OBLIGASI

OBLIGASI

Pengertian Obligasi

Efek utang pendapatan tetap yang diperdagangkan di masyarakat, dimana penerbitnya (issuer) setuju untuk membayar sejumlah bunga untuk jangka waktu tertentu dan akan membayar kembali jumlah pokoknya pada saat jatuh tempo.

Obligasi merupakan salah satu jenis efek pendapatan tetap (Fixed Income Securities).

APAKAH YG DIMAKSUD FIXED INCOME ?

Fixed Income Merupakan Sekuritas yangmembayar suatu tingkat pendapatan yang tetapsampai sekuritas tersebut Jatuh Tempo.Instrument Fixed Income Yg ada di BEI : OBLIGASI/EFEK BERSIFAT UTANG:>>> Obligasi Negara , Termasuk ORI>>> Surat perbendaharaan Negara>>> Obligasi Korporasi

APAKAH YG DIMAKSUD FIXED INCOME ?

Surat Berharga Syariah /Efek Syariah:>>> Surat Berharga Syariah Negara (Sukuk

Negara),Termasuk Sukuk Ritel>>> Sukuk Korporasi

Berinvestasi (Membeli)Obligasi : Meminjamkan Uang

Menerbitkan Obligasi : Berutang Uang

Analisa obligasi(sambungan) Sifat-sifat obligasi:

1.Bukti kepemilikan utang jangka panjang,yaitu lebih dari 2 tahun sampai ada yang berumur 30 tahun jatuh temponya yang disebut”term to maturity”.

Dikeluarkan oleh perusahaan disebut “obligasi perusahaan”,dikeluarkan oleh pemerintah disebut “obligasi pemerintah” atau surat utang negara(SUN)

3.Mempunyai nilai nominal(face value),dan tingkat bunga disebut”coupon rate”(nominal rate,state rate),dan ada pula yang mempunyai tingkat bunga mengambang(floating rate),dan ada yang tidak mempunyai bunga yang disebut”zero coupon bond”.

4.Kepemilikan obligasi bisa bersifat “bearer bond” yaitu perusahaan tidak memcatat nama pemilik obligasi,tapi menyertakan kupon bunga obligasi pada obligasi,dan siapa pemegang bond itulah yang berhak mendapat bunga.sedangkan yang lainnya adalah “registered bond” yaitu perusahaan yang mengeluarkan obligasi selau mengikuti perpindahan kepemilikan bond tersebut dan mencatatnya, dan mengirimkan bunga kepada yang berhak.

FI Berdasrkan Tingkat Pendapatan

Fixed Rate atau Straight Bond :Besar bunga kupon adl tetap(fixed) sampai dgn

obligasi jth tempo Floating Rate ;Besar bunga kupon bervariasi secara periodik

mengikuti/mengacu pada tingkat suku bunga instrumen lain . Biasanya ditambah dgn premi.

Contoh : SBI + 3% , JIBOR + 2,5% Zero-Coupon Bond: Obligasi yg tidak mempunyai bunga

kupon.Obligasi diterbitkan dengan diskon dan pada saat jatuh tempo dibayarkan penuh (PAR)

HARGA dan NILAI Pada Saat pertama kali ditawarkan,Instrumen dijual

pada harga yang sama dengan nilai Nominal----Harga Pari (At par) dinyatakan dalam presentase

(100%) contoh : Obligasi X dgn nilai nominal Rp. 1 M dijual pada harga pari,maka nilai dr obligasi adl 100% dari 1 M = Rp. 1 M

--- Ditawarkan/dijual dibawah nilai nomunal: DiscountObligasi X dgn nilai nominal Rp. 1M dijual dgn Disc

diharga 98% ,mk nilai dr obligasi adl 98% dr Rp.1 M = Rp.980 M

----Ditawarkan/dijual diatas nilai nominal : PremiumObligasi X dgn nilai nominal Rp. 1 M dijual dgn

Premium di harga 102% ,mk nilai dr Obligasi adl 102% dr Rp.1 M = Rp.1.020.000.000

Analisa obligasi(sambungan)

5.Jenis-jenis obligasi: 1.Secure/senior Bond ialah obligasi yang dijamin

oleh asset perusahaan penerbit. 2.Unsecure bond ialah obligasi yang tidak

dijamin,tapi hanya didasarkan atas janji untuk membayar bunga dan pokok.

3.Callable bond,ialah obligasi yang dapat dilunasi sebelum jatuh tempo.

4.Noncallable bond ialah obligasi yang tidak dapat dilunasi/ditarik sampai jatuh tempo.

5.Registered & Bearer Bond(Bond yang terdaftar atas nama dan yang tidak terdaftar)

5.Dan lain-lain jenis obligasi.

Manfaat Investasi di SAHAM & OBLIGASI

SAHAM OBLIGASI1.Deviden Pendapatan

tetap atas kupon2. Capital Gain Capital Gain3. Pajak penghasilan Yield diatas

suku Final (0,1%) bunga deposito

4. Hedging thd inflasi Agak Likuid5.Hak memiliki suara

dlm RUPS6. Likuid

RESIKO INVESTASI DISAHAM & OBLIGASI

SAHAM OBLIGASI1. Capital loss Capital loss2. Fluktuasi harga Rentan terhadap

pergerakan suku bunga

3. Rentan terhadap Default risk yg tinggiRumors apabila emiten gagal

bayar bunga dan pokok hutang.

4. Perlu keahlian khususu analisa

HUBUNGAN HARGA DAN SUKU BUNGA

SUKU BUNGA HARGA SEKURITAS

Pergerakan suku bunga berpengaruh besar terhadap naik turunnya harga. Kenaikanan suku bunga akan menyebabkan penurunan harga Obligasi. Sebaliknya penurunan suku bunga akan menyebabkan kenaikan harga Obligasi. Kenaikanan suku bunga mengakibatkan banyak investor lebih memilih menginvestasikan dananya dideposito, sehingga permintaan terhadap Instrument Fixed Income menurun yang mengakibatkan harga mengalami penurunan.DemikianPula sebaliknya.

FAKTOR-FAKTOR yg mempengaruhi HARGA

OBLIGASI Suku bunga bank – harga obligasi berbanding

terbalik dgn suku bunga bank,apabila suku bunga naik maka harga obligasi akan turun begitu juga dgn sebaliknya apablila suku bunga turun maka harga obligasi akan naik.

Kondisi Ekonomi secara Keseluruhan terutama tingkat Inflasi yg mempengaruhi tingkat suku bunga bank (Resiko Pasar)

---- Tingkat suku bunga naik , harga Obligasi turun---Tingkat suku bunga turun , harga obligasi naik

Faktor-faktor yg mempengaruhi harga obligasi

Resiko gagal bayar(default risk) – apabila emiten yg mengeluarkan obligasi tsb gagal bayar maka pemegang obligasi tdk akan menerima kupon pembayaran dan juga pelunasan hutang pada saat jatuh tempo.Hal ini akan mempengaruhi turunnya harga obligasi emiten tsb di pasar.

Beberapa Istilah Penting Nilai Pari (Par value) yaitu ; nilai yg

tertera pada lembaran obligasi. Bunga – bunga tahunan yg dibayarkan

kepada pemegang obligasi Kupon – tanda bukti untuk menagih

bunga yg biasanya dilampirkan dalam obligasi.

Obligasi konversi (convertible bond) – obligasi yg dapat ditukarkan (dikonversi) dgn saham sebelum atau pada saat jatuh tempo.

Penerbit (Issuer)--- Pihak yg melakukan pinjaman (Borrower) dan

melakukan pembayaran bunga kupon dan pokok kepada pemegang obligasi

Pokok (Principal)---Nilai unjuk dari suatu kewajiban (Obligasi) yg harus

dibayar kembali pd saat jth tempo Kupon/Imbalan/Fee--- Suku bunga/imbalan /fee atas suatu instrumen yg

dijanjikan oleh penerbitnya untuk dibayarkan secara berkala kepada investor.Dinyatakan sebagai persentase tahunan atau besaran imbalan dari nilai pokok/unjuk obligasi

Tanggal jatuh tempo (Maturity)---Tanggal dimana penerbit harus melunasi

pembayaran pokok dan kupon terakhir obligasi

Tingkat Pengembalian (Yield) Coupon yield – rasio pembayaran bunga dibagi

dengan nilai pari.---Obligasi X dgn nilai nominal Rp.1 M,membayar

kupon bunga sebesar 8%.Maka coupon yield dr obligasi dimaksud adl 8%

Current yield ( Actual yield)– rasio pembayaran bunga dibagi dengan harga obligasi saat ini (current) market price.

---Obligasi X dgn nilai nominal Rp. 1 M membayar kupon bunga sebesar 8% dibeli dgn harga 800 jt atau 80%. Maka current yield dr obligasi adl (8%/80% * 100 = 10%

Yield to maturity (YTM) – internal rate of return – tingkat bunga yg diterima investor sampai dengan jth tempo (bunga yg tertera diobligasi).

Total pengembalian (return) yg diterima jk memegang obligasi sampai dgn jth tempo. Investor yg membeli Obligasi X sebesar Rp.800 jt (dgn nilai nominal Rp. 1 M) akan menerima Rp. 1 M pd saat jth tempo,keuntungan Rp. 200 jt adl income atau yield , yg harus diperhitungkandalam perhitungan total return

Obligasi: Efek berpendapatan tetap(FI)

Investor membeli Obligasi X : -- Nominal Rp. 1 Milyar --Kupon tetap : 10% p.a (prthn) -- Jth tempo 5 thn Pendapatan YG Diterima: -- 10% x Rp. 1 milyar = Rp.100 juta/thn --- diterima tiap thn selama 5 thn Pokok : --- Sebesar Rp. 1 Milyar , diterima pada

thn ke 5 (Jth tempo)

Pemewringkatan (RATING)

Investor memerlukan suatu kepastian bahwa mereka akan mendapatkan pembayaran bunga tepat waktu dan pinjaman pokok mereka

Rating sebagai INDIKATOR Penetapan Rating Obligasi ditentukan

oleh Lembaga Independen :--- International : Standard & Poor’s

Moody’s---Lokal : PT.PEFINDO , PT.Moody’s Rating

Ind, Fitch Rating

Bond Ratings by AgencyMoody's S&P Fitch DBRS DCR Definitions

Aaa AAA AAA AAA AAA Prime. Maximum SafetyAa1 AA+ AA+ AA+ AA+ High Grade High QualityAa2 AA AA AA AAAa3 AA- AA- AA- AA-A1 A+ A+ A+ A+ Upper Medium GradeA2 A A A AA3 A- A- A- A-Baa1 BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ Lower Medium GradeBaa2 BBB BBB BBB BBBBaa3 BBB- BBB- BBB- BBB-Ba1 BB+ BB+ BB+ BB+ Non Investment GradeBa2 BB BB BB BB SpeculativeBa3 BB- BB- BB- BB-B1 B+ B+ B+ B+ Highly SpeculativeB2 B B B BB3 B- B- B- B-Caa1 CCC+ CCC CCC+ CCC Substantial RiskCaa2 CCC - CCC - In Poor StandingCaa3 CCC- - CCC- -Ca - - - - Extremely Speculative

C - - - - May be in Default- - DDD D - Default- - DD - DD- D D - -- - - - DPSource: http://www.bondsonline.com/asp/research/bondratings.asp 20

Measuring RiskKredit

Penilaian Obligasi(Bond Valuation)

A.Present value(PV) model. Seorang investor yang membeli obligasi

sekarang dan berencana untuk memegang(menahan) obligasi tersebut sampai jatuh temponya akan mendapat nilai sekarang dari obligasi tersebut:

P= PV dari aliran pembayaran bunga + PV dari Nilai nominal pada jatuh tempo

Bond Valuation(sambungan)

Dengan rumus sebagai berikut:

1 2

1 2 .........1 1 1 1

nn n

PARCPi i i i

cc


P= Price atau intrinsic value C = coupon rate X Face value i = required rate of return atau market

rate(bunga pasar) atau effectife interest rate atau yield to maturity.

Par= face value atau nilai nominal


Contoh:Suatu BOND dengan Face value $ 1000,Coupon rate 8% annually,dengan required rate of return 9%,jangka waktu 5 tahun

Jawab : $ 936

Bond valuation(sambungan)

Yang perlu diperhatikan: 1.Jika bunga semiannually,maka bunga kupon(coupon

rate) dan bunga pasar(market rate) dibagi 2,dan jangka waktunya(jatuh temponya) dikali 2.

Jika coupon rate = market rate,maka nilai bond akan sama dengan Par.Dengan kurs 100% atau disebut 100

Jika Coupon rate < market rate ,maka nilai bond adalah discount(dibawah nilai nominal).Dengan kurs dibawah 100% misalnya kurs 96% atau 96

Jika coupon rate > market rate,maka nilai bond adalah premium(diatas nilai nominal).Dengan kurs diatas 100% misalnya kurs 108% atau kurs 108.

Nilai bond termasuk harga pasar bond berbanding terbalik dengan tingkat suku bunga pasar(YTM),artinya makin tinggi sukubunga pasar,makin rendah harga bond.

GAMBAR: Analisa Penilaian Bond

Gambar:Hubungan antara Nilai Bond dengan YTM(Suku

bunga pasar)


Di pasar obligasi dapat terjadi : Price of Bond = Intrinsic value of Bond

yaitu, P = V,kondisi ini disebut Fair value. P > V atau NPV=V-P =negatip ,kondisi ini

disebut Over value. P < V atau NPV=V-P=positip ,Kondisi ini

disebut Under Value . P didapat dari Permintaan Vs Penawaran. V diperoleh dari MemPV aliran kas dari

Obligasi.

Menghitung yield(hasil)Bond

1.Nominal yield = coupon rateX face value. 2.Current Yield = perbandingan antara nominal

yield dengan market price of bond,dengan rumus: CY= dollar/Rp coupon dibagi market price.

3.Yield to maturity(ytm),tingkat bunga yang membuat nilai sekarang dari pembayaran obligasi sama dengan harganya.

4.Yield to maturity,perhitungan ini menganggap bond dipegang hingga jatuh tempo,dan bunga diinvestasikan kembali ,untuk sederhananya yang dipakai adalah Rata-rata yied to maturity(average ytm) dengan rumus:

Menghitung yield(sambungan)

Pr

Pr2

FaceValue iceCoupon

nAYTM

ice FaceValue

Bond Duration

1.Macaulay’s Duration adalah rata-rata waktu yang terlaksana untuk menerima seluruh aliran kas yang diharapkan dari suatu obligasi atau asset lainnya,dengan rumus sebagai berikut:

1 1 1t

n

t nt

FVcytm

MDVo

ytm

Bond Duration

1

0

T

ttPV t

MD CP

Modified Macaulay’s Duration(MMD)

MMD adalah hubungan antara Macaulay’s Duration(MD) dengan perubahan tingkat bunga pasar(ytm),yang mengakibatkan perubahan harga .

Semua DURASI OBLIGASI Berada dibawah jangka waktu(time to maturity) Obligasi

tersebut,Kecuali untuk ZERO COUPON BOND,durasinya sama dengan dengan jangka waktunya.

MMD(sambungan)1

( ) 1

pMD P

ytm ytm

1

MDMMD

YTM

(mod ) ( )P

ifiedduration YTMP

Resiko-resiko Obligasi

1.Market or interest-rate risk,resiko dari naik/turunnya suku bunga pasar.

2.Reinvesment risk,resiko turunnya hasil bunga yang diinvestasikan kembali karena perubahan suku bunga.

3.credit or default risk,resiko yang dapat dilihat dari tingkat rating Bond.

4.inflation risk,resiko yang disebabkan tingkat inflasi.

5.Exchange rate risk ,resiko yang berasal dari perubahan kurs valas.

6.Liquidity risk,resiko yang berasal dari penjualan kembali Bond tersebut.

IMMUNISASI

Imunisasi adalah bagaimana upaya investor untuk mempertahankan atau mengamankan tingkat kesetabilan status financial karena adanya resiko fluktuasi tingkat suku bunga.

Imunisasi terlaksana ketika periode penahanan(holding priode) Bond Portfolio yang diinginkan sama dengan Macaulay’s duration Bond Portfolio

Apabila terjadi perubahan suku bunga pasar,maka durasi juga akan berobah,kesetabilan status keuangan dari Bond porfolio juga berubah,maka untuk mempertahankan perlu ada REBALANCING IMMUNISATION

Imunisasi(sambungan)

Rumus untuk Rebalancing Imunisasi adalah:

DURATION OF ASSET = DURATION LIABILITIES.

MD1(W) + MD2(W-1) = DURATION OF BOND

Manajemen Portfolio Obligasi

2 katagori manajemen portfolio obligasi: -Aktiv: investor berpeluang memperoleh

return diatas rata-rata(pasar obligasi tidak effisien).

-Pasif: investor tidak akan memperoleh return diatas rata-rata(pasar obligasi efisien semi kuat).

Di USA,pasar obligasi memiliki bentuk efisien yang semi kuat yang tinggi ,tatapi tidak sempurna - pasif manajemen

Documents

OBLIGASI