumber:BPS,danCEIC(2015)
Gambar9:JumlahAngkatanKerja,2010–2013
JumlahAngkatanKerjaTerusMeningkat
Gambar10:PekerjaTidakPenuh,2010–2013
PekerjaTidakPenuhCenderungMeningkat
Sumber:BPS,danCEIC(2015) Sumber:BPS,danCEIC(2015)
Perkembangan Makroekonomi dan Fiskal
Indonesian Economic Review and Outlook8
1. TingkatInflasiMenurun,SektorMoneterMasihMixedFeeling
Imbalhasil(yield)obligasiIBPAmenurun.PadapenutupankuartalIV‐2014,yieldSBNtenor10tahunada
dilevel7,97%,lebihrendah47bpsdarikuartalsebelumnya.Sejalandenganitu,indekshargaobligasiIDMA
naik3,84bpskelevel99,7bpsdanindekshargabersihobligasiIBPAnaik3,82bpsq-t-qkelevel114,27bps.
HaltersebutmenjaditandapositifkinerjapasarobligasiIndonesiadikuartalterakhir2014.Meskibegitu,
investorasingtercatatmelakukanjualnetoselamaDesember2014sebesarIDR19,84triliun.Ini
mengindikasikanbahwainvestordomestikdan/atauBankIndonesiamelakukanpembelianSBN.Bank
Indonesiabisasajamelakukaniniuntukstabilisasipasarobligasi.Hengkangnyainvestorasingdipicujuga
olehkeputusantheFedyangberencanamenaikkanFedFundsRatepadatahun2015.Rupiahmenjadi
tertekanterhadapdolarAmerika.NaiknyadolarAmerikamembuatbebanutangluarnegeripemerintah
dalammatauangdomestikmeningkat.Ditambahdenganmelambatnyaeksporyangmenjadisumberdevisa,
inimembuatCDSsuratutangpemerintahdalamUSDtenor5tahunpadaakhirDesember2014naikkelevel
177,99bps,lebihtinggi11,02bpsrelatifterhadapSeptember2014.Artinya,persepsipasarterhadaprisiko
obligasiIndonesiameningkat.
Memasukitahun2015sampaidenganakhir
Februari2015,yieldSBNmasihmenunjukkan
trenpenurunan.PadaakhirFebruari2015,yield
tercatatdilevel6,96%,lebihrendah101bpsdari
Desember2014maupun153bpspadaFebruari
2014.Sementaraitu,CDStenor5tahunpada
Februari2015beradadilevel134bps,menurun
sebesar43,99bpsrelatifterhadapCDSpadaakhir
tahun2014.Sedangkanbiladibandingkandengan
Februari2014atausetahunsebelumnya,CDSpada
Februari2015menurunsebesar50,89bps.
PenurunanyielddanCDStersebutberkaitandengan
membaiknyaposturAPBNP2015karenapenurunan
subsidiBBM.Selainitu,rencanakenaikanFederal
FundsRateyangsedianyadilakukanpadaawal
tahun2015ditundakarenabelumsolidnyadata
ekonomiAmerika.
Dipasarsaham,IndeksHargaSahamGabungan(IHSG)sempatmengalamitekananbesarpada
pertengahanDesember2014.TekanantersebutmunculdikarenakanpengumumanrencanaliftoffFederal
FundsRateyangmembuatdolarAmerikamenguatterhadaphampirsemuamatauangdunia,takterkecuali
rupiah.IHSGsempattercatatturunkelevel5.026poinpadapertengahanDesembersebelumkembalimelesat
diakhirDesember2014padalevel5.228poinataunaik1,74%dibandingpada30September2014yangada
dilevel5.138poin.Selainitu,nilaikapitalisasipasarpadaakhirtahun2014mencapaiIDR5.228triliun,
meningkat23,92%dibandingkanawaltahun.
PadapenutupanFebruari2015,IHSGtercatatdilevel5.450,3poin,menguat4,27%dariakhir
Desember2014dankapitalisasinyameningkat2,2%.JikadibandingkandenganFebruari2014,IHSG
Ferbruari2015meningkatsebesar17,96%dengankapitalisasiyangmeningkatsebesar18,6%.Selamadua
bulantransaksi,IHSGsempatmelonjakhinggamencapailevel5.500‐an,yangmerupakanrekortertinggi,
meskidisesipenutupankembaliturun.PenguatanindekspadaFebruari2015meneruskantrenpadaJanuari
2015yangnaik1,20%(m-t-m).KinerjaIHSGtersebutditopangolehekspektasiakanmembaiknyakondisi
perekonomianIndonesiapascapenurunanhargaminyakduniadanhargaBBMdalamnegeri.Perkembangan
B. Pasar Finansial dan Sektor Moneter
Gambar11:PergerakanIHSG(poin)danIndeksImbalHasilSUNTenor10Tahun,
November2011–November2014(dalam%)
Sinyalbagusdipasarobligasidansahammasihberlanjut
Sumber:Bloomberg,BEI,danCEIC(2015)
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 9
IHSGtersebutcukupbaikjikadilihatdalamempatbulanterakhir.IHSGbergeraksangatfluktuatifmengikuti
dinamikaekonomiglobaldenganrata‐ratapertumbuhan1,73%perbulan.
KuartalIV-2014menjadiperiodepenuhtekananbagirupiah.Rupiahmengalamidepresiasi1,9%dari
akhirSeptember2014dilevelIDR12.212perUSDkelevelIDR12.440perUSDpadaakhirDesember2014.
Secaratahunan,rupiahterdepresiasi2%.Bahkan,rupiahsempathampirmenembuslevelIDR13.000per
USD.KontrakrupiahuntuksatubulandantigabulankedepanpadapasarNDFjugamemburuk.NDFrupiah
jangkasatubulanpadaDesember2014adadilevelIDR12.483perUSD,melemah1,24%dibandingkan
September2014,begitupuladenganNDFjangkawaktutigabulanyangberadadilevelIDR12.650(melemah
1,14%).TekananyangdialamirupiahselamaDesember2014diakibatkansentimenglobalterkaitperbaikan
perekonomianAmerikayangmendorongtheFedakanmenaikkansukubungaacuan.Investornampaktidak
maumengambilrisikosehinggalebihmemilihmemegangdolardaripadamatauanglainnya.
Rupiahkembaliterdepresiasilebihdalampada
akhirFebruari2015,terutamapasca
pengumumanpenurunanBIRatepadatanggal
17Februari2015.Per27Februari2015,rupiah
tercatatmelemah3,4%kelevelIDR12.863perUSD
dibandingkanpenutupanDesember2014.Tekanan
terhadaprupiahsempatmeredapadamedioJanuari
2015,namunmemburukpascaBIRateturunsebesar
25bps.PenurunanBIRatetersebutdiresponsangat
negatifolehpasarkarenadilakukanditengah‐tengah
rencanakenaikanFederalFundsRate.NDFrupiah
jangkasatubulandiperdagangkanpadalevelIDR
13.130perUSDdenganspreadterhadapspotrate
sebesar267poin,melemah5,18%dibanding
penutupanDesember2014,sedangkanjika
dibandingkanFebruari2014melemah12,94%.
Cadangandevisamasihmenunjukkantrenpositif.PadaakhirDesember2014,cadangandevisatercatat
sebesarUSD111,86miliar,meningkattipisUSD0,7miliardibandingakhirSeptember2014.Peningkatan
cadangandevisadidukungolehpenerimaanluarnegeripemerintahdariutang.Posisicadangandevisa
tersebutdapatmembiayaiimporplusutangluarnegeriselama6,5bulan.Sementaraitu,padaakhirFebruari
2015cadangandevisakembalimeningkatsebesarUSD3,67miliardibandingkanDesember2014.Aliran
investasiasingdipasarobligasimasihmenjadifaktorpenambahancadangandevisaIndonesia.
BIRatenaik25bpskelevel7,75%dikuartalIV-
2014.KenaikanBIRatepada18November2014,
yangdipertahankanhinggaDesember2014,
dilakukansebagairesponterhadapkenaikanharga
BBMbersubsidi.Tujuannya,agarinflasidapat
terkendalidengankenaikansukubungadipasar
sehinggaekspektasiinflasijugaterjaga.Namun,BI
Ratekembaliditurunkan25bpspada17Februari
2015.AdaduaalasanBankIndonesiaterkaithal
tersebut,yaitupenurunanhargaBBMbersubsididan
perbaikankinerjatransaksiberjalan.SebelumBI
Ratediturunkan,hargaBBMturunsebanyakdua
kali,pertengahanJanuari2015disusulawalFebruari
2015.Kemudian,pencapaiantargetpengurangan
defisittransaksiberjalandaridefisit6,86%pada
kuartalIII‐2014menjadidefisit5,67%padakuartal
Gambar12:CadanganDevisaIndonesia(USDMiliar)danPerkembanganNilaiTukar(IDR/USD),Februari2012–Februari2015
Rupiahmengkhawatirkan,cadangandevisaterusmeningkat
Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015)
Gambar13:PerkembanganBIRate,Februari2012–Februari2015(dalam%)
BImantappangkasBIRate
Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015)
Pasar Finansial dan Sektor Moneter
Indonesian Economic Review and Outlook10
IV‐2014jugamembuatBIpercayadiripadakeputusantersebut.Harapannya,persepsipasarterhadaprisiko
investasiterkaitinflasitinggikembalimenurundanoutlookpertumbuhanekonomiIndonesiamembaik.
Meskibegitu,Indonesiamasihakanmenghadapirisikoketidakpastianekonomiglobalterkaitpertumbuhan
ekonomiTiongkokdanJepangdikuartalIV–2014tidaksesuaiekspektasipasar.SementaraekonomiEropa
diambangdeflasi,danekonomiAmerikaterusmenunjukkanperbaikandengankenaikanFedFundsRate
membayangi.
Sayangnya,langkahBankIndonesiatersebutberisiko.Haltersebutdapatmenjadisinyalemennegatifbagi
pasar.BankIndonesiatidaklagikonservatifmenjagakeseimbanganeksternal,tetapicenderungmendukung
langkahpemerintahuntukmemacupertumbuhanekonomi.Pasarrupiahterusmengalamidepresiasisecara
kontinyu.DalamtempoduaharipascapengumumanBIRate,rupiahtelahterdepresiasi0,72%.Haltersebut
tentumengkhawartirkan.Jikaberlanjutdenganrateyangkonstandalamwaktu,misalnyasaja20harikerja,
rupiahdapatterdepresiasihingga7%.BImelakukanduakaliintervensipadapasarvalas,namuntidak
berdampaksignifikansehinggatrendepresiasirupiahmasihberlangsunghinggaakhirbulanFebruari2015.
Sukubungadepositotertekaninflasipada
Desember2014.Meskisempatmenurunpada
OktoberdanNovember,sukubungadeposito
berjangkasatubulanadadilevel8,58%pada
Desember2014naik10bpsdibandingkandengan
September2014.Kenaikansukubungadeposito
menyesuaikankondisilikuiditasperbankanyang
kembalimengetatmenyusulkenaikanBIRateuntuk
pengendalianinflasi.Meskibegitu,sukubungaLPS
tetappada7,75%,tidakberubahsejakMeihingga
Desember2014.
Perkembanganterkinisukubungadeposito
berjangkasatubulankembalimenurun.Pada
Januari2015,sukubungadepositoberjangkasatu
bulantercatat8,46%,lebihrendah12bpsdibanding
Desember2014.Namunjikadiperbandingkanantar
tahun,angkatersebutmasihlebihtinggi57bpsdariJanuari2014.Penurunansukubungadepositoberjangka
satubulanpadaJanuari2015disebabkanmulaistabilnyaperkembanganlikuiditasperbankan.Halitu
ditandaidenganpertumbuhanDPKyanglebihbesardibandingkandenganpertumbuhankredit.Tetapi,suku
bungadepositoberjangkamasihberadadiatassukubungapenjaminanLPS.SukubungapenjaminanLPS
tetapberadapadalevel7,75%diakhirFebruari2015.LPSmenilaibahwapergerakansukubungadipasar
bergerakmenurun.MeskidiakhirDesember2014terjadikenaikan,haltersebuthanyasementaramengikuti
pergerakantingkatinflasi.PertumbuhanDPKjugarelatifstabilmeskimasihadakemungkinanbesaruntuk
kembalimengetatyangmemengaruhilikuiditasperbankan.
Disisilain,sukubungakreditbergerakrelatifstabil.Rata‐ratatertimbangsukubungakredittercatat
12,96%padaakhirDesember2014,naik8bpsdibandingSeptember.Kemudian,pertumbuhankreditmenjadi
bergerakstagnansebesar11,4%y-o-ypadaDesember2014.Perlambatanpertumbuhankreditterjadikarena
kreditmodalkerjadankreditinvestasimenurun.Haltesebuttidaklaindisebabkanolehpertumbuhan
ekonomiyangmelambatseiringdenganpermintaandomestikyangmenurun.KreditkhusussektorUMKM
jugamenurundenganperlambatanyangsignifikan,dari11,2%y-o-ypadaakhirSeptember2014menjadi
10,3%padaDesember2014.Diperkirakan,kreditUMKMmelambatterkaitdenganmenurunnyapermintaan
domestikdanekspor.DanayangtelahdisalurkanperDesember2014sebesarIDR3.702,2triliun,tumbuh
11,4%,jugalebihrendahdariSeptember2014yangsebesar12,5%.
Gambar14:PerkembanganTingkatSukuBungaPenjaminanLPSdanDeposito,2012–2015*(dalam%)
Sukubungadepositomenurun,sukubungaLPStetap
Sumber:BankIndonesia,LPS,danCEIC(2015)
11
KondisisukubungakreditmasihserupapadaJanuari2015.Rata‐ratasukubungakredittertimbang
tercatat12,95%,turun1bpsdariDesember2014.PertumbuhankreditpadaJanuari2015sebesar9,8%y-o-y.
Sementaraitu,danayangtelahdisalurkanperbankanperJanuari2015berjumlahIDR3.662,6triliun,tumbuh
11,4%sepertipadaDesember2014.KreditUMKMmakinmenurun,tercatattumbuh9.8%,sedangkankredit
investasisedikitmembaikdengantumbuh23,6%padaJanuari2015dibandingkanDesemberyangtercatat
22,3%.
InflasitinggimelandaDesember2014.InflasiDesember2014mencapai8,36%y-o-yjauhlebihtinggidari
inflasipadaSeptember2014yangsebesar4,53%.Tekananhargadipengaruhiolehkomponenhargadiatur
pemerintahdengankenaikan17,57%,disusulkomponenhargabergejolakdengankenaikan10,88%pada
Desember2014.KenaikanhargaBBMbersubsidi,membuatterjadilonjakanpadahargapangan.Meskibegitu,
inflasiintirelatifterjagayangtercatat4,93%y-o-ypadaDesember2014dibandingkan4,04%pada
September2014.InflasiumumpadaDesember2014jugatidakjauhberbeda,meskilebihtinggi,dari
Desember2013yangtercatat8,38.
InflasiintimasihrelatifterkendalipadaFebruari
2015.Inflasiintitercatatsebesar4,96%y-o-ypada
Februari2015.Angkatersebuttidakjauhberbeda
dibandingkanDesember2014,tetapilebihtinggi
dariinflasiintiFebuari2014sebesar4,57%.Inflasi
intidapatmelambatdidukungpenurunanharga
BBMdipertengahanJanuaridanawalFebruari2015.
Kemudian,tingkathargasecaraumummenjadilebih
stabilsehinggamenurunkantekanandomestik.Di
sisilain,tekananekternalpatutdiwaspadaiterkait
depresiasirupiahyangsemakintertekansehingga
hargabarangimpordapatmelonjaktajam.Namun,
inflasiumumpadaFebruari2015yangtercatat
6,29%masihlebihrendahdariFebruari2014yang
sebesar7,75%.
Secaraantar-bulan,tingkathargaumummenurunpadaFebruari2015.Tingkathargaumumtercatat
deflasi0,36%m-t-mlebihbesardaribulansebelumnyayangsebesar0,24%.Deflasiterjadikarenaharga
barangdiaturpemerintahturunselamaduabulanterakhir.Komponenhargadiaturpemerintahturun1,24%.
TarifangkutandaratturunmenyusulpenurunanhargaBBMpadapertengahanJanuaridanawalFebruari
2015.Bagipengusahatransportasi,BBMmenyumbangsekitar30–35%daribiayaoperasionalsehinggatarif
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
Pasar Finansial dan Sektor Moneter
Gambar15:TingkatInflasi,Februari2012–Februari2015(y-o-y,dalam%)
BBMturun,inflasiFebruariikutmenurun
Sumber:BPSdanCEIC(diolah,2015)
Tabel5:TingkatInflasiMenurutKelompokPengeluaran,2011–2015
(2012=100,m-t-m,dalam%)
KelompokpengeluarantransportasideflasimengikutihargaBBM,kelompokbahanmakanandeflasikarenapanen
Catatan:
(1)BahanMakanan;(2)MakananOlahan,Minuman,Tembakau;(3)Perumahan,Listrik,Gas,danBahanBakar;(4)Sandang;(5)Kesehatan;(6)Pendidikan,Rekreasi,danOlahRaga;(7)Transportasi,Komunikasi,danJasaKeuangan
Sumber:BPSdanCEIC(diolah,2015)
Indonesian Economic Review and Outlook12
angkutandapatditurunkan.Tingkathargasubkelompokpengeluarantransportasiturun2,3%m-t-mpada
Februari2015setelahbulansebelumnyaturunhingga5,99%.Kemudian,kelompokpengeluaranbahan
makananjugaturun1,47%.Deflasipadakelompokmakanandisumbangolehpenurunansubkelompok
bumbu‐bumbuandikarenakanbeberapakomoditasmemasukimasapanenantaralaincabaihijau,cabai
merah,dancabairawit.Disisilain,hargaberasyangtermasukdalamsubkelompokpadi‐padian,umbi‐
umbian,danhasilnyamasihmengalamikenaikanyangtercatatsebesar2,7%m-t-mmeskiakanmemasuki
masapanen.InflasiberasdiakibatkanolehgangguantemporerlogistikraskinpadaNovember2014–
Februari2015.Secaraantar‐tahun,Februari2015mengalamiinflasisebesar6,29%y-o-y,namunmasihlebih
rendahdibandingkanFebruari2014.
2. UtangLuarNegeriIndonesiaMasihModeratketikaMinatInvestorAsingTerhadapSuratBerharga
diIndonesiaTinggi
UtangluarnegeriIndonesiaturunmenjadiUSD
293miliarpadaakhirkuartalIV-2014.Jumlah
utangluarnegeritersebutturunsebesar0,2%
dibandingkandenganakhirkuartalsebelumnya
(September)yangmencapaiUSD294miliar.
Penurunantersebutdisebabkanolehmenurunnya
tingkatutangluarnegeripemerintahdanbank
sentralsebesar2,41%.Halyangberbedaterjadi
padautangluarnegeriswastayangmengalami
peningkatansebesar1,57%.Secarayear-on-year,
utangluarnegeriIndonesiapadaakhirkuartalIV‐
2014mengalamipeningkatansebesar10%
dibandingkandengankuartalyangsamapadatahun
2013.Secaraumum,utangluarnegeriswastaserta
pemerintahdanbanksentraldaritahun2010‐2014
menunjukkantrenyangmeningkat.Dalamkurun5
tahunterakhirutangluarnegeripemerintahtumbuh
rata‐ratasebesar4%pertahun.Pertumbuhan
tersebutlebihkecildibandingkandenganutangluar
negeriswastayangmencapai17%pertahun.Akumulasiutangluarnegeriiniperludiwaspadaikarenanilai
rupiahterusterdepresiasiterhadapdolarAmerikaSerikatsejalandenganrencanaliftoffFederalFedFund
Rate(FFFR)padatahun2015.
UtangluarnegeriIndonesiasebagianbesardalambentukdolarAmerikaSerikat.Dariutangluar
negerisejumlahUSD294miliarpadabulanDesember2014sejumlahUSD207miliardalamdenominasi
dolar.NilaitukarrupiahterhadapdolarAmerikaSerikatdalambeberapatahunterakhirterusterkoreksi
hinggamencapaiangkaIDR12.440padaakhirtahun2014.Haltersebutmengakibatkankemampuan
membayarutangluarnegerimenjadilebihberat.Jikamenggunakanhitung‐hitunganperkapita,denganhanya
menghitungjumlahutangluarnegeripemerintahsaja,padatahun2010utangperkapitaIndonesiasebesar
USD450danpadatahun2014naikmenjadiUSD490.Jikadikonversikankedalamrupiahmakapadatahun
2010(USD1=IDR8.991)tiaporangharusmenanggungutangpemerintahsebesarsekitarIDR4jutadan
padatahun2014(USD1=IDR12.440)meningkatmenjadisekitarIDR6juta.
Berdasarkanjangkawaktunya,utangluarnegerijangkapendekIndonesiapadaakhirkuartalIV-2014
mengalamipeningkatansebesar1,03%(q-t-q)menjadiUSD58miliar.Peningkatantotalutangluar
negerijangkapendektersebutdisebabkanolehpeningkatanutangluarnegerijangkapendekswastasebesar
6,7%menjadisejumlahUSD45,82miliar.Sementarautangluarnegerijangkapendekpemerintahdanbank
Gambar16:UtangLuarNegeriIndonesia,KuartalI-2010–KuartalI-2014
UtangluarnegeriIndonesiamenurun
Catatan:
* Sementara
** SangatSementara
Sumber:StatistikUtangLuarNegeriIndonesia(2015)
13
sentralmengalamipenurunansebesar19,07%menjadisejumlahUSD9,6miliar.Secarayear-on-year,utang
luarnegerijangkapendekIndonesiapadaakhirkuartalIV‐2014mengalamikenaikansebesar3,69%
dibandingkandengankuartalyangsamapadatahun2013.PadakuartalIV‐2013,utangluarnegeriIndonesia
dalamjangkapendeksejumlahUSD56miliar.Jikadilihatsecarakeseluruhan,utangluarnegerijangka
pendekdidominasiolehswastayangmendominasisekitar83%daritotalutangluarnegerijangkapendek.
Utangluarnegeriswastajangkapendekjugamemilikipangsayangcukupbesardaritotalutangluarnegeri
swastayaitusebesar29%.Besarnyautangluarnegerijangkapendekswastadiakibatkankarenaketatnya
kebijakanmoneterdiIndonesiasehinggapembiayaandaridalamnegerirelatiflebihmahal.Alasantersebut
diperkuatdenganmenurunnyatingkatloandepositratio(ldr)bankkomersialmaupunBUMNpadakuartalIV‐
2014.Cukupbesarnyautangluarnegerijangkapendekyangdilakukanolehswastaperludicermati
mengingattrenrupiahterhadapdolarAmerikaSerikatcenderungterdepresiasi.
UtangluarnegerijangkapanjangIndonesiapadaakhirkuartalIV-2014mencapaiUSD233,7miliar
ataumengalamipenurunansebesar0,93%(q-t-q).Penurunanutangluarnegerijangkapanjang
disebabkankarenautangluarnegeripemerintahdanbanksentralsertaswastapadakuartalterakhirtahun
2014inimengalamipenurunan.Utangluarnegerijangkapanjangpemerintahdanbanksentralmengalami
penurunansebesar2,41%menjadisejumlahUSD119,4miliar.Sementaraitu,utangluarnegeriswasta
mengalamipenurunansebesar0,49%menjadisejumlahUSD114,4miliar.Penurunanutangluarnegeri
dalamjangkapanjangswastadidugadisebabkanolehadanyaperaturanbarudariBankIndonesiaguna
memitigasirisikoutangluarnegeriyangdilakukanolehswasta.Meskiperaturantersebutbaruditerapkan
mulaiJanuari2015namunkeharusanmemenuhikriteriarisikolindungnilaidanrasiolikuiditasmasing‐
masingsebesar20%dan50%membuatswastamulaimengurangisumberpembiayaanyangberasaldari
hutangluarnegeri.Sementaraitu,secarayear-on-year,utangluarnegerijangkapanjangIndonesiamengalami
peningkatansebesar11,61%,dimanapadakuartalyangsamaditahun2013nilaiutangluarnegerijangka
panjangIndonesiahanyasejumlahUSD210miliar.
Debtserviceratiodanrasioutangterhadapeksporpadatahun2014mengalamipeningkatan.Debt
serviceratio(DSR)Tier2padatahun2014mencapai46,23%.JikamengacupadaTier2yangberarti
pembayaranpokokdanbungaatasutangdalamrangkainvestasimakakemampuanmembayarutang
Indonesiapadatahun2014melemah.MelemahnyakemampuanmembayarutangluarnegeriIndonesia
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
Pasar Finansial dan Sektor Moneter
Gambar17:UtangLuarNegeriIndonesiaBerdasarkanJangkaWaktu(RemainingMaturity,MiliarUSD),KuartalI-2010–KuartalIV-2014
UtangluarnegerijangkapendekIndonesiameningkat
Catatan:
* Sementara
** SangatSementara
Sumber:StatistikUtangLuarNegeriIndonesia(2015)
Gambar18:IndikatorUtangLuarNegeriIndonesia,2010-2014(%)
OutstandingSBNDebtserviceratiodanrasioutangterhadapekspormeningkatsedangkanterhadaprasioutangterhadapPDBmengalamipenurunan
Catatan:
* Sementara
** SangatSementara
Tier2=Pembayaranpokokdanbungaatasutangdalamrangkainvestasi
Sumber:StatistikUtangLuarNegeriIndonesia(2015)
14
diakibatkanolehpeningkatanyangtidaksebandingantarajumlahutangdengansumberdevisa.Salahsatu
indikatornyaadalahrasioutangluarnegeriterhadapekspormengalamipeningkatanyaitusebesar2
percentagepointyaitumencapai130%.Haltersebutmenunjukkanbahwautangluarnegerirelatiflebihbesar
peningkatannyadibandingkandenganekspor.Sementaraitu,rasioutangluarnegeriterhadapPDB
mengalamipenurunansebesar1,3percentagepointmenjadisebesar32,9%padakuartaltersebut.
KepemilikanasingterhadapSuratBerharga
Negara(SBN)tradablepadaFebruari2015
mencapai40%daritotalSBNtradableatau
sebesarIDR507triliun.Jumlahtersebut
mengalamikenaikansebesar1,4%dibandingkan
denganJanuari2015dansebesar10%dibandingkan
denganDesember2014.Asingmulaimendominasi
kepemilikanSBNtradablesejakFebruari2014di
manasebelumnyasektorperbankanlebih
mendominasikepemilikanSBNtersebut.Besarnya
kepemilikanSBNolehasingdiibaratkansepertidua
sisimatapedang.Tingginyaminatinvestoruntuk
memilikiSBNtentumenjadisalahsatupeluang
untukmendapatkandanabesaruntukpembiayaan
pembangunanyangproduktif.Disisilain,ancaman
capitaloutflowtentusewaktu‐waktudapat
menggoyahkankondisiperekonomianIndonesia.Hal
yangsamajugaterjadipadakepemilikanasing
terhadapekuitasyangmengalamipeningkatansebesar4,6%(m-t-m)menjadisejumlahIDR1.970triliundan
sebesar7%dibandingkandenganDesember2014.Peningkatantersebutmenjadiindikasiyangpositifdi
tengahpertunjukkantaktikkebijakanmoneteryangberseberanganantaraTheFedmelakukantapperingoff
denganEuropeanCentralBank(ECB),danBankofJapan(BoJ)yangmelakukanquantitativeeasing.Kebijakan
monetertersebutmembuatpasarkeuangandinegara‐negaraberkembangkhususnyaIndonesiamenjadi
lebihvolatile.Sementaraitu,kepemilikanasingterhadapSertifikatBankIndonesia(SBI)mengalami
penurunansebesar68,5%(m-t-m)menjadisejumlahIDR1triliunpadaFebruari2015.
3. SurplusNeracaPembayaranIndonesiaMenurun
KinerjaNeracaPembayaranIndonesia
memburukdikuartalIV-2014.SurplusNeraca
Pembayaranturunsebanyak62,8%darikuartal
sebelumnyayangberadapadaangkaUSD6,48miliar
menjadiUSD2,41miliar.Penurunansurpluspada
kuartaliniterutamadisebabkanolehberkurangnya
surplusNeracaTransaksiModaldanFinansial
sekalipundefisitNeracaTransaksiBerjalan
mengecil.Demikianpulasecarayear-on-year,surplus
NeracaPembayaranjugaturunsebesar45,37%dari
USD4,41miliardikuartalIV‐2013karenakombinasi
antaramelebarnyadefisitNeracaTransaksiBerjalan
danmenyempitnyasurplusNeracaModaldan
Finansial.
DikuartalIV-2014,defisitNeracaTransaksi
BerjalanIndonesiatetapberlanjut.Halinitelah
Indonesian Economic Review and Outlook
Gambar19:KepemilikanAsingatasEkuitasdanSuratBerhargadiIndonesia,Februari2012-Februari2015(TriliunIDR)
KepemilikanasingterhadapSBNdanEkuitasmengalamipeningkatansedangkanterhadapSBImengalamipenurunan
Sumber:DJPUdanCEIC(2015)
Gambar20:NeracaPembayaranIndonesiaKuartalIV-2011–KuartalIV-2014(USDMiliar)
SurplusNeracaPembayaranIndonesiaberkurang
Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015)
15
berlangsungsejakkuartalIV‐2011dengantrenyangberfluktuatif.Namundemikianq-t-qkinerjaNeraca
TransaksiBerjalanmenunjukkanperbaikan.DefisitpadakuartalIII‐2014tercatatsebesarUSD6,96miliar
sebelumturunmenjadiUSD6,18miliardikuartalberikutnya.Perbaikankinerjainidisebabkanolehkenaikan
surpluspadaNeracaBarangdanPendapatanSekunderyanglebihbesardibandingkenaikandefisitpada
NeracaJasa‐JasadanPendapatanPrimer.Namunsecarayear-on-year,kondisiNeracaTransaksiBerjalandi
kuartalIV‐2014justrulebihburukdaripadakuartalIV‐2013yanghanyadefisitsebesarUSD4,32miliar
(defisitmembesar42,3%y-o-y).
SurplusNeracaTransaksiModaldanFinansialmenurundrastispadakuartalIV-2014(-47,1%q-t-q).
SemuladikuartalsebelumnyaIndonesiamemperolehsurpluspadaNeracaTransaksiModaldanFinansial
sebesarUSD14,73miliarkemudianturunsetengahnyamenjadiUSD7,79miliar.Halinidikarenakansurplus
padaNeracaInvestasiLangsungdanPortofoliomasing‐masingmenunjukkanpenurunanyangmelebihi
kenaikansurpluspadaNeracaInvestasiLainnya.Sejalandenganhalitu,NeracaTransaksiModaldanFinansial
dikuartalIV‐2014jugamencatatkantingkatsurplusyanglebihkecildarikuartalyangsamaditahun2013
(pertumbuhansurplus‐10,4%y-o-y).KendatidemikiannilaiNeracaTransaksiModaldanFinansialpada
kuartalIV‐2014menandaikeberhasilanIndonesiamempertahankansurplusselamatigatahunterakhir.
SurplusNeracaBarangnaiksebesarUSD0,81
miliar(pertumbuhanq-t-q51,76%)padakuartal
IV-2014.Minyaksawitmenjadikomoditasyangnilai
ekspornyanaikpalingbesar,secaraq-t-qmencapai
USD0,41miliar.Berdasarkandatayang
dipublikasikanGAPKI,kenaikanvolumeekspor
terbesarPalmOildanPalmKernelOilberasaldari
Tiongkok(202,51%q-t-q)kemudianberurutan
diikutiolehTimurTengah(44,42%q-t-q)danIndia
(44,40%q-t-q).Minyaksawitsendirimerupakan
komoditaseksporunggulankeduaterbesarsetelah
batubaradengannilaiekspormencapaiUSD4,70
miliar(setaradengan12,87%totalekspornon‐
migas)dikuartalIV‐2014.Namunberbedahalnya
denganpertumbuhanq-t-q,secarayearonyeardari
kuartalIV‐2013kekuartalIV‐2014justruterdapat
kontraksisurplusNeracaBarangsebesar49,66%.
Seiringdenganmerosotnyahargaminyakduniadiakhirtahun2014,defisitNeracaMigasikut
mengecil.DikuartalIII‐2014defisitsebesarUSD3,13miliarkemudianturunkeUSD2,78miliarpadakuartal
berikutnya.MenyempitnyanilaidefisitdisebabkannilaiimporminyakyangturundariUSD9,63miliar
menjadiUSD8,51miliar(‐11,56%q-t-q)karenakoreksihargaminyakmentahdanprodukkilang.Adapun
secarayearonyear,defisitNeracaMigassebaliknyamelebarsebesarUSD0,66miliarkarenamemburuknya
kinerjaNeracaMinyakmaupunGas.DefisitNeracaMigasdiIndonesiatelahberlangsungsejakkuartalII‐2011
walaupunsempatsurplussesaatpadakuartalIII‐2011.
PenurunandefisitNeracaTransaksiBerjalanjugadidukungolehnaiknyasurplusNeracaPendapatan
Sekunder.NilaisurplusNeracaPendapatanSekunderperkuartalIV‐2014adalahsebesarUSD1,40miliar
dengantingkatpertumbuhanq-t-q16%dany-o-y12,81%.Naiknyasurplustersebutsecaralangsung
bersumberdarimeningkatnyapenerimaantransferberjalanpemerintahdanremitansiTKI,disamping
terjadinyapenurunanpembayarantransferberjalandisemuasektor.PadakuartalIV‐2014,Indonesia
mencatatkanpenerimaanpemerintahdanremitansiTKImasing‐masingsebesarUSD0,13miliar(357,05%q-
t-q)danUSD2,14miliar(1,07%q-t-q).KenaikanremitansiTKIterbesarberasaldariSaudiArabia(USD21,74
juta)diikutiTaiwan(USD9,91juta).Berlawanandenganremitansi,jumlahTKIkembaliturunsebesar23.910
Pasar Finansial dan Sektor Moneter
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
Gambar21:NeracaTransaksiBerjalan,KuartalIV-2011–KuartalIV-2014(USDMiliar)
DefisitNeracaTransaksiBerjalanberkurangtipis
Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015)
Indonesian Economic Review and Outlook16
orangseiringpelaksanaankebijakanmoratoriumTKIdibeberapanegaraTimurTengahyaituKuwait,
Yordania,Suriah,ArabSaudi,Qatar,danUniEmiratArab.
Menjelangtutuptahun,surplusNeracaInvestasiLangsungIndonesiakembaliturun.PadakuartalIII‐
2014surplusNeracaInvestasiLangsungmencapaiUSD5,94miliar,tertinggidalamtigatahunterakhir.
NamundikuartalIV‐2014surplustersebutberkurangsetengahnya(‐56,71%q-t-q)menjadiUSD2,57miliar.
HaliniterjaditerutamadisebabkanberkurangnyasurplusdisisikewajibansebesarUSD2,69miliarq-t-q
karenameningkatnyapembayaraninstrumenutangsebanyakUSD1,77miliar.Darisisiasetkenaikandefisit
sebesarUSD0,68miliarkhususnyadariinstrumenmodalekuitasturutmenekansurplusNeracaInvestasi
Langsung.
SejalandenganNeracaInvestasiLangsung,surplusNeracaInvestasiPortofoliojugamengalami
penurunan.DikuartalIV‐2014,surplusNeracaInvestasiPortofoliohanyasebesarUSD1,61miliar,relatif
kecilbiladibandingkandengansurplusdikuartalsebelumnyayangmencapaiUSD7,44miliar.Penurunan
tersebutdipicuolehkeluarnyadanaasingsecaramasifdariinstrumenportofoliodomestiksepanjangkuartal
IV‐2014sehinggamenimbulkansaldonegatifdarisisikewajiban(defisitUSD0,02miliar).Adanyakebijakan
TheFeduntukmenghentikanprogramQuantitativeEasingper29Oktober2014sertagejolakpolitikpasca
pemilihanpresidenyangterjadidiParlemenIndonesiamendoronginvestorasinguntukmemindahkan
dananyakeluardaripasarkeuangandomestik.SelainituekspektasikenaikanFedFundRatediawaltahun
2015turutberkontribusipadaterjadinyacapitaloutflowini.
Gambar23:NeracaTransaksiModaldanFinansial, KuartalIV-2011–KuartalIV-2014(USDMiliar)
KinerjaNeracaTransaksiModaldanFinansialMemburuk
Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015)
Gambar22:NeracaPerdaganganBarang,KuartalIV-2011–KuartalIV-2014(USDMiliar)
SurplusNeracaPerdaganganBarangmenanjakperlahan-lahan
Sumber:BankIndonesiadanCEIC(2015)
17
PerlambatanekonomiduniatampaknyaberimbaspadaekonomiIndonesia.Hargakomoditas‐
komoditaspentingIndonesiaperlahanmengalamipenurunankarenapelemahandarisisipermintaandunia.
Batubara,timah,nikel,tembaga,minyakkelapasawit,mengalamipenurunanhargadipasardunia.Halini
berpengaruhpadadaerah‐daerahpenghasilkomoditas‐komoditastersebutdiIndonesia.
Selainitu,pencabutansubsidiBBMmerupakansalahsatupenyebabperlambatanekonomidikuartal-
IV2014.SelainsubsidiBBM,belanjapemerintahyangturun,kontraksipadaekspordanperlambatan
investasi,menjadifaktor‐faktorpenyebabperlambatanekonomi.
Padakuartal-IVtahun2014,beberapa
provinsimengalamiperlambatan
pertumbuhanekonomidibandingperiode
yangsamatahunsebelumnya.ProvinsiPapua
mengalamipertumbuhanekonominegatif
sebesar‐7.39%dibandingperiodeyangsama
tahunsebelumnya(11,71%).ProvinsiPapua
Baratjugahanyamamputumbuhsebesar
0,09%dibandingtahunsebelumnyasebesar
30.51%.BegitupuladenganprovinsiD.I.Aceh
yanghanyamamputumbuhsebesar0.59%
dibandingtahunsebelumnyasebesar2,65%.
Secaratahunan,25dari33provinsidi
Indonesiamencatatkanperlambatan
pertumbuhanekonomipadatahun2014.
Provinsidenganpertumbuhanyangmeningkat
dibandingkantahun2013adalahRiau(2,62%),
Kepri(7,32%),Jambi(7,9%),Kaltim(2,02%),
Bali(6,72%),danSulbar(8,73%).Riaudan
Kaltimmerupakanprovinsidengan
pertumbuhanlambat,sehinggasedikit
peningkatanpertumbuhandianggaptidak
signifikandibandingkandenganKepri,Jambi,
danSulbarsertaBaliyangmampu
mempertahankanpertumbuhanyangtinggi
bahkanmeningkatditahun2014.Balididorong
olehsektorpariwisata.Keprididorongoleh
sektorperdagangandenganadanyakotaBatam.
Jambidenganpeningkatanjumlahinvestasidan
sektorpertanian,kehutanan,danperikanan
yangkuatterutamakomoditaskaret.Sulawesi
BaratsebagaiprovinsibarudiIndonesia
ditopangolehsektorpertaniandanindustri
pengolahan.Disisilain,AcehmerupakanprovinsidenganpertumbuhanterendahdiIndonesia.Disektor
migas,kontrakPTArundiAcehberakhirpadaOktober2014.Haltersebutturutmengurangiakselerasi
pertumbuhanAceh.Perlambatanpertumbuhanekonomi25provinsidiIndonesiamelambatkan
pertumbuhanekonominasionaltahun2014menjadihanya5,02%.Kuartal‐IV2014,pertumbuhanekonomi
hanya5.01%.Kondisiinitentuharussegeradiatasidenganmeningkatkaninvestasi.
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
c. pERKEMBANGAN eKONOMI dAERAH
Tabel6:PertumbuhanEkonomidi33Provinsi
Pertumbuhanekonomimelambatdiregional
Sumber:BPS(2015)
18
Sebagaisalahsatudokumenyangpalingditungguolehpublik,RencanaPembangunanJangkaMenengah
Nasional(RPJMN)2015‐2019mencerminkanaspirasiduaarah:visiPresidendanpendekatanpraktis‐
teknokratik.RPJMN2015‐2019secaragarisbesardiawalipaparankondisikebangsaandanpembangunan
selamabeberapatahunterakhir,diikutidengankerangkakebijakandansasaranpembangunankedepan,dan
ditutupdenganagendapembangunandankaidahpelaksanaan.KarenaRPJMNmerupakanbentukkompromi
politik‐teknokratik,maka“rasa”dariRPJMNtiapperiodemenjadiberbeda‐bedadankentaldipengaruhiapa
yangdiinginkanolehpresidenterpilih.
RPJMNjugadiharapkanmenjadiacuanbagipengambilkeputusandanpelakuusaha.Sebagaisebuah
dokumenresmipemerintahuntukperencanaanpembangunanjangkamenengah,seharusnyaRPJMNmenjadi
drivingforcekementeriandanlembagadenganmengesampingkankepentingandanegosektoral.RPJMNjuga
semestinyamemberipanduanterhadaptarget‐targetpembangunanyangachievable.Tapibenarkah
demikian?SebagaisalahsatudarienamsasarandalamRPJMN2015‐2019,pencapaiansasaranmakro
menjadifokuspadatulisankaliini.
RPJMN2004-2009dan2010-2014
Sebagaisebuahdokumenperencanaan,sudahsewajarnyaapabilapublikinginmengetahuibagaimana
pencapaiansasaranekonomimakrodalamRPJMN,meskipunharusdiakuibahwaselamalimatahunumur
RPJMNbanyakhalyangtidaksepenuhnyadapatdikendalikanolehpemerintah.Marikitamulaidariera
pertamapemerintahanSusiloBambangYudhoyonodanJusufKalla(SBY‐JK)2004‐2009.
PeriodepemerintahanSBY‐JKdiwarnaidenganberbagaigejolak,mulaidaritsunamiAceh(2004)hingga
pencabutansebagiansubsidiBBMyangmemicuinflasitinggi(2005).Berbagaiindikatormakroekonomiyang
menjadisasaranRPJMN2004‐2009puntidaktercapaisebagaimanatampakdalamTabel1.Tingkat
kemiskinan,misalnya,jauhdiatassasaranyangditetapkandenganselisihyangcukupbesaryaitu5,95%.
Begitupuladengantingkatpertumbuhanekonomiyangmelesethingga2,97%.Tingkatkemelesetanyang
tinggiinimenjadicatatanpentingdanmenjadipelajaransaatSBYmenjabatkalikeduanya.
KondisiperekonomianpadaperiodekeduapemerintahanSBY(kaliinididampingiwakilpresidenBoediono)
relatiflebihstabilmeskipundampakkrisisekonomiglobal2008masihmembayangi.Belajardaripengalaman
sebelumnya,sasaranmakroekonomidalamRPJMN2010‐2014relatifmoderatdansebagianditentukan
dalamsuaturentangtertentu.Hasilnya,tingkatkemelesetanpencapaiansasaranmakrolebihrendah
dibandingkanpadaRPJMNsebelumnya,terutamatingkatpengangguranterbukayangberhasilmencapai
sasaran,begitupuladenganPDBperkapita.Darilimaindikatoryangtidakmemenuhisasaran,hanyanilai
tukarnominalsajayangtingkatkemelesetannyalebihburukdibandingkanpadacapaianRPJMN2004‐2009.
HalinimenunjukkanperbaikanpemerintahanSBYdalamupayanyamencapaisasaran‐sasaranpembangunan.
AgendadantantanganpencapaiansasaranekonomimakrodalamRPJMN2015-2019
MelihatcapaiansasaranmakroekonomidalamduaerapemerintahanSBY,kinisaatnyakitaberpalingpada
sasaranRPJMN2015‐2019yangdigagasolehPresidenJokoWidodo(Jokowi).Secaragarisbesarsasaran
makroekonomiRPJMNinilebihambisiusdibandingkanpadaRPJMN2010‐2014.Hanyanilaitukardaninflasi
sajayangrelatifmoderatyangmungkindisebabkanolehdisadarinyaketerbatasankendalipemerintah
Indonesian Economic Review and Outlook
D. Isu Terkini
MenguraiSasaranMakroRPJMNJokowi
MuhammadRyanSanjayaDosenFEBUGM
19
terhadapkeduaindikatorini.Satupertanyaanmenarik:seberapaambisiuskahsasaranmakroekonomiRPJMN
2015‐2019ini?
Visipembangunannasional2015‐2019adalah“terwujudnyaindonesiayangberdaulat,mandiri,dan
berkepribadianberlandaskangotong‐royong”.Untukmenunjangvisiini,7misipembangunandicanangkan
yangdiantaranyamencakupkeamanannasionaldenganpenekananpadakonsepkemaritimandanbangsa
yangberdayasaing.Selain7misipembangunan,RPJMNjugamemasukkan9agendaprioritas(NawaCita)
yangduadiantaranyaterkaitlangsungdengantantanganekonomimakroIndonesia:a)“Meningkatkan
produktivitasrakyatdandayasaingdipasarInternasionalsehinggabangsaIndonesiabisamajudanbangkit
bersamabangsa‐bangsaAsialainnya”,dan;b)“Mewujudkankemandirianekonomidenganmenggerakkan
sektor‐sektorstrategisekonomidomestik”.
Terkaitdenganupayamencapaikeduaagendatersebut,pemerintahanJokowimenetapkansasaranmakro
dalamRPJMN(Tabel1kolompalingkanan)denganrelatiflebihambisiusdibandingkanpadaRPJMNeraSBY.
Sebagaicontoh,dengantingkatpertumbuhanekonomitahun2014sebesar5,02%dansasaranpadatahun
2019sebesar8%makadibutuhkankuranglebihpeningkatanpertumbuhanekonomisebesar60basispoints
(0,60%)tiaptahunnya.Padahal,peningkatanpertumbuhanekonomipadaeraSBY2010‐2014hanyasebesar
8basispoints(0,08%).Kecualiadaperubahanbesarpadaproduktivitasnasional,iniartinyapemerintah
harusbekerjatujuhkalilebihkerasuntukmencapaitargetpertumbuhanekonomiini.Contohlain,
pengorbananapasajayangakandilakukanpemerintahanJokowiuntukbisamencapaitargetdefisitAPBN
sebesar1%dariPDB,jikaselama10tahunpemerintahanSBYdefisitjustrumerangkaknaikdari‐1,44%
(2004)menjadi‐2,40%(2014)?
SatuhalyangpatutdiwaspadaiolehpemerintahanJokowiadalahkekhawatiranmasyarakat,danterutama
duniausaha,terhadapkonsistensiupayapencapaianberbagaisasaranmakroini.Situasiyangdisebut
dynamicinconsistencyolehparaekonominidapatdiekstrapolasiuntukisuRPJMN.Misalnya,disebutkannya
sasaranmakrosecaraeksplisitdiharapkanbisamenggiringpelakuusahadanpemerintahuntukmencapai
sasarantersebut,namunbagaimanahalinibisaterwujudbilapubliktidakmemilikikeyakinanbahwa
pemerintahakanbersungguh‐sungguhberupayamencapaisasaranmakrotersebut?
Greatleapforward?
AnalisisRPJMNdiatasmenunjukkanbahwapemerintahanJokowisepertinyainginmelakukanlompatan
besar—meminjamistilahdariliteraturpembangunan,greatleapforward—padapembangunanekonomi
Indonesia.MeskipuntidakseekstremGreatLeapForwardTiongkokpadaera1958‐1961yangmenekankan
padaperubahanstrukturalperekonomian,greatleapforwardalaJokowimenekankanpadapencapaiantarget
pembangunan—terutamasasaranmakro—yangambisiusmelalui9agendaprioritas.Namundemikian,
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
Isu Terkini
Tabel7:SasarandancapaianindikatormakroekonomidalamRPJMN2004-2009danRPJMN2010-2014
Catatan:
Warnamerahberartilebihburukdarisasaran,warnahijauberartilebihbaikdarisasaran.ErrordalamRPJMN2010-2014dihitungdaribatasatassasaranRPJMN.
* DikonversidariangkaaktualyangmemakaiPDBperkapitahargakonstan2010.
** DikonversidariproyeksidalamRPJMN2015-2019yangmenggunakanPDBperkapitahargakonstan2010.
20
sejarahmenunjukkanbahwaperubahangradual,terukur,danberpihakpadakreativitaspelaku
usaha—misalnyaselamaprosesreformasiekonomiTiongkokyangdimulaisejak1978—kerapmemberihasil
optimaldibandingkanperubahanmendadakmelaluiperubahanstruktural.
Pembangunangradualdanterukurdapatdilakukanmisalnyadenganmempelajaridanmeneruskanprogram
dankebijakanpembangunanyangtelahterbuktiberhasildaripemerintahan‐pemerintahansebelumnya.
Sebagaicontoh,sejumlahprogrampenanggulangankemiskinansepertiprogramberasmiskintelahdievaluasi
olehTimTNP2K,sedangkanTimUKP4telahmelakukanberbagaiupayauntukmenguraiproblem
implementasiprogrampembangunan.Sementaraitupemihakanpadakreativitaspelakuusahasejalan
denganargumenSchumpeter(1947)yangmengatakanbahwaspiritkewirausahaan(entrepreneurship),
terutamaterkaitinovasi,memilikiperanbesardalampembangunanekonomi,termasukuntukpembangunan
dinegaraberkembang(Szirmaietal.,2011).
TidaksulitsebenarnyabagiJokowiuntukmeyakinkanpublikbahwastrategipembangunandalamRPJMN
2015‐2019iniachievable,mengingatrincinyaprogramdanagendapembangunanyangadabaikdalam
RPJMNdanRencanaKerjaPemerintah(RKP).SelainitupatutdiingatbahwaselamapemilulaluJokowi
mendapatdukungankaumintelektualmudayangcenderungrasional.Hanyasajamasyarakatpada
umumnya—dankaumintelektualmudapadakhususnya—berharapbahwapemerintahanJokowiini
konsistendanmemberiinsentifyangtepat(beruparewarddanpunishment)bagiaparaturpemerintah
maupunpelakuusahadalamupayanyamencapaitarget‐targetmakrodalamRPJMNini.Jikatidak,makaaset
besarberupadukunganrakyatjustrubisaberbalikarahdanmenjadikontraproduktif.
Daftarpustaka
Schumpeter,J.A.(1947).Capitalism.Socialism,andDemocracy.NewYorkandLondon:Harper&Brothers
Publishers.
Szirmai,A.,Naude,W.,&Goedhuys,M.(2011).Entrepreneurship,innovation,andeconomicdevelopment:An
overview.Entrepreneurship,Innovation,andEconomicDevelopment,3‐32.
Indonesian Economic Review and Outlook
21
Kinerjaperekonomiannasionalditahun2014mengalamiperlambatanakibatdaritekananekonomidari
dalamdanluarnegeri.Ketidakpastiandimasatransisipemerintahandalamnegerisaatitumembuatpara
pelakuekonomimasihengganuntukmerealisasikankegiatanbisnisnyadanlebihmengambilstrategi“wait
andsee”berharapakanadasedikitkepastian.Halinidiperparahdengankrisiskeuanganglobalyang
nampaknyabelumakanmencapaikeseimbanganbarudalamwaktudekat.Alhasil,capaiankinerjaekonomi
makrokebanyakanrelatifmelesetdaritargetatauasumsiyangdipatokpemerintahdalamAnggaran
PendapatandanBelanjaNegara(APBN).Tiliksaja,pertumbuhanekonomiyanghanya5,1%,inflasirelatif
tinggi8,36%,nilaitukarIDR11.878perUSD,sukubungaSPN3bulanrata‐rata5,8%,hargaminyakIndonesia
USD97perbarel.
RealisasiAPBN-P2014
RealisasiAPBN‐P(Perubahan)2014adalahdibawahyangditargetkanbaikdarisisipendapatanmaupunsisi
belanja.Pemerintahdapatmencapaidefisit2,2%dariProdukDomestikBruto(PDB).Angkainimasihdi
bawahbatasantresholddefisit3%dariPDB.Defisitinidisebabkanolehduasisi.Pertamadarisisi
pendapatan,pemerintahhanyamampumerealiasikansekitar94%dariyangditargetkan,yaituIDR1.635,4
triliuntargetAPBN‐P(Perubahan)2014sedangkanrealisasinyaIDR1.537,2triliun.Meskipunsebenarnya
trentidakterealisasinyatargetpendapatansudahterjadidibeberapatahunterakhir,namungapantara
realisasidantargetpendapatanterbesaradalahditahun2014.Bandingkan,dataBankIndonesia(2015)
menunjukkanbahwaditahun2012dan2013pemerintahmampumerealisasikanmasing‐masingsebesar
98%dan96%.
Tidakterealiasinyatargetpendapatanditahun2014disebabkanmelesetnyapenerimaanpajak(terutama
pajakpertambahannilaidanpajakpenerimaannon‐migas)sebagaiimbasmelemahnyaperekonomiandi
sektorpertambangandanmanufaktur,penurunanimpordanlesunyaeksporproduk‐produkunggulanseperti
CPO,karet,kopi,danlainlain.Penerimaanpajakyangdominandalamstrukturpenerimaanmasihdidominasi
olehpajakterkaitperusahaan(terutamaterkaitperusahaanpengelolasumberdayaalamterutamamigas)
dankonsumsi.Penerimaanpajakpendapatanperseoranganjugamasihbelumefektif.
Keduadarisisibelanja,realisasilebihrendahdariyangditargetkan.Realisasibelanjasekitar94%dariyang
ditargetkan,yaitutargetAPBN‐P2014IDR1.876,9triliundanrealiasiIDR1.764,4triliun.DamuridanDay
(2015)mencatatterdapatduapenyebabtidaktercapainyatargetpengeluaran.Pertama,penurunansubsidi
energi(BBMdanlistrik)yangdalamAPBN‐P2014adalah27,4%daritotalpengeluaranpemerintahpusat.
Kedua,perbaikanefisiensibelanjapemerintahpusat,termasuklaranganuntukmengadakanpertemuan‐
pertemuandihotel.
KomparasiAPBN2015danAPBN-P2015
APBN2015yangdiajukanolehpemerintahanYudhoyonodisetujuiolehDPRpadabulanSeptember2014.
APBNtersebutdisusundenganasumsirelatifoptimisyaitu(Kemenkeu,2014):pertumbuhanekonomi5,8%,
inflasi4,4%,sukubungaSPN6,0%,nilaitukarIDR11.900perUSD,hargaminyakUSD105/barel,lifting
minyak900ribubarel/hari,liftinggas1.248ribubarelsetaraminyakperhari.Pemerintahanbaruterbentuk
dibawahkepemimpinanJokowimengajukanrevisiAPBN‐P2015padabulanJanuari2015danmendapatkan
persetujuanDewanPerwakilanRakyat(DPR)padabulanFebruari2015.Revisitersebuturgentuntuk
dilakukanuntukpenyesuaianperkembangankondisidannasionaldaninternasional.Asumsipertumbuhan
ekonomiditurunkanmenjadi5,7%,nilaitukardidepresiasidariIDR11.900perUSDmenjadiIDR12.500per
US,hargaminyakditurunkandariUSD105/barelmenjadiUSD60/barel,targetliftingminyakditurunkan
8,3%(DamurydanDay,2015).
Isu Terkini
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
PerkembanganFiskal
TriWidodoDosenFEBUGM
Indonesian Economic Review and Outlook22
Secaranyata,perbandinganasumsi‐asumsiAPBN2015danAPBN‐P2015mengindikasikankehilangan
beberapapendapatandanpemerintahharustelahmengantisipasihaltersebut.Pertama,darisisipendapatan
pemerintahakanberusahameningkatkanpenerimaanpajaksebesar7,9%(atausekitar30,3%dibanding
penerimaanpajaktahunlalu).Peningkatanpenerimaanpajaktersebutakandiusahakandaripeningkatan
penerimaanpajakpendapatanperseoranganIDR679,4triliun.DamuridanDay(2015)mencatatbahwa
targetpeningkatandaripajakpendapatanperseoranganinisedikitambisiusmengingatDirekturJendral
Pajakseringkaliluputdariyangapaditargetkan.Saatinibelumadakejelasantentangapayangakan
dilakukanolenKementrianKeuangan(Kemenkeu)akanhaltersebut,apakahakandilakukandengan
perbaikanadministrasiperpajakan.
Kedua,darisisibelanjaupayaefisiensiakandilakukan.PenyesuaianasumsiAPBN‐P2015jugaperlu
memperhatikandampakdaripengurangansubsidiBBMsecarabesar‐besaran'bigbang'padabulan
November2014.KebijakaniniakanmenghematbelanjapemerintahsecarasignifikandariIDR414.7triliundi
APBN2015menjadihanyaseparonyaIDR212trilundalamAPBN‐P2015.Kebijakanpenurunansubsidi'big
bang'inimemangmengejutkanbanyakpengamat,pebisnisdanrumahtanggayangmemilikiprediksi
penurunansubsidigradual,misalpenurunan20%subsidisetiaptahunnyasehinggadiakhirmasajabatan5
tahunPresidenJokowisudahtidakadasubsidi.Namunkenyataan,PresidenJokowilebihmemilihpenurunan
subsidi'bigbang'diawalmasajabatannya.Mungkinharapannyaadalahkebijakantersebutmasih
mendapatkandukunganlegitimasimasyarakatataskepemimpinannyadanmemberikanshockinflasionerdan
spekulatifsekalisaja.
Alhasil,darisisifiskalpenurunansubsidiBBM'bigbang'iniakanmemberikankelonggaranfiskaluntuk
pemerintah,untukpengeluaranlainya(realokasi)ataupalingtidakmenurunkantekanandefisit.Realokasi
akanlebihdiprioritaskanpadabelanjainfrastrukturterkaitdenganpeningkatankonektivitasdaratdanlaut
(jalantol,keretaapi,pelabuhan,tollaut,irigasidsb),terutamayangmejadidomainnyaKementerian
PekerjaanUmumdanPerumahan,KementerianTransportasi,danKementerianPertanian.
Penutup
KondisiperekomianIndonesiasaatinimembutuhkanpolicymix:kebijakanfiskaldanmoneteryangekpansif.
DampakekonomifiskalAPBN‐P2015akanrelatiftidakbegituterasaekspansinyadengandefisitakanhanya
sekitar‐1,9%dariGDP.Defisittersebutakandidanaidarisumberdomestikmemungkinkantarik‐menarik
denganinvestasiswastadomestik.Potensigeliatekonomidaridesaharusbisaditangkapolehpelaku‐pelaku
pembangunandesakarenakenaikanpengeluaranalokasiDanaDesaIDR9,1triliundiAPBNmenjadiIDR
20,8triliundiAPBN‐P2015.AlokasiDanaDesatersebutmerupakanwujuddariimplementasiUndang‐
UndangNomor6Tahun2014tentangDesa.DenganadanyaalokasiDanaDesa,diharapkanakanmembawa
peningkatankesejahteraanmasyarakat,terutamadalammemperkuatupayauntukmendorongpertumbuhan
ekonomiyangmakinmerata.
DaftarPustaka
Damuri,Y.RdanC.Day,2015.'SurveyofRecentDevelopments',BulletinofIndonesianEconomicStudies,Vol.
51,No.1:3–27.
Bank,Indonesia,2015.StatistikEkonomidanKeuanganIndonesia,Diakses10Maret2015.Website:
http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/terkini/keuangan‐pemerintah/Contents/Default.aspx
KementrianKeuangan,2014.BudgetinBriefAPBN2015.Diakses10Maret2015.Website:
http://www.anggaran.depkeu.go.id/dja/acontent/bibfin.pdf
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 23
Padatanggal2Februari2015BadanPusatStatistik(BPS)mengumumkanbahwapadabulanJanuari2015
terjadideflasisebesar‐0,24%.SelangbeberapaharikemudianBPSmengumumkanangkapertumbuhan
ekonomiIndonesiakuartalIV‐2014,yaitusebesar5,01%.Biladihitungsecaratahunan,pertumbuhan
ekonomitahun2014hanyasebesar5,02%—palingrendahsejaktahun2010.Melihatgabunganantaradeflasi
danperlambatanpertumbuhanekonomiyangterjadi,sebagianekonomkemudianmengatakanbahwasudah
saatnyasukubungaacuanBankIndonesiaatauBIRatediturunkan.Apakahbenardemikian?
Posisiparaekonominisecaraumumdidasarkanpadatigaargumen.Pertama,bahwadeflasisudahterjadi;
sehingga,takperlulagisukubungatinggi.Sepertidiketahui,sukubungatinggibiasanyaditerapkanuntuk
menekaninflasi.Kedua,merekamelihattrenkebijakanmoneterdiEropadanJepang,dimana,ketika
pertumbuhanekonomimelambat,responkebijakanmoneternyaadalahmenurunkansukubunga.Inisesuai
denganresepKeynesianeconomics:disaatsulit,kebijakansemestinyabersifatleanagainstthewind.Dengan
semakinkuatnyatanda‐tandaekonomiIndonesiaakanmelambatditahunini,kebijakanpenurunansuku
bungadianggapdapatmenstimulipertumbuhanekonomimelakuiekspansikreditdaninvestasi.
Ketiga,paraekonompropenurunansukubungainiberargumenbahwakebijakansukubungatinggisudah
berlangsungcukuplamadantelahmenekanpermintaanagregat.Sepertidiketahui,BImulaimenaikkanBI
Ratesejak13Juni2013dari5,75%secarabertahaphinggaketingkat7,75%pada18November2014.
KenaikantingkatsukubungainidipicuantaralainolehdimulainyataperingtantrumpadaMei2013dan
melebarnyadefisitneracatransaksiberjalan.Karenasukubungatinggi,permintaanagregatturun,harga‐
hargaikutturundanpertumbuhanekonomiturun.
Meskipuntampakmeyakinkan,argumen‐argumentersebutlemah.Pertama,meskipunJanuari2015terjadi
deflasi,namunsatu‐satunyasektorpenyumbangdeflasiadalahsektortranspor,komunikasidanjasa
keuangan(ketigasektorinidigabungmenjadisatudalamlaporanBPS).Deflasisektortransporini(sebesar‐
4,04%)jelasdisebabkanolehpenurunanhargaBahanBakarMinyak(BBM)yangpadaJanuarilaluturunlebih
dari20%.Namunternyata,penyesuaianhargakebawahakibatpenurunanhargaBBMinibelumatautidak
terjadidisektorlainnya.Yangadajustrusemuasektormulaidaribahanmakananhinggapendidikan
mengalamikenaikanhargaantara0,26hingga0,85%dariDesember2014keJanuari2015.Jadi,eventdeflasi
sebulankemarintidakcukupuntukmenjadibuktibahwadeflationaryspiralmulaiterjadi.
Argumenkedua,jugatidaktepat.ApayangBankSentralEropadanJepanglakukan,tidaksertamertadapat
di‐copyandpastediIndonesiahanyakarenakitasama‐samamengalamiperlambatanekonomiseperti
mereka.Indonesiaadalahsmallopeneconomyyangmengalamidefisitneracatransaksiberjalanselama12
kuartalterakhirdaninflasitinggi(rata‐rata6,36%pertahunselama2010‐2014).EropadanJepang
sebaliknyaadalahlargeopeneconomy(dengansegalaprivilege‐nya).Matauangmerekaadalahbagiandari
cadangandevisabanksentralseluruhdunia.Sudahbegitu,EuroareadanJepangpadatahun2014lalumalah
mengalamisurplusneracatransaksiberjalan,masing‐masingsebesar2,4%dan0,4%terhadapGDPdan
inflasidiEuroareasangatrendah,hanya0,4%;sedangkandiJepanginflasi“cukuptinggi”(untukukuran
Jepang)yaitu2,7%—itupunakibatkebijakanekspansionerBankofJapansejakApril2014.
Sementaraituargumenketigalemahkarenasecaraimplisitsepertinyamengasumsikanbahwasukubunga
tinggiadalahsatu‐satunyafaktoryangmemperlambatekonomi.Padahal,padasaatbersamaan,pertumbuhan
ekonomiTiongkok(yangmenjaditujuaneksporutamaIndonesia)danperekonomianglobaljugamelambat.
DataBPSjelasmenunjukkanbahwayangmembuatpertumbuhanekonomiIndonesiatahun2014anjlok
menjadi5,02%adalahekspordanpengeluaranpemerintah,yangmasing‐masinghanyatumbuhsebesar1,02
dan1,98%;sedangkankonsumsi,meskipunsedikitmelambat,namunmasihtumbuhdiatas5%.Teori
memangmenghipotesiskanadanyahubungannegatifantarainvestasidansukubunga.Namun,hubunganini
terjadidalamsituasiceterisparibus.MenurunkanBIRatesaatini,ketikaaktivitasekonomimelambat,belum
tentudapatmenaikkankreditatauinvestasi.Karena,parapengusahabarangkaliakankhawatirdenganreturn
dariinvestasiiniketikapermintaanagregatmelemah.
Isu Terkini
BelumSaatnyaMelonggarkanLikuiditas
DenniP.PurbasariDosenFEBUGM
Indonesian Economic Review and Outlook24
MerekomendasikanagarBIRatesegeraditurunkanhanyadenganmelihatdeflasiJanuaridanpertumbuhan
yangmelambat,dengandemikian,terlaluprematurdanreaktif.Dalamsituasitertentu,perlambatanekonomi
bisajadiadalahoptimal.Artinya,perlambatanpermintaanatauproduksibarangkaliadalahresponoptimal
dariparapelakuekonomi,givenkonteksatausituasiyangmerekahadapi.Memaksakanperekonomianagar
tumbuhtinggiketikakonteksekonominyatidakkompatibel,justrudapatmembawapadafluktuasiyangtidak
perlu,bahkanpadaboom-bustcyclealiaskrisis.MenurunkanBIRateketikapasarsedangkhawatirdengan
meningkatnyaFedFundtargetjugadapatmenimbulkancapitalreversalyangberlebihankarenapasar
membacaBImengubahpolicystance‐nyadaristability(externalbalance)kegrowth(internalbalance).
Adalahnormal,pemerintah—yangberisiparapolitisi—menghendakipertumbuhanekonomitinggi.Karena,
pertumbuhanekonomidoescountdalamPemilihanUmum.Karenaitulahwajarbilaposisikebijakanfiskal
seringkaliadalahekspansif.Defisitfiskalkemudianmenjadihalyanglumrah(padahalsemestinyadalam
anggaran,harusadasiklussurplus‐defisit).Biladefisitanggaranmenjadinorm,iniberbahaya.Karena,utang
pemerintahbisamendesakkeluarutangswasta(ataubiasadisebutsebagaicrowdingout)danbisamenjadi
sumberkerentananeksternal.
Karena“sifatalamiah”daripemerintahinilah,makailmuekonomimenyarankanagarotoritasmoneter
dipisahkandaripemerintah(baca:daripolitik).Institutionalsettingberupapemisahanotoritaskebijakan
fiskaldanmoneterinisangatpentinguntukmencapaikeseimbanganantaragrowthdanstability.Pemisahan
initidakberartibahwakebijakanfiskaldankebijakanmoneterharussalingbertolakbelakang—ibaratnya
pemerintahinjakgas,danBIinjakrem—namunlebihpadapemberiankewenanganpadamasing‐masing
pihakuntukmengambilkebijakanyangdianggapnyaterbaik.PengalamanIndonesiaketikamenghadapikrisis
finansialtahun2008dimanakebijakanfiskaldanmoneterbergerakpadaarahyangsamamenjadisalahsatu
buktibahwaantarafiskaldanmonetertidakselalubertolakbelakang.Begitujugadenganpengalamanburuk
dimasalaluketikakeduaotoritasinidigabunghinggaberujungpadakrisis1997‐1998jugasemestinya
menjadipelajaranberhargabagikitasemua.
Namunkarena,sekalilagi,naturedaripemerintahadalahmengejargrowth,makatakayalBankSentral
seringkaliberfungsimenjadipengerem.Mengusungkebijakanyangmengerempertumbuhan
ekonomi—ketikasemuapelakuekonomiapakahituprodusen,konsumen,investormaupunpemerintah,
menginginkanadanyapertumbuhantinggi—memangtidakpopuler.Itulahkenapaliteraturseringkali
mengatakancentralbankerharuslahseorangyangkonservatif.Namun,sekalilagi,iniperludilakukanagar
inflasi(overheating)danmenggelembungnyahargaaset(assetpricebubble)dapatdicegah.
MerekomendasikanagarBIRatesegeraditurunkan—padasaatini—dapatjugameningkatkankerentanan.
PasarakanmelihatbahwaBankIndonesiadovishaliaspro-growth.Masalahnyaadalah,mandatutamayang
diberikankepadaBankIndonesiabukanlahuntukmengejargrowth,namunmenjagastabilitas.Dalamsituasi
sepertisekarangdimana,(i)inflasiinti(yangmerupakankomponenyangbersifatpersistenakibatdari
ekspektasiinflasiprodusendankonsumen)masihsekitar4,44%pertahun,(ii)ekspormelemah(baca:suplai
dolarseret),(iii)investorglobalsedanggalaudalammenempatkandanamereka,(iv)Rupiahsudah
terdepresiasi3,44%sejakawaltahunhingga6Maretini,kebijakanyangkonservatifatauhati‐hatimenjadi
dominantstrategy;sebaliknya,kebijakanyangakomodatifterhadapgrowthbisadibacasebagaisebuah
inkonsistensiataukecerobohan.
Inkonsistensi,karenapasarbarusajamelihatBImenaikkanBIRatepada18November2014,sebagairespon
ataskenaikanhargaBBM.Karenaoutsidelagkebijakanmonetercenderunglama,pasarbarangkalibingung
bilaBIterlalucepatmenurunkansukubunga—apalagiatasdasarrealisasideflasi1bulan.Bisajadiceroboh,
karenapasarmungkinoverreactataskeputusanini.Karena,selaingalau,marjinmerekamakintipisbila
Rupiahterdepresiasilebihlanjut.Yangpalingparah,pasarjugabisaberspekulasiapakahBIdipengaruhioleh
pihaklainatautidak.Dengansemuarisikoini(berikutefektivitasnyadalammengungkitpertumbuhanyang
masihdiragukan),sepertinyaBIRatebelumsaatnyauntukditurunkandalamwaktudekat.
DaftarPustaka
Purbasari,DenniP.2015.'QuoVadisSukuBungaAcuanBankIndonesia'.Kompas.
25
LeadingEconomicIndicatormerupakansalahsatumodelearlywarningsystemuntukmemprediksi
arahpergerakanekonomisatukuartalkedepan.Kinerjapadavariabelmakrosepertiinvestasi,konsumsi
semen,danjumlahwisatawanyangdatangsertakapitalisasipasarsahamBEIdanindekskompositNYSEdari
pasarmodalcukupberpengaruhpadakondisiperekonomian.Meskipundemikian,perludicatatbahwa
beberapaindikatorekonomimakrolainnyadapatberubahdengancepatdalambeberapawaktukedepan.
GAMALEImampumenghasilkanperkiraansiklusperekonomian(PDB)Indonesiadenganakurat
padabeberapawaktusebelumnya.GAMALEIyangdihasilkanedisi‐edisisebelumnyapadatahun2014ini
telahtelahberhasilmemprediksiperlambatanekonomipadakuartalIhinggakuartalIV‐2014.GAMALEIjuga
masihmemprediksikankinerjaperekonomianIndonesiayangmenunjukkanperlambatanpadakuartalI‐
2015.Haltersebutdisebabkanadanyapenurunankinerjapadabeberapaindikatorkunciperekonomian
Indonesiayangmenyebabkanpertumbuhanekonomimenurundibandingkankuartalsebelumnya.
HasilprediksiGAMALEIpadaedisiinimenghasilkanadanyakecenderunganpenurunansiklus
perekonomian(PDB)Indonesia.ModelGAMALEIpadaKuartalIV‐2014menunjukanperubahanarah
pergerakanperekonomianyangmenurun.PergerakanGAMALEIyangmenurunmenghasilkanprediksi
penurunansiklusperekonomian(PDB)IndonesiapadaKuartalI‐2015.Kondisitersebutdapatdianalisislebih
lanjutmenggunakansiklusdariindikatoryangmenyusunnyayaitu(1)realisasiinvestasidalamdanluar
negeri,(2)konsumsisemen,(3)jumlahwisatawan,(4)kapitalisasipasarsahamBEIdan(5)indekskomposit
NYSE.
PertumbuhanekonomiIndonesiapadakuartalI-2015diprediksikanakanmengalamipenurunan
dibandikandengankuartalsebelumnyay-o-y.Kondisiinidiakibatkanolehkondisiperekonomianglobal
yangjugasedanglesu,hargaminyakduniayangmasihmelemah,danekspordanimporyangmengalami
penurunan.Walaupundemikian,kondisiinisebenarnyadapatmenjadimomentumyangtepatuntuk
merealisasikaninvestasididalamnegeri.Halinidiakibatkankarenahargabarangmodalyangmenjadilebih
murahseiringpermintaanglobalyangjugamengalamipenurunan.
Tahun2015telahdibukadenganpenurunanharga
minyakyangsangatdrastishinggamencapaiUSD
47,6perJanuari2015.Kondisiinitelah
mempengaruhistabilitasmakroekonomiIndonesia,
terutamadenganketidakpastianyangdihasilkanoleh
gejolakhargaminyaktersebut.Meskipundemikian,
pemerintahtetapbersikerasdenganberbagaiproyek
pembangunanyangdiharapkandapatmendorongdaya
saingdankepercayaaninvestor.Pemerintah
menawarkanberbagaiproyekinfrastrukturyang
menjaditargetpembangunanpemerintahanPresiden
JokoWidodosepertiproyekkelistrikan,waduk,bandara
baru,KawasanEkonomiKhusus(KEK),kawasan
industri,pelabuhandanjalurkeretaapi.Walaupun
perlambatanpertumbuhantahun2014diperkirakan
masihakanberlanjut,pemerintahharusmampu
meningkatkankinerjaperekonomianIndonesiaagardapatmeningkatkanrealisasiinvestasidiIndonesia.
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada
E. GAMA LEI
Gambar24:GAMALeadingEconomicIndicator
GAMALEImemprediksikankecenderunganpenurunansiklusperekonomianIndonesiayangmasihberlanjut
Sumber:CEIC( ,2015)diolah
26 Indonesian Economic Review and Outlook
F. Economic Outlook
MenghadapiHeadwind2015adalahgambarankondisiekonomiIndonesiaselamasetidaknyatahun2015ini.
TrenpertumbuhanPDBIndonesiaterusmenurunsejak2010dari6,38%menjadi5,02%pada2014.Sangat
besarkemungkinannyabahwapadakuartalI‐2015PDBIndonesiatumbuhlebihrendahdaripada5,02%,
sepertiditunjukkanolehGAMALEI.Berdasarkanperkiraandariparaekonomdanlembaga‐lembaga
internasionalsertaanalisisdariTimMacroeconomicDashboard,ekonomiIndonesiapadakuartalI‐2015akan
tumbuhantara4,7‐4,8%.AngkainijauhdibawahasumsiAPBN‐P2015yangmenargetkanpertumbuhan
5,7%.
AdaduafaktoreksternalyangmenjadipemicudariHeadwind2015,yaitupertama,lemahnyapertumbuhan
ekonomiglobalkhususnyaUS,Jepang,danTiongkok;dankedua,ketidakpastianmasadepanEuroyang
ditimbulkanolehYunani.Penyebabpertamamembawadampakpadaturunnyapermintaanakanproduk
eksporIndonesia.Akibatnya,harga‐hargaakanturundaninventorybarangeksporkitamenumpuk.
Konsekuensilanjutandarisituasiiniadalahmenurunnyaaktivitasproduksiyangberorientasipadapasar
ekspor,danmenurunnyapenerimaanmigas,pajakdannon‐pajakdalamAPBNkita.Menurunnyaaktivitas
produksi,bisajadiakanmeningkatkanpengangguranatausetengahpenganggur.
Sedangkanpenyebabkedua,yaituYunani,akanmenyebabkangonjang‐ganjingdipasarkeuangan.Pasar
keuanganyangsudahrentanakibatdaritappertantrumBernankesejakMaret2013,masihditambahlagi
denganketidakpastianakankeluaratautidaknyaYunanidizonamatauangEuro.Yunani,bersikukuhuntuk
tidakmengikutitermsandconditionsyangdimintaolehparadonor.Donorpunmenjadiengganuntuk
memberikanbailoutlanjutankepadaYunani.Jikademikian,besarkemungkinanYunaniakangagalbayar
utang.Dansebeluminiterjadi,pasarpastiakanmendiskonbesar‐besaransuratutangYunani—yang
membuatYunanisulituntukmencaripinjamandantidakdapatmengontroldefisitnyamelebihidariapayang
disepakatidalamzonamatauangEuro.AkibatnyakemungkinanGrexitsemakinlebar.Danpasarpunpasti
akanterusmendiskonEuro,yangditengaraiakanlarikedolardanakansemakinmembuatdolarmenguat.
SituasiinitidakmenguntungkanbagiIndonesiayangAPBN‐nyamengasumsikankursIDR12.500perUSD
danutangluarnegeriswastanyameningkattajamakibatbonanzacapitalinflowselama2011‐2013.
Turunnyaeksporditengah‐tengahnaiknyautangjelasakanmembuatkerentananeksternalIndonesia
meningkat.CadangandevisadansukubungamenjadialatdarikebijakanmoneteruntukmemastikanRupiah
tidakterdepresiasiterlalucepat.Namun,eksesdarikebijakanmoneterketatadalahperlambatankredit,yang
akansemakinmemperlemahpertumbuhanekonomi;danmenurunnyakualitaskredit(asetperbankan
Indonesia).KedepansektorkeuanganIndonesiaakanmenghadapitantanganberat.
Selaindarifaktoreksternal,faktorinternaljugaturutberkontribusimemperlambatpertumbuhanekonomi.
FaktorinternaldimaksudadalahrendahnyabelanjapemerintahkarenapembahasanAPBNPbarusaja
diselesaikanpadakuartalI.PadakuartalII,belanjapemerintahbarangkalijugabelumbanyakdiserapkarena
beberapaKementeriandanLembagamasihdalampenataanorganisasidanmemasukiproseslelang
pengadaanbarangdanjasa.
Darigabungansituasieksternaldaninternalini,ditambahsedikitnaiknyakonsumsipadabulanJunikarena
liburandanawalpuasa,barangkalipertumbuhanekonomiIndonesiapadakuartalII‐2015sedikitlebihbaik
dibandingkandengankuartalI‐2015,dikisaran4,7‐4,9%.
Macroeconomic Dashboard Universitas Gadjah Mada 27
HalamanIniSengajaDikosongkan
INDONESIAN ECONOMIC REVIEW AND OUTLOOK
TIM MACROECONOMIC DASHBOARD
MACROECONOMIC DASHBOARD
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS GADJAH MADA
Pertamina Tower Lt. 4 Ruang 4.4
Jl. Humaniora No. 1 Bulaksumur, Yogyakarta 55281
Telp: +62 274 548 517 ext 373
Fax: +62 274 551 208
Email: [email protected]
Website: www.macroeconomicdashboard.com
Denni P. PurbasariHead of Researcher
+62 274 548 517 ext 373
Samsubar SalehResearcher
+62 274 548 517 ext 373
Traheka Erdyas BimanatyaResearch Assistant
+62 274 548 517 ext 373
Dyah Savitri PritadrajatiResearch Assistant
+62 274 548 517 ext 373
Caroline Herawati ManikResearch Assistant
+62 274 548 517 ext 373
Tri WidodoResearcher
+62 274 548 517 ext 373
Galih AdhidharmaResearch Assistant
+62 274 548 517 ext 373
Umi Fitria Ridya RahmawatyResearch Assistant
+62 274 548 517 ext 373
Dhian KaryantonoResearch Assistant
+62 274 548 517 ext 373
Mohammad Rizki HutomoResearch Assistant, Web Admin, and Layout
+62 274 548 517 ext 373