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2015 10 21 日盛證券投資顧問 1 /21 晨會報告 國內金融行情 名稱 收盤價 漲跌 成交量 加權指數 8,653.60 22.10 826.85 TAISDAQ 123.92 1.53 265.49 電子類股 332.73 0.71 480.14 金融類股 1,071.92 1.07 67.84 近月台指期 8,659.00 36.00 83,770 摩台指 319.77 0.52 近月摩台期 320.50 1.50 25,996 集中市場三大法人買賣超(億元) 外資 投信 自營 合計 51.12 -5.29 -13.24 32.59 店頭市場三大法人買賣超(億元) 外資 投信 自營 合計 4.67 2.15 5.24 12.06 外資買超張數 Top 5 公司 代號 買超 台積電 2330 14,143 中鋼 2002 7,929 富邦金 2881 7,540 中華電 2412 7,113 佳世達 2352 6,094 外資賣超張數 Top 5 公司 代號 賣超 開發金 2883 -15,076 元大金 2885 -6,804 中信金 2891 -6,766 兆豐金 2886 -6,528 旺宏 2337 -4,342 投信買超張數 Top 5 公司 代號 買超 金像電 2368 2,070 微星 2377 1,325 永豐金 2890 1,243 昱晶 3514 1,233 長榮 2603 980 投信賣超張數 Top 5 公司 代號 賣超 鴻準 2354 -3,454 F-臻鼎 4958 -1,915 第一金 2892 -1,600 和碩 4938 -1,138 台光電 2383 -1,090 融資券餘額(融資:億元 / 融券:張數) 融資增減 融資餘額 融券增減 融券餘額 11.76 1,369.06 -280 536,541 總體經濟 美股:週二(10/20/2015)美股震盪收小跌,新屋開工回升但未 來動能下滑,美股財報好壞參半,恐慌指數略增;陸股:尾 盤震盪拉高,終場上漲 38 點收 3,425 點。市場持續聚焦下週 18 屆五中全會釋出更多利多,才有助陸股化解上檔反壓; 台股:帄盤震盪後拉尾盤續收高。 09/2015 外銷訂單 YoY-4.5%,衰退幅度優於預期,數據對股市以中性看待。今 日期指結算,留意結算後外資籌碼動向。 09/2015 外銷訂單 413.5 億美元,YoY-4.5%,優於預期,數據 對股市影響以中性看待。產品別 MOM 皆出現正增長,但 YoY 僅資通訊與電機產品維持正成長,其餘產品接單皆衰退。來自 美國與歐洲外銷訂單 YoY 小幅成長,其餘主要國家皆衰退。 依過去慣例,10/2015 外銷接單雖可望較 09/2015 成長,但去 年基期墊高(10/2014 接單 449 億美元,為全年最高) ,預估 10/2015 外銷訂單金額 YoY 將衰退-3%~ -6%產業評析 Cree 公佈 07~09/2015 財報,獲利低於公司先前預期。 10/2015 下旬面板報價持續下滑。 個股報告摘要 力成的投資評等由買進調降為持有,目標價 70 元,潛在漲 10.9%主因為:(1)由於美光下單量及高階 Logic 封測量提 升,公司 4Q15 1Q16 淡季不淡; (2)目前股價位於合理 PBR 區間上緣,未有低估現象。 艾訊的投資評等為持有,維持目標價 72 元,主要理由如下: 受惠美國 IPC 市場及博弈機專案訂單挹注使 3Q15 營收創下 歷史新高,預期 4Q15 營收也將可維持 3Q15 水準,以公司 2016 年稅後 EPS 6.01 元及歷史合理 PER 12X 評價。 精華的投資評等為持有,目標價由 430 元上修至 543 元,主 要理由如下:(1)因應日本訂單能見度提升,公司投入 4 條閒 置產能,毛利率優於預期;(2)考量矽水膠新產品仍待市場接 受度提升,現階段評價尚屬合理。 國建的投資評等為持有,目標價從 16.8 調降至 15.4 元,潛在 漲幅 9.21%,主要理由:受房地合一稅政策影響,3Q15 新推 個案銷售狀況仍不佳,交屋進度也低於日盛預期,轉投資飯 店受疫情影響虧損將擴大,下修 2015 EPS 預估值至 1.75 元。 港股專區-個股摘要 0257 HK 中國光大國際公司新增建設項目以及建成項目的投 產帶動公司環保能源板塊收入的持續增長,預計 2015/2016 年公司環保能源板塊營業收入 YoY+21%/20%

晨會報告...2015 年10 月21 日 日盛證券投資顧問 第1 頁/共21 頁 晨會報告 國內金融行情 名稱 收盤價 漲跌 成交量 加權指數 8,653.60 22.10 826.85

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Page 1: 晨會報告...2015 年10 月21 日 日盛證券投資顧問 第1 頁/共21 頁 晨會報告 國內金融行情 名稱 收盤價 漲跌 成交量 加權指數 8,653.60 22.10 826.85

2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 1 頁/共 21 頁

晨會報告

國內金融行情

名稱 收盤價 漲跌 成交量

加權指數 8,653.60 22.10 826.85 億

元 TAISDAQ 123.92 1.53 265.49 億

元 電子類股 332.73 0.71 480.14 億

元 金融類股 1,071.92 1.07 67.84 億

元 近月台指期 8,659.00 36.00 83,770 口

摩台指 319.77 0.52

近月摩台期 320.50 1.50 25,996 口

集中市場三大法人買賣超(億元)

外資 投信 自營 合計

51.12 -5.29 -13.24 32.59

店頭市場三大法人買賣超(億元)

外資 投信 自營 合計

4.67 2.15 5.24 12.06

外資買超張數 Top 5

公司 代號 買超

台積電 2330 14,143

中鋼 2002 7,929

富邦金 2881 7,540

中華電 2412 7,113

佳世達 2352 6,094

外資賣超張數 Top 5

公司 代號 賣超

開發金 2883 -15,076

元大金 2885 -6,804

中信金 2891 -6,766

兆豐金 2886 -6,528

旺宏 2337 -4,342

投信買超張數 Top 5

公司 代號 買超

金像電 2368 2,070

微星 2377 1,325

永豐金 2890 1,243

昱晶 3514 1,233

長榮 2603 980

投信賣超張數 Top 5

公司 代號 賣超

鴻準 2354 -3,454

F-臻鼎 4958 -1,915

第一金 2892 -1,600

和碩 4938 -1,138

台光電 2383 -1,090

融資券餘額(融資:億元 / 融券:張數)

融資增減 融資餘額 融券增減 融券餘額

11.76 1,369.06 -280 536,541

總體經濟

美股:週二(10/20/2015)美股震盪收小跌,新屋開工回升但未

來動能下滑,美股財報好壞參半,恐慌指數略增;陸股:尾

盤震盪拉高,終場上漲 38 點收 3,425 點。市場持續聚焦下週

第 18 屆五中全會釋出更多利多,才有助陸股化解上檔反壓;

台股:帄盤震盪後拉尾盤續收高。 09/2015 外銷訂單

YoY-4.5%,衰退幅度優於預期,數據對股市以中性看待。今

日期指結算,留意結算後外資籌碼動向。

09/2015 外銷訂單 413.5 億美元,YoY-4.5%,優於預期,數據

對股市影響以中性看待。產品別 MOM 皆出現正增長,但 YoY

僅資通訊與電機產品維持正成長,其餘產品接單皆衰退。來自

美國與歐洲外銷訂單 YoY 小幅成長,其餘主要國家皆衰退。

依過去慣例,10/2015 外銷接單雖可望較 09/2015 成長,但去

年基期墊高(10/2014 接單 449 億美元,為全年最高),預估

10/2015 外銷訂單金額 YoY 將衰退-3%~ -6%。

產業評析

Cree 公佈 07~09/2015 財報,獲利低於公司先前預期。

10/2015 下旬面板報價持續下滑。

個股報告摘要

★力成的投資評等由買進調降為持有,目標價 70 元,潛在漲

幅 10.9%主因為:(1)由於美光下單量及高階 Logic 封測量提

升,公司 4Q15 及 1Q16 淡季不淡;(2)目前股價位於合理 PBR

區間上緣,未有低估現象。

艾訊的投資評等為持有,維持目標價 72 元,主要理由如下:

受惠美國 IPC 市場及博弈機專案訂單挹注使 3Q15 營收創下

歷史新高,預期 4Q15營收也將可維持 3Q15水準,以公司 2016

年稅後 EPS 6.01 元及歷史合理 PER 12X 評價。

精華的投資評等為持有,目標價由 430 元上修至 543 元,主

要理由如下:(1)因應日本訂單能見度提升,公司投入 4 條閒

置產能,毛利率優於預期;(2)考量矽水膠新產品仍待市場接

受度提升,現階段評價尚屬合理。

國建的投資評等為持有,目標價從 16.8 調降至 15.4 元,潛在

漲幅 9.21%,主要理由:受房地合一稅政策影響,3Q15 新推

個案銷售狀況仍不佳,交屋進度也低於日盛預期,轉投資飯

店受疫情影響虧損將擴大,下修 2015 EPS 預估值至 1.75 元。

港股專區-個股摘要

0257 HK 中國光大國際公司新增建設項目以及建成項目的投

產帶動公司環保能源板塊收入的持續增長,預計 2015/2016

年公司環保能源板塊營業收入 YoY+21%/20%。

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2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 2 頁/共 21 頁

晨會報告

國際股市 美股:週二(10/20/2015)美股震盪收小跌,新屋開工回升但未來動能下滑,美股財報

好壞參半,恐慌指數略增;陸股:尾盤震盪拉高,終場上漲 38 點收 3,425 點。市場

持續聚焦下週第 18 屆五中全會釋出更多利多,才有助陸股化解上檔反壓;台股:帄

盤震盪後拉尾盤續收高。09/2015 外銷訂單 YoY-4.5%,衰退幅度優於預期,數據對

股市以中性看待。今日期指結算,留意結算後外資籌碼動向。

楊文靚 [email protected] 日盛研究評析-美股

週二(10/20/2015)美股震盪收小跌,新屋開工回升但未來動能下滑,美股財報好壞

參半,恐慌指數略增

美股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD

道瓊工業 17,217.11 -13.43 -0.08 -3.40

S&P500 2,030.77 -2.89 -0.14 -1.37

NASDAQ 4,880.97 -24.50 -0.50 3.06

費城半導體 651.87 -1.00 -0.15 -5.10

英國金融時報 6, 45.13 -7.20 -0.11 -3.37

法國 CAC 4,673.81 -30.26 -0.64 9.39

德國法蘭克福 10,147.68 -16.63 -0.16 3.49

S&P500 強勢類股 電信(+0.80%)

S&P500 弱勢類股 醫療(-1.52%)

重要經濟數據:美國新屋開工

美國 09/2015 新屋開工 MoM+6.5%優於預期,回升至接近八年高位:美國

商務部公布,09/2015 新屋開工 MoM+6.5%,經季調後的年化總數為 121

萬套,高於預期的 114 萬套,並為八年來第二高水準,主要動力來自公寓

開工 MoM 大幅增長+17%至 45.4 萬套,獨棟住宅開工 MoM+0.3%至 74 萬

套。不過,09/2015 營建許可 MoM-5%至 110 萬套,明顯低於預期的-1.1%,

其中獨棟住宅營建許可 MoM-0.3%至 69.7 萬套、公寓住宅營建許可

MoM-14.6%至 36.9 萬套。整體而言,在先前營建許可增長高的帶動下,

新屋開工明顯增長,未來隨著成屋銷售動能趨緩、建築許可下滑,新屋開

工數也將月減,不過在建商信心指數續創 10 年新高,新屋開工年增率仍

將增長,房市仍為 4Q15 經濟增長的主要動力。

展望後市:

週二(10/20/2015)美股震盪收小跌,新屋開工回升但未來動能下滑,美股財報

好壞參半,IBM 股價因財報不佳重挫 5.76%,昨日及今晨 S&P500 公布的 20

家財報中,優於預期有 15 家、低於預期有 5 家,不如預期主要海外營收比重

高企業,顯示強美元的負面影響,同時越來越多的公司宣布裁員因應,對於

就業市場為負面訊息。恐慌指數互有增減 (VIX 15.75(+0.77)、V2X

21.71(-0.73)),美債殖利率上升(2 年期公債殖利率 0.6290%(+4.25bps)、10 年

期 2.0670%(+4.42bps),VIX 指數維持在 20 之下市場風險偏好提高,進入美

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2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 3 頁/共 21 頁

晨會報告

股重要企業 3Q15 財報公布密集期(市值佔比 57.7%),目前預估數偏向保守,

短期美股隨財報公布波動。

本週較少重要經濟數據公布:10/22/2015 公布,09/2015 成屋銷售,成屋銷售

擴張速度已連兩月放緩,不過在房貸利率偏低及建商信心指數維持高位,預

估成屋銷售 MoM+1.1%,整體房市 4Q15 反轉機率低仍是支撐 GDP 重要的因

素。週四(10/22/2015)歐央行利率會議。

本週進入重量級財報公布的密集期,市值佔比 30%,包括 10/19/2015 公布

IBM(IBM);10/20/2015 公布博康(BRCM)、CREE(CREE)、雅虎(YHOO);

10/21/2015 公布 eBay(EBAY)、波音(BA)、通用汽車(GM) ;10/22/2015 公布

德儀(TXN)、微軟(MSFT)等,大致上 QoQ 及 YoY 多呈現負成長,反映強美

元對獲利的影響。

表一、S&P 500 成份股 3Q15 財報公布

2Q15 3Q15(F) Actual QoQ(F) YoY(F)

DOV 多佛 10/20/2015 18:58 0.975 1.066 1.140 16.96 -15.88 ↑

IBM 國際商業機器公司 10/20/2015 4:04 3.813 3.303 3.340 -12.41 -5.04 ↑

ZION Zions銀行公司 10/20/2015 4:11 -0.003 0.422 0.410 -16500.00 -27.15 ↓

RF Regions Financial Corp 10/20/2015 18:00 0.193 0.196 0.200 3.73 -6.93 ↑

FITB 五三銀行 10/20/2015 18:30 0.440 0.400 0.390 -11.34 -5.64 ↓

VZ 威瑞森電信公司 10/20/2015 19:30 1.040 1.022 1.040 0.00 16.85 ↑

TRV 旅行者保險公司 10/20/2015 18:57 2.520 2.262 2.930 16.27 12.26 ↑

HOG 哈雷機車 10/20/2015 18:55 1.440 0.783 0.690 -52.08 0.00 ↓

BK 紐約梅隆銀行 10/20/2015 18:30 0.754 0.712 0.740 NA 19.24 ↑

LMT 洛克希德馬丁 10/20/2015 19:25 2.965 2.717 2.770 -6.57 0.36 ↑

UTX 聯合科技 10/20/2015 18:57 1.805 1.544 1.670 -7.49 -16.72 ↑

OMC 奧姆尼康集團 10/20/2015 18:40 1.260 0.951 0.970 -23.02 2.11 ↑

PNR Pentair PLC 10/20/2015 19:00 0.926 0.958 0.970 4.80 -3.00 ↑

PLD 普洛斯 10/20/2015 20:00 0.268 0.578 0.580 116.10 46.17 ↑

EBAY eBay Inc 10/21/2015 Aft-mkt 0.589 0.401 0.000 -100.00 -100.00 →

ISRG Intuitive Surgical Inc 10/21/2015 4:05 3.730 4.221 5.240 40.48 56.42 ↑

FTI FMC Technologies Inc 10/21/2015 5:02 0.521 0.579 0.610 16.99 -15.49 ↑

ACE ACE Ltd 10/21/2015 4:15 2.400 2.368 2.740 14.17 3.79 ↑

DFS Discover Financial Services 10/21/2015 4:18 1.363 1.325 1.380 1.27 0.73 ↑

KMI Kinder Morgan Inc/DE 10/21/2015 Aft-mkt 0.175 0.182 0.000 -100.00 -100.00 →

BHI 貝克休斯公司 10/21/2015 Bef-mkt -0.179 -0.135 0.000 -100.00 -100.00 →

YHOO 雅虎 10/21/2015 4:05 -0.016 0.159 0.150 NA -66.87 ↓

ITW 伊利諾工具公司 10/21/2015 20:00 1.300 1.359 0.000 -100.00 -100.00 →

STJ 聖猶達醫療 10/21/2015 19:15 0.950 0.970 0.000 -100.00 -100.00 →

BA 波音公司 10/21/2015 Bef-mkt 2.425 2.197 0.000 -100.00 -100.00 →

CMG Chipotle Mexican Grill Inc 10/21/2015 4:10 4.479 4.624 4.590 2.49 9.73 ↓

KO 可口可樂 10/21/2015 Bef-mkt 0.697 0.502 0.000 NA NA →

APH 安費諾 10/21/2015 Bef-mkt 0.578 0.653 0.000 -100.00 -100.00 →

Ticker Company Name Date TimeEPS(美元)

Surprise

資料來源:Bloomberg

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2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 4 頁/共 21 頁

晨會報告

圖一、美債殖利率及歐美恐慌指數走勢

美2年期公債殖利率 美10年期公債殖利率

VIX指數

V2X指數

資料來源:Bloomberg

圖二、美元、日圓、歐元走勢

美元走勢 日圓走勢

歐元走勢

PIGGS 10年期公債殖利率走勢

資料來源:Bloomberg

古竣文 [email protected] 日盛研究評析-陸股

(1) 尾盤震盪拉高,終場上漲 38 點收 3,425 點。市場持續聚焦下週第 18 屆五中全

會釋出更多利多,才有助陸股化解上檔反壓。

陸股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD

滬深 300 3,577.70 43.52 1.23 1.25

上證綜合 3,425.33 38.63 1.14 5.89

深圳綜合 11,597.08 206.07 1.81 5.29

香港恆生 22,989.22 -86.39 -0.37 -2.61

強勢類股 信息(+3.24%)、工業(+2.64%)、電信(+2.32%)

弱勢類股 無

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2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 5 頁/共 21 頁

晨會報告

其他影響因素:

(1) 中國國家主席積極拓展外交,人行首發海外人民幣債券,有助人民幣國際

化邁進一步:中國國家主席習近帄出訪英國,商務部統計習近帄訪英期

間將帶來 460 億美元經貿成果,將涵蓋金融、能源、醫療、汽車、地產

等多個領域。另外,人行昨日(10/20/2015) 亦於倫敦發行規模 50 億元的

1 年期離岸人民幣債券,此為人行首次發行海外人民幣債券,認購相當熱

烈,此舉有助中國與英國金融深化交流,並有助人民幣國際化更邁進一

步。

(2) 經濟走緩,官方續推 PPP 項,希望透過政府與民間資本合作,積極發展

基建:中國 3Q15GDP 降速至 6.9%,累積固定資產投資 YoY+10.3%,表

現不佳。促使昨日(10/20/2015) 中國發改委與全國工商聯共同召開政府和

社會資本合作(PPP)項目推薦會議,共包含江蘇、安徽、福建等七省 287

項目推薦,涉及市政、公路、軌道交通、機場、水利、能源等多個領域,

預計總投資額將達人民幣 9,400 億元(約新台幣 4.8 兆元)。整體而言,中

國已正視到經濟走緩壓力,持續透過推展 PPP 項,希望透過政府與民間

資本合作來加快基礎建設鋪建,此舉有助民間企業轉型升級,提高公共

產品與服務供給效率,以擴大實質有效投資。

展望後市:

陸股方面,陸股十一長假期間,國際股市普遍上揚,加以市場聚焦

10/26~10/29/2015 將舉行之第 18 屆五中全會,陸股突破壓縮格局緩步墊高。昨

日(10/20/2015)上證震盪後拉尾盤,終場上漲 38 點收 3,425 點。

展望後市,陸股隨國際股市落後補漲,但市場信心未全面恢復,靜待第 18 屆

五中全會釋出更多政策利多,才有助陸股化解上檔反壓。

古竣文 [email protected] 日盛研究評析-台股

台股帄盤震盪後拉尾盤續收高。09/2015 外銷訂單 YoY-4.5%,衰退幅度優於預

期,數據對股市以中性看待。今日期指結算,留意結算後外資籌碼動向。

台股 收盤價 淨漲跌 漲跌幅(%) YTD

加權指數 8,653.60 22.10 0.2 -7.02

電子類 332.73 0.71 0.21 -10.15

金融保險 1,071.92 1.07 0.10 -1.01

不含金融電子 10,950.41 42.38 0.39 -4.42

強勢類股 玻陶(+2.18%)、其他(+1.52%)、化工(+1.35%) 塑膠(+0.6%)、橡膠(+0.58%) 弱勢類股 油電燃氣(-0.76%)、水泥(-0.75%)

重要經濟數據:09/2015 外銷訂單

09/2015 外銷訂單 YoY-4.5%,雖然仍呈現衰退,但幅度優於市場預期,

主要受惠於蘋果新品上市,數據對股市以中性看待。產品別 MOM 皆出現

正增長,但 YoY 僅資通訊與電機產品維持正成長,其餘產品接單皆衰退。

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2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 6 頁/共 21 頁

晨會報告

來自美國與歐洲外銷訂單 YoY 小幅成長,其餘主要國家皆衰退。展望後

市,適逢蘋果新品上市後銷售旺季、歐美年終與聖誕拉貨潮,有助組裝代

工及相關產業供應鏈之接單,但全球景氣前景不明、設備投資趨於保守、

加上國際油價及鋼價低檔盤旋,仍將壓抑外銷接單成長。依過去慣例,

10/2015 外銷接單雖可望較 09/2015 成長,但去年基期墊高(10/2014 接單

449 億美元,為全年最高),預估 10/2015 外銷訂單金額 YoY 將衰退-3%~

-6%。

其他影響因素:

美財政部指我國央行過度干預匯率,惟我出口數據不佳已嚴重影響經濟表

現,預期央行仍將維持匯率帄穩波動:美國財政部公布半年一次的國際經

濟與匯率政策報告,報告對人民幣態度軟化,但指出 01~07/2015 台灣央

行於尾盤高達 75%的時間會進場干預匯市,台灣過度干預匯率嫌疑。日盛

認為,台灣以出口為導向,經濟命脈深受出口影響,在美國持續寬鬆政策,

美元走強下,台幣如果又走升,勢必衝擊台灣淺碟型經濟表現,預期央行

應仍會持續維持匯率帄穩波動,以避免經濟再受出口衰退衝擊。

外資現貨續買超,台指期多單持帄於 2 萬口之上(圖一),今日期指將結算:

10/20/2015 台股量縮帄盤下上震盪,尾盤收小高。外資於現貨市場續買超,

買超金額 51 億元。期貨部分,外資台指期淨多單持帄於 20,965 口。外資

期現貨籌碼尚中性偏多,未見籌碼鬆動前,尚有助多方表現。今日

(10/21/2015)期指結算,留意外資籌碼動向。

展望後市:

10/23/2015 將公布 09/2015 貨幣供給,08/2015 受現金股利發放影響 M1b 年增

率回升,09/2015 預估將下滑為 5.7%,而外資淨匯出預估 M2 年增率下滑至

6.0%,不過在央行 9 月底降息後預計 M1b 及 M2 年增率趨緩可望改善。

展望後市,市場追價意願不足,台股量縮高檔震盪。惟隨歐美市場風險意識提

高,加上進入美股重要企業財報公布期,目前預估偏保守下,留意國際股市震

盪進而拖累台股表現。惟台股在外資籌碼仍偏多下,未見其籌碼明顯轉向且鬆

動前,台股仍相對有撐。

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晨會報告

圖一、外資台指期淨部位

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

-35,000

-25,000

-15,000

-5,000

5,000

15,000

25,000

35,000

2015/3

/5

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/11

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/27

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/2

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/10

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/28

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/5

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/15

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20

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/2

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2015/9

/24

2015/1

0/2

2015/1

0/8

外資台指期淨部位-口(左軸) 加權指數(右軸)

資料來源:CMoney、日盛投顧彙整製圖

美歐日中臺本週重經濟數據預覽

日期 時間 國家 重要事件 月份 預估 實際 前期 修正

10/20 14:00 日本 工具機訂單(年比) Sep F -- -19.10% -19.10% --

10/20 15:00 日本 便利商店銷售額 (年比) Sep -- 1.30% 1.70% --

10/20 16:00 台灣 出口訂單(年比) Sep -11.40% -4.50% -8.30% --

10/20 20:30 美國 新屋開工 Sep 1142k 1206k 1126k 1132k

10/20 20:30 美國 新屋開工(月比) Sep 1.40% 6.50% -3.00% -1.70%

10/20 20:30 美國 營建許可 Sep 1170k 1103k 1170k 1161k

10/20 20:30 美國 建築許可 (月比) Sep 0.80% -5.00% 3.50% 2.70%

10/21 07:50 日本 出口(年比) Sep 3.8 -- 3.1 --

10/21 07:50 日本 進口(年比) Sep -12 -- -3.1 --

10/22 08:30 台灣 失業率 Sep 3.75% -- 3.74% --

10/22 20:30 美國 首次申請失業救濟金人數 17-Oct 265k -- 255k --

10/22 20:30 美國 連續申請失業救濟金人數 10-Oct 2190k -- 2158k --

10/22 22:00 歐元區 消費者信心指數 Oct A -7.4 -- -7.1 --

10/22 22:00 美國 成屋銷售 Sep 5.39m -- 5.31m --

10/22 22:00 美國 成屋銷售 (月比) Sep 1.50% -- -4.80% --

10/23 13:00 日本 景氣動向領先指標 Aug F -- -- 103.5 --

10/23 16:00 台灣 商業銷售(年比) Sep -4.00% -- -2.91% --

10/23 16:00 台灣 工業生產(年比) Sep -5.42% -- -5.46% --

10/23 16:20 台灣 貨幣供給M2(年比) Sep -- -- 6.01% --

10/23 16:20 台灣 貨幣供給M1B(年比) Sep -- -- 5.86% --

資料來源:Bloomberg、日盛投顧彙整製表

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晨會報告

總體經濟 09/2015 外銷訂單 413.5 億美元,YoY-4.5%,優於預期,數據對股市影響以中性看待。

產品別 MOM 皆出現正增長,但 YoY 僅資通訊與電機產品維持正成長,其餘產品接

單皆衰退。來自美國與歐洲外銷訂單 YoY 小幅成長,其餘主要國家皆衰退。依過去

慣例,10/2015 外銷接單雖可望較 09/2015 成長,但去年基期墊高(10/2014 接單 449

億美元,為全年最高),預估 10/2015 外銷訂單金額 YoY 將衰退-3%~ -6%。

古竣文 [email protected] 日盛研究評析

(1) 09/2015 外銷訂單 413.5 億美元,YoY-4.5%,優於預期:過去慣例,外銷

訂單有肥尾慣例,加以蘋果新品與各大行動裝置商品上市,帶動組裝代工

與相關供應鏈,09/2015 外銷訂單上升至 413.5 億美元,MoM+18% (經季

節調整後 MoM+6.2%),但因基期因素,YoY-4.5%,連續 6 個月下滑,但

衰退幅度優於市場預估之-11.4%。累計 01~09/2015 外銷訂單金額 3,297.1

億美元,YoY-3.1%。

(2) 09/2015 所有產品 MoM 皆出現正成長。YoY 僅資通訊與電機產品呈正成

長,原物料相關產品外銷接單續呈現衰退:就產品別而言,所有產品別

MOM 皆出現正成長,尤以資通訊與電子產品增幅 36.8%、15.6%幅度最

大,主因蘋果新品上市所帶來效應。就 YOY 角度而言,09/2015 除資通訊

產品與電機產品 YoY 分別成長 5.4%與 4.9%外,其餘產品皆衰退。外銷佔

比次高之電子產品接單金額 105.3 億美元,YoY-5.6%,主要受到全球經濟

景氣低迷,終端產品需求疲弱,以及中國大陸經濟成長放緩,使得半導體

客戶端庫存去化緩慢,加上貿易商接自日本液晶電視訂單持續減少所致。

另外,原物料相關之產品,持續受到油價走跌、需求不足報價走緩影響,

基本金屬、塑橡膠製品等衰退幅度分別達 19%、13.4%。

09/2015 外銷訂單 YoY-4.5%,雖然仍呈現衰退,但幅度優於市場預期,主要受

惠於蘋果新品上市,數據對股市以中性看待。展望後市,適逢蘋果新品上市後

銷售旺季、歐美年終與聖誕拉貨潮,有助組裝代工及相關產業供應鏈之接單,但

全球景氣前景不明、設備投資趨於保守、加上國際油價及鋼價低檔盤旋,仍將壓

抑外銷接單成長。依過去慣例,10/2015 外銷接單雖可望較 09/2015 成長,但去

年基期墊高(10/2014 接單 449 億美元,為全年最高),預估 10/2015 外銷訂單金額

YoY 將衰退-3%~ -6%。

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晨會報告

產業評析 Cree 公佈 07~09/2015 財報,獲利低於公司先前預期。

傅泀翰 [email protected] 日盛研究評析

國際大廠 Cree 公佈其 07~09/2015 財報,營收 4.25 億美元,QoQ+11.34%,

YoY-0.51%,符合公司先前預估的 4.1 億~4.3 億美元的營收區間,其中 LED 產

品和照明產品營收 QoQ 分別為+21.25%和+8.24%,GAAP 毛利率 31%,GAAP

稅後淨損 2,362 萬美元,EPS-0.23 美元,低於於公司先前預估 GAAP 稅後

EPS-0.16~0.21 美元,其中包含重組產生的成本 1,590 萬美元。展望 10~12/2015,

Cree 表示營收介於 4.25 億美元~4.45 億美元,QoQ 0~ +4.7%,GAAP 毛利率 31%

左右,GAAP 稅後獲利 100 萬美元~700 萬美元,或稅後 EPS 0.01~0.06 美元。

Cree Inc.於 06/2015 宣布 LED 事業部重組,04~06/2015 虧損 8,798萬美元,GAAP

稅後 EPS-0.83 美元,其中 8,400 萬美元來自於重組產生的成本,07~09/2015 重

組成本提列較少,使得虧損減少,本業營運部分,LED Products 營收

YOY-14.62%,連六季營收 YoY 呈現衰退,唯衰退幅度縮小(前幾季 YoY-20 ~

-40%),毛利率因為一次性成本提列減少回升至 35.5%(與 01~03/2015 毛利率相

當),而 Lighting Products 營收 YoY+11,營收成長幅度逐漸縮小(過往營收 YoY

多落於+36%~+50%),毛利率 28%回到過往 25%~30%區間的上緣。

Cree 於北美市場球泡燈售價明顯高於競爭同業,加上球泡燈產品價格跌幅快

速,使得 Lighting Products 營收 YoY 已趨緩,產品低價化過程有利台廠承接來

自於 Cree 的代工單,然上游磊晶產業供過於求,預估 4Q15 LED chip 價格壓力

持續,日盛相對看好 LED 下游可透過材料 costdown 來維持獲利。

LED 產業投資評等

公司名稱

最新股本回溯 EPS(元) 年底每股淨值(元) 收盤價(元)

目前

PER

目前

PBR

投資

評等

目標價

(元)

隱含

漲幅 2015(F) 2016(F) 2015(F) 2016(F)

LED

2393 TT 億光 3.85 3.73 40.06 43.79 50.10 13.43 1.14 中立

2448 TT 晶電 -0.01 -0.60 51.54 50.95 28.55 0.56 中立

2499 TT 東貝 0.80 1.51 20.58 22.09 19.60 12.98 0.89 買進 20.00 2.04%

3698 TT 隆達 0.55 0.13 24.37 24.50 16.40 126.15 0.67 中立

資料來源:日盛投顧彙整預估

(目前 PER=收盤價/2016 年預估 EPS;目前 PBR=收盤價/2016 年底預估 BVPS)

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晨會報告

產業評析 10/2015 下旬面板報價持續下滑。

傅泀翰 [email protected] 日盛研究評析

IHS 公布 10/2015 下旬面板報價:MNT 面板供給過剩,報價下滑 3%左右,短

期內難以止跌;NB 面板部分,品牌廠採購態度謹慎以避免庫存堆積,報價下滑

1%~1.5%,部分品牌廠為達到年度出貨目標 4Q15 採購數量有增加,但仍有部

分品牌已於 3Q15 採購足量的面板,整體而言 NB 面板於 11/2015 能見度相對較

佳,但 FHD 與 IPS 等高階面板壓力增大;TV 面板部分,十一銷售不佳,然面

板廠稼動率維持高檔,TV 面板報價下滑 3%~4%,跌幅最大。

TV 領導品牌廠調降年度出貨量,加上仍有超額的庫存,4Q15 品牌廠採購計畫

保守,同時要求面板廠給予更大的價降空間,研調機構 IHS 表示韓國領導品牌

需求 QoQ 減少 30%,中國六大品牌 QoQ 減少 2%;隨著 8.5 代新產能持續開出,

但 TV 面板需求下滑,預期 4Q15 TV 面板報價將持續下滑,未來面板廠將頇面

臨產能利用率調降的壓力,維持面板雙虎中立的投資評等。

表一、10/2015 下旬面板報價

資料來源:Witsview

面板產業投資評等

公司名稱

最新股本回溯 EPS(元) 年底每股淨值(元) 收盤價

(元)

目前

PER

目前

PBR

投資

評等

目標價

(元)

隱含

漲幅 2015(F) 2016(F) 2015(F) 2016(F)

面板

2409 TT 友達 1.20 -0.04 19.95 19.91 10.20 0.51 中立

3481 TT 群創 1.81 0.31 24.55 24.86 11.25 36.29 0.45 中立

資料來源:日盛投顧彙整預估

(目前 PER=收盤價/2016 年預估 EPS;目前 PBR=收盤價/2016 年底預估 BVPS)

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晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

6239 TT

力成

持有 力成的投資評等由買進調降為持有,目標價70元,潛在漲幅10.9%主因為:

(1) 由於美光下單量及高階Logic封測量提升,公司4Q15及1Q16淡季不淡;

(2) 目前股價位於合理PBR區間上緣,未有低估現象。

目標價

70

研究員 呂金源

[email protected] 重點摘要

近期投資評等

10/21/2015 持有/中立

09/15/2015 買進

公司基本資料

收盤價(元)(10/20/2015) 63.10

股本(百萬元) 7,791

總市值(億元) 491.6

每股淨值(元) 43.88

外資持股比(%) 61.44

投信持股比(%) 2.18

近 20 日均量(張) 4,671

融資餘額(10/20/2015) 11,101

產品組合

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源:CMoney

記憶體價格波動不影響短線公司獲利:力成營收比重為:邏輯 IC 封裝測試服

務 29%,一般型 DRAM 30%,Flash 41%。該公司記憶體封測服務備料部分僅

幫客戶採購價格波動幅度較低的基板,至於記憶體晶片皆由客戶提供,晶片的

漲跌價風險由客戶自行承擔,與公司損益無關。

受惠記憶體微縮產能開出,4Q15 淡季不淡:展望 4Q15,由於記憶體微縮會造

成晶片產量的增加以及測試時間的拉長,有利於力成產能利用率以及毛利的提

升,由目前客戶的訂單看來,由於高階 Logic 封測量提升加上美光下單量增加

(market share 上升),預期 4Q15 營收將大於 3Q15,1Q16 營收下降幅度會較往

年帄均為低,不排除會有淡季不淡的機會出現。

與美光合作計畫,為未來三年業績成長的保障:公司於 2014 年底與美光簽立

合作契約,美光將於其大陸西安記憶體測試模組廠旁興建廠房提供力成設立記

憶體封裝產線,計畫 5 年投入 210 萬美金,新廠預計 4Q15 完工,1Q16 進行

認證,2Q16 開始營運,4Q16 大量生產,預計 2016 年營收貢獻不大,2017 年

效益開始顯現。目前美光占公司營收約 20%,其 DRAM 部分委由三家國內廠

商封裝,力成約占 1/3,測試部分則由美光自行負責,未來新廠完工後,力成

有機會將占比提高,最終將 100%由力成負責美光 DRAM 封裝業務。

股價已漲至合理 PBR 區間,建議持有:日盛預估力成 2015 年營收 416.02 億

元,YoY+3.9%,稅後淨利 38.37 億元,YoY+18.43%,EPS4.92 元。預估 2016

年營收 478.63 億元,YoY+15.05%,稅後淨利 42.51 億元,YoY+10.81%,EPS

5.46 元,年底淨值為 43.88 元。目前股價位於合理 PBR 區間上緣,以 2016 年

PBR 為 1.6X 評價,目標價 70 元,建議持有。

單位:百萬元 2015F 2016F 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F

營業收入淨額 41,602 47,863 9,430 10,244 10,910 11,019 10,853 11,939

營業毛利 7,738 8,739 1,674 1,916 2,059 2,090 1,921 2,243

營業利益 5,448 6,102 1,158 1,350 1,458 1,483 1,323 1,585

稅後純益 3,837 4,251 771 927 1,066 1,073 895 1,105

稅後 EPS (元) 4.92 5.46 0.99 1.19 1.37 1.38 1.15 1.42

毛利率(%) 18.60 18.26 17.75 18.70 18.87 18.97 17.70 18.79

營業利益率(%) 13.10 12.75 12.28 13.18 13.36 13.46 12.19 13.28

稅後純益率(%) 9.22 8.88 8.18 9.05 9.77 9.74 8.24 9.26

營業收入 YoY/QoQ (%) 3.90 15.05 -3.51 8.62 6.50 1.00 -1.50 10.00

營業利益 YoY/QoQ (%) 28.74 11.99 14.75 16.61 7.97 1.76 -10.79 19.84

稅後純益 YoY/QoQ (%) 18.43 10.81 -1.76 20.13 15.03 0.64 -16.59 23.49

資料來源:CMoney,JS 預估 註:以最新股本回溯 EPS

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2015 年 10 月 21 日

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晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

3088 TT

艾訊

持有 艾訊的投資評等為持有,維持目標價72元,主要理由如下:

受惠美國IPC市場及博弈機專案訂單挹注使3Q15營收創下歷史新高,預期4Q15營

收也將可維持3Q15水準,以公司2016年稅後EPS 6.01元及歷史合理PER 12X評價。

目標價

72

研究員 陳有裕

[email protected] 重點摘要

近期投資評等

10/21/2015 持有/中立

09/24/2015 持有/中立

08/10/2015 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(10/20/2015) 63.90

股本(百萬元) 790

總市值(億元) 50.4

每股淨值(元) 17.81

外資持股比(%) 22.25

投信持股比(%) 9.67

近 20 日均量(張) 285

融資餘額(10/20/2015) 1,269

產品組合

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源:CMoney

艾訊 3Q15 合併營收為 12.31 億元(QoQ+19.7%;YoY+14.3%)創下歷史新高優

於市場預期:3Q15 營收表現亮麗主要受惠美國市場及工業電腦系統及板卡訂

單增長,以及2Q15部分遞延下單的美國及澳洲博弈機專案DMS客戶已在3Q15

回復出貨,且在台幣貶值效益下預期 3Q15 毛利率將可維持在 37%以上(2Q15

為 37.7%),且 1H15 累計提列約 0.17 億元匯兌備抵損失也可望在 3Q15 回沖貢

獻業外收益;艾訊 2015 年配發 4 元現金股利。

艾訊 2Q15 稅後盈餘為 0.77 億元(QoQ-13.9%;YoY-19%):2Q15 稅後 EPS 為

0.97 元,2Q15 合併營收為 10.28 億元(QoQ-10.2%;YoY-9.2%),2Q15 毛利率提

高到 37.7% (1Q15 為 34.9%)主要受惠高毛利率工業乙太網通產品營收比重提

高;1Q~3Q15 艾訊產品別營收結構:嵌入式工業電腦系統約佔 49%、工業電腦

板卡約佔 20%、工業乙太網通產品約佔 21%、工業帄板電腦與數位看板約佔

10%;OBM 與 DMS 業務營收佔比約為 67:33;市場別營收結構:美洲約佔 50%、

歐洲佔 22.5%、亞洲約佔 11%、大中華佔 13%、其他新興市場佔 3.5%。

預估艾訊2015年合併營收為46.39億元(YoY+6.2%):展望4Q15美國工業電腦訂

單需求仍佳,且有工業自動化/博弈機/智慧交通等IPC專案訂單持續挹注,故

公司預期4Q15營收可望維持3Q15歷史新高水準,在產品組合優化及台幣貶值

效益下預估4Q15毛利率將可維持在37%以上,日盛預估艾訊2015年稅後盈餘為

4.16億元(YoY+12.4%),2015年稅後EPS為5.27元;公司期許2016年營收及毛利

率將可分別維持在往年YoY+10%以上水準以及35%~37%區間,日盛預估艾訊

2016年合併營收為51.43億元 (YoY+10.9%),2016年稅後盈餘為 4.75億元

(YoY+14.2%),2016年稅後EPS為6.01元。

單位:百萬 2015F 2016F 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F

營業收入淨額 4,639 5,143 1,144 1,028 1,231 1,236 1,201 1,290

營業毛利 1,709 1,867 400 388 461 461 430 472

營業利益 568 653 130 115 172 151 135 169

稅後純益 416 475 89 77 139 112 101 119

稅後 EPS (元) 5.27 6.01 1.13 0.97 1.76 1.42 1.27 1.50

毛利率(%) 36.84 36.30 34.93 37.72 37.47 37.25 35.76 36.58

營業利益率(%) 12.24 12.70 11.36 11.14 13.97 12.25 11.26 13.08

稅後純益率(%) 8.97 9.24 7.78 7.45 11.29 9.05 8.38 9.20

營業收入 YoY/QoQ (%) 6.18 10.87 7.36 -10.16 19.72 0.45 -2.82 7.39

營業利益 YoY/QoQ (%) 18.64 15.00 54.62 -11.82 50.10 -11.92 -10.72 24.84

稅後純益 YoY/QoQ (%) 12.35 14.18 24.06 -13.92 81.37 -19.48 -9.95 17.84

資料來源:CMoney,JS 預估 註:以最新股本回溯 EPS

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2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 13 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

1565 TT

精華

持有 精華的投資評等為持有,目標價由430元上修至543元,主要理由如下:

(1) 因應日本訂單能見度提升,公司投入4條閒置產能,毛利率優於預期;

(2) 考量矽水膠新產品仍待市場接受度提升,現階段評價尚屬合理。

目標價

543

研究員 李振南

[email protected] 重點摘要

近期投資評等

10/21/2015 持有/中立

08/11/2015 持有/中立

05/08/2015 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(10/20/2015) 508.00

股本(百萬元) 504

總市值(億元) 256

每股淨值(元) 52.76

外資持股比(%) 59.13

投信持股比(%) 1.77

近 20 日均量(張) 421

融資餘額(10/20/2015) 873

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源:CMoney

日本客戶市占率提升,09/2015營收創歷史新高:精華3Q15營收14.85億元

(QoQ+6.5%、YoY+11.7%),優於預估值的5.5%,係因歐洲市場客戶回補庫存,

及日本客戶市佔率提升,故09/2015營收5.34億元(MoM+13.4%、YoY+21.2%)。

因3Q15低毛利中國訂單佔比降低,且因應日本訂單成長,公司於3Q15投入4

條閒置產線,預期毛利率將回升至37%。業外雖台幣貶值,惟公司外幣部位已

轉換發放現金股利,匯兌約2,000萬,日盛上修單季稅後EPS由6.24元至7.76元。

訂單能見度提升,4Q15單月可望維持5億元水準:累積前三季各區域佔比:日

本63%、台灣18%、中國6%、歐洲8%、美洲2%,其中以日本YoY+9.4%、中國

YoY+19.7%,成長較為顯著。展望4Q15,由於日本主要客戶Seed增加網路行銷

通路,整體彩片市佔率提升。中國部分目前仍以代工博士倫彩片為主,1Q15新

增一家500間據點的實體通路商,出貨波動性高,惟整體量仍提升;台灣市場部

分,因大立光等品牌低價競爭,預期仍將衰退5%~10%。由於日本訂單能見度已

提升至2個月,預估4Q15單月可望有5億以上營收。雖近期日圓走升,惟當匯率

達110日圓才有機會調升代工費,預估4Q15毛利率持穩,稅後EPS 7.91元。

新產品部分,市場接受度低:精華現階段已投入兩條(日拋、非日拋各一條)

矽水膠產線,然而台灣市場接受度低於10%、日本約20%,台灣目前已取得相

關證照,預計最快4Q15上市,而日本市場則需臨床加認證,最快2017年上市。

考量毛利率及訂單優於預期,日盛上修精華2015年稅後EPS由24.95至27.1元。

2016年成長將來自於日本客戶及中國通路商,預估2016年營收61.9億元

(YoY+7.1%),公司短期暫無產線再投入計畫,故毛利率35.9%,因投資抵減結

束,稅率將由15%提升至20%,稅後EPS 28.86元。目前PER約17.6X,介於歷

史區間10~25X合理區間,建議持有,目標價543元(2016年EPS *PER 18.8X)。

單位:百萬元 2015F 2016F 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F

營業收入淨額 5,786 6,194 1,346 1,394 1,485 1,560 1,324 1,502

營業毛利 2,096 2,225 526 461 549 560 495 527

營業利益 1,643 1,764 411 357 427 448 384 416

稅後純益 1,365 1,455 287 288 391 399 301 341

稅後 EPS (元) 27.07 28.86 5.70 5.70 7.76 7.91 5.98 6.76

毛利率(%) 36.22 35.92 39.08 33.06 36.96 35.87 37.36 35.10

營業利益率(%) 28.40 28.49 30.55 25.59 28.78 28.68 28.97 27.72

稅後純益率(%) 23.59 23.50 21.34 20.63 26.33 25.56 22.76 22.70

營業收入 YoY/QoQ (%) 6.92 7.05 0.43 3.57 6.54 5.06 -15.12 13.42

營業利益 YoY/QoQ (%) -8.80 7.39 -0.20 -13.23 19.80 4.71 -14.29 8.54

稅後純益 YoY/QoQ (%) -13.25 6.64 -21.91 0.13 35.97 1.98 -24.43 13.14

資料來源:CMoney,JS 預估 註:以最新股本回溯 EPS

Page 14: 晨會報告...2015 年10 月21 日 日盛證券投資顧問 第1 頁/共21 頁 晨會報告 國內金融行情 名稱 收盤價 漲跌 成交量 加權指數 8,653.60 22.10 826.85

2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 14 頁/共 21 頁

晨會報告

公司名稱 投資評等 結論及投資建議

2501 TT

國建

持有 國建的投資評等為持有,目標價從16.8調降至15.4元,潛在漲幅9.21%,主要理由:

受房地合一稅政策影響,3Q15新推個案銷售狀況仍不佳,交屋進度也低於日盛預

期,轉投資飯店受疫情影響虧損將擴大,下修2015 EPS預估值至1.75元。

目標價

15.4

研究員 江釗亨

[email protected] 重點摘要

近期投資評等

10/21/2015 持有/中立

08/12/2015 持有/中立

06/03/2015 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(10/20/2015) 14.10

股本(百萬元) 16,565

總市值(億元) 233.6

每股淨值(元) 17.94

外資持股比(%) 8.92

投信持股比(%) 0.17

近 20 日均量(張) 567

融資餘額(10/20/2015) 2,499

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源:CMoney

國建預售推案銷售進展緩慢:國建預售推案因市況不佳,銷售呈現遲緩,近期

主要銷售率提升的個案如賦都案銷售率提升至 60%、Double A 案銷售率約

40%,沐善案銷售率 20%(09/2015 開盤銷售),O2 馥建築案銷售率 30%(08/2015

開盤銷售),其餘預售推案銷售率幾乎呈現持帄情況;預計 2015 年入帳個案有

國泰新莊園案(95%)、國泰天母案(100%)、森林苑案(100%)、YOO 馥建築(100%)

案等 4 個推案,YOO 馥建築已取得使用執照,預計 12/2015 交屋,森林苑剩

餘 5 戶預計 4Q15 可全交屋完成,新莊園案已銷售都已交屋,剩餘戶數則偏向

惜售,至於府會園道案確定將延到 1Q16 交屋。

3Q15 新推個案銷售仍低:09/2015 開盤銷售國泰沐善案位於內湖潭美段,總

銷 19 億元,規劃坪數 25 坪~36 坪,目前銷售率 20%。08/2015 開盤銷售國泰

O2 馥建築案位於高雄市前金區民生段,總銷 42 億元,規劃坪數 80 坪~92 坪,

目前銷售率 30%。

受到登革熱疫情影響,轉投資國泰商旅今年虧損將擴大:國泰建設轉投資飯

店Hotel Cozzi,今年將擴張到5家飯店,總房間數提升到679間,擴增幅度79%;

2014年設立虧損6,566萬元(EPS -0.04元),1Q15虧損2,904萬元,2Q15虧損2,826

萬元(1H15虧損5,730萬元,EPS -0.034元),由於3Q15發生登革熱疫情影響台

南國泰商旅,日盛預估今年虧損將擴大至9,000萬元(原估虧損約7,000萬元),

預計2016年損益兩帄。

由於國建交屋進度低於預期,銷售率推遲緩慢,日盛調降2015年EPS預估值至

1.75元(原估1.87元),目標價給予15.4元(NAV0.55x)。

單位:百萬元 2015F 2016F 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F

營業收入淨額 11,767 18,777 3,912 2,063 697 5,095 1,253 4,393

營業毛利 4,418 6,205 1,845 660 249 1,663 439 1,436

營業利益 3,191 4,658 1,610 348 40 1,193 54 1,124

稅後純益 2,905 4,175 1,510 335 9 1,051 49 1,003

稅後 EPS (元) 1.75 2.52 0.91 0.20 0.01 0.63 0.03 0.61

毛利率(%) 37.55 33.05 47.18 31.98 35.78 32.64 35.07 32.69

營業利益率(%) 27.12 24.81 41.17 16.85 5.80 23.42 4.35 25.58

稅後純益率(%) 24.69 22.24 38.62 16.22 1.31 20.62 3.88 22.84

營業收入 YoY/QoQ (%) 18.95 59.57 -23.53 -47.25 -66.22 630.89 -75.41 250.60

營業利益 YoY/QoQ (%) 6.44 45.95 -31.77 -78.41 -88.37 2,851.52 -95.44 1,963.87

稅後純益 YoY/QoQ (%) -1.63 43.73 -32.28 -77.84 -97.28 11,426.71 -95.37 1,962.28

資料來源:CMoney,JS 預估 註:以最新股本回溯 EPS

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2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 15 頁/共 21 頁

晨會報告

港股投資

中國光大國際(0257 HK)

公司新增建設項目以及建成項目的投產帶動公司環保能源板塊收入的持續增長,預

計2015/2016年公司環保能源板塊營業收入YoY+21%/20%。

重點摘要

公司基本資料

恆生指數(10/20/2015) 22989

收盤價(元) 12.82

總市值(億元) 575

近 90 日均量(百萬元) 107

PER 20.9

現金股息報酬率(%) 1.37

產業組合

環保能

源, 66.14%

環保水

務, 25.08%

綠色環

保, 8.55%其他, 0.22%

近90日股價相對恆生指數報酬

-40%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5% 中国光大国际 恒生指数

資料來源:同花順,日盛嘉富彙製

公司是中國領先的垃圾發電商:中國光大國際為一家以綠色環保和新能源為

主業,集項目投資、工程建設、運營管理、科技研發和設備製造為一體的迅

速成長的投資產業集團。從1H15公司收入結構看,環保能源(66.14%)是公

司的第一板塊,其次是環保水務(25.08%)以及綠色環保(8.55%)。

光大國際是中國垃圾焚燒發電第一梯隊:2014年,中國主要垃圾發電企業目

前已形成了以杭州錦江、光大國際、重慶三峰為核心的第一梯隊企業。據E20

研究院梳理估計,2014年,14家主要垃圾發電企業新增產能7.8萬噸/日,占市

場當年產能增量份額的近80%。

預計2016年環保能源板塊營業收入YoY+20%:公司環保能源項目中16個項目

已經投入運營,目前有8個項目正在建設中,其餘項目在籌備中,將逐步開工

建設,且在建項目將逐步投入運營。公司新增建設項目以及建成項目的投產

帶動公司環保能源板塊收入的持續增長,預計2015/2016年公司環保能源板塊

營業收入YoY+21%/20%。

單位:百萬元 2013 2014 2015F 2016F 1H13 2H13 1H14 2H14 1H15 2H15F 1H16F

營業收入 5319.87 6355.12 8377.13 10241.15 2466.74 2853.13 2943.77 3411.36 3771.80 4605.33 4714.75

營業毛利 2375.41 2968.56 3987.74 4888.93 1145.72 1229.69 1351.53 1617.03 1800.21 2187.53 2258.37

營業利益 1667.59 2048.18 2728.70 3354.88 812.46 855.13 972.94 1075.24 1268.81 1459.89 1603.02

經營溢利 1811.65 2299.67 3189.85 4000.50 884.35 927.30 1079.84 1219.83 1469.70 1720.15 1884.27

稅後溢利 1324.67 1703.15 2182.82 2750.99 650.20 674.46 801.87 901.28 1000.16 1182.66 1295.92

稅後EPS(元) 0.30 0.38 0.49 0.61 0.15 0.15 0.18 0.20 0.22 0.26 0.29

毛利率 44.65 46.71 47.60 47.74 46.45 43.10 45.91 47.40 47.73 47.50 47.90

營業利益率 31.35 32.23 32.57 32.76 32.94 29.97 33.05 31.52 33.64 31.70 34.00

經營溢利率 34.05 36.19 38.08 39.06 35.85 32.50 36.68 35.76 38.97 37.35 39.97

稅後純益率 24.90 26.80 26.06 26.86 26.36 23.64 27.24 26.42 26.52 25.68 27.49

營業收入YoY/HoH(%) 56.01 19.46 31.82 22.25 21.97 15.66 3.18 15.88 10.57 22.10 2.38

營業利益YoY/HoH(%) 55.32 22.82 33.23 22.95 28.10 5.25 13.78 10.51 18.00 15.06 9.80

經營溢利YoY/HoH(%) 54.77 26.94 38.71 25.41 31.09 4.86 16.45 12.96 20.48 17.04 9.54

稅後溢利YoY/HoH(%) 17.93 28.57 28.16 26.03 25.49 3.73 18.89 12.40 10.97 18.25 9.58

Page 16: 晨會報告...2015 年10 月21 日 日盛證券投資顧問 第1 頁/共21 頁 晨會報告 國內金融行情 名稱 收盤價 漲跌 成交量 加權指數 8,653.60 22.10 826.85

2015 年 10 月 21 日

日盛證券投資顧問

第 16 頁/共 21 頁

晨會報告

近期推薦個股

推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價

潛在 報酬

推薦理由

2015/10/20 6244 TT 茂迪 48.0 44.5 7.9%

需求進入全年高峰,且高效 cell 供需仍是供應鏈中最為吃

緊,價格有望持續緩漲,有利於 cell 廠獲利改善,而茂迪受

惠持續新併入產線貢獻,營收成長空間優於同業。

2015/10/19 1460 TT 宏遠 21.0 17.7 19.0%

(1)3Q 營收優於預期,毛利率較去年同期提升;4Q15 為今

年營運高峰;(2)展望 2016 年在 ecathlon 的轉單效益以、

LuluLemon 和 The North Face 皆有 YoY+10%以上,預估

2016 年稅後純益 5.63 億元,YoY+34.7%。

2015/10/19 1736 TT 喬山 68.0 57.9 17.4%

(1)美國步入升息循環帶動產業復甦,4Q15 步入傳統出貨旺

季;(2)2016 年三大利空因素消失,伴隨併購案明朗,評價

上改以 2016 年為基礎。

2015/10/19 8050 TT 廣積 58.0 49.7 16.8%

受惠美歐亞 IPC ODM 訂單回溫及 IPC 新專案挹注,預期

4Q15~1H16 季營收將會回升而高於 3Q15 營收,以未來 4

季稅後 EPS3.86 元及公司歷史合理 PER15X 來評價。

2015/10/16 3008 TT 大立光 3000.0 2415.0 24.2%

(1) 3Q15 公司毛利率及業外表現(匯兌收益)大幅優於預

期,整體表現亮眼; (2) 高階鏡頭規格升級趨勢不變,長期

展望樂觀。

2015/10/15 4722 TT 國精化 37.0 33.8 9.6%

(1)3Q15 在 UV 光固化產品比重增加和匯兌收益的挹注下,

預估稅後純益 1.08 億元,QoQ+47.70%,YoY+88.93%;(2)

上修 2015 年和 2016 年財務估值,預估稅後 EPS 分別為 3.66

元和 4.02 元。

2015/10/15 2367 TT 燿華 13.0 11.8 10.6% 營運已於 2Q15 落底,3Q15 有望轉虧為盈並持續維持獲利狀

態,目前股價位於 2015 年 PBR0.6X,評價有望拉升。

2015/10/15 2228 TT 劍麟 185.0 171.0 8.2%

考量安全氣囊產業趨勢穩定向上,TAKATA 前座安全氣囊殼

體轉單營收貢獻及毛利率優於預期,上修 2016 年營收及獲

利預期。

2015/10/14 2634 TT 漢翔 49.0 40.9 20.0% (1) 翔展二期挹注營收,關注高教機接單狀況;(2) 新產能預

期將在明年陸續開出,預估 2016 營收 YoY+6.21%。

2015/10/14 2499 TT 東貝 20.0 19.6 2.0%

(1)高成本材料庫存已消化完畢,營運落底回升; (2)wcg 拓

展至大尺寸背光產品,歐洲照明市場比重提升,有助毛利率

維持。

2015/10/13 6409 TT 旭隼 453.0 394.0 15.0%

由於旭隼通常第一季、第二季為營運旺季,股價通常第四季

反映隔年營運趨勢;加以 UPS 產業每年規模成長僅 5%,但

旭隼因能憑藉較佳的成本效益,而在新興市場持續有斬獲,

使得營收均能呈現兩位數增幅。

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2015 年 10 月 21 日

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第 17 頁/共 21 頁

晨會報告

推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價

潛在 報酬

推薦理由

2015/10/12 1589 TT F-永冠 245.0 223.5 9.6%

(1) 能源類訂單比重持續上升,訂單能見度為兩年,預估 2016

年佔產能比重將從今年 40%提高至 70%;(2)主要客戶為全球

前十大風電廠商,具長線成長力道,評價可望提高。

2015/10/12 6414 TT 樺漢 408.0 351.0 16.2%

樺漢在各併購新案效益將陸續貢獻及 IPC ODM 新訂單持續

成長挹注下,預估 3Q~4Q15 季營收將可續創歷史新高,且

2016 年營收表現仍將會高於 IPC 市場成長性,以公司 2016

年稅後 EPS 16.32 元及歷史合理 PER 25X 來評價。

2015/10/08 1457 TT 宜進 18.0 14.2 27.2%

(1) 車用織帶雖有下調 asp 3%~5%,然成長性和毛利率仍在

20%~30%之間; (2) 宏洲由虧轉盈,光明獲利超越以往,泛

宜進個股在主事者策略、產品和獲利結構妙手回春下,垂直

整合,水到渠成,預估 2016 年公司本業稅前 2.37 億元,

yoy+72.84%。

2015/10/07 3105 TT 穩懋 51.0 40.4 26.4% (1) 3Q15 營收優於預期,本波景氣低點已過,4Q15 淡季效應

不明顯;(2) 產業長期成長趨勢不變,目前本益比仍低。

2015/10/07 4947 TT F-昂寶 195.0 165.5 17.8%

(1)昂寶各產品線動能加溫,3Q15 開始營收 YoY 即由負轉

正;(2)庫存跌價損失攤提進入尾聲,有助於毛利率回升;(3)

智慧型手機充電器市佔率僅 20%,仍有機會進一步分食國際

廠市佔率;(4)目前 PER 11.4X,相較歷史多數區間分布於

10X~20X 位於低檔。

2015/10/06 8016 TT 矽創 120.0 95.8 25.3%

日盛持續看好矽創2015年~2016年營運將由智慧型手機驅動

ic、感測元件推升,2017 年再由工控車載推波助瀾;以未來

四季計算的 per<14x,僅落於歷史區間 10x~18x 中下緣。

2015/10/06 1455 TT 集盛 13.6 10.2 33.3%

(1)預期油價將於 44~50 元低檔震盪,而油價與 cpl 兩者走勢

有密切的關係,推估 cpl 的報價近期於區間盤整的可能性

高,對尼龍粒經營狀況有利; (2)預估 3q15 由盈轉虧,股價

已提前反應,4q15 加工絲狀況佳,2016 年整年可望受惠於

新機效率的提升。

2015/10/05 5274 TT 信驊 379.0 330.5 14.7% 由於信驊 granley 帄台 bmc 晶片成本效益較佳,有助毛利率

優化,並且伺服器趨勢向上,下一代帄台的訂單分布亦抵定。

2015/10/02 8069 TT 元太 20.0 16.4 22.3% (1)本業營運好轉;(2)4Q15 有機會新增權利金授權對象。

2015/10/02 9910 TT 豐泰 212.0 190.5 11.3%

(1)4Q15 進入出貨旺季,預估 2015 年稅後純益 41.72 億元,

YoY+35.14%,2016 年稅後純益 50.55 億元,YoY+21.15%;

(2)最新一季 Nike 的財務公告,鞋類營收的年增率達 18%,

佔比達 61%,預期鞋類的需求會在 4Q 做一個爆發(聖誕節)

對於其供應鏈廠商有大助益。

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晨會報告

國際股市 收盤價 漲跌點 漲跌幅 國際匯市 收盤價 漲跌點 漲跌幅

MSCI AC World Index 405.86 -0.65 -0.16% 美元指數 94.93 0.39 0.41%

MSCI Emerging Market

Index

867.25 1.97 0.23% 歐元 1.14 0.00 -0.03%

美洲股市 英鎊 1.54 0.00 0.33%

道瓊工業指數 17,217.11 -13.43 -0.08% 日圓 119.84 0.18 0.15%

S&P 500 指數 2,030.77 -2.89 -0.14% JP Morgan 亞幣指數 108.62 0.09 0.08%

NASDAQ 指數 4,880.97 -24.50 -0.50% 新台幣 32.35 -0.16 -0.49%

費城半導體指數 651.87 -1.01 -0.15% 韓圜 1,131.20 0.19 0.02%

羅素 2000 指數 1,163.27 -1.03 -0.09% 新加坡幣 1.39 0.00 0.23%

墨西哥 BOLSA 指數 44,653.86 130.85 0.29% 馬來西亞幣 4.29 0.04 0.98%

巴西聖保羅指數 47,076.55 -370.76 -0.78% 印尼盾 13,500.50 -132.00 -0.97%

阿根廷 Merval 指數 11,068.54 0.68 0.01% 泰銖 35.41 0.02 0.06%

歐非股市 港幣 7.75 0.00 0.00%

英國金融時報指數 6,345.13 -7.20 -0.11% 人民幣 6.35 0.00 -0.03%

法國 CAC 指數 4,673.81 -30.26 -0.64% 指標利率 收盤價 漲跌點

德國法蘭克福指數 10,147.68 -16.63 -0.16% 台灣隔夜拆款利率 0.30% 0.00

俄羅斯 RTS 美元指數 875.55 6.83 0.79% 美國 10 年公債殖利率 2.07% 0.04

道瓊歐洲 600 指數 364.25 1.12 0.31% 美國 30 年公債殖利率 2.92% 0.04

南非 40 指數 47,410.34 -309.83 -0.65% 日本 10 年公債殖利率 0.31% -0.02

亞太股市 香港 10 年公債殖利率 2.47% -0.01

日經指數 18,207.15 75.92 0.42% 歐元 1 年期拆款利率 0.12% 0.00

日本東證 Topix 指數 1,499.28 4.53 0.30% 大宗物資 收盤價 漲跌點 漲跌幅

韓國 KOSPI 指數 2,039.36 9.09 0.45% CRB 指數 197.42 0.70 0.35%

馬來西亞 KLCI 指數 1,705.03 -13.17 -0.77% 西德州油價 46.29 0.01 0.02%

新加坡海峽時報指數 3,019.03 -5.47 -0.18% 原油期貨 46.29 0.01 0.02%

泰國 SET 指數 1,418.63 1.72 0.12% 銅(LME) 5,205.25 -34.75 -0.66%

菲律賓綜合股價指數 7,060.85 5.99 0.08% 鉛(LME) 1,765.50 -21.50 -1.20%

印尼雅加達指數 4,585.82 15.98 0.35% 鎳(LME) 10,367.00 -48.00 -0.46%

印度孟買股價指數 27,306.83 -58.09 -0.21% 鋁合金(LME) 1,662.50 2.50 0.15%

紐西蘭 NZSX 指數 1,137.98 12.15 1.08% 鋁(LME) 1,513.25 -22.75 -1.48%

澳洲 AS30 指數 5,271.61 -32.97 -0.62% 黃金現貨 1,176.04 5.25 0.45%

台灣加權股價指數 8,653.60 22.10 0.26% 黃金期貨 1,178.00 4.70 0.40%

香港恒生指數 22,989.22 -86.39 -0.37% 波羅的海乾貨指數 762.00 15.00 2.01%

香港中資企業指數(紅

籌)

4,267.17 -18.74 -0.44% 黃豆期貨(CME) 896.00 5.00 0.56%

香港國企股指數(H 股) 10,649.45 -39.09 -0.37% 小麥期貨(CME) 491.20 5.60 1.15%

深滬 300 指數 3,577.70 43.52 1.23% 玉米期貨(CME) 376.60 3.60 0.97%

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晨會報告

記憶體 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅

DDR2 1Gb 800MHz-spot 1.21 0.01 0.83% 金融

DDR3 1Gb1333MHz-spot 0.98 0.00 0.00% JP Morgan Chase 62.52 0.30 0.48%

DDR3 2Gb1333MHz-spot 1.90 0.00 0.00% Bank of America 16.21 0.07 0.43%

64Gb 8Gx8 Flash-spot 2.31 -0.04 -1.66% Citigroup Inc. 52.84 -0.02 -0.04%

32Gb 4Gx8 Flash-spot 2.07 0.01 0.24% Morgan Stanley 32.25 -0.07 -0.22%

16Gb 2Gx8 Flash-spot 1.56 0.01 0.71% 瑞穗控股 238.80 5.40 2.31%

ADR/GDR (市場) 收盤價 漲跌幅 折溢價

(%)

住友三井 4,709.00 89.00 1.93%

聯電 ( US ) 1.91 -1.55% 0.88% 野村證券 745.80 3.50 0.47%

台積電 ( US ) 22.31 0.36% 3.85% 瑞士銀行 20.04 -0.16 -0.79%

日月光 ( US ) 5.80 0.00% -1.24% Shinhan 金融控股(韓) 43,200.00 200.00 0.47%

矽品 ( US ) 6.66 -0.15% 0.56% 高盛證券 185.51 -0.23 -0.12%

友達 ( US ) 3.01 -2.59% -4.53% 匯豐控股(HK) 62.30 -0.25 -0.40%

宏碁 ( LI ) 2.05 0.00% -8.21% 恒生銀行(HK) 141.90 0.00 0.00%

鴻海 ( LI ) 5.68 0.00% 5.48% 中國人壽(HK) 30.20 0.10 0.33%

紅籌指標股 收盤價 漲跌點 漲跌幅 中國財險(HK) 17.80 -0.08 -0.45%

中芯國際 0.75 -0.01 -1.32% 中國帄安保險(HK) 43.55 0.05 0.11%

中國移動 95.70 -0.25 -0.26% 浦發銀行(CH) 15.90 -0.07 -0.44%

中國海洋石油 9.15 -0.14 -1.51% 招商銀行(CH) 18.22 -0.03 -0.16%

中國聯通 10.26 -0.32 -3.02% 中國工商銀行(HK) 5.03 -0.02 -0.40%

中銀香港 25.70 -0.10 -0.39% CPU、繪圖晶片

中國海外發展 25.90 0.20 0.78% Intel 33.44 -0.15 -0.45%

華潤置地 21.25 -0.10 -0.47% AMD 2.02 0.01 0.50%

華潤電力 19.56 -0.04 -0.20% NVIDIA 27.77 -0.04 -0.14%

招商局國際 26.75 -0.60 -2.19% 記憶體

聯想集團 7.25 0.01 0.14% Micron Technology,Inc. 17.09 -2.07 -10.80%

中國太帄保險 25.60 0.10 0.39% Samsung Electronics 1,266,000.00 10,000.00 0.80%

遠洋地產 4.66 0.12 2.64% Hynix 35,700.00 -50.00 -0.14%

東風集團 10.58 -0.58 -5.20% Silicon 29.49 -0.15 -0.51%

中國光大控股 18.78 0.24 1.29% Toshiba 334.60 3.10 0.94%

中遠太帄洋 10.03 0.00 0.00% Sandisk 75.19 3.19 4.43%

中國重汽 3.31 -0.04 -1.19% PC 系統

華潤水泥控股 3.44 -0.08 -2.27% IBM 140.68 -8.54 -5.72%

中國建築國際 11.78 0.34 2.97% EMC 27.49 -0.23 -0.83%

王朝酒業 1.44 0.00 0.00% Hewlett-Packard Company 28.56 -0.42 -1.45%

申銀萬國 3.46 -0.06 -1.70% 聯想集團 7.25 0.01 0.14%

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指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅

PCB、IC 載板、被動元件 手機、網通

Shinko 788.00 2.00 0.25% Qualcomm 59.00 -0.10 -0.17%

Ibiden 1,651.00 11.00 0.67% TI 52.43 -0.21 -0.40%

MURATA 15,205.00 5.00 0.03% Nokia 6.96 -0.05 -0.71%

TDK 7,040.00 40.00 0.57% BlackBerry 7.20 0.02 0.28%

太陽誘電 1,624.00 31.00 1.95% AAC 47.00 -0.55 -1.16%

Korea Circuit 11,250.00 550.00 5.14% BYD 5.29 -0.27 -4.86%

分離式元件 Alcatel-Lucent 3.75 -0.03 -0.79%

Fairchild 16.98 0.18 1.07% Marvell 9.22 -0.23 -2.43%

Vishay 10.78 0.04 0.37% Broadcom 51.68 0.14 0.27%

Diode Inc. 22.81 0.16 0.71% Cisco 28.50 0.25 0.88%

On Semiconductor 10.73 0.19 1.80% Juniper Neworks 30.24 0.30 1.00%

Rohm 5,820.00 200.00 3.56% Sprint Nextel 4.36 -0.05 -1.13%

CEM 太陽能

Flextronics 11.79 0.59 5.27% SunEdison 8.99 -0.06 -0.66%

FOXCONN 3.76 -0.04 -1.05% Solar World 15.37 -0.15 -0.93%

企業軟體 第一太陽能 51.77 0.58 1.13%

Microsoft Corp. 47.77 0.15 0.31% 無錫尚德 0.04 0.00 0.00%

消費性電子、LED、GPS 農化

Apple 113.77 2.04 1.83% POTASH 21.72 -0.18 -0.82%

Sony 3,270.00 4.00 0.12% MONSANTO 91.20 0.37 0.41%

Cree 24.91 -0.57 -2.24% AGRIUM 94.55 -0.34 -0.36%

Toyoda Gosei 2,628.00 -4.00 -0.15% MOSAIC 34.76 0.60 1.76%

Garmin 33.72 -0.31 -0.91% 塑化、鋼鐵、礦業

ToMToM 9.39 -0.17 -1.81% BP 34.97 0.03 0.09%

面板相關 中國石油化工 5.76 -0.05 -0.86%

Samsung SDI 118,500.00 4,500.00 3.95% 中國石油股份 6.39 -0.10 -1.54%

Samsung Electronics 1,266,000.00 10,000.00 0.80% BHP 25.89 0.52 2.05%

LG Display 23,400.00 -400.00 -1.68% Rio Tinto 52.14 -1.21 -2.27%

Sharp 136.00 -3.00 -2.16% CVRD 14.35 -0.30 -2.05%

Nitto Denko 7,623.00 2.00 0.03% 寶鋼 6.03 0.06 1.01%

Sumitomo 683.00 7.00 1.04% 浦項鋼鐵 179,500.00 -3,000.00 -1.64%

Toppan 1,021.00 -12.00 -1.16% 新日鐵 2,404.00 11.00 0.46%

Corning 16.85 0.03 0.18% 紫金礦業 2.28 -0.01 -0.44%

Asahi 726.00 1.00 0.14% 中國神華能源 13.80 -0.42 -2.95%

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非經本公司同意,不得將本研究報告內容複製、轉載或以其他方式提供予其他第三人。 投資評等說明 評等 定義

強力買進 六個月內潛在報酬率 40%以上

買進 六個月內潛在報酬率 15%以上~未達 40%

持有 六個月內潛在報酬率 7%以上~未達 15%

中立 六個月內潛在報酬率未達 7%

近期股價將呈持帄走勢

無法由基本面給予合理評等

買進轉中立 建議降低持股