Upload
others
View
15
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
1
Cuprins:
I. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2019
I.1. Contextul macroeconomic
I.2. Elementele “cheie” ale programului de activitate 2019
I.3. Structura de active si politica de investitii
I.3.1. Portofoliul CORE
I.3.2. Portofoliul Detineri Majoritare
I.3.3. Portofoliul SELL
I.4. Estimarea bugetului de investitii 2019
I.5. Politica de dividend
I.6. Profilul de risc
1.7. Obiective program de activitate 2019
II. BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2019
II. 1. Principiile constructiei BVC 2019
II.2. Ipoteze specifice de fundamentare a construcției bugetare
I. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2019
I.1. Contextul macroeconomic
Conform Raportului BNR la decembrie 2018, contextul macroeconomic se caracterizeaza prin riscul de
scădere a încrederii investitorilor în economiile emergente. Riscul este de așteptat să se intensifice în
perioada următoare, având în vedere contextul actual internațional, caracterizat de reluarea episoadelor
de volatilitate înaltă pe piețele financiare, pe fondul creșterii incertitudinilor privind acordurile comerciale
globale, al efectelor normalizării politicilor monetare în țările dezvoltate și al accentuării tensiunilor
geopolitice. De altfel, rapoartele organismelor internaționale arată că riscurile la adresa stabilității
financiare globale se mențin ridicate, persistând vulnerabilități legate de supraîndatorare și de evaluarea
activelor financiare. La nivel european, principalele riscuri cu potențial sistemic se referă la modificarea
primei de risc pe piețele financiare internaționale, provocările privind sustenabilitatea datoriei sectorului
public și privat, profitabilitatea scăzută a instituțiilor financiare cu implicații asupra capacității acestora
de intermediere, precum și la riscul de lichiditate din sectorul fondurilor de investiții.
Inregistrarea unor evoluții economice sub așteptări in statele UE, politici fiscale ce s-ar putea dovedi
nesustenabile in unele dintre statele importante ale zonei euro (de exemplu Italia), in contextul unor valori
deja ridicate ale indatorării suverane, procesul ieșirii Marii Britanii din Uniunea Europeană (Brexit) etc.,
reprezintă vulnerabilități europene care se pot translata și in sistemul financiar romanesc.
Pe de o parte, este de așteptat ca Brexit să continue să genereze incertitudine la nivelul statelor membre
UE, chiar și in contextul in care s-a ajuns la un acord intre cele două părți, avand in vedere că multe detalii
AGOA
18/19 apr 2019
pct 7
AFIA autorizat ASF
nr. 20/23.01.2018
Aprobarea
Programului de activitate, in acord cu Strategia de investitii a
SIF Moldova si
Bugetului de Venituri si Cheltuieli pentru anul 2019.
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
2
sunt incă supuse discuțiilor, urmand a fi clarificate pană la finalul anului 2020, iar acordul nu a fost incă
ratificat.
SUA si China au inceput sa contureze angajamentele de principiu ale celor 2 parti cu privire la cele mai
dificile subiecte ale negocierilor comerciale, acest pas marcand un important progres in demersul de
rezolvare a razboiului comercial dintre cele mai mari doua economii ale lumii.
Piețele financiare internaționale au înregistrat o evoluție în cea mai mare parte negativă în trimestrul patru
pe fondul temerilor privind încetinirea economiei globale, înăsprirea condițiilor financiare și tensiunilor
comerciale la nivel global. Astfel, indicele S&P500 a scăzut cu aproape 14%, în timp ce FTSE 100 a scăzut
cu 10,4% în măsura în care incertitudinile privind evoluția Brexit au continuat să-si pună amprenta asupra
sentimentului investitorilor. Indicele german DAX s-a depreciat cu 13,8%, în timp ce indicele MSCI
Emerging Markets a continuat ritmul descendent scăzând cu 7,85% ca urmare a aprecierii dolarului
american, încetinirii creșterii economice și tensiunilor comerciale.
Romania
Conform Raportului CE winter forecast 2019, cresterea economica care a inceput in Romania in 2017 a
incetinit în 2018. Cresterea reala a PIB a incetinit de la 7% in 2017 la 4% in 2018. Incetinirea cresterii s-a
datorat consumului privat, deoarece efectele reducerilor de taxe implementate in 2017 s-au estompat si
inflatia a cantarit mai mult in veniturile disponibile. Consumul privat a ramas ridicat datorita cresterilor
salariale. Ritmul de crestere a investitiilor a scazut semnificativ in 2018. Contributia exporturilor nete la
cresterea PIB a scazut in 2018, cu declinul importurilor si exporturilor. Consumul de bunuri a fost
principalul catalizator al importurilor. Exporturile au scazut pe seama scaderii cererii externe si a ratei de
schimb.
Cresterea PIB este prognozata sa scada la 3,8% in 2019 si la 3,6% in 2020. Evolutia investitiilor in 2019 va
depinde in mare masura de impactul OUG 114/2018 in sectorul bancar, energie si telecomunicatii.
Comisia Europeana atrage atentia ca politicile fiscale introduse prin OUG 114/2018 vor creste
impredictabilitatea mediului de business din Romania, cu efect negativ asupra deciziilor de investitii.
Un efect advers al aplicării „taxei pe activele bancare” ar putea consta in posibila diminuare a dinamicii
creditarii acordate sectorului privat al economiei, cu implicatii inclusiv asupra nivelului PIB potential, prin
afectarea volumului finantabil al investitiilor derulate în economie. Efecte suplimentare, deja vizibile
partial in prima parte a anului 2019, ar putea fi asociate unei schimbări a percepției investitorilor față de
plasamentele efectuate în România, cu impact resimțit la nivelul cursului de schimb al leului.
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
3
Prognoza ratei inflatiei conform Raportului BNR din februarie 2019 asupra inflatiei: Rata anuală a inflației
este prognozată să atingă 3,0% la sfarsitul anului 2019 și 3,1 % la finele anului 2020. Pe parcursul anului 2020, contribuția componentelor a fost revizuită descendent, preponderent pe seama
reconfigurării traiectoriei prețului gazelor naturale, prin încorporarea efectelor prevederilor OUG nr.
114/2018 referitoare la impunerea unor niveluri de pret de tip plafon pe circuitul de stabilire a pretului
final de vanzare catre consumatorii casnici.
Comisia Nationala de Prognoza: Estimare valoare PIB 2019 la 1.022.5 mld. lei, cresterea fiind de 5,5%
fata de anul 2018:
Banca Mondiala: Crestere PIB de 3,5% (Global Economic Prospects january 2019)
Fondul Monetar International: Crestere PIB de 3,4% (World Economic Outlook oct 2018)
Comisia Europeana: Crestere 3,8% (winter 2018 forecasts)
Piata de capital
BVB a incheiat anul 2018 cu o scadere de 4,77% a indicelui BET. Trendul puternic descrescator a fost
declanșat pe 19 decembrie 2018, când au apărut informații referitoare la taxarea suplimentară pe
sectoarele bancar, energie și telecomunicații, și modificarea Pilonului II, moment în care indicele BET a
scăzut cu 11,21%, ștergând într-o singură zi toată creșterea înregistrată în tot anul 2018 de piața de capital.
Apariţia OUG 114/2018 a generat turbulenţe pe piaţa de capital, care în mod obiectiv nu au putut fi
anticipate în situaţia în care actul normativ nu a făcut obiectul unor dezbateri publice prealabile cu mediul
de afaceri, cu instituţiile pieţei de capital, nu au existat studii de impact asupra performanţelor companiilor
vizate şi cu atât mai puţin asupra pieţei de capital.
La finalul anului 2018, doar cei doi indici de tip total return, care includ și dividendele, au reușit să se
mențină în teritoriu pozitiv. Indicele BET-TR, care include și dividendele acordate de companiile din BET,
a înregistrat cel mai mare avans. Indicele BET-TR, care include și dividendele, a reușit sa ramana cu un
plus de 4,3%, ceea ce – având în vedere condițiile de piață la finalul anului 2018 – poate fi considerată o
performanță.
Cotatiile din sistemul bancar si energetic sunt in scadere din decembrie 2018 si aceasta tendinta va
continua si in 2019. Este putin probabil ca actiunile companiilor care au scazut dupa anuntul masurilor
fiscale sa revina la nivelul anterior OUG 114/2018 pentru ca valoarea acestor companii a scăzut din punct
de vedere fundamental in urma masurilor prevazute in Ordonanta. O reducere a Pilonului 2 va afecta
Specificatii Total Industrie Agricultura Constructii Servicii
Crestere PIB [%] 5.5 5,4 1,9 7.2 5.9
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
4
negativ bursa de valori. Estimarile sunt ca nici în 2019, BVB nu va ajunge la nivelul de piață emergentă,
rămânand o piață de frontieră.
E posibil ca indicele BET să mai aibă scăderi pe parcursul anului 2019, dacă Guvernul va lua alte măsuri
neasteptate si neinspirate, dar scaderile nu vor fi atat de mari precum cea din decembrie 2018, pentru că
piata a inclus deja riscul de masuri populiste in pretul actiunilor.
In momentul de fata, prioritatea pietei de capital romanesti este cresterea lichiditatii, conditie esentiala
pentru dezvoltare si implicit pentru upgrade la statutul de piata emergenta, nu doar formal, ci si functional,
nu doar pe termen scurt, ci permanent.
Odata cu finalizarea formalităţilor privind CCP, se vor introduce produse noi pe BVB, al caror scop va
fi cresterea volumului zilnic si a numarului de investitori.
Produsele derivate ce vor fi lansate la BVB vor fi probabil pe SIF-uri (în trecut, au fost unele dintre cele
mai atractive) si pe principalii emitenti din energie si sectorul bancar. Ne asteptam ca dupa lansarea
acestor produse derivate sa sporeasca foarte mult lichiditatea din piaţa spot, pentru că întotdeauna piaţa
de derivate sustine piaţa spot.
I. 2. Elementele “cheie” ale programului de activitate 2019
Elementele “cheie” ale Strategiei si politicii de investitii a SIF Moldova se bazeaza pe o alocare a resurselor
care sa asigure dezvoltarea sustenabila a activitatii SIF Moldova si satisfacerea intereselor actionarilor,
atat pe termen scurt cat si pe termen lung.
Politica de investitii solida/sustinuta este baza cresterii pe termen lung a valorii activelor administrate,
element fundamental pentru consolidarea increderii investitorilor.
Politica de dividend predictibila, care remunereaza capitalul investit la un nivel superior randamentelor
oferite de plasamentele monetare, este menita sa satisfaca interesele pe termen scurt ale actionarilor. In
acelasi timp, existenta unor randamente scazute pe piata monetara favorizeaza investitiile, ceea ce serveste
interesele pe termen mediu si lung ale actionarilor.
Operatiuni de capital prin derularea unui Program de rascumparare de actiuni in scopul reducerii
capitalului social si distribuirii de actiuni catre angajatii, administratorii si directorii societatii.
Programul de rascumparare anterior, aprobat de Adunarea Generală Extraordinara a Acționarilor din
27.04.2017, a fost un succes din perspectiva interesului manifestat de investitori, derulat prin
oferta publica prin care au fost rascumparate un număr de 11.000.000 din acţiunile proprii, in valoare de
19.998.000 lei la un pret de 1,818 lei/actiune.
Interesul foarte mare al investitorilor a condus la depunerea in cadrul ofertei a 130.123.989 actiuni, astfel
ca indicele de alocare stabilit in cadrul Ofertei a fost 0,0845347586.
Consiliul de Administratie aprecieaza ca beneficiul generat pentru acționarii SIF2 prin castigul din
capitalizare, depaseste costurile aferente programelor de rascumparare. Programul de rascumparare de
actiuni proprii a adus beneficii atat actionarilor care au vandut in cadrul Ofertei Publice de Cumpărare, cat
si celor care au decis să ramana in continuare actionari.
Actionarilor care au subscris in oferta le-a fost asigurat un pret si o lichiditate ridicata. In cazul actionarilor
care au decis sa nu subscrie in OPC, apreciem ca operatiunea de rascumparare a contribuit la reducerea
volatilitatii pretului actiunilor SIF2 in conditiile in care piata s-a confruntat in semestrul II 2018 cu
volatilitate ridicata pe fondul turbulentelor de pe pietele internationale.
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
5
Succesul precedentului Program de rascumparare a determinat Consiliul de Administrație sa supuna din
nou aprobarii Adunarii Generale Extraordinare a Actionarilor un nou Program de rascumparare in scopul
reducerii capitalului social si distribuirii de actiuni catre angajatii, administratorii si directorii societatii.
Strategii definite pentru portofoliile de active:
Crestere pentru portofoliul Detineri Majoritare - abordare de tip “private equity” in cadrul unor
detineri majoritare existente (real estate, agricol, alte sectoare)
Recalibrare pentru portofoliul CORE- portofoliul listat ce ofera lichiditate activelor SIF Moldova,
reprezentand principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii.
Restructurare pentru portofoliul SELL – continuare restructurare/vanzare a portofoliului de actiuni
“istoric”
Reamintim ca la 1 ianuarie 2018 standardul IAS 39 a fost inlocuit cu IFRS 9, data de la care
activele SIF Moldova au fost reclasificate.
Cu mentiunea ca pana la data de 31 decembrie 2017, cea mai mare parte a portofoliului de actiuni din
portofoliul SIF Moldova a fost incadrata in categoria “active financiare disponibile pentru vanzare” (AFS),
precizam ca standardul IFRS 9 a eliminat aceasta categorie, stabilind doar doua categorii de clasificare:
„Active financiare evaluate la Valoare Justa prin contul profit sau pierdere” si „Active financiare evaluate
la Valoare Justa prin alte elemente ale rezultatului global”.
In cadrul modelului de business al portofoliului SIF Moldova, oportunitatile investitionale sunt selectate
in functie de: (a) potentialul de crestere pe termen mediu - lung a valorii activelor si a sectorului de
activitate sau (b) de oportunitatea de a obtine controlul si de a implementa decizii strategice intr-o
companie. Astfel:
Portofoliul Detineri Majoritare - este creat in scopul cresterii valorii activelor administrate pe termen
mediu si lung. Se urmareste obtinerea de fluxuri financiare din dividende/vanzarea detinerii.
Portofoliul CORE - include detineri strategice, ce ofera lichiditate activelor SIF Moldova, reprezentand
principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii prin fluxuri constante de dividende,
recalibrari strategice.
Portofoliul SELL - contine detineri istorice in companii inchise sau cu lichiditate scazuta, care si-au
epuizat potentialul de crestere pentru care se intentioneaza vanzarea in scopul realizarii unui surplus
de lichiditati pentru realizarea programului investitional.
Pe baza acestor argumente, pentru majoritatea actiunilor din Portofoliul CORE care reprezintă în mare
parte active strategice (ex: TLV, SNP, SNG, TGN, SIF-urile) si toate detinerile din Portofoliul SELL a fost
considerată adecvată, începând cu 1 ianuarie 2018, recunoașterea diferențelor de valoare justă in categoria
Alte Elemente ale Rezultatului Global (“FVTOCI”), conform definiției din standardul internațional de
raportare financiară IFRS 9.
In cadrul portofoliilor CORE si Detineri Majoritare exista si cateva detineri in cazul carora se asteapta
valorificarea in conditii de oportunitate de piata, motiv pentru care diferențele de valoare justă vor fi
înregistrate prin “Contul de Profit sau Pierdere” (“FVTPL”).
Având în vedere prevederile IFRS 9 referitoare la definiția unui instrument de datorie, detinerile in unitati
de fond au fost clasificate în categoria activelor evaluate la valoare justă evidențiată prin Contul de Profit
sau Pierdere („FVTPL”).
Noua clasificare a activelor SIF Moldova va influenta modul de reflectare a castigurilor sau pierderilor din
tranzactii incepand cu 1 ianuarie 2018. In urma acestei reclasificari, castigurile sau pierderile rezultate din
tranzactiile cu acesti emitenti nu se vor mai mai reflecta în Contul de Profit sau Pierdere ci vor fi
recunoscute in “Alte elemente ale rezultatului Global” (FVOCI).
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
6
Totusi, standardul IFRS 9 prevede ca veniturile din dividende generate ca urmare a deținerii activelor
clasificate FVOCI să fie recunoscute in Contul de Profit sau Pierdere.
Performanata managementului si a activelor administrate se va reflecta in doua conturi, respectiv “Profit
sau Pierdere” si “Rezultatul reportat”.
Pondere portofolii in valoarea totala a activelor 31 decembrie 2018:
I.3. Structura de active si politica de investitii
Si in 2019, strategia administratorilor are in vedere gestionarea resurselor/activelor in scopul majorarii
valorii activului net pe termen mediu si lung, in paralel cu implementarea unui control riguros al riscurilor
potentiale.
Activitatea investitionala se desfasoara cu respectarea limitelor de expunere prudentiale si legale, in acord
cu tendintele macro-economice.
Si in 2019, investitiile in private equity vor viza sectoarele real-estate si agricultura, avand in vedere
potentialul de crestere pe termen mediu si lung al acestor sectoare. In sectorul real estate se vor continua
dezvoltarile rezidentiale incepute in 2016. Se analizeaza oportunitati de extindere/consolidare in sectorul
agricol, urmarind administrarea profesionista in conditii de rentabilitate si vanzare la preturi superioare.
In continuare, se va mentine expunerea pe sectorul energetic si de utilitati, desi indicatorii fundamentali
au fost afectati de prevederile OUG 114/2018 deoarece consideram ca este capabil sa furnizeze in
continuare lichiditati constante si predictibile.
Desi aparitia taxei bancare prevazuta in OUG 114/2018 va impacta profitabilitatea bancilor, credem ca
Banca Transilvania va mentine in continuare un trend sanatos de crestere pe toate palierele pentru
activitatea operationala. Astfel, se va mentine o detinere importanta pe Banca Transilvania in conditiile
perspectivei unui randament atractiv al dividendelor (cash si actiuni gratuite).
I.3.1. Portofoliul CORE
Portofoliul Core constituit in principal din emitenti apartinand sectoarelor strategice bancar si energetic,
asigura remunerarea capitalului investit prin dividende si fructifica potentialul de crestere al pietei de
capital.
Expunerea strategica pe cele doua sectoare cheie, energie si financiar, cu eventuale ajustari/emitent, total
sau partial, sunt posibile in functie de rezultatele unor tehnici de optimizare a performantelor si analizei
de randament/risc.
PCORE 69.02%
PDM 9.14%
PSELL4.71%
Alte active17.14%
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
7
Actiunile listate vor reprezenta in continuare o pondere importanta din portofoliu, intrucat
estimam realizarea in continuare de randamente superioare in conditii risc/reward
acceptabile.
Elaborarea şi implementarea strategiilor investiţionale vor respecta şi în viitor principiile de
continuitate/predictibilitate, dinamism/management activ, adaptabilitate, prudenţialitate, echilibru
financiar astfel încât acţiunea SIF2 să devină un titlu preferat al investitorilor, cu beneficii predictibile
pentru aceştia.
Portofoliul CORE reprezinta principalul generator de venituri si surse pentru noi investitii si abordeaza
urmatoarele principii de alocare a activelor:
a) Pe termen lung, valoarea activelor este determinata de elemente de natura fundamentala si conditii
generale de piata, respectand restrictiile generale de investire din legislatia AFIA, bazat pe:
Obiectivele de performanta generale ale portofoliului
Potentialul de crestere
Orizontul de timp de investire
b) Pe termen scurt, alocarea activelor, consta in efectuarea sistematica sau punctuala de ajustari ale
portofoliului pentru a beneficia de oportunitati “pe termen scurt” care respecta urmatoarele:
Restrictiile/ tintele impuse de alocarea strategica
Principiul conform caruia, pe termen mediu, piata de capital reflecta o combinatie intre asteptarile
investitorilor si valoarea fundamentală a activelor/pasivelor.
oportunitati de speculatii pe termen scurt
limitarile determinate de oportunitățile de investitii si lichiditatile disponibile sau necesare pentru
anumite operatiuni (ex. Distribuirea de dividende, rascumparari de actiuni).
Ponderea Sectorului financiar-bancar in valoarea totala a activele era la 31 decembrie 2018
de 41,63%:
In concordanta cu Strategia de investitii a SIF Moldova, care prevede continuarea strategiilor
investitionale in sectorul financiar-bancar, s-a mentinut o detinere importanta pe Banca Transilvania.
Evolutia actiunii Banca Transilvania (TLV) a confirmat estimarile/asteptarile SIF Moldova, emitentul
contribuind semnificativ la cresterea activului net al SIF Moldova. In scopul respectarii limitelor legale si
prudentiale, SIF Moldova a implementat un mecanism intern de gestionare a expunerii supusa
fluctuatiilor cotatiei titlului.
Pentru 2019, aşteptarea este ca volumul creditului nou acordat segmentului populaţiei să se reducă vizibil,
având în vedere cele două reglementări cu influenţă asupra activităţii bancare: limitarea gradului de
îndatorare de către BNR la 40% pentru creditarea nouă în lei şi taxa pe activele bancare (OUG 114/2018).
TLV37.53%
BVB0.39%
CATALYST 0.08%
DEPOZITARUL CENTRAL
0.04%
EXIMBANK0.15%
SIF 12.04%
SIF 31.26%
Alte sectoare41.23%
Alte active17.14%
Sectorul financiar
(% din valoare totala active)
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
8
Rezultatul agregat al celor două reglementări va fi o întărire considerabilă a standardelor de creditare de
către bănci, atât prin prisma limitării universului de potenţiali clienţi, cât şi prin majorarea costurilor
asociate creditului şi prin o selecţie mai atentă a clienţilor.
Banca Transilvania si-a dovedit capacitatea de a-si dezvolta durabil profitabilitatea prin crestere organica
si M&A, consolidandu-si substanțial cota de piata pana la 17% la septembrie 2018, de la 5,4% în decembrie
2008. Achizitia Bancpost a contribuit la majorarea cotei de piata, prin cresterea veniturilor, profitabilitatii
si activelor Bancii Transilvania. Datele financiare publicate confirma faptul ca banca are capitalizare
adecvată şi un nivel confortabil al lichidităţilor.
Expunerea pe Banca Transilvania (TLV) se va mentine si in 2019, in conditiile perspectivei unui
randament ridicat al dividendelor (cash si actiuni gratuite) deoarece in Prospectul de fuziune cu Bancpost,
aprobat in AGEA, managementul a precizat ca “intentioneaza sa ofere actionarilor niveluri minime de
randament de 13%, tinta stabilita prin strategia bancii fiind de 14,5%”.
Ponderea Sectorului utilitati-energie in activele totale era la 31.12.2018 de 15,89%:
SIF Moldova a mentinut participatii importante in cadrul emitentilor din sectorul energetic avand in
vedere soliditatea in sine a acestor afaceri, pozitia lor dominanta, sustenabilitatea pe termen lung, dar si
fluxul de dividende estimat, in conditiile unor indicatori fundamentali superiori altor companii din sector
din regiune si la nivel de UE.
In continuare, ne mentinem interesul pentru sectorul energetic si de utilitati, existand premisele ca
dividendele mari din 2018 sa fie repetate si in 2019, in conditiile in care ultimele prevederi ale BVC 2019
prevad repartizarea la dividende a minimum 90% din profitul net 2018 la companiile cu capital majoritar
de stat si OUG 114/2018 prevede ca societatile cu cap majoritar de stat vor vira 35% din sumele repartizate
la alte rezerve regasite in conturile de disponibilitati, la banci si aferente investitiilor pe termen scurt
existente la 31.12.2018 si care nu sunt angajate prin contracte de achizitie, pentru a fi utilizate ca surse
proprii de finantare.
OMV PETROM (SNP): Conducerea companiei a comunicat ca decizia finala de investitie in Proiectul
Neptun Deep a fost amanata deoarece “mediul legislativ actual nu ofera premisele necesare pentru o
decizie de investitie in valoare de cateva miliarde. Ramanem dornici sa vedem zacamintele din Marea
Neagra dezvoltate si vom continua dialogul cu autoritatile pentru a intelege calea de urmat.”
Catalizatorii de crestere a cotatiei pe termen mediu, respectiv cresterea pretului petrolului, sustinuta de
cresterea cererii mondiale (in special in India si China), imbunatatirea portofoliului de active,
impulsionand producţia viitoare, precum si politica predictibila de dividende comunicata de SNP care “va
oferi actionarilor siguranta unui dividend stabil, predictibil şi atractiv în anii următori inclusiv prin
plata unui dividend crescator”, constituie argumente ale mentinerii pozitiei pe acest emitent.
SNP6.25%
SNG4.93%
TGN4.70%
Alte sectoare67.07%
Alte active17.14%
Sector energetic(% din valoare totala active)
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
9
ROMGAZ (SNG): Indicatorii financiari foarte atractivi si contextul perspectivelor unui dividend
substantial pentru 2018, precum si capacitatea sustenabila de a distribui dividende cu randamente
ridicate si in urmatorii ani, fundamenteaza pastrarea pozitiei pe acest emitent.
TRANSGAZ (TGN): Analiza perspectivelor indica posibilitatea diminuarii performanței financiare în
următorii 2 ani, datorita creșterii CAPEX aferent BRUA Faza 1 și scăderii EBITDA. Consideram ca situatia
se va redresa dupa finalizarea BRUA faza I și includerea acestuia in nivelul bazei reglementate de active in
2020. Dupa finalizarea BRUA faza I, ne asteptam la cresterea veniturilor reglementate si a veniturilor din
transportul de gaze. Aceste argumente, in contextual pozitionarii Transgaz intr-un jucator principal pe
piata de gaze europeana ar trebui sa contribuie la sustinerea pretului. Transgaz are capacitatea de a deveni
un vector de promovare a industriei energetice romanesti in regiune, avansand interesele Romaniei in
Europa si UE.
Deciziile investitionale se adopta punctual, pe baza monitorizarii atente a evolutiei si perspectivelor
emitentilor si ale sectorului.
I.3.2. Portofoliul Detineri Majoritare
SIF Moldova si-a propus prin "Strategia si politica de investitii a SIF Moldova" investitii cu o abordare tip
private equity in sectoare cu potential de apreciere si pe care investitorii (mai ales cei internationali) pot
avea doar o expunere redusa, sectoare selectate pentru a genera un plus de randament NAV pe termen
lung.
Mentiune: Evolutia Portofoliului DM prezentata in graficul alaturat include doar filialele Grupului SIF Moldova.
Portofoliul Detineri Majoritare are in monitorizare si societatile:
Nord SA (detinere 18,14% din capitalul social) si Professional Imo Partners SA (detinere 31,42% din
capitalul social) care participa direct/indirect la implementarea proiectului "Veranda Mall"
Bucuresti
Straulesti Lac Alfa (detinere 50%) care implementeaza proiectul "Atria Urban Resort" Bucuresti.
Dezvoltarea acestui portofoliu are in vedere respectarea unui set de conditionalitati:
respectarea limitelor prudentiale ale politicii de investitii, asa cum sunt definite de reglementarile
specifice
informarea actionarilor prin comunicate conform principiilor asumate prin guvernanta corporativa a
Grupului SIF Moldova.
Strategia de investitii se va concentra pe afaceri cu potential de crestere pe termen mediu-lung, bazate
pe antreprenori de succes si management profesionist, raport risc/reward cat mai mic, sustinerea
financiara a proiectelor in derulare. Investitiile vor asigura crearea de valoare prin randamente atractive
comparativ cu alte variante investitionale
10.02%
8.00%9.14%
2016 2017 2018
Evolutie Portofoliu DM(% in valoare totala active)
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
10
Conditia de acceptare a unei investitii este ca rata interna de rentabilitate sa fie superioara costului
finantarii investitiei care se doreste a fi realizata. Pentru maximizarea rentabilitatii proiectului se poate
opta pentru un mix de surse, credite si aport de capital. Se intentioneaza continuarea acestei abordari si in
anul 2019.
Proces investitional disciplinat pe
fiecare etapa: structurare, analiza pre-
investitie, aprobare preliminara, due
diligence si aprobare finala.
Analiza riscurilor include, printre altele,
riscurile legate de evolutia pietei,
tehnologiei/produselor, a dobanzilor;
posibilitatile de cofinantare; potentialele
litigii; modificarile legislative/evolutii
sectoriale.
Si in anul 2019, investitiile in private equity
vor viza sectoarele real-estate si
agricultura, avand in vedere potentialul de
crestere pe termen mediu si lung al acestora.
In sectorul real-estate se vor continua
dezvoltarile rezidentiale incepute in anii anteriori
si se vor analiza proiecte noi. Se vor avea in vedere oportunitati de extindere/consolidare in domeniul
agricol, urmarind administrarea profesionista in conditii de rentabilitate si vanzare la preturi superioare.
Nu excludem investitii si in alte sectoare de activitate.
Reperele de randament/risc ale fiecarei investitii vor fi atent monitorizate prin structurile procedurale
interne.
Sectorul real-estate
Valoarea investitiilor imobiliare incheiate in anul 2018 in Romania se situeaza la 940 mld. euro, un nivel
similar cu cel inregistrat in 2017, dar cu 30% mai ridicat fata de valoarea raportata in 2016. Piata imobiliara
bucureşteana a avut cea mai intensa activitate, cu 77% din totalul investitiilor inregistrate la nivel urban
national (Raport CBRE: Romania MarketView Q4 2018, feb 2019). Aceasta valoare reprezinta 7% din
totalul consemnat in regiunea Europei Centrale si de Est care, potrivit Colliers International (CEE 2019
Outlook, ian 2019) s-a ridicat in 2018 la suma de 13,8 mld. euro. Potrivit "Proiectiei principalilor indicatori
macroeconomici 2018-2022" – prognoza de iarna 2019 intocmita de Comisia Nationala de Strategie si
Prognoza, se estimeaza ca sectorul constructiilor va inregistra in anul 2019 o valoare adaugata bruta in
crestere cu 7,2% fata de anul anterior (sursa: www.cnp.ro).
Luand in considerare prognoza pozitiva pentru piata imobiliara, precum si estimarile favorabile ale
analistilor pietei imobiliare, pentru anul 2019 se prevede, in principal:
Receptia fazei 1 si finalizarea executiei ultimelor doua faze din cadrul proiectului rezidential "Baba
Novac Residence" Bucuresti, proiect care cuprinde 6 blocuri de locuinte cu 363 apartamente;
Finalizarea lucrarilor de executie a Fazei 1 din cadrul proiectului rezidential "Atria Urban Resort"
Bucuresti, urmata de inceperea Fazei 2. In ansamblu, proiectul prevede executia a 1.339 apartamente;
Finalizarea lucrarilor de extindere a centrului comercial din cadrul proiectului Veranda Mall (galerii
comerciale si cinema multiplex) si pregatirea unui exit din acest proiect in conditii cat mai avantajoase;
Derularea etape fazelor preliminare privind conturarea proiectului imobiliar Iasi (dezvoltat prin
intermediul Agroland Capital SA)’
Reguli aplicate conform
legislatiei AFIA
Politica de investitii de tip private equity prin care se
dobândeste controlul asupra societăților necotate este
in acord cu strategia de investitii multianuala si cu
limitele de risc legale si prudentiale ale SIF Moldova,
fara a reprezenta principala politica investitionala.
In selectarea și monitorizarea investițiilor in societati
necotate SIF Moldova aplica un nivel ridicat de
diligență: personalul are competențele și cunoștințele
profesionale adecvate pentru activele în care
investeste, aceleasi cerinte de diligenta aplicandu-se in
în faza de negociere, înainte de încheierea unui acord.
Aceste active sunt evaluate în conformitate cu politicile
și procedurile de evaluare, valoarea lor fiind raportata
lunar.
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
11
Achizitia si/sau finantarea de noi proiecte imobiliare de dimensiuni medii, pentru optimizarea
riscurilor si reducerea timpului de executie si exit.
Sectorul agricol
Obiectivul cercetarii consta in selectarea de proiecte din domeniul agricol care sa conduca la indeplinirea
indicatorilor de rentabilitate si apreciere a capitalului. Achizitia unei ferme de cultura a afinelor (de catre
societatea Agrointens SA) a urmarit obtinerea de venituri prin administrarea specializata, profesionista si
vanzarea ulterioara la preturi superioare.
Avantajele culturii de afine sunt fundamentate de perioada de exploatare lunga (30-40 de ani), toleranta
crescuta la boli si daunatori, cererea externa in crestere, precum si de randamentul ridicat al productiei.
In 2019 se are in vedere continuarea implementarii de catre Agrointens SA a proiectului investitional
"Extindere investitie Ferma AFINE", proiect ce include deja fermele de afine situate in localitatile: Vistea
de Sus si Mandra – jud. Brasov, Popesti – jud. Arges.
La sfarsitul anului 2020 se tinteste o suprafata plantata cu afine de cca 84 ha.
Structura investitiei:
achizitie terenuri;
infiintare plantatii, achizitii utilaje si echipamente, capital de lucru etc.
achizitia de noi ferme.
Administrarea portofoliului de Detineri Majoritare se realizeaza prin:
a) promovarea unor echipe de management performante, cu experienta demonstrata, capabile sa
implementeze si sa dezvolte proiectele aprobate,
b) negocierea unor criterii de performanta competitive cu echipele de management,
c) analiza permanenta a performantelor si a masurilor de dezvoltare si eficientizare a activitatii
promovate de echipele de management,
d) analiza si verificarea bugetelor, costurilor si veniturilor prognozate in acord cu planurile de afaceri,
e) monitorizarea proceselor investitionale.
I.3.3. Portofoliul SELL
Ponderea portofoliului SELL in activele totale era de 4,71% la 31.12.2018.
Pentru ducerea la indeplinire a obiectivului investitional conform Strategiei si politicii de investitii, SIF
Moldova a continuat reducerea numarului de societati din Portofoliul SELL, portofoliu selectat pe baza
criteriilor de lichiditate, performanta si potential de crestere reduse. In masura in care pozitiile din acest
portofoliu sunt vandute, lichiditatile alimenteaza necesarul investitional al SIF Moldova.
Prin intermediul Asset Invest SA, conform Contractului de mandat nr. 7542/17.12.2015, se vor continua si
in 2019 negocierile de vanzare a pachetelor de actiuni detinute de SIF Moldova prin analizarea unor
posibilitati de exit: divizare pe structura unor active, vanzarea participatiei SIF Moldova catre actionarul
majoritar, vanzarea participatiei impreuna cu actionarul majoritar, etc.
I.4. Estimarea bugetului de investitii 2019
Bugetul investitional 2019, va fi alocat pe principalele 2 portofolii (“Detineri Majoritare” si
“CORE”) cu posibilitatea recalibrarii in functie de oportunitatile oferite de piata.
Programul de activitate 2018 va respecta principiile implementate in anii anteriori referitor la:
gestionarea celor 3 portofolii definite (Detineri Majoritare, CORE si SELL),
continuarea strategiilor de dezvoltare a detinerilor majoritare
valorificarea participatiilor din CORE si SELL in masura oportunitatilor de piata si nevoilor de resurse
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
12
respectarea conditionarilor legale, respectiv:
limita de 20% aplicata imobilizarilor mai putin creantele, bilantiere;
limita de 20% din totalul activelor in societati inchise;
Managementul lichiditatilor are un rol important in realizarea unei structuri optime pentru asigurarea
fructificarii oportunitatilor investitionale, plata dividendelor catre actionari, resursele necesare
desfasurarii activitatii societatii.
I.5. Politica de dividend
In contextul cresterii volatilitatii pietelor de capital, Consiliul de Administratie urmareste realizarea unui
echilibru intre asigurarea resurselor pentru programele investitionale care urmeaza sa fie continuate in
2019, asteptatile actionarilor pe termen scurt, respectiv distribuirea de dividende si asteptarile actionarilor
pe termen lung, respectiv cresterea NAV si implicit a pretului.
I.6. Profilul de risc
Consiliul de Administratie stabileste profilul de risc al SIF Moldova si asigura luarea masurilor necesare
pentru incadrarea riscurilor efective in profilul de risc comunicat investitorilor.
Profilul de risc reprezinta ansamblul expunerilor SIF Moldova la riscuri reale si potentiale.
Profilul de risc este evaluat cel putin o data pe an si ori de cate ori se considera necesar, potrivit matricei
de risc, in functie de obiectivele strategice si, in mod corespunzator, de apetitul la risc. Rolul sau este acela
de a determina dimensiunea fiecarui risc relevant si a nivelului general de risc, pe baza unor indicatori
relevanti.
Pentru monitorizarea corecta a riscurilor relevante, in contextul respectarii cadrului de reglementare al
SIF Moldova, s-au fixat pentru fiecare categorie de riscuri relevante:
Limite de risc. SIF Moldova a stabilit limite de risc cantitative pentru riscurile relevante la care este
sau poate fi expusa, respectiv: riscul de piata, riscul de lichiditate, riscul de emitent si riscul
operational.
Pentru SIF Moldova, care nu acorda imprumuturi si nu investeste in instrumente financiare derivate,
riscul de credit si riscul de contrapartida sunt riscuri nerelevante, drept pentru care nu s-au stabilit
limite de risc pentru acestea. In plus, avand in vedere ca ponderea cea mai importanta in portofoliul
SIF o detin actiunile in emitenti cotati si necotati, s-a identificat drept risc relevant riscul de emitent.
Pentru stabilirea limitelor de risc s-au utilizat indicatori relevanti pentru fiecare categorie de risc in
parte. Limita de risc pentru fiecare indicator relevant este data de toleranta la risc, respectiv
capacitatea SIF Moldova de a accepta sau a absorbi respectivul risc si de apetitul la risc, respectiv
nivelul de risc pana la care SIF Moldova este dispusa sa-si asume respectivul risc.
In stabilirea limitelor de toleranta si a apetitelor de risc s-a tinut cont de valorile istorice inregistrate
de SIF Moldova pe respectivii indicatori de risc.
Toleranta la risc reprezinta capacitatea SIF Moldova de a accepta sau a absorbi riscurile. In
acceptiunea SIF Moldova, pastrarea riscurilor in marja de toleranta stabilita constituie o sigurantă in
mentinerea in nivelul de apetit de risc stabilit la nivel strategic. Toleranta la risc, instrument de ajustare
a apetitului la risc, prin prisma unor nivele de apreciere/limite/plaje de valori, este exprimata sub
forma evolutiei unor indicatori de risc specifici fiecarei categorii de riscuri relevante identificate si
asumate de SIF Moldova. Nivelele de toleranta la risc pot fi : ridicat, mediu, scazut.
Apetitul la risc, reprezinta nivelul de risc, exprimat pentru fiecare categorie de risc, pana la care SIF
Moldova este dispusa sa-si asume riscuri, respectiv sa le accepte, in concordanta cu strategia si
politicile de investitii stabilite, in contextul pastrarii sub control a riscurilor in cadrul profilului de risc
asumat pentru fiecare categorie de risc in parte. Apetitul la risc exprimat corespunde profilului de risc
asumat de SIF Moldova. Apetitul la risc poate fi : ridicat, mediu, scazut.
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
13
Profilul de risc, avandu-se in vedere natura, dimensiunea si complexitatea activitatilor SIF Moldova.
Tinand cont de politica de investitii si de activele administrate de SIF Moldova, s-au stabilit indicatori de
risc, plaje de toleranta la risc, limite de toleranta si apetit la risc al SIF Moldova pentru gestionarea
riscului de piata, riscului de emitent, riscului de lichiditate si riscului operational. Indicatorii de risc,
limitele de toleranta si apetitul la risc pentru fiecare risc in parte sunt descrisi in procedurile operationale
de administrare a riscurilor.
Functia de administrare a riscului comunică trimestrial Conducerii executive si Consiliului de
Administratie informații la zi privind nivelul curent al riscurilor la care este expusa SIF Moldova, precum
și orice depășiri existente sau previzibile ale limitelor de risc stabilite, pentru a se asigura că pot fi luate
măsuri rapide și adecvate.
In functie de valorile istorice si curente ale indicatorilor de risc, de limitele de toleranta si apetitul la risc
stabilit de consiliul de administratie, profilul de risc al SIF Moldova pentru anul 2019 este urmatorul:
Tip risc Nivel risc
Risc de piata Mediu
Riscul de emitent Mediu
Riscul de lichiditate Scazut
Riscul operational Mediu
Profil de risc la nivel global Mediu
Profilul global de risc asumat de SIF Moldova este unul mediu, corespunzator unui apetit la risc
mediu.
Informatiile cu privire la profilul de risc al SIF Moldova sunt comunicate ca parte a raportarilor periodice
catre investitori.
1.7. Obiectiveele programului de activitate 2019
Program investitional 111 mil.lei
Profit net 2019 48,8 mil.lei
Castig net din tranzactii 29,9 mil.lei
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
14
II. BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2019
Prevazut 2019 (LEI)
Venituri totale 103.293.827
Venituri financiare 90.919.468
venituri din imobilizari financiare (dividende) 88.969.468
venituri din creante (dobanzi bancare + obligatiuni) 1.950.000
castiguri din investitii financiare cedate -
alte venituri financiare -
Venituri din activitatea curenta 12.374.359
venituri din chirii si activitati anexe 948.000
venituri din provizioane 10.064.545
alte venituri din activitatea curentă 1.361.814
Cheltuieli totale (49.087.940)
Cheltuieli financiare (817.000)
cheltuieli comisioane tranzactii (750.000)
Cheltuieli ale activitatii curente (48.270.940)
Profit brut 54.205.887
Profit impozabil 7.779.522
Impozit pe profit (5.395.181)
Profit net 48.810.706
Total câștig din cedarea activelor clasificate FVOCI 29.892.732
II. 1. Principiile constructiei BVC 2019
În contextul scăderii pieței de capital în cursul anului 2018 și al anticipării unei volatilități crescute pentru
anul 2019, managementul SIF Moldova a adoptat o strategie care să facă față provocarilor noului an,
strategie care să permită flexibilitate și oportunități de investiții. În acest sens ipotezele de lucru care au
stat la baza construcției Bugetului de Venituri si Cheltuieli (“BVC”) – 2019 sunt în linie cu
obiectivele strategice pentru anul 2019.
Proiectia BVC 2019 este corelată cu strategia investitionala 2019 și cu prognoza fluxurilor de numerar
pentru 2019.
Totodată este important de precizat faptul că proiecția BVC 2019 ia în considerare impactul pe care
trecerea la IFRS 9 începând cu 1 ianuarie 2018 îl are asupra proiecțiilor situațiilor financiare SIF
Moldova.
Noul standard IFRS 9 acordă, în mod irevocabil, opțiunea societăților de a clasifica, în funcție de modelul
de afaceri existent la momentul tranziției la noul standard, activele financiare de natura instrumentelor de
capitaluri proprii în categoria activelor evaluate la valoare justă prin Alte Elemente ale Rezultatului Global
(în engleză Fair Value Through Other Comprehensive Income , prescurtat “FVOCI”). Acest lucru înseamnă
că modificările de valoare justă asociate cu activele financiare clasificate FVOCI sunt obligatoriu
înregistrate prin conturile de Rezerve urmând ca ulterior la momentul realizării (“vânzării”) acestea să fie
recunoscute în Rezultatul Reportat (cont contabil 117, analitic distinct), acestea putând fi distribuite.
Cea mai mare pondere din activele existente în portofoliul Societății începând cu 1 ianuarie 2018 a fost
clasificată în categoria activelor FVOCI.
Activele financiare care, conform prevederilor IFRS 9, nu pot fi clasificate în categoria FVOCI (spre
exemplu, în cazul SIF Moldova, anumite unități de fond care reprezintă instrumente financiare de tip
datorie) trebuiesc clasificate în categoria activelor evaluate prin Contul de Profit sau Pierdere (în engleză
Fair Vlaue Through Profit or Loss, prescurtat “FVTPL”). De asemenea, tot în categoria FVTPL sunt
clasificate și active financiare pentru care managementul a optat la momentul tranziției FVTPL să le
încadreze ca atare date fiind obiectivele strategice stabilite în raport cu aceste active. Modificările de
valoare justă aferente acestei clase de active se înregistrează ulterior tranziției la IFRS 9 numai în Contul
de Profit sau Pierdere.
Pentru detalii privind valorile reclasificate la momentul tranziției la IFRS rugăm a fi consultate situațiile
financiare individuale SIF Moldova auditate aferente exercițiului încheiat la 2018 (în particular Nota 3).
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
15
II.2. Ipoteze de fundamentare a construcției bugetare
a) Construcția bugetară a Veniturilor
Veniturile totale în cuantum de 103 mil.lei, bugetate pentru pentru anul 2018 - au în componență
următoarele repere:
i. Veniturile financiare în cuantum de 90 mil. lei -constituie principala sursa de realizare a
profitului din Contul de Profit sau Pierdere.
Veniturile din dividende în cuantum de 89 milioane de lei sunt în principal formate din dividende
ce sunt estimate a fi primite în baza deținerilor SIF Moldova la Banca Transilvania (simbol bursier
“TLV”), Romgaz, TransGaz, OMV PETROM.
În ceea ce privește veniturile din dobanzi, în cuantum de 1,95 mil. lei, s-a ținut cont de
evoluția prognozată a fluxurilor de numerar în 2019 și ratele estimate ale dobânzilor.
Disponibilitățile bănești vor fi plasate preponderent în depozite pe termen scurt. Veniturile
estimate sunt apropiate de cele realizate în cursul anului 2018. Estimările pot diferi substanțial atât
în funcție de evoluția pieței monetare, cât și de necesarul pentru investiții, corelat cu evolutia pietei
de capital.
ii. Câștigurile nete din investițiile financiare cedate estimate a fi realizate în cursul
anului 2018 și reflectate în Rezultatul Reportat (cont contabil 117, analitic distinct)
sunt în cuantum de cca. 30 mil. lei. Această sumă este estimată a fi rezultatul vânzării parțiale
a unor active financiare de natura instrumentelor de capitaluri proprii importante pentru Societate
evidențiate în categoria activelor pentru care modificările de valoare justă sunt recunoscute prin
Alte Elemente ale Rezultatului Global (în engleză “Fair Value Through Other Comprehensive
Income”- “FVOCI”).
După cum menționam în preambulul prezentei secțiuni, cea mai mare parte din activele financiare
deținute în portofoliul SIF Moldova au fost calsificate în categoria FVOCI. Prin urmare modificările
de valoare justă realizate (câștiguri sau pierderei) asociate cu derecunoașterea parțială sau totală a
activelor în cauză sunt înregistrate în Rezultatul Reportat (analitic distinct) și nu în Contul de Profit
sau Pierdere.
iii. Veniturile activitatilor curente în cuantum de 12,4 mil. lei – sunt compuse în principal din:
veniturile estimate din inchirierea spatiilor imobiliare – respectiv,
veniturile din reluarea provizioanelor constituite pentru participarea la planurile de beneficii
distribuite, pentru concedii de odihna neefectuate si premii cuvenite nerepartizate;
b) Construcția bugetară a cheltuielilor în 2019:
Cheltuielile totale în cuantum de 49 mil. lei, bugetate pentru anul 2019 - au în componență
următoarele repere :
i) Cheltuieli financiare în cuantum de 0,75 mil. lei - reprezintă echivalentul comisioanelor din
tranzactii, cheltuieli cu serviciile bancare. Pentru 2019, acestea sunt cu 75% mai mari față de cele
realizate în cursul anului 2018 întrucât cuprind în principal costurile asociate cu programul de
răscumpărare acțiuni al societății;
ii) Cheltuielile activitatii curente în suma totala estimată de 48 mil. lei reprezintă cea mai mare
pondere din totalul cheltuielilor bugetate pentru anul 2019.
Structura cheltuielilor activității curente se prezintă astfel:
cheltuielile cu indemnizatiile în cuantum de 12 mil. lei (exceptând participarea la profit a
administratorilor) care au la bază contractele de management si administrare ale Societății, au fost
calculate la un nivel similar cu cel realizat în 2018.
cheltuieli cu personalul în cuantum de 6 mil. lei (exceptând participarea la profit a angajaților) -
estimarea cheltuielilor cu salariile tarifare, prevazute pentru 2019, are la bază salariile tarifare conform
statului de functiuni valabil de la data 01.01.2019 și prevederile CCM valabil pentru 2019
Cheltuielile cu personalul sunt și ele estimate la un nivel similar cu cele din 2018 .
cheltuieli cu personalul si administratorii privind participarea la profitul realizat in
anul 2018 nu influenteaza marimea profitului net bugetat pentru 2019, intrucat acestea sunt reluate
la venituri, in momentul platii;
AGOA 18/19 aprilie 2019 Program activitate 2019 / BVC 2019
16
cheltuieli cu reparații si întretinerea – a fost prevazuta o scădere de 24% fata de nivelul realizat
în anul anterior datorată în principal schimbării furnizorului de servicii de mentenanță IT.
cheltuielile cu primele de asigurare – a fost prevazuta o creștere de 16% fata de nivelul realizat-
pe fondul imbunătățirilor aduse sediului operational al societății.
cheltuieli privind prestatiile externe - constau în principal din cheltuieli privind:
o comisioane si onorarii pentru sustinerea activitatii patrimoniale si anume:
- comisionul platit catre ASF, Societatea Depozitara, BVB in suma totala de 2,2 milioane sunt
bugetate la nivelul celor realizate în 2018
- cheltuielile privind auditarea situatiilor financiare, auditarea sistemului informatic si alte
servicii de consultanta sumele au fost bugetate la 0,85 milioane lei și sunt cu 10% mai mari
decât cele realizate în 2018 având în vedere necesitatea conformării societății cu noile cerințe
în materie de Securitate a informației și GDPR impuse de noile reglementări.
- cheltuielile cu asistenta juridica au fost prevazute la nivelul de 0,70 milioane lei - într-o
ușoară crestere cu 11% fata de nivelul realizat. Estimarea a avut in vedere continuarea
colaborarii cu avocatii angajati in dosarele aflate pe rolul instantelor de judecata, colaborarea
cu avocati pe diverse proiecte derulate de societate si asistenta juridica pentru investitii;
o În cazul cheltuielilor cu protocolul, bugetul înregistrează o scădere ușoară de 3% fata de nivelul
realizat.
o Pentru cheltuielile de publicitate a fost prevazuta o suma de 78.000 lei care încorporează în
principal cheltuielile cu publicarea rapoartelor și a altor documente oficiale ale societății.
Cheltuielile de publicitate sunt bugetate a fi în scădere cu 27% față de cifra realizată la 2018.
o Cheltuielile cu chirii, redevențe, concesionări, în cuantum de 0,76 milioane lei, au fost revizuite în
scădere cu 11% față de cheltuielile realizate în 2018 ;
o Cheltuielile cu perfectionarea profesionala, în cuantum de 0,20 milioane lei, au fost estimate
tinand cont de necesitatile de instruire a salariatilor aliniate la mediul actual de afaceri și la
cerințele legislative în vigoare;
o Cheltuieli postale si abonamente au fost bugetate la nivelul realizat în 2018;
o Alte cheltuieli cu tertii – sunt bugetate la suma de 1,9 milioane lei iar principalele componente,
înregistrează o creștere de 14% având în vedere volumul de muncă anticipat în gestionarea
portofoliilor ;
Cheltuielile cu impozitele taxele si varsamintele – sunt estimate la suma de 0,35 milioane lei.
Alte cheltuieli de exploatare au fost prevazute in suma de 2,7 milioane lei iar principala component
a acestor linii o reprezintă cheltuielile cu impozitul pe profit amânat.
Provizioane pentru constituirea fondurilor de participare la planurile de beneficii 2018-sunt
constituite atât pentru salariati conform clauzelor contractului de munca cât și pentru administratori
conform prevederilor din actul constitutiv.
Proiect hotarare:
Aproba Programul de activitate 2019 in acord cu “Strategia si politica de investitii a SIF
Moldova”.
Aproba bugetul de venituri si cheltuieli pentru exercitiul financiar 2019:
venituri totale: 103.293.827 lei
cheltuieli totale: 49.087.940 lei
profit brut: 54.205.887 lei
profit net: 48.810.706 lei
Presedintele Consiliului de Administratie
Costel CEOCEA
Ofiter de conformitate
Michaela PUSCAS