동 자료는 ‘금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정’에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과공표에 관한 규정을

준수하고 있음을 알려드립니다.

HI Research Center Data, Model & Insight

■ 석유화학: BTX/C3/MEG/PVC 강세. C2/PE/PP/BD는 약세

지난 주 WTI 유가는 미국 석유재고 증가, 정유공장 가동률 하락 등으로 약세를 이어

갔으나 브렌트/두바이 유가는 반등에 성공했다. 나프타 가격도 1월초 톤당 $417을

저점으로 지난주에는 $432 내외로 상승했다. 이에 따라 그 동안 유가와 함께 급락세

를 보였던 아로마틱(BTX,PX,SM)과 프로필렌(C3) 등을 중심으로 화학제품도 뚜렷

한 반등세를 기록했다. PVC는 대만 포모사가 2월물 가격을 전월대비 +$30 인상 오

퍼한 가운데 역내 재고가 낮아지면서 +$20 반등세로 전환되었다. ABS는 원재료 중

에서 SM 급등에도 불구하고 BD/AN 하락으로 제품마진은 높은 수준을 유지했다.

MEG는 중국내 재고가 57만톤(전주대비 -2.6만톤)으로 최저 수준을 재차 기록하면

서 가격 및 마진이 상승세로 전환되었다.

에틸렌과 PE, PP, BD(부타디엔), PS 등은 비수기 및 전방산업 수요 둔화 영향으로

유가반등에도 불구하고 하락세를 이어갔다. 중국 춘절 연휴를 앞두고 수요가 둔화되

고 있다. BD는 합성고무 가격이 지난주에 -$80 내외 하락하면서 동반 약세를 보이

고 있다. 최근 LPG 대비 나프타 가격이 약세를 보이면서 LPG 투입량도 줄고 있다.

■ 석유정제: WTI > 두바이. 나프타, 항공유 등 기여로 정제마진 호조세

두바이 유가는 작년 11월 이후 WTI 대비로 약세를 유지하고 있다. 아시아 시장에서

중동 외 산유국의 영향력이 확대되면서 시장 경쟁이 심화되었고 이에 따라 두바이 유

가가 상대적으로 안정세를 나타내고 있다. 지난 주에는 항공유, 나프타, 휘발유 등의

기여로 아시아 석유정제마진(당사 추정 Complex 기준)이 호전되면서 전주대비 배럴

당 +$0.66 추가 개선되었다. 전월 유가를 반영한 래깅마진은 아직 (-)권을 기록하

고 있으나 빠르게 회복되고 있으며, 향후 유가 반등 또는 안정세가 유지된다면 2~3

주 후에는 (+)권에 진입할 수 있을 것으로 추정된다.

■ 이번주 화학업종도 어닝시즌 진입. 과거 실적보다는 향후 전망이 Key!

1/26일 LG화학을 필두로 2월 초중순까지 주요 석유/화학업체의 실적 발표가 예정되

어 있다. 작년말까지 유가 및 제품가격이 급락세를 보였다는 점에서 다운스트림업체

를 제외하고는 실망스러운 실적이 예상된다.

하지만 유가 및 나프타 가격이 저점을 지나고 있다는 점에서 향후 2~3개월은 석유/

화학업종의 어닝이 뚜렷하게 회복되는 양상을 관찰할 수 있을 것으로 판단된다. 일부

제품군을 제외하고는 중국 등 역내 재고가 비교적 낮은 수준이라는 점에서, 유가(나

프타) 반등세가 나타날 경우, 특히 설 연휴 이후에는 본격적인 수요 증대 및 업황 회

복세 가시화가 예상된다. 따라서 이번 어닝시즌에는 주요 석유화학(NCC) 및 정유사,

건자재 등에 대해 비중 확대 관점에서 접근하는 전략이 바람직해 보인다.

Chemical Industry

<Chemical Analyzer Update>

유가/나프타 소폭 반등. 화학제품별 반응은 달라

석유화학/정유

이희철 (2122-9199)

chemlee@hi-ib.com

2015/01/26 [산업브리프]

2

<Key Comment >

<그림1> ABS 및 PVC 제품의 스프레드 추이

ü ABS 와 PVC 가격이 안정세

를 보인 반면, 낮아진 원재료

옇향으로 마진 호조세

ü PVC 는 지난주 반등에 성공.

ABS 도 원료가격 하락 불구

가격 보합세 유지.

0

100

200

300

400

500

600

700

09 10 11 12 13 14 15

ABS Margin(SM,AN,BD-base)

PVC Margin(C2-base,$/MT)

<그림2> MEG 스프레드(마진) 및 중국 재고 추이

ü MEG 가격은 지난주 반등에

성공. 이에 따라 마진 회복

ü 동중국 MEG 재고는 전주대

비 -2.6 만톤 감소한 57 만톤

으로 최저점 갱신. 지난 12월

제외하고 이전 3 개월간 수입

량 감소.

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

250

350

450

550

650

13-01 13-07 14-01 14-07 15-01

MEG 스프레드($/MT,L) China MEG 재고(동중국,천톤,R)

<그림3> 아시아 석유정제마진(Spot/M-1 유가기준) 추이

ü 아시아 정제마진은 휘발유,

등/경유, 나프타 마진 개선

으로 호전. 1 개월 래깅마진

은 적자이나 적자폭 축소

ü 중국과 동남아에서 설연휴

앞두고 휘발유 재고 비축

수요 증가. 나프타도 LPG

대비 수요 증가.

-10

-5

0

5

10

15

20

3

5

7

9

11

13

11 12 13 14 15

복합정제마진(Complex,$/bbl) 복합정제마진2(1M lagging,R)

자료: Platts, Petronet, 하이투자증권

3

Chart Book < 표 목차 >

1. 석유화학 제품가격 동향 -------------------------------------------------------------------------------------- 5p

2. 석유화학 제품마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------- 5p

< 그림 목차 >

A. 국내외 정유 및 석유화학 주가지수 ---------------------------------------------------------------------- 4p

1. 석유화학 제품 가격 & 마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 6p

2. 정유제품 가격 & 마진 동향 -------------------------------------------------------------------------------- 7p

3. 유가 및 원유선물, 미국 정유공장 가동률 동향 ----------------------------------------------------- 8p

4. 미국 석유재고 및 정제마진 동향 ------------------------------------------------------------------------ 9p

5. 국제 상품가격 동향 ------------------------------------------------------------------------------------------ 10p

6. 석유화학 원료 및 제품 가격동향 ------------------------------------------------------------------------ 12p

7. 석유화학 제품마진 동향 ------------------------------------------------------------------------------------ 14p

8. 정유/화학 국내외 주가 동향 ------------------------------------------------------------------------------- 16p

9. 중국 거시경제 동향 ----------------------------------------------------------------------------------------- 17p

10. 중국 석유 및 화학산업 동향 -------------------------------------------------------------------------------

18p

4

글로벌 정유 및 석유화학 업종지수 ----------------------------------------

국내외 정유업체 월간 수익률 및 PER -------------------------------------------

국내외 석유화학업체 월간 수익률 및 PER -------------------------------------

<그림1> 글로벌 정유 업종 지수 변동 추이 <그림2> 글로벌 화학 업종 지수 변동 추이

50

70

90

110

130

150

12 13 14 15

World 미국 중국 대만 한국(2012=100)

0

40

80

120

160

200

12 13 14 15

World 미국 일본 대만 한국('12=100)

<그림3> 글로벌 & 국내 주요 정유사 월간 주가상승률 <그림4> 글로벌 & 국내 주요 정유사 12M_Fwd PER

-0.1%

3.0%

11.0%

-2.4%

1.4%0.3% 0.1%

-6.0%

-3.1%

-5.8%

0.7%

-1.3%

-8.0%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

Ave

rage

SK

이

노

S-O

IL GS

SiN

OP

EC

RE

LIA

NC

E

FP

CC

JX

홀

딩스

EX

XO

N

CH

EV

RO

N

VA

LER

O

KO

SP

I

15.5

11.5

17.9

11.2

23.5

10.9

21.5

7.4

20.4 21.2

9.8

0

5

10

15

20

25

30

Ave

rage

SK

이

노

S-O

IL

GS

SiN

OP

EC

RE

LIA

NC

E

FP

CC

JX

홀

딩스

EX

XO

N

CH

EV

RO

N

VA

LER

O

12M Fw d P/E

<그림5> 글로벌 & 국내 주요 화학사 월간 주가상승률 <그림6> 글로벌 & 국내 주요 화학사 12M_Fwd PER

0.7%

5.1%

-6.2%

4.5%

-4.8%

7.6%

2.5%

5.3%

-3.1%-3.1%

-0.6%-1.3%

-8.0%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

Aver

age

LG

화학

롯

데케

미칼

금

호석

유

한

화케

미칼

FPC

NAN

YA

FCFC

MIT

SUBI

SHI

Dow

Che

m

LYO

ND

ELL

KOS

PI

13.8

10.7 11.7

15.9

18.2

15.8

18.4

10.2

12.6 14.0

10.0

-

4

8

12

16

20

Ave

rage

LG

화학

롯

데케

미칼

금

호석

유

FP

C

NA

N Y

A

FP

FC

SU

MIT

OM

O

MIT

SU

BIS

HI

DO

W

LYO

ND

ELL

12M Fw d P/E

자료: Datastream, 하이투자증권

5

<표 1> 제품 및 원료가격 동향 (단위:$/MT)

구분 나프타 에틸렌 프로

필렌

벤젠 부타

디엔

P-X PTA LDPE HDPE PVC MEG PP SM ABS2012 Avg 942 1,196 1,320 1,345 970 1,027 1,307 1,384 1,210 1,457 1,974 2,430 1,497 1,0992013 Avg 923 1,254 1,513 1,466 1,009 1,050 1,343 1,457 1,302 1,687 1,934 1,477 1,471 1,0732014 Avg 857 1,362 1,548 1,523 1,011 924 1,274 1,452 1,205 1,484 1,873 1,306 1,197 886 14.6월 971 1,385 1,589 1,586 1,047 995 1,365 1,508 1,358 1,579 1,896 1,349 1,348 9647 957 1,482 1,629 1,602 1,051 992 1,413 1,519 1,365 1,613 1,944 1,497 1,392 9958 904 1,495 1,608 1,599 1,053 994 1,348 1,493 1,318 1,557 1,965 1,355 1,338 1,0029 869 1,504 1,565 1,568 1,032 931 1,309 1,485 1,209 1,490 1,923 1,455 1,239 92010 739 1,384 1,509 1,524 997 839 1,225 1,455 1,129 1,440 1,873 1,138 1,076 80611 655 1,151 1,413 1,429 940 854 1,080 1,385 973 1,224 1,761 1,031 981 75912 492 932 1,260 1,230 823 765 660 1,121 685 907 1,576 924 834 643 12월-4주 485 910 1,222 1,191 795 777 557 1,055 659 913 1,587 954 826 6285주 467 905 1,250 1,160 795 749 660 1,085 674 943 1,520 940 836 6331월-1주 417 880 1,185 1,155 795 711 670 1,035 585 839 1,520 745 761 5802주 428 880 1,150 1,145 795 704 712 993 570 822 1,510 670 722 5633주 432 860 1,135 1,135 815 737 800 963 684 887 1,510 650 795 580(전주대비) 4 -20 -15 -10 20 33 88 -30 114 65 0 -20 73 17(전월대비) -53 -50 -87 -56 20 -40 243 -92 25 -27 -77 -304 -31 -48(전년평균대비) -424 -502 -413 -388 -196 -187 -474 -489 -521 -597 -363 -656 -402 -306

<표 2> 석유화학 제품 마진 동향 (단위:$/MT)

구분 나프타 대비 Spread C2 대비 SM, P-X 대비 에틸렌 프로필렌 벤젠 부타디엔 LDPE HDPE PP PX MEG SM PVC ABS PS PTA 2012 Avg 255 365 268 1,488 378 403 442 555 419 515 345 243 118 83 2013 Avg 331 420 379 554 591 543 534 548 455 764 353 288 152 75 2014 Avg 505 417 349 449 692 666 595 340 371 627 299 346 163 75 14.6월 414 394 387 378 617 615 536 377 369 607 323 317 126 50 7 525 456 407 540 672 645 562 435 375 656 276 305 108 52 8 591 444 414 451 704 695 589 434 411 653 271 366 151 95 9 635 440 340 586 696 698 616 369 370 621 245 345 145 80 10 645 486 390 399 770 785 716 337 362 702 273 402 146 77 11 497 425 318 377 758 774 730 326 432 570 338 447 226 94 12 440 168 193 432 767 738 629 342 448 415 335 465 293 77 12월-4주 425 72 174 469 737 706 570 341 465 428 319 467 303 68 5주 438 193 207 473 783 693 618 369 448 476 322 390 157 66 1월-1주 463 253 168 328 768 738 618 344 442 422 335 486 321 64 2주 452 284 142 242 722 717 565 294 428 393 335 510 324 73 3주 428 368 252 218 703 703 531 363 458 454 365 496 214 41 (전주대비) -24 84 110 -24 -19 -14 -34 69 30 61 30 -15 -110 -32 (전월대비) 3 295 78 -252 -34 -3 -39 21 -6 26 46 29 -89 -27 (전년평균대비) -78 -50 -97 -232 11 36 -65 23 87 -173 66 150 50 -34 Source: Platts, Datastream (FOB Korea 또는 CFR China 기준, 나프타는 CNF Japan) (MEG부터는 원단위 감안한 스프레드)

6

1. 석유화학 제품 가격 & 마진 변화

<그림7> 화학제품 전주대비 가격변동폭 ($/MT) <그림8> 화학제품 전주대비 스프레드(마진) 변동률 (%)

(40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 140

나프타에틸렌

프로필렌벤젠

부타디엔HDPE

PPP-X

LDPEMEGPVCABSSM

PTA

-10 -5 0 5 10 15

에틸렌

프로필렌

벤젠

BD

HDPE

PP

PX

LDPE

MEG

PVC

ABS

PTA

모노머대비

나프타대비

<그림9> 화학제품 전월대비 가격변동폭 <그림10> 화학제품 전월대비 스프레드(마진) 변동률

(400) (300) (200) (100) 0 100 200 300

나프타

에틸렌

프로필렌

벤젠

부타디엔

HDPE

PP

P-X

LDPE

MEG

PVC

ABS

SM

PTA

-20 -10 0 10 20 30 40

에틸렌

프로필렌

벤젠

BD

HDPE

PP

PX

LDPE

MEG

PVC

ABS

PTA

모노머대비

나프타 대비

<그림11> 화학제품 전년평균대비 가격변동폭 <그림12> 화학제품 전년평균대비 스프레드(마진) 변동률

(800) (600) (400) (200) 0

나프타

에틸렌

프로필렌

벤젠

부타디엔

HDPE

PP

P-X

LDPE

MEG

PVC

ABS

SM

PTA

-5 0 5 10 15 20 25

에틸렌

프로필렌

벤젠

BD

HDPE

PP

PX

LDPE

MEG

PVC

ABS

PTA

모노머 대비

나프타 대비

자료: Platts, 하이투자증권 리서치센터

7

2. 정유 제품 가격 & 마진 변화

<그림13> 정유제품 전주대비 가격변동율 (%) <그림14> 정유제품 전주대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)

-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

Brent

WTI

Dubai

Gasoline

Kerosine

Diesel

B-C

Naphtha

0.0 0.5 1.0 1.5

단순마진

복합마진

Kerosine

Diesel

Gasoline

Kerosine

Gasoline

Diesel

Naphtha

B-C

Crack Spread

원유대비 Spread

<그림15> 정유제품 전월대비 가격변동율 (%) <그림 16> 정유제품 전월대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)

(25) (20) (15) (10) (5) -

Brent

WTI

Dubai

Gasoline

Kerosine

Diesel

B-C

Naphtha

-2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0

단순마진

복합마진

Kerosine

Diesel

Gasoline

Kerosine

Gasoline

Diesel

Naphtha

B-C

Crack Spread

원유대비 Spread

<그림17> 정유제품 전년대비 가격변동율 (%) <그림18> 정유제품 전년대비 스프레드 변동폭 ($/bbl)

(58) (56) (54) (52) (50) (48) (46) (44)

Brent

WTI

Dubai

Gasoline

Kerosine

Diesel

B-C

Naphtha

-12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0

단순마진

복합마진

Kerosine

Diesel

Gasoline

Kerosine

Gasoline

Diesel

Naphtha

B-C

Crack Spread

원유대비 Spread

자료: Petronet, 하이투자증권 리서치센터

8

3. 유가와 원유선물, 정유공장 가동률 동향

<그림19> WTI 와 Dubai 유가 <그림20> 유가(WTI)와 원유선물 순매수포지션 추이

20

40

60

80

100

120

140

-20

-10

0

10

20

30

40

09 10 11 12 13 14 15

WTI-Dubai Spread ($/bbl,L)Dubai Oil Price ($/bbl,R)WTI Oil Price

40

50

60

70

80

90

100

110

0

100

200

300

400

500

11 12 13 14 15

Nymex 원유선물 Net Position (천계약,L)WTI Oil Price($/bbl,R)

<그림21> 미국 상업용 원유재고와 유가(WTI) 추이 <그림 22> 미국 주간 소매판매와 가솔린소비 증가율

25

45

65

85

105

125

145

165

270

290

310

330

350

370

390

410

09 10 11 12 13 14 15

미국 상업원유재고 (mil.bbl,L)WTI Crude Oil Price ($/bbl,R)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-8

-4

0

4

8

12

16

09 10 11 12 13 14 15 16

US Gasoline Demand (%yoy,R)미국 주간 소매판매증가율 (%yoy,L)

<그림23> 주간 미국 정유공장 가동률(%) <그림24> 월간 미국 정유공장 가동률(%)

70

75

80

85

90

95

100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2015 2014 2013 2012

70

75

80

85

90

95

100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2015 2014 2013 2012

자료: EIA, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터

9

4. 석유재고 및 정제마진 동향

<그림25> 미국 전략비축유 및 민간 원유재고 추이 <그림26> 아시아(싱가폴) 석유제품 재고 추이

270

320

370

420

470

660

680

700

720

740

09 10 11 12 13 14 15 16

US SPR (전략비축유,Mbbl,L)US Commercial Crude Oil Stock (Mbbl,R)

5

10

15

20

25

09 10 11 12 13 14 15

중질제품 중간유분 경질제품 (mil.bbl)

<그림27> 미국 가솔린재고 추이 <그림28> 미국 정제유(난방유) 재고 추이

170

180

190

200

210

220

230

240

250

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

미국 가솔린재고 (mil.bbl) 2015201320122014

80

100

120

140

160

180

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

미국 Distillate(정제유) 재고 (mil.bbl)

2015 20132012 2014

<그림29> 아시아 석유정제마진(Complex/Simple) <그림30> 두바이유 대비 아시아 석유제품 Spread

30

50

70

90

110

130

3

5

7

9

11

13

11 12 13 14 15

석유정제마진(Complex,$/bbl) 두바이유가($/bbl,R)

-20

-10

0

10

20

30

09 10 11 12 13 14 15

두바이유가 대비 스프레드 ($/bbl) Kerosine DieselGasoline NaphthaB-C

자료: EIA, Petronet 하이투자증권 리서치센터

10

5-1. 국제 상품가격 동향

<그림31> 국제 상품가격지수와 원유가격 <그림32> 국제상품가격 구성 부문별 지수

30

50

70

90

110

130

150

170

200

250

300

350

400

450

500

09 10 11 12 13 14 15

CRB Index (국제상품지수,L)

Crude Oil (Brent,$/bbl,R)

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

09 10 11 12 13 14 15

Precious Metal Energy

Industrials Grains

<그림33> 국제 선박 운임지수 추이 <그림34> 국제 천연고무 및 면화 가격

0

1000

2000

3000

4000

5000

09 10 11 12 13 14 15

Baltic Dry Index (BDI)

0

50

100

150

200

250

1000

2000

3000

4000

5000

6000

10 11 12 13 14 15

천연고무 ($/MT,L) 면화가격 (C/kg,R)

<그림35> 국제 복합비료(DAP) 가격 추이 <그림36> 석탄 국제가격 추이

200

300

400

500

600

700

800

10 11 12 13 14 15

비료가격(DAP,$/MT)

40

60

80

100

120

140

160

10 11 12 13 14 15

국제 석탄가격($/MT, 호주뉴캐슬기준)

자료: Datastream, Bloomberg, 하이투자증권 리서치센터

11

5-2. 국제 상품가격 동향

<그림37> 유가와 달러화 추이 <그림38> 달러화와 미국채 수익률 추이

77

81

85

89

93

9730

50

70

90

110

130

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

Dollar Index

(역축,R)

Brent 유가

($/bbl,L)

70

75

80

85

90

95

100

105

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

US TREASURY

(10Y,%,L)

Dollar Index (R)

<그림39> 달러 지수와 원/달러 환율 <그림40> 원자재(CRB) 지수와 운임(BDI) 지수

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

70

75

80

85

90

95

100

09 10 11 12 13 14 15

원/달러 환율 (R)

Dollar Index (L)

0

1000

2000

3000

4000

200

250

300

350

400

09 10 11 12 13 14 15

BDI (R)

CRB Commodity (L)

<그림41> 석유 유종별 가격 차이 <그림42> 미국 석유 재고와 WTI 유가

-5

0

5

10

15

20

25

07 08 09 10 11 12 13 14 15

Brent - WTI ($/bbl)

Brent - Dubai

20

40

60

80

100

120

140

850

900

950

1000

1050

1100

1150

1200

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

미국 (원유+정유) 재고(L,mbpd) WTI Oil Price($/bbl,R)

자료: Datastream, EIA, Petronet, 하이투자증권 리서치센터

12

6-1. 석유화학 원료 및 제품가격

<그림43> 원유, 나프타, 천연가스 가격 추이 <그림44> 미국 프로판/에탄/천연가스 가격

0

4

8

12

16

30

60

90

120

150

09 10 11 12 13 14 15

Brent OIL ($/bbl,L)

Naphtha (Sigapore,$/bbl,L)

Natural Gas ($/mmbtu,R)

0

5

10

15

20

10 11 12 13 14 15

프로판 에탄 천연가스(Henry hub,$/mmbtu)

<그림45> 아시아 기초유분(Upstream) 가격 <그림46> 아시아 나프타/에틸렌/PE 가격

200

500

800

1100

1400

1700

2000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Propylene

Ethylene

Benzene ($/MT)

200

500

800

1100

1400

1700

2000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

HDPE($/MT)

에틸렌

나프타(MOPJ)

<그림47> 지역별 에틸렌 가격 비교 <그림48> 화섬원료 가격

300

600

900

1200

1500

1800

09 10 11 12 13 14 15

에틸렌-미국 에틸렌-유럽 에틸렌-아시아 ($/MT)

500

800

1100

1400

1700

2000

12 13 14 15

P-X PTA MEG ($/MT)

자료: Datastream, Platts, 하이투자증권 리서치센터

13

6-2. 석유화학 원료 및 제품가격

<그림49> 부타디엔 가격과 나프타대비 스프레드 <그림50> PVC 및 EDC(원료) 가격

0

1000

2000

3000

4000

09 10 11 12 13 14 15

부타디엔 가격 (BD,$/MT)

BD - 나프타 Spread

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

09 10 11 12 13 14 15

PVC EDC ($/MT)

<그림51> ABS, SM, 벤젠 가격 <그림52> 중국 아로마틱 화학제품 재고 추이

100

400

700

1000

1300

1600

1900

2200

2500

09 10 11 12 13 14 15

ABS SM Benzene ($/MT)

400

600

800

1000

1200

0

100

200

300

400

12 13 14 15

SM 재고(L) M-X 재고 (kMT) MEG 재고(R)

<그림53> MEG 마진(나프타대비)과 중국 재고 추이 <그림54> 중국 제조업 재고 증가율

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

250

350

450

550

650

13-01 13-07 14-01 14-07 15-01

MEG 스프레드($/MT,L) China MEG 재고(동중국,천톤,R)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

09 10 11 12 13 14 15

Industrial Enterprise: 출하-재고 (%YoY)

자료: Platts, Bloomberg, CEIC, 하이투자증권 리서치센터

14

7-1. 석유화학 제품마진 동향

<그림55> 기초유분 마진 추이 <그림56> 에틸렌 유도품 마진 추이

200

300

400

500

600

700

11 12 13 14 15

NCC Cracking MarginNCC Cracking Margin

0

100

200

300

400

500

600

09 10 11 12 13 14 15

PE(avg) - Ethylene SpreadPE(avg) - Ethylene Spread

<그림57> 나프타대비 합성수지 스프레드 <그림58> 나프타대비 기초유분 스프레드

200

300

400

500

600

700

800

09 10 11 12 13 14 15

Polymer Resin - Naphtha SpreadPolymer Resin - Naphtha Spread

0

200

400

600

800

09 10 11 12 13 14 15

프로필렌 에틸렌 벤젠 ($/MT)

<그림59> 기초유분대비 MEG 및 PP 스프레드 <그림60> PVC 와 ABS 의 중간원료대비 스프레드

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

09 10 11 12 13 14 15

MEG-Ethylene(0.645) SpreadPP-Propylene Spread

0

100

200

300

400

500

600

700

09 10 11 12 13 14 15

ABS Margin(SM,AN,BD-base)

PVC Margin(C2-base,$/MT)

자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위: $/MT)

15

7-2. 석유화학 제품마진 동향

<그림61> 나프타대비 에틸렌 및 HDPE Spread <그림62> 나프타대비 LDPE 및 LLDPE Spread

100

300

500

700

900

10 11 12 13 14 15

HDPE - 나프타 에틸렌 - 나프타 ($/MT)

0

200

400

600

800

1000

1200

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

LDPE-Naphtha

LLDPE-Naphtha

<그림63> PTA-PX, PTA-MX Spread <그림64> ECU(염소+가성소다) 가격

0

200

400

600

800

10 11 12 13 14 15

PX-나프타 ($/MT) PX-MX PTA-PX(0.68)

8

13

18

23

28

33

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

09 10 11 12 13 14 15

ECU Value(chlorine*1.0 + caustic soda*1.1)

가성소다(Caustic Soda,$/MT)

염소(Chlorine,UC/LB,R)

<그림65> 카프로락탐 가격과 벤젠대비 Spread <그림66> 폴리에스터 원사 및 필름 추정 Spread

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

09 10 11 12 13 14 15

Caprolactam Capro-(벤젠,암모니아) ($/MT)

0

200

400

600

800

09 10 11 12 13 14 15

PSF(단섬유,대만) Spread

PET Film Spread ($/MT)

자료: Platts, Datastream, 하이투자증권 리서치센터 (단위:$/MT)

16

8. 정유/화학 국내외 주가 동향

<그림67> 미국 정유/화학 업종 지수 <그림68> 유럽(영국) 정유/화학 업종 지수

150

200

250

300

350

400

450

500

550

100

200

300

400

500

600

700

800

09 10 11 12 13 14 15

S&P Oil Refining IndexS&P Chemical Index (R)

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

09 10 11 12 13 14 15

FTSE OIL Refining Index (L)FTSE Chem Index (R)

<그림69> 한국 정유/화학 업종 지수 <그림70> 비철금속 가격과 호주 Resource 지수

200

500

800

1100

1400

1700

2000

2300

09 10 11 12 13 14 15

Korea Oil Refining IndexKorea Chemical Index

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

09 10 11 12 13 14 15

LME-구리 ($/MT,L)호주 Resource 업종지수 (R)

<그림71> 한국과 이머징마켓 화학업종지수 <그림72> 한국 화학업종지수와 항생 H 지수

0

100

200

300

400

500

600

700

800

0

500

1000

1500

2000

2500

09 10 11 12 13 14 15

MSCI EMChemicals (R)

한국 화학

업종지수 (L)

200

250

300

350

400

450

200

700

1200

1700

2200

09 10 11 12 13 14 15

Korea Chem Index (L)

국제상품가격(CRB Index,R)

자료: Datastream, 하이투자증권 리서치센터

17

9. 중국 거시경제 동향

<그림73> 중국 산업생산 및 물가상승률 <그림74> 중국 제조업 PMI 지수

-8

-4

0

4

8

12

0

5

10

15

20

25

02 04 06 08 10 12 14 16

산업생산증가율 (%yoy) PPI (%,R) CPI (%,R)

45

47

49

51

53

55

57

09 10 11 12 13 14 15

HSBCPMI

통계청PMI

<그림75> 중국 소비자기대지수 및 소매판매 증가율 <그림76> 중국 신규대출과 통화증가율(M2)

5

10

15

20

25

85

90

95

100

105

110

115

120

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

소비자기대지수 소매판매증가율 (%yoy,R)

10

15

20

25

30

35

0

400

800

1200

1600

2000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

은행 신규대출 (RMB bn,L) M2 (%,R)

(신규대출)1~3월 +12.2%

<그림77> 중국 수출/수입 증가율 <그림78> 중국 금융기관대출 및 전력생산 증가율

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Trade Balance (bn$) Export (%yoy,R) Import (%yoy,R)

-20

-10

0

10

20

30

40

-100

200

500

800

1100

1400

1700

2000

08 09 10 11 12 13 14 15 16

Loans of China financial institution (MoM,bil Rmb,L)Loans of China financial institution (%yoy)China Output of Electricity (3MMA,%yoy,R)

자료: CEIC, Datastream, 하이투자증권 리서치센터

18

10-1. 중국 석유 및 화학산업 동향

<그림79> 중국 원유 순수입 증가율 <그림80> 중국 가솔린(휘발유) 및 디젤(경유) 생산 증가율

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

0

5

10

15

20

25

30

35

09 10 11 12 13 14 15

중국 원유 순수입 (mil.MT,L)

순수입증가율 (%yoy,R)

(추세선)

-20

-10

0

10

20

30

40

09 10 11 12 13 14 15 16

Gasoline (%yoy) Diesel

<그림81> 중국 석유제품 명목소비 증가율 <그림82> 중국 가솔린 명목소비 증가율

-10

-5

0

5

10

15

20

20

25

30

35

40

45

50

11 12 13 14 15

중국 정유제품 수요 (mil.MT,L)

수요증가율 (%yoy,R)

(추세선)

-10

0

10

20

30

40

3

4

5

6

7

8

9

10

11 12 13 14 15

중국 가솔린 수요 (mil.MT,L)

수요증가율 (%yoy,R)

(추세선)

<그림83> 중국 경질제품 순수출량 및 생산증가율 <그림84> 중국 석유제품별 수입량 추이

-10

0

10

20

30

40

0

300

600

900

1200

1500

1800

09 10 11 12 13 14 15

3대 석유제품 순수출 ('000MT,L) 디젤 생산증가율(%yoy,R)

0

1000

2000

3000

4000

5000

09 10 11 12 13 14 15

Fuel Oil Kerosene

Diesel Oil Gasoline

중국 석유제품 총수입('000MT)

자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터

19

10-2. 중국 석유 및 화학산업 동향 <그림85> 중국 합성수지 명목소비 증가율 <그림86> 중국 에틸렌 생산 증가율

-40

-20

0

20

40

60

1500

2000

2500

3000

3500

4000

09 10 11 12 13 14 15

중국 폴리올레핀(PO) 수요 ('000MT,L)

수요증가율 (%yoy,R)

(20)

0

20

40

60

400

600

800

1000

1200

1400

1600

09 10 11 12 13 14 15

중국 에틸렌 생산 ('000MT,L)

생산증가율 (%yoy,R)

<그림87> 중국 합성수지 생산 증가율 <그림88> 중국 합성수지 수입 증가율

(10)

0

10

20

30

40

50

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

09 10 11 12 13 14 15

중국 합성수지 생산 ('000MT,L)

생산증가율 (%yoy,R)

-40

-20

0

20

40

60

0

400

800

1200

1600

2000

11 12 13 14 15

합성수지 수입량 ('000MT)

수입증가율 (%yoy,R)

<그림89> 중국 PE/PVC/ABS 수입 증가율 <그림90> 중국 PVC 및 카바이드 생산 증가율

-100

-50

0

50

100

150

09 10 11 12 13 14 15 16

P E ABS (%YoY)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

09 10 11 12 13 14 15 16

카바이드 생산증가율 PVC 생산증가율 (%)

자료: CEIC, 하이투자증권 리서치센터

20

10-3. 중국 석유 및 화학산업 동향 <그림91> 중국 에틸렌 및 프로필렌 수입량 <그림92> 중국 부타디엔 및 벤젠 수입량

0

50

100

150

200

250

300

350

09 10 11 12 13 14 15

Ethylene Propylene (kMT)

0

30

60

90

120

150

09 10 11 12 13 14 15

부타디엔 벤젠 (kMT)

<그림93> 중국 P-X 및 MEG 수입량 <그림94> 중국 합성고무(SR) 및 SM 수입량

0

150

300

450

600

750

900

1050

1200

09 10 11 12 13 14 15

P-X MEG (kMT)

0

100

200

300

400

09 10 11 12 13 14 15

합성고무 SM (kMT)

<그림95> 중국 자동차 생산 및 증가율 <그림96> 중국 가솔린 수요 및 자동차 생산

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

0

400

800

1200

1600

2000

2400

2800

09 10 11 12 13 14 15

중국 자동차 생산 ('000대,L)

생산증가율 (%yoy,R)

0

500

1000

1500

2000

2500

-10

0

10

20

30

40

09 10 11 12 13 14 15

가솔린 수요증가율(%yoy) 자동차 생산량('000대,R)

중국 자동차 판매와휘발유 소비 불일치 구간

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당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.▶당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 이희철)

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