SKIT Quarterly 新 光 投 信 理 財 季 刊絕對報酬

從現在起，訴求絕對報酬投資法基金，兼具股票與期貨靈活配置，強調多空操作，已成為對付股市黑天鵝或抗股災的投資新商品，例如9月剛進場的新光增長收益基金，即是這類產品代表。

共同基金理財年度絕對報酬投資法正夯 !

穩定收益型基金除債券外，還有其他選擇

下半年因歐債危機，全球股市大幅震盪，連台

股也不例外，台股在重要年線附近盤整，單

純持股的台股基金、或訴求股債配置的國內平衡型

基金，整體平均績效均下跌，反而是強調穩定收

益型基金興起，例如9月剛進場的新光增長收益基

金，即是解決股票受制景氣循環，價格易受市場波

動影響；以及債券缺乏下檔保護，空頭市場避險不

足的新型態基金。

根據投信投顧公會統計，7月國內投信逾30檔基

金同時使用股票和期貨，這些基金除選股外，另搭

配使用期貨，目的是作為避險或增加投資效率，不

過，這些基金使用期貨主要作為避險功能，但占基

金資產價值比例較低，而新一代的台股基金，特別

運用股票與期貨的靈活配置，降低波動度，追求穩

健收益目標，特色是將期貨從小菜變主菜，大幅發

揮期貨多空操作特性，蔚為市場話題!

股債混合操作 基金避險不足

過去由於投資人擔心股票波動大、選擇股債混合

操作的平衡型基金，作為降低市場波動的投資工

具，事實上，平衡型基金雖叫平衡，但投資於股票

金額仍得維持30%~70%，基金淨值與股票型基金

相比，雖然較為平穩，但並不表示其淨值不會下

跌，一旦空頭市場來臨，股票隨市場下跌、債券又

缺乏避險功能，股債混合操作策略，的確遭受市場

嚴重考驗。

真正問題是，台灣債券市場發展不健全，市場成

交量小，無法進行正確評價，債券標的有先天的局

限性，與股票之間無法呈現負相關，下檔保護功能

有限，對於基金經理人來說，股債混合操作策略，

債券淪為投資配角，遇市場波動，僅透過降低持股

部位，來規避投資風險，是否真正作到下檔保護，

其實仍有一段差距。

絕對報酬投資法 具下檔保護機制

投資基金看似簡單，其實卻是困難重重，因為投

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小辭典：年度絕對報酬投資法

資一碰上心理與情緒問題，就無法得到有效控制，

簡單來說，投資就是一種控制情緒的遊戲，基金

投資人遇到市場下跌，最擔心淨值下跌、資產虧

損，目前新一代台股基金轉向採用「多空操作投資

法」，建構股票部位之餘，增加期貨配置，作為避

險用途，另外，這類台股基金除使用期貨避險外，

更進一步發揮期貨增益功能，增加投資效率，成為

訴求多空操作概念的基金商品。

新光增長收益基金經理人趙德生表示，多空操作

投資法簡單來說，當台股基金在多頭市場中，股票

部位有上漲潛力，搭配期貨多單部位，具多頭攻擊

力道，股期雙打，可以分進合擊掌握市場節奏。

另外，台股基金處在空頭市場中，由於股票部位

在期貨避險保護下，具有抗跌力，再搭配期貨空頭

部位，具備空頭攻擊力，形成期貨一飾兩角，分別

扮演避險、增益兩種角色，雙管齊下不致受空頭襲

擊，造成基金大幅虧損，維持整體風險在可接受的

水平，降低基金波動程度，長期投資下來，有機會

維持資本持續增長。

趙德生強調，面對股市，人性總是貪與怕，投資

人可選擇透過一套完整的機制運作及系統化交易，

投資人其實無須擔心擇時問題，是適合長期投資的

基金商品。

期貨 最佳避險利器

趙德生進一步表示，為對付股市黑天鵝，降低股

災對基金衝擊，找對避險工具，基金經理人就能克

服大波動行情的恐懼，根據他的研究發現，期貨是

股市多頭最好的降落傘，巴菲特說「在別人恐懼時

貪婪，在別人貪婪時恐懼」，真正做到的人不多，

原因就是沒辦法克服貪婪與恐懼，當然，基金經理

人比一般投資人敏感，幾乎無人不知道這番道理，

但受限國內股票型基金須維持7成持股限制，避險

思惟不能從股票著手，期貨反而是基金經理人避險

的利器。

趙德生指出，目前金管會開放台股基金投資期貨

限制，避險方面，基金經理人可以作到基金持有

相對應有價證券總市值的百分之百避險；增加投

資效率方面，未沖銷的多頭或空頭期貨契約總市

值，可以達到基金淨資產規模的4成，換句話說，

根據市場定義，所謂絕對報酬投資法指不追求績效排名，

追求任一時點進場持有1年後的高度正報酬機率，一般採用絕對報酬投資法的基金，追求正報酬的期間約12個月，主要採用股票、期貨模組，進行中長期順勢交易操作，優

點是當市場出現大波段變動時，基金投資報酬可期；缺點

是當市場趨勢出現不明朗或反覆盤整時，易發生損失。

現階段台股基金使用期貨配置，整體基金淨曝險

比例為資產管理規模的140%至-40%，簡單來說，

當基金經理人看好台股後市，整體基金多頭部位

可達140%，若看空台股後市，整體基金空頭部位

達-40%(除投資組合100%避險外，額外多增加40%

空頭增益部位)

絕對報酬投資法 克服人性貪婪恐懼

由於期貨投資範圍彈性變大，加上股票、期貨混

合配置，兼具避險、增效雙重優勢，台股基金的分

類也出現變化，過去台股基金依投資標的區分，分

為一般型、科技型、上櫃型、價值型等；如果股票

與債券混合配置，又叫股債平衡型，現在，訴求絕

對報酬投資法的穩定收益型基金，兼具股票與期貨

靈活配置，強調多空操作，已成為對付股市黑天鵝

或抗股災的投資新商品。

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