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Esteban Jaramillo Tomado de http://sites.google.com/site/personajesdecolombia/_/rsrc/1243800787502/esteban-jaramillo-

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Universidad Nacional de Colombia

Doctorado en Ciencias Económicas

Notas sobre el proyecto de consolidación de la deuda externa estatal colombiana de 1924

Julio 12 de 2003

Yanod Márquez Aldana Doctor en Ciencias Económicas

yanod.marquez@gmail.com

La evaluación del proyecto de consolidación de la deuda colombiana de 1924 debe

orientarse a tres aspectos, el primero debe determinar en cuánto crecía o se reducía el

valor presente neto de la deuda con el proceso de consolidación; el segundo aspecto

debe indicar cuál era el peso del servicio de la deuda en la finanzas colombianas; y el

tercer aspecto nos debe indicar qué otros beneficios obtenía Colombia con la

consolidación.

Variación del valor presente neto

El negocio planteado consistía en

cambiar una deuda que tenía como

carga una tasa de interés

ponderada del 5,06%, por otra que

equivalía al 89,07% del valor

nominal de la deuda inicial y una

carga de intereses del 6%. El

cálculo del valor presente de las

dos deudas demuestra que existe

un incremento del valor presente

neto de 7.393,49 libras,

equivalente al 0,24% del valor inicial. Esta diferencia es tan pequeña que puede caer

dentro de los límites de un error de cálculo, de tal manera que es permitido creer que

la intención era cambiar la deuda por otra igual, en términos de valor presente neto.

Cuadro 1: Escenarios de la deuda

Actual Consolidado

Saldo de la deuda 3.088.024,00

Cotización deuda 2.229.465,40 2.750.469,00

% Cotización 72,20% 89,07%

Tasa de Interés 5,06% 6,00%

Diferencia valor presente

0 7.393,49

Diferencia en porcentaje

0 0,24%

Comisiones 0 70.000,00

Servicio de la deuda 302.356,9 192.533,0

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A lo anterior hay que agregar el pago de las comisiones, las cuales fueron estimadas

en 70.000 libras.

Otros beneficios que obtendría Colombia

A pesar de que Colombia había pagado cumplidamente la deuda externa, y de que a

partir de los datos disponibles no se preveían dificultades para continuar

cumpliendo, es notable la baja cotización adquirida por los bonos de la deuda

colombiana, la cual cayó en ese momento hasta un promedio ponderado del 72,2%.

Dentro de esas cotizaciones se destaca que la deuda de 1916, con tasa de interés del

5% y garantizada con las rentas generales, tuviera una cotización del 64%, siendo una

de las más bajas. La explicación puede estar en que eran papeles con una

rentabilidad inferior a la tasa del 6% vigente en el mercado para 1924. Sin embargo

esta cotización es apenas superior a la del 61,5% que recibía la deuda de 1896, la cual

tan sólo tenía un 3% de tasa de interés. En ese contexto el proyecto de consolidación

se propone mejorar la cotización de los bonos colombianos a través de la mejora en

las condiciones existentes en las garantías. Esta mejora consistía en convertir las

diferentes garantías en una de primer grado para toda la deuda.

El fin último de este saneamiento de la deuda pública era crear un ambiente propicio

para recurrir a nuevos créditos destinados a la inversión. Sin embargo es necesario

evaluar el servicio de la deuda en relación con las finanzas colombianas para poder

percibir la necesidad de la consolidación.

Peso del servicio de la deuda en las finanzas colombianas A partir de las cifras presentadas por

Esteban Jaramillo, se puede afirmar

que el peso del servicio de la deuda en

las finanzas públicas, sumada a la

tradición de cumplimiento por parte

de Colombia, no permite deducir que

este país tuviera problema real alguno

para obtener recursos frescos.

Constituía el 2,30% de las

exportaciones, 8,35% del las rentas de

aduanas y el 4,54% de las rentas

generales. Además las cifras muestran

Cuadro 2:

Concepto Libras Servicio deuda

como %

Servicio de la deuda

302.356,92

Exportaciones 13.171.291,60 2,30%

Importaciones 11.632.458,80 2,60%

Superávit comercial

1.538.832,80 19,65%

Impuestos de aduana

3.620.783,80 8,35%

Rentas 6.663.021,00 4,54%

Gastos 6.100.357,40 4,96%

Superávit Fiscal 562.663,60 53,74%

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que el sector externo tenía un superávit creciente y el servicio de la deuda alcanzaba

sólo el 19,65% del superávit comercial. Algo similar ocurría con la situación fiscal,

donde el servicio de la deuda alcanzaba sólo el 53,74% del superávit fiscal. Además

el superávit comercial era equivalente a cincos veces el servicio de la deuda. La parte

no comprometida a su vez equivalía a una sexta parte de los recursos nuevos que se

proponían conseguir.

Cuadro 3: Perfil de la deuda estatal de Colombia con agentes ingleses

No. Año

Inicial Cuotas

Pendientes Valor inicial

Saldo en 1924

% %

Amortización %

Cotización Garantía

1 1896 10 2.700.000 1.055.800 3% 1,5% 61,5% 15% Renta Aduanas

2 1905 14 300.000 181.620 5% 1,0% 67,0% Ferrocarril

Sabana

3 1911 16 300.000 219.540 6% 1,3% 80,0% 3% Renta Aduanas

4 1913 19 1.500.000 1.162.734 6% 1,0% 80,0% Aduanas

5 1916 18 80.000 61.310 5% 1,5% 64,0% Renta

General

6 1920 22 514.282 407.020 5% 1,0% 77,0% 5% Renta Aduanas

Total 5.394.282 3.088.024

Del superávit comercial se puede deducir que el sector privado no tenía

requerimientos grandes de recursos externos y que era posible que parte del

excedente de divisas pudiera ser orientado a financiar las inversiones

gubernamentales. Del superávit fiscal puede también concluirse que el gobierno

podía adquirir nuevos compromisos hasta el doble de los adquiridos hasta 1924, y

que por lo tanto no tendría problemas para pagar el servicio de la deuda del

momento. La conclusión lógica es que no existía urgencia alguna para consolidar la

deuda, a no ser que se estuviera al frente de un gran proyecto de inversiones, el cual

no fue expuesto en ningún momento.