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INFORME DE CLASIFICACIÓN
WALMART CHILE S.A.
OCTUBRE 2016
LÍNEAS DE BONOS
ACCIONES SERIE ÚNICA
RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR
CLASIFICACION ASIGNADA EL 30.09.16
ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 30.06.16
w w w . f e l l e r - r a t e . c o m
1
INFORME DE CLASIFICACIÓN
Octubre 2016
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
PERFIL DE NEGOCIO:
FUERTE
POSICIÓN FINANCIERA:
SÓLIDA
OTROS FACTORES:
Dic. 2015 Sep. 2016
Solvencia AAA AAA
Perspectivas Estables Estables Detalle de las clasificaciones en Anexo
Indicadores Relevantes
Dic.14 (2) Dic.15 Jun.16
Margen Operacional 5,2% 5,5% 4,8%
Margen Ebitda 8,0% 8,3% 7,6%
Rentabilidad Patrimonial 8,1% 19,1% 18,5%
Endeudamiento Total 1,0 0,9 0,8
Endeudamiento Financiero 0,3 0,2 0,2
Ebitda / Gastos Financieros 9,8 17,4 20,1
Deuda Finan. / Ebitda 1,9 1,3 1,3
Deuda Finan. Neta / Ebitda 1,5 1,0 1,1
Deuda Finan. Ajustada (1) / Ebitda 3,5 2,7 2,7
FCNO / Deuda Financiera 55,0% 98,9% 120,6%
(1) Deuda financiera ajustado incorpora la deuda financiera con empresas relacionadas; (2) Estados financieros reformulados a raíz de la adquisición de Walmart Chile S.A (ex Distribución y Servicios D&S S.A.).
Perfil de Negocio: Fuerte
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Vu
lner
able
Ad
ecu
ado
Sat
isfa
cto
rio
Fu
erte
Posición competitiva
Diversificación de negocios
Industria cíclica y competitiva
Sustento técnico de controlador
Posición Financiera: Sólida
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Aju
stad
a
Inte
rmed
ia
Sat
isfa
cto
ria
Só
lida
Resultados y márgenes
Endeudamiento y coberturas
Liquidez
Respaldo del controlador
Analista: Liliana Cancino C. [email protected] (56) 22 2757 0484
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INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2016
INFORME DE CLASIFICACION
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables
−
−
PERFIL DE NEGOCIOS Fuerte
Propiedad
Wal-Mart Stores, Inc. ejerce indirectamente el control sobre Walmart Chile S.A. a través sociedades que se agrupan en Inversiones Australes Uno Limitada e Inversiones Australes Cuatro Limitada. Al 30 de junio de 2016, la empresa poseía el 99,94% de la propiedad.
Clasificaciones de Riesgo – Escala Global
Wal-Mart Stores, Inc.
Standard & Poor´s AA / Estables
Moody’s) Aa2 / Estables
Fitch Rating AA / Estables
Ingresos – Por Segmento
Junio de 2016
Retail95%
Serv. Financiero
4%
Inmobiliario1%
Fuente: Análisis Razonado de Walmart Chile S.A.
Evolución del Ebitda – Por Segmento
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jun.15 Jun.16
Retail Serv. Financiero Inmobiliario Corporativo
Fuente: Estados Financieros de Walmart Chile S.A.
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables
—
—
Evolución Metros Cuadrados de Venta
En miles de m2
0
200
400
600
800
1000
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jun.15 Jun.16
Express de Lider Lider Super Bodega aCuentaEkono Central Mayorista
Fuente: Análisis razonado de Walmart Chile.
Número de Tarjetas de Crédito Vigentes No Bancarias – Por Emisor
Diciembre de 2015
Cofisa S.A.9% La Polar
6%
CMR Falabella
S.A61%
Presto13%
Hites5%
Tricard6%
Fuente: SBIF. Ch
Total Cartera de Tarjetas de Crédito Vigentes No Bancarias – Por Emisor
Diciembre de 2015
Cofisa S.A.;
191.793; 8% La Polar;
36.304 ; 2%
CMR Falabella
S.A; 1.422.884
; 61%
Presto; 467.747 ;
20%
Hites; 142.285 ;
6%
Tricard; 69.622 ;
3%
Fuente: SBIF. (1) Cartera en millones de pesos.
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables
—
Evolución Número de Locales – Por Formato
Junio de 2016
0
100
200
300
400
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jun.15 Jun.16
Express de Lider Lider Super Bodega aCuenta
Ekono Central Mayorista
Fuente: Análisis razonado de Walmart Chile
Evolución Índice de Ventas de Supermercados
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jul.16
Índ. Ventas de Supermercados
Índ. desestacionalizado
Fuente: INE
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables
Favorable crecimiento en los márgenes asociado a mayores ingresos, principalmente del área retail, y a eficiencias operacionales
Mix de financiamiento caracterizado por una gran influencia del controlador
POSICIÓN FINANCIERA Sólida
Evolución Ingresos y Margen Ebitda
En millones de pesos
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
4.500.000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun.2015
Jun.2016
Ingresos Margen Ebitda
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables
Evolución Endeudamiento - Por Origen
En millones de pesos
-
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jun.15 Jun.16
Prést. Bancarios Oblig. Público
Leasing financiero Otros pasivos financieros
Deuda EERR corriente Deuda EERR no corriente
(1) Cifras en millones de pesos.
Evolución Endeudamiento y Coberturas
0
5
10
15
20
25
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun.2015
Jun.2016
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos Financieros
Deuda Financiera Ajustado / Ebitda
Principales Fuentes de Liquidez
Caja y equivalentes a junio de 2016, por $66.481
millones.
Una generación de flujos consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras acorde al calendario de vencimientos.
Requerimientos de Capex de acuerdo con el plan de inversiones.
Dividendos según política de reparto.
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables
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INFORME DE CLASIFICACION
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Resumen Financiero Consolidado
Cifras en millones de pesos de cada periodo
2009 2010 2011 2012 2013 2014 (1) 2015 jun-15 jun-16
Ingresos Ordinarios 2.056.491 2.276.702 2.604.483 2.892.802 3.155.125 3.461.076 3.814.442 1.820.903 1.942.317
Ebitda (2) 24.604 147.243 207.700 242.778 278.942 277.070 316.776 134.068 146.801
Resultado Operacional (3) -34.368 82.521 142.978 167.013 194.107 179.195 209.374 81.205 93.963
Ingresos Financieros 234 986 2.253 968 98 216 87 44 76
Gastos Financieros -40.700 -27.378 -20.734 -25.502 -30.549 -28.267 -18.200 -10.639 -8.808
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio -44.393 41.768 113.905 115.638 143.245 131.291 362.019 109.399 119.882
Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 156.542 199.964 149.873 209.060 188.894 284.286 395.309 117.518 235.907
FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 117.520 189.487 128.578 186.959 162.569 270.744 384.967 112.234 230.019
Inversiones en Activos fijos Netas -80.276 -95.504 -139.891 -170.197 -168.015 -140.351 -92.172 -58.303 -20.184
Inversiones en Acciones 7.374 312 17.960 0 0 -839.422 0 0 5.199
Flujo de Caja Libre Operacional 44.618 94.294 6.648 16.762 -5.445 -709.028 292.795 53.931 215.034
Dividendos Pagados -13.040 -45.114 -32.955 -34.302 -34.815 -116 -10.994 -10.995 -108.605
Flujo de Caja Disponible 31.578 49.180 -26.306 -17.540 -40.260 -709.144 281.801 42.936 106.429
Movimiento en Empresas Relacionadas 1.274 306 338 0 0 0 0 0 0
Otros Movimientos de Inversiones -833 -457 0 0 0 0 0 0 0
Flujo de Caja Antes de Financiamiento 32.019 49.029 -25.969 -17.540 -40.260 -709.144(4) 281.801 42.936 106.429
Variación de Capital Patrimonial 0 0 0 0 0 754.507 0 0 0
Variación de Deudas Financieras -274.050 -36.020 498 31.924 74.674 -98.814 -280.020 -34.743 -124.646
Otros Movimientos de Financiamiento -770 184 13 9 0 -23 0 0 0
Financiamiento con Empresas Relacionadas 314.972 -36.095 -13.120 -13.080 -12.304 85.104 -13.499 -6.641 -6.963
Flujo de Caja Neto del Ejercicio 72.172 -22.902 -38.578 1.313 22.110 31.630 -11.719 1.552 -25.179
Caja Inicial 31.853 104.025 81.123 42.545 43.858 71.749 103.379 103.379 91.660
Caja Final 104.025 81.123 42.545 43.858 65.968 103.379 91.660 104.931 66.481
Caja y Equivalentes 104.025 81.123 42.545 43.858 65.968 103.379 91.660 104.931 66.481
Cuentas por Cobrar Clientes 174.288 266.079 282.518 301.965 285.756 323.847 409.232 334.886 387.297
Inventario 139.713 179.183 217.100 245.145 286.847 313.634 374.357 316.038 334.983
Deuda Financiera 459.464 432.895 468.634 514.896 589.284 517.240 399.522 485.113 426.034
Deuda Financiera Ajustada (4) 777.207 714.400 758.794 812.127 895.675 960.412 862.902 919.112 906.124
Activos Clasificados para la Venta 0 0 6.159 0 0 0 189.125 0 189.125
Activos Totales 1.714.136 1.752.479 1.974.767 2.117.319 2.310.529 3.186.452 3.554.883 3.330.531 3.542.769
Pasivos Totales 1.131.470 1.170.735 1.334.441 1.396.378 1.488.551 1.574.261 1.660.900 1.542.691 1.529.445
Patrimonio + Interés Minoritario 582.666 581.744 640.326 720.942 821.979 1.612.192 1.893.984 1.787.841 2.013.324
(1) Estados financieros reformulados producto de que la empresa corrigió el registro de los activos intangibles identificados por Walmart Chile S.A. (ex Inversiones Australes 3 S.A.) en la adquisición de Walmart Chile S.A. (ex Distribución y Servicios D&S S.A.), reconociendo el efecto derivado de este registro y el correspondiente efecto impositivo en los resultados acumulados dentro del patrimonio. (2) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. (3) Resultado Operacional = Ganancia Bruta – Gastos de Administración – Costos de Distribución – Otros Gastos por función. (4) Deuda Ajustada = Deuda Financiera + Deuda con Empresas Relacionadas.
30.Nov.09 29.Oct.10 30.Sep.11 28.Sep.12 30.Sep.13 30.Sep.14 30.Sep.15 30.Sep.16
Solvencia AA- AA- AA AA AA+ AA+ AAA AAA
Perspectivas CW Desarrollo Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables
Línea de Bonos Nº 492 (1) AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA
Línea de Bonos Nº 739 - - - AA AA+ AA+ AAA AAA
Acciones serie única 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 (1) Clasificación responde a la garantía incondicional e irrevocable otorgada por Wal-Mart Stores Inc.
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INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2016
INFORME DE CLASIFICACION
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Principales Indicadores Financieros
2009 2010 2011 2012 2013 2014(1) 2015 jun-15 jun-16 (2)
Margen Bruto 30,8% 30,3% 27,3% 27,2% 27,2% 26,9% 26,9% 26,2% 26,9%
Margen Operacional (%) -1,7% 3,6% 5,5% 5,8% 6,2% 5,3% 5,3% 5,0% 4,5%
Margen Ebitda (%) 1,2% 6,2% 8,0% 8,3% 8,8% 8,1% 8,1% 7,8% 7,3%
Rentabilidad Patrimonial (%) -7,6% 7,2% 17,8% 16,0% 17,4% 17,0% 17,0% 17,2% 10,4%
Costo / Ventas 69,2% 69,7% 72,7% 72,8% 72,8% 73,1% 73,1% 73,8% 73,1%
Gav / Ventas 32,4% 26,6% 21,8% 21,4% 21,0% 21,6% 21,6% 21,2% 22,4%
Días de Cobro 26,0 35,8 33,3 32,0 34,9 35,7 35,7 36,7 36,1
Días de Pago 61,7 67,9 71,5 68,6 62,8 55,1 55,1 58,8 62,7
Días de Inventario 30,1 34,6 35,2 35,7 45,0 44,6 44,6 46,9 43,2
Endeudamiento Total 1,9 2,0 2,1 1,9 1,8 1,0 0,9 0,9 0,8
Endeudamiento Financiero 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,3 0,2 0,3 0,2
Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,6 0,7 0,7 0,6 0,3 0,2 0,2 0,2
Endeudamiento Financiero Ajustado (3) 1,3 1,2 1,2 1,1 1,1 0,6 0,5 0,5 0,5
Endeudamiento Financiero Ajustado Neto 1,2 1,1 1,1 1,1 1,0 0,5 0,4 0,5 0,4
Deuda Financiera / Ebitda 18,7 2,9 2,3 2,1 2,1 1,9 1,3 1,7 1,3
Deuda Financiera Ajustada / Ebitda 31,6 4,9 3,7 3,3 3,2 3,5 2,7 3,3 2,7
Deuda Financiera Neta / Ebitda 14,4 2,4 2,1 1,9 1,9 1,5 1,0 1,3 1,1
Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitda 27,4 4,3 3,4 3,2 3,0 3,1 2,4 2,9 2,5
Ebitda / Gastos Financieros 0,6 5,4 10,0 9,5 9,1 9,8 17,4 11,5 20,1
FCNO / Deuda Financiera 34,1% 46,2% 32,0% 40,6% 32,1% 55,0% 98,9% 69,3% 120,6%
FCNO / Deuda Financiera Neta 44,0% 56,8% 35,2% 44,4% 36,1% 68,7% 128,4% 88,4% 142,9%
FCNO / Deuda Financiera Ajustada 20,1% 28,0% 19,8% 25,7% 21,1% 29,6% 45,8% 36,6% 56,7%
FCNO / Deuda Financiera Neta Ajustada 23,3% 31,6% 20,9% 27,2% 22,8% 33,2% 51,3% 41,3% 61,2%
Liquidez Corriente 0,7 1,1 0,9 0,7 0,9 0,9 1,0 0,8 1,0
(1) Ratios en base a estados financieros reformulados producto de que la empresa corrigió el registro de los activos intangibles identificados por Walmart Chile S.A. (ex Inversiones Australes 3 S.A.) en la adquisición de Walmart Chile S.A. (ex Distribución y Servicios D&S S.A.), reconociendo el efecto derivado de este registro y el correspondiente efecto impositivo en los resultados acumulados dentro del patrimonio. (2) Indicadores a junio se encuentran anualizados. (3) Endeudamiento Financiero Ajustado = (Deuda Financiera + Deuda Financiera con Empresas Relacionadas) / (Patrimonio + Interés minoritario).
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INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2016
INFORME DE CLASIFICACION
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Características de los Instrumentos
ACCIONES Serie Única
Presencia Ajustada (1) 1,67%
Rotación (1) 0,01%
Política de dividendos efectiva Al menos un 30%
(1) Al 30 de agosto de 2016.
LÍNEA DE BONOS Nº 492
Fecha de inscripción 12/02/2007
Monto Máximo U.F. 6 millones
Plazo 10 años
Rescate anticipado Total o parcial, dependiendo de cada bono
Resguardos Suficientes
Garantías Garantía otorgada por Wal-Mart Store Inc.
LÍNEA DE BONOS N° 739
Fecha de inscripción 27/11/2012
Monto Máximo U.F.12.500.000
Plazos 30 años
Covenant Financieros Endeudamiento Financiero Neto < 1,5 veces ; EBITDA / Gastos Financieros Netos > 2,5 veces
Resguardos Suficientes
Garantías No contempla
Nomenclatura de Clasificación
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
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INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2016
INFORME DE CLASIFICACION
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.
Positivas: la clasificación puede subir.
Estables: la clasificación probablemente no cambie.
Negativas: la clasificación puede bajar.
En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.
Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.
CW Positivo: la clasificación puede subir.
CW Negativo: la clasificación puede bajar.
CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.
Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
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INFORME DE CLASIFICACIÓN – Octubre 2016
INFORME DE CLASIFICACION
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.